Foto cedida. Satrústegui (Abante): “La volatilidad es el precio de la rentabilidad”
El año ha comenzado con volatilidad en los mercados e incertidumbre entre los inversores, que tienen el foco de atención puesto en China y el petróleo, por el lado global, y en las dudas sobre el futuro gobierno de España, en el plano local. En este contexto cobra aún más importancia el modelo de asesoramiento financiero centrado en el cliente como persona, tal y como explicó Santiago Satrústegui, presidente de Abante Asesores, durante un desayuno con periodistas.
“Si el inversor asume correctamente el riesgo del mercado, podrá conseguir la rentabilidad que necesita; pero para eso, para aprovechar la volatilidad, los inversores necesitan tener un objetivo claro y este se consigue con una correcta planificación financiera”, comentó Satrústegui, que destacó que “el precio de la rentabilidad es la volatilidad”. En este sentido, “lo importante es no solo que las carteras lo hagan bien cuando la situación es buena, sino que, cuando las cosas vienen mal dadas, las carteras se comporten tan mal como estaba previsto y no peor”, dijo.
Satrústegui destacó que, a pesar de que el entorno de mercado es complicado, Abante ha conseguido crecer en volumen, en clientes y en plantilla en los últimos años. “En 2009 teníamos 500 millones bajo gestión y ahora estamos muy cerca de los 2.000 millones”, dijo. “Nuestro modelo de negocio, con el enfoque en el cliente como persona, tal y como se ha visto, da resultado”, subrayó.
Petróleo y China, en el foco
Por su parte, Joaquín Casasús, director general de Abante Asesores Gestión, repasó la visión de mercados de la firma y explicó que, ahora mismo, los inversores tienen la atención en China y en el petróleo. Casasús comentó que el caso de China es una historia de éxito que, en estos momentos, se encuentra en transición hacia el modelo de las economías maduras, más centradas en los servicios que en la industria. Casasús señaló que no prevé una devaluación brusca del tipo de cambio del yuan, “porque tampoco les interesa a los chinos” y que el mercado ha sobrerreaccionado.
Sobre el petróleo, en su opinión la caída de los precios es positiva para los consumidores, aunque este efecto es más lento en dejarse notar. Sin embargo, “si cae mucho, por debajo de los 30 dólares, tampoco es bueno para el consumidor, porque se desincentiva la inversión nueva y eso a medio plazo vuelve a repercutir sobre el precio como sucedió en el ciclo anterior”.
Casasús dijo que no ve un escenario de recesión global por estos dos factores y destacó que “Europa está en el mejor momento dentro de la situación de bajo crecimiento”. Y añadió: “Estamos en el momento en el que los buenos gestores están fabricándose las rentabilidades de los próximos meses porque hay mucho estrés en algunos activos”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hans Johnson. China: la volatilidad de las bolsas no frena el apetito de sus consumidores
Las bolsas chinas están arrancando 2016 con mucha inestabilidad y reeditando la corrección que vivieron las acciones A durante el pasado verano, cuando los sesgos conductuales de los inversores particulares provocaron enormes oscilaciones. Sin ir más lejos la renta variable del gigante asiático se dejaba ayer un 6,4% Shanghái y un 7,1% en Shenzhen. En este punto, los expertos de Fidelity recuerdan que las medidas de protección introducidas en diciembre para estabilizar los mercados tuvieron el efecto contrario cuando se estrenaron en enero, ya que los inversores vendieron aún más rápido para asegurarse de que sus operaciones entraban en el mercado. Hubo un día, recuerda la firma, en el que el mercado estuvo abierto tan solo 15 minutos.
“Estos picos se deben a que la burbuja de 2014 y 2015 se está deshinchando de forma intermitente, y todavía tiene que reducirse un 65% para volver a los niveles en los que arrancó. Aunque los movimientos impredecibles del mercado asustan a los inversores, las implicaciones en la práctica son menos inquietantes”, explica la gestora.
La Securities Depository and Clearing Company de China anunció a mediados de 2015 que el número de cuentas de inversión en los mercados chinos había alcanzado los 175 millones, con 90 millones de inversores particulare, y a medida que esta cifra ha ido aumentando de forma constante, la burbuja bursátil que se ha ido desinflando de forma errática se ha presentado como una mala noticia para el consumo. Pero esta visión no resiste un examen más detallado de estos «inversores».
