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La debilidad del dólar impulsa el crecimiento de los dividendos a escala mundial

Según el último Henderson Global Dividend Index, los dividendos mundiales aumentaron un 2,2% hasta los 218.400 millones de dólares en el primer trimestre de 2016, lo que refleja un incremento interanual de 4.700 millones de dólares. Este resultado ha situado el HGDI en 158,8, su nivel más alto en un año. Japón, Norteamérica y Europa ocuparon las primeras posiciones, mientras que Reino Unido, Asia y los mercados emergentes quedaron rezagados. Los tipos de cambio se han mostrado mucho más estables en los últimos tiempos, por lo que han tenido un efecto muy inferior a la hora de convertir los dividendos mundiales a dólares estadounidenses. En tasa subyacente, ajustada por las fluctuaciones de los tipos de cambio, los efectos temporales, los dividendos extraordinarios y las variaciones en el índice, el crecimiento de los repartos fue del 3,1%.

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En 2015, el dólar protagonizó una marcada apreciación frente a prácticamente todas las monedas, lo que deslució el crecimiento de los dividendos en todo el mundo. En el primer trimestre de 2016, aunque el billete verde seguía siendo más fuerte en muchos casos que hace un año, el efecto de las fluctuaciones de los tipos de cambio ha sido el menor en casi dos años. Los dividendos extraordinarios prácticamente se duplicaron con respecto al mismo periodo del año anterior, lo que elevó la tasa de crecimiento general casi cuatro puntos porcentuales; a este respecto, destacaron los cuantiosos pagos que se realizaron en EE. UU. y Hong Kong.

Europa empezó el año con muy buen pie, anotándose un crecimiento general de los dividendos del 10,8%. Corrigiendo el efecto positivo de unos dividendos extraordinarios más elevados —el mayor de los cuales fue el abonado por Vivendi en Francia— y algunos importantes efectos temporales, el crecimiento subyacente fue del 3,6%. Los patrones estacionales europeos hacen que más de un tercio de los dividendos del primer trimestre proceda de las farmacéuticas suizas Novartis y Roche. Estas dos empresas aumentaron sus pagos ligeramente, pero en general los dividendos suizos descendieron un 3,4% (en tasa general) hasta 13.900 millones de dólares debido a las leves caídas del franco suizo y al dividendo extraordinario que abonó Schindler en el primer trimestre del año pasado. En tasa subyacente, los dividendos suizos prácticamente no variaron y descendieron apenas un 0,1%. Los dividendos de Alemania, Francia, España y Suecia se situaron en todos los casos entre 4.000 y 5.000 millones de dólares.

Los dividendos alemanes crecieron un 3% en tasa general, lo que equivale a un 7,5% teniendo en cuenta las fluctuaciones de los tipos de cambio. Todas las empresas alemanas aumentaron sus dividendos, entre ellas la que más paga, Siemens, que incrementó sus pagos en euros un 6,1% interanual. En Francia, el crecimiento general del 51,3% se vio distorsionado por el pago extraordinario de 1.500 millones de dólares de Vivendi, pero el crecimiento subyacente del 5,3% señala una mejora frente a 2015 y todas las empresas francesas mantuvieron o aumentaron su remuneración en euros. El crecimiento de los dividendos del 5,1% en España se tradujo en el único descenso importante de Europa en tasa subyacente, un -5,6%, debido al fuerte recorte aplicado por Banco Santander, la empresa que más beneficios reparte en el país. En el resto de Europa, el aumento de la remuneración al accionista de Unilever y Solvay garantizaron el crecimiento de los repartos en Holanda y Bélgica.

Japón, Reino Unido y Australia

A escala mundial, Japón se sitúa en cabeza, con un acelerado crecimiento subyacente del 10,5% que ya no se ve empañado por la debilidad del yen. De hecho, la divisa nipona se ha apreciado y ha impulsado el crecimiento general de las distribuciones hasta el 21,1%. En Norteamérica, tanto Canadá como Estados Unidos arrojaron un crecimiento subyacente similar en lo que a dividendos respecta, del 6,3% y el 6,7% respectivamente. Todos los sectores registraron alzas, salvo el de las empresas vinculadas a las materias primas.

Entre las regiones con peor evolución, en Reino Unido los dividendos cayeron un 5% interanual en tasa general (0,7% en base subyacente) y se muestran orientados a la baja para el ejercicio completo, dado que las multinacionales mineras cotizadas en este país han recortado sus repartos en miles de millones de dólares, al igual que unos cuantos gigantes bancarios y de ingeniería.

Australia sigue los mismos derroteros que Reino Unido. Su divisa se ha depreciado frente al dólar estadounidense y también cuenta con grandes compañías de recursos que cotizan en sus mercados de valores. En el primer trimestre, los dividendos australianos cayeron un 29,7% interanual en tasa subyacente. Henderson prevé que los recortes en la remuneración al accionista de firmas petroleras y mineras resten un 12% a las distribuciones australianas este año. Los mercados emergentes tampoco vivieron su mejor momento en lo que a repartos se refiere y, aunque el primer trimestre no es muy relevante en este sentido, el marcado crecimiento de India no bastó para compensar los importantes recortes de dividendos en Brasil. Los dividendos de los mercados emergentes cayeron un 16,9% en tasa subyacente.

Henderson prevé que los dividendos mundiales aumenten un 3,9% hasta 1,18 billones de dólares este año, ligeramente por encima de los 1,14 billones pronosticados en enero por el HGDI, gracias al efecto de un dólar ligeramente más débil. Esto equivale a un incremento del 3,3% en tasa subyacente, lo que no supone variaciones con respecto a nuestra previsión de enero.

Alex Crooke, director del equipo de Global Equity Income de Henderson Global Investors, comentó:

«El primer trimestre es poco relevante en cuanto al reparto de dividendos en Europa, si bien ha mostrado indicios esperanzadores de cara al segundo trimestre, que sí resulta crucial puesto que es el periodo en el que las empresas europeas abonan la mayoría de sus dividendos anuales. Durante los últimos seis años, el crecimiento de los dividendos en Europa ha quedado muy rezagado frente a las demás regiones del mundo, dado que los efectos prolongados de la crisis financiera mundial y la dilatada crisis del euro posterior pusieron muchas trabas al crecimiento de las empresas. El panorama empezó a mejorar de manera notable en 2015 y confiamos en que seguirá progresando a lo largo de 2016.

Aplicar un enfoque mundial ayudó a los inversores europeos a seguir beneficiándose de un crecimiento acelerado de los dividendos mientras sus respectivos países estaban sumidos en el estancamiento. Este enfoque diversifica los riesgos, no sólo desde un punto de vista geográfico sino también sectorial.

