Foto: Jeronimo, Flickr, Creative Commons. ¿Y si la inflación se acelerase más rápido de lo esperado en la eurozona?
Queremos llamar la atención sobre los últimos datos del índice de sentimiento económico de la Comisión Europea para la zona euro, el cual alcanzó 114,0 en octubre, su nivel máximo desde 2001. La publicación de este dato vino acompañada de una serie de indicadores como la tasa de utilización de la capacidad de la industria. Esta última alcanza el nivel más elevado desde 2008. Las empresas que lo componen incluyen los factores que limitan su producción. El resultado de este estudio podría estar relacionado con un descenso de la demanda o con factores de la oferta.
Hemos podido crear un indicador recopilando estas respuestas y comprobamos que en los años anteriores mostró una elevada correlación con la evolución de la inflación sin tener en cuenta alimentación ni energía.
Este indicador muestra un nivel inédito que sería coherente con una clara aceleración de la inflación subyacente de alrededor de un punto anual. Esto llevaría a la inflación a acercarse al objetivo del BCE en un año, mientras que el BCE prevé un ligero incremento de la inflación en un 1,3% el próximo año.
Esta aceleración del indicador está principalmente relacionada con el nivel de personal, aunque el equipamiento también es un factor importante. La tasa de desempleo se sitúa en el 8,9%, por debajo del nivel medio del periodo 2002-2005, y podría alcanzar los mínimos de principios de 2008 en menos de un año y medio si continúa descendiendo a este ritmo.
Quedaría por saber si en la zona euro la situación del mercado laboral desembocará en una aceleración de los salarios más rápidamente que en el resto de economías desarrolladas.
En este escenario, el euro sigue mostrando fortaleza, pues la mejora de la situación económica de la zona euro con datos como los anteriormente analizadoses lo suficientemente clara como para justificar el endurecimiento de la monetaria acomodaticia.
Carlos Torres Vila, consejero delegado de BBVA. Foto cedida. BBVA reduce al mínimo su exposición inmobiliaria al vender a la estadounidense Cerberus el 80% del negocio por 4.000 millones
BBVA ha anunciado hoy el acuerdo alcanzado con una filial de la estadounidense Cerberus Capital Management, L.P. para crear una sociedad conjunta de negocio inmobiliario en España y reducir casi por completo su exposición al ladrillo. A fecha de cierre de la operación, BBVA venderá a Cerberus el 80% de dicha sociedad por un precio de aproximadamente 4.000 millones de euros. La operación marca un hito en la estrategia del Grupo BBVA, según anuncia el banco en un comunicado corporativo.
El negocio inmobiliario contemplado en el acuerdo está compuesto por unos 78.000 activos inmobiliarios con un valor bruto contable de aproximadamente 13.000 millones de euros, y los activos y empleados necesarios para la gestión de este negocio. Se ha valorado el conjunto del negocio en aproximadamente 5.000 millones de euros. El precio final para el 80% estará determinado por el volumen de activos finalmente aportados, que puede variar, entre otras razones, por las ventas realizadas hasta el cierre.
Para Carlos Torres Vila, consejero delegado de BBVA, “esta operación es sumamente importante porque reduce de manera muy significativa nuestra exposición a una actividad ajena a nuestro negocio principal y nos permite reforzar nuestro proceso de transformación”.
El acuerdo con Cerberus es una oportunidad para aprovechar la experiencia de un socio industrial experto en la gestión y la comercialización de activos inmobiliarios y para beneficiarse de las buenas perspectivas de la economía española, que previsiblemente se traducirán en los resultados de la nueva sociedad, dice el banco. Los activos inmobiliarios están repartidos principalmente entre Cataluña, Madrid y Valencia.
La transacción incluye también un acuerdo entre BBVA y la sociedad del grupo Cerberus Haya Real Estate para que ésta preste servicios de servicing inmobiliario de la cartera de inmuebles de la que BBVA sea titular una vez se haya cerrado la operación.
«Apreciamos la confianza que BBVA pone en Cerberus como su socio, con este enfoque innovador para optimizar a futuro el valor de este importante negocio inmobiliario”, ha destacado John Snow, ex-secretario del Tesoro de los Estados Unidos y presidente de Cerberus Capital Management, L.P. “Esta importante operación muestra nuestro compromiso para ofrecer soluciones a medida a nuestros socios y acentúa nuestra confianza en el continuo crecimiento económico de España, donde planeamos llevar a cabo importantes inversiones adicionales», comenta.
El impacto que ahora se estima de esta operación en la cuenta de resultados no será significativo, mientras que en el ratio CET1 fully loaded se prevé que sea ligeramente positivo. Los impactos definitivos se podrán determinar una vez se cierre la operación. Tras la obtención de las autorizaciones regulatorias y una vez cerrada la operación, prevista para la segunda mitad de 2018, BBVA tendrá la exposición relativa al sector inmobiliario más baja de las principales entidades de España, destaca el banco en su comunicado.
