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“Se prevé que los beneficios empresariales crezcan dos dígitos, medidos en euros, y deberían respaldar la valoración de las acciones en 2016”

Marco Pirondini es director de renta variable de EE.UU. de Pioneer Investment Management, Inc., la división estadounidense de Pioneer Investments. Su visión actual es muy positiva para el activo, convencido de que, aunque haya correcciones tras años de fuerte rally, el ciclo alcista aún durará. También es positivo con la bolsa japonesa, pues cree que “ofrece una combinación única de valoraciones bajas y beneficios empresariales crecientes debido a un mejor gobierno corporativo”. En esta entrevista a Funds Society, justifica su visión positiva con respecto a las bolsas (“preferimos las perspectivas a largo plazo de la renta variable a los bonos”, dice) y se muestra convencido de que el mercado global puede seguir ofreciendo retornos de doble dígito.

En el actual entorno, ¿considera que la prima que ofrece la renta variable es atractiva? ¿Merece la pena estar en este activo frente a la liquidez o los bonos?

Creemos que la renta variable está valorada adecuadamente en términos absolutos, y es relativamente atractiva frente a otras clases de activos como la renta fija, la cual está sobrevalorada en la mayoría de los casos. En otras palabras, la prima de riesgo de la renta variable es alta respecto de su media histórica y tiende a correlacionarse con los retornos futuros a largo plazo. Por este motivo, preferimos las perspectivas a largo plazo de la renta variable a los bonos.

En los últimos años hemos visto retornos de dos dígitos… ¿seguirá esto siendo posible o el inversor ha de rebajar sus expectativas en renta variable global?

Creemos que la renta variable puede continuar ofreciendo retornos de dos dígitos medidos en euros. Esto se debe en parte por la mejora en los beneficios y porque el euro debería continuar depreciándose. En cuanto a los beneficios, creemos que de manera global y poco a poco van a aumentar el año que viene a pesar de los vientos en contra del precio de las materias primas y la demanda industrial débil mientras los consumidores siguen gastando. Se prevé que los beneficios empresariales crezcan dos dígitos, medidos en euros, y deberían servir de fuerte respaldo para la valoración de las acciones en 2016.

Las políticas monetarias divergentes en EE.UU. y Europa tendrán como consecuencia una depreciación continuada del euro versus el dólar, lo cual beneficiará a los inversores europeos en EE.UU. y a la renta variable global, dado que EE.UU. se lleva la mayor cuota dentro de la asignación de activos de la renta variable global.

También hemos empezado a convivir con mayores niveles de volatilidad: ¿seguiremos viendo este patrón volátil o 2016 será un año más tranquilo para el activo?

La volatilidad ha aumentado en los últimos meses pero es relativamente baja respecto de su media histórica. No esperamos que cambie de una manera significativa. Si aumenta, podríamos ver las caídas como una oportunidad de compra, ya que creemos que estamos en un mercado alcista secular para la renta variable.

¿Cuáles son las mayores amenazas para el activo: la transición en China, las subidas de tipos de la Fed…? ¿Cómo podrían afectar estos factores?

Además de los riesgos geopolíticos habituales, que incluyen el terrorismo, guerras civiles, la situación en Siria y la inestabilidad en algunos mercados de países emergentes, una crisis de crédito generada por unos precios de materias primas bajos es probablemente un riesgo inminente. Aunque pensamos que habrá problemas graves de crédito con compañías en el sector o expuestas a la industria de la energía, no creemos que esto vaya a resultar en una crisis de crédito global, lo que impactaría negativamente tanto a la renta variable como a los bonos.

Además, creemos que uno de los riesgos sobre el que los inversores han estado especialmente preocupados es la subida de tipos por parte de la Fed, la cual será positiva para la renta variable americana, dado que tiende a subir en el primer año de una subida de tipos. Especialmente, tener posiciones en empresas sólidas es generalmente la mejor manera de invertir en un entorno de subida de tipos dado que típicamente están creciendo y tienen fundamentales lo suficientemente sólidos para hacer frente a lo inesperado.

Sobre la normalización monetaria: ¿Qué efectos prevé en el activo? ¿Serán negativos o las bolsas reaccionarán bien a una normalización monetaria en EE.UU.?

Normalmente la renta variable reacciona bien cuando los tipos empiezan a subir, dado que la curva de rendimiento no está invertida.

Dentro de las bolsas mundiales, ¿por qué regiones apuesta? ¿Cuáles están mejor valoradas u ofrecen mayores oportunidades?

Creemos que Japón es la región más interesante. Este país ofrece una combinación única de valoraciones bajas y beneficios empresariales crecientes debido a un mejor gobierno corporativo. También pensamos que las compañías americanas están valoradas adecuadamente, puede haber oportunidades en compañías de servicios como salud o financieras con valoraciones atractivas en comparación con sus competidores a nivel global.

¿Es momento también de atreverse con los emergentes?

En nuestra opinión los mercados emergentes todavía tienen riesgo debido a la gran acumulación de deuda emitida en dólares por parte de algunos países en los últimos años. El panorama de los mercados emergentes sigue siendo muy diverso. Antes esperábamos un crecimiento modesto en algunos países apoyado en una recuperación de la demanda por parte de mercados desarrollados y cierta estabilización en países que experimentaron fuertes contracciones en 2015.

