CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Olof Senestam
. La recuperación en los países nórdicos también es muy desigual
La recuperación mundial sigue siendo frágil y heterogénea. Las economías desarrolladas parecen poder sostenerse por sí solas, pero para los países productores de materias primas la situación ha empeorado. En la región nórdica, Suecia destaca positivamente.
La actividad económica en los mercados desarrollados está repuntando de forma gradual pero, al mismo tiempo, la mayoría de los mercados emergentes se recuperan a un ritmo inferior al previsto a principios de 2015. En una nueva estimación económica, Nordea prevé un incremento en el PIB mundial del 3,5% en 2016. El actual descenso en el comercio internacional supone un gran desafío para las pequeñas economías abiertas de la región nórdica. Sin embargo, debido a la solidez de la demanda interna, Suecia ha ganado fuelle.
Los países nórdicos siguen diferentes patrones de crecimiento pero, en general, la firma prevé que la región nórdica crecerá un 2,2% en 2016. La economía sueca en concreto está remando en la dirección adecuada, afirma Helge J. Pedersen, economista jefe del Grupo Nordea.
En este país, la crisis de los refugiados supone un estímulo presupuestario a través del incremento del gasto público, explican desde la firma. Las exportaciones han comenzado a repuntar gracias a la recuperación de la zona del euro y se espera que el crecimiento del PIB sueco se acelere hasta alrededor del 3,5% en 2016. Noruegase ha visto muy afectada por la ralentización del sector de los servicios petroleros, que aún no ha acabado. El aumento del consumo contribuirá a moderar el retroceso económico. A día de hoy, las exportaciones continentales se benefician notablemente de la debilidad de la corona.
Dinamarca está asistiendo a los albores de una recuperación generalizada, que se basa principalmente en el consumo. En 2016, el economista espera que la recuperación gane dinamismo, puesto que la inversión también comenzará a repuntar. La economía finlandesa se encuentra bien posicionada para recuperarse lentamente, lo que sugiere que el país precisa reformas. Los problemas vinculados a las exportaciones, la falta de confianza y la debilidad del panorama de crecimiento, augura dificultades para la demanda interna, concluye Pedersen.
Foto: DGTX, Flickr, Creative Commons. Renta 4 Gestora lanza una guía práctica sobre cómo contratar un plan de pensiones
Renta 4 Gestora ha lanzado una guía práctica sobre planes de pensiones: Doce preguntas sobre planes de pensiones cuyas respuestas se debería conocer. Se puede acceder a la guía a través de millonariosentiempo.com.
Preguntas desde qué es un plan de pensiones, por qué es aconsejable ahorrar para la jubilación, en qué momento se debe contratar, así como orientar al partícipe de qué tipo de fondo puede ser el más apropiado, de renta fija, de renta variable, monetario o mixto, etc… son los objetivos. Los planes de pensiones deben corresponder con el perfil de inversión y con el tiempo que falte para hacerlo líquido. El perfil del inversor se define por la relación que existe entre los riesgos que está dispuesto a asumir y los rendimientos que espera obtener, es decir inversor conservador, medio o arriesgado.
También orienta sobre la fiscalidad de los planes de pensiones, explicando que es un instrumento financiero con reducción en el IRPF. Explica cómo resulta más ventajoso fiscalmente, rescatar el dinero al llegar a la edad de jubilación o diferirlo como renta mensual.
A la hora de contratar un plan de pensiones, esta guía indica cuántos planes de pensiones puede contratar una persona, cómo traspasar un plan de pensiones en cualquier momento y entre diferentes entidades, etc.
Renta 4 Gestora pertenece al Grupo Renta 4, y gestiona más de 34 fondos de inversión, 52 sicavs, 5 SIL y 3 FIL. Cuenta con un patrimonio bajo gestión de más de 3.000.000.000 euros.
Foto: TreyRaatcliff, Flickr, Creative Commons. El fantasma chino reaparece y tiñe de color rojo el estreno de los mercados bursátiles en 2016
La relativa calma de los mercados en las últimas jornadas del año parece haber sido un espejismo. En la jornada de estreno del nuevo ejercicio 2016, los fantasmas de los factores que provocaron una fuerte volatilidad en el verano se han vuelto a aparecer, con China como elemento principal de inestabilidad.
