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La transformación de agentes y banqueros en EAFIs o la de EAFIs en agencias y gestoras: ¿qué tendencia será más poderosa?

El sector de las EAFIs se encuentra en buena disposición para crecer, según defendieron los ponentes reunidos hoy en Madrid en el Congreso Anual de Aseafi, la Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero, y una tesis que apoyan los números de un sector que el año pasado aumentó un 7% en número de entidades, un 20% en clientes, un 19% en patrimonio –hasta 25.322 millones- y un 17% en ingresos, si bien sus resultados y su cuota de mercado se redujeron ligeramente.

“Tienen una buena disposición para afrontar los retos y aprovechar la oportunidad que se presenta y queda mucho recorrido, teniendo en cuenta que su cuota de mercado es del 0,8%. El sector crece, está asentado y ya es conocido, y además empieza a haber operaciones corporativas”, decía Antonio Moreno, director de Autorización y Registro de Entidades de la CNMV, haciendo referencia a la reciente compra de Profim. “Han llegado para quedarse y aprovecharán la oportunidad que supone MiFID II”, añadía Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi. Teniendo en cuenta que actualmente hay 154 entidades y que hay otras 18 que buscan la autorización, Moreno auguró que el año acabará con unas 160-170 empresas de este tipo.

Pero, ¿de qué dependerá este crecimiento? En su evolución entrarán en juego factores como los procesos de transformación pendientes en el sector (que por una parte llevarán a EAFIs a transformarse en gestoras o agencias de valores, pero por otro llevará a muchos banqueros y agentes a convertirse en EAFIs), el impacto de la regulación (sobre todo MiFID II, junto a otras normas de control interno o exigencias de capital), el uso que hagan de la tecnología o incluso la evolución de la industria de la inversión colectiva (ligada a las EAFIs a través de productos asesorados que han crecido mucho en los últimos meses), según los expertos.

Sobre el primer punto, Moreno radiografió a un sector “en permanente crecimiento”, algo que no es lo normal entre todas las ESIS, dijo, y explicó que la tendencia de altas de EAFIs -23 en todo 2015- se mantiene en los últimos años pero se mostró preocupado por las bajas, 12 en total el año pasado y 34 desde que comenzó la andadura del sector (24 de ellas por motivos intrínsecos al negocio y 10 por efectos colaterales, como procesos de transformación). Aunque Moreno habló de la tendencia de conversión de EAFIs en gestoras o agencias de valores, recordó que hasta el momento solo una se ha transformado en gestora (Abaco) y otra en agencia, si bien hay dos entidades más inmersas en este proceso.

Con todo, algunos profesionales insisten en que éste sí podría ser el camino para muchas entidades: Gloria Hernández, de Deloitte, explicó que las EAFIs podrían decidirse a dar “un paso más de profesionalización”, hacia una de estas dos figuras, también por el hecho de que frente a que la disposición a pagar por el asesoramiento, según los estudios, se acerca a cero, los ahorradores están más dispuestos a pagar por un servicio de gestión discrecional de carteras, que sí pueden ofrecer dichas figuras. Pero también podríamos ver otra tendencia: para Enrique Fernández Albarracín, de Ernst&Young, MiFID II llevará a una proliferación de EAFIs en detrimento de los agentes financieros o banqueros privados. Así pues, el tamaño del sector de las EAFIs dependerá también de si esta tendencia de conversión de banqueros y agentes en EAFIs es más fuerte que los intentos de las actuales EAFIs de transformarse en otro tipo de figuras (sobre todo gestoras y agencias de valores).

Otro tipo de transformaciones, como la de persona jurídica a física ante la asimetría de obligaciones de control interno, según Moreno, parece que no está cambiando la composición del sector –solo dos se han transformado-.

En este contexto de cambios y transformaciones, y decisiones de autodefinición, García Ciriza reivindicó la fuerza de las EAFIs, estandarte del asesoramiento financiero, y pidió al sector que la tenga en cuenta. “Hacemos exclusivamente asesoramiento financiero y queremos ofrecerlo libremente, tanto a minoristas como a profesionales. A veces las entidades financieras no nos tratan como a un inversor institucional y pedimos un trato de tú a tú. Tan malo es que una EAFI haga de gestora como que una gestora haga de EAFI”, afirmó, añadiendo que las EAFIs luchan en un terreno de juego plagado de gigantes.

Las otras claves

Otra clave que determinará el crecimiento del sector de las EAFIs será la actitud de los clientes: por ahora, el minorista es el que contrata sus servicios con mayor decisión. Las EAFIs cuentan con 5.632 clientes -con datos de finales del año pasado, un 20% más que un año antes-, con una gran mayoría de los mismos -91%- con perfil minorista y un 9% profesional. La media de patrimonio del minorista es de 1,3 millones de euros, una cifra muy alta que, según Moreno, muestra que hay recorrido para crecer y para acceder a clientes con patrimonios más bajos.