De cara al resto del año, esperamos que el crecimiento de los dividendos mundiales sea ligeramente inferior en 2016 de lo que lo fue en 2015: los sólidos aumentos en los repartos de Japón, Norteamérica y Europa se verán parcialmente empañados por la debilidad de los de Reino Unido, Australia y el universo emergente».

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Euroclear y Lyxor Asset Management se unen para crear una herramienta que permitirá a los inversores evaluar la liquidez de sus activos

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Euroclear y Lyxor AM se ha unido para colaborar en el lanzamiento de ‘e-Data Liquidity’, una herramienta innovadora que permitirá a los inversores evaluar la liquidez de sus activos, consiguiendo así una mayor transparencia en la renta fija.

En un contexto de aumento de los requisitos regulatorios, el seguimiento con precisión de la liquidez de un activo juega un papel clave para ayudar a los inversores a valorar adecuadamente el precio de sus activos y asignar sus fondos. La medición de la liquidez puede resultar especialmente difícil para los títulos de renta fija, que operan principalmente en el mercado over-the-counter y, por su naturaleza, ofrecen menor transparencia que otros mercados.

«Lyxor siempre ha ayudado a sus clientes a entender y adaptarse a un entorno que cambia rápidamente. Al asociarnos con Euroclear estamos participando en hacer que el mercado sea más transparente y poniendo a disposición de nuestros clientes de renta fija una herramienta innovadora que ayude a gestionar mejor sus carteras”, afirmó Jean Sayegh, co-responsable de Inversiones en Deuda Soberana de Lyxor Asset Management.

Stephan Pouyat, responsable global de fondos y de los mercados de capitales en Euroclear explicó que el clima actual del mercado está impulsando al buy-side de la industria a mejorar la gestión de sus portafolios y a reforzar sus balances, incluyendo las reservas de liquidez. “Esta herramienta, e-Data, diseñada en estrecha colaboración con Lyxor, se centra en el apoyo a la gestión de activos de renta fija y, más concretamente, en activos líquidos de alta calidad».

«El negocio de la gestión de activos irá más por fuera que por dentro en las entidades financieras»

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El tsunami vivido en la industria financiera española a raíz de la crisis, y el que está por venir al calor de la segunda gran ola de consolidación bancaria que previsiblemente empezará a forjarse con la formación de un Gobierno en España tras las elecciones de junio, traerá consigo importantes cambios en el sistema financiero, y por extensión, en la industria de gestión de activos nacional. Lo sabe muy bien el nuevo director general de TREA Asset Management, Antonio Muñoz-Suñe, y lo tiene muy presente a la hora de diseñar la estrategia de crecimiento de la gestora en España y planificar el lugar en el que desea posicionar a la entidad en los próximos años.

El experto, que tomó las riendas de la entidad a principios de año, tiene muy claro que TREA será únicamente una gestora de activos y en, ese contexto de consolidación bancaria, podrá beneficiarse de las decisiones de externalización de la gestión que podrían tomar algunas entidades cuando definan los negocios en los que centrarse en un entorno más competitivo y con mayores exigencias regulatorias. La entidad, que gestiona ya los fondos de Banco Mediolanum y Cajamar, será también la gestora de activos de los clientes de Banco Mare Nostrum y Liberbank, tras adjudicarse recientemente la gestora de Banco Madrid -que a su vez había comprado las gestoras de BNM y Liberbank en 2013-. Una operación justificada precisamente en esa red de negocio.

Y, a partir de ahora, Muñoz-Suñe asume el proyecto de crecimiento de TREA AM, a la que pretende convertir “en la gestora independiente más fuerte de España”, con la convicción de que la entidad tiene potencial de seguir creciendo en contratos al mismo tiempo que la industria financiera sigue “descabalgándose”: “Los cambios en el sistema financiero suponen una oportunidad para nosotros por el lado de la gestión de fondos”, explica, en una entrevista con Funds Society, y habla de un entorno en el que, aunque de forma lenta, ya hay cosas que están cambiando.

“Históricamente en Europa del Sur el eje central para las inversiones era el banco pero eso está llegando a su fin, con la aparición de gestoras independientes. El modelo está roto, aunque se necesita tiempo y políticas liberales y de innovación”, dice. En este contexto de cambios, el experto ve un gran espacio para las gestoras independientes en España, al igual que ya tienen en otros mercados, y cree que se están creando oportunidades para ellas con la reestructuración financiera. En su opinión, los contratos que tiene con Cajamar y Mediolanum, y los que se abren ahora con Mare Nostrum y Liberbank a raíz de la adquisición de la gestora de Banco Madrid, reflejan que el negocio de la gestión de activos irá “más por fuera que por dentro” en las entidades financieras; algo de lo que se beneficiarán los especialistas en gestión de activos como TREA. En su caso, el foco para obtener nuevos contratos de gestión está en las entidades financieras medianas, explica Muñoz. “Muchas instituciones verán sentido a subcontratar la gestión a largo plazo, en lugar de tener que hacerla de forma interna”, añade.

Pero también hay otros factores que apoyan ese proyecto de crecimiento, como la infrainversión en fondos en España: “Habrá un crecimiento de la inversión en fondos sí o sí, no queda otra; no habrá vuelta a los depósitos porque invertir en ellos o en renta fija a corto plazo significa no ahorrar”, dice, en un entorno en el que los impuestos y la inflación obligan a obtener al menos un 1% de rentabilidad para mantener el poder adquisitivo. Y recuerda que en los últimos 15 años los españoles han perdido un 60% de su poder de compra. Y también será un impulso la llegada de MiFID II: “Cuanto más transparente e independiente sea la industria, mejor; nosotros no jugamos al juego de las retrocesiones. Cuanta más MiFID II y transparencia, mejor para nosotros”, afirma.

Una oferta completa para lograr sus objetivos

Para lograr sus objetivos de crecimiento -que Muñoz sitúa en 5.000 millones de euros en un primer hito, desde los 1.900 actuales (más los cerca de 1.000 de Mare Nostrum) y cuya velocidad de logro dependerá del crecimiento no orgánico si bien Muñoz cree que será fácil conseguirlos “en cualquier momento desde 18 meses en adelante” aun sin nuevas adquisiciones, teniendo en cuenta el potencial de sus contratos-, la entidad cuenta con una completa oferta tanto de gestión tradicional como alternativa; algunos de los fondos son de Trea y otros son fondos con marca blanca que gestiona para Cajamar o Mediolanum, que le sirven de tarjeta de presentación para obtener nuevos contratos.

