Foto cedida.. La EAFI de Araceli de Frutos lanza Presea Talento Selección, un fondo de fondos que usa derivados para gestionar la volatilidad
La EAFI de Araceli de Frutos se lanzó a asesorar fondos de inversión a principios de 2015, con el lanzamiento, de la mano de Renta 4 Gestora, de su vehículo mixto de renta variable Alhaja. Ahora, la asesora ha lanzado, también con la gestora de Renta 4, un nuevo producto: se trata de Presea Talento Selección, un fondo de fondos que invierte más de un 50% de su patrimonio en otras IICs financieras (con un máximo del 30% en IICs no armonizadas). Y un fondo que asesorará con elementos diferenciadores de otros productos de este tipo, según explica a Funds Society.
En concreto, su rasgo diferencial será la utilización de productos derivados para evitar las fluctuaciones de mercado y aprovechar ineficiencias y volatilidad. “Quería poder utilizar productos derivados para modular la volatilidad del mercado y cubrirnos ante movimientos bruscos. En las carteras particulares de fondos, en los últimos años, hemos visto grandes fluctuaciones”, asegura Araceli de Frutos.
Con la construcción de una cartera en la que tienen cabida fondos puros de renta fija y variable (no mixtos), la EAFI realizará las labores de asignación de activos, selección de gestores –dando accesibilidad a un mayor universo de fondos, y con la clase institucional, más barata, a los clientes particulares- y se diferenciará de la competencia usando esos derivados, lo que le dará también mayor agilidad en las operaciones, destaca la experta.
“Todo surgió de las experiencias vividas en estos años y el intercambio de las mismas que nos llevaron a querer solventar en un producto los obstáculos que pueden existir a la hora de mantener la inversión en una cartera de fondos, como por ejemplo la agilidad en la operativa, tanto en ejecución como en traspaso, tener una buena cartera de fondos en un solo “click” o el aprovechar o evitar determinadas circunstancias de mercado, utilizando derivados como fuente de cobertura y rentabilidad adicional”, añade.
4%-5% anual
“No vamos a tener una rentabilidad objetivo, pero la premisa será conservar el capital. Queremos llevar el objetivo, como en Alhaja, al 4%-5% anual. El periodo de permanencia que se pide al cliente será de en torno a dos- tres años”, explica De Frutos.
La asesora lanza este fondo, ya aprobado por la CNMV,con Renta 4 Gestora, de forma que el fondo estará disponible en las plataformas de Renta 4, Allfunds y también Inversis.
La comisión de gestión es del 1,30%, la de depósito del 0,10% y la de éxito, del 6%. Sobre la crítica que se hace a los fondos de fondos de que son más caros y afrontan dobles comisiones, la experta explica que todos los fondos tienen su comisión de gestión y gastos adicionales de las carteras internas (de los activos en el caso de fondos de inversión directa, y de otros fondos en el caso de los fondos de fondos). “El cliente no va a pagar doblemente ya que es una única comisión, con una categoría de fondos más barata”, añade.
Foto: Gcabo, Flickr, Creative Commons.. Santander Asset Management organiza un desayuno sobre renta fija latinoamericana
Santander Asset Management organiza un próximo evento “Desayunos SAM”, en el que contará con la participación de Alfredo Mordezki. Tendrá lugar en la sede de la gestora, en Serrano, 69, en Madrid, el próximo 31 de enero, a las 9.30 horas.
Alfredo Mordezki, director global de renta fija latinoamericana, comenzó a trabajar en Santander Asset Management en 2010 y es responsable de todas las inversiones regionales de renta fija latinoamericana de la entidad. Antes de incorporarse a Santander Asset Management, trabajó para BBVA en Nueva York y Madrid como director de Credit Trading para Latinoamérica.
Tiene a sus espaldas cerca de 20 años de experiencia en el sector financiero. Alfredo coordina los equipos locales de renta fija latinoamericana. Se licenció en Ciencias Económicas por la Universidad de la República (Uruguay) y posee un Máster en Economía Internacional de la misma universidad, así como un Máster en Economía y Finanzas por la Universitat Pompeu Fabra (Barcelona).