“Si 2015 se caracterizó por las dudas en torno a China, en este año que comienza vemos cómo esta preocupación sigue marcando la pauta del mercado. Tras una sesión para olvidar en Asia, las bolsas europeas han empezado el año con descensos del 2% de media –descensos que se han intensificado más tarde-. En EE.UU., donde las bolsas despidieron 2015 con caídas del 1%, los futuros apuntan a una apertura a la baja que ya se ha confirmado”, comenta Felipe López, analista de SelfBank.
Y es que las bolsas asiáticas registraban esta madrugada su peor día desde septiembre: el Nikkei perdía un 3,06%, el Hang Seng de Hong Kong un 2,7% y las bolsas locales de Shanghai y Shenzhen en torno al 7%. El detonante era la publicación del PMI manufacturero de China correspondiente al mes de diciembre, que marcó una lectura peor de la prevista: 48,2 puntos vs 48,9 estimados. Por lo tanto, por debajo de los 50 puntos que separan la expansión de la contracción.
La situación en China
Para Groupama AM, el dato de PMI tiene dos consecuencias: en primer lugar, como la debilidad de la industria tiene repercusión en el binomio materias primas industriales-divisas emergentes, el yuan se deprecia frente al dólar; en segundo lugar, la bolsa ha inaugurado el año con una fuerte caída. “Todos estos elementos indican que el inicio del año podría ser bastante animado en China, a medida que los inversores se dan cuenta que el crecimiento de principios de 2016 no será muy diferente del de principios de 2015”.
En consecuencia, dicen en la gestora, existirá presión para un movimiento acomodaticio (sobre todo monetario) si bien esto no cambia su visión de un crecimiento que, en conjunto, no conoce una ruptura en la tendencia (aunque algunos sectores de la industria lo estén experimentando). “Los PMI confirman que una parte de la industria sigue estando afectada por fuerzas deflacionistas pero los servicios siguen siendo fuertes, lo que beneficia a los sectores relacionados con el consumo”, añaden. Pero la caída bursátil de hoy evidencia que la industria será débil en el primer trimestre de 2016 (como lo había sido el año anterior), e indica que la dinámica de los beneficios debe permanecer desfavorable, especialmente en la industria pesada. “Como mínimo, se espera que el mercado de valores chino sufra altibajos en las próximas semanas”, añaden en la gestora francesa.
En Fidelity también explican que las pérdidas sufridas por el mercado chino son atribuibles a los débiles datos de la encuesta de producción publicada durante el fin de semana, un yuan que se debilita y la posibilidad de que muy pronto se ponga punto y final a la prohibición de que los grandes accionistas vendan sus valores, según Matthew Sutherland, director de gestión de Producto de Fidelity en Asia y advierte: “Probablemente los mercados de renta variable sean volátiles este año, es mejor acostumbrarse. Es importante que los inversores no entren en pánico en los días débiles y mantengan un enfoque tranquilo y disciplinado en sus inversiones, algo particularmente importante en el caso de China”.
Pero el experto habla también de oportunidades: “Sí, el crecimiento chino se está ralentizando, pero la calidad de dicho crecimiento (en otras palabras: más consumo y menos inversiones basadas en la deuda) es mucho más importante, y las dificultades están más que descontadas en las valoraciones baratas. Para los inversores en renta variable, la buena noticia es que los mercados chinos son muy amplios, lo cual nos permite encontrar muchas buenas ideas de inversión con independencia del entorno macroeconómico”, apostilla.
¿Solo el principio de la volatilidad?
Nigel Green, fundador y CEO de la firma de asesoramiento independiente deVere Group, cree que esta volatilidad del primer día de mercados del año es solo el principio de lo que le espera a 2016: “La volatilidad se mantendrá en los mercados financieros en la primera mitad de 2016. Las turbulencias de hoy son solo el principio”, comenta. En su opinión, hay un gran cocktail de incertidumbre en los mercados, con ingredientes como la situación económica en China, la subida de tipos en EE.UU., los bajos precios del petróleo, el futuro referéndum en Reino Unido sobre la salida de la Unión Europea y las crecientes tensiones en Oriente Medio.
Sin embargo, cree que hay razones para el optimismo: por ejemplo, “el bajo precio del petróleo no solo aupará los presupuestos de los hogares, aumentando la renta disponible, sino que el sector de viajes, entre otros, se verán recompensados; además, la renta variable de Europa y Japón lo harán bien en un entorno de subidas de tipos solo en EE.UU., dice. Y añade que a la volatilidad no solo hay que tenerle miedo, porque también ofrece “enormes oportunidades”: “Cuando el mercado cae, es una oportunidad para que los inversores empiecen a poner nuevo dinero a trabajar a precios más bajos”, dice, sobre todo teniendo en cuenta que la renta variable se comporta bien a largo plazo aunque a corto no se pueda predecir. “Una cartera bien diversificada y un buen gestor ayudarán a los inversores a capitalizar las oportunidades que trae la volatilidad y a esquivar los riesgos potenciales”.
