CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Glyn Lowe. Columbia Threadneedle Investments to Acquire Emerging Global Advisors
Columbia Threadneedle anunció ayer un acuerdo por el que Columbia Management Investment Advisers, LLC adquirirá Emerging Global Advisors, LLC (EGA), una firma boutique con sede en Nueva York, que destaca por ser un proveedor líder de carteras smart beta centradas en los mercados emergentes. La adquisición ampliará significativamente las capacidades de smart beta de Columbia beta Threadneedle. Los términos económicos del acuerdo no se dieron a conocer, pero se espera que la transacción esté cerrada a finales de este año.
Con 892 millones de dólares en activos, EGA tiene una presencia sólida en el mercado smart beta. Además asesora a la suite EGShares en nueve ETFs de mercados emergentes que rastrean índices de diseño personalizado:
Beyond BRICs (BBRC)
EM Core ex-China (XCEM)
EM Quality Dividend (HILO)
EM Strategic Opportunities (EMSO)
Emerging Markets Consumer (ECON)
Emerging Markets Core (EMCR)
India Consumer (INCO)
India Infrastructure (INXX)
India Small Cap (SCIN)
«La experiencia y el conocimiento del equipo de EGA y sus fuertes productos de ETF de mercados emergentes van a complementar nuestra línea de productos de gestión activa», dijo Ted Truscott, CEO de Columbia Threadneedle. «La adquisición EGA nos permitirá llegar a más inversores y acelera nuestros esfuerzos en desarrollar todo el potencial de nuestras capacidades de smart beta».
Desde el lanzamiento del primer ETF en 2009, EGA ha tenido un enfoque dedicado a proporcionar estrategias smart beta basadas en reglas y diseñadas para proporcionar a los inversores diversificación y oportunidades de crecimiento en los mercados emergentes.
«El equipo está muy entusiasmado con unirse a Columbia Threadneedle y aprovechar nuestras fortalezas complementarias para ofrecer este tipo de estrategias», afirmó Marten Hoekstra, director general de EGA. «Nuestros clientes pasan ahora a tener acceso al conocimiento de Columbia Threadneedle, sin dejar de beneficiarse de la experiencia de EGA».
Como parte de sus esfuerzos para entrar en el mercado smart beta, en el primer trimestre de 2016 Columbia Threadneedle presentó ante la SEC una declaración de registro preliminar de múltiples ETFs smart beta de renta variable, incluyendo Columbia Sustainable Global Equity Income ETF, Columbia Sustainable International Equity Income ETF y Columbia Sustainable U.S. Equity Income ETF (conocido como Columbia Beta AdvantageSM ETFs)
CC-BY-SA-2.0, Flickr. ¿Será capaz el nuevo presidente de Brasil de llevar a cabo las reformas necesarias?
Tras más de 20 horas de votación, el Senado brasileño decidió ayer apartar de su cargo a la presidenta, Dilma Rousseff. Su hasta ahora vicepresidente, reconvertido a enemigo acérrimo en los últimos meses, asumió el cargo de forma interina con la promesa de llevar adelante un «Gobierno de salvación nacional».
Con la llega de Michel Temer se ha instaurado un gobierno de tecnócratas y de un plumazo han sido destituidos de su cargo todo el equipo de gobierno de Rousseff. En la misma tarde de ayer, ya fueron nombrados los 24 nuevos ministros.
Tal y como habían previsto las quinielas, el «hombre fuerte» del nuevo Ejecutivo es el titular de Hacienda, Henrique Meirelles, ex presidente del Banco Central durante el Gobierno de Lula da Silva (2003-2010).
Los analistas coincidían en señalar ayer que este cambio es positivo en términos de confianza, aunque está por ver cómo podrá insuflar nuevos aires a las reformas que necesita el país. Lo que es evidente que el gobierno de Temer se enfrenta a muchos desafíos.
“A corto plazo, probablemente tendremos titulares positivos respecto a algunos nombres del nuevo ejecutivo que tienen una postura favorable hacia los mercados, así como la puesta en marcha de algunas de las reformas más fáciles. En combinación con la desinflación y los tipos más bajos, esto podría dar continuidad a un sentimiento positivo a corto plazo”, explica Xavier Hovasse, gestor de fondos de renta variable emergente de Carmignac.
Sin embargo, el gestor avisa: “Tenemos que tener cuidado en el sentido de que el riesgo-recompensa en los niveles de precios actuales ya no es tan atractivo e interesante como lo fue hace 5-6 meses”.
La economía se recupera
Para Claudia Calich, gestora del fondo M&G Global Emerging Market Bond y experta en mercados emergentes, Temer se va a beneficiar de la probabilidad de que la economía toque fondo en la segunda mitad del año. Asimismo, explica el ajuste de la balanza por cuenta corriente del país sigue su curso y, hasta ahora, la inversión directa extranjera ha mantenido su solidez a pesar de la incertidumbre política. Además, la inflación ha comenzado a caer, lo que también beneficiará al contexto macroeconómico y permitirá al banco central brasileño comenzar a recortar tipos más avanzado el año. Por tanto, a corto plazo, Temer dispondrá de algunos factores favorables.
