CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Omar Burgos
. Neuberger Berman Acquires Options Investment Team From Horizon Kinetics
Neuberger Berman anunció este lunes la adquisición de un equipo de inversión de Horizon Kinetics que gestiona carteras colateralizadas de opciones basadas en índices, que persiguen capturar los premiums de volatilidad global. El historial de inversión del equipo, sus análisis y los activos de clientes también han sido transferidos a Neuberger Berman.
El equipo de inversiones en nuevas opciones de Neuberger Berman será supervisado por Doug Kramer, que se unió a la firma en noviembre de 2015 como co director de inversiones cuantitativas y multi activos (trabajando con el actual director de inversiones de multi activos, Erik Knutzen). Derek Devens también se une a la firma desde Horizon Kinetics, como MD y gestor de carteras senior, así como los analistas Rory Ewing y Eric Zhou. Con la suma de este equipo, la compañía refuerza sus capacidades de inversión sistemática y orientada a resultados.
Antes de incorporarse a su nuevo puesto, Kramer era el CEO de Horizon Kinetics, una firma de gestión de inversiones con aproximadamente 8.000 millones de dólares en activos bajo gestión.
Joseph Amato, presidente y CIO de Neuberger Berman, declaro: “Estas altamente diferenciadas estrategias de opciones globales tienen un largo historial de retornos ajustados al riesgo muy atractivos. El liderazgo de Kramer y su experiencia inversora es muy valiosa, ya que nosotros contamos con clientes globales que buscan soluciones innovadoras y orientadas a resultados”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Skyseeker. BNP Paribas Investment Partners and Orion Partners Announce Strategic Partnership in Asia Alternative Investments
BNP Paribas Investment Partners y Orion Partners LP anunciaron la semana pasada una alianza estratégica para crear en común una firma de inversiones alternativas en Asia especializada en el sector inmobiliario y private equity, y que pretende ser un actor clave en gestión de activos a nivel global.
Bajo los términos dela transacción, BNP Paribas IP –a través de su división de activos alternativos y el respaldo de su especialista BNP Paribas Capital Partners- adquirirá una participación minoritaria en una nueva sociedad con sede en Hong Kong. Orion Partners continuará operando de forma independiente en todos sus negocios y en la toma de decisiones de inversión.
De cara al futuro, BNP Paribas Capital Partners y Orion Partners planean desarrollar y lanzar nuevos fondos para satisfacer la creciente demanda de los clientes por fondos de inversión alternativos centrados en Asia. BNPP IP y Orion Partners estiman que existen grandes oportunidades de crear una línea con estos productos de inversión alternativa para inversores minoristas e institucionales en todo el mundo.
Gilles Guérin, director general de BNP Paribas Capital Partners, comentó: «La asociación con Orion Partners nos brinda una excelente oportunidad para ampliar nuestra exposición al rápido crecimiento de las oportunidades de inversión alternativas en Asia, gestionados por una firma líder con presencia en el continente. Después de haber trabajado en estrecha colaboración durante más de 10 años para desarrollar y distribuir algunos de sus productos a inversores institucionales de todo el mundo, valoramos la experiencia y excelencia de Orion Partners enla creación y protección de valor para sus clientes».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hubert Figuiere. Tres ventajas de medir la actividad de un gestor high yield mediante el ‘active share’
Cada vez más se pide a los portfolio managers que demuestren lo activa que es su gestión en un fondo, es decir, el grado de diferencia que hay entre las posiciones de cartera y el índice de referencia. Una gestión activa, explican David P. Cole, portfolio manager de renta fija de MFS, Joseph C. Flaherty, Jr, Chief Investment Risk Officer, y Sean A. Cameron, analista cuantitativo, adopta esencialmente dos formas: exposición única a factores sistemáticos o el riesgo propio de cada parte del portfolio.
En una cartera de renta fija, el rendimiento relativo puede generarse de varias maneras. Por ejemplo, inclinándose hacia valores a largo plazo en previsión de la caída de los tipos de interés, hacia bonos de menor calidad para capturar un rendimiento creciente o favoreciendo unos sectores sobre otros o ciertos valores sobre los demás.
Pero mientras el tracking error ha sido la medida tradicional de riesgo relativo de un portafolio activo, puede que no sea la medida más adecuada en el caso de los managers de high yield que están centrados en la selección de valores. En estos casos, el grado de participación –active share en inglés– puede servir como un complemento útil –o incluso una alternativa– a lo que se conoce como «riesgo activo» o error de seguimiento (trackingerror).
