CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dave Heuts
. Los tipos deberían seguir creciendo en Europa
Octubre ha sido un claro punto de inflexión en el mercado de renta fija. A comienzos del mes, y casi tres años después de haber puesto fin a su programa de compras de activos, la Reserva Federal comenzó a adelgazar su balance. La reacción de los mercados fue tibia y los inversores prefirieron concentrarse en las previsiones de tipos de los miembros del banco central, que siguen apuntando a una subida en diciembre, seguida de tres el próximo año. El mensaje de endurecimiento monetario a corto plazo transmitido por los miembros de la Reserva Federal contrastó con las previsiones de tipos de los inversores.
Desde Mirabaud Asset Management esperamos que en este cuarto trimestre se produzca un incremento de la pendiente de la curva a causa de los tipos largos. En realidad, la subida ya comenzó a materializarse a finales de septiembre a raíz de la reducción de los riesgos políticos y los avances en relación con el plan de aumento del gasto público en Estados Unidos. Prevemos un escenario en el que aumentará la prima a plazo debido a la reducción de los programas de compras de activos y a la revisión al alza de las previsiones de inflación por parte de los inversores. A esto se suma la posible designación de un nuevo presidente de la Reserva Federal, que también provocará volatilidad en los tipos a corto plazo durante el mes de octubre.
Un contexto global que nos ha llevado a continuar reduciendo en nuestras carteras en libras esterlinas, la exposición a la deuda pública británica, situándola en una infraponderación fuerte tras el cambio de tono del Banco de Inglaterra. Tras que este, prácticamente, haya telegrafiado una subida de los tipos de interés a corto plazo debido a la aceleración de la inflación, la balanza ha dejado de estar inclinada hacia una flexibilización de la política monetaria.
En cualquier caso, no esperamos un ciclo de endurecimiento monetario; sí una única subida de tipos para compensar el recorte aplicado tras el referéndum del Brexit. Por otro lado, las valoraciones están extremadamente caras debido a los tipos de interés reales negativos. En el resto de Europa, los tipos deberían seguir creciendo moderadamente, en paralelo al resto de países desarrollados.
En este escenario del mercado de renta fija, el equipo de bonos convertibles de Mirabaud Asset Management recomienda a los inversores aprovechar el ajuste post-estival para aumentar el peso de los bonos convertibles en sus carteras. Pero la aproximación ha de hacerse siempre mediante la gestión especializada en este tipo de activos. Mirabaud cuenta con un equipo destinado exclusivamente a los bonos convertibles, tango globales como europeos, manteniendo nuestros productos entre los primeros de su categoría desde el punto de vista de rentabilidad/riesgo, que es lo que realmente busca el inversor en bonos convertibles.
Actualmente, los fundamentales subyacentes al crédito no son motivo de preocupación porque las tasas de incumplimiento siguen siendo bajas; aumenta el apalancamiento pero el coste de la deuda sigue siendo leve y los niveles de beneficios aún son altos. Es probable que la selección de bonos se convierta en el principal impulsor del rendimiento y el aumento de la dispersión dentro de mercados concretos siga generando oportunidades.
Si nos atenemos a los datos históricos, contar con un 10% de bonos convertibles en una cartera equilibrada (renta variable más bonos) optimiza el retorno ajustado por el riesgo, es decir, supone para el inversor mayor rendimiento sin incrementar el riesgo. Una propuesta atractiva en un contexto en el que aumentan los tipos y la volatilidad de los mercados.
Raimundo Martín es director general de Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica.
Foto cedidaSesión de trabajo y debate en la reunión celebrada en Edimburgo.. MiFID II afectará a más de 200.000 profesionales europeos de la banca y las finanzas, que se tendrán que cualificar
El Instituto de Estudios Financieros (IEF) ha coordinado en Edimburgo el debate entre los 40 más prestigiosos institutos bancarios y financieros de Europa para evaluar cómo se está poniendo en marcha MiFID II desde las principales entidades. El debate se ha celebrado coincidiendo con el encuentro del European Banking Training Network (EBTN), la asociación que agrupa los principales centros de formación financiera de Europa, y donde el IEF es el único miembro español.
Después de varias horas de debate, Josep Soler, director general del IEF, ha constatado que “más de 200.000 profesionales de la banca y las finanzas están afectados por MiFID II y las directrices de ESMA, y se tendrán que cualificar”. Soler también ha explicado que “hay una preocupación general por la heterogeneidad de la implementación de la nueva normativa sobre la calificación de los profesionales financieros en los distintos países”.
La preocupación se hace más patente entre los expertos dado la proximidad de la entrada en vigor de MiFID II, prevista para el enero de 2018. La directiva tiene como objetivo mejorar la protección de los inversores a través, entre otros, de la exigencia de conocimiento y competencias de los profesionales que realizan el asesoramiento financiero o proporcionan información sobre instrumentos financieros, servicios de inversión o servicios auxiliares a los clientes. “En España se prevé que afecte entre 50.000 y 75.000 profesionales”, apuntan desde esta institución.
