Foto: Batman, Flickr, Creative Commons. España, Francia, Alemania, Italia y Reino Unido proponen un plan para desvelar quién está detrás de las empresas offshore
El G5, formado por España, Francia, Alemania, Reino Unido e Italia, suscribió a finales de la semana pasada una carta para remitirla al G20 y a la OCDE para poner en marcha un sistema automático de intercambio de información con un objetivo: que las autoridades tributarias puedan conocer la identidad de los propietarios reales de las sociedades, estructuras fiduciarias (trust), sociedades instrumentales y otro tipo de sociedades offshore. Es una iniciativa tomada tras desvelarse el contenido de los Papeles de Panamá.
“Nos comprometemos a establecer lo más pronto posible registros u otros mecanismos requiriendo que se identifique la identidad de los propietarios reales de las empresas y que esta información esté a disposición de las autoridades tributarias», dice la carta, firmada por los ministros de finanzas de los cinco países.
“Hemos llegado a otro acuerdo contra aquellos que esconden su evasión fiscal ilegal en los oscuros recovecos del sistema financiero”, aseguró el ministro de finanzas británico, George Osborne, en la reunión del FMI en Washington.
Y piden que otras jurisdicciones se unan en esta decisión. El objetivo es que su proyecto de intercambio de información se extienda a los países del G20, en cooperación con la OCDE.
Panamá ya lo ha hecho y ha aceptado incorporarse al programa de intercambio de información fiscal que auspicia la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico. El secretario general de la OCDE, Ángel Gurría, lo anunció a finales semana.
En cuanto a novedades del escándalo, los Papeles de Panamá se han llevado por delante al ministro en funciones de Industria español, José Manuel Soria.
Foto cedida. Víctor Manuel García Romero se incorpora a Julius Baer como director de cumplimiento normativo y gestión de riesgos en España
Julius Baer ha anunciado hoy la incorporación de Víctor Manuel García Romero como director de cumplimiento normativo y gestión de riesgos en España. Además será miembro del comité de dirección de la oficina de Iberia, dirigida por Carolina Martínez-Caro. Su nombramiento se hizo efectivo el día 4 de abril y reportará a Benjamin Hollenstein, director de cumplimiento normativo y operaciones especiales a nivel internacional del grupo.
Víctor Manuel García Romero es licenciado en dirección y administración de empresas por CUNEF y cuenta con una larga trayectoria en el sector de la gestión de riesgos y el cumplimiento normativo. Se incorpora a Julius Baer procedente de Andbank Luxemburgo, donde hasta la fecha era director general de cumplimiento normativo y gestión de riesgos y miembro del comité de dirección.
Entre sus hitos profesionales destaca su labor como director de operaciones de Lazard Wealth Management España, director general encargado de finanzas, cumplimiento normativo, control de riesgos y operaciones en Valorica Capital e Inversiones SGIIC, y responsable de gestión de riesgos en ING Direct Bank. Víctor es Inspector del Banco de España en excedencia, y ha participado como profesor invitado en diferentes programas de MBA del Instituto de Estudios Bursátiles y desarrollado diversos proyectos formativos y de consultoría para algunas de las más prestigiosas entidades financieras españolas.
Carolina Martínez-Caro, directora general de Julius Baer para Iberia, declara: «Seguimos apostando por rodearnos en Iberia de los mejores profesionales del sector para que nos ayuden a seguir innovando y convertirnos así en un referente en el sector de la banca privada en nuestro país. La incorporación de Víctor significa un paso más en este recorrido. Me complace darle la bienvenida a nuestro equipo, con la certeza de que su visión sobre las tendencias del sector legal, de cumplimento normativo y de control de riesgos nos aportará un gran valor añadido, en estos tiempos donde los cambios regulatorios están más a la orden del día que nunca».
El presidente de CaixaBank, Isidro Fainé, y el consejero delegado, Gonzalo Gortázar. Foto cedida. CaixaBank anuncia una OPA voluntaria sobre BPI condicionada a la eliminación de la limitación de votos
CaixaBank, entidad líder del mercado financiero español por cuota de mercado, ha anunciado hoy que lanzará una Oferta Pública de Adquisición de acciones (OPA) voluntaria a un precio de 1,113 euros en metálico sobre todas las acciones que no controla en Banco BPI (55,9%). La oferta de CaixaBank, primer accionista de BPI con el 44,1% del capital, está condicionada a la supresión de la limitación del 20% en los derechos de voto de BPI, a alcanzar más del 50% del capital de Banco BPI y a la obtención de las autorizaciones regulatorias aplicables.
