Pixabay CC0 Public DomainPIX1861. Vanguard asumirá el coste de los análisis en vez de ser abonados por los inversores
La noticia llegaba a las páginas del Financial Times en pleno verano: Vanguard no cobrará a sus clientes el coste del análisis. Con esta decisión, la firma se convierte en el primer gran gestor de activos de Estados Unidos en asumir este coste y dejar de cobrar a los inversores el coste que supone la investigación que hacen los analistas.
Esta decisión es la respuesta de Vanguard a las nuevas normas europeas que entrarán en vigor el próximo año y que “transformarán radicalmente la forma en que interactúan los bancos, las corredurías y los gestores de fondos”, apunta la publicación americana.
Según apunta el Financial Times, se calcula que esta decisión pueda costarle a la compañías hasta 100 millones de dólares anuales y “cubrirá el coste del análisis externo con su propia cuenta de pérdidas y ganancias”. En declaraciones de Vanguard a la publicación, la firma señala que “bajo MiFID II, no cobraremos a los inversores por el análisis externo. Los costes asociados serán absorbidos por la empresa, no por los clientes, o los fondos”.
A lo que la gestora se refiere es que con la entrada en vigor de la nueva directiva, “las entidades están obligadas a presentar presupuestos de análisis claros a sus inversores, poniendo fin al sistema opaco por el cual se reciben análisis gratuitos a cambio de realizar operaciones con bancos y brokers”, explica la publicación. Aunque, las gestoras esperan todavía que la Comisión de Mercados de Valores les ofrezca orientación sobre si las leyes locales permiten los pagos directos por análisis.
La iniciativa de Vanguard no es aislada. Otras gestoras de activos europeas, como por ejemplo Jupiter, M&G o Aberdeen, han decidido absorber el coste del análisis argumentando que es más simple y justo para los clientes.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: tookapic. El creciente apetito de los inversores por los activos verdes obliga a las empresas a explicar sus estrategias climáticas
Un nuevo estudio encargado por HSBC muestra que el 68% de los inversores globales tienen intención de aumentar las inversiones relacionadas con bajas emisiones de carbono para acelerar la transición a una economía de energía limpia. El creciente apetito de los inversores por las inversiones con un bajo nivel de carbono es más fuerte en Europa (97%), Estados Unidos (85%) y Asia (68%). Oriente Medio (19%) es la única región que experimenta una disminución anual en esta tendencia.
La investigación, realizada a mil empresas e inversores institucionales a nivel mundial, muestra que los inversores institucionales están exigiendo que las empresas mejoren los niveles de información relacionados con el clima. Las empresas están respondiendo a estas demandas, pero no lo suficientemente rápido dado que el 56% de los inversores describen los niveles de información actuales como «altamente insuficientes». Esta tendencia es más pronunciada en Europa (76%), seguida por Estados Unidos (66%), Asia (50%) y Oriente Medio (30%).
Actualmente, una de cada dos empresas tiene una estrategia para reducir su impacto ambiental, una dinámica que ha aumentado en todas las regiones en el último año. Europa marca el ritmo (84%), seguida por Estados Unidos (54%), Asia (43%) y Oriente Medio (28%).
A pesar de que el 53% de las empresas ya cuentan con una estrategia medioambiental, sólo el 43% informa de ello activamente. Europa vuelve a ocupar el primer lugar (64%), pero es Asia la que registra el mayor aumento tanto en la estrategia medioambiental como en relación con el clima. En la actualidad, el 28% de las empresas asiáticas revelan su estrategia medioambiental, frente al 19% en 2016, y el 46% están aumentando su nivel de divulgación relacionada con el clima (desde el 23% el año pasado).
Un factor que frena a las empresas a incrementar sus niveles de transparencia es la falta de una ventaja competitiva clara para hacerlo, concretamente con respecto al coste de la financiación. Los principales impulsores de una mayor transparencia son la presión de los inversores (83%) y la regulación internacional (77%).
Daniel Klier, jefe de Estrategia y jefe Global de Financiación Sostenible de HSBC, señala que «la transición global a una economía de bajas emisiones de carbono y de energía limpia está claramente en marcha, aunque las empresas y sus inversores viajan a diferentes velocidades. Si vamos a dirigir el capital mundial hacia oportunidades de inversión de bajas emisiones de carbono, necesitamos romper las barreras que actualmente dificultan estos flujos. Esto requerirá mejoras en la disponibilidad, fiabilidad y comparabilidad de la información relacionada con el clima. Esta demanda sólo se hará más fuerte a medida que el mercado entienda mejor la importancia de cómo utilizar estas métricas de manera efectiva».
Foto cedidaJean-Marc Routier, courtesy photo. BlackRock: "We Think The Chinese Economy Is Doing Well and Do Not See Any Worrying ‘Bubbles’ Forming Up At This Stage"
Asia se beneficia de unas valoraciones interesantes, una presencia reducida por parte de los inversores y unos fundamentales positivos, por lo que es mucho más que una mera alternativa de inversión. Así lo explica en esta entrevista con Funds Society Jean-Marc Routier, estratega de producto del equipo de renta variable asiática de BlackRock, convencido de que hay muchos motivos fundamentales para invertir en renta variable asiática, un activo aún poco favorecido por los inversores: no solo su crecimiento supera al del resto del mundo, sino que las reformas están mejorando su calidad y hay sólidos avances en urbanización, consumo y el sector servicios que no puede pasar por alto. Además de China, que domina el universo de inversión, habla del atractivo de mercados como India e Indonesia.
