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¿Invertir en bolsa europea con baja volatilidad? EI Sturdza tiene la respuesta

La incertidumbre y la volatilidad son dos de las características principales de los mercados en la actualidad, junto con los bajos rendimientos que ofrecen muchos activos considerados como de menos riesgo. Por ello, los inversores que quieran encontrar rentabilidad deben considerar la inversión en renta variable y son muchos los expertos que apuntan a que el mercado europeo es el que cuenta con mayor potencial.

Aunque no lo parezca hay fondos de bolsa que ofrecen una baja volatilidad y que siguen una estrategia sencilla, pero consistente, que se adapta a los inversores con un perfil moderado. Es el caso, de EI Sturdza Strategic Europe Value, un fondo de renta variable paneuropea que ha sido reconocido como el mejor fondo a 3 y 5 años por Morningstar que invierte en compañías de elevada calidad y que en España está comercializado por Capital Strategies Partners.

La gestión consistente que llevan a cabo en Sturdza ha permitido que este fondo lanzado a finales de 2010 acumule una rentabilidad del 77% en dicho periodo y supere a su índice de referencia el MSCI Europe Total Return (30%) con una menor volatilidad. Según explicó Steven Bowen, co-gestor del fondo junto con Willen Winke, durante su reciente conferencia en Madrid, una de las claves del éxito viene derivada de la propia la filosofía de Sturdza, por la que los gestores solo se concentran en gestionar las carteras, mientras que del resto de aspectos se ocupan otros miembros del equipo, algo que Bowen (que se incorporó a Sturdza en marzo del año pasado procedente de Franklin Templeton) valora muy positivamente.

En concreto, esto les permite focalizarse en los tres pilares de su estrategia. A la hora de seleccionar una compañía realizan un análisis bottom–up que se centra especialmente tres factores: calidad de las compañías, valoración y calidad del equipo gestor. Respecto a la calidad de las compañías, buscan empresas que sean “líderes en sus mercados, que cuenten con flujos de caja recurrentes, altos márgenes, crecimiento estructural y poco intensivas en capital”, explica Bowen, que subraya que también ofrecen mucha importancia a las valoraciones y tratan de encontrar “empresas que coticen con descuento respecto a su valor intrínseco y con un potencial alcista de al menos el 40%”. Por último, estudian los equipos directivos de las compañías, de los que esperan que sean capaces de “generar valor para sus inversores”, apunta el gestor de Sturdza.

Además, llevan a cabo una férrea gestión del riesgo para lo que analizan criterios como el nivel de deuda de las compañías o su exposición geográfica y también el riesgo que viene derivado de las divisas. “No tenemos ningún vínculo emocional con las compañías, si consideramos que ya no están baratas o que representan cualquier otro riesgo, reducimos o deshacemos la posición”, comenta Steven Bowen.

Esta estrategia les permite contar con una cartera concentrada, de entre 25 y 35 posiciones, entre las que figuran nombres como British American Tobacco, “un líder a nivel mundial”, la farmacéutica alemana Bayer, “a la que el mercado está infravalorando, pero cuenta con un gran potencial ante el lanzamiento de nuevos medicamentos que tiene previstos y el mercado lo reconocerá”, o Wolters Kluwer, “que se encuentra en plena transición y el mercado lo está empezando a valorar”, señala el gestor. Por el contrario, tratan de evitar sectores que les resultan difíciles de analizar como el bancario o las utilities, especialmente en periodos de incertidumbre como el actual. “Actualmente estamos muy satisfechos con la cartera que tenemos, creemos que tiene potencial a medio plazo, así que no tenemos presión para encontrar nuevas oportunidades de inversión”, concluye Bowen.

azValor cerrará sus fondos cuando alcance un volumen de 2.000-2.500 millones de euros

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

AzValor, la gestora de activos que nació en España hace apenas cuatro meses de la mano de los ex Bestinver Beltrán Parages y Fernando Bernad, y a la que se unió más tarde Álvaro Guzmán de Lázaro, ha celebrado esta tarde su primera conferencia anual de inversores y en ella ya se ha puesto tope a los activos bajo gestión: 2.000-2.500 millones de euros.

“Gestionamos un volumen mucho más reducido que el de antes”, comentaba Álvaro Guzmán de Lázaro, socio y director de Inversiones, en la apertura del evento, comparando los más de 10.000 millones que gestionaban en Bestinver con los algo más de 1.200 actuales. “No es lo mismo gestionar 10.000 millones que 1.000 y tenemos el compromiso con los partícipes de cerrar los fondos llegado el momento”. Guzmán calcula que, con el actual equipo, lo ideal es que el patrimonio no exceda de 2.000-2.500 millones de euros y asegura que cerrarán los vehículos cuando se alcancen estas cifras. “Nuestro foco es la rentabilidad, no incrementar los activos bajo gestión. A partir de cierto tamaño, el negocio se torna más difícil”, añadía. Por eso, fijaba el cierre de fondos, con el actual equipo, en torno a esa cifra. De hecho, la posibilidad de cerrar los fondos es lo que diferencia el actual proyecto, azValor, de su trabajo anterior en Bestinver.