Esta oferta se produce después de que no haya sido posible cerrar un acuerdo satisfactorio con Santoro Finance para resolver los problemas de concentración de riesgos en Angola por parte de BPI. Ante esta situación, CaixaBank ha solicitado al BCE la suspensión de cualquier procedimiento administrativo contra Banco BPI relacionado con su situación de exceso de concentración de riesgos en Angola con la finalidad de permitir a CaixaBank encontrar una solución a dicha situación para el caso que tome el control de Banco BPI. Con la oferta anunciada hoy, CaixaBank reforzará su papel para encontrar una solución al tiempo que ayudará a la mejora de la rentabilidad de BPI gracias a las sinergias que generará la futura colaboración con CaixaBank.
El precio ofrecido por CaixaBank, cuyo presidente es Isidro Fainé y su consejero delegado Gonzalo Gortázar, supone valorar a BPI en 1.622 millones de euros y refleja la media ponderada de los últimos seis meses por lo que, según la normativa portuguesa, se considera como precio equitativo. La oferta, que se registrará en la Comissão do Mercado de Valores Mobiliários portuguesa (CMVM) una vez se reciban las aprobaciones pertinentes y se haga efectiva la supresión de la limitación del 20% de los derechos de voto, se estima que se completará durante el tercer trimestre de este año.
Apuesta por el mercado portugués
CaixaBank, que llegó al mercado portugués hace 21 años con su entrada en BPI, seguirá apoyando al equipo directivo de BPI, cuya gestión ha colocado a la entidad entre los bancos más sólidos del mercado portugués, y trabajará para lograr la máxima creación de valor para todos los accionistas. CaixaBank tiene la intención de que BPI continúe siendo una compañía cotizada tras la finalización de la oferta.
El modelo de negocio de CaixaBank y la mutua cooperación podrán ayudar a la mejora de la rentabilidad de BPI en el nuevo entorno del mercado portugués. Tras la OPA, CaixaBank analizará y planteará potenciales áreas de cooperación entre las dos entidades con el objetivo de desarrollar sinergias, reducir costes e incrementar fuentes de ingresos.
Se prevé que estas nuevas iniciativas permitan a BPI obtener sinergias que beneficiarán a todos los accionistas de la entidad y reducir el ratio de eficiencia recurrente de BPI en el mercado portugués. Se estiman unas sinergias potenciales de costes de 85 millones a partir del tercer año y unas sinergias de ingresos anuales de 35 millones.
Estas sinergias permitirán que BPI acelere las mejoras registradas en el último año en su solvencia y rentabilidad, después de pasar de un ratio CET1 fully loaded del 8,6% en 2014 al 10% en 2015 y de un ROE negativo del 7,3% en 2014 al 10,4% de 2015.
Impacto positivo para los accionistas de CaixaBank
CaixaBank espera que esta oferta de adquisición de acciones tenga un impacto positivo de alrededor del 8% en el beneficio recurrente por acción de CaixaBank el primer año. Además, estima que el retorno sobre la inversión (ROIC) sea del 12% en el primer año y alcance el 14% en el tercero. Su impacto en la base de capital de CaixaBank se estima entre 95 y 115puntos básicos, asumiendo un porcentaje de participación en BPI de entre el 51%y el 70%, respectivamente, tras la aceptación de la oferta, lo que reduciría el ratio CET1 fully loaded hasta el 10,6%y el 10,4%, según el caso. En todo caso, el objetivo de CaixaBank es mantener un ratio de capital fully loaded CET1superior al 11% después de la transacción, según los objetivos del Plan Estratégico 2015-2018.
Reducción de riesgos en Angola
El BCE ha exigido a BPI reducir su concentración de riesgos en Angola, fijando como límite para solucionarlo el pasado 10 de abril. Ante la imposibilidad de materializar un acuerdo, BPI ha solicitado al BCE un plazo adicional para cumplir con esos requerimientos. BPI participa con un 50,1% en el capital de Banco de Fomento Angola (BFA), el cuarto banco de Angola por volumen de activos (8.022 millones de euros). La entidad, que lleva 22 años en Angola, cuenta con 1,4 millones de clientes, 191 oficinas y 2.610 empleados, según los datos de diciembre de 2015. La aportación de BFA al beneficio de BPI fue de 136 millones de euros el pasado ejercicio.
Veinte años de colaboración
La inversión de CaixaBank en BPI se inició en 1995 con una visión estratégica a largo plazo y con una voluntad de apoyo a BPI con el objetivo de ser un banco de referencia en Portugal.
