Foto: letiziaBarbi, Flickr, Creative Commons. El MAB emite un informe favorable a la incorporación de dos nuevas socimis
El Comité de Coordinación e Incorporaciones del Mercado Alternativo Bursátil (MAB) ha remitido al Consejo de Administración un informe de evaluación favorable sobre el cumplimiento de los requisitos de incorporación de la compañía P3 Spain Logistic Parks Socimi, una vez estudiada toda la documentación presentada. Lo mismo ha ocurrido con la socimi Student Properties Spain Socimi.
El código de negociación de la compañía será P3 Spain Logistic Parks Socimi“YP3L” y su contratación se realizará a través del sistema de fijación de precios fixing. Renta 4 Corporate es el asesor registrado y Banco Sabadell actúa como proveedor de liquidez. Comenzará a cotizar en el MAB este miércoles.
El Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 5,66 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 30,3 millones de euros.
P3 Spain Logistic Parks Socimies una sociedad de inversión inmobiliaria propietaria de 11 naves logísticas y una instalación de placas solares, que fueron adquiridos el 6 de abril de 2017, con una superficie total de 321.392 metros cuadrados. Los activos se encuentran repartidos en cinco comunidades autónomas, la gran mayoría en la Comunidad de Madrid y Castilla La Mancha.
Con respecto a Student Properties Spain Socimi, el código de negociación de la compañía será “YSPS” y su contratación se realizará a través del sistema de fijación de precios “fixing”. GVC GaescoBeka es el asesor registrado y actuará como proveedor de liquidez.
Tomando en consideración el informe de valoración del experto independiente TINSA, el Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un precio de referencia para cada una de sus acciones de 1,15 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 12,65 millones de euros.
Es una sociedad de inversión patrimonialista cuyo enfoque inversor se centra en el sector de residencias de estudiantes. Actualmente ostenta la propiedad de un único activo situado en Madrid, sobre el que se están realizando diversos trabajos de adecuación con el objeto de convertirlo en una residencia de estudiantes con un total de 146 habitaciones y amplias zonas comunes.
Carla Bergareche, directora general de Schroders para España y Portugal. Schroders: La necesidad de mejorar los conocimientos financieros cala en los inversores españoles
Una encuesta en la que participaron 22.000 inversores de 30 países, 1.001 en España, reveló que un 87% de los inversores españoles sienten la necesidad de mejorar sus conocimientos financieros, por encima de la media europea (84%). En cuanto a sus prioridades de conocimiento, la opción preferida es saber más sobre las inversiones fiscalmente ventajosas (36%), por encima de las medias global (31%) y europea (32%). Por otro lado, es vital para los españoles saber más sobre las comisiones que pagan por sus inversiones, ya que el 71% valora las comisiones tanto como la potencial rentabilidad a la hora de elegir o revisar una inversión.
El estudio revela además que nos encontramos en un contexto en el que a escala global los inversores prefieren invertir antes que guardar sus ahorros en el banco, adquirir bienes inmuebles o artículos no esenciales (como, por ejemplo, un coche nuevo o unas vacaciones) o amortizar deudas. No es así cuando se pregunta a los españoles, ya que para el 21% de los encuestados su prioridad sería depositar sus rentas disponibles en una cuenta bancaria, frente al 20% que declaró que las invertirían en títulos financieros, como renta variable, renta fija o materias primas.
Además, los inversores siguen teniendo unas expectativas sobredimensionadas en cuanto a rentabilidad de sus inversiones, a pesar de su perfil conservador, lo que apunta a una brecha de conocimiento en materia de inversión. «Por suerte, como decimos, apreciamos una sólida demanda por ampliar los conocimientos en este ámbito», explican desde la gestora.
Priorizar la inversión frente al ahorro, la adquisición de bienes no esenciales y la amortización de deudas
En cuanto a las prioridades para las rentas disponibles durante el próximo año, la inversión ocupa la primera posición a escala global (23%), no en España, cuya primera posición la ocupa depositar el dinero en una cuenta bancaria (21%). Eso sí, seguido muy de cerca por un 20% de los españoles que prevén invertir en títulos, como renta variable, renta fija, materias primas o instrumentos similares. Para un 13% sus siguientes prioridades son invertir en una propiedad en invertir en la pensión.
Amortizar las deudas (hipotecas incluidas) es una prioridad para tan sólo un 8% de los encuestados españoles probablemente debido al reducido coste de la deuda.
La tendencia de inversión frente a ahorro tuvo mayor eco en Asia, donde China (45%), Taiwán (45%), Hong Kong (39%) y Japón (38%) otorgaron la máxima prioridad a la inversión. Los inversores de Corea del Sur se apartaron de la tendencia y preferirían guardar sus ahorros en depósitos bancarios (19%) o invertir en/adquirir bienes inmuebles (16%) antes que invertir en los mercados (12%).
