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«Con el apoyo del inversor local institucional, las empresas y quizá el minorista, hay un gran potencial en la bolsa japonesa»

La renta variable japonesa es un oasis de oportunidades en un entorno de dudas para los países emergentes y algunos otros mercados desarrollados. Es la sensación que deja el discurso de Tony Glover, Investment Specialist en renta variable japonesa -small & large caps- en BNP Paribas Investment Partners, que gestiona, entre otras, la sicav Parvest.

Glover explica, en una entrevista con Funds Society, por qué el activo tiene que estar actualmente en las carteras, enumerando razones como sus atractivas valoraciones, los incentivos para un mayor posicionamiento de inversores minoristas, institucionales y empresas del país, o el catalizador que supondrán temas como la potente inversión en infraestructuras y el auge del turismo, sin olvidar la buena salud de las empresas japonesas y su cada vez mayor cercanía con el accionista. Y, sin embargo, deja de lado el apoyo de Abenomics, porque la filosofía de inversión de los fondos Parvest Equity Japan Small Cap y Parvest Equity Japan (de large caps) se basa en la selección de compañías. “Abenomics ha implicado un yen más débil, que beneficia a la economía a corto plazo pero solo es ruido: nosotros invertimos en compañías si sus fundamentales son fuertes y si realmente son capaces de crecer, y no en aquellas cuyos beneficios están inflados por la política monetaria y los movimientos de la divisa”, explica, descartando que seleccionen empresas solo porque piensen que se van a ver beneficiadas por estas políticas.

De hecho, actualmente en sus fondos tampoco juegan el beneficio que traerá un yen más débil para las exportadoras, sino que posicionan sus carteras para beneficiarse sobre todo de la demanda interna en Japón. “El fondo de small caps está muy orientado a la demanda interna. Somos negativos con China, hay problemas en el resto del mundo…”, así que si normalmente hay una relación del 60%-40% en temas domésticos y externos, ahora las cifras se acercan más a un 70% de la cartera expuesta a la demanda interna y un 30% a la externa, mientras en la cartera de grandes compañías la exposición a exportadoras es neutral.

Auge del turismo y las infraestructuras

Una de las historias fuertes dentro de esa demanda interna es la del turismo en Japón, que empieza a crecer con fuerza, tanto procedente de Asia (China, Corea, Taiwán…) como de otras partes del mundo, lo que impulsa el gasto dentro del país. El año pasado, por primera vez, el país recibió a más turistas foráneos de los locales que salieron fuera.

Y otra de las historias fuertes son las infraestructuras, ante temas como la preparación para los Juegos Olímpicos en cuatro años (lo que conllevará la construcción de villas para los atletas, renovación de carreteras, transporte público, etc, y llevará a una fase alcista de crecimiento económico, como ocurrió en 1964, dice Glover) pero también por los proyectos de construcción de infraestructuras y renovación de edificios que tiene que afrontar gran parte del país, para cumplir con nuevas regulaciones como las de anti-terremotos o de eficiencia energética, por ejemplo, y que mantendrá el gasto en este sentido. “Es una tendencia fuerte y vemos el pico de las renovaciones en 2030, acelerado por los Juegos de 2020”, explica el experto, que calcula que en los próximos 10 años se necesitarán 64 billones de yenes para mantener y renovar las infraestructuras. Otro apoyo será la construcción de un nuevo “tren bala”, con tecnología magnética e infraestructuras de túneles en un 75% de su recorrido, o la construcción de nuevos puertos tras la destrucción que hubo por el terremoto y tsunami hace cinco años, lo que beneficiará la actividad de la industria de ingeniería.

Además de estos temas, Glover reconoce que los balances de las compañías japonesas están en buena forma: destaca iniciativas como el lanzamiento del índice Nikkei 400, que tiene en cuenta el ROE y los beneficios operativos de las compañías, o el nuevo Código de Conducta y Gobernanza Corporativa, que mejora la protección de los inversores minoristas. “Las presiones en este sentido llevarán a mejorar los retornos para los minoristas”, explica. Parte de esas políticas han llevado a un incremento de las recompras de acciones y aumento de dividendos por las empresas –“tienen mucha liquidez, son más eficientes al asignar capital y ofrecen retornos en forma de dividendos”, dice-, una historia que cree continuará y que juega sobre todo la cartera del fondo de large caps. Eso explica que esa cartera, que divide el universo en cinco grandes sectores y busca las mejores valoraciones relativas dentro de estos sectores, con un enfoque value, tenga posiciones importantes en el sector financiero. Por su parte, el fondo de small caps busca firmas de valor pero con potencial para transformarse en firmas de crecimiento, que deben conjugar unas bajas valoraciones con un potencial de hacer crecer sus beneficios para ser seleccionadas.