En el año 2012, CaixaBank obtuvo una dispensa de la CMVM para sobrepasar el umbral de un tercio del capital sin lanzar una OPA obligatoria, debido a la existencia de limitaciones al derecho de voto de los accionistas y con sujeción a una serie de condiciones, como el compromiso de CaixaBank de no designar a consejeros adicionales a los cuatro consejeros designados hasta ese momento. En febrero de 2015, CaixaBank anunció el lanzamiento de una OPA voluntaria sobre las acciones que no controlaba con el objetivo de finalizar con la asimetría que existía entre su participación económica y su capacidad de voto.
BPI es el quinto banco en Portugal por activos, cifrados en 40.700 millones de euros, de los que 33.300 millones corresponden a su actividad doméstica. Los créditos netos ascienden a 24.282 millones (22.800 en Portugal) con un ratio de morosidad del 4,6%, y los recursos de clientes a 35.700 millones de euros (28.800 millones en Portugal). En 2015 obtuvo un beneficio neto de 236,4 millones de euros, frente a las pérdidas de 2014. El ratio de solvencia CET 1 fully loaded se situó en el 10% en diciembre de 2015.
La entidad cuenta con 8.529 empleados, de los que 5.899 corresponden a la actividad doméstica, y 788 sucursales (597 en mercado doméstico).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Tatiana Fortes. La crisis económica: una de las claves de la caída de Dilma Rousseff
Dilma Rousseff enfila sus últimas semanas como presidenta de Brasil. Lo que era impensable hace tan sólo cinco meses –que los partidos políticos dejaran de lado sus diferencias para aunar fuerzas– se volvió ayer realidad palmaria: dos tercios de la cámara votaron a favor de iniciar el proceso de ‘impeachment’ a la mandataria, acusada de maniobras contables para maquillar la situación fiscal del país y de habilitar por decreto la apertura de líneas de crédito complementarias sin autorización del Congreso.
El resultado final, que superó con creces los 342 votos necesarios, dejó claro la sangrante pérdida de popularidad que sufre Rousseff y por extensión, el Partido de los Trabajadores (PT). Tras los sucedido ayer, el proceso avanza ahora hacia el Senado, donde la destitución de la presidenta necesitará tan solo de una mayoría simple en la votación que se llevará a cabo el 10 de mayo. La oposición da por hecho que superará sin problemas este trámite.
Bruno Araujo, diputado por Pernanbuco, salió en volandas aupado por sus compañeros de partido al convertirse su voto en el que daba la puntilla a Rousseff. Y es que la borrachera de alegría desbordante que arrojaban las imágenes de televisión eran más propias de un partido de fútbol que de un juicio político a la mandataria de la primera economía de América Latina y la séptima del mundo. Sin embargo, las pancartas, las banderas y el entusiasmo se repetían en las calles de todo el país.
“El ambiente está extremamente polarizado y este voto señala el descontento con Rousseff, con la crisis económica. Brasil atraviesa momentos muy malos. El desempleo crece, mientras las familias brasileñas están muy endeudadas. Este voto sintetiza el descontento de la población”, afirmó en declaraciones a la CNN el abogado brasileño Fernando Tiburcio. “Este proceso ya no tiene vuelta atrás. No hay cómo darle la vuelta a esto”, añadió.
Pero, ¿cómo ha sido posible que Rousseff, que llegó al cargo con una popularidad del 47%, se haya visto inmersa en la apertura de un proceso político de tal desprestigio? Estas son las cinco claves que llevaron a la presidenta a esta situación:
Situación económica: El PIB brasileño se redujo un 3,8% en 2015, al tiempo que la tasa de desempleo superaba los 9,6 millones de personas. Las reformas que esperaban los mercados apenas han avanzado y Rousseff ha ido perdiendo el apoyo de otros partidos del arco parlamentario. La caída de los precios de las materias primas tampoco ha contribuido a estabilizar las cuentas del país y el real acumula una depreciación superior al 25%. Además, Standard & Poor’s calificó su deuda como ‘bono basura’ en septiembre del año pasado, disparando al 15% anual la rentabilidad que exigen los inversores por comprar sus bonos con vencimiento en 2025.
