Ibercaja Gestión lanza el nuevo fondo Ibercaja RF Horizonte 2027. El nuevo fondo invertirá en activos de renta fija privada con vencimiento en marzo de 2027, lo que permitirá a sus participes aprovechar todas las oportunidades que la renta fija de compañías de alta-media calidad crediticia ofrecen a medio plazo. En un entorno en el que los bancos centrales han iniciado ya las bajadas de tipos, y con las inflaciones a la baja, este fondo supone una oportunidad para aprovechar las rentabilidades que la curva de tipos todavía ofrece en sus tramos intermedios, permitiendo a los partícipes obtener una rentabilidad que consiga batir a la inflación.
El nuevo fondo incorpora criterios de sostenibilidad
El lanzamiento del Ibercaja RF Horizonte 2027 este 2024 coincide con la celebración de los 20 años del lanzamiento del término ESG (ambiental, social y de gobernanza, por sus siglas en inglés) por parte del Pacto Mundial, la iniciativa de la ONU que lidera la sostenibilidad empresarial en el mundo.
La iniciativa del Pacto Mundial ha servido para fomentar la implantación del cuidado de los derechos humanos y la toma de medidas para limitar el aumento de temperatura global a menos de 2ºC, fijada en los Acuerdos de París. En este sentido, el nuevo fondo nace con el objetivo de aprovechar las sinergias entre las empresas con un mejor desempeño en materia de sostenibilidad y las buenas oportunidades que ofrece actualmente el mercado de renta fija privada.
En consecuencia, el equipo gestor de Ibercaja realizará un análisis exhaustivo de los activos desde dos puntos de vista: el de la calidad crediticia y solvencia asociada a los activos, así como el de los factores de sostenibilidad asociados a las compañías.
Según explica Jorge Urriza, responsable de sostenibilidad en Ibercaja Gestión, “la sostenibilidad es ya una realidad de la estrategia empresarial en un buen número de empresas, lo que ha provocado una evolución en nuestra tarea de selección de activos, incorporando factores relacionados con ella”. En lo que se refiere al fondo en concreto, Urriza indica que “con este fondo queremos aprovechar las oportunidades que en el contexto actual presenta la renta fija en empresas con una clara promoción de los aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza”.
Ibercaja completa su gama de fondos Horizonte
Ibercaja RF Horizonte 2027 se suma a los fondos de inversión de la gama Horizonte, categoría en la que Ibercaja Gestión ofrece a sus clientes con un perfil conservador soluciones que les permitan rentabilizar sus ahorros. En este caso, además, el equipo gestor de Ibercaja incorporará en su análisis criterios medioambientales, sociales y de gobernanza, por lo que el fondo se suma a los otros diez fondos de Ibercaja Gestión que toman en consideración aspectos ESG.
El fondo Ibercaja RF Horizonte 2027 se comercializará hasta el 31 de enero de 2025, fecha a partir de la cual estará cerrado para nuevas aportaciones. Además, el fondo no tiene comisiones de reembolso, lo que permitirá a los partícipes contar con liquidez diaria a precios de mercado sin penalizaciones.
BNP Paribas ha anunciado la firma de un acuerdo con HSBC para la adquisición de sus actividades de banca privada en Alemania, una operación que tiene como objetivo posicionar a BNP Paribas Wealth Management entre los principales actores en Alemania y elevar el importe de los activos bajo gestión a más de 40.000 millones de euros.
Alemania, una geografía clave para BNP Paribas, ofrece un fuerte potencial de crecimiento para las actividades de gestión de patrimonios, sobre todo dentro del segmento de «mittelstand» (pymes germanas) y de clientes empresarios y familias alemanas. Aprovechando el modelo de negocio diversificado e integrado de BNP Paribas, BNP Paribas Wealth Management tiene como objetivo proporcionar a estos clientes emprendedores una oferta de servicios integral, que va desde la banca de inversión y corporativa hasta la gestión de activos, todo ello agrupado a partir de las diferentes franquicias bien establecidas de BNP Paribas.
Las actividades de banca privada de HSBC, que se centran principalmente en HNW and UHNW, y que cuentan con una cobertura regional complementaria, sobre todo en Renania del Norte-Westfalia, encajan perfectamente en el modelo de BNP Paribas Wealth Management y permitirán a BNP Paribas situarse entre los principales gestores de patrimonios del país, según recoge el comunicado de la firma francesa.
BNP Paribas Wealth Management, que forma parte de la división de Servicios de Inversión y Protección, es el primer banco privado de la zona del euro, con un patrimonio global de 446.000 millones de euros a finales de junio de 2024.
El cierre de esta operación está previsto para el segundo semestre de 2025, una vez obtenidas las autorizaciones reglamentarias.
