Pixabay CC0 Public DomainKantasimo. Euronext adquiere la Bolsa de Valores de Irlanda
El grupo paneuropeo de mercados Euronext ha anunciado la adquisición de los derechos del operador de la Bolsa de Valores de Irlanda (ISE) por 137 millones de euros. Con la compra de ISE, que se espera que finalice en el primer trimestre de 2018, Euronext se expande a un sexto país europeo, ya presente en París, Amsterdam, Bruselas, Lisboa y Londres.
El ISE, con sede en Dublín, cuenta con 51 compañías cotizadas con una capitalización total del mercado de acciones domésticas de aproximadamente 122.000 millones de euros. Además, más de 30.000 títulos de deuda de 90 países, así como 5.242 acciones de fondos de inversión y 227 ETFs también cotizan en ISE, según las cifras que aporta Euronext.
Según recoge la publicación Investment Europe, los datos de Irish Funds sugieren que la industria de fondos irlandesa alcanzó nuevas ventas netas a finales de agosto de 2017 con 206.000 millones de euros de nuevas entradas netas registradas durante los primeros ocho meses de 2017 y 2.250 millones de euros en activos bajo administración en la misma fecha.
Durante los primeros nueve meses de 2017, ISE generó 24,2 millones de euros de ingresos, lo que supuso una mejora del 13,3% en comparación con el mismo período de 2016, y un EBITDA de 8,5 millones de euros, es decir, un 22,4% en comparación con el mismo período de 2016.
La integración completa de ISE se espera para 2020 con unos costes totales estimados de alrededor de 9 millones de euros para los primeros años de implementación.
Foto cedidaChristian Lemaire, Global Head of Retirements Solutions de Amundi. Amundi apuesta por los planes de pensiones paneuropeos como solución de ahorro para la jubilación
Hace casi un año que el Parlamento Europeo y el Consejo aprobaron la Directiva IORP II, que supuso el pistoletazo de salida para el lanzamiento de los planes de pensiones de empleo paneuropeos. Se trata de un vehículo de ahorro para la jubilación que puede tener diferentes compartimentos para cada país en función de la fiscalidad y regulación local.
Los productos que se han ido desarrollando en este año acumulan ya 63.000 millones de euros en activos y las perspectivas son muy halagüeñas en opinión de Christian Lemaire, Global Head of Retirements Solutions de Amundi. “Podrían duplicar su tamaño, hasta alcanzar cientos de miles de euros de patrimonio en los próximos años”, afirma durante un encuentro con periodistas en Madrid.
Una de las principales ventajas de este producto es, en su opinión, que no se dirigen sólo a las grandes compañías como sucede con la mayoría de los planes de empleo existentes, por ejemplo, en España. “Al principio las autoridades pensaban en que sólo las grandes compañías crearían este tipo de vehículo, pero es más sencillo, flexible y puede desarrollarse para varias empresas”, explica Lemaire.
Otro de los atractivos que señala es que la política de inversión “no es global sino multilocal”. “Debemos de gestionar la complejidad y ofrecer simplicidad a las compañías pensando globalmente, pero actuando localmente”.
Hasta el momento Amundi ha diseñado planes de pensiones de empleo paneuropeos para compañías de Reino Unido, Holanda, España, Bélgica, Italia, Alemania y Portugal y próximamente entrará en el mercado de Irlanda y Austria. Lemaire reconoce que en cada país la situación es diferente y si bien “Francia no es el mejor país para abrir compartimentos porque son mejores las soluciones locales, en España despierta gran interés a pesar de ser un gran desconocido por las grandes empresas”.
En cuanto a los costes, Lemaire señala que su objetivo es dotar a estos productos de “simplicidad y eficiencia puesto que, en ocasiones, pueden incurrir en costes ocultos”.
Estos planes de pensiones de empleo no deben confundirse con los planes de pensiones privados que también la UE quiere impulsar y que todavía deben ser autorizados por la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación.
Los denominados PEPP (Pan-European Personal Pension Product) tienen similitudes y diferencias con estos planes de pensiones de empleo paneuropeos. “También crearán compartimentos para cada país, pero todavía están en discusión y es un proyecto a largo plazo”, explica Lemaire.
