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¿Qué indicadores muestran cómo terminan los mercados alcistas?

Una de las palabras que más estamos repitiendo este año a la hora de hablar del S&P 500 ha sido máximos. De hecho, el índice registró al cierre del viernes su mayor avance semanal en más de un mes, impulsado por débiles datos de inflación conocidos la semana pasada. “El dato de precios terminó eclipsando el otro evento importante, la decisión de política monetaria de la Fed. En el acumulado semanal, el S&P avanzó un 1,6%, mientras que el Nasdaq subió un 3,2%”, destacan los analistas de Banca March.

El S&P 500 sigue superando máximos anteriores, y el VIX desciende y los diferenciales de crédito se estrechan, “recordando la calma que precede a la tormenta”, indican desde Bank of America en su último informe. “El estrechamiento del liderazgo, las elevadas valoraciones y la política monetaria restrictiva tienen preocupados a los inversores. En las últimas semanas hemos asistido a un aumento de las peticiones de señales de mercado alcista, los detonantes que suelen preceder a un máximo del S&P 500”, añaden.

Según explica Yves Bonzon, CIO del banco privado suizo Julius Baer, tras una notable evolución positiva en el primer trimestre, la renta variable entró en una fase de consolidación lateral en el segundo trimestre. «Aunque el recrudecimiento de las tensiones geopoliìticas en Medio Oriente a principios de abril hizo que el índice S&P 500 se desplomara un 5,4% desde su máximo de fines de marzo (en términos de rentabilidad total), desde entonces se ha recuperado: ha vuelto a sus máximos históricos, registrando un notable aumento de su rendimiento del 5% en mayo y del 14,4% desde principios de año. Los dos factores de riesgo endógenos que habíamos señalado anteriormente como posibles desencadenantes de una corrección más severa no se materializaron», explica.

En su opinión, en estos momentos, una mayor consolidación, incluyendo una corrección en el rango de -8% a -12% en el índice S&P 500— sería bienvenida y saludable. «De hecho, debería prolongar el mercado alcista, permitiéndole en cierto modo recargar las baterías. Como recordatorio, en los mercados alcistas prolongados, las correcciones de esta magnitud son la norma más que la excepción. El índice S&P 500, por ejemplo, ha experimentado correcciones de este tipo desde sus máximos históricos durante tendencias alcistas primarias aproximadamente una vez cada dos años como promedio desde 1954, registrando en ocasiones hasta dos descensos en un único año», añade Bonzon.

Ahora bien, ¿qué puede llevar al fin de este ciclo alcista? La entidad ha revisado su biblioteca de datos e identificado algunas de las señales más sólidas. Según su análisis, estas señales pasan por fijarse en algunos indicadores que normalmente han precedido a los máximos del mercado y han tenido menos falsos positivos durante los mercados alcistas. “Abarcan el sentimiento elevado (elevadas asignaciones de acciones de estrategas del lado vendedor, elevadas previsiones de crecimiento consensuadas por los analistas); la arrogancia de finales de ciclo (elevada actividad de fusiones y adquisiciones, aumento de la confianza de los consumidores, aumento de la confianza de los inversores), la valoración (elevado PE + inflación, liderazgo de valores de alto PE), el endurecimiento macroeconómico (curva de rendimientos invertida) y el endurecimiento de los préstamos (SLOOS y mercados crediticios a través del Indicador BofA de Estrés Crediticio). Pero la mayoría de los picos también tienen desencadenantes imprevistos que luego se solucionan en el siguiente ciclo”, explican.

El de Bank of America no es un mensaje alarmista, por ello en su informe señala que aunque muchos indicadores suenan preocupantes, tienen poco contenido informativo. “Un tipo de los fondos de la Reserva Federal por encima de R-star, el tipo neutral, parece restrictivo, pero ha persistido durante décadas, incluida la totalidad de los mercados alcistas de los años setenta, ochenta y noventa. El VIX por sí solo es algo impotente: los picos coinciden con las caídas del mercado, y la reversión a la media desde niveles bajos requiere paciencia: el VIX ha bajado el doble de lo que ha subido mensualmente. La amplitud estrecha, las revisiones de los beneficios y las peticiones iniciales de subsidio de desempleo son otras señales que se invocan a menudo, pero que tienen un poder predictivo limitado”, aclara el documento.

Diez indicadores clave

Según recoge en su informe, la entidad ha identificado diez indicadores concretos:

Confianza del consumidor, que ha alcanzado 110 en los seis meses anteriores a los máximos del mercado
El porcentaje de consumidores que esperan que suban las acciones supera el 20% de tendencia alcista neta que, según la encuesta del Conference Board, suele producirse en los seis meses previos a un máximo del mercado. En la actualidad, el 48% de los consumidores espera que los precios suban en los próximos 12 meses, frente al 25% que espera que bajen, lo que arroja un 23% de tendencia alcista neta, que ha disparado este indicador en los últimos meses.
Indicador de ventas. “Nuestro indicador Sell Side (SSI) sigue la asignación media recomendada a las acciones por los estrategas de Wall Street (véase SSI). Ha sido una señal alcista cuando Wall Street es extremadamente bajista, y viceversa. En tres de los seis últimos mercados bajistas, nuestro Indicador del Lado Vendedor emitió una señal de «Venta» a menos de seis meses del máximo del mercado (y estuvo muy cerca antes del mercado bajista de 2022). El SSI se encuentra en territorio neutral, aproximadamente a medio camino entre una señal de compra y una de venta, por lo que no se ha disparado”, explican.
Las expectativas de crecimiento a largo plazo. Sobre ello señala que cuando las expectativas son elevadas, es más probable que los valores decepcionen, y viceversa. Ahora mismo estás expectativas llevan más de un año aumentando, pero “siguen siendo bajas”, matizan.
Elevada actividad de fusiones y adquisiciones. El informe señala que un aumento de las operaciones puede ser señal de confianza y de un tramo final del ciclo en busca de oportunidades de crecimiento. El número de operaciones de fusión y adquisición aumentó constantemente antes de la burbuja tecnológica, la crisis financiera mundial y el mercado bajista de 2022. “La actividad de fusiones y adquisiciones ha aumentado en los últimos doce meses, pero está muy por debajo del umbral”, advierte.
PER alto e IPC. Según la entidad, la valoración y el IPC han tenido una relación mayoritariamente inversa, en la que una mayor inflación tiende a deprimir las valoraciones sobre todo por el mayor beneficio de los beneficios nominales. Por lo general, el S&P 500 ha alcanzado su máximo después de que la suma del PER y el IPC interanual se situara al menos una desviación estándar por encima de la media de 10 años. El actual PE móvil de 24 y el IPC del 3,3% interanual (suma = 27) está 0,9 desviaciones estándar por encima de la media, justo por debajo del umbral de activación.
Acciones caras frente a acciones baratas. Otro factor es este: en cinco de los últimos siete picos del mercado, el precio medio de mercado bajo ha sido inferior al precio medio de mercado alto en al menos 2,5 puntos porcentuales en los 6 meses anteriores. A pesar de lo que parece un entorno de mercado anti-valor, este indicador no se ha disparado.
Pendiente de la curva de rendimientos. Según explica, una curva de rendimientos invertida (los tipos a largo plazo caen por debajo de los tipos a corto plazo) indica un debilitamiento de las expectativas de crecimiento. “En cinco de los ocho mercados bajistas anteriores, la curva de rendimientos se invirtió en algún momento dentro de los seis meses anteriores. La curva de rendimientos lleva invertida desde julio de 2022, la inversión continua más larga de la que se tiene constancia”, indican.
Indicador de tensión crediticia (CSI) de BofA. Se trata de una medida de las condiciones crediticias basada en la volatilidad, el acceso al crédito, el apalancamiento, las migraciones de calificación, la angustia, la dispersión y la difusión. Este indicador tiende a caer precipitadamente antes de los picos de los mercados de renta variable. En tres de los cinco últimos mercados bajistas, el CSI cayó por debajo de 0,25 en los seis meses siguientes al máximo del mercado. Actualmente, el CSI no se dispara al situarse en 0,39.
Endurecimiento de las condiciones de crédito. Por último, explica: “Los bancos suelen empezar a endurecer las normas de concesión de créditos antes de los picos del mercado, según los datos de la Senior Loan Officer Opinion Survey sobre el porcentaje de bancos que endurecen los préstamos comerciales e industriales a grandes empresas. Con un 16% de bancos endureciendo el crédito en el primer trimestre, este indicador se dispara actualmente”.

