El evento será en el Museo Reina Sofía, de Madrid. . Morningstar organiza en Madrid la quinta edición de su conferencia sobre Inversiones en España
Morningstar España organiza, por quinta vez en nuestro país, una conferencia sobre Inversiones que reunirá a algunos de los mejores gestores de fondos, académicos y expertos de la industria más reconocidos tanto a nivel nacional como internacional. El evento será el próximo día 5 de mayo en el Museo Reina Sofía, y vendrá seguido de una visita guiada al mismo.
En un formato dinámico, se pretende aportar una visión actual sobre cómo tomar las mejores decisiones de inversión. La conferencia está orientada hacia asesores e inversores institucionales tales como gestoras de fondos, compañías de seguros, bancos privados, agentes, fondos de pensiones, empresas familiares, fundaciones y empresas de asesoramiento de inversión.
La agenda es potente: contarán con la presencia -como keynote speaker- de Juan Ramón Rallo (economista, profesor y director del Instituto Juan de Mariana), Cédrid de Fonclare (responsable de estrategia de European Opportunities y gestor de Jupiter), Wojciech Stanislawski (analista y gestor en Comgest), Álvaro Guzmán de Lázaro (CIO y socio de Azvalor), Allen Good, San Lie y Steve Wendel (de Morningstar), Philippe Ducret (gestor de Lazard), Davide Roberts (responsable de Renta Fija en Kames Capital), Geraldine Sundstrom (Managing Director y gestora en PIMCO), Joan Fontodrona (profesor del IESE Business School), Xavier Fàbregas Martori (CEO y miembro del Comité de Inversiones de Caja Ingenieros Gestión), Jaime Silos (presidente de Spainsif), Juan Berberana (gestor en Torrenova), Carlos Cerezo (fundador y Managing Director de Belgravia) y Miguel Jiménez (gestor de Renta 4).
La participación en la conferencia vale por 5 horas de formación para la recertificación EFA y EFP.
Lola Solana, responsable de Renta Variable Small Caps de Santander AM, estará en el evento.. AERI y Caddie IR Consulting: 2ª Jornada Banca Privada-Empresa
AERI y Caddie IR Consulting organizan el miércoles 20 de abril la 2ª Jornada de Banca Privada-Empresa, que busca acercar a compañías cotizadas en la bolsa española al segmento de banca privada.
El evento tendrá lugar en el Auditorio de la Fundación Lázaro Galdiano (calle Serrano, 122) y dará comienzo a las 9:30 horas (previa llegada de asistentes y registro a las 9:00 horas), y concluirá con una comida.
En esta segunda jornada participarán Lola Solana, responsable de Renta Variable Small Caps de Santander AM, Xavier Tintoré, director general corporativo de Fluidra; Carmina Ganyet, directora general corporativa de Colonial; Pedro Gonzalez, jefe de relaciones con accionistas de Repsol; Joshua Nowick, CEO de Antevenio; Moisés Israel, presidente de Gigas; Manuel Enrich, director IR de Sareb; Fernando Gónzalez, presidente de Ezentis.
Para formalizar la inscripción al programa es necesario rellenar los datos y confirmar asistencia en el siguiente link.
Foto: EoleWind, Flickr, Creative Commons. Dunas Capital acuerda la adquisición del 100% de la gestora inmobiliaria portuguesa Selecta
Dunas Capital, la gestora ibérica de patrimonios, ha acordado la adquisición del 100% del capital de Selecta, el segundo mayor grupo independiente de gestión de activos inmobiliarios de Portugal. Un importante paso que se enmarca dentro de la estrategia de expansión que pretende conducir a Dunas Capital a convertirse en la gestora de patrimonios de referencia en el mercado ibérico, según indica la firma en un comunicado. Está previsto que la operación – aún pendiente del visto bueno del Banco de Portugal y la CMVM- se complete durante el segundo trimestre de 2016.
