Foto: Khurtwilliams, Flickr, Creative Commons. A&G Banca Privada supera los 7.000 millones de euros en activos bajo gestión
A&G Banca Privada, una de las principales entidades independientes de banca privada en España, sigue su senda de crecimiento. En los últimos años, el grupo ha multiplicado su cifra de negocio, superando a día de hoy los 7.000 millones de euros en activos bajo gestión, lo que la convierte en una de las principales firmas independientes de banca privada en España.
Este incremento se ha debido principalmente a su modelo de crecimiento mediante la incorporación de banqueros senior de otras entidades, atraídos por un modelo de negocio diferente al del resto del sector. Un modelo en el que no se fijan objetivos comerciales ni existen las campañas de producto y donde además, se puede ser socio de la entidad.
Recientemente se han incoporado a la entidad seis banqueros senior que han entrado a formar parte del grupo que preside Alberto Rodríguez-Fraile: Manuel Cereijo, Fernando Lafuente Batanero, Esther Gila Sánchez-Barba, Manuel Pérez García de Vinuesa, Antonio Hermida y Angel Jarque.
En la actualidadel grupo cuenta con 140 empleados y 60 banqueros en sus oficinas de Madrid, Barcelona, Santander, Sevilla, Valladolid, Valencia y Luxemburgo.
Además, ahora se cumple un año desde que A&G Banca Privada obtuvo la licencia del Banco de España para constituirse como banco. Para ello el grupo realizó en 2014 una ampliación de capital de 20 millones de euros que fueron suscritos por sus ejecutivos y agentes. A partir de esta operación, el banco suizo EFG mantiene su participación del 56%, mientras el 44% restante queda en manos de los principales agentes y ejecutivos de la firma, configurando una de las señas de identidad más característica del grupo.
EFG, primer accionista de A&G Banca Privada, es una entidad dedicada en exclusiva a la prestación de servicios de Banca Privada y asset management, con sede en Zúrich, presencia en 30 países y más de 2.000 empleados. EFG International (EFGN) cotiza en el SIX Swiss Exchange y ha obtenido el rating ‘A’ de la agencia de calificación Fitch.
Hace algo más de un año, A&G Banca Privada obtuvo la Licencia de Gestor Alternativo en Luxemburgo, donde es una de las entidades nacionales líderes en la gestión de fondos alternativos en este país, con más de 1.600millones gestionados.
Foto cedida. Antonio López Silvestre es elegido uno de los mejores gestores de renta variable española según Citywire
El gestor de renta variable de March Asset Management, Antonio López Silvestre, ha sido elegido el tercer mejor gestor en renta variable española entre septiembre de 2014 y septiembre de 2015 por parte de Citywire. López Silvestre gestiona fondos emblemáticos de March Asset Management como March Vini Catena y March Valores cuya rentabilidad a 1 año es del 14,87% y del 3,19% respectivamente.
Antonio López se incorporó a March Asset Management en enero de 2014 como gestor de renta variable española y europea. Anteriormente trabajó en Exane BNP Paribas como director de MidCaps españolas y como responsable de la sucursal en España. Inició su carrera profesional en Beta Capital SVB – Fortis Bank España, primero como analista de compañías de infraestructura y cíclicas para posteriormente convertirse en director de análisis y de la cobertura de utilities españolas. Además de este reconocimiento, López Silvestre ha obtenido excelentes posiciones en los rankings de analistas de equipo (quinta posición en España y Portugal en 2011 y sexta en 2012) e individuales (segundo analista español en 2011 y séptimo en 2012). Cuenta con un MBA del IESE – Universidad de Navarra y es licenciado en Economía y Dirección de Empresas por la Universidad Complutense de Madrid.
March Asset Management (March AM) es la “boutique” de gestión de inversiones de Banca March. Con 6.043millones de euros bajo gestión (a 30/09/2015) y un equipo de más de 38 profesionales, la renta variable global, la renta fija euro y la asignación de activos son sus principales competencias. La filosofía de inversión de March AM combina la creación de valor a largo plazo con la protección del patrimonio.
The Erste WWF Stock Environment Fund invests globally in companies in the environmental sector. It was first launched in 2001 as Stock Umwelt. Clemens Klein is fund manager with Erste Asset Management.
Mr. Klein, what was the goal in setting up Erste WWF Stock Environment Fund?
The basic idea is to invest in companies that contribute to environmental protection with their products or services. Our goal was to take into account the effects of global mega-trends such as population growth, urbanisation, and the growing middle class in growing regions such as Asia and Africa.
What are the effects of these trends?
These trends lead to an increase in energy demand and demand for scarce resources, higher emissions of greenhouse gases, and an increase in the volume of waste. With our topics “renewable energy”, “energy efficiency”, “water”, “mobility”, and “recycling”, we focus on those areas where solutions for these developments are available.
What strategy do you pursue in these funds?
We are strongly focused on small and medium-sized companies with interesting products or technologies. We hold them over extended periods of time in order to benefit from long-term trends. One example is Shimano, a producer of bicycle components, which we first bought for our fund in 2003. To date the company has recorded a price increase of the factor of ten.
Can you invest in any sector?
