Foto: Migossan, Flickr, Creative Commons. BME reorganiza sus actividades ligadas a los ámbitos tecnológico, de regulación e innovación
BME va a reorganizar los recursos, departamentos y sociedades de las Unidades de Negocio de Información de Mercados e IT&Consulting agrupando según su naturaleza las diferentes actividades de la compañía ligadas a los servicios de valor añadido en los ámbitos tecnológico, de regulación e innovación. Los objetivos de estos cambios son mejorar en eficiencia y avanzar en la diversificación del Grupo.
Todas estas actividades se prestarán desde tres sociedades:
BME Market Data, que añadirá a sus actuales funciones la prestación de los servicios de Co-location, Proximity y el London Hub.
BME Regulatory Services, que actuará como ventanilla única para los servicios de cumplimiento normativo que ofrece actualmente el Grupo BME así como para los derivados de la nueva legislación, entre los que se encuentran el Agente de Publicación Autorizado (APA) para la publicación de operaciones realizadas fuera de mercado (OTC), el servicio de identificación de internalizadores sistemáticos y el Sistema de Información Autorizado (SIA) para la comunicación de operaciones OTC a las autoridades competentes.
BME InnTech, que resultará de la integración del Grupo Infobolsa, Visual Trader y BME Innova, se encargará de la prestación del resto de los servicios de valor añadido que hasta ahora eran provistos por las tres entidades.
Ramón Adarraga, que ya dirigía BME Market Data y el Grupo Infobolsa, liderará esta Unidad de Negocio que aspira a atender mejor las necesidades de las entidades participantes en el mercado, mejorando en eficiencia y alcanzando, además, sinergias considerables. »El trabajo en equipos interdepartamentales llevado a cabo en los últimos meses y los éxitos cosechados en la consecución de nuevos contratos con ofertas conjuntas que abarcan tramos más amplios de la cadena de valor mediante la provisión de productos y servicios complementarios, auguran grandes oportunidades a esta iniciativa con la que BME comienza 2017, antesala de la entrada en vigor de MiFID 2 / MiFIR», dice un comunicado emitido desde la entidad.
Foto: NicolaCorboy, Flickr, Creative Commons. EFPA y GDC Patrimonio se alían para mejorar la profesión de asesoramiento en España
EFPA España (delegación en España de la Asociación Europea de Asesores Financieros) ha alcanzado un acuerdo de colaboración con GDC Patrimonio por el que ambas entidades se comprometen a fomentar el asesoramiento de calidad a través de la formación continua de todos los profesionales. Todo ello, mediante la organización de cursos, conferencias y seminarios válidos para la obtención de las certificaciones de EFPA European Financial Advisor (EFA) y European Financial Planner(EFP), así como la nueva certificación European Investment Practitioner (EIP), que la asociación lanzará este año para adaptarse a las directrices que impone ESMA, ante la llegada de MiFID II.
GDC Patrimonio es una compañía española especializada en asesoramiento objetivo y planificación financiera, fundada en el año 2016, que ofrece servicios de asesoramiento financiero integral centrados en el ámbito del ahorro, la inversión, la protección patrimonial y la seguridad económica a sus clientes.
Fruto de este acuerdo, GDC Patrimonio participará en diferentes acciones de apoyo a la labor de cualificación y certificación profesional de EFPA España en el sector financiero, así como en otros proyectos de la asociación para adaptar la oferta de productos financieros a la legislación y recomendaciones vigentes.
De igual modo, EFPA se compromete a colaborar con la entidad en la difusión de aquellas iniciativas que fomenten el conocimiento de las novedades en el ámbito de la gestión de carteras y la composición de instrumentos financieros.
El presidente de EFPA España, Carlos Tusquets, explica que “estamos muy satisfechos de contar con el apoyo de más de medio centenar de entidades, gestoras y sociedad de valores que avalan nuestro trabajo de certificación a lo largo de las dos últimas décadas. Este tipo de acuerdos nos ayudan a seguir trabajando para mejorar el asesoramiento de todos los profesionales que se sientan delante de un cliente”.