Desde la óptica del inversor

Según la experiencia de Bank of America, los inversores citan reglas que abarcan la valoración, el análisis técnico, la geopolítica, la macroeconomía, las finanzas conductuales e incluso las tendencias de los dobladillos de las faldas como indicadores de los máximos y mínimos del mercado. “Revisamos y destacamos los indicadores que generalmente han precedido a un máximo del mercado dentro de una ventana predecible y han dado menos falsos positivos que otros indicadores que seguimos. No existe un único santo grial, pero la confluencia de estas señales puede poner de manifiesto un creciente riesgo a la baja”, afirman.

Ante esta reflexión, Bank of America se muestra cauto a la hora de señalar si es mejor vender pronto o tarde en los máximos del mercado. En este sentido sostiene que ninguna de las dos cosas. “Permanecer invertido suele ser mejor que la venta emocional. Con una previsión perfecta, vender entre 1 y 3 meses antes habría protegido a los inversores, ya que las ganancias sacrificadas habrían sido inferiores a las pérdidas de los 1 a 3 meses siguientes. Pero la compensación se neutraliza a los 6 meses y se inclina hacia lo positivo para periodos de tenencia de más de 12 meses. En el caso del S&P 500, el tiempo está literalmente de su lado: la probabilidad de pérdida en un periodo de tenencia de 1 día es aproximadamente equivalente a lanzar una moneda al aire, pero cae precipitadamente a medida que se amplían los horizontes temporales”, argumenta en su informe.

Regulación y protección del inversor en capital privado

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

En esta masterclass del programa Aprende y Crece de Crescenta, en colaboración con Fórmate a Fondo, Sebastián Albella, expresidente de la CNMV y miembro del Consejo Asesor de Crescenta, nos explica cómo es la regulación y cuál es la protección que tiene el inversor en capital privado.

Según destaca el experto, desde el punto de vista de evolución del sistema financiero, el capital privado es una de las grandes evoluciones de los últimos 20-30 años. Según relata, incluye distintos tipos de inversiones como el private equity, el venture capital, la inversión en deuda privada…Pero, en general, podría resumirse como un tipo de inversión que invierte en compañías no cotizadas.

Desde el punto de vista de los reguladores y supervisores se ve, tal y como aclara, como una inversión sobre la hay que tener una prevención especial, sobre todo por la liquidez. “Así como la inversión en fondos que invierten en compañías cotizadas o en acciones directamente cotizadas en bolsa tienen la característica de la liquidez, invertir en capital privado supone asumir que esa inversión va a necesitar tiempo para madurar y para poder ser liquidada en condiciones adecuadas”, detalla.

La importancia de la educación del inversor

En este punto, el ex presidente de la CNMV recuerda la evolución que ha habido para asegurar la protección al inversor. Actualmente, está vigente MiFID II, que se modificó para hacer especial hincapié en la educación de los inversores, en que se les coloquen los productos adecuados, que las entidades tengan información acerca de sus conocimientos y experiencia y de sus objetivos y situación financiera a la hora de venderles productos.

“Con la regulación el inversor está muy protegido, pero invertir siempre entraña riesgo y realmente hay que hacerlo de manera diversificada y conociendo los riesgos, como el de iliquidez, que está especialmente acentuado en el ámbito del capital privado”, recuerda.

Democratización del capital privado

Antes solo se permitía adquirir este tipo de productos a inversores profesionales o inversores que pudieran invertir al menos 100.000 euros. La nueva norma, democratiza la inversión en capital privado pero, según recuerda Albella, con cautelas.

Estas cautelas son que la inversión debe hacerse bajo asesoramiento y debe ser como mínimo de 10.000 euros sin que represente más del 10% del patrimonio del inversor.

En este punto, Albella insiste en que no son productos arriesgados per sé, gracias a que están gestionados por profesionales que identifican buenas oportunidades. Pero, hace hincapié en que debido a que son inversiones a largo plazo y con una liquidez limitada, deben hacerse con especial reflexión.

“Al final, los principios de la inversión prudente son siempre los mismos: diversificar, prestar atención a los productos en los que invierte y entenderlos y dejarse aconsejar por profesionales. Creo que con el marco normativo que hay, la inversión en capital privado es perfectamente razonable cumpliendo con estos principios”, concluye.

La implantación de la IA generativa puede aumentar la productividad del personal de ventas y de asesores hasta un 40%

| Por Paula Asuar | 0 Comentarios

Pese al escenario de incertidumbre marcado por las crecientes tensiones geopolíticas y los riesgos económicos que se vislumbran en el horizonte, los expertos en la industria de la gestión de activos y patrimonio de la consultora estratégica Oliver Wyman y el banco estadounidense Morgan Stanley estiman que la implantación de la inteligencia artificial (IA) generativa puede generar un aumento potencial de productividad de entre un 30% y un 40% en los departamentos de ventas y asesoría de las organizaciones de gestión de patrimonios y activos. Además, prevén que la integración de este tipo de tecnología en la cadena de valor mejore la productividad de los administradores de activos entre un 25% y un 35%, permitiendo un tiempo de comercialización más rápido con productos mejor adaptados a la demanda del mercado.

Ambas firmas analizan cómo implementar el poder revolucionario de la IA generativa para impulsar mejores decisiones de inversión, involucrar a los clientes de manera más efectiva y mejorar la productividad en toda la cadena de valor en su estudio anual “The Generative AI Tipping Point”. Según este, y tomando en cuenta el escenario más plausible de todos, si el sector sabe aprovechar las oportunidades que se derivan de la IA Generativa, se impulsarán las ganancias de eficiencia de las organizaciones, maximizando el impacto sobre su productividad y gestionando el riesgo que pueda suponer su implementación.

A pesar del repunte del mercado en 2023, la industria de gestión de activos y patrimonio aún enfrentará retos a largo plazo en el entorno macroeconómico. El continuo giro hacia el proteccionismo, el nacionalismo y la multipolaridad ha exacerbado aún más los desafíos macroeconómicos, dando paso a un orden mundial caracterizado por bancos centrales más restrictivos, menos flexibilidad fiscal y una mayor inestabilidad geopolítica que probablemente afectará el crecimiento global y la creación de riqueza.

Un crecimiento moderado de los activos gracias al sector privado

Según Oliver Wyman y Morgan Stanley, la generalización de la desinversión en 2022 causó el recorte de hasta 14 billones de dólares de activos gestionados externamente (AuM, siglas en inglés) a nivel global, cayendo de 118 a 104 billones de dólares tras dos años de crecimiento constante. Sin embargo, durante la primera mitad de 2023, el índice S&P 500 llegó a subir hasta casi un 16% gracias al repunte tecnológico de la IA, que ha ayudado a elevar los activos gestionados externamente a nivel mundial acercándolo a su nivel máximo anterior.