Históricamente sus resultados han destacado en fondos de renta fija (sobre todo en crédito y también deuda emergente) y mixtos (aquí destacan los que gestiona para Cajamar y Mediolanum), y quizá no han sido tan fuertes en renta variable, razón que explica la última incorporación a su equipo (la de Xavier Carulla desde Caja Ingenieros Gestión). También son buenos en retorno absoluto (con productos insignia y propios como Trea Absolute 6, gestionado por Ricardo Gil, antes gestor del Bankinter Kilimanjaro) y, ya en la parte alternativa, destacan con su oferta de private equity (Black Toro) y con un fondo de direct lending que acaban de lanzar . “Con la deuda en territorio negativo en algunos casos, a las aseguradoras y a los fondos de pensiones no les queda otra que buscar alternativas, aunque sean menos líquidas. Los préstamos directos pueden ofrecer hasta un 8% de rentabilidad, y están teniendo un gran éxito entre los inversores a largo plazo en Reino Unido”, explica. Además de ese fondo de préstamos directos, cree que el de retorno absoluto y deuda emergente están entre su oferta más diferenciada: por eso, cuando tengan un volumen suficiente en la entidad diseñarán un plan comercial para estos dos fondos propios. Además, y, aunque de momento Muñoz no piensa en la internacionalización, tiene algunos de estos fondos registrados en Luxemburgo.

Para el actual entorno, cree que los fondos mixtos, los de renta variable, los de renta fija (como sustitutos de unos monetarios que, cree, “van a desaparecer”, y que son capaces de multiplicar su rentabilidad por 10) o los de retorno absoluto pueden ser del interés de los inversores.

En cuanto a si seguirá la ampliación de su equipo de gestión –ubicado principalmente en Barcelona aunque también tienen a gente en Madrid y con capacidades en renta fija, variable, mixtos, fondos de fondos, sicavs –estos dos últimos desde una perspectiva de gestión y no de banca privada- y activos alternativos-, explica que momento no harán más fichajes, si bien Muñoz reconoce que las incorporaciones vendrán en la medida que crezca la entidad y planea reforzar la gestión en renta fija. Pero en ningún caso la compra de gestoras –como la de Banco Madrid- tendrá como objetivo integrar a un equipo de profesionales: “No necesitamos ni gestora ni gestores”, apostilla.

Renta 2015: diez aspectos clave a tener en cuenta para declarar los fondos de inversión

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los fondos de inversión siguen siendo una de las opciones más demandadas por los inversores españoles. No obstante, a la hora de declarar este vehículo financiero es importante tener en cuenta ciertos aspectos de relevancia para optimizar su resultado financiero-fiscal. Con este objetivo, Lina Guerra, directora de Planificación Patrimonial y Fiscal de Tressis, enumera diez aspectos clave para tener muy en cuenta a la hora de declarar este producto financiero.

1.- Reembolso de participaciones de fondos de inversión

La normativa del IRPF establece una regla de identificación de las acciones o participaciones de una institución de inversión colectiva que son objeto de transmisión o reembolso, cuando existen valores homogéneos (mismo emisor y mismo ISIN), considerando que a efectos tributarios son transmitidas o rembolsadas aquellas acciones o participaciones que el contribuyente adquirió en primer lugar, tanto para determinar su valor de adquisición como su antigüedad (regla FIFO).

Por tanto, para determinar la ganancia o pérdida patrimonial obtenida, es preciso, aplicar el criterio legal de que las participaciones vendidas son aquéllas que se adquirieron en primer lugar y así sucesivamente.

Cuando se hubieran adquirido o suscrito acciones o participaciones de una institución de inversión colectiva en aplicación del régimen de diferimiento fiscal previsto en la normativa del IRPF (traspaso), dichas acciones o participaciones tienen a efectos tributarios el mismo valor de adquisición y la misma fecha de adquisición que las acciones o participaciones de las que originalmente procedan.

2.- Diferimiento fiscal de participaciones de instituciones de inversión colectiva extranjeras depositadas en el extranjero

Participaciones de fondos de inversión extranjeros adquiridas a través de comercializadores inscritos en CNMV y depositadas en el extranjero. Según criterio de la Dirección General de Tributos (Consulta Vinculante V1186-14), solo es aplicable el régimen de diferimiento fiscal (traspasibilidad) cuando

a) el contribuyente sea quien dirija la orden al comercializador registrado en CNMV.

b) la intervención de la entidad comercializadora tenga lugar de una forma directa, como intermediario principal, necesario y exclusivo.

c) la entidad comercializadora sea parte en el contrato de cuenta de depósito del que derive la acreditación de la titularidad del cliente sobre los valores, suscrito por este con la entidad depositaria extranjera, de forma que la cuenta de depósito recoja el carácter de dicha entidad comercializadora como intermediario principal, necesario y exclusivo, sin que, en consecuencia, quepa efectuar ninguna entrada o salida de acciones o participaciones de IIC en dicha cuenta de depósito de valores sin su expresa mediación.

En el caso en que usted no cumpla los requisitos antes indicados, cualquier movimiento de fondos en el extranjero tributará como reembolso, no siendo de aplicación el régimen fiscal del diferimiento fiscal.

Participaciones de fondos de inversión extranjeros adquiridas a través de comercializadoras extranjeras no inscritas en CNMV y depósito de las mismas en el extranjero. En este caso solo será aplicable dicho régimen de diferimiento fiscal si

a) trasladada su inversión a un comercializador inscrito en CNMV.

b) prueba que las participaciones o acciones trasladadas se adquirieron con anterioridad al inicio de la comercialización del fondo en España por entidades situadas en territorio español inscritas a tal efecto en la CNMV.

c) aporta a la entidad comercializadora toda la información necesaria que acredite suficientemente tanto la titularidad como los datos relativos a la adquisición de las participaciones (Consulta Vinculante V2377-13).

En el caso en que usted no cumpla los requisitos antes indicados, cualquier movimiento de fondos en el extranjero tributará como reembolso no siendo de aplicación el régimen fiscal del diferimiento fiscal.

3.- Régimen de diferimiento por reinversión (traspasos) previsto en la normativa del IRPF para las sicavs

En el caso de poseer acciones de una sicav, solo será aplicable dicho régimen fiscal en el caso de que

a) el número de socios de la sicav cuyas acciones se traspasan sea superior a 500.

b) usted no haya participado, en algún momento dentro de los 12 meses anteriores a la fecha de la transmisión, en más del 5% del capital de la sicav.

Si la sociedad o usted no cumplan los requisitos antes indicados, la IIC no será objeto de traspaso, debiendo tributar por la ganancia patrimonial que se genere en la transmisión.