Las caídas hoy en bolsa y en otros activos
Sea como fuere, ante este panorama, los inversores se alejaban hoy de las bolsas y optaban por activos refugio como el oro (que sube un 1% hasta 1.070 dólares/onza) o el bono alemán, cuya subida de precio en la deuda a diez años ha provocado un recorte en la rentabilidad desde el 0,62% con la que cerró 2015, hasta el 0,56%). Por la tarde, las bolsas europeas profundizaban las pérdidas iniciales del 2%: la principal plaza de Alemania caía más de un 4% justo antes del cierre; la bolsa francesa cerca de un 3%, el Eurostoxx se dejaba casi un 3,5%…. y el Ibex, en España, cerca del 3%. Mientras, EE.UU. abre con pérdidas medias que superan también el 3% en sus principales índices.
El precedente eran las bolsas chinas, que cerraban por primera vez en su historia de manera anticipada debido a la entrada en vigor hoy de unas normas que establecen esa medida si un indicador concreto alcanza pérdidas superiores al 7%. Se trata del índice CSI 300, selectivo que recoge el rendimiento combinado de tres centenares de empresas que cotizan en los dos parqués chinos (Shanghái y Shenzhen), y llegó a registrar hoy un descenso que tocó el 7%una hora y 32 minutos antes de su cierre habitual. Las nuevas normas por las que se ha producido el inédito cierre prematuro de hoy, impulsadas por la Comisión Reguladora del Mercado de Valores de China (CRMV), entraron en vigor el 1 de enero, por lo que se aplicaron por primera vez, en la práctica, hoy mismo, primer día de cotización desde entonces.
Sin embargo, el petróleo subía, ante la decisión de Arabia Saudí de romper relaciones diplomáticas con Irán, un país con el que precisamente las economías occidentales están en proceso de re establecer relaciones.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Scott Beale. Henderson: “Companies That Are Reliant Solely on A Cyclical Upturn to Grow Their Revenues Present an Elevated Level of Risk”
Ian Warmerdam y Ronan Kelleher, gestores de la estrategia Henderson Global Growth, creen que concentrarse en el crecimiento secular en 2016, especialmente en temas innovadores, a la vez que se mantiene una estricta disciplina en las valoraciones, es un enfoque prudente para generar una atractiva rentabilidad a largo plazo. En esta entrevista, analizan las perspectivas para el mercado en este año que comienza.
¿Qué lecciones nos dejó 2015?
2015 ha vuelto a dar la impresión de ser un año con un crecimiento económico global mediocre, hablando en términos generales, y creemos que las empresas que sólo esperan que se produzca la consabida subida cíclica para que crezcan sus ingresos presentan un elevado nivel de riesgo. Este ejercicio ha servido para reforzar nuestra opinión de que concentrarnos en un crecimiento verdaderamente secular, a la vez que se mantiene una estricta disciplina en las valoraciones, es un enfoque prudente para generar una atractiva rentabilidad a largo plazo.
¿Son ahora más o menos optimistas que el año pasado por estas fechas? ¿Por qué?
No podemos prever qué rumbo tomarán los mercados a corto plazo, por lo que no hemos modificado nuestra estrategia. Seguimos operando con nuestro horizonte de inversión a cinco años en términos de valores, y confiamos en que nuestra filosofía y proceso sigan proporcionando una sólida rentabilidad, tanto absoluta como relativa, a largo plazo durante este período.
¿Cuáles son los temas principales más susceptibles de determinar su clase de activos de ahora en adelante?
Nuestra estrategia sigue centrada en evitar los principales factores macroeconómicos y en usar nuestro enfoque bottom-up para encontrar empresas que estén disfrutando un crecimiento secular infravalorado y presenten elevadas barreras a la entrada, todo ello con valoraciones atractivas. Según se acerca 2016, seguimos encontrando interesantes oportunidades de inversión en nuestros cinco temas actuales: Innovación en sanidad, Transformación de Internet, Crecimiento de mercados emergentes, Pagos sin papel y Eficiencia energética.
¿En qué medida es probable que posicionen sus carteras para sacar provecho de ellos?
