CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Katie Killary. Los becarios quieren ir a Goldman Sachs
Goldman Sachs atrajo más de un cuarto de millón de solicitudes de estudiantes y recién licenciados para este verano, sugiriendo que los miedos de que exista una “fuga de cerebros” en el sector sean exagerados, en un momento en el que la banca de inversión está incorporando cada vez más medidas y políticas más favorables para los empleados.
El número de solicitudes de estudiantes y recién graduados ha aumentado en más de un 40% desde 2012, según las cifras publicadas por Financial Times. El dato puede incluir más de una solicitud por individuo.
Los números muestran que Goldman Sachs atrae a muchos más de estudiantes y recién graduados de los que en la práctica podría emplear. La tendencia es la misma en otros grandes bancos como JP Morgan, que afirmó que estaba contratando sólo al 2% de los licenciados que están postulando a la división de banca de inversión de la entidad. En Citigroup, la proporción de futuros analistas y asociados contratados en su división global de banca de inversión fue de un 2,7%.
A pesar de que, algunos bancos han declarado que están recibiendo un número mayor de solicitudes y mayores tasas de retención, una dudosa reputación acompaña a la banca de inversión, en la que se incluyen largas jornadas de trabajo y haber desencadenado la crisis que infligió una mayor pobreza a toda una generación.
En parte, el alto número de solicitudes refleja que existe un menor número de bancos de inversión, después del colapso de Bear Stearns y Lehman Brothers durante la crisis financiera.
Las empresas de contratación también comentaron que los bancos de inversión estaban repuntando como un empleador deseable gracias a que los bancos han hecho un esfuerzo por finalizar la cultura de “workaholic” asociada a la industria, introduciendo medidas que permiten una estructura de vida con un mayor balance. UBS, Credit Suisse, y Morgan Stanley comunicaron la introducción de medidas más favorables y flexibles para los empleados, entre las que se encuentran horas libres para asuntos personales, tardes de viernes libres y la posibilidad de tomar un año sabático.
Renzo Nuzzachi, desde Uruguay, asesora el fondo AND Asset Allocation, de Andbank Asset Management. Foto cedida. Un fondo balanceado para el inversor latinoamericano
Hace casi dos años que Andbank lanzó el fondo AND Asset Allocation con el objetivo de poner al alcance de inversores latinoamericanos una estrategia balanceada, gestionada activamente y con exposición global y multi-activo. El fondo AND Asset Allocation, gestionado por Andbank Asset Management y asesorada por el equipo de Renzo Nuzzachi en Uruguay, tiene como primer objetivo la protección del capital y en segundo lugar la apreciación del mismo.
La estrategia de inversión está cimentada en el concepto de asignación de activos. Numerosos estudios académicos han demostrado que la principal fuente de retornos de un portafolio es la asignación de activos, relegando a un rol marginal al resto (selección de activos y “market timing”). Por esta razón el foco principal del AND Asset Allocation es la cuidadosa asignación de activos, la cual es realizada desde la perspectiva del cliente latinoamericano. ¿Qué quiere decir esto? La mayoría de fondos mixtos disponibles en el mercado están usualmente construidos desde una perspectiva “yankee”, en donde la asignación típica es del estilo 60% renta variable – 40% renta fija y con un sesgo al mercado americano. Este enfoque se aleja de la idea de asignación de activos que un inversor latinoamericano tiene, en donde la renta fija tiene un rol mucho más relevante, explican desde la entidad.
Una vez construida la asignación de activos, la estrategia se implementa a través de fondos mutuos, delegando la gestión a managers externos. El equipo de gestión intenta agregar valor a través del proceso de selección de activos, buscando aquellos managers que cumplan las siguientes condiciones: en primer lugar, que hayan tenido un desempeño ajustado por su riesgo destacado dentro de la categoría, y en segundo lugar estén justificados por un proceso de inversión consistente y coherente que permita prever los movimientos del fondo ante diferentes entornos de mercado. Este elemento es clave, ya que cada fondo que se agregue a la estrategia cumple una función dentro de la asignación de activos.
