Pixabay CC0 Public DomainMabel Amber. Aseafi presenta los retos, oportunidades y estrategias del asesoramiento financiero en una serie de encuentros
La Asociación Española de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi) organiza el próximo martes 21 de febrero el primero de una serie de encuentros programados para 2017, en los que se debatirá sobre la actualidad de los mercados, las innovaciones tecnológicas, así como el proceso de adaptación de la industria con la llegada de MiFID II. Este primer encuentro tendrá lugar en el Hotel OMM de Barcelona, ubicado en Cerrer de Rossellò 265, sexta planta.
Bajo el título “Perspectivas, Innovación y Adaptación 2017”, Aseafi promueve el primero de los encuentros previstos para este año, de la mano de los mejores expertos y profesionales del sector, con el triple objetivo de repasar la actualidad de los mercados y su futuro próximo (retos, oportunidades y estrategia); abordar cómo la tecnología está influyendo en la industria, analizándolo tanto desde el punto de vista de las necesidades del profesional de servicios de inversión (¿Qué soluciones demanda?) como desde el punto de vista de los inversores y de la relación de estos con sus asesores.
Y por último, el objetivo es debatir sobre el avance de la trasposición de la normativa regulatoria, qué procesos de adaptación están abordando las diferentes partes de la industria (ESIS y bancas privadas), cómo van a quedar adaptados sus modelos de negocio, y analizando las tendencias de asesoramiento independiente o no independiente.
Será un evento dinámico de media jornada, dividido en tres paneles en formato de coloquio con moderador y de duración una hora y quince minutos cada uno para alcanzar la máxima actualidad de cada tema.
Vasiliki Pachatouridi, courtesy photo. Vasiliki Pachatouridi: “ETFs Will Benefit From a More Diversified Client Base Thanks to the MiFID II Directive”
Según un informe realizado por Greenwich Associates y encargado por BlackRock, bajo el título «ETFs in the European Institutional Channel» (ETFs en el canal institucional europeo), el volumen de activos en fondos cotizados de renta fija podría exceder los 2 billones de dólares en 2025 a escala mundial. Hay quienes llaman la atención sobre los elevados volúmenes de inversión que está atrayendo este vehículo, pero para Vasiliki Pachatouridi, estratega de producto de renta fija de iShares de BlackRock, el crecimiento de los ETFs de deuda debe tenerse en cuenta en relación con el tamaño del mercado de renta fija subyacente y el sector de fondos de inversión en su conjunto.
En una entrevista en exclusiva con Funds Society, Pachatouridi detalla que, en noviembre de 2016, los ETFs de renta fija alcanzaban prácticamente los 600.000 millones de dólares en activos gestionados a escala mundial situándose a la cabeza los fondos cotizados de renta fija domiciliados en EE.UU., con 421.000 millones de dólares en activos gestionados, seguidos por aquellos domiciliados en Europa, con 139.000 millones de dólares. “Si bien los activos gestionados por ETFs de renta fija se han triplicado con creces desde 2009, siguen conformando una parte reducida del mercado de bonos subyacente: de hecho, representa menos del 1%”, explica. De hecho, Pachatouridi destaca que, si se desglosa por segmentos, los ETFs de renta fija de alto rendimiento cuentan con la mayor cuota sobre el mercado subyacente de este tipo de bonos actualmente, el 2,4%, seguidos por los fondos cotizados de renta fija con calificación de grado de inversión, que representan tan solo el 1,8% del mercado subyacente de bonos con esta calificación.
Como motivo del crecimiento hay que tener en cuenta que el 25% de los inversores institucionales ha empezado a usar ETFs para acceder a los mercados de renta fija en los últimos dos años y todo apunta a que este interés está aumentando. Los principales catalizadores de esta tendencia son, a su juicio, “la compra de bonos por parte de los bancos centrales, que están trasladando a los inversores hacia la deuda corporativa estadounidense; en segundo lugar, las consecuencias de las normativas en los modelos de negociación que, en concreto, han reducido la capacidad de los bancos para mantener activos de riesgo y actuar como proveedores de liquidez en el marco del modelo de negociación principal y, por último, la búsqueda de rentabilidad”.
Más del 55% de los inversores utilizan ETFs para reequilibrar sus carteras. En el actual contexto de mercado asistimos a un gran repunte en la predisposición al riesgo en todos los segmentos de la deuda corporativa, lo que se traduce en flujos de entrada en los fondos cotizados de renta fija. “Noviembre fue un mes récord para los ETFs de bonos estadounidenses protegidos contra la inflación (TIPS), que captaron 2.400 millones de dólares, dado que las perspectivas de inflación aumentaron en vista de los indicios de presiones alcistas sobre los precios y la transición de las políticas monetarias al plano presupuestario. Al mismo tiempo, la inversión en ETFs de bonos del Tesoro estadounidense convencionales cayó (2.000 millones de dólares), ante el temor a la subida de tipos de la Fed en diciembre, que finalmente se produjo.
¿El fin de la inversión en renta fija?