No, the fund invests only in companies whose products and services come with a benefit for the environment. Companies involved in nuclear power, the oil, coal, gas, or mining industry, or the automotive and aviation industry are not investable.
Are there certain topics in your investable universe that are promising?
We can see potential especially in renewable energies. Although clean forms of energy are crucial for climate protection, wind and solar power currently make up less than 2% of global power generation. This share will be growing to 30%-50% by 2050. We also regard companies as attractive that operate in energy storage and energy efficiency. Energy that you don’t consume doesn’t have to be produced at a high financial and environmental cost. The relevance of alternative propulsion systems such as electric or hydrogen-powered cars will drastically increase as well.
Foto: Sabre, Flickr, Creative Commons. Robo advisor: los partícipes en fondos reducen su riesgo en el mes de noviembre
Los más de 8.000 partícipes en fondos de inversión asesorados por Feelcapital, el primer robo advisor español, han reducido en casi cuatro puntos de media sus perfiles de riesgo en el mes de noviembre, motivados por la incertidumbre política y el anuncio de una más que probable subida de los tipos de interés en EE.UU.
En el mes de noviembre, los inversores que utilizan esta plataforma de asesoramiento automático en fondos de inversión redujeron su tolerancia al riesgo desde los 48 hasta los 44 puntos. Este nivel de riesgo corresponde a la media de los 8.000 usuarios, con un patrimonio próximo a los 850 millones de euros.
Este comportamiento, según el CEO de Feelcapital Antonio Banda, también es consecuencia directa de “la llegada del fin de año, que obliga a los partícipes a analizar si han alcanzado sus objetivos de rentabilidad y a replantearse sus inversiones”.
Para Banda, “los atentados de París no han logrado alterar al mercado y los inversores creen en la senda de la estabilidad”.
. Los gestores aplauden la decisión de la Fed y ven un 2016 sin novedades hasta junio y con menos de 4 subidas de tipos
Las gestoras de fondos siguen reaccionando al anuncio de ayer de la Fed, que supone un giro de 180 grados en la política monetaria después de nueve años de “medidas extraordinarias”, según decía ayer Janet Yellen. En general, consideran que es una buena noticia, que despeja dudas y da buenas señales sobre la economía. Además, aunque el camino es incierto porque está sujeto a la evolución de la economía estadounidense, los gestores creen que será progresivo: no ven más alzas hasta junio y hablan de menos movimientos en 2016 de los que se esperaban inicialmente. Y creen que la Fed parará cuando los tipos estén en niveles más bajos que en otros momentos de la historia. Con todo, no hay que olvidar que hay riesgos de que las expectativas no correspondan con la realidad, lo que podría llevar a vaivenes en los mercados.
“Tras el ajuste al alza de las expectativas del mercado sobre la trayectoria de los Fed Funds y el ligero descenso de las expectativas del FOMC, la brecha entre el mercado y la Fed se ha reducido sensiblemente. Eso es una buena noticia ya que se traduce en una rebaja de las incertidumbres, y una convergencia con nuestro escenario”, comentan en Groupama AM. “En conjunto tenemos una valoración muy positiva sobre la decisión tanto por la subida de tipos en sí misma como por la comunicación seguida, que ha sido muy clara. Yellen ha pasado desde una postura pesimista conteniendo la subida de tipos a otra positiva iniciando el ciclo. En cuanto a la trayectoria que seguirán los tipos a partir de ahora será muy gradual: la Fed ha revisado a la baja sus expectativas para los tipos a medio plazo lo que supone una clara señal de que sus futuros movimientos serán graduales y lo que ya ha tenido un impacto en los rendimientos de los bonos soberanos a nivel global que esta mañana han registrado caídas”, explica Mondher Bettaieb, director de Crédito Corporativo en Vontobel AM.
“Yellen hizo ayer un trabajo perfecto. Subió los tipos de interés como estaba previsto pero además lo hizo mandando un mensaje positivo sobre el crecimiento americano y sobre la economía global. Así las cosas, la respuesta positiva que estamos observando en la renta variable parece muy lógica, sobre todo en el caso europeo en el que se habían producido correcciones que tenían poca explicación fundamental”, dice Álvaro Sanmartín, economista jefe y asesor del Alinea Global en MCH IS. “La macro conocida ayer ratifica esa sensación de que los dos grandes bloques occidentales progresan adecuadamente”, añade Amílcar Barrios, analista de Tressis.
«Esta subida de los tipos de interés no ha pillado a nadie por sorpresa y ha sido la decisión adecuada, en vista de los indicios positivos que arroja la economía estadounidense. Los mercados laborales estadounidenses están actualmente muy ajustados y la inflación subyacente ha aumentado recientemente un 2% interanual. Además, ya que es probable que el lastre que supone la caída de los precios del petróleo para la inflación general disminuya y ante las recientes mejoras en el crecimiento salarial, el inicio de la normalización de la política monetaria era inevitable”, dice Jim Leaviss, director de Renta Fija Minorista de M&G. Kenneth J. Taubes, responsable de Inversiones en EE.UU. de Pioneer Investments, también juzga la decisión como “apropiada” en vista del nivel de la tasa de desempleo (en el 5%, muy cercana al pleno empleo), la inflación creciente y el crecimiento económico sostenible. Y también, porque estos movimientos vuelven a dar a la autoridad algo de margen monetario para ayudar en posibles nuevas crisis.