Para Moreno, hay otros tres elementos que serán clave para el desarrollo de las EAFIs en los próximos años: el primero es MiFID II (que puede traer movimientos); el segundo es la evolución del sector de IICs; y el tercero, la nueva normativa sobre capitales mínimos requeridos para crear una EAFI, que ahora son 50.000 euros y, aunque no ha tenido mucho efecto en la creación de nuevas entidades aprovechando la rebaja reciente, sí podría tenerlo a posteriori.

Sobre el segundo punto, Moreno ligó la buena racha del sector de fondos y sicavs con el crecimiento de las EAFIs: “En la medida en que los fondos crezcan, también lo harán las EAFIs”, dijo; como muestra, explicó que de los 92 fondos asesorados en el mercado español, 60 están en manos de EAFIs, y de las 213 sicavs con esta misma fórmula, 142 están asesoradas por EAFIs. Lo que indica que dos tercios de fondos y sicavs asesorados en España lo son a través de esta figura.

MiFID II: el impacto

En cuanto a MiFID II, el impacto puede ser muy notable. En primer lugar, porque las entidades se enfrentarán a la decisión de decidir si su asesoramiento es independiente (si no cobran retrocesiones y tienen la capacidad de evaluar un número suficientemente amplio de productos de terceros) o dependiente, una decisión que los expertos no ven claro hacia dónde se decantará. Y es que, según los datos de la CNMV, solo un 20% de los ingresos de las EAFIs vienen de retrocesiones (sin contar las que se netean). Lo que sí parece claro es que las EAFIs tendrán dificultades para ofrecer los dos servicios a la vez, ya que la norma exige que se disponga de personal específico para cada clasificación, y comercialización totalmente separada, pero la mayoría de las entidades cuentan con menos de cinco empleados. Los que sí podrán ofrecer servicios mixtos, y se prevé que ofrezcan servicios diferenciados según el cliente, son las grandes entidades financieras: “Habrá servicio de tarifa plana, otros más elevados, y otros de asesoramiento independiente para clientes Premium”, dice Fernández Albarracín.

Otra consecuencia clave para las EAFIs será “una mayor especialización del servicio” con MiFID II, según el experto: “Frente a los bancos, con un modelo de negocio que pivota sobre la contratación en masa y actividades más transaccionales –custodia, ejecución…-, las EAFIs tienen su oportunidad con la prestación de un servicio muy específico: el asesoramiento”. En su opinión, en el futuro habrá firmas “más grandes y robustas”, a lo que llevará el aumento de la responsabilidad a que conduce la regulación.

Con respecto a la formación también habrá consecuencias: los asesores tienen que cumplir la directiva y guía de ESMA sobre formación y experiencia mínimas, que entra en vigor en enero de 2017 -a diferencia de MiFID II, retrasada a 2018- y que lleva a distinguir entre empleados que den mera información sobre instrumentos financieros y asesores verdaderos, a los que se exige más cualificación y experiencia. Pero para Hernández, las EAFIs están bien situadas porque han entendido la importancia que da el regulador a la actividad, y ya tienen profesionales contratados según estos cánones, e incluso a sus consejeros, a diferencia por ejemplo de ciertos bancos. “A veces las EAFIs van por delante de los bancos porque ya se han evaluado las aptitudes de miembros de consejo de administración, etc… el nivel de exigencia es bueno”, indica. A diferencia de las EAFIs, “el gran cambio en las entidades financieras bancarias estará en la red, porque necesitarán certificar a sus profesionales, y también a sus consejeros”, añade el experto de Ernst&Young.

MiFID II también está poniendo en valor el papel de la tecnología, “un camino sin retorno”, pues las entidades que reporten mejor al cliente, analicen productos y se adecúen desde este punto de vista serán las ganadoras, porque “no todas las EAFIs van a sobrevivir”.

El problema de la banca europea está más relacionado con la falta de visibilidad sobre sus beneficios que con su solvencia

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

En el último consejo de gobierno del BCE celebrado en marzo, Mario Draghi, realizó unas declaraciones en las que mostraba su preocupación por el daño que los tipos de interés negativos estaban causando al negocio de los bancos. Por ello, en este artículo vamos a analizar cómo está realmente el sector bancario europeo.