Sobre la política monetaria de la Fed, Pachatouridi comenta que, “ahora que están subiendo los tipos, algunos inversores hablan del fin de la inversión en renta fija. Esta postura da por sentado que los inversores siempre buscan rentabilidad. La realidad es que los inversores han equilibrado sus carteras y eso ha hecho que el debate haya dejado de centrarse en el interés de incorporar títulos de renta fija en las carteras para plantear, en su lugar, cómo deben mantenerse. En un contexto de subidas de tipos, podríamos asistir a una nueva rotación hacia activos más seguros y bonos”, explica.
En su opinión, la subida de tipos no necesariamente provoca la ampliación de los diferenciales de la deuda corporativa. “Por ejemplo, si los tipos suben porque el crecimiento está mejorando realmente, los diferenciales de la deuda corporativa también podrían reducirse a medida que mejoran las perspectivas de beneficios y disminuye el riesgo de impago. No obstante, si los tipos suben porque los mercados albergan preocupación por el aumento de la inflación (en ausencia de crecimiento) o, lo que es peor, por el nivel persistentemente elevado del riesgo soberano, los diferenciales probablemente se ampliarían siempre que el resto de variables se mantengan intactas”.
Más inversores
Uno de los desafíos de cara al futuro es la ampliación de la base de inversores de los ETFs, que actualmente es muy reducida. En este sentido, para Pachatouridi, la dimensión futura de estos productos se beneficiará de una base de clientes más diversificada gracias a la directiva MiFID II. “Las exigencias de elaboración de informes sobre la negociación y la transparencia post negociación representan un progreso evidente que mejorará la percepción de la liquidez de los ETFs domiciliados en Europa, dado que brindarán más visibilidad a operaciones en mercados no organizados (OTC)”. En su opinión, otros catalizadores clave del crecimiento de este mercado podrían ser el cálculo normalizado del riesgo y la negociación, el aumento de la oferta de títulos en ETFs para préstamos, el desarrollo de instrumentos derivados sobre ETFs, así como una mayor aceptación de estos productos como garantía en las operaciones extrabursátiles.
Pachatouridi afirma que una de las principales diferencias entre Europa y EE.UU. en cuanto a la negociación de activos de renta fija es la falta de datos consistentes y fiables sobre la actividad en el Viejo Continente, algo que también pretende solucionar MiFID II. “Como no es obligatorio comunicar las operaciones, se tiende a subestimar los volúmenes de negociación del mercado secundario de fondos cotizados de renta fija. MiFID II mejorará la percepción de la liquidez de los ETFs domiciliados en Europa, dado que brindarán visibilidad a operaciones en mercados no organizados (OTC)”.
El BCE tendrá el 10% de la deuda corporativa
En cuanto al programa de compra de deuda corporativa del BCE y su impacto en el mercado, la experta destaca que, suponiendo que el programa se prolongue hasta marzo de 2017 y que el BCE siga adquiriendo deuda a un ritmo de aproximadamente 250/280 millones de euros al día, los bonos en manos de la institución sumarán entre 70.000 y 78.000 millones de euros. El volumen del mercado de deuda corporativa (no financiera) en euros emitida en la zona del euro alcanza aproximadamente los 950.000 millones de euros, por lo que el BCE tendría en sus manos menos del 10% de esta cifra. “Anecdóticamente, la actividad del BCE ha tenido una repercusión considerable en la fluctuación de los precios y la liquidez actual de los bonos aptos para el programa. La disposición de los intermediarios y su capacidad para generar mercados de doble sentido y, especialmente, para ofrecer títulos a los clientes para que inicien posiciones cortas se han visto lastradas”, afirma.
En su opinión, los ETFs también juegan un papel en la fragmentación del mercado de renta fija: «La deuda corporativa toma la forma de multitud de títulos diferentes y tan sólo una pequeña parte de ellos resultan aptos para su inclusión en los índices generales”. En este sentido, comenta Pachatouridi, “la negociación de ETFs brinda una visión sobre el estado futuro del mercado de bonos: es electrónica, transparente y de bajo coste en un producto normalizado y diversificado”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ramsha Darbha. El riesgo político y el proteccionismo determinarán la evolución de los mercados en 2017
En su previsión anual de mercados, los expertos de las boutiques de inversión que forman parte de BNY Mellon proporcionan sus perspectivas para este año. Un tema común a todas ellas es que la política continuará siendo un factor determinante para los mercados y la inversión. La previsión para este año también anticipa que los bancos centrales continuarán interviniendo de forma cada vez más radical con objeto de reiniciar un crecimiento económico sostenido. Con niveles de renta persistentemente bajos en las clases de activo tradicionales, los próximos doce meses presentarán tanto retos como oportunidades.
Peter Bentley, responsable de crédito global en Insight, parte de BNY Mellon, analiza el entorno para los inversores en renta fija de mercados desarrollados: “Desde una perspectiva top-down, los inversores necesitan ser cada vez más conscientes del riesgo de acontecimientos políticos adversos, tal como ilustró el sorprendente resultado del referéndum del Reino Unido sobre la pertenencia del país a la Unión Europea”, dice. En 2017, Alemania y Francia celebrarán elecciones en un entorno en el que movimientos políticos separatistas marginales tratan de consolidar un respaldo creciente del electorado.
