Beltrán de la Lastra preside Bestinver.. Bestinver aboga por la gestión del riesgo y la búsqueda de oportunidades en un entorno incierto
El Brexit ha marcado el segundo trimestre del año pero no ha acaparado la atención de Bestinver, que sigue centrado en gestionar el riesgo y buscar oportunidades. “El devenir del Reino Unido dentro (o fuera) de la Unión Europea y sus posibles consecuencias centran la atención de muchos inversores, pero no la nuestra. Nosotros seguimos trabajando en lo que sabemos, gestionando el riesgo y buscando oportunidades. En este entorno de mercado, dominado por el riesgo político, además de la búsqueda de oportunidades, se hace todavía más importante si cabe una adecuada gestión del riesgo, apoyada en conceptos tan básicos como la prudencia y la paciencia”, comenta Beltrán de la Lastra, director de Inversiones y su presidente, en la última carta trimestral de la entidad.
Paciencia, dice, para soportar la elevada volatilidad en las cotizaciones, y ser capaces de distinguir las fluctuaciones temporales de los precios de las alteraciones del valor intrínseco de una compañía. “Compañías como Ipsos, Informa, Wolters Kluwer –que al tener ingresos vía suscripciones a largo plazo son poco sensibles al ciclo económico en Reino Unido y no ven alteradas sus valoraciones a largo plazo– nos permiten, en algunos casos, aprovechar la debilidad en sus cotizaciones para incrementar nuestra posición”, explica.
Paciencia, dice también, “para esperar desde que analizamos una compañía y la valoramos hasta que aprovechamos la oportunidad. Hay compañías que teníamos en la lista de la compra y que gracias al castigo en sus precios podemos incorporar a la cartera con un descuento relevante frente a su valor objetivo”. Por ejemplo, en el sector de distribución en Reino Unido, habla de compañías como Greggs, dedicada a la elaboración y venta de comidas preparadas, con más de 1.700 puntos de venta, que mantendrá un nivel de demanda estable independientemente de si el Reino Unido está dentro o fuera de la Unión Europea.
Pero también prudencia y manteniendo liquidez en las carteras para poder actuar con agilidad. “La volatilidad seguirá siendo nuestro compañero de viaje. Un viaje que resultará incómodo en algunos momentos, pero no por ello menos rentable. Más bien al contrario. Es precisamente este escenario el que nos permite tener una cartera con un múltiplo medio de poco más de 10 veces beneficio normalizado y un potencial de revalorización mayor al 50%”, explica. Un gran atractivo relativo con respecto a la renta fija, con rentabilidades en negativo en muchos casos.
Movimientos en las carteras
En su carta, explica los principales movimientos en los últimos meses. En la cartera internacional, ha salido Pandora (por la valoración alcanzada y ante su exposición a la plata) y Engineering (al ser objeto de OPA, han recogido grandes beneficios), mientras han entrado B&M (compañía minorista británica) y Metso (compañía de suministros industriales). Han reducido posiciones en Thales y South32 e incrementado en Ipsos y Dassault Aviation.
En la ibérica, salen de la cartera Iberpapel y Aena, entran BME y Mapfre. Bestinver reduce posiciones en Galp y REN y las aumenta en Almirall, Merlín y Euskaltel.
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. ¿Efecto contagio del Brexit? El S&P500 y el FTSE, por encima de niveles pre-referéndum
Tras el Brexit, los mercados de activos se han ido serenando. Aunque la libra no ha repuntado, los mercados de renta variable se sitúan ahora cerca de sus niveles anteriores al referéndum, o incluso por encima de ellos en el caso del S&P 500 y el FTSE 100, este último favorecido por la presencia de numerosos exportadores beneficiados por la bajada de la libra.
Los tipos de los bonos de Estado siguen siendo inferiores a sus niveles anteriores al referéndum, pero no hemos observado ninguna revisión al alza significativa del riesgo de crédito. Esta calma relativa sin duda se explica por la rapidez de latransición política británica, y por el hecho de que el proceso de salida no será precipitado.
Esta serenidad financiera es un factor importante pues, aparte de los efectos directos sobre las importaciones británicas, la tensión de las condiciones financieras y el deterioro de la confianza constituían los principales vectores de contagio. En cualquier caso, es a través de éstos como se habrían podido verificar las hipótesis más negativas para el crecimiento mundial. La publicación de los índices PMI avanzados del mes de julio apuntan que, de momento, el impacto parece circunscribirse al Reino Unido. Eso no quita que tengamos por delante un largo proceso, que puede deparar nuevas sorpresas.