Bajas valoraciones e incentivos para invertir

Otras dos razones que juegan a favor del activo son sus bajas valoraciones (“la renta variable nipona está barata desde de un punto de vista histórico como geográfico”, dice Glover, y además mientras la expansión del S&P 500 y el Euro Stoxx tras 2012 se debió a una expansión de múltiplos, en Japón vino dada por el crecimiento en los beneficios), y los incentivos para invertir para los locales, lo que ha hecho posible que el mercado crezca sin el apoyo de los inversores internacionales.

El experto explica cómo el año pasado el mercado subió a pesar de la aportación neta en términos de flujos de estos últimos, rompiendo una dependencia histórica. Los inversores internacionales son los que han dirigido el mercado pero el año pasado hubo una desconexión: hasta verano, fueron compradores netos pero más tarde esa tendencia se invirtió y su contribución neta en 2015 fue negativa, y aun así, el mercado subió, gracias al apoyo de los trust bancarios japoneses (los tenedores de activos en nombre de inversores institucionales como los fondos de pensiones) o de las empresas, con sus recompras de acciones. Un apoyo más local que lleva a una situación “mucho más sana”, dice Glover. Detrás de ese apoyo local están los 1,2 billones de activos del fondo de pensiones público, que si en el pasado tenía un objetivo de exposición a renta variable del 12 (más/menos un 5%), ahora lo tiene en el 25% (más/menos 9%), de forma que puede alcanzar una exposición de hasta el 34%. Actualmente, es del 23,35%, aún sin alcanzar el objetivo. “Otros fondos de pensiones, públicos y corporativos, seguirán esta tendencia”, dice el experto, lo que seguirá impulsando las bolsas.

Con respecto al inversor retail, aunque fue vendedor neto de acciones japonesas el año pasado, podría cambiar de actitud gracias a los incentivos fiscales que suponen las cuentas de ahorro individuales japonesas (NISAs), actualmente 10 millones con 5,9 billones de yenes invertidos –a septiembre de 2015- y que tendrán “una proporción justa de sus carteras en renta variable doméstica”. A esto se unen las nuevas “junior NISA” que empiezan este año y que incentivan el traslado de riqueza de los mayores a los jóvenes, con premios fiscales al ahorro. Así, «con el apoyo del inversor institucional, las empresas y quizá el minorista, hay un gran potencial para invertir en acciones japonesas”.

¿Y los riesgos?

A pesar del optimismo, y de esperar, como inversor fundamental, retornos en línea con el crecimiento de beneficios empresariales que sitúa en “la parte alta de un dígito”, el experto es cauto y sabe que no puede esperar que eso se materialice. También es consciente de los riesgos, de los que destaca sobre todo tres: en primer lugar, una desaceleración del crecimiento global que podría afectar al país, ante su fuerte comercio con EE.UU. y Europa, si bien cree que se puede mitigar a través de un enfoque en las compañías que más crecen; en segundo lugar, habla de una mayor fortaleza de la esperada en el yen, que podría dañar los beneficios de algunas firmas, situando en 105 el límite yen-dólar en el que algunas compañías pueden seguir creciendo o no; y en tercer lugar, el problema chino, aunque asegura que la exposición es muy baja (del 5%-6% de las ventas de las firmas niponas, frente a la exposición del 12%-13% a EE.UU.)

Standard Life Wealth refuerza su equipo de inversión con el fichaje de Matthew Grange y Matthew Burrows

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Standard Life Wealth anunció recientemente el nombramiento de Matthew Grange y Matthew Burrows como senior portfolio managers para la oficina que la firma tiene en Londres. Ambos trabajarán con clientes en Reino Unido y a nivel internacional y reportarán directamente a Charles Insley, responsable internacional de Standard Life Wealth.

Matthew Grange acumula más de 18 años de experiencia en inversiones con clientes privados e institucionales. Antes de llegar a Standard Life Wealth trabajó doce años en la gestión de carteras de renta variable en Reino Unido para ABN Amro Asset Management.

Matthew Burrows tiene cinco años de experiencia en la gestión de carteras discrecionales para trusts, pensiones y clientes tanto institucionales como privados. Anteriormente, desarrolló su carrera en Falcon Private Wealth and Sarasin & Partners LLP, cubriendo la gama de activos tradicionales, así como alternativos y derivados.

