Pixabay CC0 Public DomainCozendo. Vontobel analiza la flexibilidad en renta fija corporativa como clave para encontrar valor en 2017
La cuestión fundamental para 2017 es dónde puede encontrar valor un inversor en estos tiempos de bajos tipos de interés. La respuesta no es sencilla y si nos centramos en el universo de renta fija, aún menos.
Para debatir sobre esta cuestión, Vontobel ha organizado un evento el próximo martes 7 de marzo a las 9.00 horas, en el hotel Wellington de Madrid, situado en la calle de Velázquez 8.
Este encuentro contará con la presencia de Ludovic Colin, co-gestor del fondo Vontobel Fund- Bond Global Aggregate, y de Chris Bowie, gestor del fondo Vontobel Fund- TwentyFour Absolute Return Credit. Asimismo Fernando Luque, editor senior de Morningstar en España, hará un análisis de la tendencia de la renta fija en España.
El encuentro está reservado exclusivamente para inversores profesionales y la asistencia será válida por dos horas de formación para la recertificación EFPA. Para asistir, se ruega enviar un mail de confirmación a atencionalcliente@vontobel.eso llamar al teléfono 91 520 9534.
Álvaro de Remedios, presidente, y Jaime Carvajal, CEO de Arcano. Foto cedida. Arcano entra en Portugal con Jorge Tomé, Miguel Geraldes y Paulo Tenente para desarrollar su negocio de banca de inversión
Arcano, firma independiente de asesoramiento financiero de referencia, apuesta por Portugal dentro de la estrategia de crecimiento de su negocio de banca de inversión. Así, la firma española, líder en operaciones para el mid-market en España, entra en el mercado portugués y lo hace de la mano de ejecutivos de primer nivel como Jorge Tomé, Miguel Geraldes y Paulo Tenente de Optimal Investments y con una amplia experiencia en banca comercial y de inversión, private equity, y mercados de capitales, entre otros.
Según explica la firma en un comunicado, Arcano entra en el mercado portugués de banca de inversión en un momento especialmente relevante, donde se prevé que existan operaciones en el sector financiero en general, y en particular en la gestión de activos “non core”. De hecho, el equipo de Arcano, con experiencia en otras firmas, ya ejecutó la primera y hasta la fecha única operación de venta de una plataforma de servicing de un banco y este tipo de activos. Se trata de la venta de la plataforma de Banco Popular Portugal a Carval en 2015.
El equipo de Arcano, aunque hasta el momento no estaba físicamente en Portugal, cuenta con experiencia previa en el mercado asesorando a entidades portuguesas como EDP, Sonae, Millenium BCP, Caixa Geral de Depositos y Tranquilidade, entre otros. De hecho, la semana pasada se cerró la operación de venta de Gascan a Artá Capital, operación en la que Arcano asesoró al vendedor, Explorer.
Con la incorporación de Jorge Tomé, Luis Paulo Tenente y Miguel Geraldes, Arcano da un salto cualitativo. Los tres ejecutivos han asesorado anteriormente en operaciones de M&A, salidas a bolsa, captación de fondos o advisory a empresas o instituciones como Santogal, Galp, Amorim, Embraer, Jerónimo Martins o Sovena, entre otras muchas.
Sólida experiencia y track record
Jorge Tomé, con una amplia experiencia en instituciones financieras y compañías de seguros, entre otros, fue CEO en Banif -Banco Internacional do Funchal, CEO en la Caixa-Banco de Investimento, consejero de Caixa Geral de Depósitos, consejero de Caixa Capital y Banif Capital, consejero de Açoreana Companhia de Seguros, consejero de Banco Pinto & Sotto Mayor y socio de PriceWaterhouseCoopers, entre otros.
Miguel Geraldes fue jefe de Mercados en Euronext Lisboa y jefe de Gestión de Relaciones en Euronext Iberia. Tiene más de 20 años de experiencia en mercados de capitales internacionales donde ha participado en más de 300 operaciones de mercado y en la preparación de empresas para obtener financiación en los mercados de capitales.
Por su parte, Paulo Tenente ha sido board memberde Banif Capital, miembro del Consejo de Administración de GED Sur (España), socio de STN Capital (empresa de servicios financieros), consejero de Banco Invest, consejero de Intevial, y gerente senior de corporate finance en PriceWaterhouseCoopers.