“Brexit means Brexit”
Tras el nombramiento de Theresa May como primera ministra, Philip Hammond, ex ministro de Asuntos Exteriores, ha sido designado al cargo de ministro de Hacienda. Sus últimas declaraciones dejan vislumbrar una pausa en los esfuerzos de reducción del déficit (-4,2% en el ejercicio fiscal 2015), y el abandono del objetivo de retorno al equilibrio en 2020 al final de la actual legislatura. No se espera el anuncio de presupuestos de emergencia antes de la presentación tradicional del presupuesto en el mes de noviembre.
Hammond ha abierto la puerta a una política presupuestaria más acomodaticia para los próximos años. Tal y como se esperaba, el Banco de Inglaterra ha recortado los tipos en 25 puntos básicos, aunque hay que recordar que Mark Carney, gobernador del BoE, no es muy partidario de los tipos negativos.
Parece claro que los británicos tardarán varios meses en activar el artículo 50. Pese a la insistencia de la Comisión Europea y de varios países, Angela Merkel desea dar tiempo a los británicos para que definan su planteamiento de cara a las negociaciones, y François Hollande ha compartido su punto de vista. El artículo 50 se debería activar a principios del año que viene, pero no habrá negociaciones informales sobre el fondo antes de esa fecha. En cambio, sin duda los británicos y la Unión Europea empezarán por debatir un código deontológico y un calendario para esas negociaciones. Concretamente, se trataría de autorizar al Reino Unido para que inicie conversaciones sobre nuevos acuerdos comerciales antes de su salida de la UE, cosa que tiene prohibida en la actualidad.
De momento, los efectos se ciñen al Reino Unido
Si cabía temer un contagio a través de los vectores de la confianza y los mercados financieros, este parece muy reducido por el momento. Efectivamente, el Reino Unido se ha visto afectado por diversas vías. La más destacada ha sido la caída de la divisa británica, que ha empezado a empujar al alza losprecios de las importaciones, lo cual debería desembocar en unaumento de la inflación y lastrar el consumo.
Los precios del sector inmobiliario comercial están bajo presión, lo que ha provocado cierres de fondos abiertos invertidos en esa categoría de activos, que han llevado a algunos a comparar la situación actual con los comienzos de la crisis financiera en 2007. Pero la situación que tenemos hoy es totalmente diferente. Por entonces, se trataba de productos monetarios “dinámicos” que para las empresas conllevaban un riesgo de falta de acceso a su tesorería; hoy, en cambio, se trata de productos considerados de mayor riesgo. Por otra parte, esta vez el activo subyacente es físico, y por tanto más fácil de evaluar y transmitir que un tramo de obligaciones con garantía de deuda.
En un contexto de tipos de interés bajos, el nivel de rentabilidad puede resultar atractivo para los inversores institucionales, sobre todo si la transacción se lleva a cabo a un precio infravalorado. Por ejemplo, según Bloomberg, el fondo soberano noruego ha comprado a Aberdeen Asset Management un complejo inmobiliario con un descuento del 15%. Por tanto, se trata ante todo de un problema de liquidez, más que de solvencia: esos fondos compran activos muy poco líquidos y prometen una liquidez diaria. Quienes habían conservado un cesto de tesorería importante no han necesitado cerrar.
Globalmente, las condiciones financieras siguen siendo acomodaticias tanto en el Reino Unido como en la zona euro. Sin embargo, en un contexto donde está en cuestión el marco institucional de la actividad internacional de las empresas británicas, en general las empresas restringen sus actividades. Los índices PMI avanzados publicados el 22 de julio apuntan ahora una contracción de la actividad.
A juzgar por los primeros indicadores correspondientes al mes de julio, parece que de momento la zona euro no se ha visto muy afectada. La confianza de los consumidores solo ha bajado marginalmente, y el PMI compuesto retrocede tan solo 0,2 puntos, situándose en 52,9, a pesar de que el consenso barajaba una caída más fuerte, al 52,5. Este nivel sigue siendo compatible con un crecimiento anual del 1,5%.
El comportamiento de los diferenciales de crédito de los países periféricos demuestra que, por ahora, los mercados descartan el contagio “político”. Está claro que la actuación del Banco Central Europeo limita el riesgo de derrape de estas obligaciones, pero también hay que tener en cuenta el resultado de las elecciones españolas del 26 de junio, cuando fracasaron las maniobras de Podemos para conquistar el poder.
De momento, ningún otro país ha anunciado su voluntad de celebrar un referéndum sobre la permanencia en la Unión Europea. No obstante, en un contexto de enfado de una parte nada desdeñable de la población de los países desarrollados, en el que ya no se escucha a las élites y a los expertos, y las cuestiones migratorias se imponen a las cuestiones económicas, la política puede seguir siendo una fuente de sorpresas durante los próximos meses.
De momento, las consecuencias del voto británico parecen concentrarse en el Reino Unido, y los indicadores de la zona euro resultan tranquilizadores. Si se confirma, la ausencia de contagio financiero y de impacto en la confianza significa queel crecimiento de la demanda interna de la zona euro debería seguir siendo sostenido, y el efecto se limitaría al comercio exterior.