«Como inversores a largo plazo ofrecemos a nuestros clientes estrategias en todo el espectro de riesgo y un proceso de inversión centrado en la exposición a factores de crecimiento. Tanto Matthew Grange como Matthew Burrows suponen excelentes incorporaciones al equipo y aportarán nuevos puntos de vista a nuestro proceso de inversión», afirmó Insley.

¿Se van a mantener los tipos eternamente bajos?

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Los tipos oficiales de los bancos centrales siguen fluctuando en torno a cero en el mundo occidental. Lo mismo ocurre con los tipos de interés efectivo sobre las obligaciones a más largo plazo. Al mismo tiempo, los indicadores de confianza permiten augurar una nueva desaceleración de la actividad económica mundial, tras una recuperación más bien tenue desde la Gran Recesión de 2008-2009. Y, entretanto, los bancos centrales, aunque han ampliado considerablemente sus balances, aguardan a la desesperada un aumento de la inflación.

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Es más, varios observadores critican cada vez más a las autoridades monetarias por agravar la situación en lugar de mejorarla. Y con razón afirman que soplan vientos adversos para el sector financiero, cuyos principales beneficios provienen de los diferenciales de los tipos de interés. No obstante, conviene precisar que son esos mismos observadores quienes, cuando estalló la crisis financiera mundial, advirtieron sobre las nefastas consecuencias de una inflación galopante, en un contexto de excepcionales medidas de estímulo de los bancos centrales. Los gobernadores de los bancos centrales no son superhéroes, pero un análisis contradictorio indica que merecen al menos un poco de credibilidad por haber contenido, siquiera parcialmente, las fuerzas deflacionistas mundiales surgidas tras la crisis de 2008. Además, las autoridades monetarias son las primeras en reconocer que su margen de actuación es limitado. Así pues, resulta sorprendente ver tantos observadores… sorprendidos. Y lo que proponen en concreto para mejorar las condiciones económicas tampoco está muy claro, puesto que no suelen ir más allá de las llamadas “reformas estructurales”. Incluso llegan a considerar que la reducción del gasto público y la subida de los tipos de interés son respuestas adecuadas para la difícil coyuntura económica actual. Una minoría es partidaria de una marginación total del sector público, para que la destrucción creativa surta efecto.

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Ahora bien, lo que parece claro a estas alturas es que la economía mundial sufre ante todo un problema de demanda, no de oferta. Aunque los tipos de interés están en mínimos históricos, se ahorra más de lo que se invierte y las perspectivas económicas, poco halagüeñas, no dejan traslucir cambios en este punto, al menos en un futuro próximo. No obstante, no creemos que la economía mundial esté a punto de caer en una repentina recesión. Una de las razones radica en que los bajos precios de la energía y las materias primas deberían apuntalar la economía durante cierto tiempo más, incluso tras la atenuación de los efectos perturbadores sobre las inversiones y el comercio. Además, varios efectos básicos asociados a los precios de las materias primas indican que la inflación general tiene bastantes probabilidades de aumentar de aquí a finales de año. Pero eso no significa que todo vaya bien. Aunque la economía mundial logre evitar una desaceleración aún más acusada, es poco probable que las perspectivas estructurales mejoren de repente. Por otro lado, no vemos ninguna presión inflacionista en la zona euro, por ejemplo, y las previsiones a este respecto se mantienen a niveles increíblemente bajos. Por último, varios barómetros de la actividad económica sugieren asimismo que el BCE no alcanzará su objetivo de inflación, fijado en el 2%.

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A medio y largo plazo, son altas las probabilidades de que asistamos a un período prolongado de crecimiento relativamente lento, asociado a los tipos de interés fluctuantes en torno a cero, en un contexto de adversas perspectivas demográficas y de reducción del margen de maniobra frente a la acumulación de la deuda futura. De hecho, los tipos de interés efectivo han caído durante los últimos 30 años, a pesar de una inmensa acumulación de deuda privada y pública, una situación demográfica todavía relativamente favorable y una afluencia masiva de capitales hacia los mercados emergentes.

En resumen, parece claro que en las últimas décadas los tipos de interés naturales han disminuido sensiblemente en todo el mundo. Se ha escrito mucho en los últimos años sobre la posibilidad de un escenario de estancamiento a largo plazo (incluso secular). Algunos observadores, como Laurence Summers, han abordado la problemática desde el punto de vista de la demanda, mientras que otros (como Robert Gordon) creen que la mayor parte de los avances tecnológicos que respaldaban el crecimiento han quedado atrás. Es pronto para saber si se va a materializar un escenario de estancamiento secular. El tiempo lo dirá. Entretanto, la economía parece acorralada en una trampa de liquidez.