“Nuestra expectativa es que el entorno de incumplimientos para los emisores de crédito investment grade permanecerá benigno en 2017, pues el crecimiento positivo y las rentabilidades por cupón (TIR) bajas les permitirán refinanciar su deuda en condiciones atractivas. La demanda de los inversores sigue siendo fuerte, incluso a niveles de TIR tan bajos como los actuales”.
Sobre la intervención de los bancos centrales, Bentley añade que pese a la expectativa de que la política monetaria continuará siendo favorable para los mercados de crédito, “desde Insight creemos que la especulación en torno a las decisiones de los bancos centrales podría crear volatilidad en los diferenciales crediticios, y que los inversores capaces de implementar posiciones direccionales largas o cortas en el marco de estrategias de rentabilidad absoluta podrían explotarla. Las iniciativas de relajamiento crediticio, como las operaciones de financiación a plazo más largo (OFPML) con objetivo específico en Europa y la facilidad de financiación a plazo (TFS) en el Reino Unido, aliviarán la presión sobre los bancos en el entorno de bajos tipos de interés oficiales”.
Eurozona
Por lo que respecta a riesgos y expectativas de crecimiento en la eurozona, Rowena Geraghty, analista de deuda soberana de Europa, Oriente Medio y África (EMEA) en Standish, parte de BNY Mellon, afirma que el turbulento clima electoral en Francia demuestra que las fuentes de riesgo político en la eurozona se están desplazando de la periferia al núcleo de la región de cara a 2017.
“A corto plazo, y pese a los riesgos geopolíticos, todavía anticipamos que la economía de la eurozona crecerá un 1,2% en 2017, frente al 1,5% de 2015 y 2016. Este pronóstico es algo inferior al del Banco Central Europeo, y refleja lo que consideramos como señales de tensión en la confianza, como por ejemplo cifras mediocres en los índices manufactureros de directores de compras (PMI). También prevemos que la inflación de la eurozona subirá al 1,0% en 2017 –desde el 0,1% en 2015 y el 0,2% en 2016–, lo cual llevará al BCE a relajar su política más allá del fin previsto de su programa de compras de activos, en marzo”, comenta Geraghty.
“Las elecciones de 2017 podrían ser un paso más en el realineamiento político del núcleo de Europa: no entre la derecha y la izquierda, o entre este y oeste, sino entre las élites oficialistas partidarias de la globalización y una clase media que ha dejado de ver sus intereses representados por los políticos”.
Frente a tal trasfondo, Nick Clay, gestor de renta variable global de Newton, parte de BNY Mellon, explica a los inversores dónde pueden encontrar dividendos sostenibles en 2017. “Todo apunta a que el año que viene supondrá una prolongación de la tendencia vista en los pasados: incertidumbre, volatilidad en los distintos mercados y clases de activo, crecimiento bajo e interferencia de los bancos centrales. Anticipamos un entorno en que parecerá que existe menos riesgo, pero en realidad habrá mucho. En este contexto, la sostenibilidad de la renta será crucial.”
“En los mercados desarrollados, la naturaleza de la economía globalizada de hoy en día se traducirá en una mayor concentración en empresas con estructuras de capital ligeras y barreras de entrada elevadas, susceptibles de protegerlas frente a desarrollos disruptivos y competidores potenciales. Todo apunta a que este tipo de compañías serán capaces de proporcionar dividendos sostenibles a lo largo del año, incluso en un entorno de valoraciones y volatilidad elevadas”, añade.
Essilor-Luxottica, Zodiac-Safran, Actelion-Johnson & Johnson: el año ha comenzado con una explosión. La temática de fusiones y adquisiciones continuará despertando interés en los mercados durante los próximos meses después de un año 2016 mixto.
El ritmo de las operaciones en Reino Unido se ralentizó después de la votación del Brexit dando la sensación de que se iba a desencadenar un impasse en toda Europa. Sin embargo, no ha sido así. Históricamente los ciclos en este mercado han durado de tres a cuatro años y el último se inició a finales de 2014. Por tanto, debería continuar e incluso acelerarse, como demuestran las importantes operaciones cerradas en enero.
Hay varios factores que apoyan un boom de las operaciones, empezando por el movimiento que está comenzando en los tipos interés. Las compañías son conscientes de que las condiciones de financiación favorables no van a durar eternamente. Por otra parte, las previsiones limitadas de crecimiento e inflación, a pesar de la mejora experimentada, alientan a las empresas a llevar a cabo una transformación con el fin de recuperar el poder de fijación de precios. Por su parte, las sinergias creadas también ayudan a sostener los márgenes.
Las negociaciones en stand by podrían reabrirse
Algunos sectores parecen especialmente atractivos, como el del lujo. Por otro lado, los grandes laboratorios farmacéuticos son estructuralmente compradores de compañías biotecnológicas, mientras que la industria química, muy fragmentada, busca una consolidación. En el sector de los medios de comunicación, los productores de contenido también constituyen compradores potenciales.
Los hoteles, por su parte, están despertando el apetito de los inversores chinos, ya presentes en el capital de Accor, Hoteles NH o Hilton. En Francia, algunas operaciones paralizadas, como Bouygues Telecom, podrían volver a reactivarse tras las elecciones presidenciales.
