De izquierda a derecha: Jesús Gutiérrez, director de Colectivos de Popular; Rafael Laso y Pascual Fernández, secretario técnico y decano del Colegio, respectivamente, y Miguel Ángel Luna, director de Banca de Clientes de Popular.. Popular y el Colegio de Economistas de Madrid firman un acuerdo de colaboración
Popular y el Colegio de Economistas de Madrid han firmado un acuerdo de colaboración por el que el banco pone a disposición de los 8.400 colegiados, en condiciones ventajosas y a través de sus más de 1.900 sucursales, un amplio catálogo de productos con características diferenciales en cuentas corrientes, ahorro, financiación, tarjetas y otros servicios.
El Colegio de Economistas de Madrid tiene como fines esenciales la ordenación del ejercicio de la profesión, la representación exclusiva de la misma y la defensa de los intereses profesionales de sus colegiados, distribuidos en el ámbito territorial de Madrid y otras ocho provincias: Toledo, Guadalajara, Cuenca, Ciudad Real, Ávila, Segovia, Salamanca y Soria.
Popular mantiene convenios con asociaciones de particulares con alto poder de prescripción: colegios profesionales, sindicatos mayoritarios, departamentos de RR.HH. de grandes empresas, asociaciones, etc… De esta forma, crea productos y servicios específicos para los colectivos, desarrollados a la medida de las características de cada uno de ellos. La oficina de Colectivos de Particulares Nacionales de Popular se ocupa de la gestión de estos acuerdos y actualmente gestiona 67 convenios a nivel nacional, más de 80 de ámbito regional y distintas ofertas de financiación especializada.
Foto: Francisco Montero, Flickr, Creative Commons. Ganadores y perdedores con un precio del petróleo a la baja
Aunque su nombre evoque cerveza, la gestora británica Guinness AM es famosa por un fondo especializado en petróleo y energía, uno de los más representativos de la casa, junto a otros productos de renta variable. La entidad acaba de aterrizar en el mercado español con el registro en la CNMV de seis vehículos, incorporados en su sicav irlandesa (Guinness Asset Management Funds PLC), que son distribuidos en España por Selinca.
Guinness AM es una gestora británica e independiente fundada en 2003 por Tim Guinness, quien fue previamente cofundador del Guinness Flight Global Asset Management, luego vendido a Investec Bank en 1998. Precisamente Investec, en 2003, externalizó la gestión de su fondo de acciones globales del sector de la energía y Guinness AM fue elegida para gestionarlo. Ahí es donde empezó su andadura; a partir de entonces ha ido incorporando temáticas y fondos, pero sobre todo es especialista en renta variable.
Guinness gestiona sobre todo fondos long only de renta variable especializados en crecimiento global y dividendos, fondos sectoriales y regionales. Su equipo de análisis les permite tener una visión independiente y su enfoque especializado responder rápidamente a las tendencias del mercado. No tienen restricciones de benchmark y las carteras están concentradas en valores sobre los que existe una fuerte convicción, con poca rotación. Su filosofía de inversión es GARP («Growth at Reasonable Price»), combinando la selección estratégica sectorial con un proceso de screening de valores por criterios fundamentales para identificar oportunidades en los valores.
Guinness Asset Management forma parte de un grupo de firmas entre las que se incluye Guinness Atkinson AM (registrada en la SEC para el negocio de gestión de activos en EE.UU., con versiones de los mismos fondos para el mercado americano) y Guinness Capital Management. Los equipos de inversión para todos los productos gestionados por el grupo tienen su sede en Londres. El grupo gestiona activos por 856 millones de dólares, con Guinness AM gestionando 561 millones de dólares y Guinness Atkinson, 294.
Los fondos
Los fondos traídos a España están domiciliados en Irlanda y son los siguientes: Guinness Alternative Energy Fund, Guinness Asian Equity Income Fund, Guinness Global Energy Fund (y el mismo fondo en versión Europea), Guinness Global Equity Income Fund, Guinness Global Innovators Fund y Guinness Global Money Managers Fund.
Según explican desde Selinca, el primer fondo, creado en 2007 y con 5,1 millones de dólares bajo gestión, es un fondo global que tiene como benchmark el Wilderhill Clean Energy Index y el Wilderhill New Energy Global innovation Index. Invierte en acciones de compañías con al menos una capitalización de 100 millones de dólares y con un 50% de su negocio procedente de fuentes de energía alternativa o eficiencia energética.