Se ruega confirmación indicando nombre y apellidos, empresa y cargo a su departamento de Marketing: marketinges@santanderam.com
Foto cedida. Andbank España refuerza su equipo en Cataluña con la incorporación de Roger Cornet como banquero privado
Andbank España, entidad especializada en banca privada, ha incorporado recientemente a Roger Cornet Carmona como nuevo banquero privado en Barcelona. Este nuevo nombramiento se enmarca dentro de la estrategia de crecimiento de Andbank España y refuerza el equipo de la entidad en Cataluña.
Roger Cornet cuenta con 10 años de experiencia en banca privada. Proviene de Deutsche Bank, donde trabajó como gestor de banca privada. Anteriormente desarrolló su carrera profesional en Caixa Catalunya, en la división de Gestión de Banca Privada Premium.
Licenciado en Economía y Máster en Hacienda Autonómica y Local por la Universidad de Barcelona, Cornet ha realizado también el Programa Superior de Gestión Patrimonial por el IEF y posee la certificación EFPA.
Cataluña ha sido una de plazas claves para la estrategia de la entidad desde la apertura de la primera oficina en Barcelona en 2012. Andbank tiene cuatro oficinas en Barcelona, tres en L’Eixample y una en Sarrià-Sant Gervasi. La entidad cuenta con un equipo de 31 personas y gestiona 1.300 millones de euro en la comunidad, donde también tiene 11 agentes y 8 EAFIs.
Según Raúl Martínez Escosa, director territorial de Andbank para Cataluña, “esta incorporación refuerza nuestro compromiso por la calidad en el servicio a los clientes, ya que Roger Cornet es un profesional con una dilatada carrera profesional en el sector de la banca privada y posee un amplio conocimiento sobre la gestión patrimonial”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hernán Piñeira. Los sectores bursátiles de infraestructuras, seguros o inmobiliario cotizan muy por encima de la media
Los tipos de interés llevan más de 25 años bajando de forma casi continua a ambos lados del Atlántico, una tendencia de fondo que apenas si ha sido interrumpida por algunos repuntes de amplitud moderada. La inclinación de la curva se ha reducido hasta el punto de rozar un rendimiento del 0%, tanto a corto como a largo plazo.
En los mercados de renta fija, una subida de tipos provoca una bajada de los niveles de cotización mayor cuanto más se prolonga su duración en el tiempo. Pero por lo que se refiere a los mercados de renta variable, el razonamiento dista mucho de ser tan sencillo.
La cotización de las acciones está ligada a las previsiones del nivel de los tipos de interés a largo plazo. En efecto, el valor de una empresa depende fundamentalmente de la actualización de los flujos de tesorería futuros al coste medio ponderado del capital. Sin embargo, dicho coste depende en parte del nivel de los tipos llamados “sin riesgo”.
Valores de “crecimiento”: Cuanto mayor sea la estabilidad o el crecimiento estructural de la rentabilidad de una empresa, más duradera será la visibilidad sobre su actividad. Por consiguiente, mayor será la porción de la cotización ligada a sus flujos de tesorería generados en un futuro lejano. Por lo tanto, su comportamiento se acercará al de una obligación con vencimiento a largo plazo. Por ese motivo, es de suma importancia la tasa de descuento elegida para calcular el precio de mercado normal de ese perfil.
Valores cíclicos: A la inversa, el valor de una empresa industrial, cuyas ventas son más cíclicas y sensibles a la coyuntura económica, tenderá a cotizar en función de la generación de tesorería a un horizonte próximo. En ese caso, el nivel de tipos de interés tiene menor importancia respecto a la cotización. Aunque resulte paradójico, los valores cíclicos, aun siendo más volátiles, pueden ser menos sensibles a las fluctuaciones de los tipos de interés que los valores considerados defensivos.