La dinámica de fusiones y adquisiciones no sólo se mantendrá en el Viejo Continente sino también por Estados Unidos. Las compañías americanas continúan estudiando la posibilidad de realizar operaciones transoceánicas para aprovechar el descuento del mercado europeo. El efecto llamada de determinados proyectos puede atraer a los compradores que tienen como objetivo conservar el crecimiento de los beneficios.
El mercado no va a pasar página este año. En este sentido, el nivel de los diferenciales de crédito informará a los inversores de cuándo se aproxima el fin del ciclo de fusiones y adquisiciones.
Tribuna de Philippe Lecoq, co-responsable de Gestión de Renta Variable Europea, gestor del fondo Edmond de Rothschild Fund Europe Synergy y director de Edmond de Rothschild Asset Management.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Moyan Brenn
. Ya se conoce la agenda de la conferencia Morningstar para inversores institucionales europeos
Ya se conoce la agenda y los ponentes para la séptima Morningstar Institutional Conference Europe, a la que se espera asistan unos 230 profesionales de la inversión de toda Europa, y que tendrá lugar los días 16 y 17 de marzo en el Hotel Okura, de Amsterdam.
La conferencia de este año explorará temas clave relevantes para los inversores a largo plazo a través de una serie de presentaciones y discusiones dirigidas por inversores líderes, académicos y expertos del sector. La agenda de la conferencia ofrece a los asistentes una visión completa del entorno actual, prestando especial atención a las oportunidades dirigidas por valoración y a las ciencias del comportamiento. El evento también incluirá los últimos avances de Morningstar en asignación de activos, análisis de valores y de gestores y la inclusión de consideraciones medioambientales, sociales y de gobernanza en las carteras.
«La inversión a largo plazo, la inversión basada en la valoración, el sesgo de comportamiento inherente y el hallazgo de valor en mercados profundamente desafiantes son los temas que claramente hemos elegido para deliberar en la conferencia de este año, anticipando un bache para los inversores en 2017. Cada ponente ofrece una profunda visión sobre un área clave de interés para los inversores. Estoy deseando dar la bienvenida a Amsterdam a los asistentes para dos días de discusión y debate», comenta Dan Kemp, director de Inversiones para EMEA del grupo de gestión de inversiones de Morningstar.
Cabe destacar a Saker Nusseibeh, director ejecutivo de Hermes Investment Management, que se encargará del discurso inaugural de la conferencia, «Construyendo una mejor industria de gestión de fondos», abordando cómo el daño reputacional de las críticas de la prensa y el regulador puede desalentar a los inversores e incapacitarlos para alcanzar sus objetivos de inversión. Jeremy Grantham, fundador de GMO, explorará las implicaciones de inversión del cambio climático en una entrevista en vivo desde Boston, Massachusetts. Los asistentes también escucharán a Gerd Gigerenzer, director del Instituto Max Planck para el Desarrollo Humano y el Centro Harding para la Alfabetización del Riesgo, un reconocido líder de pensamiento.
Para acceder a la agenda completa puede utilizar este link.
Inverco presentó, en una comida anual con periodistas, "Las instituciones de inversión colectiva y los fondos de pensiones. Informe 2016 y perspectivas 2017". . Inverco prevé un crecimiento del 7% en los fondos españoles y del 5,6% en las IICs internacionales en 2017
Aunque quizá a menor ritmo que en los dos últimos años, la economía española seguirá creciendo y los mercados acompañarán, especialmente los bursátiles en un escenario en el que las medidas de Trump repercutirán positivamente en las empresas, mientras la renta fija seguirá sufriendo –azuzada por las subidas de tipos en EE.UU. y por un potencial cambio de actitud del BCE-. Esa evolución macroeconómica y financiera apoyará la continuidad del avance en la inversión colectiva española, industria que podría crecer un 5,2% este año según las estimaciones de Inverco, que se reunió este mediodía en Madrid con periodistas y celebró su típica comida anual.
Animados por los aciertos del año pasado, Ángel Martínez-Aldama, presidente de Inverco, Elisa Ricón, directora general de la asociación, y Miguel Colombás, presidente de laAgrupación de Instituciones de Inversión Colectiva en representación de Allianz Popular AM, presentaron el informe “Las instituciones de inversión colectiva y los fondos de pensiones. Informe 2016 y perspectivas 2017”, en el que prevén que los activos de fondos de inversión, sicavs y fondos de pensiones alcancen a finales de año un volumen de 527.000 millones de euros.
Dentro de la industria, el mayor crecimiento previsto sería para las IICs, que podrían avanzar este año un 6%, hasta los 418.000 millones, desde los 394.000 millones de finales de año (ver cuadro). Más que las sicavs, cuyo crecimiento se prevé nulo en el año principalmente debido a la incertidumbre sobre su fiscalidad y los posibles cambios que pueden producirse, desde la asociación confían en el crecimiento de un 7,1% en los fondos españoles, hasta alcanzar un patrimonio de 252.000 millones de euros. Aunque los fondos inmobiliarios seguirían perdiendo volumen –y se quedarían en 300 millones-, los mobiliarios crecerían un 7,2%, es decir, 17.000 millones de euros. Mientras, las IICs extranjeras podrían crecer un 5,6%, hasta los 132.000 millones, un nivel que doblaría el de 2013.