¿Están volviendo los inversores al mercado de renta variable asiática como alternativa a los elevados precios de EE.UU.? ¿Es Asia una mera alternativa o existen motivos fundamentales para invertir?
Los inversores siguen estando relativamente infraponderados en renta variable asiática (fuente: EPFR). Si bien Asia efectivamente representa una buena alternativa frente a otros mercados, además de una buena fuente de diversificación, los inversores siguen siendo cautos en sus asignaciones, dado que aún no están seguros sobre la situación de China y aún no confían en la tendencia de recuperación de los beneficios empresariales que estamos observando desde hace 18 meses. Creemos que Asia se beneficia de unas valoraciones interesantes, una presencia reducida por parte de los inversores y unos fundamentales positivos. Los motivos fundamentales para invertir en Asia son que su crecimiento está superando al del resto del mundo, las reformas están mejorando la calidad del crecimiento y se están produciendo sólidos avances en urbanización, consumo y el sector servicios.
El crecimiento podría ser uno de los motivos para regresar a los mercados de renta variable asiáticos, pero este crecimiento se verá ralentizado por el efecto de China. ¿Cree que el menor crecimiento lastrará las rentabilidades? ¿O un crecimiento más equilibrado será positivo para la región?
Creemos que el crecimiento de China se ha normalizado. De hecho, el crecimiento del PIB del país se ha duplicado del primer trimestre de 2016 al primer trimestre de 2017 en términos nominales. Esperamos que el crecimiento sea inferior al de hace una década, pero también prevemos que será de mejor calidad (menos dependiente de las inversiones de capital), lo que, en nuestra opinión, es positivo para los beneficios empresariales y, por tanto, para los mercados. Sí, definitivamente, un crecimiento más equilibrado constituye un factor positivo para la región.
En cuanto a China, ¿ve oportunidades en el marco del nuevo crecimiento del país? En el fondo BGF Asian Dragon, ¿apuesta por la nueva economía del país?
La contribución del consumo al crecimiento del PIB ha ganado relevancia durante el año y ahora representa alrededor del 66% del crecimiento de esta variable. La importancia del componente de la inversión se reducirá con el tiempo. La transición económica de un modelo impulsado por la inversión a otro basado en el consumo constituye un proceso de varios años, pero que se verá apuntalado por la urbanización, la creación de empleo (impulsada principalmente por el empleo del sector privado, debido al progreso de las privatizaciones), un sólido mercado laboral (con una tasa de desempleo muy reducida) y el crecimiento salarial. Recientemente, hemos presenciado un marcado crecimiento del sector del comercio electrónico e Internet: China cuenta con una de las penetraciones más elevadas del mundo en el comercio electrónico (15% de las ventas minoristas).
¿Cómo afectará a los mercados chino y asiático la reciente inclusión de las acciones A chinas en el índice de MSCI de mercados emergentes?
La decisión de incluir las acciones A chinas en el índice de MSCI representa un importante avance en la apertura de los mercados bursátiles chinos a la inversión extranjera y en la alineación de la ponderación de China en los índices mundiales con el incipiente estatus del país como superpotencia económica (la ponderación de China en el MSCI ACWI es de tan solo el 3%, pero en 2015 el país representaba alrededor del 17% del PIB mundial, según el FMI). Si bien la inclusión de las acciones A podría levantar los ánimos de forma temporal, creemos que su efecto en el mercado continental del país será mínimo en su fase inicial. En primer lugar, la inclusión no se hará realmente efectiva hasta mediados de 2018. En segundo lugar, el aumento de la inversión en el mercado de acciones A será modesto en un primer momento. El incremento de los flujos de entrada de la gestión activa en la fase inicial de la inclusión será mínimo al principio, dado que los inversores de estrategia activa que se posicionaron en esta clase de activo ya tenían la posibilidad de aumentar su exposición a través de los múltiples canales de acceso al mercado ya vigentes (como la licencia QFII y el programa Stock Connect).
No obstante, es probable que las repercusiones a largo plazo para los inversores sean de mayor calado. Cuando la inclusión se haya llevado a cabo por completo, la ponderación de China (las acciones chinas cotizadas en Hong Kong y las acciones A en conjunto) podría exceder el 40% en el índice MSCI EM. Por tanto, a medida que MSCI avanza hacia la inclusión total de las acciones A chinas, la asignación al gigante asiático será muy importante para los inversores internacionales desde el punto de vista estratégico. La entrada de más inversores institucionales también ayudaría a impulsar un positivo desarrollo de los mercados bursátiles continentales del país.
¿Hasta qué punto la ralentización de China y su deuda, además de sus problemas financieros, afectan al resto de Asia? ¿Existirán cortafuegos o el riesgo de que estos problemas se extiendan es real?