No es recomendable concluir que las autoridades políticas han agotado sus municiones para combatir esta peliaguda situación. Las ciencias económicas nos enseñan que la política monetaria pierde su eficacia en situaciones como esta (la curva LM es plana) y que el gasto presupuestario resulta mucho más eficaz para estimular la actividad económica (la curva IS se desplaza hacia la derecha). Esta situación es coherente con un estudio del FMI en el que se indica que los multiplicadores presupuestarios son bastante elevados en este momento. ¿Cómo es posible que hayamos olvidado tan fácilmente estos conocimientos que se remontan a las teorías de Keynes y Hicks de los años treinta? ¿Por qué intranquiliza tanto a los observadores el nivel de endeudamiento, en una época en que los tipos de interés negativos representan un incentivo para que los gobiernos recurran al crédito e inviertan en infraestructuras?

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Así pues, la acción política podría influir de manera notable y, de hecho, el consenso sobre la necesidad de aumentar el gasto en infraestructuras aumenta de forma lenta pero firme. Aunque la OCDE se ha concentrado (erróneamente) en el equilibrio de los presupuestos públicos tras el inicio de la Gran Recesión, hoy parece dispuesta a reconocer que un aumento de las inversiones podría contribuir a respaldar el crecimiento. Como los recursos resultan improductivos en una trampa de liquidez, no hay motivos para temer un efecto desplazamiento por el eventual aumento de los tipos de interés, que incrementaría la eficacia de dicha política. Pero nadie sabe realmente si las autoridades políticas están dispuestas a adoptar este planteamiento. La cumbre del G20 celebrada en Shanghái la semana pasada arroja en este aspecto algunos resultados alentadores, aunque inciertos. A pesar de que los Estados miembros del G20 acordaron utilizar “todos los instrumentos políticos —monetarios, presupuestarios y estructurales— de manera individual y colectiva” para alcanzar los objetivos económicos del grupo; todavía no existe ningún plan por el que se establezcan gastos de estímulo específicos y coordinados. Solo cabe esperar que se formule pronto, para reimpulsar así el crecimiento. Si se hace correctamente, aumentarán por fin las probabilidades de un aumento de tipos y la política monetaria podrá volver a desempeñar una función relevante en la próxima recesión.

¿Cabe confiar en que las autoridades presupuestarias elijan esta vía próximamente? La respuesta sucinta es “no”. La oposición de Alemania a un crecimiento “financiado por la deuda” pone en relieve que los obstáculos siguen siendo considerables. Idealmente, las autoridades políticas deberían actuar con mayor eficacia para combatir la debilidad crónica de la demanda. Es evidente que las autoridades monetarias y presupuestarias nunca pueden quedarse sin munición. Si colaboraran de manera intensiva, conseguirían un aumento de la demanda y de la inflación. No obstante, nadie sabe realmente si están dispuestas a salirse de los caminos trillados. Las reformas estructurales se deben aplicar en este contexto y no de forma aislada. Si se adoptan este tipo de medidas, es más probable que aumenten por fin los tipos de interés. En caso contrario, los bajos tipos de interés seguirán siendo un indicador del entorno económico deprimido. Europa se encuentra en una situación mucho más complicada que la del resto del mundo. Como el euro sigue siendo una divisa sin país y no parece que avancemos hacia una mayor integración, cuesta imaginar cómo pueden colaborar más estrechamente las autoridades monetarias y presupuestarias.

¿Qué esperan los inversores de los hedge funds en 2016?

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A finales de 2015, Preqin realizó una encuesta entre más de 500 gestores de hedge funds e inversores institucionales de todo el mundo para determinar las perspectivas de la industria para 2016. A partir de sus respuestas, la firma pudo identificar algunas tendencias entre las que se encuentran que la vigilancia a la que se verán sometidas estas estrategias se intensificará este año, después de unos resultados decepcionantes en 2015.

Según informes anteriores de la firma, la satisfacción de los inversores con la evolución de los hedge funds había caído de finales de 2013 a finales de 2014, por lo que 2015 era el año en que éstos esperaban que los hegde funds demostraran de lo que eran capaces. Pero en 2015 las expectativas de hasta el 33% de los inversores no se vieron cumplidas y el 40% de los managers cree que no alcanzaron su retorno objetivo.

