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Deuda mexicana y brasileña y acciones argentinas: las oportunidades que ve Carmignac en LatAm

La gestora francesa Carmignac tiene una visión bastante pesimista de los mercados en 2016, y su exposición a activos de riesgo, principalmente renta variable, se ha reducido considerablemente. Las carteras mixtas tienen actualmente mayor peso en renta fija, donde encuentran algunas oportunidades interesantes… por ejemplo, en el mundo emergente, como Asia o Latinoamérica.

De cara a 2016, Rose Ouhaba, responsable de renta fija del Carmignac Patrimoine, fondo insignia de la gestora, ve valor en la deuda pública coreana a 10 años y también en la deuda ligada a la inflación de Brasil o México, donde además sus divisas han caído mucho.

La oportunidad en LatAm es clara en renta fija, corrobora Xavier Hovasse, gestor de mercados emergentes en la entidad, pues algunas emisiones ofrecen altas primas de riesgo, ante los problemas de corrupción que han sufrido algunos países, y hacen que merezca la pena la inversión.

Aunque desde hace tiempo se evitan en las carteras, ahora la apuesta por Brasil es fuerte, sobre todo en renta fija. Hovasse también habla de la sorpresa política en Argentina, y la mejora de los fundamentales del país, razón por la que apuestan por el mercado en su fondo de renta variable Carmignac Discovery. El gestor reconoce que ahora empieza a haber algunos buenos puntos de entrada en emergentes.

Oportunidades en renta fija

En renta fija, además de la deuda brasileña, mexicana y coreana, en la gestora ven oportunidades en la deuda pública estadounidense, que puede actuar como refugio en este entorno, pues aunque China decida vender sus reservas en dólares para sostener el renminbi y venda o compre menos deuda pública americana, en un escenario de desaceleración económica y tipos más bajos la deuda de EE.UU. ofrece atractivos retornos y además, no se anticipa inflación. Y también apuesta por algunos lugares europeos, sobre todo tramos medios de la curva, por encima de tres años, en países como España.

Ouhaba habla de una convergencia de ciclo económico entre EE.UU. y Alemania: sus curvas verán menos divergencias porque también habrá menos divergencias en política monetaria de aquí en adelante. En la gestora, que cree que los mercados podrían interpretar que la Fed se ha equivocado (y que si no hace subidas en 2016 habrá demostrado que es así), ven a un Draghi limitado por la actitud de Alemania. Y el límite para activar las medidas en Europa es más alto que en el pasada, comentan en la entidad.

Sobre el euro-dólar, no creen que el dólar tenga mucho más recorrido al alza y defienden que la caída del euro forma parte del pasado: “Ya ha pasado el euro por su gran depreciación”, dicen. Pero el dólar será clave porque está en el epicentro de los problemas mundiales: con la política china de devaluar su divisa, el fortalecimiento del dólar supone un problema para todos aquellos con deuda denominada en esa moneda, tanto empresas europeas, como del mundo emergente, y al empeorar las condiciones de financiación mundiales; y además obligará a algunos gobiernos emergentes a imponer controles de capital porque los ahorradores podrían querer “pasar a dólares” sus ahorros, con la consiguiente presión en las divisas locales. Para Jean Médecin, miembro del Comité de Inversiones de la firma, el dólar está en el centro de las turbulencias y será un obstáculo para el crecimiento mundial.

Prudencia máxima en crédito

Carmignac es más negativo con el crédito: “Hay una burbuja en la deuda privada que se ha venido gestando desde 2008 ante la búsqueda de rentabilidad”, y ahí han jugado su papel también los ETFs, dice Ouhaba. Para la gestora, aquí entran factores técnicos y no se puede garantizar la liquidez. Además, “hay oportunidades pero hay que tener mucha prudencia porque en crédito no se han producido aún todas las liquidaciones”. Por ejemplo, en Europa: “Es un mercado vulnerable pese al BCE y porque si hay un sell off de high yield en EE.UU., impactaría negativamente”.