En un periodo de tipos bajos, los denominados valores “de crecimiento” tienden a cotizar mejor que los valores cíclicos. Por lo general, en tiempos de bajada de tipos, esos títulos tienen rentabilidades superiores a la media. Es uno de los motivos por los que los sectores de farmacia o de consumo no cíclico llevan varios años de buen comportamiento en bolsa: ofrecen crecimiento y visibilidad en un contexto de tipos bajistas que favorece a ese tipo de valores. A la inversa, cuanto más altos están los tipos, mayor es la importancia del presente con respecto al futuro. Si los tipos están altos, las acciones de empresas cuya actividad goza de una buena coyuntura se cotizan más.
Además de la índole de los flujos de tesorería, también hay que considerar su distribución. Siempre que la empresa aplique una política razonable de remuneración de sus accionistas, el rendimiento del dividendo actual es el signo más tangible de su capacidad de ofrecer un rendimiento elevado de forma duradera. Desde ese punto de vista, el periodo que vivimos desde 2011 es poco común.
La recesión de 2008-2009 hundió a los mercados de renta variable europea hasta unos niveles muy bajos, mientras la mayor parte de las empresas conseguían reestructurarse y generaban su tesorería.
En los mercados de renta fija, la crisis de 2011 ha empujado a los bancos centrales a aplicar políticas tan acomodaticias, que los tipos de interés han caído a niveles cercanos a cero (o incluso inferiores en algunos casos).
Todo ello ha desembocado en una situación un tanto insólita en la historia reciente, en la que el rendimiento de las acciones ha pasado a ser superior al de las obligaciones de Estado.
En su búsqueda del rendimiento, los inversores institucionales han tendido a dar preferencia a las empresas que ofrecen dividendos regulares y generosos: por ese motivo, los activos de los sectores de infraestructuras, seguros o inmobiliario cotizados en bolsa han registrado cotizaciones muy superiores a la media. En un contexto de tensión sobre los tipos, estos valores deberían ser objeto de realización de beneficios.
Columna de opinión de Régis Bégué, director de Análisis y Gestión de Renta Variable de Lazard Frères Gestion
De izqui. UBS Asset Management celebra el lanzamiento de su negocio de ETFs en España
El pasado jueves 19 de enero, UBS Asset Management organizó un cocktail en la Fundación Pons en Madrid para celebrar el lanzamiento de su negocio de EFTs en España de la mano de Pedro Coelho, que en septiembre fue nombrado responsable para el desarrollo de este activo.
El evento, al que acudió un nutrido grupo de clientes de la entidad, contó también con la participación de Juan Infante, responsable de UBS AM para Iberia; Simone Rosti, responsable de Distribución en Europa de UBS ETF, y Toni Tomasone, responsable de UBS ETF Global Capital Markets.
Durante sus palabras de bienvenida, todos ellos hicieron hincapié en el sólido compromiso de UBS AM con el mercado local así como en el extraordinario momentum que atraviesan los fondos cotizados.
Pixabay CC0 Public Domain. Guinness observa un potencial alcista para las petroleras de hasta el 50%
El precio del petróleo continuará al alza durante 2017 tras los recortes de producción previstos por los países miembros de la OPEP. Según el informe de perspectivas para el sector energético de la gestora Guinness, el rango en el que se moverá está entre los 50 y los 60 dólares el barril, principalmente por el interés de Arabia Saudí en elevar los precios para llevar a cabo la OPV de su petrolera estatal Saudi Aramco.
Otro elemento decisivo es la vuelta de la motivación a EE.UU. onshore, ya que las compañías de exploración y producción habrán reparado sus balances y el crecimiento volverá a las agendas. Guinness espera que la moderación en las ganancias de eficiencia y la inflación de costes silencie la escalada y el ritmo de respuesta de la producción onshore en EE.UU., aunque esperan que ésta se produzca.
Al margen de la OPEP y de EE.UU. Guiness cree que todavía hay presión ya que el gasto de capital para exploración y producción caerá probablemente más en 2017, pues las compañías defenderán sus dividendos antes que invertir. “La escasez de aprobación de nuevos proyectos y las tasas crecientes de declinación de los yacimientos existentes significan que fuera de la OPEP y dejando EE.UU. al margen, la producción caerá hasta finales de década, incluso si los precios suben desde estos niveles”, explica el informe.
