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Andrea Mossetto, especialista de Inversiones del fondo Parvest Diversified Dynamic Fund, de BNP Paribas IP, explica en esta entrevista con Funds Society las claves de su estrategia, que se caracteriza por un amplio universo de inversión diversificado -compuesto por renta variable, renta fija y activos diversos-. La clave: permite a los clientes participar en los movimientos del mercado manteniendo un perfil de riesgo estable durante todo el periodo en el que estén invertidos. En la estrategia, los pesos que se asignan a los distintos activos no son inamovibles y no hay directrices que favorecen un activo frente a otro.

¿Cuál es la base de su estrategia multiactivo y dinámica y cómo encaja en las actuales condiciones de mercado?

En los mercados financieros actuales, caracterizados por una decreciente influencia de los estímulos externos, podemos confiar más en que “lo malo será malo” y lo “bueno será bueno” en lo que se refiere a noticias o datos. Es una novedad positiva, teniendo en cuenta cómo en el pasado “lo malo parecía bueno” dado el escenario incierto que suponían las políticas monetarias no convencionales de los bancos centrales.

En un mercado en el que el ganador se lo lleva todo, a primera vista la rentabilidad será el único parámetro del que los inversores tomarán nota, sin hacer distinciones entre los miles de estilos de gestión que hay en las inversiones multiactivo, aún sostenidas por fuertes flujos en toda Europa. Desde finales de 2014, en THEAM (el equipo de gestión del fondo) creemos que la flexibilidad en la asignación de activos se ha convertido en clave para limitar las caídas y convertir los retos del mercado en oportunidades. La rentabilidad de la inversión puede venir de la habilidad del gestor para capturar las primas de riesgo de los mercados de forma eficiente. Para conseguirlo, THEAM construyó una estrategia donde los pesos que se asignan a los distintos activos no son inamovibles y no hay directrices que favorecen un activo frente a otro. En ningún momento estas estrategias tienen un solo tipo de activo o centran, digamos, el 60% de la cartera, en un solo tema de inversión. En lugar de eso, los fondos siempre se invierten en un rango de activos y la mezcla se ajusta de acuerdo con la volatilidad de cada activo en la cartera.

¿Es un momento adecuado para invertir en activos de mayor riesgo o prima la cautela?

Nuestra perspectiva puede responder a las necesidades de inversores que, en un escenario que se ha vuelto más volátil de forma estructural, buscan una estrategia que proporcione un perfil de riesgo estable sin sacrificar potenciales retornos. Nuestra asignación de activos estratégica basada en el riesgo (llamada Isovol) está diseñada para ofrecer estabilidad de riesgo y una exposición reactiva en mercados bajistas y alcistas. Somos capaces de alinear una asignación flexible con las dinámicas del mercado en función de la volatilidad de cada activo en cartera.

Con este estilo, los inversores pueden tener exposición a activos que perciben como de riesgo, pero con el apoyo de los gestores que analizan los riesgos utilizando un rango de herramientas de monitorización y mediante su conocimiento. Al mismo tiempo, están invertidos en activos que son típicamente menos volátiles, menos cíclicos y que pueden actuar como contrapesos. Como resultado de esta estrategia, los inversores pueden esperar que la cartera se oriente hacia activos de mayor rentabilidad en los mercados alcistas para maximizar los retornos, y a la vez, en las caídas, un ajuste hacia posiciones más conservadoras debería asegurar que se minimizan las pérdidas. Este enfoque debería atraer a los inversores de forma intuitiva.

¿Es necesario incluir otro tipo de activos en cartera, al margen de los tradicionales, para una verdadera descorrelación y diversificación?

Por encima de la asignación de activos estratégica basada en el riesgo, nuestra diversificación oportunista de medio plazo busca contextualizar la cartera dentro de un mundo en cambio constante. El objetivo de estas posiciones oportunistas podría ser cubrir la cartera contra una desaceleración del crecimiento, por ejemplo en China (estando largos en la deuda pública australiana a 10 años), o contra un escenario de mercado inestable (poniéndonos largos en oro). Estar largos en el dólar estadounidense debería permitir a la estrategia beneficiarse de ganancias en el dólar frente a las divisas del G4.