En esta ocasión, la compra se ha producido en el mercado luso: Selecta es un grupo de gestión de activos inmobiliarios con 15 años de experiencia en el mercado portugués. Cuenta con una amplia cartera de activos de diferentes sectores y su equipo ha demostrado a lo largo de todo este tiempo una gran capacidad para obtener retornos positivos a través de la gestión de todo su ciclo de vida: desde la prospección inicial hasta la desinversión.
Ésta ha sido una de las características del grupo más atractivas para Dunas Capital, junto al contexto de oportunidad que ofrece en la actualidad el mercado inmobiliario portugués. La recuperación económica del país está atrayendo la atención de inversores internacionales, que encuentran en el inmobiliario luso una clara alternativa para diversificar carteras.
David Angulo, presidente de Dunas Capital en España, considera que “para aprovechar las oportunidades que ofrece en este momento el mercado portugués es fundamental contar con una completa perspectiva a través de un experimentado equipo local. Hay oportunidades muy atractivas y Selecta cuenta con la experiencia, los profesionales y los recursos para encontrar las mejores inversiones. Además, Selecta ha demostrado a través de los años una gran habilidad para maximizar los retornos. Por todo ello, estamos convencidos de que la combinación de ambos grupos será muy fructífera en el futuro”.
Selecta cuenta actualmente con 10 fondos de inversión y la unión de ambas compañías dará como resultado un grupo de gestión de activos con un patrimonio cercano a los 1.659 millones de euros (de los que casi 1.100 son activos inmobiliarios). Con esta operación, Dunas Capital completa su oferta de servicios que se compone de fondos tanto mobiliarios como inmobiliarios y se centra en el inversor institucional y asegurador.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Billie Ward. China: Real or Imagined Economic Improvement?
El ambiente de ‘más bajos durante más tiempo’ que estamos experimentando ha hecho necesario que los bancos centrales pongan en marcha algunas medidas extraordinarias. Las medidas del Banco de Japón, que adoptó tipos de interés negativos, y las últimas del BCE, junto con una mejora de la rentabilidad empresarial y las crecientes señales de estabilidad en los mercados de crédito, han ayudado a proporcionar un contexto en el que los activos de riesgo se ven más favorables.
De hecho, han dado lugar a un terreno desconocido para los bancos. Nuestra opinión es que, al menos en Europa, las medidas del BCE van a tener probablemente un saldo neto positivo para los beneficios de los bancos y las presiones en el sector deberían empezar a disminuir. Sin embargo, la confianza del mercado sigue siendo ‘yendo y viniendo’ entre la creencia de que los bancos centrales tienen suficientes herramientas de política monetaria como para frenar las presiones deflacionistas y estimular el crecimiento, y los temores a que se les hayan acabado las medidas, tal y como pudimos ver tras las reacciones iniciales cuando el BCE cerró la puerta a nuevos recortes de los tipos de interés.
En Estados Unidos, un gran número de participantes del mercado estimaba que el país podría entrar en recesión este año, pero los datos económicos han empezado a cambiar, registrando buenas cifras en los datos de empleo de Estados Unidos y otras áreas, que han ayudado a aliviar las condiciones financieras. Pero llegados a este punto, hay que incorporar a China a estas expectativa.
Como observadores de China, estamos tratando de interpretar si la reciente mejora en la confianza está respaldada por una mejora económica real o imaginario. Es evidente que ninguno de los problemas estructurales que hemos identificado anteriormente parece haber sido abordado: el banco central está apuntando a una tasa de crecimiento 6-6,5% para este año y los grifos de liquidez se han encendido, pero, en última instancia, creemos que China está beneficiándose del ciclo en lugar de una mejora estructural.
Para Estados Unidos, la cuestión clave abre un camino divergente: ¿Será capaz la Fed de adoptar una política monetaria completamente diferente a la del BCE y el Banco de Japón y funcionar con independencia de la presión que llega por la desaceleración de China? Creemos que el dólar está listo para subir aún más, pero necesita un catalizador que podría llegar de la mano de una nueva subida de los tipos de interés por parte de la Fed, aunque esto no vaya a ocurrir hasta junio.