Con respecto a EE.UU., ¿se mantendrá el largo ciclo alcista que ha registrado el mercado de la renta variable?

Sí, no cabe duda de que ha sido un ciclo alcista muy largo. En los últimos años 100 años es el periodo de expansión del mercado más largo sin una corrección del 20 %, por lo que el listón está muy alto. Una corrección es posible y alguien podría decir que incluso probable, aunque es muy difícil observar en los mercados los motivos que la sustenten.No se observan excesos en las valoraciones ni en las inversiones, la demanda de los inversores tampoco es excesivamente alta… Por lo tanto, resulta muy difícil observar qué podría causar una corrección. Lo que sí puedo decir es que cada vez que el mercado de EE. UU. ha superado su máximo previo, como ocurrió en 2013 en EE.UU., se ha iniciado un largo ciclo alcista con importantes correcciones, pero con una duración por regla general, de 15 a 20 años. Honestamente, puede que se registren correcciones, pero creo que el ciclo alcista de EE.UU. se prolongará bastante.

Por sectores, ¿dónde observa las principales oportunidades para los inversores en renta variable de EE.UU. en los próximos 12 meses?

Cuando analizamos 2016 observamos oportunidades en sectores donde el mercado de EE.UU. cuenta con empresas líderes globales pero también expuestas a varias tendencias importantes a largo plazo, como la innovación y el envejecimiento de la población en mercados desarrollados. En concreto, nos gustan las del sector farmacéutico y de la tecnología, y las consolidadas de gran capitalización. En general, preferimos gran capitalización a pequeña capitalización en EE.UU. para 2016. Pero también observamos otras oportunidades, por ejemplo, en el sector financiero. Este sector ha registrado un bajo rendimiento durante muchos años, desde la crisis financiera de hecho, y creemos que 2016 podría sorprender ligeramente con la subida de los tipos. Creemos que puede crecer el número de empresas financieras que registren mejores ganancias y empiecen a abonar dividendos, lo que probablemente contribuya a mejorar su rendimiento. Sin embargo, en términos generales, preferimos empresas con crecimiento estable frente a inversiones en valor.

Irshaad Ahmad se une a AllianzGI como director del negocio institucional en Europa

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Allianz Global Investors (AllianzGI), anunció el nombramiento de Irshaad Ahmad como director del negocio institucional en Europa. Basado en Londres, asumirá las responsabilidades de desarrollo de negocio y servicio a clientes para todos los clientes institucionales en Europa y será la punta de lanza de la estrategia de la compañía para desarrollar aún más su negocio institucional en mercados regionales clave.

Ahmad reportará a Tobias C. Pross, director de la región EMEA, y será también consejero del Comité Ejecutivo Institucional, y será miembro del Comité Ejecutivo de Europa.

Tobias C. Pross comentó sobre el nombramiento: “Estamos encantados de que Irshaad se una al equipo; en él hemos encontrado un ejecutivo senior que combina una extensa experiencia con una fuerte visión empresarial. Estoy seguro de que Irshaad ayudará a fortalecer el negocio institucional en nuestros mercados claves, llevando las mejores prácticas de asesoramiento centrado en el cliente y de entrega de servicio a través de Europa”.

Ahmad se une a AllianzGI desde AXA Investment Managers, donde era director de Reino Unido y países nórdicos, y director ejecutivo en Reino Unido desde 2011, a cargo de los clientes retail e institucionales, así como director de los equipos de clientes.

“La mayor parte de las emisiones de nueva deuda high yield se utiliza ahora para compras apalancadas y operaciones de M&A”

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Con los activos high yield en el punto de mira del mercado tras la subida de tipos de la Reserva Federa, Kevin Loome, responsable de Crédito de Estados Unidos de Henderson, repasa su previsiones para este activo de cara a 2016.

¿Qué lecciones saca de 2015?

Algo que nos ha enseñado 2015, y que es recurrente, es que el viejo análisis del crédito nunca pasa de moda. Dado el momento en el que nos encontramos del ciclo de crédito, tenemos que tener cuidado con la degradación en la calidad crediticia en el calendario de nuevas emisiones, especialmente en lo que respecta a los pactos, al apalancamiento y al uso agresivo de los beneficios por parte de los emisores. Esto apoya mi opinión de que los activos high yield en su conjunto deben gestionarse para conseguir rentabilidad total, no ingresos. La volatilidad de las previsiones de tipos de interés durante 2015 también ha justificado mi opinión de que este tipo de deuda debe gestionarse por el riesgo de crédito y no en función del riesgo de tipos de interés. Intentar predecir los movimientos de los tipos de interés durante cortos períodos de tiempo nunca sale bien.

¿Son ahora más o menos optimistas que el año pasado por estas fechas? ¿Por qué?

