CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Matthias Born, senior portfolio manager, European Equities at Allianz Global Investors. Allianz GI’s Matthias Born is attending the Fund Selector Summit
Bajo el título “Allianz Europe Equity Growth Select: crecimiento estructural invirtiendo más allá de los ciclos de mercado”, Matthias Born, senior portfolio manager de renta variable europea de Allianz Global Investors, presentará una estrategia de alta convicción centrada en nuevas ideas de crecimiento estructural en su intervención en la segunda edición del Fund Selector Summit de Miami que tendrá lugar el próximo 28 y 29 de abril.
El Allianz Europe Equity Growth Select ha sido diseñado específicamente para aprovechar la principal fortaleza del equipo de inversión: la selección de valores bottom-up. El peso individual de cada compañía se basa en el nivel de convicción que reflejan los criterios de crecimiento, calidad y valoración. Ofreciendo un fuerte perfil de riesgo/rentabilidad, el fondo tiene potencial para evolucionar bien tanto en los mercados alcistas como bajistas.
El encuentro, dirigido a los principales selectores e inversores en fondos del negocio US-Offshore, se celebrará en el Ritz-Carlton de Key Biscayne. El evento –una joint venture entre Open Door Media, propietario de InvestmentEurope, y Funds Society– ofrecerá la oportunidad de escuchar la visión de varias gestoras sobre la actualidad de la industria.
Matthias Born es senior portfolio manager de renta variable europea y gestor principal del Allianz Europe Equity Growth Select. En Octubre de 2009, Matthias fue nombrado co-responsable del equipo de inversiones con estilo growth. Antes de unirse a la firma, trabajó en Middle Market Group (Global Corporate Finance) en Dresdner Bank. Es licenciado en Business Administration por la Universidad de Würzburg.
Encontrará toda la información sobre el Fund Selector Summit Miami 2015, que está dirigido a los principales selectores e inversores en fondos del negocio US-Offshore en este link.
Foto: Gero Jung, economista Jjefe de Mirabaud Asset Management.. Gero Jung: “En caso de Brexit, la libra podría depreciarse significativamente y crecería la demanda de Gilts”
El próximo 23 de junio los ciudadanos británicos decidirán si desean seguir formando pate de la Unión Europea o no. Las encuestas van dando resultados ajustados entre los partidarios de uno u otro supuesto y, en el proceso, la incertidumbre crece y no favorece la inversión. Gero Jung, economista jefe de Mirabaud Asset Management, da las claves para contextualizar la situación.
¿En su opinión, qué ocurriría ante una eventual salida del Reino Unido de la Unión Europea?
Si triunfa el voto de los partidarios que apoyan la salida de Reino Unido de la Unión Europea, lo más probable es que dicha salida, en efecto, se materialice. Si así fuera, en primer lugar se activaría el artículo 50 del Tratado de Lisboa y, si no se llega a un acuerdo, la salida se produciría en los siguientes dos años. A modo de recordatorio, pensemos en el ejemplo de Groenlandia, que decidió abandonar la Comunidad Económica Europea en 1985 y las negociaciones se prolongaron durante tres años.
Pero, previamente a que esta hipótesis se haga realidad o no, sin duda la cuestión principal estriba en que se está generando gran incertidumbre antes del referéndum de junio, y la incertidumbre no es buena ni para los mercados ni para la inversión. En este contexto, y en nuestra opinión, de aquí a junio las principales turbulencias se dejarán sentir en la libra esterlina.
¿Qué impacto concreto está teniendo el debate sobre el Brexit en los mercados?
Sin duda, como decíamos, el principal efecto es una mayor incertidumbre, dado que las probabilidades de éxito de cada escenario –Bremain, a favor de la permanencia, o Brexit, a favor de la salida– irán variando, según las encuestas, hasta junio.
En caso de que triunfe el sí a la salida, es probable que aumente la demanda de bonos del estado británico (Gilts) dada su condición de valor refugio en un mundo muy incierto, en el que las debilidades de la zona euro siguen presentes. Un ejemplo de ello es Suiza, donde los mercados de renta fija se ven claramente afectados por este fenómeno.
¿Ya han descontado los mercados el Brexit?
No, las posibles consecuencias probablemente aumenten las ineficiencias en la relación entre el Reino Unido y la Unión Europea. En términos generales, recordemos que, en la actualidad, la Unión Europea como socio comercial sigue siendo extremadamente importante para el comercio del Reino Unido. Las exportaciones de mercancías a Europa representan casi el 50% de todas las exportaciones de bienes del país, un porcentaje que es más alto para las mercancías que para los servicios. No perdamos de vista que las exportaciones de servicios del Reino Unido a Europa representan menos del 40% del total de las exportaciones de servicios británicos.