MiFID II pone especial énfasis en la formación continua de los profesionales para actualizarse y mejorar la cualificación y cooperación a poner en marcha entre los principales proveedores de formación bancaria. Según Soler, “la cualificación de los profesionales financieros implicará más alto nivel de protección para los clientes. Finalmente serán médicos financieros los que diagnosticarán la salud financiera de la ciudadanía”.
Desde el anuncio de la entrada en vigor de la directiva, el IEF ha destacado en España por liderar la adaptación al sector y prevé formar a más de 15.000 profesionales este año. Un ejemplo de su compromiso es su oferta formativa. Desde el Máster en Finanzas, que en octubre arranca la 17ª edición presentando numerosas novedades, hasta el Programa de Asesor Financiero Europeo o el Programa de Planificación Financiera, para superar los exigentes exámenes de EFPA y conseguir la acreditación.
Foto cedidaXavier Pérez de Lijó, director de la nueva oficina de iCapital en Asturias.. iCapital continúa su expansión con nuevas oficinas en Oviedo y Zaragoza
El grupo iCapital, especializado en asesoramiento patrimonial independiente que centra su actividad en grandes grupos familiares y clientes institucionales, suma dos nuevas oficinas en Oviedo y Zaragoza, que se añaden a las que ya tiene la EAFI en Madrid, Alicante y Valencia.
Además, Xavier Pérez de Lijó asume la dirección de la nueva oficina de Asturias. Ha sido hasta la fecha máximo responsable en la región de Popular Banca Privada. “Para poder dar un asesoramiento integral, independiente y global es necesario situarse del lado del cliente y esto no es posible hacerlo sólo desde una entidad financiera”, afirma el directivo.
Por su parte, Domingo Borruel Baseca, directivo conocedor de la región de Aragón, tras 20 años en Caixabank, considera que “el liderazgo de iCapital se basa en ofrecer un asesoramiento muy cualificado desde la independencia y muy focalizado en las necesidades reales de sus clientes, con una permanente búsqueda de los mejores productos de inversión apoyada en la ausencia de conflictos de intereses”.
“Asturias y Aragón son regiones con un nutrido grupo de instituciones y grupos familiares-empresariales relevantes que, desde nuestro punto de vista, se encuentran ‘infra-asesorados’”, afirma Santiago Churruca, socio de la firma, “y creemos que hay un hueco claro para servicios de asesoramiento de alto valor añadido como el nuestro”.
Tanto Asturias como Aragón, donde Guillermo Santos, socio de iCapital, ya había iniciado la implantación de la entidad, entran en el plan de expansión de la EAFI que va a continuar a lo largo de los próximos meses. El sector afronta nuevos retos ante la inminente entrada en vigor de la normativa Mifid II e iCapital afirma que, en este nuevo marco, el asesoramiento independiente va a continuar su progresión para lograr situarse en cotas equivalentes a las de otros países europeos con mayor tradición en esta materia.
Foto cedidaAndrew Dreaneen, responsable de alternativos líquidos de Schroders. Andrew Dreaneen (Schroders): “La mayoría de las estrategias en alternativos líquidos están enfocadas al largo plazo"
Desde mediados del año pasado asistimos a una disminución de la correlación entre la renta fija y la renta variable. Un contexto que parece que va a mantenerse en los próximos meses a tenor de la intención de los bancos centrales de normalizar sus políticas monetarias. Las estrategias alternativas líquidas, en concreto las que combinan posiciones largas y cortas, son una opción deinteresante al ofrecer mayor liquidez y transparencia que los activos alternativos “puros”.
En opinión de Andrew Dreaneen, responsable de alternativos líquidos de Schroders, no es recomendable que los inversores “piensen demasiado en cuál es el mejor momento para invertir en activos alternativos líquidos, si es mejor hacerlo hoy, haberlo hecho ayer o mañana. Se trata más de una asignación estratégica manteniendo este tipo de activo en la cartera a lo largo del tiempo”, explica en esta entrevista con Funds Society.