Somos menos optimistas que el año pasado, principalmente por el hecho de que el ciclo de crédito ha avanzado un año más, especialmente en Estados Unidos, que se encuentra en una fase más avanzada que Europa. En este momento, las empresas ya no están inmersas en tareas de desapalancamiento, refinanciación, ampliación de plazos de vencimiento y recorte de costes. En su lugar, están haciendo lo contrario para aplacar a sus accionistas, aparte de sacarle el máximo partido a unos tipos de interés en mínimos históricos. La otra razón principal para la prudencia es que la mayor parte de la emisión nueva ya no se dirige a actividades positivas para la deuda. Lo cierto es que se está volviendo más agresiva y están resurgiendo con fuerza las actividades de compra apalancada y de fusiones y adquisiciones. Dejando a un lado los sectores energético y de minería, las valoraciones se encuentran en línea con sus medias a largo plazo. En nuestra opinión, la tasa de morosidad de los sectores energético y minero repuntará sustancialmente durante 2016 y conllevará más episodios de volatilidad y falta de liquidez.

¿Cuáles son los temas principales que seguramente marquen a los activos high yield en el futuro?

Hay varios temas que seguramente dominen durante el próximo ejercicio. En primer lugar, todo el mundo cree que van a subir los tipos de interés en Estados Unidos. Podría esperarse un mayor posicionamiento en préstamos bancarios de tipo flotante para combatir esta situación; no obstante, estamos siendo selectivos en el área de los préstamos bancarios porque estos se han convertido en pactos light por la emisión durante los dos últimos años de obligaciones de préstamo colateralizado (CLO). En segundo lugar, nuestra previsión es que los sectores energético y minero sigan empeorando, por lo que seguiremos infraponderándolos.

¿Cómo repercute esto en el posicionamiento de la cartera?

No consideramos que los movimientos a la baja en estos sectores vayan a convertirse en una oportunidad generalizada para comprar. Y por último, aunque nos encontramos en las últimas etapas del ciclo de crédito actual, no prevemos una oleada inminente de impagos en el horizonte. A pesar de ello, mantendremos la cautela y favoreceremos las calidades más elevadas, basadas en la rentabilidad y el diferencial. Asimismo, estamos posicionados para conservar la liquidez, pues prevemos más volatilidad dentro del mercado high yield durante 2016.

José Miguel Fernández, gestor de Andbank, recibe la máxima calificación de Citywire

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Citywire ha otorgado la máxima calificación -el rating AAA- en la categoría de renta variable europea al gestor y responsable de análisis de renta variable de Andbank, José Miguel Fernández Domínguez.

El experto gestiona el fondo de renta variable europea Andbank European Equities así como el Halley SICAV European Equities, cuya rentabilidad acumulada en estos tres años es del 69,3% frente al 48,35% de su índice referencia, lo que le ha permitido renovar recientemente las cinco estrellas Morningstar por sexto mes consecutivo.

Según Juan José Tenorio, director general de Andbank Wealth Management, “Citywire analiza a los profesionales independientemente de los fondos gestionados. Este galardón sólo se otorga a los gestores que estén en el top 2% de la categoría en los últimos tres años. El reconocimiento demuestra que en Andbank contamos con expertos altamente cualificados para ofrecer a nuestros clientes los mejores productos y asesoramiento”.

José Miguel se incorporó a Andbank en 2007, y en la actualidad es el responsable de la gestión de fondos de renta variable europea y norteamericana. Cuenta con más de 25 años de experiencia en el sector. Antes, el gestor trabajó en Legg Mason como analista de renta variable, y estuvo cerca de 10 años en Prudential Bache Securities.

Amundi recibe el premio de Inversión & Finanzas.com al fondo más rentable en los 23 años de vida de la revista

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Inversión & Finanzas.com ha entregado los premios que ha concedido con motivo de la publicación del número 1.000 de la revista, en una ceremonia celebrada en la biblioteca del diario ABC y presidida por el subsecretario de Economía y Competitividad, Miguel Temboury.

En lo que a gestoras se refiere, Amundi recibió el premio al fondo más rentable en estos 23 años de vida de la revista, concedido al Amundi FDS Equity Greater China, que acumula un retorno total del 1.942 % en este periodo. Didier Turpin, consejero delegado de Amundi Iberia, recogía el premio aseverando que en su compañía trabajan cada día para ganarse la confianza de los clientes.

Florentino Pérez, presidente de ACS, fue el primero en subirse al estrado para recibir el premio a la compañía cotizada que más se ha revalorizado durante los mil números de la revista en nombre del grupo constructor. Tras recibir el premio de la mano de Santiago Bergareche, presidente de Vocento, Florentino afirmó que «ser una empresa rentable para los accionistas es el objetivo principal» de todos los que trabajan en ACS. Asimismo, Florentino Pérez dijo que premios así «sirven de estímulo para seguir avanzando y generando rentabilidad para los accionistas, contribuyendo al progreso de la sociedad, que es también el fin de una empresa cotizada».

Tras el galardón a ACS, el Banco Popular recibió de manos del consejero delegado de Vocento, Luis Enríquez, el premio por el mejor apoyo a las pymes. Miguel Ángel Luna, director de banca de clientes de Popular, destacó que las pymes son «un segmento históricamente clave en la estrategia de negocio» de su grupo, pero también una «muestra de la fortaleza» del tejido empresarial español, gracias al que «España se ha recuperado de una crisis sin precedentes».