Fidelity sostiene que a pesar de que su volumen ha aumentado hasta acercarse a los 100 millones, la pequeña proporción de cuentas que tienen fondos no ha crecido y el número cada vez menor de personas que efectivamente operan ha experimentado una ligera tendencia a la baja durante 2015. Teniendo en cuenta que la población activa china es de 900 millones, eso significa que únicamente un 3% de los consumidores chinos opera en realidad en el mercado.
Este hecho es aún más relevante si se considera que los escasos hogares chinos que invierten solo mantienen una media del 6,7% de sus activos en acciones o fondos de inversión, un porcentaje muy bajo frente al 55% de los hogares de EE.UU. Por tanto, el consumidor medio se ve escasamente afectado por los movimientos del mercado y a lo largo de esta fase de volatilidad, las ventas minoristas han aumentado de forma constante, ya que los consumidores chinos siguen comprando más que nunca.
“La volatilidad de las bolsas apenas ha repercutido en las ganas de consumir de los chinos, ya que el porcentaje de la población que invierte es muy pequeño y las cantidades en riesgo son poco importantes. La transición hacia una economía más basada en el consumo, impulsada por el programa de reformas, está intacta y sigue su curso”, apunta Matthew Sutherland, responsable de gestión de productos para Asia de Fidelity.
Con estos datos en la mano, argumenta la firma, los consumidores chinos parecen estar viviendo de espaldas al mercado de acciones A, y lo mismo podría decirse de la devaluación del yuan. Aunque la evolución de la moneda podría hacer que los consumidores pagaran más por las marcas extranjeras, lo que afecta a empresas como Netflix, que tiene su mira puesta en el mercado chino, un dólar o una libra esterlina fuertes hacen que se opte más fácilmente por alternativas como Alibaba o Tencent. Los consumidores chinos compran productos chinos y los efectos beneficiosos se sienten en China. Los estrategas de HSBC han llegado incluso a quitarle cualquier transcendencia a las devaluaciones y han afirmado que «no afectan actualmente al consumo en China».
Obviamente, algunos consumidores sí salen fuera de China para satisfacer la demanda en áreas que todavía se están desarrollando. Esta tendencia se observa claramente en la educación y la sanidad, donde se registran consumidores que buscan estudios o turismo sanitario en el extranjero. Estas áreas de servicios de consumo con bajas tasas de penetración resisten bastante bien y siguen registrando tasas de crecimiento de dos dígitos.
“Aunque la volatilidad del mercado y la debilidad del yuan pueden haber influido ligeramente en el crecimiento de las ventas de productos de lujo (p. ej. oro y joyería), el conjunto del consumo chino ha aguantado bastante bien. En concreto, las ventas de automóviles han aumentado y el crecimiento de los pasajeros en las aerolíneas sigue siendo fuerte”, dice Raymond Ma, gestor del FF China Consumer Fund.
“En el entorno de mercado actual, mantengo mi preferencia por empresas con una elevada capacidad para generar flujos de caja. También me gustan las empresas con balances sólidos y con posiciones de caja netas, ya que mejoran las cualidades defensivas de la cartera”, añade Ma.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Tony Webster. Deutsche Bank apuesta por las estrategias multi-activo con peso en la renta variable desarrollada y la renta fija corporativa
Deutsche Bank presentó sus perspectivas macroeconómicas y la estrategia de inversión para 2016. Rosa Duce, economista jefe del centro de inversiones de Deutsche Bank, cree que “durante el año 2016 conseguiremos una estabilización del crecimiento a nivel mundial, con cifras incluso más altas que en 2015, pese al nuevo escenario monetario en EEUU y las incertidumbres políticas en Europa”.
Perspectiva de la economía a nivel global: principales claves
Deutsche Bank espera un crecimiento mundial del 3,3% para 2016 y del 3,6% en 2017.
La caída del precio del crudo seguirá condicionando las cifras de crecimiento.
La FED seguirá subiendo tipos en 2016, hasta tres veces en el año, pero lo hará de forma moderada, y dependiente de los datos económicos.
En Europa se abre un periodo de incertidumbre política, por la continuación de la crisis de los refugiados, la celebración de elecciones en algunos países y el referéndum en el Reino Unido sobre la pertenencia a la UE.
En Europa, el BCE seguirá con su política de expansión monetaria por la caída en las expectativas de inflación.
La paridad euro-dólar podría producirse a finales de 2016.