Por ejemplo, dentro de Innovación en sanidad nos parecen interesantes los cambios demográficos en vigor por los que una población global cada vez más envejecida está esforzándose por contener los crecientes costes de asistencia sanitaria. Dado el aumento de la esperanza de vida, el colectivo mundial de mayores de 60 años podría duplicarse hacia el año 2050, llegando a 2.000 millones de personas. La cadena estadounidense de farmacias CVS Health ofrece un servicio sanitario integral para sus clientes y parece obvio que saldrá beneficiada por el citado cambio demográfico.
Rightmove es un portal inmobiliario líder del Reino Unido encuadrado dentro de nuestro tema de Transformación de internet, y debería salir ganando con el cambio estructural de la publicidad hacia internet. Entre las inversiones en Eficiencia energética podemos incluir a las compañías que permiten incrementar la eficiencia de los vehículos, tales como Continental, un proveedor para la industria automovilística con sede en Alemania; Valeo, otro proveedor multinacional del sector con sede en Francia; y Delphi, un fabricante estadounidense de piezas para automóviles.
Foto: Wendell, FLickr, Creative COmmons. MiFID II y el movimiento de profesionales en la industria financiera copan las noticias más leídas de Funds Society España en 2015
A lo largo del año pasado, los lectores de Funds Society en España prestaron especial atención a todas las novedades que giraron en torno al movimiento de profesionales en la industria de gestión de activos y banca privada, pero también a las informaciones relativas a la nueva regulación que entrará en vigor el año próximo, MiFID II. Otros temas populares han sido entrevistas a gurús de la gestión, como José Ramón Iturriaga, de Abante, o Daniel Lacalle, ahora en Tressis Gestión, o la llegada de gestoras internacionales al mercado nacional.
Éstas son las noticias más leídas del año pasado en Funds Society España:
1. Iturriaga (Abante): “El crash bursátil va a ser corto e intenso y sus consecuencias limitadas”. A raíz de la crisis de los mercados en agosto desatada sobre todo por China, el gestor explicaba en su carta mensual que las dudas sobre el país no habían cambiado y que las caídas en bolsa tenían más que ver “con lo técnico que con lo fundamental”, mostrándose positivo con la bolsa española.
2. Jaime Perinat y Alberto García Osa salen de Santander para dirigir un nuevo proyecto de asesoramiento y gestión inmobiliaria. En este artículo, los protagonistas explicaban su salida de Santander Private Real Estate Advisory para poner en marcha una sociedad de asesoramiento y gestión, una especie de boutique inmobiliaria, centrada en el sector de inversiones en real estate (en sectores como el comercial, el de oficinas o el edificios para rehabilitar y evitando el sector residencial de uso propio), que arrancó en septiembre.
3. Efectos colaterales de MiFID II: menos asesoramiento y arquitectura abierta en IICs, y huida de flujos hacia los seguros. La normativa europea se ha colado entre varios de los artículos más leídos de 2015: en este texto, José María Marcos Bermejo, subdirector general de entidades de la CNMV, explica cuáles serán las implicaciones de MiFID II y MiFIR para la industria, en un contexto marcado, sobre todo, por la incertidumbre. El experto destacaba tres posibles consecuencias de MiFID II: la disminución del servicio de asesoramiento, una menor arquitectura abierta a la hora de comercializar IICs o que haya un flujo desde productos de inversión hacia los seguros si la normativa en estos últimos es más laxa.
6. 360 CorA y EDM Gestión ganan los premios de Ecofin a la mejor EAFI y gestora de fondos. 360 CorA como mejor EAFI; la Caixa como mejor banca privada; Auriga Sociedad de Valores como mejor bróker español; EDM Gestión como mejor gestora de fondos de inversión; Mutuactivos como mejor gestora de fondos de pensiones; Arcano Group como mejor entidad en corporate M&A; Bullnet Capital como mejor entidad de venture capital; y por último, Nazca como mejor fondo de Private Equity fueron los galardonados con los premios a la ‘Excelencia Profesional en los Mercados Financieros’ convocados por la revistaEcofin.
9. Abante incorpora a 25 profesionales como parte de su plan de crecimiento.Abante anunciaba que ha contratado en el primer semestre del año a 25 profesionales para reforzar su plantilla, dentro del plan de crecimiento puesto en marcha en 2009. Desde entonces la plantilla de la firma de asesoramiento independiente ha pasado de 42 empleados a los 140 actuales.