Por su parte, Cristina de Parias, directora de BBVA España, recibía en nombre de BBVA el premio a la mejor transformación digital. En su discurso de agradecimiento, De Parias aseveró que la meta de la entidad es seguir mejorando la experiencia de los clientes, un objetivo que trasciende la innovación tecnológica y llega hasta la cultura corporativa, un área en la que la entidad lleva muchos años trabajando. «Hay muchas personas detrás de este premio. Nos sentimos orgullosos de poder ofrecer una experiencia cada vez mejor a unos clientes cada vez más exigentes», afirmó De Parias.

Otro gran banco español, Santander, se llevó el premio a la innovación en productos financieros, un premio que recogió Rami Aboukahair, «country head» de Santander, y que entregó Laura Múgica, directora general de revistas de Vocento. Durante la recogida del premio, Aboukahair destacó que la «innovación es una constante en el banco Santander», encaminada a fortalecer la salud económica de las familias y empresas. En ese sentido, hizo mención a la Cuenta 1 2 3, que ha revolucionado el sector bancario. «El banco busca relaciones a largo plazo con nuestros clientes», dijo el directivo de Santander.

Asimismo, La Caixa recibió el premio a la mejor labor social por Microbank, la única entidad financiera de España dedicada exclusivamente a financiar proyectos a través de microcréditos. Iñaki Arechabaleta, director general de negocio de Vocento, fue el encargado de entregar a Alberto López, director general de MicroBank, manifestó que su entidad «trabaja intensamente para facilitar el acceso al crédito de aquellos colectivos que pueden encontrar dificultades para encontrarlo en el sistema financiero tradicional».

Por último, Juan Velarde, periodista, economista y Premio Príncipe de Asturias, recibió el galardón al fomento de la cultura económica y financiera de manos de Miguel Temboury, subsecretario de Economía y Competitividad. Tras recoger el premio, Velarde hizo una firme defensa de la estrecha relación que deben tener economistas y periodistas para contribuir a difundir la cultura financiera en la sociedad.

¿Está cometiendo la Fed un error?

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Ahora que la Reserva Federal de Estados Unidos ha elevado los tipos de interés por primera vez en nueve años, los inversores quieren saber cómo va a ser el ritmo de alzas y, más importante aún, cómo van a reaccionar los mercados. Pero esta vez, la búsqueda de pistas en otros momentos de la historia similares es como buscar unas llaves perdidas en la oscuridad. Es normal que los inversores intenten bucear en lugares familiares y convenientes, pero aun así es probable que lo hagan en el lugar equivocado. Los ciclos de ajuste de la Fed en los últimos 30 años más o menos, simplemente no son una buena guía para lo que viene. Esta vez, las circunstancias a las que se enfrenta la Fed son demasiado diferentes de las que presentaban los ciclos económicos anteriores como para que represente un marco cómodo de referencia.

Quizás la mayor diferencia entre este ciclo económico y los pasado es que la Reserva Federal acaba de iniciar un ciclo de subidas mientras tanto el crecimiento real como la inflación son muy bajas. Históricamente, las tasas de crecimiento anuales del PIB han estado año tras año por encima del 5% al comienzo de un ciclo de ajustes. En la actualidad, el crecimiento nominal se sitúa en el 3%. Durante los últimos ciclos de alzas, la inflación general se situaba por lo general alrededor de 3%, con un gasto básico de consumo personal por encima del 2%. Dos cifras que se sitúan muy por encima de los niveles actuales. Y por último, las subidas de tipos generalmente llegan en medio de períodos de aumento de los beneficios empresariales, no durante una recesión de los ingresos como la que estamos viendo ahora.

Otro indicio de las diferencias de este ciclo con cualquier otro es que la Fed ha logrado poner el marcha el despegue en medio de un colapso de los precios de las materias primas, uno de los principales catalizadores de la caída de los ingresos.

Y mientras que el contexto mundial ha respaldado en ocasiones pasadas una subida de tipos, este claramente no es el caso ahora. El crecimiento y las presiones inflacionistas siguen siendo bajas tanto en el mundo desarrollado como en desarrollo, por lo que no es ninguna sorpresa que gran parte del mundo mantenga una política monetaria acomodaticia. En días pasados, las expectativas de un endurecimiento de la Fed han alimentado las fuertes ganancias del dólares, que van en contra de una mentalidad de cambio de ciclo, ya que ambos factores estrechan las condiciones financieras en Estados Unidos.

Por otra parte, ¿cuándo fue la última vez que la Fed subió los tipos después de que estos hayan estado a cero durante los últimos siete años o mientras el organismo tenía un balance de 4,5 billones de dólares? La respuesta, por supuesto, es nunca. Esta es la primera vez. Así que ¿por qué estamos tan hambrientos por echar la vista atrás para encontrar alguna pista? Tal vez porque es más fácil, pero sería mejor centrarse en este episodio como un momento único, en lugar de aplicar la sabiduría contenida en los polvorientos libros de historia económica.

Sin duda, hay grandes áreas de la economía estadounidense que están teniendo una buena evolución. Entre ellos destaca el sector servicios, las ventas de vehículos y la generación de ingresos de un mercado laboral en buen estado. Pero lo que es muy diferente aquí, es que muchas zonas de la economía nacional y mundial están evolucionando inusualmente mal o se enfrentan a importantes desafíos a medida que la Fed avance en su ciclo de subidas.