Guinness Asian Global Equity Fund es un fondo de renta variable que invierte en acciones de la región Asia Pacífico con una mínima capitalización bursátil de 500 millones de dólares y que han generado altos retornos (8%) sobre el capital al menos en cada uno de los últimos ocho años, con la expectativa de que su dividendo crezca de forma significativa, proporcionando un buen colchón ante la volatilidad de estos mercados. No se adhiere al benchmark. La cartera la componen 30-40 valores equiponderados. Fue creado en diciembre de 2013 y su tamaño es de 19,1 millones de dólares.
El Global Energy Fund es un fondo global y de renta variable long-only que invierte en compañías de exploración y producción de petróleo y gas, integradas, de servicios y de fuentes alternativas de energía. Es el flagship de la casa y tiene una cartera de 30 valores equiponderados aunque una de esas posiciones es lo que llaman cartera «Research», formada por varios valores en los que no quieren tener tanto peso por ser más arriesgados. El 90% de las compañías en las que invierte tiene más de 1.000 millones de dólares de capitalización. El fondo se creó en 2008, cuando se dejó de gestionar el fondo de Investec y Guinness creó su propio vehículo, con el mismo equipo y estrategia con los que se gestionaba el inicial desde 1998. Los gestores, que no se adhieren al benchmark pero se comparan con el MSCI World Energy Index, hacen un análisis 50% top down y 50% bottom-up, con algo de sesgo «value» en su estilo. Gestionan cerca de 230 millones de dólares. No cubren la divisa y tienen limitada su exposición a mercados emergentes al 20% de su cartera.
“El general, los fondos de su categoría se comportan peor que el índice cuando vienen mal dadas en petróleo. No pueden batir al benchmark porque tienen que cumplir con las reglas de concentración de los fondos UCITS”, dicen desde Selinca. Pero en el caso del fondo de Guinness AM, su cartera está diversificada por igual en 30 valores, mientras que el índice está mucho más concentrado en un puñado de grandes petroleras. Desde lanzamiento el 31 de marzo de 2008, son los primeros de su grupo en rentabilidad, destacan en Selinca.
El cuarto fondo, el Global Equity Income Fund es un fondo global con 35 valores equiponderados que deben tener un elevado retorno sobre capital (más del 10%) de forma persistente durante cada uno de los últimos 10 años. Este mismo fondo regional existe también en versión Europea, también registrado. En ambos tratan de encontrar compañías con capacidad de incrementar sus dividendos. Suelen invertir en empresas por encima de 1.000 millones de dólares de capitalización bursátil y con un ratio de equity/deuda de menos de 1x. Intentan no invertir más de un 30% en un mismo sector. El análisis es fundamentalmente bottom-up y sus activos, 140 millones de dólares.
El Global Innovators Fund, creado en octubre de 2014, invierte globalmente en acciones de compañías que tienen un pensamiento innovador que les permita generar mayor crecimiento. Por ejemplo: innovación tecnológica, avances en comunicación, globalización o gestión innovadora… Tienen en cartera 30 valores equiponderados y más de 50 millones de euros en activos.
Por último, Guinness Global Money Managers, creado en 2010, invierte globalmente en 30 acciones de renta variable equiponderadas de gestoras o empresas que les dan servicio a éstas: mercados, consultoras y empresas de servicios de asesoramiento en inversiones, de custodia, «trusts» y otras empresas financieras, porque son las que debieran beneficiarse más de la recuperación económica y de los mercados. El 80% de las acciones en cartera han de ser de compañías que tengan una capitalización bursátil superior a 500 millones de euros, valoración atractiva, y «momentum» tanto de beneficios como de precios. Gestiona unos 7 millones.
La reaparición de los temores de recesión en Estados Unidos es uno de los motivos que han lastrado los mercados financieros durante los últimos meses. Los primeros datos disponibles sobre la actividad del mes de enero (las ventas minoristas sin los elementos volátiles suben un 0,6%, la producción industrial crece un 0,5% y los pedidos de bienes de inversión repuntan con fuerza) parecen descartar ese riesgo a corto plazo, pero con la publicación de los decepcionantes índices PMI avanzados para el mes de febrero, no cabe duda de que el tema seguirá rondando la mente de gran número de inversores, dice Julien-Pierre Nouen, economista-estrategia de Lazard Frères Gestion.
