Foto: JpColasso, Flickr, Creative Commons. Los Millennials españoles son los europeos más preocupados por entender los productos en los que invierten
Legg Mason, una de las principales gestoras internacionales de activos, acaba de lanzar la cuarta edición de su informe Global Investment Survey, la encuesta anual que realiza a grandes patrimonios en 19 países. Por primera vez desde su lanzamiento, Legg Mason publica los resultados obtenidos entre los Millennials y analiza cómo se definen a sí mismos como inversores, los factores que influyen en sus decisiones de inversión y el uso de las nuevas tecnologías a la hora de invertir.
Los Millennials españoles como inversores: rompiendo mitos
Una de las conclusiones principales que se desprenden del informe es que ciertos mitos sobre esta generación no se corresponden en absoluto con cómo ellos se perciben. En este sentido, al responder sobre su tolerancia al riesgo, siete de cada diez se definen a sí mismo como “muy” conservador o “algo” conservador. Además, un 66% se considera más conservador que hace un año. Esto explica que reconozcan tener asignado el porcentaje más alto de sus inversiones a activos líquidos/efectivo (22% de su cartera) y bienes inmobiliarios (22%) de media.
Los activos líquidos se sitúan en la parte más alta del ranking cuando se les pide que identifiquen las mejores oportunidades de inversión para este año. Así lo señaló un 58% de los encuestados, el porcentaje más alto de todos los países europeos que participaron en el estudio. Respecto a su cartera durante 2016, un 62% afirmó que se centraría más en “inversiones a largo plazo”, aunque no exista entre ellos un consenso claro sobre la definición de “largo plazo”: mientras que para el 45% se trata de una inversión con un horizonte de entre cinco y diez años, para el 33% se sitúa entre dos y cinco.
Comprender cómo los Millennials se definen a sí mismos como inversores permite entender la lógica de sus decisiones financieras a la hora de invertir. En primer lugar, la tasa de rentabilidad que los Millennials españoles buscan en sus inversiones es del 8,3% de media, porcentaje mayor que el que reconocen haber recibido durante el pasado año (6,6%). De este modo, la diferencia entre la rentabilidad buscada y la obtenida se sitúa en un 1,7%. Los factores con mayor impacto a la hora de tomar sus decisiones de inversión son las decisiones del Banco Central sobre los tipos de interés (el 58% así lo afirmó, ocho puntos por encima de la media de los Millennials europeos) y el comportamiento de la bolsa española (para el 52%). Del mismo modo, los españoles son los inversores a los que más les preocupa comprender los productos en los que invierten, tal y como sostiene un 93% de ellos. De manera similar a otros Millennials europeos, en torno a seis de cada diez recurren a los servicios de un asesor financiero, la fuente que consideran más fiable (el 82% así lo señaló), junto con los medios de comunicación financieros.
Invertir fuera de España
Ocho de cada diez Millennials españoles afirma contar con algún tipo de inversión fuera de España aunque, de media, la ponderación de las inversiones extranjeras en su cartera tan solo asciende al 15% (ocho puntos por debajo de la media europea). Entre las mayores barreras que encuentran a la hora de invertir más allá de nuestras fronteras se encuentran la incertidumbre mundial (para un 40% de media) y el riesgo de divisas (para un 33% de media).
Sin embargo, 2016 se ha presentado como un nuevo horizonte de inversión sin fronteras para los Millennials en España. Tal y como señala Javier Mallo, responsable de Legg Mason para España y Portugal, “el informe muestra que siete de cada diez Millennials estarán más centrados en invertir a nivel internacional durante 2016 en comparación con el año pasado. Esto significa que, como gestora de activos internacional, tenemos una oportunidad única para proporcionarles productos globales adaptados a su perfil de riesgo”. Del mismo modo afirmó que “para conseguir que reduzcan esa diferencia existente entre rentabilidades deseadas y obtenidas, será fundamental que contemplen la posibilidad de añadir mayor riesgo a sus carteras”.
Estados Unidos (40% de media), Europa, excluyendo Reino Unido (32% de media) y Japón (para un 30% de media) son señaladas como las regiones fuera de España que presentan mejores oportunidades para invertir. Por su parte, tres de los cuatro países BRICs se sitúan entre los considerados con mayor riesgo a la hora de invertir en el extranjero: Brasil (28%), China (28%) y Rusia (28%).
Preocupados, pero optimistas
La inestabilidad económica en nuestro país es el primer motivo de preocupación al que se refieren nuestros Millennials a la hora de invertir. Así lo señala un 30%, el porcentaje más alto entre los países europeos del informe, seguida por la inestabilidad económica mundial. Del mismo modo, aunque también sean los Millennials europeos más preocupados por el hecho de que la economía mundial esté al borde de otra crisis financiera (el 87%), siete de cada diez confía en que los mercados serán capaces de gestionar otra crisis.
Casi dos tercios son optimistas sobre las rentas que les generarán durante este año sus inversiones. Además, muchos de ellos ven la volatilidad de los mercados como una oportunidad, ya que ocho de cada diez coincide en afirmar que los recientes vaivenes de los mercados financieros no son ninguna novedad.
El nivel de ahorros que necesitarán para asegurarse una jubilación cómoda es una de las principales preocupaciones para el 68% de nuestros Millennials. De hecho, tres cuartos de los que se muestran preocupados ya han empezado a ahorrar. Acerca de qué decisiones tomarán para cubrir la falta de ingresos que supone abandonar el mercado laboral, los Millennials españoles piensan que acabarán trabajando más allá de lo que habían planeado (el 45% así lo considera, el porcentaje más alto de Europa), así como sacrificando su calidad de vida y reduciendo sus gastos diarios (un 42% para ambos casos).