A pesar de eso, el valor de las inversiones en hedge funds es cada vez más evidente –dice la firma- dados los recientes acontecimientos en los mercados tradicionales de renta variable y fija. En 2015, los hedge funds superaron a muchos índices globales como el S&P 500, MSCI World Index o Barclays Capital Global Aggregate Bond Index y las turbulencias que han guiado los mercados se han trasladado a 2016. Si, en el entorno actual, los hedge funds son capaces de demostrar su valor como producto, ayudando a preservar los activos, reduciendo la volatilidad de la cartera y ofreciendo un flujo de rendimientos ajustados al riesgo, los inversores –que ahora muestran una cierta precaución- podrían reconsiderar su actitud.

En relación con los temores anteriores, las respuestas de los inversores indican que la captación de fondos será más difícil este año, puesto que sus asignaciones de nuevo capital serán menores que en años anteriores.

En cuanto a cuales resultarán más y menos exitosas en 2016, el trabajo apunta a que serán las estrategias de CTAs, macro y de renta variable las que saldrán ganando, mientras que las de crédito tendrán más dificultades.

Por último y en relación a la satisfacción y los fees cobrados por las gestoras, la encuesta muestra que puesto la satisfacción no mejora los fees seguirán siendo un punto conflictivo este año.

Las 10 mejores marcas de gestión de activos de 2015

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La incertidumbre macroeconómica y la inestabilidad de los mercados provocó que el año pasado los inversores europeos escogieran aquellas casas de fondos que conocen y en las que confían. El último análisis de Fund Buyer Focus, bajo el título Fund Brand 50, realizado entre varios países y firmas de terceros, muestra que no hay cambios entre los seis primeros grupos más deseados frente a otros años anteriores, pero que la diferencia entre la primera gestora líder en marca, BlackRock, y su rival más próximo se está ampliando. Según el grupo de investigación de Fund Buyer Focus, BlackRock superó a sus competidores en la mayoría de atributos de marca evaluados por los selectores de fondos.

El estudio, elaborado de forma independiente, mide el atractivo relativo de la marca de las gestoras de activos a través de diez factores para proporcionar una clasificación sobre los canales de distribución y los mercados locales y transfronterizos. Los resultados del estudio incluyen un papel creciente del rol de las marcas en el proceso de selección de fondos y su reciente migración desde los compradores de fondos hacia las grandes gestoras.

En comentarios sobre el informe, Diana Mackay, directora de Fund Buyer Focus, afirma: “Cuando la confianza del inversor es baja, la marca se convierte de forma natural en un factor más importante dentro del proceso de compra de un fondo, los inversores buscan la comodidad y estabilidad percibida en los nombres de marcas más grandes y más conocidas. Las “gestoras seguras”, en especial el líder en marca, se han beneficiado de esta tendencia en mercados extremadamente agitados. El poder de la marca fue también evidente en la resistencia de las posiciones de algunos grupos, incluso cuando los productos insignia de la casa de fondos estaban siendo desfavorecidos por los mercados”.

Fuera de las diez primeras casas de fondos de la clasificación, las presiones sobre los márgenes y los cambios regulatorios promovieron un respaldo para los proveedores de productos de gestión pasiva. iShares y Vanguard obtuvieron el mayor impacto dentro de la clasificación transfronteriza. Pero fue Vanguard la que creció más rápidamente, mejorando su clasificación dentro de la lista de FB50 en 13 posiciones con respecto al año anterior.

Cuatro nuevos grupos ganaron suficiente reconocimiento como para entrar en los 50 primeros puestos de la clasificación. La mayor entrada fue el ganador de la categoría de boutique de inversión del año anterior, Flossbach von Storch, que extendió su marca hasta alcanzar nuevos mercados y ganar una posición 32 en la clasificación. Mientras tanto el grupo estadounidense, T. Rowe Price vio cómo la inversión realizada en el desarrollo de su presencia retail incrementó su reconocimiento en múltiples mercados para alcanzar una posición 46.

Un buen año para las boutiques

No todo gira en torno a las grandes marcas. En el otro extremo de la escala de la gestión de activos, las boutiques de inversión tuvieron un buen año. La boutique nórdica Lannebo Fonder se movió dos posiciones para alcanzar la corona entre las marcas de boutiques de inversión. El éxito de Lannebo Fonder refleja una tendencia que aparece en las clasificaciones de este año y que se trata del apetito por generar rentabilidad al invertir en especialistas locales.

“El interés en los gestores especializados en generar alfa ha permanecido fuerte, ayudando a poner en el punto de mira a nuevos y más establecidos gestores de mercados nichos. Pero incluso para estos pequeños grupos, los seleccionadores de fondos pusieron un gran énfasis en la importancia de la consistencia corporativa, clasificando la estabilidad de los equipos de inversión como el factor más influyente dentro de la elección de marca”, explica Diana Mackay.