El escándalo de Petrobras: Durante dos años de investigación, en lo que se conoce como la operación «Lava Jato» las autoridades han revelado la existencia de una masiva red de corrupción que han vaciado las arcas de la petrolera estatal. La adjudicación de almenos 89 contratos de Petrobras están bajo sospecha de haber otorgado comisiones ilegales a los contratistas. Se estima que las pérdidas puede alcanzar los 6.100 millones de reales, es decir 1.480 millones de euros. Más de 50 políticos (de varios partidos) están siendo investigados. Dilma fue, además, presidenta del consejo de administración de la petrolera de 2003-2010.
Juegos Olímpicos: El gasto de recursos en un momento de mala situación económica para el país tiene a gran parte de la población crispada. La economía del país carioca se ve encuentra en su peor recesión económica de los últimos 25 años y la organización tanto del pasado mundial de fútbol como de la próxima cita olímpica es visto por muchos como un despilfarro.
Lula y Rousseff: La guinda que ha colmado el vaso de la paciencia de los diputados brasileños ha sido la filtración de una conversación entre Dilma y su predecesor en el cargo, Luiz Inácio Lula da Silva. Ante la acusación al ex presidente de aceptar sobornos de un grupo de la construcción, Rousseff decidió nombrarle jefe del gabinete de ministros, lo que otorgaba a Lula inmunidad judicial. En la grabación telefónica, Rousseff deja claro lo arbitrario de la decisión, que más tarde sería anulada por un juez. A todo esto hay que sumar que de los 594 miembros del Congreso, hay hasta 350 que están siendo investigados.
Justicia contra Gobierno: Entre los que creen que los cimientos de la política brasileña están podridos se encuentra el juez Sergio Moro. Encargado de la operación “Lava Jato” se ha convertido en un luchador sin descanso contra la corrupción y en la búsqueda de los responsables de la esfera más alta del Gobierno. Tres juristas, dos de ellos de renombre nacional -Miguel Reale, ex ministro de Justicia durante el Gobierno de Fernando Henrique Cardoso (1995-2002) y Hélio Bicudo, uno de los fundadores del PT- fueron los encargados de iniciar el proceso de ‘impeachment’.
Foto: Oberazzi, Flickr, Creative Commons. El negocio digital aporta valor: BlackRock gana un 16% más con su plataforma tecnológica Aladdin
Los ingresos de BlackRock Solutions han aumentado un 16% de enero a marzo en base interanual, liderados por Aladdin, su plataforma tecnológica. Así lo indica la gestora en su reciente presentación de resultados correspondientes al primer trimestre del año.
“En un contexto normativo en constante cambio, estamos siendo testigos de un incremento de la demanda por parte de los clientes, a medida que los titulares y gestores de activos se centran en la gestión del riesgo y se adaptan a los cambios. También estamos asistiendo a nuevas oportunidades en el mercado de distribución para brindar a nuestros socios una asignación de activos, una gestión del riesgo y unas capacidades de asesoramiento digital con una calidad a la altura del servicio prestado a los clientes institucionales”, explica la firma en un comunicado en el que habla de sus resultados.
“BlackRock ha mostrado una buena evolución en un contexto de mercado complejo y los resultados del primer trimestre de 2016 demuestran nuestra constante capacidad para ayudar a nuestros clientes a lograr sus objetivos de inversión”, comentó Laurence D. Fink, presidente y consejero delegado de la gestora, en el comunicado. BlackRock ha logrado unas entradas netas de capital a largo plazo de 36.000 millones de dólares durante el trimestre, gracias al impulso de los flujos de inversión positivos a escala global en productos tanto de gestión activa como de gestión pasiva.
“En los últimos doce meses, hemos registrado unos flujos de inversión netos a largo plazo de 118.000 millones de dólares, lo que ha mitigado el efecto negativo de las diferencias del tipo de cambio y los obstáculos planteados por los mercados (148.000 millones de dólares) a lo largo del mismo periodo”, añade.
“El sólido crecimiento orgánico de los activos y el cambio positivo en la combinación de productos compensan con creces las dificultades surgidas en los mercados bursátiles, con una caída del 1% interanual en las comisiones básicas frente al descenso del 9% por término medio del índice MSCI World en el mismo periodo. Aunque, por supuesto, no hemos sido inmunes a los efectos de las fluctuaciones de los mercados —que han afectado tanto a las comisiones básicas como a las comisiones de rentabilidad este trimestre—, la magnitud y diversificación de nuestros volúmenes de inversión ponen de manifiesto la diferenciación de la plataforma de BlackRock y nuestra capacidad para dar servicio a nuestros clientes”, dice.
iShares ha sido de nuevo una herramienta fundamental para gestionar sus carteras en un periodo de intensificación de la volatilidad. Durante el trimestre, iShares registró unas entradas netas totales de capital por valor de 24.000 millones de dólares, situándose a la cabeza en términos de volumen de inversión neta a escala global, en Estados Unidos y en Europa. Los productos de renta fija de iShares lideraron la clasificación, alcanzando una inversión neta trimestral récord de más de 27.000 millones de dólares, ya que los inversores recurrieron a los ETFs de renta fija para acceder de manera eficiente a un producto líquido y diversificar sus exposiciones.