Joe Filicetti, especialista de producto en Western Asset, filial de Legg Mason. Foto cedida. “La Fed transitará la senda de la normalización con pies de plomo"
No todo está acabado y, a pesar de los retos, aún hay oportunidades en renta fija. En esta entrevista con Funds Society, Joe Filicetti, especialista de producto en Western Asset, filial de Legg Mason, explica la apuesta por los mercados emergentes y la deuda corporativa que predomina ahora en el fondo Legg Mason Western Asset Macro Opportunities Bond, una estrategia macro de renta fija global y sin restricciones lanzada en noviembre de 2013. También le gustan otros sectores como los créditos titulizados, o los préstamos bancarios. En esta entrevista, nos da su visión de los mercados.
La renta fija atraviesa un periodo muy complicado. ¿Qué motivos hay para seguir teniendo este activo en las carteras: rentabilidad, diversificación, protección?¿Puede aún cumplir estos roles, o alguno de ellos?
Desde que tuvo lugar la primera emisión de deuda pública en Holanda, en 1571, los inversores siempre han buscado obtener lo mismo de este activo: rentabilidades estables, ingresos y cobertura frente a las inversiones más arriesgadas. Estos objetivos no han cambiado. Lo que sí ha cambiado es la forma de lograrlos, pero el activo continúa ofreciendo las mismas características. Y, de hecho, los rendimientos de la renta fija han sido muy boyantes tanto este año como durante los dos últimos. Por ejemplo, a 26 de octubre, la deuda estadounidense con calificación de grado de inversión arrojaba un rendimiento del 5,1%, la deuda emergente denominada en divisa local presentaba un rendimiento del 12% (expresada en dólares estadounidenses), mientras que la deuda high yield estadounidense arrojaba un 7,5% (6,2% en el caso de la deuda high yield europea).
Pero la aproximación a la hora de invertir en renta fija ha cambiado con los tipos tan bajos: ¿qué claves ha de tener una buena inversión ahora? ¿Es necesario ampliar el horizonte, diversificar, hacer apuestas de valor relativo, etc.?
En vista de que los rendimientos de la deuda pública y los diferenciales de algunos sectores se sitúan en mínimos históricos o en niveles cercanos, la economía mundial está creciendo a un ritmo lento y los bancos centrales están dispuestos a poner punto y final a una década de medidas de estímulo extraordinarias, resulta imprescindible recurrir a soluciones novedosas y sofisticadas para cumplir nuestros objetivos de inversión. Ello incluye explorar todos los segmentos del universo de la renta fija y utilizar herramientas flexibles que permitan a los gestores obtener ganancias en mercados tanto alcistas como bajistas, al tiempo que protegen a sus inversores frente al riesgo. Dichas herramientas podrían incluir, por ejemplo, derivados, ya que pueden ayudar a generar beneficios incluso si los tipos muestran una tendencia alcista. Este enfoque garantiza una estrategia de renta fija sin restricciones, pero bien cimentada para proteger a los inversores. El fondo Legg Mason Western Asset Macro Opportunities Bond, por ejemplo, equilibra el riesgo que asumimos con nuestras posiciones spread basadas en sólidas convicciones con una estrategia macro que resulta de gran ayuda cuando los sectores spread experimentan tensiones. Asimismo, estas estrategias macro han dado buenos resultados y han generado beneficios a lo largo del tiempo, incluso en tiempos difíciles. Nuestra visión es que podemos usar la duración y la deuda corporativa para construir una cartera ajustada al riesgo que sea capaz de generar rentabilidades positivas incluso en mercados bajistas.
Por ejemplo, el fondo ha obtenido una rentabilidad del 12,6% en lo que va de año (24 de octubre), impulsado tanto por sus estrategias macro como por sus posiciones spread. En cuanto al primer aspecto, nuestros análisis independientes nos llevaron a concluir que el aumento del interés por el riesgo y las ventas masivas de deuda pública acaecidas tras la victoria de Trump en las elecciones estadounidenses de noviembre habían llegado a su fin. Sin embargo, considerábamos que la nueva Administración necesitaría más tiempo para cumplir sus promesas en cuanto a rebajas fiscales, nuevas barreras comerciales y aumento del gasto en infraestructuras. Nuestras conclusiones resultaron acertadas, ya que la curva de rendimientos de EE.UU. se ha aplanado en lo que va de año, favoreciendo el posicionamiento del fondo en la parte larga de la curva.
¿Cuáles son los principales riesgos que ve en el activo? ¿Ve burbuja en algunos sectores?
Parece que, tras el marcado repunte iniciado a principios de 2016, la compresión de los diferenciales ha quedado atrás, tanto en el caso de la deuda corporativa con calificación de grado de inversióncomo en el de la deuda high yield, especialmente en EE.UU. Ante este contexto, la selección de títulos resulta crucial, pero contamos con un equipo internacional de analistas que selecciona las oportunidades que muestran una mejor valoración y que parecen más interesantes a nuestros ojos. Seguimos identificando nichos de valor en determinados sectores, como el bancario, que podría beneficiarse de una subida de tipos, al igual que los sectores de energía y de metales y minería, como consecuencia de las políticas de desapalancamiento llevadas a cabo por algunas empresas.