La primera etapa del proceso de selección de fondos se realiza a través de un modelo cuantitativo que analiza diversos indicadores de retorno y riesgo y los compara con el resto de los fondos de la misma categoría, creando un ranking de los fondos. La segunda etapa se realiza a través de un análisis cualitativo sobre aquellos fondos que sortearon la primera etapa y busca comprender el proceso de inversión de cada uno de los fondos mutuos. Este proceso nos permite seleccionar aquellos fondos que han obtenido retornos ajustados por riesgo superiores a los de sus comparables, mediante la implementación de un proceso de inversión consistente. Si bien este análisis no asegura que los buenos resultados del pasado se repitan en el futuro, las probabilidades de que esto continúe son mayores.
Una vez definida la asignación de activos para el inversor latinoamericano y seleccionado los mejores fondos para ejecutar dicha asignación se pasa a la última etapa: optimización del portafolio. Esta etapa busca afinar la distribución final del portafolio de forma de cumplir con ciertos parámetros de riesgo, ya que el primer objetivo del fondo es la preservación del capital.
El proceso de inversión detallado anteriormente ha sido aplicado en los últimos 21 meses en el fondo AND Asset Allocation, y si se compara sus resultados con los principales fondos mixtos que son ofrecidos al inversor latinoamericano (peer group) se puede ver que el fondo ha batido a sus competidores (en un 2,9%) y con una volatilidad inferior (del 4,6% frente al 8,4%). La máxima caída que tuvo desde un máximo a un mínimo fue del 7,2%, frente al 12,1% de sus comparables.
Considerando todo lo expresado previamente, el fondo AND Asset Allocation se presenta como una alternativa para el inversor latinoamericano que requiera un producto que forme parte del núcleo de su portafolio, dicen en Andbank.
Foto: Oberazzi, Flickr, Creative Commons. Las empresas del IBEX35 viven un proceso de transición en la comunicación digital con inversores
Francisco Blanco Bermúdez, socio-consejero de Neolabels –la consultora de comunicación creativa- y director académico del curso Avanzado de Relaciones con Inversores del Instituto BME, ha realizado un informe sobre la comunicación digital en las relaciones con inversores de las compañías del IBEX35 del que se desprende que las empresas del índice se encuentran en un momento de transición digital en este ámbito.
Los responsables de relaciones con inversores de cada una de las compañías del IBEX 35 que han participado en este estudio producido por Neolabels –31 de las 35 compañías que conforman el Ibex 35 (90% de representatividad)– han respondido a 40 cuestiones englobadas en 5 áreas temáticas: situación actual de las políticas de comunicación online con inversores, uso y desarrollo del sitio web de “accionistas e inversores”, empleo de soluciones de movilidad para atender las necesidades de información de los inversores, uso y consideración de las redes sociales como nuevos medios de comunicación e inversores e impacto previsible a medio plazo de la aplicación de las TIC en las relaciones con inversores.
A pesar de que el 81% de las compañías considera esencial la política de comunicación online en la relación con inversores, sólo un 33%de ellas cuenta con soluciones de movilidad entre sus herramientas de relaciones con inversores.
“Las empresas españolas del IBEX35 están afrontando un proceso de transición digital. Son conscientes de los beneficios de la comunicación digital como la mejora de la eficiencia y la productividad, el acceso a nuevas audiencias, mayor conocimiento de sus inversores y, en consecuencia, el incremento de su negocio”, apunta Francisco Blanco, socio consejero de Neolabels y autor del informe. “Y aunque la innovación es incipiente y está centrada, sobre todo, en el desarrollo de contenidos web y el uso de webcast de resultados, el corto y medio plazo viene marcado por la demanda de soluciones de movilidad por parte del inversor, y por la incorporación de nuevos formatos y de nuevas plataformas de comunicación digital”, añade.
Algunos datos interesantes extraídos del estudio revelan que:
1. Las empresas están inmersas en un proceso de transición digital en el que el 81% de las compañías considera esencial la comunicación digital en la relación con inversores.
2. La gran oportunidad de mejora de la relación con inversores es la implementación de soluciones de movilidad: webs responsive y apps. De hecho, poco más del 30% de las empresas consultadas dispone de soluciones de movilidad para inversores a pesar de que más del 60% de los encuestados considera que en tres años la mayoría (más del 50%) de las consultas a la web procederán de dispositivos móviles.