En Europa, persiste la incertidumbre por una posible salida de Reino Unido de la Unión Europea. El llamado ‘Brexit’. Las encuestas on line parecen decantarse inequívocamente a favor de quienes abogan por abandonar la UE, mientras que los resultados de las encuestas telefónicas están inequívocamente a favor de la permanencia por un amplio margen. Las figuras más relevantes de la vida política se han atrincherado en ambos lados del debate, pero esto no ha disminuido la incertidumbre, que se intensifica a medida que nos acercamos al referéndum, convocado para el 23 de junio.
La libra ha sido el principal instigador en la campaña. Las previsiones del mercado estiman que el nivel adecuado de la libra frente al dólar es de 1,50 si Reino Unido permanece en la UE y de 1,20 frente al dólar si abandona. A medida que evoluciona la intención de voto, la libra se ve cada vez más maltratado y esto se volverá un punto más interesante conforme se acerque la fecha. La incertidumbre está haciendo que cada vez sea más difícil para el Banco de Inglaterra mover los tipos de interés, a pesar de las relativamente buenas cifras del mercado de trabajo. Nuestro análisis estiman que la primera subida de tipos se produciría en abril de 2019, aunque algunos analistas la sitúan ya en el año 2020.
Mark Burgess es director de Inversiones para EMEA de Columbia Threadneedle.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Vicente Villamón. La mezcla de reformas estructurales convierte a Rusia en uno de los emergentes con mayor potencial para los inversores en renta fija
El mes pasado, Global Evolution visitó Rusia para realizar una evaluación actualizada de los riesgos. Rusia ha sufrido mucho por la caída de los precios de la energía, pero el país ha lidiado relativamente bien con los duros desafíos que, al final, se han traducido en una fuerte evolución de los activos financieros rusos. La gestora fue a Rusia para evaluar si este buen comportamiento podría continuar. Para ello, durante el viaje, Lars Peter Nielsen, senior portfolio manager de la gestora se reunió con distintos funcionarios del Ministerio de Finanzas, del de Economía, del banco central, del FMI y de bancos locales, además de periodistas y analistas políticos.
Prudencia fiscal
El Ministerio de Finanzas modificará este año el presupuesto para ajustarlo a un nuevo precio del petróleo en 40 dólares por barril, recortando la anterior estimación que preveía un barril a 50 dólares. El objetivo es alcanzar un déficit del 3% del PIB en 2016. Para conseguirlo es necesario adoptar medidas más duras (por ejemplo, recortes de gastos generales del 10% y el aumento de los impuestos en energía en un 5%). Además, la privatización parcial de Rosneft, contemplada en el plan, debería generar por sí sola unos ingresos de 600.000 millones de rublos (aproximadamente el 0,8% del PIB).
El Ministerio de Finanzas dejó claro que será difícil hacer una mayor consolidación este año y que el déficit aumentará si los precios del petróleo son, de media, inferiores a 40 dólares. Por cada 5 dólares que cae el barril por debajo de ese nivel, el déficit crece lo equivalente al 0,6% del PIB. La mayor parte de la financiación se hará a través del Fondo de Reserva que estará prácticamente agotado a finales de año (haciendo más difícil la financiación del próximo año si no vemos precios del petróleo más alto).
También a finales de este año, el ministerio anunciará un nuevo marco presupuestario a medio plazo destinado a conseguir, en 2020, un presupuesto equilibrado y contemplará un precio del petróleo de 50 dólares por barril. Para lograr un objetivo tan ambicioso serán necesarias medidas dolorosas e impopulares. Está planeado que la consolidación se corresponda con el 1% del PIB cada año a partir de 2017 y hasta 2019. “Creemos que el ministerio va a ser muy serio acerca de los objetivos, pero a menos que los precios del petróleo superen el nivel de 50 dólares, será difícil equilibrar el presupuesto ya en 2020. Sin embargo, menos sería suficiente, siempre y cuando se muevan en la dirección correcta”, explica Nielsen.