Si bien somos conscientes de que la deuda de China representa el 250% de su economía y está aumentando con celeridad, creemos que la preocupación al respecto es exagerada. La probabilidad de que el problema de la deuda se contagie es mínima, dado que China es una economía cerrada y la deuda se concentra en las empresas públicas, mientras que la deuda de los consumidores, el sector privado y el gobierno se sitúan en niveles muy reducidos. Pero, lo que es más importante, creemos que la tasa de morosidad ha tocado techo, dado que el progreso de las reformas en los últimos años está empezando a materializarse y muchos de los problemas estructurales, como el exceso de capacidad y el crecimiento del crédito, están empezando a solucionarse. Además, el momentum cíclico en China, junto con el repunte de la demanda global en los mercados desarrollados, también podría contribuir a apuntalar la economía.
Ante la situación de China, ¿existe el riesgo de que la volatilidad en los mercados bursátiles asiáticos repunte de nuevo, tal y como ocurrió en 2015?
Siempre existe el riesgo de que las situaciones impulsadas por catalizadores no fundamentales vuelvan a situarse en niveles más normalizados. Por el momento, creemos que la economía china funciona bien y no creemos que se estén formando burbujas preocupantes.
Además de china, ¿qué otras regiones ofrecen oportunidades aceptables que deberíamos tener en cuenta?
Actualmente, China representa un 35% del índice asiático (MSCI AC Asia ex Japan) y constituye su componente de mayor envergadura. No obstante, claro que observamos mucho valor en mercados más periféricos. En concreto, en este momento contamos con una elevada exposición a Indonesia, dado que estamos asistiendo a una normalización de su economía después de un periodo de crecimiento inferior a lo que estábamos acostumbrados. Nos gusta la India y también contamos con exposición a este país, especialmente a los sectores cíclicos y financieros. Actualmente, mantenemos una postura prudente en Filipinas, donde el déficit está aumentando.
Tras el marcado repunte que experimentó la renta variable asiática en 2016, ¿sigue siendo un buen momento para entrar en este mercado?
Las acciones asiáticas están cotizando por debajo de su media a largo plazo de los últimos 40 años, por lo que las valoraciones no han alcanzado aún los niveles de mitad de ciclo. La presencia de los inversores en este mercado es reducida. Los catalizadores de los beneficios deberían seguir en vigor, siempre y cuando las principales economías mundiales sigan protagonizando una normalización de sus crecimientos y la región pueda mantener sus programas nacionales de reformas.
Al invertir en Asia, ¿cuál es el factor más importante que debemos tener en cuenta: el plano macroeconómico o los fundamentales de las empresas?
El equipo de renta variable asiática considera que los precios de las acciones fluctúan en función de los fundamentales, la liquidez y la percepción del riesgo. A menudo, los mercados protagonizan drásticos cambios de confianza y no evalúan correctamente el valor real de las empresas. Al combinar el análisis de los fundamentales con el conocimiento sobre el mercado, basándonos en los análisis cuantitativos, cualitativos y técnicas de valoración, somos capaces de aprovechar las ineficiencias del mercado. Al invertir a medio-largo plazo, nuestro objetivo es invertir en empresas que estén relativamente baratas o que cuenten con un precio razonable (atendiendo a las valoraciones), que puedan cumplir o incluso superar las expectativas del mercado.
Al invertir en Asia, ¿es mejor cubrir el riesgo de tipo de cambio o asumirlo? ¿Cuáles son los riesgos actuales de las divisas asiáticas frente al dólar?
Invertimos sin cobertura de divisas, dado que, cuando elegimos un valor, apostamos de forma deliberada por la empresa, por el mercado y la divisa en la que cotiza y por el sector en el que opera. Recomendamos a los inversores que cubran sus divisas locales para evitar sorpresas, a no ser que cuenten con una visión muy sólida y fundamentada.
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. Renta fija LatAm: “Despacito” va dejando de ser una moda pasajera
Pasaron ya los tiempos en los que la inversión en bonos de emisores latinoamericanos estaba reservada a los gestores de carteras más osados o especializados en la región. Hoy en día, quien más quien menos mantiene en su cartera de renta fija algún papel latinoamericano.
Las políticas expansivas de los principales bancos centrales y la consecuente búsqueda de rendimiento en un entorno global de tipos de interés bajos e incluso negativos son los principales factores que habitualmente se señalan para justificar la demanda creciente de bonos de emisores latinoamericanos por parte de los inversores internacionales.
Pero no hay que olvidar la mejora en las economías de la región, los ajustes de sus balanzas fiscales y por cuenta corriente, la disminución de las presiones inflacionistas, el crecimiento de los beneficios de sus empresas, la estabilidad política, las reformas estructurales que se están llevando a cabo, el mayor número de emisores y de emisiones en los mercados internacionales de deuda, etc. Estos también son motivos que explican la presencia de deuda de la región en un mayor número de carteras.
Según el Banco de Pagos Internacionales, en junio de 2016 el valor de la deuda internacional viva de corporaciones no financieras de América Latina y el Caribe alcanzaba los 406.000 millones de dólares, triplicando la cifra de junio de 2010. Las nuevas emisiones de bonos internacionales de Latinoamérica solo para la primera mitad de 2017 ya ascienden a 93.000 millones de dólares, según datos de Dealogic. Hablando de presencia en los mercados de deuda internacionales, no podemos dejar de mencionar la reaparición estelar de Argentina en abril del año pasado tras 15 años de tener cerradas las puertas del crédito internacional, con su emisión de 16.500 millones de dólares y el bono centenario de 2.750 millones de dólares emitido en junio de este año (con un rendimiento inicial del 7,9% y 3,5 veces sobresuscrito).