En Europa, Suecia (29%) e Italia (26%) fueron los que más predisposición mostraron por invertir. Sin embargo, los inversores de Portugal (29% frente a 23%) y de España (21% frente al 20%) son más propensos a guardar sus ahorros en el banco que a invertir, lo cual resulta sorprendente teniendo en cuenta los bajos tipos de interés en Europa.
En América (EE. UU., Canadá, Brasil y Chile), de media, se prioriza la inversión (19%), aunque le sigue de cerca el depósito en el banco (16%). Los dos países latinoamericanos (16% en conjunto) muestran una mayor tendencia a invertir en bienes inmuebles que sus dos homólogos norteamericanos (10% en conjunto).
El estudio enfatizó que los inversores españoles tienen unas expectativas sobre las rentabilidades de inversión desproporcionadamente elevadas. A lo largo de los próximos cinco años, esperan obtener una rentabilidad anual media del 8,7% (10,2% global, y 8,7% en Europa), a pesar de que el índice MSCI World ha arrojado una rentabilidad anual del 7,2% durante los últimos 30 años [1].
Además, los españoles tienen un horizonte de inversión de 2,6 años y son de los que más aversión al riesgo tienen ya que el 60% no quieren tomar demasiado riesgo en sus inversiones debido al contexto geopolítico. Para el 51% (45% en Europa y 48% global) su proporción de dinero en efectivo es mayor de lo que solía ser.
Estas elevadas expectativas de rentabilidad podrían indicar una brecha de conocimiento en cuanto a los resultados reales que las personas deberían esperar obtener con sus inversiones. No obstante, resulta alentador que el 87% de los inversores españoles quieran ampliar sus conocimientos de inversión, por encima de la media europea.
Cuando se les preguntó sobre el panorama geopolítico actual y cómo este estaba moldeando sus decisiones de inversión, los españoles respondieron por encima de la media europea, en relación con la aversión al riesgo, que debido a los acontecimientos mundiales la mayoría no deseaba asumir demasiado riesgo de inversión (60%). Algo menos de la mitad (45%) respondió que los acontecimientos mundiales representaban oportunidades de inversión o que no dejaban que la política o dichos acontecimientos les desviasen de sus objetivos de inversión (46%).
“Aunque el estudio reveló que a escala global se prioriza la inversión frente al resto de gastos, como la adquisición de bienes inmuebles y los gastos no esenciales, los españoles prefieren depositar sus rentas en una cuenta bancaria, la buena noticia es que la inversión cuenta con un porcentaje muy similar. El hecho de que los inversores prioricen la inversión podría ser indicativo de que se muestran relativamente confiados, tal vez debido a la fase alcista de los mercados, que dura ya nueve años, o al crecimiento económico global, lento pero estable», comenta Carla Bergareche, directora general de Schroders para España y Portugal.
«Al preguntarles cómo afecta a sus decisiones de inversión la incertidumbre política, los españoles son los más cautos debido esto a que si bien los mercados atraviesan un periodo relativamente estable, los inversores podrían seguir teniendo en cuenta las preocupaciones políticas y lo que depara el futuro. El estudio también demuestra que los españoles tienen unas expectativas de rentabilidad poco realistas, un año más. Estas elevadas expectativas de rentabilidad podrían traducirse en un jarro de agua fría para algunos inversores o provocar que no sean capaces de alcanzar sus metas financieras, como, por ejemplo, ahorrar para la jubilación. Por suerte, existe un claro deseo de adquirir más conocimientos de inversión y de acudir a un asesor profesional para diseñar una estrategia acorde a sus necesidades de inversión. La mayoría (el 61%) de los inversores españoles estarían dispuestos a pagar por asesoramiento profesional», añade.
[1] Fuente: Thomson Reuters, índice MSCI World, tasa de crecimiento anual compuesta del MSCI World en términos de rentabilidad total entre 1987 y 2017, a 22 de septiembre de 2017.
Foro organizado esta tarde por Aseafi, en Madrid.. Las EAFIs y MiFID II: ¿dónde estará su negocio en un mundo en el que la banca competirá con un asesoramiento masivo y simplificado?
Ya sea por los cambios en el modelo de negocio y la fórmula de cobro de incentivos, los nuevos requisitos de formación, la obligación de quitar la letra I del nombre o el devenir futuro de la industria del asesoramiento con la normativa, pocos dudan de que MiFID II tendrá un impacto muy relevante para las EAFIs. Algo de lo que se ha hablado esta tarde en la jornada de Aseafi, celebrada en la Bolsa de Madrid, destinada a aclarar los desafíos y estrategias que afronta la industria en este contexto y la necesaria adaptación de su marco de negocio.