Foto: James Swanson, estratega jefe de MFS. James Swanson (MFS): “La curva de tipos de interés de Estados Unidos se está aplanando, esto puede ser una señal de cautela”
Según explica en su último videolog James Swanson, estratega jefe de MFS Investment Management, «las cosas han mejorado considerablemente». A su juicio, los datos económicos en el mundo son fuertes en Asia, Japón, China, la Eurozona y en Estados Unidos: “Se puede ver en los números, se puede ver en la producción de coches, en el número de hogares vendidos, en el número de operaciones comerciales. Estas cifras alrededor del mundo son muy sólidas y señalan un flujo de crecimiento sincronizado que está sucediendo en todo el mundo”.
Esto es algo que, según Swanson, no se ha visto en muchos años. “Históricamente esto es muy inusual, el hecho de que todas las economías se estén moviendo en una sola dirección en un mismo momento. Solo quiero resaltar una nota cautelar. Y, esta es, hay un mercado que no está participando en este movimiento alcista como la espuma dentro del que nos encontramos en los mercados financieros, y este mercado es el mercado de bonos gubernamentales estadounidenses”.
Si se compara con el comienzo de 2017, los rendimientos de la deuda soberana han caído y a pesar de que los datos continúan siendo fuertes. “¿Cuál es entonces la disonancia? Típicamente, cuando se obtiene información del crecimiento por parte del mercado, los tipos de interés se ven forzados al alza. Esto no está ocurriendo en esta ocasión, y la forma de la curva, la distancia entre los tipos de interés a corto plazo y los tipos de interés a largo, se está aplanando y esto es algo que no hemos visto en diez años. Desde un punto de vista histórico, esto puede ser una señal de cautela, y algo a tener en cuenta en el medio de esta divertida fiesta, concuerdo con que los números son buenos, pero tomo un paso atrás y pienso: ¿qué ocurre con la preservación de capital? ¿nos está esto diciendo algo? El mercado de bonos gubernamentales de Estados Unidos puede llevar una información importante, manténgase al tanto”.
Las perspectivas expresadas por James Swanson pueden cambiar en cualquier momento. Estas perspectivas tienen el único propósito de informar y no deberían ser tenidas en cuenta como una recomendación de compra de algún título o valor, o como una solicitud de asesoramiento financiero.
Gina Kogelschatz y Olivier Wagener, foto cedida. Gina Kogelschatz y Olivier Wagener se unen a Banque de Luxembourg Investments
BLI –Banque de Luxembourg Investments– anunció recientemente la contratación de Gina Kogelschatz y Olivier Wagener como analistas para su equipo de renta fija. Gina estará a cargo del análisis de crédito, y Olivier se hará cargo de la estrategia para los mercados emergentes.
Tras las nuevas incorporaciones en los últimos años, principalmente en los equipos de renta variable y distribución de fondos, la firma decidió fortalecer su departamento de renta fija.
«El desarrollo de las actividades de asset managementy los desafíos en nuestros mercados han hecho necesaria la contratación de nuevos profesionales, que han enriquecido nuestras competencias de análisis», explicó Jean-Philippe, responsable del área de Renta Fija. «Gina y Olivier han adquirido experiencia en otras compañías antes de unirse a nosotros y son una excelente incorporación a nuestra firma de gestión de activos. Estamos encantados de darles la bienvenida al equipo».
Debido a estos y otras incorporaciones al equipo, en las áreas de TI, gestión de proyectos y soporte de ventas en los últimos meses, BLI cuenta ahora con 40 empleados y se ha trasladado a una nueva oficina más grande para reunir a todo el personal en el mismo piso. El nuevo edificio de oficinas está ubicado en número 16 del Boulevard Royal de Luxemburgo, en el corazón del centro de la ciudad y al otro lado de la calle de su principal accionista, Banque de Luxembourg.
Dos fichajes
Kogelschatz, de 31 años comenzó su carrera en Deloitteha trabajado en Moody’s Investors Service en Londres y en Deutsche Bank. Tiene una Maestría en Ciencias en Contabilidad y Finanzas de la Escuela de Economía y Ciencias Políticas de Londres (LSE) y una licenciatura de la ESCP Europe Business School en París.
Wagener, de 32 años, fue responsable de la estructuración de productos vinculados a varios activos en Banque de Luxembourg, donde también ganó experiencia como operador de renta fija. Comenzó su carrera en Zurich . Cuenta con un Master en Banca y Finanzas, se graduó de HSG, Universidad de St. Gallen, y obtuvo una Licenciatura en Ciencias de HEC Lausanne. Él es a la vez CAIA y CFA Charterholder.