En cuanto a la demanda global, continuará siendo sólida porque el crecimiento de la producción y los hábitos de consumo van a hacer que la demanda de gasolina continúe creciendo. El informe señala que será fuera de la OCDE donde se producirá la mayor parte del crecimiento en 2017, volviéndose la atención hacia India y China.
Además, los inventarios de petróleo de la OCDE se normalizarán a finales de año, ya que la demanda superará a la oferta en más de 1 millón de barriles al día de media en 2017. Históricamente, la reducción de inventarios coincide con un fortalecimiento del precio del petróleo.
El efecto Tump sobre el sector
La inauguración de Donald Trump como presidente de EE.UU. el 20 de enero de 2017 va a minorar la regulación y la carga medioambiental de las compañías de petróleo y gas (generando una oferta de petróleo más fuerte en EE.UU.) y a mejorar la competitividad relativa de los combustibles fósiles frente a las fuentes de energía renovables (potencialmente generando una demanda de petróleo superior de EE.UU.) Según explica el informe de Guiness, una política fiscal expansiva podría conllevar mayor inflación en el corto plazo; un potencial factor positivo tanto para las commodities energéticas como para el sector en bolsa.
Potencial alcista en bolsa de hasta el 50%
Un escenario que puede suponer un antes y un después en la rentabilidad de las compañías del sector inmerso en una espiral decadente insostenible. El ROCE cayó a un 2% en 2016 pero probablemente se recupere por las ganancias de eficiencia, el control de costes y la menor reinversión. “La valoración del sector en bolsa está fuertemente correlacionada con el ROCE y, si la relación se mantiene, la valoración del sector debería mejorar con la mejora del ROCE”, sostiene Guiness.
El análisis que hace Guinness de sensibilidad de las valoraciones indica que el sector de energía en bolsa está todavía descontando un precio del petróleo (a perpetuidad) de en torno a 50-55 dólares por barril. Esto está en línea con el precio spot actual, pero por debajo del precio futuro a cinco años tanto para el Brent como para el WTI.
El sector energético en bolsa ofrece un potencial alcista atractivo si el escenario de Guinness se cumple. Si realmente el petróleo se recupera hasta los 70 dólares por barril o el ROCE se normaliza (o ambas cosas), el análisis de sensibilidad de Guinness muestra que hay un potencial alcista para el bloque de energía de entre un 40%-50%.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Chris Dlugosz. The Market Is Underpricing Inflation Risks
Las decisiones de los bancos centrales y la búsqueda de rentabilidad fueron una vez más temas dominantes para los inversores durante 2016. Barry Gill, responsable de renta variable activa de UBS AM, cree que el fuerte consenso de mercado sobre que los tipos de interés van a seguir ‘más bajos por mucho más tiempo’ ha sido evidente en una gran cantidad de transacciones en todo tipo de clases de activos, que sólo comenzaron a demostrar los primeros signos de vulnerabilidad a raíz de las elecciones en Estados Unidos.
“Dentro de los mercados de renta variable, estas operaciones incluyen proxies de bonos y vehículos estructurados dirigidos a aislar riesgos, incluyendo una menor volatilidad. Sin embargo, creemos que la cantidad de capital que hay ahora centrada en estos factores presenta un riesgo asimétrico para los inversores: a pesar de los recientes resultados, las acciones de baja volatilidad en Estados Unidos están casi tan caras como siempre”, explica Gill.
En su opinión, esto sugiere que cualquier cambio en la idea de que los tipos de interés van a seguir siendo ‘más bajos por más tiempo’ podría ver que tanto el retorno como la volatilidad de estas exposiciones “difieren significativamente de la historia reciente que atrajo a los inversores”.
Riesgos inflacionistas
Con la llegada de Trump a la presidencia de Estados Unidos centrando la atención del país, la pregunta que surge es: ¿Dónde están las fuerzas disruptivas que podrían sacudir a los inversores en acciones estadounidenses de su enfoque de consenso en los próximos meses?
