Las emociones tienen un fuerte impacto en las decisiones de inversión. Para entender cómo funcionan a lo largo de todo el proceso de inversión, es requisito indispensable aprender psicología financiera. De esta manera, el inversor conoce los problemas de comportamiento y las barreras psicológicas más frecuentes a los que se enfrenta y, por lo tanto, permite analizar los sesgos a la hora de tomar decisiones y, por consiguiente, aprender las mejores herramientas y estrategias para poder evitarlos.
La psicología financiera analiza la personalidad y el comportamiento humano para comprender cómo éste influye a la hora de tomar decisiones de inversión, ya que estas decisiones están fundamentadas, en muchas ocasiones, en aspectos específicos de la personalidad de cada persona.
Una forma de adentrarse en este mundo de la psicología financiera es a través de BrainVestor, una app gratuita de Cobas Asset Management que tiene como objetivo acompañar a los inversores en las distintas etapas de inversión y proporcionarles herramientas y técnicas pertenecientes al campo de la psicología financiera. En definitiva, los mejores inversores son aquellos que se conocen a sí mismos: sus fortalezas, sus expectativas, sus necesidades y los sesgos que les influyen a la hora de invertir.
Cobas Asset Management entró en este terreno a raíz de una frase del famoso analista financiero e inversor Benjamin Graham: “El principal problema del inversor, e incluso su peor enemigo, es él mismo”. La firma profundizó en las finanzas conductuales bajo la influencia de Vernon Smith y Daniel Kahneman, premio Nobel de Economía en 2002. Ambos académicos -economista el primero y psicólogo el segundo- observaran que ciertos comportamientos psicológicos hacen que las decisiones financieras no sean tan racionales como la teoría del homo economicus pregonaba.
Conocerse a sí mismo
El contenido del curso de BrainVestor ha sido diseñado con expertos en finanzas, psicología, coaching e inversión para que el interesado sea capaz de crecer como inversor value. Con el curso se aprende sobre neuroeconomía, psicología y filosofía value.
Pero las enseñanzas que incluye la app no se ciñen únicamente al ámbito teórico, pues también cuenta con una potente parte práctica. A través de una metodología “learning by doing”, el inversor puede aprender de forma dinámica y divertida a través de ejercicios, juegos y tests al final de cada módulo del curso.
El inversor que entra en el mundo de la psicología financiera a través de BrainVestor no está solo en el camino de conocerse a sí mismo. La app pone a disposición del alumno un mentor que le ayudará en todo momento a llevar a cabo su propio plan de acción en el que podrá poner en práctica todo lo aprendido.
Asimismo, el alumno puede reforzar sus conocimientos con talleres presenciales y online, impartidos por expertos, sobre autoconocimiento, sesgos del inversor o neurociencia. No solo incluye un calendario de los talleres más próximos, sino que la app también ofrece los talleres de meses pasados.
Cobas Asset Management dio a conocer las conclusiones de su segundo estudio sobre psicología financiera partiendo de los resultados recogidos en BrainVestor con varias conclusiones que dejan patentes los efectos de la psicología financiera.
De acuerdo con el análisis de tendencia de inversión,la firma observó, entre otros factores, que existe una mayor inclinación por los fondos de renta variable (55,3%), frente a los fondos indexados (23,8%) y los mixtos (10,8%). Además, un 59,8% de los usuarios de BrainVestor tiene un perfil de largo plazo -estiman que darán uso a su inversión a partir de 10 años- frente a un 27,3% que opta por el medio plazo -entre los próximos 5 y 10 años-.
El estudio también desvela que para el 70,4% de los encuestados, la palabra riesgo significa oportunidad o ganancia, por lo que afirman que aprovecharían a invertir más cuando el mercado sufre un gran descenso (72,5%) frente a un 24,1% que dejaría las inversiones tal y como están y solo un 3,3% venderían sus posiciones.
En definitiva, a mayor conocimiento financiero del inversor, se observa una mayor asunción de riesgos, así como una menor aversión a las pérdidas y más tendencia a invertir a largo plazo y mayor porcentaje de inversión del propio patrimonio.
LoCPRAM, filial de Amundi, ha comunicado el lanzamiento de la estrategia de inversión dedicada a la inteligencia artificial CPR Invest – Artificial Intelligence. Según la firma, su objetivo es posicionarse en el auge de la IA, que previsiblemente transformará muchos sectores de la economía.
Se trata de un fondo de renta variable global gestionado de forma activa que invierte principalmente en compañías del sector de las tecnologías de la información, con enfoque geográfico en Estados Unidos. “En conexión con las grandes tendencias que están configurando nuestro futuro, CPRAM es uno de los pioneros en inversiones temáticas. A lo largo de los últimos años, CPRAM ha desarrollado una amplia experiencia en valores tecnológicos dentro de su pilar temático progreso. Esta experiencia le ha permitido la identificación de nuevas tendencias, así como construir una fuerte convicción sobre la Inteligencia Artificial”, explican desde CPRAM.
El vehículo iene como objetivo ofrecer a los inversores la oportunidad de invertir en la fase inicial de este ciclo tecnológico, cuyo desarrollo se espera que se acelere drásticamente en los próximos años, transformando toda la economía.
Gestionado por Guillaume Uettwiller y Wesley Lebeau, CPR Invest – Artificial Intelligence viene a completar la gama temática de CPRAM, que ya cuenta con 14 estrategias de inversión, y 18.000 millones de euros de activos gestionados, según explican desde CPRAM.