Tácticamente, el gestor puede llevar a cabo estrategias de cobertura para gestionar los puntos de inflexión que identifica en los mercados, incluso antes de que se haya activado una señal de rebalanceo.

¿Seguirá creciendo la demanda por fondos mixtos?

Los fondos multiactivo flexibles pueden ser una buena forma para que los inversores diversifiquen sus inversiones. Las actuales condiciones económicas, con tipos de interés muy bajos, una recuperación económica global dudosa y aversión al riesgo ante los eventos geopolíticos, han reforzado la percepción de muchos inversores de que sus inversiones normales ya no pueden asegurar los retornos buscados. En muchos mercados financieros, el creciente grado de incertidumbre y el potencial de picos de volatilidad sigue siendo un gran reto. Creemos que una estrategia transparente como la nuestra ayuda a los inversores a entender las razones para cambiar la asignación de activos y los riesgos en los que pueden incurrir. La progresión en activos que hemos experimentado desde principios de 2014 (2.300 millones de euros) es la respuesta de los inversores.

Su estrategia, ¿ha logrado los resultados esperados?

Un objetivo clave y ventaja de esta estrategia es minimizar pérdidas en un entorno bajista y maximizar retornos en uno alcista. Combinando las fortalezas de nuestros gestores y modelos de cálculo, la estrategia ha batido a sus comparables desde finales de 2009. Es simple, intuitiva y está bien diseñada para la búsqueda de los clientes de enfoques transparentes para estar expuestos a los mercados financieros.

La demanda de activos reales crecerá un 50% antes de 2020

Los gestores de private equity, activos reales e infraestructuras prevén un fuerte crecimiento de activos en los próximos cinco años, según el estudio realizado por BNY Mellon en colaboración con Pershing “Building for the future: How alternative investment managers are rising to the demographic challenge».

Los cambios globales macroeconómicos, sociales y medioambientales están provocando una creciente necesidad de inversiones en bienes reales, real estate e infraestructura en todo el mundo. El informe prevé que el apetito por estos activos entre los inversores minoristas e institucionales seguirá creciendo. El 60% de los gestores de infraestructuras encuestados, el 44% de los de real estate y el 39% de los que gestionana private equity esperan que sus activos bajo gestión crezcan al menos un 50% en los próximos cinco años.

«Profundas fuerzas demográficas y macro están provocando la necesidad de inversión en activos reales –como transportes, redes de comunicación, viviendas y hospitales-, que superan en mucho el alcance de los gobiernos, lo que crea una gran oportunidad para que el capital privado entre en la vida diaria de la gente «, dice Alan Flanagan, director global de servicios a fondos de private equity e inmobiliarios de BNY Mellon.

Mientras que inversores institucionales, sobre todo fondos de pensiones y family offices, ya demuestran mayor apetito por inversiones reales, casi la mitad de los gestores de private equity y fondos de real estate encuestados creen que los inversores minoristas supondrán un mayor flujo de entradas de capital en 2020, de lo que lo hacen hoy. La inversión provendrá del segmento mass affluent y high net worth en mercados en desarrollo, la expansión de fondos soberanos y el aumento del número de planes de aportación definida.

La Fed ha perdido el misterio

En un noviazgo a menudo es aconsejable cultivar un aire de misterio. Revelar todo (en sentido figurado) a un potencial pretendiente, te deja en una posición en la que ya no hay control sobre la conversación. La Reserva Federal hace tiempo que abandonó su propio aire de misterio, y decidió revelar todo al mercado mediante la publicación de sus previsiones para los tipos de interés. Pero el único problema es que el mercado no cree en el «gráficos de puntos» de la Fed. El organismo insiste en que es probable que eleve los tipos varias veces, pero el mercado ha encontrado esta declaración tan creíble como una cita a ciegas con un agente secreto.