Los 10 primeros grupos de gestoras internacionales clasificados por puntuación total en su marca son los siguientes:

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La apuesta de Robeco en bolsa emergente: China, India y Corea del Sur, mejor que Latinoamérica y Europa del Este

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Las bolsas de los mercados emergentes acumulan ya unos años difíciles y los primeros meses de 2016 no han sido una excepción, quitando el buen comportamiento de algunos como el brasileño, uno de los mejores en lo que llevamos de año. Pero Wim-Hein Pals, gestor de renta variable emergente en Robeco, infrapondera Latinoamérica en sus carteras, preocupado por la confluencia en la región de factores como las altas valoraciones de algunos mercados, la inestabilidad política o la inevitable reducción de la demanda de materias primas en una China que reduce su crecimiento.

“El rally en las materias primas ya no es sostenible, debido a que China crecerá menos e India no compensará esa desaceleración de la demanda, lo que afectará al crecimiento en Latinoamérica”, explica en una entrevista a Funds Society, en el marco de unas recientes conferencias en la sede central de la gestora en Rotterdam. Tampoco ayudan las valoraciones o la situación política en casos como el de Brasil, país donde hay “un desastre político” y que plantea un gran interrogante en sus carteras. “China crece y sus acciones cotizan a un PER de 11 veces, mientras Brasil decrece y cotiza a 14 veces”, comenta, contrastando además la situación de estabilidad política en el primer país frente al segundo. Sobre México, destaca sus excesivas valoraciones y también el hecho de que su mercado bursátil no refleja su economía. Con todo, sobrepondera Perú, si bien sus posiciones en la región son muy selectivas.

En general, el análisis top-down del que parte para la selección de su cartera le lleva a ser muy cauto en la región latinoamericana, al igual que ocurre con Europa del Este, África y Oriente Medio, mientras sobrepondera Asia. “Nos gustan China, India y Corea del Sur, que están realizando reformas en diferentes aspectos de su economía”.

Las razones que llevan a Asia

Son varios los factores que le llevan a esa conclusión. En primer lugar, su convicción de que los precios del petróleo se mantendrán bajos, lo que beneficia a grandes consumidores como los países asiáticos mencionados y perjudica a exportadores como México, Malasia –infraponderados-, Colombia o Venezuela –en los que no invierte-. “Quizá vimos los mínimos del barril de petróleo el pasado enero, en 26-27 dólares, pero vemos difícil que haya una tendencia alcista continuada que pueda llevar su precio a los 40-50 u 80 dólares”. El experto cree que será difícil una apreciación teniendo en cuenta la abundante oferta, con el mantenimiento del nivel de producción de crudo cerca de sus máximos históricos. En general, se muestra positivo con los importadores de materias primas y negativo con los exportadores.

Otra razón que explica sus posiciones es el análisis del posible impacto de un dólar más fuerte en ciertos países. “Hemos de ser cautos con las compañías, y los países, que tienen deuda pública denominada en dólares, como Brasil o Turquía. El balance de los países no debe estar expuesto a este riesgo”, defiende.

Hablando más en detalle sobre las razones de su apuesta por China, India y Corea destaca de este último mercado su notable crecimiento (del 3,5%-4,5%), las atractivas valoraciones de sus acciones y el anuncio de muchas compañías de aumentar sus ratios de payouts, con lo que “el descuento podría desaparecer al menos parcialmente. Veremos una continuación del re-rating apoyada por esa actitud de las empresas coreanas más cercana a los accionistas”, dice. De India destaca la mejora de la demanda interna y el aumento del gasto público en infraestructuras, mientras en China, que ha logrado reducir el peso de su sector manufacturero del 60% al 40% en tres años, ve positiva esa transformación y cree que, ante la potencial futura inclusión parcial de las acciones A en los índices bursátiles, “mucho dinero pasivo tendrá que comprar este mercado”.