¿Cuál sería el impacto en los mercados si se produjera el Brexit? ¿Se verían particularmente afectados determinados sectores, regiones o clases de activos?
En caso de Brexit, la libra podría depreciarse significativamente. Las acciones, por ejemplo, se verían afectadas; los sectores con una gran proporción de trabajadores de la Unión Europea podrían enfrentarse a una presión al alza de los costes salariales, lo que afectaría negativamente a la rentabilidad.
¿El debate sobre el Brexit ha hecho cambiar el posicionamiento de Mirabaud en sus carteras, o tiene previsto hacerlo en un futuro próximo?
Hemos adoptado un enfoque más prudente con respecto a la libra esterlina y recomendamos cubrir el riesgo de tipo de cambio. Seguiremos siendo prudentes con respecto a la moneda y mantenemos una exposición neutra a la renta variable del Reino Unido.
George Muzinich, fundador de Muzinich & Co.. Muzinich organiza su Conferencia Anual de Crédito, en la que estará George Muzinich
Muzinich & Co. Organiza su Conferencia Anual de Crédito, que tendrá lugar el 26 de abril de 2016 en la Fundación Francisco Giner de los Ríos de Madrid.
Aprovechando el cierre del primer trimestre del año, repasará las perspectivas económicas globales, la situación de los mercados de crédito y las oportunidades que pueden surgir en este entorno de mercado.
Para poder acceder a la agenda completa por favor pinche en el siguiente enlace: Agenda.
El evento será el martes 26 de abril, y empezará a las 9 horas con un café de bienvenida. A las 9.30 será la conferencia de crédito corporativo y a partir de las 11.30 tendrá lugar el cierre, a cargo de George Muzinich.
Será en la Fundación Francisco Giner de los Ríos (Paseo del General Martínez Campos, 14).
Es necesario contactar con Marta Pérez-Angulo (mperezangulo@muzinich.com o +34 91 084 88 95) para obtener información adicional e inscribirse.
Photo: Mike Gibb, co-head Global Wealth Management Distribution at Legg Mason Global Asset Management. Mike Gibb, co-head Global Wealth Management Distribution at Legg Mason Global Asset Management, will join the Fund Selector Summit Miami
Durante los últimos años, hemos sido testigos de cómo varios eventos macroeconómicos y políticos turbulentos dominaban el sentimiento del mercado europeo. El resultado ha sido un entorno de bajo crecimiento, sin signos reales de que este proceso vaya a terminar pronto. Estos son tiempos difíciles para los inversores, pero para los long/short stockpickers todavía hay maneras de aprovechar las oportunidades y generar buenos retornos para los clientes.
Mike Gibb, product specialist de Legg Mason Global Asset Management, analizará el próximo 28 y 29 de abril en la segunda edición del Funds Selector Summit de Miami, como invertir con una estrategia long/short en el mercado europeo y mostrará como el proceso de inversión del fondo Legg Mason Martin Currie European Absolute Alpha tiene la flexibilidad suficiente para capear este entorno de mercado, al tiempo que ofrece un atractivo perfil de riesgo/rentabilidad.
El encuentro, dirigido a los principales selectores e inversores en fondos del negocio US-Offshore, se celebrará en el Ritz-Carlton de Key Biscayne. El evento –una joint venture entre Open Door Media, propietario de InvestmentEurope, y Funds Society– ofrecerá la oportunidad de escuchar la visión de varias gestoras sobre la actualidad de la industria.
Gibb es responsable de gestionar las relaciones y las oportunidades relacionadas con wealth management en todas las firmas de Legg Mason. Además, es el product specialistpara este canal. Antes de esto, fue director de servicios al cliente con responsabilidad sobre los clientes institucionales de la firma en todas las regiones.
Antes de unirse a Martin Currie en 2005, Gibb trabajaba en Credit Suisse First Boston, donde fue director y vendedor de renta variable durante cinco años. Es licenciado en Económicas por la Universidad de Aberdeen.