Sin embargo, a largo plazo, para que todo esto tenga un efecto sostenible en la economía, la gestora de M&G recuerda que es importante saber con cuánto apoyo va a contar el nuevo equipo de Gobierno. «La cámara baja deberá aprobar reformas, en concreto medidas para reducir el elevado déficit presupuestario del país, como reformas sobre la seguridad social de los funcionarios y la desvinculación de las subidas de las pensiones del salario mínimo”, dice Calich.
La gran pregunta es hasta qué punto el nuevo Ejecutivo llevará a cabo un programa de reformas verdaderamente agresivo y cómo va a tratar todos los problemas de corrupción que se han descubierto. “El mejor resultado posible sería que, sea quien sea la persona que tenga el control, siga un programa de tipo Cardoso, con políticas favorables al mercado y los negocios. Así que, independientemente del resultado del proceso de juicio político abierto a Dilma –que sigue su curso- somos optimistas de que el proceso de las políticas actuales será beneficioso para Brasil y de que se sitúe en camino para protagonizar una fuerte recuperación”, cree Mark Mobius, Executive Chairman del Templeton Emerging Markets.
Foto: Christos_Tsoumplekas, Flickr, Creative Commons.. Ginkgo lanza su segundo fondo apoyado por Edmond de Rothschild Private Equity
Tras la creación en 2010 de su primer vehículo de inversión por iniciativa del Grupo Edmond de Rothschild, Ginkgo ha anunciado el cierre y el lanzamiento de su segundo fondo, Ginkgo 2, destinado a la rehabilitación de espacios industriales sin uso en centros urbanos. El fondo Ginkgo 2 cuenta con el respaldo del Fondo Europeo para Inversiones Estratégicas (FEIS), genuina piedra angular del plan de inversiones para Europa.
Con motivo de este lanzamiento, se ha procedido a la firma en presencia de los principales inversores del fondo entre los que se encuentran el Banco Europeo de Inversiones (BEI), Caisse des Dépôts, el Grupo Edmond de Rothschild y la Sociedad Federal de Participaciones e Inversiones (SFPI por sus siglas en inglés). El evento ha tenido lugar en Gerland, Lyon, un espacio en proceso de rehabilitación dentro del marco del primer fondo Ginkgo 1.
Gracias a la confianza de sus inversores-fundadores y a la llegada de nuevos inversores que quieren participar en este segundo fondo, Ginkgo 2, ha anunciado el cierre de su primera ronda de captación y confirma su objetivo de captar un total de 140 millones de euros para finales de año.
Bruno Farber, director general de Ginkgo, ha declarado: “El éxito del lanzamiento de Gingko 2 ha sido posible gracias a la sólida confianza de nuestros suscriptores históricos, que han vuelto a invertir en Gingko 2, duplicando casi todos ellos su compromiso”.
Tras una detallada revisión de la actividad del primer fondo y de los equipos de gestión y de estructuras encargados de la gestión del nuevo fondo Gingko 2, el Banco Europeo de Inversiones y Caisse de Dépôts han decidido renovar su confianza en Ginkgo, comprometiendo cada uno de ellos hasta 30 millones en el fondo. Por su parte, el Grupo Edmond de Rothschild ha invertido cerca de 10 millones de euros, lo mismo que SFPI.
El vicepresidente de la Comisión Europea responsable de las áreas de empleo, crecimiento, inversión y competitividad, Jyrki Katainen, ha declarado: “El respaldo del FEIS ha permitido al Banco Europeo de Inversiones invertir más rápidamente en fondo Gingko 2 y conseguir de esta forma inversores privados. Se trata de un excelente proyecto para la renovación y el desarrollo urbano: un genuino ejemplo para la inversión verde”.
“La financiación del Banco Europeo de Inversiones pone de manifiesto que el Plan de Inversión para Europa o “plan Juncker”, se desarrolla en el seno de los núcleos urbanos franceses, y que pone el foco en prioridades económicas y sociales de primer orden tales como el empleo o la vivienda. En total, se han seleccionado 32 proyectos en Francia dentro del marco de este plan, los cuales deberían suponer más de 9.400 millones de inversión nueva, ha destacado Ambroise Fayolle, vice-presidente del Banco Europeo de Inversiones, durante la firma. El fondo Gingko cuenta con un enfoque innovador y práctico para responder al desafío que representa la renovación sostenible de las zonas industriales urbanas. Es por ello que esperamos que Ginkgo 2 consiga todo el éxito que merece en la puesta en práctica de sus proyectos”.
“Caisse de Dépôts ha renovado su confianza en Ginkgo comprometiéndose con este nuevo fondo, lo que debería permitir a Gingko 2 localizar de forma más rápida espacios que necesitan una rehabilitación urgente”, ha señalado Gabrielle Gauthey, directora de Inversiones y de desarrollo local.
El fondo Ginkgo 2 permitirá también la reconversión sostenible de espacios altamente contaminados respondiendo a los retos medioambientales, económicos y sociales que supone la reconversión de espacios industriales en localizaciones urbanas.
