CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Francisco Gonzalez
. BNP Paribas Real Estate IM anuncia el cierre final del fondo Next Estate Income Fund II
BNP Paribas Real Estate Investment ManagementLuxemburgo ha anunciado el cierre final del fondoNext Estate Income Fund II (NEIF II) el 15 de junio. Después de este último cierre, la capacidad de inversión de NEIF II supera los 800 millones de euros.
Compromisos por encima del objetivo de 500 millones de euros serán invertidos en propiedades nuevas o semi nuevas en los más importantes mercados europeos de oficinas.
El fondo ya ha asignado el 50% de las aportaciones de capital recibidas desde su lanzamiento. En este sentido, recientemente comunicó varias operaciones, que incluían adquisiciones en Paris, Luxemburgo, Dublín y Milán. Está previsto que su actividad inversora en la zona euro aumente en los próximos meses donde seguirá buscando activos de oficina ‘core’, considerando inmuebles de hasta 150 millones de euros por activo, explicaba Laurent Boissin, asesor del fondo.
“Este cierre final tan exitoso fortalece el perfil internacional del fondo, con inversores procedentes de los Países Bajos, Bélgica, Luxemburgo, Francia, Irlanda, Italia y España. Los fondos “NEIF” encajan perfectamente con las necesidades de los fondos de pensiones y las aseguradoras que busquen estrategias de rentabilidad vía ingresos. Las inversiones europeas ‘Core’ siguen representando oportunidades de inversión atractivas, especialmente frente a la incertidumbre del actual contexto económico”, declaró Henri Romnicianu, responsable de capital raising para los fondos paneuropeos.
. Iturriaga (Abante): “La banca europea cotiza a un múltiplo inferior al de 2008 o 2012, lo que puede calificarse de aberración"
José Ramón Iturriaga, gestor de los fondos Okavango Delta, Kalahari y Spanish Opportunities, en la gestora de Abante, comienza su carta de junio comentando los efectos del Brexit y de las elecciones españolas en los mercados. Sobre los comicios del 26 de junio señala que el resultado “supone un antes y un después para la percepción del riesgo político español” que servirá para que el país vuelva al radar de los inversores internacionales. “Llevado al extremo, es difícil saber cuánto influyó el resultado del referendo británico en el resultado electoral español, pero si ha tenido alguna, bienvenido sea. Este tiene mucha más importancia para los activos españoles que el que pueda tener el Brexit cuándo y cmo se produzca”, dice en su carta.
El gestor destaca que “los fundamentales españoles deberían recuperar el protagonismo perdido” y escribe que, desde el punto de vista macro, el primer semestre ha tenido mejor comportamiento del esperado. “La construcción ha dejado de ser el principal motor de la nuestra economía, lo que constituye la mejor vara para medir el calado de la transformación. La inercia de la economía española es sólida y probablemente se acelere a medida que el horizonte político se vaya aclarando. La propia reflexividad de los mercados debería también redundar en una recuperación más briosa”.
Por otra parte, las fuertes caídas de las últimas semanas “generan oportunidades”, subraya. Iturriaga explica que “los valores percibidos como quality names, dada la previsibilidad y recurrencia de sus flujos de caja, cotizan a múltiplos elevados en términos históricos como consecuencia del entorno de tipos de interés actuales”. Algo justificado. “Sin embargo, otros nombres menos obvios, por así decirlo, cotizan a valoraciones de derribo que sólo se justifican con probabilidades poco realistas ante eventos disruptivos”.
Por ejemplo, en el sector de la banca europea, el sector inmobiliario y las compañías más expuestas al ciclo de consumo español ve esas oportunidades. “La banca europea cotiza a un múltiplo inferior al que cotizó en 2008 con la quiebra de Lehman Brothers o en 2012 cuando hablábamos de la continuidad del euro, lo que puede calificarse de aberración. Y sé que en este caso, el de los bancos en general, soy de los pocos que no sucumbe al pensamiento único instalado en la comunidad inversora en los últimos tiempos de que no valen nada. No se trata de inconformismo, sino de coherencia. El valor de los bancos españoles es alto y en bolsa cotizan, de media, a prácticamente la mitad de su valor en libros. Bancos sin problemas de solvencia y cuya rentabilidad, si extrapolamos los diferenciales en los que se sitúa hoy el front book, es de doble dígito. Además hay que sumar los efectos de la normalización del Euribor a medio plazo y la reducción de la competencia tras la última vuelta de tuerca al proceso de concentración de la banca española”, dice.
