Foto: Roger4336, Flickr, Creative Commons. Deutsche Bank trae a España los fondos de Flossbach von Storch
Deutsche Bank ha incorporado la entidad Flossbach von Storch Invest S.A. a su oferta de arquitectura abierta de fondos de inversión. La entidad es la primera en España en comercializar a través de su red de oficinas los productos de esta gestora internacional -que registró por primera vez sus fondos en España el año pasado–, incluyendo el FvS Multiple Opportunities II ET, fondo que replica para los mercados europeos su exitosa estrategia Multiple Opportunities.
Flossbach von Storch Invest S.A. ofrece fondos de inversión abiertos y fondos especiales. La casa matriz, Flossbach von Storch AG, se hace cargo de la gestión del patrimonio de los fondos emitidos por parte de la Flossbach von Storch Invest S.A. A día de hoy, Flossbach von Storch AG es uno de las entidades gestoras de patrimonio líderes del mercado alemán, con más de 22.000 millones de euros de patrimonio total bajo gestión. Se caracteriza por su especialización en la gestión de fondos multiactivo y su filosofía de inversión reside en la búsqueda de activos con valoraciones atractivas y de alta calidad. Sus productos invierten habitualmente en empresas clásicas con un modelo de negocio estable, transparente y global, y cuentan con una ratio de rotación bajo, lo que muestra la convicción en sus planteamientos de inversión.
Los clientes de Deutsche Bank tendrán a su disposición cuatro nuevos fondos de esta gestora, entre los que destaca el FvS Multiple Opportunities II ET. Se trata de un fondo multiactivo global flexible que sigue la estrategia “Multiple Opportunities”, cuyo objetivo es el de obtener un retorno absoluto y obtener rentabilidad mediante una estrategia de inversión activa. El fondo ya formaba parte de la oferta de fondos DB Talento desde su lanzamiento en 2014, pero ahora los clientes pueden contratarlo de manera individualizada. Desde su lanzamiento, la estrategia Multiple Opportunities, ha recibido varios premios por su calidad de gestión y se sitúa desde hace tiempo entre los mejores de su categoría.
Para Luis Martín-Jadraque, director del Centro de Inversiones de Deutsche Bank España, “la incorporación de los fondos de Flossbach von Storch nos permite dar un paso más en nuestra estrategia de arquitectura abierta de fondos, un modelo basado en la selección independiente de los mejores fondos del mercado con el objetivo de poner a disposición de nuestros clientes las soluciones de mayor valor añadido adaptadas a sus necesidades de ahorro e inversión”.
Además de la comercialización del fondo FvS Multiple Opportunities II ET, la entidad también ofrecerá los siguientes productos de la gestora alemana: FvS Multi Asset Defensive ET, FvS Multi Asset Balanced ET y FvS Multi Asset Growth ET.
Quince años de arquitectura abierta en fondos
Deutsche Bank inició su estrategia de arquitectura abierta de fondos de inversión en el año 2001. Desde entonces, ha puesto a disposición de sus clientes de banca minorista una amplia gama de los mejores productos por cada categoría, seleccionados entre el universo de fondos de inversión del mercado, y con un sistema de acompañamiento del cliente en la elección de la mejor cartera de fondos adaptada a su perfil.
En la actualidad, la entidad gestiona un volumen en fondos de inversión de 5.100 millones de euros, de los cuáles el 40% corresponden a fondos de terceros y el 60% a fondos de la propia gestora. En total, Deutsche Bank ofrece a sus clientes más de 1.000 fondos de un total de 42 gestoras, tanto nacionales como internacionales.
Horacio Encabo, responsable de EAFIS de Andbank. Andbank lanza el primer servicio para EAFIs que permite firmar documentos a través del smartphone
Andbank, entidad especializada en banca privada, ha lanzado el primer servicio para EAFIs que permite a sus clientes firmar documentos a través del ordenador, tablet o smartphone. Este nuevo servicio, que ya están utilizando las EAFIS que colaboran con el banco, ha sido desarrollada por la plataforma digital Finveris, especializada en soluciones tecnológicas en el ámbito de la banca privada y el asesoramiento financiero, e implantada conjuntamente en Andbank España.