Razones para el optimismo

En general, Pals considera que hay razones para apostar por la renta variable del mundo emergente. Entre ellas, su infraponderación en las carteras de renta variable global, sus atractivas valoraciones, su potencial de crecimiento de beneficios, el apoyo de un ciclo de subidas de tipos en EE.UU. inspirado por un mayor crecimiento o mejores fundamentales frente al mundo desarrollado (por ejemplo, su menor deuda). “Estos mercados están en niveles mínimos históricos en cuanto a su asignación y peso en las carteras de los inversores institucionales, como los fondos de pensiones. Las carteras en EE.UU. y Europa están muy poco posicionadas, mientras la bolsa europea es la región más sobreponderada del mundo en la asignación de renta variable global. Las acciones europeas ya no están baratas, aunque hay historias interesantes, y desde una perspectiva de diversificación hay una sobre-exposición al Viejo Continente, al contrario de lo que ocurre con los emergentes”, explica. En su opinión, los inversores en primer lugar tendrán que cerrar sus posiciones de infraponderación en emergentes para evitar mayor dolor: tras las salidas de 80.000 millones de dólares el año pasado ante la volatilidad en China, matiza que el Gobierno está estabilizando el renminbi y hará cada vez la vida más difícil a los que intenten especular contra la divisa.

Como otro factor a favor, destaca las favorables perspectivas de beneficios y crecimiento. “Es difícil que los mercados desarrollados repitan consistentemente el crecimiento en sus beneficios. Será difícil crecer desde un nivel tan alto, y en ese sentido vemos más potencial en el mundo emergente”, dice, comparando el crecimiento de los países desarrollados con el 6% de China (que sus estimaciones reales estiman en el 4%-5%, en todo caso el doble que EE.UU. y muy por encima de Europa y Japón). Por eso, y aunque muchas veces se dice que los emergentes están baratos por una razón –destacando las bajas valoraciones como otra razón añadida para comprar-, el gestor destaca el potencial de crecimiento de sus beneficios.

¿Puede la Fed jugar a favor?

Además de estos factores, añade uno que es toda una sorpresa: la actuación de la Fed subiendo tipos puede apoyar también a estos mercados. “Los mercados emergentes iniciaron un rally alcista cuando la Fed empezó a subir los tipos en 2004. En diciembre del año pasado vimos la primera subida en casi una década y el ciclo de subidas seguirá. La Fed no ha cometido un error, irá más lejos a lo largo de este año (con más alzas en abril o junio), dos o tres más, ya que los números en el país son resistentes y pueden conllevar una inflación de momento benigna, que puede cambiar si la política monetaria sigue tan laxa”, explica. De ahí que considere que, un ciclo de subidas de tipos inspirado en un mayor crecimiento en EE.UU. pueda apoyar a los mercados emergentes ahora, como pasó hace una década.

Con todos estos factores sobre la mesa, defiende que las acciones emergentes pueden ofrecer retornos de doble dígito, a pesar del menor crecimiento. “Creemos que pueden ofrecer retornos del 12%, pero a largo plazo”. “Hay mucho valor que podemos encontrar en el mundo emergente”, apostilla, siempre desde una perspectiva top-down, seleccionando los mejores países, con valoraciones más atractivas y con vientos de cola estructurales.

El despacho de abogados Garrigues desembarca en Chile

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El prestigioso despacho español de abogados, Garrigues, completa la integración del despacho chileno Avendaño Merino, concluyendo así la primera fase de su expansión en el mercado latinoamericano. La firma, que ya cuenta con oficinas en México, Colombia, Brasil, Perú y ahora en Chile, está estudiando nuevas oportunidades en otros países de la región, según informa Expansión.

La firma chilena aporta más de 20 abogados al despacho presidido por Fernando Vives, de entre ellos, cinco pasaran a ser socios de Garrigues: Óscar Ferrari, Luis Felipe Merino, José Miguel Rioseco, Luis Eduardo Correa y Rodrigo Fernández.

A la hora de establecerse en Chile, el bufete español ha optado por integrar una firma chilena ya establecida, dado que el mercado legal chileno es más complejo y las barreras a la entrada son mayores. La firma Avendaño Merino se fundó en 2003 y ofrece asesoramiento legal en todas las materias que afectan a las empresas, con un enfoque especial en derecho mercantil y fiscal.

Con esta operación, Garrigues finaliza la primera fase de su plan estratégico en América Latina, que comenzó hace dos años. En una segunda etapa, Garrigues se plantea reforzar su presencia en los países en los que ya dispone de oficina, ya sea integrando nuevas firmas, equipos o abogados concretos, siempre y cuando encajen con la cultura y estrategia del despacho.

A pesar de que la prioridad es reforzar las sedes de México, Perú, Colombia y Chile; la firma no descarta nuevas posibles operaciones en Ecuador y Argentina, en los que, si finalmente se consolida un mercado con seguridad jurídica, poder entrar con ayuda de un socio local.