“Tal y como pasa con la renta variable, el grado de participación activa puede proporcionar información valiosa sobre los factores de riesgo y la rentabilidad de las carteras de renta fija. Este enfoque revela que un manager de crédito high yield diversificado puede ser realmente activo a pesar de registrar un bajo un bajo tracking error. Esto es coherente con el proceso de inversión de los portfolio managers de high yield, que a menudo implica minimizar el riesgo sistemático mientras se busca maximizar la rentabilidad del proceso de selección de valores”, explican los expertos de MFS.
Estas son, para Cole, Flaherty y Cameron, las tres ventajas de medir la actividad de un gestor con su nivel de participación o ‘peso activo’:
La medición active share es una aproximación razonable para la diferenciación en la selección de valores, mientras que el tracking error es un indicador de la exposición sistemática de factores, aunque este último factor también tiene en cuenta las diferencias en la selección de valores.
La participación activa puede ser vista como un complemento o alternativa al tracking error en cuanto a medida del riesgo relativo de una cartera activa de high yield.
La participación activa y el error de seguimiento pueden ser usados en conjunto para clasificar a los managers de high yield, tanto en términos de su nivel de actividad y las fuentes de esa actividad. La relativamente alta participación activa en combinación con un tracking error bajo estaría en línea con un manager de high yield diversificado y activo.
Iturriaga escribe que el mercado debe reconocer en los precios lo que los fundamentales justifican más que de sobra, pero que el ruido de los últimos tiempos no ha dejado ver. Y señala que las empresas más ligadas a la evolución del ciclo de consumo español se van a beneficiar de la inercia de la recuperación económica del país.
El gestor comenta los riesgos políticos y dice que “los inversores debemos tener claro que una vuelta atrás en el camino emprendido no es posible. La parte central de las reformas ya está en marcha y los resultados de las mismas van a seguir llegando”. Y añade que la economía española «va a ser una de las que más crezca en toda Europa durante 2016».
También comenta las oportunidades de inversión en el sector bancario, en especial en los bancos domésticos españoles, y en el inmobiliario, a través de las empresas cotizadas, que tienen los mejores activos.
Antonio Banda fundó Feelcapital EAFI.. Robo advisors en España: el asesoramiento automático en fondos de inversión supera los 900 millones de euros en 2015
El patrimonio bajo asesoramiento automático en fondos de inversión en el año 2015 alcanzó en España una cifra superior a los 900 millones de euros, según datos de la EAFI Feelcapital, el primer robo advisor español.
Esta herramienta comenzó a funcionar en septiembre de 2014 en nuestro país y suma en poco más de un año 9.224 inversores registrados, con un patrimonio medio asesorado de 99.384 euros. El riesgo medio de estos inversores se situó en el nivel 43,87, con una ligera reducción con respecto al año anterior.
Las carteras de Feelcapital, compuestas en función de 11 perfiles de riesgo tipo, lograron el pasado ejercicio resultados positivos, mejorando en muchos casos los índices de referencia del mercado.
Antonio Banda, CEO de Feelcapital, espera que en el año 2016 “se produzca el gran traspaso de depósitos a fondos de inversión, que es donde los inversores particulares deben estar invertidos”. Banda cree que la industria del asesoramiento automático, o robo advisors, “será la protagonista del gran cambio en la forma de llegar a la inversión, tal y como ya está ocurriendo en Estados Unidos”.
Pero, si comparamos 2014 con 2015, la industria española ha cambiado bastante. No solo por los productos que ofrece y lanza (ahora fondos de mayor riesgo, carteras mixtas y de renta variable, frente a los fondos garantizados y de rentabilidad objetiva de hace unos años, que en este entorno de tipos bajo mínimos tienen menos sentido) sino también por la posición que ocupa cada gestora en el negocio.
Es cierto que el top 10, es decir, las diez mayores entidades, tienen ahora mayor parte del pastel del mercado que hace doce meses: con un crecimiento de 25.230 millones el año pasado, representa el 77,9% de la industria frente al 75,7% de 2014 según Imantia. Pero, dentro de ese top 10, ha habido cambios importantes en 2015 que hacen que el arranque de 2016 sea muy distinto.
En primer lugar, cambios de liderazgo. El año 2015 comenzaba con Santander AM España en el liderato, que le fue arrebatado por la gestora de laCaixa, incluso antes de sumar los activos de Barclays. InverCaixa Gestión cuenta ya con activos de 39.200 millones de euros según Inverco -39.400 según Imantia-, tras sumar en 2015 cerca de 9.500 millones de euros y con una cuota de mercado del 17,8%, mientras Santander AM España, que suma 70 millones en el año, se queda con una cota del 15,8% (la equivalente a su patrimonio de 34.900 millones según Imantia -ver gráfico 2- y 33.600 según Inverco -gráfico 1-).