A diferencia de lo anterior, en el caso de que usted posea participaciones de un fondo de inversión, el régimen de diferimiento fiscal le será aplicable en el caso de que éste ostente 100 participes y, en el caso de que sea extranjero, esté se hubiera constituido en algún Estado miembro de la Unión Europea y estuviera inscrito en el registro especial de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, a efectos de su comercialización por entidades residentes en España.

4.- Liquidación del impuesto sobre sucesiones de fondos de inversión

El fallecimiento del titular de las participaciones origina una transmisión susceptible de generar una alteración patrimonial en sede del causante (persona fallecida). Sin embargo, dicha transmisión no tendrá consecuencias en la declaración del IRPF del fallecido, dado que la normativa actual prescribe que se entenderá que no existe ganancia o pérdida patrimonial “con ocasión de transmisiones lucrativas por causa de muerte del contribuyente” (Coloquialmente llamada plusvalía del Muerto).

Adicionalmente, sabía usted que los reembolsos de las participaciones heredadas en los fondos de inversión realizados con posterioridad a la fecha del fallecimiento del causante han de considerarse efectuados por los herederos —en la proporción que corresponda al porcentaje que cada uno de ellos ostente sobre dichas participaciones en la herencia— a pesar de que dicha venta se produzca con la finalidad del pago del Impuesto de Sucesiones.

5.- Tratamiento tributario de los partícipes de fondos de inversión cuando existe una desmembración del dominio sobre las participaciones (nudo propietario-usufructuario).

En relación al impuesto sobre el Patrimonio, sabía usted que tanto el nudo propietario como el usufructuario deberán incluir el citado derecho en su declaración del impuesto sobre el Patrimonio, y ello con independencia de la persona a quien se remita la información financiera sobre tales participaciones.

En este sentido, usted deberá tener en cuenta que los valores a declarar por el usufructuario y por el nudo propietario en su correspondiente autoliquidación del Impuesto, serán los que respectivamente resulten de aplicar las reglas establecidas en el Texto Refundido de la Ley del Impuesto sobre Transmisiones Patrimoniales y Actos Jurídicos Documentados.

En relación al Impuesto sobre el IRPF, debe usted saber que:

El usufructuario tendrá derecho a la totalidad del rendimiento que se produzca desde el momento de la constitución del usufructo hasta su extinción.

Dicho rendimiento tendrá la consideración, para el usufructuario, de rendimiento del capital mobiliario y por tanto, con carácter general, estará sujeto a retención a cuenta del IRPF. Paralelamente, el nudo propietario deberá computar en su declaración-liquidación de IRPF una pérdida patrimonial. Dicha pérdida se corresponderá con el resultado positivo derivado del reembolso de las participaciones del fondo de inversión por el periodo transcurrido desde la constitución del usufructo hasta que se produce el reembolso (Consultas Vinculantes de Dirección General de Tributos V1372-07, 1626-98, de 8 de octubre de 1998, 1924-00, de 30 de octubre de 2000 y 0990-01, de 24 de mayo de 2001, V1636-14).

Segundo artículo en el que aclararemos y repasaremos otros aspectos de la fiscalidad de los fondos de utilidad práctica para nuestros asesores y clientes.

Si bien en la primera parte del artículo de la semana pasada repasábamos aspectos fiscales de gran importancia, tales como la tributación del nudo propietario y usufructuario de fondos de inversión, aplicabilidad del diferimiento fiscal en caso de depósito de las participaciones en el extranjero, etc., en esta ocasión pretendemos aclarar y repasar otros aspectos de la fiscalidad de los fondos de inversión que tienen gran utilidad práctica para nuestros asesores y clientes.

6.- Aplicabilidad de los coeficientes de abatimiento en los fondos de inversión

Los contribuyentes siguen gozando de la posibilidad de abatir una parte del importe de las ganancias patrimoniales correspondientes al reembolso de fondos de inversión, no afectos a actividades económicas, siempre que los hubiera adquirido con anterioridad a 31 de diciembre de 1994.

Si este es su caso, debe tener en cuenta que para aplicar dichos coeficientes de abatimiento deberá en primer lugar calcular su ganancia patrimonial total. De la ganancia patrimonial así calculada se distinguirá la parte que se haya generado con anterioridad a 20 de enero de 2006, respecto del número total de días que hubiera permanecido en el patrimonio del contribuyente. Estará no sujeta a tributación en el IRPF la parte de la ganancia patrimonial generada con anterioridad a 20 de enero de 2006 derivada de fondos de inversión que a 31 de diciembre de 1996 tuviesen un periodo de generación superior a 8 años.

7.- Impuesto sobre sucesiones y donaciones “la plusvalía del muerto”

¿Sabía que el fallecimiento del titular de las participaciones origina una transmisión susceptible de generar una alteración patrimonial en sede del causante (persona fallecida)?

Sin embargo, dicha transmisión no tendrá consecuencias en la declaración del IRPF que deban presentar sus herederos, dado que el artículo 33.3.b) de la Ley 35/2006 prescribe que se entenderá que no existe ganancia o pérdida patrimonial “con ocasión de transmisiones lucrativas por causa de muerte del contribuyente”.

Asimismo, sabía Usted que los reembolsos de las participaciones heredadas en los fondos de inversión realizados con posterioridad al fallecimiento del causante han de considerarse efectuados por los herederos en la proporción que corresponda al porcentaje que cada uno de ellos ostente en la titularidad adquirida por vía sucesoria sobre dichas participaciones.

8.- Modelo 720

Las acciones o participaciones en IIC extranjeras adquiridas mediante comercializadora en España no quedarán incluidas en la obligación de informar regulada en el artículo 42 ter.2 del Reglamento General aprobado por el RD 1065/2007, de 27 de julio, en tanto los referidos valores se mantengan registrados por sus titulares en dichos comercializadores o representantes.

Por el contrario, en el caso de que usted haya adquirido las participaciones de su fondo a través de entidades extranjeras no autorizadas ante CNMV para la comercialización de participaciones de fondos de inversión en el territorio nacional, deberá informar de las mismas en el señalado modelo.

9.- Fondos de inversión inmobiliaria

La adquisición de participaciones de este tipo de fondos de inversión estará sujeta al concepto de TPO del Impuesto sobre Transmisiones Patrimoniales y Actos Jurídicos Documentados pero exenta del mismo en función del artículo 45.I.B.9) del TRLITPAJD que establece la exención en dicho impuesto respecto a las transmisiones de valores, admitidos o no a negociación en un mercado secundario oficial.

10.- Inversión de divisas extranjeras en una institución de inversión colectiva denominada en la misma divisa

Para determinar los efectos tributarios de su inversión, deberá:

En primer lugar calcular el resultado derivado del reembolso de las participaciones en la institución de inversión colectiva (la ganancia o pérdida patrimonial), por la diferencia entre:

– Su valor de adquisición en euros, que será el que resulte de aplicar el tipo de cambio del día en que se efectuó la suscripción, a la cuantía invertida.