No obstante, con el panorama macroeconómico actual, las perspectivas para la industria de gestión de activos sugieren un crecimiento modesto de cara al futuro. En concreto, se espera que sean los mercados privados los principales impulsores del crecimiento mundial de los activos gestionados y que este se produzca a un ritmo más lento en comparación con años anteriores, pasando de un 19% en el periodo de 2017 a 2022 a un 13% entre 2022 y 2027.

Además, se espera que el crecimiento patrimonial siga superando al institucional con un 7,9% frente al 5,5% institucional, representando más del 60% de los activos globales gestionados por terceros para 2027.

La industria más rentable del sector de los servicios financieros

Después de la larga tendencia alcista, la industria de la gestión patrimonial se enfrenta a un mercado más desafiante con elementos estructurales que afectan tanto a los ingresos como a los costes. La reciente disminución de los ingresos se ha visto impulsada por las caídas en los activos y préstamos, así como por la reducción del volumen de transacciones a medida que los clientes retiraban sus actividades comerciales en comparación con los niveles obtenidos durante el COVID-19. Por tanto, esta desaceleración, sumada a la fuerte inflación que ha elevado los costes, ha aumentado los obstáculos existentes para poder conseguir rentabilidad.

A pesar de todo ello y según las estimaciones del estudio, se espera que la industria de gestión de activos y patrimonio siga siendo de las más rentables en el sector de los servicios financieros, llegando a generar retornos sobre el capital (RoE) relativamente atractivos.

Aunque la combinación de un menor crecimiento de los ingresos sumado a una persistente base de costes fijos amenaza con acelerar el desequilibrio, poniendo en relieve la fragilidad del modelo operativo de la industria, donde cada próxima crisis del mercado será más severa que la anterior.

La IA generativa como solución al panorama actual y generadora de valor

Aunque la tecnología subyacente a la IA Generativa existe desde hace varios años, los expertos de Oliver Wyman y Morgan Stanley afirman que ahora nos encontramos en un «punto de inflexión» que ha favorecido su capacidad para desplegarse de forma generalizada entre los gestores de activos y patrimonios. Este parece estar impulsado por tres desarrollos clave: un mayor grado de precisión; una gama más amplia de aplicaciones que abarcan todas las industrias, funciones comerciales y capacidades; y una mayor accesibilidad y facilidad de uso de las interfaces.

Así, partiendo del entorno macroeconómico actual y teniendo en cuenta los cambios revolucionarios que está introduciendo la IA Generativa, la reestructuración de los modelos operativos en el sector de la gestión de activos y de patrimonio termina siendo más que una necesidad para garantizar fuertes ventajas competitivas y obtener una mayor resiliencia a los cambios disruptivos del mercado. Es más, según el estudio, la implantación de la IA Generativa tiene el potencial de aumentar la eficiencia en todo el modelo operativo, lo que permite liberar aún más recursos para invertir en áreas de crecimiento rentables.

En concreto, se prevén una serie de beneficios sobre cuatro líneas de negocio:

En ventas y servicio al cliente. La IA generativa puede mejorar la capacidad de generar ventas y permitir una mejor identificación y conversión de clientes potenciales. Puede proporcionar un aumento potencial de productividad de entre un 30% y un 40% para los asesores.

En el desarrollo de productos. Permite acelerar tareas rutinarias, como la redacción de informes y la investigación de mercado, mejorando la productividad de los administradores de activos entre un 25% y un 35% y permite un tiempo de comercialización más rápido con productos mejor adaptados a la demanda del mercado.

En inversión e investigación. Puede empoderar a los administradores de carteras a la hora de realizar la investigación de inversiones y el análisis de riesgos al reemplazar las tareas de recopilación de información, resumen y limpieza de datos con actividades de generación de ideas de mayor valor, lo que resulta en ganancias de productividad de hasta un 30 %.

En funciones intermedias y administrativas. Mejora la eficiencia de las tareas legales, operativas y de cumplimiento y democratiza la capacidad de codificación, ahorrando entre un 25 % y un 50 % del tiempo a los empleados.

Es importante señalar que, por el momento, el enfoque inicial de IA Generativa se ha centrado en impulsar ganancias de eficiencia en lugar de expandir directamente nuevas fuentes de ingresos. Es decir, esta tecnología se ha utilizado más como una herramienta de mejora de las capacidades humanas, cambiando la realización de actividades de creación y síntesis por actividades centradas en la revisión, validación y personalización de los resultados. Sin embargo, todavía se seguirá requiriendo la supervisión humana en los procesos de toma de decisiones.

A medida que se normaliza el uso de la IA, las organizaciones deben hacer frente a nuevos riesgos y limitaciones que esta tecnología puede producir en su cadena de valor y bienestar operativo. Sin embargo, el rasgo diferenciador que determinará el éxito entre las organizaciones que lo implementen estará centrado en descubrir cómo incorporar mejor estas capacidades a sus modelos de negocio, maximizando el impacto sobre su productividad y gestionando los posibles riesgos que puedan emerger en el proceso.

Mediolanum International Funds amplía su gama de fondos ESG con dos nuevos vehículos sostenibles

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

Mediolanum International Funds Ltd (MIFL) ha anunciado el lanzamiento de dos nuevos fondos con un enfoque activo multigestor, que se suman a su gama de productos ESG. Según explica, estos dos nuevos vehículos, presentados bajo el paraguas de Mediolanum Best Brands, incluyen el fondo Mediolanum Green Building Evolution y el fondo Mediolanum Global Sustainable Bond, ambos del Artículo 9 del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR).

La gestora señala que Mediolanum Best Brands Green Building Evolution es un fondo de renta variable cuyo objetivo es lograr una revalorización del capital a largo plazo invirtiendo en empresas que serán fundamentales para una transición sostenible en el sector de la construcción. La construcción es uno de los sectores con mayor impacto en las emisiones de CO2, ya que representa casi el 40% de las emisiones mundiales relacionadas con el uso de energía. Además, el sector también utiliza una cantidad importante de agua y otros recursos de manera ineficiente. Por ello, el Pacto Verde Europeo ha dedicado entre 200.000 y 300.000 millones de euros de inversión al año para guiar esta transición.

La firma considera que la empresas del sector de la construcción necesitan estrategias de inversión centradas en sostenibilidad que puedan ayudarles a adaptarse a estos cambios y seguir los desarrollos regulatorios, así como reducir el riesgo de que sus activos queden obsoletos, un riesgo que depende de los cambios en la normativa y las dinámicas sociales. El fondo invertirá en una combinación de activos del sector industrial e inmobiliario, incluyendo inmuebles comerciales e industriales, que abarcan desde terrenos hasta infraestructuras digitales y físicas.

Como parte del enfoque multigestor de MIFL, el fondo es multi manager y se delegará inicialmente en Schroders y Robeco, que se han posicionado como dos de los principales expertos mundiales en el creciente mercado inmobiliario sostenible. Ambos tienen un enfoque distintivo de construcción sostenible que permite a los fondos aumentar la diversificación y, al mismo tiempo, captar todas las oportunidades que surjan.

Por su parte, el fondo Mediolanum Best Brands Global Sustainable Bond está diseñado para ayudar a los clientes a alcanzar sus objetivos de inversión, reflejando al mismo tiempo sus valores personales en materia de sostenibilidad. El fondo ayudará a los clientes a beneficiarse de los mayores niveles de rendimiento que ofrece actualmente el mercado e invertirá en bonos verdes, sociales y de sostenibilidad (GSS). Los bonos verdes financian proyectos relacionados con el medio ambiente, como los de energías renovables y transporte público limpio, mientras que los bonos sociales apoyan objetivos sociales como la creación de viviendas asequibles e infraestructuras y sistemas alimentarios sostenibles. Por su parte, los bonos de sostenibilidad abordan tanto cuestiones ambientales como sociales. El fondo es multi manager e inicialmente será gestionado por CALVERT Research & Management -parte de Morgan Stanley- que contará con un equipo de expertos especializados en sostenibilidad con una trayectoria probada en bonos verdes desde 2011.