El fondo Ginkgo 1 hará posible la rehabilitación de siete zonas industrialescontaminadas ubicadas en Francia y Bélgica. Estos proyectos harán posible la creación de 200.000 m² de superficie edificable en el centro de las principales ciudades, más de 3.000 hogares y 5.000 empleos indirectos. Por su parte, se espera que el Ginkgo 2 haga posible la creación de 350.000 m² de nuevos espacios edificables, aproximadamente 5.000 hogares y 8.500 puestos de trabajo a tiempo completo. Una estrategia contrastada para favorecer un enfoque de rehabilitación sostenible y respetuoso con el medio ambiente.
En su doble papel de especialista en la rehabilitación medioambiental y planificador urbano, Ginkgo es un actor clave en la rehabilitación de espacios altamente contaminados ubicados en zonas urbanas. Al igual que su predecesor, Ginkgo 2 continuará desarrollando su actividad principalmente en Francia y Bélgica, aportando valor añadido a todas las partes implicadas en los proyectos: propietarios de tierras contaminadas, autoridades locales, promotores-constructores o usuarios finales.
Ginkgo lleva a cabo sus propios estudios ambientales complementarios previos a la adquisición del espacio y luego define los proyectos de reconstrucción, en estrecha colaboración con las autoridades locales, garantizando la viabilidad económica de las operaciones. Asimismo, Ginkgo respalda a los compradores que adquieren el terreno y además define, financia, ejecuta y dirige las operaciones de descontaminación previas a la reconstrucción del espacio. La intervención de Ginkgo asegura a las partes interesadas en cada proyecto la aprobación de medidas adoptadas en función del futuro uso del espacio así como el tratamiento integral y sostenible de los contaminantes presentes.
Ginkgo pone el énfasis tanto en los proyectos de acondicionamiento como en la eficiencia energética de los futuros edificios. Ginkgo se enmarca dentro un marco de la rehabilitación sostenible de espacios y suelos contaminados y garantiza que en cada etapa del proyecto se cumplen las más elevadas exigencias medioambientales. Asimismo, controla cuidadosamente el equilibrio medioambiental en cada fase de ejecución. Cada operación de limpieza se lleva a cabo utilizando las técnicas más respetuosas con el medio ambiente y que mejor se adaptan a los contaminantes presentes.
Nueva financiación en el marco del Plan de Inversiones para Europa o «plan de Juncker»
La contribución financiera del BEI al fondo Ginkgo 2 se enmarca dentro del Plan de Inversiones para Europa o «plan de Juncker”. La participación del BEI y Caisse de Dépôts en el primer fondo debería permitir a Ginkgo 2 asegurar una mayor rapidez en la localización de espacios que necesitan una rehabilitación urgente. Les proyectos financiados por el Fondo Europeo de inversión estratégica (FEIS) tienen un perfil más arriesgado, y su objetivo es respaldar la inversión en determinados sectores prioritarios para el futuro de la economía europea. Hasta la fecha, el BEI ya ha aprobado más de 200 operaciones con la garantía del FEIS, que deberían movilizar en los 26 países de la Unión Europea una inversión total de casi el 82.300 millones de euros, o aproximadamente el 26% de los objetivos la inversión de 315.000 millones de euros previstos para 2018. En Francia, ya se han aprobado 32 proyectos, los cuales deberían movilizar 9.400 millones en nuevas inversiones.
Foto: RonKikuchi, Flickr, Creative Commons. Generación Z: el reto de las entidades financieras
El tsunami tecnológico está mucho más cerca de lo que pensamos. Las entidades financieras que quieran sobrevivir en los próximos años deben estar pensando ya en cómo captar clientes de la Generación Z, es decir, de los nacidos entre la década de los 90 y los primeros años del 2000 y que siguen la línea de sucesión de la generación Y o millenials -nacidos entre los 80 y principios de los 90-.
Ese es su reto: captarlos y, más difícil aún: fidelizarlos. Los Z no han tenido que adaptarse a las nuevas tecnologías como lo han hecho los Y: han nacido con ellas. Desde la cuna han jugado con smartphones y tablets y por eso también se les conoce como “nativos digitales”. Su mundo es virtual. Son criaturas online. Leen poco papel, ven poca televisión y utilizan poco el correo electrónico: prefieren consumir contenidos de Internet, poder elegir cuándo y cómo ven los programas y comunicarse por mensajería instantánea o redes sociales.
Estos hábitos suponen un reto para las entidades financieras porque la diferencia evolutiva que existe entre las prestaciones digitales que ofrecen y las exigencias de los nativos digitales es total. El banco que piense que la digitalización es el futuro ya va tarde. La era digital es hoy y una de las consecuencias de la digitalización es que la competencia en la prestación de servicios bancarios ya no se circunscribe únicamente a bancos. Empresas líderes como Apple, Facebook y Amazon tienen equipos de consultores diseñando los paquetes financieros con los que van a irrumpir en el mercado. Apple ya empezó la carrera lanzando una tarjeta de crédito propia de la que colocó más de un millón en apenas 72 horas y Orange –operadora de telefonía- ya ha anunciado que lanzará su banco virtual en Francia en 2017 y en España en 2018.