Pero ven oportunidades en los préstamos bancarios europeos de alta calidad –CLOs-,pues tienen buenos fundamentales y ofrecen atractivas primas de riesgo. Y en EE.UU., en el crédito de grado de inversión de empresas energéticas pero con muchísima cautela y selección. En el Carmignac Patrimoine, su fondo insignia, tienen un 20% en crédito y solo un 7,5% en high yield.

AXA IM: A pesar de las caídas del sector y de las bajas valoraciones, todavía es pronto para entrar en bancos

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En un intento por arrojar luz sobre la situación de los bancos en Italia, el equipo de análisis de AXA IM liderado por Eric Cheaney ha analizado la situación del sector así como los posibles escenarios y soluciones propuestas. La conclusión es que, a pesar de las caídas del sector y de las bajas valoraciones (0,6 valor en libros vs 0,4 que llegó a cotizar en 2009), todavía es pronto para entrar en esta industria.

De hecho, manda la cautela: “A pesar de las correcciones nos mantenemos cautos ya que la volatilidad va a seguir alta y la visibilidad baja”, explican. La gestora recuerda que la corrección de mercado no solo ha sido de bancos europeos (también los estadounidenses) y que no se ha trasladado con la misma magnitud a los mercados de crédito investment grade no financiero. “Los inversores están más preocupados por los beneficios del sector financiero que por el resto de sectores lo que va acorde con una curva de tipos planas y un entorno de baja inflación y un sistema financiero que sigue con más apalancamiento que el resto de sectores”, explican. De ahí la preocupación y la cautela por la banca.

Con respecto a Italia, en la gestora analizan los pasos desde que el pasado 26 de enero el Gobierno Italiano y la Comisión Europea llegaran a un acuerdo para gestionar el problema de los préstamos NPLs a través del esquema GACS (Garanzia Cartolarizzazione Sofferenze). “La no creación de un banco malo genérico (para todo el sector) donde se puedan transferir los activos dudosos de los bancos no es bien visto por el mercado porque retrasa temporalmente el problema; y al mercado le gustan las soluciones rápidas. Pensamos que la solución de buscar un esquema para sacar los préstamos con condiciones crediticias peores yendo banco a banco puede ser más lenta pero más efectiva”, explican.

En su opinión, este esquema voluntario debería evitar o retrasar las posibles ampliaciones de capital en los bancos italianos, evitando las diluciones de capital y mejorando la estructura de capital para una posible emisión de bonos.

“Empezaríamos a ver los beneficios de este nuevo esquema en 15/18 meses y las emisiones empezarían en el segundo trimestre 2016, lo que mejoraría también los balances y las condiciones crediticias y eso ayudaría a una recuperación de la economía italiana”, explican desde la gestora.

Eso sí, la visibilidad sobre el tamaño de las emisiones es baja ya que es un “esquema voluntario” y puede influir el riesgo reputacional. “Estará más centrado en bancos pequeños con mayores apalancamientos”. En su opinión, el tamaño de las emisiones para este año debería estar por debajo de los 10.000 millones de euros y para el año que viene ligeramente por encima. El volumen estimado de NPLs es de 360.000 millones, que es el 18% del total de volumen de préstamos.

“La posibilidad de que los tramos senior de estas emisiones puedan ser consideradas como “activo elegible” para entregar en el BCE mejoraría mucho el volumen de emisión de las mismas”, añaden.

“Se crearía un SPV (Special Porpouse Vehicle) para meter los activos dudosos (NPLs) colateralizados por emisiones de deuda cuyos tramos senior podrían estar garantizados por el gobierno y los bancos pagarían un interés al tesoro. Esta garantía gubernamental se prestaría siempre y cuando se coloquen los tramos junior a un inversor para que los NPLs puedan ser desconsolidados de balance. El precio de esta garantía se basaría en el precio de los CDS de emisiones análogas en riesgo: ésta es la clave para no considerarlo como ayudas del Estado”, analiza la gestora.