«Esta adquisición es un nuevo paso crucial en el posicionamiento de BNP Paribas Wealth Management entre los principales actores en Alemania, donde creemos que nuestro modelo es el más adecuado para atender las necesidades a largo plazo de los clientes empresariales, aprovechando las sólidas franquicias del Grupo para atender tanto sus necesidades personales como corporativas. Por lo tanto, contribuirá a consolidar nuestra posición como primer actor de wealth management en la zona euro», ha asegurado Vincent Lecomte, CEO de BNP Paribas Wealth Management.
Por su parte, Lutz Diederichs, CEO de BNP Paribas Alemania, ha comentado que «Alemania es un mercado estratégico clave para BNP Paribas, con una presencia local de más de 75 años. Nuestras doce líneas de negocio hacen de nuestro modelo empresarial uno de los más diversificados y resistentes del sector bancario germano. El desarrollo de nuestra franquicia de gestión de patrimonios es parte integrante de nuestro plan de crecimiento en la economía alemana. Wealth Management en Alemania sirve como portal de entrada para nuestros clientes a toda la cartera de servicios del Grupo BNP Paribas, en particular en Corporate & Institutional Banking, Real Estate, Asset Management y Securities Services».
Foto cedidaJavier Braza, cofundador de Lagoom Living, y Blanca Hernández, fundadora y presidenta de tuTECHÔ
tuTECHÔ, la primera empresa social cotizada en la bolsa española, ha sido distinguida con el Premio a la Organización con Mayor Impacto Social en el Sector Inmobiliario en el marco del IV Congreso Nacional de Vivienda de la Asociación de Promotores y Constructores de España (APCEspaña). La entrega del premio, realizada por Javier Braza, cofundador de Lagoom Living, tuvo lugar en el histórico Balneario Baños del Carmen de Málaga, seguida por una cena de gala en honor a la socimi.
Blanca Hernández, fundadora y presidenta de tuTECHÔ, expresó su gratitud: “Este reconocimiento es un reflejo del esfuerzo colectivo de nuestros inversores, colaboradores y equipo, que trabajan incansablemente para generar un cambio positivo en la sociedad. Nos propusimos desafiar el status quo y demostrar que es posible crear valor económico de manera ética y sostenible. Este premio nos reafirma en nuestra misión y nos impulsa a seguir trabajando con más fuerza para ofrecer viviendas dignas y accesibles, combatir la despoblación rural y promover una comunidad más inclusiva y solidaria. Este proyecto es de todos y juntos continuaremos construyendo un futuro donde la inversión de impacto no sea solo una opción, sino una norma”.
La Asociación de Promotores y Constructores de España (APCEspaña) ha reconocido a tuTECHÔ por su excepcional contribución a la erradicación del sinhogarismo en España. La Junta Directiva de APCEspaña destacó: «Queremos premiar a tuTECHÔ por desarrollar un modelo de negocio rentable que canaliza inversiones hacia soluciones habitacionales para los más vulnerables». Este distinguido premio, concedido bianualmente en sincronía con la celebración anual del Congreso Nacional de Vivienda, resalta la posición destacada de la empresa social en el escenario inmobiliario nacional.
Un galardón que representa un marcado reconocimiento al notable crecimiento de tuTECHÔ desde su debut en el mercado bursátil. En el breve período de cinco meses, tras su oferta pública inicial, la empresa ha establecido un modelo ejemplar de cómo la rentabilidad y el impacto social pueden avanzar de la mano. Respaldada por una comunidad de inversores que ronda los 200, algunos con aportaciones desde tan solo 10 euros, la SOCIMI ha llevado a cabo dos ampliaciones de capital que suman casi 11 millones de euros, alcanzando un capital total cerca de los 40 millones de euros. Un crecimiento financiero que ha fortalecido su posición en el mercado, alcanzando una cartera inmobiliaria de alrededor de 300 propiedades.
En línea con sus metas iniciales de democratizar la inversión de impacto y propiciar su expansión, la empresa social ha alcanzado un hito notable. La cotización actual de sus acciones a 1,04 en el mercado no solo refleja un modelo de inversión inclusivo, sino que también subraya la misión de la empresa de facilitar la participación de todos en la inversión con propósito. Esta valoración alentadora no solo es un himno a la inclusión financiera, sino que también convoca a individuos y corporaciones de distintos sectores a contribuir activamente en el cambio social mediante sus inversiones. Este éxito es un claro reflejo de la esencia y la visión pionera que impulsa a la empresa social.