Fuerte crecimiento
La entrada de Arcano en Portugal supone un paso más en la estrategia de crecimiento del área de banca de inversión de la firma. Arcano, líder en el segmento mid-market en España, cerró el pasado año con un récord de operaciones con 22, entre las que destacan la compra de carteras de activos hoteleros de La Caixa o Banco Popular por parte de Apollo, la venta de Vitaldent, o la venta de una participación minoritaria en Hawkers, entre otras.
Adicionalmente, la compañía cuenta desde 2015 con un acuerdo de colaboración exclusivo con Jefferies, banco de inversión global con sede en Nueva York. Mediante esta alianza, los clientes de Arcano pueden aprovechar la red global, acceso y experiencia de Jefferies mientras que los clientes de la firma americana podrán sacar partido de la presencia, contactos y conocimiento local de Arcano en España.
Foto: Flavio Leone, FLickr, Creative Commons. Sabadell vende su filial de banca comercial en EE.UU. pero mantiene el negocio de banca privada internacional y corporativa en Miami
Banco Sabadell ha llegado a un acuerdo con IberiaBank Corporation para la venta de Sabadell United Bank, su filial en banca retail que opera desde 2007 en el estado de Florida. El importe de la operación asciende a 1.025 millones de dólares (alrededor de 967 millones de euros). La transacción, cerrada a 1,95 veces el valor en libros, permitirá a Banco Sabadell obtener una plusvalía neta de aproximadamente 447 millones de euros.
Tras la operación, Banco Sabadell seguirá desarrollando su actividad core de banca corporativa y banca privada internacional a través de su marca americana en Miami, que en la actualidad gestiona un volumen de negocio que supera los 10.000 millones de dólares con una destacada cuota de mercado especialmente en los sectores turístico, infraestructuras o energías renovables, y que dispone de una plantilla de 200 profesionales.
La sucursal de Banco Sabadell en Miami es también el centro de operaciones de banca corporativa para Latinoamérica, con excepción de México donde la entidad opera a través de su banco filial en dicho país.
La venta de Sabadell United Bank
El acuerdo alcanzado para la banca retail contempla que el precio total que abonará IberiaBank Corp. consiste en un pago en efectivo de un mínimo de 803 millones de dólares, y el resto en la entrega de acciones hasta alcanzar el importe total. Todo ello sin que en ningún caso se supere el 4,9% del capital social de IberiaBank Corp. y abonándose en efectivo la diferencia, si la hubiera, hasta alcanzar el precio total pactado. Se prevé realizar el cierre de la operación durante el segundo semestre del ejercicio, una vez se obtengan los permisos y autorizaciones pertinentes de las autoridades regulatorias.
Sabadell United Bank es un proyecto iniciado en 2007 con la adquisición de Transatlantic Bank, que ha combinado el crecimiento orgánico en la zona y el crecimiento inorgánico tras las sucesivas adquisiciones en el área del sur de Florida y que gestiona en la actualidad un volumen de 4.200 millones de dólares en créditos y 5.200 millones de dólares en recursos de clientes.
Para el presidente de la entidad Josep Oliu, “esta es una excelente operación que materializa una parte del valor creado en Estados Unidos y permite fortalecer el banco para crecer en sus mercados prioritarios”.
IberiaBank Corp. es un grupo financiero con un volumen total de activos en su balance consolidado de 21.700 millones de dólares; 17.400 millones de dólares en recursos de clientes, y unos fondos propios de 2.900 millones de dólares a cierre de 2016. Las acciones de IberiaBank Corp. (IBKC) cotizan en el Nasdaq Global Select Market con una capitalización de alrededor de 3.800 millones de dólares a fecha de 24 de febrero de 2017.