AXA IM añade que el mercado está estimando los pagos por estas garantías en torno a 100 puntos básicos y los diferenciales de los tramos senior entorno a 60/70 puntos básicos. Esta estructura debería ser una mejora en los costes de financiación de vehículo de entre 150 y 200 puntos básicos. “Esta estructura debería mejorar también la rentabilidad/riesgo de los tramos junior (o mezzanine) y cerrar el gap bid/ask que hay entre lo que piden los inversores y lo que ofrecen los bancos – 20/30% valor facial de los inversones vs 40/50% que piden los bancos-“.

Para la gestora, estas medidas deberían ser complementarias a las reformas de capital adoptadas el año pasado y a la mejora de la regulación que han acelerado los procesos ejecutivos y mejorado las tasas de recuperación.

Mirabaud AM: “La situación macro sigue siendo preocupante en países como Brasil, Turquía y Sudáfrica”

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Hace unos meses Gero Jung, economista jefe de Mirabaud Asset Management, recomendaba en una presentación en Madrid cautela con los mercados emergentes. Era la nota discordante dentro de unas perspectivas para 2016 con un tono claramente optimista.

El que fuera economista senior en el poderoso Banco Nacional de Suiza y asesor en el FMI cree que el riesgo en los emergentes ha ido en aumento desde el año pasado, pero como la mayoría de analistas coindice en que ahora mismo hay diferencias salvajes entre unos y otros.

“Es difícil generalizar sobre los activos de los mercados emergentes, no podemos entender los ‘mercados emergentes’ como un todo; hay grandes diferencias entre ellos. A grandes rasgos, desde nuestro punto de vista la situación es bastante favorable en ciertas economías asiáticas, como China, Corea del Sur e India. Sin embargo, también creemos que la situación macro sigue siendo preocupante en países como Brasil, Turquía y Sudáfrica”.

El problema para estos países, más allá de las altas tasas de inflación y los elevados déficits por cuenta corriente es China, y en gran medida también, los precios de las materias primas, pilar central en, por ejemplo, las economías de Latinoamérica. Para los países y regiones importadores de petróleo los precios bajos no son un problema, al contrario, “puede traducirse en una bajada de los impuestos y un incremento del consumo”, pero para los países exportadores como Brasil o Venezuela, la situación es completamente diferente, y exigiría realizar importantes ajustes fiscales.

El otro factor con enorme poder de impacto en los emergentes es China. Para Jung, el gigante asiático se encuentra en un escenario que podríamos definir como de «aterrizaje suave” y cita como ejemplo los signos de mejora en el mercado de la vivienda, el acelerón de las ventas de automóviles y la recuperación del crecimiento del dinero en circulación. Entre sus cálculos añade uno más: en China han comenzado a aumentar también el número de nuevos proyectos de inversión. Estos marcadores, dice, junto a una política monetaria y fiscal más expansiva, hacen muy probable que se estabilice el crecimiento.

Con estos datos en la mano, el economista jefe de Mirabaud Asset Management estima que estamos lejos del escenario de recesión global que tanto temen los mercados. “Nuestras proyecciones apuntan a un crecimiento global del PIB por encima del 3%, probablemente de entre el 3% y el 3,5%. La recesión global se daría con cifras por debajo del 2%”.

Y por si fuera poco, los emergentes aún tienen que afrontar este año con un riesgo más: la Reserva Federal estadounidense podría seguir aumentando los tipos de interés, lo que habitualmente se traduce en salidas de capital de estos países. Una tendencia que ya se vio en el último trimestre de 2015 y que tiene visos de repetirse ahora.

“La Fed tiene dos objetivos clave, controlar el desempleo y la inflación. Por lo que respecta a los niveles de empleo se está acercando a su objetivo, cosa que no ocurre con la inflación, que sigue siendo débil. De hecho, la inflación subyacente PCE, la preferida por la Fed, se situó en el 1,4% en diciembre, muy por debajo del objetivo del 2%. Y también van a la baja las previsiones de inflación. Esta es la razón principal por la que la Fed puede mantener en espera ciertas políticas durante sus próximas reuniones”, dice Jung.