Como parte de los fondos del Artículo 9 del SFDR, estos dos vehículos se suman a la gama de soluciones de inversión de MIFL centradas en criterios ESG, que también incluyen Mediolanum Multi-Asset ESG Selection, Mediolanum Socially Responsible Collection, Mediolanum Global Impact, Mediolanum Energy Transition, Mediolanum Future Sustainable Nutrition, Mediolanum Circular Economy Opportunities y Mediolanum Innovative Thematic Opportunities.

A raíz de este lanzamiento, Luca Matassino, director de negocio de MIFL, ha declarado: “En MIFL buscamos siempre inversiones que representen oportunidades duraderas y puedan generar un valor significativo para nuestros inversores a largo plazo. Entre ellas, creemos que el sector inmobiliario sostenible y los bonos sostenibles a escala mundial son un buen ejemplo de ello. El lanzamiento de estos nuevos fondos amplía el acceso de nuestros clientes a temáticas de inversión adicionales, combinando el retorno económico con el valor de la sostenibilidad”. Además, ha añadido que “ambos fondos son fondos del Artículo 9, lo que demuestra nuestros esfuerzos por apoyar la sostenibilidad, a la par que nos centramos en que los clientes se beneficien del extraordinario cambio histórico previsto en los próximos 10 a 30 años”.

El fondo Mediolanum Best Brands Green Building Evolution será gestionado por David Whitehead, gestor de carteras de renta variable, mientras que el fondo Mediolanum Best Brands Global Sustainable Bond será gestionado por Dermott Aspell, gestor de carteras de renta fija. Ambos fondos serán distribuidos en España a través de Banco Mediolanum.

Sector salud: la importancia de las compañías de seguros

| Por Héctor Chamizo | 0 Comentarios

Las compañías de seguros, un importante componente del sector privado del sistema sanitario estadounidense, han estado sometidas a presión debido a las decepcionantes tasas de reembolso de los programas respaldados por el gobierno y a las tendencias al alza de la utilización. Pero creemos que las empresas que pueden superar estos obstáculos deberían desempeñar un papel en una asignación diversificada a valores del sector salud.

En el sistema sanitario estadounidense, los grupos de compañías de seguros son empresas que prestan atención integrada a los pacientes y seguros de enfermedad a sus miembros. Proporcionan una red de médicos y proveedores de servicios, como médicos generalistas, fisioterapeutas y especialistas. Este enfoque está muy extendido en EE.UU., entre otras cosas porque el país carece de un sistema público centralizado.

Las acciones del sector salud comenzaron 2024 con poco brío. En los cuatro primeros meses del año, el avance del MSCI World Health Care Index fue de apenas un 3,2% en dólares, por debajo del 4,8% que registró el MSCI World Index. Puede que las características defensivas del sector salud simplemente no sean lo que necesitan los inversores en renta variable en un momento de menor preocupación por el crecimiento macroeconómico, pero no creemos que ese sea el caso.

A nuestro juicio, las acciones del sector salud ofrecen una poderosa combinación de características defensivas y de crecimiento con las que se consigue captar buena parte del avance del mercado, reduciendo a su vez el riesgo bajista. Para lograr mejores rentabilidades relativas a largo plazo en los mercados alcistas y bajistas es necesario adoptar un enfoque diversificado respecto al sector. Dicho enfoque debe mirar más allá de esos grandes grupos farmacéuticos que suelen acaparar los titulares con nuevos tratamientos y fármacos superventas.

Entender el sector estadounidense de las aseguradoras

Las compañías estadounidenses de seguros compañías de gran tamaño prestan servicios de atención sanitaria (entre ellos, seguros de salud) a sus afiliados a través de una red de proveedores, y ofrecen una variedad de planes de salud. Existe una selección de empresas que cuentan generalmente con fuentes de ingresos estables y recurrentes, además de tener unas tasas de crecimiento y una rentabilidad atractivas, medidas por la rentabilidad del capital.

No obstante, las acciones del sector de las aseguradoras se han visto afectadas este año por dos problemas principales. En primer lugar, los costes médicos se han incrementado debido a las tendencias de normalización tras la COVID-19, ya que muchos afiliados de mayor edad solicitan someterse a cirugías programadas que se aplazaron durante la pandemia.

Por otro lado, a principios de abril, el sector sufrió un revés tras la actualización anual de las tarifas de reembolso de Medicare Advantage (MA). MA es un plan de seguros de salud para ciudadanos mayores y personas con ciertas discapacidades que ofrecen las aseguradoras que reciben fondos del gobierno por administrar los planes. Cada empresa debe tener en cuenta los costes y las tarifas de reembolso previstos para generar un beneficio. A mediados de 2023, las aseguradoras comenzaron a observar que las tendencias de utilización de MA eran superiores a lo previsto, lo que suponía costes más elevados. Por tanto, las acciones de todo el sector sufrieron caídas cuando se anunció una tarifa de reembolso de MA para 2025 inferior a lo que se preveía el mes anterior.

Las empresas diversificadas pueden lidiar mejor con la situación

Aunque la preocupación es legítima, los inversores no deben extraer conclusiones generales de los recientes acontecimientos. A este respecto creemos que las tarifas de reembolso de MA afectarán de distintas formas a las aseguradoras. Los inversores que conocen bien el sector saben que el gobierno actualiza esas tarifas todos los años, por lo que unas tarifas más bajas de lo previsto son un factor de riesgo conocido en las previsiones de beneficios de las empresas.

Las compañías menos diversificadas que dependen más de MA tienen mayor exposición a cambios desfavorables en las tarifas y a unas tendencias de utilización de MA elevadas. Por eso, Humana, empresa prestadora de servicios integrales de salud y bienestar cuyo negocio depende en gran medida de los planes de MA, rebajó sus previsiones de beneficios a principios de año, lo que provocó el desplome de sus acciones. CVS Health, otrade las grandes empresas de Medicare Advantage, también ha rebajado su previsión de beneficios en mayo debido a la presión ejercida por unas tendencias de costes más elevados.

Las aseguradoras con un historial de ejecución sólido están mejor posicionadas para afrontar la situación. Entre ellas están UnitedHealth Group y Elevance Health, que tienen una exposición relativamente moderada a los planes de MA, además de muchas capacidades para impulsar sus otros negocios y ayudar así a contrarrestar unas tarifas y unas tendencias de utilización de MA que son desfavorables. Estas empresas también tienen un historial de tarificación disciplinada y sólidos márgenes de MA, lo que debería ayudarlas a proteger su rentabilidad sin recortar sustancialmente las prestaciones.

Impulsar el ecosistema virtuoso del sector salud

Cuando se invierte en el sector salud, creemos que es fundamental saber distinguir a aquellas empresas que operan dentro de lo que nosotros denominados un «ecosistema virtuoso». Nos referimos a empresas que ofrecen un producto o servicio que beneficia al paciente y que ayuda a reducir los costes para el paciente y el sistema a la vez que genera un beneficio.

La capacidad de las aseguradoras diversificadas para adaptarse a unas tarifas más reducidas se ve potenciada por su papel fundamental en el funcionamiento de un ecosistema sanitario virtuoso. En Estados Unidos, una serie de compañías de seguros han puesto en marcha iniciativas para integrar verticalmente sus negocios, entre ellas, la construcción de una enorme red de médicos y profesionales de la salud. Esto ha permitido ofrecer ventajas a los afiliados que contribuyen a un mejor acceso a la atención y a una mayor calidad de la misma, todo ello mientras se reducen los costes para el sistema de salud. Estas medidas han brindado ventajas empresariales que ayudan a esas compañías a ganar cuota de mercado a la vez que se genera una rentabilidad y un crecimiento sólidos.