Por un lado, parece claro que los tipos negativos han venido para quedarse, y estos tipos bajos impactan en la rentabilidad que la banca es capaz de generar para el accionista (ROE) en un doble sentido: (i) actualmente el exceso de reservas que los bancos mantienen en el BCE se remunera al tipo de la facilidad marginal de depósito que es el -0,40%, lo que tiene un impacto directo negativo en la cuenta de resultados; (ii) los márgenes de negocio se reducen, ya que los tipos a los que se retribuyen los depósitos no bajan con la misma intensidad con la que la que lo hacen los márgenes a los que se cobra por prestar.

Por otro lado, como aspectos positivos es relevante resaltar que: los bancos europeos están mejor capitalizados, ya que a día de hoy tienen 800.000 millones euros más de capital que en el inicio de la crisis en 2007, están más regulados, han sido sometidos a una revisión de la calidad de sus activos (AQR) y varios “Test de stress” y por último pero no menos importante, no hay crisis de liquidez. Lo cual se evidencia en el hecho de que los bancos han reducido la financiación que obtienen del BCE en más de la mitad (aproximadamente 700.000 millones de euros) desde sus niveles máximos en 2012 (ver gráfico 1). Además, en el caso de que la amplia liquidez del mercado se secase, existen numerosos mecanismos de cortafuegos creados por el BCE para evitarlo, incluido el recientemente anunciado TLTRO II.

A tenor de todo lo comentado se podría afirmar que el problema de la banca europea está más relacionado con la falta de visibilidad sobre sus beneficios que sobre su solvencia. Al fin y al cabo, es muy difícil que el sector bancario en su conjunto vuelva a ser igual de rentable que en el pasado, debido a que sus beneficios ya de por si presionados a la baja se tendrán que repartir entre mayor número de accionistas (los 800.000 millones de euros comentados anteriormente). No obstante, también parece razonable pensar que cuando las acciones de los bancos europeos están cotizando en media a ratios de 0,64x valor contable (ver tabla 2), existen oportunidades puntuales en el mercado que se deben aprovechar. Para ello nuestra recomendación sería hacerlo a través del fondo de renta variable europea Invesco Pan European Equity, que presenta una exposición al sector bancario cercana al 17%, contando con los bancos Intesa San Paolo y HSBC dentro de sus 10 principales posiciones.

Si bien desde el punto de vista de rentabilidad-riesgo lo más recomendable es invertir en niveles más seguros dentro de la estructura de capital de los bancos, es decir, deuda y asimilables, la cual se verá beneficiada por la mayor solvencia de la banca sin verse perjudicada por su menores beneficios. En este segmento, a nivel de producto la apuesta por excelencia es la gama de tres fondos de deuda financiera de Lazard Freres Gestion (Objectif Variable FI, Objectif Crédit FI y Objectif Capital FI) los cuales con un nivel de menor a mayor riesgo respectivamente, invierten en los diferentes tramos de deuda (senior, subordinada y CoCos) ofreciendo a día de hoy una expectativa de rentabilidad atractiva en el entorno del 3%-6%, eso sí con niveles de volatilidad algo superiores a los fondo de renta fija clásicos.

Columna de opinión de Pablo del Río Gago, socio-director de Inversiones de Orienta Capital A.V.,S.A.

Janet Yellen: “No vemos desequilibrios que indiquen que estamos en una burbuja económica”

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Reunir bajo el mismo techo a los últimos cuatro banqueros centrales de la Reserva Federal estadounidense es toda una proeza. Pero si además estos mantienen un ambiente distendido y se muestran optimistas sobre el devenir de la primera economía del mundo, la cita es ya ineludible.

Janet Yellen, Ben Bernanke, Paul Volcker y Alan Greenspan (este último desde el estudio que la cadena tiene en Washington) asistieron la semana pasada a una mesa redonda sobre política monetaria organizada por la residencia universitaria International House de Nueva York. El encargado de dirigir la entrevista fue el periodista de la CNN, Fareed Zakaria.

Mientras los ex presidentes revisaban los éxitos –y fracasos- de sus mandatos, la atención se centraba en el mensaje de Yellen. “Muchos creen que la señora Yellen es la segunda persona más poderosa de Estados Unidos, solo por detrás del presidente. Rara vez accede a conceder una entrevista, así que escuchémosla”, dijo Zakaria en su presentación. Pero después de los elogios abrió fuego sin mirar atrás: “¿Estamos en una burbuja económica?”.

Tras desgranar las cifras de empleo e inflación, Yellen contestó que la economía del país lleva un ritmo sólido y que por lo tanto no cree que haya una burbuja económica. “Estamos buscando cuidadosamente cualquier prueba de que se esté gestando un entorno de inestabilidad financiera. Algo que podría verse enprecios de activos claramente sobrevalorados o un rápido crecimiento del crédito. Sin embargo, no estamos viendo en absoluto ninguno de estos desequilibrios y a pesar de que los tipos de interés son bajos –algo que puede animar los comportamientos de búsqueda de rentabilidades- no describiría esto como una burbuja económica. Tenemos un nivel de crecimiento relativamente bajo, pero la economía estadounidense va bien a pesar de que nos está lastrando el contexto mundial”, dijo.