Por su parte, Christophe Cottille, director general de GDC Patrimonio, destaca que “este acuerdo de colaboración confirma el compromiso adquirido por nuestra compañía desde su fundación para profesionalizar el asesoramiento financiero a través de la formación continua. Tras la obtención de la certificación de sistemas de gestión de calidad ISO 9001:2008 de AENOR, hemos dado un paso muy importante para conseguir este objetivo enfocándonos en el servicio que ofrecemos a nuestros clientes”.
Foto cedidaChris Childs, cogestor del fondo BMO Global Equity Market Neutral. . BMO Global AM: “Seguimos siendo optimistas en renta variable pero predecimos un período continuo de menores retornos"
2016 fue un año muy complicado para las estrategias de mercado neutral en renta variable: el año pasado penalizó a estos fondos debido a la rotación sectorial y a la incertidumbre política derivada del Brexit y del resultado electoral en Estados Unidos. El objetivo de esta categoría es obtener rentabilidad independientemente de la evolución del mercado, lo que convierte a la selección de valores y al trabajo del equipo gestor en una labor todavía más determinante, al tener que ser muy certeros en qué posiciones se ponen largos y en cuáles cortos.
En este contexto y a pesar de las dificultades, el fondo BMO Global Equity Market Neutral logró rentabilidades positivas el año pasado (del 1,9%) y, desde su lanzamiento en septiembre de 2014, su retorno anualizado se acerca al 8% (es del 7,8%). Además obtuvo una volatilidad del 6,6% y una correlación con respecto a los mercados bursátiles cercana a cero. Según señalan desde la gestora, el fondo está diseñado para generar un retorno anualizado del 4,5% con independencia de lo que ocurra en los mercados de renta variable, con una volatilidad objetiva del 6% y una visión inversora a tres años.
Según explica Chris Childs, cogestor del fondo, la buena marcha del producto se debió a su estrategia de gestión “true style” que combina los estilos value, momentum, tamaño, baja volatilidad y GARP –factor desarrollado por la gestora que mide el crecimiento a un precio razonable-. “Se trata de una estrategia alternativa que busca rentabilidad y que usa cinco factores de riesgo, a través de un proceso cuantitativo, para construir la cartera. Son estos cinco factores los que logran la neutralidad, además de romper la correlación entre los activos y la marcha del mercado. La forma de hacerlos eficiente es quitar el ruido de cada uno de ellos, lo que también permite eliminar la correlación entre los propios factores”, explica Childs. En la práctica, esta estrategia lleva a construir un fondo con un estilo “impulsado por el rendimiento de los factores, con liquidez diaria y diversificado”, apunta el experto.
A la hora de formar el fondo, la gestora crea una cartera para cada uno de estos factores, en los que toma posiciones cortas y largas. Por ejemplo, en la parte de value, el fondo se pone largo en compañías con un precio alto con respecto al valor en libros y corto en aquellas con un precio bajo. Con respecto al universo inversor, Childs apunta que es un fondo global, pero que no toma posiciones ni en activos emergentes ni financieros.
Childs señala que este modelo permite capturar los retornos independientemente de la situación del mercados, y además logra que la cartera no tenga un objetivo explícito de volatilidad y rentabilidad. Por eso, en el caso del factor baja volatilidad, “se pone una cantidad en largo en una cartera de mínima volatilidad y luego corto en el índice de referencia, de tal forma que la parte larga siempre tendrá menos volatilidad que las posiciones cortas. De hecho el factor que puede resultar más volátil es momentum, que suele suponer entre el 8% y el 10% de la cartera”, aclara.
Un mundo de baja rentabilidad
Pese a lo complicado que fue 2016, la gestora se muestra positiva en las previsiones para este año. “Seguimos siendo optimistas en renta variable, pero en línea con el ritmo generalmente lento de crecimiento global, estamos prediciendo un período continuo de menores retornos, ya que la perspectiva de políticas fiscales crea un ambiente hostil a las empresas”. Esto es mejor que las perspectivas para los bonos que, según consideran, seguirán ofreciendo rendimientos bajos.