El índice ISM manufacturero es una buena señal de alarma relativa a la economía estadounidense, pero por sí solo no es suficiente para emitir una señal clara. Por eso le parece importante combinarlo con el análisis de otros indicadores. “Las altas semanales en las listas del desempleo son a nuestro parecer otro indicador fiable de la coyuntura de Estados Unidos y, ahora mismo, resultan muy tranquilizadoras”, dice el experto. El desempleo tiende a aumentar cuando la economía se empieza a acercar a una recesión.
Al día de hoy, la firma no considera que la economía estadounidense presente un riesgo de recesión. Aunque reconoce que los indicadores que podrían cuestionar su hipótesis son un debilitamiento claro de ciertos componentes cíclicos de la economía, reflejado por indicadores como las ventas de turismos, o las ventas de vivienda nueva; la caída del componente de “nuevos pedidos” del ISM por debajo de 44; una tendencia al alza de las altas en las listas del desempleo.
“La economía puede experimentar desaceleraciones temporales debidas a crisis externas o a elementos endógenos sin entrar por ello en recesión”. Su análisis de la economía estadounidense les hace pensar que nos encontramos en una situación de desaceleración a mitad de ciclo y no en el umbral de una nueva recesión. En su opinión, el ciclo del crecimiento estadounidense debería proseguir en 2016.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sergio Gámez (izda.) y César García Velasco (dcha.). La gestora de Liberbank empieza a operar tras el fichaje de Sergio Gámez, César García Velasco y Jonás Gónzalez
Liberbank Gestión ya tiene nuevo equipo y según confirmó a Funds Society, ayer mismo empezó a operar completamente. Para ello cuenta desde principios de año con la incorporación de Sergio Gámez, que será el nuevo responsable de Renta Variable, y César García Velasco, que se encargará de la Renta Fija y los productos estructurados. Además, Jonás Gónzalez se hará cargo de los Fondos de Fondos.
Hasta julio de 2015, Gámez era gestor de IICs de Renta Variable en Banco Madrid y antes de eso paso gran parte de su carrera en Nordkapp Gestión. Es licenciado en ADE por la Universidad San Pablo-CEU de Madrid.
Antes de fichar por Liberbank, García Velasco era gestor multiestrategia en Espirito Santo Gestión, la sociedad gestora Novo Banco, donde era responsable de un amplio universo de activos (renta fija, renta variable, divisas, commodities, volatilidad,etc.) y de estrategias (macro, arbitraje, long-short, etc.). Además, acumula mucha experiencia en la utilización de productos derivados (tanto futuros como opciones).
Jonás Gónzalez también proviene de Banco Madrid, donde era responsable del análisis y la selección de fondos de inversión, así como de los planes de pensiones para banqueros mercantiles y laborales del Grupo. Es licenciado en Licenciatura en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Oviedo.
Tras el fichaje el pasado septiembre de Ramón Peña para dirigir la firma, la Liberbank Gestión arranca de verdad su actividad y lo primero que ha hecho es recuperar el control de sus vehículos de inversión colectiva, que había depositado provisionalmente en Renta 4 hasta.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Matthieu Duncan, new CEO of Natixis Asset Management. Matthieu Duncan Becomes Natixis Asset Management CEO
En su reunión de hoy, el consejo de administración de Natixis Asset Management, presidido por Pierre Servant, decidió nombrar a Matthieu Duncan como CEO de la firma tras la dimisión, por motivos personales, de Pascal Voisin. Este nuevo nombramiento será efectivo a partir del 4 de abril de 2016. Hasta esa fecha, Jean François Baralon, director general adjunto de Natixis Asset Management, hará las funciones de CEO de la gestora.
A partir de ahora, Duncan será el responsable de acelerar el crecimiento internacional de Natixis Asset Management y de continuar integrando Natixis Asset Management dentro del modelo de negocio basado en gestoras afiliadas globales de Natixis Global Asset Management. No se prevén cambios en la estrategia ni en la gestión desarrollada durante el liderazgo de Pascal Voisin.
En el comunicado enviado por la firma, el consejo de administración del grupo agradece a Voisin su gestión al frente de Natixis Asset Management durante los últimos once años. “Insufló nuevos aires a la firma a nivel internacional y contribuyó con éxito al desarrollo del modelo multi-franquicia de Natixis Global Asset Management, creando con su experiencia Seeyond y Mirova”, dice la nota de prensa.
