CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: K-ryu . BlackRock Launches the Sustainable Euro Bond Fund
BlackRock ha lanzado el BSF Sustainable Euro Bond Fund. Con este lanzamiento, responde a la creciente demanda de los inversores de incorporar factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG, por sus siglas en inglés).
El BSF Sustainable Euro Bond Fund se basa en el proceso de inversión del equipo de renta fija europea de BlackRock. Los emisores incluidos en el fondo son seleccionados atendiendo a criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo basados en las calificaciones ESG de MSCI, que evalúan la gestión que estas compañías o países realizan en esta materia en relación con su sector o emisores similares.
Los inversores se benefician del reconocido enfoque de inversión de Michael Krautzberger y su equipo, que gestionan el BGF Euro Bond Fund, la actual estrategia gemela con la que obtuvieron el premio Morningstar al gestor de renta fija europea del año 2016. Es el único equipo que ha conseguido este galardón en dos ocasiones.
El BSF Sustainable Euro Bond Fund invierte en una amplia gama de activos para generar alfa e impulsar la rentabilidad total del vehículo, centrándose principalmente en bonos con grado de inversión denominados en euros. Se hace especial hincapié en la diversificación, siendo riesgo activo repartido entre selección de países, sectores, títulos, duración, posicionamiento en la curva, así como una gestión flexible de la exposición a divisas.
Michael Krautzberger, responsable del equipo de renta fija europea, comentó: “La inversión sostenible se está imponiendo, ya que los inversores de todo el mundo están dando más importancia a la transparencia y quieren que sus inversiones respondan a criterios ESG. Considerar estos factores se percibe como un signo de fortaleza operativa, eficiencia y gestión a largo plazo de los riesgos financieros de las compañías y gobiernos en los que invertimos”.
“Queremos incorporar los análisis de criterios ESG de MSCI en nuestro posicionamiento activo, por ejemplo, infraponderando nuestra exposición a emisores cuyos perfiles en esta materia empeoren y que previsiblemente MSCI vaya a revisar a la baja. También prevemos una mayor presencia de bonos verdes en este fondo, en comparación con las estrategias que no contemplan factores ESG”.
Además de la capacidad de lograr objetivos de inversión específicos en materia medioambiental, social y de gobierno corporativo, las empresas con puntuaciones ESG elevadas y, sobre todo, aquellas que destacan en el último de los criterios suelen protagonizar menos sorpresas negativas. “Se trata de un aspecto importante en vista del efecto asimétrico de las noticias inesperadas en los precios de los bonos”, afirmó Krautzberger.
El fondo está gestionado por Michael Krautzberger y Ronald van Loon, juntos suman una trayectoria de inversión de más de 37 años y están respaldados por el equipo de renta fija europea. BlackRock gestiona activos de renta fija por valor de más de 1,4 billones de dólares para clientes internacionales en estrategias de gestión tanto activas como pasivas.
BlackRock Impact
En febrero de 2015, BlackRock confió a Deborah Winshel la labor de unificar su enfoque en materia de “impact investing” con el lanzamiento de BlackRock Impact, la plataforma global de la compañía destinada a inversores con objetivos sociales o medioambientales. El lanzamiento del BlackRock BSF Sustainable Euro Bond Fund vuelve a poner de manifiesto el compromiso de BlackRock con este tipo de estrategias y permite a los inversores acceder a una plataforma que actualmente gestiona activos por valor de 200.000 millones de dólares entre vehículos de impact investing, ESG, y carteras monitorizadas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Anngelfra. La divergencia en las políticas monetarias continuará mientras hay un giro gradual hacia políticas fiscales
El debate sobre la política fiscal continúa en medio de crecientes dudas sobre el impacto de las políticas monetarias. A pesar de que se ha visto una mayor actuación por parte de los bancos centrales, en su último informe económico –elaborado por Keith Wade, economista jefe, Azad Zangana, economista europeo y estratega, y Craig Botham, economista de mercados emergentes-, Schroders cree que cabe esperar un menor impacto de las políticas monetarias.
El programa de expansión cuantitativa llevado a cabo por el Banco de Inglaterra está llegando a sus límites en las compras de bonos con vencimientos a largo plazo, pero principalmente, el mecanismo de transmisión se rompe a unos niveles tan bajos de tipos de interés… o, lo que es lo mismo: un incremento del QE tiene muy poco efecto en la economía real.