En los siguientes cinco puestos no ha habido cambios: BBVA AM, con cerca de 30.000 millones, se mantiene en tercer lugar, seguido por Bansabadell Inversión (con unos 13.000 millones en activos), Bankia Fondos (con unos 12.000), Allianz Popular (con 11.000 según Inverco y 12.000 según Imantia) y Kutxabank Gestión (con algo más de 10.000 millones de euros en activos).
Vuelven los cambios en la octava y novena posición del ranking, donde las gestoras de Ibercaja y Bankinter intercambian posiciones. Ibercaja Gestión toma la delantera, acercándose a los 9.000 millones en activos, tras sumar en el año cerca de 1.000 millones. Bankinter Gestión de Activos queda en noveno lugar, con algo más de 7.000 millones tras sumar solamente 70 millones en el año, según Imantia Capital.
En décimo lugar también hay cambios: la gestora de Unicaja se cuela en el top 10 y quita el puesto a Mutuactivos, al sumar el patrimonio derivado de la integración de la gestora de Caja España: con más de 5.000 millones en activos (y sumar en el año 2.800 millones), es la décima gestora española con una cuota del 2,3%.
Foto: Doug8888, Flickr, Creative Commons. Previsiones 2016: El dulce despertar
Después de tanto trabajo, si no hay cambios de última hora, el año 2015 acabará con el S&P 500 y el Ibex casi planos.
Pensamos que el año 2016, como decía Antonio Machado: “Tras el vivir y el soñar, está lo que más importa: el despertar”. Nadie sabe cómo va a ser ese despertar…
La economía mundial sigue sumergida en un momento de crecimientos moderados (+3% en el PIB mundial) y con tasas de inflación casi nulas. Las valoraciones de las bolsas siguen siendo elevadas, todavía existe mucha intervención de los gobiernos, cada vez hay más deuda y paradójicamente menos liquidez.
En las previsiones para 2016, destacamos que para conseguir un dulce despertar, nuestra principal recomendación se centra en construir carteras sólidas, de calidad y rentables con activos poco correlacionados debido a que desde la crisis financiera de 2009, existe una alta correlación entre todos los activos financieros del mundo.
Ideas interesantes para pensar:
– En EE.UU., buscar empresas enfocadas en innovaciones tecnológicas.
– Europa y algunos países periféricos (España) pueden dar alegrías.
– Buscar gestores de value stocks, especialmente en Europa.
– Invertir activos descorrelacionados (hedge funds y private equity).
– Inversiones con impacto social.
– Invertir en bonos con tasas superiores al 4% y bonos flotantes.
Felices inversiones 2016.
David Levy es director general de DiverInvest EAFI.
Gran Vía de Madrid.. La inversión en locales comerciales alcanza los 920 millones en 2015, casi el doble que el año anterior
La inversión en locales comerciales ha alcanzado la cifra de 920 millones de euros en lo que llevamos de 2015, lo cual supone duplicar prácticamente el volumen logrado al cierre de 2014, cuando se sumaron 452 millones de inversión en este tipo de activos, según el último Informe de High Street presentado por la consultora inmobiliaria internacional JLL.
Estos 920 millones suponen un 23% de toda la inversión retail hasta la fecha, que alcanza los 2.669 millones de euros. Se espera que cierre el año por encima de los 3.000 millones.
Estas cifras son reflejo del gran interés que España despierta para los operadores internacionales y que consolida la tendencia de recuperación del mercado que ya se vio en 2014. De hecho, a lo largo de este año se han transaccionado un total de 400 inmuebles comerciales, entre los que ha destacado Gran Vía 32, antigua sede de Prisa. Hoy el edificio está convertido, casi en su totalidad, en una superficie retail que alberga como inquilinos a la tienda más grande de Primark en nuestro país, así como a H&M, Mango y Lefties, devolviendo el esplendor al edificio y revitalizando el área como una de las principales arterias comerciales de Madrid.
Asimismo, otras operaciones importantes del mercado de 2015 han sido la venta de la denominada Cartera Amarilla, con 381 sucursales del Banco Santander, por parte de la Socimi Uro Property Holding a Axa Real Estate, por un total de 308 millones de euros, así como la venta del local de más de 2.600 m2 de Sfera en Preciados 4 a IVG Immobilien AG por 70 millones, y el edificio de Puerta del Sol 9 por 30 millones.