Duncan, que es ciudadano francés y estadounidense, empezó su carrera en el mundo de las finanzas en Goldman Sachs, donde destacó en varios puestos relacionados con el mercado de capitales tanto en París como en Londres entre 1990 y 2003.
Desde 2004, ha ocupado diversos cargos en el área de gestión de activos en Londres: fue CIO de renta variable en Cambridge Place IM, responsable de estrategia de negocios y miembro del Consejo de Administración de Newton IM, y director de operaciones (COO) y miembro del Consejo de Administración de Quilter Cheviot IM.
Al igual que todas las clases de activos de riesgo, los valores inmobiliarios sufrieron una corrección en las primeras semanas de 2016, que a juicio de NN Investment Partners no se justificaba por sus fundamentales, “por lo que nos complace asistir a su rebote hacia los niveles en que iniciaron el año”, explican sus analistas en el último informe de mercado.
La gestora explica que en primer lugar, los tipos de interés han descendido y según revela la última encuesta del BCE sobre préstamos bancarios, los criterios de concesión de crédito a los hogares para adquisición de vivienda han vuelto a ser de relajación neta en el último trimestre de 2015. Por su parte, la demanda neta de crédito hipotecario también está cobrando vigor. Los factores que la impulsan son la mejoría de las perspectivas del mercado de la vivienda, la mayor confianza del consumidor y el ya mencionado bajo nivel de los tipos de interés.
En segundo lugar, dice el análisis de NN IP, los principales factores impulsores del sector inmobiliario apuntan al alza. El desempleo sigue disminuyendo en todas las regiones y, salvo en Japón, las ventas minoristas registran un crecimiento interanual. Asimismo, habida cuenta de las tendencias del mercado laboral, la demanda de superficie de oficinas debería aumentar.
Por último, cree la firma, desde el punto de vista del inversor, los activos inmobiiarios brindan interesantes rendimientos relativos. “Las tasas de capitalización absolutas, un factor comúnmente utilizado para estimar la rentabilidad de los bienes inmuebles, son ligeramente inferiores a la media; ahora bien, si se comparan con los rendimientos de la renta fija privada con ratings de categoría de inversión, están por encima de la media. La rentabilidad por dividendo de los valores inmobiliarios también es satisfactoria cuando se compara con la de otras clases de activos.
El primer gráfico muestra la diferencia entre la rentabilidad por dividendo de fondos de inversión inmobiliaria (REIT) de la zona euro y el rendimiento de valores de deuda de empresas de investment grade denominados en euros. La diferencia ya es de entre unos 2,5 y 3 puntos porcentuales para algunos años. Esto debería mantener vivo el interés por invertir en esta clase de activo. Los inversores, tanto institucionales como particulares, aún ansían obtener rendimientos de una inversión, y eso es exactamente lo que les ofrece una inversión (in)directa en bienes inmuebles”, explica el informe.
Desde una perspectiva regional, la preferencia de NN IP se dirige a la zona euro, ya que el Banco Central Europeo está respaldando. En el caso de Estados Unidos, los datos del mercado de la vivienda reflejaron recientemente cierta debilidad. La construcción de vivienda cayó de forma inesperada un 3,8% en enero y las solicitudes de licencias de obra nueva tampoco mejoraron después de que el dato revisado de diciembre mostrase una contracción. El índice de confianza de las constructoras de viviendas (NAHB) ha caído hasta los 58 puntos, con todo un nivel aún no muy distante de los máximos posteriores a la recesión. Se trata de un buen indicador adelantado del mercado de la vivienda. La venta de viviendas de segunda mano, con un crecimiento del 12,1%, colmó las expectativas en enero.
“El alza de los precios de la vivienda en EE.UU. se ha moderado desde unos niveles insosteniblemente altos, pero todavía supera con mucho al aumento de la renta disponible. Esto puede ejercer cierta presión sobre la capacidad de acceso a la vivienda. Hasta ahora, el encarecimiento de ésta se compensaba con el menor coste de las hipotecas. Sin embargo, el sesgo restrictivo del banco central estadounidense acabará por eliminar este factor de respaldo, por muy gradual que vaya a ser la subida de tipos de interés”, apuntan desde la gestora.