El grupo opera a través de 304 oficinas de diversa tipología, incluyendo 199 sucursales bancarias, tres oficinas especializadas en la concesión de crédito en los estados de Louisiana, Arkansas, Alabama, Tennessee, Texas, Florida y Georgia, 24 oficinas dedicadas a la actividad aseguradora en Arkansas y Louisiana, así como una red de agentes destinada a la concesión de hipotecas en 69 localidades de diez estados. Asimismo, Iberiabank Corp. cuenta con ocho sucursales de gestión patrimonial en cuatro estados y una oficina de Iberia Capital Partners L.L.C. en Louisiana.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kirilos. Las mejoras en los precios de la materias primas se reflejarán en los mercados emergentes
Tras las profundas recesiones sufridas por Brasil y Rusia, Pioneer Investment Partners espera que ambos países contribuyan a la ligera mejoría del crecimiento a nivel mundial. Y aunque la firma cree que las condiciones macroeconómicas en los mercados emergentes son mucho mejores hoy que a finales de 2015 o principios de 2016, las previsiones para México o Turquía apuntan a un fuerte deterioro.
“Para 2017, prevemos que las condiciones macroeconómicas solo mejorarán muy moderadamente en los mercados emergentes. La perspectiva general es estable/positiva, con las marcadas divergencias habituales entre países”, explica la gestora en su análisis.
Este ligero optimismo, explica, se debe a las positiva perspectivas para el mercado de materias primas, aunque los expertos de la firma recuerdan que esto podría hacer que los países exportadores de estos bienes decidan flexibilizar su postura en algún momento durante el año, recortando o retrasando sus planes de consolidación fiscal, y pone como ejemplo a Rusia.
El otro factor que afectará en mayor o menor medida a la mayoría de los países de este universo es el camino de endurecimiento monetario emprendido por la Reserva Federal. “En ciertos casos, sobre todo en México, la necesidad de aplicar políticas expansivas en vista de una evolución cada vez más deficiente de su economía, se ve totalmente ensombrecida por el énfasis del banco central en la debilidad de la divisa y sus efectos en la inflación, provocando que la autoridad monetaria en realidad suba los tipos y siga endureciendo su política”, se lee en el análisis de Pioneer.
«En la parte exterior, somos constructivos respecto al comercio de productos manufacturados en 2017. Nuestra perspectiva positiva es fruto de la reciente revisión al alza de las expectativas de crecimiento para 2017 y el impulso macroeconómico positivo en los mercados desarrollados. En general, las rentabilidades previstas de los sectores de energía y metales son superiores que las de los productos agrícolas y manufacturados», apunta.
La inflación representa para Pioneer, la parte más positiva de las perspectivas para los mercados emergentes en 2017. En la práctica totalidad de los países que componen estos mercados, se prevé que la inflación se acerque o permanezca dentro de los intervalos objetivo de los bancos centrales.
“La única excepción es Turquía, donde una inflación persistentemente alta –cuyo enquistamiento claramente no se debe al banco central turco– supondrá cierta vulnerabilidad para las perspectivas del país. Si dividimos el panorama de inflación en dos partes, vemos una clara convergencia de la inflación hacia el objetivo de los bancos centrales, ya sea desde niveles altos (Brasil, Turquía y Colombia) o bajos (Tailandia, Polonia, Hungría, Corea del Sur y Taiwán)”, concluye.
El CEO de Capital Group responde en esta tribuna de opinión a la última y polémica carta a inversores de Warren Buffett.. Obtener valor a través de la gestión activa
En los últimos años, la idea de que los gestores no pueden batir a los índices se ha convertido en una idea común dentro de los círculos de inversión. El último en sumarse a esta corriente ha sido el legendario inversor Warren Buffett. En su carta de 2017 a los accionistas de Berkshire Hathaway ha defendido esta opinión al abogar por la indexación con bajas comisiones como el mejor enfoque para la mayoría de los inversores individuales.
La filosofía de inversión de Capital Group coincide en muchos aspectos con la de Buffett, a través de un enfoque de inversión bottom-up, que analiza rigurosamente las compañías y construye carteras duraderas. Este enfoque de inversión a largo plazo da como resultado menos operaciones, menos costes y, por tanto, mejores resultados. Y también estamos totalmente de acuerdo con Buffett respecto al mensaje de que la mayoría de la gente necesita ahorrar para la jubilación.
Sin embargo, aunque no discutimos los datos que han llevado a Buffett a adoptar esta postura, hay un hecho bastante simple que se está dejando olvidado: no todos los gestores están en la media. Como solemos decir: solo porque una persona en la media no pueda encestar al baloncesto, esto no significa que uno no pueda encestar”. Tanto Buffett como otras personas saben que hay excepciones. Y nosotros somos una de ellas.