El cierre podría darse de varios modos, a través de una alta comisión de suscripción o importes mínimos de suscripción muy elevados, aunque eso se estudiaría en su momento, dice el equipo de la gestora.

Actualmente, su volumen asciende a 1.226 millones de euros, repartidos entre más de 1.600 partícipes. Beltrán Parages, socio y director comercial de la gestora, explicaba que la entidad ha visto un crecimiento de partícipes incluso en meses muy complicados como enero y febrero (a finales del año la cantidad era de 1.200) y que, incluso en esos días, cuando las rentabilidades eran negativas, los inversores siguieron entrando (ahora, hay más partícipes y ha entrado dinero, más de 300 millones de euros en un contexto de mercado totalmente adverso, y en el que el dinero salía de los fondos españoles –más de 2.000 millones entre enero y febrero-). “Los inversores han apostado por nosotros en el peor escenario de los últimos años, ha entrado dinero todos los días”, comentaba Parages, e incluso las entradas se aceleraron a partir de los mínimos del mercado el 20 de enero, algo que, dice, les deja muy tranquilos.

Los próximos pasos…

En el evento, Sergio Fernández-Pacheco, su director financiero y de operaciones, explicó también los aspectos en los que está trabajando ahora la gestora: si bien en la entidad decidieron poner un mínimo de inversión de 40.000 euros como cautela para garantizar el funcionamiento al principio, están trabajando para reducir ese importe mínimo de inversión a 5.000 euros, algo que quieren conseguir para la primera semana de abril. “La media de patrimonio en fondos en España es de 27.000 euros; 40.000 es una alta barrera de entrada pero queríamos garantizar la puesta en marcha de la empresa”. Para Parages, muchos inversores se han quedado fuera pero espera que, con la reducción, el número de partícipes aumente. La idea es que el inversor minorista, que ahora supone el 25% del volumen frente al 75% del institucional, gane peso de forma que ambos tipos de inversores se equilibren lo más posible. Además, la gestora trabaja en ideas como bajar esos 5.000 euros para inversores jóvenes y que puedan ir haciendo aportaciones periódicas, una idea que está en proceso de estudio.

Otros de los cambios de la compañía es que ha dado entrada en su accionariado a Álvaro Guzmán de Lázaro, y modificará los folletos de sus dos fondos españoles, para anunciar su incorporación como co-gestor de autor de los mismos (junto a Fernando Bernad) y para explicar también que la comisión de reembolso del 3% (fijada para garantizar una inversión a largo plazo) ya no irá a favor de la gestora sino de los fondos.

AzValor también cuenta con una sicav luxemburguesa (formada en un 80% por el fondo internacional y en un 20% por el nacional), que está impulsando ahora entre los inversores internacionales, con muy buena rentabilidad y con 26 millones de euros gestionados; sicav que registrará en países sin alternativa local, como Francia, Italia, Suiza o Reino Unido, pero de momento no en España. Aunque todo dependerá del devenir político. Y cuenta también con seis mandatos institucionales, con 825 millones de euros.

En cuanto a la actividad de planes de pensiones, Fernández-Pacheco explicó que los han dejado para una próxima etapa y están trabajando para poder tenerlos en catálogo en el segundo trimestre de este año.

Por último, trabajan en facilitar la operativa de los fondos para sus inversores a través de su plataforma, explica Fernández-Pacheco.

Últimas incorporaciones

“Mantenemos todo igual pero hay cambios”, decía Álvaro Guzmán: entre ellos recordaba la incorporación en los últimos meses de Jorge Cruz, analista de mineras, y Juan Cantús, experto en banca y seguros, de forma que el equipo de análisis ya está compuesto por seis personas a los que se añaden Maite Juárez y Alberto Martínez Lara en Mercados.

Sobre la futura incorporación de Francisco García-Paramés, aseguran que estarían encantados: “Hemos trabajado 15 años con Paramés y ahora él no puede, pero para nosotros sería un honor que se uniera al equipo cuando le sea posible”, decía Guzmán de Lázaro.