El objetivo de la aplicación es facilitar los trámites para la ejecución de operaciones con la entidad sin necesidad de que el cliente se desplace para firmar los documentos necesarios. De esta manera, los clientes pueden confirmar una orden previamente recomendada por su EAFI en cuestión de minutos, desde cualquier lugar y a cualquier hora del día, y remitir esos documentos a la entidad para que ejecute la operación de manera inmediata, cerrando el circuito entre cliente-EAFI-banco de una forma totalmente automatizada y cumpliendo la regulación vigente.
Horacio Encabo, responsable de EAFIS de Andbank, destaca que “este lanzamiento se enmarca dentro de la estrategia de la entidad por impulsar la innovación y la tecnología en el sector de la banca privada, y supone un avance muy importante en este ámbito para mejorar la comunicación entre las EAFIs, la entidad y los clientes”.
El gran “talón de Aquiles” que Andbank ha identificado dentro del mundo EAFI son las limitaciones que estas empresas y sus clientes tienen a la hora de materializar el asesoramiento y realizar la ejecución de las órdenes derivadas del mismo. El servicio implantado pretende solucionar esta problemática.
El punto de partida es la propuesta de asesoramiento realizada por la EAFI, de la que, a través de este sistema, se importan los datos para confeccionar las órdenes Andbank, la documentación legal adicional, folletos o KIIDs que se ponen a disposición de los clientes a través del servicio para su firma, y todo se hace de forma automática e inmediata. El cliente, a través de su smartphone, puede firmar de forma sencilla toda la documentación y remitirla de forma digital a Andbank para su ejecución en ese mismo instante. Con este servicio, se acorta al mínimo el tiempo entre la presentación de la propuesta al cliente y la ejecución real de la misma. Además, el sistema cumple rigurosamente con las especificaciones de la Ley de Comercio Electrónico y Firma Digital vigente.
Andbank cuenta en España con la colaboración de 35 empresas de asesoramiento financiero y posee dos fondos por compartimentos asesorados por EAFIS –Gestión Boutique I y Gestión Boutique II-, pioneros en el mercado español, que han superado los 17 compartimentos de fondos asesorados por EAFIs.
Alfonso de Gregorio, director de gestión de Gesconsult. Foto cedida. Es hora de buscar oportunidades en renta variable europea y ser prudentes con la renta fija y la bolsa española
La actual política monetaria implementada por el Banco Central Europeo, con un entorno de tipos cero y el actual escenario de volatilidad en las bolsas, hace que la gestión activa sea clave para conseguir rentabilidad. Desde la gestora Gesconsult consideran que uno de los motores para obtener buenos resultados en 2016 será la adecuada gestión de los riesgos, el enfoque a largo plazo y la flexibilidad.
David Ardura, subdirector de gestión de Gesconsult, señala que “se deben afrontar las inversiones con un horizonte temporal amplio y que vaya más allá de la incertidumbre que vivimos estos días. En ese horizonte temporal de medio plazo, la renta fija es el activo donde vemos mayor necesidad de cautela”. Esto se debe a que los inversores se mueven en un escenario “dominado por la ausencia de inflación y por la intervención de los bancos centrales, situaciones que son temporales pero que pueden ser percibidas como permanentes, lo que podría llevar a los inversores a sufrir fuertes pérdidas si los tipos comienzan a subir antes de lo esperado”, añade Ardura.
En un escenario marcado por la baja rentabilidad de la renta fija, el equipo de la gestora apuesta por la prudencia a lo largo de 2016: buscan liquidez, duraciones cortas y calidad en el crédito de las carteras. Las oportunidades en este mercado las encuentran en deuda subordinada bancaria, bonos de cupón flotante (en dólar y en euro) y en la deuda corporativa no vinculada con la energía o las materias primas.