Encontrará toda la información sobre el Fund Selector Summit Miami 2015, que está dirigido a los principales selectores e inversores en fondos del negocio US-Offshore en este link.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Laurence & Annie. Casi 100 millones de nuevos jóvenes hogares en países emergentes se han convertido en clase media
El instituto de investigación y análisis de Credit Suisse publicó recientemente su sexta encuesta anual del consumidor en países emergentes, un estudio detallado en el que se busca perfilar el sentimiento del consumidor y los factores que lo influencian en los países emergentes. Con el sentimiento de los inversores mostrando signos de recuperación en los mercados emergentes y en la estabilización de sus monedas, el estudio proporciona un enfoque pertinente de las oportunidades que existen entre uno de los temas con mayor potencial en los mercados emergentes: una rápida y creciente cultura de consumo influenciada por el crecimiento de una joven clase media con acceso a tecnología.
Para llevar a cabo este proyecto, Credit Suisse se ha asociado con la firma global de análisis de mercado Nielsen, para realizar cerca de 16.000 entrevistas cara a cara en las nueve principales economías emergentes: Brasil, China, India, Indonesia, México, Rusia, Arabia Saudí, Sudáfrica y Turquía. Este estudio es el único que recoge el comportamiento del consumidor en estos países, planteando casi 100 preguntas para proporcionar un análisis granular del perfil, ánimo y comportamiento de diferentes consumidores de países emergentes y el potencial de determinados productos y mercados finales.
Stefano Natella, director de la división Global Market’s Research en Credit Suisse, comentó: “Nuestro estudio continúa proporcionando ideas claves sobre los factores que influencian al sentimiento del consumidor alrededor del mundo emergente. Nuestro análisis sugiere que, en los dos últimos años, acercándonos a los nuevos 100 millones de hogares de clase media surgidos en los países encuestados. Ayudados por la innovación tecnológica, el comercio electrónico y un optimismo mayoritariamente impulsado por los consumidores jóvenes, el análisis entregado en este reporte continúa sugiriendo que incluso en un desafiante ciclo económico, las oportunidades de inversión estructurales continuarán beneficiando a los inversores”.
Giles Keating, delegado y director de inversiones a nivel global para Credit Suisse, comenta: “Unas divisas debilitadas, un mayor riesgo político y una exposición mayor al precio de las materias primas ha contribuido a aumentar el rango de sentimiento de consumidor expresado en el informe de este año. La negatividad de Rusia, Sudáfrica y Brasil, contrasta fuertemente con el relativo optimismo aparente de la India, China y Arabia Saudí. Una comprensión granular de los factores en juego es clave para los inversores que estén buscando juzgar un rango de riesgos y oportunidades en estos mercados. La profundidad del análisis revelada en este informe subraya la ambición del instituto de análisis de Credit Suisse para proporcionar una guía a sus clientes y apoyarles en sus estrategias corporativas y de inversión”.
A continuación, los principales temas tratados en la encuesta:
El crecimiento de una joven clase media
El estudio analiza el perfil cambiante del ingreso de los consumidores a través de las diferentes economías emergentes al identificar la distribución de ingresos de los encuestados. El informe encontró cerca de 100 millones más de nuevas familias entre los encuestados que habían conseguido prosperar hasta llegar a ser clase media, desarrollando nuevos patrones de consumo y gustos.
El papel del joven consumidor es clave para los países con un mayor crecimiento en los grupos más jóvenes de edad, el grupo más fuerte entre los diferentes países que cubre la encuesta y en algunos países como China, cuentan con una mayor base de ingresos.
De forma general, los indicadores de confianza del consumidor entre los grupos de menos edad son uniformemente más positivos. Comprender las prioridades de gasto de este grupo demográfico es fundamental. Los análisis del informe muestran que la categoría del gasto de este grupo está enfocada en tener un estilo de vida decidido y un creciente deseo por una vida más saludable.
Crecimiento del comercio electrónico
La historia del crecimiento económico permanece fuerte y aislada de las preocupaciones cíclicas más amplias. De hecho, Credit Suisse Research Institute espera que los mercados retail en línea de los países encuestados tripliquen sus ingresos anuales hasta alcanzar los 2,5 billones en 2025. Una de las razones por las que las perspectivas del comercio electrónico permanecen fuertes es el ablandamiento de las condiciones económicas puede que haga mejorar la posición competitiva de los operadores online, frente a las compañías tradicionales. De forma adicional, la expansión de la clase media, junto con el aumento de propietarios de teléfonos inteligentes y el aumento del acceso a internet soportan están tendencia. La encuesta de este año muestra que mientras los consumidores chinos son frecuentes compradores en línea, el resto de usuarios de los demás países han empezado a alcanzar los mismos niveles. Por ejemplo, el porcentaje de usuarios de internet que compran en línea aumentó a un 30%, desde un 27% en 2014 y un 22% en todos los países en 2013. La India destaca como una gran oportunidad para el comercio en línea. Al mismo tiempo, también la banca por internet y la contratación de viajes en línea han ganado popularidad, un 28% de los encuestados utiliza servicios bancarios en línea, subiendo un en 5 puntos porcentuales desde 2013, mientras que el 15% utiliza Internet para la contratación de viajes, unos 4 puntos porcentuales más que en 2013.