Buscar buenos negocios a buen precio

En cuanto a rentabilidades, el fondo ibérico pierde desde que se lanzó cerca de un 4%, en un entorno complicado de mercado, pero menos que el índice; mientras, el internacional gana más de un 4% frente a la caída del 7% en el índice, y aún tiene un potencial cercano al 70%. “No se puede estar contento cuando se pierde dinero –decía Guzmán de Lázaro en referencia a la cartera ibérica-, pero cuando hay caídas puede haber oportunidades de siembra”, aseguraba. Oportunidades que por ejemplo la gestora encuentra en el sector de las materias primas, donde los fondos tienen alta exposición, según explicaba Fernando Bernad, socio y subdirector de inversiones.

Guzmán de Lázaro recordaba también sus objetivos de inversión: como buenos inversores value, quieren encontrar buenos negocios, bien gestionados y a buen precio. “Cuanto más se mueve la bolsa peor lo pasa el inversor pero a veces es cuando mejor va… algunas compañías han subido mucho su valor”, decía. “Se trata de comprar algo por menos de lo que vale, y para ello hace falta arrogancia para decir “esto vale más” pero humildad para reconocer que nos equivocamos, y es complicado que esas dos cualidades confluyan”. También, se necesita flexibilidad para vender perdiendo un 15% si se está seguro del error, y tozudez y convicción otras veces, para no ceder y esperar al rebote, “centrándote siempre en las mejores ideas”, añadía.

Estoy preocupado

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

En el año 2007 ya existía una burbuja de deuda y empezó la crisis financiera que todos conocemos. Para intentar solucionarla, estos últimos años se ha experimentado un método que ha consistido en inyectar liquidez a mansalva por parte de los estados. Ahora nos encontramos en un 2016 con casi el doble de deuda que antes y menor crecimiento.

El mercado se está dando cuenta de que el consumo no se arregla con más deuda, ni con tipos a cero o en negativo. El bono a 10 años de Japón tiene tasa negativa. El sistema parece estar dando signos de agotamiento. Ahora vuelven las antiguas teorías de que para generar consumo habría que subir tipos…

El sistema financiero, y especialmente el europeo, está colapsado. Parece que a pesar de tanto stress test, los bancos siguen teniendo algo en su balance que no genera confianza a los inversores. Es el caso del Deutsche Bank.

Con los planes monetarios que los estados han llevado a cabo, lo único que hemos conseguido es retrasar el problema y no afrontar una solución para la economía real. Por cierto, muchas de las soluciones empleadas pueden tener efectos nocivos para la economía real. En definitiva, si las empresas no son capaces de generar beneficios, el riesgo a una recesión económica volverá.

Antes teníamos al Estado apoyando el sistema. Ahora cada vez está menos presente y con menos margen de maniobra. Son los inversores los que están sufriendo las pérdidas. A nivel macro, no vemos ninguna economía con fuerza para liderar una recuperación sostenible. Además, las principales economías están demasiado sincronizadas.

Algunas luces al final del túnel: el bajo precio del petróleo, tras 6 años de bajadas en los precios de las materias primas, parece que está tocando fondo y los mercados emergentes empiezan a dar señales de mejora.

Cuando la mayoría de los inversores estamos preocupados, mejor reflexionar antes de tomar decisiones. Tener cash y neutralizar riesgos sigue siendo una prioridad.

Columna de David Levy, de la EAFI DiverInvest.

¿Peca el mercado de excesivo pesimismo?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Los mercados financieros siguen estando altamente correlacionados con el precio del petróleo en alrededor de un 76%. El petróleo sigue cotizando extremadamente volátil y es esta volatilidad en lugar del precio real en sí mismo lo que está causando que los mercados coticen así.

Andrew Lake, responsable de deuda high yield global de Mirabaud Asset Management, estima que, aunque los fundamentales durante el inicio de 2016 han sido mixtos en el mundo desarrollado, ciertamente no son tan malos como los mercados parecen empeñados en hacer creer. Según Marty Fridson, el mercado de deuda high yield está descontando actualmente una probabilidad del 44% de que haya una recesión en Estados Unidos dentro de los próximos 12 meses. “La cuestión es que no podemos ver en qué momento se va a producir”, dice.

Las claves en el mercado en el último par de semanas han sido la creciente amenaza que representa la política monetaria de tipos de interés negativos de los bancos centrales, la devaluación del yuan, un colapso financiero global como resultado de la implosión del sector de la energía y la consiguiente recesión mundial.

¿Tipos de interés negativos?