Interés más allá de Madrid y Barcelona
Cabe destacar que, si bien Madrid y Barcelona siguen siendo la principal puerta de entrada de aquellos operadores internacionales sin presencia de tiendas físicas en España, la compresión de yields que están experimentando ambas ciudades –las rentabilidades están en torno al 4%-, está provocando que muchos inversores se muestren interesados en otras ubicaciones donde el retorno de su inversión sea más elevado. Un ejemplo serían la compra del local de Zara en Cádiz por más de 9 millones de euros.
En cuanto a la nacionalidad de los inversores, España sigue siendo un trimestre más el país de origen con mayor inversión en el sector retail, con un 40% del total de la inversión, si bien hay que precisar que esto se debe al papel ejercido por las socimis, que aunque son contabilizadas como inversor nacional, en la mayoría de los casos su accionariado principal es de origen extranjero.
Detrás de España se sitúan EE.UU., con un 20% del total, y Alemania, con un 8%, mientras que el 32% restante se encuentra muy repartido entre diversos países como Francia, Brasil, Israel, México y Reino Unido.
Asimismo, en lo referente a la tipología del inversor, los principales protagonistas del mercado High Street han sido los family offices nacionales, así como fondos institucionales y privados internacionales.
Estrategias de entrada
Por regla general, los grandes operadores suelen entrar de forma directa en España, con amplios locales y en ubicaciones de prestigio, como muestra de su confianza en el mercado nacional, mientras que otras firmas optan por el modelo de franquicia, ya que la inversión y el riesgo son menores, y les permite testar el mercado un tiempo prudencial – entre 3 y 5 años – antes de decidirse por dicha ubicación. Existen, además, operadores internacionales que han desarrollado una tienda online para el público español como paso previo a la apertura de una tienda física.
En el caso de grandes operadores, tanto nacionales como internacionales ya presentes en España, la tendencia sigue siendo la apuesta por grandes tiendas insignia, las llamadas flagships, como el mejor escaparate para el consumidor.
Otra tendencia del mercado de High Street es la oferta de nuevos servicios dentro de las tiendas, como por ejemplo el llamado click & collect, como se conoce a la recogida en tienda del producto adquirido por compra online, y que, entre otras ventajas, permite al comprador consultar desde la tienda online la disponibilidad de los artículos de interés.
Últimas aperturas
Entre los últimos operadores que han abierto en Madrid destacan Versace (Serrano 16), Swarovski (Serrano 44), Aristocrazy (Gran Vía 26) y Foot Locker (Preciados 6), mientras que en Barcelona han inaugurado local Kiko Make Up Milano (Portal de L’Angel 16), Cortefiel (Portal de L’Angel 38), con casi 1.400 m2, así como Adidas (Paseo de Gracia 3) y Rabat (Paseo de Gracia 94), con casi 2.000 m2.
Mención aparte merece la inauguración de Primark en Gran Vía 32, tanto por tamaño como por repercusión social. De hecho, con 12.400 m2 distribuidos en cinco plantas, se trata de la tienda más grande de la firma en España y la segunda mayor del mundo, sólo por detrás de la de Manchester.
Respecto a las futuras operaciones, en Barcelona destaca la próxima apertura en 2016 de la flagship de H&M en paseo de Gracia 11, que ocupará cerca de 5.000 m2; Uniqlo, que abrirá su primera tienda en España de unos 3.000 m2; y Mango, que abrirá una tienda de 2.400 m2 en Rambla de Catalunya 132. En el caso de Madrid, en los próximos meses se espera que operadores como Adidas (Gran Vía 21), Tous (Gran Vía 38), Parfois (Gran Vía 42) y Pandora (Preciados 24) inauguren locales comerciales.
Respecto a precios, Portal de L’Angel sigue siendo la calle comercial más cara de España, con una renta de 250 €/m2/mes, seguida de Preciados, que con un incremento del 6,1% en sus rentas alcanza los 245/m2/mes continúa siendo la más cara de Madrid. Le siguen Serrano, con un incremento del 8,7% y 230 €/m2/mes, y Gran Vía (un 2,2% más y 225 €/m2/mes).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sean Mcgrath. Jones Day, despacho global de abogados, anuncia la promoción a socio de 47 profesionales a nivel mundial
El despacho global de abogados Jones Day anunció la promoción a socio de 47 abogados de distintas oficinas de la firma en el mundo. Estos nombramientos son efectivos a partir del 1 de enero de 2016.
En Latinoamerica se ha promocionado a tres socios, dos de ellos en México.
“La promoción de estos nuevos socios refleja el compromiso continuo de Jones Day por el desarrollo y avance de nuestros abogados en el mundo que han alcanzado el más alto nivel de realización profesional y que están dedicados al desarrollo y la protección de los intereses de nuestros clientes y los valores institucionales de la firma”, explica Stephen J. Brogan, socio director de Jones Day.