EEUU: nuevo ciclo alcista de la FED
Los analistas de Deutsche Bank prevén que la economía de Estados Unidos crecerá un 2,1% este año, apoyada en los buenos datos de consumo interno. Según Rosa Duce, “EEUU mantendrá un buen nivel de crecimiento, pero la economía americana va a sufrir los efectos de la subida del dólar, la menor demanda externa y la reducción de inversión del sector energético”.
De acuerdo con las previsiones de la entidad, la FED va a tener un papel importante durante 2016. “Esperamos una subida gradual de tipos de interés por parte de la Reserva Federal durante este año”, detalla Duce. “No obstante, debemos tener en cuenta que existen factores como los bajos niveles de inflación o las elecciones presidenciales del mes de noviembre que pueden limitar las subidas en la segunda parte del ejercicio”.
Europa: crecimiento estable y debilidad del Euro
Los analistas de Deutsche Bank prevén que la economía europea crezca el 1,6% en 2016. “La debilidad del Euro, el impulso del crédito, la menor presión fiscal (plan Juncker) y la bajada del precio del petróleo apoyarán el crecimiento doméstico”, explica Rosa Duce.
No obstante, “la crisis migratoria que está experimentado el viejo continente está presionando los niveles de déficit a corto plazo de los países, lo que puede influir en los datos de crecimiento”, apunta Duce. “Cabe destacar también que la migración puede ser positiva en el medio plazo para Europa, ya que conlleva un mayor crecimiento poblacional”.
La crisis migratoria, sin embargo, no es el único riesgo para la economía europea. “El año 2016 va a llevar aparejado mucha incertidumbre política”, explica Duce. “Países importantes como España o Irlanda han celebrado o van a celebrar comicios, lo que se traducirá en mayor inestabilidad política y económica. Portugal, por su parte, acaba de formar Gobierno y habrá que ver cuál es la evolución en los próximos meses”.
El foco político para 2016 también se centrará en Reino Unido. “En septiembre se prevé que se produzca el referéndum sobre la pertenencia a la Unión Europea y el resultado que salga de las urnas puede generar volatilidad en el seno del continente europeo”, declara Rosa Duce.
En este escenario de crecimiento, la inflación también va a cobrar un papel protagonista en los próximos meses. Para Rosa Duce, “la caída en las expectativas de crecimiento del precio de los bienes y servicios puede llevar al BCE a ampliar las actuales medidas de expansión monetaria durante 2016. El objetivo del 2% de inflación sigue intacto y Draghi seguirá poniendo en marcha los estímulos necesarios para alcanzarlo”.
España: todavía a la cabeza de Europa
La expansión de la economía española que se inició hace dos años se mantendrá en 2016 previsiblemente, si bien con cifras algo más bajas que en 2015 ante la pérdida de fuelle de alguno de los factores que más ha impulsado al consumo en los últimos meses (debilidad del euro, inicio del programa de compra de deuda del BCE, el anticipo a julio de las rebajas fiscales, etc). Con unas cifras previstas de crecimiento del 2,8% en 2016, seguiremos viendo, explica Rosa Duce, “cifras de crecimiento sensiblemente más altas que las de nuestros homólogos europeos”. En cuanto a la incertidumbre política tras las elecciones del pasado 20 de diciembre, Duce se muestra optimista al considerar que “incluso en un escenario de nuevas elecciones, no esperamos subidas de la prima de riesgo significativas, y en todo caso, serán temporales, con lo que no se pondrá en peligro la actual recuperación”.
Emergentes: debilidad en el crecimiento
En el caso de los emergentes, el bajo ritmo de las exportaciones de estos países repercutirá en unas tasas de crecimiento más débiles. “Históricamente, un crecimiento del PIB en EE.UU. y Europa por encima del 2% venía acompañado de un incremento de la actividad exportadora de la zona asiática superior al 9% anual”, explica Rosa Duce. “Este año, sin embargo, existen varios factores que van a limitar esas exportaciones. Factores como la mayor calidad de los productos chinos, que les permite convertirse en claros competidores a nivel mundial, y la madurez alcanzada en el ciclo de los productos electrónicos, de los que muchos de estos países son productores, limitan esta capacidad exportadora, sobre todo en Asia. Por otra parte, los bajos precios de las materias primas seguirán impactando sobre los países exportadores de estos bienes”.