Con respecto a la normalización monetaria en EE.UU., qué espera? ¿Lo descuentan los mercados o habrá impacto?
El entusiasmo del mercado ante la perspectiva de que el crecimiento se disparase de forma inmediata tras las elecciones presidenciales estadounidenses celebradas el año pasado decayó de forma considerable después de que las iniciativas en materia de sanidad no terminasen de materializarse, se estancase el gasto en infraestructuras y estallasen tensiones geopolíticas. Si bien nos mostrábamos escépticos ante semejantes niveles de optimismo a principios de año, ahora consideramos que los fundamentales mejorarán de forma lenta pero constante. De cara al futuro, pensamos que el crecimiento estadounidense rondará el 2% hasta finales de año, y quizás este porcentaje se incremente ligeramente en 2018.
La inflación estadounidense permanece en niveles muy moderados y continúa desconcertando a la Reserva Federal (Fed). Su anterior presidenta, Janet Yellen, había afirmado que se trataba de un fenómeno transitorio y recientemente lo calificó de “temporal”. No obstante, la Fed parece resuelta a seguir adelante con la reducción del balance y con otra subida de tipos en diciembre de este año. Es importante entender la diferencia entre subir los tipos y endurecer las condiciones financieras. Se trata de dos cosas distintas. Con la inflación en niveles tan bajos, la Fed se encuentra en una posición más cómoda: no necesita que los tipos a corto plazo suban muy por encima de la tasa de inflación, lo que disminuye considerablemente la probabilidad de cometer errores de política monetaria o de que se produzca una situación similar al taper tantrum (momento de 2013 caracterizado por el temor de los inversores ante las perspectivas de retirada de estímulos monetarios en EE.UU.) Consideramos que la Fed transitará la senda de la normalización con pies de plomo.
Los obstáculos para el crecimiento estadounidense son, entre otros, el subempleo, el bloqueo político —como pone de manifiesto la fallida reforma sanitaria, el retraso en el gasto en infraestructuras y la ausencia de planes concretos para la reforma fiscal—, pero este parámetro se ha visto favorecido por el éxito de las medidas de flexibilización normativa destinadas a fomentar el crecimiento. En cuanto a la reforma fiscal, consideramos más probable que se produzcan rebajas fiscales que cambios sistémicos, y su aplicación resulta probable.
¿Y con respecto al BCE? ¿Será la fortaleza del euro un obstáculo en sus políticas?
Recientemente, Mario Draghi prolongó el programa de compra de bonos de la UE: redujo el ritmo de compra mensual de 60.000 millones a 30.000 millones de euros, amplió la fecha de finalización hasta septiembre de 2018 y mantuvo el mismo tono, lo que implica que cerrará el grifo de las compras en su debido momento. Esto debería llevarles a 2019. El euro tendrá que competir con un dólar más fuerte, ya que EE.UU. seguramente permanezca un paso por delante de la UE en términos de normalización de tipos. Ello no debería suponer un obstáculo para el crecimiento de la UE.
¿Qué pasa con los riesgos geopolíticos: son un riesgo o una oportunidad para invertir en renta fija?
La política siempre es un factor, pero el tiempo demuestra que la historia de la renta fija es la misma que la del crecimiento y la inflación. Dicho esto, las turbulencias políticas provocan perturbaciones en los mercados, lo cual también genera oportunidades de negociación. A la hora de hacer frente a la incertidumbre política, situación que se da a menudo, siempre buscamos mantenernos fieles a nuestras convicciones. Por ejemplo, cuando Trump fue elegido en noviembre, muchas personas vendieron activos emergentes debido a la retórica negativa que emanaba del Gobierno. Si bien los fundamentales emergentes se enfrentaban a numerosos obstáculos a corto plazo, las valoraciones eran sumamente atractivas. Mantener nuestra posición larga en deuda emergente este año ha sido una de las operaciones contrarias al consenso con la que hemos obtenido resultados bastante positivos.
En Europa, ¿le gusta la deuda pública? ¿Y la española?
Hemos priorizado la deuda estadounidense ya que la deuda pública europea parecía muy cara en determinados casos, habida cuenta del apoyo del Banco Central Europeo. De hecho, la estrategia cuenta con una posición corta en el Bund alemán por el mismo motivo: los rendimientos a 10 años se situaban en un nivel cercano a cero hasta finales del año pasado, lo que en nuestra opinión es insostenible. En cuanto al sur de Europa, tradicionalmente hemos priorizado la deuda pública italiana debido a su mayor liquidez, en detrimento de la deuda pública española, aunque tenemos una pequeña posición en deuda española.
¿Y en deuda ligada a la inflación ¿Qué perspectivas de inflación maneja?
La estrategia incluye pequeñas asignaciones a posiciones largas en bonos japoneses y estadounidenses ligados a la inflación. Por ejemplo, el Banco de Japón continúa centrado en mantener los tipos a corto plazo en niveles negativos comprando únicamente deuda pública con vencimientos de hasta hace diez años, al tiempo que permite que la curva de rendimientos se incline en los vencimientos de diez a treinta años. La institución sigue depreciando su divisa, lo que debería generar una inflación más que necesaria.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. Tras un 2017 fuerte, ¿cuál es la perspectiva para los valores tecnológicos en 2018?