“Cuando prestamos atención a los supuestos macroeconómicos descontados por los mercados, la única área clave donde vemos complacencia generalizada es la inflación. La presidencia Trump probablemente agravará esos riesgos. Hay una amplia base de inversores posicionados agresivamente en la creencia de que las expectativas de que resurjan las fuerzas inflacionistas son nulas”, apunta el gestor de UBS AM.
Pero según Gill esta visión no está teniendo en cuenta varios datos y tendencias emergentes. A pesar de la fuerte subida del petróleo desde sus mínimos de febrero, y con la economía estadounidense cerca del pleno empleo, la firma ve potencial de que la mejora del mercado de trabajo haga subir aún más los salarios.
“Aunque el crecimiento de los salarios en las estadísticas oficiales parece modesto, no creemos que esto sea representativo de las presiones en los costes experimentadas por las compañías cotizadas. El Banco de la Reserva Federal de Atlanta ha creado un indicador de crecimiento de los salarios más representativo, que actualmente se sitúa en un 3,3% interanual”, dice.
El responsable de renta variable activa de UBS AM concluye que es muy probable que estos costes más altos se transmitan a los consumidores. Si no lo hacen, los márgenes y la capacidad empresarial tendrán que soportar el peso. Ninguno de estos posibles resultados se está reflejando en los precios de las acciones por ahora.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Unsplash. Schroders Launches First High Yield Fund Using the “Value Approach”
Schroders ha anunciado el lanzamiento del Schroder ISF Global Credit Value. Este fondo es uno de los primeros de su categoría, pues utiliza el estilo de inversión value para invertir en el universo global de deuda corporativa. El fondo no estará limitado por un índice, permitiendo al equipo de inversión la flexibilidad necesaria para mantener su enfoque ‘contrarian’ y explotar oportunidades dentro del universo global de crédito, conformado por bonos corporativos y emisores financieros, incluyendo mercados desarrollados y emergentes, así como bonos convertibles y otros títulos de deuda.
La estrategia estará gestionado por el equipo de crédito con base en Londres, que forma parte del área global de crédito de Schroders y está liderado por Konstantin Leidman, con el apoyo de unos 40 analistas alrededor del mundo.
“Nos enfocaremos en los sectores y regiones que han sido duramente golpeados por el sentimiento negativo del inversor con el objetivo de identificar aquellos emisores dentro de este grupo que han sido castigados sin merecerlo. Puede que no conserven atractivo debido a sesgos políticos y otros motivos, o simplemente hayan pasado de moda o no hayan sido contemplados o analizados, en ellos, los inversores están ausentes y las valoraciones son muy baratas”, comenta Konstantin Leidman, gestor de renta fija en Schroders. “Nuestra filosofía está basadas en minimizar el riesgo de pérdidas permanente de capital y aplicando un amplio margen de seguridad, o descuento, lo que significa que tenemos el objetivo de comprar bonos significativamente por debajo de su valor intrínseco para maximizar los retornos y minimizar las pérdidas”.
“Estamos encantados de tener la capacidad de ofrecer a los inversores esta innovadora estrategia de inversión. El nuevo fondo es adecuado para aquellos inversores a largo plazo que buscan retornos totales superiores y para diversificar sus portafolios. El enfoque value en deuda high yield global corporativa ha estado hasta ahora infrautilizado por la comunidad de inversores, somos una de las pocas gestoras que estamos ofreciendo este tipo de estrategia”, dice John Troiano, responsable global de distribuciones de Schroders.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rene Adamos. Alternativos líquidos: Disipando los mitos
Desde mediados de febrero el sentimiento negativo con el que terminó 2016 dejó paso a una vigorosa recuperación en los mercados financieros. Los mercados de deuda pública y corporativa subieron con fuerza tras el anuncio del paquete de estímulos del BCE, el fuerte rebote de las materias primas y las posturas expansivas de otros grandes bancos centrales del mundo.
En lo que ha resultado ser un año movido, el Flexible Bond Fund de Fidelity consiguió unos niveles de rentabilidad total que superaron a la renta fija pública mundial, aunque no a la renta fija privada mundial.