Como la coyuntura estadounidense también presenta signos tranquilizadores, y la actividad se está estabilizando en algunos países emergentes que padecen recesión, el segundo semestre podría reservarnos sorpresas favorables en materia de actividad económica. Estas podrían ser un factor de apoyo a los activos de riesgo, tras una primera mitad de año difícil, máxime a la vista de unos resultados del segundo semestre algo mejores de lo esperado.
A la espera de la activación del artículo 50, el Brexit debería pasar a segundo plano, pero el referéndum italiano del mes de octubre y las elecciones presidenciales de Estados Unidos de América sin duda seguirán dando pábilo a la incertidumbre política.
Julien-Pierre Nouen, economista y estratega de Lazard Frères Gestion, filial de dedicada a la gestión de activos de la Compagnie Financière Lazard Frères.
La entidad está presidida por Jordi Gual y su consejero delegado es Gonzalo Gortázar. Foto cedida. CaixaBank, primera entidad financiera en España que digitaliza toda la operativa de fondos de inversión
CaixaBank ya es la primera entidad financiera española en implantar la firma electrónica en todos sus contratos de fondos con clientes. Así lo ha comunicado la firma: a partir de ahora, toda la operativa de fondos de inversión de la gestora CaixaBank Asset Management (compra, venta y traspasos) se formalizará de manera exclusiva mediante firma electrónica, sea en los terminales SmartPC de los gestores, sea mediante los servicios de banca móvil y banca online de CaixaBank, en el canal Línea Abierta.
En definitiva, la entidad presidida por Jordi Gual y cuyo consejero delegado es Gonzalo Gortázar apuesta por la ausencia total del papel en la contratación de fondos de inversión.
CaixaBank Asset Management es la gestora líder en España con una cuota de mercado en julio del 17,76%. La gestora de fondos de CaixaBank cuenta con un patrimonio de 39.746 millones de euros y se sitúa en 1.441 millones de euros de suscripciones netas.
Al liderazgo por cuota de mercado, se le suma también el liderazgo en innovación. “En este sentido, la firma electrónica es un método que potencia la calidad en la atención al cliente, la simplificación de la organización comercial y la sostenibilidad ambiental: permite a los clientes tener su documentación siempre disponible y almacenada de forma segura, ahorra trabajo de archivo a los gestores y reduce el consumo de papel”, dicen en su comunicado.
Actualmente, más del 84% de las contrataciones en la entidad ya se firman de forma digital, tanto por Línea Abierta como mediante terminales smartPC. Los fondos de inversión son la primera operativa que completa al 100% el proceso de digitalización.
Según afirma Gonzalo Gortázar, “la implantación de la firma electrónica es un ejemplo de innovación con beneficios inmediatos, tanto en la mejora de la calidad del servicio a los clientes como en el aumento de la eficiencia organizativa. Pero, si a corto plazo los efectos resultan interesantes, a largo plazo, a medida que la digitalización completa se amplíe a nuevas operativas, las posibilidades serán todavía mayores”. Por todo ello, Gortázar ha valorado la digitalización total de la operativa de fondos de inversión como “un hito importante dentro del objetivo planteado en el Plan Estratégico 2015-2018 de CaixaBank de liderar la banca digital en España”.
Equipos de movilidad especiales para los gestores de CaixaBank
La estrategia de digitalización de la contratación en la operativa de CaixaBank ha conseguido ya hitos importantes. Durante el primer semestre de 2016, la entidad ha alcanzado el millón de firmas electrónicas mensuales en el total de contratación de productos y operativas.
El éxito en la implantación de la firma electrónica ha sido posible en CaixaBank gracias a la culminación del despliegue de equipos de movilidad entre los gestores de clientes.
CaixaBank inició en 2012 el desarrollo de una solución integral de movilidad que dotara a sus empleados de plena funcionalidad para la contratación de productos desde cualquier lugar, dentro y fuera de las oficinas. Esta apuesta por la movilidad, que ha culminado este julio -antes de lo previsto-, ha supuesto, en total, la distribución de 20.000 SmartPC y más de 24.000 smartphones.
Además de la firma electrónica a través del SmartPC del gestor, CaixaBank ofrece a los clientes la posibilidad de contratar sus productos a través del canal de banca online Línea Abierta y, concretamente, mediante una pionera herramienta, Ready to Buy, especialmente desarrollada para la formalización de contratos. Ready to Buy es un servicio que permite que las oficinas preparen el contrato de compra para que los clientes lo firmen a través de Línea Abierta, sin necesidad de desplazamientos.
CaixaBank, liderazgo internacional en innovación
CaixaBank asume la innovación como un reto estratégico y un rasgo diferencial de su cultura. La entidad está considerada como uno de los líderes en innovación a nivel mundial, con 5 millones de clientes en banca online y 3 millones de clientes en banca móvil.
