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A océanos de distancia: bonos high yield estadounidenses y europeos (I)

En esta primera parte del ‘High Yield Insight’, los expertos de Henderson Kevin Loome y Tom Ross examinan los componentes que hacen diferentes a los mercados de deuda high yield de Europa y de Estados Unidos. Al contar con equipos de crédito que operan desde ambos lados del Atlántico, la firma se encuentra en una posición privilegiada a la hora de evaluar los diversos matices de estos dos mercados regionales y lo que esto implica para los inversores.

Orígenes del mercado

Los orígenes del mercado de bonos high yield se encuentra en Estados Unidos, donde lleva habiendo un mercado identificable de bonos con calificación inferior a investment grade desde los años 70. En un principio, los bonos se empleaban para financiar fusiones o compras apalancadas, pero después empezaron a utilizarse para financiar deudas y las empresas financiadas comenzaron a considerarlos una fuente de capital con la que satisfacer sus crecientes necesidades comerciales. El concepto dio el salto al otro lado del Atlántico y, para la década de 1990, comenzó a formarse en Europa un mercado líquido de bonos high yield que creció con rapidez tras la crisis financiera.

Análisis de las diferencias

Aunque a ambos mercados les afectan factores similares, existen claras diferencias entre los dos. La oferta y la demanda, los componentes del mercado y el ciclo de crédito hacen que los mercados no siempre se muevan al unísono, como demuestra con claridad el siguiente gráfico de rentabilidad relativa. Comprender sus diferencias y semejanzas puede resultar muy útil con esta clase de activos.

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Loome, responsable de deuda corporativa estadounidense, y Ross, que co-gestiona los fondos de crédito de retorno absoluto de Henderson, detallan las diferencias clave que podemos observar entre los dos mercados y cómo pueden tenerse en cuenta en la gestión de la cartera.

Todas las cifras son del 31 de mayo de 2016, proceden de Bloomberg y tienen que ver con los índices BofA Merrill Lynch US High Yield Master II Index (H0A0) y BofA Merrill Lynch European Currency High Yield Index (HP00), salvo si se indica lo contrario. HY se utiliza a menudo como abreviatura de high yield.

Componentes del mercado

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El mercado estadounidense es considerablemente mayor, pero el europeo ha mostrado una mejor tendencia últimamente y, de hecho, ha crecido un 75% durante el período de cinco años que arrancó en mayo de 2011, frente al 19% del mercado norteamericano. El crecimiento del mercado europeo se ha producido en respuesta a la mayor confianza mostrada por los participantes, que ya conocen mejor el mercado high yield, aparte de por el hecho de que los deudores corporativos se han lanzado a la financiación con bonos al mostrarse los bancos más reacios a prestar por los ajustes en las normas relativas al capital bancario.

Asimismo, a los directores financieros de las empresas que intentan conseguir fondos les resultan menos onerosos los incurrence covenants (que entran en vigor cuando la compañía toma alguna medida específica, como una adquisición) de los bonos high yield que los maintenance covenants (con comprobaciones periódicas para que el prestatario mantenga un nivel acordado de salud financiera) de los préstamos bancarios prioritarios. En total, el mercado high yield estadounidense supone el 22,5% del mercado global de bonos corporativos estadounidenses, una proporción mayor que en Europa donde no asciende a más del 15,7%.

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Fuente: Bloomberg, 31 de diciembre de 1999 a 30 de mayo de 2016. Valor de mercado en USD usando índices regionales de BofA Merrill Lynch (H0A0, HP00).

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Al tratarse de un mercado que lleva más tiempo establecido, el estadounidense cuenta con más emisiones y emisores. El mercado de nueva emisión ha estado sorprendentemente flojo en Europa durante la primera mitad de 2016 pese a existir una gran demanda de bonos, ya que entre finales de mayo y principios de junio se ha producido un repunte en el número de compañías que han accedido al mercado. Las tendencias en nuevas emisiones tanto estadounidenses como europeas siguen favoreciendo a los emisores con una calificación más elevada; por ejemplo, el porcentaje de nueva emisión en Estados Unidos durante lo que llevamos de año de compañías con una calificación dividida de B o de triple C solo ha supuesto el 11%.