Alfonso de Gregorio, director de gestión de Gesconsult, considera que “si lo analizamos en términos relativos, observamos mayor potencial en la renta variable europea, donde las rentabilidades esperadas son mayores que las de la renta fija”. Concretamente, de Gregorio considera que los sectores que ofrecen más valor en este momento son “las empresas vinculadas al consumo o demanda interna en España; las que se benefician del bajo precio del crudo; y las que ofrecen una buena rentabilidad por dividendo.
Aquellos inversores que elijan bolsa española, deben hacerlo “con mucha cautela, siendo muy selectivos y evitando compañías con alta presencia en países emergentes. Hay que tener en cuenta factores clave como la inestabilidad política actual y, en este sentido, los sectores más perjudicados pueden ser el bancario; los regulados, con el sector eléctrico a la cabeza; y el sector construcción (obra civil)”, advierte Alfonso de Gregorio. Según el experto, actualmente se ven más oportunidades en empresas cotizadas pequeñas y medianas, “que son más un fiel reflejo de la economía española y del resto de Europa, las áreas donde vemos más potencial”. También se fijan en sectores como el papelero (empresas como Europac, Ence, Iberpapel y Miquel y Costas) o que tengan un alto componente de costes energéticos en sus costes totales (compañías como Vidrala).
Photo: Jürgen Mossack, co-founder of Mossack Fonseca/The International Consortium of Investigative Journalists. The Panama Papers, Another Reason Why The Offshore Industry Should be More Transparent
Líderes, criminales y celebrities. Así resume a grandes rasgos el Consorcio Internacional de Periodistas de Investigación (ICIJ) el contenido de los conocidos desde ayer como los Papeles de Panamá, que también apuntan a los 10 principales bancos a nivel mundial encargados de solicitar sociedades offshore para sus clientes.
Más de 11,5 millones de documentos financieros y legales del despacho de abogados panameño Mossack Fonseca, que han destapado, entre otros, el nombre de 140 políticos y funcionarios de alto rango, y de hasta 12 jefes de estado o primeros ministros en activo o ya retirados con sociedades offshore o transacciones financieras ocultas. Mossack Fonseca es uno de los despachos líderes en la creación de sociedades instrumentales, o shell companies, mayoritariamente en demarcaciones que, como en el caso de las Islas Vírgenes Británicas, no participan en acuerdos internacionales de transparencia fiscal.
Si bien la constitución de estas sociedades no constituye ningún delito, su utilización para evadir impuestos o blanquear dinero, sí lo es.
Filtrados a la organización internacional de periodistas y al diario alemán ‘Süddeustche Zeitung’, los datos demuestran cómo firmas internacionales de abogados y grandes bancos ayudaron a mantener el secreto financiero a políticos, estafadores, traficantes de droga o organizaciones terroristas, así como millonarios, famosos y estrellas del deporte.
Un gigantesco caso de filtraciones que cubren el día a día de más de 40 años en una firma legal con lazos alrededor del mundo. “Está claro que la confidencialidad ya no existe”, afirman fuentes de la industria. “Si en un despacho de abogados de esas características ha habido una filtración de este calibre, la conclusión es que no hay dónde esconderse. Esto es bueno para la industria offshore transparente.Creo que vendrá más dinero a Miami”, explican las mismas fuentes.
Y es que, tras los casos de la lista Falciani o las multas por ayudar a ciudadanos estadounidenses a evadir impuestos, queda claro que la normativa FATCA y su equivalente europea –todavía en fase de aprobación–, junto con la Ley Antiblanqueo de Estados Unidos están haciendo mucho más difícil tener cuentas opacas o transacciones con dinero ‘sucio’.
“La mayor parte de los servicios que ofrece la industria offshore son legales si se usan de acuerdo con la ley. Pero los documentos revelan que a menudo los bancos, los despachos de abogados y otros jugadores han fracasado en cumplir con los requisitos legales que aseguran que sus clientes no están involucrados en actividades delictivas, evasión de impuestos o corrupción política. En algunos casos, los archivos demuestran incluso, que los intermediarios offshore se ha protegido a sí mismo y a sus clientes ocultando transacciones sospechosas o manipulando los registros oficiales”, explica el Consorcio Internacional de Periodistas de Investigación (ICIJ) en la página web de los Papeles de Panamá.