Para Alison Porter, Graeme Clark y Richard Clode, gestores de cartera en el equipo de Tecnología Global de Janus Henderson Investors con sede en el Reino Unido, 2017 deja una clara lección sobre los valores tecnológicos. Su buen comportamiento durante el año demuestran que la innovación y la disrupción tecnológica superan a las políticas y a la macroeconomía a corto plazo.
Ahora bien, ¿qué podemos esperar de ellas en el próximo año? Según su valoración, hay que partir de lo que han sido los últimos doce meses. En concreto, hay que partir del período posterior a las elecciones presidenciales estadounidenses, cuando la inesperada victoria del republicano Donald Trump impulsó un repunte de los valores cíclicos y la negatividad en el sector tecnológico, dado el explícito apoyo a los demócratas por parte de muchos de los líderes del sector.
“Hoy echamos la vista atrás y vemos 2017 como uno de los años más fuertes para los valores tecnológicos, ya que hubo una aceleración generalizada en muchos de los temas de inversión de nuestras carteras. La transformación de internet y el hecho de que el ganador se lleva la mayor parte fueron muy evidentes globalmente,la migración a la nube sigue a ritmo acelerado y observamos un punto de inflexión en inteligencia artificial, que está haciendo posible una gran variedad de nuevas tecnologías que van de asistentes virtuales activados por voz en el salón a la conducción autónoma”, explican en su último análisis.
Claves para 2018
En su opinión, al igual que en 2017, si bien los cambios en política monetaria, la reforma fiscal y las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos es probable que dominen el contexto macroeconómico para los mercados de renta variable, estos tres gestores de Janus Henderson Investors creen quela tecnología seguirá estando impulsada por su capacidad para incrementar la productividad y afectar a la vieja economía.
Los cambios de la política monetaria y de la expansión cuantitativa a un enfoque centrado en la relajación fiscal con reducciones de la presión fiscal y un aumento del gasto estatal; el populismo al alza exige el final de la austeridad y la búsqueda de los bancos centrales por comenzar el proceso de retirada de los estímulos monetarios serán los principales temas que continúen estando presentes en 2018, además de la posible reforma fiscal estadounidense.
“Esta reforma fiscal podría ofrecer un estímulo a la economía estadounidense a través de la reducción de la presión fiscal, mientras que un impuesto sobre ingresos extraordinarios para los beneficios corporativos estadounidenses repatriados tiene el potencial de sacar a la luz billones de efectivo corporativo estadounidense que se ha mantenido offshore. La mayoría del efectivo pertenece a las empresas tecnológicas y su repatriación da la oportunidad de que estas empresas inviertan más en investigación y desarrollo y que aumenten su gasto de capital, se embarquen en fusiones estratégicas y a la larga impulsen la rentabilidad para los accionistas. Parece que nuestras carteras se beneficiarán de las grandes empresas tecnológicas estadounidenses con una cantidad significativa de efectivo offshore”, defienden.
En este contexto, señalan que el sector tecnológico es verdaderamente global y depende de un comercio relativamente sin fricciones y sus precios se marcan predominantemente en dólares. Según su opinión, aunque no sea evidente actualmente, “los potenciales obstáculos incluyen la inversión de la actual debilidad del dólar, lo que haría la tecnología más cara, y las políticas comerciales proteccionistas”.
“Creemos que la regulación y la competencia seguirán siendo riesgos significativos, aunque manejables. La seguridad y privacidad de los datos seguirán siendo supervisadas por los reguladores, mientras que el crecimiento de la tecnología también atrae una gran cantidad de capital público y privado, lo que puede llevar a una competencia irracional y a valoraciones exuberantes de acciones en algunas áreas del mercado”, argumentan.
Riesgos y oportunidades
Los gestores ven la tecnología como olas de informática que vuelven al ordenador central a través del PC y la llegada de Internet, hasta la tercera ola de los teléfonos inteligentes, el internet móvil y la nube. En su opinión, la tercera ola cuenta con mucho espacio para crecer, puesto que aproximadamente solo la mitad de la población mundial está en línea.
“Seguiremos invirtiendo en valores tecnológicos equilibrando el potencial de crecimiento más atractivo y las barreras sostenibles a la entrada con una disciplina de valoración en torno a temas clave a largo plazo que hemos identificado, incluida la localización de ganadores en la transformación global de internet, los beneficiarios de la transición a la nube y la digitalización de pagos. El comienzo de la cuarta ola de inteligencia artificial también presenta oportunidades para obtener exposición a nuevas y emocionantes áreas de disrupción, tales como la revolución tecnológica de la que somos testigos en el transporte”, concluyen en su análisis.