“Creemos que el mercado registra en realidad más peligro por una compensación excesiva de algunos de estos riesgos, tales como los tipos de interés negativos. De hecho, dados los mejores datos de inflación en Estados Unidos, de consumo y la perspectiva de una mejora en el mercado laboral existe el riesgo real de que el mercado no esté preparado para una subido de tipos. Que los tipos de interés en Estados Unidos pasen a terreno negativo es muy poco probable en la actualidad», y para Mirabaud Asset Management es evidente que hay otras herramientas que tanto el BCE como la Fed pueden poner en marcha antes que seguir por ese camino.

¿Derrumbe financiero?

Según Bloomberg, los bancos estadounidenses tienen una exposición a la deuda de las compañías energéticas que asciende a 123.000 millones de dólares. Esto incluye todos los préstamos pendientes y los compromisos de pago. Los tres primeros bancos con mayor exposición son Bank of America, Citigroup y Wells Fargo. Aunque es una cifra enorme, Lake recuerda que sólo representa una fracción de las carteras de préstamos de estas entidades. Incluso en el peor de los casos, esto no es un problema sistémico. Los bancos europeos, por otro lado, han estado bajo una creciente presión precisamente porque no han sido tan transparentes. “Seguimos creyendo que el sector ha estado sobrevendido en general”, dice el gestor de Mirabaud.

Entre otros factores que podrían incidir en el mercado en los próximos meses, la gestora estima que la devaluación del yuan debería ser un problema menor en el futuro. Además nombra las probabilidades de que el BCE anuncie medidas de estímulo adicionales el 10 de marzo, y Lake recuerda que hay que ser conscientes del efecto que podría tener en unos mercados frágiles un anuncio decepcionante. “También hemos visto las primeras señales de que en el futuro podría haber una congelación de la producción de petróleo. Teniendo en cuenta que Arabia Saudí por lo general aumenta la producción al entrar en el verano, este sería un acontecimiento positivo. En cualquier caso continuaremos viendo recortes en la producción de esquisto de Estados Unidos para que podamos ver señales de equilibrio del mercado hacia el final del año”, explica Lake.

En la columna de factores negativos, Mirabaud cree que habrá una mayor volatilidad relacionada con factores geopolíticos en torno a los problemas actuales en Oriente Medio y lo relacionado con el Brexit. La gestora también señala el vacío político en España y la incertidumbre política en Portugal como factores de riesgo. “Los mercados emergentes podrían recibir impulso de un dólar más débil dada la escasa probabilidad de que los tipos aumenten cuatro veces este año, pero la continua debilidad en las materias primas compensará algo de eso”, explica Lake.

Desde finales de 2015, los temas predominantes en el mercado siguen siendo la subida de tipos y una vez más se trata de un mercado en el que la selección en el universo del crédito sigue siendo clave.

“Nuestros fondos están en condiciones de aprovechar una mejora gradual del contexto económico de Estados Unidos durante el próximo trimestre. Aunque este posicionamiento ha sido doloroso, dado el riesgo experimentado en lo que va de año, seguimos creyendo que a largo plazo este es el enfoque correcto. Finalmente, reiteramos que los mercados financieros están operando sobre la confianza y la irracionalidad y que estamos encontrando cada vez más áreas de valor dado nuestro punto de vista constructivo fundamental”, explica el experto de Mirabaud AM.

“Somos conscientes de que tenemos que ver una cierta estabilidad en el precio del petróleo antes de que los mercados recuperen la compostura, pero también creemos que la llegada de mejores datos en los mercados fuera de Estados Unidos mitigarán de alguna manera algunos los temores de una recesión en la primera economía del mundo este año. El BCE seguirá siendo de apoyo a Europa y hay que recordar que los nuevos datos conocidos no han sido tan malos como se temía. Empezamos 2016 con amplias posiciones en cash, pero hemos empezado a añadir a nuestras carteras créditos de buena calidad con sólidos fundamentales y todavía creemos que la deuda púbica es una clase de activo extremadamente costosa y volátil ahora mismo más que una herramienta temporal sin riesgo”, concluye Lake.

El mes de marzo será ventoso, especialmente para los bancos europeos

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La semana pasada, Steen Jakobsen, economista jefe de Saxo Bank, decía que estaba viendo gran cantidad de indicadores temporales y cíclicos que apuntaban a que marzo será un mes desagradable y que seguimos camino de ver un mínimo en el mercado a finales de marzo/abril.

La Reserva Federal se mantiene relativamente conservadora frente a la ralentización del posible crecimiento de Estados Unidos, las condiciones monetarias internacionales así como al impacto del dólar estadounidense y la energía sobre los resultados, explica el economista.