A nivel global, la firma considera que habrá una mayor diferencia entre las economías manufactureras frente a las economías de consumo, alterando los supuestos previos de mercados emergentes versus desarrollados. “Con el escenario que proyectamos, creemos que los países importadores de productos se beneficiarán frente los exportadores. Esto, a su vez, es algo reflejado en nuestra creencia de la fuerza del dólar sobre otras divisas”, apunta la gestora en su informe de previsiones para 2017.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: steinchen. Credit Suisse AM y Lucror Analytics firman un acuerdo estratégico de colaboración
Credit Suisse Asset Management y Lucror Analytics, una firma independiente de investigación crediticia especializada en high yield en Europa, Asia y América Latina, firmaron un acuerdo estratégico de colaboración a largo plazo.
En un entorno de bajo rendimiento, los inversores globales han incrementado su exposición a los bonos corporativos de mercados emergentes y a aquellos por debajo del grado de inversión, y con ello, también ha aumentado la necesidad de un análisis crediticio altamente especializado.
Lucror, que proporciona sus servicios y análisis a través de una plataforma a la medida basada en el enfoque bottom-up, colaborará con Credit Suisse AM por al menos cinco años.
Luc Mathys, director de renta fija en Credit Suisse Asset Management, comentó: «Estamos muy contentos de haber conseguido a Lucror Analytics para apoyar a nuestro equipo», añadiendo que «la asociación nos ayudará a captar nuevas oportunidades de inversión».
Por su parte, Madhav Kapadia, CEO de Lucror Analytics, comentó que «Lucror está muy entusiasmado con la alianza estratégica», la cual considera «una prueba de nuestra fuerte posición como una voz independiente en los mercados de crédito».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Metropolico.org
. ¿Cuáles son los resultados probables de un aumento continuo del sentimiento populista?
La temporada de citas electorales en Europa se acerca rápidamente. No importa cuál sea hoy el resultado de las elecciones holandesas o el de las de Francia, es importante reconocer el papel que el populismo sigue jugando en la política mundial. El descontento de los votantes ya estaba en el centro de atención incluso antes de la consulta del Brexit en junio de año pasado, y se amplificó más tarde con la elección de Donald Trump como presidente de Estados Unidos y la derrota del referéndum de reforma constitucional del primer ministro italiano Matteo Renzi.
Aunque la mayor parte de la atención del mercado se ha centrado en las dos citas electorales de Francia, la de abril en la primera vuelta y la de mayo, las elecciones de Holanda podrían servir como un indicador de la intensidad de la corriente populista en el centro de Europa. El Partido Popular por la Libertad (PVV), liderado por el controvertido Geert Wilders, ha estado cerca del liderazgo de las encuestas durante los últimos tres meses. Aunque el partido de Wilders podría ganar la mayoría de los escaños en el parlamento, la naturaleza fragmentada del sistema político holandés –ningún partido ha ganado una mayoría parlamentaria en más de 20 años– hace improbable que sea capaz de formar una coalición de gobierno. De hecho, muchos partidos ya han descartado formar una coalición con el PVV.
Factores que alimentan el populismo
Pero pase lo que pase con Wilders, si se convierte en primer ministro o no, los factores que han alimentado el aumento del sentimiento populista se mantendrán mucho después de que los votantes abandonen las urnas, mientras que el mundo desarrollado se vuelve más contradictorio en lo que respecta a los supuestos beneficios de la globalización y más rebelde contra los «expertos» y las «élites».
Entre los múltiples factores que ayudan a alimentar el sentimiento populista está la desaparición del sector manufacturero del mundo desarrollado, debido a que la producción se ha trasladado a mercados emergentes con bajos costes. Además, el avance de la automatización y la digitalización continúa propagándose en la economía global, desplazando tanto a los trabajadores con altos salarios como a los menos calificados. La deslocalización y la automatización han planteado la espinosa cuestión de que los gobiernos de los mercados desarrollados hasta ahora no han respondido a la pregunta clave: cómo capacitar de forma efectiva a los trabajadores desplazados por estas fuerzas. Otros factores incluyen la persistente desigualdad de ingresos, la percepción de que la inmigración a gran escala restringe los salarios y quita los puestos de trabajo a los nativos (a pesar de las pruebas en contrario) y una creciente reacción contra instituciones multilaterales difíciles e inexplicables como la Unión Europea.