La tecnología, en el punto de mira
Aunque el uso de las nuevas tecnologías se conciba generalmente como algo intrínseco a esta generación, el informe muestra que, en general, los españoles están menos dispuestos a usar herramientas online para contratar productos de inversión que otros Millennials europeos. Por un lado, aunque el 70% afirma confiar en los robo advisors como fuente de asesoramiento, tan solo un 28% está verdaderamente dispuesto a usar servicios de asesoramiento online a la hora de invertir en un producto.
Porcentajes muy similares presentan otras plataformas. Tan solo un 23% está dispuesto a contratar productos de inversión a través de una plataforma de social media (cinco puntos por debajo de la media europea) y solo dos de cada diez, mediante un dispositivo móvil (de nuevo, 10 puntos por debajo de la media europea, que se sitúa en el 30%).
CC-BY-SA-2.0, Flickr. El tono más pesimista de lo esperado de la Fed favorece a los hedge funds
El tono más pesimista de lo esperado del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal estadounidense el pasado 16 de marzo provocó otro repunte en la renta variable. La Fed recortó sus previsiones de crecimiento e inflación. Como consecuencia la rentabilidad de los bonos se debilitó y la presión bajista sobre el dólar respaldo aún más los precios del petróleo y los activos de los mercados emergentes.
Esto, explican los expertos de Lyxor AM, benefició a la mayoría de las estrategias de los hedge funds. Las estrategias CTA recuperaron parte de sus recientes pérdidas en bonos. Las ganancias de los fondos global macro se vieron parcialmente compensadas por las pérdidas de sus cruces y capturaron una contribución beta favorable. Finalmente, los diferenciales de crédito y acuerdos continuaron estrechándose para respaldar las estrategias de crédito y las de fusiones.
Desde entonces, varias declaraciones de línea dura, en contradicción con el pesimismo del FOMC, han provocado un rebote en el dólar y han supuesto un lastre para la mayoría de activos ligados a él.
Para Lyxor AM, este cambio está en realidad enfatizando el creciente nerviosismo con respecto al frágil equilibrio de mercado. “Una vez que han desaparecido las preocupaciones sobre China y que la Fed se ha decantado por el tono pesimista, esto ha dado alas a un rally (junto con los precios del petróleo y la mejora de los datos de Estados Unidos). Estos factores ya están descontados por el mercado y ahora con los factores técnicos gradualmente agotados y la escasez de catalizadores monetarios y económicas a corto plazo, el objetivo podría estar cambiando de nuevo a los comodines macro que siguen sobre la mesa. Hay muchos de ellos”, escribe en su análisis el equipo de estrategas de la firma, liderado por Jeanne Asseraf-Bitton.
En ese contexto, las estrategias de los hedge funds reconstruyeron sus exposiciones a los activos de riesgo, pero siguen estando posicionadas con cautela. “También nosotros estamos manteniendo una exposición equilibrada. Nuestro objetivo es capturar direccionalidad a través de estilos tácticos. Además, nos gustaría aprovechar la elevada dispersión de activos con enfoques de valor relativo, centrándose en los que menos correlacionados con los temas actuales”, explica Lyxor AM en su informe semanal.
Los hedge funds registraron otra fuerte semana con subidas de hasta el 0,3% y con todas las estrategias en terreno positivo.
Las estrategias CTA evolucionaron mejor que el mercado, respaldadas por la caída de los rendimientos de los bonos tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto. La apreciación de algunas monedas de los mercados desarrollados (como el dólar canadiense, el dólar australiano y el yen) frente al dólar y una exposición larga a los metales preciosos aumentaron sus ganancias.
Los fondos Event Driven subieron un 0,4%, mientras que los de Situaciones Especiales se beneficiaron de una menor volatilidad en la renta variable y los de Merger Arbitrage registraron ganancias gracias al estrechamiento de los márgenes.
Los fondos Long/Short bias repuntaron un 0,7% y evolucionaron mejor que el total de estrategias de Long/Short de renta variable gracias a que los managers se beneficiaron de una exposición neta que volvió a niveles anteriores a la oleada de ventas.
La depreciación del dólar registrada tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto resultó efímera y se vio interrumpida por varios comentarios de línea dura por parte de la Fed, que argumentaban a favor de un ciclo de subidas de tipos de interés más rápido. Aunque el lado más pesimista todavía tiene una mayoría de votos en el comité, el discurso de Janet Yellen previsto para hoy será analizado con detenimiento.
Mientras tanto, estos comentarios más duros provocaron un rebote en el dólar y arrastraron los activos vinculados a él. Esperamos que los fondos global macro, que se mantienen largos en el dólar y cortos en las commodities, sean los principales beneficiarios. El impacto puede ser mixto para las estrategias CTA, que no tienen direccionalidad en el mercado de divisas, pero la amplia exposición en los metales podría dar sus frutos.
Los hedge funds volvieron a enfoques más cautelosos observados en diciembre de 2015. Si no se producen mejoras en los fundamentales, es poco probable que sea un apoyo relevante para un repunte.
Las estrategias CTAs navegaron de forma excepcional la oleada de ventas de la renta variable. Recortaron su exposición neta a las bolsas antes que comenzaran las ventas, y reconstruyeron su enfoque una vez que el mercado se recuperó.