En un esfuerzo por reavivar la mística romántica, la Fed ha estado tratando de generar un poco más incertidumbre. Primero las actas de la última reunión hicieron hincapié en que la de junio será una reunión «real». Así, a pesar del escepticismo del mercado, la Fed probablemente votará a favor de la conveniencia de aumentar los tipos de interés el próximo mes. Pero entonces Bill Dudley, el influyente presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, comentó que el mercado estaba ahora valorando más apropiadamente la probabilidad de un alza de tipos de junio. Antes de las actas el mercado descontaba sólo un 4% de probabilidades de un alza de tipos en la próxima reunión y ahora esta cifra ha saltado a casi el 30% (Gráfico 1). También se ha duplicado la probabilidad de que haya dos alzas de tipos este año, pasando del 30% al 60%.

Así que la predicción de las probabilidades de una subida de tipos por el mercado ha sido como una montaña rusa. Cuando los temores por la economía de Estados Unidos estaban en máximos en febrero, el mercado decidió que la subida de tipos esperaría. Luego, justo antes de la reunión de marzo, las probabilidades aumentaron una vez más, sólo para caer en picado de nuevo cuando la presidenta de la Fed, Janet Yellen, se mostró más pesimista. A pesar de la mejora en las probabilidades de que efectivamente se produzca una subida de tipos en junio, las probabilidades son aún menores de lo que eran en marzo.

Y no es sólo las subidas de este año. El mercado tiene aún menos fe en la Fed conforme avanzamos en la línea de tiempo. El ritmo de subidas establecidas por el quinto punto más pesimista en los gráficos de puntos (que es probablemente más cercano a Yellen) todavía implica curvas de rendimiento muy por encima de las curvas de rendimientos del mercado real. La desconexión se puede dividir entre las creencias sobre la velocidad de subidas y los tipos finales a los que las rentabilidades llegaran a máximos. Esta divergencia se ha ampliado de manera significativa en comparación con el año pasado, a pesar de las recientes alzas en las rentabilidades de los bonos (gráfico 2).

El mercado le está diciendo a la Fed de que el crecimiento va a ser menor y que la inflación no va a permitir aumentos en los tipos. Algunos analistas sostienen que los tipos deben permanecer bajos durante más tiempo debido a que la tendencia de crecimiento es menor. Por desgracia, esto no tiene ningún sentido desde el punto de vista de la Fed de cómo funciona la política monetaria.

Si usted cree que la tendencia de crecimiento es ahora más baja, entonces la teoría económica le dirá que necesita subir los tipos pronto, pero el ciclo de subidas se detendrá en una tasa menor que en el pasado. Pero en cualquier caso, el objetivo de la Fed no es en realidad que haya un crecimiento alto. El doble mandato de la Reserva Federal se centra el mercado laboral y en la estabilidad de precios. Por lo que la métrica para la Fed es el grado de tensión en el mercado de trabajo. ¿Cuál es la diferencia entre la tasa de desempleo y la tasa neutral?

La Fed es lo suficientemente amable para decirnos cuál es su estimación de la tasa neutral, por lo que podemos tener una idea de su pronóstico para la brecha de desempleo. Cada año, la Fed ha estado pronosticando que la brecha de desempleo estaba cerrando poco a poco, y es un indicador en el que, habitualmente, han sido demasiado pesimista más que optimistas (tabla 3). Se preveía que la brecha se hubiera cerrado en 2015, pero se ha movido hacia 2016.

Cuando se cierre la brecha de desempleo, la Fed espera que los salarios empiecen a subir y las presiones inflacionistas aumenten. La teoría económica nos dice también que cuando la brecha está cerrada los tipos de interés no deberían ser relajados, sino que deben ser neutrales. La estimación media de la Fed para la tasa neutral es de 3,25%. La tasa actual está en sólo 0,375%.