Endurecimiento de la política monetaria
El Banco Central parece estar muy decidido a cumplir con el objetivo de inflación de 4% el próximo año y hará lo que sea necesario para que esto ocurra. Eso sí, dice Nielsen, el organismo necesita más certeza sobre las perspectivas de inflación antes de recortar los tipos de interés aún más, pero esto debería ser posible como muy tarde durante la segunda mitad de 2016. Sería un gran logro conseguir el objetivo de inflación y aumentaría significativamente la credibilidad del Banco Central.
Débil crecimiento
El PIB se contrajo un 3,7% en 2015 y lo más probable es permanezca en territorio negativo en 2016. En primer lugar, tal y como describe el gestor de Global Evolution, la política fiscal se ha endurecido. En segundo, el apetito doméstico por el riesgo es muy bajo y en los últimos tiempos hemos asistido a un gran proceso de desapalancamiento de los hogares. Por último, con la excepción del sector de la alimentación, en realidad la economía no se ha beneficiado de un rublo más barato, pero incluso en ese sector es difícil cuantificar la cantidad que proviene de una depreciación del tipo de cambio y la que queda debido a la prohibición para las importaciones. El sector de la economía y el de la fabricación no están adaptados para beneficiarse de la depreciación del tipo de cambio sin ningún tipo de reformas estructurales.
Una vez dicho esto, hay que tener en cuenta, explica Nielsen, que el crecimiento ha tocado fondo y vamos a ver un ligero repunte en 2016, aunque lo más probable es que la economía todavía registre un crecimiento negativo para todo el año. Sin reformas estructurales, el crecimiento potencial a largo plazo es a lo sumo del 2%.
Fuerte equilibrio de la balanza de pagos
La balanza de pagos es muy fuerte y parece haberse adaptado completamente a los menores precios del petróleo, obviamente ayudada con una política fiscal restrictiva y un débil crecimiento. Desde un punto de vista político parece ser muy importante reducir la dependencia exterior de Rusia.
“El mix económico es muy favorable para los inversores en renta fija. Estamos cada vez más convencidos de que la inflación bajará fuertemente este año y estará cerca del objetivo del 4% el próximo año, lo que debería proporcionar más apoyo a la deuda denominada en moneda local. El rublo ruso también debería estar bien respaldado siempre y cuando el precio del petróleo se mantenga estable alrededor de los 40 dólares por barril. Si el rublo se aprecia con fuerza , podríamos ver al Banco Central empezar a reconstruir sus reservas, aunque de momento que prefiere un rublo más fuerte para ayudar a combatir la inflación”, concluye el portfolio manager de Global Evolution en su informe.
Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera. Está representado por Capital Stragtegies en la región de las Américas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ishan Manjrekar. BlackRock Investment Institute: “Las rentas periódicas siguen siendo el bien más codiciado en un contexto de escasa rentabilidad”
En su informe “Perspectivas globales de inversión T2 2016”, BlackRock Investment Institute (BII) analiza las perspectivas económicas, riesgos y oportunidades existentes para el segundo trimestre del año. El informe está redactado por Jean Boivin, responsable de análisis económico y de mercados, Jeff Rosenberg, director de estrategia de inversión en renta fija de BlackRock y Richard Turnill, director mundial de estrategia de inversión en BlackRock.