La filial de Amundi ha subrayado que el universo de inversión del fondo CPR Invest – Artificial Intelligence se articula en torno a tres pilares principales. El primero es infraestructuras de IA, que son esenciales para el desarrollo de la Inteligencia Artificial, y abarcan fabricantes de chips, proveedores de servicios en la nube y centros de datos. En segundo lugar, los facilitadores de IA, que son empresas que apoyan el despliegue de la inteligencia artificial proporcionando las herramientas, tecnologías y conocimientos necesarios para integrarla: gestión y extracción de datos, soluciones de observabilidad y seguridad, empresas de consultoría… Y, por último, usuarios de IA, que son empresas que están adoptando la Inteligencia Artificial para impulsar la innovación, crear nuevas oportunidades y optimizar sus operaciones.
Con el fin de reflejar todas las dinámicas, CPRAM ha colaborado con MSCI para diseñar un nuevo índice adaptado que servirá de referencia para el fondo CPR Invest – Artificial Intelligence. Este nuevo índice es el MSCI ACWI IMI Artificial Intelligence Select Issuer Capped index. Su creación refleja el análisis realizado sobre la temática de la IA y su comprensión para capturar mejor el potencial y los retos de este tema.
Este fondo está calificado como Artículo 8 SFDR y se compromete a alcanzar en todo momento una puntuación ESG superior a la puntuación ESG de su índice de referencia.
A raíz de este anuncio, Olivier Mariée, Director General de CPRAM, ha subrayado: “Estamos encantados de poder ofrecer a nuestros clientes una nueva estrategia de inversión que les permitirá exponerse a una de las principales tendencias del futuro. La Inteligencia Artificial tiene el potencial de aportar mayor simplicidad, rapidez e innovación, democratizando el acceso a las nuevas tecnologías. Su desarrollo está ampliando el alcance de lo que es posible, y está impulsando a las empresas de muchos sectores a replantearse sus modelos de negocio, considerando la automatización de ciertas tareas, la introducción de herramientas de toma de decisiones, e incluso la mejora de su eficiencia operativa y de servicio al cliente”.
Por su parte, Hubert Segura, Director de Marketing de CPRAM, ha añadido: “En CPRAM, las megatendencias se posicionan en el centro de nuestra estrategia. La Inteligencia Artificial es un tema que hemos estado analizando y trabajando durante muchos años dentro de nuestros equipos de Análisis e Inversión. Estamos convencidos de que la IA cambiará profundamente nuestras economías y creará un importante valor añadido en los próximos años. Lanzamos hoy CPR Invest – Artificial Intelligence para responder a la aceleración de la adopción de la IA y permitir a nuestros clientes invertir en toda su cadena de valor”.
“Las expectativas y previsiones son altas en torno a la temática de la Inteligencia Artificial, que podría contribuir a añadir hasta 4,4 billones de dólares de valor añadido al año a la economía mundial. La Inteligencia Artificial podría crear 500 millones de puestos de trabajo de aquí a 2033 en todo el mundo y hacer posible un aumento de la productividad del 40%”, concluyen desde la entidad.
Los mercados privados ya no son una cuestión menor para los inversores. Según revela a última encuesta de Goldman Sachs Asset Management, titulada “2024 Private Markets Diagnostic Survey, Charting New Routes» y realizada a 235 instituciones y gestoras de fondos de todo el mundo, la demanda de esta clase de activos seguirá creciendo impulsado por el optimismo de los inversores y sus expectativas de encontrar nuevas oportunidades en todas las clases de estrategias. Además, la encuesta muestra que se ha reducido el nivel de preocupación por una eventual recesión económica o de rebrote inflacionista. En cambio, la atención de los inversores se concentra ahora en los riesgos geopolíticos derivados de los diferentes conflictos bélicos existentes en el mundo.
Una de las conclusiones que los autores del informe consideran claves es que, en general, la opinión es positiva en todas las clases de activos, aunque los gestores se muestren más optimistas que los gestores de patrimonios. En este sentido, el sentimiento es ligeramente positivo incluso en el sector inmobiliario, la clase de activos más problemática, con un 38% de los gestores de activos que ve mejores oportunidades de inversión, frente a un 31% que las ve peores.
Además, los inversores siguen confiando en los fondos de capital riesgo y siguen siendo optimistas respecto a las infraestructuras, pues creen que pueden seguir ofreciendo un rendimiento constante a lo largo de los ciclos del mercado, según datos extraídos de la encuesta. En cambio, el crédito está empezando a caer en desgracia para casi una cuarta parte de los Limited Partners, pero los inversores siguen siendo positivos en términos netos, según los resultados de la encuesta.
«El sentimiento de los inversores está mejorando en general, incluso en clases de activos como el inmobiliario, que se enfrentó a vientos en contra en los dos últimos años. La atención del LP a los riesgos macroeconómicos, que ocuparon un lugar destacado el año pasado, ha disminuido con la moderación de la inflación y la bajada de los tipos. Sin embargo, persiste la preocupación por las valoraciones infladas y las repercusiones asociadas en los volúmenes de negociación”, explica Jeff Fine, codirector mundial de Formación de Capital Alternativo de Goldman Sachs Alternatives.
En opinión de Dan Murphy, responsable de Soluciones de Carteras Alternativas de Goldman Sachs Asset Management, «los inversores están creando asignaciones de activos en nuevas áreas de los mercados privados, tanto en crédito privado e infraestructuras, como a través de diferentes puntos de acceso, incluidos los secundarios y las coinversiones».
Principales tendencias y preocupaciones
Sobre cuál es la prioridad de estos inversores, los resultados de la encuesta ponen el foco en la liquides. Según el documento, los gestores de fondos están explorando cada vez más soluciones de liquidez para devolver el capital a los inversores, ya que las salidas siguen viéndose obstaculizadas por la persistente incertidumbre macroeconómica y la desconexión de valoración entre compradores y vendedores, según la encuesta. “Aunque algunos Limited Partners están experimentando problemas de sobreasignación, en general, los inversores siguen estando infraponderados en los mercados privados y siguen mostrando un fuerte apetito por nuevos puntos de acceso, como las coinversiones, las inversiones secundarias y los vehículos semilíquidos”, reconoce Stephanie Rader, codirectora global de Formación de Capital Alternativo de Goldman Sachs Alternatives.