En la estrategia, co-gestionada por Ian Spreadbury y Tim Foster, la estructura de plazos fue el principal motor de las rentabilidades totales, ya que los rendimientos de renta fija mundial volvieron a caer. La exposición a duración en libras esterlinas y dólares estadounidenses contribuyó decisivamente a la rentabilidad durante los tres primeros trimestres del año, ya que los rendimientos cayeron y las curvas se aplanaron. Las exposiciones a duración en euros, dólares australianos y dólares neozelandeses también contribuyeron a los resultados del periodo.
Duraciones de la estrategia
Sin embargo, explican Spreadbury y Foster este efecto se compensó parcialmente en el último trimestre, cuando el repunte de los tipos de la renta fija mundial lastró las rentabilidades. A pesar de recortar considerablemente la duración en el tercer trimestre, la exposición a duración en dólares estadounidenses fue el principal lastre para las rentabilidades a este respecto, ya que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. subieron tras conocerse el resultado de las elecciones presidenciales. La exposición a duración en dólares canadienses, australianos y neozelandeses también mermó los resultados en noviembre. Las exposiciones a duración en libras y euros cerraron el año como las dos mayores contribuciones desde el punto de vista de la estructura de plazos, mientras que las exposiciones en dólares estadounidenses y canadienses destacaron en el plano negativo.
“Si bien la deuda pública mundial contribuyó positivamente a las rentabilidades, el sesgo del fondo hacia los bonos corporativos fue beneficioso durante el año, ya que los diferenciales se estrecharon. El posicionamiento conservador en clases de activos, sectores y emisores ayudó a amortiguar el efecto de la ampliación de los diferenciales durante el primer tramo de 2016. En concreto, la reducida exposición al sector financiero ayudó a proteger las rentabilidades durante este periodo. El giro del sentimiento del mercado a partir de mediados de febrero provocó el estrechamiento de los diferenciales de deuda corporativa y, en este sentido, algunas de las clases de activos y sectores de beta alta sobresalieron durante el resto del año”, cuentan los gestores en su último informe de mercado.
Desde la perspectiva de las clases de activos, la exposición táctica a deuda high yield (especialmente estadounidenses) y el peso modesto de la deuda de los mercados emergentes elevaron las rentabilidades. Por sectores, industria básica y energía (principalmente Petrobras) realizaron las mayores contribuciones a las rentabilidades durante el periodo. Servicios públicos, consumo no cíclico, tecnología y comunicaciones terminaron el año como los sectores con las mayores contribuciones positivas. Los títulos de empresas de servicios públicos denominados en libras esterlinas se beneficiaron especialmente cuando el Banco de Inglaterra anunció su programa de compras de bonos corporativos.
El ciclo crediticio y económico está muy avanzado, por lo que el equipo del Flexible Bond Fund de Fidelity quiere permanecer alerta ante señales de cambio en el comportamiento de las empresas. En el Reino Unido y Europa, dicen, probablemente se vea un aumento de las operaciones corporativas, dado que los «espíritus animales» han estado relativamente calmados hasta ahora, a pesar del abaratamiento de la financiación.
Al otro lado del Atlántico, los portfolio managers de Fidelity, creen que persisten las dudas sobre la repatriación de tesorería que podría ocurrir bajo la presidencia de Trump. “Esperamos que este dinero se utilice para financiar acciones negativas para los bonistas, como recompras de acciones y fusiones y adquisiciones, en lugar de amortizar deuda. Sin embargo, esperamos un flujo constante de emisiones corporativas a tipos bajos, lo que ofrecerá oportunidades desde una óptica selectiva este año”.
Sobre las tasas de impago Spreadbury y Foster creen que probablemente permanezcan en niveles bajos. En este sentido los bonos de alta calidad crediticia, con rendimientos en torno al 3% en el Reino Unido y EE.UU., son atractivos desde una óptica relativa.
“Somos cautos en relación con la deuda high yield y la deuda de los mercados emergentes (por los acontecimientos en EE.UU.), y también nos preocupa en cierto modo que las valoraciones en Europa no descuenten plenamente el elevado nivel de incertidumbre política que se recorta en el horizonte este año”, concluyen.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Juanedc
. Allianz Global Investors: ¿Enterrará Donald Trump el elitismo de Davos?