Foto cedidaMark McDonald, responsable global para el mercado secundario de Capital Riesgo de Deutsche AM.. Mark McDonald, nuevo responsable global para el mercado secundario de Capital Riesgo de Deutsche AM
Deutsche Asset Management incorpora a un experto y veterano en el mundo del capital riesgo. Se trata de Mark McDonald, que se convierte en el nuevo responsable global de mercado secundario de Capital Riesgo. McDonald cuenta con un historial de estrategias de negocios en este ámbito, desde el origen hasta la ejecución y la salida.
Con anterioridad, McDonald fue responsable global del mercado secundario en Credit Suisse y un importante miembro del comité de emisiones de fondos privados de la firma. McDonald encabezó el desarrollo y la implementación de la estrategia secundaria del grupo, con un enfoque en soluciones más complejas y personalizadas para socios generales y socios limitados.
Según informa la gestora alemana, ahora su misión será hacer crecer el negocio de capital riesgo de Deutsche AM mediante la identificación de soluciones personalizadas que generen alfa para complementar las carteras de los clientes. Junto con el equipo existente, McDonald buscará capitalizar oportunidades de mercados secundarios poco atendidas y de difícil acceso, así como situaciones exclusivas del mercado privado.
Pierre Cherki, responsable de alternativos y co-jefe del Grupo de Inversiones en Deutsche AM ha señalado que “Mark es un veterano ampliamente respetado de la industria del capital riesgo y su contratación subraya nuestro compromiso con el capital riesgo dentro de nuestra plataforma de inversión alternativa. Como miembro del equipo de gestión alternativa, Mark será una fuerza impulsora para otorgar innovación y valor a nuestros clientes de capital riesgo”.
Dilatada experiencia
Tras este anuncio, McDonald ha querido recalcar su emoción por incorporarse a Deutsche AM. “Estoy encantado de incorporarme a Deutsche AM en un momento tan emocionante y espero alinear el negocio de capital riesgo con la próxima fase de crecimiento e innovación en el mercado de capital riesgo, para el beneficio de los clientes actuales y futuros”, ha asegurado.
McDonald cuenta con más de 20 años de experiencia internacional y ha sido miembro destacado de Keyhaven Capital Partners, donde se enfocó en Europa y Asia y desarrolló la estrategia de mercado secundario del grupo. Con anterioridad, Mark fue Director de Pomona Capital, y dirigió la estrategia de inversión primaria, y secundaria de la firma en EMEA.
Pixabay CC0 Public DomainAlexandra_Koch. ETFs: ¿Cómo ponderar los factores y rebalancear un índice multifactorial?
La inversión en acciones basada en factores, conocida comúnmente como smart beta, continúa experimentando un rápido crecimiento con la aparición de nuevos índices en el mercado y con la entrada de grandes flujos de capitales. Algunos productos invierten en factores únicos y otros combinan diversos factores. De hecho, la inversión multifactorial se ha convertido en la estrategia más popular, representando en Europa el 45% de todos los flujos en ETFs de smart-beta durante 2016.
No en vano, mientras que los índices de smart-beta (value, low volatility, yield etc.) pueden integrarse en las carteras con un objetivo específico (por ejemplo, reducir el riesgo o aumentar el rendimiento), las estrategias multifactoriales tienen como objetivo diversificar las primas de riesgo de varios factores. Este enfoque evita la problemática del timing a la hora de invertir en un único factor.
En nuestra opinión, la implementación más sólida de un ETF multifactorial pasa por la construcción de una cartera equiponderada entre los seis factores más reconocidos (value, quality, yield, low volatility, size y momentum) y con rebalanceo trimestral. De esta forma, se aprovecha la diversificación y se maximiza el intercambio entre los costes de transacción y el potencial retorno.
Pero, ¿cómo ponderar los factores y rebalancear un índice multifactorial? Existen dos alternativas. El primero es el enfoque de «lego» (también conocido como mixto), que se basa en una asignación top-down a exposiciones individuales (autónomas) de smart-beta. El segundo es el enfoque de «soup» (también conocido como integrado) que trata de seleccionar valores que al mismo tiempo obtienen puntuaciones altas en diferentes criterios factoriales.
El enfoque de «lego» tiene algunas ventajas clave. Es más simple y más transparente, y permite una atribución directa de los retornos a los factores individuales. Además, la inversión smart-beta nació de la literatura académica que proporciona numerosas evidencias de que los índices de factores obtienen rendimientos por encima del mercado y esto es así a lo largo del tiempo y de diferentes geografías. Es por tanto una extensión directa de la combinación de factores en carteras, la que se realiza en el planteamiento «lego». En cambio, el enfoque de «soup» como inversión multifactorial está respaldado únicamente por algunos estudios basados en un conjunto limitado de universos de títulos y períodos de tiempo. Por lo tanto, estos resultados son menos robustos y deben ponerse en perspectiva debido a los problemas de data-mining.
Por último, el enfoque de «lego» ofrece una mayor flexibilidad en la incorporación de factores individuales, que potencialmente proceden de diferentes universos. Sin embargo, al final, la selección del enfoque entre «lego» vs. «soup» es, en gran parte, una pregunta empírica: ¿qué enfoque tiene más posibilidades de comportarse mejor?