La entidad cuenta con un parque de 15,3 millones de tarjetas en circulación y una cuota de mercado por facturación del 22,8%. Ha sido una de las primeras entidades del mundo en apostar por la implantación comercial de los sistemas de pago contactless y de la tecnología de pago por el móvil, lo que le ha valido recibir premios como el del “Most Innovative Bank of the World” en los Global Banking Innovation Awards organizados por el Bank Administration Institute y Finacle en 2011 y 2013; el del mejor banco de España, otorgado por Euromoney en 2015; y el reconocimiento de Forrester Research al mejor banco del mundo en banca móvil.
Dentro de su estrategia de liderar la digitalización de la banca, CaixaBank ha lanzado imaginBank, el primer banco mobile only que se pone en marcha en España y el primero del mundo en el que la operativa se realiza exclusivamente a través de apps para móviles y para redes sociales.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Paul james
. Los inversores dan la bienvenida a las medidas de estímulo del Banco de Inglaterra
El paquete de medidas aprobadas por el Banco de Inglaterra ha sido bien recibido por los inversores, afirma Lukas Daalder, director de Inversiones de Robeco Investment Solutions.
El Banco recortó su principal tasa de préstamos de 0,5% a un nuevo mínimo de 0,25% y anunció un nuevo paquete de estímulo económico de 70.000 millones de libras esterlinas, mayor de lo esperado, incluyendo la intención de comprar 10.000 millones de libras de bonos corporativos. Se trata de la primera vez que el Banco recorta el tipo básico desde marzo de 2009, y la primera vez que lo ha utilizado para estimular la economía desde 2012.
«Ampliar el paquete para incluir bonos corporativos fue una sorpresa positiva para el mercado, que se ha convertido además en un asunto muy británico, ya que sólo se incluirán en el programa la deuda de aquellas empresas que tengan una gran contribución a la economía del Reino Unido. Es un paquete de medidas de estímulo agresivo, que gustó bastante al mercado», explica el gestor.
La libra se debilitó el 1% frente al euro y el rendimiento a 10 años del bono del Reino Unido cayó 14 puntos básicos alcanzando un nuevo mínimo histórico de 65 puntos básicos, en línea con un tipo de interés más bajo. Las bolsas británicas aplaudieron la noticia, subiendo el 1% el índice FTSE tras el anuncio.
“No soy un gran fan de la reducción de tipos de interés para su uso como estímulo, pero es un paso lógico, y el organismo también indicó que el límite inferior está ligeramente por encima de cero», afirma Daalder. «Esto significa que básicamente están diciendo que no van a bajar los tipos por debajo de cero para instaurar los tipos negativos, que es un tema sensible”, afirma el gestor de Robeco, que añade que después de todo, son medidas positivas para el Reino Unido y para los inversores.
Para Daadler, el Banco de Inglaterra ha logrado hacer lo que debía. Dado que la política monetaria se basa en gran parte en la confianza, “se gana la mitad de la batalla convenciendo a los inversores, y eso es lo que han logrado hacer”.
El Brexit aturde
La nueva primera ministra de Reino Unido, Teresa May, ha dicho que no se aplicará el artículo 50, el mecanismo legal por el cual el Reino Unido comienza oficialmente el divorcio de la UE, por lo menos hasta 2017, debido a los temores sobre las perspectivas de crecimiento si el Reino Unido abandona el mercado único. Esto se confirmó en las proyecciones del Banco de Inglaterra, cuando redujo su pronóstico de crecimiento del PIB en 2017 a 0,8% desde 2,3%.
Daalder advirtió que mientras que las medidas del Banco de Inglaterra eran bienvenidas, el Reino Unido todavía se enfrenta a un camino lleno de baches para acomodar el Brexit. «Aunque creemos que esto es un paso positivo para el Reino Unido, todavía esperamos que la economía del país se vea perjudicada por la incertidumbre existente», advierte. «Los mercados financieros no han descontado totalmente esta mala noticia, que esperamos lidere la volatilidad de ahora en adelante”.
. Kames Capital lanza un fondo de renta variable global con estrategia de mercado neutral
Kames Capital continúa desarrollando su gama de productos de rentabilidad absoluta con el lanzamiento del Kames Global Equity Market Neutral Fund. Con este nuevo fondo, Kames se propone reforzar su rango de estrategias de rentabilidad absoluta en renta fija y renta variable, que acumulan un patrimonio gestionado de 3.900 millones de euros, y ofrecer a los inversores más opciones para complementar los seis fondos con los que cuenta ahora mismo.