También destacan un nutrido número de emisores corporativos de la región con primarios en los mercados internacionales, muchas de las veces –40% en 2016– acompañados de recompras de emisiones existentes que les han permitido sanos ejercicios de refinanciación de su deuda a tipos más bajos y vencimientos más largos.
Está claro que todo este flujo de emisiones primarias mejora enormemente la situación de liquidez, diversidad y tamaño del mercado de deuda de Latinoamérica. Pero, ¿es también síntoma de un apalancamiento excesivo y una potencial burbuja, como apuntan algunas voces? Pues bien, si tomamos los datos de junio de 2016 recopilados por Bank of America Merrill Lynch, los emisores latinoamericanos con calificaciones de grado de inversión están un 30% menos apalancados que las compañías norteamericanas. Muy parecida es la comparativa con los niveles de liquidez que mantienen las corporaciones latinoamericanas en sus balances.
Obviamente, ni todos los países ni todas las compañías latinoamericanas están en la misma situación ni tienen idénticas perspectivas. Las oportunidades que nos ofrezca la deuda de la región serán diversas y cambiantes, pero ¿puede un inversor que aspire a construir una cartera sólida en el medio plazo obviar un activo como la renta fija LatAm Ya está dejando de ser una moda pasajera, su mayor resiliencia puede evitar descalabros de sus precios como los vividos en 2013 a causa del taper tantrum provocado por Bernanke y, cada vez más, es una pieza imprescindible en el engranaje de la construcción de carteras diversificadas.
Foto cedidaPhoto: Financial News. Yves Perrier and Amundi, Considered the Best in Europe
Amundi destacó en la 16 ª edición de los premios de gestoras de la revista Financial News, al conseguir tres de los principales premios disponibles. La mayor casa de fondos de Europa fue el único gestor de activos que se llevó a casa más de un premio.
Amundi fue coronado gestora del Año, después de que un distinguido panel de jueces de la industria considerara que su adquisición de Pioneer Investments por 3.500 millones de euros merecía el premio máximo.
Amundi también superó a Lyxor Asset Management y a AQR Capital Management, así como a Ossiam y Tobam para llevar a casa el premio al mejor gestor de estrategias Smart Beta del Año.
Yves Perrier obtuvo el tercer premio de Amundi, al ser reconocido como el mejor director ejecutivo del Año. Otras personalidades de la industria que fueron reconocidas son Dominic Rossi quien fue nombrado el mejor director de Inversiones del Año, y Terry Smith, que con una cartera concentrada de 20-30 acciones globales, le dio a Fundsmith el premio de manager Boutique del Año.
Entre los proveedores de ETFs, Lyxor saltó el éxito tras vencer a la división iShares de BlackRock, la mayor empresa de ETFs del mundo.
Los mercados emergentes demostraron ser de las categorías más competitivas este año, con Ashmore apenas superando a Hermes Investments, quien ganó en la categoría de ESG después de vencer a Legal & General Investment Management y Nordea.
Los ganadores de los Premios de Gestión de Activos Europa 2017 son:
Director General del Año – Yves Perrier, Amundi
Gestora del Año – Amundi
Director de Inversiones del Año – Dominic Rossi, Fidelity International
Consultor de Inversiones del Año – Redington
Proveedor de ETFs del año – Lyxor Asset Management
Gestora Fiduciario del Año – Cardano
Gestora Boutique del Año – Fundsmith
Estrategia ESG del Año – Hermes Investment Management
Gestora de renta variable del Año – Baillie Gifford
Gestora de renta fija del Año – Inversiones de M & G
Gestora multi-activo del año – Nordea Asset Management
Gestora Smart Beta del Año – Amundi
Gestora LDI del Año – Insight Investment
Gestora de los Mercados Emergentes del Año – Ashmore
. Iturriaga apuesta por banca, real estate y consumo cíclico en España para la vuelta al cole
José Ramón Iturriaga, gestor de Okavango Delta, Kalahari y Spanish Opportunities en la gestora de Abante, comenta en su última carta mensual que vuelve al cole con “las mismas buenas sensaciones con las que nos fuimos de vacaciones”. “En el mercado, a pesar del ruido de las últimas semanas como consecuencia de las tensiones geopolíticas y de la volatilidad que ha podido causar la apreciación reciente del euro, la música de fondo sigue siendo la misma o incluso algo mejor”, dice. El gestor subraya que la economía global sigue por buen camino, “ganando tracción” y resta peso al impacto, en el medio y largo plazo, de cuestiones como la crisis de Corea o del referéndum catalán.
“La crisis de Corea pasará. Tardará más o menos, pero el desenlace apocalíptico es descartable. Tras el 1 de octubre (1-O), llegará el 2 y estaremos más cerca de unas elecciones autonómicas que supondrán un punto y seguido para un entuerto sin solución. Sin embargo, en la medida que un desenlace con consecuencias económicas es imposible -tiene las mismas probabilidades de que Grecia decidiera salirse del euro en su momento-, no tiene mayor impacto en el mercado como tampoco lo tuvo el simulacro de 9 de noviembre. Como decía aquel, se asemeja a una enfermedad crónica con fases más o menos agudas pero que también terminan pasando y con la que el mercado se ha acostumbrado a convivir”, explica en la carta.