Dicho esto, NN IP cree que cabe prever que la demanda de vivienda continuará al alza. La reducción del desempleo propiciará una mayor formación de hogares, al dejar los hijos la casa paterna. Otro factor que contribuirá a la demanda de vivienda es el crecimiento de la población: en los próximos años, el crecimiento demográfico aportará en torno a un millón de nuevos hogares al año. Descontando demoliciones, esto significa entre 1,4 y 1,5 millones de viviendas de nueva construcción al año. Esta cifra triplica el nivel de crisis, pero aún es un 25% inferior al nivel observado en 2005. Lo más probable es que el sesgo sea al alza.
Es posible que continúe el giro desde la vivienda en propiedad hacia la vivienda en alquiler, en especial si la capacidad de acceso a la propiedad sigue deteriorándose. El porcentaje de vivienda en propiedad aumentó tan sólo un 0,3% en el último trimestre de 2015, hasta situarse en el 63,7%, aunque aún permanece muy por debajo del 69,2% registrado en 2005. Tampoco ha de olvidarse la menor solvencia de quienes acceden por vez primera a este mercado, como consecuencia del fuerte endeudamiento contraído en préstamos para estudios. Este giro hacia el arrendamiento ha ejercido presión al alza sobre los alquileres, cuya tasa de crecimiento ha superado incluso la de los precios de la vivienda.
“En suma, pensamos que el sector de la vivienda estadounidense tendrá un comportamiento satisfactorio en 2016 y contribuirá positivamente a las perspectivas de crecimiento económico de Estados Unidos”, explica.
Foto: Ian D. Keating
. El sistema de pensiones de empleados públicos de Alaska asigna 200 millones a hedge funds de Zebra Capital
El sistema de pensiones del estado de Alaska ha asignado 200 millones de dólares a dos estrategias de hedge funds gestionadas por Zebra Capital Management, según ha podido confirmar Funds Society con fuentes de la gestora. La recomendación de la junta fue que el 70% del capital asignada a esta firma se destinara a la estrategia Zebra Capital Management Global Equity Beta Neutral, mientras que el 30% restante iría a parar a la Zebra Capital Management Global Equity Advantange, como avanzó Pensions&Investments.
El sistema de pensiones de los empleados públicos del estado tenía, a 31 de enero de 2016 y según consta en su página web, más de 15.000 millones de dólares bajo gestión. Sus objetivos de inversión para 2016 incluyen asignar hasta un 26% a renta variable estadounidense, un 25% a renta variable global (ex-US), el 17% a real assets, un 12% a fixed composite, un 9% adicional a private equity, el 5% a absolute return y el restante 6% a estrategias alternativas y equivalentes de caja, a partes iguales.
. BNY Mellon lanza fondo de crédito a nivel global para inversores europeos
BNY Mellon Investment Management (IM), una de las mayores gestoras de activos del mundo, acaba de registrar un fondo que invierte en renta fija de crédito a nivel global y que incluirá dentro de su gama de fondos UCITS: BNY Mellon Global Funds plc. El fondo, BNY Mellon Global Credit Fund, estará gestionado por el equipo de renta fija de Insight (parte de BNY Mellon) responsable de 122.400 de los 554.285 millones de euros totales en activos bajo gestión de Insight.
El BNY Mellon Global Credit Fund ha sido creado como alternativa a los enfoques tradicionales de los mercados de crédito, que tienen una alta limitación regional. El objetivo del fondo es generar rendimientos a través de posiciones en renta fija global de grado de inversión, además de en sectores y regiones a nivel internacional donde los diferenciales de crédito aportan más valor. Por otro lado, se puede obtener rentabilidad infraponderando posiciones donde éstos diferenciales aporten un valor menor. Una gestión flexible permite que los gestores puedan aumentar, si consideran oportuno, la exposición a high yield, préstamos, titularización de activos, deuda emergente, deuda gubernamental y divisa.
El equipo de gestión del fondo, coliderado por Peter Bentley y Adam Whiteley, cuenta con 98 especialistas. Entre los fondos que gestionan destaca el BNY Mellon Absolute Return Bond Fund, con 2.021 millones de euros de activos bajo gestión (a 29 de Febrero de 2016).
Sasha Evers, director general de BNY Mellon Investment Management, Iberia, comenta que: “Peter y Adam forman parte de uno de los equipos de renta fija con mejores recursos en Europa. Cuenta con cobertura especializada de los mercados de crédito de Estados Unidos y Europa y con una trayectoria consolidada en la gestión de estrategias como la del BNY Mellon Global Credit Fund. Por eso, la decisión de ofrecer una estructura UCITS en Europa fue muy natural y estaba respaldada por la demanda de clientes”.