“Hay límites a lo que la política monetaria puede y de hecho debe hacer. La carga también debe repartirse en la política fiscal y en otras políticas para contribuir y ayudar a crear las condiciones que conduzcan a la estabilidad económica”, comentó el presidente de la Fed en San Francisco, John Williams, argumentando que el marco para la política monetaria necesita cambiar y que deberían ser exploradas otras nuevas fuentes de estímulo, materias que seguramente hayan sido discutidas en la reciente conferencia de Jackson Hole.
A pesar de ello, desde Schroders reconocen que no han construido mucho por el camino del relajamiento fiscal más allá del proyectado paquete de medidas implantado por el primer ministro japonés Abe y hasta cierto punto para Reino Unido, donde la política fiscal será reiniciada en otoño.
Para Estados Unidos, el ciclo político va en contra de cualquier tipo de medida de relajamiento fiscal, sobre todo en el primer año de la nueva administración. Hillary Clinton ha indicado que incrementaría el gasto, pero también los impuestos, y aun así cabría esperar un relajamiento gradual de la política fiscal durante su presidencia. Esto podría ser diferente si hubiera una sorpresa en las elecciones y Donald Trump llega a la presidencia, con un estímulo fiscal masivo en perspectiva y un corte en los tipos impositivos.
En la Eurozona, la política fiscal ha pasado de ser restrictiva a ser más neutra. La austeridad ha terminado, pero no está claro si hay una voluntad para ir más allá de este punto y llegar a una situación expansiva. Recientemente, las normas del déficit presupuestario de España y Portugal fueron relajadas, pero no hay ningún signo de que Alemania y otros países centrales reconozcan que se necesite un impulso fiscal.
Políticas monetarias: sigue la divergencia
En cuanto a las políticas monetarias de los principales bancos centrales, seguirá habiendo divergencias. Tras el referéndum del Brexit en junio, Schroders pospuso la siguiente subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal a diciembre. La proximidad de la siguiente reunión de la Fed en septiembre a las elecciones de noviembre también contribuyó a este cambio. Schroders espera que la tasa de referencia estadounidense suba a un 0,75% en diciembre y a un 1,25% a finales de 2017. En diciembre la Reserva Federal (Fed) tendrá evidencias de un crecimiento mayor del PIB durante el tercer trimestre, que se espera que alcance un 3% (medido trimestre a trimestre anualizado), continuando con un estrechamiento del mercado laboral y unas fuertes ganancias en inflación.
Entrando en 2017, se espera que el crecimiento se modere pero que la inflación continúe creciendo, y se espera que la Fed mueva ficha en junio y diciembre.
Del Banco de Japón se espera que recorte tasas al -0,3% a finales de 2016 y a un -0,4% a finales de 2017. Schroders también espera que el Banco de Japón incremente la compra de activos del segundo trimestre del año que viene a unos 100 billones de yenes. Esto es mucho más de lo esperado en pasadas proyecciones.
En cuanto al Banco Central Europeo, se espera que corte la tasa de depósitos de nuevo en septiembre hacia un -0,5%, donde pudiera permanecer hasta finales de 2017. El Banco de Inglaterra puede que corte sus tipos de interés en un 0,1% en noviembre, donde permanecerán hasta finales de 2017. Desde Schroders asumen que el Banco de Inglaterra espera un aumento de la inflación en el Reino Unido, donde ha sido percibida como una consecuencia temporal de la caída de la libra. Cabe esperar que tanto el Banco Central Europeo como el Banco de Inglaterra mantengan sus políticas de relajamiento cuantitativo hacia finales de 2017.
Mientras tanto, el Banco de la República Popular de China puede que extienda su política expansiva con nuevos recortes de tasas de interés, alcanzando el 3% a finales de 2017.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mario Antonio Pena Zapate. Los riesgos políticos de Europa desalientan a los inversores
En un escenario de resultados empresariales discretos, un crecimiento económico tibio y un sistema bancario frágil, el mercado europeo es vulnerable a una serie de riesgos políticos que en los próximos meses podrían hacer descarrilar la débil recuperación de la región, dicen los inversores en un artículo elaborado por TheWall Street Journal y recogido por el diario Expansión en su edición digital.