Posibles impactos
¿Cuáles son los resultados probables de un aumento continuo del sentimiento populista?El primero es probablemente una gobernanza menos global, ya que los países priorizan sus propias necesidades internas sobre las necesidades de las organizaciones multilaterales. Por consiguiente, parece probable que seamos testigos de un entorno más cohesivo y menos global. En este contexto, se podría esperar que los pactos comerciales bilaterales tengan prioridad sobre los acuerdos regionales amplios –como recientemente sucedió con el Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica–, menos integración fiscal y monetaria en la eurozona y la reducción de los niveles de cooperación en temas de defensa y seguridad entre los miembros de la OTAN.
La integración es esencial
Es probable que el sentimiento populista siga siendo elevado, especialmente en gran parte de Europa, hasta que los países lo hagan mejor integrando a sus poblaciones inmigrantes. Si bien la tarea no será fácil, dadas las barreras culturales y lingüísticas, es fundamental integrar a los recién llegados a la sociedad y a la fuerza de trabajo, en lugar de mantenerlos al margen y segregados. El aumento de las oportunidades de movilidad y cohesión social debe venir con la integración.
Algunos argumentarían que, siendo iguales, los países que mejor integran a las poblaciones inmigrantes, como Estados Unidos, el Reino Unido, Canadá y Australia, tienden a crecer más rápido que los que no lo hacen, como Alemania, Francia y Bélgica. Dada la demografía desfavorable de Europa, asimilar mejor a los inmigrantes es una meta clave que, si se logra, podría ayudar a detener la creciente corriente populista mientras aumenta el potencial de crecimiento económico. Esta sería una situación de “win-win”.
Cualquiera que sea el resultado en los Países Bajos a lo largo de la jornada de hoy (o en las posteriores elecciones francesas y alemanas), la creciente fuerza de los partidos populistas en todo el continente y su creciente representación parlamentaria -incluso minoritaria- afectarán más que nunca a las decisiones políticas. En consecuencia, una integración europea más profunda es menos probable a medio plazo, lo que podría reducir las esperanzas de reformas necesarias y hacer que el futuro de la UE sea mucho menos seguro.
Erik S. Weisman es asesor financiero e Investment Officer de MFS Investment Management.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) . Los mercados, en guardia ante la posibilidad de que la Fed acelere el ritmo, aunque la subida de hoy tendrá poco impacto
Más que la subida de tipos de interés, que casi con certeza llevará a cabo hoy la Reserva Federal estadounidense, el mercado estará muy atento al ‘dot plot’, el famoso el informe de previsiones que establece Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) y que podría ofrecer pistas sobre el ritmo de subidas de este año.
En un entorno en el que las bolsas encadenan subidas semanales y el crecimiento estadounidense está enviando buenas señales, Anna Stupnytska, economista global de Fidelity, recuerda que durante el mes pasado la inflación subyacente mostró especial fortaleza, por lo que los datos estarían dando apoyo para esas alzas. “Por ahora, los datos de crecimiento e inflación de EE.UU. se mueven de forma que la Fed puede subir tipos ‘de forma oportunista’ cuando las condiciones externas y los mercados financieros muestren un buen tono. La aceleración de la inflación llevaría a la entidad a pensar que va ‘por detrás de la curva’ y que tal vez va a tener que subir tipos en condiciones menos favorables», afirma.
Dado que la de hoy es una de las principales citas del organismo que preside Janet Yellen, y que cuenta con proyecciones actualizadas y una rueda de prensa posterior, Eric Lascelles, economista jefe de RBC Global Asset Management, cree que el banco central tendrá muchas oportunidades para señalar si todavía cree que son apropiadas tres subidas este año y otras tres en 2018. “Dada la fortaleza económica, existe el riesgo de que este plan cambie. Pero nuestra sospecha es que no lo hará, ya que el mercado ya tiene mucho que digerir dado el súbito repunte en el ritmo de endurecimiento de la política monetaria que pasa de registrar subidas una vez al año a -por el momento- una vez por trimestre”, explica.