Para el experto“las estrategias en alternativos líquidos están enfocadas al largo plazo, al menos para un período de entre 5 y 7años, por lo menos un ciclo completo, y el ciclo actual está siendo mucho más largo”. Eso sí, añade que dependiendo del momento del ciclo en el que nos encontremos, unas estrategias son más atractivas que otras, por ejemplo, «las estrategias event driven son más populares cuando hay un boom en la actividad de M&A, o las de fundamental long-short equity cuando las bolsas están subiendo»
Dreaneen considera que hay dos motivos principales por los que ha crecido el interés por esta clase de activos: por un lado, las altas valoraciones de la renta variable y el récord de los bajos retornos de la renta fija. En el contexto de tapering de la Fed y subida de tipos de interés “Algunos inversores temen que esto provoque el impacto contrario a lo que hemos visto en los últimos diez años en un entorno donde los tipos caen y la liquidez era abundante, los bancos centrales imprimiendo dinero, los precios de los activos suben y la volatilidad se mantiene. Cuando empiece la normalización, la gente teme que la volatilidad aumente y los precios de los activos caigan”
La clave es cómo gestionar ese aumento de la volatilidad diversificando al mismo tiempo la cartera. Según el experto es difícil diversificar la cartera a través de una estrategia long only de asset allocation tradicional dada la alta correlación entre los activos de riesgo “Hemos visto que en la última década ha sido mucho más difícil diversificar la renta variable estadounidense utilizando bonos, commodities y activos inmobiliarios. Todos estos activos han estado muy correlacionados con el mercado. Los inversores están, por lo tanto, buscando estrategias y activos alternativos. En resumen, estamos en la fasefinal del ciclo y tenemos que diversificar nuestra cartera”.
Se trata, en cualquier caso, de estrategias reservadas hasta ahora al inversor institucional que ahora se ponen a disposición del canal retail. A juicio de Dreaneen, esto ha sido así por la oferta de los últimos años en la que algunos gestores de fondos han lanzado nuevos fondos “increíblemente exitosos”. “No todos han tenido éxito, pero sí un gran número de pequeños fondos y un pequeño número de fondos muy grandes, estos últimos son los gestionados por las mayores gestoras de fondos”.
Asesoramiento profesional y educación financiera, motores de crecimiento
El asesoramiento profesional es, dice, clave en la demanda de los inversores por estas estrategias y es lo que ha conducido al crecimiento de la industria en los últimos siete u ocho años. “Hay 350.000 millones de dólares en UCITs alternativos de los cuales 250.000 millones están en manos de inversores institucionales mientras un tercio es adquirido por inversores particulares a través de asesores financieros”, explica el experto. De hecho, cree que la razón de que la cuota del particular esté creciendo responde a una mayor sofisticación del inversor.
“Tras la crisis financiera para el inversor institucional ha sido más fácil la transición desde los hedge funds a unos activos alternativos más regulados”, afirma
La educación financiera también juega un papel importante. “Hay escepticismo y preocupación por parte de los inversores particulares, pero muchos gestores e intermediarios están haciendo un gran trabajoen la educación financiera de sus clientes finales mediante “white papers”, animaciones explicativas… Creo que la educación está ocupando un lugar importante en el crecimiento de estos activos”, sostiene.
En el horizonte, sin embargo, mucho camino por recorrer ya que, si bien los inversores institucionales tienen de media en sus carteras un 25% en activos alternativos (private equity, real estate, infraestructuras…), los inversores particulares apenas cuentan con un 5%. “La cuestión es cómo los inversores particulares podrán alcanzar una cuota de alternativos similar a la de los inversores institucionales porque ambos tienen los mismos objetivos de ahorro a largo plazo y protección de capital. Creo que llevará tiempo y más educación financiera por parte de la industria”, concluye.
Schroders cuenta con 33 estrategias en activos alternativos líquidos que, en total, le llevan a mantener actualmente unos activos bajo gestión de 19.500 millones de dólares. La firma dispone de cuatro tipos de fondos: renta variable, renta fija, multi-activo y combinación de commodities, ILS etc…Además, de sus tres estrategias (growth oriented strategies, systematic strategies y market neutral) actualmente lo más demandado son los fondos market neutral, de diversificación y down side protection.
Entre ellas, destaca el Schroder GAIA Sirios US Equity, un fondo long/short que invierte en acciones de medianas y grandes empresas de EE.UU., y el Schroder ISF European Alpha Absolute Return, que invierte fundamentalmente en acciones europeas aunque puede invertir selectivamente en norteamericanas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kevin Rheese. Oportunidades en deuda emergente con un enfoque selectivo
Los últimos mensajes favorables al endurecimiento monetario lanzados por los bancos centrales en septiembre apenas influyeron en la deuda emergente, una clase de activos que está aguantando bien la volatilidad de la deuda pública de los mercados desarrollados. Su sólida evolución en lo que llevamos de año y los atractivos rendimientos que sigue ofreciendo han actuado como un imán para los inversores, especialmente aquellos que buscan unas rentas que ya no pueden encontrar en otros mercados de renta fija.
Los flujos de inversión han replicado esta visión positiva, y esta clase de activo ha registrado entradas de capitales en 35 de las 36 últimas semanas. Entretanto, el crecimiento mundial sigue siendo fuerte e imprime un impulso adicional a los mercados emergentes.