Mientras la socimi sigue avanzando con el apoyo de inversores privados, la empresa hace un llamamiento a las instituciones públicas para que se sumen a esta iniciativa transformadora. A pesar de su éxito y crecimiento independiente, tuTECHÔ reconoce el potencial amplificado de impacto que podría lograrse con la participación y colaboración del sector público. “Unir fuerzas podría significar un impulso decisivo en la lucha contra el sinhogarismo y en el esfuerzo por garantizar vivienda digna y asequible para todos. Este es un momento oportuno para que las administraciones públicas se alineen con la visión de tuTECHÔ y contribuyan activamente en la construcción de una sociedad más inclusiva y equitativa”, afirma Blanca.
Para la fundadora de tuTECHÔ, los logros alcanzados son solo el comienzo. Con la mira puesta en retos mayores, la empresa ha lanzado una estrategia audaz para contrarrestar la despoblación en la ‘España vaciada’, con la adquisición de cinco viviendas en Paredes de Nava, Palencia. Este proyecto integral busca preservar los servicios sociales y revitalizar la vida comunitaria, ofreciendo una alternativa viable y sostenible para aquellos que buscan una vida mejor fuera de las grandes ciudades.
El premio otorgado a la socimi es un testimonio de su labor y su posicionamiento en el sector inmobiliario, así como de su impacto social. Este galardón reafirma el compromiso de la empresa con la creación de oportunidades de inversión conscientes y su determinación por ser un motor de cambio hacia una sociedad más justa. Con este reconocimiento, la innovadora empresa social se proyecta hacia el futuro, manteniendo su visión de innovación y responsabilidad social en el corazón de su estrategia empresarial.
La gestora española ACCI ha firmado un acuerdo con la finlandesa Sifter para distribuir su estrategia flagship de renta variable Sifter Fund Global, fondo UCITS de Luxemburgo.
Mediante el acuerdo, ACCI distribuirá el fondo entre su base de clientes institucional de Iberia y Latinoamérica. Este es el cuarto acuerdo de distribución que firma ACCI, y se une a los ya existentes con las gestoras BlueBox AM (BlueBox Technology Fund), Colville Capital Partners (Silver Autonomie Fund) y Tata Asset Management (Tata India Equity).
El fondo está gestionado por cuatro gestores con amplia experiencia contrastada en el mercado, liderados por Santeri Korpinen.
Sifter fue fundada en 2003 por Hannes Kulvik, que cuenta con 40 años de experiencia en el sector financiero y fue uno de los precursores de la industria financiera moderna en Finlandia, además de asesor del ex presidente y premio Nobel de la Paz Martti Ahtisaari.
Sifter Fund Global cuenta con 5 estrellas Morningstar y con un rendimiento neto medio anualizado del 9,8% desde su lanzamiento hace 21 años, batiendo a los índices globales. Los pilares de su sólido rendimiento se basan en la baja rotación de la cartera y el número reducido de compañías (30) de alta calidad con un ROIC medio del 19% y poco endeudadas.
Las empresas del sector financiero e inmobiliario en España se muestran optimistas sobre su capacidad para generar puestos de trabajo en el último trimestre del año. Según el último Estudio de Proyección de Empleo de ManpowerGroup, la previsión neta de contratación en el sector se sitúa en un 29%, 9 puntos por encima de la media nacional (20%), tras crecer 17 puntos respecto al trimestre anterior. Este aumento corresponde a que, entre los meses de octubre y diciembre, un 41% de las compañías del sector tienen la intención de ampliar sus plantillas y un 45% estima mantenerlas sin cambios; mientras que sólo un 12% prevén reducirlas.
En este sentido, Natalia Guardiola, directora corporativa de Banca y Finanzas de ManpowerGroup, afirma que “la mejora de este sector en lo que a previsión de contrataciones se refiere es más que notable y muestra un claro indicio de las intenciones de las empresas del ramo tras el parón estival. El sector vive un momento de dinamismo, teniendo en cuenta que la digitalización y la gestión de activos son cada vez más esenciales y las empresas quieren fortalecer sus equipos”.
Energía y bienes de consumo completan el pódium de optimismo
Siguiendo de cerca al sector financiero e inmobiliario, y completando el pódium ambas con un 24%, se encuentran energía y suministros, que en el último trimestre manejaba expectativas planas (0%); y bienes y servicios de consumo, que aumenta 5 puntos en la comparativa intertrimestral.
Les siguen muy de cerca las empresas de industria con unas previsiones netas de empleo del 22%, tan solo un punto por encima de tecnología.
En el lado opuesto, junto a transporte, logística y automoción, se encuentran las empresas de salud y farmacia que,tras liderar las expectativas de generación de empleo en el tercer trimestre, pierden 19 puntos y se sitúan en un 8% para el cierre de año. Por último, publicidad y comunicación, aunque ha mostrado una mejora intertrimestral de 4 puntos, se mantiene en negativo con un -5.