Jones Day es un despacho de abogados con 42 oficinas en los principales centros de negocio y financieros de todo el mundo. El modelo de gestión de la firma favorece un óptimo nivel de integración y contribuye a una presencia continua en los rankings de las mejores firmas globales en servicio al cliente. Jones Day es asesor de referencia de casi la mitad de las compañías del Fortune 500, Fortune Global 500 y FT Global 500.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rene Schwietzke. Olvídese de China, el mayor peligro es Estados Unidos
El mercado chino retrocedió un 7% el primer día de operaciones de 2016 después de que el Índice de Gestores de Compras del país (PMI) para la producción industrial cayera por debajo de 50 por primera vez, indicando contracción. Esto se combinó con el final de la prohibición de la venta interna de valores, en vigor el 8 de enero.
“Las cifras de crecimiento chinas fueron más débiles de lo esperado, lo que ha generado miedo a los mercados, mientas que el levantamiento de la prohibición de ventas internas también provocó sustos», afirma Lukas Daalder, director de Inversiones de Robeco Investment Solutions. «Sumado a todo ello estuvieron las crecientes tensiones entre Arabia Saudita e Irán, que no ayudan a generar confianza, y empujaron hacia abajo a los mercados.»
Sin embargo, son los posibles malos datos económicos de EE.UU.,y no China, de lo que los inversores deberían preocuparse, afirma Daalder.
China asusta a los mercados
«El mercado chino no es de ninguna manera una buena guía para saber cómo se comportarán las bolsas europeas o estadounidenses; es una criatura independiente, que realmente tiene una vida propia. Ciertamente, una caída del 7% en el primer día de negociación del año asusta a todo el mundo, pero en general no hay que mirar hacia el mercado chino para saber la dirección del resto de bolsas».
A ello añade Daalder que “que existe cierta obsesión tanto dentro como fuera de China porque el crecimiento llegará al 7% este año, lo que parece cada vez más improbable por la reestructuración que vive el país».
«El crecimiento de China sigue siendo más débil de lo esperado, pero al final esto sólo provocará nuevas medidas por parte de las autoridades chinas, que impulsarán el crecimiento y mejorarán los beneficios de las bolsas” dice Daalder. «En todo caso es más una preocupación para los mercados emergentes y los países con producción de bienes de consumo, y en menor medida para los productores de bienes de lujo en Europa. En general las economías europeas y estadounidense no son tan sensibles a la evolución general de China.
Respecto al brote de crisis en el Medio Oriente, Daalder reflexiona: «La regla general es que estos temas, en un primer momento, se tienden a sobrevalorar, todos pensamos que conducirán a una nueva guerra mundial o algo parecido, pero nueve de cada diez veces simplemente se difuminan. Tuvimos una situación parecida con Ucrania y Rusia, que todo el mundo pensaba que iba a explotar, luego vino la crisis de Turquía y Rusia. La situación entre Arabia Saudita e Irán es, ciertamente, tensa y necesita vigilancia, pero no necesariamente tiene que terminar mal. No es algo sobre lo que convenga actuar, si usted tiene una cartera de activos multiples y vende algo de riesgo, y luego se produce un avance político, los mercados vuelven a subir y usted pierde un buen pellizco de su valor»
EE.UU es la preocupación real
Lo que verdaderamente nos llevaría a un replanteamiento en la asignación de activos es cualquier decepción en los datos de Estados Unidos, sobre todo después de que la Reserva Federal subiera los tipos por primera vez en casi una década antes de Navidad, dice Daalder.
«La verdadera preocupación es la economía de Estados Unidos, con las cifras del sector manufacturero -PMI- de nuevo a la baja en lo que parece un muy débil cuarto trimestre para la economía de Estados Unidos. Hasta el momento hemos dicho que la economía estadounidense va a cosechar los beneficios de los bajos precios del petróleo, lo que estimulará su economía; el desempleo sigue siendo bajo y el crecimiento de los salarios se está accelerando. Sería muy extraño ver que la economía estadounidense se precipitase hacia una recesión. Pero las cosas no han mejorado como se pensaba, y estamos esperando a ver lo que sucede con la industria de servicios», explica el gestor de Robeco.
En concreto, Daalder apunta a la última estimación de crecimiento del PIB emitida por la Reserva Federal de Atlanta, del 0,8% en el cuarto trimestre, que lo convierten en uno de los periodos más débiles en el 2015. «Hasta ahora siempre hemos sido de la opinión de que la economía de Estados Unidos lo va a hacer bien, solo un cambio severo en la industria de servicios nos haría pensar que tenemos un problema serio», concluye.