Luke Bartholomew, gestor de inversiones de Aberdeen Asset Management, cree en que el mercado podría verse sorprendido. “Estamos entrando en una fase en la que podría haber cuatro subidas de tipos de interés sobre la mesa. Pero los inversores solo se han hecho a la idea de tres, por lo que Yellen va a tener que andar con cuidado sobre qué señal da o provocará que los mercados se tambaleen”, apunta. Para Bartholomew, lo realmente llamativo sobre esta reunión es cómo de bien se comportan los mercados de renta variable. Esto contrasta notablemente con 2015 y 2016, cuando la mera sugerencia de que la Fed pudiera considerar hacer algo provocaba volatilidad.
La Fed actuará con cautela
Una revisión al alza de las expectativas de los tipos puede indicar que la Reserva Federal está adquiriendo más confianza en su capacidad de normalizar la política monetaria, dicen los expertos. Sin embargo, estima Adrien Pichoud, economista jefe de SYZ AM, es probable que la Fed permanezca cauta en medio de un entorno económico y político positivo, pero altamente incierto.
Esa incertidumbre, asociada a las promesas de Trump, hará que la Fed se mantenga extremadamente cauta. “A pesar del enorme nivel de esperanza reinante hoy en día Estados Unidos, la economía se enfrenta todavía a algunos vientos cíclicos en contra. Además tiene que lidiar con un dólar fuerte y con algunos indicadores que a primera vista podrían ser muy positivos, pero que pierden parte de su brillo si se analizan con detalle”, detalla Stefan Chappot, gestor de bonos corporativos en Vontobel AM.
¿Cuál será el impacto de la subida en los mercados?
“Si la normalización de la política monetaria en Estados Unidos tiene lugar como se espera, el impacto en la curva de tipos de interés, el valor del dólar y las valoraciones de la renta variable será muy limitado. En otras palabras, no esperamos que el endurecimiento de la política monetaria tenga un gran impacto en los mercados financieros”, afirma Yves Longchamp, responsable de análisis de Ethenea Independent Investors.
Así, mientras los mercados de bonos reaccionarán de forma ligeramente negativa, la renta variable debería responder favorablemente, cree Jean-Luc Hivert, CIO de Renta Fija y Cross Asset de La Française Asset Management.
Una visión, la de la deuda, que comparte Marisa Cabrita, analista de Orey Financial: “El mercado de bonos se mantendrá bajo presión, pero habrá mayor atractivo por activos sin riesgo, como los depósitos. Además, la decisión de hoy tendrá un efecto contagio en Europa, pero será negativa para los mercados emergentes”.
En este escenario, la gestora recomienda la compra de dólares y de acciones del sector bancario. El cruce euro/dólar, dice, seguirá siendo una oportunidad ante la divergencia entre la Fed y el BCE.
IV Torneo de Golf Funds Society, en Miami.. Oportunidades dentro y fuera del green en el IV Torneo de golf Funds Society, patrocinado por Henderson y M&G
El pasado 9 de marzo, Funds Society celebró su IV Torneo de Golf, en Miami. Una tradicional cita que congregó a más de 60 jugadores de distintas firmas del buy side de Miami, incluyendo broker dealers, instituciones de banca privada internacional, multi family offices, asesores independientes y entidades de planificación patrimonial.
En esta edición, Luis Cárdenas, de Banco Sabadell, se alzó con el primer puesto de la primera categoría, seguido de Julio Guemes, de Wells Fargo Advisor, como subcampeón. En la segunda clasificación, el ganador fue Francisco Quintano, de Santander Internacional, e Iván Dolz, de GBS, subcampeón. Además se entregaron dos trofeos especiales uno a Julio Guemes, en la categoría M&G Closest to the Pin; y otro a Ramón Prats, de UBS AG, en la categoría Henderson Longest Drive.