En el caso del sector inmobiliario, “la justificación de las actuales valoraciones de saldo seguramente se encuentre bajo la losa del riesgo político que tanto ha pesado en los activos españoles, quizá más en los valores cotizados. En el momento del ciclo actual, no tiene sentido que las inmobiliarias cotizadas presentes en la cartera estén cotizando de media con un descuento superior al 10% sobre valor de tasación del año pasado, un valor que, lógicamente, se va a revisar al alza en no mucho tiempo. La situación resulta ciertamente curiosa: las rentabilidades implícitas de los activos individuales que se están tasando hoy en el mercado son muy inferiores a las que cotizan las compañías que agregan estos activos en sus carteras. La maldición de cotizar todos los días en estado puro”.
Y con respecto a las compañías más expuestas al ciclo de consumo español, “tal vez el mercado esté pasando por alto el impacto que pueda tener sobre la cuenta de resultados la normalización de ingresos. Con el apalancamiento operativo que han acumulado las compañías españolas tras la crisis de los últimos tiempos, un pequeño incremento de las ventas supone un incremento porcentual mayor de los beneficios empresariales. Sin embargo, a la fuerza ahorcan y los resultados, trimestre tras trimestre, se van a encargar de ponerlo encima de la mesa”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Alan Levine
. Wall Street saldrá herida: Trump dañará al dólar y Clinton a la banca
Dejando atrás la decisión sobre el Brexit y los posibles escenarios macro que podemos ver a continuación, es hora de centrarse en el próximo evento de riesgo: las elecciones generales de EE.UU.
El contrato social se mantiene quebrado, no me cansaré de repetirlo. Las elecciones generales de EE.UU. se mantienen como el próximo evento de riesgo con Trump y Clinton a la carrera, lo que nos garantizará mucho entretenimiento. Clinton se encamina hacia una plataforma anti-negocio y el Sr. Trump está apostando por sacar un ticket anti-sistema.
Ninguna de estas dos plataformas sería buena para los mercados de valores de Wall Street, las grandes empresas farmacéuticas o el mercado de renta variable en general. Mi predicción es que, llegado noviembre, Trump obtendrá resultados mucho mejores que la actual diferencia de 10 puntos, como ocurrió con el lado “anti- europeo” en el referéndum sobre el Brexit.
Tengo el presentimiento de que Trump llegará a la Casa Blanca, pero también personalmente creo que estos dos candidatos son los peores que se han ofrecido al público de Estados Unidos en la historia. Trump será negativo para el dólar de EE.UU., de eso no tengo duda. Su famosa política exterior no sólo es un paso atrás, sino que además veremos a muchas compañías salir corriendo de América. Clinton, por su parte, será mala para los bancos y otros “capitalistas”. No hay que olvidar que ella ya trató de socavar a las empresas estadounidenses cuando Bill Clinton estaba en la Casa Blanca. Alguien que es antisistema es elegible en cualquier referéndum global.
No se trata de programas políticos específicos o visiones, sino de desbancar el status quo. Es triste, pero estamos en presencia de un nuevo mínimo en la derecha política, que creo que va a coincidir con un nuevo mínimo en la actividad económica, la inflación y el crecimiento en los próximos tres meses. Los mercados seguirán esta línea de tres a seis meses, lo que para mí significa que el mínimo se verá en el verano de 2017.
El voto a favor del Brexit será un catalizador para el cambio. En última instancia, dejar el régimen de “alargar y disimular” porque se necesitan nuevas ofertas. La mayor precipitación será política: toda una generación de políticos ahora perdida. Su proyecto de ganar tiempo, que sigue siendo inexplicable, y aplicando constantemente más deuda a cualquiera y cada uno de los problemas están tejiendo la posibilidad de cambio.
Llegado el verano de 2017, veremos un dólar mucho más débil (cambio euro-dólar en 1,35), un oro más alto, un mercado de valores que caerá un 20%-25% antes de recuperarse, y nuevos mínimos en los rendimientos de la deuda pública del G7.
Mi enfoque personal será una cartera clásica permanente basada en ponderar un mayor riesgo cuando el mercado está abajo y tomando beneficios cuando sube.