Intención de contratación por sectores en España
Tecnología, una vez más, lidera en optimismo a nivel global
En el análisis global, las empresas tecnológicas se mantienen a la cabeza en optimismo y, además, mejoran en 6 puntos en la comparativa intertrimestral, para registrar unas previsiones netas del 35%.
El financiero e inmobiliario también se sitúa en el pódium, esta vez en segundo lugar, con un 32%, y por encima de la media internacional (25%).
Intención de contratación por sectores a nivel global
El Estudio de Proyección de Empleo de ManpowerGroup se basa en entrevistas realizadas a 40.340 empresas de todo el mundo -1.050 de ellas en España-, tanto del sector público como del privado, de 42 países y territorios, y su objetivo es medir las tendencias de empleo previstas para cada trimestre. Esta muestra permite realizar un análisis por sectores y regiones -ya que están estandarizados en todos los mercados- y así ofrecer una información más detallada.
El estudio obtiene su información a partir de una única pregunta: “¿Cómo prevé usted que cambiará el empleo total en su empresa en el próximo trimestre, desde octubre hasta diciembre de 2024, en comparación con el trimestre actual?”. Como resultado de comparar las compañías que tienen previsto ampliar sus equipos y las que anticipan una reducción se obtiene un índice cuyo resultado puede ir desde -100% a 100%.
El estudio se lleva a cabo desde hace más de 60 años con la misma pregunta y perfil de encuestados. Desde el primer trimestre de 2022, las respuestas se recopilan a través de un sistema online de doble confirmación en el que se incentiva a los participantes a completar la encuesta.
Foto cedidaBorja García-Egotxeaga, consejero delegado de Neinor Homes, y Jordi Argemí, consejero delegado adjunto.
Neinor Homes, la compañía cotizada especializada en el mercado de promoción residencial en España, ha alcanzado un acuerdo con Merak IMS, S.L., sociedad controlada por fondos gestionados por Bain Capital, para adquirir un 10% del capital social de Promociones Habitat, S.A. y ha suscrito un contrato en virtud del cual Neinor prestará servicios de desarrollo y gestión a los proyectos en curso y el banco de suelo de Habitat.
Banco de suelo de alta calidad y complementario, con un 44% de exposición a Madrid
A finales de junio, Habitat disponía de un banco de suelo con capacidad para desarrollar aproximadamente 8.000 viviendas. De este banco de suelo, cerca del 50% ya está lanzado, con unas 4.000 viviendas en diferentes etapas de desarrollo, de las cuales en torno a 2.200 unidades están en construcción o terminadas y unas 2.000 unidades ya están vendidas.
Como parte del acuerdo, Neinor prestará servicios a una cartera de suelo de alta calidad que complementa a la suya propia. Madrid representa aproximadamente 3.500 viviendas, es decir, el 44% del total de la cartera, ubicadas en zonas clave tales como los nuevos desarrollos del suroeste en Berrocales, Ahijones y Valdecarros, así como en áreas de alto crecimiento al este de la ciudad, como Retamar de la Huerta y Brunete.
Con este acuerdo, Neinor operará la mayor cartera residencial en España (ya sea en su propio nombre o prestando servicios a Habitat), con más de 10.500 viviendas activas, de las cuales más de 6.000 están en construcción o ya terminadas.
Dobla su objetivo
La estrategia de coinversión de Neinor juega un papel fundamental dentro de su Plan Estratégico anunciado en marzo de 2023, ya que el Grupo pone un mayor énfasis en optimizar su balance mientras persigue un crecimiento eficiente en capital. Neinor tenía como objetivo levantar 500 millones de euros de nuevos socios estratégicos hasta 2027. Con la sexta colaboración anunciada hasta la fecha, Neinor más que duplicará su objetivo a cinco años al alcanzar 1.200 millones de euros en activos bajo gestión en los últimos 18 meses.
Desde marzo de 2023, Neinor ha suscrito cuatro acuerdos de colaboración con inversores de reconocido prestigio (AXA IM Alts, Orion Capital, Urbanitae y Avenue Capital) para invertir más de 300 millones de euros en proyectos de build-to-sell (BTS). A través de estos, Neinor ya ha adquirido cinco parcelas que comprenden casi 1.700 viviendas ubicadas en Madrid, Barcelona, Málaga y Alicante, con una inversión total de aproximadamente 130 millones de euros.
Además, en julio de 2024, Neinor anunció un quinto acuerdo de colaboración con Octopus Real Estate para invertir 200 millones de euros en el sector del Independent Senior Living español.