– Y su valor de transmisión en euros, que será el que resulte de aplicar el tipo de cambio existente en la fecha del reembolso a la cuantía reembolsada.

En segundo lugar, dado que la inversión inicial se realizó en divisas, el contribuyente deberá imputar en su declaración correspondiente al período impositivo en que efectúa un reembolso definitivo el resultado derivado de las diferencias de cambio que pudieran existir entre el cambio que corresponda a la fecha de adquisición de la divisa inicial y el aplicado para la determinación del importe en euros de la inversión inicial que se reembolsa.

EFPA alcanza los 13.000 certificados y se consolida como la mayor asociación de asesores financieros de España

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

EFPA España ha alcanzado los 13.000 asociados que cuentan con las certificaciones EFA (European Financial Advisor) o EFP (European Financial Planner), a los que hay sumar los casi 7.000 asesores financieros que disponen del Nivel 1 (DAF), lo que la convierte en la asociación de profesionales del ámbito de las finanzas más grande de toda España y en la delegación de EFPA más numerosa del continente.

Del total de asociados de EFPA, unos 12.500 asesores cuentan con la certificación EFA, mientras que un total de 414 tienen EFP, que certifica al asesor financiero para ejercer tareas de planificación financiera personal integral de alto nivel en banca privada. Además, 6.630 profesionales del sector poseen el DAF (Diploma de Agente Financiero), que incluye el 60% de los contenidos de la certificación europea EFA y sirve para eliminar materia de cara a esa certificación.

En los últimos cinco años, más de 4.000 asesores financieros han obtenido las certificaciones en los exámenes celebrados por EFPA España y casi 1.000 han obtenidoel diploma DAF. Desde su constitución en el año 2000, EFPA España ha realizado casi 47.000 exámenes en nuestro país, de los que 3.798 se realizaron en 2015. Desde el año 2008, el porcentaje de asociados de EFPA se ha incrementado a un ritmo anual del 10%.

Para Carlos Tusquets, presidente de EFPA España, “la asociación ha experimentado un gran crecimiento en los últimos años, tanto en número de asociados como de exámenes celebrados, lo que refleja la concienciación que hay en el sector sobre la necesidad de formación y actualización continua. Con la implementación de MiFID II en enero de 2018, y las nuevas exigencias que conllevará, esperamos que este crecimiento no sólo se mantenga sino que se incremente, ya que contar con una certificación será obligatorio para cualquier profesional que informe y/o asesore a los clientes. En EFPA hemos hecho los deberes, y la ESMA, en su última comunicación, ya confirmaba la idoneidad de nuestras certificaciones con respecto al cumplimiento de esas exigencias”.

EFPA en los Comités Consultivos de la CNMV y ESMA

Carlos Tusquets, presidente de EFPA España, será uno de los vocales del Comité Consultivo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), tal y como acordó este organismo en la reunión celebrada en marzo. De esta forma, Tusquets actuará como máximo representante del colectivo de los asesoresfinancieros en el Comité Consultivo de la CNMV. Santiago Satrústegui, vicepresidente de EFPA España, ha sido designado como el suplente para ese mismo cargo.

Por otra parte, Josep Soler, presidente de EFPA Europa, ha entrado a formar parte del Comité Consultivo de Protección al Inversor e Intermediarios Financieros de la autoridad europea de los mercados financieros (European Securities and Markets Authority, ESMA). El Comité tendrá un papel fundamental en los próximos dos años, término inicial del mandato de Josep Soler, ya que coincidirá con la implementación de MiFID II, pieza legislativa esencial en servicios financieros a nivel europeo.

Estos dos nombramientos suponen un espaldarazo a la labor que viene realizando EFPA que, en el caso de la delegación española, lleva más de 15 años realizando un ejercicio de autorregulación para la formación de estos profesionales.

Próximos eventos para los inversores de Abante en Valladolid, Sevilla, San Sebastián, Pamplona y Bilbao

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Abante viajará por toda la geografía española para explicar su visión de mercados y la situación económica actual a través de varios eventos. En ellos participarán José Ramón Iturriaga, gestor de Okavango Delta, y Josep Prats, gestor de Abante European Quality.

Ambos analizarán la situación de los mercados financieros y compartirán con los asistentes el posicionamiento de sus carteras.

El miércoles 18 de mayo el evento será en Valladolid, a las 19 horas, en el Hotel Gareus.

El jueves 19 de mayo, a las 19 horas, la cita será en Sevilla (Cámara de Comercio).

El martes 24 de mayo, a las 19 horas, el evento será en Bilbao (Hotel Carlton).

El miércoles 25 de mayo, a las 9 horas, en San Sebastián (Hotel Londres).

El miércoles 25 de mayo, a las 19 horas, los gestores de Abante estarán en Pamplona (Baluarte).

Si desea asistir, solicite su invitación a través de marketing@abanteasesores.com.

CaixaBank recibe el premio «Retail Banker of the Year» al mejor banco del mundo en innovación en 2016

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

CaixaBank ha recibido el premio ‘Retail Banker of the Year’ en la entrega de los Retail Banker International Awards, celebrada en Londres, como reconocimiento a la entidad financiera con mejor estrategia de innovación del mundo en 2016. Igualmente, en la misma gala, la entidad presidida por Isidro Fainé y cuyo consejero delegado es Gonzalo Gortázar ha sido distinguida con el premio ‘Best Mobile Banking’ a la entidad con mejor servicio de banca móvil del año.

Los Retail Banker International Awards galardonan anualmente a las entidades financieras que destacan por la apuesta por la innovación, tanto en lo que respecta al grado de creatividad aplicado como a los resultados de negocio obtenidos con ello. La iniciativa está promovida por la publicación especializada Retail Banker International (RBI), dedicada al análisis de la evolución de la banca retail en todo el mundo.

El jurado de los Retail Banker International Awards ha distinguido a CaixaBank “por su amplia oferta de productos y servicios, por el éxito de la integración de Barclays España, por ser un referente internacional en los análisis globales de banca móvil realizados por Forrester Research y por el lanzamiento de imaginBank, el primer banco mobile only de España y uno de los primeros del mundo que se gestiona exclusivamente mediante apps móviles y de redes sociales”.

Crecimiento de doble dígito en banca móvil

CaixaBank está considerada como una entidad financiera líder en innovación a nivel mundial, con 5 millones de clientes en banca online y 2,9 millones de clientes en banca móvil.