Mossack Fonseca, en un comunicado en el que anuncia medidas legales contra la masiva filtración, asegura que siempre ha actuado con la máxima profesionalidad en la creación de las sociedades instrumentales domiciliadas en todas las demarcaciones con las que trabaja regularmente (Panamá, Islas Vírgenes Británicas, Hong Kong, etc). Niega que haya diseñado estas estructuras con el objetivo de ocultar la identidad de sus accionistas finales y advierte que no contestará preguntas sobre información privada relativa a la información filtrada.
Asímismo, no se responsabiliza del uso o traspaso que se haya hecho de las sociedades creadas. En esta carta, Mossack Fonseca asegura que la responsabilidad de «conocer al cliente» (Know Your Client o KYC por sus siglas en inglés) se comparte con las entidades con las que trabaja regularmente, que presentan al cliente y son, «firmas legales e insituciones financieras internacionales ampliamente reconocidas en todo el mundo».
En el resumen publicado por la organización también enumera los gigantes bancarios que más sociedades de difícil rastreo crearon en las Islas Vírgenes Británicas, Panamá y otras demaracaciones. Los archivos detallan el nombre de 15.600 sociedades instrumentales que los bancos solicitaron crear para sus clientes. La lista de 10 nombres está encabezada por Experta Corporate & Trust Services, Banque J. Safra Sarasin, Credit Suisse y HSBC Private Bank.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Judit Klein
. Lyxor ETF celebra los 15 años de su primer lanzamiento en medio de ambiciosos planes
Siendo uno de los fundadores del mercado de ETFs europeo, Lyxor ETF ha experimentado un sustancial crecimiento pasando de contar con dos proveedores a contar con 51, y de gestionar 100 millones de euros en activos a más de 450.000 millones. Durante estos 15 años de expansión, la firma de Société Générale ha mantenido una posición de liderazgo en el mercado, y 2015 fue un año récord en que se registró un flujo de entrada de 8.900 millones de euros de activos y un 20% de los ETFs reportados.
Los planes de futuro de la gestora son muy ambiciosos, pues contemplan mantener el liderazgo en Francia, considera cruciales los mercados italiano y alemán, prevé desarrollo en Reino Unido y lanzar un nuevo rango en Asia; continuará adaptando sus fondos para satisfacer las necesidades de los inversores y desarrollará nuevos productos smart beta y de renta fija, en lo que actualmente ocupa el tercer lugar en el ranking por activos bajo gestión.
Arnaud Llinas, responsable de ETF e Indexación, se pronuncia respecto al decimoquinto aniversario de Lyxor ETF: “Cada uno de los esfuerzos de estos 15 años han tenido en cuenta a nuestros inversores. Hemos considerado no solo los productos en los que quieren invertir, sino también la manera de ofrecer los mejores resultados en términos de liquidez y réplica. A pesar de estar muy satisfechos con el éxito obtenido, nuestro esfuerzo continuará centrado en el desarrollo del negocio, y en continuar ofreciendo a nuestros clientes nuevas y mejores formas de acceder a los mercados”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jeffs. ¿Pondrá la tecnología digital fin a las sucursales? El 50% de los bancos minoristas globales cree que sí
El estudio, “Banca Minorista: En Tech confiamos”, reveló que los bancos identifican la amenaza de las firmas tecnológicas que operan en el sector de los servicios financieros como mucho más grande actualmente que hace un año atrás. Más de 200 ejecutivos globales de la banca minorista fueron entrevistados, la mayoría de los encuestados estimaron que la banca minorista será plenamente automatizada dentro de los cinco años.
Sus preocupaciones incluyen una dramática caída en el uso de dinero en efectivo en la calle para el 2020, siendo las firmas de Fintech a quienes se recurra para realizar la mayor parte de los pagos, y la realización de préstamos persona a persona (peer to peer), a través de las plataformas bancarias.
El estudio continúa diciendo que los bancos están haciendo a la tecnología parte de su oferta e invirtiendo en digitalización con el propósito de responder a la amenaza técnica.