Como en ediciones anteriores, el evento fue una gran oportunidad no solo para practicar deporte, sino para discutir sobre mercados globales junto con los gestores de Henderson Global Investors y M&G Investments, firmas que además patrocinaron el evento.
En este sentido, la convocatoria contó con la presencia de Greg Jones, Managing Director responsable de EMEA de Herderson; Ignacio de la Maza, Head of Sales de Iberia & Latam de Henderson Global Investors; María Eugenia Córdova, Sales Manager de Estados Unidos de Henderson Global Investors; y Guy Barnard, Fund Manager de Property Equities también en Henderson Global Investors.
Aprovechando su asistencia, Jones compartió con los presentes la evolución de la fusión de Henderson con Janus, que a partir del 1 de junio comenzará a operar bajo la nueva marca Janus Handerson Global Investros. Además, Barnad presentó la estrategia de la firma en la categoría de fondos de REITS.
También destacó la presencia de Ignacio Rodríguez Añino, Sales Director Spain, U.S. Offshore and Latin America, y de Christophe Machu, Associate Investment Specialist en el equipo de Multi Asset y Convertibles de M&G Investments. Este último cerró la sesión con una presentación sobre las estrategias multi activo Dynamic Allocation Fund y Prudent Allocation Fund.
Tras estas breves intervenciones, que acapararon la atención del público, comenzó el torneo en el campo Trump National Doral, en Golden Palm, bajo la modalidad stableford individual. La competición finalizó con un cocktail en las instalaciones durante el cual se entregaron los premios y trofeos a las ganadores. Desde M&G, Henderson y Funds Society agradecen a todos los profesionales de la industria del wealth management que se unieron a esta jornada de golf.
Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores profesionales españoles muestran apetito por estrategias de renta fija a corto plazo, pero de gestoras foráneas
A pesar de que el BCE mantiene sus políticas acomodaticias y sus planes de estímulo, los inversores no son ajenos a las políticas en sentido contrario en EE.UU. (donde posiblemente la Fed subirá los tipos este año dos o tres veces) y al contagio que estas medidas pueden suponer para la curva de tipos europea. Así las cosas, y en un entorno de repunte moderado de la inflación, empiezan a temer las consecuencias negativas en las carteras de renta fija.
En este entorno, los inversores profesionales españoles muestran un interés creciente por soluciones de renta fija con vencimientos cortos. Los datos de Trendscout, herramienta de fundinfo y que adelanta tendencias en la industria basándose en los clicks que los inversores hacen en documentos defondos, muestran que en España los inversores profesionales se están fijando en fondos de renta fija con menores duraciones. A través de la medición de clicks en documentos de fondos, Trenscout puede mostrar el interés real que existe en la industria, e incluso sus datos pueden considerarse un indicador adelantado de las ventas de fondos.
Así, durante las últimas semanas de 2017 (con la excepción de las primeras de enero y con datos hasta la semana del 12 de febrero), los inversores profesionales han abierto o hecho click más de 1.000 veces por semana en documentos que hablan de fondos con vencimientos cortos y de medio plazo, fondos UCITS registrados en España (ver tabla).
Viendo la serie histórica desde principios de 2015, estos datos solo tienen precedentes en las semanas previas a la subida de tipos por parte de la Fed en diciembre: desde finales de octubre de 2016, y durante los meses de noviembre y diciembre, los clicks superaban los 1.000, llegando a casi 1.400 en la última semana de noviembre.
Con anterioridad en 2016, y a lo largo de 2015, los clicks en documentos de este tipo de fondos fueron muy bajos, y en algunos casos cayeron hasta los 190 semanales registrados en enero del año pasado y los 200 de agosto de 2015, en un momento en el que la inflación no había hecho acto de presencia y las restricciones monetarias serias se veían aún lejanas. Ahora, las cosas son distintas y los datos muestran interés por estrategias con menores vencimientos en España.