Con las estrategias Long/Short de renta variable sucedió algo parecido. La cifra agregada esconde una parte creciente de managers que han gestionado su cartera de forma más activa. Por el contrario, Global Macro quedó más expuesto.
Foto cedida. Ignacio Gironella se incorpora a Lipper Thomson Reuters en España para desarrollar el negocio en las industrias de asesoramiento y gestión
Lipper Thomson Reuters ha ampliado su equipo en España con la incorporación de Ignacio Gironella como especialista para los sectores de Asesoramiento y Gestión de Inversiones. Con su incorporación, la firma de análisis y provisión de datos y herramientas fortalece su presencia y busca dar un impulso a su negocio.
Gironella será el encargado de desarrollar las relaciones con los clientes del mundo del asesoramiento y la gestión de inversiones (es decir, gestoras, fondos, entidades de banca privada, EAFIs, entidades de banca de inversión…) en España y Portugal. Desde la oficina de Thomson Reuters en Madrid, Gironella llevará las relaciones con esos clientes y realizará labores de desarrollo de negocio de todas las herramientas y servicios disponibles.
Gironella empezó su carrera haciendo custodia global en BNP Paribas; también estuvo en la mesa de tesorería del Banco Gallego y más tarde trabajó como banquero privado en Morgan Stanley en Ginebra (Suiza) y como editor/redactor de la revista en FundsPeople. También ha realizado labores de desarrollo de negocio en países como en Ghana, Costa de Marfil, Trinidad y Tobago, Puerto Rico, Tailandia y Rumanía, lugares en los que ha residido.
Los últimos años ha trabajado realizando labores de desarrollo de negocio en América Latina: basado en Bogotá, trabajó para la Presidencia del Gobierno colombiano, llevando las alianzas público-privadas, y en Santiago de Chile, llevó a cabo labores de desarrollo de negocio de Abengoa para toda América Latina.
Gironella es licenciado en Administración de Empresas Internacional por Icade.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Frédéric Poirot. ¿Globalización en retirada?
De acuerdo con el informe de perspectivas para marzo de Stefan Kreuzkamp, CIO de Deutsche Asset Management, y su equipo, el comercio internacional dio un impulso al crecimiento económico mundial en el pasado, pero este, ha ido en desaceleración desde la crisis del 2008, tampoco ayudado por un crecimiento de los sueldos y salarios en los mercados emergentes superior al de los avanzados, así como altos niveles de deuda alrededor del mundo.
Por otro lado, el miedo y/o preocupación sobre riesgos sistémicos han afectado a los mercados de capitales, en opinión de Deutsche AM, aún más de lo necesario y el complicado inicio de año ha beneficiado a los gestores activos. «Pero podría haber luz entre la oscuridad: los mercados pueden estar exagerando a la baja, lo que significa que las tormentas de mercado pronto podrían ser seguidas por días soleados. Aunque nos gustaría seguir siendo cautelosos de cara a los mercados emergentes, un enfoque selectivo puede ofrecer buenas oportunidades dentro de los mercados de acciones y bonos corporativos de la Eurozona, Japón y los Estados Unidos» menciona Kreuzkamp.
Sus nueve principales predicciones son:
El entorno económico global se deteriora levemente.
El comercio global se expande a una tasa más baja.
La ralentización del crecimiento chino es un lastre para el precio de las materias primas.
El precio de los bonos high yield de los productores de petróleo decae debido al bajo precio del petróleo.
Empeoran las condiciones de financiación de Estados Unidos.
La amplia liquidación de high yield en EEUU ofrece oportunidades.
Aumentan las dudas sobre el próximo movimiento de los tipos de interés en EEUU.
Los mercados emergentes están bajo una presión permanente.
Asignación de activos de la cartera modelo equilibrada para los clientes de Europa, Oriente Medio y África (EMEA): Renta Fija: 49%; Renta Variable: 40%; Alternativos: 10%; Materias Primas: 1%.
Puede leer las perspectivas en inglés en el siguiente link.
Hervé Hanoune, responsable de Renta Fija de Vontobel Asset Management. Foto cedida. Vontobel: “En la distribución de renta fija, la clave es asignar mucho capital a estrategias que no están restringidas por los índices”
Hervé Hanoune, responsable de Renta Fija de Vontobel Asset Management, explica en esta entrevista con Funds Society los retos que afrontan los mercados de renta fija y por qué una estrategia global, flexible y diversificada, y que utiliza también estrategias de valor relativo -aplicado todo ello en su fondo Vontobel Fund Bond Global Aggregate-, puede ayudar a capear este entorno. «Nuestro enfoque de inversión está diseñado para permitirnos encontrar valor donde quiera que exista en el universo de la renta fija y conseguir retornos positivos durante un ciclo completo», comenta el experto, que espera rentabilidades del 5% con una volatilidad del 5% en la cartera del fondo.
¿Cómo ha cambiado el rol de la renta fija en las carteras de los inversores en los últimos años y qué papel juega ahora?
Normalmente, los inversores en renta fija buscan la conservación del capital y retornos estables. Ya que es evidente que en el actual entorno marcado por el riesgo asimétrico, estos dos objetivos ya no son fácilmente conseguibles, los inversores buscan alternativas adecuadas, por ejemplo la renta variable. La renta variable ha proporcionado una alternativa de clases pero su perfil de riesgo y la volatilidad son completamente diferentes de las inversiones conservadoras en renta fija y, por ello, no creo que evitar una exposición a los activos de renta fija sea una solución adecuada. Los inversores deberían más bien buscar alternativas en el espacio de la renta fija, que es diverso y donde los conductores de los retornos son múltiples. Creo firmemente que ampliando su conjunto de oportunidades, los inversores tienen mejores opciones para mantener el nivel de retornos y la estabilidad de capital que exigen.