Seleccionar un fondo cuyo track record sugiere que puede superar al mercado, puede suponer una diferencia significativa en la vida de un inversor. Es decir, los inversores que invierten en un fondo indexado podrán obtener los rendimientos del mercado, pero aquellos que inviertan en los fondos que han seleccionado tendrán la oportunidad de superar al índice. Para los inversores actuales la diferencia entre obtener el rendimiento del mercado u obtener rentabilidades superiores puede suponer un colchón de cara a la jubilación.
Los fondos indexados dan la opción de beneficiarse de los mercados alcistas. Sin embargo, los inversores en índices también se quedan atrapados en las caídas. Por tanto, los fondos indexados pueden tener un lugar en la cartera, pero no proporcionan una protección para los mercados bajistas.
A pesar de los billones de dólares que han entrado en este tipo de fondos, solo cerca de la mitad de los inversores saben que están expuestos al 100% de la volatilidad y de las pérdidas del mercado durante los periodos bajistas. Quizá esto no sea tan sorprendente si se tiene en cuenta el largo periodo alcista del mercado americano. Pero los mercados se dan la vuelta. Y hacerlo mejor que la mayoría en los momentos difíciles es fundamental para los inversores que buscan aumentar su colchón de ahorro a largo plazo. Las inversiones gestionadas de forma activa pueden ofrecer el potencial de perder menos que los fondos que replican índices durante las caídas de los mercados.
En Capital Group siempre hemos creído en el valor de un buen asesoramiento para ayudar a los inversores a alcanzar sus metas de inversión a largo plazo. Creemos que los asesores ayudan a motivar a las personas a ahorrar y, quizás lo más importante, pueden servir como una mano firme en momentos volátiles, cuando la naturaleza humana a menudo lleva a los inversores a tomar decisiones que resultan ser contraproducentes. En la mayoría de los casos, los inversores necesitan ahorrar más y permanecer invertidos, y los asesores juegan un papel fundamental en ayudar a la gente a hacer ambas cosas.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: lcarissimi. Los hedge funds con mejores y más consistentes rentabilidades en 2017
Basándose en los datos recopilados para realizar el informe 2017 Preqin Global Hedge Fund, la firma publica una tabla con los hedge funds que han logrado, de forma más consistente, el rendimiento más sólido y estable en el período comprendido entre enero de 2012 y diciembre de 2016.
La tabla incluye siete estrategias principales: estrategias de renta variable, macro, event driven, de crédito, de valor relativo, multiestrategias y CTAs.
Para determinar qué fondos han sido los más consistentes se ha utilizado una metodología de rango de percentil en cuatro métricas (rentabilidad anualizada, volatilidad anualizada, ratio Sharpe y ratio Sortino).
Renta variable: los 10 fondos de estrategias de renta variable más consistentes fueron los que se ubicaron en el decil más alto entre los cuatro indicadores. Taiga Fund – Clase A – NOK tuvo la puntuación de consistencia más alta, situándose en 93,55. Además, ARX Investimentos y Perfin Investimentos colocaron dos de sus fondos entre los 10 primeros, cada uno.
Estrategias Macro: el vehículo de materias primas Barak Structures Trade Finance Fund fue el fondo de estrategia macro con mejor rentabilidad y mayor consistencia, con una puntuación de consistencia de 96,33. Claritas Investments y ARX Investimentos llevaron tres fondos a los 10 primeros lugares, mientras que GAP Asset Management llevó dos.
Estrategias event-driven: Altum Credit Fund Ltd fue el fondo event driven con mejor rendimiento consistentemente, con una consistencia de 89,20, superando en más de cinco puntos básicos al resto.
Estrategias de Crédito: los vehículos de renta fija de Bozano Investimentos tuvieron los dos mejores resultados en consistencia. Bozano Rendimento Renda Fixa y Bozano Top Crédito Privado Renda Fixa anotaron 93,28 y 92,85 respectivamente. Capitania también tuvo dos fondos entre las 10 mejores estrategias de crédito.
Estrategias de Valor Relativo: el Fondo Incline, de Incline Fund Management, fue el fondo de valor relativo con mejor puntuación, con una consistencia de 91,75.