Peter Bentley, responsable de Crédito Mundial y del Reino Unido en Insight Investment, añade que, “Nuestra experiencia nos dice que las estrategias que invierten en crédito a nivel global facilitan a los inversores el acceso a un rango mucho más amplio de oportunidades; un enfoque mucho más extenso que el de la mayoría de estrategias de este tipo centradas en mercados domésticos. Un equipo de gestión con un conocimiento exhaustivo de los ciclos de crédito internacionales y con recursos para ofrecer un análisis de crédito pormenorizado. Con la rentabilidad de la deuda pública en mínimos históricos o muy cerca de ellos, el crédito de grado de inversión ofrece una rentabilidad adicional atractiva, además de una menor volatilidad y mayor liquidez que el crédito de alta rentabilidad».
BNY Mellon Global Credit Fund está registrado para la venta en el Reino Unido, Canadá, Italia, España, Francia, Dinamarca, Alemania y Holanda.
Foto: Sander Bus, gestor de Robeco High Yield Bonds. Robeco: “Mantengamos la sangre fría en high yield”
Los diferenciales crediticios se han ampliado enormemente, llegando en algunas partes del mercado a los 800 puntos básicos, debido a temores como una posible recesión en Estados Unidos. La ampliación de los diferenciales se considera un indicador de riesgo, que hace que muchos inversores vendan.
Sin embargo, según Sander Bus, gestor de Robeco High Yield Bonds, este fenómeno de “miedo y aversión” también genera oportunidades de compra. De hecho, su fondo ha aumentado su exposición al mercado ajustada al riesgo (o «beta»), ya que cree firmemente que quienes sean pacientes obtendrán la rentabilidad.
“El pesimismo en el mercado ha aumentado en las últimas semanas y los diferenciales se han incrementado, por lo que observamos aún más oportunidades”, afirma el experto de Robeco. “Hemos aumentado la beta de la cartera a una sobreponderación de 1,1. Siempre buscamos signos de miedo y aversión, ya que este fenómeno genera oportunidades de compra”.
Tres cosas que generan la volatilidad
Bus afirma que son tres los factores que están avivando la volatilidad: el temor a que EE.UU. caiga en recesión, el persistentemente bajo precio del petróleo, que daña a los fondos de «petrodólares» mermando sus ingresos, y la impresión de que podemos estar ante una nueva crisis bancaria en Europa, tras las noticias negativas acerca de determinadas entidades.
“Entre los elementos que están alimentando esta situación quizás el más importante sea el empeoramiento de los datos económicos; sobre todo en Asia, pero también en ciertos mercados desarrollados. Son indicadores que hacen que la gente se pregunte si puede producirse una recesión en EE.UU”, expone. “En el mercado se están produciendo ventas de tamaño considerable, pero los fondos de inversión no registran grandes flujos de salida de capital. Por ello, pensamos que esta presión de venta posiblemente provenga de los fondos soberanos de petrodolares. También está cundiendo el temor ante la posibilidad de una nueva crisis bancaria en Europa. Nosotros estamos en claro desacuerdo con la idea de que pueda estar gestándose una nueva crisis bancaria”.
“Sinceramente, no sabemos si Estados Unidos caerá en recesión o no; es muy complicado predecirlo, por lo que no trataremos de hacerlo. Lo que sí sabemos seguro es que esta posibilidad de recesión ya se refleja en los diferenciales de la deuda. No son tan elevados como en 2008, pero sí que se sitúan en niveles que normalmente se asocian a una recesión. Lo único que no reflejan los precios es una hipotética ‘situación catastrófica’, que en nuestra opinión es muy improbable”, afirma Bus.
“El flujo de salida de los petrodólares de los países perjudicados por los bajos precios del crudo acabará por regresar a los bolsillos de los consumidores europeos y estadounidenses. O bien los gastarán, lo que será bueno para la economía, o bien los ahorrarán, de forma que al final llegarán de algún modo a los mercados de capitales. Sólo hace falta un poco de tiempo; nos encontramos en una fase de transición”, apunta el gestor.
En cuanto a la posible crisis bancaria, Bus cree que los fundamentales de los bancos no han empeorado realmente; es el sentimiento lo que está poniendo las cosas difíciles, debido a los problemas que atraviesan ciertas entidades concretas y que se han puesto de manifiesto en las últimas semanas.