Pixabay CC0 Public Domain. La diferencia por comportamiento cuesta a los inversores en torno al 1,5% de rentabilidad anual
En este artículo proponemos analizar una idea que todos intuimos: los inversores finales tienden a comprar caro y vender barato; el pánico y la avaricia son parte de la condición humana. Los estudios académicos realizan el siguiente análisis: en vez de fijarse en la rentabilidad publicada por los fondos (que ignora las entradas y las salidas de capital) realizan el cálculo de la rentabilidad real que han obtenido los inversores, utilizando datos de entradas y salidas de fondos. La diferencia de ambas rentabilidades se denomina “behaviour gap”, o diferencia por comportamiento.
Un fondo puede haber rentado un 10% en un año, y un -11% al año siguiente de tal forma que la rentabilidad total del fondo en dos años haya sido un 0%. No obstante, normalmente los inversores entran una vez han observado la rentabilidad positiva: en este caso podría ocurrir que un inversor entre el segundo año y que este inversor obtenga una rentabilidad del -10%.
Los datos muestran (ver referencias abajo) que los inversores pierden aproximadamente entre un 1% y un 2% anual siguiendo rentabilidades pasadas. Esta cifra depende del período, de la geografía y de la clase de activo estudiada.
La evidencia académica demuestra que, esperando el mejor momento para invertir, de media los inversores perderán rentabilidad en su cartera: tenderán a invertir cuando el mercado ha subido y desinvertir cuando ha bajado. Compraran caro y venderán barato. En términos puramente estadísticos, es mejor o bien desvincular el momento de inversión de la evolución de los mercados (invirtiendo progresivamente una cantidad cada mes por ejemplo) o aprovechar las caídas (sabiendo que estas pueden llegar a ser mayores) para invertir.
En Indexa, nuestra recomendación a nuestros clientes es que intenten aportar a su cartera una cantidad fija mensual, o que aporten lo que tengan que invertir de golpe, pero sin tener en cuenta en qué momento se encuentra el mercado. Si aún no eres cliente de Indexa y si quieres saber más sobre cómo gestionaríamos tu cartera te invitamos a probar nuestro test de perfil inversor y ver qué cartera de fondos indexados te recomendamos.
Estudios sobre el behaviour gap
Utilizando los datos agregados de Estados Unidos, [Nesbitt, 1995] encontró que las decisiones de inversión de los inversores estadounidenses en fondos entre 1984 y 1994, en general, les llevaron a obtener un 1,08% menos que una estrategia simple de comprar y mantener. En este sentido [Frazzini y Lamont, 2008] presentan pruebas para el período 1980-2003 que sugieren que los inversores de fondos mutuos tienden a invertir en el momento equivocado, comprando demasiado tarde en un rally y vendiendo justo antes de que el mercado haga mínimos, con un coste estimado de 1,02% anual.
En un estudio más reciente, [Bullard, Friesen y Sapp, 2009] analizan datos de fondos de inversión estadounidenses en el período de 1991 a 2004 comercializados a través de una red y encuentran que la rentabilidad final para el inversor es de media un 1,62% inferior, debido a un mal timing en sus decisiones.
En un artículo anterior, [Friesen y Sapp, 2007] examinan la capacidad de los inversores de fondos de inversión en predecir la evolución de los mercados durante 1991-2004 y obtienen que de media las decisiones de entrar o salir del fondo reducen la rentabilidad en un 1,56% anual. De forma similar [Sinha y Jog, 2005] analizan datos de fondos de inversión canadienses en el período de 1988 a 2002, y concluyen que la rentabilidad obtenida por los inversores es un 2,14% inferior a la rentabilidad que hubiera obtenido un inversor que hubiera comprado el fondo y lo hubiera mantenido.
[Barber y Odean, 2000] analizan datos de inversores particulares en Estados Unidos entre 1991 y 1996 que invierten en acciones ordinarias y encuentran que en ese período obtuvieron un rendimiento anual del 11,4% , mientras que el mercado rindió un 17,9%, esto es más de un 6%, derivado principalmente de un excesivo trading. Utilizando los datos de nivel de índice en los EE.UU. NYSE / AMEX [Dichev, 2007] encuentra que las decisiones de market timing podrían haber costado los inversores de los Estados Unidos en torno al 1,3% por año en el período de 1926 a 2002.