Los temores a una recesión mundial sacudieron con fuerza los mercados a principios de año. Sin embargo, la ansiedad ha disminuido. En la opinión de BlackRock Investment Institute, la estabilización del crecimiento, unas subidas de tipos más lentas por parte de la Reserva Federal estadounidense (Fed) y la pausa en la apreciación del dólar estadounidense son un buen augurio para los mercados a corto plazo. A continuación, se exponen las visiones fundamentales de la firma:
Un panorama de rendimientos reducidos: la relajación cuantitativa (QE) y las políticas de tipos de interés negativos han impulsado a los mercados financieros. Muchos activos han mostrado una excelente evolución desde la crisis financiera. Esto implica que, probablemente, los rendimientos futuros serán más moderados. En la actualidad existe la sensación de que se está viviendo a costa del mañana.
La divergencia en cuanto a políticas monetarias (un catalizador clave de los beneficios en dólares estadounidenses) parece estar disminuyendo. La zona del euro y Japón están alcanzando sus límites en lo referente a sus tipos de interés negativos y se prevén nuevas medidas acomodaticias en el horizonte a modo de relajación cuantitativa. La Fed ha apuntado a un ritmo más lento en sus subidas de tipos. Ésta es una buena noticia para los mercados.
Una mayor volatilidad a medida que la Fed normalice su política: a medida que los ciclos económicos y de crédito maduren y los riesgos pasen a un primer plano aumentará la volatilidad en los mercados. Se prevén drásticas reversiones en términos de dinamismo ya que muchos inversores se han agolpado en segmentos similares y correlacionados. Esto hace que la diversificación y la selección de valores sean clave.
Riesgos
Principales riesgos de caídas: devaluación del yuan y posible salida del Reino Unido de la UE. Los riesgos de subidas se centran en un repunte de los mercados emergentes y en una subida de las previsiones de inflación ante la mejora de las perspectivas de crecimiento
Activos
Las rentas periódicas son el bien más codiciado en un contexto de escasa rentabilidad. Desde BlackRock se priorizan las acciones de valor y los títulos que incrementan los dividendos. Mantienen una postura neutra en deuda corporativa, si bien la priorizan frente a la deuda pública. Por último, BlackRock se está preparando para seleccionar determinados activos emergentes.
Foto: Nicolo Caranti, Flickr, Creative Commons.. Efama y la Comisión alaban el acuerdo que dará forma a MiFID II pero piden que la normativa vaya más allá
Degroof Petercam AM organiza un desayuno con Gilles Lequeux, gestor del Petercam Equities Europe Small Caps. La selección de mejores compañías de pequeña y mediana capitalización en Europa (máximo de 6.000 millones de euros de capitalización) es parte del ADN de la casa y a menudo fuente de inspiración para otras estrategias. No en vano, la gestora lanzó su primer fondo de small caps en 1997, y desde su lanzamiento ha logrado batir al MSCI Europe Small Cap en más de un 3% de media anualmente.
Petercam Equities Europe Small Caps invierte en compañías líderes en sus nichos de mercado, que presenten alguna ventaja competitiva, bien gestionadas, con sólidos balances y con capacidad para doblar su valor en 5 años. Esta clase de activo está destacando como buen diversificador de carteras. Durante el desayuno, Gilles Lequeux dará a conocer el posicionamiento actual preferido y su visión de mercado.
El evento se celebrará el jueves 14 de abril a las 9:00 horas en las oficinas de Petercam en Madrid y está dirigido a inversores institucionales. Para acudir es necesario confirmar asistencia enviando un correo electrónico a Víctor Asensi (v.asensi@degroofpetercam.com).
. UBS Global AM organiza un desayuno para hablar de “Strategy Funds”
La Eurozona sigue siendo la región preferida de UBS Global AM, pues los ingresos aumentan con paso firme y la región debería verse beneficiada por otra beneficiosa ronda de política monetaria. “Permanecemos sobreponderados en acciones de la zona euro frente a los mercados emergentes, esto se debe a que las ganancias de las empresas en los mercados emergentes se están deteriorando debido al menor nivel de competitividad y al débil crecimiento de los ingresos domésticos”, explican.