El gestor explica que el patrón de comportamiento de los ciclos ha cambiado durante las últimas tres décadas: la duración es mayor debido a que la globalización, las nuevas tecnologías y los flujos migratorios se han traducido en una inflación menor y, consecuentemente, con ciclos de tipos de interés más amortiguados. “En este caso, además, hay que sumar la profundidad y la simultaneidad de la crisis, lo que alarga más aún la recuperación”, dice.
Optimismo en España
Iturriaga insiste en que “la economía española tiene unos cimientos más sólidos y sanos y su crecimiento tiene más recorrido tras los ajustes y reformas de los últimos años”: “La recuperación ha dejado de ser una discusión más o menos técnica sobre las ganancias de competitividad y su traslado al cuadro macroeconómico: ahora resulta mucho más evidente, puede verse en la calle. Y la propia recuperación llama a más recuperación gracias a las dinámicas de los animal spirits”, comenta.
Y considera que esta buena situación se reflejará positivamente en las inversiones en bancos, inmobiliarias y compañías de consumo cíclico. De hecho, la cartera, en línea con la visión de mercados, mantiene el mismo sesgo de los últimos tiempos. Bancos (31%), inmobiliarias (20%) y consumo cíclico (21,3%) continúan siendo los sectores con mayor peso en la misma.
“El apalancamiento de los bancos a la recuperación cíclica de la economía española resulta cada día más evidente. Al crecimiento del crédito, la ampliación de márgenes y la caída de la mora habituales en este momento del ciclo, hay que sumar el apalancamiento a la normalización del ciclo de tipos de interés, la aceleración del proceso de consolidación y la recuperación del residencial. En lo que llevamos de año se ha producido la integración del 10% del sistema financiero (Popular y BMN) y es probable que se produzca alguna otra operación. Además, el aumento del apetito por el residencial está permitiendo que los bancos se deshagan más rápido y a mejores precios de sus carteras inmobiliarias”, comenta.
En lo que respecta al sector inmobiliario, la recuperación continúa a buen ritmo: “El volumen de operaciones en todos los subsectores es muy alto y los precios que se pagan siguen marcando nuevos récords. Aunque en términos de rentabilidad resulta difícil que los precios continúen subiendo –o, mejor dicho, el margen de incremento es limitado–, el recorrido que tienen por el lado de la recuperación de las rentas sigue siendo elevado. De hecho, la recuperación de las rentas de los activos prime, tanto residencial como oficinas, acaba de comenzar a recuperarse puesto que nos encontramos a niveles de renta agregados históricamente bajos. Son el indicador adelantado de lo que va a pasar en el resto de sectores por el efecto mancha de aceite”, explica.
Respecto a las compañías cíclicas, menciona el mal comportamiento de las televisiones como consecuencia de la peor evolución de los ingresos en lo que llevamos de año. En el caso de estas últimas, comenta la situación de las televisiones y señala que “la televisión en abierto sigue siendo el medio más efectivo para la publicidad de masas”. “El peor comportamiento de los ingresos se puede deber a cambios en el patrón de crecimiento o a la profundidad de la crisis. En el momento que se vislumbre cierta recuperación, el apalancamiento operativo de estas compañías, que gozan de una situación competitiva envidiable, hará el resto”, añade.
Además, explica queen los últimos dos meses ha incorporado a la cartera Gamesa, Gestamp y Neinor Homes. “En el caso de la compañía fabricante de generadores de viento, he aprovechado la fuerte corrección del valor como consecuencia de la mala entrada que han tenido los nuevos ejecutivos tras la fusión con la alemana Siemens”, dice. Con Gestamp, recuerda que la compañía “es líder en componentes automovilísticos y las dudas que se han suscitado en los últimos tiempos con la entrada del coche eléctrico no cambian para nada su modelo de valor”. Por último, ha terminado de construir la posición en Neinor, que junto con los bancos “es una de las mejores opciones para aprovechar la fuerte recuperación del sector residencial”.
Para terminar, dice: “Hace tiempo que desistí de tratar de anticipar lo que pueda pasar con las bolsas en el corto o medio plazo. Y desde entonces vivo mejor”. Y destaca el potencial de revalorización que tiene en la actualidad su cartera: “Es mayor que a principio de año. Por lo tanto, independientemente de que un tuit de Trump, un ciclón o a saber el qué provoque una caída mayor, el momento de entrada parece, si no óptimo, muy bueno”, apostilla.
Foto: LinkedIn. Telmo Rueda se incorpora a la agencia de valores Ursus-3 Capital
Ursus-3 Capital, Agencia de valores, acaba de incorporar a sus filas a Telmo Rueda Manzarbeitia, como asesor de inversiones dentro del área de ventas e intermediación de fondos.
Telmo Rueda ha trabajado en Londres desde 2003, en los trading floors de The Bank of New York, Aviva Investors, Goldman Sachs, Morgan Stanley y JP Morgan. Su labor ha sido de relación con y soporte a clientes institucionales de mercados monetarios, renta fija, renta variable y derivados exóticos. También ha trabajado en el área de banca privada.
Es licenciado en derecho por la Universidad Complutense y con Máster en bolsa y finanzas por el IEB.