No todos los miembros de la Fed estaría de acuerdo con esta lógica. Yellen misma ha hablado en el pasado de un «control óptimo”, la idea de que es posible que desee mantener una política monetaria más laxa que lo que sería normal pero que el ritmo sea más rápido para compensar. Pero, no obstante, la Fed ha estado justamente preocupada de que el mercado haya descartado por completo la posibilidad de aumentos de los tipos. Si los mercados no estaban ni contemplando la posibilidad de subidas, podría darse un montón de disrupción si la Fed sorprende al mercado.

Entonces, de nuevo, si la Fed quiere realmente cambiar el comportamiento del mercado, quizás deberían simplemente sorprender al mercado. Después de todo, el aire de misterio pierde gran parte de su efecto si vas por ahí diciendo a la gente que eres misterioso.

Joshua McCallum es responsable del equipo de economistas de renta fija europea de UBS Asset Management.

Cygnus fusiona su fondo Cygnus Value con Cygnus UCITS Funds y fija su residencia en Irlanda

Cygnus Asset Management ha obtenido la autorización para la fusionar sus fondos Cygnus Value FI y el fondo irlandés Cygnus UCITS Funds, y que ya ha sido autorizado por la CNMV para su comercialización en España, prevista a partir del 11 de julio.

La razón de esta fusión es contar con un vehículo apto para todo tipo de inversores, tanto nacionales como internacionales, y tanto privados como institucionales. Asimismo, esta modificación permite adaptar el vehículo a la operativa de cuentas ómnibus de diversas plataformas de distribución y contratación de fondos, tanto en España como en el extranjero. En definitiva, los inversores podrán beneficiarse de un mayor tamaño, lo que redunda en una gestión más eficiente.

El fondo se va a gestionar con la misma filosofía que Cygnus Utilities, Infraestructuras y Renovables FIL, por lo que se beneficiará de la experiencia adquirida en dicho fondo durante una década. Se trata de una estrategia de retorno absoluto, con una exposición al mercado generalmente moderada, y que busca obtener resultados positivos en cualquier entorno, a través, principalmente, de posiciones en relativo y un mayor uso de las coberturas.

La gestión activa de la cartera pretende controlar el riesgo según el tipo de mercado en que se encuentre, y en particular controlar las caídas. El equipo gestor del Cygnus Asset Management es reconocido por, entre otras cosas, haber logrado un resultado positivo en el año 2008 del 5,7%.

La fusión tiene previsto ejecutarse el próximo día 11 de julio, fecha a partir de la cual podrá ser adquirido a través de las principales plataformas que operan en nuestro país, siendo un fondo traspasable tanto en la entrada como en la salida.

Gesconsult y la EAFI AFS desvelan seis tendencias de inversión para adelantarse al futuro

La compleja situación y la fuerte volatilidad que están viviendo los mercados nos recuerda más que nunca la importancia de buscar tendencias de inversión sostenibles en el tiempo. No se trata de jugar a adivinar el futuro, sino de ser visionarios en la inversión para conseguir retornos a largo plazo. En este sentido, la sicav de la EAFI AFS, Kokoro Capital Investments, primera sicav española centrada en megatendencias cuya gestión asumió la gestora de fondos española Gesconsult en diciembre del 2015, ha detectado las seis oportunidades de inversión con mayor potencial.

Ambas firmas presentaron recientemente en Madrid ante sus clientes estas tendencias, avaladas por diferentes estudios de mercado. Así, Kokoro incluye en su cartera valores de diferentes empresas vinculadas al mundo de la tecnología, robótica, ingeniería, lujo, sostenibilidad, farmacia, consumo, servicios financieros, transporte y/o agua, a través de una correcta diversificación tanto a nivel geográfico como sectorial.

¿Qué megatendencias y compañías identifica Kokoro Capital Investments?

1. Aumento de la esperanza de vida: gracias a los avances médicos y tecnológicos se va a continuar incrementando la esperanza de vida. Por ello, varios sectores entre los que se encuentran el farmacéutico, médico estético, los relacionados con residencias y viajes para personas jubiladas, así como el consumo de determinados productos, se han visto gratamente beneficiados.