[Dichev y Yue, 2010] demuestran utilizando datos de hedge funds entre los años 1980 y 2008 que los inversores en estos fondos obtienen de media un 3,2% menos al año debido a que compran cuando los fondos han subido y venden cuando los fondos han bajado. [Clare y Motson, 2010] analizando datos del mercado de Gran Bretaña, encuentran que de media los inversores se dejan por sus decisiones de inversión un 1,17% anual.
Craig Moran, gestor del fondo M&G (Lux) Multi Asset 2023. Foto cedida. Craig Moran (M&G): "Las acciones siguen ofreciendo la mejor compensación por riesgo real en términos de valoración y en un contexto de mejora del entorno económico"
El resultado fue el M&G (Lux) Multi Asset 2023 Fund, fondo abierto a suscripciones hasta el 12 de diciembre, y dirigido por uno de los equipos multiactivo más reputados en la industria de gestión activa en Europa y que lleva aplicando finanzas conductuales desde hace más de 25 años, explica Ignacio Rodríguez Añino, director de Ventas para Iberia y Latinoamérica de M&G Investments. “Este fondo responde a nuestro compromiso de encontrar la fórmula más adecuada para ayudar a nuestros clientes a cumplir sus objetivos financieros a largo plazo”, añade.
A continuación, en esta entrevista con Funds Society, el gestor del fondo, Craig Morgan, explica las claves de esta estrategia multiactivo gestionada desde una perspectiva de finanzas del comportamiento y sus actuales apuestas en cartera, que benefician a activos como la renta variable, y la deuda emergente soberana de países latinoamericanos, como México o Brasil.
¿Qué aportan las carteras multiactivo en el mercado actual? En este caso, ¿la diversificación consigue impulsar la rentabilidad de la cartera y mitigar los riesgos?
En un entorno altamente cambiante como es el de los mercados actuales, cada vez es más difícil obtener beneficios a través de una estrategia en la que “fijas» una cartera que cubre una clase de activos específica «y te olvidas”. Los gestores de estrategias multiactivo tienen la capacidad de combinar activos con valoraciones atractivas y capaces de generar diferentes rentabilidades en diversas condiciones de mercado. Pueden también variar las cantidades invertidas en cada clase de activo en función de los movimientos de los mercados y del entorno económico, con el fin de optimizar los rendimientos y minimizar el riesgo. Además, las estrategias multiactivo pueden también diseñarse en base a unos objetivos de inversión concretos, como crecimiento del capital, ingresos, rendimientos estables o incluso simplemente evitar la pérdida de capital.
La perspectiva de behavioural finance… ¿cómo se aplica al fondo?
En el enfoque de inversión del equipo de multiactivos de M&G combinamos las finanzas conductuales con un análisis riguroso de los datos y las valoraciones. La piedra angular de este enfoque es establecer qué activos tienen un precio atractivo y, lo que es aún más importante, por qué.
En primer lugar, evaluamos lo que consideraríamos como «valor neutral» para una amplia gama de activos en todo el mundo, a la luz del rendimiento a largo plazo que esperamos de cada uno de ellos. A continuación, comparamos el precio actual de esos activos con su valor neutral o razonable para determinar si son caros o baratos y si existe una razón lógica para esa diferencia potencial. Si, en nuestra opinión, el precio de un activo se ha movido de manera incoherente, esto significa que podría haber sido impulsado por decisiones emocionales, no basadas en fundamentales económicos. Si éste es el caso, podemos comprar o vender el activo, con la expectativa de que el precio eventualmente volverá a la normalidad.
Por ejemplo, nosotros estamos convencidos de que los bonos gubernamentales de los mercados emergentes están infravalorados en la actualidad –si tenemos en cuenta su valor y potencial a largo plazo– en lugar de basarse en la debilidad de los precios a corto plazo. Y ésta también es la filosofía de fondo del M&G (Lux) Multi Asset 2023 Fund. La cartera invertirá en una serie de estrategias de M&G para expresar estos puntos de vista de forma directa.
¿Qué reacciones emocionales está identificando actualmente en el mercado para jugar en beneficio del fondo? ¿Puede darnos algunos ejemplos?