Multiestrategia: JGP Global Gestão de Recursos gestiona los tres hedge funds multiestrategia más consistentes. JGP Max tuvo una puntuación de consistencia general de 94,53, mientras que JGP Hedge y JGP Strategy alcanzaron los 93,35 y 92,55 puntos, respectivamente.
CTAs: Tanto Von Preussen-Hohenberg Management como McMillan Asset Management gestionan dos de los 10 consistentemente mejores fondos de CTAs, pero el HiProb-I de HiProb Trading Technology obtuvo la puntuación de consistencia más con 97,68 puntos.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: TPS Dave. La inversión pasiva no siempre es de bajo coste
Ahora que hasta el mismo Warren Buffett alaba las bondades de la gestión pasiva, un artículo de Hortense Bioy, directora de análisis de fondos pasivos en Europa de Morningstar, recuerda que no por llevar la etiqueta de ETFs, el producto ya es barato. Hay fondos indexados que cobran comisiones muy altas.
“Si bien los titulares de los últimos años se han centrado en la reducción de comisiones por parte de los proveedores de fondos pasivos, los inversores deben ser conscientes de que todavía hay una disparidad de precios amplia entre los fondos índices. Algunas ofertas siguen siendo injustificadamente caras”, explica en su análisis Bioy.
La directora de análisis compara, por ejemplo, la comisión anual del 0,40% del iShares S&P 500 ETF (IDUS), el cuarto mayor ETF de Europa con 8.000 millones de libras esterlinas de activos bajo gestión, con la de sus opciones homólogas, que tiene unas comisiones del 0,15% o incluso por debajo.
«De manera similar, el iShares MSCI Emerging Markets ETF (IEEM), que cuenta con casi 4.000 millones de libras en activos, tiene unos costes de 0,75%. Esto es tres veces más que su homólogo que no distribuye dividendos, el iShares Core MSCI Emerging Markets IMI», explica.
Para concluir, la directora de análisis de fondos pasivos en Europa de Morningstar, recuerda que la inversión pasiva no siempre es de bajo coste, a pesar de que la mayoría de los fondos pasivos son aún más baratos que sus equivalentes de gestión activa.
Y recuerda que el mercado de Estados Unidos ya ofrece productos que abarcan todo el mercado de valores americanos con un coste anual del 0,03%. En Europa los costes no son tan bajos, pero no están muy lejos. Source, un proveedor de ETF, cobra un 0,05% por su ETF sobre el S&P 500.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: David Shankbone. NN Investment Partners: “La renta variable estadounidense no recompensa adecuadamente el riesgo político”
Los mercados mundiales de renta variable siguen avanzando al amparo de unos datos favorables. Los buenos fundamentales de los activos de riesgo se dejan claramente notar pese a la incertidumbre política. Las sorpresas macroeconómicas se estabilizan en niveles elevados y los beneficios empresariales baten las expectativas. Este es el resumen del inicio de año para los expertos de NN Investment Partners.
“Los beneficios son sólidos en EE.UU., Europa y Japón, y muestran una mejora de los márgenes empresariales. La dinámica de beneficios también es favorable, por lo que no es extraño que mejore la confianza empresarial. La fortaleza del mercado laboral impulsa la confianza de los consumidores. Parece que toma cuerpo un círculo virtuoso, en el que las empresas contratan más trabajadores y aumentan la inversión, mientras que los consumidores incrementan el gasto”, explica la firma en su informe semanal.
A esto, dice, hay que añadir que la política monetaria mundial en general se mantendrá laxa, tal y como parecen señalar los últimos comunicados de los principales bancos centrales, unos favorables “espíritus animales” podrían impulsar al alza a los mercados y reducir las primas de riesgo de la renta variable.
Pero si hay algo que ya tiene claro la gestora es que el mix de políticas estadounidenses impulsadas por Trump tiene cada vez más visos de decepcionar. “Cada día parece más claro que el resultado final no será la ansiada combinación benigna de un elevado gasto fiscal y algo de proteccionismo. En nuestra opinión, el mercado de renta variable estadounidense no refleja adecuadamente esa circunstancia».
«Si bien es cierto que los datos económicos son sólidos, los beneficios satisfactorios y que la desregulación parece estar en camino, al mismo tiempo las primas de riesgo de las acciones estadounidenses han caído a su nivel más bajo desde 2010, con una prima de valoración respecto a otros mercados desarrollados de entre el 15% y el 20%», advierte NN IP, que recuerda además que Estados Unidos es la única región del mundo donde la dinámica de los beneficios empresariales es negativa.