Una guía de viaje para los mercados emergentes
Las perpectivas a largo plazo para el turismo siguen siendo positivas, aunque se ha podido percibir un debilitamiento durante este año. Entre los países encuestados desde 2010, la propensión a tomar unos días de vacaciones ha disminuido por primera vez a un 57% desde un 61%, a pesar de ello, sigue siendo un 21% más elevada que cuando se comenzó con las encuestas en 2010. Ciertas áreas parecen no haberse sido afectadas por las condiciones cíclicas, mostrando que un 88% de los encuestados toman vacaciones en su país de origen y utilizan compañías con exposición a internet para contratarlas.
El apetito por viajar entre los consumidores chinos está aumentando considerablemente. De forma interna, el crecimiento mayor se ve reflejado en el sector hotelero de los mercados emergentes, sobre todo en aquellos operadores más económicos, en líneas aéreas, aeropuertos, tiendas libres de impuestos, y a través de la tecnología que los consumidores utilizan para contratar sus viajes.
La sanidad y los mercados emergentes
El incremento en el gasto de los gobiernos en sanidad para hacer frente a unas poblaciones más envejecidas debería dirigirse hacia una mayor expansión de la infraestructura sanitaria. De hecho, los datos de la encuesta muestran un mayor acceso a la sanidad entre los encuestados, pero a raíz de una mayor provisión por parte del estado. La cuestión clave es la rentabilidad y las oportunidades para compañías globales que tienen que competir mano a mano con las compañías locales a pesar de que esto parezca una oportunidad estructural. Teniendo en cuenta la mejora que el consumidor de mercados emergentes percibe en la eficacia y seguridad del apoyo a las firmas locales y medicamentos genéricos por parte del gobierno, puede que los proveedores de servicios sanitarios locales estén mejor posicionados, particularmente en el caso de China y Rusia.
Las marcas y el consumidor de mercados emergentes en 2016
Las firmas locales de teléfonos inteligentes están desempeñando un papel clave al impulsar la revolución del comercio electrónico en los países emergentes y a través de plataformas locales e innovadoras en lugar de aquellas desarrolladas en los mercados occidentales. Esto no significa que el apetito por marcas occidentales esté en decadencia. La encuesta de 2015 muestra cómo de firme es el giro secular en los gustos “aspiracionales” de los consumidores en los mercados emergentes. Para aquellos consumidores que no pueden comprar marcas de primera calidad, sigue intacta la aspiración y preferencias por las marcas occidentales. A niveles más bajos de ingresos, el intercambio realizado por consumidores indios por mejores teléfonos móviles, refleja este sentido de aspiración. Sólo en aquellos países donde las presiones económicas son más intensas, como pudiera ser el caso de Sudáfrica, esta tendencia se revierte.
. La gestión pasiva sigue incrementando su oferta: en Europa, 46 ETFs vieron la luz de enero a marzo
Casi medio centenar de fondos cotizados, 46 ETFs en concreto, hicieron su aparición en el mercado europeo en el primer trimestre del año, según los datos desvelados por Morningstar en un reciente artículo. Algo sintomático de que crecimiento de la oferta en el mundo de la gestión pasiva, en vista de la potente demanda, sigue su curso.
Según los datos, la mitad de estos nuevos productos (23) son ETFs de renta variable: cuatro siguen a índices de gran capitalización de renta variable europea, dos replican a índices del sector consumo de bienes y servicios, otros dos siguen a índices del sector industrial y el resto siguen a distintos mercados (Japón, Isarel, Estados Unidos o Reino Unido) o sectores (salud, servicios públicos, finanzas).
Los proveedores de ETFs también han lanzado 19 nuevos productos de renta fija: 10 de bonos gubernamentales y 9 de bonos corporativos, según los datos de Morningstar.