Durante el primer trimestre de 2016, la entidad ha alcanzado los 377 millones de operaciones por el canal móvil, lo que supone un crecimiento del 23% respecto al primer trimestre de 2015. Actualmente, el móvil es el segundo canal de relación con los clientes, con un 20% del total de operaciones que se realizan a través de CaixaBank. Asimismo, el 39% de los clientes de Línea Abierta Móvil de CaixaBank hacen movimientos de fondos desde el móvil. Según datos de enero a marzo de 2016, cada mes se realizan más de 130 millones de transacciones a través del móvil.

CaixaBank, líder en el desarrollo de la banca móvil

Dentro de su estrategia de liderar la digitalización de la banca y el desarrollo de la banca móvil, CaixaBank pone a disposición de sus clientes una oferta de 70 aplicaciones de servicios financieros, que registran más de 3 millones de descargas al año. Además, CaixaBank ha lanzado en enero de 2016 imaginBank, el primer banco mobile only que se pone en marcha en España y el primero del mundo en el que la operativa se realiza exclusivamente a través de apps para móviles y para redes sociales.

El galardón de RBI se suma a otros premios internacionales sobre innovación. Entre otras distinciones, la entidad ha sido elegida ‘Best Bank in Spain’ 2015 por Euromoney y ha sido reconocida como mejor banco del mundo en servicios de banca móvil por Forrester Research.

Se avecinan malos tiempos para los mercados financieros

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Los bajos niveles de crecimiento de la productividad en el Reino Unido y Estados Unidos han sembrado una gran confusión entre los responsables políticos y los profesionales del mundo académico durante algún tiempo, si bien los inversores no han participado en el debate. Esto se debe a que la falta de crecimiento de la productividad no parece haber obstaculizado hasta la fecha la generación de rentabilidad en los mercados de activos. El periodo 2009-2016, caracterizado por una inflación estable y unos elevados beneficios empresariales, podría incluso definirse según Toby Nangle como «la caída de ‘Ricitos de Oro’».

Por qué es importante el crecimiento de la productividad

La cifra de solicitantes de prestaciones de desempleo en el Reino Unido y las solicitudes de subsidio por desempleo en Estados Unidos han descendido hasta situarse en niveles mínimos de cuarenta años. Tras la crisis financiera mundial, el desempleo en EE. UU. subió al 10% y en el Reino Unido, al 8,5%. Cinco años de bonanza y la cifra en estas dos economías se ha situado alrededor del 5%, próxima a la tasa de desempleo estructural, es decir, la tasa que los economistas consideran asociada al pleno empleo.

Esto no quiere decir que las tasas de desempleo de estos dos países no puedan caer más. De hecho, con la actual coyuntura económica, están casi destinadas a ello. Puesto que el desempleo en ambas economías era extremadamente elevado, este crecimiento sin productividad no resulta algo malo: es mucho mejor que no registrar crecimiento económico alguno. Ahora bien, no constituye el camino a seguir hacia un crecimiento económico sostenible. Además, las tasas de desempleo inferiores a las tasas de desempleo estructural suelen asociarse a una aceleración del crecimiento de los salarios nominales.

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No cabe duda de que las tasas de desempleo estructural no se pueden observar de forma directa, sino que solo pueden estimarse. El crecimiento al alza de los salarios ha brillado por su ausencia. Y dada la falta de confianza en cuanto a dónde se sitúa el «pleno empleo» en un entorno de tipos de interés próximos al cero por ciento, puede que los bancos centrales estén en lo cierto al mostrarse más preocupados por la falta de crecimiento de los salarios nominales que por la perspectiva de que se produzca un crecimiento de dichos salarios en economías que han alcanzado un techo de productividad.

Varios responsables de los bancos centrales han cubierto el problema de la inflación salarial en discursos y documentos de política, lo que ha llevado a los mercados a considerar cada vez más el crecimiento de los salarios nominales que caracterizó el periodo anterior a la crisis financiera mundial como un indicio de que se ha alcanzado el pleno empleo.

La nueva Trinidad imposible

Con pleno empleo en el Reino Unido y Estados Unidos, los bancos centrales tratando de hacer desaparecer el espectro deflacionista que se cierne sobre el mundo desarrollado y la acusada falta de productividad, no queda claro que los márgenes puedan seguir siendo elevados. Recientemente, los economistas de Deutsche Bank han bautizado esta situación como una «nueva Trinidad imposible», lo que sugiere que los responsables políticos solo pueden elegir dos de los tres resultados de los cuadros azules del gráfico 2. Dicho de otro modo, sin productividad, solo se pueden lograr dos de los resultados que, por lo general, se consideran los deseados por los responsables políticos.

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Las perspectivas para los mercados de activos dependen de cuál de los dos resultados prevalezca. Al crecimiento de los beneficios y los salarios sin productividad lo denomino «ilusión monetaria». En este escenario, la inflación va por libre y, aunque los rendimientos reales pueden mantenerse bajos en el tramo corto de las curvas de tipos, cabría esperar que estas se pronuncien, que las tasas de punto muerto de inflación suban y que las tasas de descuento en todas las clases de activos aumenten, lo que socavaría las valoraciones de los activos.

Una inflación estable y unos salarios nominales al alza provocarían una reversión en el descenso de la cuota de ingresos atribuible a la mano de obra y en la correspondiente duplicación de los márgenes de beneficios de la que han disfrutado las empresas estadounidenses desde la caída del Telón de Acero, la incorporación de China al sistema de comercio mundial y la duplicación efectiva del mercado laboral mundial. Llamo a este escenario «poder para el pueblo», y apostaría por que los rendimientos reales se mantendrán bajos, que las tasas de punto muerto de inflación probablemente se mantendrán estables apuntalando así los mercados de deuda pública, que los impagos empresariales tenderán al alza y que la renta variable atravesará grandes dificultades.

La caída de ‘Ricitos de Oro’

Por otra parte, podría persistir la actual situación de inflación estable y elevados beneficios empresariales (lo que he llamado «La caída de ‘Ricitos de oro’»). En este caso, la amenaza de deflación podría materializarse con el próximo retroceso, y los bancos centrales permanecen atentos y dispuestos a aplicar medidas de estímulo. Sin embargo, en este escenario, los tipos de interés reales y las tasas de punto muerto de inflación siguen siendo bajas, lo que apuntala los mercados de deuda pública. La economía avanza titubeante a un ritmo lento pero constante, lo que supone un entorno ideal para el crédito. Además, dados los bajos tipos de descuento asociados a la política próxima al límite inferior de cero o incluso más bajo, los precios de los activos se mantienen en cotas elevadas (aunque algo volátiles).