El dólar parece incapaz de debilitarse a partir de aquí, a pesar de un claro cambio de impulso. La atención puesta en el Brexit, junto con la crisis de refugiados y el renovado problema del Club Med están llevando el euro a la baja. “Prevemos que el euro pierda impulso (y, por lo tanto, implica una ganancia para el dólar). Pero no se equivoquen: un dólar más fuerte se traducirá en una exposición negativa al riesgo en cada una de las clases de activos, ya que mataría la estabilidad de las materias primas, bajaría la inversión y reduciría las ganancias de EE.UU.”

“La negociación de dos pares de divisas líderes como son libra-dólar y dólar-yen se vendieron radicalmente. El yen japonés es la divisa a la que hay que acudir para una exposición negativa al riesgo, especialmente por el evidente modelo fallido de tipos de interés bajos y negativos del Banco de Japón. Las acciones bancarias de Japón han caído más del 20% desde que se introdujeron los rendimientos negativos y esto es a lo que se van a enfrentar los bancos europeos (y más adelante los bancos de EE.UU.). La incertidumbre es el peor enemigo del mercado y vamos a ver mucha, gracias al Reino Unido. Una vez más, la víctima más importante podría ser el euro y la propia Unión Europea, puesto que ahora tenemos una Europa absolutamente en dos niveles”, señala Jakobsen.

El índice bancario de Japón TOPIX cayó un 46% desde el máximo post-Abenomics -sigue explicando el experto-. “Recuerden que todas las crisis vienen del sector bancario y la mayoría de las crisis en los últimos 40 años comenzaron en Japón”. Hasta el momento, se ha perdido la mayor parte de las «ganancias» de Abenomics; y, mientras tanto, la libra esterlina está bajo mucha presión, se encuentra en el nivel más bajo desde los años 2008/2009.

La “única” solución o neutralizador, en su opinión, podría ser la reunión del G-20 en Shanghái, pero le parece que incluso los participantes están siendo pesimistas como para alcanzar algo. El economista de Saxo Bank cree firmemente que Asia lidera los mercados desarrollados. “China a través del crecimiento y la demanda: y Japón por tener el modelo que no hay que seguir. En otras palabras, Japón nos lleva por el camino equivocado y está claro para todos que las soluciones japonesas simplemente no están funcionando”.

La demografía al estilo japonés, la falta de productividad, el rechazo a la inmigración y el antagonismo hacia la participación femenina en el campo laboral es exactamente lo que no deberíamos hacer, dice Jakobsen profundizando en este aspecto y añade: “Desafortunadamente, con lo que el Banco Central Europeo está haciendo respecto a la política monetaria y lo que el primer ministro británico, David Cameron, y la Unión Europea están haciendo sobre la inmigración están copiando las fallidas políticas de Japón. Simplemente no estamos atendiendo a la mala inversión e insistimos en no ser productivos, con una estructura de incentivos que penaliza cada vez más al ahorrador, al inversor y a todos los que están intentando hacer lo mejor posible”.

“Marzo podría ser un mes clave para la política monetaria. Declaré muerta la planificación central durante las últimas semanas. Primero los hechos, y ahora también el precio de la acción, respaldan esta teoría”, dice.

Con la Fed insistiendo en ser conservadora, los costes salariales apenas subiendo y la UE en dos niveles, el economista de Saxo Bank no ve realmente muchas cosas buenas en los próximos 30 días. Aunque avisa: “Me he equivocado varias veces antes, pero considérense avisados. Como dijo Miguel de Cervantes: estar preparado es ya media victoria”.

Retorno absoluto: estrategias Long/Short y tendencias en las carteras

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Foto: Darwinbell, Flickr, Creative Commons. MiFID II y tecnología: garantías del abaratamiento de comisiones en los fondos

Natixis Global Asset Management organiza el próximo miércoles 9 de marzo en sus oficinas de Madrid (Plaza de Colón 2, Torre 2, planta 11) un desayuno para clientes sobre retorno absoluto, en concreto sobre estrategias Long/Short Equity Market Neutral de la mano de a Cyril Freu, Co CIO de DNCA y gestor del fondo de DNCA Invest Miuri.

DNCA Invest Miuri es uno de los mejores fondos de Long/Short Equity Market Neutral de su categoría, gracias a su atractivo perfil rentabilidad/riesgo y su baja correlación con el mercado. También participará en el evento Juan José Gonzalez de Paz, Senior Consultant de PRCG (Portfolio Research & Consulting Group) que mostrará el efecto de la estrategia de renta variable long-short de mercado neutral en una cartera media española y hablará de las tendencias del mercado.