Entre las firmas beneficiadas, Amplifon es una multinacional italiana líder en el mercado de soluciones y sistemas auditivos con una cuota de mercado mundial del 9% y con un elevado reconocimiento de marca. Está presente en países con buenas perspectivas de crecimiento como son Europa y EE.UU., donde la demanda de este tipo de productos permanece sólida y creciente debido al envejecimiento de la población y la contaminación acústica. Además, la expansión hacia los mercados emergentes es fundamental por el elevado tamaño poblacional. Ossur es una compañía islandesa dedicada al diseño, fabricación y venta de prótesis ortopédicas no invasivas y terapia de compresión. Está especializada en el desarrollo de dispositivos ortopédicos de alta tecnología para personas que han sufrido alguna amputación. La empresa fabrica productos para deportistas con discapacidad física. La línea más conocida son las prótesis de fibra de carbono Flex-Foot Cheetah, que han utilizado atletas como el corredor sudafricano Oscar Pistorius o la triatleta Sarah Reinertsen. También patrocina al Team Össur, un equipo internacional formado por destacados atletas paralímpicos.

2. Seguridad personal y cibernética: la seguridad personal es un servicio cada vez más necesario debido al aumento de la violencia en el mundo en el que vivimos. Por otra parte, la ciberseguridad se encuentra entra las prioridades de gasto de importantes corporaciones y es un sector que cuenta con grandes perspectivas de crecimiento a largo plazo.

Entre las firmas elegidas, Cisco Systems es una de las grandes empresas estadounidenses tecnológicas a nivel mundial. Se dedica a la fabricación, venta y mantenimiento de equipos de telecomunicaciones y sistemas de redes de Internet. Cuenta con una gran gama de productos enfocados a la transferencia de datos, voz y video. Donde los expertos ven más potencial es en materia de seguridad cibernética. En este sentido, SourceFire Technology protege servidores, redes inalámbricas, red en la nube y software de cualquier amenaza. Esta división está creciendo fuertemente (11% en el último año). Cisco es una empresa con una gran rentabilidad, ROE por encima del 15% y márgenes netos por encima del 18%.

3. Agua: es un bien necesario que en un futuro podría convertirse en un bien escaso. No es posible invertir en agua directamente como materia prima pero sí en aquellas empresas relacionadas con la desalinización, reutilización y en general con todo aquello relacionado con el proceso de transformación y tratamiento del agua.

Hera es una empresa italiana dedicada al tratamiento de aguas y gestión de servicios públicos. Es la segunda operadora en Italia del ciclo de agua. Controlan la inmensa mayoría de la región de Emilia Romagna (capital Bolonia), que es la tercera región más rica del país. Se encarga de la purificación, distribución y desagüe del agua en la región. También tienen una planta de desalinización, tecnología que tiene mucho potencial de futuro dada la escasez de agua dulce y la abundancia de agua salada. Han crecido consistentemente en resultados desde 2002 y nunca han recortado el dividendo gracias a que casi el 60% del negocio es regulado.

4. Tecnología y robótica: Es la inversión más presente de las empresas y claramente es la fuente de futuro. Por otra parte, la inversión en este sector implica ser rigurosos y selectivos debido a su volatilidad. En el área de robótica, ambas firmas ven mucho potencial: desde sistemas autónomos, sensores, microcontroladores, hasta tecnología de control. Como por ejemplo, en sector servicios y seguridad se utilizan para detectar cambios de expresiones faciales y tonos de voz; en la industria sanitaria ayudan a los cirujanos en procedimientos complejos y en transportes ya se están aplicando sensores inteligentes para automóviles sin conductor.