Ese crecimiento de las IICs se explicaría tanto por la rentabilidad de los mercados como por la continuidad de las suscripciones: “En un escenario moderado, la rentabilidad esperada de las IICs podría estar entre el 1,5% y el 2,1% en media ponderada. Asimismo, las suscripciones netas continuarían la tendencia positiva de años anteriores”, explica Martínez-Aldama.
Sicavs, crecimiento nulo
Para los expertos, el desarrollo de las sicavs –para las que prevén un crecimiento nulo este año- será muy dependiente de la regulación. “Salvo en España y Portugal, en ningún mercado se exige que las sicavs tengan un número mínimo de accionistas: su carácter de institución de inversión colectiva se lo otorga la accesibilidad al vehículo, no ese factor. Actualmente, el 95% dan acceso a comprar una acción por menos de 20 euros, a cualquier inversor”, dice el presidente de Inverco, demandando que se eliminen las restricciones de número mínimo de accionistas. “Habría que eliminarlo, para equiparar la regulación a la de otros países. Desde algunas instituciones se está tratando de atraer negocio a la industria local ante eventos como el Brexit… no tiene sentido que se destruya al mismo tiempo parte de la industria doméstica de inversión”, denuncia Martínez-Aldama.
Menor crecimiento en fondos de pensiones
Por su parte, el crecimiento en los fondos de pensiones sería más bajo que el de las IICs, del 2%, hasta 109.000 millones, es decir, 2.000 más que un año antes, “debido los límites existentes en las aportaciones y también por su menor liquidez”, en palabras del presidente de Inverco. En concreto, la rentabilidad media esperada de los fondos de pensiones domésticos podría estar en el entorno del 2,5%, mientras el flujo de aportaciones netas se mantendría similar al del año 2016 tanto en el sistema individual como en el de empleo.
“Puede estimarse que tanto las IICs como los fondos de pensiones presentarán un comportamiento muy similar al de los cuatro años anteriores, y prolongarán su crecimiento durante 2017”, apostillan en Inverco.
Buenas noticias y fuentes de preocupación
A este crecimiento podrían contribuir buenas noticias para la industria, como la creación de la esperada plataforma de fondos de BME, que para el presidente de Inverco es una buena noticia (“cuantas más iniciativas de distribución, mejor, porque al final son una prueba de confianza en la industria”, dice) o la aprobación de la esperada Orden Ministerial sobre operativa de préstamo de valores en fondos de inversión y planes de pensiones, que según Ricón, se demanda en el mercado, también porque España es uno de los pocos países que no tiene esa posibilidad; “y la seguimos esperando”.
Un punto de preocupación en 2017 será MiFID II: aunque en Inverco manejan el plazo de trasposición hasta el 3 de julio y su entrada en vigor en enero de 2018, Ricón confiesa que “otra cosa es si estas fechas son realistas” y reconoce que hay “mucha preocupación” entre las gestoras porque el contenido será “intenso para la industria”, y cuando antes se sepa, antes de podrá adaptar. “Hay preocupación por el desconocimiento que supone la trasposición de MiFID II y por la necesidad de tomar medidas cuanto antes”, explica.
Lo que no parece preocupar es el avance de la gestión pasiva, una “tendencia real y adecuada para muchos inversores, si bien aún muchos clientes necesitan a gestores profesionales”, dice Colombás. En opinión de Inverco, la industria española de gestión activa tampoco es particularmente cara, con una comisión media ponderada en línea con la europea, de en torno al 0,9%.
Un escenario “moderado”
En resumen, la industria seguirá creciendo aunque en un entorno “moderado”: “Tras dos años con un crecimiento muy superior al del resto de las economías más avanzadas de la zona euro, la economía española afronta 2017 con el reto de mantener la tasa de actividad por encima de la media europea. Las previsiones de todos los analistas apuntan en esta dirección, aunque a un ritmo más moderado, debido a que no existirán este año alguno de los factores que colaboraron positivamente a dicho crecimiento, y entre ellos el encarecimiento de los productos energéticos o la reducción fiscal del año anterior, que repercutirán negativamente en la renta disponible de las familias españolas. Así, el FMI pronostica para 2017 un crecimiento para España del 2,2%, si bien la mayoría de analistas prevén crecimientos superiores, incluso hasta el 2,6%”, explica el informe de la asociación. En cualquier caso, el FMI advierte que existe una amplia dispersión de posibles desenlaces en torno a las proyecciones, dada la incertidumbre que rodea a la orientación de las políticas del gobierno estadounidense entrante y sus ramificaciones internacionales. Con todo, coloca en el lado positivo las políticas de estímulo anunciadas en Estados Unidos y China.
El comportamiento de los mercados financieros reflejará fielmente esta coyuntura, dice Inverco, y las perspectivas de expansión fiscal anunciadas por Estados Unidos es probable que repercutan positivamente en los resultados empresariales y en consecuencia en el precio de las acciones. “Todo ello permitirá previsiblemente una continuidad en el comportamiento positivo de la renta variable en 2017”. En sentido contrario, advierten, “es probable que la normalización progresiva de la política monetaria de la Reserva Federal obligue a un cambio de sesgo en la política monetaria del Banco Central europeo, y sigamos en un escenario de incrementos de los rendimientos de la deuda pública, con una consecuente caída del precio de los bonos, por lo que es probable que asistamos a ciertas correcciones en la renta fija, en especial la de larga duración”.