Foto: Titoalfredo, FLickr, Creative Commons. ¿Mercados emergentes o divergentes?
Los mercados emergentes se enfrentan a múltiples desafíos, desde potenciales nuevas subidas de los tipos de interés en Estados Unidos a la caída de los precios de las materias primas y la ralentización del crecimiento económico. Por todo ello, puede parecer a primera vista que no es el momento adecuado para invertir en deuda emergente. Sin embargo, el universo de inversión de esta clase de activo es lo suficientemente amplio como para que los inversores activos a largo plazo puedan seguir encontrando múltiples oportunidades en los mercados emergentes. De hecho, la volatilidad característica de esta clase de activo, en ocasiones debida a los vaivenes en la percepción del riesgo (risk-on/risk-off), puede ofrecer atractivas oportunidades a aquellos inversores que basen sus estrategias de inversión en el análisis y que cuenten con una buena disciplina de valoración.
A día de hoy, las economías emergentes están atravesando un periodo de ajuste como resultado de los importantes cambios estructurales que se están produciendo en la economía mundial. Hace seis años, la economía mundial estaba saliendo de la recesión provocada por la crisis financiera. En aquel momento, los países en desarrollo, como China, India y Brasil, eran los motores del crecimiento económico mundial, y la deuda emergente constituía una fuente de rentabilidad para los inversores de renta fija. En la actualidad, con la notable excepción de India, el crecimiento de muchas de las principales economías se ha ralentizado. En este sentido, la ralentización del crecimiento de la economía china supone también un problema a corto plazo para otros mercados emergentes. Sin embargo, es importante recordar que las reformas impulsadas por el presidente Xi Jinping tienen como objetivo mejorar la eficiencia económica y conseguir un ritmo de crecimiento que, a pesar de ser más lento, resulte más sostenible. A largo plazo, este resultado podría beneficiar al crecimiento global y la economía mundial.
La divergencia en los países emergentes: hora de ser selectivos
Coincidiendo con la debilidad de los precios de las materias primas industriales, los precios de la energía también han caído de forma significativa desde mediados de 2014, como consecuencia del aumento del suministro procedente de nuevas fuentes de energía situadas en Norteamérica y de la disminución de la demanda mundial. En general, la disminución de los precios de la energía resulta positiva para el crecimiento global, pero repercute de forma distinta en las economías de producción y en las de consumo. Los países importadores de energía se ven beneficiados por la caída de los precios. Algunos países, como India e Indonesia, han ido un paso más allá y han reducido las subvenciones a la energía, lo que les permite emplear este nuevo ingreso de forma más productiva. Por el contrario, los países exportadores de petróleo, como Rusia y Venezuela, se han visto obligados a reducir su gasto fiscal para poder cumplir los objetivos presupuestarios.
Se suele considerar que el factor demográfico favorece a las economías emergentes, pero esta percepción está cambiando con respecto a algunos países. En los últimos veinte años, el aumento de la población joven y activa ha contribuido a estimular el crecimiento. Pero en algunos países está disminuyendo el denominado dividendo demográfico. En China y otros países emergentes la tasa de natalidad es baja o está disminuyendo, y el crecimiento de la población activa se está ralentizando. Es probable que, en un futuro, el envejecimiento de la población ejerza una mayor presión sobre las finanzas públicas y provoque una disminución de la inversión y el ahorro doméstico, lo que conducirá a la ralentización del crecimiento económico per cápita.
Dicho esto, no está de más insistir en que cada país es diferente. Al igual que el fin del superciclo de las materias primas favorece a los países importadores, las tendencias demográficas de algunos mercados emergentes siguen presentando unas perspectivas relativamente favorables para los próximos diez años o más. Y a largo plazo, India e Indonesia (que, por cierto, también son importadores netos de petróleo) se encuentran entre los países que se van a ver favorecidos por el hecho de contar con una población activa relativamente importante durante las próximas décadas.
Por último, la situación política y geopolítica añade un aspecto más a la divergencia entre países, como bien se ha demostrado en periodos recientes. En la actualidad, puede observarse una diferencia significativa entre los fundamentales de los distintos países. Por ejemplo, hay deflación en Europa del Este, pero inflación en América Latina. Muchos países asiáticos presentan superávits por cuenta corriente, mientras que algunas economías de América Latina registran déficits considerable.