3. Casi el 80% de las compañías no tiene definida una estrategia de social media para su comunicación con inversores, pero anticipan que en los próximos tres años las redes sociales ganarán en importancia como canal de comunicación con inversores.
4. El 67% de los encuestados anticipa el uso intensivo del video en las relaciones con inversores en un plazo medio de tres años cuando las reuniones virtuales one to one serán otra de las herramientas más utilizadas.
5. Las innovaciones en la comunicación digital con los inversores hasta el momento se han centrado en el desarrollo web de contenidos y el uso de webcast, o retransmisiones digitales en la comunicación de resultados.
6. Ser digital en las relaciones con inversores no es una cuestión de tamaño según el 68% de las compañías consultadas, además, anticipan que en tres años el tiempo de agenda de la alta dirección dedicado a temas digitales aumentará en un 45%.
Foto: lugaradudas, Flickr, Creative Commons. CUNEF se incorpora a Recruiting Erasmus para facilitar la incorporación de sus estudiantes al mercado laboral
CUNEF se ha incorporado al programa Recruiting Erasmus, promovido por la consultora especializada en recursos humanos PeopleMatters. El objetivo principal de este programa es poner en contacto a los tres pilares fundamentales del mercado de trabajo en España: las empresas más innovadoras y exigentes en contratación de talento, los estudiantes más brillantes y con capacidad de trabajar en el ámbito internacional y el mundo docente. Se trata del único programa privado que cuenta con el apoyo de más de 60 universidades españolas.
Han firmado este convenio de colaboración Natalia Dañobeitia, directora de Marketing, Comunicación y Relaciones Institucionales de CUNEF, y Alfonso Jiménez, socio director de PeopleMatters. Durante el acto, Natalia Dañobeitia señaló que “dada la situación de crisis actual y el altísimo índice de paro entre los jóvenes, iniciativas como Recruiting Erasmus facilita a nuestros alumnos con experiencia internacional sus primeras experiencias de trabajo y empezar a construir un currículo laboral en varias de las mayores empresas españolas y en multinacionales con presencia en nuestro país”.
El programa está centrado en alumnos que han vivido una experiencia internacional y que cuentan con un perfil que coincide con el más demandado en las empresas de primer nivel, lo que facilita enormemente los procesos de selección y contratación. Algunas de las cualidades y aptitudes personales más valoradas por las empresas participantes en el programa Recruiting Erasmus se encuentran entre los estudiantes que cursan un año fuera de sus fronteras natales: dominio de idiomas, habilidad en la negociación, disposición para la movilidad, creatividad y capacidad para detectar oportunidades.
Las principales líneas del acuerdo se centran en facilitar la inserción laboral de los alumnos de CUNEF con las empresas participantes en el programa. La universidad contribuirá por su parte a difundir el proyecto Recruiting Erasmus entre todos los estudiantes matriculados en ella (ya sean de nacionalidad española o extranjera) que cursan programas académicos con estancia internacional.
El programa cuenta ya con más de 32.000 universitarios de carrera brillante, alumnos entre 21 y 30 años que han realizado el programa Erasmus de la Unión Europea (UE) o alguno similar con estancia internacional, de manera que han estudiado en torno a un año fuera de su país. En la actualidad, el 91% de los participantes en Recruiting Erasmus es español y el otro 9% del resto de Europa y Latinoamérica principalmente.
Por tipo de estudios, el 38% de ellos proceden de Ingeniería. Otras carreras que destacan son: Ingenierías y Arquitecturas (técnicas y superiores) con un 29%, Ciencias Sociales y Humanidades (15%), Derecho (6%), Ciencias de la Salud (4%) y Carreras Técnicas (3%).
Empresas de primera línea
Por la parte empresarial, las 17 compañías de primera línea que se han unido a esta iniciativa son Abbvie, Accenture, Airbus Group, ALDI, Altadis, BBVA, Banc Sabadell, Cepsa, CLH, Cosentino, Gas Natural Fenosa, Heineken España, Inditex, MSD, Red Eléctrica de España, Santander y Steelcase.
Los beneficios que ofrece a las empresas participantes son:
Acceso a una base de datos de 32.000 estudiantes con unas cualidades únicas, que se ha convertido en la principal fuente de reclutamiento de jóvenes y becados de las compañías.