NÚMERO DE CLICKS EN FOLLETOS Y DOCUMENTOS DE FONDOS DE RENTA FIJA A CORTO Y MEDIO PLAZO REGISTRADOS EN ESPAÑA, POR PARTE DE INVERSORES PROFESIONALES ESPAÑOLES
Al poder ser estos datos un indicador de las ventas, interesa analizar también dónde han ido esos clicks, es decir, los documentos de qué gestoras han leído los inversores. La gestora a la que más han acudido para ver fondos de deuda de corto y medio plazo es Carmignac, con casi 900 clicks en los folletos e información relativa a estos fondos en la última semana analizada, la del 12 de febrero. Productos como el Carmignac Securité han captado el interés de los inversores. Le sigue BlackRock, con casi 200 clicks.
A mayor distancia están Morgan Stanley IM y AXA IM. Entre los proveedores españoles despunta Gesconsult, con una decena de clicks, gracias a vehículos como el Gesconsult Corto Plazo. Otras gestoras españolas en la lista son Imantia Capital y Renta 4 Gestora, pero la mayoría son internacionales.
Aunque las gestoras españolas son muy buenas en este tipo de vehículos de renta fija a corto y medio plazo, los inversores profesionales parecen decantarse más por invertir en productos de entidades foráneas, a diferencia del inversor minorista.
Daniel Lacalle y José Miguel Maté, de Tressis, en una reciente presentación de perspectivas en Madrid.. Lacalle: la repatriación de efectivo en EE.UU. tendrá “un efecto mucho más poderoso que el gas de la risa monetario”
Daniel Lacalle, director de Inversiones de Tressis Gestión, es un gran entendido en EE.UU. y en una reciente presentación de perspectivas en Madrid, quitó hierro a la mayoría de promesas electorales de Trump, porque dice, “como pasó con Obama, las preocupaciones quedarán lejos porque la política no va a ser tan diferente. Hay matices, pero no hay que exagerar y caer en la trampa en la que han caído los medios de comunicación”.
Sobre sus propuestas concretas, como la rebaja del impuesto de sociedades, Lacalle afirma que “el que piense que el nuevo presidente va a hacer daño a las empresas es que no conoce a Trump”. Cree que la repatriación de efectivo que prevé, que equivale a un trillón de dólares y es equivalente a un cuarto del QE, sí tendrá “un efecto mucho más poderoso que el gas de la risa monetario y mantendrá al dólar fuerte”.
En cuanto a la desregulación financiera, niega la mayor al decir que “no se trata de desregulación sino de una necesaria desburocratización que, además, no está orientada al sector financiero sino a las pymes y grandes empresas con el objetivo de reducir determinados procesos administrativos que pueden durar años”.
En cuanto a la inflación, otro de los temas clave de 2017, Lacalle se muestra convencido de que “las expectativas están siendo exageradas” y no existe ese riesgo. Es así porque el precio del petróleo se sitúa ahora “en un precio en el que todos; productores, consumidores y bancos, están contentos” y porque la demanda es muy pobre debido a China. Lacalle resta importancia al recorte de producción acordado por la OPEP ya que, dice, “se está cumpliendo en parte y sólo ha supuesto un regalo para el fracking de EE.UU. cuya producción ha vuelto a repuntar”.
¿Qué pasará con los bonos?
Si el rally de los bonos iniciado desde antes de la victoria de Trump continuará es otra de las grandes incógnitas de 2017, un año en el que tenemos previstas dos subidas de tipos de interés por parte de la Fed. “Si se cumplen las dos subidas, veremos un efecto dominó en los bonos de mayor riesgo, pero los tipos no van a aumentar mucho más”. En consecuencia, Lacalle cree que, “la rentabilidad de los bonos va a subir, pero no va a provocar una crisis de crédito. Será una normalización de la curva asumible”. Con todo, el experto recomienda mantenerse corto en duraciones.
La nueva política monetaria en EE.UU. se trasladará de una u otra forma a Europa donde el problema del BCE es la “alternativa del diablo, porque a pesar de tener los tires de los bonos por los suelos no puede parar su política expansiva”. Lacalle cree que Mario Draghi intentará gestionar la curva de tipos de la deuda con la idea de que las refinanciaciones no supongan un coste tan descomunal para los estados”. El ejemplo es contundente: un aumento de los tipos del 0,5%, implica una subida de la deuda de 50.000 millones de euros.