En el negocio para clientes institucionales, los 12.000 millones de dólares en entradas netas de capital del primer trimestre contaron con el respaldo de una sólida inversión en productos de gestión activa tanto multiactivo como de renta fija. “Las inversiones que hemos realizado para estrechar aún más las relaciones con los clientes están dando sus frutos, y más del 50% de nuestros grandes clientes institucionales cuentan con cinco o más productos gestionados por BlackRock”.
Negocio para particulares
El negocio para particulares de BlackRock en Estados Unidos registró unas entradas de capital netas a largo plazo por valor de 1.000 millones de dólares, impulsadas principalmente por la sólida rentabilidad de las inversiones a largo plazo en nuestra plataforma de productos de renta fija de gestión activa. En un trimestre en el que la industria de los fondos de inversión de gestión activa en Estados Unidos ha tenido que hacer frente a sus primeros reembolsos desde que estallara la crisis financiera, el enfoque de BlackRock —centrado en el cliente y en ofrecerles soluciones— se ha visto recompensado con unos flujos de inversión positivos, dice la firma.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Droid Gingerbread. Siete datos macro para no perder de vista esta semana
Los expertos de MFS analizan los datos macro más importantes de la semana pasada. Al cierre del viernes, las bolsas repuntaban y la volatilidad caía ligeramente, según el índice VIX, que pasó de 15,20 a 13,90. Estos son para la firma los siete datos clave:
– La economía de China rebotó en marzo: Tras los malos datos de febrero, la economía china cerró marzo con rebote en tres datos macro fundamentales: la producción industrial, las ventas minoristas y la inversión en activos fijos. La caída del mes pasado de retorno podría haber sido una consecuencia del largo periodo de vacaciones del Año Nuevo Lunar. El producto interno bruto del primer trimestre del año aumentó un 6,7%, tal y como se esperaba.
– Las solicitudes semanales de desempleo caen en EE.UU. a mínimos históricos: En una nueva señal de que el mercado laboral de Estados Unidos sigue siendo robusto, peticiones de subsidio por desempleo cayeron a su nivel más bajo desde 1973, cuando la población de Estados Unidos era significativamente menor de lo que es hoy en día. En la última semana sólo se presentaron 253.000 solicitudes iniciales, frente a las 652.000 registradas en la primavera de 2009.
– Informe de la Agencia Internacional de la Energía: El exceso de oferta de petróleo disminuirá en la segunda mitad del año, acercándose al equilibrio, según un informe de la Agencia Internacional de la Energía. La caída de los precios está recortando la producción fuera de los países de la OPEP, explica el documento publicado la semana pasada. Se espera que el exceso de oferta a caiga a 200.000 barriles al día desde los 1,5 millones de barriles por día del primer semestre de 2016.
– Italia adopta medidas para apuntalar sus bancos: El gobierno italiano aprobó un proyecto de plan para respaldar el sistema bancario del país, que incluye financiación privada por valor de 5.000 millones de euros en fondos para prestar a las entidades más débiles. Como parte del paquete de leyes aprobadas, es probable que se modifiquen la normativa de quiebras, lo que permitiría al sector bancario acelerar la
– Cameron bajo el fuego en un momento delicado: El primer ministro británico, David Cameron, se ha visto recientemente envuelto en el escándalo de los documentos de Panamá. La filtración sobre su participación en una empresa offshore llega en un momento políticamente inconveniente, en el que trata de dirigir la campaña a favor de la permanencia de Reino Unido en la Unión Europea de cara al referéndum del 23 de junio. Las encuestas sitúan el resultado en un empate estadístico.
– Aumentan las tensiones entre el gobierno alemán y el BCE: El ascenso del partido político Alternativa para Alemania, considerado como de extrema derecha, se debe en gran parte a las políticas del Banco Central Europeo, acusó esta semana el ministro de Finanzas alemán, Wolfgang Schäuble. El BCE también está creando problemas para el sector financiero alemán, añadió el ministro. Las declaraciones de Schäuble provocaron que el presidente del Deutsche Bundesbank, Jens Weidmann, saliera a defender la labor del BCE, diciendo que, si bien no es raro que los políticos opinen sobre la política monetaria, el organismo que dirige Mario Draghi es independiente.