«La reducción de la incertidumbre sobre los movimientos de la Fed a corto plazo debería permitir a los inversores volver a centrarse en un trasfondo económico relativamente favorable a escala mundial, con un crecimiento moderado en las economías desarrolladas e indicios de una reactivación de la aceleración en China”, dice Simon Ward, economista jefe de Henderson Global Investors.
Un ajuste gradual: sin noticias hasta junio y menos de 4 subidas en 2016
Y nadie duda de que el ajuste será progresivo: “Seguimos pensando que el ajuste monetario será progresivo –la Fed no debería subir los tipos de nuevo antes de junio de 2016- y las recientes evoluciones de los mercados (petróleo, dólar, mercado de crédito high yield) son puntos de atención sobre el crecimiento y las expectativas de inflación”, comentan en la gestora de Groupama.
“Es importante tener en cuenta que Yellen ha pasado de estar centrada en el desempleo a poner el foco de su atención en la inflación, y en este sentido ha dejado claro que la inflación ha de cooperar para que pueda producirse una subida de tipos agresiva”, dicen en Vontobel AM. Sin embargo, si sus expectativas finalmente no se materializan, la Fed no subirá los tipos… al menos hasta junio: “Quizá la Fed podría volver a subir los tipos de interés en junio y a diferencia de las expectativas del mercado que hablan de cuatro subidas, consideramos que a lo mejor solo podrían producirse dos. Todo este escenario anteriormente descrito crea un entorno favorable para el crédito corporativo que podrá seguir beneficiándose del factor positivo del carry”, apostillan en la gestora.
Los expertos hablan de dos o tres subidas el año próximo: «Es posible que el proceso de subida de tipos de la Fed no responda a una estructura rígida. Las últimas previsiones del FOMC contemplan cuatro subidas en 2016, una por trimestre: Esperamos que las subidas de tipos respondan a un ritmo algo inferior, y es probable que se salten al menos un trimestre. La Fed no quiere ser demasiado previsible, motivo por el que el presidente Greenspan fue criticado en el ciclo de 2004. La manera más obvia de desviarse de una subida mecánica de tipos sería saltarse algún trimestre», dice John Belows, gestor y analista de Western Asset Management (Legg Mason).
“La Fed será muy cuidadosa a la hora de afrontar nuevas subidas de tipos, porque su objetivo explícito es que Estados Unidos siga creciendo por encima de su potencial para que la inflación se acerque lo antes posible al objetivo del 2%.Y Yellen señaló también que la Fed estaría dispuesta a permitir que la inflación en EE.UU. se vaya temporalmente por encima del 2%, siempre que eso no signifique un desacoplamiento de las expectativas de precios”, dice Sanmartín, dejando claro que todo apunta a subidas graduales. “La resistencia continuada de la economía estadounidense la sitúa en una buena posición para gestionar un contexto de subida gradual de tipos”, dicen en BlackRock.
Desde M&G también acogen de buen grado las declaraciones de Janet Yellen en las que afirmaba que este incremento no pretende ser el comienzo de una campaña de subida de tipos acelerada, sino que seguirán siendo flexibles y los tipos de interés sólo se incrementarán de manera gradual, «si bien pensamos que, al final, existe un riesgo de que el banco central necesite aumentar los tipos más rápido de lo que los mercados esperan actualmente. Dicho esto, las presiones estructurales en la inflación y el elevado nivel en el que se sitúan los títulos de deuda corporativa y pública en muchas zonas del mundo hacen que el tipo en el que la Fed dejará de realizar subidas en este ciclo será inferior a sus cotas históricas”.
Fuente: Groupama AM
¿Hay riesgos?
Pero Keith Wade, economista jefe de Schroders, advierte precisamente de que el riesgo reside en las expectativas del mercado acerca de un ciclo de subidas de tipos ‘lento y de escasa envergadura’».»La cuestión es hacia dónde se dirigen los tipos. La institución mantiene su compromiso con un ajuste gradual de la política monetaria, pero el peligro reside en que, si se interpreta que están siendo más duros que las bajísimas expectativas que los mercados se han forjado, el dólar se apreciará y seguirá presionando a la baja la inflación. Así, la normalización de los tipos de interés podría estancarse a medida que la moneda descuente la política de ajuste de la Fed”, concluye.
“Aunque parece que se descuenta casi totalmente un ritmo gradual de subidas, cualquier aceleración de ese ritmo podría provocar incertidumbre y volatilidad”, dice Stephanie Sutton, directora de inversiones en Fidelity International. “Además, aunque la subida en sí misma viene a refrendar la buena salud de la economía estadounidense, lo cierto es que hace más pesado el lastre de deuda tanto para los hogares como para las empresas. Sin embargo, afortunadamente el riesgo de problemas de pago o de un aumento de los impagos tras la subida de tipos es reducido, ya que la mayor parte de la deuda de los hogares y las empresas no financieras tiene tipos fijos”, matiza. “Creo que existe el riesgo real de que los tipos suban más rápido de lo previsto en 2016, dado que la Fed está a punto de cumplir con su doble mandato. Probablemente veamos nuevas subidas del dólar, lo que tendrá repercusiones para los mercados emergentes, las materias primas y los beneficios de las empresas estadounidenses”, añade Kevin O’Nolan, gestor de fondos de la misma entidad.