Siempre buscamos aprovechar aquellas oportunidades donde vemos brotes de volatilidad temporal del mercado que están impulsadas por reacciones exageradas a noticias o eventos, en las que los inversores dejan de lado los fundamentales económicos. Actualmente vemos buenas oportunidades en bonos de mercados emergentes, en particular en América del Sur, donde las turbulencias políticas han provocado varios episodios de debilidad de los precios durante el año pasado, pero donde creemos que su valor subyacente sigue siendo sólido. Por ejemplo, tanto los bonos gubernamentales mexicanos como los brasileños han protagonizado un sell off en diferentes momentos este año. El primero basado en la retórica de Donald Trump, mientras que el segundo sufrió por la incertidumbre en torno al posible juicio político del presidente Temer.
¿Son los inversores ahora demasiado complacientes o demasiado conservadores?
Creemos sin duda que los inversores siguen siendo cautos en cuanto a su visión de la dinámica riesgo/recompensa y ésta es una actitud que perdura tras la crisis financiera de 2008. Esto les hace más propensos a elegir bonos que acciones, cuando en realidad creemos que esta precaución está fuera de lugar ya que el entorno económico ha cambiado. La mejora continua de los datos macroeconómicos mundiales y a la actitud de responsables políticos a estimular las economías mediante el uso de la política monetaria han cambiado este escenario. Mantener la aversión al riesgo y concentrarse en activos refugio puede que ya no sea la estrategia sin riesgo que precisamente muchos de los inversores buscan. En nuestra opinión, ciertos segmentos del mercado de renta fija suponen en la actualidad un enfoque de mayor riesgo. Sin embargo, al elegir inversores consideradas tradicionalmente como de más «alto riesgo», los inversores deberían beneficiarse de la prima de riesgo de la renta variable.
¿Qué aporta mayor riesgo actualmente: la renta variable o la renta fija?
Consideramos que la compra de activos sobrevalorados, cualquiera que sea su clase de activo, representa un mayor riesgo de inversión. Para nosotros la mayor oportunidad sigue siendo la prima de riesgo de la renta variable. A pesar del reciente aumento de los precios, las acciones siguen ofreciendo la mejor compensación por riesgo real en términos de valoración y en un contexto de mejora del entorno económico.
Mientras tanto, los bonos gubernamentales de los países desarrollados siguen en valoraciones muy poco atractivas. Estos precios se encuentran hoy en niveles vulnerables. Sin embargo, vemos valor en una selección de bonos soberanos emergentes. Estos bonos tienen un precio inferior a su valor real a largo plazo, incluso teniendo en cuenta su situación relativamente «arriesgada».
¿Qué otros activos incluye ahora en cartera además de renta variable y fija?
Además de las exposiciones que hemos mencionado, actualmente estamos encontrando oportunidades en mercados de crédito seleccionado, convertibles e infraestructuras.
Además de activos… ¿qué fondos de M&G actualmente tienen mayor peso en cartera?
Los fondos con la mayor ponderación en el M&G (Lux) Multi Asset 2023 Fund son el M&G Prudent Allocation y el M&G Income Allocation. Esto refleja el hecho de que la propuesta de inversión aprovecha la estrategia de Prudent Allocation, al tiempo que ofrece a los inversores un perfil de rentabilidad diferente del que ofrece ese fondo, a través de la distribución regular de los ingresos y el énfasis en la preservación del capital que se pone de relieve en la distribución de los ingresos.
El fondo persigue tanto incrementar el capital como lograr una rentabilidad vía dividendos… ¿tienen una fuerte presencia acciones de elevados dividendos o deuda con fuerte cupón actualmente?
Seguimos una estrategia bottom up para encontrar para analizar dónde se encuentra las oportunidades a nivel mundial. Actualmente a nivel global vemos valor en acciones globales y en exposiciones seleccionadas en mercados de crédito, divisas y bonos gubernamentales de mercados emergentes.
Para generar ingresos a nivel de fondo subyacente, los gestores individuales de cada una de las estrategias favorecen una variedad de sectores con el fin de alcanzar sus objetivos. Para cumplir con los objetivos de la cartera, estas opiniones se expresan a través de la asignación de fondos, enfatizando las estrategias de M&G orientadas a la generación de ingresos y crecimiento del capital. Estos incluyen el M&G Income Allocation, el M&G (Lux) Global Target Return Fund y el M&G (Lux) Absolute Return Bond Fund.
Foto: Iñakideluis, Flickr, Creative Commons.. En la adversidad está la oportunidad
Coincidiremos en no cuestionar la crisis política en la que nos encontramos inmersos en la actualidad de nuestro país. El siguiente episodio lo encontraremos el día 21 del próximo mes de diciembre, donde acudiremos a unas nuevas elecciones autonómicas en Cataluña.