La siguiente pregunta de Zakaria fue también directa al grano: “¿Fue un error subir los tipos de interés en diciembre?”

“Ciertamente no lo considero un error. Establecimos dos criterios para aumentar los tipos que fueron los que llevaron a la decisión de diciembre. Uno de ellos era que queríamos ver un progreso sustancial en el mercado laboral, y nos sentimos satisfechos. Además, reconociendo que la inflación estaba por debajo de nuestro objetivo del 2%, todos nos sentíamos razonablemente seguros de que la inflación subiría a medio plazo al objetivo. Creo que las dicha condiciones se cumplían en diciembre y justificaban dar un paso más”, explicó la presidenta de la Reserva Federal.

Respecto al ritmo de subida, Yellen no se salió ni una coma del guión: “Ya indicamos que creemos que ritmo de subida de tipos sería gradual, y esa sigue siendo nuestra mejor conjetura y expectativa”, dijo.

Nomura y Goldman Sachs recurren a la inteligencia artificial para generar ganancias

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En la era de las operaciones de alta frecuencia, las instituciones financieras están recurriendo a la inteligencia artificial para mejorar el rendimiento de sus operaciones en los mercados de valores e impulsar sus beneficios. Según informa Nikkei Asian Review, tanto Nomura como Goldman Sachs ya disponen de sistemas desarrollados en base a programas de inteligencia artificial para operar en unos mercados financieros cada vez más mecanizados.

Nomura Securities ha estado buscando simular las ideas y los puntos de vista de los operadores de valores experimentados con la ayuda de computadoras. Después de años de investigación, está previsto que la firma financiera líder japonesa introduzca en el mercado un nuevo sistema de operaciones de valores para clientes institucionales en el próximo mes de mayo. El nuevo sistema almacena ingentes cantidades de precios y datos de operaciones en su computadora. Al explorar esta reserva de información, hace una valoración, por ejemplo, puede determinar que las condiciones actuales son similares a un momento ocurrido hace dos semanas y predecir la tendencia del precio unos pocos minutos después.

Este tipo de predicciones asistidas por ordenadores han sido probadas erróneas en el pasado. Pero Nomura está utilizando inteligencia artificial en su nuevo sistema, por lo que el sistema aprenderá más por sí mismo y mejorará su capacidad de realizar predicciones en precio ya que gana más datos y experiencia con el tiempo. “Han pasado casi dos años desde que empezamos a trabajar en esta investigación en profundidad”, comenta Satoshi Kashihara, director del servicio electrónico de Nomura Securities. “Nuestro desarrollo interno muestra que hemos hecho un progreso”.

En un movimiento similar, Goldman Sachs Asset Management, firma líder estadounidense, ha desarrollado un sistema basado en inteligencia artificial que puede canalizar más de un millón de reportes de analistas en año e identificar los factores que están afectando a los precios de las acciones. Si el sistema se encuentra con un cierto número de indicadores negativos en estos informes, como deterioro de los beneficios, revisará de forma automática a la baja las valoraciones de las inversiones.

“Utilizamos tecnología para descubrir bits y piezas de información que los humanos tienden a pasar por alto y utilizamos este tipo de datos para realizar inversiones”, comenta Masahiro Uchiyama, director de las estrategias cuantitativas del equipo de Goldman Sachs Asset Management en Japón.

El auge de las operaciones asistidas por inteligencia artificial

Estos movimientos forman parte de un giro mayor hacia operaciones asistidas por computadoras en la totalidad del mercado. “Es fundamental disponer de tecnología y máquinas para adelantarse en mercados controlados por máquinas” comenta Nicholas Carrigan, presidente y director de SMBC Nikki Securities, quien ha desarrollado un nuevo sistema de operaciones de mercado en su firma. Introducido el pasado año, el sistema compra de forma automática acciones cuando valora que los precios han caído por debajo de un nivel razonable de precios.

Mientras las instituciones financieras se agolpan para adoptar tecnología basada en inteligencia artificial, algunas de las firmas recurren a Kiyoshi Izumi, profesor de la Universidad de Tokyo, especializado en minería de datos para mercados financieros y simulación artificial de mercados. Izumi es un pionero en investigación en inteligencia artificial en Japón que ha comenzado un proyecto de investigación con cinco compañías financieras, entre las que se encuentra Nomura Securities.