¿Por qué es importante invertir desde un punto de vista global en renta fija?
Como comentábamos antes, el espacio de la renta fija es diverso y los conductores de los retornos son múltiples. Los inversores que amplían su alcance geográfico de uno local o continental a uno global serán recompensados con una mayor elección de oportunidades y estrategias de inversión. Cuando comparamos el tamaño de la deuda pendiente de los títulos con grado de inversión de la zona euro con el de los títulos con grado de inversión a nivel mundial, el mercado global es seis veces mayor. La diferencia es incluso más notable cuando mirando al total del mercado: las emisiones globales anuales son sesenta veces mayores que las de la zona euro. Ampliando nuestro conjunto de oportunidades, los inversores añaden una capa adicional de complejidad al proceso de inversión, pero las oportunidades de rentabilidad y las posibilidades de diversificación son innegables ya que los inversores son capaces de multiplicar sus fuentes de valor.
Entonces, ¿es una necesidad ampliar el universo de inversión, en todos los sentidos?
Sí, definitivamente. La clave es asignar una gran cantidad de capital en la distribución de renta fija a estrategias que no están restringidas por los índices de referencia. La razón es muy simple: estamos en un entorno persistente de tipos de interés bajos, si los tipos se mantienen bajos y se mueven lateralmente, no solucionará el problema de la falta de ingresos suficientes en forma de cupones. Si los tipos comienzan a subir, entonces los inversores de renta fija se enfrentarán inevitablemente a pérdidas, la gravedad de las cuales dependerá de la velocidad de la subida de los tipos. Así que como vemos, de cualquier manera, hay abundantes retos y aquellos más amenazados son los inversores que invierten únicamente en deuda soberana e intentan alcanzar un rendimiento tomando más riesgos con los tipos de interés. Lo que los inversores de bonos necesitan es un enfoque para la inversión en renta fija que sea capaz de proporcionar retornos, sin importar las direcciones de los tipos de interés ni los ciclos del mercado. Aunque es un gran obstáculo que superar, estos tipos de oportunidades están de hecho presentes gracias a la diversidad del universo de la renta fija.
¿Es una necesidad también invertir con flexibilidad?
La flexibilidad es muy importante. Una cartera gestionada activamente, flexible puede tomar ventaja de los movimientos del mercado. Con la renta fija, las fuentes de valor son distintas de año en año y los movimientos pueden ser bastante dramáticos. Por ejemplo, durante un momento de la crisis de 2008, los bonos europeos high yield tuvieron un retorno del -31,2%. Durante el año siguiente en 2009, tuvieron el rendimiento más alto en el espacio de la renta fija con una ganancia del 84,6%. Abrir las carteras a estas oportunidades puede ser un importante motor de retornos. Otra fuente de valor que se puede ser explotada con un enfoque global flexible es el valor relativo. Incluso si los inversores no tienen una convicción fuerte en un segmento dado de la renta fija, por ejemplo el high yield, pueden extraer una visión de valor relativo del desarrollo del mercado high yield europeo frente al estadounidense. En el pasado, la correlación entre estos mercados ha sido a menudo baja, con una diferencia en los retornos anuales de hasta 23 puntos porcentuales.
En un entorno en el que los activos sin riesgo ofrecen retornos muy bajos, ¿hay otras formas de generar alfa en renta fija que no sea aumentando el riesgo?
Como sabemos, no hay nada gratis, pero en lo que se refiere a la inversión, lo más cercano es una cartera diversificada. A través de una construcción inteligente de la cartera, los inversores pueden maximizar los beneficios de la diversificación, reducir la volatilidad mientras mantienen el mismo perfil de retorno. Para conseguir la diversificación definitiva, los inversores necesitan tener acceso a todo el universo de bonos, es decir, ser capaces de invertir y extender el riesgo a través de tipos de activos, estrategias de inversión y horizontes temporales, compensando así los riesgos. Los riesgos de crédito por ejemplo pueden ser cubiertos con posiciones en divisas; los riesgos en mercados emergentes con posiciones en tipos. El resultado final es una cartera más estable capaz de ofrecer retornos. Esta construcción de la cartera de renta fija sin restricciones consigue lo que los inversores esperan de los bonos: retornos continuos y estables en el largo plazo.
El fondo Vontobel Fund Bond Global Aggregatejuega de esta forma flexible y global, pero ¿qué diferencia su producto de otros de renta fija flexible que hay en el mercado?
Nuestro enfoque de inversión está diseñado para permitirnos encontrar valor donde quiera que exista en el universo de la renta fija y conseguir retornos positivos durante un ciclo completo. Se puede argumentar que muchos gestores luchan por lo mismo pero lo que nos hace únicos es la manera en la que definimos nuestro enfoque. Nuestro desempeño no está conducido sólo por nuestra visión, sino también por la manera en la que la implementamos en nuestra cartera. Nuestro enfoque es maximizar los beneficios de la diversificación a través del reparto de riesgos en distintos segmentos del universo de inversión, como los tipos de activos de renta fija, las estrategias y el horizonte temporal. Operamos activamente el valor relativo entre los distintos tipos de activos de renta fija, lo que es difícil hacer en una configuración pura de asignación de activos. En resumen, creemos que nuestro enfoque es más flexible, dinámico y diversificado que la aproximación de muchos de nuestros competidores.