– Cinco bancos estadounidenses suspenden el examen de la Fed: Los reguladores bancarios de Estados Unidos suspendieron en su examen a cinco de los ocho entidades financieras más grandes del país en lo referente a sus planes de quiebra y liquidación en el caso de una bancarrota. Estos planes eran un requisito de la Ley Dodd-Frank de 2010. Los cinco bancos tienen hasta octubre para modificar sus planes y satisfacer las exigencias de la Reserva Federal de Estados Unidos y la Federal Deposit Insurance Corporation.
A menudo los bancos centrales tienen como objetivo controlar la inflación, y al hacerlo la mayoría se refiere a la inflación general. Pero si un banco central tratara realmente de controlar la inflación general, estarían cambiando los tipos de interés cada pocos meses, y es muy probable que cambiaran de dirección cada vez. Tanto los precios del petróleo como de los alimentos son muy volátiles y pueden tener un gran impacto en la cifra de inflación de un mes a otro. Basta pensar en lo que la política monetaria habría sido si los bancos centrales hubieran tratado de compensar las fluctuaciones en los precios del petróleo en el último par de años. En cualquier caso, la política monetaria tiene poco efecto en los precios de la energía.
Así que los bancos centrales deberían tener en cuenta efectivamente la inflación subyacente, ya que es una cifra mucho más estable. Por supuesto, los mercados son plenamente conscientes de esto y, por esta razón, no necesitan recibir grandes sorpresas en los datos de la inflación subyacente para desencadenar una reacción agresiva.
Los mercados son bastante buenos comprendiendo los movimientos de la inflación subyacente, que sube o baja en función del ciclo económico o de las expectativas de los consumidores. Pero hay un factor que rara vez se tiene en cuenta y que puede provocar una volatilidad en la inflación bastante significativa: la estacionalidad.
El impacto de la estacionalidad en el precio de los bienes y servicios puede ser muy importante. Por ejemplo, el precio de la ropa o los billetes de avión puede moverse hasta un 20% entre la temporada de rebajas y el ajuste de precios posterior cuando se acaban. Y esto puede tener un impacto relevante en el índice agregado de precios subyacente.
Dado que por lo general expresamos la inflación como el cambio porcentual en los precios de una cesta de bienes y servicios en relación con el año anterior, en principio los descuentos que se realizan durante las rebajas deberían tener escaso efecto sobre la inflación. Si las ventas se llevan a cabo cada año en un mes determinado debería haber poco impacto: los precios bajan este año, pero también lo hicieron el año pasado, con lo que los efectos se anulan.
A pesar de que en teoría es cierto, este argumento choca con la cruda realidad de que la estacionalidad podría no ser constante en el tiempo y que puede cambiar drásticamente a lo largo de los años. La zona euro es el mejor ejemplo de esto. De hecho, como podemos ver en el gráfico, los factores estacionales han cambiado radicalmente desde la introducción del euro. Desde hace una década y media, las ventas de enero tenían un impacto negativo en la inflación subyacente de algo más del 0,5%, mientras que las ventas de julio no tenían casi ningún efecto. Esta contribución ha aumentado con el tiempo a aproximadamente el -2% de las ventas de enero y casi el -1% para las ventas de verano.
Los factores estacionales tienen que sumar cero a lo largo de un año. Esto significa que unas ventas más agresivas en enero implican un aumento de los precios más agresivo durante los siguientes meses (por ejemplo, febrero y marzo). Esto incrementa la volatilidad de la inflación subyacente a lo largo del año.
Este drástico cambio en el patrón de estacional es mucho más visible en la zona euro que en otros países desarrollados como Estados Unidos o Reino Unido, donde la inflación tiende a tener un carácter estacional mucho más estable. Así que, ¿qué podría haber causado tal evolución en el patrón estacional de la inflación subyacente de la zona euro?
Hay pocas razones. La primera es de carácter técnico más que una razón económica y se refiere a los cambios en la metodología estadística utilizada para contar las ventas y los descuentos estacionales.
Esto significa que la mayoría de los países europeos tuvieron que modificar su metodología para realizar las estadísticas de los precios y calcular la inflación. Por otra parte, no todas las oficinas de estadística de los diferentes países decidieron introducir las nuevas mejoras metodológicas al mismo tiempo. Como resultado de ello, parece que en las rebajas en la zona euro se han vuelto más populares recientemente, mientras que puede ser que simplemente se miden ahora con mayor precisión.