Es Fellow de la Royal Society for the encouragement of Arts, Manufactures and Commerce de Londres.
De izquierda a . Inverco insiste: si no hay cuarto supuesto, a los comercializadores de fondos solo les quedarán dos opciones "inviables" y optarán por otros vehículos
Los actores de la industria de la inversión colectiva en España se mostraron muy satisfechos de la evolución del negocio a lo largo de 2017, y esperanzados por un futuro también prometedor: así lo indicaron los representantes de las principales gestoras que operan en España en el marco del IX Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva celebrado esta mañana en Madrid bajo el lema “Un nuevo escenario de crecimiento y transformación” y organizado por la APD, Deloitte e Inverco.
Pero, para avanzar en este sentido, primero hay que superar los retos más inminentes que se ciernen sobre la industria y que, para Rodrigo Díaz, socio responsable del área de Investment Management de Deloitte, son fundamentalmente tres: MiFID II y sus consecuencias, el estrechamiento de márgenes del negocio (ante la presión de la gestión pasiva y el aumento de los costes regulatorios, lo que obligará a las gestoras a capturar sinergias en términos de automatización o externalización de actividades no core, por ejemplo), y la necesidad de ofrecer a los clientes soluciones de inversión que les acompañen a lo largo de su ciclo vital. “Si estos retos se superan, nos pondremos a la altura de otras economías más maduras en las que el peso de este sector en el PIB es mayor, reduciremos el gap de 190.000 millones de euros para que los jubilados mantengan su poder adquisitivo y lograremos una estructura más equilibrada entre activos financieros e inmobiliarios”, añadía.
A vueltas con MiFID II
El primer tema, la regulación, centró gran parte del debate por el carácter disruptivo que tendrá en la industria: “A lo largo de 2018, veremos cómo las entidades van a ir cambiando su modelo de negocio: la foto final del final de año será distinta a la del comienzo”, decía Díaz, debido a este tema, aún no resuelto.
Ángel Martínez Aldama, presidente de Inverco, destacaba en primer lugar los cuatro pilares clave de los fondos (el hecho de que permiten el acceso a los mercados financieros a clientes minoristas a partir de cifras de 15, 20 o 40 euros; la liquidez; la transparencia –por ejemplo en términos de costes pues los fondos de inversión y pensiones “son los únicos productos financieros con costes explícitos”-; y, por último, una competencia “rabiosa” a través de la figura de los traspasos y de lo que es consecuencia la llegada de nuevas gestoras -19 nuevas en los últimos dos años y medio y casi 200 internacionales que venden en España sus productos-). En este “momento dulce” -tanto en cuentas de partícipes como de patrimonio, flujos de entrada o favoritismo de las redes hacia el fondo como vehículo de inversión a medio y largo plazo- que no se puede estropear, Aldama habló de varios retos, como la necesidad de perfilar bien al cliente, la combinación –y no contraposición- de la gestión activa y la pasiva, la educación financiera o la digitalización; pero, sobre todo, se centró en MiFID II .
“El objetivo debe ser mejorar la protección a los clientes y no aumentar la competencia al sector”, dijo, como crítica. “MiFID II ya supone una mayor transparencia en el desglose explícito del coste implícito –información de gestión y distribución-, en un sector donde ya hay mucha competencia e información”, añadió, remarcando el régimen de traspasos sin penalización fiscal (que ha permitido a los fondos extranjeros suponer ya un tercio de la industria, a través de su inclusión en fondos de fondos que han permitido canalizar estos vehículos por las redes minoristas). “Nuestra postura aboga por la inclusión de un cuarto supuesto que permita a los distribuidores vender fondos y no otros productos, que suponga una herramienta que dé valor añadido al cliente en términos de filtrar el universo de opciones de miles de fondos que existen y que, en función de sus preferencias, tenga la misma opción de comprarlo en distintas oficinas”, insistió, a pesar de que la normativa inicial no lo ha contemplado.
En caso de ausencia de ese cuarto supuesto, dijo, las entidades comercializadores podrían tener tentación de vender otros productos al margen de los fondos. En su opinión, con respecto a los fondos, solo quedaría una situación de comercializar directamente productos de terceros o de asesoramiento no independiente “y ambas son inviables”: “La primera, por las obligaciones añadidas que plantea en términos de conocer al cliente, diseñar las nuevas relaciones fabricante-distribuidor que exige la nueva normativa, o cumplir las obligaciones post-venta; y la segunda por un tema de costes”, defendió.
Según Martínez-Aldama, para una suscripción media de 3.000 euros y teniendo cuenta la comisión media del sector del 0,98% incluyendo la distribución (muy barata en comparación con otros mercados, como Reino Unido, donde solo la clase limpia de fondos cuesta un 0,92%), quedarían 18 euros a favor de la entidad asesora. Una cantidad con la que tendría que financiar el test de idoneidad, la propuesta por escrito de la asignación activos, y la evaluación anual de la idoneidad, teniendo en cuenta que el coste de la hora del trabajador en el sector asciende a unos 40 euros. Por eso, para el presidente de Inverco, las cifras no cuadran y pide accesibilidad para los fondos: “No confundamos eso con que un cliente en un canal tenga que tener acceso a todos los fondos y en el canal y entidad que quiera, porque esto no pasa en ningún país de Europa”, dijo.