El Kames Global Equity Market Neutral Fund persigue generar rentabilidades absolutas positivas en periodos de tres años consecutivos, con una volatilidad inferior a la de los bonos gubernamentales. El perfil de riesgo es coherente con una rentabilidad (neta de una comisión anual de gestión del 1%) de LIBOR a un mes en GBP +4% al año en un periodo de tres años consecutivos.
Cogestionado por Neil Goddin y Craig Bonthron, con el apoyo de Malcolm McPartlin, el fondo se propone generar rentabilidad a partir de tres atributos clave: rentabilidades positivas independientemente de las condiciones del mercado, bajos niveles de volatilidad y escasa correlación con los mercados subyacentes.
El fondo estará disponible en el Reino Unido, Austria, Bélgica, Alemania, Guernsey, Irlanda, Italia, Jersey, Luxemburgo, Malta, Países Bajos, España, Suecia y Suiza.Estará denominado en libras pero también contará con clases en euros, dólares estadounidenses, francos suizos y coronas suecas. La comisión anual de gestión para las acciones de clase ‘B’ será del 1% (la inversión inicial mínima es de 500.000 libras).
Como explica Stephen Adams, responsable de renta variable en Kames Capital, «somos muy conscientes de la importancia que le otorgan los inversores a la preservación de capital, sobre todo en las actuales condiciones de mercado. El Kames Global Equity Market Neutral Fund nos permite ofrecer una solución global a esta demanda y mantenernos fieles a nuestra filosofía de ofrecer rentabilidades absolutas realmente neutras al mercado».
«El nuevo fondo, que combinará el análisis cuantitativo con el fundamental en el marco de un proceso de inversión claramente definido, viene a reforzar nuestra exitosa gama de estrategias de rentabilidad absoluta y amplía las opciones de inversión», añade.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Peter Lindberg
. La volatilidad podría aumentar en todos los mercados
Aumenta la volatilidad que se cierne sobre los mercados de todo el mundo, que se muestran divididos ante el nerviosismo que ha suscitado la decisión del Reino Unido de abandonar la Unión Europea y las perspectivas de mejora de la economía estadounidense, según las Perspectivas de inversión globales para el segundo semestre de 2016 del BlackRock Investment Institute (BII).
“Los riesgos de caída que presenta el crecimiento mundial apuntan a que la Reserva Federal estadounidense permanecerá a la espera, por lo que ratificamos nuestra postura de que los tipos de interés seguirán siendo bajos en todo el mundo durante más tiempo -afirma Richard Turnill, responsable global de estrategias de inversión de BlackRock-. Una posible sorpresa: un repunte en los activos de riesgo derivado de la voluntad de los inversores de obtener rentabilidades mayores en detrimento de los activos líquidos y de la baja rentabilidad”.
Rebaja de expectativas sobre el crecimiento mundial
La economía mundial está renqueando: Estados Unidos aguanta el tipo y se estabilizan el crecimiento de China, el precio de las materias primas y las divisas de mercados emergentes, según el BII, que ha recortado sus perspectivas sobre el crecimiento mundial y, en concreto, percibe un riesgo de recesión en el Reino Unido, por lo que espera rebajas en unas previsiones de crecimiento ya débiles para la zona del euro, pues la incertidumbre desencadenada por el Brexit pesa sobre la confianza.
Si el precio del petróleo se estabiliza en los niveles actuales, la inflación general se elevará desde sus reducidas cotas en todo el mundo. El BlackRock Investment Institute considera que Estados Unidos liderará cualquier tendencia de reactivación que se inicie, impulsada por el aumento de los precios en el sector de servicios y el moderado crecimiento de los salarios. Los indicios de reactivación económica en Estados Unidos podrían disparar la predisposición al riesgo y, a la vez, plantear riesgos: el BII considera que los precios de la mayoría de los activos sufrirían los efectos si se percibiera que la Reserva Federal se queda por detrás de la curva de inflación.
Los activos se desvinculan
La volatilidad se disparó tras la decisión del Reino Unido de abandonar la Unión Europea; el índice VIX, que mide la volatilidad de los mercados bursátiles estadounidenses, subió hasta cotas próximas a máximos del año, según la firma. Al mismo tiempo, la prolongada correlación entre diversas clases de activos parece estar desapareciendo, con los correspondientes efectos para las coberturas de las carteras.
“Apostar por que sigan subiendo los mejores valores (o por que sigan cayendo los peores valores) de ayer (estrategia momentum) supone una nueva oportunidad ante el crecimiento bajo y las políticas monetarias acomodaticias —comenta Turnill—. Creemos que la volatilidad seguirá impulsando los flujos de inversión hacia nuestros activos preferidos: deuda corporativa con calificaciones elevadas, renta variable de calidad y acciones con potencial de aumentar su rentabilidad por dividendo”.