En la misma línea se pronuncia Francis A Scotland, codirector de Global Macro Research y gestor de Estrategia Macroeconómica Global de Brandywine Global (Legg Mason): «El riesgo es que la subida de los tipos sea prematura y que las siguientes subidas vayan demasiado lejos y demasiado rápido. La economía mundial se ha estado ralentizando de manera constante desde principios de 2014 y se han registrado indicios de presiones deflacionistas”.
¿Tiene lógica la reacción del mercado?
Los expertos creen que la señal dada por la Fed es positiva, así que el repunte de las acciones tiene todo el sentido. Pero Sanmartín ve menos lógico el movimiento que se ha observado en los tipos a largo plazo: “Si la Fed va a ser cuidadosa con la recuperación, si va a promover un crecimiento por encima del potencial y si va a seguir con una política acomodaticia porque quiere activamente ayudar a que la inflación suba hasta el 2% lo más lógico no es que las curvas de tipos se aplanen sino que hagan lo contrario, que repunten. Es cierto que la nueva caída del precio del crudo retrasará unos meses más el aumento de la inflación, pero no es nada racional pensar que una caída del precio del crudo hoy vaya a influir en la inflación promedio de los próximos años, porque para eso necesitaríamos que el petróleo se siguiera cayendo un 50% todos los próximos años, algo que no parece muy probable. Así las cosas, desde Alinea esperamos que en los próximas semanas se produzca un cierto movimiento alza en los tipos de interés a largo plazo, empezando en EE.UU. pero siguiendo también en otras economías desarrolladas”.
“Es probable que la volatilidad en los mercados financieros siga siendo elevada, por lo que la selectividad a la hora de invertir tendrá más peso”, añaden en BlackRock.
De izquierda a derecha y de arriba a abajo, Colomo, Elosegui y Eguren. Fotos cedidas. Imantia Capital incorpora a Iñigo Colomo como CIO, a Enrique Elosegui como director de Negocio y a Laura Eguren
En un paso más de la puesta en marcha de su nueva estrategia corporativa, la gestora de fondos española Imantia Capital refuerza su equipo con la incorporación de tres profesionales. Se trata de Iñigo Colomo, que ocupará el cargo de CIO; Enrique Elosegui, como director de Negocio y Laura Eguren, como directora de Organización y Medios.
En la nueva estructura organizativa se ha incorporado la figura del CIO, puesto que será desempeñado por Iñigo Colomo. Ingeniero aeronáutico y economista, Colomo ha ejercido de CIO durante los últimos seis años en KBL. Con más de 25 años de experiencia, ha trabajado en Fonditel como director de Inversiones y en el área de derivados sobre tipos de interés en Natwest, entre otros. En Imantia Capital tendrá a su cargo al área de gestión, dirigida por Francisco Sainz.
Enrique Elosegui ocupará la dirección del Departamento de Negocio. Licenciado en Economía, Elosegui ha desarrollado su carrera profesional en ING, Banco Santander y Banif, entre otros, donde ha ejercido de director de Tesorería y Mercados y de director de Desarrollo de Productos.
Se incorpora a Imantia Capital con el objetivo de desarrollar la estrategia comercial de la gestora, en la que tendrá una especial relevancia la creación de nuevos productos.
Laura Eguren ocupa la dirección del recién creado Departamento de Organización y Medios. Licenciada en ADE y Derecho, y proveniente de KPMG, donde ha trabajado en Banco Santander y BBVA, Eguren se une a Imantia Capital como responsable de control de gestión de la compañía, área que engloba aspectos como la contabilidad analítica o el outsourcing de servicios auxiliares.
En palabras de Gonzalo Rodríguez, CEO de Imantia Capital, «estas incorporaciones refuerzan la estructura de la gestora, haciendo especial hincapié en la oferta de producto, pilar fundamental en los objetivos de crecimiento y expansión fijados para 2016».
Imantia Capital es la decimotercera gestora española por activos bajo gestión y cuenta con una cuota de mercado del 1,4%. En la actualidad sus fondos son distribuidos a través de tres entidades y tres plataformas de fondos.
Foto: Investing.com. La Fed está entrando en territorio desconocido: ¿Cómo reaccionarán los mercados a largo plazo?
Como si de una salva de cañonazos se tratara, Wall Street saludó ayer la primera subida de tipos de interés en nueve años con fuertes alzas en sus bolsas y repuntes en los valores del Tesoro. El Dow Jones cerró en verde con avances del 1,28%, el S&P 500 subió un 1,45% y el Nasdaq, tras esperar varios días, superó por fin la barrera de los 5.000 puntos. En el lado de la renta fija, los valores del Tesoro a 10 años avanzaron hasta el 2,297%.