El proveedor de software bancario Temenos dijo que las amenazas a la banca son procedentes de empresas como Google con su Android Pay y por parte de Apple, Apple Pay; asimismo por préstamos Peer to Peer y por empresas de fintech que están operando en el sector de Wealth Management.
El estudio identificó tres áreas principales que la banca minorista debe cambiar para poder sobrevivir en los próximos años.
Un 36% dijo que el cambio de la sucursal bancaria fue clave, mientras que el 35% y el 31% destacaron la necesidad de conseguir el talento adecuado y modernizar su tecnología, respectivamente.
El CEO de Temenos, David Arnott, dijo: «Nuestro estudio muestra que los bancos han despertado con claridad a la amenaza que presentan las empresas de fintech para sus negocios. El año pasado, se encontró que los temas regulatorios y de compliance se comenzaban a alejar como amenazas. Este año podemos ver que esa tendencia se ha acelerado. La respuesta de los bancos es buscar la manera de vencer a las fintechs en su propio juego. Esto puede ser asociándose o cooperando con proveedores de servicios, o invirtiendo en sus propias plataformas digitales.»
Santiago Díez Rubio, socio de la consultora.. Intelect Search dona 1.350 litros de aceite al Banco de Alimentos
Intelect Search, atendiendo una necesidad urgente en marzo del Banco de Alimentos en la que comunicó que no tenía aceite para atender a las demandas de las decenas de ONGs a las que apoya en España, se puso en marcha hace 10 días y tras buscar varios proveedores de aceite, pudo comprar y enviar al Banco de Alimentos 1.350 litros, los cuales están ya siendo distribuidos para cubrir las necesidades urgentes de las ONGs que atienden a familias, comedores sociales e instituciones privadas que atienden a personas muy desfavorecidas.
El día 1 de abril de 2016 comunicó el Banco de Alimentos de Madrid que había recibido en sus almacenes de la carretera de Colmenar Viejo en Madrid tan urgente necesidad, y, explica Santiago Díez Rubio, su fundador, «desde luego para Intelect Search es un motivo de orgullo y felicidad poder atender estas necesidades urgentes y estar muy sensibilizados con las personas que lo están pasando realmente mal, y que muchas veces están muy cerca de nosotros».
Intelect Search cree que de nada vale una vida dando servicio excelente a sus clientes si no mejoras día a día la sociedad y en especial a los que tienen pocas oportunidades; «por ello llevamos tres años dedicando el 2% de nuestro tiempo y de los ingresos de la consultora a proyectos de responsabilidad social corporativa. Díez Rubio, socio de la consultora, apuesta por “hacer la vida más fácil y feliz a personas desfavorecidas”, y en 2015 Intelect Search donó el 2,08% de su facturación a diferentes proyectos sociales entre los que destaca en envío de nebulizadores a Perú, la construcción de un orfanato en Kenia y diferentes patrocinios de eventos solidarios en España.
Intelect Search es una consultora que nace en 2006 y está especializada en buscar agentes y banqueros wealth para entidades financieras y gestoras internacionales. «En 2015 ayudamos a más de 90 profesionales a dejar su entidad y crear un proyecto de emprendedor financiero de éxito».
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Lucas Hayas. Fading Fears, Growing Risk Appetite?
Durante meses, el mercado ha temido una recesión en Estados Unidos. Un temor alimentado por la debilidad de la economía global, la caída de los precios de la energía –que ha provocado un marcado descenso en el gasto de capital en varios sectores clave del mercado- y el endurecimiento de las condiciones financieras. Estas preocupaciones han comenzado a remitir en las últimas semanas y hemos asistido a cierta estabilización de los precios del petróleo, una menor presión en el mercado de deuda high yield y una disminución de la volatilidad. Si bien el crecimiento económico de Estados Unidos está lejos de ser robusto, ha conseguido mantener sus niveles medios posteriores a la crisis de en torno al 2%.