La ponderación de mi cartera desde abril de 2016:
Infraponderar acciones (exposición normal 25% – ahora 10%)
Sobreponderar renta fija (exposición normal 25% – ahora 40%)
Sobreponderar materias primas (exposición normal 25% – ahora 30%)
Infraponderar 20% en Real Estate y asset managers alternativos
Esto representa una desviación sustancial de mi cartera normal, dado que el 75% del tiempo mantengo una ponderación clásica de 4×25%. Mantendré esta exposición, pero voy a empezar de nuevo con un promedio de 25% de asignación de cada mes, desde aquí hacia el final del primer trimestre de 2017.
Mis apuestas para estar largo:
Largos en África (primero a través de Sudáfrica, después otros países…)
. Pierre Pincemaille se incorpora al equipo de gestión de Retorno Absoluto de DNCA
DNCA Invest, gestora afiliada a Natixis Global AM que está presenciando un fuerte crecimiento de sus activos y cuenta con un equipo de casi cien empleados entre sus tres oficinas de París, Milán y Luxemburgo, ha anunciado la incorporación de Pierre Pincemaille como gestor de renta variable europea.
Pierre Pincemaille, de 41 años, cuenta con una diplomatura en Estudios Superiores Especializados en Técnicas Financieras y Bancarias, así como un Máster en Banca y Finanzas, ambos por la Université Paris 2 Panthéon-Assas.
Comenzó su carrera en 1998 en el banco BGFI como gestor de acciones europeas, enfocado en valores del sector energético y químico. En este periodo, se encargó también de la gestión bajo mandato de pólizas de seguros de vida, cuentas de valores y planes de ahorro en acciones (PEA).
En 2002 se unió al equipo de IXIS Asset Management para hacerse cargo de la cartera de fondos de acciones europeas delegados por la sociedad CNP. Durante los cinco años que pasó en IXIS, fue miembro del comité de inversión, lanzó y gestionó un fondo de tipo “Value” y se encargó del análisis financiero de los sectores de consumo y energético.
En 2007, se incorporó a BNP Paribas Asset Management, a un equipo de nueve personas encargado de la gestión de fondos “Best Sélect” en Europa y la zona Euro. Este equipo concentraba la gestión de OICVM y mandatos institucionales por valor de 11.000 millones de euros. Dichas carteras registraron rentabilidades superiores a las de sus índices de referencia de forma regular y con baja volatilidad. Al mismo tiempo, se encargó también del análisis financiero del sector energético.
El 6 de junio de 2016, Pierre Pincemaille entró a formar parte de DNCA, incorporándose al equipo de Retorno Absoluto dirigido por Cyril Freu y trabajando codo a codo con Mathieu Picard, Boris Bourdet y Wladimir Poux. Trabajará con toda la gama de productos de Retorno Absoluto (fondos DNCA Invest MIURA, MIURI y VELADOR) como gestor de acciones europeas, encargándose especialmente del sector energético.
“Estoy muy contento de incorporarme a DNCA y, en particular, al equipo de Cyril Freu. Espero poder contribuir de forma activa al crecimiento de la sociedad y aportar mi experiencia al equipo de Retorno Absoluto”, comenta el gestor.
Cyril Freu, responsable del equipo de Retorno Absoluto y director adjunto de gestión de DNCA, comenta: “Estoy encantado de contar con Pierre en mi equipo. Lo conozco desde hace muchos años. Estoy convencido de que su experiencia, tanto a nivel general como especializada en el sector energético, serán un plus para alcanzar nuestros ambiciosos objetivos”.
Bolsa de Madrid. . Las socimis en el MAB superarán la veintena tras el debut de ISC Fresh Water Investment el viernes y Quonia el lunes
En los próximos días, cotizarán en el MAB un total de 21 socimis, pues el próximo viernes llegará al mercado ISC Fresh Water Investment y el lunes, Quonia, que se unirán a las 19 existentes ahora.
El Comité de Coordinación e Incorporaciones del MAB ha remitido al Consejo de Administración un informe de evaluación favorable sobre el cumplimiento de los requisitos de incorporación de la compañía ISC Fresh Water Investment Socimi, una vez estudiada toda la documentación presentada. La cotización de la sociedad, vigésima socimi que se incorpora al mercado, está prevista para el próximo viernes, 15 de julio, y precisará de la aprobación previa del Consejo de Administración del MAB. Renta 4 Corporate es el asesor registrado de la compañía y Renta 4 Sociedad de Valores actúa como proveedor de liquidez.
Tomando en consideración el informe de valoración del experto independiente EY, el Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 22,86 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 171,38 millones de euros.ISC Fresh Water Investment Socimi es propietaria de 213 activos todos ellos arrendados al Banco de Sabadell S.A., localizados en 13 comunidades autónomas, 32 provincias y 125 ciudades.