La decisión del Comité Federal del Mercado Abierto de subir los tipos de interés en 25 puntos básicos quedó completamente en línea con lo que esperaba el mercado. Sin embargo, no todo fue coser y cantar. La Fed insiste en que el ajuste de alza en tasas será gradual, pero al mismo tiempo dependerá de la evolución de la economía. Esto en la práctica se traduce en incertidumbre y en que la elevada sensibilidad de los mercados a los acontecimientos continuará vigente.
Para muchos analistas, la Fed está entrando claramente territorio desconocido, ya que nunca se ha embarcado en un ritmo de subida de tipos partiendo de cero y con unas tasas de crecimiento tan bajas. Pero lo grave, apuntan, es el balance que acumula. El hecho de que los saldos de reservas de las entidades financieras en el banco central hayan crecido de 15.000 millones de dólares en 2007 a 2,5 billones en 2015 hacen que el camino al que se enfrenta Janet Yellen y su equipo sea extremadamente pedregoso.
“La Reserva Federal finalmente ha empezado a subir los tipos de interés. Lo contrario habría sido catastrófico. Habiendo resuelto una incertidumbre, la cuestión será ahora el ritmo de subidas de tipos del próximo año. La Fed está apuntando cuatro subidas en 2016, lo cual significaría más de lo que espera el mercado”, explica Luke Bartholomew, gestor de inversiones de Aberdeen Asset Management.
Dólar y mercados emergentes
La primera mirada se la llevan los mercados emergentes, señalados desde hace tiempo como los principales perdedores de un endurecimiento de la política monetaria. Eso sí, dicen los expertos, hay que distinguir bien entre quienes hicieron las reformas necesarias y quienes no. Además, recuerda Felipe López-Gálvez, de Selfbank, la subida del dólar que lleva aparejada un endurecimiento de la política monetaria, perjudicará a las instituciones que tengan deuda emitida en esa divisa, como es el caso de muchos gobiernos y empresas de Latinoamérica.
“El cambio de ciclo monetario en Estados Unidos implicará un entorno financiero más astringente y difícil para los mercados emergentes en general, en la medida en que los inversores comiencen a regresar EE.UU. y a otros mercados con tipos más altos. El impacto sobre paridades cambiarias, tasas de interés y renta variable será más importante para aquellos países con fundamentos macroeconómicos más endebles, tales como niveles elevados de deuda externa y déficit público, amplios déficits en cuenta corriente, bajos niveles de reservas internacionales y perspectivas de crecimiento económico limitadas”, explica Mario Correa, economista jefe de Scotiabank en México.
En lo que respecta a la renta fija, Deutsche Asset & Wealth Management cree que teniendo en cuenta sus previsiones de que la subida de tipos será muy gradual en 2016, “veremos un aumento moderado de los rendimientos del Tesoro estadounidense, pero sin que se produzca ninguna oleada de ventas», explica Stefan Kreuzkamp, CIO de la firma. Es probable que empiecen a subir los intereses que ofrece la deuda pública americana.
Pero es de esperar que en el contexto actual, esta medida no sólo afecte a la economía estadounidense, sino también al resto de economías globales. Como recuerda Carlos Salvador, profesor de CUNEF, un dólar más fuerte supone una posible fuga de capitales desde economías emergentes, afectadas ya por la caída del precio de las materias primas y otros riesgos económicos. “Si se tiene en cuenta que muchas de esas economías emergentes tienen sus préstamos en dólares, los efectos negativos se acentúan debido al incremento que esta política monetaria supone sobre el valor de las deudas contraídas en esta divisa”, dice.
Y es que, como escribía ayer Daniel Lacalle, economista y director de Tressis Gestión, en su habitual columna en El Confidencial: “Tenemos ante nosotros un reto global como inversores. Primero, entender cuáles son las empresas que pueden sobrevivir a un entorno de tipos al -oh, calamidad- 0,25%”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Amelia Wells
. Es el momento de mantener la calma
Uno debe remontarse mucho tiempo atrás en la historia para encontrar una política de los dos grandes bancos centrales -la Reserva Federal y el BCE- comparable a la actual. La última vez que se dio esta situación de divergencia monetaria fue en 1994, cuando la Fed subió los tipos de interés mientras que el Bundesbank los volvía a recortar. No obstante, aparte de estos paralelismos Ethenea no espera que haya otras similitudes con el año 1994. Entonces, los rendimientos de la deuda pública estadounidense y alemana a 10 años subieron casi un 2,5%, mientras que el S&P y el Dax se movían de manera lateral.
“Este no es un escenario en que uno se sienta absolutamente cómodo. Aparte de algunos dinosaurios del mercado, como alguno de nuestros portfolio managers, sin duda muy poca gente recuerda el mercado de capitales de 1994. Muchos de los participantes actuales del mercado aún debían correr con el tambor alrededor del árbol de Navidad en esa época. La experiencia de ese año vuelve a uno más escéptico, o por lo menos más cauteloso, acerca de cómo reaccionarán a largo plazo los mercados de capitales después de la subida de tipos del banco central estadounidense”, explican Guido Barthels, portfolio manager y CIO de Ethenea Independent Investors, y Yves Longchamp, responsable de análisis macroeconómico de la firma.