En el último año han eclosionado las dos grandes tendencias que están transformando al sector financiero. Por un lado, el auge de los robo-advisors (servicios online de gestión financiera) y, por otro, la optimización de recursos para adaptarse al nuevo entorno digital.
Los primeros, los robo-advisors ya han dejado de ser un vocablo extraño de “algo que vendrá”. Ya no vendrán, ya están aquí. Betterment, por ejemplo, es un robo-advisor creado en 2010 en Estados Unidos. Hoy ya tiene 150.000 clientes y más de 4.000 millones de dólares de activos bajo gestión. Otro ejemplo es una gran casa de inversión como Invesco –de negocio tradicional/offline-, que ha comprado un robo-advisor este año. En España, una EAFI como Feelcapital ya está asesorando de forma exclusivamente online a sus clientes de forma personalizada, por un coste de 150 euros anuales.
Podemos cuestionarnos que una pequeña EAFI o el avance de algunas iniciativas fintech lanzadas en Estados Unidos influyan en la forma en que se ofrece el asesoramiento financiero en España; pero es menos cuestionable cuando entra en juego un player como La Caixa, quien a través de Imaginbank ha creado un banco que opera de forma exclusiva a través del smartphone. O cuando se trata de ING, que ofrece su propio asesor online a través de “My Money Coach”.
Según los pronósticos de la consultora A.T. Kearney, el sector de los robo-advisor crecerá un 68% anual hasta el año 2020 con 2,2 billones de dólares de activos bajo gestión. No hay hoy otra tendencia en el sector financiero con mayor proyección de crecimiento que los robo-advisor.
El otro aspecto que comentaba, la optimización de recursos y la transformación de la red de oficinas, está evolucionando a velocidad de vértigo y de forma inexorable. Los dos grandes ya han anunciado cambios: Santander va a cerrar más de 400 oficinas y a reestructurar su plantilla y, por otro lado, el consejero delegado de BBVA ya ha mencionado la posibilidad de cerrar hasta el 75% de su red en los próximos años.
En definitiva y como dije hace un tiempo, la banca será digital…o no será.
Columna de Ángel Faustino García, asociado de EFPA España.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jeff Turner. En términos históricos, la reciente volatilidad es relativamente baja
¿A qué puede atribuirse la volatilidad que hemos sufrido en 2016? Lo más fácil es buscar chivos expiatorios, o culpar a problemas estructurales, pero ¿realmente es así?
Se han formulado distintas hipótesis para explicar las grandes fluctuaciones que ha sufrido el mercado durante los primeros cuatro meses de este año, la mayoría de las cuales pueden resultar cuestionables, según Lukas Daalder, director de Inversión de Robeco Investment Solutions.
“Los mercados han estado muy volátiles desde que comenzó el año, y resulta tentador buscar factores para explicar este fenómeno en su conjunto”, afirma. “La pérdida de credibilidad de los bancos centrales y los bajos tipos de interés, junto con las estrategias de negociación que potencian la volatilidad, seguramente hayan tenido mucho que ver, y ván a seguir teniendo, un papel muy importante en el futuro. Pero no se puede atribuir a estas circunstancias toda la volatilidad que hemos experimentado en los últimos meses”, explica el gestor de Robeco.
“Si observamos la evolución de la desviación típica del índice MSCI World, las variaciones diarias no apuntan a un cambio claro de tendencia, sino a un incremento razonable de la volatilidad, teniendo en cuenta el nivel tan bajo de volatilidad que se alcanzó en 2014. Incluso si tomamos como referencia el pico de volatilidad registrado en los últimos seis meses, su valor no se encuentra dentro del 10% más alto de las mediciones de esta variable tomadas desde 1988.”
De hecho, la reciente volatilidad es relativamente baja en términos históricos. Fuente: Bloomberg, Robeco
Aquí no hay nada que ver
“En otras palabras: aunque nos parezca que la situación es muy volátil, los datos históricos nos dicen que no estamos ante un fenómeno extraordinario”, añade Daalder, cuya cartera multiactivos mantiene una posición neutral en renta variable. “Lo que hemos vivido es un aumento natural de la volatilidad, propio de las últimas fases de la recuperación de la renta variable global. En general, las acciones siguen subiendo en esta fase, pero sus ganancias presentan una volatilidad más elevada. La mejor estrategia en esta situación es establecer rangos de fluctuación, aprovechando las caídas para comprar y los picos para vender.”
Entonces, ¿es esto normal? Según Daalder, sí, aunque admite que los mercados pueden resultar irritantemente bipolares, pasando de “¡vendamos todo!” a “¡compremos todo!” en un mismo trimestre. “Sabemos que la volatilidad es un rasgo normal de los mercados financieros. Vivimos la crisis de 2007-2009 y superamos la contracción de 2000-2002, así que somos muy conscientes de que las cosas pueden ponerse difíciles a veces”, aclara.