Otra tendencia clara tiene que ver con el riesgo a una recesión económica que, en la encuesta del pasado año, era el principal riesgo para los inversores (48%), pero en esta la edición de este año cae al tercer puesto (35%), superado por los conflictos geopolíticos (61%) y las valoraciones infladas (40%). En concreto, los Limited Partners se centran relativamente más que los General Partners en los riesgos a la baja derivados de las valoraciones infladas, la recesión y la inflación, mientras que los General Partners se muestran más preocupados por los tipos de interés y la regulación que los Limited Partners.
Según la flexión que lanza la entidad, como resultado de la infraponderación generalizada, el 39% de los Limited Partners está aumentando su despliegue, mientras que sólo el 21% lo está reduciendo, frente al 39% del año pasado. Los Limited Partners están más centrados en el despliegue de capital en estrategias de crédito (34%), donde la infraponderación es más pronunciada, seguido de los fondos de capital inversión (18%), los inmobiliarios y los de infraestructuras (10% cada uno).
«A pesar del descenso de los múltiplos de transacción, las valoraciones siguen considerándose infladas, especialmente por parte de los Limited Partners. Los General Partners consideran que las valoraciones (60%) y la búsqueda de oportunidades atractivas (56%) son los mayores impedimentos para el despliegue de capital, mientras que las salidas se ven obstaculizadas por la incertidumbre macroeconómica (58%) y las valoraciones (53%)», apunta el documento en sus conclusiones.
La cuestión de la industria
Para ayudar a cerrar la brecha de las valoraciones, los General Partners se centran en la creación de valor a través del crecimiento de los ingresos: el 63% de los General Partners espera impulsar la creación de valor aumentando los ingresos orgánicos a través de los canales existentes, y el 52% aumentando los ingresos orgánicos a través de nuevos canales. Otras de las principales vías de creación de valor son las fusiones y adquisiciones (45%), la mejora de los márgenes a través de la tecnología o la eficiencia (35%) y la incorporación de nuevos productos o servicios (27%).
“Ante la ralentización de las salidas y la percepción de que algunas valoraciones están infladas, los gestores de capital riesgo se centran en el crecimiento de los beneficios como principal fuente de creación de valor”, señala Amy Jupe, codirectora mundial del equipo de inversiones principales de capital riesgo del External Investing Group (XIG) de Goldman Sachs Asset Management.
Las vías de liquidez previstas se mantuvieron, en gran medida, constantes con respecto al año pasado, sobre todo cuando se busca una salida completa, según los datos de la encuesta. Se espera que las ventas estratégicas sigan siendo la principal vía de salida (81% de probabilidades de utilizarlas o bastante probables), seguidas de cerca por las ventas de patrocinadores (70%), pero hubo menos optimismo respecto al mercado de OPV. Ha aumentado la demanda de soluciones de liquidez provisionales, siendo las más populares las recapitalizaciones de dividendos (54%), seguidas de los vehículos de continuación (52%) y las participaciones preferentes (44%). Además, en los últimos años, la mayoría de los gestores generales han ampliado sus capacidades y ofertas, ya sea de forma orgánica con el personal existente (46%), mediante escisiones de otras empresas (24%) o mediante la adquisición total de otra empresa (5%), según la encuesta.
“Los General Partners están ampliando su oferta de productos, tanto en términos de estrategias como de estructuras, y a menudo buscan capital externo para ayudar a financiar estos planes de expansión», reconoce Ali Raissi, codirector mundial del Grupo Petershill de Goldman Sachs.
Por último, la inversión en mercados privados tampoco deja atrás la sostenibilidad. Según la encuesta, este es un aspecto clave para los grandes Limited Partners y los de fuera del continente americano. En este sentido, la adopción varía según la base de activos, siendo la mayor cohorte de inversores la más propensa a tener en cuenta factores sostenibles y grupos de interés más amplios (84%), según la encuesta. “Seguimos observando una atención significativa a la inversión sostenible por parte de los grandes inversores, especialmente en EMEA y APAC, pero los LPs tienen, en general, más trabajo que hacer para alcanzar sus objetivos”, afirma John Goldstein, responsable global de soluciones de sostenibilidad e impacto, Asset & Wealth Management de Goldman Sachs.
Mientras el contexto macroeconómico se mantiene relativamente estable, los Limited Partners y General Partners expresaron un creciente optimismo en todas las clases de activos. Consideran que el proceso de normalización tras la pandemia de la COVID-19 sigue en marcha, y la trayectoria de crecimiento a largo plazo de los mercados privados sigue siendo sólida. “Cada vez se exploran más nuevas fronteras en IA, vehículos de inversión y creación de valor, tanto de forma oportunista como por necesidad. De cara al futuro, esperamos que tanto los LPs como los GPs sigan adaptándose a un panorama de mercados privados en evolución que desempeña un papel cada vez más vital en todos los sectores y regiones”, concluye Murphy.
La industria de ETFs europeos va camino de alcanzar cifras récords en 2024, según el último informe del mercado elaborado por Morningstar. Según sus datos, en el tercer trimestre del año se registraron flujos por valor de 63.000 millones de euros, un aumento considerable en comparación con los 53.000 millones de euros del segundo trimestre. Además, los activos gestionados crecieron un 5,7% en este periodo de tiempo, superando por primera vez la barrera de los dos billones de euros. «Este incremento marca un nuevo récord trimestral. Los flujos acumulados en los tres primeros trimestres de 2024 totalizaron 161.000 millones de euros, superando el total de 2023 y el máximo anual previo de 159.000 millones de euros registrado en 2021. Con un trimestre aún por contabilizar, 2024 apunta a ser un año récord para la industria de ETF en Europa», indican desde Morningstar.