Su fondo tiene de calidad crediticia media de grado de inversión. Mantener la volatilidad baja es un objetivo clave, ¿por qué?
El objetivo de calificación de crédito es una característica de nuestra cartera y ayuda hasta cierto punto a mantener una volatilidad baja. Sin embargo, más que mirando a la calificación crediticia de cada inversor, miramos las estrategias con perfiles asimétricos para optimizar el resultado de inversión y reducir la volatilidad. Además, ya que miramos a nuestra cartera desde una perspectiva de distribución del riesgo, no valoramos posiciones individuales, sino que siempre miramos a nuestras ideas de mantener o invertir en el contexto de la cartera. Como norma general, una única posición no debería contribuir mucho al riesgo general de la cartera. Por ello, no usamos niveles fijos de stop-loss conceptos similares sino que re reevaluamos toda la cartera regularmente basándonos en los últimos acontecimientos y noticias en el mercado.
Además de los límites al high yield, ¿qué otras restricciones de inversión hay en su fondo?
No lo llamaría restricciones, prefiero llamarlo características de inversión, que son necesarias para conseguir nuestro objetivo de inversión: superar nuestro índice de referencia mientras apuntamos rendimientos positivos. Posicionamos nuestra cartera de la siguiente manera: el fondo invierte principalmente en bonos globales e instrumentos similares de renta fija o variable de países desarrollados y en desarrollo, mercados de crédito y divisas. La calificación media del fondo es grado de inversión, y hemos establecido los siguientes límites: hasta un 25% del fondo puede ser invertido en deuda corporativa high yield (es decir, BB+ o inferior); hasta un 40% del fondo puede ser invertido en deuda de países emergentes (fuera de la OCDE); hasta un 20% del fondo puede ser invertido en productos con grado de inversión ABS/MBS.
¿Usa derivados? ¿Cuál es su función?
Sí. Utilizamos derivados para gestionar activamente nuestra cartera. En particular, los utilizamos en el espacio de los tipos para gestionar tácticamente nuestra duración y las posiciones de curva con futuros. Los utilizamos en el espacio del crédito para cubrir nuestra cartera de crédito de escenarios adversos. Y, finalmente, los utilizamos en el espacio de las divisas donde el mercado de derivados es el más líquido en el mundo y nos permite implementar posiciones de opciones con reembolsos atractivos asimétricos.
¿Cómo puede funcionar una estrategia así en 2016? ¿Qué rentabilidades se pueden esperar?
Esperamos un retorno del 5% con un 5% de volatilidad.
En su último comentario habla de unos «macro themes» para 2016, como un entorno de bajas yields, diversif. del carry o la desaceleración en China. ¿Cómo lo juega ahora en la cartera, con qué estrategias?
Nuestro escenario central de crecimiento global positivo pero lento, con presión inflacionaria muy baja, sigue siendo el que apuntan los datos económicos publicados hasta ahora. También creo que China plantea el mayor riesgo para el crecimiento global. Seguimos siendo extremadamente cautelosos con los mercados emergentes, particularmente con los tipos locales, ya que pensamos que las divisas de las materias primas siguen siendo una variable de ajuste. Seguimos pensando que las divisas asiáticas se devaluarán y hemos incrementado nuestros cortos sobre el nuevo dólar de Taiwán, mientras mantenemos un bajo peso en el won surcoreano y el dólar de Singapur. Implementamos estas posiciones tanto en efectivo como en opciones. Las opciones son importantes para crear convexidad en caso de tensión en los países asiáticos.
Hemos bajado nuestra exposición a los productores de petróleo en el rebote del precio del crudo a finales de mes. Mientras se mantiene como el sector que los inversores quieren vender por el pánico durante los momentos de tensión, todavía nos gustan el sector financiero, los seguros y algunos servicios públicos que ofrecen una oportunidad única en el ciclo en términos de rentabilidad y estamos buscando sumarnos a ellos cuando la volatilidad se establece. En particular nos gustan los subordinados financieros de alta calidad, como HSBC, Intesa, BNP o Natixis, así como firmas de seguros como AXA, Allianz, Groupama y Zurich. También pensamos que los periféricos son atractivos, principalmente en Portugal e Italia, ya que los fundamentales están mejorando y están apoyados por el BCE. Actualmente hay una mutualización de la deuda europea, que aún no está descontada por el mercado. Seguimos creyendo que hay muchas oportunidades ahora mismo ya que la baja liquidez y la tensión en el mercado crean muchas ineficiencias.
¿Qué riesgos ven en los mercados de renta fija en 2016?
Vemos 2106 como un año volátil, que ofrecerá enormes oportunidades en los mercados. Los acontecimientos hasta ahora este año han incrementado la probabilidad de nuestros principales escenarios macro:
· Los tipos de interés se mantendrán bajos durante un periodo de tiempo prolongado. Mientras vemos algunas señales positivas de Estados unidos que llevarán a Fed a seguir subiendo los tipos, será uno de los ciclos de subida de tipos más lentos de la historia. Aquí en Europa, todavía estamos combatiendo la deflación, así que los tipos se mantendrán bajos.