Creemos que las empresas que operan en este círculo virtuoso ofrecen a los inversores en renta variable una oportunidad muy interesante para captar potencial de rentabilidad a largo plazo en distintos segmentos del sector salud.

Un enfoque consciente de los riesgos para un mayor potencial de crecimiento

Evidentemente, los inversores prudentes deben evaluar los riesgos, incluidos los cambios en las tarifas, una mayor utilización de los servicios y las elecciones en Estados Unidos. No obstante, creemos que la volatilidad a corto plazo relacionada con estas cuestiones no invalida el atractivo a largo plazo del sector. Por ejemplo, nuestro análisis indica que las acciones del sector salud no son más volátiles en años electorales en Estados Unidos, a pesar de la idea arraigada de que el sector es vulnerable al riesgo político y regulatorio.

Como en cualquier otro sector, algunas compañías de seguros tienen mejores constantes vitales que otras, lo que les dota de mayor margen para lidiar con la cambiantes dinámicas del sector. Creemos que, centrándose en empresas con ventajas competitivas que les permitan mantener su rentabilidad en épocas de conflicto en el mercado, los inversores en el sector salud verán que las acciones del segmento de las aseguradoras ofrecen una interesante combinación de características para impulsar el potencial de crecimiento a largo plazo de la cartera.

Vinay Thapar, gestor del fondoAB International Healthcare Portfolio

Cecabank, galardonado como mejor banco custodio de España por octavo año consecutivo

| Por Dina Zelaya | 0 Comentarios

Global Banking and Finance Review ha reelegido a Cecabank como mejor banco custodio de España por octavo año consecutivo. Esta distinción, que posee un gran reconocimiento dentro del sector financiero internacional, refleja el liderazgo de la entidad en la industria del post-trading, así como la confianza depositada por sus clientes en las actividades de depositaría de vehículos de ahorro e inversión y liquidación y custodia de valores.

Cecabank es el banco custodio de referencia en Securities Services en España y Portugal que presta servicios de post contratación de valores e instrumentos financieros. Cecabank ofrece los servicios de depositaría, registro-custodia, compensación y liquidación a bancos, gestoras, compañías de seguros y al resto de sujetos del mercado.

Cecabank mantiene su liderazgo en Securities Services para el mercado ibérico. Un volumen de activos bajo custodia de más de 325.018 millones de euros y más de 237.890 millones de euros en patrimonio depositado a mayo de 2024, le consolidan como el mayor depositario nacional independiente y el primer proveedor nacional de servicios de liquidación y custodia.

La entidad colabora activamente con las sociedades gestoras de IICs y fondos de pensiones, bancos, cajas de ahorros y cajas rurales, compañías aseguradoras y empresas de servicios de inversión en aspectos normativos, operativos y de negocio, aportando la garantía de no competencia con sus clientes. Asimismo, posee una fuerte solvencia, requerida por su especialidad en Securities Services. A cierre de 2023, su ratio CET1 se situó en 35,32 %, considerablemente superior a los requerimientos legales y una de las más elevadas del sistema bancario español.

En palabras de José María Méndez, consejero delegado de la entidad, “Cecabank es una entidad resiliente y con un fuerte compromiso con sus clientes. Ofrecemos soluciones a medida dando respuesta a la incesante regulación y a sus necesidades de optimización de procedimientos operativos. Aportamos tanto liderazgo en las adaptaciones normativas e innovación en la definición de nuevos servicios relacionados con ámbitos estratégicos, como pueden ser actualmente los activos digitales”.

Cecabank, partner especializado y proactivo en el ámbito cripto

Cecabank continúa adaptando su oferta de soluciones y servicios para dar respuesta a las necesidades de sus clientes. Una flexibilidad necesaria dentro de una industria que evoluciona continuamente y en la que se hacen patentes factores, tales como la respuesta al tsunami regulatorio, las grandes inversiones en tecnología, la importancia de la especialización, la obtención de más eficiencia, la oferta de nuevos servicios y la necesidad de adquirir mayores capacidades. Por ello, se hace cada vez más necesario para los clientes el apoyo de un socio de confianza, como Cecabank, que cubra con garantía todos sus requerimientos.

La figura del banco custodio ha evolucionado en los últimos años, pasando de ejercer exclusivamente una función de custodia y depositaría a adquirir hoy en día un papel muy relevante en la protección del inversor -al garantizar la seguridad e integridad de los activos financieros y proporcionar confianza a los fondos de inversión- y ejerciendo de socio fundamental para las gestoras en el desarrollo de su actividad.

En este contexto y entre los más de 100 clientes de Securities Services, Cecabank presta servicio a más de 45 gestoras nacionales e internacionales y a sus más de 1.000 vehículos de inversión que continúan demandando soporte y nuevos productos, pero también un mayor nivel de sofisticación, flexibilidad y dinamismo.

En esta línea, el banco actúa de forma proactiva, aportando seguridad, confianza, experiencia y profundo conocimiento; y evoluciona con las nuevas tendencias, entre las que destacan especialmente las iniciativas relacionadas con activos digitales. La entrada en vigor del reglamento MiCA en diciembre de 2024 está marcando la hoja de ruta de la industria financiera en multitud de aspectos y tendrá efectos importantes en el criptomercado europeo.

Así, Cecabank explora de primera mano la figura de custodio dentro de este nuevo ecosistema, algo que considera crucial al igual que la custodia tradicional. Con el objetivo de acompañar a sus clientes allá donde estén sus necesidades de negocio en el ámbito de los securities token y prepararse ante la llegada de la regulación, Cecabank está construyendo una red de alianzas de cooperación con los mejores partners de referencia, como Fireblocks o Bit2Me, y está participando en proyectos de la mano de supervisores y reguladores.

Vanguard prepara su primera contratación en España para fortalecer su presencia en el país

| Por Dina Zelaya | 0 Comentarios

La segunda gestora de activos más grande del mundo, Vanguard Group Inc., planea realizar su primera contratación en España, como parte de su estrategia para expandirse en el país.

Según adelanta Bloomberg y ha podido confirmar Funds Society, el gigante estadounidense de la inversión, que gestiona principalmente fondos pasivos y ya cuenta con 12.000 millones de dólares de patrimonio de clientes en España, se dispone a contratar a un ejecutivo de ventas para cubrir la región.

«Vanguard ha experimentado un crecimiento sostenido en toda Europa continental en los últimos años, incluyendo un fuerte interés tanto de clientes potenciales como de clientes existentes en España. Nos complace, por tanto, desarrollar nuestro apoyo a los inversores españoles a través de un nuevo rol dedicado a atender a los clientes en el país», aseguró un portavoz de Vanguard a Funds Society.

El nuevo empleado empezará a trabajar inicialmente en alguna de las otras sedes de Vanguard en la Unión Europea, y después se trasladará a España, informan en Bloomberg.

Vanguard, con sede en Malvern (Pensilvania), supervisa 378.000 millones de dólares en activos en Europa y el Reino Unido. Pero su cifra de negocio global es mucho mayor: gestiona unos 9 billones de dólares en todo el mundo y es uno de de las pocas grandes gestoras que aún no tiene oficina en España.

Los activos de las IICs internacionales comercializados en España a cierre de marzo ascendían a 276.000 millones de euros, según datos de Inverco.