“Lo que cuestionamos es el hecho de que la actitud del mercado esté dando bandazos continuamente, pasando de ‘llega el fin del mundo’ a ‘vayamos a otra cosa, aquí no hay nada que ver’ en cuestión de pocas semanas. ¿Se trata de una evolución normal (para las últimas fases de un mercado alcista), o existen indicios de que están en juego otros elementos de naturaleza más estructural?”
Para concluir, Daalder afirma que aunque resulta imposible erradicar el sentimiento irracional de los inversores, el viejo dicho de “vende en mayo y vete” no es más cierto este mes de lo que lo fue, aparentemente, en enero. “Cuando en la primera semana de 2016 los mercados de valores mundiales perdieron más del 6%, muchos se apresuraron a decir que éste iba a ser un año perdido. De hecho,’¡vendamos todo!’ fue el mensaje que muchos lanzaron”, afirma.
“Y el sentimiento no cambió hasta que los rumores sobre el recorte de la producción por parte de la OPEP lograron por fin romper la espiral en caída del precio del crudo. A partir de entonces, todas las voces comenzaron a decir ‘¡compremos todo!’, y la mayor parte, si no la totalidad, de las pérdidas anteriores se recuperaron durante las siguientes semanas. De hecho, si alguien hubiera estado desconectado de las noticias durante los cuatro primeros meses, miraría la situación del mercado y pensaría que no ha sucedido nada destacable en 2016”, concluye el gestor de Robeco.
Foto: Alexis Martín, Flickr, Creative Commons. El panorama del rating en un año lleno de incertidumbres
Andrew Acheson, gestor de renta variable de EE.UU. con estilo growth (Pioneer Funds- U.S. Fundamental Growth), estará en Madrid el próximo 19 de mayo en un evento con clientes, bajo el título “Surfing USA: ¿cómo batir al mercado de renta variable americano con menor volatilidad?”
“Pensamos que la economía americana seguirá siendo la locomotora del mundo y crecerá un 2,5% en 2016. En el entorno actual, la renta variable es atractiva versus el bono americano. Preferimos compañías con presencia global más ligadas a la temática de robótica, tecnología de la información, que se suelen beneficiar de un dólar fuerte. Estimamos un crecimiento del BPA del 8%”, dicen en la entidad.
En el desayuno, se hablará del Pioneer Funds- U.S. Fundamental Growth, un fondo que está pensado no solo para aprovechar las subidas del mercado, sino sobre todo para resistir bien en los momentos de caída. El gestor detallará cómo está posicionada la cartera en el actual entorno de mercado y las temáticas que está jugando.
Será el jueves, 19 de mayo, a las 9.00 de la mañana, en sus oficinas de Paseo de la Castellana 41, 2ª planta.
Para confirmar, por favor, envíe un mail a la dirección de correo electrónico a clientes@pioneerinvestments.com o mediante el teléfono 91-787-44-00.
CC-BY-SA-2.0, Flickr. Credit Markets: Confidence Returns, but is it Sustainable?
Stephen Thariyan, responsable mundial de deuda corporativa de Henderson, analiza en esta entrevista los mercados de deuda en el primer trimestre, evidenciando el perfil “dos tercios / un tercio» que presentan los mercados. Los valores financieros se vieron sometidos a una presión especial durante el trimestre, como atestigua la penuria sufrida por Deutsche Bank. Aunque los inversores se muestran dispuestos a regresar a los mercados por ahora, gracias a la actuación eficaz de los bancos centrales para restaurar la confianza, les deparan muchos retos durante 2016. Thariyan cree que los inversores deberían prepararse para un nuevo episodio de volatilidad.
¿Puede resumirnos brevemente la evolución de los mercados de bonos corporativos en el 1T 2016?
Asistimos a un duro comienzo de año. Parece que en los dos primeros meses, especialmente en febrero, los mercados ya descontaban todos los posibles contratiempos que podrían encontrarse a lo largo de 2016: las dudas en torno a la política de los bancos centrales, la falta de liquidez, el Brexit, el precio del petróleo, China y el crecimiento en general. Esto provocó una venta masiva bastante importante en todos los mercados de capitales, tanto en deuda privada como en renta variable. Luego, a finales de febrero y en marzo, asistimos a una fuerte recuperación, basada fundamentalmente en el repunte del precio del petróleo, respecto al mínimo de 26 dólares, con tendencia alcista.
Esto se tradujo en ganancias holgadas, sobre todo en el segmento high yield y en mercados emergentes, con rentabilidades totales positivas en la mayoría de divisas y en la mayoría de mercados de deuda; no obstante, estos últimos, en su mayoría, volvieron a arrojar rentabilidades excedentes prácticamente planas. En consecuencia, el trimestre adoptó un perfil de dos tercios/un tercio; es decir, un pésimo arranque de año y una sólida recuperación posterior que se extiende hasta el segundo trimestre.
¿Puede explicarnos por qué el sector financiero se quedó rezagado, concretamente Deutsche Bank y los bancos subordinados / aseguradoras más en general?