Si la inflación subyacente se ha vuelto más volátil en el transcurso del año debido a los cambios de los factores estacionales, también se ha vuelto más difícil de prever dado que ni los modelos estadísticos ni la evaluación económica pueden hacer fácilmente frente a tales cambios en el patrón estacional. Esto también significa que el cambio en el patrón estacional podría haber creado una estacionalidad que sorprenda al mercado en lo que se refiere a la inflación subyacente (la lectura real en relación con las expectativas del consenso) (véase el gráfico 2).
La evidencia sugiere que éste es el caso. Desde 2004 la inflación subyacente siempre ha sorprendido a los mercados a la baja en enero, julio y noviembre. Curiosamente, parece que con el tiempo, los mercados se han acostumbrado y el grado de sorpresa ha disminuido con el tiempo. Por el contrario, los mercados han subestimado la inflación subyacente en marzo y en menor medida en septiembre.
La hipótesis de los mercados eficientes nos dice que esto no debería estar sucediendo. Si hay un sesgo estacional que persiste en los datos, el mercado debería poder capturarlo. Tal vez los economistas no son tan buenos captando patrones sistemáticos como el mercado, pero al menos parecen estar aprendiendo: los economistas están sobreestimando la inflación de la zona euro, y lo hacen por mucho más en enero de lo que lo hacían antes, a pesar del aumento de la estacionalidad. El mercado (y especialmente los economistas) pueden no ser tan rápidos como sugieren las hipótesis de los mercados eficientes, pero con el tiempo se las arreglan para descontar los patrones.
Joshua McCallum y Gianluca Moretti son economistas especializados en renta fija de UBS AM.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: US Lipper Awards 2016. Five Columbia Funds Earn Lipper Fund Awards
La gestora británica Columbia Threadneedle Investments se llevó a casa el pasado 22 de marzo hasta cinco premios en los Lipper Fund Awards celebrados en el hotel Mandarin Oriental de Nueva York. Los fondos, galardonados en sus respectivas categorías por sus buenos resultados hasta el 31 de diciembre de 2015, son los siguientes:
Columbia Select Large-Cap Value Fund (R5 shares). A 10 años.
Columbia Greater China Fund (Z shares). A 10 años.
Columbia Global Equity Value Fund (I shares). A 3 años.
Columbia Contrarian Core Fund (Z shares). A 10 años.
Columbia AMT-Free California Intermediate Muni Bond Fund (Z shares). A 10 años.
Los Lipper Fund Awards de Estados Unidos reconocen los fondos por su consistente rendimiento ajustado al riesgo a tres, cinco y 10 años, en relación con sus estrategias homólogas. El análisis de los datos está basado en la metodología de rentabilidad propiedad del propio Lipper.
“Estamos encantados de tener cinco fondos reconocidos por Lipper por su rendimiento constante y ajustado al riesgo», dijo Colin Moore, CIO Global de la firma. «Nuestra prioridad es ofrecer rentabilidades sólidas y constantes para nuestros clientes mediante el análisis exhaustivo y la asignación de capital a través de todas nuestras estrategias. Para ello, es importante tener un profundo conocimiento de las necesidades de inversión de nuestros clientes».
Este es el quinto año consecutivo que Columbia Select Large-Cap Value Fund gana un premio Lipper en la categoría Large-Cap Value. El fondo recibió el premio al rendimiento a 10 años en 2015 (entre 90 fondos), el rendimiento a 10 años en 2014 (entre 84 fondos), en la rentabilidad a 5 y 10 años en 2013 (entre 102 y 84 fondos respectivamente), y la rentabilidad a 5 años en 2012 (entre 402 fondos).
Foto: Jonathan, Flickr, Creative Commons. Union Bancaire Privée concluye la absorción de las actividades de Coutts en Asia
Union Bancaire Privée (UBP) ha anunciado que el 11 de abril finalizó el traspaso de las actividades de Coutts International en Singapur y Hong Kong. Concluye así la última etapa de la adquisición de la actividad internacional de gestión de patrimonio de Royal Bank of Scotland (RBS), actividad que operaba bajo el nombre de Coutts, y cuyas entidades en Suiza, Mónaco y Oriente Medio ya fueron integradas en el banco el pasado octubre.