Ambos coinciden en que existen muchos factores que apoyan la tesis de que esta subida de tipos va a ser, como mucho, moderada. En primer lugar porque es la medida de política monetaria más anunciada de la historia de la humanidad, mientras que la del 1994 cogió́ a todos por sorpresa.
Y segundo, el mercado espera, entre otras cosas debido al comunicado del banco central estadounidense, que éste actúe con mucha cautela y que vaya normalizando los tipos del mercado monetario muy despacio. También en este aspecto el ciclo de 1994 tuvo una configuración totalmente distinta. En un plazo de doce meses, se elevó el tipo oficial en siete ocasiones del 3% al 6%: tres subidas de 25 puntos básicos (pb) cada una, dos subidas de 50 pb cada una, una de 75 pb y una más de 50 pb Asimismo, la primera subida de tipos de 1994 se produjo solo tres años después de la recesión que tuvo lugar entre el verano de 1990 y la primavera de 1991.
En cambio, ahora estamos ya a 6,5 años del fin de la Gran Recesión, como se ha denominado en los libros de historia a la crisis económica mundial que desencadenó la quiebra de Lehman Brothers. Por consiguiente, el ciclo económico está actualmente mucho más avanzado, y es improbable que la Fed lleve a cabo una subida de tipos tan fuerte.
Pero tanto Barthels como Longchamp creen que más importante que la variación de los tipos como tal es la comunicación subsiguiente del banco central. “Prevemos que se siga actuando de manera muy cautelosa. Como se desprende de los gráficos 3 y 4, las subidas de tipos de los bancos centrales pueden tener unos efectos totalmente distintos sobre los rendimientos de la renta fija. En el gráfico 3 se observa que hasta el cambio de milenio, los mercados de renta fija se movieron en paralelo con los cambios de los tipos oficiales, es decir, en la misma dirección”.
“Desde entonces, vemos en el gráfico 4, esta relación parece haberse disipado, lo que en nuestra opinión se debe a la fuerte forward guidance del banco central estadounidense, gracias a la cual los mercados pueden entender mejor la intención detrás de las intervenciones. Pese a ello, es casi asombroso que los bancos centrales consigan sorprender a los mercados cada cierto tiempo”, dicen los expertos de Ethenea.
Pero, ¿qué es lo que ejerce ahora una influencia prolongada sobre los rendimientos de la deuda pública a largo plazo? “El gráfico 5 confirma la intuición de que la inflación desempeña en ello un papel crucial. Mientras las expectativas de inflación permanezcan bajas, no cabe esperar ningún aumento importante de los rendimientos. Puesto que de momento, estas siguen situándose claramente por debajo del objetivo declarado del 2%, el riesgo de una fuerte subida de los tipos a largo plazo aún no puede considerarse actualmente como muy importante”, explican.
Por último, ambos repasan el comportamiento de las divisas. “Aunque prácticamente todo el mundo grita a los cuatro vientos que el tipo de cambio del dólar con respecto al euro debe ir rumbo hacia la paridad, nosotros somos más bien escépticos al respecto. El mercado parece tener un posicionamiento muy sesgado en este sentido, es decir, long en el dólar y short en el euro. Además, la experiencia demuestra que lo obvio raramente también es lo correcto”.
En comparación con 1994, aunque el banco central estadounidense subió los tipos de interés en un 3% en el escaso plazo de un año y el Bundesbank redujo al mismo tiempo los tipos de interés en más de un 1%, el dólar perdió durante ese periodo más de un 20% de su valor. Así, el tipo de cambio frente al marco pasó del 1,76 al 1,35. Si el billete verde se comportara de manera similar esta vez, el tipo de cambio frente al euro caería del 1,06 actual a más del 1,25. Una pérdida de tal valor (hipotética) tendría por supuesto un fuerte impacto, entre otras cosas sobre la evolución de la inflación, en especial dentro de la zona euro. Pero esto son, por supuesto, meras especulaciones”, concluyen Barthels y Longchamp.
Yves Longchamp es responsable de análisis macroeconómico de Ethenea Independent Investors (Schweiz) AG desde finales de 2013. Guido Barthels, portfolio manager y CIO de la firma. Capital Strategies es distribuidor de Ethenea en España y Portugal.
Carlos García Ciriza, presidente de la Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi).. Carlos García Ciriza (Aseafi): "Las EAFIs ya se han desnudado delante del cliente"
España tiene un sistema financiero que ha basado su desarrollo esencialmente en la distribución. Carlos García Ciriza, presidente de la Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi), explicó ayer en la Jornada “Cómo crear una EAFI y los próximos retos de MIFID II”, organizada por la Asociación en colaboración con Andbank, que se debería producir una transición desde un modelo basado en la comercialización de productos hacia el asesoramiento financiero. “Se trata de vender menos y recomendar más”, aseguraba.
En su opinión, MIFID II puede ayudar a aclarar el coste de cada interviniente en la cadena de creación, distribución y asesoramiento, es decir, desde que un producto se crea hasta que un inversor lo tiene en su cartera. Para García Ciriza, “la normativa es la misma para todos los que presten asesoramiento, la diferencia es que las EAFIs ya se han desnudado delante del cliente”.