Según explica José García-Zárate, Associate Director of Passive Strategies en Morningstar, el mercado europeo de ETF cerró el tercer trimestre con un récord histórico de 63.000 millones de euros en entradas netas. «Sorprendentemente, con un trimestre aún por delante, los flujos acumulados en lo que va de año han alcanzado los 161.000 millones de euros, superando el récord anual anterior de 159.000 millones de euros establecido en 2021. Los activos han superado por primera vez la barrera de los 2 billones de euros», apunta.
García-Zárate destaca que la mayoría de los flujos del tercer trimestre se dirigieron a estrategias de renta variable, especialmente en acciones de gran capitalización de EE. UU. «Hemos observado un aumento sustancial en el interés por los ETFs ponderados por igual en el S&P 500 tras la volatilidad del mercado en agosto. Este fenómeno sugiere que algunos inversores están preocupados por la alta concentración en acciones tecnológicas en los índices ponderados por capitalización. También hubo un aumento en la demanda de ETFs de pequeñas capitalizaciones estadounidenses, a medida que los inversores buscan oportunidades tácticas en el contexto del ciclo de recortes de tasas de interés, alejándose de las grandes capitalizaciones. Por otro lado, los ETFs activos, que han captado gran atención, atrajeron 4.800 millones de euros, representando el 7,7% de todos los flujos de ETFs durante el trimestre. Aunque este segmento está experimentando tasas de crecimiento orgánico de tres dígitos, todavía parte de una base muy baja: los ETFs activos representan solo el 2,2% de los activos totales en Europa”.
Principales tendencias
A la hora de hablar sobre tendencias, el informe de Morningstar muestra que la mayor parte de los activos, 1.420 billones de euros (el 71%), permanecen invertidos en estrategias de renta variable. De hecho, estas estrategias captaron 41.000 millones de euros en el tercer trimestre, ligeramente por encima de los 40.000 millones del segundo trimestre. Uno de los datos que más destaca es que la renta variable de gran capitalización estadounidense sigue siendo la exposición de mercado más popular, aunque se ha registrado un aumento notable en el interés por los ETFs que siguen índices ponderados por igual, especialmente el S&P 500. «Estos ETFs han ganado popularidad como herramienta de gestión de riesgos ante la preocupación por la excesiva concentración del mercado», destaca el documento.
El patrimonio en ETFs de renta fija cerraron el trimestre en 427.000 millones de euros, un 21,3% del total. Según Morningstar, los ETFs de bonos atrajeron 18.800 millones de euros en el tercer trimestre, un aumento desde los 11.400 millones del segundo trimestre. «Se favorecieron los ETFs de deuda corporativa con grado de inversión y bonos con vencimiento fijo, mientras que hubo salidas de estrategias de bonos ligados a la inflación», indica el informe.
Por su parte, los ETFs ESG captaron 7.500 millones de euros en el tercer trimestre, frente a los 5.000 millones del segundo trimestre. Según el informe, este incremento fue impulsado por un aumento en los flujos hacia los ETFs ESG de bonos, mientras que los flujos hacia los ETFs ESG de renta variable se mantuvieron prácticamente sin cambios en 3.600 millones de euros. «Los flujos hacia estrategias ESG representaron el 12% del total de flujos hacia ETFs en el tercer trimestre, frente al 9,4% en el segundo trimestre», indican.
Por último, los ETFs activos captaron 4.800 millones de euros en el tercer trimestre, ligeramente por encima de los 4.700 millones del segundo trimestre, representando el 7,7% de todos los flujos de ETFs durante el período. «Los ETFs de beta estratégica registraron entradas netas de 3.200 millones de euros en el tercer trimestre, liderados por ETFs de estrategias de renta variable ponderadas por igual, mientras que los ETFs temáticos registraron salidas de 1.600 millones de euros en el tercer trimestre, con la mayor salida registrada en el subgrupo de ETFs de transición energética», señala el informe como otras tendencias destacables. Un dato que se repite mes a mes es el liderazgo de iShares, que este tercer trimestre encabezó la clasificación de proveedores con flujos trimestrales de 24.000 millones de euros, seguido de Amundi con cerca de 8.000 millones, Xtrackers con 7.500 millones y Vanguard con 7.000 millones.
En mayo de 2024, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) publicó sus Directrices sobre los nombres de los fondos que utilizan términos relacionados con ESG o sostenibilidad, que se comenzará a aplicar a partir del 21 de noviembre de este año a todos los fondos recién lanzados y, seis meses después, a todos los fondos existentes. Según los expertos de MSCI, estas nuevas normas tendrán un impacto significativo en el mercado europeo de fondos, ya que estiman que el 32% de los fondos etiquetados bajo los artículos 8 y 9 del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) podrían verse afectados -es decir, 2 billones de euros-. Sin duda, las gestoras deberán hacer un ejercicio de revisión de sus vehículos y decidir si realizan cambios o no es sus nomenclatura.
En este sentido, los analistas de MSCI destacan en su último informe que uno de los requisitos clave de las directrices es que ciertas empresas deben ser excluidas, dependiendo del nombre que elija un fondo para sí mismo. Los criterios de exclusión se derivan de las categorías de Índice de Referencia Alineado con París (PAB) y de Transición Climática (CTB) de la UE, tal como se definen en el Artículo 12 del Reglamento Delegado de la Comisión (CDR). Los criterios del CTB se aplican a términos como «transición», «social» y «gobernanza» y exigen la exclusión de actividades relacionadas con el tabaco, armas controvertidas o violaciones de normas sociales universales. Los criterios del PAB son más extensos, ya que no solo abarcan los criterios del CTB, sino que también establecen umbrales para los ingresos derivados de actividades comerciales relacionadas con combustibles fósiles, aplicándose a cualquier referencia a términos como «sostenible», «verde», «impacto», «ESG» o «ambiental» en el nombre de un fondo.