Tribuna de Pedro Coelho, director de UBS ETF para España.
Jordi Gual, presidente de CaixaBank, y Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank. Foto cedida. CaixaBank, reconocida como mejor banca privada de Europa en servicio al cliente
CaixaBank ha sido reconocida por la revista británica The Banker como la banca privada con el mejor Servicio al Cliente de Europa en 2017. La revista, del grupo Financial Times, ha distinguido a CaixaBank Banca Privada en los Global Private Banking Awards por la calidad del servicio prestado, el alto nivel del asesoramiento personalizado y la aplicación de la innovación continua en el modelo de negocio en beneficio de la atención al usuario.
Jordi Gual, presidente de CaixaBank, considera que este nuevo galardón supone “un reconocimiento que reafirma un modelo de gestión inspirado en los valores de la entidad: calidad, confianza y compromiso social. Aplicados a la banca privada, esto se refleja en una metodología de asesoramiento rigurosa y totalmente personalizada, que desarrolla un equipo humano de gestores altamente cualificados”.
Por su parte, Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank, ha remarcado la importancia de la innovación en el negocio de banca privada: “La tecnología contribuye a reforzar la comunicación entre gestores y clientes, lo que es clave para mantener una relación próxima que facilite la personalización del proceso de asesoramiento. Asimismo, el esfuerzo en innovación continua nos permite crear nuevos servicios más eficientes”.
El jurado internacional, compuesto por 16 ejecutivos procedentes del sector bancario y de la consultoría estratégica, ha destacado de CaixaBank Banca Privada su modelo de atención al cliente, que de acuerdo con el banco, está «basado en una combinación de servicio universal de oficinas, con más de 5.000 sucursales, un equipo de gestores y centros altamente especializados y unas prestaciones tecnológicas únicas en el sector de la banca privada. De hecho, CaixaBank ha sido el primer banco del mundo en desarrollar un servicio tecnológico que ofrece plena capacidad de comunicación y de formalización de operativas de forma totalmente segura a través del canal online Línea Abierta. De esta forma, el cliente puede mantenerse siempre en contacto con su gestor. Asimismo, los gestores de CaixaBank Banca Privada son profesionales con amplia experiencia en asesoramiento financiero, como acredita el certificado internacional en Wealth Management del Chartered Institute for Securities & Investment (CISI)», mencionaron en un comunicado.
BPI, entidad portuguesa que desde el pasado mes de febrero forma parte del Grupo CaixaBank, también ha sido reconocida por The Banker como Mejor entidad de Banca Privada en Portugal, reflejando el crecimiento experimentado en este segmento de negocio y el servicio de calidad que ofrece a sus clientes.
De izquierda a derecha, Valero Penón, director general de Ibercaja Gestión, Rodrigo Galán, director del Grupo Financiero de Ibercaja y Óscar del Diego, jefe de inversiones de Ibercaja Gestión. Foto cedida. Asesoramiento, diversificación y gestión activa: las tres claves que han hecho crecer un 16,9% a Ibercaja Gestión en un año
Para Ibercaja Gestión, el entorno económico-financiero para 2018 se presenta igual de exigente para obtener buenas rentabilidades como lo ha sido este año que está por terminar. En este contexto de crecimiento económico, sometido a incertidumbres, tipos de interés al 0% y volatilidad en las bolsas, la propuesta de la gestora ha sido diversificar el ahorro de sus clientes y apostar por la gestión activa y el asesoramiento.
Así lo ha explicado en la presentación que la gestora ha hecho esta mañana en Madrid. “Ha sido fundamental nuestra filosofía de sentarnos con el cliente y proponerle una proyección para su dinero y darle un valor añadido. En esta línea, la apuesta por el asesoramiento ha ayudado a ofrecer al cliente rentabilidad”, ha afirmado Rodrigo Galán, director del Grupo Financiero de Ibercaja.
Galán ha destacado la buena evolución de Ibercaja Gestión, séptima entidad nacional por patrimonio, que cuenta con 12.168 millones de activos bajo gestión a cierre de octubre, lo que supuso un crecimiento en el año del 16,97% frente al 10,2% del sector. “Hemos logrado una cuota de mercado récord del 4,7%”, ha apuntado Galán. Actualmente, el 40% de este patrimonio se comercializa de forma discrecional.
Los responsables de la gestora han querido llamar la atención sobre las buenas rentabilidades obtenidas. Según explican, el 82,5% de los fondos de inversión (ponderados por volumen de activos) contabiliza en noviembre rentabilidades positivas y el 100% del volumen gestionado a través de los acuerdos de gestión de carteras de fondos de inversión obtuvieron retornos positivos.
Si se analizan los últimos cinco años, todos los fondos han dado rentabilidades positivas y 14 fondos han finalizado con una TAE superior al 5%, y en 2017, cinco fondos de inversión acumulan retornos superiores al 10%.