«La caída de “Ricitos de Oro”» no resulta beneficioso para el crecimiento económico dinámico, pero sí lo es para proteger el valor de los activos. También es el escenario del que los bancos centrales parecen querer alejarnos con sus medidas.

En caso de que los bancos centrales estén decididos a alejar las economías de la amenaza de deflación, parece que el factor que determinará si pasamos de «la caída de “Ricitos de Oro”» al «poder para el pueblo» o bien a la «ilusión monetaria» (en ausencia de un repunte del crecimiento de la productividad) se encontrará en la situación del poder de negociación de la mano de obra.

La duplicación del mercado laboral mundial, sin un incremento equivalente en la masa de capital desde 1988, ha supuesto un gran lastre para el poder de negociación de los trabajadores en los mercados desarrollados entre los hogares con menores ingresos. La pérdida de poder de negociación ha ido acompañada de aumentos en la desigualdad de ingresos en los mercados desarrollados, puesto que durante varias décadas se ha aplicado un arbitraje de los costes laborales unitarios ajustado según las directrices de gobierno corporativo.

El futuro de la mano de obra global

Reviste cierta dificultad afirmar si este proceso se ha completado, pero dado que el FMI estima que China habrá alcanzado su punto de Lewis en los próximos años (en el que se pasa de la abundancia de mano de obra a la escasez de mano de obra), al haberse multiplicado por nueve los salarios de fabricación en China desde el año 2000, y que van en aumento los casos de relocalización, por lo menos cabe plantearse la cuestión. Si combinamos esto con el hecho de que la generación del baby boom está alcanzando la edad de la jubilación en los mercados desarrollados y con las consecuencias de la política de un único hijo en China, parece que se ha allanado el camino para que reaparezca algo de poder de negociación estructural de los trabajadores y se produzcan presiones alcistas en los salarios.

Sin embargo, puede que estas presiones alcistas sean justo lo que se necesita para abordar el desplome de la productividad.

Muchos autores han analizado la posibilidad de que la automatización llevará a una gran parte de la mano de obra al paro, puesto que las máquinas realizan el trabajo mejor que los humanos en un amplio abanico de profesiones. Frey y Osborne, y más recientemente Andy Haldane, han estimado que un 35-45% de la mano de obra británica y estadounidense trabaja en sectores que presentan un riesgo del 66% de automatización en las próximas décadas. Apenas me queda un resquicio de duda de que este pronóstico se hará realidad, aunque sí cuestiono el impacto en los salarios.

La automatización existente se ha desplegado simplemente porque resulta más barato desplegarla que no hacerlo. Las empresas que buscan maximizar los beneficios no sustituirán la mano de obra barata por máquinas más caras. Sin embargo, a medida que confluyen factores estructurales y cíclicos que nos alejan de «la caída de “Ricitos de Oro”» hacia la situación del «poder para el pueblo», más evidente se revela el punto muerto de rentabilidad en las tecnologías de automatización. Esto sería positivo en última instancia siempre que impulsara niveles más elevados de crecimiento de la productividad. Con un mayor crecimiento de la productividad, cabría anticipar unos tipos de interés neutrales reales más elevados en la economía.

Por tanto, parece bastante posible que la conjugación de un irrisorio crecimiento de la productividad con medidas concertadas de los bancos centrales para escapar de la amenaza de los riesgos de deflación marque el inicio de una nueva fase nada agradable para los mercados financieros. Aun así, esta nueva fase podría constituir la clave para restablecer el crecimiento de la productividad.

Toby Nangle es director de Estrategias Multiactivos de Columbia Threadneedle Investments.

Crédito con grado de inversión estadounidense y high yield europeo: dos espacios donde Muzinich ve valor en renta fija

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Gestionar renta fija corporativa en el actual entorno supone numerosos retos pero también hay oportunidades. Los expertos de Muzinich, reunidos recientemente en Madrid, dejaron claro dos espacios donde las vislumbran: el crédito con grado de inversión estadounidense y el high yield europeo. Así lo pusieron de manifiesto Tatjana Greil Castro, gestora del fondo Muzinich Enhanced yield Short-Term (un fondo de crédito con baja duración), y Michael McEachern, gestor de estrategias de retorno absoluto en la gestora (con fondos como Muzinich Global Tactital Credit), dos profesionales que gestionan sus carteras de crédito desde un punto de vista global -con un universo de inversión global e invirtiendo tanto en el segmento de grado de inversión como en el de high yield- con el objetivo de ofrecer positivas rentabilidades, pero con diferentes perfiles de riesgo.

Los expertos destacaron la falta de valor en mercados como el de IG europeo, por sus bajas rentabilidades y también por los riesgos de liquidez. “El mercado de crédito europeo con grado de inversión es poco líquido porque es utilizado sobre todo por estrategias buy&hold”, explica Greil, y porque en un entorno de rentabilidades tan bajas, se intentan minimizar los costes de transacción y se reduce el movimiento. Y además, teniendo en cuenta que las políticas del Banco Central Europeo impulsarán los yields aún más a la baja, “en el futuro será aún más difícil la negociación” y quedará aún menos potencial de revalorización que ahora. “Crear valor en el activo es muy difícil”, dice la gestora. En el espacio de crédito con grado de inversión, “el mejor valor relativo está en EE.UU. Los diferenciales del crédito europeo son muy bajos pero al otro lado del Atlántico hay nuevas ideas» que la experta considera interesantes.

Sin embargo, en Europa, el segmento de crédito high yield ofrece oportunidades: “En high yield europeo esperamos buenas rentabilidades, con el apoyo de factores técnicos y también porque, ante los buenos fundamentales, esperamos más estrechamiento de diferenciales. Por eso mantenemos la exposición”, dice Greil. “El espacio está dominado por ángeles caídos, de mayor calidad” y, según la gestora, con posibilidad de que el BCE acabe dándoles su apoyo a través de compras: “Daghi podría comprar deuda de los que una vez fueron nombres con grado de inversión”.

La gestora, que habla de distintas fases crediticias EE.UU. (con el ciclo avanzado) frente a Europa (en fase de recuperación, lo que explica las distintas políticas monetarias de la Fed y el BCE), sigue viendo oportunidades en crédito gracias al apoyo de los bancos centrales y también gracias a factores técnicos: “Muchos acuden al activo cuando se acaban las oportunidades en deuda pública”, máxime cuando “ya no se puede invertir en mercados que dan una rentabilidad del 0% sin volatilidad”, y añade que los fundamentales del crédito “no son tan malos como los diferenciales sugieren” en algunos casos. Su máxima preocupación, a pesar de ver esos buenos fundamentales y factores técnicos, es que se genere una gran volatilidad por el tema de la iliquidez, y que sea este tema el que dirija los mercados.