MIFID II introducirá obligaciones adicionales para asesorar, creando el asesoramiento independiente y el no independiente. “La independencia no se debería vincular sólo al no cobro de incentivos, como hace MIFID II. Si esto es un conflicto de interés, se puede gestionar. Pero ser independiente es un concepto mucho más amplio”, ha añadido el presidente de Aseafi. A su juicio, ambos tipos de asesoramiento son válidos y exigen profesionalización. “Esto es formación y honestidad. La ética en el asesoramiento es clave y a veces está en conflicto con la venta. Cuando tus ganancias dependen de lo que recomiendas al cliente en ocasiones es difícil de gestionar. Por eso es importante asesorar con diligencia y buena fe”, ha señalado.
Por su parte, el director general de Negocio de Andbank España, Carlos Moreno de Tejada, se refirió a la relación entre las EAFIS, las entidades bancarias y los clientes. Y según Horacio Encabo, responsable de EAFIs en Andbank España, “para convertirse de banquero/agente a EAFI es fundamental saber elegir una entidad en la que poder apoyarse que pueda ofrecer servicio, arquitectura abierta real y ejecución. Este último punto es el gran talón de Aquiles de las EAFIs y las entidades que sean capaces de resolver de forma ágil y eficiente esta carencia son las que más posibilidades tienen de éxito con ellas. En Andbank, llevamos esto en el ADN, de modo que estamos continuamente desarrollando nuevas ideas que nos hacen seguir siendo referente del sector”.
Enrique Fernández Albarracín, socio responsable de regulación financiera de Ernst & Young España, explicó que MiFID II supone un avance regulatorio notable en la redefinición de los Modelos de Servicios de Asesoramiento que las entidades ofrecen a sus clientes. “Los cambios han sido definidos en el contexto de las medidas de protección del inversor, con esquemas de remuneración del asesor más transparentes, mayor exigencia en los métodos de análisis y comparación de productos sobre los que asesorar e información sobre costes y gastos más completa y comprensible para el cliente”. Para Fernández Albarracín, “el cambio es irreversible y será interesante ver quiénes resultan “ganadores” en el nuevo entorno”.
Durante el encuentro, David Gassó, presidente de EAF-CGE, y Victoria Nombela, secretaria técnica de EAF-CGE (Economistas Asesores Financieros del Consejo General de Economistas), repasaron las principales cifras del sector de las EAFIs en España, así como los trámites necesarios para inscribirse en la Comisión Nacional del Mercado de Valores y las obligaciones de información a este órgano.
Actualmente existen cerca de 154 EAFIS en España, que cada vez son más relevantes en el sector financiero español. Según los últimos datos publicados por la CNMV, las EAFIs aumentaron su patrimonio un 21,2% a lo largo de 2014, situando su volumen bajo asesoramiento en 21.366 millones de euros, desde los 17.600 de finales de 2013.
Foto: ChemaConcellon, Flickr, Creative Commons. ¿Cuáles son las medidas de los diferentes partidos políticos para hacer sostenible el sistema de pensiones en España?
Las últimas previsiones del Instituto de Actuarios Españoles (IAE) apuntan, en caso de no continuar con las reformas necesarias, a un aumento del gasto público en pensiones debido al incremento de la brecha entre cotizantes y jubilados. Según este organismo, en 2030 la ratio cotizante-pensionista será de 1,5, frente al 1,8 actual. Asimismo, el factor de sostenibilidad se verá estresado por el incremento de la esperanza de vida, que, según los datos del IAE, cada día que pasa aumenta 4,8 horas al nacer y 3,6 horas a los 65 años. Estos datos han sido dados a conocer durante el debate sobre Pensiones Públicas y Privadas organizado por el Instituto de Actuarios Españoles y en el que han participado representantes de los principales partidos políticos: PP, PSOE, IU-UP, Ciudadanos, Podemos y Vox.
Conscientes de la importancia de las pensiones como “piedra angular del estado de bienestar”, en palabras del presidente del IAE, Luis Mª Sáez-de-Jáuregui, y su relevancia como elemento de debate durante la campaña electoral, el IAE organizó esta jornada recientemente en Madrid con el fin de que las fuerzas políticas que concurren a los próximos comicios dieran a conocer las líneas básicas de su programa en esta materia. Asimismo, Sáez-de-Jáuregui recordó que “los actuarios se encuentran muy presentes en los tres pilares de las pensiones: en el primer pilar, público y de reparto; en el segundo pilar, de corte empresarial dentro de la negociación colectiva; y, en el tercer pilar, de ámbito privado e individual».
La mayor parte de los partidos políticos han abogado por la vuelta al consenso y a los principios del Pacto de Toledo para garantizar el futuro del Sistema Público de Pensiones. Asimismo, ante el escenario de bajada de cotizantes y la preocupación social, todas las fuerzas políticas han coincidido en que la mejor forma de asegurar la viabilidad del sistema es a través de la creación de empleo.
Carmen Álvarez-Arenas, candidata del PP en la lista por Madrid, ha defendido que el sistema de pensiones debe ser público y solidario y ha hablado de la necesidad de dotarlo de mecanismos que lo sostengan, como las reformas del índice de revalorización y el factor de sostenibilidad puestas en marcha por su partido durante esta legislatura. Además, ha declarado que el PP estaría dispuesto a buscar nuevas vías de financiación siempre a través de impuestos y nunca de cotizaciones.