La deuda pública, el desempleo juvenil, la baja productividad o la falta de inversión en innovación: algunos retos de la economía española para 2024

| Por Dina Zelaya | 0 Comentarios

España necesitará reformas integrales si quiere continuar la senda de crecimiento, siendo las más urgentes aquellas dirigidas a contrarrestar la deuda pública, su baja productividad, la alta tasa de desempleo juvenil, el envejecimiento de la población trabajadora o la falta de inversión en capital tecnológico e innovación. Aunque la economía seguirá este 2024 mostrando una tendencia positiva, pero algo más ralentizada, con una previsión de crecimiento de entre el 1,3%, según el Barómetro de Riesgo País de Coface, y el 1,9% (Banco de España), el mercado nacional todavía tiene que resolver algunos problemas estructurales que pueden pesar sobre su competitividad a largo plazo.

Esta ha sido una de las principales conclusiones obtenidas en la 27º edición de la Conferencia de Riesgo de País de Madrid celebrada por Coface, en colaboración con CaixaBank. Una jornada que ha reunido a cerca de 200 directores financieros y empresarios, y donde destacados expertos en análisis económico y riesgo país han ofrecido una visión global de los retos y oportunidades que están marcando la geopolítica y la economía mundial y española.

“La ecuación macroeconómica se ha convertido claramente en una derivada de los equilibrios geopolíticos. Nos encontramos ante un contexto económico marcado por la influencia de conflictos en distintas regiones, como el de Oriente Medio, la guerra de Ucrania o las huelgas del Mar Rojo, elecciones presidenciales y legislativas, cambios regulatorios, incertidumbre en la política monetaria y fiscal o una inflación persistente. En consecuencia, nuestro escenario central se asemeja más a una cresta que a un bulevar y hay muchos riesgos asociados a los que debemos hacer frente”.

Así lo ha destacado Guillermo Rodríguez, CEO de Coface en España y Portugal. Durante su intervención, ha realizado una mirada al futuro del sector empresarial, indicando que «este entorno económico adverso hará que las empresas se enfrenten a una situación difícil, con un nuevo aumento de las insolvencias en 2024, aunque a un ritmo menor que el año pasado».

El crecimiento de la economía mundial se ralentizará hasta el 2,3%

Según las diferentes previsiones del mercado, el crecimiento de la economía mundial se ralentizará hasta situarse entre el 2,3%, estimado por Coface, y el 2,7% pronosticado por el Banco Mundial. Para tratar esta tendencia, Bruno de Moura Fernandes, jefe de Macroeconomía de Coface, ha abordado los ‘Riesgos y oportunidades en los mercados internacionales’, destacando, en primer lugar, la lucha contra la inflación y los tipos de interés: “El reto para 2024 consistirá en ver si el endurecimiento monetario en curso es suficiente para devolver la inflación al 2%. En cualquier caso, los tipos de interés permanecerán en niveles elevados a lo largo del año en todas las economías avanzadas. En el caso de Europa, en el mejor de los casos, se prevé una relajación monetaria a partir de verano”.

También ha abordado la desaceleración en Estados Unidos por la disminución del gasto de los hogares, y la recuperación todavía incompleta y menor de la prevista en China. “La inversión privada y la confianza de los consumidores en el gigante asiático se está viendo condicionada por las preocupaciones sobre la corrección del mercado inmobiliario, la resolución de la deuda gubernamental local y las presiones deflacionarias. Esto llevará a que el crecimiento en 2024 sea menor del 4,3%”, ha afirmado.

Los países emergentes se convierten en los impulsores del crecimiento mundial

Dadas las tímidas previsiones de Europa, Estados Unidos y China, el crecimiento mundial se verá impulsado principalmente por las economías emergentes, contribuyendo 1,7 puntos porcentuales sobre el 2,3% de crecimiento del PIB mundial. En total, más del 70% del crecimiento será generado por estas economías. Esta ha sido la conclusión de la mesa de debate ‘Emergentes ¿estamos ante un nuevo orden mundial?’, moderada por Mikel Aguirre, responsable de Single Risk de Coface en España y Portugal, y en la que han participado Ruth Ferrero, profesora de Ciencia Política en la Universidad Complutense de Madrid, y Luis Pinheiro, economista en CaixaBank Research. Durante esta sesión, se ha destacado que el “Sur Global” será el principal impulsor.

“Las economías emergentes pueden aprovechar al máximo sus oportunidades ofreciendo concesiones u oportunidades a China, Estados Unidos o cualquier otra potencia regional. No obstante, estas regiones todavía muestran una profunda heterogeneidad que no las dejan exentas de numerosos retos”, ha subrayado Mikel Aguirre. En este sentido, los participantes situaron al Sudeste Asiático como una de las zonas más dinámicas, con una previsión de crecimiento del 4,6% en 2024.

Impacto del cambio climático en la economía

Gonzalo Delacámara, director del Center of Water & Climate Adaptation en IE University, ha abordado el impacto del cambio climático en la producción, el comercio y la inversión. En su ponencia, ha incidido en que la lucha contra esta problemática va más allá de las políticas de responsabilidad social corporativa impulsadas por las empresas. Según sus palabras, “afectan directamente a la producción, especialmente en el sector agroalimentario, a la productividad, a la demanda y a la estabilidad financiera”. Asimismo, ha señalado la creciente importancia de los criterios medioambientales en las decisiones de inversión.

“El cambio climático y nuestra respuesta al mismo están afectando a las perspectivas de comercio, inversión y, en general, al desempeño macroeconómico en todo el mundo. Las condiciones climáticas extremas alteran ya de modo crítico algunas cadenas esenciales de suministro, dañan la infraestructura de transporte necesaria para el comercio de bienes, restringen la capacidad de las personas para desplazarse voluntariamente o amplifican los flujos de desplazamientos forzosos.

Las condiciones climáticas cambiantes y las políticas introducidas, así como la transformación tecnológica asociada a la descarbonización, están cambiando los patrones de ventaja comparativa, creando riesgos para los países que dependen de sectores vulnerables al clima, pero también nuevas oportunidades económicas para aquellos con abundantes fuentes de energía renovables como el viento, la radiación solar y los minerales críticos. Tanto a nivel macro como de organizaciones corporativas específicas, los riesgos físicos y de transición se traducen ya hoy en riesgos materiales desde un punto de vista financiero”, ha indicado.

La economía española, a debate

El evento ha terminado con un debate sobre la dirección de la economía española, moderado nuevamente por Mikel Aguirre y donde José Carlos Díez, economista, y José María Camarero, periodista económico en la agencia Colpisa, han analizado las tendencias y desafíos futuros para España, destacando que es necesario apoyar a las empresas con alto potencial de crecimiento y de creación de empleo.

Igualmente, han subrayado la importancia de que las compañías sean cada vez más multinacionales e incorporen innovación y tecnología para ser competitivas en el exterior. También han incidido en que hay que cambiar el modelo económico en España (altamente dependiente del turismo) y tender a dar mayor importancia a la industria en el PIB.

La semana ISR 2024 profundiza en dimensiones de las finanzas sostenibles como el desarrollo rural y la Silver Economy

| Por Dina Zelaya | 0 Comentarios

Más de 500 personas han asistido a la 13ª edición de la Semana ISR, organizada por Spainsif, el Foro Español de Inversión y Finanzas Sostenibles, durante las ocho sesiones que se han celebrado en siete ciudades: Murcia, Barcelona, Valencia, Santander, Málaga, Bilbao y Madrid, que ha acogido la inauguración y la clausura, entre el 31 de mayo y el 14 de junio.

La gira de referencia en finanzas sostenibles ha contado con la colaboración de Fonditel, Ética, CER+S, el Instituto de Crédito y Finanzas de la Región de Murcia (ICREF), Santander Financial Institute (SANFI), Málaga Silver Economy Hub, Barcelona Centre Financer Europeu (BCFE), Auren y Seed Capital Bizkaia. A lo largo del tour, los más de 40 ponentes han abordado cuestiones como los factores de sostenibilidad en los planes de pensiones de empleo, las dimensiones de la Silver Economy desde las finanzas sostenibles, alianzas público-privadas para las finanzas sostenibles, estrategias para el desarrollo rural, tendencias de futuro en la inversión sostenible, indicadores ASG clave para mejorar el acceso a fondos y financiación, las regiones como catalizadores de inversión sostenible y nuevas fórmulas de inversión y financiación sostenible.