Las operaciones de ultra-alta frecuencia marcan el comienzo de una nueva era de operaciones financieras controladas por computadoras. En marzo de 2014, la compañía de inversiones Virtu Financial anunció los resultados de sus operaciones realizadas por computadoras durante 1.238 días, sorprendiendo a muchos de los participantes del mercado a nivel global. La compañía comentó que había conseguido beneficios en 1.237 días, sólo incurriendo en pérdidas un día.

Virtu Financial se ha fortalecido desde entonces. Normalmente se necesita tiempo para que las órdenes sean completadas, pero si la firma se adelanta a todas las demás órdenes utilizando operaciones de alta frecuencia, puede realizar un beneficio pequeño en cada una de las operaciones.

En Estados Unidos, el gobierno quiere endurecer el control sobre las operaciones de alta frecuencia, pero, aunque este tipo de operaciones sea regulado, la tendencia hacia un mercado de valores automatizado es irreversible.

NN IP: “Estar largo en el dólar y corto en los emergentes y el petróleo han sido las operaciones más multitudinarias en las últimas semanas”

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Espoleados por el mensaje de moderación de los principales bancos centrales mundiales, los activos de riesgo han dado un importante giro desde mediados de febrero. Para los expertos de NN Investment Partners, el cierre de posiciones ha sido un importante factor explicativo de este fenómeno, al cancelarse la mayoría de operaciones más multitudinarias (estar largo en el dólar estadounidense, estar corto en los mercados emergentes y el petróleo). Entretanto, la política monetaria ha contribuido a una considerable caída de la prima de riesgo de la renta fija, aunque hasta el momento no ha logrado hacer mella en la elevada prima de riesgo bursátil.

El gap o brecha entre la prima de riesgo de la deuda empresarial y las acciones, explican los expertos la firma en su análisis semanal del mercado, está siendo utilizado por las empresas para elevar el apalancamiento financiero conforme emiten deuda para recomprar acciones propias. Esto puede hacer que el perfil de beneficios futuro sea más inestable y, en consecuencia, la prima de riesgo bursátil sea más alta.

Fuertes oscilaciones de las rentabilidades mensuales de las clases de activos

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Mercados financieros gobernados por los bancos centrales

No puede subestimarse el impacto de las decisiones de los bancos centrales sobre los mercados financieros. Los bancos centrales de los mercados desarrollados, sobre todo la Fed y el BCE, verdaderamente sorprendieron por su discurso moderado. Concretamente, NN IP subraya que ambos han mostrado una voluntad mayor de la prevista para responder a los riesgos de caídas, lo que debería traducirse en que las primas de riesgo sean menores de lo que, de lo contrario, hubieran sido.

“Pese al hecho de que muchos expertos sostuvieron que los bancos centrales habían perdido su magia, volvieron a salirse con la suya, es decir, arrancaron a los mercados financieros de la operativa basada en la aversión al riesgo (menores rendimientos de la segura deuda pública, mayores primas de riesgo en los activos de riesgo y un dólar más fuerte) para ponerlos en brazos de la operativa basada en la liquidez (rendimientos de estables a más bajos, menores primas de riesgo y un dólar más débil). En los últimos años hemos asistido a la alternancia de los mercados financieros entre estos dos estados del mundo”.

Para los expertos de la gestora holandesa, los bancos centrales también han sido, en gran medida, responsables de los más recientes giros del mercado y citan como ejemplo, el cambio de rumbo de los activos de riesgo a mediados de febrero, que tuvo su origen en la intervención moderada de Janet Yellen ante el Congreso, un mensaje repetido tras la reunión de la Fed de marzo. Al mismo tiempo, Mario Draghi llevó el programa QE (expansión cuantitativa, por sus siglas en inglés) del BCE a otro nivel al aprobar, junto a otras medidas, la inclusión en el programa de valores de deuda corporativa no bancaria de la zona euro. El gobernador del banco central de Japón, Haruhiko Kuroda, también se adentró en territorio inexplorado, pero sin quererlo sus medidas tuvieron consecuencias negativas, sobre todo para el yen.

Giro de 180 grados de nuestro posicionamiento regional en renta variable

El resultado combinado de estas actuaciones de los bancos centrales quedó, para NN IP, claramente patente e impuso flexibilidad. Los activos de los mercados emergentes, de renta tanto fija como variable, comenzaron a anotarse un brillante comportamiento mientras la depreciación del dólar estadounidense eliminaba la presión sobre las monedas de los emergentes y rebajaba el riesgo de endurecimiento de las condiciones monetarias en los emergentes.