Google es un líder mundial de tecnología gracias a su motor de búsqueda (525.000 millones de capitalización). En los últimos años ha diversificado sus productos para aprovechar otras tendencias tecnológicas: Youtube. Android, google Play, su traductor y el explorador Chrome. Recientemente ha adquirido la empresa de robótica Boston Dynamics, que se sitúa en la parte más incipiente del desarrollo robótico y que está orientado a uso militar. Kuka es una empresa alemana de capitalización media (3.000 millones euros) que está especializada en la producción de robots en sectores ya consolidados: sector automovilístico, médico, industrial e ingeniería. Se encuentra centrado en el mercado alemán (30% de facturación) y EE.UU. (24%). Cuenta con unas excelentes previsiones de crecimiento a pesar de que sus ventas han estado creciendo a una media del 18.4% en los últimos 5 años.

5. Lujo: Determinadas empresas relacionadas con este sector tienen un posicionamiento que las hace líderes. Los expertos creen que su nivel de ventas crecerá a medida que se incremente la clase media y alta en el mundo.

LVMH es un conglomerado multinacional francés dueño de más de 60 marcas de reconocido renombre en todo el mundo. Surge de la fusión de Louis Vuitton y Moët Hennessy, fruto a su vez de la unión de la productora de champange Moët & Chandon y de la casa productora de cognac Hennessy. Es la compañía líder a nivel mundial de productos de lujo con unos ingresos de más de 35.000 millones de euros y más de 2.400 tiendas. Centra su actividad en cinco sectores a través de más de 60 compañías subsidiarias. La división más importante del grupo es la de moda y piel. Su marca principal es Louis Vuitton, pero también es propietaria de otras como Céline, Loewe, Kenzo, Fendi, Donna Karan, Marc Jacobs, Pucci y Loro Piana , entre otras. Dentro de las otras divisiones destacan marcas como Möet & Chandon, Dom Pérignon, Krug o Hennessy en Vinos y Licores; en Perfumes y Cosméticos destacan Guerlain, Givenchy, Kenzo, Acqua di Parma y Make Up For Ever entre otros; en Relojes y Joyería destacan TAG Heuer, Zenith, Bulgari. También es líder mundial en la venta de artículos de lujo en las tiendas de aeropuertos Duty Free así como dueña de las tiendas Sephora. El principal accionista de LVMH es Christian Dior, que posee más del 40% del conglomerado de marcas de lujo francés. Su principal marca, Dior Couture, diseña y elabora una de la más prestigiosa alta costura del mundo, así como moda-pret-a-porter, ropa de caballero, perfumes y cosmética y accesorios.

6. Incremento de clase media en Asia y África: Hay estudios que demuestran la proyección del imparable crecimiento de la clase media en Asia y África y por tanto creen que invertir en determinadas empresas locales, puede ser una excelente inversión a largo plazo.

Anheuser-Busch InBev (más conocida como ABInBev) es la compañía cervecera líder a nivel mundial con una cuota de mercado del 25% fruto de la adquisición de la cercera estadounidense Anheuser-Busch por la compañía belga InBev en 2008. Produce y vende marcas mundialmente conocidas como Budweiser, Corona, Stela Artois y Beck´s además de marcas locales como Bud Light (en EEUU), Brahma (cerveza líder en Brasil; cuota mercado >65%) y Quilmes (en Argentina). La compañía emplea a más de 120.000 trabajadores en más de 30 países y generó unas ventas de más de 40.000 millones de dólares en 2015. Es dueña del Grupo Modelo (adquirido en 2012) propietaria de la marca Corona (Coronita en España). Tras la adquisición de Sab Miller, (2º productor mundial; cuota mercado 10%), ABInbev aumentará su cuota hasta el 32-35%. Esta compra tiene sentido estratégico por su complementariedad geográfica al entrar en África (9% Ventas17e). África es un mercado con gran potencial de crecimiento; (Crec. +44% 2014-2025e vs. +16% Crec. Cerveza Mundial).

Silvercode Investments Socimi empezará a cotizar mañana en el MAB

Foto: Manuel, Flickr, Creative Commons. Por qué recomiendo no acudir a la nueva ampliación de capital de Banco Santander

El Comité de Coordinación e Incorporaciones del Mercado Alternativo Bursátil (MAB) ha remitido al Consejo de Administración del MAB un informe de evaluación favorable sobre el cumplimiento de los requisitos de incorporación de la compañía Silvercode Investments Socimi, una vez estudiada toda la documentación presentada.