Si la Fed fracasa en su intento de normalizar la política monetaria de la primera potencia mundial, “se originarían importantes turbulencias y una gran volatilidad en los mercados financieros. Sin lugar a dudas”, apunta el experto de Mirabaud.

“Las políticas monetarias de intereses ultra-bajos fueron de gran ayuda especialmente al inicio de la crisis y también han sido una herramienta importante para incrementar la confianza del mercado. A largo plazo, hay que tener en cuenta que las tasas de interés equilibran la oferta y la demanda. Si se mantienen bajas artificialmente mediante, por ejemplo, la intervención de los bancos centrales, la oferta se ve afectada. En otras palabras: se castiga a los ahorradores, algo que no es en absoluto aconsejable desde un punto de vista de política macroeconómica”, concluye.

Fonditel ficha a José Antonio Cerón como gestor de fondos multiactivo

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La gestora de activos de Telefónica, Fonditel, ha incorporado a su equipo gestor a José Antonio Cerón, según informa Bloomberg y han confirmado a Funds Society fuentes de la entidad.

Según esta información, Cerón será gestor de fondos multiactivo en la entidad. Se incorpora a Fonditel desde su puesto como gestor en JB Capital Markets, sociedad de valores española que proporciona servicios de análisis e intermediación de renta variable y renta fija, banca de inversión, deuda distressed y financiación a una clientela institucional global, y con oficinas en Madrid y Londres. Un puesto que ocupaba desde mayo de 2012, durante casi cuatro años.

Cerón es experto en asignación de activos, gestión de carteras y análisis de inversiones.

Licenciado en Económicas y B.S. en Business Administration por la Universitat Pompeu Fabra, máster en Economía y Finanzas por el CEMFI y CFA, es profesor en el Instituto BME desde 2010 y también en el CIFF Business School, desde hace más de tres años. También lo fue en el IEB.

Antes de trabajar en JB Capital Markets, fue trader de renta variable en BBVA (durante dos años) y gestor en el family office Omega Capital durante cinco años, donde realizó labores de asignación de activos, análisis de inversión y generación de ideas, gestión de riesgos y ejecución, con responsabilidad en la sicav Morinvest, de Alicia Koplowitz.

Fonditel es la gestora de activos que gestiona los fondos de inversión y planes de pensiones de los empleados de Telefónica. Su volumen asciende a unos 4.000 millones de euros, según datos de Inverco.

BEKA Finance inaugura su nueva plataforma de contratación de fondos de inversión

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BEKA Finance, sociedad de valores especializada en banca de inversión, ha lanzado una nueva plataforma de contratación de fondos de inversión con el objetivo de ampliar su gama de productos, gracias a su integración en la plataforma de Allfunds Bank, la más grande de Europa. Este nuevo servicio de arquitectura abierta permitirá a los clientes acceder a fondos de las principales gestoras, nacionales e internacionales, sin comisiones de custodia ni corretaje.

La nueva plataforma de BEKA Finance pone a disposición de los clientes un universo de 41.000 fondos de inversión seleccionados entre más de 440 gestoras de todo el mundo, para que los inversores puedan elegir entre los mejores productos del mercado. La entidad, además, ofrece un servicio de asesoramiento personalizado, de la mano de gestores personales, que analizarán el perfil inversor de los clientes y diseñaran soluciones ajustadas a sus necesidades de rentabilidad.

Para Sofía Vega de Seoane, directora del Área de Particulares de BEKA Finance, “la creación de esta plataforma responde a nuestra misión de ofrecer a nuestros clientes soluciones de inversión prácticas, eficaces y globales. Además, gracias a la amplia gama de fondos que ofrecemos, nos aseguramos de que nuestros clientes puedan acceder a los mejores vehículos de inversión para optimizar la gestión de su patrimonio”.