Y el lunes llegará Quonia. El Comité de Coordinación e Incorporaciones del mercado alternativo ha remitido al Consejo de Administración un informe de evaluación favorable sobre el cumplimiento de los requisitos de incorporación de la compañía Quonia Socimi, una vez estudiada toda la documentación presentada. La cotización precisará de la aprobación previa del Consejo de Administración del MAB. VGM Advisory Partners es el asesor registrado de la compañía y Santander Investment Bolsa actúa como proveedor de liquidez.
Tomando en consideración el informe de valoración del experto independiente Ernst & Young Servicios Corporativos, el Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 1,65 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 41,97 millones de euros.
Quonia Socimi es una sociedad de inversión inmobiliaria con una cartera compuesta actualmente por inmuebles en arrendamiento de uso residencial y comercial distribuidos entre Barcelona, Sevilla y Langreo. La denominación Quonia es resultado de añadir el sufijo normalizador -(n)ia al adverbio latín quo, el cual etimológicamente se refiere a la ubicación o lugar, punto geográfico que aparece después de una búsqueda, el destino físico donde establecerse.
Foto: Benontherun, Flickr, Creative Commons. Legg Mason amplía su gama de fondos de renta variable estadounidense en el mercado español
La gestora global Legg Mason ha registrado un nuevo fondo de renta variable estadounidense en España, Legg Mason BrandyWine Global Dynamic US Equity Fund. Su estrategia se centra en eliminar los sesgos conductuales de los inversores mediante un proceso cuantitativo con un marcado enfoque value. La filial de Legg Mason ya aplica esta estrategia de manera satisfactoria a otros fondos como el Legg Mason Brandywine Dynamic Large Cap Value Fund.
Legg Mason BrandyWine Global Dynamic US Equity Fund, gestionado por Michael Fishier, Henry Otto y Steven Tonkovich, invierte al menos el 80% de sus activos en acciones de empresas estadounidenses de gran capitalización y trata de centrarse en aquellas compañías con potencial de crecimiento, al tiempo que mantiene un perfil de riesgo relativamente bajo.
Javier Mallo, responsable de ventas de Legg Mason para España y Portugal, comentó: “Estamos encantados de poder ampliar nuestra gama de productos para los inversores españoles a través de esta estrategia que cuenta con una trayectoria exitosa gracias a la experiencia y el saber hacer de BrandyWine. El fondo complementa a la perfección la gama existente de productos de renta variable estadounidense de Legg Mason y ofrece un enfoque innovador que asegura el valor a largo plazo”.
Un fondo con un doble enfoque de inversión
El fondo destaca por su doble enfoque de inversión: por un lado, un universo formado por las mil empresas estadounidenses de mayor envergadura, que se analizan con un enfoque clásico centrado en el valor, y, por el otro, aplica un modelo cuantitativo que evalúa varios factores de acuerdo con los principios de inversión de Brandywine Global. Para las valoraciones, se utilizan indicadores tradicionales como el PER y la ratio precio/valor contable.
La volatilidad de los factores relacionados con el valor y la confianza se reduce incorporando factores de calidad, como la rentabilidad sobre los fondos propios, los cambios en el capital social y la variación de la cotización, que validan el estado financiero general. La confianza también es un factor enmarcado en el modelo cuantitativo. Dentro de esta dimensión, se utilizan indicios clave, como el dinamismo de los precios, su tendencia y su volatilidad. Con el fin de adaptarla a un entorno de mercado cambiante, la cartera incorpora una herramienta denominada Dynamic Shifting Tool, que identifica tendencias generales a largo plazo con el fin de optimizar las exposiciones a los factores de la cartera según el ciclo de valor del mercado.
El fondo emplea uno de los dos siguientes modelos, dependiendo del contexto de mercado: el Deep Value Model, que se traduce en una cartera con más énfasis en las valoraciones bajas y la volatilidad y menos en el dinamismo de los precios, y con una menor calidad (aunque ésta sigue siendo mayor que la del índice de referencia), y que generalmente coincide con las primeras fases de un ciclo de mercado; o el Broad Value Model, que incide más en el dinamismo positivo de los precios, en una mayor calidad y una menor volatilidad. Aunque se presta menos atención a las valoraciones bajas con este modelo que con el modelo Deep Value, la cartera resultante sigue siendo considerablemente más barata que el índice de referencia por PER.