Brexit: cuando el cataclismo no sucede, no significa que todo vaya bien
Los efectos del Brexit se están viendo tanto en el sector inmobiliario como en la inflación y la libra, pero Lacalle opina que “unos de los problemas es que cuando no ocurre el cataclismo que esperamos, tendemos a pensar que todo va fenomenal y no es así”. Con todo, en su opinión, la enorme debacle no se va a producir y, en su defecto, estamos en un proceso de negociación en el que Reino Unido lo quiere todo, y la UE debe tener la virtud de no dárselo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Global Panorama. ¿La victoria de Marine Le Pen abocaría Francia a salir de la zona euro?
El riesgo político en Europa ha sido un determinante clave de la evolución de los diferenciales de la deuda pública a 10 años frente a Alemania. Además de en los países periféricos, esta circunstancia es más visible en Francia. El equipo de análisis de NN Investment Partners ha detectado desde octubre un importante aumento de la rentabilidad del bono francés a 10 años frente a su homólogo alemán. De esa forma, Francia se ha distanciado claramente de otros países centrales, como Austria y Países Bajos.
Sin embargo, explican, en los últimos meses el diferencial con respecto a Alemania ha aumentado algo incluso en los Países Bajos, circunstancia seguramente achacable también a los riesgos electorales en ese país. Pese a ello, el diferencial germano ronda en la actualidad los 10 puntos básicos y últimamente incluso se ha estrechado, al indicar las últimas encuestas un acortamiento de la distancia entre el partido que las encabeza, el PVV, y su inmediato perseguidor, el VVD.
En Francia también se ha registrado hace muy poco un estrechamiento del diferencial, que cabe atribuir a la subida y liderazgo de Macron en las encuestas.
“En Europa el riesgo político se concreta en gran medida en la posibilidad de que un estado miembro de la UE abandone el euro. No obstante, también puede afectar a un gobierno de la línea convencional o al conjunto de los gobiernos de la UEM, de faltarles determinación para acometer reformas estructurales internas o reformas institucionales en toda la UEM. Este tipo de parálisis política puede apresar a la región en un círculo vicioso formado por una combinación de tasas de crecimiento persistentemente bajas, reducida inflación, un aumento de la carga de la deuda y una creciente polarización política”, escribe la gestora en su informe semanal.
Para NN IP, esta especie de equilibrio “de circunstancias” podría prolongarse durante mucho tiempo, pero no indefinidamente. Los líderes políticos tendrán que propiciar cambios drásticos en algún momento. Así, los países centrales podrían abandonar la UEM si no aprecian que las reformas en los países periféricos rinden réditos suficientes para revertir el nivel cada vez mayor de transferencias (implícitas) y reparto de riesgos.
Más reformas en la UE
Ahora bien, dicen, los países periféricos también podrían irse si se niegan a aceptar las restricciones que les impone la normativa común. El hecho de que en la economía real los mercados o los agentes no siempre descuentan correctamente los riesgos viene a complicarlo todo. En particular, podrían concurrir poderosas fuerzas retroalimentadoras. “En el ámbito de la deuda soberana, ello se concretaría en una brusca ampliación de los diferenciales de la deuda pública, mientras que en el plano bancario se plasmaría en una retirada masiva de depósitos desde países con riesgo a países europeos seguros. Las autoridades de la zona euro tienen que encontrar soluciones para cortocircuitar estos procesos”.
En opinión de la firma, reviste la máxima importancia que las autoridades aprovechen la actual bonanza económica para dotar de mayor equilibrio y solidez a las instituciones de la región.
“Sus probabilidades de éxito pasan en buena medida por atajar las revueltas electorales en la zona. Aunque no se trata solo de mantener a raya a los populistas en el presente ciclo electoral, por mucho que esa sea cuestión vital. Si los partidos tradicionales logran ese objetivo, pero después no consiguen fortalecer suficientemente a la región para capear la próxima desaceleración económica, los problemas a que se enfrentaría la zona euro tal como la conocemos serían insuperables”, concluyen.