Los efectos de la divergencia de las políticas monetarias sobre los precios de los activos parecen estar disipándose y los países apenas cuentan ya con más recursos en clave de política monetaria, según el BII: “La política monetaria debe dar paso a estímulos presupuestarios y reformas estructurales para apuntalar el crecimiento, si bien la oposición política complica la situación. Por ejemplo, en la zona del euro, Alemania no se muestra dispuesta a impulsar el gasto mientras perciba la reticencia de otros países a llevar a cabo reformas”.
La búsqueda de rentabilidad, cada vez más complicada
La búsqueda de rentabilidad se está convirtiendo en una tarea cada vez más difícil para los inversores. “Los bonos con rentabilidades del 3% o superiores son cosa del pasado”, según el BII. El lento crecimiento mundial, los tipos de interés negativos, la relajación cuantitativa y la huida hacia la calidad ante los elevados riesgos presentes a escala mundial siguen presionando a la baja las rentabilidades.
Los inversores que deseen obtener una mayor rentabilidad deben asumir más riesgo, aumentando su apalancamiento o invirtiendo en clases de activos de mayor riesgo, lo cual, a su vez, se traducirá en un alza de las valoraciones de dichos activos -afirma Turnill-. Es posible que la rentabilidad del mercado en el futuro sea inferior a la registrada en el pasado reciente, lo cual invita a adoptar un enfoque de inversión más activo».
El BlackRock Investment Institute se muestra más optimista con respecto a buena parte de los segmentos de la renta fija debido a los elevados riesgos geopolíticos y las políticas monetarias laxas adoptadas en un mundo caracterizado por un crecimiento lento. Invertir en deuda pública de alta calidad, como bonos del Tesoro estadounidense, es una manera razonable de proteger las carteras de episodios de aversión al riesgo y resulta adecuado para aquellos inversores que deseen cubrir pasivos. Sin embargo, la deuda pública con rentabilidades negativas, como la de Alemania, presenta un precio elevado, según indica el BII.
En cuanto a la deuda corporativa, la firma cree que los bonos con calificación Investment Grade son una inversión interesante, concretamente en un mundo ávido de rentabilidades. Los diferenciales de la deuda High Yield estadounidense podrían ampliarse a medida que aumenten las primas de riesgo e iliquidez dada la incertidumbre económica desencadenada por el Brexit, si bien las posibles ventas masivas podrían brindar oportunidades de compra.
Las adquisiciones de bonos corporativos por parte del Banco Central Europeo (BCE) están apuntalando los mercados europeos de deuda corporativa, indica el BlackRock Investment Institute. “Prevemos que el BCE adquirirá entre 4.000 y 5.000 millones de euros en deuda corporativa cada mes en el mercado primario este año, prácticamente el 15% de las emisiones mensuales estimadas, y otros 1.000 millones de euros al mes en los mercados secundarios -afirma el BII-. Este programa resulta especialmente favorable para la deuda con calificación Investment Grade de mayor calidad, el objetivo de las compras del BCE”.
Un repunte de las ganancias reforzaría una visión más alcista sobre la renta variable
El BlackRock Investment Institute se muestra prudente con respecto a la renta variable, concretamente la europea, debido a la percepción negativa del riesgo, las elevadas valoraciones y el escaso crecimiento de los beneficios. Las ganancias estadounidenses llevan planas ya un año, el crecimiento de los beneficios japoneses se ha tornado negativo y las rentabilidades de los mercados emergentes sólo muestran ciertos indicios de recuperación. La incertidumbre en torno a cómo se perfilarán las relaciones del Reino Unido con la UE podría lastrar aún más las ganancias europeas.
“¿Qué nos haría mostrarnos más alcistas? Un repunte en el crecimiento de las ganancias o un giro político hacia la expansión presupuestaria y las reformas estructurales -afirma Turnill-. En el actual entorno de bajos tipos de interés, nos decantamos por la renta variable de calidad y acciones con potencial de aumentar su rentabilidad por dividendo. Creemos que las acciones con potencial de aumentar su rentabilidad por dividendo registrarán una rentabilidad superior cuando la Reserva Federal eleve los tipos, lo cual es una ventaja adicional para dichos activos”.
Mejores perspectivas para los mercados emergentes
La gestora está mejorando sus perspectivas para los activos de los mercados emergentes gracias a las reformas estructurales adoptadas en algunos países y a la sólida demanda de los inversores que huyen de los tipos negativos. La interrupción prevista en la senda de la subida de tipos de la Reserva Federal resulta positiva para los atribulados activos de los mercados emergentes. Además, se están revirtiendo las dificultades cíclicas que provocaron la debilidad de las rentabilidades de los mercados emergentes durante los últimos años. Como fuente de ingresos en un mundo sediento de rentabilidad, el BII se decanta concretamente por la deuda de los mercados emergentes denominada en divisas fuertes.