· Diversificación de carry: seguimos creyendo que el carry del crédito está en una valoración extrema. Nuestra visión para este mercado se basa en cuatro factores: los datos macroeconómicos, las valoraciones, los técnicos y los flujos. Mientras la macro y las valoraciones son extremadamente favorables para este mercado (los diferenciales de crédito están a 308 puntos básicos para el Bund a diez años), los indicadores técnicos han entrado recientemente en un territorio de extrema sobreventa (el principal índice de CDS estima un 7% de impagos, mientras históricamente los impagos han estado por debajo del 1%).
· Impacto de la desaceleración de China: mientras todavía no esperamos que el crecimiento global entre en recesión, los acontecimientos en China probablemente seguirán siendo negativos durante algún tiempo y pesando en los países vecinos de Asia y otros exportadores que han dependido de China en el pasado.
**Ésta es la opinión personal del autor y no refleja necesariamente la opinión de Vontobel Asset Management.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: philcalvert. Advent International capta 13.000 millones de dólares para su fondo internacional de private equity
Advent International, una de las firmas de private equity de mayor prestigio internacional, ha anunciado hoy la culminación de su captación para el fondo Advent International GPE VIII Limited Partnership (“GPE VIII” o el “fondo”), después de alcanzar el máximo establecido de 13.000 millones de dólares (12.000 millones de euros) tras seis meses en el mercado. El anterior fondo internacional de Advent (GPE VII) se cerró con 10.800 millones de dólares (8.500 millones de euros) en 2012.
GPE (Global Private Equity) VIII aplicará la misma estrategia que los fondos anteriores e invertirá en adquisiciones, recapitalizaciones y operaciones de capital desarrollo, principalmente en Europa y en Norteamérica, así como en otras regiones específicas, como Asia y Latinoamérica. El fondo se centrará en cinco sectores en los que Advent cuenta con una experiencia significativa y amplios conocimientos: servicios empresariales y financieros, salud, industria, distribución; y por último en el grupo que engloba consumo, ocio, tecnología, medios y telecomunicaciones.
En sus sectores y regiones objetivo, Advent buscará invertir en empresas bien posicionadas y con potencial de internacionalización para colaborar con los equipos directivos en la creación de valor a través del crecimiento de los ingresos y los beneficios.
“Estamos muy satisfechos con el gran apoyo recibido tanto de inversores existentes como de los que se han incorporado recientemente”, comentó David Mussafer, socio director de Advent International (Boston). Asimismo, Mussafer, uno de los catorce socios directores de Advent, añadió: “Creemos que nuestro éxito se deriva del consolidado enfoque sectorial que aplicamos, de nuestra presencia y red mundiales, de nuestro modelo de private partnership y de los notables recursos operativos, experiencia y saber hacer que aplicamos a las inversiones que llevamos a cabo. Esta sólida base nos sitúa en una posición idónea para seguir identificando y construyendo negocios prósperos en todo el mundo”.
Por su parte, Carlos Santana, responsable de Advent International en España comentó: “Nuestro enfoque diferencial y base del éxito obtenido radica en la colaboración con los equipos directivos de las empresas en las que invertimos, nuestra especialización sectorial, y la amplia presencia internacional con equipos locales en 10 países. Todos nuestros esfuerzos se orientan a la consecución del crecimiento sostenible de las empresas como vía principal de creación de valor, lo cual sólo es posible con una óptica inversora industrial y de medio y largo plazo”. “España presenta un amplio abanico de posibilidades para una firma como Advent, comprometida con el mercado y su tejido industrial y empresarial” concluyó Santana.
Las inversiones del GPE VIII estarán gestionadas por un equipo de más de 130 profesionales de la inversión repartidos por Europa, Norteamérica y Asia. Todos ellos podrán aprovechar la experiencia, conocimientos y redes del resto de profesionales del programa Latin American Private Equity Fund (LAPEF) de Advent, especializado en inversiones en toda Latinoamérica.
“Nuestro equipo mundial es uno de los más amplios y con mayor experiencia de toda la industria del capital riesgo”, afirmó Ronald Ayles, socio director de Advent International en Fráncfort. “Esta plataforma nos permite generar una amplia gama de oportunidades, invertir de manera selectiva en los negocios más atractivos e impulsar las mejoras operativas y el crecimiento para crear valor”.
“GPE VIII cuenta con inversiones comprometidas por parte de una diversa gama de inversores institucionales de todo el mundo, afirmó Johanna Barr, directora y corresponsable mundial de Limited Partner Services en Advent International en Londres. “Aproximadamente el 90% del capital comprometido ha provenido de socios de anteriores fondos de Advent y, el resto, de un número reducido de inversores nuevos”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mariano Mantel . Por qué aún es demasiado pronto para que los inversores en acciones de dividendo regresen al sector energético
Los inversores en renta variable que buscan fuentes fiables para obtener dividendos deberían mantenerse alejados de las compañías energéticas de momento, ya que el sector aún afrontará nuevas dificultades, afirma Vincent McEntegart, gestor del equipo de multiactivos de Kames Capital.
Según McEntegart, aunque los mercados energéticos –sobre todo el del petróleo– están empezando a estabilizarse, la probabilidad de que se produzcan rebajas de dividendos imposibilita la inversión en muchos de estos valores.
“Ya hemos empezado a ver rebajas de dividendos entre varias empresas británicas muy conocidas y el mercado cree que el sector energético podría ser el siguiente”, explica. “Hemos evitado a las grandes petroleras como BP y Royal Dutch Shell, así como a sus competidoras internacionales y, de momento, seguimos infraponderando el sector energético”.