Decisión estratégica para acelerar inversiones
Como parte de su Plan Estratégico, Neinor se fijó como objetivo invertir 1.000 millones de euros en nuevas adquisiciones de suelo hasta 2027, de los cuales 500 millones de euros serían aportados por Neinor y el resto por sus socios. Tras la operación anunciada con Bain Capital, Neinor ha alcanzado una inversión total en suelo de más de 800 millones con sus socios estratégicos para desarrollar más de 9.500 viviendas. Del importe total invertido, Neinor ha aportado aproximadamente 50 millones de euros y está apuntando a una TIR superior al 25%. Además, Neinor aún cuenta con otros 400 millones de euros listos para ser invertidos en el marco de sus acuerdos con AXA, Urbanitae y Octopus Real Estate, en los cuales Neinor deberá aportar hasta 60 millones de euros de capital adicional.
A principios de año Neinor refinanció su deuda corporativa, extendiendo los vencimientos hasta 2026-27 y aumentando el importe de 140 millones a 200 millones de euros, si bien manteniendo su coste. Esta refinanciación permite garantizar que Neinor tenga la flexibilidad necesaria para acelerar las adquisiciones de suelo más allá de su objetivo anual de 40 millones para 2024.
Borja García-Egotxeaga, consejero delegado de Neinor Homes, ha comentado: “Este acuerdo está destinado a transformar el paradigma de crecimiento en el sector residencial español, donde en los últimos años las plataformas existentes no han sido capaces de crecer de forma significativa. Hoy, gracias a nuestra capacidad para cerrar acuerdos y ejecutarlos, estamos estratégicamente posicionados para aprovechar oportunidades de crecimiento que son muy beneficiosas tanto para los accionistas como para los coinversores. Además, se espera que la fortaleza macroeconómica de España en los próximos tres años actúe como un viento de cola que juegue claramente a nuestro favor. Durante este período, Neinor pasará rápidamente de ofrecer la mayor rentabilidad por dividendo del EuroStoxx600, con una rentabilidad esperada del 30% en los próximos 18 meses, a un crecimiento a doble dígito de los ingresos”.
Ali Haroon, socio de Bain Capital, ha apuntado: “Nuestra estrategia de vivienda residencial está estrechamente alineada con nuestro enfoque temático de inversión para crear valor duradero. Con la creciente demanda de viviendas en toda España, creemos que existe una gran oportunidad para desarrollar viviendas de alta calidad para la gran cantidad de hogares que persiguen el sueño de la propiedad. Bain Capital es un actor global en el negocio inmobiliario con importantes inversiones y una clara estrategia de inversión en el mercado español. Tenemos un sólido historial centrado en activos inmobiliarios de valor añadido, lo que nos permite cumplir con éxito con los inversores».
Jordi Argemí, consejero delegado adjunto y CFO, ha apuntado: “Esta operación marca un hito en la ejecución del Plan Estratégico de Neinor, ya que acelera tanto el tiempo como la escala de nuestro negocio de JVs, cuyo valor aún no ha sido reconocido por el mercado. Hasta ahora, con los 1.200 millones de euros en activos bajo gestión, Neinor ha superado con creces sus expectativas iniciales y ha invertido unos 50 millones con un objetivo de TIR superior al 25%. Además, estamos extremadamente satisfechos de haber ganado la confianza de Bain Capital como su principal socio en España con una estructura innovadora, reforzando nuestra capacidad para gestionar su plataforma y maximizar la rentabilidad».
Nikolay Golubev, socio de Bain Capital, ha comentado: “Esperamos continuar construyendo sobre esta colaboración con Neinor y aprovechar nuestra profunda experiencia en la industria para ofrecer viviendas de calidad en España. Desde que adquirimos Habitat, hemos construido alrededor de 5.500 viviendas en un mercado que enfrenta una verdadera escasez, una estrategia que está teniendo un gran impacto en todo el sector de la construcción de vivienda».
El grupo suizo de banca privada Julius Baer ha realizado el primer cierre del fondo Private Equity Global Opportunities I, FCR (PEGO I FCR), con un segundo cierre previsto para el mes de noviembre. Se trata de su primer fondo de capital riesgo en formato FCR, es decir adaptado a la normativa y fiscalidad españolas y registrado en España, destinado únicamente a clientes privados del banco en España.
Este fondo está gestionado por el equipo de mercados privados de Julius Baer en Zúrich, que cuenta con una media de más de 15 años de experiencia en gestión de estos activos. El equipo de mercados privados de Julius Baer, establecido hace ya más de 11 años, gestiona mandatos específicos, fondos subordinados, coinversiones y el Programa “Vintage”. Este nuevo fondo se basa precisamente en el programa “Vintage”, piedra angular de inversión en mercados privados.
La búsqueda y selección de gestores es el elemento central de este fondo. El equipo de inversión examina más de 300 oportunidades de inversión al año y selecciona alrededor del 5% para su inclusión en la cartera.