«ESMA no es el primer regulador en aplicar los criterios de exclusión del PAB. La Autoridad Bancaria Europea (EBA) también los ha referido en sus normas vinculantes sobre divulgaciones del Pilar 3 de riesgo ESG para que los bancos evalúen su exposición a actividades basadas en combustibles fósiles. Y aunque estos criterios de exclusión ya han estado operando en el contexto de los índices de referencia climáticos, su aplicación dentro del contexto de las directrices podría resultar desafiante», recuerda MSCI en su último informe.
El reto es más difícil de lo que parece, ya que identificar empresas basándose en sus ingresos derivados de actividades comerciales específicas puede sonar sencillo, pero en la realidad es mucho más complicado. Las empresas informan sobre segmentos de ingresos, pero a menudo no con el nivel de detalle necesario, explican desde MSCI: Las estimaciones, interpolaciones y suposiciones son a menudo la única manera de relacionar los ingresos con actividades específicas, lo que deja aún desafíos por superar. Identificar el enfoque correcto también depende de las necesidades del usuario final.
Las directrices de la ESMA buscan abordar los riesgos de greenwashing para los inversores minoristas. Cuando faltan divulgaciones detalladas y precisas por parte de las empresas, los gestores de fondos podrían optar por un enfoque más cauteloso, según los expertos de MSCI, (es decir, más exclusiones, en lugar de menos) para cumplir con las expectativas regulatorias.
Adoptando este enfoque conservador, desde MSCI seleccionan un umbral único del 10% de ingresos para actividades relacionadas con el petróleo y gas, que incluye a las empresas de equipos y servicios, para la filtración MSCI ESMA PAB. Para los fondos que utilizan términos relacionados con la sostenibilidad o ESG en sus nombres, este umbral excluiría a 627 de los 8,702 componentes del índice MSCI ACWI Investable Market Index (IMI), o el 10.6% del índice por peso.
En contraste, en experiencia de los expertos de MSCI, los bancos que reportan sus exposiciones a combustibles fósiles como parte de los requisitos de divulgación de riesgos del Pilar 3 de la EBA no son tan sensibles respecto a sus exposiciones indirectas. “En tal escenario, una opción sería aplicar un umbral de ingresos del 50% para actividades relacionadas con el gas, pero excluyendo a los proveedores de equipos y servicios. Esto excluiría a 475 empresas (10.48% por peso), menos que en nuestra filtración ESMA PAB. Sin embargo, bajo ambos enfoques, el sector más afectado sigue siendo el energético, como se muestra a continuación”, añade el informe.
A medida que las necesidades de cumplimiento normativo relacionadas con los combustibles fósiles continúan expandiéndose, desde MSCI están trabajando para mejorar sus modelos de estimación de ingresos y la granularidad de los datos.
“Los criterios de exclusión del CTB y PAB pueden haber sido diseñados originalmente para índices de referencia, pero en la práctica a menudo son referenciados por los reguladores. El año pasado, se consultó al mercado sobre las posibles etiquetas de sostenibilidad de la UE para los fondos, las cuales podrían ser más completas, potencialmente basándose en los indicadores de impacto adverso del SFDR de la UE. Sin embargo, cualquier cambio potencial no se implementará de la noche a la mañana”, añaden desde MSCI.
Mientras tanto, los gestores de fondos con conciencia de sostenibilidad podrían enfrentar una difícil elección entre el nombre del fondo y la estrategia de inversión preferida, según el informe. En investigaciones anteriores, en MSCI encontraron que sólo el 68% de los fondos clasificados como sostenibles bajo el Artículo 9 excluían los combustibles fósiles. Herramientas más detalladas para filtrar activos no deseados podrían ayudar a los gestores de fondos a superar este dilema y respaldar su diálogo con los reguladores.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Rudy and Peter Skitterians from Pixabay
“Putting money back to work” ha sido el lema con el que Oddo BHF AM ha presentado recientemente en Madrid sus previsiones macroeconómicas y de mercado para los próximos cuatro meses. El encargado de hacerlo ha sido Laurent Denize, director de inversiones de la firma, que centró muchos de sus comentarios en torno a tres conceptos con los que los inversores deberían trabajar para poder beneficiarse de las tendencias del mercado: rotación, duración y carry.
En primer lugar, Denize dejó claro que la postura de Oddo está en muchos aspectos en línea con la del consenso de mercado, aunque con algunas puntualizaciones. El escenario con el que están trabajando en la firma recoge cuatro puntos esenciales: un aterrizaje suave de la economía global, la continuación de la tendencia gradual hacia la desinflación de los últimos trimestres, más recortes de tipos de interés por parte de la Reserva Federal y el BCE y un incremento del riesgo geopolítico, especialmente en Oriente Medio y en la antesala de las elecciones presidenciales que celebrará EE.UU. en noviembre (aunque Denize afirmó que el desenlace de las mismas no será tan importante como la situación de déficit fiscal que vive el país, que sí calificó de “preocupante”). El experto también llamó la atención sobre Alemania – que calificó como “en riesgo de desindustrialización” por su política anti nuclear y su creciente dependencia de las importaciones chinas- y Francia, por la inestabilidad política y el elevado déficit gubernamental, que ha llevado a anunciar grandes subidas de impuestos.