Difusión exclusiva de todas sus ofertas y programas de empleo.
Acceso a un canal de comunicación directa con Universidades.
Reducción en sus costes de reclutamiento.
Optimización de los procesos de selección: reducción de contrataciones “fallidas” y rotación en los puestos.
Ana Guzmán, de Aberdeen, participó en el evento.. Los expertos ofrecen cinco soluciones para las aseguradoras españolas, preocupadas por la rentabilidad y la regulación
Las aseguradoras españolas afrontan numerosos retos de cara al futuro, tanto por los mercados como por la nueva regulación, especialmente Solvencia II. La distribución de activos en manos de compañías de seguros en España pone de manifiesto que solo el 15,5% de la asignación total está destinada a activos diferentes a la renta fija o la tesorería. Expertos de Aberdeen AM, Oddo, el IEB y Towers Watson, reunidos recientemente en Madrid, proponen algunas soluciones a esos retos, como una externalización del riesgo financiero, que adopten un punto de vista constructivo, que amplíen su abanico de productos, que valoren de forma adecuada la necesidad de liquidez y que pasen de un enfoque de obligatoriedad a uno de oportunidad.
Todo, en la jornada “Tendencias de Inversión en el Sector Seguros bajo el Nuevo Entorno Regulatorio”, organizada por Aberdeen AM en el IEB, y que contó con la participación de David Cienfuegos, responsable de Inversiones en Willis Tower Watson España; Leonardo López, responsable de Oddo en España; Jesús Pérez, director del programa de riesgos de entidades aseguradoras-Solvencia II (GREA) en el IEB y Ana Guzmán, responsable de Aberdeen AM para Iberia.
Las conclusiones del evento se pueden estructurar en cinco retos y cinco propuestas. Estos son los retos:
1. Solvencia II es el nuevo marco normativo de gestión de los riesgos del sector seguros, que tiene por objeto no solo cuantificar las necesidades de capital para cubrir los riesgos que eventualmente se puedan incurrir, sino provocar un cambio significativo en la gestión y supervisión del riesgo con el fin de alcanzar una utilización eficiente del capital.
2. La obligación desde Solvencia II de considerar como prestaciones las opciones y garantías implícitas de los productos de ahorro que las tienen (rescates, participación en beneficios, etc.) reduce la rentabilidad de los mismos a la entidades aseguradoras al tener que dotar de mayor capital para garantizarlas. Ello puede llevar al sector asegurador a la transferencia de riesgos al asegurado, pasado de los seguros tradicionales de capital garantizado donde el riesgo de la inversión o suscripción recae en el asegurador, a otros donde estos riesgos recaen en el asegurado, como en los unit links.
3. Frente a los 5,2 billones de dólares que tienen bajo gestión las compañías de seguros en Estados Unidos, la realidad al otro lado del Atlántico es bien distinta. Con Reino Unido e Irlanda (3,1 billones de dólares) y Francia (2,8 billones de dólares) a la cabeza de la lista en Europa, en España la cifra asciende a 0,4 billones, lo que pone de manifiesto el potencial que representa el sector asegurador en nuestro país en términos de inversiones.
4. Según datos de Standard Life Investment y Willis Towers Watson, las dos principales preocupaciones de las aseguradoras son la baja rentabilidad y los requerimientos de capital de Solvencia II. Ambos factores, ya sea de una forma u otra afectan, a sus inversiones. En el caso de la baja rentabilidad, el estudio de ambas entidades llegó a la conclusión de que las rentabilidades esperadas en el futuro (2,38%) no cubren la rentabilidad garantizada a los clientes (2,68%), existiendo una diferencia de 30 puntos básicos que supone un reto para las compañías de seguros de cara a su asignación de activos.
5. El análisis de la distribución de activos en manos de compañías de seguros en España pone de manifiesto que solo el 15,5% de la asignación total está destinada a activos diferentes a la renta fija o la tesorería. En efecto, el 70,9% corresponde a renta fija (tanto pública como privada); el 11,9% a renta variable; el 3,7% a inmuebles y el 13,6% a tesorería lo que significa que la presencia de inversiones alternativas es inexistente. Analizando el segmento de renta fija en particular, se observa que desde 2010, con la adopción de Solvencia II, se ha producido una progresiva reducción de la renta fija privada en favor de la renta fija pública, pues consume menos capital en términos de los requerimientos de Solvencia II.