La cotización de la sociedad, decimosexta sociedad de inversión inmobiliaria que se incorpora a este mercado, está prevista para mañana jueves, 2 de junio, y precisará de la aprobación previa del Consejo de Administración del MAB.

El código de negociación de la compañía será YSCI y su contratación se realizará a través del sistema de fijación de precios “fixing”. Renta 4 Corporate es el asesor registrado de la compañía y Banco de Sabadell actúa como proveedor de liquidez.

Tomando en consideración el informe de valoración del experto independiente, Ernst & Young Servicios Corporativos, el Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 1,11 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 80,25 millones de euros.

Silvercode Investments Socimi es propietaria de la mayor parte del Complejo Castellana 200, ubicado en el principal distrito financiero de Madrid y compuesto por dos edificios de oficinas, un centro comercial, cuatro plantas de aparcamiento subterráneo y un proyecto en desarrollo.

Bancos y gestoras internacionales: los principales comercializadores de vehículos de inversión colectiva en España

Los principales comercializadores de fondos de inversión y planes de pensiones en España son los bancos y las gestoras internacionales, según se desprende del último análisis sobre comercialización de estos vehículos realizado por Martín Huete en su último post , con el fin de reflejar cuál es la situación de la distribución en España.

En el post, en el que ofrece varias tablas interesantes, Huete analiza de una manera muy gráfica la situación actual, agrupando los diferentes grupos financieros en cinco tipos de jugadores: bancos, gestoras internacionales, bancos extranjeros, independientes y aseguradoras.

La conclusión es que los bancos y las gestoras internacionales tienen más de un 63% de cuota de distribución de fondos, sicavs y fondos de pensiones, siendo los grandes jugadores en el panorama de la distribución nacional, mientras las gestoras internacionales tienen un 17,1% del mercado. Los bancos extranjeros están en tercer puesto, con un 8% de cuota, mientras los independientes se quedan muy rezagados, con solo un 6% de cuota, seguidos por las aseguradoras (con un 5,2%).

Algo que se aprecia en los dos siguientes gráficos.

Huete concluye en su análisis que esta foto se modificará “sustancialmente” debido a la llegada de “MiFID II, la revolución digital, BME, el incremento de los fondos índice en la industria en otros países y la nueva generación de inversores”, junto a “las previsibles nuevas exigencias para las gestoras bancarias, la reducción de márgenes y futuras operaciones corporativas”.

En su post, ofrece más información y gráficas.

¿Es necesario tener protección contra la inflación en las carteras?

“Creemos que los riesgos de inflación están subestimados y no están apreciados adecuadamente por el mercado. Ahora puede ser un momento oportuno para los inversores a largo plazo añadan la gestión de riesgos de inflación a sus carteras”, explica en el blog de la firma, Stewart Taylor, portfolio manager de renta fija diversificada de Eaton Vance.

Para Taylor, es fácil entender la falta de demanda de los inversores por esta clase de activos. El índice CITI de Inflación Sorpresa ha sido negativo 52 de los últimos 53 meses. Con la excepción de la crisis financiera, la inflación general interanual ha sido menor que en cualquier momento desde finales de los 60.

“De lo que muchos inversores no se dan cuenta es cómo la persistente debilidad de los precios de la energía y de los alimentos ha ocultado el crecimiento de la inflación subyacente en el sector servicios. Si bien la energía y los alimentos representan sólo el 21% del IPC, explican aproximadamente el 80% de su cambio”, dice nombrando dos factores esenciales:

El barril de crudo WTI ha caído un 55% desde junio de 2014, mientras que el índice de alimentos S&P Goldman Sachs ha retrocedido aproximadamente un 50% desde el máximo alcanzado en 2011.
Durante este mismo período, la tasa de proyección para la inflación interanual del sector servicios tiene una media del 2,5% y ha repuntado por encima del 3% en los últimos meses.