Su fondo de crédito de corto plazo, con una duración de dos años de media, tiene en cartera nombres con una calidad media de grado de inversión (BBB-) y en tres años ha ofrecido una volatilidad muy baja, del 1,4%.

Más volatilidad: oportunidades en EE.UU.

McEachern, que puede permitirse asumir algo más de volatilidad en su estrategia de retorno absoluto, prefiere Estados Unidos. “Los retornos esperados en Europa son menores a los de EE.UU., un mercado con más volatilidad pero también más retornos. Es cierto que en Europa se pueden jugar historias como el posible Brexit –con apuestas de valor relativo de la periferia frente al resto de la Eurozona o de Reino Unido frente a la Eurozona-. Pero, en general, si piensas que el precio del petróleo subirá, es mejor estar en EE.UU. No creo que los diferenciales vuelvan a subir como en febrero porque todo el mundo infrapondera el riesgo en sus carteras, y el sector de la energía, y si hay corrección no será tan fuerte”, dice el gestor, que rechaza un contagio amplio si hay quiebras en el sector energético.

Y apuesta por nombres de calidad. “Hay una gran demanda por crédito con grado de inversión y de calidad con altas duraciones por parte de los fondos de pensiones y también por parte de los inversores asiáticos”: en su fondo, apuesta por estos activos IG de altas duraciones, que “aún ofrecen valor”. Para el experto, los nombres de calidad serán una muy buena opción en un entorno de bajas rentabilidades… incluso dentro del segmento de high yield. Un 25% de su fondo está en activos high yield.

Su fondo busca ofrecer un retorno del 5% anual en un ciclo de mercado con baja volatilidad (de en torno al 2% de media). Pero reconoce que la segunda mitad del año no será tan buena como la primera: vendrán meses de volatilidad (aunque la situación es mejor que la de hace un año) y, invirtiendo en crédito de alta calidad, augura retornos del 2%-3%, frente al 5%-6% del año pasado.

En su opinión, y aunque reconoce que es muy cuidadoso con la liquidez en un entorno en el que el mercado de renta fija es menos líquido que en el pasado –un entorno que le obliga a buscar oportunidades solo entre los nombres más líquidos-, la economía estadounidense no está sobre-recalentada ni en un nivel capaz de crear inflación (a diferencia de lo ocurrido con anteriores expansiones monetarias). “La Fed ha cambiado su discurso y ahora solo habla de normalización, rechazando subir varias veces las tasas y enfriar la economía. El país está en una senda de lento crecimiento”, dice. Comenta que la Reserva Federal sabe que los eventos globales le afectan: “Se ha dado cuenta de la importancia de los altos niveles del dólar, de que la salida de capitales de los emergentes no es buena, de que la dispersión de los tipos de interés con respecto a otros países desarrollados crea dislocaciones en los flujos globales…» y por eso ha suavizado su plan. Calcula que la Fed subirá los tipos solo una vez más a lo largo de este año.

Con respecto a las elecciones en EE.UU., cree que podría haber más incertidumbre si gana Trump, mientras Clinton ofrecería una alternativa bastante conocida para los mercados.

Los ETFs de mercados emergentes y deuda corporativa son los que mejor resisten

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Los ETFs de mercados emergentes y deuda corporativa registraron el mejor comportamiento en el mercado europeo de ETFs en el mes de abril de 2016, gracias al repunte de los precios de las materias primas y las políticas monetarias de tono acomodaticio, de acuerdo con el informe mensual de tendencias de mercado de ETFs publicado por Lyxor. En general, los flujos fueron relativamente limitados en el citado mes y, con unos flujos netos de activos en el periodo de 2.300 millones de euros, situaron la cifra de flujos netos desde principios de año en 8.000 millones, sólo una cuarta parte de lo que supuso en los cuatro primeros meses de 2015. El total de activos gestionados se situó en 446.000 millones, marcando un descenso del 1% con respecto a la cifra de finales de 2015, e incluyendo un impacto limitado de mercado (-2,33%), explica el informe.

Los ETFs de renta variable siguieron sufriendo salidas de capitales (1.900 millones de euros) por tercer mes consecutivo. Los flujos de salida en los ETFs de renta variable ascendieron a 5.000 millones de euros desde principios de año. En concreto, los ETFs de renta variable europea y asiáticas fueron los más castigados, dada la elevada volatilidad y un dato de inflación que sigue sin levantar el vuelo, dice la firma. Los flujos de salida en los ETFs de renta variable europea registraron un máximo anual (4.000 millones), y la cifra total de salidas en lo que va de año alcanzó los 6.400 millones. Por su parte, las salidas de capitales en la renta variable japonesa también registraron máximos de un año (918 millones), y una cifra total negativa desde principios de año de 2.700 millones.

En cambio, los ETFs de renta variable estadounidense se anotaron un avance y acumularon entradas por valor de 1.400 millones de euros, pues –señala el informe- la tímida recuperación se vio apuntalada por la política monetaria de la Fed. Los flujos en los mercados emergentes siguieron viéndose favorecidos por la dinámica positiva de China y el encarecimiento de las materias primas. Éstos registraron máximos de un año, con entradas por valor de 1.700 millones de euros, que se concentraron principalmente en los índices generales. Cabe destacar los flujos registrados en los ETFs de China por valor de 148 millones, lo que representa un máximo anual. En lo que respecta al universo de la beta inteligente, el informe de Lyxor señala que las estrategias de volatilidad mínima siguieron acumulando cuantiosas entradas de capital (496 millones), cercanas a los datos máximos registrados el mes pasado, en una coyuntura económica incierta.

Los flujos de entrada en los ETFs de renta fija se mantuvieron estables en 4.000 millones de euros, señala el informe que especifica que estas entradas de capitales en la renta fija se concentraron principalmente en los ETFs de deuda corporativa (3.000 millones). Tanto el segmento de deuda con calificación investment grade como el de alto rendimiento se beneficiaron del respaldo propiciado por el anuncio sobre las compras de activos del BCE, y experimentaron flujos de entrada por valor de 2.400 millones y 573, respectivamente. Además, los datos que publica Lyxor muestran que los ETFs de deuda pública de mercados emergentes se vieron también espoleados por el entorno más favorable para el universo emergente, y registraron máximos de un año con entradas por valor de 1.200 millones. Por último, la firma reseña que las entradas en los ETFs indexados a la inflación siguieron siendo sostenidas, y se situaron en los 532 millones.

Como último apunte, Lyxor señala que los flujos relativos a las materias primas siguieron experimentando una evolución positiva (186 millones), sobre todos los índices generales, gracias al aumento de los precios de las materias primas.