Por último han visto la luz en estos tres primeros meses del año tres ETFs de materias primas y un ETF monetario.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Balint Földesi. Los mercados listos para volver a centrarse en los fundamentales
La dinámica de crecimiento de los activos de riesgo se ha desdibujado recientemente un poco a medida que perdía fuelle el impacto de las coberturas cortas resultante de los niveles técnicos sobrevendidos, estiman los expertos de NN Investment Partners que en su último informe de mercado destacan como la renovada debilidad en los mercados del petróleo ha supuesto cierto lastre, recordándonos que la correlación positiva entre el crudo y los activos de riesgo permanece intacta.
Al mismo tiempo, el respaldo ofrecido por la batería de noticias de una mayor moderación monetaria por parte de los bancos centrales globales también sufrió cierta erosión, y la firma cree ahora que no es probable que aparezcan en las próximas semanas más noticias procedentes de las grandes autoridades monetarias. Más bien, sus posturas políticas expansivas siguen favoreciendo a los mercados de deuda pública.
Para NN IP no cabe duda de que los mercados financieros están siendo gobernados por factores asociados a conductas. “El reciente comportamiento de los mercados subraya la necesidad de mostrarse cautos al tratar de analizar cada movimiento del mercado poniéndolo bajo la lupa de los fundamentales. Es probable que los efectos de la moderación de los flujos de coberturas cortas hacia los activos de riesgo, del exceso de posiciones especulativas en los mercados del petróleo y de la percepción que tienen los inversores sobre los bancos centrales en lugar de sobre las propias medidas aplicadas por tales bancos hayan sido últimamente más importantes que cualquier reajuste racional de los precios de mercado como consecuencia de los datos económicos”, explica el documento.
De hecho, añade, recientemente los datos inesperados han seguido mejorando de manera notable, sobre todo en los mercados emergentes. En este contexto, estima la firma, un mercado racional y guiado por los fundamentales hubiera continuado con su carrera alcista, pero no lo ha hecho.
Los fundamentales, protagonistas de nuevo
Para NN IP, estos factores no son una razón válida para suponer que los fundamentales carecen de importancia, pero sí recuerdan que los mercados no sólo se mueven por los fundamentales.
“Los datos económicos fundamentales volverán a convertirse, en algún momento, en un factor dominante. Entonces los mercados se darán cuenta de que los riesgos de caída para la economía global han disminuido en las últimas semanas. Los datos inesperados han registrado un fuerte repunte con respecto a sus mínimos de principios de marzo, al igual que los mercados de trabajo de los países desarrollados (véase el gráfico). Al mismo tiempo, las tendencias de la renta, la riqueza y la confianza de los hogares continuaron apuntando a una resistente demanda de consumo en los mercados desarrollados”, aputan desde la firma.
Esto es especialmente importante, dice, mientras aparecen indicios provisionales de que está cambiando la marea para la industria y el comercio globales. «El excedente de stocks que ha hundido el crecimiento de la producción industrial en el último semestre prácticamente ha desaparecido y la resistencia de la demanda de consumo en los mercados desarrolados apunta a aceleraciones de la actividad en los próximos meses».
En vista de este giro de 180 grados dado en los dos últimos meses por los precios de las materias primas y el dólar estadounidense, «los mercados han comenzado a anticipar ciertas repercusiones indirectas positivas para las perspectivas de crecimiento de los mercados emergentes derivadas de los cambios de rumbo de algunos importantes factores macroeconómicos», concluye el análisis de NN Investment Partners.
De izquierda a derecha, Rodrigo Díaz, socio director de Mercado de Capitales de Deloitte; Lourdes Centeno, vicepresidenta de la CNMV y Antonio Romero, director adjunto del Área de Servicios Asociativos y Auditoría de Cecabank.. El sector de securities services se prepara para la inminente reforma del mercado de valores
Cecabank celebró recientemente en el Palacio de la Bolsa de Madrid las III Jornadas de Securities Services. El encuentro se produce en un momento en el que todos los agentes del sector están plenamente inmersos en la reforma del Sistema de Compensación, Liquidación y Registro de Valores español. Una normativa que supone el primer paso para armonizar los procesos de post-contratación del mercado español de renta variable con el resto de Europa.
El evento reunió a más de 300 representantes de la industria de securities services, así como sociedades gestoras de activos, depositarios y prestadores de servicios de inversión, reguladores y supervisores. Todos ellos reflexionaron sobre el impacto en los mercados de los cambios operativos y normativos de la inminente reforma.