Por eso, Eaton Vance cree que el mercado bajista en los alimentos ha terminado y que el mercado bajista en energía ha terminado o está en sus etapas finales. “La fuerza en energía y alimentos debería traducirse rápidamente en un IPC de bienes más alto, que, a su vez, debería ayudar a impulsar el ya elevado IPC del sector servicios. También hay evidencias de un aumento de las presiones salariales, que históricamente se han asociado con períodos de mayor inflación”, cuenta el experto de la firma.

El IPC de abril subrayó el cambio en la dinámica de la inflación: El cambio intermensual del IPC general (0,4%) registró la mayor ganancia mensual desde febrero de 2013. Además, la variación del 2,1% en el IPC subyacente se sitúa por encima del objetivo del 2% de la Fed, mientras que el 1,6% interanual en los gastos de consumo personal subyacente se acerca a su objetivo del 2%.

La tendencia interanual en el IPC subyacente tocó fondo a principios de 2015 y desde entonces ha estado subiendo. Varias medidas del IPC alternativo que tratan de eliminar los componentes del índice más volátiles para determinar mejor la tendencia subyacente también confirman esto.

Taylor estima que los inversores están empezando a darse cuenta de que los mercados bajistas en energía y alimentos están cerca de acabar, ya que después de aproximadamente un año de las salidas, los flujos netos de entrada en los fondos TIPS y los ETF han pasado a ser positivos en los últimos dos meses (terminados de abril de 2016), mientras que las tasas de inflación implícitas en la deuda a 5 años ligada a la inflación han comenzado a descontar una inflación más alta de la esperada.

“Creemos que estas tendencias se encuentran todavía en sus primeras fases y que por lo tanto los activos ligados a la inflación son relativamente poco caros en relación a los crecientes riesgos de inflación”, concluye.

La riqueza de la población HNWI es excepcionalmente resistente

Si hay algo que define a la población HNWI (personas con alto nivel de patrimonio o High Net Worth Individuals) es su excepcional resistencia. En un estudio realizado por Capgemini, la consultora identificaba los cuatro pilares en los que se basa el rendimiento de las inversiones de la población HNWI desde el año 2008:

Recuperación: La población HNWI y su patrimonio eran un 70% mayores a finales de 2014 que al cierre de 2008 (el punto más bajo del patrimonio HNWI), representando un crecimiento anual casi del 10%.

Consistencia: La población HNWI ha crecido cada año desde 2008; y solamente en 2011 creció por debajo del 7% anual.

Equilibrio: Todos los segmentos dentro del sector HNWI mostraron un fuerte crecimiento, el segmento comprendido entre 1 y 30 millones de dólares fue el que más creció, con un 72% de crecimiento en el periodo de 2008 a 2014.

Proyección: Está previsto que la población global HNWI supere los 70 billones de dólares para 2017, creciendo un 7,7% anualmente desde finales de 2014. Este crecimiento se espera que sea liderado por la región Asia Pacífico, que podría sobrepasar la riqueza de los HNWI de Norteamérica.

En cualquier caso, ha habido ganadores y perdedores en todos los mercados. Mirando a los 25 mayores mercados de población HNWI (que representa un 90% del total global), se pueden distinguir tres claras categorías de rendimiento.

Entre los ganadores se encuentran los mercados caracterizados por confluir con centros financieros globales (Hong Kong, Singapur), economías clave en desarrollo (China, India), y naciones ricas en materias primas (Noruega, Kuwait). En el lado opuesto, aquellos mercados en la cola de la carrera hacia el crecimiento, se encuentran naciones que han sufrido económicamente a raíz de la crisis financiera global, con países de América Latina y Europa entre los más predominantes. A medio camino, una mezcla ecléctica entre distintos mercados, entre los que se encuentra Estados Unidos, que es el mayor mercado con cerca del 30% de la riqueza total global.