La Fed por un lado y el mundo por otro

¿Qué significa todo esto para las subidas de tipos que seguirán a esta? Pues que transitarán por un camino muy diferente. ¿Será la Fed capaz de endurecer los tipos hasta finales de 2019, tal y como recogen ahora sus proyecciones? Eso parece dudoso, dado que este ciclo económico ha estado vigente ya siete años.

También vemos riesgo en que la Fed haya decidido tomar un camino, mientras que el resto del mundo opta por otro. Como nota de advertencia, recordamos que el Banco Central Europeo y los bancos centrales de Canadá, Australia, Nueva Zelanda, Suecia y Noruega ya subieron los tipos en este ciclo, sólo para tener que bajarlos de nuevo en poco tiempo. Dada la débil perspectiva global, la Fed podría terminar haciendo lo mismo.

Tras la reunión del FOMC, ya sabemos que los tipos van a empezar a subir, pero si esperamos que esto arroje algo de luz sobre el ritmo de las próximas subidas, podríamos quedarnos en la oscuridad durante mucho tiempo.

Columna de opinión de Erik Weisman, gestor de renta fija en MFS Investments.

Capital Group incorpora a su equipo europeo a la especialista en inversiones Julie Dickson

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Capital Group, una de las empresas de gestión de inversiones más grandes y con más experiencia del mundo, ha contratado a Julie Dickson como especialista en inversiones.

Julie se incorpora a Capital Group procedente de Ashmore Group, donde ejercía como gestora de carteras de clientes y se encargaba de formular y representar las estrategias de inversión en renta variable de Ashmore en los mercados emergentes y frontera. Con anterioridad, desempeñó funciones en el ámbito de la inversión en Aviva Investors, Axa Rosenberg y Barclays Global Investors. Cuenta con la certificación CFA. Tendrá su oficina en Londres y se incorpora al equipo de especialistas en inversiones, que son los encargados de ofrecer a los clientes asesoramiento especializado sobre los mercados y sobre los productos de Capital Group.

Según palabras de Hamish Forsyth, presidente europeo de Capital Group Companies Global: “Con el fin de ofrecer el máximo nivel de información y servicio a nuestros clientes, incorporamos a nuestro equipo de especialistas en inversiones a los mejores profesionales. Nuestros especialistas en inversiones tienen una media de 24 años de experiencia en el sector. Con la incorporación de Julie aportamos al equipo experiencia y conocimientos de inversión, lo que será muy valorado por nuestros socios y clientes europeos. Su nombramiento también demuestra nuestro deseo de que los clientes de todo el continente puedan acceder con más facilidad a la experiencia que ofrece nuestro equipo de especialistas en inversiones. En los últimos dos años hemos contratado a más de 60 socios que tienen trato con clientes y hemos abierto cinco nuevas oficinas en toda Europa. La incorporación de Julie a Capital Group es otra señal de nuestro compromiso con nuestro negocio europeo y de nuestra confianza en el mismo”.

El equipo de especialistas en inversiones de Capital Group forma parte integrante de la estrategia de inversión de toda la oferta de fondos de la gestora. El exclusivo proceso de inversión de Capital Group, conocido como The Capital System, divide las carteras en varias partes que son gestionadas de forma independiente por gestores individuales. De esta forma, los gestores pueden trabajar conforme a sus mayores convicciones al tiempo que se limita el riesgo asociado con la toma de decisiones individuales. El equipo de especialistas en inversiones trabaja en estrecha colaboración con los gestores de Capital Group, con el fin de entender sus opiniones y sus decisiones de inversión. Dichos especialistas desempeñan un papel clave, ya que contribuyen a que los clientes puedan entender realmente el funcionamiento de las carteras de inversión.

Julie Dickson ha afirmado: “Estoy encantada de unirme a Capital Group en un momento en el que el hecho de contar con un buen proceso de inversión adquiere cada vez más importancia. The Capital System, con su enfoque de gestores múltiples, que se ve respaldado por la labor de los especialistas en inversiones, es una de las soluciones más interesantes que he conocido, y me complace enormemente formar parte de este sistema”.

La sobreoferta de petróleo pone en graves dificultades al high yield de las compañías energéticas estadounidenses

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Primero fue el BCE, el miércoles la Reserva Federal y por orden de importancia, la tercera reunión clave de este mes fue la celebrada por la OPEP el 4 de diciembre. Este grupo bajó, de hecho, los topes de producción en su reunión en un esfuerzo evidente por mantener los volúmenes de ventas en un mercado con exceso de oferta. Tanto el crudo Brent negociado en Londres como el petróleo West Texas Intermediate (WTI), la variedad de crudo de referencia en Nueva York, vieron caer sus precios hasta su nivel más bajo en seis años.

En un contexto como este los expertos de NN Investment Partners recuerdan que, según la Agencia Internacional de la Energía, el superávit mundial de petróleo durará, al menos, hasta finales del año que viene. Los mayores productores de la OPEP, Arabia Saudí e Irak, ya están bombeando producto a niveles cercanos a récords y los stocks posiblemente volverán a crecer en el momento en que Irán reanude las exportaciones cuando sean levantadas las sanciones internacionales impuesta al estado persa.

Sector energético bajo presión

Aunque la acusada caída del precio del petróleo sea positiva para el consumidor final, este abaratamiento también influye en las expectativas de inflación y ejerce presión sobre las compañías de energía y sus proveedores. El sector de la energía tiene gran importancia para los mercados.