Este escenario de agitación política ha generado un efecto muy negativo sobre la Bolsa española que genera un sentimiento de desconfianza a la hora de invertir al menos en el corto plazo. Sin embargo, es en esta circunstancia de adversidad donde podemos encontrar precisamente la oportunidad de inversión.
Es evidente que con estas elecciones en territorio catalán a la vuelta de la esquina la incertidumbre no sea pequeña, pero en un horizonte de inversión a medio plazo (dos a cinco años) la renta variable española se encuentra en un momento de compra idóneo.
Si nos fijamos en los datos empresariales a nivel doméstico, los resultados han mejorado de forma generalizada, las compañías han ganado enteros en términos de solidez, la economía española continúa creciendo y la inflación sigue sostenida en niveles bajos.
Con todos estos datos, podemos pensar lícitamente que el análisis por fundamentales de la bolsa española es más que positivo y por tanto idóneo para la toma de posiciones a medio plazo.
Pero claro, hay que valorar también otros factores. El frenético “rally” de la Bolsa norteamericana y sus altas cotas, sin precedentes históricos, podría dar lugar a correcciones significativas que sin duda tendrían un efecto arrastre sobre las bolsas europeas. Habría que empezar a valorar el coste de oportunidad que nos supone el mantener posiciones sobreponderadas en Bolsa estadounidense o por el contrario, contemplar la posibilidad de perderse una hipotética subida adicional de los índices de EE.UU.
Estimamos que el ciclo económico en Estados Unidos está mucho más maduro que en Europa y por tanto, más cercano a su final. La escalada de tipos prevista para el próximo ejercicio, tampoco invita al optimismo en lo que a la continuidad alcista se refiere.
En relación a la renta variable europea, aunque su avance también ha sido considerable, puede haber aún más margen de recorrido que en la americana. En concreto, el selectivo alemán DAX, ha abierto un diferencial positivo sobre el IBEX-35 del 30%. No parece esta diferencia algo relacionado con la realidad macro y empresarial. Las grandes empresas cotizadas españolas ganaron 32.000 millones de euros en los nueve primeros meses de 2017, es decir, un 18% mejor que el mismo periodo del año anterior y todo ello debido al repunte en las ventas, un mayor consumo. La contribución del negocio exterior y la eclosión de la actividad en nuestro territorio junto con la fortaleza del PIB, nos debería hacer reflexionar sobre la paradójica evolución de nuestra bolsa.
Una deducción que podría resultar lógica respecto a ese “gap” bursátil deficitario que experimenta el IBEX-35 respecto al principal índice europeo podría encontrar su causa sin sorprender a nadie en el proceso independentista catalán. El propio ministro de Economía ha tasado este déficit en un lastre del 20% para nuestro selectivo. En la adversidad se encuentra la oportunidad y si creemos que el conflicto catalán se irá solucionando…la oportunidad está clara.
Tribuna de Javier Huidobro, consejero y gestor de Inversiones en Diagonal Inversiones, A.V.
Pixabay CC0 Public DomainPIRO4D. Poca deuda soberana, crédito con grado de inversión y high yield: la receta para la renta fija de EDM
Ante un entorno imprevisible, una inversión previsible. Con esta premisa comienza la conversación con Antonio Estabanell, consejero delegado de EDM, gestora fundada en 1989 y que es hoy una de las principales gestoras independientes de España con más de 3.600 millones de euros bajo gestión.
Lo de “imprevisible” es, según Estabanell, porque “pensamos en ciertos aspectos políticos, sociales y geoestratégicos”. Algunos de ellos son la situación política de Cataluña en España que, en su opinión, es algo que preocupa a los inversores españoles, pero también internacionales. “España no es el único caso. Aunque hemos superado todas las citas electorales de Europa, vemos cómo la construcción de la Unión Europea que ha sido un consenso, se va polarizando”, explica.
Pero éste no es el único riesgo político al que se refiere. Estabenell también analiza la situación en Estados Unidos y apunta el entorno de inestabilidad que vive Donald Trump para poder sacar propuesta políticas adelante y, por otro lado, el riesgo social y económico que supone que los salarios norteamericanos no aumenten. “Esto es algo que puede dañar al consumo global”, matiza.
Pese a estos aspectos de inestabilidad, Estabanell destaca que existe un buen crecimiento económico “un poco más lento en Europa y España, con unas perspectivas muy positivas a nivel global pese a la incertidumbre política”, afirma.