Las materias primas mejoran
La mala situación del mercado de materias primas, acentuada por el temor a la deceleración de China, ha sido uno de los principales catalizadores de la volatilidad en 2015. “Pero observamos algunos signos positivos en el mercado actualmente: los precios del mineral de hierro están subiendo desde su mínimo registrado el pasado diciembre, lo que podría ser una señal de que China empieza a recuperarse”, afirma Bus.
“También vemos que algunos sectores están pasando a la siguiente fase del ciclo crediticio, con la reparación de sus balances. Se trata de una fase más conservadora, tras años de ingeniería financiera que puede generar burbujas y asunción de riesgos. Arcellor Mittal ha anunciado recientemente una gran emisión de derechos para ampliar su capital, lo que resulta muy positivo para los titulares de sus bonos. Los bonos de esta empresa, que adquirimos a principio de año, se han recuperado tras este anuncio. Estamos buscando activamente oportunidades en los sectores en los que la actitud de los inversores o el comportamiento de los directivos de las empresas está cambiando a mejor, beneficiando a los inversores en renta fija”.
Exposición del fondo
Bus indica que, aunque existen oportunidades en el mercado, su fondo sigue adoptando cautela, tratando de elegir a los ganadores y evitar a los perdedores.
“Nuestra exposición al sector financiero es reducida, con aproximadamente un 4% del valor del fondo, y únicamente invertimos en bancos de la mayor calidad, lo que supone una valiosa aportación a la diversificación de nuestra cartera y a la mejora del rendimiento”. “Tenemos una exposición muy limitada, de menos del 0,5%, a la deuda convertible contingente (CoCos) de los bancos, pues presenta mayor riesgo”.
“Hemos reducido nuestra infraponderación en el sector petrolero, incorporando valores de gran calidad. Nos mantenemos infraponderados en empresas de energía de menor calidad. En el segmento de minerías y metales hemos pasado a sobreponderarlo ligeramente, ya que entendemos que las el consenso de mercado está siendo excesivamente pesimistas y que los precios de los metales ya no van a continuar cayendo”.
“Seguimos largos en Europa frente a EE.UU., principalmente como consecuencia de nuestras preferencias en cuanto a sectores y del hecho de que seguimos infraponderados en el segmento de calificación CCC, que en EE.UU. es mucho mayor”, aclara Bus.
El fondo también ha adoptado precaución hacia las empresas más relacionadas con China; las que obtienen gran parte de sus ingresos en ese país. Pero nunca puedes decir ‘nunca jamás’ a ninguna empresa. Con los actuales niveles de rentabilidad de la deuda, mientras seamos capaces de eludir los impagos, podemos obtener un rendimiento muy bueno durante los próximos años.
“Las perspectivas de rentabilidad total resultan muy positivas para los inversores que sean capaces de asumir la volatilidad diaria, cosa que entendemos que quienes invierten en deuda high yield ya lo hacen. Nos encontramos en un mercado largoplacista y, para los inversores que sepan mantener la sangre fría, éste es un muy buen momento para entrar”, resume el experto de Robeco.
. UBS AM organiza un evento sobre high yield el próximo 15 de marzo
UBS Asset Management organiza un desayuno el próximo 15 de marzo en el que hablará de high yield europeo.
El ponente será Bernard Hunter, Global Capabilities Manager de Análisis de Crédito, y miembro del lequipo de Análisis de crédito global en la gestora. Hablará del fondo UBS Euro High Yield.
2016 ha comenzado con un entorno de mercados extremadamente bajista. Las caídas han estado marcadas por la economía China, las continuas bajadas en el precio del crudo y un bajo rendimiento de los activos con mayor riesgo. El high yield europeo ha perdido un 1,14% este mes, aunque su comportamiento ha sido mejor que el del americano (-1,58%). La creciente preocupación sobre las previsiones globales de crecimiento han afectado a este mercado, siendo los retornos negativos para la mayoría de sus sectores.
El evento tendrá lugar el próximo 15 de marzo de 2016 a las 9 horas en las oficinas de UBS (calle María de Molina 4, 1 Planta, en Madrid).
Es necesario confirmar asistencia con un e-mail de confirmación a sh-ubs-am-iberia@ubs.com. La asistencia está autorizada solamente para clientes institucionales.