¿Cómo pueden los inversores proteger sus carteras en este contexto? “Estamos viendo que los flujos y el posicionamiento en los mercados cada vez son más importantes”, comentó Denize al respecto, en alusión a la fuerte concentración vista en mercados como el estadounidense, donde cree que “las valoraciones parecen atractivas, pero las expectativas sobre el BPA no son realistas”, lo que plantea la posibilidad de que se produzca una rotación que sea rápida.
El director de inversiones describe un entorno de volatilidad al alza, liquidez a la baja, indecisión por parte de los inversores y, sin embargo, valoraciones ricas en muchos segmentos del mercado. El experto considera que estos dos factores pueden explicar “la gran discrepancia por rendimientos que estamos viendo entre la renta fija y la renta variable”. En particular, afirma que “no tiene sentido el posicionamiento en los bonos” dado que anticipa que la curva se revierta y vuelva a mostrar una inclinación normal. “Tenemos que buscar duración donde esté barata, y donde lo está hoy no es en deuda, sino en la renta variable”, sentencia el experto.
Apuesta por tendencias seculares
Para navegar este entorno, desde Oddo recomiendan enfocarse en la inversión en tendencias seculares. Denize cita como la primera de esas tendencias el auge de la inteligencia artificial, de la que afirma que está teniendo ya un impacto sobre el capex que puede ser determinante: “Vemos una brecha de valoración entre las compañías que son menos intensivas en capital y las que son más intensivas, que están invirtiendo mucho en IA. Vemos que el interés se está empezando a desplazar desde los fabricantes de semiconductores al software”. Entre las tendencias que anticipa el experto que tendrán un mayor desarrollo gracias a la IA figuran la reindustrialización y la robotización, como una forma de suplir el cambio demográfico.
Otras dos tendencias seculares a las que alude el experto son la proyección del sector salud – en parte gracias también a la IA, en parte por más avances científicos que permitan mejores diagnósticos y el descubrimiento de nuevos medicamentos- y la economía verde, donde Denize afirmó específicamente que anticipa “un rally” por el impulso de la electrificación en detrimento de otras fuentes de energía. “El mercado está siendo muy complaciente con los cambios en el mix energético”, afirmó.
La última tendencia secular a la que alude el director de inversiones es la emergencia de nuevos patrones de consumo, que liga también al uso más extendido de nuevos medios de pago. Desde Oddo anticipan además una recuperación del lujo para 2025.
Por todos estos motivos, desde la firma recomiendan para los próximos meses un posicionamiento defensivo, en el que favorecen valores ligados a servicios públicos (utilities), real estate, consumo básico (bebida y comida) y de la construcción, principalmente porque consideran que se pueden beneficiar del ciclo de bajadas de tipos de interés y de las tendencias de electrificación de la economía y transición energética.
Hablar del éxito de MIND y su estatus como cita ineludible en el calendario financiero de España no tiene sentido sin antes mencionar a Epika Comunicación: la agencia que está intentando revolucionar la forma de comunicar en este sector.
Aunque, en teoría, somos una agencia de comunicación, marketing y eventos especializada en el sector financiero, lo cierto es que somos mucho más que eso. En Epika intentamos construir día a día, con humildad, paciencia y buen hacer, ese partner de confianza en el que delegar esos proyectos creativos que parecen tan complejos de abordar.
Y es que así nació MIND. Un día cualquiera, en nuestras oficinas de Madrid, lanzamos una pregunta al aire que aportaría un soplo de aire fresco el sector financiero en España: «¿Por qué no crear un ‘Salone del Risparmio’ a la española?» Madrid Investor Networking Day, un evento creado por y para los profesionales de la gestión de activos y gestión patrimonial.
MIND está logrando poco a poco convertirse en el evento de referencia para toda la cadena de valor de la industria financiera española. Esa cita ineludible que si eres profesional del sector no puedes perderte: aprendizaje, networking, negocio, tendencias y formación en una única jornada.
MIND 2023: una edición que superó todas las expectativas
No lo decimos solo nosotros, las cifras hablan por sí mismas. En 2023, MIND atrajo a más de 1.000 profesionales registrados, cerca de 700 asistentes y más de 300 compañías presentes. Además, 60 speakers de renombre internacional compartieron su visión en los dos auditorios producidos al más puro estilo televisivo, con el apoyo de 28 sponsors y más de 30 marcas en la zona expositora.
MIND 2024: lo que te espera
Con esta antesala, no podemos ocultar la emoción y los nervios que sentimos ante MIND 2024. El año pasado parte del éxito quizá fue el factor sorpresa, pero ahora hay una expectativa: nos tenemos que batir a nosotros mismos.
Si en 2023 nuestro objetivo era poner a Madrid en el mapa de la gestión de activos, en esta edición vamos mucho más allá. ¿Qué encontrarás el próximo día 21 de noviembre? Tendencias clave para batir al mercado en 2025, cómo la inteligencia artificial está revolucionando el sector, desafíos el entorno de la banca privada, selección de activos o el futuro de la inversión indexada entre otros. Además, pondremos un fuerte foco en la educación financiera, ofreciendo las claves para asesorar a las nuevas generaciones, o las próximas claves en regulación en todo los referido al universo de los activos digitales. Todo esto de la mano los mejores gestores de fondos y especialistas de producto internacionales.
La gran cita: 21 de noviembre en Madrid
MIND 2024 se celebrará el 21 de noviembre, de 09:00 horas a 19:00 horas, en el espacio MEEU, en la estación de Chamartín. Todavía puedes registrarte completamente gratis en www.eventomind.com con el código FSMIND.
Estamos listos para volver a sorprenderte, y por qué no, para ayudarte con la comunicación que tu empresa necesita.