El aforo será limitado, por lo que es necesario confirmar asistencia en client-support@ngam.natixis.com

Fecha inicio: 09/03/2016
Hora: 09:15h
Dirección: Plaza de Colón 2, Torre 2, planta 11
Provincia: Madrid

Fecha fin: 09/03/2016
Localización: Oficinas de Natixis Global AM
Ciudad: Madrid
País: España
E-mail: client-support@ngam.natixis.com

El encuentro de dos mundos

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Si bien el espectacular crecimiento de los fondos indexados había comenzado a sacudir los cimientos de la industria de gestión de activos desde la década de 1990, fue la crisis de 2008 la que puso en marcha un proceso de transformación aún más profundo y que se observa especialmente bien en el ámbito de las inversiones alternativas. Concretamente, y más allá del refuerzo de las normas que rigen actualmente los fondos de inversión libre o hedge funds, posiblemente el cambio más extraordinario de este sector haya sido la aparición y el formidable crecimiento de los fondos alternativos con formato UCITS en Europa.

Esta evolución se origina por varias razones. Las incertidumbres macroeconómicas actuales y la consiguiente volatilidad de los activos son ciertamente la causa de una mayor demanda de fondos diferentes y percibidos como de menor riesgo desde todos los puntos de vista. En menor medida, también podemos apreciar aquí el efecto de un cambio de paradigma en la configuración de las carteras: los inversores están pasando progresivamente de una asignación de activos basada en clases a una asignación de activos basada en factores que combinan fondos indexados con un conjunto diversificado de alfas y/o soluciones orientadas a un perfil de rentabilidad concreto.

Ante esta demanda, la oferta se ha adaptado y, por un lado, los gestores de fondos de inversión libre se han puesto rápidamente a revisar su modelo para satisfacer a los inversores europeos, que demandan vehículos alternativos mejor regulados, más transparentes y más líquidos; por otro, los gestores considerados tradicionales, empujados en parte por la competencia de los fondos indexados, han querido aprovechar la oportunidad que ofrece esta nueva demanda para liberarse de ciertas ataduras con el fin de ofrecer soluciones menos vinculadas a los índices de referencia.

Aunque se ha gastado mucha tinta debatiendo sobre las ventajas de este nuevo formato, no se ha hablado tanto sobre las consecuencias que ha comenzado a tener para la industria de la gestión de fondos el acercamiento de dos mundos que vivían de espaldas. En efecto, hasta hace muy poco, la gestión de fondos se caracterizaba por estar dividida en dos bandos: los fondos tradicionales, por un lado, y los fondos de inversión libre o hedge funds, por otro. Cada universo se inscribía en una comunidad de gestores, distribuidores y selectores bien diferenciada y con culturas propias. En primer lugar, más allá del análisis de la estrategia, los criterios de selección y seguimiento de los fondos eran sustancialmente diferentes. Para analizar los fondos de inversión libre, los elementos más importantes eran el uso de la red para identificar nuevos candidatos, la reputación del gestor dentro de la comunidad, el análisis de las estructuras operativas y las visitas físicas periódicas para identificar los riesgos potenciales. Para el analista de fondos tradicionales, por el contrario, estos elementos eran el uso de filtros sofisticados sobre grandes bases de datos, la estructura legal y los aspectos normativos relacionados con la distribución del fondo, así como un análisis muy regular y detallado de la cartera y de sus resultados. Además, aunque la visión macroeconómica del inversor es menos importante en el caso de los fondos de inversión libre, sí desempeña un papel crucial a la hora de decidir una inversión en un fondo tradicional, dada la gran influencia del mercado en las rentabilidades conseguidas. Por último, también se observarán diferencias notables en cuando al tamaño de los respectivos universos, la estructura típica de comisiones y el horizonte de inversión medio del cliente.

Sin embargo, como hemos señalado, desde hace ya algunos años los dos universos se solapan y, de golpe, los gestores se tienen que enfrentar a expectativas y comportamientos muy diversos por parte de los inversores. Además, los analistas se reúnen e intentan encontrar un lenguaje común. Es evidente que vamos a asistir a un maridaje de las dos culturas que terminará desembocando en la formación de un espacio que cubrirá toda la gestión de fondos. Esta evolución es beneficiosa para el inversor, en la medida en que amplía los productos a su disposición y aumenta la competencia entre los gestores. En cuanto al análisis, si las respectivas experiencias se combinan, se enriquecerán mutuamente y la calidad de la selección saldrá reforzada. Ese es precisamente el objetivo que perseguimos en SYZ, y para conseguirlo contamos con un equipo único consagrado a la búsqueda de gestores de inversiones brillantes, allí donde estén.

Columna de Michaël Malquarti, responsable del área de Manager Research and Alternative Investments de SYZ Asset Management

Ética Patrimonios EAFI nombra a Nuria Diego directora de Comunicación

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La EAFI valenciana Ética Patrimonios ha nombrado a Nuria Diego como nueva directora de Comunicación. Se trata de una periodista con una dilatada trayectoria de dos décadas en el mundo de la comunicación, tanto en medios como en gabinetes institucionales.