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En Estados Unidos, las compañías que cotizan en bolsa suelen contar con un mayor número de emisiones. De hecho, cotizar en un mercado de valores puede resultar útil de dos maneras. En primer lugar, el mero hecho de cotizar en un mercado de valores le facilita a la compañía la posibilidad de emitir capital en acciones si tiene problemas, pudiendo incrementar sus reservas antes de exigir parte del capital de los inversores en bonos. En segundo, el precio de las acciones puede ofrecer una vía adicional para que estos inversores evalúen la situación de la compañía.

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La elevada ponderación de la energía en el mercado estadounidense hace que se haya visto más afectada por la volatilidad en los precios del petróleo, lo que se refleja también en la tasa de morosidad más elevada de dicha región. En Europa, el sector energético no supone más que un 5,6% y se concentra en unas pocas compañías extranjeras que han emitido bonos en euros, como es el caso de la brasileña Petrobras y de Gazprom, el gigante ruso del petróleo y gas natural, mientras que en Estados Unidos nos encontramos con un abanico mucho mayor de emisores más pequeños en el sector. Eso significa que el mercado estadounidense ofrece un beta más elevado en el precio del petróleo. Por contra, Europa cuenta con una ponderación mayor en banca y telecomunicaciones, legado de las bajadas de calificación de compañías que anteriormente presentaban una calificación de investment grade.

Tras el Brexit, Lyxor lanza un ETF de bolsa británica que cubre el riesgo de caída de la libra

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Lyxor ha anunciado el lanzamiento de un nuevo ETF, Lyxor FTSE 100 EUR Hedged UCITS ETF, que proporciona a los inversores una exposición a renta variable de Reino Unido con protección ante el riesgo de caídas en el tipo de cambio de la libra.

Estas innovaciones de Lyxor son resultado del voto a favor de salir de la Unión Europea por parte de los votantes del Reino Unido, que ha dejado a inversores extranjeros expuestos a las caídas en el tipo de cambio de la libra. Desde el 23 de junio de 2016, la libra esterlina ha caído un 8,53% frente al euro. Esta situación contrasta con la del índice FTSE 100, que de hecho ha subido un 6,55% durante el mismo periodo de tiempo.

Los estrategas de Lyxor Asset Management estiman que una moneda débil y una postura acomodaticia del Banco de Inglaterra deberían apoyar preferiblemente a las acciones más globales del Reino Unido (referidas al índice FTSE 100) frente a las acciones más domésticas (referidas al índice FTSE 250). Aproximadamente el 70% de las ventas de compañías que forman el FTSE 100 proceden de fuera del Reino Unido y están denominadas en moneda extranjera.

Para proteger a los inversores de una mayor depreciación de la libra, el nuevo ETF de Lyxor replica el comportamiento del índice FTSE 100 pero con una capa añadida de protección formada con contratos de forwards sobre divisa. Los forwards se rebalancean de forma mensual para mantener la protección.

Francois Millet, director de ETF y Desarrollo de Producto en Lyxor, explica la rápida respuesta de Lyxor ante la dinámica cambiante en la renta variable de Reino Unido: “La reciente depreciación de la libra esterlina ha generado desconfianza entre muchos inversores extranjeros en cuanto al mercado de renta variable británico. El nuevo ETF permite al inversor acceder al rendimiento de la renta variable de Reino Unido mientras mantiene cierta protección frente caídas en los tipos de cambio de la divisa”.

“Estamos encantados de que Lyxor haya optado por los índices FTSE Russell para desarrollar sus nuevos productos, lo que refleja la alta calidad, la transparencia y el diseño innovador de nuestros índices y nuestra fuerte gobernabilidad. Los índices FTSE con divisa cubierta se construyen añadiendo una capa de contratos de forward sobre divisas a los índices sin cobertura, lo que permite a los proveedores como Lyxor lanzar productos que protegen a los inversores de las fluctuaciones de divisas”, añade Stephane Degroote, director de ETFs y Derivados, EMEA, en FTSE Russell.

El ETF tiene unas comisiones de gestión del 0,30%, ofreciendo una opción low cost, y una exposición simple a renta variable de Reino Unido para inversores en euros. Este nuevo ETF se suma al rango de ETFs globales, europeos y japoneses con cobertura de divisa de Lyxor.