China, por su parte, afronta un año 2016 con el reto de consolidar un nuevo modelo de crecimiento basado en el consumo doméstico y en el sector servicios. El gigante asiático está inmerso en un profundo proceso de cambio. “Los dirigentes chinos han iniciado reformas estructurales importantes como la de las empresas públicas o la liberalización paulatina de los mercados financieros. Todo ello permitirá generar un crecimiento más estable y sostenible en el medio plazo para el país asiático”, sentencia Duce.
Estrategia de Inversión
Tomando como referencia este escenario, Diego Jiménez-Albarracín, Responsable de Renta Variable del Centro de Inversiones de Deutsche Bank, ha presentado la estrategia de inversión prevista para los próximos meses.
Según Jiménez-Albarracín, “este año mantenemos nuestra apuesta por la renta variable como activo principal de las carteras, principalmente por la falta de alternativas. Los datos de crecimiento positivos previstos para este ejercicio deberían elevar el potencial de subida en los beneficios de las empresas”. Sin embargo, “la subida de tipos de la FED y los acontecimientos políticos en Europa provocarán importantes focos de volatilidad en los mercados”.
Dentro de la renta variable, Deutsche Bank apuesta por los países desarrollados. “Los índices europeos no están caros y ofrecen margen de mejora para los próximos meses, a pesar de la volatilidad esperada, y en EEUU, quizás el potencial es más bajo, pero tenemos a favor la posible subida del dólar, que beneficia al inversor europeo”, explica Jiménez-Albarracín. En este contexto, “la entidad ve recorrido principalmente en los valores cíclicos tanto en Europa como en EEUU”.
En el caso de la renta fija, “vemos oportunidades en el universo de bonos Investment Grade, por la volatilidad reciente, y mayores riesgos en High Yield. La rentabilidad de los bonos refugio, por su parte, se mantendrán en niveles muy bajos, especialmente en Europa, por la posible ampliación del programa de compra de deuda del BCE en 2016”, apunta Diego Jiménez-Albarracín.
Además, Jiménez-Albarracín asegura que es buen momento para llevar a cabo estrategias multiactivo. “La baja rentabilidad de los bonos y la volatilidad de las bolsas están favoreciendo las entradas de dinero en fondos multiactivo, ya que permiten una mayor diversificación de activos y generan rentabilidades atractivas con un menor riesgo para el inversor particular”.
Por último, para los inversores más arriesgados, el experto cree que hay oportunidades mediante la inversión directa en acciones.
Países y sectores
En EE.UU. la entidad apuesta por el sector financiero, tanto por el repunte del crédito hipotecario y personal como por la fuerte actividad corporativa. Deutsche Bank también considera que hay oportunidades en el sector tecnológico, especialmente en empresas relacionadas con el internet de las cosas. Los sectores farmacéuticos y medios también son atractivos, el primero por los movimientos de concentración y el posible aumento de dividendo y el segundo por el incremento del gasto publicitario para captar el dinero ahorrado en combustible que podría desviarse al consumo.
En Europa, Deutsche Bank espera que las medidas del BCE impulsen el crédito y los bancos se beneficien de ello. La debilidad del euro tendrá impacto en las empresas con exposición a EEUU como las firmas alemanas de coches. Asimismo, Deutsche Bank prevé una nueva oleada de proyectos de infraestructuras con fondos de la Unión Europea que beneficiará a las compañías constructoras con mayor exposición a Europa del Este.
En Japón, la entidad considera que el Banco Central seguirá debilitando el yen y fomentando el carácter exportador de las empresas japonesas. De este modo, esperan un paulatino rebote del consumo interno, plano durante años.
En cuanto a España, dado que Deutsche Bank espera un comienzo de año volátil, la entidad apuesta por los valores con mayor visibilidad y recurrencia en resultados y con alta rentabilidad por dividendo probada históricamente. Entre estos, destacan a Iberdrola, Red Eléctrica, Abertis o Enagás.
Photo: UnknownNet Photography. Colin Finlayson es nombrado cogestor del Kames Strategic Global Bond Fund
Kames Capital refuerza el equipo del Kames Strategic Global Bond Fund con el nombramiento de Colin Finlayson como cogestor del fondo. A partir de ahora, Finlayson colaborará en la gestión del fondo con David Roberts y Phil Milburn. Además, Juan Valenzuela prestará soporte como gestor adjunto del fondo domiciliado en Dublín.
Finlayson, que también cogestiona el Kames Absolute Return Bond Fund (fondo con un patrimonio cercano a los 2.400 millones de euros) ha sido el gestor adjunto de la versión británica del fondo desde noviembre de 2011 y lleva trabajando en Kames Capital desde el 2000.