Como comentábamos al principio, es cierto que existe una clara posibilidad de que se produzca un nuevo aumento de la volatilidad; sin embargo, pensamos que los inversores selectivos podrán encontrar oportunidades interesantes en deuda emergente tanto denominada en divisa local como en dólares. Sin duda, será fundamental poner en práctica una gestión activa tanto de la duración como de la exposición a divisas, buscar el valor relativo a lo lago de la curva de tipos y elegir entre bonos nominales y bonos ligados a la inflación.
Columna de James Hurlin, especialista de Inversión en renta fija en Capital Group
Fernández recoge el premio de manos de Gonzalo Rengifo. Foto cedida. David Fernández, de JPMorgan Gestión, gana el Concurso Pictet AM de fondos temáticos
David Fernández Sánchez, CFA, de JPMorgan Gestión, ha ganado el Concurso Pictet AM de fondos temáticos en España, en su primera edición. Fernández fue gestor de carteras discrecionales y sicav en UBS WM en España. Está licenciado en administración y dirección de empresas por la Universidad de Oviedo y Erasmus de Dublin City University.
Ha logrado el primer puesto con un 15,21% de rentabilidad en euros para el periodo febrero-noviembre de 2015, frente al 9,8% del índice MSCI World NR USD, con una cartera en la que ha desatacado el peso de los fondos Pictet Biotech y Pictet Digital Communications. Como ganador del primer premio ha recibido un teléfono móvil Apple Iphone 6.
En segundo y tercer lugar han quedado Christian Torres, de Solventis, y Jorge González, de Tressis, con rentabilidades del 14,9% y 14,69% respectivamente. Recibirán un jamón serrano y un reloj Swatch respectivamente.
Los premios se han otorgado a quienes han obtenido mayor rentabilidad acumulada en euros en el periodo. Cada concursante eligió un mínimo de tres fondos de la gama de temáticos de Pictet AM, sin superar el 50% en un solo fondo, pudiendo modificar la cartera dos veces.
El rango de rentabilidades en euros de la gama de temáticos de Pictet AM varió en el periodo de -0,66% (Pictet Clean Energy-I USD) a 19,57% (Pictet Digital Communication-I USD).
Pictet AM en España puso en marcha su primer concurso de fondos en junio de 2012. Está reservado a asesores financieros, banqueros privados y agentes dados de alta en el área de asesoramiento en www.pictetfunds.es.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Walter-Wilhelm
. Los hedge funds se suman al boom de las fusiones y adquisiciones
El boom mundial de fusiones y adquisiciones ha llegado a los hedge funds, un sector que tradicionalmente se había resistido.
Con el apagón de retornos en las acciones y bonos del tesoro, los compradores tipo banqueros privados, fondos de inversión y firmas de private equity están cada vez más atentos a oportunidades que puedan surgir para la toma de participaciones minoritarias en firmas de hedge funds, publica The Wall Street Journal, con el objetivo de beneficiarse del éxito de unos fondos que están pensados para obtener rentas en cualquier situación de mercado. Al comprar una participación minoritaria, más que toda la firma, el comprador pretendería que los traders “estrella” permanezcan en ella e incentivarlos para hacer dinero.
“Se ha producido un incremento en las M&A de hedge funds con respecto al año pasado”, declaraba Baber Din, director de los servicios de transacción de Deloitte al medio. “El área más activo es el de las acciones estratégicas”.
En septiembre, la firma de private equity de Nueva York KKR, que ha estado siguiendo una línea de siembra y adquisición de participaciones minoritarias en hedge funds, se hizo con el 24,9% de la firma Marshall Wace. El mes pasado, Affiliated Managers Group –de Boston- también sumó una participación en Systematica, la firma dirigida por Leda Braga, que adquirió de manos de BlueCrest Capital Management y, ese mismo mes, el banco privado Julius Baer incrementó su participación en Kairos Investment Management, una compañía de gestión de patrimonios que también gestiona hedge funds y fondos de hedge funds, desde el 19,9% hasta el 80%.
Otras firmas como Blackstone Group y Goldman Sachs han levantado capital para adquirir participaciones en hedge funds y Credit Suisse ha estado contratando profesionales para un negocio que compra participaciones en hedge funds.
Parece que las operaciones no son aisladas, sino que se trata de una tendencia estructural. A primeros de diciembre, el valor de las operaciones realizadas ya superaba del de 2007, convirtiéndose en el mayor de la historia.
Foto: Sean MacEntee. ¿Cuáles son las apuestas de largo plazo de UBS?