El sector financiero se vio sometido a una presión especial en el primer trimestre, debido a una combinación de factores. Deutsche Bank ejemplifica en cierto modo esta situación al sufrir una importante venta masiva de sus bonos, sus CDS (swaps de riesgo de impago) y la cotización de sus acciones. En un mundo de tipos de interés negativos, el medio básico con el que los bancos ganan dinero (destinar los fondos captados a corto plazo para prestarlos durante periodos más largos) se ve cuestionado. Esto significa una considerable reducción de los rendimientos derivados de la actividad bancaria de inversión, sobre todo en negociación de valores, renta fija, materias primas y divisas.
Algunos bancos, entre ellos Deutsche, declararon sus primeras pérdidas relevantes en aproximadamente ocho años, y existen numerosos litigios pendientes de resolución que les salpican, cuya cuantía total asciende a varios miles de millones. La última noticia, especialmente en relación con Deutsche, apunta a temores en torno a los valores AT1, obligaciones de capital contingente que son complejos valores financieros subordinados creados para aumentar el colchón de capital. Aquí existía el rumor de que Deutsche no pagaría el cupón y, aunque estos valores están pensados para proteger al público, esta posible contingencia asustó a los inversores. Deutsche logró recuperarse de la situación pero, por primera vez, nos recordó un poco a la crisis de 2008.
Así pues, los valores financieros en general cargaron sobre sus hombros una situación incómoda, dado el empeño de los bancos centrales, especialmente en Europa, en obligar a los bancos a prestar dinero. Sin embargo, los bancos se están desapalancando gracias a la abundante liquidez que lanzan al mercado y a sus esfuerzos por encontrar prestatarios a los que prestar ese dinero.
¿Cuáles son las perspectivas de los mercados de deuda corporativa y qué temas son susceptibles de condicionar a los mercados?
Nos encontramos en un momento interesante. Venimos de sufrir unos primeros meses de 2016 difíciles. Los bancos centrales han intervenido con actuaciones casi al unísono, encabezados por el Banco Central Europeo, que se refirió sutilmente a una posible variación de la política monetaria y, lo más importante, a la compra de bonos corporativos en los próximos meses. Aunque no han dado detalles a este respecto, el mero hecho de que estén dispuestos a esa compra ha producido confianza en los mercados por la existencia de un licitador de bonos.
Como consecuencia de ello, los mercados han repuntado, aun cuestionándose hasta qué punto va a resultar eficaz la medida. Esto, unido al tono algo más dovish adoptado por la Fed una semana después, propinó un fuerte impulso a los mercados de capitales, de deuda y de renta variable. Tanto estos últimos como los mercados de renta fija se vieron apreciados; además, se han lanzado nuevas emisiones y el precio del petróleo se ha estabilizado. La combinación de todos esos factores y los datos generalmente benignos han motivado que los inversores se muestren aparentemente dispuestos a regresar de nuevo al mercado.
En cierta medida se cuestiona hasta cuándo va a durar esta situación, pero creo que, como venimos diciendo desde los últimos tramos del año pasado, en vista de todos los acontecimientos distintos que podrían ocurrir en 2016, parece que hemos entrado en un periodo de volatilidad. No cabe duda de que los bancos centrales han sido eficaces hasta ahora al dar confianza a los inversores para que regresen a los mercados comprando tanto valores de deuda como de renta variable.
El mundo de hoy no es el que era ni el que será en un futuro. El cambio está muy presente, también en el mundo de las finanzas, impulsado por la regulación y la tecnología, dos factores que serán clave para la renovación de la industria de las inversiones. Para Martín Huete, cofundador de Finizens, “se avecina un tsunami que arrasará todo lo conocido”. Huete, que participó en el debate “El futuro es de las máquinas? Gestión activa versus gestión pasiva. Fintech versus asesoramiento personal”, en el marco de la Conferencia anual de Aseafi celebrada recientemente en Madrid, habló de un futuro marcado por la tecnología y con muchos cambios en el mundo de los fondos.
“Hay fondos garantizados que no aportan valor y acabarán desapareciendo. España es un país con mucho miedo, hay “Síndrome de Estocolmo Bancario”, y espero que las nuevas generaciones lo cambien”, afirmó. Y, en ese entorno, el asesoramiento ganará valor y el negocio de la banca lo perderá: “Si la gente ve con sus fondos que las rentabilidades bajan, igual no les importa pagar más por el asesoramiento. Hay fondos de gestión activa que tenderán a desaparecer y las comisiones de gestión también irán a la baja porque no batirán sus índices de referencia. La banca puede perder hasta el 25% de su negocio”, añadía Borja Durán, CEO de Wealth Solutions EAFI, poniendo en valor a estas figuras. «El sector (de EAFIs) va para arriba, mientras que el sector bancario va a menos porque los clientes se están dando cuenta de nuevos modelos de gestión de su dinero y están cerrando sus cuentas y operaciones con los bancos”.