Industria en crecimiento
Valero Penón, director general de Ibercaja Gestión, ha querido destacar que la gestora ha superado, por cuarto año consecutivo, los 1.000 millones de euros de aportaciones –1.500 millones de euros a 31 de diciembre de 2017–, “un 9,2% de las contabilizadas por el sistema en España”, ha puntualizado.
En su opinión, la industria de la gestión de activos seguirá creciendo al igual que este año, aunque “quizás a menor ritmo”. Según su visión, “un entorno de tipos de interés bajo y bajas rentabilidades, seguirá atrayendo al ahorro y a los inversores hacia fondos de inversión. Y creo que la generación de nuevo ahorro también estará cómodo entre la oferta de fondos de inversión”, ha asegurado.
Desde esta óptica, Penón señala que Ibercaja Gestión seguirá apostando por recomendar a sus clientes “diversificar el ahorro y la inversión”. Además, para el próximo año, la firma tiene la intención de ampliar su gama de fondos perfilados y las carteras de fondos de fondos, así como lanzar algún nuevo fondo sobre temática concreta e innovadora.
Previsiones para 2018
Este 2017 acaba con la rentabilidad a vencimiento de los activos de deuda pública en niveles algo más altos que hace un año, aunque siguen cerca de mínimos históricos. Aun así, para la renta fija, ha sido un año donde la mayoría de las oportunidades han estado en la renta fija privada y en la deuda emergente. En renta variable, al igual que la mayoría de las gestoras, destacan el buen año que han tenido las bolsas, en particular el mercado estadounidense, europeo y latinoamericano. Consideran que estamos en un momento alcista en la bolsa a nivel global y que, junto con las buenas perspectivas de crecimiento de beneficios, este ciclo se podría alargar al menos un año más.
“Si se concreta la bajada de impuestos de Estados Unidos, asistiremos a un nuevo año de crecimiento de beneficios de las empresas norteamericanas, que favorecerá la buena marcha de los mercados. No obstante, los niveles de valoración son exigentes y aparecen signos de burbuja en algunos sectores y países, por lo que la gestión profesional de las carteras será fundamental para conseguir rendimientos atractivos en este entorno”, ha defendido Óscar del Diego, jefe de inversiones de Ibercaja Gestión.
En su opinión, estamos cerca del final del ciclo y se empiezan a ver tendencias semejantes a las de 2000, sobre todo en ciertos activos. Por ejemplo señala que activos como high yield o deuda con grado de inversión ya se han reducido considerablemente. “Creemos que el próximo año la tendencia será buscar estrategias alternativas que diversifiquen, tanto geográficamente como por el tipo de activo, y que descorrelacionen los activos de las carteras”, afirma.
Aun así, la visión de la gestora para 2018 es positiva y espera un crecimiento del 3,8% a nivel global, un crecimiento sincronizado y con una inflación que aparecerá poco a poco. Según del Diego, esto provocará que “los bancos centrales mantengan políticas monetarias laxas y los tipos bajos, aunque sea un nivel de tipos que no corresponde al nivel de crecimiento”.
Mercado español
La misma visión optimista tiene para el mercado español, cuya bolsa considera que aún tiene un recorrido de revalorización del 15% para el próximo año. “El Ibex es una de las bolsas más atractivas y baratas de la zona europea. Se espera que los beneficios crezca entre el 8% y 10%, un crecimiento que lógicamente está impulsado por el sector financiero dado la fuerte presencia que tiene el selectivo español”, ha explicado Del Diego.
Entre los factores que provocan y provocarán inestabilidad el próximo año, se encuentra las tensiones políticas con Cataluña. Según la cuenta rápida que hace Del Diego, en término de coste de deuda, España ha sumido un sobrecoste de 3.000 millones de euros –cifra anualizada–, “si tenemos en cuenta el hecho de que no haya mejorado el rating de nuestra deuda y del estrechamiento del diferenciar respecto a otros países periféricos”, puntualiza.
Otro de los elementos que señala como fuente de inestabilidad es la evolución de los tipos de interés. En su opinión, dada la alta exposición que tiene al sector financiero, “sería un riesgo que los inversores se pusieran nerviosos o que los bancos centrales subieran demasiado deprisa los tipos de interés”.
Reconocimiento internacional
Al terminar la presentación, Galán quiso recordar que cuatro gestores del equipo de inversión de Ibercaja Gestión acaban de obtener la calificación Citywire+. Este nuevo reconocimiento se suma a los que la gestora atesora y a los que ha recibido en 2017, como los obtenidos en la décimo octava Edición de los Premios Expansión Allfunds, a la Mejor Gestora Nacional de Fondos de Inversión y a la Mejor Gestora de Renta Fija, así como la Mejor Gestora Nacional de Planes de Pensiones, siendo el segundo año consecutivo que obtenía este galardón.
Además, fue la cuarta gestora de fondos de inversión española mejor valorada entre 40 entidades analizadas en la encuesta anual elaborada por la firma de análisis europea Extel Europe y 14 gestores fueron reconocidos entre los mejores profesionales de la gestión de renta variable, situándose cinco de ellos entre los veinticinco primeros puestos. Ibercaja fue la cuarta entidad que más número de gestores situó en esta valoración.