El fondo destinará aproximadamente el 50% del capital a oportunidades de inversión en Norteamérica, seguido de una asignación objetivo del 30% a Europa y del 20% al resto del mundo. Además de esta diversificación por geografía, el fondo estará también muy diversificado por tipo de estrategia, dado que más allá de la inversión en fondos primarios (60-80%), contará además con los beneficios propios de la inversión en fondos secundarios (15%-25%) y de las coinversiones (hasta un 10%). El plazo previsto es de 12 años.
Como elemento diferenciador frente a otros productos similares en el mercado español, el fondo tiene un claro foco en el segmento de tamaño mediano de operaciones o “middle market”. Este segmento presenta notables ventajas para el inversor respecto a otros segmentos de mayor tamaño, tales como la posibilidad de acceder a operaciones sin procesos competitivos de subasta, lo que permite un precio medio menor, menores coeficientes de endeudamiento en las operaciones, y menor dependencia en la salida de la situación del mercado.
“Desde su llegada a España hace más de once años, Julius Baer ha estado enfocado en ampliar la gama de servicios y productos de mayor valor añadido. España y Portugal son mercados estratégicos y por lo tanto seguimos trabajando en varios proyectos para seguir creciendo y prestando un servicio, mejor aún si cabe, a nuestros clientes”, explica Sergio de Miguel, director general de Julius Baer para Iberia.
El equipo de Estrategia de Mercados de Banca March considera que la economía norteamericana tiene capacidad para ralentizarse de forma lenta y progresiva, aun cuando la Reserva Federal acaba de iniciar los recortes de tipos de interés, un acontecimiento que, en el pasado, «ha solido estar asociado a un frenazo brusco de la actividad».
Según la entidad de origen balear, cuando la Fed rebaja los tipos tras un fuerte shock de inflación generado por la demanda —tal y como ocurrió a mediados de 1984 y en 1995—, las desaceleraciones económicas suelen ser mucho más contenidas que cuando se generan por un shock de oferta.
Además, consideran que el ciclo actual se encuentra favorecido por la extraordinaria resiliencia de los mercados laborales a nivel global, un factor que está permitiendo mantener el crecimiento de los salarios reales. En EE.UU. ya se ha superado la capacidad adquisitiva previa a la pandemia (y es un 1,3% superior), mientras que en Europa todavía queda camino por recorrer (aún es un 2,3% inferior a los niveles previos a la pandemia).
El sector privado se encuentra en mejor disposición para afrontar la desaceleración económica, menos apalancado que en el pasado y con unos hogares norteamericanos cuya riqueza se ha incrementado hasta un 40% desde la pandemia, gracias a la buena evolución de la bolsa y del sector inmobiliario. A pesar de la desaceleración, el consumo sigue robusto y los últimos datos muestran cómo en EE.UU. la compra de bienes duraderos contribuye al PIB incluso más que antes de la pandemia (37% frente a un 29%).
Los servicios liderarán el crecimiento de la Eurozona
La Eurozona, que parte de un crecimiento anémico, se dirige hacia una recuperación moderada prevista del 1,4%. Banca March no prevé una reactivación muy espectacular, pese a que la región se beneficiará del impulso de las economías más vinculadas al sector servicios -como la española- y Alemania que, a partir de ahora, comenzará a ver una recuperación de su sector industrial gracias a la normalización de los precios de la energía.
Para el sector automovilístico se mantienen las amenazas estratégicas de los vehículos de fabricación china, mientras que algunos países, como España, parece que se inclinarán por desarticular los aranceles planteados por la UE. Por su parte, aunque el sector público se encuentra ultra expandido, las economías europeas deberán afrontar un proceso de mayor contención fiscal, que en parte será mitigado por el despliegue del plan Next Generation.
La economía estadounidense vendrá marcada por las elecciones presidenciales, que concurren en un momento de ciclo muy diferente a las de 2016. Incluso aunque uno de los partidos consiguiera el control en ambas cámaras, la capacidad para implementar medidas económicas se encuentra acotada por la debilidad de las cuentas públicas y la madurez del ciclo.
Mientras el programa republicano promete bajadas adicionales del tipo de sociedades -medida que afectaría de manera positiva a las empresas norteamericanas-, los demócratas plantean elevarlo al 28%, frente al 21% actual. Sin embargo, la política comercial internacional de una potencial Administración Trump sería muy beligerante y tendría importantes consecuencias adversas, tanto para China como para la UE, al ser regiones que tienen una gran dependencia del exterior.