Carteras de fondos para cada perfil

BEKA Finance ofrece a los clientes cinco modelos de carteras recomendadas: conservadora, prudente, equilibrada, rendimiento y agresiva, diseñadas en función del perfil del inversor y de su tolerancia al riesgo. De esta manera, los clientes pueden acceder a las diferentes clases de activos del mercado de una forma diversificada y fiscalmente eficiente.

Asimismo, la entidad bonificará en comisiones de operativa el 0,10% de los importes suscritos o traspasados por parte de los clientes, durante los primeros seis meses desde el lanzamiento, según ha anunciado en un comunicado.

El sector financiero se tambalea y arrecia la incertidumbre en los mercados

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Por si las turbulencias en China y el temor a una recesión en Estados Unidos no fueran suficientes, el sector financiero mundial ha hecho saltar todas las alarmas esta misma semana.

A nivel global, calculan los expertos de Fidelity, las entidades bancarias han perdido más de un 20% en bolsa durante los últimos seis meses, más incluso que el sector energético, que sigue lastrado por el hundimiento de los precios del petróleo. En esta debacle, los bancos europeos se han llevado la peor parte —han caído hasta su nivel más bajo desde la crisis de deuda pública—, con Deutsche Bank marcando su nivel más bajo de los últimos 20 años tras anunciar unos beneficios decepcionantes.

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Estos son para la firma los cuatro problemas de la banca de la zona euro:

Descensos de los márgenes de intermediación: los tipos de interés a corto plazo están en territorio negativo, por lo que la diferencia entre los intereses que los bancos cobran al prestar dinero y los intereses que pagan a los depositantes está descendiendo.
Mayores coeficientes de liquidez: los bancos deben tener más capital para cubrir actividades que antes eran muy rentables y muchos podrían no haber recortado costes todo lo rápido que debían.
Asunción de pérdidas: los bonistas ahora pueden verse obligados a asumir pérdidas para rescatar a bancos en problemas, pero existe una confusión legal sobre la forma de aplicar las normas y en torno a cómo se han vendido estos bonos a los clientes particulares.
La amenaza de litigios: los reguladores podrían demandar a los bancos en los tribunales, lo que conllevaría más costes judiciales (y menores beneficios) para algunas entidades.

Lo de Estados Unidos, sin embargo, es una situación diferente. El fuerte descenso de las expectativas de subida de los tipos de interés tras unos malos datos económicos han minado la visión sobre el sector financiero, pues era previsible que muchos de sus valores se beneficiaran de las subidas de tipos de la Fed.

Pero ante este escenario Fidelity lanza un mensaje claro: “Que no cunda el pánico”. En general, sus gestores estiman que la situación no es tan grave y mucho menos parecida a la de 2008. “El PER previsto a 12 meses más bajo en el sector financiero que en otros. El mercado ya está descontando un escenario razonablemente bajista. El BPA relativo también está aguantando bastante bien en el sector financiero, aunque las previsiones de dividendo de los bancos parecen seguras, dado que la mayor parte de los bancos están comenzando a pagar grandes (+6%) dividendos”, explica Fidelity en su análisis.

“No creo que estemos ante una reedición de lo ocurrido en 2011, ya que el BCE tiene más herramientas a su disposición para lidiar con una posible crisis, como por ejemplo la capacidad para comprar deuda pública a través de su programa de relajación cuantitativa. Los balances de los bancos también están mucho mejor capitalizados en estos momentos. Sin embargo, a corto plazo el aumento del coste de financiación de los bancos de la periferia afectará a la recuperación y probablemente se traduzca en un crecimiento del PIB más bajo del previsto hace unos meses”, dice Alberto Chiandetti, gestor de fondos de renta variable italiana.

Por su parte, Sotiris Boutsis, gestor de fondos de renta variable del sector financiero mundial, recuerda que en su mayor parte los bancos se han adaptado a las demandas de los reguladores después de la crisis, han reforzado su capital Tier 1, se han adaptado a normas más estrictas sobre financiación/liquidez, han desarrollado planes de recuperación y resolución más exigentes y han mejorado su conducta en los mercados. “Este entorno normativo más estable debería traducirse en buenas rentabilidades para el accionista”, cree Boutsis.