Joaquín Garralda, presidente de Spainsif, ha explicado que “desde el inicio de Spainsif en el 2009, la Semana de la ISR ha sido un evento relevante para la difusión y consolidación de la ISR en España. Pasados los años, quisiera destacar el esfuerzo por ampliar la cantidad de lugares en los que se realizan los encuentros, lo que ha condicionado su duración. Este año se añade Málaga a las ciudades habituales. Como temas innovadores en esta edición, destaco las colaboraciones público-privadas en la inversión sostenible, y la inclusión de temas muy relacionados con la S de ESG, como la Silver Economy y el desarrollo rural”.

Como broche final, durante la sesión de clausura de la Semana ISR de Spainsif 2024 acogida por Auren, se ha presentado la primera edición de los Tracker VDOS-Spainsif y Tracker Morningstar-Spainsif sobre el catálogo de fondos artículo 8 y 9 comercializados en España, como parte de las herramientas incluidas en la plataforma de fondos Spainsif.

Algunas conclusiones destacadas del Tracker VDOS-Spainsif incluyen la capacidad de crecimiento de los fondos nacionales artículo 8 y 9 en comparación con los fondos internacionales registrados en España, las aportaciones netas positivas a los fondos nacionales artículo 9 y la relación positiva entre el registro del fondo como artículo 8 y 9 y la calidad del rating MSCI.

En el caso del Tracker Morningstar-Spainsif, destaca que el 90% de los fondos artículo 9 no presentan exposición a controversias como armas, tabaco o controversias severas, el 85% de los fondos artículo 9 declaran tener más del 80% de inversión mínima en inversiones sostenibles, y más del 90% de los fondos artículo 9 invierte tomando en consideración al menos alguna de las Principales Incidencias Adversas (PIAS). Dicha sesión contó igualmente con una mesa redonda sobre nuevas fórmulas de inversión y financiación, en la que participaron representantes de BME y Aptimus Capital Markets, moderada por Rodrigo Gómez, socio del Área de Consultoría responsable de Sostenibilidad y Cambio Climático de Auren Consultores, y Amaya Aragón, socia de Auren Corporate. En esta mesa se abordaron, entre otros temas, cómo el mercado está valorando y prevé abordar las directrices sobre los nombres de los fondos que utilizan términos como “sostenible” o “ESG”.

En los fondos de pensiones…

El Espacio Fundación Telefónica de Madrid acogió la sesión inaugural de la Semana ISR 2024, celebrada en colaboración con Fonditel, en la que se analizaron ‘Los factores de sostenibilidad en los planes de pensiones de empleo’ con la participación de representantes de Amundi, Afi, CCOO, Forética y UGT. Clemen Epalza, CEO de Fonditel y vicepresidenta de Spainsif, destacó que “más allá de la incertidumbre y la aparición de riesgos financieros y extrafinancieros en los últimos años, las gestoras de activos tienen que gestionar, adaptarse e integrar las exigencias de la sostenibilidad en los procesos de inversión, para cumplir con su deber fiduciario y las expectativas de las futuras generaciones”.

María Antonia Bellmont, jefa del Área de Previsión Social Complementaria de la Subdirección de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP), compartió una ponencia sobre la atención al desempeño de las aseguradoras y los fondos de pensiones en sostenibilidad, y el análisis del fomento e introducción de principios, reglas y objetivos de sostenibilidad en las políticas, productos, denominaciones y gestión de riesgos; prestando especial atención a la identificación de posibles prácticas de greenwashing. Jana Calvo de Miguel, subdirectora general de Promoción de Fondos de Pensiones de Empleo del Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, protagonizó un cierre del evento centrado en el Marco Común de Estrategia de Inversión (MCEI) y la estrategia común de inversión de los fondos de pensiones de empleo de promoción pública.

Futuro en la inversión sostenible

En Barcelona, el evento sobre «Tendencias de futuro en la inversión sostenible», co organizado con Barcelona Centre Financer Europeu (BCFE), se orientó a dos de las cuestiones más preponderantes en las tendencias de inversión sostenible: la respuesta del inversor minorista a la pregunta del test de idoneidad sobre preferencias de sostenibilidad en el asesoramiento financiero y casos de inversiones que marcan la diferencia en la inversión de impacto. Luís Herrero, presidente de Barcelona Center Financer Europeu, explicó que “el inversor minorista es esencial en las finanzas sostenibles y gracias a la aprobación del MiFID verde en la UE se ha obligado a las entidades que prestan servicios de inversión a preguntar a sus clientes sobre sus preferencias de sostenibilidad. Con este marco, hay claros ejemplos de inversiones que marcan la diferencia, la inversión sostenible en general y la de impacto en particular. Este ha sido el primer evento conjunto con Spainsif que seguro dará paso a muchos más en el futuro”.

La jornada de Valencia, que se celebró junto a Ética y con la colaboración de CER+S, contó con las presentaciones de Fernando Ibáñez, director general de ÉTICA, y César González, gestor de Finanzas Sostenibles Dirección Regional Este en BBVA, que analizaron aquellos indicadores ASG clave para la inversión, desde el punto de vista del acceso a la financiación bancaria y a fondos de private equity, y profundizaron en la dimensión de la biotecnología como driver de inversión sostenible.

Dimensiones de la Silver Economy

En hacer zoom en una megatendencia concreta se enfocó la jornada de Málaga, impulsada junto a Málaga Silver Economy Hub, sobre “Las dimensiones de la Silver Economy desde las finanzas sostenibles” con la participación de Asufin y Triodos Bank. Luis Castillo, presidente de Málaga Silver Economy Hub, explicó la naturaleza de esta colaboración con Spainsif: “Hemos puesto de manifiesto que la Silver Economy es una inmensa oportunidad, en siete áreas específicas, para la inversión sostenible, en concreto, en la estrategia de inversión de impacto. El evento ha significado el punto de inicio para alinear de forma decidida la inversión sostenible y la Silver Economy, que genera el 32% del PIB, el 38% del empleo, siendo los Silvers +50 los responsables del 60% del consumo en España”.

Siguiendo esa estela, el evento celebrado en Santander, junto a SANFI, y con la participación de la Universidad de Cantabria, la Dirección General de Desarrollo Rural del Gobierno de Cantabria, el Instituto de Finanzas de Cantabria (ICAF), Banco Santander, Abrdn y FAIRR Initiative, desgranó prácticas e indicadores relacionados con el desarrollo rural para la inversión sostenible, desde las prácticas de agricultura y ganadería sostenible, hasta cuestiones relacionadas con la movilidad sostenible, el acceso y aprovisionamiento de servicios al ámbito rural, y necesidades específicas de capacitación en sostenibilidad. Begoña Torre, directora general de Sanfi y UCEIF, clausuró el evento destacando que “el desarrollo rural es un factor clave para toda la sociedad, un elemento esencial para mantener el equilibrio y potenciar el crecimiento. Es imprescindible, para ello, contar con la contribución de los agentes financieros que pueden y quieren impulsar los cambios necesarios desde la perspectiva de las finanzas sostenibles”.

Alianzas público-privadas

En la sesión de Murcia ‘Alianzas público-privadas para las finanzas sostenibles’, organizada junto al Instituto de Crédito y Finanzas de la Región de Murcia (ICREF), contó con la participación de Sonia Carrillo, secretaria general de la Consejería de Economía, Hacienda y Empresa de la Región de Murcia, así como representantes de Cofides, ICO-Axis, Afi y Biocarbon Estates.