Los efectos de las negociaciones entre Reino Unido y la Unión Europea para reformular su relación probablemente pesarán durante cierto tiempo sobre los mercados. Italia, que está tratando de poner en orden en sus endeudados bancos, celebrará en el otoño boreal un referendo constitucional, y en 2017 Alemania y Francia celebrarán unas elecciones que podrían cambiar radicalmente la dirección de las dos mayores potencias del bloque.
“A la vista de la rapidez con la que los mercados se recuperaron después de la ola de ventas que siguió al referéndum de junio en el Reino Unido en el que los votantes decidieron salir de la UE, los inversores podrían pasar fácilmente por alto estas fuentes de incertidumbre”, dice el diario recordando que la disposición del Banco Central Europeo a comprar bonos públicos en los países más atribulados de Europa ha ayudado a contener lo que de otra manera podría haberse convertido en un período de volatilidad más pronunciada.
«El mercado es demasiado optimista respecto de los riesgos políticos en Europa, ya que los inversores están a la caza de ingresos», declaró Stefan Scheurer, vicepresidente de Allianz Global Investors a The Wall Street Journal. Pero si la incertidumbre política se mantiene elevada, los precios de las acciones europeas podrían caer hasta un 15%, explica el experto de Allianz.
Pérdida de interés
Algunos inversores ya han perdido interés, explica el artículo recogido por Expansión. Los mercados bursátiles de la región han sufrido salidas de capital durante 28 semanas consecutivas, con reembolsos netos superiores a 90.000 millones de dólares durante ese período, según la firma de seguimiento de fondos EPFR Global.
No obstante, recuerda el diario financiero, el Stoxx Europe 600 ha subido más de 10% desde sus puntos más bajos post-brexit, ayudado por las medidas tomadas por el Banco de Inglaterra para reducir los tipos de interés y comprar bonos. La brecha de rendimiento entre los bonos públicos alemanes y el de los países económicamente más débiles de Europa (una medida tradicional de las tensiones dentro de la eurozona) se han reducido significativamente.
Después del referéndum sobre el Brexit en el Reino Unido, «todo el mundo piensa: ‘Uf, estoy contento de que acabara’. Pero los vientos de frente del Brexit seguirán soplando más despacio y por un período más largo de tiempo mientras las economías de la Unión Europea se adaptan a un nuevo marco estructural», dijo Marie Schofield, economista jefe de Columbia Threadneedle Investments.
Salud del sistema bancario
«Una de las incógnitas clave es la salud del sistema bancario europeo», afirma Mattias Sundling, estratega de acciones de Danske Bank. «Los más vulnerables son Italia y los bancos italianos».
Las acciones de los bancos italianos han caído casi un 50% este año, mientras que el índice Euro Stoxx de bancos ha caído aproximadamente un 30%. Las bolsas europeas tienden a estar muy ponderadas hacia el sector financiero, lo cual implica que es poco probable que pueda producirse una recuperación sostenida si los bancos de la región no se estabilizan.
Esto ocurre en un contexto débil para las ganancias europeas en general. El pronóstico a doce meses de ganancias por acción del Stoxx Europe 600 es de 19,20 dólares, según FactSet, comparado con los 20,71 dólares de hace un año. El viernes, la relación precio-ganancias a futuro del Stoxx Europe 600 y del S&P 500 eran respectivamente de 15,2 y 17,1, indicó FactSet.
Las empresas europeas han visto sus rendimientos de capital caer de nuevo a sus mínimos de 2009 y 2011, de acuerdo con Ankit Gheedia, estratega de BNP Paribas.
«El cambio de divisas ha sido el único motor significativo de las mejoras de ganancias en renta variable de la zona euro durante el pasado año (mientras el euro se debilitaba, pero ahora) este viento de cola se terminó», dijo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ian Sane
. La fase ascendente del ciclo actual se extenderá, al menos, hasta la primavera de 2017
El crecimiento económico global continúa fortaleciéndose, consistente con un pronóstico basado en los flujos de capital en sentido estricto, que siguen siendo positivos.
El impulso económico mundial se mide por las variaciones del PIB de dos trimestres o seis meses, o por los datos de la producción industrial en las principales economías del G7 y las siete principales economías emergentes (conocido como el «E7»). La agrupación del G7 más el E7 domina la economía mundial y representa dos tercios del PIB medido en «paridad de poder adquisitivo» y casi tres cuartas partes en dólares corrientes.