Según la firma, “se han reanudado los flujos de las carteras hacia activos de los mercados emergentes y existe potencial alcista, pues la mayor parte de los inversores todavía están infraponderados en esta clase de activos”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Dennis Wong. What Will the Asset Management Industry Look Like in 2030?
Un cambio en la asignación patrimonial y las actitudes de los inversores están destinados a redefinir la industria de la gestión de activos, según el último artículo publicado por la Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo (ALFI) y Deloitte Luxemburgo, con el título “¿Cómo pueden las tecnologías FinTech facilitar la distribución de fondos?”
El informe revela que la generación de los Millennials y la Generación X tendrán en sus manos la mitad de los activos bajo gestión para 2030 y sus actitudes sobre el ahorro y la inversión provocarán un ajuste entre la oferta de los gestores de activos, que deberán adaptarse y facilitar una nueva manera de invertir.
ALFI y Deloitte han identificado en su último reporte nuevos enfoques hacia la inversión y la implicación que estos tendrán en la industria de la gestión de activos en el futuro. Los nuevos patrones de pensamiento, estándares y expectativas que son sustancialmente diferentes a los de las generaciones pasadas llevarán a una explosión en los servicios online de gestión financiera o asesoramiento robotizado, un cambio en la personalización de las carteras y un cambio en las estrategias de marketing.
“Estos comportamientos serán un factor de cambio y la industria de la gestión de la inversión tiene una oportunidad única para responder a estas oportunidades. Los gestores de activos no solo deben considerar su oferta en el futuro, si no que estamos viendo también un incremento en el número de baby boomers que se ven influenciados por las nuevas perspectivas de las generaciones más jóvenes. Como resultado, los gestores de activos de hoy tendrán que entender y hacer frente claramente a las necesidades de cada generación de forma individual”, comenta Denise Voss, presidenta de ALFI.
Además, el informe revela que un nuevo set de inversores busca alinear sus portafolios de inversión con sus valores sociales y económicos. Temas como el calentamiento global se encuentran en la primera línea de las preocupaciones de los inversores más jóvenes; y el informe predice un movimiento brusco lejos de la inversión tradicional en petróleo y gas hacia las industrias de energías limpias como la solar y la eólica. La investigación también muestra que los Millennials suelen estar más dispuestos a aceptar menores retornos a cambio de un mayor beneficio social y medioambiental en comparación con las generaciones anteriores.
Roboadvisors
La actitud “hazlo tú mismo” del inversor Millennial será también un salto importante en los activos bajo gestión del área del asesoramiento robotizado. Más del 50% de los inversores entrevistados como parte del informe citaron la falta de confianza en sus asesores financieros y una creencia en un mejor rendimiento por parte de las inversiones escogidas por el cliente como una de las razones por las que esta generación está dando la espalda a los inversores tradicionales para acoger a los roboadvisors.
El total de activos bajo gestión que los roboadvisors administran en la actualidad está cifrado en menos del 0,1% de los 29 billones de dólares de activos invertibles que existen en Estados Unidos. Sin embargo, el reporte predice un crecimiento hasta alcanzar entre un 10% y un 14% en 2025.
“El surgimiento de la inversión impulsada por algoritmos, lo que también se conoce como roboadvice, y la mejora de las plataformas de distribución ofrecen grandes oportunidades para los gestores tradicionales de activos para repensar sus modelos de negocio. El fenómeno de los roboadvisors será una irrupción que cambiará las reglas del juego que puede resultar en una reducción de las comisiones totales y crear una nueva experiencia digital para el inversor final. Continuaremos viendo roboadvisors entrando en el ecosistema de la industria de distribución y los jugadores de la industria de Luxemburgo están bien posicionados para permanecer en la primera línea de la innovación. La industria de fondos de Luxemburgo debe jugar un papel fundamental a la hora de girar hacia el futuro de la industria de gestión”, comentó Simon Ramos, socio de Deloitte Luxemburgo.
Los próximos 10 a 12 de agosto, MFS celebra la edición XVIII de su conferencia anual de gestión de riesgos. En ella, los expertos de la firma explorarán los factores que provocan volatilidad en todos los mercados y a lo largo del mundo, profundizando en los problemas presenta para los planes de pensiones de beneficio definido.
Los patrocinadores de este tipo de planes tendrán la oportunidad analizar estos factores y los riesgos que plantean así como las estrategias, herramientas y mecanismos que están usando para gestionar estos riesgos.
Antonio Banda es el fundador y responsable de la EAFI Feelcapital, el primer roboadvisor de España.. Feelcapital da el salto a Grecia a través de Attica Wealth Management y busca la expansión del negocio en Europa
La EAFI y asesor automatizado Feelcapital, que cumple ahora dos años, ha iniciado su expansión internacional. En un primer momento, ha dado el salto a Grecia, a través de un acuerdo con Attica Wealth Managment, la gestora de AtticaBank.