Ya se han cazado demasiados Pokémons en bolsa

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Nintendo ha llegado ha repuntar un 110% gracias al fenómeno Pokémon Go en un periodo muy corto de tiempo, pero los traders e inversores deberían preguntarse a sí mismos si Nintendo puede tener una valoración tan alta como la actual. “Sin lugar a dudas, podríamos estar tentados de decir que las acciones de Nintendo se encuentran en `realidad aumentada´ al igual que los Pokémon en el juego”, dice Peter Garnry, jefe de estrategia en renta variable de Saxo Bank.

Esta última semana, las acciones de Nintendo han sido las más negociadas entre sus clientes a través de SaxoTraderGO, superando a Apple y Facebook, y una gran cantidad de inversores se han beneficiado de la fuerte subida de su valor. No obstante, el estratega cree que la acción ha llegado a su punto más alto, y que los inversores deberían considerar la toma de posiciones cortas con el fin de beneficiarse a medida que la acción desciende a un nivel más bajo y más razonable.

Pokémon Go está viendo un ingreso medio por usuario activo diario (ARPDAU, por sus siglas en inglés) de 0,25 dólares, lo que supone 0,05 dólares más que el récord ARPDAU anterior de 0,20 dólares que consiguió Candy Crush de King Digital, explica Garnry.

“Incluso si asumimos que Pokémon Go alcanza 1.000 millones de usuarios activos y aumenta su ARPDAU a 0,50 dólares, creemos que sigue sin justificar su valoración actual. Nintendo necesita encontrar fuertes ingresos que aún no se ven en el móvil. El potencial para la colocación de publicidad y la monetización similar es fuerte, pero el valor de este tipo de iniciativas es muy incierto”, concluye.

GMP Property Socimi empezará a cotizar en el MAB el viernes

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El Comité de Coordinación e Incorporaciones del MAB ha remitido al Consejo de Administración un informe de evaluación favorable sobre el cumplimiento de los requisitos de incorporación de la compañía GMP Property Socimi, una vez estudiada toda la documentación presentada.

La cotización de la sociedad, vigésimo segunda socimi que se incorpora al MAB, está prevista para el próximo viernes, 29 de julio, y precisará de la aprobación previa del Consejo de Administración del MAB.

El código de negociación de la compañía será “YGMP” y su contratación se realizará a través del sistema de fijación de precios “fixing”. Renta 4 Corporate es el asesor registrado de la compañía y Renta 4 Sociedad de Valores actúa como proveedor de liquidez.

Tomando en consideración el informe de valoración del experto independiente Ernst & Young, el Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 42 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 803 millones de euros.

GMP es un grupo inmobiliario patrimonialista especializado en la propiedad de edificios de oficinas para su arrendamiento. En la actualidad tiene una cartera de 16 activos (27 edificios) con una superficie bruta alquilable de 360.000 metros cuadrados, todos ellos ubicados en Madrid.

La búsqueda de rendimiento de los inversores favorece a los emergentes

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Los mercados emergentes están navegando por aguas más tranquilas de lo que lo han estado haciendo durante años. Las principales razones para el actual entorno benevolente son un perfil de riesgo mejorado en relación con otras regiones, unas expectativas de políticas monetarias expansivas en los mercados desarrollados, sobre todo en lo que se refiere a la Fed, y la disminución de las preocupaciones de los inversores sobre China, al menos a corto plazo.

Para los expertos de NN Investment Partners, la mejora del perfil de riesgo es el factor más reciente a favor de los activos emergentes. La decisión del electorado británico de abandonar la Unión Europea ha creado nueva incertidumbre política en Reino Unido y Europa continental y ha provocado, de manera inmediata, preocupaciones en torno a los bancos italianos y un descenso generalizado de las expectativas de crecimiento en Europa. El aumento en el riesgo europeo significa que el perfil de riesgo de los emergentes ha mejorado en términos relativos.

Aparte del efecto Brexit, el perfil de riesgo de los emergentes también se ha beneficiado de la estabilización del crecimiento y de los flujos de capital de China. Esto ha alejado buena parte de los riesgos sistémicos inmediatos en China y explica parte de la mejora de los últimos meses en la propensión al riesgo de los inversores respecto a los activos de estos países.

Recortar tipos de interés

En segundo lugar, la incertidumbre que acompaña al Brexit también ha aumentado la probabilidad de un estímulo monetario adicional en Europa al mismo tiempo que ha reducido la probabilidad de que este año se produzcan subidas de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal.