Se estima que el crecimiento durante dos trimestres en el G7 más E7 PIB ha aumentado del 1,1% en el primer trimestre hasta el 1,2% en el segundo, o el 2,4% en una tasa anualizada. El crecimiento de la producción industrial en seis meses, por su parte, subió a 1,1% en junio, un 2,2% anualizado, el más rápido desde febrero el año 2015.
Los cambios del PIB y de la producción industrial están estrechamente correlacionados. El crecimiento de la producción semestral publicado en junio está en consonancia con el dato del PIB anualizado, que se sitúa aproximadamente en el 2,75%. Es probable, por lo tanto, que el impulso del PIB, sea todavía firme cuando acabe el segundo trimestre.
EE.UU. y China han publicado los datos de producción industrial de julio y el crecimiento semestral aumentó aún más en ambos casos. Pero hay señales positivas adicionales, como una mayor recuperación de la expansión semestral de la producción mundial de acero en julio y un fuerte aumento de los ratios de revisiones de beneficios de los analistas de renta variable de los mercados desarrollados y emergentes en los meses de julio y agosto.
El renacimiento estival en el crecimiento económico había sido anticipado por una subida semestral del dinero en sentido estricto en la suma del G7 con el E7 desde los mínimos marcados en agosto de 2015. El crecimiento semestral del dinero en sentido estricto continuó aumentando durante el primer semestre de 2016, alcanzando el 5,2% en junio, o el 10,7% anualizado, el crecimiento más rápido desde 2009. Además, parece que los datos se han mantenido fuertes en julio, a juzgar por los datos de los países. Lo que sugiere es que la fase ascendente del ciclo actual se extenderá, al menos, hasta la primavera de 2017.
El enfoque de los pronósticos aquí necesita confirmar las señales monetarias de los indicadores sintéticos adelantados de la OCDE, que combinan una serie de datos no monetarios a futuro. Sin embargo, extrañamente, la OCDE ha suspendido la publicación de todas esta gama de indicadores en respuesta al resultado del referéndum en Reino Unido y los números más recientes de los que disponemos son de abril. Los de mayo, junio y julio serán publicados a principios de septiembre. El indicador de la OCDE parece haber tocado fondo en abril y aunque no es posible replicar los cálculos del E7 de la OCDE, el comportamiento del indicador G7 es consistente con una mejora económica.
El pronóstico de un crecimiento económico global significativamente mucho más fuerte cuestiona las actuales narrativas del consenso de los analistas sobre el «estancamiento secular», y los naturalmente bajos o negativo niveles de los tipos de interés, así como la necesidad de más estímulos fiscales. Una sorpresa positiva en el crecimiento podría ser el catalizador de un estrechamiento en la amplia brecha existente entre la rentabilidad de los bonos del gobierno y el nivel que sugiere la actual evolución económica.
Foto: Janus Capital. Bill Gross: "Yellen ha optado por el dolor a largo plazo en beneficio de la ganancia a corto"
Convencido de que la práctica de un deporte, en este caso del golf, puede llevar a cualquier jugador con mediocres habilidades a resultados extraordinarios, el que fuera fundador de PIMCO, Bill Gross, sigue arremetiendo contra las políticas monetarias llevadas a cabo por la Fed, no sólo por la actual presidenta, Janet Yellen, sino por sus dos anteriores predecesores en el cargo, Alan Greespan y Ben Bernanke.
“Todos han dominado el arte de la manipulación del mercado y no, no es una acusación poco amable; es un hecho que la Señora Yellen y otros banqueros centrales deberían declararse culpables de haber perdido el camino. Con Yellen, sólo hay décadas de ortodoxia que siguen la manida regla de oro de la reducción de los tipos de interés para elevar los precios de los activos, que a su vez podría (debería) filtrase a la economía real”, afirma el gestor del Janus Global Unconstrained Bond.