“Desde 2009, el sector energético (cotizado) global ha supuesto, de media, un 26% de las inversiones de los sectores no financieros, un 17% de las ventas, un 19% del beneficio neto y más del 40% de los pagos de dividendos. A medida que se hunden los precios y un número cada vez mayor de proyectos dejan de ser rentables, las empresas de servicios petrolíferos atraviesan por dificultades y crecen los impagos. El sector presenta cashflows negativos y el apalancamiento financiero ha subido hasta su nivel más alto desde el año 2000. Sus ratios de pay-out basados en datos de los 12 últimos meses superiores al 70% son insostenibles; es inevitable que se produzcan recortes de los dividendos”, escribe la firma en su último informe de mercado.

Pero lo que de verdad empieza a preocupar en el mercado es el segmento de high yield. “En el caso de la renta fija privada high yield de las compañías energéticas de EE.UU., los diferenciales vuelven a acercarse a sus máximos de agosto. En otros sectores de materias primas resultan evidentes unas dificultades similares. Aunque las cifras sean mucho menos importantes que en el sector de la energía, el sector de la minería también está en apuros, por el hecho de tener cashflows negativos y una rentabilidad bajo presión”, explica NN Investment Partners.

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Ante esta situación, la firma se ha deshecho de la sobreponderación en crudo WTI estadounidense y ha recortado sus posiciones en deuda high yield estadounidense hasta una pequeña infraponderación». Está previsto que la combinación de unas condiciones climáticas más cálidas de lo normal en EE.UU. con la falta de control sobre la producción de la OPEP y la lucha continuada por cuota del mercado de petróleo intensificará la presión sobre los precios del petróleo a corto plazo y puede retrasar el esperado reequilibrio en el mercado de crudo”, concluye.

Las elecciones generales en España tienen pocas posibilidades de afectar a los mercados, dicen los gestores

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Hace unos meses, los inversores de dentro y fuera de España se mostraban preocupados por las implicaciones que podría tener un potencial cambio de Gobierno en el país, surgido de lo que decidan las urnas el próximo domingo 20 de diciembre. Pero ésa ya no es la realidad: en parte porque la probabilidad de que gobierne una coalición de izquierdas que dé al traste con las reformas es más baja que antes pero también porque los expertos se muestran convencidos de que no hay margen de maniobra para hacer cambios radicales, pues España tiene compromisos con Europa de los que no puede escapar, como mostró el caso de Grecia. Y, además, porque confían en la buena marcha de la economía. Esa situación lleva a que la mayoría de gestores descarte que las elecciones españolas tengan capacidad para mover demasiado los mercados.

El primer argumento es que la posibilidad de una coalición de izquierdas en el poder se ha reducido, al bajar Podemos en las encuestas. “Las encuestas marcan como favoritos en intención de voto a partidos como el PP, PSOE y Ciudadanos. Aparentemente el riesgo del triunfo mayoritario de un gobierno con políticas económicas heterodoxas se ha diluido bastante, o al menos eso es lo que parece que está cotizando ahora mismo el mercado”, comenta Alfonso de Gregorio, director de Gestión de Gesconsult.

Para José Ramón Iturriaga, gestor de Abante, ya no hay posibilidad de que ganen partidos extremos mientras el escenario base de Jean-Alexandre Vaglio, del equipo de Research & Investment Strategy de AXA IM, es que el Partido Popular seguirá al frente con una mayoría estable por encima del 40%. Hay dos partidos que podrían quedar en segundo puesto: Ciudadanos o PSOE. Y según las encuestas, Podemos ha perdido impulso, dice. Para él, las más probables coaliciones serán PP-Ciudadanos o PSOE-Ciudadanos, en cualquier caso pro-mercado.

En Julius Baer están de acuerdo: esperan que el sistema político cambie desde el bipartidismo hacia un sistema multipartidos pero confían en que de las urnas del domingo salga un gobierno “market friendly” y hablan de una coalición entre el Partido Popular y Ciudadanos. De ahí que sigan sobreponderando la renta variable española, y den al Ibex un precio objetivo de 11.500 puntos, según Christoph Riniker, responsable de estrategia en renta variable del banco suizo.

Desde Robeco, también creen que el resultado más probable de las elecciones generales del 20 de diciembre sería un gobierno de coalición encabezado por los partidos conservadores, estima Léon Cornelissen, su economista jefe. Vaticina que el Partido Popular será la que obtenga mayor número de escaños en el nuevo parlamento, pero no el suficiente para mantener la mayoría absoluta de la que disfruta. Esto supone, según sus previsiones, que tendría que compartir el poder con Ciudadanos, un partido orientado a la empresa y la economía de mercado, lo que sería beneficioso para los intereses de los inversores.

Con todo, algunos se han lanzado a advertir de que la posibilidad de un Gobierno de izquierdas sigue en pie: el canadiense RBC avisaba a los inversores de que «es posible un Gobierno PSOE-Podemos», con el apoyo de Izquierda Unida, que traería «un prolongado periodo de incertidumbre política en España» y «provocaría una reacción inicial de aversión al riesgo en el mercado”, si bien ve como más probable un gobierno PP-Ciudadanos y, en todo caso, opta por evitar paralelismos con Grecia. Según la firma, Podemos ha suavizado su programa en los últimos meses y el PSOE podría actuar de fuerza moderadora en esa coalición.