Sin embargo, algunas áreas de la deuda emergente imponen cierta cautela, mientras que otras siguen ofreciendo todavía oportunidades interesantes.
Nuestra visión positiva sobre la duración de la deuda emergente en moneda nacional se mantiene, apoyada por los elevados rendimientos reales, el descenso de la inflación y la política monetaria expansiva de los bancos centrales. Dentro del universo de inversión, preferimos países donde podemos encontrar rendimientos elevados en moneda nacional,curvas con fuerte pendiente y carry atractivo, y monedas estables. Perú y Hungría son dos ejemplos de mercados donde se dan estas condiciones.
Bonos indexados a la inflación
Dentro de la deuda emergente en moneda nacional en general, los bonos indexados a la inflación están incrementando su atractivo en estos momentos. Aunque el argumento de los rendimientos reales sigue intacto en lo que respecta a la duración de la deuda emergente en moneda nacional, las tasas de inflación implícita de los países emergentes han caído considerablemente durante los últimos años a consecuencia del descenso de la inflación y la mayor fortaleza de las monedas.
Ahora que la Fed está preparándose para drenar liquidez en dólares del mercado, podríamos ver un rebote del billete verde frente a las divisas emergentes. La debilidad de las monedas, sumada a las bajas tasas de desempleo en algunas economías emergentes, podría aumentar las presiones inflacionistas y estimular las tasas de inflación implícitas de los mercados emergentes. Por lo tanto, la duración real, más que la nominal, podría ofrecer un mejor perfil de riesgo-rentabilidad durante los próximos meses y trimestres.
Del mismo modo, seguimos siendo cautos sobre las monedas emergentes frente al dólar estadounidense y mantenemos la infraponderación en monedas vinculadas al ciclo mundial de las materias primas (peso colombiano, peso chileno) y al ciclo económico de Asia (won surcoreano, nuevo dólar taiwanés). También siguen siendo atractivas algunas situaciones específicas donde el carry es lo suficientemente alto para compensar la volatilidad de los tipos de cambio, como el naira nigeriano y el peso argentino.
En cuando a la deuda emergente en divisa fuerte, la tendencia de estrechamiento de los diferenciales continúa, apoyada por unas entradas de capitales constantes en esta clase de activos. Las valoraciones imponen cierta precaución, sobre todo en deuda pública, donde los diferenciales parecen bajos. Por su parte, la deuda corporativa emergente sigue siendo atractiva gracias a su carry elevado y su menor volatilidad.
Andrea Iannelli es director de inversiones del área de Renta Fija.
Pixabay CC0 Public DomainTxema_. Qué esperar tras la convincente victoria de Shinzo Abe en Japón
Las elecciones legislativas del pasado domingo dieron de nuevo la victoria al actual primer ministro japonés Shinzo Abe, tras lograr la mayoría de dos tercios. Lo que demuestra el apoyo que ha consolidado este mandatario cuya intención es, en lo económico, seguir realizando reformas que fortalezcan el país y mejore su modelo de económico.
“Shinzo Abe ha ganado la apuesta con una gran extensión de su mandato. Su victoria se debe en gran medida tanto al caos entre la formación opositora Partido Democrático, que terminó partiéndose y, como resultado, dividiendo sus apoyos, como al atractivo de Abe. Desde una perspectiva económica podemos esperar una continuación de la estrategia actual. Haruhiko Kuroda probablemente vuelva a ser nombrado gobernador del banco central y se avanzará con la subida del IVA planeada para 2019”, explica Luke Bartholomew, estratega de inversiones en Aberdeen Standard Investments.
Opinión que comparte Junichi Inoue, responsable de renta variable japonesa para Janus Henderson. Considera que esta victoria “debería proporcionar cierta estabilidad a la política japonesa y aunque el mandato de Abe como presidente de LDP concluye en septiembre de 2018, el resultado de estas elecciones debería fortalecer su posición dentro del partido y también dar como resultado una mayor oportunidad para la reelección”.
Para el equipo de BlackRock Investment Institute (BII), considera que el resultado el resultado es moderadamente positivo para la renta variable japonesa, “si bien la reciente rentabilidad positiva podría fomentar algunas recogidas de beneficios”.
A raíz de las elecciones, BlackRock se mantiene optimista respecto de la renta variable nipona gracias a la expansión global sincronizada que está apuntalando el crecimiento a unas valoraciones atractivas y a un sólido dinamismo en los beneficios. “Priorizamos los sectores que han arrojado importantes ganancias pero que se han quedado rezagados respecto del mercado general, como el automovilístico, el del transporte y el inmobiliario”, matiza.