“Esa misma debilidad del dólar ha sido devastadora para la bolsa nipona al verse recortadas las expectativas de beneficios y surgir dudas sobre qué sería lo próximo que harían los responsables de instrumentar las políticas en Japón. Estas tendencias trajeron consigo un giro de 180 grados en nuestro posicionamiento regional en renta variable pasando en Japón a una pequeña infraponderación y elevando la posición en renta variable de ME hasta una ligera sobreponderación”, explican.

El cierre de posiciones es un importante factor en la recuperación

En su repaso semanal NN Investment Partners recuerda que los rendimientos de los valores de deuda pública cayeron algo, pero sobre todo los diferenciales experimentaron una notable contracción en todos los segmentos del mercado. Durante este período, la firma ha cambiado su exposición a renta fija privada de una infraponderación media a una pequeña posición sobreponderada.

Las materias primas también dieron un vuelco, pese a observarse que persisten los fuertes desequilibrios entre la oferta y la demanda, especialmente en el mercado del petróleo. Esto lleva a los analistas de NN IP a concluir que la recuperación de las materias primas tiene más que ver con la cobertura corta que con cualquier otra cosa. “La semana pasada decidimos bajar otro escalón la posición en materias primas de una infraponderación pequeña a otra media”, afirman.

Para la firma, el cierre de posiciones también ha sido un factor importante en otras clases de activos. Por ejemplo, en los mercados emergentes hemos pasado a un posicionamiento muy bajo. Las encuestas entre los inversores pusieron de manifiesto que estar largo en el dólar estadounidense y estar corto en los emergentes y el petróleo eran las operaciones más multitudinarias. El sector inmobiliario fue la excepción a esta norma.

“Esta clase de activos ya estaba bien representada en las carteras y el interés por ella no ha parado de crecer. Se trata actualmente de la clase de activos más sobrerrepresentada en las carteras de toda su historia. Indudablemente, es un elemento a tener presente si varía el clima de tipos de interés. También constituye un buen ejemplo de lo que actualmente mueve a los inversores: la búsqueda de rendimientos. De manera similar, en lo que va de año las acciones que reparten altos dividendos están batiendo al mercado en su conjunto casi por un 4%”, dicen.

Factor determinante de los activos de riesgo

“Para que las bolsas registren fuertes subidas durante un período prolongado y que asistamos a un descenso de la prima de riesgo bursátil es necesario que constatemos cómo las medidas adoptadas por los bancos centrales surten efecto en la economía real en forma de un mayor crecimiento y tasas de inflación más altas. Entretanto, seguimos instalados en un escenario en el que la instrumentación de políticas continúa siendo el principal motor de los activos de riesgo. Esta no es la posición más cómoda en la que estar, ya que hay un elevado riesgo de evento y tratar de adelantarse a la siguiente medida política puede crear una volatilidad innecesaria”, concluye el informe.

Ocho profesionales de las finanzas con menos de 40 años que están cambiando el mundo

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El World Economic Forum anunció recientemente los nombres de los integrantes en su “promoción 2016” de jóvenes líderes mundiales –profesionales con menos de 40 años- que están cambiando el mundo. Del sector financiero han sido seleccionados cuatro profesionales en Norteamérica –de un total de 27 jóvenes líderes de la región en el listado-, y otros cuatro en Europa –que aporta 23 profesionales a la promoción-, mientras que América Latina incorpora a siete jóvenes líderes de otras áreas al listado de los que están cambiando el mundo.

Como parte del grupo WEF Young Global Leaders, los profesionales reconocidos participan durante cinco años en un programa que les hará asistir a reuniones, tomar parate en iniciativas e investigaciones, y trabajar juntos en diferentes industrias provocando cambios.

Los profesionales estadounidenses son los siguientes: Avid Larizadeh-Duggan, socia de Google Ventures y una de las figuras de referencia en el mundo del venture capital; Dhivya Suryadevara, de General Motors, es VP y responsable de finanzas y tesorería de la firma, desde la que maneja más de 80.000 millones de activos en pensiones; Rohit Chopra, que se unió a Lazard en 1999 y fue el managing director más joven en su historia, codirige una de las mayores carteras de inversión de la casa; y Shivani Siroya, fundadora y CEO de Inventure, que ayuda a particulares a acceder a micro-créditos a través de apps, y tiene el objetivo de desbloquear la financiación a 2,5 billones de personas.

En Europa, los jóvenes líderes son: el banquero alemán Daniel Klier, estratega jefe de HSBC Holdings, con un demostrado interés por la iniciativa emprendedora; el secretario general del Fondo de estabilidad europeo, Kalin Anev Janse, luxemburgués que jugó una función de liderazgo en el diseño del fondo europeo; el inversor británico en private equity y socio de CVC Capital Partners, Peter Rutland, que está involucrado activamente con donaciones benéficas a favor de emprendedores y tecnología; y Poppy Allonby, managing director y co-responsable del negocio energético de BlackRock, basada en Reino Unido, una apasionada de la necesidad de hacer entender los riesgos medioambientales y las tecnologías emergentes.