Además de mantener muy pocas posiciones en empresas energéticas, McEntegart está diversificando la cartera de renta variable de los fondos multiactivos de Kames Capital mediante la inversión en empresas de fuera del Reino Unido, ya que ve probable que las cotizadas británicas incumplan sus previsiones de dividendo.
“En 2016 habrá que buscar dividendos en todo el mundo. Los mercados de acciones y de bonos señalan que no todo va bien en el Reino Unido y creemos que los dividendos decepcionarán”, asegura el gestor. “De hecho, la cifra total de distribuciones podría no alcanzar las previsiones e incluso quedarse por debajo del total del año pasado”.
Pese a que ahora mismo las acciones de dividendo globales rinden menos que los valores británicos, McEntegart considera que es importante diversificar en un entorno como el actual. “Aunque las acciones globales están ofreciendo una rentabilidad ligeramente inferior a las británicas –nuestra cartera de renta variable británica rinde un 4,5% frente al 4,1% de la cartera global– invertir fuera del Reino Unido permite diversificar las exposiciones y garantiza la obtención de rentas procedentes de diferentes economías y sectores”.
“Ahora que tantas firmas británicas se enfrentan a un entorno difícil, la diversificación global puede mejorar las rentabilidades por dividendo y contribuir a generar el nivel de rentas que los inversores desean”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Michael Pardo. Vuelve el apetito por el riesgo a los mercados y la deuda privada y el sector inmobiliario global serán los más beneficiados
La agitación que dominó los mercados en las primeras semanas de 2016 se tornó el mes pasado en una intensa recuperación de los activos de riesgo. El pesimismo extremo, unido a una percepción de menor riesgo, se tradujo en un drástico giro de la renta variable, el sector inmobiliario y las materias primas. De cara al futuro, el equipo de análisis de NN Investment Partners cree que el crecimiento —modesto pero incesante— y las elevadas primas de riesgo seguirán suscitando el interés por los activos que ofrezcan mayor rendimiento.
Pero lo cierto es que los mercados se han calmado algo en las últimas semanas. Un factor que la gestora holandesa achaca a que los inversores parecen haberse dado cuenta de que el crecimiento se ha vuelto más modesto que en el pasado, además de haber quedado ahora claro que la probabilidad de que este año se contraiga la actividad global es mucho menor que la descontada en las cotizaciones durante la mayor parte de los dos primeros meses del año. La economía global sigue remontando como puede, con frecuentes «miniciclos» impulsados por factores como las medidas de los bancos centrales, acontecimientos de orden político y la confianza de consumidores, empresas e inversores.
“La reciente recuperación de los activos de riesgo”, escribe NN IP en su análisis mensual, “siguió a un cambio de tendencia en los precios del petróleo, a unos datos macroeconómicos mejores de lo esperado en EE.UU. y a un menor temor a una ralentización descontrolada de la economía china tras las últimas medidas adoptadas. La prima de riesgo de la renta variable, por su parte, se sitúa por encima de su media de los últimos 10 años. Indicadores de confianza tales como el ratio put/call y el índice Bull minus Bear (inversores particulares alcistas menos bajistas) se han recuperado desde niveles deprimidos, y la última profundización en las medidas de política no convencionales del Banco Central Europeo (BCE) está empujando a los inversores a escalar por la curva de riesgo”, dice la firma.
Para los expertos de NN IP, el tema de la «búsqueda de rendimientos» resurgirá una vez que vuelvan a apaciguarse factores de pánico transitorios. Las elevadas primas de riesgo y el crecimiento moderado -pero constante- seguirán alimentando la sed de activos con mayores rendimientos, especialmente con el constante apoyo en forma de liquidez prestado por los bancos centrales, la que brindará financiación abundante para esta búsqueda de rendimientos.
“Tras otra decidida prueba del compromiso del BCE de proveer liquidez, decidimos elevar la recomendación de aquellas clases de activos que probablemente sacarán provecho de la resistencia del crecimiento y del ansia de los inversores por obtener rendimientos: la renta fija privada y el sector inmobiliario global”, explica NN IP.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Brook Ward. En febrero, los inversores se refugiaron en los productos vinculados al oro y la renta fija gubernamental
Los productos cotizados a escala global lograron captar 9.400 millones de dólares durante el mes de febrero. Los inversores mostraron su preferencia por los activos refugio y los ETPs de renta fija gubernamental de Estados Unidos y los vinculados al oro se hicieron con la mayor parte de los flujos de inversión, con 5.700 y 7.200 millones de dólares, respectivamente.
Debido a su escasa correlación con las rentabilidades de la renta variable y la renta fija global, el oro suele actuar como factor de diversificación de los rendimientos cuando los inversores quieren reducir el riesgo de sus carteras. El descenso de los beneficios empresariales y el panorama macroeconómico ha disminuido el interés de los inversores por el riesgo inherente a la renta variable estadounidense y europea. Los ETPs de renta variable estadounidense vieron salidas de 8.300 millones de dólares y los de renta variable europea registraron salidas por valor de 4.200 millones de dólares
Los flujos de inversión en los fondos de mínima volatilidad alcanzaron la cota récord de 3.900 millones de dólares durante el mes y superaron los 5.300 millones durante el año, siendo especialmente relevantes los productos vinculados a la renta variable estadounidense, puesto que los inversores buscaban mitigar el incremento de la volatilidad en este mercado.