Por ejemplo, el modelo se cambió a Broad Value en agosto de 2015, cuando se dio menos peso a la ratio precio/valor contable y más a la rentabilidad sobre los fondos propios. Después del cambio, se redujeron las inversiones en los sectores de consumo básico y energía, mientras que se reforzaron las posiciones en los de industria, tecnología y atención sanitaria. El modelo está basado en factores como el valor, la calidad y la confianza, que históricamente han generado rentabilidades superiores. Los valores que están infravalorados atendiendo a sus beneficios o activos se han comportado sistemáticamente mejor que los valores con valoraciones más elevadas.
Foto: MoyanBrenn, Flickr, Creative Commons. Francia quiere fortalecer París como plaza financiera tras el Brexit
Francia mejorará las condiciones fiscales y legales para aumentar el atractivo de París como plaza financiera y atraer más inversores tras la salida de Reino Unido de la Unión Europea (UE), según anunció recientemente el primer ministro galo, Manuel Valls.
París, que hoy celebra su fiesta nacional, ampliará las ventajas fiscales a los empresarios que lleguen a Francia desde el extranjero e instaurará además una rebaja del impuesto a las sociedades anunciado hace ya tiempo, que pasará del 33% actual al 2%, según las informaciones de varios medios franceses.
«En esta nueva situación que se dibuja queremos una Francia atractiva», decía Valls.
Después de que los británicos que pronunciaran a favor de la salida de la Unión Europea en un referéndum, el resto de plazas financieras en Europa, entre ellas París y Fráncfort, buscan atraer parte de los negocios desarrollados en Londres.
Con todo, algunos expertos como Nicolás Véron, especialista en sistemas financieros en el Instituto Bruegel, y profesor visitante en el Instituto Peterson de Economía Internacional en Washington, DC, explicaba en un reciente artículo que, si bien algunos tienen la expectativa de que, dado que Alemania y Francia son los países más grandes, Fráncfort y París serían las plazas mejores situadas para ganar terreno a Londres, esto no será así.
Porque, dice, esta teoría ignora los incentivos que otorgan otras capitales a las instituciones financieras: en su opinión, mercados como Dinamarca, Irlanda, Luxemburgo, los Países Bajos o Suecia tienen también las probabilidades más altas de atraer el negocio que perdería Londres frente al bloque de países partidarios de esta medida como son Francia, Alemania o Bélgica.
Foto: Beraldoleal, Flickr, Creative Commons. CaixaBank pone en marcha su nueva oficina de representación en Brasil para apoyar los proyectos empresariales en la principal economía de Suramérica
CaixaBank, líder del mercado español por cuota de mercado, ha puesto en marcha su oficina de representación en Sao Paulo (Brasil), desde donde ofrecerá asesoramiento especializado y soluciones financieras a las empresas españolas con intereses en Brasil.
Desde la oficina, en funcionamiento desde mediados de abril, CaixaBank acompañará tanto a los clientes que estén en fase de implantación en Brasil como a los que tengan una posición consolidada en el país. La entidad, presidida por Jordi Gual, y cuyo consejero delegado es Gonzalo Gortázar, es una de las entidades líderes en asesoramiento para el comercio exterior de las empresas españolas, con soluciones financieras que facilitan las exportaciones e importaciones y con una red de oficinas en el exterior que le permite acompañar a sus clientes en sus proyectos internacionales.
El pasado mayo, CaixaBank fue reconocida por su estrategia internacional por Lafferty Group, al premiar a la entidad como Best Partner for International Trade Finance. El galardón reconoce el liderazgo de CaixaBank en la banca de pequeñas y medianas empresas, así como su capacidad para forjar relaciones a largo plazo con los clientes, y el desarrollo de una red internacional para dar apoyo a la expansión de sus clientes. Lafferty Group es una empresa especializada en el estudio y la investigación del sector de la banca retail.
Energía e infraestructuras
Más de 400 empresas españolas tienen presencia permanente en Brasil, y un elevado porcentaje de ellas pertenece a los sectores de energía e infraestructuras, así como a industrias y servicios auxiliares a éstos.
Brasil, con más de 205 millones de habitantes, el 60% de los cuales son menores de 55 años, es el quinto mayor país del mundo por superficie, y la séptima economía mundial por PIB. CaixaBank ya tenía presencia en el continente americano a través de tres oficinas, en Nueva York (EUA), Bogotá (Colombia) y Santiago de Chile (Chile).