Las propuestas
Frente a estos retos, los expertos hablan de cinco propuestas:
1. Externalización del riesgo financiero. Hasta la fecha, las compañías de seguros solo han externalizado el riesgo técnico o de suscripción, es decir, el de reaseguro. Dado que existe una brecha entre la rentabilidades garantizadas a los clientes y las esperadas en función de su asignación actual de activos (los 30 puntos básicos comentados anteriormente), una opción interesante pasaría por considerar externalizar también el riesgo financiero, con el objetivo de llevar a cabo una asignación de activos que consuma menos capital, lo que redundaría también en una mayor rentabilidad de la entidad a largo plazo. En el ramo de no vida, el ratio combinado de gastos/primas es superior a uno lo que significa las primas no cubren gastos. Por tanto, ¿cómo hacen estas empresas para ser rentables teniendo en cuenta la imposibilidad de subir las primas? Gracias al resultado financiero. De aquí, una vez más, la importancia de poner en práctica una mejor gestión de las inversiones.
2. Adoptar un punto de vista constructivo. A pesar de que la industria de seguros en países como Estados Unidos o Reino Unido es bastante más madura, más diversificada en términos de los activos en los que invierte y más exigente por parte de los accionistas, en España el sector tiene por delante un futuro prometedor. Por ello, es importante que a pesar de estas notables diferencias en cuanto a desarrollo, no se estigmatizar el sector en España. Es un mercado cuya evolución ha comenzado mucho más tarde que en otros países y que ha realizado grandes avances en poco tiempo. Es necesario continuar en esta línea y hacerlo rápidamente, lo que de forma inherente traerá consigo una mayor diversidad de activos en las carteras de las compañías de seguros.
3. Ampliar el abanico de productos. Frente a los activos tradicionales, los inversores institucionales, como es el caso de las compañías de seguros, tienen a su disposición un abanico de productos que les permitirán, según sus propios requisitos, cumplir con las exigencias de Solvencia II al mismo tiempo que incrementar la rentabilidad. En el caso de la renta fija alternativa, se incluyen opciones como infraestructuras, inmobiliario, colocaciones privadas de deuda corporativa o financiación de pymes. Por su parte, dentro de las estrategias de crecimiento que ofrecen una compensación atractiva de riesgo/rentabilidad destacan ideas como las estrategias multi-activo, smart beta, private equity, head funds o estrategias de control de la volatilidad. Por su parte, en España, las compañías de seguros se están planteando la incorporación de estrategias de retorno absoluto como alternativa a la renta fija tradicional. Un primer paso hacia una mayor diversificación en las carteras.
4. Valorar de forma adecuada la necesidad de liquidez. Tras la crisis financiera, el foco de atención de los principales actores del sector financiero ha pasado a centrarse en la regulación y como consecuencia de ello, también en la liquidez. Sin negar los beneficios evidentes de la liquidez diaria y del surgimiento de productos alternativos como mayores ventanas de liquidez, como los alternativos líquidos, es importante ser capaz de valorar la liquidez en su justa medida. De hecho, en determinados momentos de mercado, para ciertos inversores y para algunas clases de activo, la liquidez es necesaria y actúa como mecanismo de protección del patrimonio del inversor.
5. Pasar de un enfoque de obligatoriedad a uno de oportunidad. Hasta ahora la mayor parte de las compañías de seguros han entendido Solvencia II como una restricción que afecta a su asignación de activos y limita el diseño de sus carteras. Por tanto, es necesario superar este enfoque restrictivo y adoptar otro constructivo. Solvencia II representa una genuina oportunidad para tener un mejor conocimiento de la cartera permitiendo pasar de un modelo estándar de valoración a uno interno en el que existe una mayor comprensión de las inversiones.
Foto: Migossan, Flickr, Creative Commons. Italia aviva los mercados tras el referéndum
BME ha alcanzado, a través de Visual Trader, un acuerdo con BSO Network Solutions (BSO) que mejorará las latencias y facilitará a las instituciones ya conectadas a BSO la negociación en BME, al reducir los tiempos de ejecución gracias a la plataforma DMA multimiembro que permite al cliente escoger a cualquiera de los miembros destinatarios en España para negociar y disfrutar de una conexión de gran velocidad.