Photo: Fiona English, Client Portfolio Manager at Pioneer Investments. Pioneer Investments: “In 2017, Europe will Experience the Highest Profit Growth that it has Seen in Recent Years”
Claramente, 2016 ha sido un año de transición para la renta variable europea. Una verdadera montaña rusa con noticias de vértigo y un inesperado final de repuntes gracias a la llegada de Trump a la presidencia de Estados Unidos. La recuperación de la confianza de los inversores con la que hemos comenzado el año va a dar paso sin embargo a múltiples incertidumbres y riesgos geopolíticos.
Para Fiona English, client portfolio manager de Pioneer Investments con responsabilidades en renta variable europea, los mercados llevan mucho tiempo esperando un punto de inflexión en el crecimiento y los beneficios de Europa. Pero en los 3 o 4 últimos años hemos sufrido una decepción una y otra vez. Este año será distinto, explica.
“Aunque el riesgo político se ha incrementado, es probable que finalmente el crecimiento vaya a repuntar en 2017 y creo que también veremos un aumento en los beneficios empresariales de las compañías de Europa. Además, el consumo se está acelerando y las cifras en muchas otras áreas de la economía han demostrado ser resistentes”, explica la gestora.
Otro argumento a favor de la renta variable europea de cara a 2017 es que, a consecuencia de los riesgos políticos a los que se enfrenta Europa, las autoridades del Viejo Continente han empezado a cambiar su postura y están ahora más a favor de adoptar medidas que estimulen el crecimiento frente a la austeridad imperante de los últimos años. Y esto, igual que ha sucedido en Estados Unidos, es bueno para las bolsas, explica Fiona English.
Rentabilidades positivas
Además, las empresas europeas están muy expuestas globalmente. Al menos el 50% de los ingresos llegan desde fuera de Europa y para Pioneer esto significa que una vez que el crecimiento global mejore, las empresas europeas deberían mejorar sus resultados también. «Es un escenario positivo que nos hace ser modestamente optimistas sobre lo que la renta variable europea puede hacer este año. De cara al futuro, creo que este año las bolsas europeas van a registrar una mejora en su dinámica y van a generar rentabilidades positivas”, afirma English.
Para la client portfolio manager de Pioneer Investments ese convencimiento no significa que todo vaya a ser un camino de rosas. Los riesgos políticos a los que se enfrenta Europa son grandes y no van a desaparecer, lo que hará que “las bolsas registren periodos de volatilidad y que se produzcan oleadas de ventas en ciertos momentos”. Sin ir más lejos, tras el repunte del último trimestre, como consecuencia del efecto Trump, es probable que “en las próximas 3 o 4 semanas las bolsas atraviesen por un periodo de consolidación. A corto plazo los inversores van a querer recoger beneficios”.
La corrección podrá venir por alguno de los acontecimientos geopolíticos que tenemos a la vista para los próximos meses, o quizás por algún otro acontecimiento que se le escapa al mercado (por ejemplo China lleva mucho tiempo sin dar guerra). Esas caídas pueden ser definitivamente buenos puntos de entrada en el mercado. La gestora de Pioneer cita también la salida generalizada de los inversores del mercado de bonos, que en rasgos generales podría traducirse en una entrada en renta variable, lo que respaldaría esta clase de activo.
Growth o value: ¿qué triunfará este año?
“Hemos tenido 6 o 7 años en los que las estrategias growth lo han hecho mejor que el mercado en general sobre todo debido a que el crecimiento del PIB en Europa era tan débil que para que un potfolio lo hiciera bien, había que estar en áreas del mercado en las que hubiera visibilidad de los beneficios. Los mercados emergentes eran una de estas áreas, y Estados Unidos otra”, cuenta English.
Pero lo que hemos empezado a ver durante los 6 últimos meses es una rotación en la que las valoraciones en esos mercados han caído, y por otra parte, las expectativas de inflación han repuntado. En este sentido, la gestora de Pioneer cree que, efectivamente, las partes value del mercado están empezando a parecer más atractivas.
“Lo que no vemos desde Pioneer es que éste vaya a ser un escenario excluyente tipo ‘o growth o value’. No. Creemos que hay que estar en títulos de calidad del mercado y en títulos con buenos fundamentales. El mejor ejemplo de esto es el sector financiero. Debería hacerlo bien este año, pero eso no significa que vayamos a entrar en cualquier título de este sector. Hay que tener en cartera las entidades que vayan a soportar bien los desafíos políticos y regulatorios que tenemos en el horizonte”, concluye.
En definitiva, una cartera equilibrada con ambos estilos de gestión es lo que ayudará a los inversores a atravesar los numerosos baches que se prevén en el camino.