Tribuna de Jaime Botín Peralta, CEO en Epika Comunicación
La Comisión Nacional del Mercado de Valores ha notificado a ESMA el cumplimiento de las Directrices sobre las denominaciones de fondos que utilicen el término ASG o términos relacionados con la sostenibilidad.
Por tanto, a partir de ahora, la CNMV va a tener en consideración estos criterios en los procedimientos de autorización y registro y de supervisión, habida cuenta de que estas desarrollan las obligaciones previstas en la Ley 35/2003 de IIC y el Reglamento 1082/2012 de IIC.
El objetivo de estas directrices es especificar las circunstancias en las que los nombres de los fondos que utilizan términos relacionados con la ESG o la sostenibilidad son injustos, poco claros o engañosos. Para ello, se establecen estándares comunes para los gestores de fondos cuando promuevan Organismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios (OICVM o UCITS) y fondos de inversión alternativo (FIA) utilizando en su nombre un término relacionado con la transición, el impacto, los ESG o la sostenibilidad, aumentando así la armonización a nivel europeo y la protección de los inversores.
En particular, estas pautas se refieren a la obligación de los gestores de actuar con honestidad y lealtad en el ejercicio de su actividad, así como con la obligación de que toda la información incluida en las comunicaciones comerciales sea imparcial, clara y no engañosa.
Estas directrices serán de aplicación a toda la documentación de los fondos y a las comunicaciones publicitarias dirigidas a inversores o posibles inversores en UCITS y FIA, incluso cuando se hayan creado como fondo de capital riesgo europeo (FCRE), fondo de emprendimiento social europeo (FESE), fondo de inversión a largo plazo europeo (FILPE) y fondo del mercado monetario (FMM).
Las directrices serán de aplicación desde el 21 de noviembre de 2024. Cualquier nuevo fondo creado después de esta fecha deberá aplicarlas inmediatamente. Los gestores de fondos que ya existieran tendrán un plazo de seis meses desde la fecha de aplicación, esto es, hasta el 21 de mayo de 2025.
Las directrices han sido emitidas al amparo del artículo 16 del Reglamento Nº 1095/2010 del Parlamento Europeo y del Consejo de 24 de noviembre de 2010 que regula la creación de ESMA, donde se establece que las autoridades competentes y los participantes en los mercados financieros harán todo lo posible para atenerse a las mismas. Adicionalmente, el Reglamento de ESMA también establece la obligación de las autoridades competentes de confirmar, en el plazo de dos meses desde su publicación, sobre si cumplen con las directrices de ESMA.
Temas pendientes
La aplicación práctica de estas pautas exigirá la concreción o clarificación a nivel europeo de algunas cuestiones, en particular, cuándo se considerará inversión “significativa” y la aplicación de los criterios de exclusión a los bonos verdes (con independencia de la clasificación de la actividad económica del emisor). Ambas cuestiones, de especial relevancia, se están abordando por ESMA y la CNMV está participando activamente en el debate con el objetivo de que queden aclaradas a la mayor brevedad.
La captación de fondos de capital privado o fundraising en la segunda mitad de 2024 y durante el próximo año va a suponer un periodo de transición que romperá con la situación por la que ha pasado el sector en los últimos dos años, según se deprende del análisis realizado en la ponencia ‘Tendencias en los procesos de fundraising 2024. Términos y condiciones‘ presentada por Isabel Rodríguez, socia especializada en Fondos de Inversión de Addleshaw Goddard y directora de este equipo en España, en su seminario anual sobre private equity.
La recuperación en las operaciones de fondos de inversión se dejará sentir de forma más clara en sectores clave como tecnología, sanidad y energías limpias, así como en estrategias de fondos secundarios y de continuación. Así pues, a lo largo del año 2024 se ha producido una positiva recuperación, tanto en el nivel de captación de fondos como en el volumen de operaciones de inversión y desinversión, marcada en los últimos meses por determinados ajustes de políticas monetarias.
La captación de fondos de capital privado o fundraising, tanto nacionales como extranjeros, sufrió una desaceleración en España en el ejercicio 2023 en comparación con los años anteriores como consecuencia de la incertidumbre macroeconómica, con altos tipos de interés e inflación. Por procedencia, el 80% del volumen de los fondos captados en 2023 provenían de inversores internacionales, mientras que el restante 20% de inversores de origen nacional.
Asimismo, y según los datos de la ponencia de Isabel Rodríguez, en 2023 el volumen de inversión por el conjunto de los fondos que operan en nuestro país cayó un 34% respecto del ejercicio anterior, alcanzando los 6.110,7 millones de euros, que se invirtieron en un total de 781 operaciones frente a los 9.283 millones que se obtuvieron en 2022 y a las 960 operaciones del ejercicio anterior. Los sectores en donde se concentró un mayor número de operaciones fueron el de la medicina y salud, con el 27,5% del total de la inversión realizada, seguido por el de energía e infraestructura, con el 25,3%, y servicios de Internet con el 8% del total de operaciones registradas.
La recaudación total de fondos en Europa durante 2023 se situó en los 132.900 millones de euros, un 3% menos que en el promedio de los cinco años anteriores. En conjunto, un total de 744 fondos obtuvieron financiación durante el pasado ejercicio, lo que supone un 6% menos con respecto al número de fondos levantados que el promedio de los cinco años anteriores.
La mayor parte del capital captado por los fondos europeos procedía de Europa (53%, en los que destacan Francia y el Benelux con una suma del 22%), seguido de Norteamérica (23%), y por último Asia y Australia (20%). A nivel mundial, la recaudación de fondos en los mercados privados de capital cayó un 22% en 2023 respecto al año precedente.