“Fue fascinante encontrarme en las páginas editoriales de The Wall Street Journal a un lobo solitario con piel de lobo. El ex miembro de la junta directiva de la Fed, Kevin Warsh, escribió un artículo de opinión titulado ‘La Reserva Federal necesita nuevas formas de pensar’. Pese a las recientes ideas presentadas por el presidente de la Reserva Federal de San Francisco John Williams sugiriendo un objetivo de inflación del 3% y un enfoque nominal, en lugar de considerar el crecimiento del PIB real, Warsh puso a la Fed y, por ende, a otros bancos centrales a la tarea, sugiriendo que un «cambio numérico en el objetivo de inflación no es una reforma real«. «Sirve», escribió, «como subterfugio para distraer la atención de errores monetarios, regulatorios y fiscales». Warsh cuestionaba la sinceridad de la Fed al hablar de la desigualdad de las rentas, mientras se negaba a reconocer que sus políticas han aumentado de manera injusta la desigualdad en los activos, cuenta Gross en su columna mensual en el blog de Janus Capital.
El gestor califica a Warsh de tipo legal. “Ha hablado claro arriesgándose a la calumnia de sus contemporáneos, incluso aquellos del Instituto Hoover de la Universidad de Stanford, donde es profesor invitado. Sin embargo sus ideas no están bien delineadas”, añade.
Para el gurú de la renta fija, el problema principal son los tipos de interés a cero o incluso negativos, que no solo no logran ser «un colchón de alivio» si se produce otra recesión, sino que destruyen el modelo de negocio del capitalismo y mantienen a las empresas zombis con vida, al tiempo que inhiben la «destrucción creativa» del economista Joseph Alois Schumpeter, que según muchos es el sello distintivo del capitalismo.
«El capitalismo no funciona correctamente con tipos cero o negativos. Los 11 billones de dólares en deuda con rentabilidad negativa dólares no son activos, son pasivos», recuerda.
“Usted y sus contemporáneos”, dice en referencia a Janet Yellen, “han cambiado esos 11 billones de dólares del lado izquierdo al lado derecho del balance global. En el proceso, ha optado por el dolor a largo plazo en beneficio de la ganancia a corto y las esperanzas de que su antiguo modelo renormalice la economía durante los próximos años. Pero es probable que no lo haga. Japón es el ejemplo y hay otras economías desarrolladas están experimentando algo similar desde el 2009”.
Los inversores deben saber «que caminan sobre una fina capa de hielo», ya que «la alta deuda global y las políticas monetarias y fiscales pasadas de moda perjudican en lugar de sanar las economías reales. Más pronto que tarde, la política de Yellen encallará”, sentencia el gestor.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Kevin Dooley. Risk-On Sentiment Trumps Brexit Fallout Fears
El circuito de retroalimentación entre los mercados financieros y la economía real ha sido positivo este verano, relegando el resultado del referéndum del Brexit, a un asunto político interno del Reino Unido. El entorno actual sigue respaldando los activos de riesgo.
El bucle de retroalimentación positiva que se ha desarrollado entre los mercados y las economías este verano puede ser la mejor evidencia que tenemos hasta ahora de que las consecuencias del referéndum del Brexit son mucho menos graves de lo que muchos temían en junio. Los canales del mercado y de la confianza transmiten a estas alturas poco o ningún efecto del Brexit en la economía real del resto del mundo, por lo que podemos decir que el drama político de Reino Unido se ha transformado rápidamente en un problema local más que en un susto global. Los datos económicos recientes sugieren también que la Europa continental, la región con mayor riesgo de contagio, ha sido notablemente resistente al post-Brexit.
Los datos económicos y de beneficios empresariales han sido un factor de apoyo a nivel mundial. Las sorpresas positivas vistas en los datos macro de los mercados desarrollados alcanzaron un máximo de 2,5 años este mes. En el segundo trimestre los beneficios empresariales en Estados Unidos y Europa fueron mejores de lo esperado.
La combinación de políticas monetarias a nivel mundial se acerca cada vez más a una postura más relajada, con el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón ampliando sus programas de expansión cuantitativa y con intención de hacer aún más si fuera necesario. Los engranajes fiscales también están comenzando a girar. El Gobierno de Japón anunció un gran paquete de estímulo y los gobiernos de Estados Unidos y Reino Unido están haciendo alusión a medidas de estímulo fiscal de cara al período 2017-18.