Títulos Tier 1 Adicional

Pero, la revisión a la baja de los beneficios no explica totalmente el acusado movimiento que visto en las valoraciones de los bonos y las acciones. Fidelity cree que el mercado está descontando la posibilidad de una recesión importante, lo que por el momento no se corresponde con los datos económicos.

“En el caso concreto de la renta fija, se han registrado grandes caídas de los precios de los títulos Tier 1 Adicional (AT1, por sus siglas en inglés), un mercado naciente que todavía se está desarrollando. Recientemente, el mercado ha pasado a valorar estos títulos como si fueran perpetuos, en lugar de valorarlos a su primera fecha de amortización anticipada. Eso se ha visto acentuado por un posicionamiento de consenso largo en estos valores que se ha deshecho en un contexto de mercado difícil y con falta de liquidez. Al mercado también le preocupa que los bancos más débiles podrían verse obligados a dejar de pagar temporalmente los cupones discrecionales de los instrumentos AT1, aunque consideramos que el riesgo de que esto ocurra a corto plazo es reducido”, afirma.

“En nuestra opinión, estamos en un punto en el que algunos títulos de deuda del sector financiero presentan oportunidades de inversión muy atractivas para los inversores a largo plazo”, concluye la gestora.

“Los mercados que ofrecen las mejores oportunidades en dividendos son Europa y Japón, mientras EE.UU. se centra en las recompras de acciones”

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En el entorno de bajos tipos de interés que, todo indica, continuará durante un tiempo al menos en Europa y Japón, muchos inversores se ven forzados a asumir más riesgo para obtener rentabilidades más elevadas. Una estrategia que permite invertir en renta variable, pero de una manera más conservadora es la de dividendos. Una estrategia que tiene todo el sentido en un entorno volátil como el actual.

Ignace de Coene, gestor del fondo Petercam Equities World Dividend, explicó durante un reciente desayuno de trabajo en Madrid que, aunque las estrategias de dividendos son “simples, no son fáciles”, sobre todo si se quiere obtener rendimientos consistentes en el tiempo, con inferior volatilidad respecto al mercado. Algo que ha logrado este fondo cinco estrellas Morningstar, que durante los últimos 18 meses ha logrado batir a sus comparables y a su índice de referencia, el MSCI World Net Return, y obtener gran parte de su rentabilidad en los periodos de caída de los mercados.

El gestor explica que una de las principales claves de su gestión es la anticipación. “Tratamos de adelantarnos a los posibles recortes de dividendos que puedan producirse en las compañías, e igualmente intentamos pronosticar cuándo los van a incrementar y aprovechar la subida”, señala. Para ello, uno de los factores a los que prestan especial interés es a la sostenibilidad de los dividendos a 12 y 24 meses vista. Además, es especialmente interesante y útil el riguroso criterio de venta que tiene el fondo, ya que todas las posiciones deben ofrecer un dividendo superior a la media del mercado. Y si no lo hacen, salen del universo.

La calidad de las compañías, medido por los sólidos balances y un flujo libre de caja capaz de abonar holgadamente los dividendos, es clave. De Coene y su equipo de analistas buscan una combinación de “la rentabilidad por dividendo y crecimiento de los dividendos”. Todo ello para construir una cartera de entre 70 y 100 posiciones, 100% bottom-up, bien diversificada sectorialmente y con una baja volatilidad, para lo que realiza una gestión muy activa del 85,83% y sin embargo con un tracking error del 2,34%.

Para De Coene, los mercados que actualmente ofrecen las mejores oportunidades son Europa, donde las estimaciones pronostican, por primera vez en cuatro años, un crecimiento de los beneficios corporativos y de las ventas, lo que debería apoyar el pago de dividendos; y Japón, ya que la mejora de la economía y los cambios en materia de gobierno corporativo que están llevando a cabo las compañías favorecen también la retribución al accionista. “En Estados Unidos actualmente están más centrados en la recompra de acciones”, apunta. Además, prefiere no invertir en China, Rusia o Brasil.