La reciente depreciación significativa de la libra ha hecho que pasen de estar infra-ponderados a recomendar una posición neutral.Mientras, los bonos high yield estadounidenses fueron retenidos por la alta ponderación de la industria de la energía y las preocupaciones por los ingresos corporativos. “Creemos que las expectativas para la próxima subida de tipos por parte de la Fed han disminuido en demasía”, explican. El BCE, por su parte, parece estar dispuesto a realizar una política monetaria más acomodaticia.
En este contexto de mercados, la gestora organiza un desayuno en el que hablará de sus fondos de estrategia o “Strategy Funds”, que contará con la ponencia de Boris Willems, miembro del equipo de Soluciones de Inversión Global. Es responsable de implementar las decisiones tomadas por este comité de inversiones, donde también contribuye al proceso de toma de esas decisiones. Se unió a UBS AM en octubre de 2012 tras haber trabajado en HSBC Private Bank en Londres, México y Ginebra, además de en otras firmas.
El desayuno será en las oficinas de UBS, en María de Molina, 4, primer piso, Madrid. A las 9 horas.
Foto: Gacabo, Flickr, Creative Commons.. Cambios normativos que afectan a los mercados: retos y oportunidades
La actual situación de los mercados, donde la inestabilidad y los tipos de interés negativos dejan muy poco margen para ofrecer rentabilidades atractivas para los clientes, hace que cada vez sea más relevante optimizar el coste de adaptación a los cambios normativos y regulatorios y aprovechar los mismos para obtener ventajas completivas.
“Algunos de los aspectos que actualmente están en debate y tendrán un impacto muy importante en la industria financiera española son las implicaciones de MiFID II en los comercializadores de productos de inversión, el efecto de UCITS V en gestoras y depositarios, el nuevo Reglamento de la Ley de EPSVs, las implicaciones de las modificaciones de EMIR con la inclusión de los derivados extrabursátiles en la compensación y por supuesto, la Reforma del Sistema de Compensación, Liquidación y Registro de Valores español como paso previo para la incorporación de nuestro mercado en Target 2 Securities”, explica Javier Planelles, director de Operaciones de Cecabank.
Las cuestiones anteriores afectan a sociedades de valores, gestoras de IICs y de fondos de pensiones, sociedades de capital riesgo y bancos que presten servicios a estas entidades y tendrán un impacto muy relevante en los clientes de todas estas entidades, dice el experto.
Tener una visión clara de la situación y contar con la mayor información posible es clave en los procesos de decisión. Para ello, el próximo día 14 de abril, Cecabank celebrará las III Jornadas de Securities Services donde se analizarán los aspectos anteriores de la mano de los diferentes actores en los cambios que estamos viviendo.
El evento tendrá lugar en la sede de la Bolsa de Madrid (Plaza de la Lealtad, 1), a las 9 horas.
Para solicitar una invitación pueden hacerlo en el siguiente link o en el teléfono 914435336. Es necesaria la confirmación de la entidad, debido a que el aforo es limitado.
Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi, y Antonio Moreno, director de Autorización y Registro de Entidades de la CNMV, debatían esta mañana sobre el futuro de las EAFIs, en Madrid. Foto cedida. La transformación de agentes y banqueros en EAFIs o la de EAFIs en agencias y gestoras: ¿qué tendencia será más poderosa?
El sector de las EAFIs se encuentra en buena disposición para crecer, según defendieron los ponentes reunidos hoy en Madrid en el Congreso Anual de Aseafi, la Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero, y una tesis que apoyan los números de un sector que el año pasado aumentó un 7% en número de entidades, un 20% en clientes, un 19% en patrimonio –hasta 25.322 millones- y un 17% en ingresos, si bien sus resultados y su cuota de mercado se redujeron ligeramente.