Las implicaciones de MiFID II en los comercializadores de productos de inversión, el efecto de UCITS V en gestoras y depositarios, el nuevo Reglamento de la Ley de EPSVs, las implicaciones de las modificaciones de EMIR con la inclusión de los derivados extrabursátiles en la compensación, así como la reforma del Sistema de Compensación, Liquidación y Registro de Valores español como paso previo para la incorporación de nuestro mercado en Target 2 Securities han sido algunos de los temas más relevantes tratado a lo largo de la jornada.
José María Méndez, director general de Cecabank, puso en valor el papel de esta entidad, como líder en servicios de custodia, liquidación de valores y depositaría de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones. De hecho, definió a la firma como “un agente comprometido que está colaborando en la evolución de nuestro sector”.
Asimismo, destacó la presencia de la entidad en “todos los foros relacionados con esta industria, lo que nos concede la posibilidad de trabajar y de aportar nuestra capacidad y nuestra vocación de servicio para que todos estos cambios que se están llevando a cabo sean un verdadero éxito”.
Javier Alonso, director general de Operaciones, Mercados y Sistemas de Pago del Banco de España, abrió las jornadas destacando “la importancia de adaptarnos a los cambios en el calendario previsto. Con la reforma perseguimos colocar al mercado español en una posición de igualdad de condiciones para competir con el resto de participantes europeos, en el nuevo contexto creado por un mercado mucho más integrado”.
Rodrigo Buenaventura, jefe de la División de Mercados de ESMA, y Ángel Benito, director general de Mercados de la CNMV, analizaron los retos y tendencias actuales en materia de regulación de los mercados europeos. Ambos mostraron la posición y reflexiones de sus respectivas instituciones ante la nueva reforma del próximo 27 de abril, que supondrá un cambio histórico para el sector.
Lourdes Centeno, vicepresidenta de la CNMV, fue la encargada de clausurar las jornadas haciendo un resumen de los aspectos más relevantes de la reforma y afirmó que “lo que se está consiguiendo con todo este trabajo es igualar las prácticas de mercado en Europa, de tal manera que la liquidación, registro y custodia sean más eficientes y baratas, al reducirse las peculiaridades nacionales, que precisan de desarrollos y personal con conocimientos locales para su tratamiento”.
Inversión colectiva
Durante la sesión, se puso de manifiesto que el patrimonio de la inversión colectiva en España (IICs y fondos de pensiones) cerró el año 2015 con la mayor cifra histórica de volumen de activos, reforzando la tendencia de crecimiento que en los últimos años registra la industria.
Carlos García Ciriza -Aseafi- y Horacio Encabo -Andbank- participaron en un panel sobre la transformación de agentes a EAFIs moderado por Alicia Miguel -Funds Society-. Foto cedida. ¿Qué quiero ser de mayor, cuando llegue MiFID II?
MiFID II está a la vuelta de la esquina y traerá importantes novedades a las actividades de asesoramiento y comercialización de productos financieros, dando cabida a distintos modelos de negocio –con diferentes requisitos-, lo que obligará a las entidades y a los profesionales del sector a re-definirse y a elegir lo que quieren ser y con quién quieren trabajar en esta nueva etapa.
En total, habrá cuatro modelos de asesoramiento: el independiente recurrente, el independiente puntual, el no independiente recurrente y el no independiente puntual, según explicó Enrique Fernández Albarracín, socio regulatorio de Ernst & Young, esta mañana en Madrid, en el marco del evento de agentes financieros organizado por iiR España. Si bien la elección principal será si ser independiente o no.
Según el experto, muchos bancos están encontrando costoso montar un modelo de asesoramiento independiente así que eso tendrá su reflejo a la hora de ver realmente qué entidades se definen como tal –porque lo primero es la autodefinición y la total transparencia y comunicación al cliente del modelo elegido-. Y, en este sentido, los agentes tendrán que adaptarse al modelo de su entidad… o cambiarse.
“Las obligaciones de la entidad, según cómo ésta se defina, se proyectan sobre el agente -que tendrá de hacer lo mismo que un banquero-, lo que está llevando a los agentes a realizar un escrutinio sobre la entidad con la que trabajan, las herramientas de que dispone y los productos que tiene», dice el experto.
A la vez, los bancos deberán mirar a sus agentes, «que estarán obligados a cubrir más elementos en el proceso de asesoramiento y distribución”: por ejemplo, a la hora de comercializar productos, si hay un fallo por parte de un agente o un banquero en la política de comercialización, el responsable será el Consejo de Administración de la entidad financiera, lo que obligará también a las entidades a “vigilar” a sus agentes. “Las ESI deben determinar su universo y público objetivo para cada tipo de producto de su oferta y todos los canales de distribución deben cumplir esa definición y además se ha de hacer un seguimiento de que las condiciones no han cambiado”, explica el experto.