El mundo está en transición por lo que UBS considera que las carteras a largo plazo pueden beneficiarse de entender algunas tendencias, como son el crecimiento de la población, el envejecimiento demográfico y la urbanización.
En su más reciente publicación “UBS House View: Years Ahead”, Philippe Mueller, quien lidera los temas de inversión globales en UBS, y Stephen Freedman de Wealth Management Americas notan cómo “la mejor forma de realizar inversiones a más largo plazo es manteniendo una cesta diversificada de temas, que incluya temáticas cíclicas, defensivas y contracíclicas”.
Los temas que destacan son:
La salud en los mercados emergentes: es la zona donde habita la mitad de la población mundial, pero cuyo gasto en asistencia sanitaria equivale a menos de la mitad del de los mercados desarrollados. Por lo que, esperando un crecimiento importante en el gasto en salud, el banco identifica “oportunidades para las empresas con exposición a elaboración de fármacos, dispositivos médicos, sectores de servicios hospitalarios/médicos, y gestión del agua y saneamiento”.
Rendimiento agrícola: con el crecimiento de la población, se debe mejorar la eficiencia en generación de alimentos por lo que UBS considera que las empresas que ayuden a producir más alimentos a partir de menos recursos deberían salir beneficiadas.
Eficiencia energética: una mayor población, urbanización constante y aumento de la riqueza hacen que UBS estime que las inversiones en empresas que ayudan a promover una energía eficiente y verde podrían llegar a los 530.000 millones de dólares en 20 años, frente a los 130.000 millones del 2013.
Oncología: pese a los considerables avances, el cáncer continúa siendo una de las principales causas de muerte y genera uno de los costes más elevados de los sistemas de atención sanitaria de todo el mundo. Por lo que las empresas que desarrollen nuevos tratamientos para prolongar y mejorar la calidad de vida de las personas que padecen cáncer presentan una oportunidad interesante.
Escasez de agua: considerando que solo el 3% del agua en el mundo es agua dulce, el Foro Económico Mundial ha reconocido la escasez de agua como el riesgo más crítico para nuestro planeta. Por tanto, el agua representa un tema de inversión a más largo plazo, que posiblemente se mantenga vigente durante varias décadas.
Seguridad: dado los perjuicios que crea la inseguridad, se estima que, en los próximos 10 años, el crecimiento en el mercado de seguridad –incluyendo tradicional, cibernética, inspecciones y empresas que otorgan certificaciones-, será entre el 5% y el 10%.
Automatización y robótica: con alzas salariales en los mercados emergentes y la disminución de la fuerza laboral aumentarán los costes de manufactura e impulsarán las inversiones en automatización.
Gestión de residuos y reciclaje: el crecimiento demográfico, el aumento del nivel de vida, la industrialización, la urbanización en los mercados emergentes, y la tendencia hacia el acortamiento de los ciclos de vida de los dispositivos electrónicos, están impulsando la demanda de una gestión de residuos más eficiente. Por cada 100 dólares que se gastan en el mundo, se producen cerca de 4,7 kilogramos de residuos.
Planificación de la jubilación: los déficits de ahorros, junto con una clase media en ascenso en los mercados emergentes, deberían originar la necesidad de una mayor planificación de la jubilación. Por lo que las empresas que ofrezcan soluciones de acumulación de activos y productos que combinen las necesidades de ingresos con la longevidad deberían beneficiarse de estas tendencias.
Transporte ferroviario de gran capacidad: se prevé que el número de asiáticos que viven en megaciudades de más de 10 millones de habitantes se haya duplicado en 2025. Por lo que se esperan más de 200.000 millones de dólares en nuevos sistemas de transporte ferroviario de gran capacidad en los próximos diez años para combatir la creciente congestión urbana.
Residencias de la tercera edad: con el aumento en las expectativas de vida los operadores de residencias para la tercera edad y las empresas inmobiliarias especializadas deberían beneficiarse de este crecimiento de la demanda y de las consiguientes necesidades de capital.
Obesidad: UBS considera que las empresas mejor posicionadas para sacar provecho de esta oportunidad son aquellas cuyos productos ayuden a prevenir la obesidad y que desarrollen mejores tratamientos para esta enfermedad, a fin de contribuir a que los presupuestos sanitarios, ya de por sí insuficientes, logren mejores resultados.
Infraestructura en los mercados emergentes: se prevé que los mercados emergentes representen casi dos tercios del gasto mundial en infraestructura para el año 2025. Situación que creará oportunidades permanentes para los contratistas, proveedores de equipos y constructores o dueños de propiedades locales.