“Tienen una buena disposición para afrontar los retos y aprovechar la oportunidad que se presenta y queda mucho recorrido, teniendo en cuenta que su cuota de mercado es del 0,8%. El sector crece, está asentado y ya es conocido, y además empieza a haber operaciones corporativas”, decía Antonio Moreno, director de Autorización y Registro de Entidades de la CNMV, haciendo referencia a la reciente compra de Profim. “Han llegado para quedarse y aprovecharán la oportunidad que supone MiFID II”, añadía Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi. Teniendo en cuenta que actualmente hay 154 entidades y que hay otras 18que buscan la autorización, Moreno auguró que el año acabará con unas 160-170 empresas de este tipo.
Pero, ¿de qué dependerá este crecimiento? En su evolución entrarán en juego factores como los procesos de transformación pendientes en el sector (que por una parte llevarán a EAFIs a transformarse en gestoras o agencias de valores, pero por otro llevará a muchos banqueros y agentes a convertirse en EAFIs), el impacto de la regulación (sobre todo MiFID II, junto a otras normas de control interno o exigencias de capital), el uso que hagan de la tecnología o incluso la evolución de la industria de la inversión colectiva (ligada a las EAFIs a través de productos asesorados que han crecido mucho en los últimos meses), según los expertos.
Sobre el primer punto, Moreno radiografió a un sector “en permanente crecimiento”, algo que no es lo normal entre todas las ESIS, dijo, y explicó que la tendencia de altas de EAFIs -23 en todo 2015- se mantiene en los últimos años pero se mostró preocupado por las bajas, 12 en total el año pasado y 34 desde que comenzó la andadura del sector (24 de ellas por motivos intrínsecos al negocio y 10 por efectos colaterales, como procesos de transformación). Aunque Moreno habló de la tendencia de conversión de EAFIs en gestoras o agencias de valores, recordó que hasta el momento solo una se ha transformado en gestora (Abaco) y otra en agencia, si bien hay dos entidades más inmersas en este proceso.
Con todo, algunos profesionales insisten en que éste sí podría ser el camino para muchas entidades: Gloria Hernández, de Deloitte, explicó que las EAFIs podrían decidirse a dar “un paso más de profesionalización”, hacia una de estas dos figuras, también por el hecho de que frente a que la disposición a pagar por el asesoramiento, según los estudios, se acerca a cero, los ahorradores están más dispuestos a pagar por un servicio de gestión discrecional de carteras, que sí pueden ofrecer dichas figuras. Pero también podríamos ver otra tendencia: para Enrique Fernández Albarracín, de Ernst&Young, MiFID II llevará a una proliferación de EAFIs en detrimento de los agentes financieros o banqueros privados. Así pues, el tamaño del sector de las EAFIs dependerá también de si esta tendencia de conversión de banqueros y agentes en EAFIs es más fuerte que los intentos de las actuales EAFIs de transformarse en otro tipo de figuras (sobre todo gestoras y agencias de valores).
Otro tipo de transformaciones, como la de persona jurídica a física ante la asimetría de obligaciones de control interno, según Moreno, parece que no está cambiando la composición del sector –solo dos se han transformado-.
En este contexto de cambios y transformaciones, y decisiones de autodefinición, García Ciriza reivindicó la fuerza de las EAFIs, estandarte del asesoramiento financiero, y pidió al sector que la tenga en cuenta. “Hacemos exclusivamente asesoramiento financiero y queremos ofrecerlo libremente, tanto a minoristas como a profesionales. A veces las entidades financieras no nos tratan como a un inversor institucional y pedimos un trato de tú a tú. Tan malo es que una EAFI haga de gestora como que una gestora haga de EAFI”, afirmó, añadiendo que las EAFIs luchan en un terreno de juego plagado de gigantes.
Las otras claves
Otra clave que determinará el crecimiento del sector de las EAFIs será la actitud de los clientes: por ahora, el minorista es el que contrata sus servicios con mayor decisión. Las EAFIs cuentan con 5.632 clientes -con datos de finales del año pasado, un 20% más que un año antes-, con una gran mayoría de los mismos -91%- con perfil minorista y un 9% profesional. La media de patrimonio del minorista es de 1,3 millones de euros, una cifra muy alta que, según Moreno, muestra que hay recorrido para crecer y para acceder a clientes con patrimonios más bajos.