Juan Valenzuela se unió a Kames el pasado mes de octubre desde Alliance Trust, donde era uno de los gestores de inversiones del Dynamic Bond Fund. Previamente, trabajó como director de inversiones del SWIP Absolute Return Bond Fund.
En su capacidad como responsable de renta fija en Kames Capital, David Roberts señala que “Colin lleva varios años formando parte del equipo de gestión de la estrategia y su nombramiento como cogestor representa un paso más en el proceso de evolución del fondo. Con respecto a Juan, lo contratamos porque sabíamos que contaba con un excelente track record y, ahora que hemos podido comprobar sus capacidades en la práctica, nos satisface formalizar su papel en nuestros fondos estratégicos y estamos seguros de que nos ayudará, a Colin, a Phil y a mí, a trabajar con el equipo para generar más alfa y más beta para nuestros clientes”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Tambako The Jaguar
. iM Square toma una participación en Polen Capital para permitir su crecimiento fuera de Estados Unidos
iM Square ha adquirido una participación del 20% en Polen Capital Management, un gestor de renta variable estilo growth. Junto con esta participación minoritaria sin derecho a voto, los empleados de Polen Capital han aumentado su participación del 51 al 60%, incrementando la alineación de intereses entre la empresa y sus clientes.
La inversión representa la primera transacción completada por la firma londinense Square iM, desde su lanzamiento en junio de 2015 por Philippe Couvrecelle y accionistas fundadores de Amundi, Eurazeo y La Maison (que cuenta con el Grupo Dassault como accionista de referencia). iM Square espera invertir 250 millones de euros en los próximos dos a cuatro años, a través de entre cinco y 10 inversiones, principalmente en Estados Unidos, pero también en Europa y Asia.
«Al igual que Polen Capital, Plaza iM es un inversor a largo plazo en empresas con alto potencial de crecimiento», declaró Couvrecelle. «Nuestro modelo proporciona no sólo el capital financiero, sino también apoyo operativo a firmas de proyectos empresariales de inversión en crecimiento como Polen que ya están maduros, son rentables y respetados en su mercado local. Estamos deseando dar a la firma el apoyo necesario para acceder a los inversores europeos y asiáticos y crear más oportunidades para su crecimiento».
Stan Moss,consejero delegado de Polen Capital, añadió: «Desde que lanzamos nuestro primer producto hace casi 30 años, Polen Capital se ha centrado en dar servicio a inversores estadounidenses, particulares e institucionales, con inversiones en empresas en crecimiento y de alta calidad. En iM Square, tenemos a un socio comprometido a ayudarnos a ampliar nuestro horizonte con el fin de atender a inversores de los mercados de fuera de los EE.UU., mientras respetamos nuestra cultura empresarial».
El comité asesor, dice, aportará su experiencia y sus conocimientos técnicos a la gestión de carteras realizada por Indexa Capital. En particular, ayudará a la dirección de Indexa Capital a validar su modelo de gestión y las expectativas de rentabilidad a largo plazo de las diferentes clases de activos, así como a ratificar la selección de los fondos de inversión indexados y el proceso de perfilado de los clientes.
Manuel Conthe es licenciado en Derecho por la Universidad Autónoma de Madrid, estécnico comercial y economista del Estado. Dentro de sus actividades profesionales, ha sido presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (2004-2007), socio de la consultora AFI, vicepresidente del Sector Financiero en el Banco Mundial en Washington y director general del Tesoro y Política Financiera. En la actualidad es árbitro internacional y colaborador de Expansión.
Conthe afirma que “Indexa Capital me parece un proyecto innovador, impulsado por un equipo de profesionales jóvenes y cualificados que ha sabido aprovechar las nuevas tecnologías para ofrecer una gestión de carteras sencilla y pasiva, de coste muy moderado, basada en una combinación de índices, acorde con el perfil del inversor. Indexa Capital estimulará la competencia y ofrecerá a muchos ahorradores una alternativa asequible, con menos costes (explícitos e implícitos) que los mecanismos tradicionales de gestión de carteras”.
Luis Martín Cabiedes es licenciado en Filosofía por la Universidad Complutense de Madrid, MBA por IESE, y analista financiero por el CFA Institute. Ha sido copresidente de Europa Press, y desde 1998 es inversor en empresas tecnológicas, primero como business angel y más tarde con su propio fondo de “Venture Capital” Cabiedes and Partners, fondo que participa también de Indexa Capital.