Los ETPs domiciliados en Europa recibieron unas entradas netas de capital por valor de 2.600 millones de dólares. El incremento de la inversión en deuda pública (los productos cotizados de renta fija gubernamental estadounidense y europea recibieron unos flujos de inversión de 600 y 900 millones de dólares, respectivamente) compensó las salidas experimentadas por los productos cotizados de renta variable de países desarrollados, por valor de 1.700 millones de dólares. En consonancia con la confianza mundial, el oro se erigió como la temática favorita entre los inversores en ETPs europeos, que registraron unas entradas de capital por valor de 2.400 millones de dólares en el transcurso del mes.
A pesar de la rentabilidad inferior arrojada por la renta variable japonesa, los inversores locales en ETPs siguieron confiando en los productos de renta variable doméstica. Esta categoría registró un volumen de inversión mensual de 2.300 millones de dólares por parte de los inversores locales. No obstante, estos flujos de inversión se vieron empañados a nivel global, ya que los inversores estadounidenses retiraron posiciones (2.100 millones de dólares).
Ursula Marchioni, directora de estrategia de iShares para la región EMEA en BlackRock, comentó: “En el mes de febrero, los temores recesionistas despertaron el nerviosismo entre los inversores, que buscaron productos cotizados sin riesgo y liquidaron sus posiciones en ETPs de renta variable de países desarrollados. Durante el mes, los productos cotizados vinculados al oro y los de volatilidad mínima han alcanzado niveles de inversión récord y los ETPs de renta variable estadounidense experimentaron su segundo mes consecutivo de salidas, dejándose 19.500 millones de dólares en lo que va de año. En este periodo, los inversores han mostrado su preferencia por activos más seguros y los productos de renta fija gubernamental de EE. UU. y los vinculados al oro ya han superado los volúmenes de inversión alcanzados en 2015: juntos, han captado 24.000 millones de dólares en los dos primeros meses del año”.
“Sin embargo, hemos asistido a algunos episodios de mayor predisposición al riesgo en la segunda quincena de febrero. Esto generó flujos de inversión hacia productos cotizados de renta fija en general y corporativa con calificación de grado de inversión,que lograron hacerse con 2.100 y 2.500 millones de dólares, respectivamente. Los fondos vinculados al petróleo también se anotaron una inversión de 1.200 millones de dólares, impulsada por el debate en curso acerca los posibles recortes de producción por parte de países tanto miembros de la OPEP como productores al margen de esta organización”.
Aitor Jauregui, responsable de desarrollo de negocio de BlackRock para España, Portugal y Andorra, afirmó: “La debilidad de los datos macroeconómicos, la atonía de los beneficios empresariales en el último trimestre de 2015 y la actual preocupación sobre un posible Brexit hicieron que la aversión al riesgo también llegara a los inversores en ETPs europeos en el mes de febrero. De los 2.600 millones de dólares en entradas de capital que registraron los ETPs domiciliados en Europa, asistimos a un cambio de rumbo por parte de los inversores. Tras haber sido la clase de activo más popular en enero, los productos de renta variable acusaron salidas netas de capital durante el mes. En cambio, los inversores europeos mostraron la misma tendencia que los mercados globales en lo relativo a la intensificación de la aversión al riesgo. Así pues, éstos priorizaron los productos cotizados vinculados al oro, que se anotaron una inversión de 2.400 millones de dólares, seguidos por los de renta fija gubernamental”.
José Nieto de la Cierva, consejero delegado de Banca March, y José Luis Roses, presidente de la Cámara de Comercio de Mallorca. Foto cedida. Banca March y la Cámara de Comercio de Mallorca renuevan por tercer año consecutivo su convenio de colaboración
Banca March y la Cámara de Comercio de Mallorca han renovado por tercer año consecutivo su convenio de colaboración. José Luis Roses Ferrer, presidente de la Cámara Oficial de Comercio, Industria, Servicios y Navegación de Mallorca, y José Nieto de la Cierva, consejero delegado de Banca March, han rubricado recientemente el acuerdo de colaboración en la capital mallorquina.
El objetivo de este convenio, de vigencia inmediata, es desarrollar acciones que, cumpliendo con los compromisos de responsabilidad social corporativa, contribuyan al desarrollo económico y social del entorno y resulten de interés para Banca March y para las empresas de Mallorca. Así, el banco financiará alguna de las actuaciones que la Cámara pone a disposición de las empresas de la región y brindará toda su experiencia en el asesoramiento especializado en banca de empresas.
Asimismo, ambas entidades acuerdan organizar de manera conjunta iniciativas de interés mutuo en sus instalaciones. Además de estas acciones, Banca March financiará el boletín digital informativo semanal de la Cámara, Infocambra, y ésta, por su parte, difundirá el nombre de la entidad financiera en las actuaciones que guarden relación con la actividad objeto de la colaboración.
El presidente de la Cámara de Comercio de Mallorca, José Luis Roses, ha agradecido que “una empresa bancaria familiar, de reconocimiento internacional, líder en solvencia y gran arraigo en Mallorca como Banca March renueve su apuesta de colaboración como patrocinador de servicios con la Cámara”. Asimismo, ha valorado que “la confianza depositada en la institución cameral ayuda a reforzar el propio tejido empresarial insular”, objetivo principal de las acciones desarrolladas por la corporación que preside.
José Nieto de la Cierva, consejero delegado de Banca March, ha declarado: “Desde su fundación en 1926, Banca March ha estado estrechamente vinculada con la empresa y los empresarios mallorquines. La renovación de este convenio reafirma el compromiso de nuestra entidad con la actividad empresarial de la isla, cuya realidad y necesidades conocemos y compartimos desde nuestra esencia como empresa familiar”.