Para Moreno, hay otros tres elementos que serán clave para el desarrollo de las EAFIs en los próximos años: el primero es MiFID II (que puede traer movimientos); el segundo es la evolución del sector de IICs; y el tercero, la nueva normativa sobre capitales mínimos requeridos para crear una EAFI, que ahora son 50.000 euros y, aunque no ha tenido mucho efecto en la creación de nuevas entidades aprovechando la rebaja reciente, sí podría tenerlo a posteriori.
Sobre el segundo punto, Moreno ligó la buena racha del sector de fondos y sicavs con el crecimiento de las EAFIs: “En la medida en que los fondos crezcan, también lo harán las EAFIs”, dijo; como muestra, explicó que de los 92 fondos asesorados en el mercado español, 60 están en manos de EAFIs, y de las 213 sicavs con esta misma fórmula, 142 están asesoradas por EAFIs. Lo que indica que dos tercios de fondos y sicavs asesorados en España lo son a través de esta figura.
MiFID II: el impacto
En cuanto a MiFID II, el impacto puede ser muy notable. En primer lugar, porque las entidades se enfrentarán a la decisión de decidir si su asesoramiento es independiente (si no cobran retrocesiones y tienen la capacidad de evaluar un número suficientemente amplio de productos de terceros) o dependiente, una decisión que los expertos no ven claro hacia dónde se decantará. Y es que, según los datos de la CNMV, solo un 20% de los ingresos de las EAFIs vienen de retrocesiones (sin contar las que se netean). Lo que sí parece claro es que las EAFIs tendrán dificultades para ofrecer los dos servicios a la vez, ya que la norma exige que se disponga de personal específico para cada clasificación, y comercialización totalmente separada, pero la mayoría de las entidades cuentan con menos de cinco empleados. Los que sí podrán ofrecer servicios mixtos, y se prevé que ofrezcan servicios diferenciados según el cliente, son las grandes entidades financieras: “Habrá servicio de tarifa plana, otros más elevados, y otros de asesoramiento independiente para clientes Premium”, dice Fernández Albarracín.
Otra consecuencia clave para las EAFIs será “una mayor especialización del servicio” con MiFID II, según el experto: “Frente a los bancos, con un modelo de negocio que pivota sobre la contratación en masa y actividades más transaccionales –custodia, ejecución…-, las EAFIs tienen su oportunidad con la prestación de un servicio muy específico: el asesoramiento”. En su opinión, en el futuro habrá firmas “más grandes y robustas”, a lo que llevará el aumento de la responsabilidad a que conduce la regulación.
Con respecto a la formación también habrá consecuencias: los asesores tienen que cumplir la directiva y guía de ESMA sobre formación y experiencia mínimas, que entra en vigor en enero de 2017 -a diferencia de MiFID II, retrasada a 2018- y que lleva a distinguir entre empleados que den mera información sobre instrumentos financieros y asesores verdaderos, a los que se exige más cualificación y experiencia. Pero para Hernández, las EAFIs están bien situadas porque han entendido la importancia que da el regulador a la actividad, y ya tienen profesionales contratados según estos cánones, e incluso a sus consejeros, a diferencia por ejemplo de ciertos bancos. “A veces las EAFIs van por delante de los bancos porque ya se han evaluado las aptitudes de miembros de consejo de administración, etc… el nivel de exigencia es bueno”, indica. A diferencia de las EAFIs, “el gran cambio en las entidades financieras bancarias estará en la red, porque necesitarán certificar a sus profesionales, y también a sus consejeros”, añade el experto de Ernst&Young.
MiFID II también está poniendo en valor el papel de la tecnología, “un camino sin retorno”, pues las entidades que reporten mejor al cliente, analicen productos y se adecúen desde este punto de vista serán las ganadoras, porque “no todas las EAFIs van a sobrevivir”.