Cabiedes comenta: “Participo en Indexadesde el inicio, como asesor, como inversor y también como cliente, porque me lo creo. En el banco te están vendiendo fondos gestionados, con altas comisiones, que luego dan menos rentabilidad que su índice de referencia. A cambio, lo que ofrece Indexa (invertir en índices con costes muy bajos y de forma automatizada) es la inversión a largo plazo como hay que hacerla. Sin duda, es el tipo de gestión que se está imponiendo en todos los países del mundo».
Unai Ansejo Barra, CEO y fundador de Indexa Capital, es doctor en Economía, CFA y licenciado en Ciencias Físicas. Unai es inversor institucional con más de diez años de experiencia en la gestión de planes de pensiones (Itzarri EPSV) y grandes patrimonios (Consulnor Gestión). Anteriormente ha sido analista para el front-office de BBVA en Accenture.
Modelo de gestión
Indexa Capital ha construido un modelo de gestión basado en décadas de investigación de premios Nobel cuyo objetivo es maximizar la rentabilidad real neta para el inversor y accesible para cualquier persona con un capital destinado al ahorro mayor de 10.000 euros. En primer lugar se asigna el perfil de riesgo; luego selecciona las clases de activos; y una asignación óptima de cada clase; posteriormente se seleccionan los fondos indexados de bajo coste y luego se monitoriza la cartera, realizando ajustes. Se minimizan impuestos y se reducen costes como resultado.
“Una gestión de la inversión sofisticada como la de Indexa anteriormente sólo estaba disponible a través de la banca privada, y en la mayoría de los casos, con costes muy altos y una rentabilidad media muy baja. Indexa permite ahorrar de media un 79% en comisiones y otros costes (coste total promedio de 0,72% anual, comparado con un 3,4% en la banca y fondos de inversión en España, de acuerdo con el estudio de Pablo Fernández y Javier del Campo, de 2010, “Rentabilidad de los Fondos de Inversión en España. 1991-2009”), según explican.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Michael Davis-Burchat. Don't Let the Name Fool You
El Comité de Inversiones de Mirabaud Asset Management se muestra muy favorable sobre la renta variable europea de cara a este año y no considera a China como una amenaza para este mercado.
La depreciación del yuan y el derrumbe de la renta variable del gigante asiático son un claro reflejo de los temores que está generando la desaceleración de la segunda mayor economía mundial y su impacto negativo en el crecimiento global. Pero en uno de sus últimos análisis, Mirabaud Asset Management explica por qué no comprarte estos temores.
“Aunque somos conscientes de que han provocado una importante caída en el mercado de renta variable y, claramente, las distintas medidas anunciadas por el Banco Popular de China hasta ahora han tenido poco efecto en la estabilización de los mercados, en nuestra opinión, estos acontecimientos financieros no provocarán un aterrizaje brusco de la economía china ni aumentarán el riesgo de una recesión global”, afirma la gestora.
Es por ello que mantiene su previsión de un escenario de crecimiento global moderado pero en vías de mejora, impulsado principalmente por el crecimiento del consumo doméstico en Europa, Japón y Estados Unidos.
Mirabaud AM destaca además su favorable visión sobre las acciones de compañías europeas en 2016, porque, creen sus gestores, la eurozona se seguirá beneficiando de medidas de flexibilización adicionales por parte del BCE, la caída del euro y la ampliación de las valoraciones.
“Se puede aprovechar el actual ajuste para invertir en cuentas donde estas acciones tienen actualmente un menor peso en comparación con nuestra recomendación. Asimismo, mantenemos un bajo nivel de exposición al mercado de renta variable estadounidense y también tenemos valoraciones negativas sobre acciones de países emergentes y materias primas”, concluyen.
Foto: Cuellar, Flickr, Creative Commons. Corpfin Capital Prime Retail III es la duodécima socimi española y comenzará a cotizar en el MAB el 27 de enero
El Comité de Coordinación e Incorporaciones del Mercado Alternativo Bursátil (MAB) ha remitido al Consejo de Administración del MAB un informe de evaluación favorable sobre el cumplimiento de los requisitos de incorporación de la compañía Corpfin Capital Prime Retail III al segmento de socimis, una vez analizada la información presentada por la compañía.