La gestora griega utilizará la tecnología y los algoritmos de Feelcapital para crear una plataforma para distribuir fondos y realizar labores de asesoramiento en el país heleno. El modelo es el mismo que en España, una plataforma que recomienda los fondos de inversión adecuados al perfil de cada inversor a través de la que se distribuirán los fondos que se comercializan en Grecia, un universo mucho más limitado que el español, compuesto por alrededor de 600 vehículos. El proyecto, cuyo negocio estará al 50% en manos de Feelcapital, se lanzará a finales de septiembre, según explica Antonio Banda, fundador de la EAFI, a Funds Society.
Para Banda, el mercado griego ofrece grandes oportunidades, pues empieza de cero en negocios como los roboadvisors y es un mercado donde la tecnología jugará un papel importante en el futuro. “Las posibilidades son infinitas, va a surgir un mercado totalmente diferente. El modelo bancario y de asesoramiento van a cambiar”, añade, y entidades como AtticaBank, que ya dan servicio a más de un millón y medio de clientes, podrían crecer sumando pequeños capitales de Grecia que buscan acceso a servicios de asesoramiento. Servicios low cost, en un mercado en el que los problemas en los bancos están dando impulso a los negocios de Internet.
“Los problemas en los bancos ha hecho que se expulse a bastantes clientes. Las tarjetas bancarias se han salido del entorno de los bancos, los préstamos son “de proximidad”, los negocios de Internet tienen mucho auge… han surgido nuevos modelos con la quiebra bancaria. Y, entre ellos, negocios muy de bajo coste”, explica Banda. En definitiva, los bancos no ofrecen acceso a servicios de asesoramiento a los patrimonios más modestos (y son los bancos internacionales los que lo ofrecen a los grandes patrimonios, a menudo en otras jurisdicciones diferentes a la griega) y Feelcapital busca precisamente a los clientes en Grecia.
Más pasos de internacionalización
Pero este es solo un paso en su camino de internacionalización. Banda defiende un modelo abierto de negocio, porque no solo tiene sentido en España. “Es un modelo que puede llegar a todos, nosotros pensamos en los clientes, en las personas, de forma global, estudiando su tolerancia al riesgo y personalizando las carteras, haciendo también seguimiento de los cambios en esa tolerancia al riesgo”, explica. Un modelo versátil que cree perfectamente exportable a otros países, pero siempre de la mano de una entidad financiera local, que aporte información sobre el tipo de clientes, la forma de aproximarse a ellos, los productos que más interesan…. “Cada mercado tiene sus particularidades y hay que adaptarse”, dice. Ahora están estudiando otros mercados como Italia, Portugal o Alemania, sin ningún objetivo concreto de captar negocio porque, dice Banda, todo dependerá del socio que tengan en cada país.
Con todo, Banda también reconoce que aún les falta crecimiento en España, y que la ausencia de Gobierno está retrasando ese impulso.
Feelcapital acaba de cumplir dos años con más de 10.000 clientes registrados y un patrimonio asesorado de casi 1.000 millones en España.
. FTI Consulting nombra Senior Director del área de Corporate Finance en España a Ignacio Serra
La firma multinacional de asesoría de negocios FTI Consulting España ha incorporado a Ignacio Serra al área de Corporate Finance en Madrid en calidad de Senior Director. Ignacio Serra proviene del departamento de Estrategia y Operaciones (Strategy&) de PwC en Madrid.
Ignacio Serra se incorpora a FTI Consulting avalado por más de 15 años de experiencia en estrategia y transformación asesorando a multinacionales y private equities.
Cuenta con amplia experiencia en proyectos complejos de transformación con múltiples geografías, funciones y líneas de negocio, así como al desarrollo y ejecución de planes estratégicos, integraciones y carve-outs. Asimismo, ha participado en más de 20 transacciones a nivel internacional, identificando targets y oportunidades de inversión y realizando due-diligences comerciales y operacionales en diferentes sectores.
Ignacio Serra es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Complutense de Madrid, Máster en Finanzas por el Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) y está certificado como Analista Financiero Europeo (CEFA).
La incorporación de Ignacio Serra es un valor seguro para el equipo de Corporate Finance de FTI Consulting en España, dirigido actualmente por Sergio Vélez y Andreas Fluhrer, en un momento en el que el mercado español vislumbra un amplio abanico de oportunidades en corporate finance, reestructuraciones, M&A y transformaciones de negocio, así como en servicios de investigación y prevención de fraudes.
Sergio Vélez, también director general de FTI Consulting, señala: “La incorporación de Ignacio Serra es un reflejo del proceso actual de expansión de la compañía reforzando las capacidades de transformación y M&A en España. Tengo plena confianza en que su dilatada experiencia en entornos internacionales serán de gran valor para el desempeño de nuestros proyectos”.