La inflación, cerca de la zona de confort, pero sin cumplir expectativas
Banca March considera que el principal obstáculo para alcanzar los objetivos de inflación continúa siendo el sector servicios, especialmente condicionado por los precios de los alquileres en EE.UU. Pese a que la inflación está entrando en niveles de confort para los bancos centrales, desde Banca March se prevé que en 2025 se situará en el 2,5% en Estados Unidos y 2,2% en Europa, aún por encima del 2%, objetivo del BCE.
La entidad considera que los recortes de tipos de interés que anticipa el mercado se encuentran bastante inflados y no concuerdan con un escenario de aterrizaje suave de la economía. Para EE.UU. esperan seis recortes de tipos durante los próximos 15 meses frente a los ocho que descuenta la curva actualmente; para el BCE la estimación es algo más moderada, con cinco recortes hasta diciembre de 2025.
Activos financieros: subidas de la renta variable muy concentradas en las Siete Magníficas
Respecto a la renta variable, Banca March vislumbra un escenario moderadamente positivo y solo prevé incrementar riesgo en las caídas. Además, advierte de que, desde un punto de vista histórico, las fases de recortes de tipos oficiales, como la que nos encontramos, suelen ofrecer menos retornos que las de pausa de tipos oficiales (el periodo por el que hemos navegado durante los últimos 14 meses). Los retornos promedio positivos que se producen con bajadas de tipos oficiales están enormemente condicionados por los resultados obtenidos cuando se produce un aterrizaje suave.
Desde Banca March consideran que los retornos acumulados desde comienzos de año están excesivamente concentrados en un número muy limitado de compañías. Por ejemplo, llama la atención que el S&P 500 haya subido este año 6,5 puntos porcentuales más que la compañía promedio del índice, una discrepancia que en el caso del Nasdaq 100 se amplía hasta un 11%. «Esta situación condiciona mucho la valoración de los índices», aseguran en la firma.
Según sus estimaciones, el PER del S&P 500 -excluyendo las siete compañías más grandes- no está especialmente caro, dado que cotiza a 15 veces beneficios, en línea con su media histórica, y lejos de las 22 veces del S&P 500. De todas formas, en el ciclo actual no se debería infraestimar la capacidad de la IA generativa para incrementar la productividad de la economía.
Por regiones, Banca March prefiere Estados Unidos a Europa, con sobreponderación en salud y tecnología y software. También considera que las compañías de mediana y pequeña capitalización se han quedado muy retrasadas y cotizan a valoraciones atractivas. Dentro de este segmento, la oportunidad en Europa es mayor.
Retornos positivos para la renta fija
Las bajadas de tipos de interés abren un entorno propicio para invertir en renta fija, dado que ofrecerá a los inversores la posibilidad de disfrutar de cupones elevados durante más tiempo. De todas formas, en el estricto corto plazo, Banca March recomienda una mayor cautela en duración. La entidad también muestra preferencia por el crédito, en especial el europeo.
Según los analistas de Banca March, una vez eliminados los fantasmas inflacionistas, la renta fija y variable volverán a su dinámica habitual de mostrar correlación inversa, por lo que las carteras mixtas y equilibradas, a partir de ahora, proporcionarán unos retornos más estables y diversificados.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Oliver Ahedo, César Martín Bernal y Begoña Muñoz
Julius Baer ha anunciado nuevas contrataciones de banqueros privados para sus oficinas de Madrid y Barcelona. A las nuevas incorporaciones –César Martín Bernal como Team Head para la oficina de Madrid y José Luis Sarmiento, Senior Relationship Manager para la oficina de Barcelona-, se unirán Oliver Ahedo y Begoña Muñoz como Account Manager y Assistant Relationship Manager, respectivamente, para la oficina de Madrid.
Los fichajes forman parte de una serie de contrataciones estratégicas para seguir fortaleciendo los equipos del banco. Los nuevos ejecutivos, César Martín Bernal y José Luis Sarmiento, reportarán a Sergio de Miguel, director general de la entidad para el mercado español y portugués y a Pedro Oliver, responsable de la oficina de Barcelona, respectivamente.
César Martín Bernal cuenta con más de 27 años de experiencia en el sector financiero y se incorporó como Team Head el pasado 18 de agosto. Es licenciado en Business Administration y posee varios posgrados en mercados financieros por el IMD Business School. A lo largo de su carrera ha trabajado en Merrill Lynch, UBS, Credit Suisse y, más recientemente, en Citi Private Bank.
Por su parte, José Luis Sarmiento se unió al equipo de la oficina de Barcelona como Senior Relationship Manager el 19 de septiembre. Ha ocupado durante los últimos 25 años diversas posiciones directivas y de liderazgo de equipos en Deutsche Bank en Cataluña, los últimos, como director de la oficina principal de Terrassa, donde estaba al frente de un equipo de nueve personas, enfocándose a los segmentos alto y muy alto del mercado. Previamente, trabajó en Allianz, como responsable de productos de pensiones. José Luis ha cursado un Máster por ESADE en ‘Economics, Finance and Banking Management’.