Las expectativas de subidas de tipos por la Fed aumentaron ligeramente a raíz de la notable mejoría del informe sobre empleo estadounidense del mes de junio tras unas cifras muy discretas en mayo. Actualmente, los mercados dan por descontada una primera subida a finales de 2017, lo que sigue siendo, en nuestra opinión, una visión demasiado pesimista.

De todos modos, explica la firma en su último informe de análisis, los bancos centrales en los mercados desarrollados probablemente seguirán adoptando una postura de política monetaria muy expansiva. “Esto hace que el entorno de liquidez global sea muy cautivador, lo que tiene implicaciones positivas para la búsqueda de rendimiento a nivel global. Esta búsqueda, cada vez más desesperada entre los inversores internacionales, está favoreciendo las entradas de capitales en los mercados emergentes, ya que los rendimientos en los países emergentes (el 5,1% para la deuda soberana en monedas fuertes y el 6,6% para los bonos locales) son mucho mejores que los rendimientos de los bonos en los países desarrollados, situados en niveles históricamente bajos”, argumenta NN IP.

Otro factor a tener en cuenta es que la mejora de los flujos de capital proporciona margen para que los bancos centrales de los emergentes reduzcan los tipos de interés. “En las últimas semanas, hemos visto numerosos recortes de tipos y las declaraciones que anticipaban subidas de tipos ya no están sobre la mesa. En el caso de los mercados emergentes, esta relajación de las condiciones monetarias ayuda a crear las condiciones para una recuperación del crecimiento”, escribe la gestora.

Y es que, la dinámica de crecimiento en los emergentes ha mejorado claramente en los últimos meses e incluso, recientemente, ha pasado a ser ligeramente positiva. Las posibilidades de un crecimiento moderado han aumentado gracias a la mejora de los flujos de capital y a la disminución de los tipos de interés en los emergentes.

“Este entorno contrasta fuertemente con la situación de 2015, cuando los inversores esperaban una normalización sostenida de los tipos de interés en Estados Unidos. En consecuencia, las grandes salidas de capitales de los emergentes obligaron a los bancos centrales de los emergentes a subir los tipos de interés o a mantenerlos en unos niveles incómodamente altos”, recuerda NN IP.

BBVA reestructura su cúpula con la salida de Vicente Rodero

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Francisco González, presidente de BBVA, ha realizado la cuarta reestructuración en su organigrama directivo en 14 meses. Ha decidido la salida de Vicente Rodero, número tres de la entidad, que era responsable de los principales países. Su labor la realizará directamente el consejero delegado, Carlos Torres, que sale reforzado con la reestructuración.

Hasta ahora, Vicente Rodero era el que controlaba los principales países donde está en banco: México, Estados Unidos y Turquía. Rodero era el responsable de México y a finales de mayo de 2015 fue nombrado responsable de todos los países. Reportaba a Torres. La nota dice que Rodero “concluye una carrera de éxito en BBVA tras la última etapa de impulso a los negocios del Grupo en todo el mundo. Seguirá vinculado al Grupo como consejero de BBVA Bancomer y a través de otras colaboraciones”.

La nueva estructura organizativa supone que todas las geografías pasen a reportar al consejero delegado, Carlos Torres, de manera directa en el caso de España, México, Estados Unidos y Turquía y, en el resto de los casos, a través de un área de nueva creación denominada Country Monitoring, a cargo de la cual estará Jorge Sáenz-Azcúnaga, que ha desempeñado diferentes funciones en BBVA en los últimos 23 años.

Otro gran cambio afecta a Soluciones al Cliente, “palancas clave para desarrollar la oferta de productos y servicios a los clientes en todas las geografías”. El área estará liderada por Derek White, que gana peso en la organización, e integrará en su ámbito de gestión, además de sus actuales funciones, a las áreas de desarrollo de negocio de los países, el modelo de distribución y esquemas de gestión, tanto de empresas como de particulares, marketing global y ventas digitales, y gestión de activos y seguros.

El tercer cambio se produce en el área de Cultura y Talento, donde sale Donna De Angelis y le sustituye Ricardo Forcano. Forcano, que se incorporó en 2011, llevaba desarrollo de mercados.