La cotización de la compañía, duodécima sociedad de inversión inmobiliaria que se incorpora a este segmento del mercado, está prevista para el próximo miércoles, 27 de enero, y precisará de la aprobación previa del Consejo de Administración del MAB.
El código de negociación de la compañía será YPR3 y su contratación se realizará a través del sistema de fijación de precios “fixing”. Armabex Asesores Registrados es el asesor registrado de la compañía y BNP Paribas, sucursal en España, actúa como proveedor de liquidez.
La circular 2/2013 del MAB que regula el régimen aplicable a las socimis exige una valoración de la compañía por un experto independiente. Tomando en consideración dicho informe de valoración, el Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia de cada una de las acciones de la misma en 1,6 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 15.534.592 euros.
Corpfin Capital Prime Retail III Socimi a través de CCPR Assets Socimi, de la que ostenta una participación del 40%, posee una cartera de activos de locales comerciales ubicados en Madrid, San Sebastián, Vitoria, Burgos y Valencia.
Foto: sanfamedia, Flickr, Creative Commons. Perspectivas 2016: ¿es la renta variable europea el activo del año?
Santander Asset Management ha organizado una nueva convocatoria para conocer las Perspectivas para 2016, que tendrá lugar el jueves 28 de enero en el Hotel Casa Fuster en Barcelona (Passeig de Gràcia, 132).
La charla estará a cargo de Ana Rivero, directora de Producto y Market Intelligence de Santander AM España.
Este es el programa:
12:30hs: Recepción y acreditación asistentes
13:00hs: Perspectivas económicas y de mercados para 2016
Los mercados de renta fija no atraviesan su mejor momento, con importantes riesgos en el horizonte… pero también hay oportunidades, espacios de valor que destaca Ariel Bezalel, gestor del fondo Jupiter Dynamic Bond. Entre esos espacios, habla de la deuda pública de la India en divisa local, el crédito ruso en divisa fuerte o la deuda bancaria en Reino Unido, en una entrevista concedida a Funds Society.
En el actual escenario de bajos tipos y con comienzo de subidas en EE.UU., ¿la renta fija aún ofrece valor?
No creemos que la Fed suba los tipos de forma agresiva este año. Con todo, nuestra cartera está posicionada de forma defensiva y nuestra asignación hacia el high yield es la más baja de los últimos tiempos. Pero vemos espacios de valor en renta fija en este entorno.
¿Hay ahora más riesgos que oportunidades en los mercados de renta fija?
Los errores de política de la Fed estadounidense, la desaceleración económica en China y la crisis global de los mercados emergentes son algunos de los riesgos en este momento. Pero las oportunidades persisten y una de nuestras mayores apuestas en este momento es la deuda pública de la India en divisa local.
¿Es más difícil que nunca gestionar renta fija?
Podemos estar en un entorno con más retos para el activo pero las ventajas de un fondo de renta fija estratégica como el nuestro es que podemos entrar y salir de diferentes segmentos, lo que nos ayuda a permanecer alejados de las áreas de mayor riesgo.
Algunos gestores de carteras mixtas solían ver al activo como fuente de protección y también de retornos. ¿Cree que la renta fija puede mantener esos roles o juega ahora un papel más limitado en las carteras?
La renta fija aún puede proporcionar protección en las carteras, pues los ratios de defaults están lejos de los máximos recientes.
¿En qué sectores y mercados encuentra ahora mayores oportunidades en el activo?
Gestionamos una estrategia bar-bell en los fondos, según la cual tenemos una asignación larga a deuda pública de bajo riesgo y alta calificación y una exposición equilibrada a oportunidades selectivas dentro de los segmentos de mayor rentabilidad. Nos gusta el “legacy bank capital” y las titulizaciones en Reino Unido. En los emergentes, nos gusta la deuda pública india en divisa local, la deuda corporativa rusa en divisa fuerte y la deuda gubernamental de Chipre.
¿Cuál sera el efecto de la subida de tipos en EE.UU. y cuáles serán los siguientes pasos de la Fed este año? ¿Veremos un decoupling entre las rentabilidades de los activos de deuda a ambos lados del Atlántico?
Vendrán varios meses antes de que podamos ver el impacto del movimiento de la autoridad monetaria en la economía de EE.UU. Sin embargo, varios indicadores adelantados sugieren que la recuperación económica es menos segura de lo que se cree: el Evercore ISI Company Surveys, un indicador de sentimiento de las companyas americanas, se ha debilitado este año y se sitúa alrededor de 45, lo que sugiere niveles estables pero no espectaculares de producción. El modelo “nowcast” de la Fed de Atlanta indica un crecimiento del 1,9% en base anualizada en el cuarto trimestre de 2015, consistente con el que se piensa es un nivel normal de crecimiento, entre el 1,5% y el 2%.