Teniendo en cuenta la cantidad de miedo que se ha infiltrado en las expectativas del mercado en los últimos meses, estos modestos signos de mejora podrían ayudar de cara al futuro a revitalizar el apetito del mercado por los activos de riesgo. Incluso con el lento crecimiento visto a finales de 2015 y los precios del petróleo hundidos, si nos fijamos en el sector de la energía, los márgenes de beneficio en realidad se expandieron en el cuarto trimestre.
Dado que los costes de producción, tales como el precio de la energía y otras materias primas han caído y si los tipos de interés se mantienen bajos, es probable que muchas empresas del sector consigan ampliar los márgenes de beneficio. A las empresas de consumo discrecional, como las de tecnología o de telecomunicaciones, no les va a costar mucho recuperar niveles de beneficio. El consenso de este año es de un crecimiento de beneficio del 2% -3%. Pero en mi opinión, un repunte modesto en las ventas podría hacer que esta cifra se expanda hasta un 6%.
¿El poder de las compras se desata?
¿De dónde va a venir el repunte en las ventas? Del poder adquisitivo del consumidor en Estados Unidos gracias al aumento moderado de los salarios, así como la caída de los precios de la gasolina, la calefacción del hogar, los costes de refrigeración y de los precios de la ropa. Desde hace unos meses, esos ahorros han estado escondidos. Pero la historia nos dice que cuando los consumidores se sienten seguros de que las bajadas de los precios (por ejemplo, energía) van a mantenerse, tienden a gastar más. Estamos viendo destellos de esperanza en que los consumidores estén empezando a reasignar algunos de estos ahorros a más consumo, lo que es probable que estimule modestamente la fabricación y el sector servicios.
También estamos viendo otras señales de un cambio de tendencia. Los envíos de contenedores y el transporte de mercancías por carretera están subiendo. Algunos indicadores de carga aérea también lo hacen ya. El gasto en los sectores de tecnología y telecomunicaciones del S&P 500 ha comenzado a mejorar. Tomados en conjunto, todas estas cifras apuntan a una posible mejora de la demanda final.
Todo indica a que la economía de Estados Unidos no se va a desintegrar en una recesión a corto plazo. Es más probable que vaya a mantener el patrón de lento crecimiento de los últimos años. En este contexto, es probable que la Reserva Federal vea poco peligro en tropezar con la curva de la inflación, por lo que las subidas de tipos deberían ser graduales. Este es un contexto donde los inversores, en función de su edad y la tolerancia al riesgo, podrían considerar añadir a su cartera algunos de los activos de mayor riesgo que ofrece el mercado.
James Swanson es estratega jefe de MFS Investment Management.
Photo: Proclos . Bill Gross: "Investors Cannot Make Money When Money Yields Nothing"
En su último pronóstico mensual, correspondiente al mes de marzo de 2016, Bill Gross menciona que las tasas de interés negativas son reales, pero que los inversores parecen pensar que tienen una similitud con la paradoja de Zenón que les permitirá ganar dinero, de lo contrario ¿por qué un inversor compraría un valor que ofrece puntos básicos menos y otorga una pérdida garantizada?
El gurú de bonos indica que «las tasas de interés en cero o negativas descomponen modelos de negocio capitalistas relacionados con la banca, seguros, fondos de pensiones, y en última instancia a los pequeños ahorradores». Y aunque en las condiciones actuales «no pueden ganar nada!… Muchos de ellos están utilizando un poco de la paradoja de Zenón para convencerse de que no tendrán una pérdida determinada en la madurez».
Pero, tal como menciona Gross, algún inversor tiene que cruzar la línea de llegada/madurez, incluso si los rendimientos son negativos perpetuamente, lo que significa que el «mercado» en realidad pierde dinero. Y esto también se aplica a los bonos high yield e incluso las acciones: «Todos los activos financieros son, en última instancia, basados en el tipo de interés a corto plazo, lo que significa que si un inversor de renta fija pierde dinero, a continuación, un inversor en bolsa ganará mucho, mucho menos de lo que históricamente asumió o tal vez incluso podría perder dinero». La realidad, según Gross, es que los bancos centrales se están quedando sin tiempo. Sus políticas que consisten en alivio cuantitativo con tasas de interés artificialmente bajas o inclusive negativas deben de reactivar las economías globales o los modelos de negocios capitalistas basadas en ellos y para ellos, empezarán a caer.