Sin margen de maniobra

El segundo argumento es que España no tiene margen de maniobra frente a las exigencias europeas: “Las últimas encuestas ponen de manifiesto que la probabilidad de que el nuevo escenario político tras las elecciones generales vaya a asustar a los mercados financieros es muy reducida. Además, los mercados saben que el margen de maniobra real con el que contará el nuevo Gobierno para hacer políticas económicas “heterodoxas” es bajo. Conviene recordar que España se encuentra todavía inmersa en el procedimiento de déficit excesivo previsto en el Pacto de Estabilidad y Crecimiento y que eso hace que las instituciones europeas vayan a seguir estando muy encima de las decisiones de política económica que se tomen en nuestro país”, explica Álvaro Sanmartín, economista jefey asesor del Alinea Global en MCH IS. El experto que explica, como ejemplo, que las instituciones europeas ya han dicho que el nuevo Gobierno deberá introducir medidas de ahorro de gasto o de aumento de ingresos en los presupuestos para el año que viene.

Por último, la salud de la economía es fuerte y eso dará argumentos a los partidos de oposición y a la vez restará importancia a esta cita electoral en los mercados: Cornelissen destaca que la mejora de la economía española supone un buen augurio para los partidos proclives a la empresa y la economía de mercado, aunque el desempleo y la deuda se mantienen en niveles elevados en todo el país. “De cara a las elecciones, el contexto macroeconómico resulta favorable en estos momentos”, y añade que “España probablemente registre un crecimiento de más del 3% y, teniendo en cuenta el repunte del conjunto de la zona euro, es probable que la tasa de crecimiento de 2016 sea comparable.”

“Los vientos de cola que ahora mismo benefician a la economía española son tan importantes que tendrían que pasar cosas muy extrañas como para que se pueda producir un cambio brusco en el escenario macroeconómico a corto plazo”, añade Sanmartín. “Aunque pueda parecer paradójico, todo es tan aparentemente positivo a nivel macro en estos momentos que el mayor riesgo real al que se enfrenta nuestro país es el de volver a caer en la complacencia. Es cierto que la situación a corto plazo ha mejorado. Es cierto que crecemos. Y es verdad también que estamos creando mucho empleo. Pero lo importante ahora no es sólo eso sino, más bien, sentar las bases para que esta positiva evolución económica pueda continuar a medio y largo plazo”, dice. Para AXA IM, los principales riesgos a medio plazo están en la misma línea: “El riesgo es la falta de reformas adicionales que España necesita para asegurar un mayor potencial de crecimiento en el largo plazo”.

“La economía española tiene mejor aspecto y perspectivas que hace unos meses. Y la percepción desde fuera de nuestras fronteras también es ésa, aunque sí es cierto que algunos inversores extranjeros han manifestado puntualmente que están esperando a ver el resultado de los comicios antes de entrar en España o de aumentar su exposición al país”, dicen en Gesconsult.

Poco efecto en el mercado

Lola Ybarra, CIO Global de Santander AM, explicaba en un evento reciente que el efecto en los mercados será bajo: “Hace unos meses estábamos preocupados por los riesgos políticos. Pero todos estos temas que son conocidos, como las elecciones, tienen menos impacto en el mercado que las sorpresas”, en respuesta a una pregunta sobre las próximas elecciones generales y el riesgo en Cataluña.

Gesconsult le da un peso bajo: “2015 ha sido muy intenso en cuanto a política en España. Revisando un poco lo vivido, es cierto que con el tema de las elecciones catalanas se abrió un gap entre la prima de riesgo española y la italiana, que venían cotizando hasta entonces muy a la par. Vimos un incremento de la prima española a raíz de la presentación del partido único de Cataluña (Junts pel Sí) y se recogió un cierto componente político en el diferencial de nuestro país. Pero en la última parte del año se ha equilibrado bastante, con una diferencia de diez puntos básicos a favor de la italiana. La conclusión que podemos sacar con el comportamiento de la prima española es que las cuestiones políticas en realidad no están teniendo tanto peso incluso a pocos días de las elecciones”, señala De Gregorio.

Y por eso no ha cambiado apenas las carteras, si bien sí se adelantaron hace meses reduciendo exposición en bolsa a sectores regulados: “A la espera del resultado del próximo 20D, la gestión que hemos hecho de las carteras en Gesconsult en este contexto ha sido flexible y activa, pero conservadora. No hemos alterado en exceso nuestras posiciones en bolsa: seguimos con muy baja exposición al sector financiero, que no está presentando unos resultados lo bastante satisfactorios. Tampoco tenemos mucho peso en las eléctricas, por los ratios a los que están cotizando. Lo que sí estamos haciendo es apostar por pequeñas y medianas empresas, que serán las más beneficiadas a medio y largo plazo de la recuperación de la economía española”, explican.