BSO es un proveedor internacional de red Ethernet, servicios en la nube y alojamiento, que dispone de unas destacadas latencias de red a/desde mercados norteamericanos y europeos, así como un amplio conocimiento de la conectividad en Asia y Oriente Medio (Singapur, Bombay, Tokio, Shanghái, Dubái y Estambul, entre otros).
José Parga, director general de Visual Trader Systems, ha afirmado:“Siempre buscamos nuevas vías para mejorar la visibilidad y la liquidez del mercado de valores español. La conexión a nuevas redes de enrutamiento de órdenes siempre ha sido una prioridad para Visual Trader y BSO añade el atractivo de ofrecer una baja latencia y amplios conocimientos en Asia y Oriente Medio”.
Michael Ourabah, consejero delegado de BSO Networks, ha comentado:“Creemos que nuestro cometido es servir de guía para nuestros clientes a escala internacional. De este modo, no tienen que esperar a que la demanda de sus clientes se incremente; nosotros ampliamos de manera constante nuestra red a nuevas ubicaciones y centros regionales con vistas a impulsar el crecimiento y brindarles las oportunidades que necesitan. Fiel ejemplo de ello es nuestra estrecha relación con BME: ampliar la conectividad mundial es una destacada prioridad para el mercado y conectarse a la red de BSO es sinónimo de acceder a una comunidad financiera internacional y a un servicio que debería incrementar aún más los volúmenes de negociación”.
BSO ha ampliado su infraestructura en relación al centro de datos principal de BME en Madrid y brinda una amplia gama de servicios de co-location diseñados para firmas de negociación algorítmica. Actualmente, BSO ofrece a Visual Trader un entorno de prueba permanente para ofrecer a los clientes plazos de ejecución aún más breves.
Foto: Paul Waters, director para el área Institucional en Reino Unido y Países Bajos de Mirabaud AM. Mirabaud Asset Management nombra un director para el área Institucional en Reino Unido y Países Bajos
Mirabaud Asset Management anuncia la incorporación a la entidad de Paul Waters, quien dirigirá el área de fondos de pensiones corporativos y autoridades locales del Reino Unido y los Países Bajos, y supervisará las relaciones con los asesores de inversión de dichos países.
Waters se incorpora a Mirabaud procedente de NN Investment Partners, entidad de la que ha sido administrador del Negocio Institucional del Reino Unido durante cinco años. El experto es licenciado en Economía y censor jurado de cuentas, y posee más de 25 años de experiencia respondiendo a las necesidades de los inversores institucionales desde entidades como Flemings, Invesco o Aviva Investors, entre otras.
Paul Waters trabajará conjuntamente con Paul Boughton, quien está a cargo del equipo mayorista de Mirabaud Asset Management en el Reino Unido, reportando ambos a Bertrand Bricheux, director global de Ventas y Marketing.
“El negocio institucional de Mirabaud Asset Management en el Reino Unido lleva en marcha más de una década, supone más de la mitad de nuestros activos gestionados y es un área de atención clave para la entidad. En los últimos cinco años, hemos logrado establecer una sólida presencia en el mercado mayorista y, con la llegada de Paul y su dedicación al negocio institucional, estamos seguros de dar un importante paso adelante en la expansión de nuestra gama de soluciones de inversión y reforzamos nuestra prioridad absoluta por el cliente, núcleo de todo lo que hacemos”, afirma Bricheux.
. Commerzbank International in Luxembourg Becomes Julius Baer
Julius Baer anunció ayer el cierre de la adquisición del banco Commerzbank Internacional S.A. Luxemburgo (CISAL) con el traspaso de 2.500 millones de euros de activos bajo gestión y cerca de 150 empleados. De cara al futuro, CISAL operará bajo el nombre de Bank Julius Baer Luxemburgo S.A. y estará encabezado por el ex CEO del banco Fischer Falk.
Por su parte, Thomas Fehr, ex Branch & Country Manager de Luxemburgo de Commerzbank AG se convierte en director de operaciones y miembro del Consejo Ejecutivo del Banco en Luxemburgo.