Tanto Oliver Ahedo, como Begoña Muñoz -Account Manager y Assistant Relationship Manager, respectivamente, para la oficina de Madrid- formarán parte del equipo de César Martín Bernal. Begoña Muñoz, licenciada en Publicidad y Relaciones Públicas, se incorpora desde Citi Private Bank, donde ocupaba el cargo de asistente ejecutiva. Por su parte, Oliver Ahedo también se incorpora desde Citi Private Bank, donde ha ejercido durante los últimos cuatro años como asesor de inversiones. Oliver es licenciado en Empresariales por la Universidad de Southampton, en Reino Unido, y ha cursado el Máster de Finanzas de AFI.
“El crecimiento llega con la contratación de talento o a través de la formación de nuestros propios empleados. Se trata de una apuesta por el talento local, virando nuestra estrategia de reclutamiento para estar aún más cerca del cliente local. No dudamos en que estas nuevas incorporaciones contribuirán significativamente al fortalecimiento de nuestros equipos y al servicio de excelencia que ofrecemos a nuestros clientes”, comenta Sergio de Miguel, director general de Julius Baer para Iberia.
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Los grandes índices estadounidenses han mostrado una sólida evolución este año, pero hasta hace poco las ganancias se habían concentrado en un reducido grupo de valores. A finales de agosto, el S&P 500 subía un 18%, pero su homólogo equiponderado solo había avanzado un 11%. La temática de la IA ha alimentado en gran medida la estrechez del mercado y esta concentración, junto con el aumento de las inversiones pasivas, ha dado lugar a un potente ciclo de posicionamiento de consenso y valoraciones exigentes. Esta situación engendró una
vulnerabilidad en el mercado que culminó en una fuerte corrección en julio y principios de agosto.
Invertir pasivamente en el S&P 500 significa tener casi un tercio de las posiciones en solo siete valores. Dado su predominio, un tropiezo puede tener un gran impacto en el índice, y ya hemos visto que algunos grandes valores tecnológicos no han sido capaces de cumplir unas expectativas cada vez más elevadas. Nvidia ha registrado un comportamiento espectacular este año, pero ni siquiera batir las previsiones en sus recientes resultados del segundo trimestre ha sido suficiente y su cotización ha bajado un 6% (equivalente a 200.000 millones de dólares de capitalización bursátil). Las empresas que no cumplan las elevadas expectativas podrían sufrir desplomes y las que se suban a la ola del entusiasmo por la IA podrían ser las más expuestas, a la vista del volumen de capital desplegado frente a la incertidumbre de los efectos beneficiosos futuros.
A tenor de estas tendencias, quizá no sorprenda que en lo que llevamos de segundo semestre haya indicios de que el S&P 500 se está ampliando más allá del liderazgo tecnológico y volviendo a una situación más normalizada en la que un grupo de sectores distintos de la tecnología está superando al conjunto del mercado
Si se materializan los riesgos para los valores tecnológicos de gran capitalización y continúa la ampliación, los gestores activos deberían beneficiarse. Además, en un entorno en el que la volatilidad aumenta a medida que se acercan las elecciones estadounidenses y los recortes de tipos, los desajustes entre las cotizaciones bursátiles y los fundamentales ofrecen un atractivo
coto de caza para encontrar empresas de calidad.
Existe un buen número de valores de alta calidad fuera de las empresas más conocidas. Hay docenas de empresas en el S&P 500 que ofrecen una rentabilidad sobre el capital invertido (ROIC)
y un crecimiento de los beneficios superior al 30%. Lo mismo puede decirse de otros parámetros de calidad, lo que pone de manifiesto la infravalorada diversidad de las oportunidades que
ofrece el mercado estadounidense.
La diversificación es crucial, pero ni siquiera salirse de los Siete Magníficos proporcionará necesariamente la suficiente, puesto que el mercado estadounidense se inclina claramente hacia sectores de crecimiento como las TI. Las carteras diversificadas requieren correlaciones negativas entre activos, pero pocos estilos ofrecen una correlación negativa constante con las empresas de crecimiento de calidad. Sin embargo, las acciones con descuento de carácter cíclico y de carácter defensivo son dos excepciones clave.
Para lograr una correlación negativa, los inversores deben evitar un solapamiento no solo a nivel de estilos, sino también a nivel de valores. En la actualidad, EE.UU. ofrece una serie de atractivas oportunidades bursátiles que pueden proporcionar esta valiosa diversificación.
Tribuna de James Wilkey Pinfield, director de inversiones de Fidelity International, y de David Lodge, especialista en inversiones de la firma.