Optimismo económico
Igualmente optimistas se muestran con optimistas sobre la economía japonesa. “Los datos apuntan a un sólido ritmo de crecimiento, impulsado tanto por el consumo como por las exportaciones, y la tasa de desempleo ha caído hasta mínimos de los últimos 25 años. No obstante, la anémica inflación debería propiciar que el BoJ mantenga su política expansiva”, explica en su último informe.
La firma considera que el crecimiento de Japón debería mantenerse en niveles muy por encima de la tendencia. Según apunta el informe, “la sólida actividad del país y el yen, que muestra una tendencia de estabilidad/depreciación, están fomentando un marcado crecimiento de los beneficios empresariales, lo que ha impulsado el índice bursátil Nikkei hasta máximos de los últimos 21 años”.
En este contexto, Inoue defiende que le economía japonesa ha entrado en una fase de crecimiento. “La tasa de desempleo es muy baja y hay más de una oferta por cada solicitante de empleo. Los ingresos de los hogares han aumentado y el consumo está creciendo. En el lado corporativo, la producción industrial ha excedido los altos niveles de GFC y hay una demanda creciente de gastos de capital. Las estadísticas de estados financieros de las corporaciones del Ministerio de Finanzas muestran que las ganancias corporativas son altas en todo momento no solo para las grandes corporaciones sino también para las pequeñas empresas”, afirma.
Luces y sombras
En opinión de Bartholomew, la deflación es el mayor problema de Abe y se demostrará mucho más formidable que esta campaña electoral. “Abe probablemente utilizará este sólido resultado para impulsar sus prioridades de reforma constitucional y de política exterior, especialmente dado el reciente envalentonamiento de Corea del Norte. Dicho esto, a los mercados les gustan los líderes sólidos con grandes mandatos, por lo que probablemente reciban de muy buen agrado el resultado”, explica.
Tal y como señala Inoue, el resultado inmediato de estas elecciones será “una disminución de la prima de riesgo en la política económica, que fue la principal preocupación del mercado este verano”. En este contexto, Abe adoptó una política de mercado a favor del capital que se conoce como Abenomics.
“Esperamos que esto continúe. El mercado interpretará la victoria como la continuación del acuerdo entre el gobierno y el Banco de Japón (BOJ). La política del BOJ es muy probable que continúe siendo acomodaticia. Esto es particularmente importante ya que implica menos riesgo de apreciación del yen”, concluye Inoue.
Foto: Alain Berry y Natacha Andermahr-Sharp, Amundi; William Clutterbuck, Maitland; y Yves Perrier, CEO de Amundi / Financial News. Amundi recoge el premio a la mejor gestora del año en la City de Londres
En la XVI edición de estos premios de gestión de activos, Amundi se alzó con tres galardones en las principales categorías:
Amundi ha sido nombrada “Gestora del Año”
Yves Perrier, director general de Amundi, ha sido premiado como “CEO del año”
Tmabién ha sido reconocida como “Gestora Smart Beta del Año”.
La gestora más grande de Europa fue la única firma en llevarse a casa más de un premio, en un año en el que las votaciones estuvieron muy ajustadas dentro de la industria de fondos de inversión.
El panel de jueces consideró, entre otras cosas, que la adquisición de Pioneer Investments por 3.500 millones de euros, completada este año, merecía el máximo galardón.
“Queremos agradecer la confianza de nuestros clientes y reiterar nuestro compromiso para poner a su disposición las mejores soluciones y servicios de valor añadido”, explicó la gestora.
Pixabay CC0 Public DomainAngela_Yuriko_Smith. ¿Un euro por encima de 1,30 dólares afectaría al ciclo económico?
¿Es el euro fuerte una preocupación? Según el último análisis del comité de inversión de Lombard Odier, aún no lo es. “Lo consideramos un movimiento saludable, en línea con los fundamentales, enviando un mensaje positivo sobre la región”, apunta en la firma.
Considera además las consecuencias de este alza sobre la política monetaria y la dinámica económica deberían ser mínimas o inexistentes, y que tan sólo una subida exógena extrema del euro, por ejemplo por encima de 1,30 euros/dólar, implicaría un cambio de juego en el escenario actual. “En un ambiente de actividad económica y comercial mundial estable, amplia e increíblemente sincronizada,la reciente aguda evolución del euro en relación al dólar está en la mente de los inversores como una potencial fuerza disruptiva”, argumenta.
En su opinión, en el contexto actual, ese crecimiento que destaca será fundamental para asegurar que el crecimiento global no se descarrile, ante la capacidad de los bancos centrales para seguir su camino natural y ya descontado. Y considera que hay que centrarse en analizar las causas y consecuencias de este movimiento de apreciación del euro.