Banque de Luxembourg Investments amplía su equipo de renta variable con Jérémie Fastnacht

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Banque de Luxembourg Investments, la gestora de fondos del Banco de Luxemburgo, ha contratado a Jérémie Fasnacht como gestor de carteras. Su principal tarea será la de apoyar a Guy Wagner, managing director de BLI, en la gestión del fondo BL-Equities Dividend fund. Jérémie proviene del Banco de Luxemburgo, donde trabajó durante un año y medio como analista y fue portfolio manager de renta variable en el departamento de Banca Privada de Inversiones.

«El análisis de calidad es aún más importante en el entorno de mercado actual. Por lo tanto, tal y como hemos hecho con nuestros fondos BL-Equities Europe y BL-Equities America, hemos proporcionado a nuestro gestor de fondos un co-manager», explicó Wagner. «Con Jérémie hemos seleccionado un candidato de nuestra propia firma, especialmente porque conoce el banco, nuestra filosofía de inversión, y comparte nuestros valores».

Jérémie Fastnacht añadió: «Estoy muy contento de asumir este nuevo rol en el equipo de renta variable de Banque de Luxembourg Investments. Junto con Guy voy a compartir la responsabilidad de los fondos insignia del banco, lo cual es muy motivador».

Jérémie tiene una maestría en finanzas por la Universidad Paris-Dauphine y completó un programa de post-grado sobre los mercados financieros en SKEMA Business School / North Carolina State University. Jérémie comenzó su carrera como gestor de fondos de renta variable en BCEE Asset Management en Luxemburgo en agosto de 2012.

Vietnam, Qatar, República Checa y México, los favoritos de los expatriados

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

De acuerdo con el estudio Expat Explorer que HSBC realiza cada año desde 2007, Vietnam, Qatar, República Checa y México son los mejores destinos en cada región para los expatriados que desean elevar su calidad de vida.

La capacidad de ahorro, gozar de un mayor ingreso disponible y la posibilidad de adquirir activos inmobiliarios son las ventajas financieras más relevantes que los expatriados han encontrado en estos países, de acuerdo con el reporte.

“El manejo de las finanzas es clave para vivir en el extranjero. Eso puede ser difícil, pero no debería ser imposible, no importa a dónde lo lleve su viaje de expatriado, una planificación detallada y asesoría profesional pueden ayudarle a prosperar en el extranjero”, comentó Dean Blackburn, director de Expatriados de HSBC.

Los países con las mayores facilidades para mejorar el nivel de vida, según los 21 mil 950 expatriados entrevistados que compartieron sus experiencias de vivir en el extranjero, son:

América – México, EEUU, Canadá, Argentina, Brasil
Medio Oriente – Qatar, Omán, Arabia Saudita, Bahréin, EAU
Asia – Vietnam, China, Hong Kong, Malasia, Singapur
Europa – República Checa, Suiza, Suecia, Rusia, Bélgica

Los resultados por país del Estudio Expat Explorer pueden ser consultados en el siguiente link.

La consultora internacional Kreab abre oficina en Cuba

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La consultora internacional Kreab, de origen sueco, será una de las primeras firmas internacionales de comunicación en abrir oficina en La Habana, Cuba.

Con Kreab Cuba, la consultora sigue fortaleciendo su presencia en América Latina junto con las oficinas ya operativas en Ecuador, Colombia y Brasil.

El equipo de Kreab Cuba lo encabeza Oniel Díaz como managing partner, experto en gestión y estrategias de desarrollo de negocio. “La apuesta por Cuba llega en un momento clave para el país. La combinación de nuestro conocimiento del mercado local junto con la experiencia y el respaldo global de la red de Kreab nos permitirá ofrecer un servicio integral y de primera calidad a las empresas locales en su transformación, y a las internacionales las mejores estrategias de relacionamiento”, afirmó.

Y es que Cuba es ahora mismo un escenario lleno de oportunidades de crecimiento y expansión para muchas empresas locales y extranjeras. La progresiva apertura de las instituciones, la entrada de capital extranjero y el desarrollo empresarial van a marcar el futuro del país. “Kreab estará ahí para acompañar a nuestros clientes internacionales y locales en todos estos cambios”, explicó Eugenio Martinez Bravo, managing partner de Kreab Iberia.

En palabras de Juan Pablo Burbano, managing partner de Kreab Ecuador, “la misión principal de Kreab Cuba será asistir a empresas internacionales a la hora de establecerse en la isla y ofrecerles su asesoramiento, así como apoyar a los clientes locales que necesiten apoyo tanto en Cuba como a nivel global”.

Fundada en 1970, hoy en día Kreab está presente en 25 países y cuenta con un equipo de 400 empleados.