Durante los últimos diez años, Nuria Diego ha desarrollado tareas de asesoramiento en materia de comunicación en el Gabinete de Alcaldía del Ayuntamiento de Valencia. Licenciada en Periodismo y Máster oficial en Asuntos Europeos por la Universidad Libre de Bruselas, Nuria Diego ha trabajado anteriormente en diversos medios de comunicación, en su mayoría prensa escrita, como El Mundo (en su edición de la Comunidad Valenciana), Las Provincias, ABC (en su corresponsalía comunitaria en Bruselas), así como en Radio Valencia–Cadena SER.

Según informa la EAFI, su fichaje se realiza en un momento de evolución y crecimiento de la EAFI valenciana, que se ha reforzado en los últimos seis meses con la incorporación de Inma Baixauli en el Área de Operaciones Corporativas y José Guerrero como asesor empresarial, profesional con experiencia en financiación y banca de empresas.

Tras la llegada de estos profesionales, esta última incorporación supone una apuesta fundamental por relanzar la comunicación y puesta en valor de los servicios de Ética Patrimonios en su área empresarial. Ética Patrimonios emprendió un nuevo rumbo hace un año, cuando Fernando Ibáñez sucedió a Paco Álvarez Molina –hoy director general de Economía Sostenible de la Comunidad Valenciana‐en la titularidad accionarial, ambos cofundadores de la empresa hace 13 años. Ibáñez, actualvicepresidente de Aseafi, lidera la que es la primera EAFI registrada oficialmente por la CNMV en Valencia.

La VI Conferencia Institucional Europea de Morningstar se centrará en estrategias de inversión a largo plazo

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La conferencia para inversores institucionales de Morningstar, que se celebrará en Ámsterdam los días 17 y 18 de marzo, explorará los temas más relevantes para los inversores a largo plazo y dará una visión completa del actual entorno inversor, a través de un programa de presentaciones de reconocidos inversores, académicos y expertos de la industria. Los organizadores esperan que acudan más de 200 inversores profesionales de toda Europa.

Cabe destacar, de entre los ponentes, a John C. Bogle, fundador y antiguo CEO de Vanguard y creador del primer fondo indexado. En una conversación con Scott Cooley, de Morningstar, que será retransmitida en directo desde Pennsylvania, Bogle compartirá su visión sobre la construcción de carteras efectivas para los inversores a largo plazo y desafiará las asunciones sobre la gestión activa.

Los asistentes también podrán escucha a James Montier, integrante del equipo de asignación de activos de GMO, conocido autor y experto en comportamiento financiero y value investing, que explorará las características de un acercamiento a la inversión independiente y los desafíos de su implementación en un entorno multi-activo.

Haywood Kelly, director global de análisis de la firma organizadora, examinará el panorama de la inversión sostenible y explicará lo que su compañía está haciendo para ayudar a los particulares, asesores y gestores de activos a invertir de manera significativa para ellos.

Además, Thomas Idzorek, director de metodología de inversión y análisis económico de Morningstar Investment Management Group, actualizará y ampliará su investigación sobre el uso de la popularidad como herramienta de inversión.

La continuidad de la flexibilización monetaria lleva a Robeco a aumentar la duración en renta fija… y reducir el riesgo de crédito

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Considerando la inestabilidad de los mercados financieros en las últimas semanas, Kommer van Trigt, gestor de la cartera Robeco Global Total Return Bond Fund, habla de cómo su fondo ha logrado capear este temporal específico y de por qué su enfoque selectivo también está dando frutos a largo plazo.

En una decisión «contraria» a la mayoría, Robeco Global Total Return Bond Fund incrementó su riesgo a tipos de interés durante las primeras semanas de 2016. “Ante la situación de baja inflación, decidimos aumentar la duración de 4,5 en diciembre a 6,5 a finales de enero. Este aumento de la sensibilidad a los tipos de interés tiene su origen en la política de los bancos centrales, que está caracterizada por la flexibilización –y en estos momentos parece que va a seguir estándolo–”, explica Van Trigt.

Al mismo tiempo, el gestor del fondo redujo considerablemente el volumen de sus inversiones en deuda privada corporativa, recortando así en una cuarta parte el riesgo de crédito de la cartera. “La reducción del riesgo de crédito se debe a que las últimas previsiones sobre el crecimiento económico de EE.UU. son menos optimistas, así como a la creciente preocupación sobre la economía china. Existe presión sobre los beneficios empresariales, lo que perjudica al sentimiento hacia el riesgo y a la actitud de los inversores. El ciclo crediticio ha madurado y los diferenciales se han ampliado.”