Telecomunicaciones, sanidad, productos de consumo o servicios: sectores en los que Muzinich ve valor en high yield

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Sólo en Estados Unidos, la deuda high yield supone un mercado de 1,3 billones de dólares, el de high yield europeo se acerca a los 500.000 millones y el mercado de deuda corporativa de los países emergentes crece. Erick Muller – estratega jefe de Mercados y Productos de Muzinich, que visitó recientemente Miami- explicaba así el alcance de este enorme segmento, el del crédito corporativo, en el que su firma se ha centrado desde su fundación en 1988. Las estrategias que maneja la gestora no se limitan al high yield, puesto que también invierte en valores con grado de inversión, ni tampoco a una duración determinada.

Momento de invertir en energía…

Muller cree que el precio del barril de petróleo seguirá bajo y volátil y evita invertir en el sector energético estadounidense –salvo en las firmas no sensibles al precio del crudo-. “No es momento de invertir: con un precio del barril mantenido en el entorno de los 40 dólares, el 30% de las compañías podrían quebrar en los próximos 12 meses. Hay sectores que presentan mejores oportunidades como los de las telecomunicaciones, televisión por cable, sanidad, productos de consumo o servicios, por citar algunos”, comenta en una entrevista a Funds Society.

¿Renta variable o deuda corporativa?

Según Muller, empieza a haber competencia entre la renta variable y la deuda corporativa high yield y parece que hay una mayor afluencia hacia este último segmento. “Ahora es momento de entrar en el mercado de deuda corporativa, pero manteniéndose en valores con calificación BB o B-, apartándose de las emisiones con rating de C”, dice Muller, explicando que la crisis aún durará y la deuda de peor calidad puede sufrir.

También es el momento de ser táctico, pues las correlaciones son muy grandes, y flexible para permitirse aprovechar las oportunidades y salir cuando se tenga que hacer, sin estar atado. Otra de las claves de este estratega para invertir en el actual entorno de mercado es la diversificación, una diversificación más sofisticada que diluya riesgos dentro de cada clase de activos, pero que le permita ser fiel a sus convicciones.

El mercado de high yield estadounidense, que está muy orientado a la economía doméstica, es atractivo por fundamentales (exceptuando algunas actividades como el petróleo o la minería), el europeo es atractivo por su menor volatilidad, mientras que por valoración podrían ser atractivos los mercados emergentes.

“Somos muy cautos con el crecimiento global. La Fed subió tipos por razones de estabilidad financiera y no para relajar un sobrecalentamiento en la economía de Estados Unidos”, dice el estratega, que no cree que se den las condiciones para más de una subida de tipos en 2016, aunque también advierte de que habrá que esperar a junio para tener más claro cómo acabará el año.

En su opinión, las estrategias más adecuadas para este entorno son la estrategia de deuda high yield estadounidense a corto plazo, las de retorno absoluto (global tactical y long-short) y la centrada en deuda high yield norteamericana con larga duración.

Arquia Banca compra una participación mayoritaria en la EAFI Profim

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Arquia Banca –la caja cooperativa de crédito para profesionales-, ha cerrado la compra de la mayoría del capital de la empresa de asesoramiento financiero (EAFI) española Profim, con el objetivo de reforzar su negocio de banca privada. La operación, mediante la que Arquia se convertiría en socio mayoritario de la firma -aunque no ha trascendido el porcentaje de capital que finalmente adquirirá-, está pendiente de la aprobación de la CNMV.

Con esta operación Arquia Banca potenciará su segmento de banca privada y la gestión de grandes patrimonios, gracias al prestigio de Profim como EAFI, que cuenta con una cartera de más de 1.000 clientes y un volumen de patrimonio asesorado de 350 millones de euros, dice la firma en un comunicado.

Según las primeras informaciones proporcionadas por fuentes cercanas a la entidad a Funds Society, Profim mantendrá el servicio de asesoramiento independiente a sus clientes, con su equipo liderado por José María Luna (como director de análisis) y Juan Luis Sevilla (como director de asesoramiento patrimonial). De hecho, tras la compra Profim mantendrá la figura de EAFI y solo se integrará en Arquia la parte proporcional adquirida.

Arquia, entidad especialista en crédito cooperativo, fue fundada para prestar un servicio financiero a los profesionales de la arquitectura. Atiende a 116.000 clientes en toda España a través de una red de 25 oficinas. Gestiona un volumen de negocio cercano a los 2.000 millones de euros. Javier Navarro, presidente de Arquia Banca, indica que “esta operación supone una importante apuesta para la entidad. Nos permite reforzar el negocio de banca privada y ofrecer a nuestros clientes el mejor asesoramiento».