Aire limpio y reducción de las emisiones de carbono: los gobiernos están tomando medidas para reducir las emisiones y las empresas que ofrecen soluciones para atajar este problema se beneficiarán del respaldo constante de una regulación más rigurosa.
Puede descargar el informe completo en su idioma de preferencia en el siguiente link.
Foto: Markchadwickart, Flickr, Creative Commons. Los fondos de pensiones se benefician de los test de estrés de los grupos bancarios e invierten en espacios de los que sale la banca
Los inversores institucionales sin requisitos regulatorios mínimos de capital están explotando el espacio de crédito ilíquido desocupado por las entidades bancarias, sometidas ahora a una regulación más estricta y continuos test de estrés, según Towers Watson. Los clientes de la compañía en todo el mundo han asignado 7.000 millones de euros a estrategias de inversión en crédito ilíquido durante los últimos cinco años y se espera que esta cifra se incremente debido a que es un área aún sin explotar y además se mantienen unas condiciones favorables. En un nuevo informe titulado “Illiquid credit – playing the role of (good) bank”, Towers Watson sugiere que todavía existe una ventaja para los inversores que quieran superar la complejidad adicional y gobernanza necesaria asociadas a la inversión en crédito ilíquido.
Tal y como explica David Cienfuegos, director de Inversiones de Towers Watson España, “la mayor regulación y los test de estrés del sistema bancario han dado lugar a nuevas clases de activos que están aprovechando un número cada vez mayor de inversores institucionales con el objetivo de ampliar la diversificación de sus carteras para lograr así rentabilidades más altas. Estos nuevos bancos “buenos” tienen una ventaja competitiva a la hora de proporcionar capital/financiación en operaciones de crédito ilíquido dado que disponen de un mayor horizonte temporal de inversión, pueden asumir una mayor tolerancia a la iliquidez y están expuestos a una menor sensibilidad al ciclo de crédito”.
Según el informe, históricamente los inversores han utilizado el capital riesgo, los fondos inmobiliarios, de infraestructuras y los hedge funds para acceder a un riesgo alternativo y descorrelacionado a los activos tradicionales, incluyendo por tanto la prima de riesgo de iliquidez para ayudar a diversificar las fuentes de rentabilidad. La compañía sugiere que los inversores con suficiente gobernanza deberían considerar incluir el crédito alternativo en sus carteras por un número de razones:
Enormes mercados de crédito ilíquido permanecen aún inexplorados a pesar del alto y creciente índice de recortes bancarios.
La necesidad crítica por parte de inversores institucionales de diversificar las fuentes de riesgo del crédito en este punto del ciclo.
El acceso que proporciona a fuentes de rentabilidad normalmente infrautilizadas: iliquidez, prima de complejidad y habilidad en la gestión (búsqueda de alpha neta).“Creemos que hay un margen mayor para que los inversores consideren el crédito ilíquido como una parte significativa de las carteras que buscan rentabilidad y riesgo proporcionado, lo que representa una excelente oportunidad para inversores con tolerancia a la iliquidez y que desean mejorar la eficiencia general de la cartera”, ha comentado David Cienfuegos.
En el estudio se advierte a los inversores de que no pierdan de vista las dificultades cíclicas asociadas a un ciclo de crédito maduro y valoraciones comprimidas en esos segmentos de mercado que ya están influidos por una expansión monetaria cuantitativa y por la búsqueda de rentabilidad por parte de inversores. Además, sugiere que la inversión en crédito ilíquido presenta un desafío de mayor complejidad, y por consiguiente de mayor gobernanza, y afirma que solo a través de la disciplina, adecuada selección y habilidad se pueden explotar de forma satisfactoria los beneficios del crédito ilíquido.
David Cienfuegos ha señalado: “Si la gobernanza lo permite, creemos que la implementación debería ser enfocada, especializada y dinámica. La exposición a crédito ilíquido debería ser desarrollada y mantenida a través de inversiones en una serie de vehículos ”closed-end” seleccionados sobre perspectivas futuras de rentabilidad total ajustadas al riesgo en el momento de la implementación».
Towers Watson clasifica el crédito ilíquido como parte de un universo de crédito alternativo más amplio, especialmente aquellas clases de activos no tradicionales en los que hay una capacidad limitada para vender el activo antes de su vencimiento y que incluye activos tales como préstamos directos, deuda “distressed” y “specialty finance».
Las numerosas oportunidades dentro del crédito ilíquido