Y es que el impacto favorable del programa de estímulos fiscales no se notará hasta el cuarto trimestre y probablemente hasta 2018. Por eso, el equipo de la gestora estima que la renta variable estadounidense no recompensa adecuadamente el riesgo político y ha posicionado sus carteras acorde con esto. “Estamos ligeramente infraponderados en el mercado estadounidense respecto a la Eurozona, donde mantenemos una posición levemente sobreponderada, y a Japón, donde tenemos una sobreponderación media”, concluye.
Mauro Lorán, responsable de ventas para el sur de Europa en Standard Life Investments. Foto cedida. Un nuevo enfoque para la rentabilidad total en la inversión multiactivo: el concepto de "diversificación mejorada"
Standard Life Investments anunciaba recientemente el lanzamiento en el mercado español de su última solución dentro de su sicav multiactivo, el fondo Enhanced Diversification Multi-Asset Fund (EDMA). El fondo está registrado en España y fue presentado a la comunidad española durante la última conferencia anual de inversiones de SLI celebrada en Madrid.
EDMA forma parte de la gama de fondos multiactivo de la gestora escocesa, desarrollada para inversores que deseen equilibrar el objetivo de crecimiento de capital frente a la volatilidad de los mercados financieros. El objetivo de EDMA es generar a medio plazo rentabilidades parecidas a las de la renta variable con aproximadamente dos tercios de volatilidad de ésta. Dicho de otro modo, busca “amortiguar los altibajos tradicionalmente asociados con las inversiones en renta variable”.
El fondo se diferencia de numerosos enfoques tradicionales de crecimiento multiactivo, los cuales han conseguido reducir la volatilidad de las carteras, pero no han logrado igualar las rentabilidades de la renta variable. En el caso de la estrategia de SLI, invierte en una serie de activos cuyas rentabilidades corresponden a las del mercado (tales como renta variable, bonos y activos inmobiliarios cotizados), pero también emplea estrategias de diversificación mejorada para proporcionar fuentes adicionales de rentabilidad y altos niveles de diversificación de cartera, según explica Mauro Lorán, responsable de ventas para el sur de Europa en Standard Life Investments.
¿Qué puede ofrecer este nuevo fondo a los inversores como complemento a sugama de fondos actual?
El objetivo de inversión del fondo EDMA es obtener una rentabilidad total y no una rentabilidad absoluta, y su finalidad es ofrecer, a lo largo del ciclo de mercado (el cual para nosotros típicamente tiene una duración de entre cinco y siete años) rentabilidades parecidas a las de la renta variable a largo plazo, pero con apenas dos tercios de la volatilidad de ésta. Desarrollamos este enfoque tras escuchar a inversores decir que deseaban crear una solución de inversión más innovadora que los fondos mixtos tradicionales; un fondo mixto de rentabilidad total que pueda alinearse mejor con la beta de los mercados, pero con protección ante las pérdidas. Los productos de rentabilidad absoluta buscan alcanzar el objetivo a largo plazo de un objetivo de rentabilidad específico con volatilidad limitada, sin embargo, pueden no capturar todo el potencial de los mercados alcistas de renta variable. Este fondo es para aquellos inversores que quieran obtener rentabilidades esperadas más elevadas en mercados alcistas, mayor direccionalidad de mercado y están dispuestos a soportar mayores niveles de volatilidad que en el ámbito de la rentabilidad absoluta, pero no obstante quieren cierta amortiguación del riesgo cuando suceden acontecimientos negativos en el mercado. Es para este tipo de inversores que creamos el nuevo concepto de inversiones que llamamos «diversificación mejorada».
La definición de «enhanced» quiere decir mejorar, ganar en eficiencia. Hemos aplicado todo nuestro conocimiento en el área de la diversificación de carteras multiactivo para alcanzar una cartera con una diversificación mayor y más duradera que la que obtienen las soluciones de mercado tradicionales implementadas en los fondos mixtos comunes. Como resultado, podemos buscar generar rentabilidades esperadas más elevadas, controlar los extremos de la volatilidad a la baja y al mismo tiempo ofrecer unos ratios de Sharpe mayores que otros fondos multiactivo.