“En cuanto a las causas, parece bastante claro que la apreciación del euro es perfectamente coherente con las fuertes dinámicas económicas y el fortalecimiento de los fundamentales en la zona del euro, con condiciones financieras favorables, el aumento de los excedentes externos y con un crecimiento anual del PIB en el segundo trimestre de 2017 en el 2,3%, muy por encima de su potencial subyacente de 0,8%, e incluso superior al de su homólogo estadounidense, con un 2,2%”, explica la firma.
Además defiende que, desde una perspectiva histórica, “el euro no parece sólido por sí solo, con el índice ponderado comercial de nuevo alineado con su promedio de los últimos 20 años. En conjunto, este movimiento no sólo parece saludable, sino que también nos conforta en nuestra evaluación positiva de las economías globales en general, y de la zona del euro en particular”.
Consecuencias
Sobre las posibles consecuencias de este movimiento en alza, Lombard Odier afirma que hay que considerar dos elementos: la política monetaria y la dinámica económica. “En relación al Banco Central Europeo (BCE), a diferencia del pensamiento común, la relación entre el euro y la inflación a largo plazo no sólo es débil, sino inexistente, como lo demuestra la correlación virtualmente nula entre el índice ponderado comercial en euros y el crecimiento anual de la inflación durante los últimos 20 años. Como tal, no esperamos que la reciente apreciación del euro impida que el BCE anuncie muy pronto el inicio de la reducción gradual de su programa de compra de activos”, explica.
En cuanto a la dinámica económica, la gestora observa que el vínculo entre la moneda y la contribución comercial al crecimiento es muy débil, excepto durante períodos de valoraciones extremas del euro. “En su estado actual, estimamos que un euro aproximadamente entre un 10% y un 15% más alto, es decir, por encima de 1,30 euros/dólar, comenzaría a afectar negativamente al ciclo económico de manera no despreciable”, afirma.
Tras este análisis, apunta que un posible escenario de riesgo sería la debilidad del dólar debido a factores externos. Y señala que estos “factores externos” pueden ser la influencia de las decisiones de la Fed y la ralentización de la economía estadounidense dado la madurez del ciclo.
Posicionamiento de cartera
En este contexto, desde Lombard Odier defiende que mantienen su fuerte exposición a los mercados emergentes en un entorno que consideran benigno. “Seha premiado nuestra postura de exposición tanto a activos de deuda como de capital de los mercados emergentes, fortalecidos el mes pasado por la implementación de nuestro nuevo marco estratégico de asignación de activos, con más de un 8% de activos de mercados emergentes añadidos a nuestro nuevo índice de referencia”, apuntan.
Además, la firma mantiene su política de cobertura del dólar, decisión que tomaron el pasado junio. Según explica la firma, “después de una depreciación del dólar de más del 5%, se planteó la cuestión de seguir con esta política. El Comité ha decidido mantener inalterada la actual política de cobertura, ya que espera un mejor punto de entrada en el tipo de cambio euro/dólar en las próximas semanas o meses”.
Foto cedidaBeatriz Barros, directora general de AXA IM para España.. AXA IM da el primer paso para integrar el big data y la inteligencia artificial en sus estrategias
El equipo de inversión cuantitativa de AXA Investment Managers (AXA IM), Rosenberg Equities, anunció que están integrando técnicas avanzadas de modelaje en su enfoque de inversión que mejoran su análisis de datos y complementan el proceso de inversión existente.
El primer ejemplo de esta integración es la inclusión de un modelo «neural network» en su estrategia de renta variable sostenible. El nuevo modelo tiene como objetivo mejorar la capacidad de la estrategia para identificar acciones que están en riesgo de precios extremos por eventos, mitigar los riesgos de cola y tratar de mejorar los resultados de riesgo / retorno para los clientes.
Gideon Smith, CIO en Europa de AXA IM Rosenberg Equities, comentó que «este es el primer paso usando técnicas de neural network e inteligencia artificial avanzada (AI) en carteras de clientes, pero es una progresión natural de las técnicas cuantitativas avanzadas que hemos adoptado en los últimos treinta años. Creemos que este es un paso considerado y coherente con nuestro enfoque de inversión de modelar y administrar el riesgo de inversión para los clientes. Es un área en la que tenemos una gran cantidad de conocimiento y experiencia y estamos entusiasmados de aprovechar estas técnicas con el objetivo de mejorar los resultados de los clientes en todas las áreas del proceso de inversión».
Además, Rosenberg Equities está analizando nuevos conjuntos de datos «no estructurados» que pueden complementar los datos financieros tradicionales en los que los inversores se han centrado históricamente para proporcionar una visión más profunda de los fundamentos y el sentimiento de las empresas. Por ejemplo, Rosenberg Equities está desarrollando un modelo de «procesamiento del lenguaje natural» para analizar las presentaciones de la empresa y otras fuentes de texto con el fin de crear nuevos conocimientos sobre el sentimiento del inversor asociado a una empresa.