El importe total de 78 millones de euros, incluye 35 millones de euros de capital regulatorio transferido como parte de la transacción, que Julius Baer pagó en efectivo. Se estima que los costes totales de reestructuración e integración ascienden a aproximadamente 20 millones de euros.
La transacción fortalece de manera significativa la presencia de Julius Baer en Luxemburgo, donde el grupo ya está activo a través de su entidad local Julius Baer Investment Services S.A R. L.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Graham Cook . La inflación se recuperará hacia finales de año y la Fed realizará dos jugadas sobre los tipos antes del fin de marzo 2017
En el segundo semestre, los inversores verán en los mercados financieros un fenómeno que casi habían olvidado que existía, según Stefan Kreuzkamp, CIO de Deutsche Asset Management (Deutsche AM). “La inflación subirá. Los miedos a la deflación han casi desaparecido. El punto más bajo ha quedado en el pasado y pronto habrá un uno antes de la coma”.
Para la segunda mitad del año, Kreuzkamp espera un crecimiento económico moderado, una subida de tipos en Estados Unidos y precios estables para las materias primas. Las políticas de los bancos centrales continuarán siendo ultra-expansivas, aunque tendrán mayores repercusiones, como, por ejemplo: mayor volatilidad en los mercados.
“Para identificar rentabilidades, en la actualidad los inversores deberán estar preparados para aceptar un cierto grado de riesgo y optar por posiciones tácticas a corto plazo. La tasa de interés que hemos aceptado como normal por generaciones simplemente ha dejado de existir”, señala Kreuzkamp.
Las rentabilidades actuales en el mercado de renta fija están en mínimos históricos. Recientemente, la rentabilidad del Bono Alemán a 10 años cayó por debajo de cero. De hecho, en este momento el 79% de los bonos federales alemanes está en territorio negativo, los suizos lo están en un 91%. Hay un total de bonos soberanos europeos por 8.000 millones de euros con un rendimiento negativo. Si la inflación crece según lo esperado, la situación empeoraría para los inversores cautelosos porque sus ya reducidas ganancias en el mercado de bonos se convertirían en inexistentes a causa de la inflación, advierte Kreuzkamp.
Según Bill Chepolis, Head of Fixed Income para EMEA, todavía hay oportunidades de inversión en el sector de la renta fija en las áreas de investment grade y high-yield. Chepolis también considera que ciertos bonos soberanos selectos dentro de la periferia europea son prometedores. En los mercados de divisas, anticipa la apreciación del dólar estadounidense, aún si no se alcanza la paridad.
Thomas Bucher, Deutsche AM Equity Strategist, ve potencial de alza en la renta variable. Durante la segunda mitad del año, se espera que aumenten los beneficios corporativos, mientras que las valoraciones son atractivas en un contexto histórico tras los contratiempos recientes. Buccher aconseja a los inversores preocupados por la seguridad que presten más atención a los dividendos.
Además de la inflación y de las repercusiones de la política de los bancos centrales, Kreuzkamp enumera cuatro factores que tendrán una gran influencia en los mercados durante los próximos meses. Estos son: el nivel de deuda corporativa en aumento de las empresas chinas, la evolución de los precios del petróleo, el comportamiento inconsistente de los mercados emergentes y, aún más importante, el aumento del riesgo político – tal como el resurgimiento del nacionalismo, el proteccionismo y la decisión sobre el Brexit.
A pesar de estos riegos, Deutsche AM espera un crecimiento moderado en la economía global de un 3,3%. En los Estados Unidos y la Eurozona existen síntomas de recuperación, mientras en China, donde Deutsche AM cree posible un crecimiento de 6,3%, el desarrollo parece estar estabilizándose. Los estrategas de inversión predicen un crecimiento del 1,6% en la Eurozona, con la economía de los Estados Unidos alcanzando un crecimiento del 1,8%. Sumando a lo anterior el hecho de que los datos de empleo han sido sólidos durante los últimos meses, la Reserva Federal se verá presionada a actuar. Deutsche AM espera que la Fed realice al menos dos jugadas sobre los tipos de interés antes del fin de marzo de 2017.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Atli Hardarson. El Brexit podría reavivar la crisis en la periferia
Tras mostrarnos cautos acerca de la evolución de los mercados durante todo el año, cuando se acercó la fecha del referéndum, orientamos de manera defensiva nuestras posiciones con ponderaciones de peso en el sector de la atención sanitaria, así como nuestra exposición a grandes empresas petroleras, que nos procuramos recientemente. Basamos este posicionamiento en los parámetros fundamentales, no porque previéramos el resultado del referéndum.