Para su sucursal en Hong Kong, UBP obtuvo el 5 de febrero de 2016 la autorización de la autoridad encargada de la supervisión monetaria (Hong Kong Monetary Authority – HKMA) y la autorización de la SFC (Securities and Futures Commission) el 8 de abril de 2016. Estas autorizaciones permitirán que el banco ofrezca su gama de servicios de gestión de patrimonio a sus clientes en Asia que complementan su oferta actual de asset management (gestión de activos).
Para UBP, Asia es un mercado histórico. La actividad de gestión de activos del banco tiene presencia allí desde hace más de veinte años a través de varias joint-ventures, la última de ellas creada en Shanghái en enero de 2015. En Tokio, UBP está presente desde 1989, en Hong Kong desde 1990 y en Singapur desde 1993 (y más concretamente, desde 2013 en lo que respecta a la actividad de banca privada).
Los activos bajo gestión de UBP en Asia alcanzarán a partir de ahora un valor de casi 14.000 millones de francos suizos y el banco tendrá más de 330 colaboradores, repartidos entre Hong Kong, Singapur, Shanghái, Taipéi y Tokio.
Guy de Picciotto, CEO de UBP, declaró: «Se ha respetado al pie de la letra el plan de mercado de la integración de la actividad de Coutts en Asia. Para nuestra estrategia de crecimiento, se trata de un hito importante. A partir de ahora disfrutaremos de una base sólida para nuestro desarrollo en el mercado asiático, gracias a la experiencia de nuestros equipos y a una propuesta de valor incomparable en el continente».
Foto: LetiziaBarbi, Flickr, Creative Commons. Premios Expansión-Allfunds Bank: Belgravia Epsilon gana el premio al mejor fondo mientras BlackRock se lleva el de mejor gestora
La pasada noche (jueves 14 de abril), tuvo lugar la ceremonia de entrega de unos de los premios más reconocidos de la industria de la gestión de activos en España, los Premios Fondos de Inversión Expansión-Allfunds Bank. Los premios anuales, que cumplen ya su vigésimo séptima edición, premiaron a los fondos y las entidades gestoras con mejor evolución a lo largo del año pasado.
El evento tuvo lugar en el Palacio de la Bolsa de Madrid, asistieron más de 300 profesionales y fue presidido por Elvira Rodríguez, presidenta de la CNMV, Ana Isabel Pereda, directora de Expansión, y Juan Alcaraz, director general de Allfunds Bank; todos ellos, en sus discursos, enfatizaron la buena salud de nuestra industria de gestión de activos, así como los retos a los que nos enfrentamos en un futuro próximo.
En la ceremonia se entregaron los premios de carácter cualitativo, premios que fueron otorgados por un jurado de expertos, compuesto por las principales entidades gestoras del país, en base a la preselección y las nominaciones que un amplio número de profesionales de nuestra industria, selectores de fondos, identificó previamente. Por primera vez en la historia de los premios, fueron estos mismos selectores, más de 50 profesionales de distintas entidades, quienes seleccionaron dos premios de forma directa: Mejor Gestora 2015 y Mejor Fondo 2015.
Entre los premiados, Belgravia Epsilon se hizo con el premio al mejor fondo mientras BlackRock ganó el de mejor gestora internacional y Mutuactivos el de mejor gestora nacional. La mejor gestora nacional de pensiones fue Ibercaja Pensión. En renta variable, la mejor gestora fue JP Morgan AM (con Fidelity, MFS y Robeco como finalistas), en renta fija lo fue AXA IM (con Muzinich, Carmignac y BlackRock como finalistas) y en asset allocation ganó Nordea IF (con JP Morgan AM, Standard Life Investments y Fidelity como finalistas).
Durante la ceremonia se entregaron también premios cuantitativos a fondos y gestoras, en base a las rentabilidades obtenidas en las distintas categorías y tipos de activo. En este sentido destacaron como premiados fondos en renta variable fondos de gestoras como Deutsche AM, Jupiter AM, Carmignac Gestion, Morgan Stanley IF y BlackRock –entre las gestoras internacionales-, y Santander AM y Metagestión entre las gestoras españolas. En renta fija destacaron nombres como Amundi, Eurizon Capital, UBS Gestión, Nordea, Aberdeen, Threadneedle o Pioneer; en multiactivos y retorno absoluto, Allianz GI, Edmond de Rothschild AM, Santander AM o BLI. Y en pensiones, Mediolanum Pensiones, Caja Murcia Vida y Pensiones, Santander Pensiones, BBVA Pensiones, Caja España Vida y Bankinter Seguros de Vida se hicieron con los galardones.