Heidi Ridley, CEO de AXA IM Rosenberg Equities, agregó que «ambos desarrollos son un gran ejemplo de cómo podemos usar inteligencia artificial y datos no estructurados para complementar nuestras técnicas de modelado existentes, apoyando nuestra creencia de que el uso innovador de datos y tecnología lleva a mejores perspectivas y, en última instancia, mejores resultados para nuestros clientes».
Los participantes de gestoras españolas en dos paneles del evento IX Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva, organizado por la APD, Deloitte e Inverco.. Así será la industria de fondos en 2018: el cliente en el centro y productos adaptados a realidades como MiFID II
En general, una visión positiva para el futuro, aunque no exenta de retos, es el panorama que describieron las principales gestoras que operan en España en el marco del IX Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva celebrado recientemente en Madrid bajo el lema “Un nuevo escenario de crecimiento y transformación” y organizado por la APD, Deloitte e Inverco.
“La sensación es positiva: en España las cifras de crecimiento son superiores a la media mundial, también debido a un peor punto de partida en cuanto a los niveles de ahorro e inversión de los particulares con respecto al mundo desarrollado”, comenta Miguel Artola, director general de Bankinter Gestión. Para el experto, lo más relevante en cuanto a la evolución de la industria en el futuro es, más allá de los cambios regulatorios y tecnológicos, el viraje de percepción de los inversores sobre el tipo de servicios que quieren recibir, frente a años como 2016: “Entonces se produjo un crecimiento de productos menor valor añadido, gestión pasiva, garantizados, etc, pero en 2017 los clientes vuelven a demandar productos de mayor valor añadido, asesoramiento y cercanía”, explica. En su opinión, “el cliente necesita cada vez más asesoramiento en mercados más complejos” y las gestoras deben trabajar en ofrecer productos de máximo valor y servicio.
Desde CaixaBank AM, su director general Juan Pedro Bernal también ve un entorno –con buen crecimiento económico y tipos bajos- “muy favorable para la industria” y en el que uno de los retos fundamentales es la regulación, aunque también puede suponer una oportunidad si la gestora refuerza sus estrategias para estar más cerca del cliente y ofertar un modelo de asesoramiento de ahorro a largo plazo, “situando al cliente en el centro y no al producto”. Una de las claves de la gestora, dice, es la innovación, pues trata de estar atenta a las necesidades y tendencias del mercado y dedicar recursos y talento para ello, incluso con la creación de un área dedicada a ella. “Tenemos un calendario muy ajustado por la regulación, somos conscientes de que es circunstancial pero también pedimos que el regulador se adapte y sea sensible al calendario”, añade.
Lázaro de Lázaro, consejero delegado de Santander Asset Management España, también es muy positivo con respecto al futuro crecimiento de la industria, y no solo por aspectos coyunturales sino tanto por el lado de la demanda como el de la oferta. “Asistimos a una europeización de las carteras de los clientes, pues el peso de las cuentas y los depósitos sobre el total se va reduciendo a favor de seguros, productos de asset management… y seguirá ocurriendo: es un fenómeno estructural que traspasa fronteras”, dice. Por el lado de la oferta, señala que este año el crecimiento de la economía está por encima del 3%, sin producirse apenas crecimiento de activos bancarios, con lo que “el proceso de desintermediación del activo y del pasivo en el sector financiero avanza de forma estructural e imparable y para nuestra industria significará un crecimiento significativo en los próximos cinco años”, explica, indicando que estamos “en el sitio adecuado”.
Pero para cumplir con esta promesa de crecimiento será clave responder a las necesidades de los clientes: “Tratamos de proveer soluciones de inversión y ahorro eficientes, innovadoras y que se adapten a su perfil de riesgo y horizonte temporal, ayudando en diversificación de inversiones”, dice. En este sentido, habla del lanzamiento hace seis años de su gama de perfilados, o sus fondos de rentas para tres perfiles, combinando clases de reparto y acumulación. Pero, más allá, defiende la importancia de la renta variable como activo de inversión a largo plazo: “Todavía supone solo un 12% del total de los activos, y debería tener mayor protagonismo en las carteras a largo plazo”, dice. También la entidad hace una apuesta estratégica por la ISR.
Con respecto al futuro, otra clave es la digitalización que, dice, supone una “oportunidad única, no solo por la posibilidad de abaratar los procesos sino porque al basarse en precios e información muy inmediata –o información de productos en un dispositivo móvil, por ejemplo-, la digitalización aportará un enorme valor a la experiencia del cliente en relación a la gestora”, añade.