Standard Life Investments presentó la primera solución que implementó esta filosofía de inversión en el Reino Unido en noviembre de 2013 a través del Enhanced-Diversification Growth fund usando un OEIC británico, cuyo objetivo es tener el mismo resultado de rentabilidad/riesgo de inversión que el EDMA: los fondos de crecimiento diversificados (Diversified Growth Funds o DGF) son muy populares en el Reino Unido. La idea que subyace estos fondos es que la palabra “growth” (crecimiento) aquí no se refiere a acciones de crecimiento o de valor, sino que las inversiones subyacentes generarán dinero si la economía global crece. Si la economía global crece, los activos de crecimiento como la renta variable subirán según sus previsiones de beneficios, la renta fija privada se beneficiará a medida que los diferenciales crediticios disminuyen con menores riesgos de impagos y los REIT subirán de precio dado que los activos reales tendrán un valor más elevado.
¿Cuál es el universo de inversión del fondo?
Mediante un proceso dinámico de asignación de activos, EDMA invierte no solo en activos tradicionales (renta variable mundial, REITs y bonos a lo largo del espectro crediticio) sino también en inversiones minuciosamente seleccionadas de los siguientes grupos de activos: divisas, tipos de interés y estrategias de valor relativo en renta variable.
Uno de los objetivos del fondo es generar un grado elevado de diversificación. ¿Qué quiere decir eso para la cartera?
EDMA invierte en una gama de estrategias más amplia que las carteras de crecimiento tradicionales de volatilidad más baja. Por lo tanto, además de las asignaciones tradicionales a activos que ofrecen una rentabilidad en línea con el mercado, añadimos inversiones en estrategias de valor relativo en renta variable, tipos de interés y divisas seleccionadas minuciosamente. Esto nos permite alcanzar un nivel de diversificación de riesgos considerablemente superior. Por consiguiente, podemos asumir un riesgo total mayor en búsqueda de rentabilidades. De esta manera, creamos una mayor probabilidad de alcanzar nuestro objetivo de rentabilidad a largo plazo y a la vez, crucialmente, cumplimos las previsiones de la cartera de ser gestionada con solo dos tercios de la volatilidad de la renta variable.
¿Cuáles son las estrategias de diversificación actuales que el fondo utiliza?
Es importante recordar que las inversiones de diversificación mejorada que seleccionamos para EDMA pueden agregar rentabilidad al fondo por sí mismas a más largo plazo, mientras que en general presentan un comportamiento notablemente diferente al de los activos de crecimiento tradicionales para lograr un alto nivel de diversificación. De las 22 inversiones que actualmente conforman el fondo, 14 de ellas provienen de nuestro universo de diversificación mejorada; por ejemplo, las estrategias en divisas, tipos de interés (posiciones largas, cortas o de valor relativo) y de valor relativo en renta variable (entre mercados o sectores, pero no en acciones individuales).
Nuestras estrategias en divisas incluyen posiciones como el largo en yen japonés vs. won coreano. No solamente creemos que esta inversión generará ganancias por sí misma, sino que además tiene el beneficio adicional de tener una fuerte correlación negativa con la renta variable. En el ámbito de los tipos de interés, por ejemplo podemos estar largos de bonos gubernamentales del Reino Unido vs. bonos gubernamentales de Alemania, si esperamos que el diferencial de rentabilidad entre los gilts a 10 años y los bunds a 10 años converja a medio plazo –nuevamente, este tipo de inversión se comporta de manera bastante diferente a los activos de crecimiento, proporcionando así una mayor diversificación al fondo-.
¿Cuál es el objetivo de rendimiento/volatilidad del fondo? ¿Para qué grupo de inversores es adecuado?
EDMA busca generar rentabilidades similares a las de la renta variable a lo largo de un ciclo de mercado, pero con apenas dos tercios de la volatilidad de la renta variable. Por consiguiente, EDMA se constituye como una inversión atractiva para aquellos inversores que deseen obtener exposición a rentabilidades similares a las de la renta variable a largo plazo, aunque no a la volatilidad de lamisma.