Pero, de forma más preocupante, la desaceleración en el comercio mundial parece que está afectando a la industria de EE.UU. La economía global está sufriendo de sobreoferta, no solo en las materias primas sino en un rango de sectores, y la producción industrial en EE.UU. está empezando a darse la vuelta. En este clima, hay un riesgo de que la Fed termine hacienda una sola subida (el llamado “one and done”). De alguna manera, parece que la Fed está buscando expiar su fallo de empezar a normalizar la política monetaria antes en el ciclo, antes de que los desequilibrios en el sistema financiero global empezaran a ser tan pronunciados. A largo plazo, la capacidad de los banqueros centrales de normalizar la política monetaria está limitada por las poderosas fuerzas deflacionistas, incluyendo el envejecimiento de la población, los altos niveles de deuda y el impacto de la tecnología disruptiva y la robótica, una razón por la que nos sentimos cómodos manteniendo una duración por encima de la del consenso y superior a los cinco años.
¿Cuáles son las previsiones para la deuda emergente en 2016?
Hemos adoptado una estrategia de cautela hacia el activo recientemente en un momento en que muchos países han estado expermentando problemas económicos y financieros. Los mercados de deuda y divisas en países como Brasil, Turquía y Suráfrica han sido lugares incómodos para los inversores en los últimos 12 meses y la fortaleza del dólar, los bajos precios de las materias primas y los altos niveles de deuda en dólares han sido una combinación tóxica. Sin embargo, nos hemos beneficiado de situaciones donde las ventas indiscriminadas han dejado oportunidades, y hemos encontrado un par de historias que realmente nos gustan.
En Rusia, hemos estado invirtiendo de forma selectiva en nombres con cortos vencimientos en los sectores de la energya y los recursos, incluyendo Gazprom y Lukoil. Las salidas del mercado de crédito del país el año pasado con el conflicto de Ucrania, la implicación del país en Siria y la bajada del precio del crudo llevaron a la depreciación del rublo. La aversión de los inversores hacia el país significa que hemos sido capaces de encontrar compañías que creemos son doble A y A (por sus balances), pero cuyos bonos cotizan a una rentabilidad más apropiada para calificaciones de doble B o B.
India es otra de las historias que nos gustan: la política monetaria se ha vuelto más prudente y consistente; la inflación ha caído de un pico del 11,2% en noviembre de 2013, ayudada por los bajos precios del petróleo, lo que ha dado soporte a la rupia frente a otras divisas. Nuestra estrategia ha sido buscar deuda en divisa local de mayor duración. Nos basamos en un riguroso análisis de crédito para seleccionar lo que creemos son los nombres correctos, sobre todo porque la calidad de la gobernanza corporativa en el país sigue siendo baja.
¿Seguirán las divisas emergentes depreciándose frente al dólar estadounidense?
Con la subida de tipos en diciembre en EE.UU. y la debilidad económica persistente en los emergentes, creemos que la tendencia será de una depreciación gradual de las divisas emergentes.
Hemos visto crisis en el mercado de high yield en las últimas semanas. ¿Le preocupa la falta de liquidez?
Se ha escrito mucho sobre fondos en EE.UU. que han congelado los reembolsos y hemos visto salidas de capital de los fondos de high yield de EE.UU. Nos ha preocupado el tema y hemos limitado nuestra exposición a este mercado. Otra preocupación es algún tipo de contagio al crédito europeo debido a la presión del crédito en EE.UU. y en los emergentes: por esta razón hemos reducido la exposición a high yield europeo y en nuestra cesta de high yield hemos mejorado la calidad y optado por el papel de menor duración.
La liquidez ha sido el otro gran riesgo para los mercados de crédito. Debido a razones regulatorias, los bancos de inversión no pueden apoyar a los mercados como lo hicieron en el pasado. En este punto del ciclo crediticio, y con las políticas de la Fed, la cautela está garantizada.
¿Cuáles son las perspectivas para la inflación en Europa? ¿Ve valor en la deuda ligada a la inflación?
La inflación permanecerá baja en Europa debido a un crecimiento estancado y a los bajos precios del crudo. Los inversores no esperan que la inflación suba sustancialmente.