En este contexto, el agente financiero –foco de debate en el evento de iiR- tendrá que decidir si está cómodo con el modelo que defina la entidad con la que trabaja o si optará por moverse a otra entidad, o incluso transformarse en otra figura, como puede ser la EAFI. “Hay que poner orden y los agentes debemos apostar por la entidades que apuesten por nosotros”, dice María Jesús Soto, agente de Banca Privada de Andbank. Todo dependerá, en su opinión, de la situación de cada agente, la tipología y saldos de sus clientes, el planteamiento de su futuro y un análisis de impacto de sus decisiones. En función de eso, tendrán que decidir si mantener su entidad o cambiarla, “tendrán que bucear en el mercado y tomar decisiones”. “Habrá que transformar el negocio pero si no somos capaces de hacer cambios no deberíamos estar en este mercado. Hemos de estar preparados para adaptarnos y no tener miedo, con voluntad y convicción de que vamos a tener éxito y contamos con el apoyo de la entidad a la que representamos”, añade.
¿Paso a EAFI?
En un panel en el que se habló de un interés creciente entre los banqueros y agentes por convertirse en EAFIs, Horacio Encabo, responsable de EAFIs de Andbank, explicó que el universo de EAFIs podría crecer por esta vía, pues cada vez más agentes muestran interés por la figura de la empresa de asesoramiento financiero en España, y auguró, frente a un crecimiento de 15-20 EAFIs anuales que calcula la CNMV, un crecimiento mayor, de unas 30-40.
Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi, explicó las diferencias de la EAFI frente al agente y, aunque reconoció que trabajar solo como EAFI puede ser duro, se mostró optimista, haciendo hincapié en la oportunidad que hay en el negocio del asesoramiento y en que “hay clientes dispuestos a pagar por él”.
En la ponencia también se habló de las distintas fórmulas que tiene un agente que quiera transformarse en EAFI: pasando por ser una EAFI física, jurídica o incluso incorporarse a otra entidad de este tipo, ya sea o no como socio. Porque, según los expertos, la concentración y la asociación entre profesionales serán clave en el futuro en un entorno de mayores costes.
“En Reino Unido, la RDR trajo consigo una reducción de banqueros y asesores y una concentración entre el equivalente a la figura de EAFIs, pues en conjunto proporcionan una base de ingresos capaz de soportar mejor los costes de la adaptación a la normativa”, explica Fernández Albarracín, mientras los bancos británicos, al no estar dispuestos a asumir determinadas responsabilidades (como las antes mencionadas), han adoptado una orientación más enfocada al riesgo en sus modelos de negocio.
Por su parte, Francisco José Egaña García, agente de Popular Banca Privada, se mostró preocupado por la posibilidad de que esta situación, con el aumento de costes, expulse del negocio a muchos buenos profesionales en España: “Los agentes acabaremos pagando los excesos de la banca privada”, aseguró.
Requisitos para el independiente
En el caso de un agente que quiera seguir ligado a su entidad tendrá que tener en cuenta su modelo. Si la entidad se declara como prestadora de un asesoramiento independiente (o en el servicio de gestión discrecional de carteras), los agentes deben tener en cuenta al menos dos factores: los incentivos y el rango de productos sobre el que asesorar. En primer lugar, el régimen de incentivos es innegociable: “MiFID II define muy bien lo que está prohibido y no es algo reversible”, explica el experto de Ernst&Young, sobre todo cuando habla del nuevo modelo de retrocesiones: no podrán cobrarse bajo un asesoramiento independiente y sí bajo el no independiente, y en este último caso solo si se demuestra que su cobro mejora el servicio y además se informa al cliente. Pero Fernández Albarracín explica que, según ha indicado ESMA, parece también difícil demostrar que los incentivos pagados de forma recurrente puedan mejorar ese servicio al cliente: “Las retrocesiones cobradas de forma regular difícilmente podrían mejorar la calidad del servicio”, dice, algo que podría llevar a cambiar también las prácticas incluso en el asesoramiento declarado como no independiente.
“La tendencia de los incentivos es irreversible: en Suecia y Suiza las retrocesiones están llegando a su fin: la RDR hizo que el 45% de los asesores independientes incrementaran sus comisiones de asesoramiento y no fue un drama”, explica.