Isabel López i Chamosa, diputada del PSOE por Barcelona y Portavoz de la Comisión de Seguimiento y Evaluación del Pacto de Toledo, ha señalado que hasta ahora todas las reformas en materia de pensiones se han realizado en el área de gastos y que ha llegado el momento de introducir cambios en la vertiente de los ingresos. En este sentido, su formación propone la creación de un impuesto social solidario similar al sistema francés. Además, ha destacado su disconformidad con las reformas en materia laboral y de pensiones adoptadas por el gobierno del PP durante la pasada legislatura y ha defendido su derogación.
Francisco de la Torre, miembro del equipo económico y candidato número 2 de Ciudadanos por Madrid, ha denunciado que la precariedad laboral complica el pago de las pensiones. En este sentido, ha recordado la advertencia realizada por la Unión Europea al Gobierno sobre el supuesto desfase existente en la previsión de ingresos por cotizaciones de los Presupuestos Generales del Estado de 2016. Además, ha considerado necesario reformar el mercado de trabajo y aprobar políticas que ayuden a incrementar la natalidad.
Eduardo Gutiérrez, diputado en la Asamblea de Madrid por Podemos, ha destacado la necesidad de volver al espíritu del Pacto de Toledo y llegar al consenso de todos los partidos políticos a la hora de plantear reformas al Sistema Público de Pensiones. Además, considera que actualmente el sistema es insostenible y que el problema estructural está en la reforma laboral planteada por el PP. En cuanto a las reformas fiscales, en su opinión, éstas deben ser selectivas y específicas.
Iván Espinosa de los Monteros, candidato número 2 al Senado por Madrid y secretario general de Vox, ha llamado la atención sobre la inversión de la pirámide poblacional y ha expuesto la necesidad de renunciar al Pacto de Toledo por ser un modelo insostenible. Considera también necesaria la puesta en marcha de medidas para apoyar a las familias, que son las que generan nuevos cotizantes, así como incentivar el empleo e incrementar la natalidad. Además, se ha mostrado partidario de posponer de forma voluntaria la edad de jubilación y compatibilizar la percepción de la pensión con jornadas de trabajo a tiempo parcial.
Sol Sánchez, candidata número 2 por Madrid de UI-UP, ha defendido la necesidad de realizar reformas en el lado de los ingresos, pero nunca en el del gasto y de modificar el mercado laboral para crear trabajos de calidad. Según su opinión, uno de los problemas viene dado porque la salida de esta crisis está siendo por medio de la devaluación de los salarios. Además considera que el Estado debería crear empleo digno y se deberían adoptar medidas como políticas de migración diferentes que ayuden al crecimiento de la población, como instrumentos que contribuyan a asegurar el Sistema Público de Pensiones.
Incentivación de los planes de pensiones de empleo
Todos los partidos políticos consideran positivos los planes de pensiones privados como complemento al sistema público. En este sentido, PSOE y Podemos han abogado por potenciar los planes de empleo, vía la negociación colectiva. El diputado de Podemos se ha mostrado favorable a corregir la regresividad de la fiscalidad, topando las cotizaciones máximas y diferenciando la tributación de los planes colectivos y los individuales.
Gregorio Gil-de-Rozas, vocal de la Junta del Gobierno del IAE y máximo responsable del Comité de Pensiones del Instituto, moderó el debate y quiso llamar la atención de los participantes sobre “la diferencia existente en la actualidad entre el fondo público y los fondos privados. El primero acumula 34.000 millones de euros, mientras los segundos ascienden a 270.000 millones de euros”.
Ciudadanos considera que para fomentar el ahorro a largo plazo es necesario que haya unos incentivos fiscales, diseñados dentro del equilibrio general del sistema para que no se dispare el déficit público. El PP ha destacado los incentivos fiscales recogidos en su programa electoral, como hacer que en el momento del rescate de un plan de pensiones, los rendimientos de las inversiones tributen como rentas del capital, normalmente a un tipo menor que las rentas del trabajo, o aumentar la cantidad con derecho a reducción en el IRPF por aportaciones conjuntas entre trabajador y empresa.
A diferencia del resto de formaciones políticas, IU-UP ha defendido un sistema cien por cien público y se ha mostrado convencida de que los planes de pensiones privados favorecen la especulación en los mercados financieros.
Todas las formaciones políticas se han mostrado de acuerdo en fomentar la transparencia con fórmulas para que los ciudadanos conozcan su contribución individual y la prestación que recibirán en el futuro.
Gil-de-Rozasfue el encargado de clausurar el debate, resaltando en su conclusión que «todos los partidos políticos abogan por seguir con las reformas de la Seguridad Social, si bien parece que ahora están más enfocados a identificar nuevas fuentes de ingresos que a recortar prestaciones. Sí existió unanimidad a la hora de apostar por un segundo pilar complementario fuerte y robusto, que promueva la negociación entre los representantes de los trabajadores y de los empresarios, y en el que todos se han comprometido a respetar y la mayoría a incentivar».