Propuesta previsible
Ante este crecimiento constante, pero con incertidumbre política, la propuesta de EDM es “previsible”, según su consejero delegado, porque “seguimos trabajando en la misma línea de invertir en empresas sólidas y buenas; empresas con un crecimiento y unos resultados previsibles. No podemos prever qué harán los mercados ni garantizar a nuestros inversores resultados a corto plazo, pero sí invertir en activos sólidos, a buenos precios y con un resultado previsible”.
En este sentido, la gestora independiente apuesta por una estrategia de inversión basado en el exhaustivo análisis de fundamentales, para cual cuenta con un amplio equipo de analistas que hace una selección bottom-up de las compañías. Además, parte de un horizonte de inversión a largo plazo y busca empresas con: un crecimiento sostenido, con potencial de revalorización por la solidez de su balance, con una generación de caja recurrente, con un equipo directivo de calidad, con ventajas competitivas, de bajo apalancamiento y potencial exportador, entre otros factores.
“Siempre intentamos adquirir compañías con capacidad de generar valor a precios atractivos. En este sentido, el precio es un elemento importante para entrar o adquirir o no el activo”, advierte. Por último, otra de las características de su estrategia es que la “fuerte convicción” de sus valores” hace que las carteras suelan ser concentradas y tengan una tasa de rotación baja.
Asignación de activos
A la hora de referirse a la asignación de activos que está llevando ahora mismo en sus carteras, Estabanell destaca que no invierte en sectores cíclicos, ni tampoco en el sector financiero. “Preferimos adquirir compañías con capacidad para generar valor a precios atractivos y compañías que su generación de ingresos y beneficios no dependen del momento económico, sino que tienen capacidad para generarlo por sí mimas”, explica.
Este filosofía se ve impregnada en su asignación de activos. En el caso de renta variable, EDM considera que es un buen momento para este tipo de inversión. “Vemos que se suele confundir un poco el value con el stock picking. Nosotros somos lo segundo porque hacemos una apuesta individual por las compañías seleccionándolas por su precio y sus fundamentales”, detalla el ejecutivo, quien insiste en que no se dejan llevar por sectores o áreas geográficos, sino por cada uno de los activos que analizan.
Respecto a la renta fija, ante un entorno de tipos bajos y deuda soberano incluso negativa, la gestora apuesta por un equilibrio entre un poco de deuda soberana, el crédito con grado de inversión y el high yield. Según la opinión de Estabanell, “con nuestro sesgo, preferimos bonos de compañías porque es más fácil prever lo que harán y cuáles son sus flujos de caja para atender esa deuda. En deuda, nuestro segmento favorito es la parte baja del grado de inversión o la parta alta del high yield; bonos con BBB, BB y B”, concluye.
En estos segmentos reconoce que encuentran empresas sólidas, que generan cash flow suficiente y tiene mejores rendimientos y yields, con duraciones modestas. “Nuestra idea es duración baja y calidad crediticia moderada, eso sí haciendo un análisis muy intensivo de los activos y manteniendo siempre un principio de diversificación”, afirma.
Perspectivas para 2018
De cara al próximo año, la previsión de EDM es que las condiciones favorables para el crecimiento económico continúen, aunque no sean espectaculares. También considera que, en España, Cataluña continuará siendo un elemento de incertidumbre política y que pasará algo de factura al crecimiento económico del conjunto del país. Por último, apuesta por la renta variable que, según su escenario base, seguirá ofreciendo rendimientos superiores a la renta fija.
“Nuestra visión para el próximo año es ser más selectivos a la hora de elegir los activos que componen las carteras; ser muy selectivo será crucial para las carteras. Con nuestra forma de gestionar, tenemos que aceptar que existe el riesgo estilo, sin embargo vemos un mercado algo más revuelto y con unos precios que no son un chollo, por lo que la selección y la gestión activa serán claves”, argumenta.
Foto cedida. La vicepresidenta de la CNMV, Ana María Martínez-Pina, nueva presidenta del Corporate Reporting Standing Committee de ESMA
La vicepresidenta de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Ana María Martínez-Pina, ha sido nombrada presidenta del Corporate Reporting Standing Committee (Comité Permantente de Información Corporativa) de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA).
El Corporate Reporting Standing Committee (CRSC) se ocupa de coordinar temas relacionados con la regulación y supervisión de la información financiera, así como del seguimiento de la regulación en materia de transparencia y de auditoría de cuentas.