Además de las retrocesiones, las entidades que se declaren como independientes tendrán exigencias a nivel de productos sobre los que asesorar: “MiFID II no es tan ambiciosa como MiFID I, y vale con una muestra suficientemente diversificada, pero hay que ver qué es eso para el regulador. Parece que algunos actores podrían estar dispuestos a asesorar sobre productos más complejos y sofisticados, dando un servicio más premium y caro, versus asesoramiento y distribución de productos menos complejos para el mundo del asesoramiento estandarizado, de perfil más bajo”, dice. Lo que está claro es que con la nueva norma, cada vez más productos se declararán como complejos.
Sobre el servicio dual, prevé que “solo alguna entidad grande optará por este modelo”, ofreciendo asesoramiento independiente a altos patrimonios –de más de 3 millones de euros- y no independiente a otro tipo de clientes. Pero teniendo en cuenta que el personal comercial asignado a la prestación del servicio independiente no puede presar el otro y viceversa, “lo que será un elemento disuasorio para que las entidades medianas y pequeñas opten por el modelo dual, porque se necesita una duplicidad de recursos muy importante”, explica. En general, prestar asesoramiento independiente será más costoso.
Sobre la recurrencia o no del asesoramiento, que es opcional para las entidades que presten asesoramiento independiente o no, explica que las entidades de crédito están optando por incorporar la recurrencia y un mejor modelo de reporting a las carteras asesoradas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: The Tax Haven. The Earnings Season in the US Adds Pressure To Financial Markets
A medida que nos acercamos al inicio de la temporada de resultados del primer trimestre en Estados Unidos, los mercados financieros empiezan a experimentar nuevas presiones. Como ejemplo, en la última semana hemos visto al MSCI World caer un 1%, con la renta variable de la eurozona y japonesa evolucionando peor que la estadounidense. Las materias primas también perdieron terreno, pero, curiosamente esto tuvo consecuencias limitadas en la deuda high yield de Estados Unidos.
Sin embargo, explican los expertos de Lyxor AM, esto fue perjudicial para los hedge funds y el índice Lyxor perdió un 0,7% en la última semana. Nuevamente, las estrategias CTA evolucionaron mejor que el índice, impulsadas por la rentabilidad en la renta fija, el sector de la energía y el mercado de divisas. Las posiciones largas en el yen frente al dólar también dieron buenos frutos (véase el gráfico), como resultado de la continua depreciación del dólar.
“Las actas de la reunión del 15 y 16 de marzo del Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed recordó a los inversores que la postura pesimista del organismo que preside Janet Yellen, no está consensuada por todos los miembros con derecho a voto del Comité, pero esto tuvo poco impacto sobre la moneda. En realidad, es un hecho bien conocido que Yellen tuvo que lidiar con los presidentes regionales de la Fed que tenían la postura más dura. La buena noticia es que, hasta ahora, ha logrado controlar a los halcones”, recuerda el equipo de estrategas y analistas que lidera Jeanne Asseraf-Bitton, responsable global de análisis Cross Asset.
En general, Lyxor está mejorando sus perspectivas para las estrategias CTA de neutral a ligeramente sobreponderar. “Después de la recuperación vista en el mercado en marzo y antes de la temporada de resultados de Estados Unidos, su cartera defensiva parece ser una buena protección contra cualquier decepción. Además, sus largas posiciones en la renta fija estadounidense es menos agresiva y con la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años cerca de la parte baja del rango de los últimos tres años, esto parece adecuado”, explican. También han reducido sus posiciones cortas en el sector de la energía, lo cual es visto como un hecho positivo dado que la depreciación del dólar conlleva riesgos al alza sobre esa clase de activos.
Las estrategias Event-Driven y Merger Arbitrage sufrieron debido a la ruptura del acuerdo Pfizer-Allergan y a que la nueva normativa del Tesoro penaliza la fiscalidad de los acuerdos de inversión.
El índice Lyxor Merger Arbitrage cayó un 1,9% esta semana. Varios fondos estuvieron involucrados en el acuerdo: los managers de Merger Arbitrage contaban con el spread de colocarse largos en Allergan y cortos en Pfizer, mientras que los managers de Special Situation mantenían ambas posiciones, lo que explica por qué lo hicieron mejor. “Desde Lyxor AM, mantenemos una postura ligeramente sobreponderada en Merger Arbitrage. La exposición de la estrategia en acuerdos de inversión es marginal hoy en día, lo que puede limitar los riesgos de contagio al resto de las carteras”, explican los expertos de la firma.