Ángel Benito, consejero de la CNMV, también hizo hincapié en el terreno movedizo en el que aún se mueve la regulación, y que supone un reto para el sector en un momento muy positivo en el que, tras la crisis, “ha sabido diseñar sus modelos como parte de un cambio de estrategia centrado en el control de costes, la gestión activa del riesgo y una mayor eficiencia operacional”. Pero ahora está en una encrucijada, un escenario de transformación que impone un contexto más sofisticado y exigente, en parte por los impactos de MiFID II. En su intervención, no habló del cuarto supuesto pedido por Inverco, y en principio rechazado, pero sí se centró en otros aspectos clave como el tema del análisis y la mejora de la regulación de las cuentas ómnibus.
Cuentas ómnibus
Aunque ya hace unos años ya se aprobó un sistema por el que se permiten las cuentas globales a nombre del comercializador de forma que una gestora puede dar servicio a clientes desconociendo su identidad, esto no puede aplicarse a los partícipes pre-existentes, de forma que actualmente hay una coexistencia de dos situaciones diferentes que “incrementa la complejidad operativa”, dice Benito: de ahí la propuesta que pretende modificar la ley para solucionar el problema y facilitar el uso de estas cuentas entre las IICs.
“Es una buena noticia, pues la regulación actual supone un lastre competitivo para iniciativas de gestoras españolas en relación con las internacionales”, dijo Lázaro de Lázaro, consejero delegado de Santander AM España, añadiendo que “hay mercado para todos y compitiendo todos haremos un mercado mejor”. De hecho, el experto habló de un mercado muy competitivo en España en el que MiFID II no está aquí para aumentar esa competencia, ya que no lo ha hecho a nivel europeo: “No creo que el objetivo final sea el aumento de la competencia del mercado, pues si hubiera sido así nos hubiera gustado ver una armonización del régimen de traspasos por parte de ESMA”, algo que no ha ocurrido, pues en otros países esto no existe. “Cuando se lanzaron en 2014 la idea era permitir la distribución en redes distintas a las de la gestora y mejorar la competitividad del sector. La nueva normativa puede significar un ahorro de costes en los procesos administrativos y su lanzamiento definitivo, algo positivo para la industria”, añadia Juan Pedro Bernal, director general de CaixaBank AM.
¿Quién pagará el análisis?
Sobre los cambios que traerá MiFID II en el tratamiento del coste del análisis (considerado un incentivo no monetario y no permitido en el marco de los servicios de asesoramiento y la gestión de carteras), Benito explicó que “si el coste se carga al cliente de forma directa y basado en un presupuesto informado, y no está ligado al volumen de operaciones, no tendría esa consideración de incentivo y estaría permitido en cualquier servicio”. De hecho, ESMA considera alinear este asunto para fondos UCITS y de inversión alternativa, dijo Benito.
Las gestoras se plantean si optar por esta fórmula de cargar al fondo –o al cliente- ese coste explícito del análisis (que ahora se separa del de ejecución) o asumirlo de forma interna. Un 30% de las grandes gestoras optan por la primera vía, otro 30% por la segunda y otro 40% no se han pronunciado, decía Díaz. Preguntada sobre el tema, Rocío Eguiraun, consejera delegada de Bankia Fondos, explicaba que están analizando la situación, al valorar que el análisis es esencial, y que podrían optar por un modelo mixto: asignar los costes a los fondos en algunos casos, “asignándolos de forma justa y proporcionada, al servicio de cada producto”, y que, en los servicios más globales, esos costes podrían ser asumidos por la gestora. En cualquier caso, habló de una “sobrecarga” de estos servicios y de la necesidad de un ajuste a la hora de seleccionar a las casas de análisis con la nueva normativa que, en positivo, podría ayudar a valorar más, y de forma monetaria, el análisis -y a las gestoras a racionalizarlo-.
Planes de pensiones
Sobre pensiones, Martínez-Aldama se refirió a medidas para impulsar el negocio de planes de pensiones, como que salga adelante la norma para ofrecer información a los futuros jubilados sobre su pensión estimada –contemplado en la ley de 2011, pero que no se ha llevado a cabo-, el establecimiento de un sistema de aportaciones cuasi obligatorio a nivel de empresa o mejorar la fiscalidad. Sobre la reducción de las comisiones máximas de los planes, advirtió de que esta medida no incentiva las aportaciones y, sobre su mayor liquidez, advirtió de que si en 2025 –primer año en el que se podrán reembolsar, tras 10 años de inversión- estamos en una mala situación económica, ello podría incitar a reembolsos anticipados, generando un doble efecto negativo en los mercados y en las políticas de inversión de los planes (que se vean obligados a pasar de invertir en activos más líquidos, aun a costa de la rentabilidad).
Foto: JackieTL, Flickr, Creative Commons. Schroders hablará de cambio climático y ciudades globales en Madrid, Barcelona y Bilbao
Schroders organiza tres eventos, en Madrid, Barcelona y Bilbao, en los que hablará de cambio climático y ciudades globales, y cómo aprovechar las oportunidades de forma sostenible.
Aunque nos hemos acostumbrado a vivir con incertidumbre respecto al futuro, hay dos tendencias globales que son una certeza: el cambio climático y la urbanización y auge de las ciudades globales. ¿Estamos teniendo en cuenta estas tendencias en nuestras inversiones? ¿Cómo podemos exponernos a estas tendencias de forma sostenible?