Dinero foráneo

“Pese a los riesgos, siempre que el resultado de las elecciones generales del próximo domingo implique estabilidad y alejamiento de alternativas ligadas a la izquierda radical, estimo que podremos ver nuevas y cuantiosas entradas de dinero en nuestro mercado procedentes de no residentes. Éstos llevan un tiempo esperando la clarificación del panorama político español que, como aquí sabemos, ha virado mucho con respecto a cómo estaba hace un año. El objetivo de esas inversiones es evidente: intentar aprovechar los efectos de los componentes favorables que ahora mismo tiene la economía española y que deberían de ayudar a mantener su crecimiento”, comenta Guillermo Santos, fundador de la EAFI iCapital, en un artículo publicado en Expansión.

Carta al nuevo Gobierno

Santos pide al nuevo Gobierno favorecer tanto a las familias, reduciendo la presión fiscal y estimulando además así nuestra demanda interna, como a las empresas, moderando el coste de la contratación; y reducir el gasto público superfluo. Sanmartín le pide que apueste de forma decidida por capital humano, por la innovación tecnológica, por la mejora institucional y por la generación de mayor competencia efectiva en los mercados. Y que considere los efectos duraderos negativos que la crisis está teniendo sobre una parte no pequeña de la población española: “Aunque parezca paradójico, un crecimiento tan elevado de la desigualdad como el que se ha vivido en España en esta crisis no sólo plantea dilemas éticos sino que es perjudicial para la estabilidad y para el desarrollo económico en el medio y largo plazo”, explica.

¿Cuál es el partido preferido por aquellos a los que les interesan las finanzas?

Según la última encuesta de intención de voto de la red social Unience, realizada en el mes de diciembre, más de un tercio de los inversores votaría a Ciudadanos. El partido de Albert Rivera seguiría siendo el protagonista, si bien habría perdido votos desde la encuesta realizada en el mes de abril,en la que fue elegido por el 46,18% de los inversores.  El segundo partido elegido por los usuarios sería el Partido Popular, que estos meses ha pasado del 17,27% de los votos en abril al 27,46% en diciembre. Podemos es la tercera fuerza más elegida por los inversores, con un resultado del 12,59%.

En cuanto al político más valorado, Albert Rivera sería el único que obtendría más votos positivos que negativos, con un 53,54% vs al 38,59%. Pedro Sánchez sería el político que menos confianza daría a los inversores, con el 90,78% de votos negativos. Los resultados de la encuesta, realizada por Unience del 1 al 9 de diciembre de 2015, se han basado en las respuestas de 437 inversores, con una edad media comprendida entre 35 y 55 años, y ubicados principalmente en Madrid, Barcelona y Valencia.

Juan Manuel Mazo deja la gestión y Abante da el mandato del Maral Macro a Attitude

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Llega un cambio de gestor para uno de los fondos emblemáticos de la gestora de Abante. Juan Manuel Mazo se incorporó en el año 2011 a Abante para gestionar su fondo de autor Maral Macro. Tras gestionar durante los últimos cuatro años y medio el fondo, con un resultado que ha batido a la inflación y a la media de sus competidores, medido por el HFRX Macro, ha tomado la decisión, de acuerdo con Abante, de dejar de gestionar el fondo a partir del 1 de enero de 2016. La entidad ha otorgado el mandato de gestión a Attitude.

Mazo explica las razones para dejar la activad de gestión: junto con motivos de carácter personal, Mazo considera que en el actual entorno de mercado, con tipos de interés cero y mucha manipulación por parte de los bancos centrales, no puede ofrecer a los inversores la rentabilidad que se propuso en el lanzamiento del producto y que es más honesto ceder el testigo en estos momentos que cambiar la naturaleza del fondo para adaptarlo a las circunstancias actuales, explican desde Abante.

Para dar continuidad a la gestión de este producto, “la solución la teníamos que encontrar dentro de las carteras de nuestros fondos de fondos, que es donde desde hace ya más de quince años incorporamos a los que consideramos los mejores gestores”, explica Joaquín Casasús, director general de Abante Asesores Gestión. Y han elegido a Attitude.

«En 2010 un equipo de profesionales especializados en la gestión de la tesorería decidió dejar el mundo bancario para iniciar un proyecto de gestión independiente. En 2011 lanzaron el fondo Attitude Opportunities, que es un fondo multiestrategia, con el objetivo de generar rentabilidades positivas en cualquier entorno de mercado con un enfoque de preservación del capital. Después de un análisis riguroso, en 2012 decidimos empezar a invertir con ellos. Desde su lanzamiento el fondo ha obtenido una rentabilidad anualizada del 4,28% (a 15 de diciembre de 2015), superando tanto a la renta fija como a la renta variable europea con una volatilidad muy controlada que se sitúa en el 3,30%», explican en la entidad.

Desde entonces Abante ha ido incrementando su inversión con ellos, «hasta hoy que los hemos considerado el equipo idóneo, por su experiencia, política de gestión y control de riesgos, para que se hagan cargo de la gestión de Maral Macro una vez obtenidas las autorizaciones preceptivas de la CNMV». Este equipo gestiona activos por un total de 207 millones de euros a cierre de noviembre. Su principal vehículo, Attitude Opportunities FI, con estrategia de gestión similar a Maral Macro, corre a cargo de Julio López, Daniel Varela y Patrick Daries.

Según explican fuentes de Abante a Funds Society, el fondo solo cambiará su gestor, pero mantendrá su nombre, política de inversión, objetivos y demás características.