Estas dos decisiones han sido los motivos fundamentales por los que Robeco Global Total Return Bond Fund ha logrado una rentabilidad positiva de 1,34% en las complicadas semanas iniciales de 2016.

¿Y los bancos?

Pero no todas las decisiones adoptadas por Van Trigt han ejercido el efecto deseado. Las inversiones en deuda subordinada han seguido ejerciendo presión sobre el rendimiento del fondo desde principio de año, ya que su evolución ha sido más desfavorable que la de la deuda privada no financiera. Aunque actualmente los inversores tienen poca confianza en la banca, Van Trigt sigue viendo con buenos ojos el sector financiero. “La rentabilidad volverá, ya que los bancos y aseguradoras están reorganizándose para mejorar sus balances. Creo que las rebajas de calificación que hemos visto a principios de febrero son exageradas, teniendo en cuenta la evolución estructural del sector. Sin embargo, en este segmento resulta de vital importancia seleccionar a los emisores de mayor solidez. Y evitar a los perdedores es más importante aún que seleccionar a los ganadores. Pero, desde luego, hay oportunidades en este sector», dice. El gestor del fondo manifiesta su preferencia por los bancos de Europa Occidental y países escandinavos.

Van Trigt hace hincapié en el hecho de que el 2% de la cartera de Robeco Global Total Return Bond Fund se encuentra invertido en «cocos», sobre los que ha habido gran controversia últimamente. Estos bonos contingentes convertibles los emiten entidades financieras y pueden cancelarse o convertirse en acciones cuando el colchón marginal o «buffer» del emisor se sitúe por debajo de un umbral predefinido. Los inversores albergan cierta inseguridad sobre el tipo del cupón de algunos de estos bonos.

De cara al futuro, Van Trigt considera importante para los inversores en renta fija estar muy atentos a lo que suceda en la reunión de marzo del BCE y a los datos económicos de Estados Unidos. El gestor de la cartera espera que el BCE anuncie la adopción de nuevas medidas de estímulo. La economía estadounidense envía señales heterogéneas, según Van Trigt. “Algunos economistas consideran posible una recesión, pero en estos momentos yo no comparto esta opinión. Los datos sobre oportunidades de empleo y consumo siguen siendo muy buenos. Aunque no puede descartarse una recesión. La cuestión es cómo afectará a la economía real la tensión vivida en los mercados financieros durante las últimas semanas. En situaciones de este tipo, hace falta tiempo para saberlo. Lo averiguaremos en las próximas semanas».

No obstante, puesto que la economía mundial presenta bajos niveles de crecimiento e inflación, Van Trigt no considera probable que se produzca un mercado bajista en renta fija. “Los bancos centrales de Europa y Japón van a seguir adoptando medidas de estímulo. Y, si bien el mercado esperaba hasta hace poco que la Fed volviera a subir los tipos de interés, ante los últimos datos económicos de EE.UU., esta previsión ya es mucho menor. Y, para mí, también».

Deuda emergente

La evolución de Estados Unidos está teniendo una gran repercusión sobre los rendimientos de la deuda de mercados emergentes en moneda local. A pesar de que los inversores llevan obviando estos bonos desde 2013, actualmente Van Trigt está aumentando la exposición del fondo a esta categoría de activos. Según Van Trigt, dado el actual entorno de mercado, resulta importante no cubrir el riesgo monetario asociado a la deuda emergente. Es desproporcionadamente cara, y no permite sacar partido, en condiciones óptimas, de la recuperación de esta clase de activos. Van Trigt: “Hace tiempo que esperamos un cambio de rumbo en los mercados emergentes. Se prevé que la revalorización del dólar estadounidense se modere considerablemente, lo que resultará beneficioso para los bonos denominados en moneda local».

A pesar de la volatilidad con la que hemos empezado el año, e independientemente de los desafíos que éste nos depare, Van Trigt sigue considerando que existen oportunidades de inversión. “Perspectiva global, flexibilidad y selección estricta conforman el credo que ayudará a los inversores en renta fija a lograr rendimientos positivos en las complicadas condiciones actuales. Buscamos para Robeco Global Total Return Bond Fund oportunidades atractivas de inversión en renta fija, en todas partes del mundo, y hemos demostrado en el pasado que no dudamos a la hora de adoptar posiciones significativas cuando surgen esas oportunidades. Ésa es la ventaja de nuestro enfoque flexible. Nos movemos con independencia respecto del índice de referencia, y seguimos una política de duración activa. Para nosotros, lograr una rentabilidad estable y la preservación del capital depende más del rendimiento general que del resultado relativo».