La primera incógnita, a menos de un mes de su entrada en vigor, es si la aplicación de la normativa se retrasará en España y, por tanto, si las EAFIs tendrán que cumplir con los requisitos desde el mismo 3 de enero, o podrán retrasar dicho cumplimiento. La opinión de los expertos, aunque reconocen el retraso, es que será mejor que apliquen la regulación desde el primer día.
En este sentido, Gloria Hernández Aller, de Finreg 360, cree que la transposición de la normativa aún tardará meses, y quizá hasta el próximo verano no esté completada, pero aclara que ya hay una serie de temas que, en todo caso, estarían en vigor el 3 de enero. “Por ejemplo, el de la formación, pues ya hay una guía de la CNMV y se especifica esa fecha como momento en el que los asesores y las redes han de estar formadas”. Sin embargo, aclara, hay otros aspectos donde falta algo de concreción, como en el régimen de incentivos y los supuestos de valor añadido que permitirán su cobro. Sobre temas como éstos, “hay discusión, y la CNMV podría estar barajando plantear algún tipo de aclaración sobre los momentos en que entrarán en vigor las distintas partes de MiFID II, porque no hay aún un acta de trasposición”, recuerda. Hernández explica que, tras el anteproyecto de ley surgido el 4 de agosto -junto al borrador del real decreto-, se cerró a audiencia pública el 18 septiembre y generó muchos comentarios. Hace un par de semanas el texto –no público- salió ya del Tesoro, hacia el Consejo de Estado, pero aún se desconoce si ha incorporado o no las peticiones de la industria. A partir de ahí, ha de pasar al Consejo de Ministros y superar el trámite parlamentario, por lo que la experta habla del próximo verano como época más probable de transposición. “Habrá retraso y pasará como con MiFID I, pues es una norma dinámica donde continuamente el mercado se tendrá que ir adaptando y haciendo ajustes para cumplir los requisitos”, defiende. Y es que, aunque la voluntad de la CNMV es que el retraso se minimice, la realidad es más compleja.
Enrique Fernández Albarracín, de EY, es sin embargo más optimista y cree que “el calendario se va a acelerar un poco más de lo que pensamos todos”, puesto que el borrador de agosto es “un copia y pega del texto de la directiva” y no debería plantear muchos problemas políticos de cara a la aprobación parlamentaria. “Lo más lógico por tramitación sería pensar en febrero, dado que el Ministerio de Economía se ha comprometido a cumplir lo mejor posible los plazos legales, y es posible que desde el Consejo de Ministros se haya pedido al Consejo de Estado un acortamiento del plazo estándar (de dos meses pero que podría reducirse incluso hasta siete días, como ha ocurrido con otras leyes)”. En este sentido, el experto habla de una intención clara de tener la norma muy cerca del mismo 3 de enero.
En este contexto, la clave sería tener en cuenta qué aspectos entran en vigor de forma automática –un 60%- y cuáles de los que exigen desarrollo y transposición podrían esperar. Con todo, recomienda prepararse desde ya, en primer lugar porque si se aprueba una norma idéntica a la europea y de forma acelerada, a muchas entidades les pillaría sin estar preparadas en temas como la protección del inversor o la implementación práctica del modelo de distribución. Y también porque podría haber consecuencias de no aplicarse la norma desde el primer día. “Un consumidor podría demandar la aplicación de la normativa desde el 3 de enero”, destaca Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi, puesto que, aunque en principio no parece que la intención de la CNMV sea empezar a supervisar el 3 de enero, sí que podría tomar medidas en el caso de reclamaciones de clientes. Además, aunque no en todos los casos el Tribunal de Justicia de la UE ha reconocido la aplicación directa de las directivas, sí lo ha hecho en ocasiones, con lo que el riesgo por su falta de aplicación existe.
Críticas por retirar la i y nueva competencia en asesoramiento
Mas allá del cuándo, en la jornada se debatieron temas como la obligación de retirar la letra “i” del nombre de EAFIs, para no confundirla con independiente, algo que algunos consideran injusto. “Ello obligará a dar explicaciones absurdas en un momento en que la figura ha de encajar en un sistema donde no es obvio encajar y genera una discusión conceptual en torno a la independencia, que perjudica a las EAFIs”, defiende Santiago Satrústegui, vicepresidente de EFPA España. “Es una irresponsabilidad legislativa, pues, si esa letra es mal usada, lo lógico sería hacer una terapia para usarla bien, pero quitar la i es una medida desproporcionada para una figura que creada hace menos de 10 años”, dice Hernández.