Por su parte Gonzalo Mendoza, presidente de Profim, ha destacado: “Contar con Arquia Banca como socio de referencia y aportar nuestra experiencia en asesoramiento financiero en el ámbito de la banca privada es una gran oportunidad. Nos permitirá seguir creciendo de la mano de una entidad consolidada, que con el paso de los años está afianzando su modelo de negocio, con excelentes resultados”.

Deloitte, a través de su división de Corporate Finance, ha sido el asesor financiero de los accionistas de Profim en la operación.

Los Albertos y el ministro de Industria en funciones también aparecen en los Papeles de Panamá

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La participación española en los Papeles de Panamá sigue desvelándose y creando polémica en España. Según recoge la documentación que forma parte del trabajo liderado por el Consorcio Internacional de Periodistas de Investigación (ICIJ) y el diario alemán Süddeutsche Zeitung, cobertura que en España desarrollan El Confidencial y La Sexta, a la lista ya conocida se añaden nombres como el de los empresarios Alberto Cortina, Alberto Alcocer o el ministro de Industria español en funciones, José Manuel Soria.

En el caso de Alberto Cortina y Alberto Alcocer, conocidos como los Albertos, según el Confidencial figuran como clientes del despacho panameño Mossack Fonseca, encargado de crear sociedades offshore a través de las que canalizan parte de sus inversiones. Su asesor Arturo Fasana contrataba desde su compañía de asesoramiento, Rhone Gestion, los servicios del despacho panameño para crear sociedades en distintos paraísos fiscales como Islas Vírgenes Británicas o Islas Caimán.

A través de Alcor Holding, la sociedad de inversión creada por Alcocer y Cortina en 1990 en Suiza, los primos han sido accionistas de Swiss Shipping Inc., con sede en las Islas Vírgenes Británicas, entre los años 2005-2014. Además, Alberto Cortina ha sido accionista de referencia de las instrumentales Dorset Group Corporation y Northcroft Trading, transacciones que llevó a cabo entre 2004 y 2005, según publica el diario español.

Con respecto al ministro Soria, el 23 de septiembre de 1992, el bufete panameño Mossack Fonseca incorporaba a UK Lines Limited en el registro de Bahamas e inscribía como administradores de la misma a Tomás Poggio Méndez Fernández de Lugo y José Manuel Soria. Pero dos meses después su nombre fue sustituido por el de su hermano Luis Alberto. La sociedad duró hasta 1995. «Desconozco por qué aparece mi nombre en los papeles y dos meses después fue retirado. No he tenido ninguna participación ni como socio, administrador o en concepto alguno en esta empresa. Por eso, he pedido que, en las diligencias abiertas por la Fiscalía de la Audiencia Nacional con respecto a estos documentos, que la Fiscalía recabe de las autoridades de Panamá toda la información mía en dicho país en cualquiera de los registro públicos, privados, bancarios o de cualquier otra entidad sea cual sea su naturaleza», ha asegurado. Su partido, el PP, le defiende mientras el resto de grupos pide su dimisión.

Hoy también La Razón ha publicado una entrevista al director de la Agencia Tributaria, Santiago Menéndez, en la que señala que las informaciones que están saliendo en muchos casos no les sorprenden y afirma que cuentan con “información muy relevante para investigar los papeles de Panamá». Además, descarta incluir al país de nuevo en la lista de paraísos fiscales: «Para que Panamá volviera a la lista de paraísos fiscales de España, el acuerdo de intercambio de información tendría que estar fallando. Y no es el caso, está funcionando. Con algunos problemas, pero se están solucionando», explica.

El director de la AEAT declara que «hay que avanzar en el intercambio, no poner pegas. Es importante tener el convenio de doble imposición, es importante poder intercambiar información con Panamá».

Lazard Frères Gestion hablará de renta fija en un próximo evento en Madrid

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Lazard Frères Gestion organiza el próximo jueves 14 de abril un desayuno en el que presentará sus oportunidades de inversión en renta fija para 2016.

François Lavier, gestor especialista en deuda financiera, será el encargado de ofrecer su visión sobre el sector, repasará sus perspectivas así como la gestión de los fondos Objectif Crédit Fi y Objectif Capital Fi.

El desayuno tendrá lugar en el Hotel Intercontinental de Madrid, Paseo de la Castellana 49, a las 9:30 horas.

Para asisitr es necesario confirmar asistencia enviando un email a la siguiente dirección domingo.torres@lazard.fr