Según él los EE.UU. necesitan, en 2017, crecer 4-5%, mientras que la zona euro 2-3%, Japón 1-2%, y China 5-6%, para que los bancos centrales pueden normalizar los tipos o «las ganancias de capital y las expectativas de futuras ganancias se convertirán en pandas gigantes – muy raros e ineficientes en la reproducción… Los inversores no pueden hacer dinero cuando el dinero retorna nada», concluye.
Puede leer la perspectiva completa en el siguiente link.
Robert Hackney, senior MD de First Eagle Investment Management que asesora al First Eagle Amundi International Fund - foto cedida. Ganar más, perdiendo menos: la estrategia puramente value de Amundi First Eagle
Roberty Hackney es senior managing director de First Eagle Investment Management que asesora al First Eagle Amundi International Fund, un fondo con 20 años de antigüedad que tiene un volumen de activos bajo gestión de 6.455,42 millones de dólares. En esta entrevista explica en detalle cuál es su filosofía de inversión.
Este fondo se presenta con el lema “Ganar más, perdiendo menos”, pero, ¿cuál es realmente la filosofía de su estrategia?
First Eagle sigue la filosofía de inversión de Ben Graham, padre del Value Investing, recogidas en su libro El inversor inteligente. Un inversor debe buscar oportunidades para hacer crecer su patrimonio, pero sobre todo para preservarlo. Si un inversor está cómodo invirtiendo en una empresa cuyo valor intrínseco es más alto que su cotización en bolsa, puede estar seguro de que está minimizando el riesgo de pérdida del capital.
El concepto de “margen de seguridad” de Graham hace referencia a que tiene que haber una diferencia entre el valor intrínseco de una acción y su precio en el mercado y cuando existe un importante descuento respecto al primero, es cuando hay que comprar. A la inversión hay que acercarse analizando el valor de una empresa según sus fundamentales, su capacidad de generar cash flow y así poder llegar a detectar las compañías que están sobrevaloradas para alejarse de ellas. Es en este momento cuando el lema ‘ganar más, perdiendo menos’ adquiere todo su sentido porque cuando las burbujas de lo sobrevalorado estallan es cuando nuestro fondo gana más. Esto es así porque pierde menos que los índices en los que las partidas con más peso suelen ser de compañías populares sobrevaloradas.
La única manera de comprar a un precio barato es invirtiendo en empresas poco populares. Graham pensaba que podemos encontrar valor en empresas poco deseadas y poco queridas, como puede pasar actualmente en el sector de la energía, que tienen poco atractivo para la mayoría de los gestores, pero que sin embargo en los últimos seis meses son las que hemos añadido a nuestra cartera.
En resumen, la filosofía del fondo es seleccionar empresas por su valor intrínseco y sus fundamentales, evitando así grandes pérdidas que no puedan llegar a recuperarse.
¿Qué porcentaje de liquidez existe actualmente en la cartera?
Nosotros utilizamos la liquidez como una partida residual a la espera de encontrar buenas oportunidades, difiriendo la capacidad de compra, para así tener la oportunidad de comprar cuando realmente piensas que debes hacerlo. Cuando el mercado está barato tenemos poca liquidez en las carteras y a la inversa. Actualmente contamos con un 15% en cash. Históricamente esta partida ha sido del 10% y el momento en el que fue más elevada -llegando al 27%- fue en el segundo trimestre del año 2014.
¿Y de oro?
Llevámos un año y medio comprando y la idea es mantener siempre un 10% de peso en nuestra cartera, que es lo que tenemos ahora, y lo utilizamos como un potencial activo de cobertura contra la bajada del mercado y las posibles adversidades financieras y políticas. Durante los años 2008-2011 el valor del oro se incrementó muchísimo más rápido que el valor de las acciones, como resultado tuvimos que vender oro para no pasar del 10%. En 2012 el valor del oro empezó a retroceder y el de las acciones a subir y por lo tanto tuvimos que empezar a comprar para mantener ese porcentaje.