Fuera del continente americano, la entidad cuenta con oficinas de representación en París (Francia), Milán (Italia), Fráncfort (Alemania), El Cairo (Egipto), Johannesburgo (Sudáfrica), Estambul (Turquía), Pekín y Shanghai (China), Dubái (Emiratos Árabes Unidos), Nueva Delhi (India), Singapur. También está prevista la puesta en marcha de una oficina de representación en Argelia. Además, la entidad dispone de sucursal propia en Londres (Reino Unido), Varsovia (Polonia), y dos sucursales en Marruecos (Casablanca y Tánger) y mantiene acuerdos con más de 2.500 bancos internacionales para facilitar la operativa internacional y el comercio exterior de las empresas y de los particulares en cualquier país del mundo.
. Amundi Iberia refuerza su equipo comercial en España con Lorenzo Gallardo
Amundi Iberia SGIIC SA incorpora a Lorenzo Gallardo a su equipo comercial para España, bajo el liderazgo de Didier Turpin, consejero delegado de Amundi Iberia y Nuria Trio, directora general adjunta de Amundi Iberia.
Lorenzo se incorpora a Amundi Iberia desde Legg Mason Global Asset Management, donde ejerció como Client Relationship Manger en la división de ventas durante casi dos años. Anteriormente trabajó en la mesa de renta fija de Banco Popular cerca de cuatro años. Previamente trabajó en Mediobanca en Londres, Oquendo Corporate y Deutsche Bank.
Lorenzo es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por CUNEF, con especialidad en gestión financiera, y ha realizado un programa de especialización en renta fija en el IEB.
Con sede en Madrid, Amundi Iberia SGIIC integra, desarrolla y canaliza las actividades de gestión y distribución de fondos en España y Portugal. Cuenta con un equipo de 30 personas al servicio de sus clientes en estos territorios, para los cuales intermedia más de 7.300 millones de euros.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Moyan Brenn. The Implications Of Brexit For The Emerging World
Al final, las implicaciones del Brexit serán más profundas para Reino Unido y Europa que para el mundo emergente. Pero esto no quiere decir que no vaya a afectar al universo de activos de los mercados en desarrollo.
En primer lugar, si se produce una prolongada aversión al riesgo en los mercados globales, esto con el tiempo afectaría en mayor grado a los eslabones más débiles. Grandes partes del mundo emergente siguen sufriendo por la debilidad del crecimiento, por el excesivo apalancamiento acumulado en los últimos años que limita el espacio para una recuperación de la demanda interna, por la alta dependencia de los capitales extranjeros y por un mayor riesgo político.
En segundo lugar, el Brexit ha aumentado la probabilidad de que se produzca un período prolongado de fortaleza del dólar. Esto nunca es bueno para los mercados emergentes porque sus divisas son propensas a depreciarse y las salidas de capital aumentan. Además, un índice de dólar más fuerte, normalmente significa que el precio del petróleo y otras materias primas disminuye. Esto afecta a los países exportadores de materias primas, que en general son las economías más débiles.
En tercer lugar, la incertidumbre causada por Brexit debería dar lugar a un ajuste en las expectativas de crecimiento para el Reino Unido y Europa. Esto perjudica a Europa Central y Asia, zonas de las que la eurozona es el principal socio comercial. A esto hay que añadir que el comercio mundial ya era débil, aunque se ha recuperado un poco en los últimos meses, de -3% en enero a + 2% en abril, pero el Brexit cuestionará ahora la sostenibilidad de este repunte. En este contexto también es relevante el debilitamiento del euro. Esto ciertamente no ayuda a los exportadores asiáticos.
Y por último, con la tendencia a la globalización sufriendo en los últimos años, el Brexit podría llegar a ser un nuevo factor negativo. Es probable que el comercio entre el Reino Unido y Europa resulte afectado en los primeros años después de Brexit y que haya más vientos en contra para el comercio mundial tras las elecciones en Estados Unidos.
Las economías emergentes tienen pobres perspectivas de crecimiento de la demanda interna debido principalmente al peso de la deuda después de muchos años de crecimiento excesivo del crédito. Como consecuencia, el comercio mundial se ha vuelto aún más importante para una posible recuperación. La globalización a la inversa justificaría un ajuste en las expectativas de crecimiento a más largo plazo para los países emergentes en su conjunto.
Willem Verhagen es economista senior, Pieter Jansen es estratega senior de multtiactivos y M.J. Bakkum es estratega senior de los mercados emergentes de NN Investment Partners.