Respecto a los sectores, señala que hay que ser muy cautos con las compañías energéticas, en las que deshicieron posiciones en 2014, y en las mineras debido a los problemas que le están ocasionando los bajos precios del petróleo. Por el contrario, ve oportunidades en las aerolíneas japonesas, como Japan Airlines, para aprovechar el auge del número de turistas que visitan Japón, en Singapur a través del proveedor de servicios aeroportuarios SATS, o en compañías como la americana BB Biotech, que ofrece una atractiva rentabilidad por dividendo.

La city de Londres respira tranquila: HSBC no trasladará su sede a Asia

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HSBC Holdings PLC decidió el pasado fin de semana que no trasladará su sede a Hong Kong ni a ningún otro lugar de Asia. Tras una votación unánime del consejo de administración, el mayor banco de Europa optó por mantener sus headquarters en la city londinense.

Varios analistas cifraban el coste de cambiar la sede en entre 1.500 y 2.500 millones de dólares.

“Londres es uno de los principales centros financieros a nivel mundial y hogar de una gran reserva de talento altamente calificado. Por lo tanto, sigue estando posicionada de una manera ideal para ser la sede de una institución financiera global como es HSBC”, explicó el banco en un comunicado.

El holding empezó a estudiar en abril del año pasado una posible mudanza hacia Asia, incómodo por la nueva regulación y los impuestos a la banca. Tras la crisis financiera mundial, el gobierno conservador de David Cameron estableció un nuevo gravamen a las entidades financieras en función de los activos que tienen en el país.

“La determinación de expandir el negocio en Asia sigue siendo una pieza clave de la estrategia global de HSBC, con independencia de donde se encuentre su sede central. Ocurre lo mismo con las líneas de actuación establecidas por el banco en junio con respecto a acelerar la reducción paulatina de los activos problemáticos, centrarse en encontrar nuevas sinergias y reducir los costes”, explicó Fitch Ratings en un análisis tras conocer la decisión.

Un portavoz del Tesoro, en declaraciones recogidas por The Telegraph, aseguró que la decisión “era un voto de confianza en el plan económico del Gobierno”.

Sin embargo, el largo debate sobre este tema podría no estar zanjado. El consejero delegado del banco, Stuart Gulliver, declaró ayer en una entrevista que podría trasladar sus operaciones de mercados fuera de Reino Unido si este país decide abandonar la Unión Europea. Esto supondría el traslado de unos 1.000 puestos de trabajo de banca de inversión a París. El banco tiene en Reino Unido una plantilla de 5.000 personas en sus operaciones de banca y mercados internacionales.

Pese a la volatilidad, el valor a largo plazo de las empresas de alta calidad sigue intacto, estima Natixis GAM

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Cuando los precios del petróleo cayeron por debajo de 30 dólares por barril en enero, por el temor de la sobreoferta y la menor demanda de China provocaron que los mercados financieros del mundo se retiraran hacia terrenos bajistas.

Dos expertos de Natixis Global Asset Management comparten su visión sobre lo que significa para los inversores en renta variable y fija los bajos precios del petróleo y las oportunidades generadas por el mercado.

David Herro, director de Inversiones en Renta Variable Internacional de Harris Associates, gestora especializada en bolsa de Natixis GAM, explica que además del lento crecimiento de China, el siguiente tema que preocupa a los mercados de renta variable global es el precio del petróleo.

¿Se ha transformado en una enorme carga negativa para los mercados el colapso de los petroprecios?, se pregunta. “La razón por la que no escuchamos a los expertos en macroeconomía en las noticias es que ellos eran los que nos advertían, hace unos cuantos años, que el petróleo iba a llegar a los 200 dólares por barril y la demanda iba a superar a la oferta. Hoy en día, el petróleo sigue por debajo de los 30 dólares por barril y debo decir que quizá el péndulo ya se ha inclinado hacia el otro extremo”, explica.