Con la confianza de los inversores volviéndose positiva por primera vez este año y los niveles de efectivo alcanzando máximos de 15 años, están surgiendo las condiciones adecuadas para que parte de ese dinero entre en el mercado. Parece probable que el impulso de los flujos siga siendo un factor de apoyo a las clases de activos de riesgo como la renta variable, el sector inmobiliario y los productos de renta fija, al menos hasta que se alcancen los niveles de sobrecompra técnica, o hasta que se produzcan nuevos eventos macro o de política monetaria. Dado que ninguno de los dos aparece en nuestro radar en esta etapa, mantenemos nuestro enfoque de apetito por el riesgo para estas clases de activos.
Jacco de Winter es senior financial editor en NN Investments Partners.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dawn Ellner
. Los mercados podrían recibir el apoyo adicional de los datos fundamentales
Los datos económicos y de beneficios empresariales han sido este verano un factor de apoyo para los mercados globales. Las cifras macroeconómicas se han movido al alza, habiéndose registrado datos positivos sorpresa en unos mercados desarrollados que, en el presente mes, han alcanzado su nivel más alto en dos años y medio. En el segundo trimestre, los beneficios empresariales en EE.UU. y Europa también fueron mejores de lo esperado.
Para los expertos de NN Investment Partners, las dinámicas políticas y de las políticas instrumentadas también están mejorando, pero es que los engranajes fiscales también están comenzando a girar.
“En el frente político, hay rayos de esperanza para la formación de un Gobierno español, algunos signos de estabilidad política en Reino Unido con el nuevo Gobierno y un descenso en las cifras de las encuestas a favor del candidato a la presidencia de EE.UU., Donald Trump. Todos estos factores pueden haber ayudado a reducir las primas de riesgo político”, explica la firma en su último análisis semanal.
Respaldo a los activos de riesgo
Al parecer, dice NN IP, el soleado clima veraniego ha comenzado a atraer de nuevo al mercado a los inversores cautos con abundante efectivo. Se trata de inversores que tienen que sacudirse de encima no sólo sus miedos relacionados con el Brexit, sino también sus recuerdos de las perturbaciones causadas por la volatilidad registradas casi todos los veranos del pasado decenio.
“En vista de que la confianza de los inversores se ha situado en terreno positivo por primera vez este año y de que los niveles de efectivo de los inversores han marcado en junio su nivel más alto en 15 años, según la encuesta de Bank of America/Merrill Lynch a gestores de fondos, están empezando a darse las condiciones adecuadas para volver a poner parte de ese dinero a trabajar en el mercado”, estima NN IP.
La gestora cree que, en vista de este contexto, parece probable que los flujos de inversión impulsados por las anteriores consideraciones vayan a seguir siendo un factor de apoyo para las clases de activos de riesgo, como la renta variable, el sector inmobiliario y la renta fija privada, “al menos hasta que se alcancen técnicamente niveles de sobrevaloración por exceso de compras o bien se produzcan nuevas conmociones macroeconómicas o políticas”, afirma.
Pero con ninguna de estas dos posibilidades actualmente a la vista, “mantenemos nuestra postura de propensión al riesgo con una inclinación hacia las citadas clases de activos”, apunta.
El comportamiento de los inversores, principal impulsor de los mercados de renta variable
Aun así, NN IP se plantea si el excelente comportamiento del mercado bursátil este verano podría estar haciendo que los inversores sean demasiado complacientes con los riesgos planteados por factores tales como las incertidumbres geopolíticas y la volatilidad del mercado del petróleo. “También ilustra que no sólo los fundamentales están impulsando los mercados. Las dinámicas de conducta también son importantes. En las semanas previas al referéndum del Reino Unido, los inversores eran demasiado pesimistas acerca de las posibles consecuencias de un voto a favor de «salir»; semanas más tarde, parece que se han puesto sus gafas de color de rosa y creen que no hay mucho de qué preocuparse”, explica.
Recelosos sobre las posibles consecuencias negativas de un voto a favor del Brexit, muchos inversores se adentraron en el período de referéndum con bajos niveles de riesgo en sus carteras, como ponían de manifiesto los altos niveles de efectivo en la encuesta de Bank of America/Merrill Lynch a gestores de fondos. Además, la renta variable registró una infraponderación neta por primera vez en cuatro años. La confianza también se mostraba agitada, como se refleja en el indicador Bull/Bear (alcista/bajista). Por tanto, dice NN IP, podemos calificar la reacción del mercado a la votación a favor del Brexit como un evento de «venta ante rumores, compra a la vista de los hechos».