Entre las principales atribuciones del CRSC, se encuentran contribuir a garantizar la correcta aplicación de las Normas internacionales de Información Financiera (NIIF) en la Unión Europea, así como coordinar una supervisión común y armonizada entre las autoridades nacionales competentes en la UE; contribuir activamente al desarrollo de las NIIF, participando en todas las consultas pertinentes -esta labor incluye dar respuesta a los pronunciamientos del IASB, el IFRS Interpretations Committee y el EFRAG- o facilitar el desarrollo de la red de mecanismos designados para el almacenamiento central de información regulada (OAMs).
También, mejorar la calidad de la información periódica a suministrar bajo la Directiva de Transparencia y asesorar a la Comisión Europea en asuntos relacionados con informes financieros, auditoría de cuentas, informes periódicos y almacenamiento de la información regulada y las evaluaciones de equivalencia de terceros países.
El cargo tiene una duración de dos años y es renovable por otros dos, sujeto a revisión de la Junta de Supervisores de ESMA.
Foto: Susivinh, Flickr, Creative Commons. Los fondos españoles impulsan un 10% su patrimonio en lo que va de año y se acercan a máximos de abril de 2007
Los fondos españoles impulsan un 10% su patrimonio en lo que va de año. Esta es la cifra que se desprende de los últimos datos de Imantia Capital, que incluyen las primeras estimaciones sobre el comportamiento de la industria en noviembre.
En dicho mes, el sector crece un 0,2%, dejando el patrimonio en 261.380 millones de euros, lo que supone un crecimiento de 24.000 millones en once meses, es decir, del 10% con respecto al cierre de 2016. De esta forma, el mercado continúa recortando distancia respecto a los máximos históricos de abril de 2007, cuando el volumen gestionado alcanzaba los 269.000 millones de euros.
En noviembre el crecimiento fue más bajo de lo habitual, 420 millones de euros, debido al efecto mercado (los fondos acabaron con pérdidas medias del 0,57%, aunque en el año la rentabilidad positiva supera el 2%), que lastró suscripciones netas de 1.900 millones de euros, según datos de Imantia Capital. “A pesar de unos datos macroecónomicos fuertes y un inicio de mes ejemplar, las bolsas europeas han replegado velas y terminan el mes en negativo, lo que ha restado brillo al comportamiento de la industria”, dice la firma en su informe.
Los fondos con mejores cifras en términos patrimoniales han sido, un mes más, los mixtos de renta fija, que han incorporado 1.160 millones de euros. La mitad de este crecimiento viene dado por dos únicos fondos, Quality Inversión Conservadora y Bankia Soy Así Cauto, ya que entre ambos suman en noviembre más de 600 millones de euros.
A pesar de este efecto mercado negativo, las entradas de dinero en los fondos continúan imparables. La industria encadena en noviembre 16 meses consecutivos de suscripciones netas que suman 20.000 millones de euros en el año. Si en 2016 esas suscripciones se centraban en las gamas más conservadoras, con los fondos de renta fija corto plazo y rentabilidad objetivo como abanderados del crecimiento, durante este año las entradas tienen como protagonistas a los fondos de riesgo, en concreto, los fondos mixtos de renta fija, entre los que destacan los perfilados, con entradas de más de 14.000 millones de euros a lo largo de 2017, más de la mitad de las suscripciones netas totales.
Los ganadores de 2016 son, precisamente, los perdedores de 2017. Rentabilidad objetivo, garantizados y monetarios sufren las mayores caídas en términos de flujos netos.
Las diez grandes crecen menos
La industria continúa con el proceso de desconcentración vivido durante todo el año, explica Imantia. En noviembre, las diez grandes entidades vuelven a crecer por debajo de la media del sector, de forma que en el acumulado del año pierden una cuota de mercado que suma ya el 1,46%.
En el mes de noviembre, las gestoras del top ten con peor comportamiento han sido CaixaBank AM y la gestora de Kutxabank, al convertirse en las dos únicas entidades de la tabla con retrocesos en los fondos de riesgo. En el caso de la primera, a pesar del buen hacer en la gama renta fija, no es capaz de compensar las caídas en las familias con componente bursátil y, sobre todo, las salidas patrimoniales en rentabilidad objetivo. La gestora de Kutxabank, por su parte, apenas registra movimientos en las familias conservadoras, pero sí sufre caídas en los fondos de riesgo.