Para el gestor, la actual volatilidad está generando oportunidades de valor porque los precios de la renta variable en los mercados globales han caído considerablemente en enero. Y pese a estos descensos, cree Herro que el valor a largo plazo de las empresas de alta calidad sigue intacto. Esto ha generado un entorno atractivo para comprar aprovechando la volatilidad del mercado está provocada por varios factores no fundamentales.

“Es importante considerar también que los bajos precios de la energía pueden representar una ganancia inesperada para los consumidores que ahora pagan menos por llenar el tanque de gasolina y tener calefacción doméstica. Actualmente, los consumidores tienen más poder adquisitivo y contribuyen a incentivar la economía”, afirma.

Herro coincide en este punto con Matthew Eagan, director de Renta Fija Global en Loomis, Sayles & Company, filial de Natixis. El gestor argumenta que el mercado de bonos es muy ineficiente en su apreciación de riesgos específicos, como la caída de los precios del petróleo, y cuando los valores cotizan por debajo de su valor intrínseco “con frecuencia encontramos un contexto favorable para comprar valores seleccionados y conservarlos durante un periodo. Creo que es un momento muy adecuado para invertir en el crédito”, aconseja.

El sector de deuda high yield de Estados Unidos acaba de terminar uno de sus años más difíciles, al registrar su tercera mayor pérdida en un año fiscal, después del 2008 y 2000. Eagan destaca que esto sucede sin que se produzca una recesión en EE.UU. “Hemos comprobado que cuando los inversores abandonaron el sector de high yield, no solamente vendieron la deuda del sector energético, sino también la que no era de commodities. Por lo tanto, calcula el gestor de Loomis, Sayles & Company, “a principios de 2016, tenemos un descuento de cerca de 88 centavos de dólar, lo que lo convierte en un interesante nivel de entrada al mercado high yield”.

“En general, creo que podemos esperar un aumento en los precios del petróleo para finales del año. La oferta del petróleo continuará reduciéndose en 2017, y opino que los mercados financieros y los de divisas empezarán a beneficiarse de ello -particularmente las divisas sensibles a las materias primas– a medida que avanza el año”, dice.

S&P: la banca española mejora pero aún está lejos de una recuperación completa

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La banca española ha hecho progresos importantes desde la crisis inmobiliaria y financiera, pero el camino a recorrer es muy largo y todavía falta tiempo para que las entidades nacionales recuperen la fortaleza que tenían hace unos años. Así lo creen los analistas de Standard&Poor’s (S&P) que el miércoles presentaron las perspectivas para el sector financiero español de cara a 2016.

En un comunicado, la agencia explicaba que confía en que este año los bancos domésticos sigan avanzando en la reducción de activos improductivos en balance, especialmente del lado de los créditos morosos, gracias a que el entorno económico seguirá mejorando.

S&P calcula que el pasado ejercicio las entidades redujeron su volumen de activos improductivos (incluyendo créditos morosos e inmuebles en balance) en unos 35.000 millones de euros y para este año ve una reducción similar. En 2017 la ratio del volumen de activos improductivos sobre el volumen total podría bajar al 11% desde el 16,5% del año pasado.

Pero también hay advertencias: los ingresos podrían caer este año entre un 3% y un 4% ya que la repreciación a la baja de los depósitos ya no tiene tanto recorrido, mientras que la rentabilidad del crédito se sigue reduciendo por la situación del euribor. Por eso, S&P cree que la baja rentabilidad es y seguirá siendo el talón de Aquiles de los bancos españoles.

El ROE (la rentabilidad del capital) se situará este año entre el 5,2% y el 5,5%, una cifra que no sólo se queda por debajo del promedio del resto de países europeos, sino que además es muy inferior al coste del capital. Y la baja rentabilidad puede provocar nuevos cambios en el sistema financiero español: como más fusiones. Pero en la agencia no creen que este año se producirán operaciones importantes.