“Se está viviendo una triple transformación: un cambio en el modelo de pensar de los inversores hacia la profesionalización de la gestión del patrimonio y pagar al asesor (de ahorrador se pasa a inversor); también hay una transformación en el modelo normativo y surgen una nueva forma y oportunidad de hacer las cosas; y el tercero es la manera en que los consumidores cambiarán el modelo de consumo. Los millennials y las nuevas generaciones empezarán y empiezan a demandar nuevas formas de relación: se pasa de ser reactivo a proactivo”, añade Iñigo Susaeta, socio de Arcano Advisors EAFI.
El valor de los gestores y asesores automatizados
En ese nuevo entorno en el que el asesoramiento tendrá más valor, los ponentes apostaron por una convivencia de las máquinas con el asesor humano, dando valor a los gestores automatizados. «Los gestores automatizados lo hacen todo de una manera más eficaz y sencilla, aunque será compatible (el gestor automatizado) con hablar con una persona”, dice Huete.
“Hay espacio tanto para el asesoramiento personal como para la gestión automatizada. La labor del asesor será ayudar al inversor y aconsejarle. Una cosa no es incompatible con la otra», dice Durán.“El asesoramiento personal también debe estar presente. Hay que ayudar al cliente a defenderse de sí mismo y evitar que tome decisiones irracionales”, añade Susaeta.
“En España, casi el 100% de gente con dinero en el banco no está asesorada, y la raíz de fondo es que asesorar es caro: conocer a alguien, su estructura familiar, sus ambiciones… eso es caro y hay que financiarlo. A alguien con un patrimonio de 30.000 euros puede no interesarle ser asesorado, y ahí es donde entran los gestores automatizados”, explica Unai Asenjo, cofundador de Indexa Capital A.V. “Se trata de una cuestión de tiempo: que la gente pruebe los gestores automatizados, aprenda cómo funcionan, se ahorren en comisiones. El fintech tiene mucho que aportar a las EAFIs”, decía.
Algunos gestores y asesores automatizados en España se están constituyendo como agencias de valores y otros como EAFIs.
¿Un marco regulatorio propicio para las EAFIs?
Los expertos fueron muy críticos con este punto. “Se trata de procesos y maneras de funcionar de un mundo que ya ha pasado. No es la manera de funcionar (…) Si fueran unos Juegos Olímpicos, las EAFIs competirían con una pierna atada por la banca”, dice Huete.
“Se necesita más o menos un año de espera para poder tener luz verde. Es mucho tiempo, en comparación con EE.UU. o Reino Unido, donde el crecimiento es espectacular”. “El regulador ha puesto la que no es la más adecuada y hay que trabajar para adecuarla”, apostillaba Susaeta.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Michaer Daddino. Beneficios corporativos en Estados Unidos: primeras conclusiones
El panorama de las ganancias corporativas de Estados Unidos en el primer trimestre de 2016 sigue siendo desigual. Más o menos una cuarta parte de las 500 empresas del Standard & Poors han publicado sus resultados, revelando que, en general, las ganancias del primer trimestre están siendo un poco mejores que lo que esperaba el marcado, explica Uma Rickheeram, responsable de research de crédito en Fischer Francis Tress & Watts, filial de BNP Paribas IP.
El análisis llevado a cabo por la firma concluye que las compañías de energía, metales y minería registraron las peores pérdidas anuales de beneficios, seguidas por el sector financiero. La tecnología también fue un sector débil, mientras que el consumo discrecional, el sector de la asistencia sanitaria y los beneficios de los sectores de telecomunicaciones subieron más que el año pasado.
“Los beneficios disminuyeron un 8% respecto al primer trimestre del año pasado, lo que supone el cuarto trimestre consecutivo de descenso de ganancias. Muchos de los temas que lastraban el crecimiento de las ganancias del año pasado se han prorrogado desde el último trimestre de 2015: la fortaleza dólar, los bajos precios de las materias primas, los tipos de interés y un enfoque continuo en el control de costes”, explica Rickheeram.
La gestora subraya que los presupuestos y las previsiones anuales siguen en su mayoría sin cambios y, en general, sigue siendo difícil hacer crecer los ingresos. Después de cuatro trimestres consecutivos de caídas, el primer trimestre continuó con el mismo patrón, que muestra una disminución aproximada del 1% interanual.
En el caso de los grandes bancos estadounidenses, registraron rendimientos de capital por debajo del 10% durante el primer trimestre, y Rickheeram cree que el sector seguirá manteniendo un ojo en nuevas reducciones de costes, que se esperan en todos los ámbitos. “La incertidumbre sobre las perspectivas económicas a escala mundial, la debilidad del precio del petróleo y las preocupaciones sobre una posible recesión en el primer trimestre contribuyó a la volatilidad de los mercados, y la reducción de la actividad de trading tanto en renta fija como en renta variable”, dice.
Además, la responsable de research de crédito revela que durante las habituales earnings calls, muchos equipos de gestión de bancos sugirieron que los ingresos relacionados con los mercados de capital han mejorado desde los niveles mínimos vistos en enero y febrero, gracias a que los temores de que se produzca una recesión han disminuido y los precios de las materias primas se han recuperado, pero el sector de energía sigue siendo un problema para los bancos, lo que les obliga a provisionar esos préstamos. Los equipos de gestión expresaron preocupaciones en torno a la incertidumbre de las elecciones presidenciales en Estados Unidos, los acontecimientos políticos en Europa y el panorama de los tipos de interés.