El oro no tienen ningún papel en la economía global. No tiene ningún uso industrial e intrínsecamente o no tiene valor o es incalculable, dependiendo del contexto mundial, puesto que los humanos lo han utilizado como moneda de cambio, pero a lo largo de la historia ha sido el espejo del mundo de las finanzas y el barómetro de la confianza de los inversores. En 1999, con una situación económica global casi perfecta, el oro cotizaba a 300 dólares la onza, en 2016 cotiza a 1.200 dólares, llegando a alcanzar en el momento más convulso a nivel mundial los 1.800 dólares la onza.
La cartera se construye buscando el balance y la protección entre las diferentes partidas de los portafolios minimizando, por tanto, la exposición al riesgo.
¿Existen buenas oportunidades de compra en un mercado en corrección?
Sí, existen buenas oportunidades en el sector de la energía y compañías petrolíferas, algunos ejemplos son Suncorp Energy e Imperial Oil, Ltd., ambas, compañías canadienses, o Phillips 66. Se trata de empresas con balances sanos que apenas tienen deuda y sobrevivirán. Necesitamos la energía y el petróleo y si nuestro horizonte de inversión es a largo plazo, podemos mantener tranquilamente estas compañías en cartera.
También vemos otras oportunidades en mercados como el de Hong Kong, en el que empresas de real estate tienen largo recorrido como consecuencia de que los temores y el colapso del mercado chino desplazan la actividad y el desarrollo a este mercado. Nuestra estrategia está muy interesada en compañías holdings como Jardine Matheson, Investor AB o Pargesa. Generalmente suelen ser compañías controladas por familias que tienen una filosofía que encaja perfectamente con la nuestra.
Uno de los sectores que no es usual para esta estrategia es el sector bancario. No tenemos ningún banco europeo, puesto que están muy endeudados y es difícil valorar independientemente sus activos. Tenemos en cartera un par de bancos estadounidenses, uno es U.S. Bancorp y el otro BB&T.
Probablemente hemos pasado un período largo en el que las acciones “growth” han tenido mejor comportamiento que las “value”. ¿Qué tiene que pasar para que el mercado vuelva a basarse en los fundamentales?
Cuando el mercado es alcista y crece aceleradamente, nosotros consideramos que es momento de tomar posiciones en liquidez y en oro, quedando por lo tanto por debajo del mercado. Pero sabemos que esos períodos no son eternos y que suelen acabar cayendo bruscamente, y será entonces cuando volvamos a comprar. Los humanos reaccionamos al miedo y los mercados son una gran escuela de lo irracional y pueden permanecer siendo irracionales más tiempo de lo que nosotros podemos seguir siendo solventes. Por ejemplo, uno puede pensar que Amazon está sobrevalorada pero nunca sabrá cuándo puede llegar la corrección o si ésta va a llegar. Por esa razón nosotros no nos ponemos cortos.
¿Cómo ve usted las valoraciones actuales?
Actualmente en partes del mercado existen compañías con valoraciones muy atractivas como algunos segmentos del sector global de real estate o empresas con algo de exposición a la industria del petróleo pero que no son productores de esta materia prima, que tienen precios muy atractivos y son las que estamos buscando para comprar. Las valoraciones que no nos acaban de gustar son las del sector de social media o de nuevas tecnologías, pues ya no se encuentran ajustadas en precio y no nos interesan.
¿Considera que el aumento de ETFs genéricos y por factores de inversión ha podido afectar a su estilo de inversión?
A corto plazo, la proliferación de ETFs que replican índices han incrementado dramáticamente la volatilidad en los mercados, el spread es más amplio y los precios no se ajustan a la realidad, pero a largo plazo el efecto es positivo para los gestores selectivos que saben lo que quieren comprar, pues les permite adquirir compañías con valores artificialmente bajos. Nuestra filosofía es que si quieres combatir al mercado, es imposible conseguirlo siguiendo el índice, hay que dejar de fijarse en la pantalla y buscar el valor intrínseco de las compañías.