Creo que la salida de Reino Unido de la Unión Europea no será tan negativa para el mundo como la describen los medios sensacionalistas, si bien es verdad que nos disponemos a navegar por aguas desconocidas y las consecuencias son inescrutables. Por tanto, no hemos introducido cambios estratégicos en las carteras desde que se conoció el resultado. Esto se debe, en todo caso, a que la incertidumbre generada por el resultado del referéndum acerca más el mercado a nuestro punto de vista.
Sería perjudicial que los negociadores británicos y de la UE se apresuraran en la definición de una solución, dada la carga emocional que soportan los partícipes. Sin embargo, los mercados desprecian la incertidumbre y puede que, más en general, la confianza se vea sacudida a medida que se prolonguen los acontecimientos, lo cual se traduciría en el aplazamiento de las inversiones y el consumo y en la destrucción de empleo. Nuestra mayor preocupación en este momento es, por tanto, que el resultado del referéndum se catalice en una recesión en Europa.
De producirse, no tendría que afectar a todos los mercados de manera uniforme. Prevemos que las empresas de mayor capitalización y no cíclicas evolucionarían más favorablemente. De manera similar, es probable que soporten la situación los sectores cuyas valoraciones ya han atravesado periodos bajistas, como el del petróleo, en el que los bajos precios de dicha materia prima han instaurado la disciplina en el uso del capital. Comenzamos a invertir en el sector del petróleo en el tercer trimestre de 2015 y, llevando a cabo ciertos virajes hacia estos ámbitos en las últimas semanas, nuestras carteras se han beneficiado.
Dicha evolución pone de manifiesto que los mercados europeos sufrieron caídas más duras, durante la fase de pánico inicial, que las experimentadas por el mercado británico. Otra ironía, aparentemente cruel, de su salida de la Unión Europea es que, al haber mantenido su propia moneda, la presión sobre Reino Unido puede verse aliviada, en parte, gracias a que el descenso de la libra impulse las exportaciones y las ganancias convertidas a dicha moneda que obtengan en el extranjero las empresas británicas. Ese mecanismo de alivio no existe en el caso de cada uno de los miembros de la zona euro, lo cual me lleva a un segundo motivo de preocupación: que la salida de Reino Unido de la Unión Europea precipite que se reavive la crisis en la periferia de la zona euro.
Me inclino a preocuparme menos por Reino Unido y más por Grecia, Portugal e Italia. Las economías atribuladas de esos países implican electorados desalentados: Italia, por ejemplo, celebrará un referéndum en octubre sobre la reforma de su sistema político. Reino Unido no es el único país políticamente decepcionado y los ciudadanos franceses también viven permanentemente desilusionados. Además, el sector bancario europeo, especialmente el de la periferia, no goza de la suficiente solidez como para hacer frente a una recesión: pensamos que los colchones de capital con los que cuenta el sector son insuficientes. Ésta es la razón concreta que más nos ha pesado a la hora de adoptar un enfoque de cautela a largo plazo en torno al sector bancario.
Podría ser que ninguna de estas preocupaciones llegara a materializarse. Los bancos centrales podrían intervenir y desplegar nuevas medidas de estímulo, pero yo diría que resultarían de mayor utilidad los estímulos fiscales dadas las tensiones que los tipos de interés negativos y la relajación cuantitativa están generando en el sector financiero. Los programas de relajación cuantitativa están asfixiando a las entidades de crédito.
Resulta complicado creer que la economía europea pueda salir ilesa. A pesar de la corrección inicial de los mercados, las valoraciones de la renta variable se encuentran en niveles que únicamente adquieren sentido si se evitan nuevas turbulencias o la llegada de una recesión. Esto los sitúa en una posición de vulnerabilidad. Dado el elevado dinamismo de los mercados, adoptaremos un enfoque táctico, si bien no introduciremos cambios estratégicos en nuestro posicionamiento, generalmente cauto.
John Bennett es director de renta variable europea de Henderson.