Hemos realizado un análisis que demuestra que la superior rentabilidad ajustada por riesgo de EDMA hace que sea ideal tanto como una inversión complementaria para una cartera equilibrada existente (por ejemplo, reemplazando parte de la asignación de la renta variable) como para ahorradores habituales a largo plazo que deseen beneficiarse de la inversión en activos de crecimiento, pero sin el riesgo de pérdidas que suele asociarse con tales inversiones.
En su opinión, ¿cuáles son las tendencias y oportunidades de inversión en el sector de multiactivo para el 2017?
En un mundo donde los bonos ofrecen rentabilidades muy bajas y los mercados de renta variable tienen valoraciones muy elevadas, es comprensible que los inversores estén preocupados por las perspectivas de las rentabilidades futuras. Además, recientemente, las rentabilidades de la renta variable ajustadas por riesgo han sido notablemente inferiores que en décadas anteriores, a medida que los mercados financieros mundiales se han ido ajustando al hecho de que las tendencias a más largo plazo (tales como la globalización y el crecimiento de la productividad) ya no tienen tanto empuje como antes.
Lo que está claro es que los inversores definitivamente necesitarán aumentar sus rentabilidades ajustadas por riesgo en el futuro, y es ahí donde creemos que el EDMA realmente entra en juego. Además, mientras que las perspectivas para las rentabilidades de las inversiones tradicionales son relativamente débiles, estamos entusiasmados con la gran variedad de atractivas oportunidades de inversión que ofrece nuestra perspectiva de inversión más amplia.
Nuestra experiencia de una década apoyándonos en una amplia libertad de inversión nos dice que siempre existen numerosas oportunidades para generar rentabilidades y diversificar las inversiones, independientemente del clima de inversión. Es por esto que somos tan positivos acerca de las perspectivas de EDMA.
Este concepto de «diversificación mejorada» puede aplicarse a cualquier beta de mercado y Standard Life Investments también utiliza esta metodología de inversión en otros dos fondos: el Total Return Credit (TRC) Fund (el SLI TRC SICAV clase A se registró en España el 11 de enero de 2017), que utiliza el crédito de renta fija como beta del mercado y el Enhanced Diversified Global Emerging Markets Fund, que utiliza a los mercados emergentes mundiales como el impulsor beta de las rentabilidades.
Foto cedida. Pablo Vázquez, nuevo director general de CUNEF
Pablo Vázquez es el nuevo director general del Colegio Universitario de Estudios Financieros (CUNEF), después de que el pasado 31 de enero el rector de la Universidad Complutense firmara su nombramiento. Vázquez, que antes de incorporarse al centro era presidente de Renfe, cuenta con más de veinticinco años de trayectoria profesional, en el mundo de la empresa y en el ámbito académico.
En los últimos años, junto a la presidencia de Renfe, ha ostentado las presidencias del Consorcio Español para la construcción del AVE entre Meca-Medina, así como la presidencia de Ineco (2012-2014). Vázquez fue director ejecutivo de la Fundación de Estudios de Economía Aplicada (Fedea) entre 2007 y 2012 y subsecretario de Sanidad y Consumo entre los años 2002 y 2004. Además, trabajó durante cuatro años en el Gabinete del presidente del Gobierno, (1996-1998 y 2000-2002), asesorando en materias económicas y sociales. En el ámbito académico, es profesor titular de Economía Aplicada en la Universidad Complutense. Vázquez es licenciado en Derecho y Doctor en Economía y realizó un Posgrado en Economía en la Universidad de California (Berkeley).
El nuevo director de CUNEF, Pablo Vázquez, señala que “es un orgullo formar parte de una institución académica en la que se han formado muchos de los líderes empresariales de nuestro país. Llego con ilusión y con el reto mantener el legado para que el centro siga siendo un centro de excelencia internacional en la formación universitaria”.
Pablo Vázquez sustituye al reconocido economista Álvaro Cuervo, que desde 2007 ha dirigido el centro, consolidándolo como uno de los más prestigiosos de España en formación financiera. Tras la incorporación de Pablo Vázquez, Cuervo mantendrá el cargo de presidente del consejo de administración de CUNEF.
El Colegio Universitario de Estudios Financieros (CUNEF) cuenta con más de 40 años de trayectoria en la formación universitaria de Grado y Postgrado, está adscrito a la Universidad Complutense de Madrid (UCM) y tiene el respaldo de la Asociación Española de Banca (AEB).