El sector de consumo discrecional es el que mejor lo ha hecho hasta el momento, registrando un crecimiento de las ganancias de dos dígitos durante el primer trimestre. Además, mostró una clara diferenciación entre los subsectores. Internet y el sector de la automoción siguen bien, mientras que los minoristas tradicionales de la costrucción siguen bajo presión.
El consumidor estadounidense está sano. Las empresas inmobiliarias y las relacionados con la vivienda siguen siendo sólidas, y las expectativas de construcción de nuevas casas, y de reparación o remodelación siguen siendo favorables. Además, las ventas de casas existentes superan ya las cifras del año pasado.
Para las multinacionales estadounidenses, un dólar fuerte y un crecimiento mundial lento siguen siendo los factores que lastran las ventas. Los equipos de gestión ya descuentan el efecto de esto a unos niveles similares a los observados en el primer trimestre. A nivel regional, BNP Paribas IP recuerda que las operaciones en Estados Unidos son sólidas, y se espera que Europa siga siendo un punto positivo para 2016. Las ventas en China, aunque también son positivas, van a permanecer un poco atonas, mientras que el contexto en Brasil va a seguir lleno de dificultades.
Hasta el momento, Rickheeram apunta a que las perspectivas de beneficios para todo 2016 siguen relativamente sin cambios. El crecimiento económico sigue siendo lento, las bases para ver operaciones de fusiones y adquisiciones son sólidas, el apalancamiento sigue aumentando y no hay una verdadera recuperación en el gasto de capital.
“Mientras el crecimiento de los ingresos siga siendo difícil, las empresas estadounidenses seguirán centrándose en el control de costes. Las empresas también están disfrutando del beneficio de tener menores gastos de combustible, y de una subida gradual de los costes laborales. Aún así, las empresas tendrán que mostrar una mejoría significativa en la segunda mitad del año para poder cumplir con las estimaciones del consenso”, concluye.
Foto: JackieTL, Flickr, Creative Commons. Ética Patrimonios se convierte en la primera EAFI española en incorporarse a Spainsif
Ética Patrimonios se ha incorporado a Spainsif y se ha convertido en la primera EAFI española miembro de este foro. La firma valenciana comparte con Spainsif la filosofía de principios y fines, como demuestran sus actividades y proyectos recientes. Ética mantiene como objetivo fundamental «poner en el centro a las personas», bajo los valores de humanidad, libertad para poder elegir, integridad que garantiza el compromiso y sencillez, con la misión de aportar luz a la hora de tomar decisiones. La integración de Ética Patrimonios contribuye, sin duda, a garantizar el cumplimiento de los valores de Spainsif, que pasan por la responsabilidad, la transparencia, la sostenibilidad, el compromiso, la confianza, la pluralidad y la independencia.
Junto a la EAFI valenciana, Spainsif ha incorporado a BNP Paribas y a la Fundación de Estudios Financieros, con lo que ya se alcanza la cifra de 56 miembros. Spainsif quiere aumentar su peso en el sector de la ISR del actual 75%, que representa un patrimonio superior a los 90.000 millones de euros, al 90% en estos tres años. Ética ingresa en una entidad de la que ya forman parte universidades como la UNED, Deusto o la UJI, bancos como BBVA, Popular, Bankia, sindicatos como UGT y CCOO, compañías aseguradoras como Caser, Generali y Groupama, gestoras como Degroof Petercam, Novaster, Pictet y Fonditel, fundaciones como Fundación ONCE e instituciones como el Instituto de Crédito Oficial (ICO), entre otros.
Según un comunicado emitido por la entidad, Ética ha llegado a Spainsif a sumar y a aportar su experiencia en criterios ambientales, sociales y de buen gobierno (ASG), para contribuir, de manera internacional, al desarrolllo sostenible. Sin duda, la presencia de Ética contribuye a caminar en la difusión del conocimiento de la Inversión Socialmente Responsable (ISR), así como de concienciar e impulsar cambios en los procesos inversores en el entorno de las Administraciones Públicas, las empresas y la ciudadanía de manera genérica.
En esta línea, la sede de Bankia acogerá el próximo 9 de junio la primera jornada en Valencia dentro de la semana ISR de Spainsif, que se desarrollará de manera simultánea en varias ciudades españolas del 1 al 9 de junio. Bajo el título «Aportaciones de la ISR al modelo económico sostenible», el director general de Ética Patrimonios, Fernando Ibáñez, participará como ponente en una mesa junto a la subdirectora general de Pictet España, Patricia de Arriaga, al director de RSC de Bankia, David Menéndez y a la catedrática de Economía Financiera y Contabilidad de la Universidad Jaume I, la doctora Mª Ángeles Fernández, bajo la introducción y moderación del director de Spainsif, Francisco Javier Garayoa.