Foto: Gustavo Brazalle, Flickr, Creative Commons. No es 2001, pero Argentina vive el mismo proceso que llevó a la crisis social más importante
Con motivo de su presencia como país invitado de honor en la próxima edición de ARCOmadrid, Argentina se prepara para el desembarco en España de lo más representativo de su arte contemporáneo. El programa, presentando bajo el nombre Argentina Plataforma / ARCO, contempla una nutrida representación de artistas de diversas disciplinas que protagonizarán la agenda cultural madrileña desde el 14 de febrero y hasta el mes de junio, en algún caso, extendiéndose más allá de los límites de la feria de arte contemporáneo.
La presencia argentina en ARCOmadrid constará de una selección de 12 galerías de arte llevada a cabo por Inés Katzenstein, comisaria independiente y directora del departamento de arte de la UTDT (Universidad Torcuato de Tella), que mostrará la obra de 23 artistas en el marco de la feria, en su sede de IFEMA. Las galerías seleccionadas son Barro, Cosmocosa, Del Infinito, Henrique Faria-Buenos Aires, Ignacio Liprandi, Isla Flotante, Jorge María La Ruche, Mite, Nora Fisch, Ruth Benzacar, Slyzmud y Vasari.
A esta sección se sumará el programa que el Ministerio de Cultura argentino ha organizado en toda la ciudad, configurado por la comisaria independiente Sonia Becce, que tendrá lugar en 17 sedes icónicas de la ciudad de Madrid y que incluye el trabajo de más de 60 artistas de todas las disciplinas, en un despliegue sin precedentes de la actualidad del arte contemporáneo argentino en España.
Grandes maestros y nuevas generaciones
Entre las exposiciones del programa cabe destacar Una mirada a la Colección Costantini, en la Real Academia de Bellas Artes de San Fernando; Ejercicios de resistencia, de Nicolás Robbio, en La Casa Encendida; Certezas efímeras de Leandro Erlich, en el Espacio Fundación Telefónica; Perspectiva de Jorge Macchi, en el CA2M Centro de Arte Dos de Mayo; y la colectiva Ultramar. Fontana, Kuitca, Seebert, Tessi en el Museo Thyssen-Bornemisza, a las que se suman otras muestras en Caixa Forum, o el Museo Nacional Centro de Arte Reina Sofía, entre otros.
Además, uno de los platos fuertes del programa Argentina Plataforma / ARCO será la exposición colectiva «En el ejercicio de las cosas», comisariada por Sonia Becce y Mariano Mayer, que mostrará la obra de más de 50 artistas de distintas generaciones en ocho sedes de la ciudad: Casa Museo Lope de Vega; Casa de Vacas; Conde Duque; Tabacalera Promoción del Arte; Museo Cerralbo; Casa de América; Biblioteca Nacional, y Alimentación30.
Las exhibiciones institucionales revelan algunas de las especificidades del arte contemporáneo argentino, de su énfasis en lo pulsional desaforado, de la sensualidad mediatizada, de los componentes políticos tratados de modo abstracto y codificado, de la desacralización de lo erudito, destacando su irreverencia medular, y algo de su desapego por lo académico. Son parte importante de esta plataforma varios artistas que sostienen una exploración sistemática sobre el medio pictórico, empujándolo hacia otras materialidades.
En cuanto a las artes escénicas, destaca por su singularidad la instalación-performance-teatro Under de sí, de Diego Bianchi y Luis Garay, una produccióndel TACEC, el Festival de Viena, el Festival de Poznan y la Bienal de Performance de BB.AA, que se representará en la sala Max Aub de las Naves del Español los días 22, 24 y 25 de febrero.
Escenas argentinas
Además, una buena representación de la producción escénica alternativa argentina copará por unos días la cartelera de los Teatros Luchana, con un ciclo que incluirá los siguientes montajes: Actriz, Piedra, Un trabajo, La Lechera, Bufón, Medea, La vida breve, Representación nocturna del Marqués Sebregondi y Tus excesos y mi corazón atrapado en la noche. Por su parte, el Círculo de Bellas Artes de Madrid albergará desde el día 16 y hasta el 19 de febrero un ciclo de cine dedicado a las figuras de Hugo Santiagoy Alejo Moguillansky. En Caixaforum, la literatura y su relación con el arte protagonizará una jornada coordinada por Graciela Speranza, y en la que participarán Alan Pauls, Fabio Kaceroy Patricio Pron. Y, en relación también con la literatura, se presenta la exposición Inventario de inventos (inventados), de Eduardo Bertiy Monobloque, en CentroCentro Cibeles.
Música contemporánea
La relación entre la música contemporánea con otras artes conexas se materializará en tres espectáculos que tendrán lugar en el Auditorio 400 del Museo Nacional Centro de Arte Reina Sofía: Eine Brise y L’officina della Resurrezione, de Fabián Panisello y La Wagner, del coreógrafo Pablo Rotemberg.
Para completar su propuesta en Madrid, Argentina Plataforma / ARCO incluye además un ciclo de proyecciones de videoarte en la pantalla de la plaza de Callao; actividades en el marco de Educathyssen y residencias artísticas en El Ranchito, con los artistas Santiago Gasquet, Lucrecia Lionti, Rodolfo Marqués, Santiago Poggio, Casa Velázquez, con Gaspar Acebedo, Agustina Crespo, Susana Gamarra y Paula Marcela Otegui; y Medialab-Prado, Leonardo Solaas, Juan Pablo Sorrentino.