La gestora contará con Gavin Marriot (Global Equities product manager) y Hugo Machin (co gestor de Real Estate Global) para profundizar sobre estas temáticas. Por un lado, Gavin hablará del impacto que el cambio climático -y las políticas que se están adoptando al respecto- tendrá en todos los sectores de la economía y, por tanto, en los fundamentales de todas las compañías. Por otro lado, Hugo comentará qué ciudades serán las más preparadas para absorber y beneficiarse de la creciente urbanización, y qué compañías inmobiliarias ofrecen mejor exposición a estas ciudades ganadoras.
El evento será el 9 de octubre en Bilbao, el 10 en Madrid y el 11 en Barcelona. La presentación será en inglés con traducción simultánea y será válida como 1,5 horas de formación para la recertificación EIP, EFA y EFP. El evento está reservado a inversores y asesores profesionales.
El evento de Bilbao será el día 9 de octubre. De 12.15 a 12.30 será el registro; de 12.30 a 14 horas, la presentación y más tarde tendrá lugar un cocktail. Será en el Hotel Carlton (Federico Moyúa Plaza, 2, 48009 Bilbao, en el Salón Imperial). Para apuntarse utilice este link.
El de Madrid, el 10 de octubre, a las 8.45, cuando tendrá lugar el registro. De 9 a 10.30 será el desayuno y presentación. Será en el Hotel Intercontinental (Paseo de la Castellana, 49, Madrid 28046, en el Salón Escorial Centro). Para apuntarse utilice este link.
El de Barcelona será el 11 de octubre, también a las 8.45 y de 9 a 10.30 la presentación. Será en el Hotel Casa Fuster (Passeig de Gràcia, 132, 08008 Barcelona, en el Salón Domenech i Muntaner). Para apuntarse utilice este link.
Presentación de daValor en Madrid. azValor presenta su iniciativa solidaria daValor para financiar proyectos en África
AzValor, la gestora de fondos de inversión de la que son socios Álvaro Guzmán de Lázaro, Fernando Bernad, Beltrán Parages y Sergio Fernández Pacheco, ha presentado en Madrid una iniciativa que nace de su colaboración con la ONG África Directo. Como explicaron los propios artífices del proyecto, daValor no es un fondo de inversión, sino una cuenta corriente en la que hacer aportaciones solidarias para la puesta en marcha de proyectos en varios países del continente africano.
La presentación de daValor se alejó mucho de la que puede ser el lanzamiento de un producto financiero. Rodeados del público asistente, los socios de la gestora acompañados del director de la ONG África Directo, explicaron los motivos que les han llevado a poner en marcha esta iniciativa solidaria. En palabras de Álvaro Guzmán de Lázaro, «la idea surge hace muchos años cuando todavía estábamos en Bestinver y Beltrán (Parages) viajó a Africa. En ocasiones dudamos de las ONGs porque no sabemos si el dinero va a llegar. Aquí llega el 100% porque no hay intermediarios. Por eso pensamos que que ésta era la mejor forma de ayudar».
Los campos de cooperación de este proyecto se centran en las áreas de educación, sanidad, infraestructuras agrícolas, microcréditos y ayuda a grupos vulnerables. Durante este emotivo acto de presentación, José María Márquez, director de África Directo, informó de los proyectos ya realizados y de los que están en marcha, gracias a las aportaciones de los partícipes de azValor, como la construcción de dos escuelas infantiles en Sur Sudán, el equipamiento de la escuela Kikeletwa, en Tanzania, la sala de aulas nursery Mother Kevin, en el mismo país, la rehabilitación de la maternidad del Hospital de Ojee, en Uganda, y la construcción de un laboratorio para educación secundaria en Zambia. Asimismo se trabaja en proyectos agrícolas en el campo de refugiados de Bidi Bidi, en Uganda y se ha comprado material médico para la asistencia oftalmológica en Idiwaka (Camerún).
«A mí me produce cierta desconfianza que los bancos te regalen sartenes o tablets cuando realizas una inversión. Prefiero que me dé valor y esa es precisamente nuestra propuesta», aseguró Márquez.
Hasta el momento daValor ha canalizado ayudas económicas que superan los 100.000 euros, mientras que el saldo actual de la cuenta asciende a 67.477 euros. «Hasta el momento las aportaciones las han realizado los socios y empleados de azValor. A partir de ahora empezamos a rodar la iniciativa para que cualquiera pueda aportar independientemente de que sea partícipe de azValor», explicó Antonio San José, director de comunicación de la gestora.
El «efecto multiplicador»
Finalmente, Beltrán Parages explicó en qué consiste el efecto multiplicador de este proyecto. Por un lado, «la magia de África Directo que consigue que el 100% de nuestras aportaciones lleguen a su destino porque nadie cobra un sueldo y los voluntarios no piden nada a cambio». Por otro lado, Parages se refirió al «contagio» ya que «si contamos lo que hacemos, otras personas quieren sumarse». Por último, el efecto de la divisa consistente en que «un Euro en España vale mucho más quen en Tanzania. Por cada mieurista de aquí tenemos 40 trabajadores sobre el terreno».