Ana M. López, directora general de ICREF, destacó sobre la sesión que “el tejido empresarial español y murciano, concretamente, tiene grandes ideas y grandes proyectos en los que únicamente necesita ayuda para materializarlos. En este aspecto fundamental es donde las alianzas público-privadas se sitúan como eje central, para conseguir, como objetivo final dinamismo empresarial y por tanto económico. Tanto con el proyecto presentado como con la mesa redonda, creo que se ha contribuido a la promoción de esos instrumentos financieros bajo el marco de la sostenibilidad para que sean conocidos por todos los agentes intervinientes. Agradecida a Spainsif por poder celebrar estas jornadas un año más y ya con la vista puesta en el año que viene”.

Continuando la línea de colaboración público-privada y las regiones, el encuentro de Bilbao, «Las regiones como catalizadores de inversión sostenible”, en colaboración con Seed Capital Bizkaia, presentó un formato de desayuno de trabajo con representantes de los actores de las finanzas sostenibles en el País Vasco como Oikocredit Euskadi, Fineco, Banca Privada Kutxabank, Telefónica, Deusto Business School, Gómez-Acebo & Pombo, Fiare Banca Ética, LABORAL Kutxa, Instituto BME, Intermon Oxfam, Kutxabank y el Instituto Vasco de Finanzas SL.

Óscar Ugarte, director general de Seed Capital Bizkaia, resaltó que “nuestro ideario como entidad de capital riesgo público-privado es la de dar a conocer también las finanzas sostenibles, la promoción del conocimiento en este ámbito con entidades como Spainsif, el uso de instrumentos de financiación innovadores con clara apuesta por el impacto social y una clara vocación para provocar espacios de oportunidad para la inversión privada”.

La OCDE se mantiene fuerte a pesar del auge de la economía China

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Capture Green. SURA Chile disminuye su exposición a emergentes reduciendo su posición en Latinoamérica

Este informe ha sido encargado por el Ministerio de Asuntos Exteriores de los Países Bajos con el fin de aprovechar el trabajo analítico realizado en esta área en la OCDE y arrojar más luz empírica sobre la cuestión de las dependencias comerciales, no solo en los Países Bajos, sino también en el ámbito de la membresía más amplia de la OCDE, así como en Brasil, China, India, Indonesia, Rusia y Sudáfrica (que en adelante se denominan en este informe como ‘principales economías no pertenecientes a la OCDE’, o ‘MNOE’).

Actualmente, según el informe, no existe una definición comúnmente aceptada de las dependencias comerciales ni un enfoque establecido para medirlas. Las preocupaciones detrás del debate sobre las dependencias comerciales son a menudo no económicas. Sin embargo, el análisis económico puede ayudar a dibujar una imagen más completa de algunas de las características económicas de los vínculos comerciales globales y nacionales que se han señalado como ejemplos de dependencias comerciales. De este modo, puede ayudar a evaluar los costos y beneficios económicos asociados con diferentes opciones políticas.

El análisis realizado en este informe combina diferentes métodos para medir algunas de estas características. Las posibles dependencias identificadas de esta manera pueden ser examinadas en detalle desde ángulos multidisciplinarios y pueden integrar perspectivas geopolíticas u otras sobre el riesgo.

Este informe examina la naturaleza y evolución de las dependencias comerciales en economías de la OCDE y principales economías no pertenecientes a la OCDE (MNOE), combinando un análisis detallado de datos comerciales, técnicas de datos de insumo-producto y modelización de equilibrio general computable (CGE).

El informe destaca los impactos económicos en los países de la OCDE. Uno de los impactos es el declive del PIB en Países de la OCDE. En los países de la OCDE, según el informe las disminuciones del PIB varían desde nulas hasta aproximadamente un 1.4% dependiendo del país y del enfoque de modelización utilizado.

Otros aspectos que destaca el informe son las afectaciones en Asia-Pacífico. Los países de la OCDE en Asia-Pacífico, en particular Corea y Australia, son los más afectados. Esto se debe a sus relativamente fuertes vínculos de productos intermedios y finales con las MNOE. El informe muestra que Norteamérica se ve menos afectada, puesto que, los países de la OCDE de América del Norte (Canadá, México y Estados Unidos) resultan en gran medida no afectados.

La situación de los países de la UE se encuentra en un punto intermedio, según el informe, con Alemania y los Países Bajos apareciendo relativamente más expuestos que otros miembros de la UE. El informe explica que la economía de los Países Bajos está expuesta no solo en las industrias manufactureras, sino también en varios tipos de servicios que se ven afectados por el choque comercial y que también representan partes significativas del PIB.

El principal factor de reducción del PIB, según el informe, es que en todas las regiones de la OCDE, es la disminución del comercio con China, aunque algunos países de la OCDE también tienen exposiciones notables a otras MNOE.

Las principales conclusiones e implicaciones a las que llega el informe son: Preocupaciones detrás del debate sobre dependencias comerciales, puesto que los resultados del análisis del informe ilustran algunas de las preocupaciones que subyacen al debate sobre las dependencias comerciales en el contexto de entornos económicos y geopolíticos globales cada vez más inciertos. Otra conclusión es el crecimiento de la concentración de la oferta y la demanda: El aumento en la concentración de la oferta y la demanda, según el informe y su agrupamiento en torno a algunos países y regiones, sugiere un potencial aumentado para la interrupción de los vínculos comerciales, causando daño económico o social, así como el potencial para que el comercio se utilice como una herramienta de coerción económica. La diversificación del comercio es otra conclusión ya que la evidencia presentada también muestra que grandes, si no dominantes, porciones del comercio global y nacional están relativamente bien diversificadas, que varios países—especialmente dentro del grupo de la OCDE—han utilizado los mercados internacionales para diversificar y reducir la dependencia, y que también hay un potencial no explotado para diversificar aún más.

La distinción entre vínculos comerciales concentrados y ventajosos, según el informe, es difícil distinguir los vínculos comerciales concentrados que podrían causar problemas de aquellos vínculos comerciales ventajosos. Por lo tanto, el informe explica que las preocupaciones de que las respuestas políticas que buscan minimizar los riesgos comerciales y mejorar la resiliencia de la cadena de suministro pueden no estar bien diseñadas y, de hecho, podrían socavar innecesariamente los beneficios del comercio internacional son legítimas. Las dependencias comerciales con China son uno de los puntos más destacados del análisis ya que el auge de China como el principal contraparte en las dependencias comerciales de los países de la OCDE requiere una mejor comprensión de los factores subyacentes, tanto naturales como relacionados con políticas, incluidas las políticas que pueden haber involucrado distorsiones del mercado u objetivos no económicos específicos. Las dependencias comerciales de las economías de la OCDE con China también deben considerarse en el contexto de las dependencias de China con las economías de la OCDE, que parecen ser aún mayores.

Por último, el informe destaca que el debate actual sobre la ‘reducción de riesgos’ en el comercio internacional necesita considerar cuidadosamente los posibles costos y beneficios de diferentes opciones políticas. Las diferentes metodologías utilizadas para producir evidencia demuestran unánimemente un grado relativamente alto de interdependencia comercial entre los países de la OCDE y las MNOE (y especialmente entre los países de la OCDE y China), así como costos económicos potencialmente altos de una fragmentación comercial significativa.

Costos de la Fragmentación Comercial: Los países de la OCDE en Asia y el Pacífico parecen soportar los costos más altos de la fragmentación, seguidos por Europa (donde Alemania y los Países Bajos se ven más afectados que el promedio), mientras que los países de la OCDE en América del Norte registran impactos menores. Las MNOE, incluida China, tienden a verse relativamente más afectadas que la OCDE.