En el área Finance se situará Jaime Sáenz de Tejada, director financiero del grupo, que asumirá también planificación y control de gestión. En Strategy & M&A, cuyo responsable es Javier Rodríguez Soler, se incorporarán las unidades de Real Estate y Equity Holdings.

Anoche, el banco envió una nota de prensa explicando que simplifica su estructura organizativa, saliendo al paso de numerosos rumores que hablaban de fuertes cambios en la organización directiva. Con el nuevo esquema, la entidad vuelve a una organización más clásica, donde el consejero delegado lleva en directo las unidades de negocio.

Fondos y contratos estructurados: ¿hacia dónde va el futuro de la inversión?

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La industria de los fondos de inversión está atravesando una crisis, defiende Carlos Orduña, fundador de la EAFI Corefinance. El problema al que se enfrenta el mundo de la inversión y del ahorro, explica, es que dos tercios de los fondos mundiales están ligados a tipos de interés, directa o indirectamente, de forma que, cuando las políticas monetarias se normalicen desde este entorno de tipos cero (empezando en Estados Unidos), estos vehículos podrían afrontar pérdidas, con el consiguiente sufrimiento para los ahorradores.

“La industria de fondos se tiene que reconvertir porque afronta el riesgo de sufrir ante la evolución de los tipos de interés. Salvo los fondos de renta variable o mixtos, no pueden esperar rentabilidades positivas en el futuro”, dice. Y eso, sin contar con el tema de las comisiones, dice, citando un artículo del Financial Times en el que se recuerda que los reguladores están tratando de luchar contra las comisiones abusivas en los fondos mundiales (que oscilan entre el 2% y el 10% en los fondos de Reino Unido y entre el 2% y el 6% en Francia para los unit links); altos precios que se establecen para financiar en ocasiones campañas de marketing, denuncia la publicación.

En este contexto, y en su labor como asesor financiero, Orduña considera necesario anticipar los productos que en el futuro podrán ayudar a sus clientes a hacer crecer su patrimonio. “Tratamos de anticipar con qué vehículos podremos ayudar a los inversores”, dice Orduña. Y, en este sentido, habla de contratos estructurados, que diseña con diversos bancos y ofrece a sus clientes, con un servicio a medida, a partir de 100.000 euros.

Las estructuras las diseña sobre empresas de calidad, como Inditex, Daimler, Danone, Nestlé… donde prevé que, si hay caída en bolsa, sea muy reducida. Y elige sectores con menor riesgo, como el de consumo, alimentación, lujo, farmacia…, a diferencia de otros productos estructurados diseñados por la banca.

Además, su sistema de reembolso se basa en acciones, de forma que no ocurre nada si el día de vencimiento hay una fuerte caída en el mercado, puesto que el inversor puede esperar y venderlas en un momento más propicio. Para Orduña, el futuro de la inversión va por esta línea.

Su EAFI Corefinance, nacida en febrero del año pasado, cuenta con un equipo de cinco personas y tiene sobre todo clientes españoles y empresariales. Su línea de negocio es doble: por un lado, finanzas corporativas. La EAFI ofrece acceso a pymes españolas y grandes empresas a mercados de capitales extranjeros, que tienen la amplitud necesaria para financiar todo tipo de necesidades empresariales de cierto tamaño, con inversores de los mercados adscritos: EE.UU., Francia, Bélgica, Holanda, Luxemburgo, Portugal, como es Euronext. De hecho, es la única entidad española con acceso a este mercado.

Por otro lado, ofrece un servicio de asesoramiento patrimonial a clientes. La EAFI ha llegado a un acuerdo con una consultora y gestora de patrimonios de primer nivel y alcance internacional que ofrece a Corefinance, aparte de conexión a todos los productos del mercado, asistencia a los comités de inversiones y los sistemas de análisis de fondos de inversión, software de información integrada de posiciones, contraste permanente de opiniones con el equipo gestor y asistencia a reuniones con el cliente.

José Viñals, consejero financiero del FMI, deja su cargo y se incorporará a Standard Chartered

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José Viñals, consejero financiero y director del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital del Fondo Monetario Internacional (FMI), ha notificado a la directora gerente del FMI, Christine Lagarde, su intención de volver a Europa por razones familiares después de más de siete años en el organismo. Viñals asumirá el cargo de presidente del Consejo del Banco Standard Chartered a finales del otoño de este año.