Ahora que esta precaución extrema se ha corregido hasta cierto punto, lo siguiente que hay que evaluar es la sostenibilidad del alza de las cotizaciones bursátiles. Los mercados podrían recibir el apoyo adicional de los datos fundamentales. “La dinámica de crecimiento económico en los mercados tanto desarrollados como emergentes se encuentra instalada, tal como ya se ha señalado, en una tendencia de mejora y hasta ahora no se ve afectada por el Brexit. Además, la temporada de presentación de resultados empresariales ha sido alentadora. A pesar de que los beneficios siguieron cayendo, el segundo trimestre fue mejor que el primero en EE.UU. y Europa. Se espera que esta tendencia continúe en el tercer trimestre”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrCourtesy photo. Paul de Leusse Appointed as CEO of Indosuez Wealth Management
Paul de Leusse ha sido nombrado director general del grupo Indosuez Wealth Management. Asimismo, se ha incorporado al Comité Eecutivo ampliado de Crédit Agricole S.A.
Paul de Leusse, de 44 años de edad, inició su carrera en asesoramiento empresarial, primero como consultor (1997-2004) y luego como director asociado en el despacho Oliver Wyman (2004-2006). A continuación se incorporó al despacho Bain & Company como Partner asociado (2006-2009).
En 2009, se unió al grupo Crédit Agricole como director de Estrategia de Grupo. En 2011 fue nombrado director financiero de Crédit Agricole CIB, del que pasó a ser director general delegado en agosto de 2013. Sus conocimientos en los ámbitos de banca de financiación e inversión, junto con su visión estratégica, principalmente en el segmento de Grandes Clientes, constituirán una baza importante para la actividad de gestión patrimonial del grupo Crédit Agricole, según anuncia la entidad en un comunicado.
Paul de Leusse estudió en la École Polytechnique y es ingeniero de Puentes y Caminos.
Foto: Juanantonio Capoalonso, Flickr, Creative Commons. Las gestoras españolas fuera del top 10 ganan cada vez más protagonismo en el crecimiento de la industria
Al ser el mes con menor volatilidad de los últimos 20 años, agosto propició la entrada de dinero, de casi 1.300 millones. Pero no todas entidades aprovechan por igual este crecimiento de volumen ni de suscripciones en los fondos de inversión. De momento, las que más se están beneficiando son aquellas con fondos conservadores, aquellos que han logrado captar la mayor parte del crecimiento en lo que va de año y también este verano.
Además de las dispersiones que esto ha creado en el top 10 de gestoras españolas, agosto ha dejado de manifiesto otra tendencia: la cada vez mayor contribución al crecimiento de las gestoras medianas y de fuera de ese círculo. En julio, las gestoras de fuera del top 10 supusieron un 27% del crecimiento total de los fondos españoles, pero en agosto esa contribución al crecimiento fue del 33%, es decir, un tercio del total. En mayo, la cifra era solo del 17%, lo que quiere decir que en tres meses han doblado su protagonismo en lo que a captación de crecimiento positivo de la industria se refiere, según los datos de Imantia Capital.
Y también hay que destacar que en el mes bajista que fue junio, captaron un cuarto de las caídas, un 25%.
Con los datos adelantados de Inverco, fuera del top ten, y considerando las 30 mayores gestoras españolas, las entidades que más crecieron en agosto fueron azValor AM (casi 90 millones), Renta 4 Gestora (cerca de 74 millones), Credit Suisse Gestión (unos 60 millones), Gescooperativo, Mutuactivos y Mapfre (con un crecimiento patrimonial cercano a los 30 millones de euros en el último mes).
Disparidad en el top 10
Los mayores crecimientos en el año se han producido en fondos de renta fija corto plazo (4.160 millones de euros) y fondos de rentabilidad objetivo (2.850 millones) en 2016, mientras las familias con algún componente de bolsa acumulan en el año retrocesos patrimoniales en torno a los 2.000 millones. En agosto, las suscripciones también se enfocaron en fondos de rentabilidad objetiva y renta fija, sobre todo en el fondo Caixabank Rentas Euribor que, después de sumar 1.600 millones de euros en julio, volvió a recibir flujos de en torno a 860 millones, según los datos de Imantia Capital.