Para malestar de muchos miembros del establishment global, Donald Trump ya es mucho más que el presidente de los Estados Unidos. Él también está en la cima de una avalancha política global que comenzó a ganar velocidad en 2016 con el voto pro-Brexit en el Reino Unido, el barrido republicano de las elecciones de los EEUU y el retumbante «no» en el referéndum de Italia.
Los rumores de esta nueva fuerza política se sentirán seguramente este mes en los hermosos chalets de Davos, el balneario suizo que se ha convertido en una peregrinación anual para los líderes de la globalización y el libre comercio. Durante décadas, casi todos los gobiernos del G20 y las empresas de la lista Fortune 500 han sido delegados en el Foro Económico Mundial en Suiza, donde los asistentes se reúnen con poderosos, celebridades y políticos mundiales.
Pero hoy, dado que el populismo y el proteccionismo parecen cada vez más fuertes tras cada proceso de elecciones celebrado, quizás las élites de Davos comenzarán a poner su atención en los Milwaukees y Middlesbroughs del mundo -los lugares donde los sentimientos antiglobalización son más intensos.
En esta mentalidad, muchos gobiernos elegidos democráticamente han comenzado a decaer precisamente porque han estado muy ocupados protegiendo sus propios objetivos e intereses – no los de las personas por las que fueron colocados en sus cargos. Así que, en una serie de elecciones históricas, aquellos que se sintieron subestimados e ignorados expulsaron a las élites pro-Europa en el Reino Unido, abrieron la puerta a un Trump desafiantemente anti-establishment en EE.UU. y comenzaron a fijar sus miras en nuevas victorias por venir.
Es importante para los inversores no ver estos recientes eventos políticos como hechos aislados y sin conexión. Más bien, son parte de una misma tendencia con raíces profundas.
En términos económicos, una de las razones por las que las fuerzas hasta ahora predominantes de la globalización y el libre comercio están disminuyendo es que se ha creado una creciente clase media en los mercados emergentes a expensas de sus contrapartes en los mercados desarrollados. En términos geopolíticos, como Occidente no resolvió los retos de Irak y Afganistán, Estados Unidos ha estado jugando con el aislacionismo -por el cual Trump hizo campaña- al igual que China y Rusia se han reafirmado en la escena global. Mientras tanto, el creciente populismo en Europa está exacerbando los retos existenciales de esa región.
A medida que el terreno político cambia, la vieja guardia se está viendo a través de una lente muy diferente. Hasta ahora, la narrativa anterior del conjunto pro-globalización era que la democracia y los mercados libres prevalecerían, con la excepción americana como punto de referencia respecto a la cual todos los demás serían medidos. Esa narrativa está siendo desmentida por sus propios líderes anteriores, particularmente los partidarios de Trump, y no por fuerzas externas como el islam radical o el comunismo. Está cada vez más claro que las multinacionales que son las beneficiarias finales de la globalización están, como las elites de Davos, frente a un terreno inestable por delante. La maximización del beneficio, el libre comercio y el consumo conspicuo por parte de unos pocos ya no se ven como el rigeur, sino que se perciben realmente como el problema.
En consecuencia, como inversores debemos comenzar a esperar que las políticas locales y nacionales impidan las cadenas de suministro globales y promuevan el interés económico propio. La asignación eficiente de capital caerá, lo que será un obstáculo para los niveles de crecimiento global ya limitados. Sin embargo, al mismo tiempo, la nueva tendencia política pondrá nuevas exigencias a las instituciones que deben proporcionar este capital tan necesario, y habrá un llamamiento creciente para que los gobiernos y las corporaciones sean vistos como buenos socios. Las prácticas de arbitraje tributario, la deslocalización y la maximización del beneficio para los accionistas pronto podrían ser enterradas, si no eliminadas por completo. Lo que queda cuando pase esta tormenta descansará en gran parte en manos de las personas que se encuentran nuevamente empoderadas.
Opinión de Neil Dwane, Estratega Global en Allianz Global Investors.