Viñals ha dimitido de su cargo de director de Departamento y consejero financiero. Ratna Sahay ha sido designada directora interina durante el período de transición. El proceso de selección para designar al sucesor de Viñals comenzará de inmediato.

“La decisión de seleccionar a José para ocupar este cargo tan importante es una muestra de la altísima estima que se ha ganado por su experiencia, capacidades y conocimientos en temas financieros. Por mi parte, he podido apelar a su aguda inteligencia, rigor analítico y capacidad para llegar a la esencia de cuestiones complejas”, señaló Lagarde.

“Como consejero financiero y director del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital, José ha trabajado de manera incansable para que el FMI sea una institución verdaderamente macrofinanciera. Ha ampliado y profundizado los análisis del FMI sobre una vasta gama de cuestiones, como política monetaria, política macroprudencial, banca internacional y sector financiero. También ha contribuido de manera decisiva a promover investigaciones de vanguardia y elevar el perfil del FMI como centro de excelencia en cuestiones de estabilidad financiera”, añadió Lagarde.

José se incorporó al FMI en 2009, después de una distinguida carrera en el Banco de España, institución de la que fue subgobernador tras ocupar una serie de altos cargos y formar parte de diversos comités consultivos y de política en el banco central y en la Unión Europea. José, quien integró el cuerpo docente del Departamento de Economía de la Universidad de Stanford, obtuvo un Doctorado en Economía en la Universidad de Harvard y un Master en Economía en la London School of Economics.

MFS amplía su equipo de ventas en Suiza y Austria

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kecko. Midcaps suizas y tecnología disruptiva marcan la diferencia en renta variable

MFS ha anunciado el nombramiento de Anton Commissaris como managing director y responsable de ventas en Suiza y Austria.

Commissaris trabajará en la oficina de Zúrich y reportará directamente a Matthew Weisser, managing director y responsable de Distribución Mayorista de MFS en Europa.

Se une a la firma desde Credit Suisse Asset Management, donde estaba a cargo de la distribución de fondos para bancos, aseguradoras, firmas externas de asset management y family offices de la región de EMEA.

«El nombramiento de Anton refuerza nuestro compromiso de expandir nuestra red de distribución en los mercados de Suiza y Austria. Es un director de ventas altamente experimentado que acumula más de 24 años de experiencia cubriendo el mercado mayorista suizo. Estoy seguro de que su conocimiento profundo no sólo de los bancos mundiales, sino también de los mercados locales será de gran valor a medida para MFS», afirmó Weisser.

Allianz GI: cerraremos 2016 con un semestre de tipos bajos y volatilidad alta

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Una vez superado el shock inicial del Brexit, la mayoría de los mercados de riesgo han estado casi ignorando los resultados del referéndum, opina Neil Dwane. Sin embargo, mirando al futuro, el estratega global de Allianz GI advierte a los inversores de que deben esperar que el Brexit ralentice la economía global, lo que significa que globalmente, las políticas monetarias seguirán en la banda baja o bajarán más. Por el contrario, la volatilidad seguirá alta siguiendo los movimientos de los sentimientos políticos.

Según el experto, serán los valores de gran capitalización británicos los que se beneficien claramente de la caída de la libra esterlina a corto y medio plazo. La renta variable local podría seguir débil, al tiempo que la economía británica se ralentiza y aumenta la incertidumbre, pero muchos de activos del país –propiedades y corporativos- serán más atractivos en terceras monedas.

Por lo que respecta a Europa, “ésta podría ser quien más perdiera pues sus activos son ahora más vulnerables a los riegos políticos”, dice Dwane, quien piensa que los Bancos Centrales sostendrán la renta fija a lo largo de 2017, mientras que la renta variable seguirá débil a causa de la incertidumbre relacionada con el Brexit, especialmente el sector financiero al que hay que sumar los temores sobre la salud del sector bancario.

Los activos estadounidenses y asiáticos se verán menos afectados por el Brexit, según Dwane. Con la Fed tomando una senda diferente a la de los Bancos Centrales europeos, el mercado de renta variable estadounidense debería continuar divergiendo, aunque el experto también espera ver volatilidad adicional al acercarse el mes de noviembre y las elecciones presidenciales.