Situar al cliente en el centro
En general todas las entidades hablaron de centrarse en el cliente. Para Luis Megías, consejero delegado de BBVA Asset Management, muy positivo “porque los motivos que han llevado a este crecimiento (bajos tipos y cambio de mix en los activos, desde fondos garantizados y más conservadores hacia otros globales, mixtos, de renta variable y mayor valor añadido) van a continuar, como consecuencia de la situación de los mercados, en los que el binomio rentabilidad riesgo está “estresado” en los perfiles más conservadores, habrá un cambio fundamental en el futuro. “Estamos basando todo el futuro en la nueva regulación pero hemos e ir más allá porque la transformación de la industria será la mayor vista desde su nacimiento en España, y va a afectar a todos puntos de cadena de valor. La regulación solo es una parte de lo que se viene encima y nosotros vamos a dar respuesta a la necesidad del cliente, poniéndole en el centro”.
El experto explicó que apostarán por la gestión activa, evolucionando con las demandas y necesidades del mercado y dando un peso mayor en la parte de inversiones alternativas. Pero también aseguró que no mirarán hacia otro lado obviando la realidad de la gestión pasiva: “Hemos lanzado recientemente una gama fondos índices pasivos (Bindex) como herramienta de gestión para nuestras propias carteras y también a disposición de los clientes, sobre todo institucionales”.
En general, habló de soluciones de inversión, más que de productos: “Seguiremos apostando por traspasar el enfoque desde el producto al cliente, y ayudarle a conseguir sus objetivos finalistas, con soluciones de ahorro para imprevistos, ahorro finalista, percepción de rentas o inversión pero también lanzaremos nuevas soluciones acompañando a las tendencias: acabamos de lanzar una nueva gama de carteras de gestión discrecional, multiestrategia, adaptadas a MiFID II y no vamos a olvidar el peso del mundo de la arquitectura abierta, que atañe a nuestros distribuidores pero también a nosotros, que debemos complementar nuestros productos con fondos de terceros”, dice. Y, en cuestión de distribución, pondrán a disposición de los clientes todos sus productos a través de todos los canales, oficinas, web, móvil, etc, para que sea el cliente el que decida cómo quiere interactuar.
También centrada en el cliente, Rocío Eguiraun, consejera delegada de Bankia Fondos, habló de un diálogo diferente, “no de productos y activos sino de necesidades de rentabilidad asumiendo algo más de riesgo”. En su opinión, vamos hacia un mundo con un mayor peso del asesoramiento y en el que los fondos perfilados tendrán un gran éxito: ésta es una de las aproximaciones de la entidad al nuevo entorno, junto a la gestión de carteras. “Muchos clientes vienen de productos de ahorro y es clave que a lo largo de estos años tengan una experiencia positiva y entiendan bien los productos en los que invierten para que cuando los tipos cambien no retornen a los productos del pasado”.
Los productos del futuro con MiFID II
Además de perfilados, fondos globales, mixtos y soluciones para responder a las necesidades del cliente, los expertos también hablaron de los fondos que podrían resultar ganadores con la implementación de la nueva normativa y los ganadores parecen ser, de nuevo, soluciones perfiladas, pero también de retorno absoluto… o la gestión pasiva. “Independientemente de MiFID II y debido la competitividad del mercado, hay que ser creativos, proveer soluciones al cliente final. La distinción de productos activos versus pasivos es clave”, dice Antonio Muñoz-Suñe desde Trea AM. Explica que las gamas de perfilados seguirán desarrollándose con fondos de terceros, pero cree que donde más valor se puede aportar es creando un producto activo –independientemente de si invierte en crédito o renta variable- y no ligándolo aun índice: “Un poco más de gestión de retorno absoluto dentro del mundo tradicional: ahí creemos que se puede aportar valor adicional”.
Para Gonzalo Rodríguez, CEO de Imantia Capital, la demanda por clases limpias puede ayudar a que los perfilados aumenten en volumen pero advierte del peligro de que la regulación, que obliga a test de conveniencia más exhaustivos, “lleve a los asesores a retraer el asesoramiento hacia fórmulas más compartimentalizadas”.
Desde Mapfre, Álvaro Anguila, habla de productos ESG como tendencia en la que ven demanda, en colaboración con otras gestoras, además de perfilados.
Para Juan Aznar, presidente y consejero delegado de Mutuactivos, los ganadores de MiFID II serán productos de asset allocation, sea cual sea la carcasa –IICs, unit links o gestión discrecional individualizada de carteras-; también, productos aportados por gestoras nicho, especializadas y con buen track record, capaces de justificar el precio en relación a la calidad; y los productos de gestión pasiva de beta muy elevada y bajo coste.
Cirus Andreu, director de negocio de AM de Sabadell, considera que “el eje que va a favorecer a MiFID II es el de desarrollo de productos a medida de las necesidades de los clientes y ahí encajan los perfilados”.
Por último, José María Ortega, director general de March AM, explicó que los perfilados y el servicio al cliente no son nuevos y que ahora la clave es una segmentación del cliente.