El Programa Institucional propone el trazado de redes de conexiones, que se concentran en nodos en los que confluyen intereses y desde los que, asimismo, se disparan nuevos procedimientos divergentes.
Finalmente, el programa incorpora una serie de conciertos que se celebrarán en una gran carpa (Domo) instalada en la Plaza de Colón, en el que participarán Illya Kuryaki and the Valderramas (IKV), Adrián Iaies Drumless Trío + Eduardo Stupía, ENTRE RÍOS Cuadro Fulldome 5.1 Live Show y Psychodome – FANGORIA + JUAN GATTI.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Chris Dlugosz. La depreciación del dólar será pasajera
Desde el punto de vista de Mirabaud Asset Management, entra dentro de lo muy posible que la inesperada depreciación del dólar estadounidense, una de las principales sorpresas con que hemos comenzado 2017, sea sólo una tendencia pasajera.
Una depreciación que, pese a las previsiones de aceleración del crecimiento económico y de subida de tipos de la Fed para 2017, llegó a superar los 2,5 puntos porcentuales, lo que significa alcanzar una cota de 1,08 dólares por euro.
A grandes rasgos, hay tres razones que justifican esta depreciación de la moneda estadounidense. Por un lado, el nuevo gobierno de Estados Unidos ha declarado, y lo ha hecho en varias ocasiones, que el dólar estaba sobrevalorado y, además, que la infravaloración del euro aventaja a Alemania con respecto a sus socios comerciales.
Por otro lado, los diferenciales de tipos de interés a diez y a dos años entre Estados Unidos y Alemania se han reducido 35 y 15 puntos básicos respectivamente desde los máximos alcanzados a mediados de diciembre.
Y a todo lo expuesto hasta ahora se suma, por último, el hecho de que el euro goza de un superávit de balanza por cuenta corriente en detrimento del dólar. Concretamente, en los últimos doce meses, el superávit europeo alcanzó los 384.000 millones de euros, lo que supone el 3,7% del PIB europeo, mientras que Estados Unidos registró un déficit de 477.000 millones de dólares, aproximadamente el 2,8 % de su PIB.
En cualquier caso, como comentábamos al principio de esta tribuna, desde Mirabaud prevemos que el dólar estadounidense volverá a apreciarse hasta rondar, en un primer momento, una cota de 1,05 dólares por euro. Nuestro escenario de probabilidades apunta a que los tipos a corto plazo podrían volver a apreciarse en Estados Unidos, mientras que el Banco Central Europeo proseguirá su discurso acomodaticio para mantener unas condiciones financieras favorables a la actividad, lo que contendrá los tipos de interés en cotas bajas.
A medio plazo, la posible adopción de un régimen de ajuste frontal fronterizo, según propone el Partido Republicano en el congreso, podría acarrear también una apreciación significativa del dólar.
Tribuna de Raimundo Martín, director general de Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica
Foto cedidaDe izquierda a derecha: José . Mapfre lanza un nuevo fondo socialmente responsable que combina la inversión en valor y el buen gobierno corporativo
El grupo asegurador Mapfre acaba de lanzar una apuesta por la filosofía de inversión socialmente responsable con Good Governance Fund, un fondo de inversión que combina la inversión en valor y el buen gobierno corporativo. “Para una empresa como Mapfre, tan sumamente comprometida con la actuación social responsable, es importante orientar la estrategia de inversión hacia compañías que también tengan integrada la gobernanza en su ADN”, explica José Luis Jiménez, director general corporativo de Inversiones de Mapfre, en el marco de una presentación esta mañana en Madrid.
Se trata de un fondo que se gestiona y comercializa en España, y que estará disponible próximamente para los inversores a través de las plataformas de Inversis y Allfunds.
¿Es rentable la inversión socialmente responsable?
Mapfre ha apoyado el lanzamiento de este nuevo producto con la presentación de dos estudios universitarios que avalan que la inversión en empresas socialmente responsables y con buen gobierno corporativo es más rentable en el largo plazo. Se trata de los trabajos realizados por los catedráticos Constanza Consoladi, de la Universidad de Siena, y Sunil Poshakwale, de la Cranfield School of Management.
En concreto, Consoladi explica en su estudio Focusing on G within the ESG Framework: Does it pay off? (Universitá di Siena 2016) que las compañías con altas puntuaciones en los rankings de buen gobierno corporativo tienen a mostrar mayores tasas de retorno sobre sus activos, beneficio neto, y crecimiento de márgenes y facturación que aquellas empresas que aparecen con peor calificación en esas mediciones.
Por su parte, Poshakwale, en Empirical evidence of good governance and firm performance in Europe (Cranfield School of Management working paper 2016) llega a una conclusión similar tras analizar 357 compañías no financieras de capitalización bursátil superior a los 5.000 millones de euros de 15 países europeos. “Las empresas con buena gobernanza y alta calidad de gestión tienen un comportamiento más positivo que las que no lo tienen”, apunta.
Con estos estudios en la mano, Jiménez ha insistido en la idoneidad de este nuevo fondo que ha lanzado Mapfre. “Además, como los estudios demuestran, son más rentables a largo plazo y es muy importante hacer una selección cualitativa de las mismas, no basta con cumplir determinados requisitos”, señala.