Esto ha propiciado grandes disparidades entre las entidades del top 10: mientras CaixaBank AM sumaba 800 millones en agosto (783, con los datos de Inverco) y casi 1.000 millones en el año, el resto de entidades le seguía distancia: las gestoras de Banco Sabadell e Ibercaja, ambas sumando 150 millones de euros en agosto gracias, principalmente, al crecimiento en sus gamas de renta fija (con los datos de Inverco, Bansabadell Inversión incrementa sus activos en 138 millones e Ibercaja Gestión en 235 millones en agosto). En el lado negativo, Santander AM España y Unigest presentaron leves caídas patrimoniales en el mes de 10 millones y 50 millones, respectivamente, según Imantia. Con los datos de Inverco, también Bankinter Gestión de Activos y Kutabank Gestión terminaron agosto en negativo.
En lo que va de año, la gestora de Ibercaja suma 740 millones de euros, más que Santander AM España (680 millones), seguida de Bankia Fondos (590 millones). Al otro lado, las gestoras de BBVA, Allianz Popular y Bankinter pierden volumen (600, 570 y 220 millones, respectivamente), según los datos de Imantia Capital.
Foto: JoseJavierMartin, Flickr, Creative Commons. La inversión hotelera en España sobrepasa los 1.000 millones hasta julio
El volumen de inversión hotelera en los siete primeros meses del año ha alcanzado los 1.030 millones de euros, lo cual supone una caída del 41% respecto al mismo periodo del año anterior, según el último informe realizado por la JLL Hotels & Hospitality Group. Sin embargo, a pesar de la fuerte caída, esta cifra supera con creces la media de los últimos diez años.
Dentro de este volumen, hay que destacar el fuerte protagonismo de dos operaciones: la compra del Hotel Villa Magna de Madrid por el grupo turco Dogus, cerrada en 180 millones de euros, y la del Hotel Pullman Barcelona Skipper por la Familia Real Saudí, que ascendió a 90 millones. Estas dos transacciones representan alrededor del 26% del volumen total de inversión de este periodo.
Por nacionalidades, los inversores españoles siguen copando la mayor parte de la inversión realizada, un 59% sobre el total, seguidos por aquellos procedentes de Turquía (20%) y de Arabia Saudí (9%). Sin embargo, hay que precisar que el peso de estos dos últimos países se debe a las operaciones antes mencionadas del Villa Magna y el Pullmantur Barcelona Skipper, y que si se elimina el efecto causado por estas transacciones, los inversores españoles representarían el 80% sobre el volumen total.
Junto a estas dos operaciones, el top 5 de las mayores transacciones hasta julio lo completan las del Hotel Innside Madrid Suecia por 45 millones de euros, del Hotel Terramar de Sitges por 35 millones, y el portfolio del Club San Miguel en Baleares, por 32 millones de euros.
Según explica el director de JLL Hostels & Hospitality para España y Portugal, “el capital desembolsado en las cinco principales operaciones supone casi un 38% de la inversión total en hoteles de España en lo que llevamos de año”.
Asimismo, respecto a los inversores más activos en este periodo, destaca el papel ejercido por HI Partners, con una inversión de 110 millones de euros, Hispania (71 millones), Mazabi Gestión (29,5 millones), Hotusa (27 millones) y Activum SG (7 millones).
Destino de las inversiones
La inversión en estos siete meses ha estado repartida casi por igual entre hoteles urbanos (51%) y resorts (49%), si bien, si de nuevo eliminásemos el peso de las dos principales operaciones, el 66% de la inversión correspondería a la adquisición de resorts. “De hecho –explica Arsuaga– nuestras expectativas de cara a lo que resta de año pasan por esperar que esa inversión en destinos vacacionales continúe, especialmente en Baleares, Canarias, Costa del Sol y Costa Brava”.
Respecto a las zonas a las que se destina la inversión, Madrid y Barcelona siguen siendo los principales focos de inversión, con más del 28% y el 16% de la inversión total en España, respectivamente. Entre los destinos de sol y playa destaca un año más el archipiélago balear, que representa el 14% de la inversión, así como la provincia de Málaga, que ostenta un porcentaje superior al del año pasado, representando un 6,2% de la inverBasión total frente al 5,7% registrado en 2015.
Además, en 2016 entran en el top 10 de destinos que mayor inversión en hoteles registran la isla de Fuerteventura, que supone un 6,5% de la inversión, y la provincia de Cádiz, con un 5%.