Tendencias de mercado
Para realizar el análisis de las tendencias de mercado, los expertos de Addleshaw Goddard examinaron más de 100 fondos de inversión alternativa, tanto nacionales como extranjeros de diferente variedad de estrategias de inversión (buyout, venture capital, infraestructuras, deuda y fondos de fondos) y de tamaño (fondo desde los 30 hasta más de 1.000 millones de euros).
De dicho análisis se desprende que, en lo que respecta a los principales términos y condiciones de los fondos, no se produjeron variaciones significativas en 2023 y lo que llevamos de 2024. La única excepción la protagonizan algunas repercusiones que se han producido como resultado de un aumento de la inversión por parte de bancas privadas y la caída de inversión por parte de inversores institucionales.
Por otro lado, cabría destacar el desarrollo de la inversión socialmente responsable, en las distintas estrategias de los nuevos vehículos. A este tipo de operaciones -caracterizadas por tener en cuenta criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) y respaldadas por el reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) de la Unión Europea-, se suma la tendencia en la promoción de estrategias en los sectores de infraestructura, salud, e inversiones de impacto.
Además, también hay que destacar la aparición de un buen número de operaciones derivadas de las novedades relativas a las inversiones de deuda, como consecuencia del desarrollo legislativo de los fondos de inversión a largo plazo (FILPE), que proporcionan financiación de carácter duradero para proyectos de infraestructuras, empresas no cotizadas o pequeñas y medianas empresas cotizadas.
El mercado, asimismo, ha visto un notable aumento en la creación de fondos paralelos o de coinversión, principalmente en forma de sociedades de capital riesgo, impulsado por la Ley de Creación y Crecimiento de Empresa, más conocida como ley Crea y Crece. Esta normativa ha generado un entorno favorable para estos vehículos.
Por su parte, Philip Dowsett, socio y director de gestión de inversiones y fondos para Oriente Medio y Norte de África (MENA) en Addleshaw Goddard, reflexiona en su ponencia sobre las tendencias actuales en el mercado de inversiones en dicha área. Según Dowsett, se ha producido un crecimiento significativo de las inversiones de la región MENA hacia otros mercados globales, así como un importante flujo de inversión y de grupos de gestión de activos que se establecen en el Medio Oriente. Además, observa una tendencia clara de los fondos soberanos e inversores de MENA que actúan como inversores ancla en la creación de fondos.
Por otro lado, en el seminario, Carlos Gil socio de Laboral de Addleshaw Goddard (España) desarrolló una ponencia acerca de los principales aspectos retributivos y laborales del carried interest o retribuciones por plusvalías en los equipos gestores de fondos que trae aparejada la ley de fomento del ecosistema de las empresas emergentes que entró en vigor en 2023. En su exposición, Gil analizó entre otros temas la calificación de estos ingresos como rendimientos del trabajo y no como ganancia patrimonial.
En su ponencia del seminario de Addleshaw & Goddard, el responsable de Mandatos del Fondo Europeo de Inversiones (FEI) para España y Portugal, Christian López-Baillo, explicó las diferentes modalidades de financiación del FEI en favor de las pymes y midcaps europeas: “Desarrollamos instrumentos financieros en colaboración con otros inversores que nos permiten movilizar fondos públicos y privados para financiar el riesgo de pymes y midcaps, contribuyendo así a desarrollar el espíritu emprendedor, la innovación, la competitividad, el crecimiento empresarial, y la generación de empleo”. López-Baillo también comentó la participación del FEI en el despliegue del Fondo de Resiliencia Autonómica incluido en la componente de préstamos del Plan de Recuperación, Transformación y Resiliencia de España, ligado al programa Next Generation EU, “este fondo facilitará las inversiones estratégicas en las comunidades autónomas para impulsar la doble transición verde y digital. El FEI es uno de los socios implementadores y, en una primera fase, estamos lanzando al mercado diferentes instrumentos financieros con foco en pymes para apoyar proyectos de innovación, sostenibilidad y competitividad”.
Por su parte, el director corporativo del departamento de Inversiones de COFIDES, Miguel Ángel Ladero, subrayó en su ponencia la importancia del Fondo de Coinversión (FOCO) y el Fondo de Impacto Social (FIS) puestos en marcha recientemente y ligados al Plan de Recuperación, Transformación y Resiliencia y al programa Next Generation EU. “Confiamos que ambos fondos -dotados con 2.000 y 400 millones de euros respectivamente- contribuyan a consolidar la modernización estratégica de nuestra economía. Estos vehículos de inversión han sido creados con el fin de mantenerse en el tiempo, de tal forma que los rendimientos obtenidos de las inversiones financiadas se reinvertirán en nuevas operaciones”.
Flossbach von Storch organiza, el próximo 13 de noviembre a las 13:00 en el Gallery Hotel en Barcelona, una conferencia para inversores profesionales.
Al llegar al último trimestre del año, y a pesar de los buenos resultados, surgen muchas preguntas, tanto de la renta fija como de los mercados de renta variable. Está claro que el ciclo de bajadas de tipos ha comenzado, pero existen dudas sobre cómo pueden afectar a las diferentes clases de activo y cómo posicionar las carteras.
Durante la conferencia, se repasará la visión de Flossbach von Storch, así como el posicionamiento de los principales fondos de la casa. La presentación será seguida de un cóctel en el que se podrán intercambiar opiniones con el equipo de Flossbach von Storch y compañeros y amigos del sector.
Para participar, pueden mandar un email a elena.taroncher@fvsag.com y le harán llegar los datos necesarios para la inscripción. Tras el registro, recibirá un correo electrónico de confirmación que incluye una nota que podrás añadir directamente en su calendario en formato ics.
Además, la superación del test de la conferencia en la intranet de la web EFPA será válida por 1 hora para la recertificación EIA, EIP, EFA o EFP. También cualifica con 1 CPD de formación estructurada para los poseedores de CFA y certificación CAd.