“Ibercaja Gestión cuenta con 40 profesionales de los que más de la mitad realizan la gestión y control de fondos de inversión y planes de pensiones del Grupo Financiero de Ibercaja. El resto de personas dan soporte a toda la red de Ibercaja Banco que distribuye en exclusiva los fondos de inversión de la gestora y comercializa los acuerdos de gestión de carteras de fondos de inversión”, concluyó Del Diego.
Pixabay CC0 Public Domain. Continúa la escalada de las bolsas
El mercado de renta variable ha mostrado en las últimas semanas cómo las bolsas prosiguen con las alzas, sobre todo en Estados Unidos y Europa, donde los índices coquetearon con sus máximos en octubre dentro de un contexto de volatilidad en mínimos históricos; no había estado tan baja desde 1980.
Este avance se explica principalmente por la buena temporada de resultados del tercer trimestre, que dejó, en general, tasas de crecimiento de los beneficios y las ventas superiores a lo previsto. Por otro lado, la economía continuó creciendo y los indicadores adelantados sugieren que el consumo y la inversión deberían acelerar durante el último trimestre.
Sin embargo, desde una perspectiva histórica, las bolsas siguen estando caras, y podría desatarse una corrección si se producen decepciones en los datos económicos y las cifras de beneficios. Por ese motivo, y a la vista del buen comportamiento registrado este año y el coste relativamente bajo de los instrumentos de protección, en Mirabaud hemos optado por cubrir un tercio de la exposición a estos dos mercados.
Un hecho interesante es que, tras la votación del presupuesto federal para el ejercicio 2018 en el Congreso estadounidense, los republicanos están centrándose ahora en el proyecto de rebaja del impuesto de sociedades. Aunque somos prudentes en cuanto a los efectos de esta reforma para el crecimiento a medio plazo, sí creemos que algunas empresas se pueden beneficiar mucho con esta medida, sobre todo en aquellos sectores cuyos tipos marginales se encuentren entre los más elevados. Incluirlas en la estrategia de inversión generó importantes ganancias a finales del año pasado y hemos reorientado una parte de nuestra exposición a renta variable estadounidense hacia esta temática.
Si nos centramos en la asignación sectorial dentro del mercado de renta variable, creemos que será exitosa la segmentación del sector de las empresas de comercio minorista entre dos áreas: operadores tradicionales y negocios de comercio electrónico, sobreponderando esta última categoría, donde los beneficios siguen tendiendo al alza, mientras que el comercio tradicional está viendo cómo sus márgenes menguan por los cambios estructurales en la industria de la distribución. Otra de nuestras resoluciones ha sido infraponderar los sectores mass media e inmobiliario, este último especialmente afectado por la subida de los tipos de interés en Estados Unidos.
Gestión activa y selección cuidada de compañías para crear carteras de convicción, este a nuestro entender es el modo de enfrentarse a estos mercados de renta variable, como nuestro fondo Mirabaud Pan-Europe Small&Mid Caps, centrado en la búsqueda de grandes oportunidades de inversión en la Europa de las pequeñas y medianas compañías, menos “cubiertas” por el mercado pero con gran potencial de crecimiento y negocios muy saneados.
Raimundo Martín es director general de Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica.
Foto: Monica Sanz, Flickr, Creative Commons. La CNMV advierte a las entidades de deficiencias en la adaptación para aplicar los requisitos de MiFID II
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha advertido en una carta a todos los agentes afectados por MiFID II de la detección de deficiencias en relación a la aplicación de los nuevos criterios de “Best Execution” o mejor ejecución.
Según publica en su página web Auriga, el regulador advierte también de la necesidad de planificar adecuadamente la adaptación a los requisitos en materia de mejor ejecución introduce MiFID II y que serán aplicados a partir de enero de 2018.
La CNMV ha realizado una revisión del cumplimiento de los requisitos de “Best Execution” en relación con la operativa de renta variable con respecto a una muestra de entidades de crédito y empresas de servicios de inversión que prestan servicios de ejecución o recepción y transmisión de órdenes.
Entre las debilidades o puntos de mejora encontrados por el regulador español, destacan cinco.
En primer lugar, la descripción y el soporte documental del análisis efectuado para la selección de centros de ejecución o de intermediarios a los que se transmiten órdenes. Para la CNMV éste es el punto más importate de los observados en la revisión realizada. El organismo señala que todas las entidades que presten servicio de ejecución deben documentar de forma suficiente el análisis realizado para la elección de uno o varios centros de negociación. Además, el análisis debe tener en cuenta las comisiones y costes vinculados a cada centro y considerar cuál o cuáles permiten obtener mejores resultados. El regulador hace hincapié en la obligación de las entidades de estar en condiciones de justificar documentalmente la realización de dichos análisis.
En segundo lugar, la acreditación de que las órdenes se han ejecutado conforme a la política aprobada.
En tercer lugar, el contenido espefíco para clientes minoristas.
Además, la provisión de información en soporte duradero.
Y por último, la transparencia: el consentimiento y las advertencias.