Para Fernández Albarracín, no es una cuestión tan importante y se debe la intención del Ministerio de aclarar el terreno de juego y las reglas, y marcar la diferencia entre los modelos dependiente e independiente. “El legislador ha optado por la estrategia del “fumar mata” y la i es un elemento para dejar clara al mercado su intención de regular el modelo independiente como uno muy cualificado y separado del que no lo es”, explica. Con todo, para García Ciriza, resulta injusto que se la quiten a todas las entidades y no se planteen dejarla en aquellas que sí serían independientes… un modelo que por otro lazo, según el presidente de Aseafi, se dificulta al no permitir el neteo y penalizar fiscalmente al cliente –que tendrá que pagar el IVA de la comisión del asesoramiento y soportar también cargas fiscales en la devolución de las retrocesiones-.
Pero más allá del asunto formal de la «i», uno de los aspectos cruciales será cómo cambiará el negocio de las EAFIs, o hacia dónde deberá dirigirse, si la gran banca se convierte en foco de competencia y dirige su actividad hacia un asesoramiento no independiente con producto propio, como indican los expertos. “Empezaron con un modelo de comercialización pero ahora están acercándose al asesoramiento con producto propio”, dice Hernández, que permite el cobro de retrocesiones bajo ciertos requisitos como hacer un seguimiento de las carteras. “Hay tres alternativas para cobrar incentivos: hacer asesoramiento no independiente con producto de terceros –algo que los bancos no quieren hacer en las capas más retail para poder seguir vendiendo fondos propios-; comercialización con una amplia gama de productos y ofreciendo ciertos servicios; o asesoramiento no independiente con producto propio… y las entidades se están yendo, de momento, por este camino, que consiste en una especie de asesoramiento masivo simplificado”, explica la experta. Algo que diferiría de lo que ha ocurrido en Reino Unido, donde la solución fue abandonar el servicio del asesoramiento.
¿Qué hacer?
Teniendo en cuenta la situación, y posible fuente de competencia para las EAFIs, Fernández Albarracín recomienda a las entidades diferenciarse en cuanto a su servicio y en cuanto a la tecnología. “La diferenciación del servicio es clave, porque los bancos van a virar hacia el asesoramiento en masa –en propuestas sobre un solo producto, como los fondos, o sobre carteras modelo-. Las EAFIs deberían ir a las antípodas de esa construcción masiva, hacia la diferenciación”, dice, y de forma ideal y para asegurar su supervivencia, deberían ser los estandartes del modelo independiente. Para García Ciriza, esa transición debería ser gradual, porque cambiar el modelo de golpe sería muy complicado, y también pone en valor la actividad de las EAFIs, indicando que, por poco que tengan, ya hacen un asesoramiento de mayor calidad al no independiente de un banco: “Para un banco, MiFID II supone un cambio de modelo, para nosotros no”, recuerda. En segundo lugar, y en mundo en el que los bancos están siendo creativos a la hora de construir herramientas de propuestas y reporting con la nueva tecnología, las EAFIs también deberían incorporarla con fuerza, dice el experto de EY.
Las recomendaciones de Hernández se centran en dos planos: el primero, en hacer una reflexión de carácter estratégico sobre el modelo que quieren adoptar y si creen o no en el modelo independiente como un factor diferenciador (y, en caso de que les cuadren más otros modelos o figuras, transformarse) y el segundo, desde el punto de vista práctico, realizar transformaciones en los contratos (indicando el tipo de asesoramiento y su significado, el cambio en las relaciones con los clientes, la información pre y post contractual sobre costes y gastos, y también sobre la recepción de análisis, con tratamiento diferente en los diferentes tipos de asesoramiento…), hacer una buena trazabilidad de los procedimientos y prepararse desde un punto de vista formativo.
Sobre la formación, Satrústegui se mostró muy crítico con la amplia lista de certificados y titulaciones que se están aprobando como válidas, mientras García Ciriza criticó que un banco pueda formar a sus asesores y certificarlos desde dentro.
A cinco años…
Éstas podrían ser las premisas de preparación para que las EAFIs afronten un futuro en el que predominará la consolidación o las alianzas, y surgirán entidades “de ámbito nacional”, según García Ciriza, a pesar de que ve “problemas de egos” para que se materialice de forma importante esa consolidación. “Necesitarán más capacidad económica para invertir y mejorar modelo de negocio, y no queda otra que la consolidación”, dicen desde EY.
Con la vista puesta a cinco años, Hernández se muestra muy positiva con las EAFIs, que cumplen en enero 10 años desde la creación de la figura y en un momento en el que la regulación “está poniendo más en valor concepto de asesoramiento” y los clientes ya la identifican como alternativa a banca tradicional. “Quizá haya algún movimiento de consolidación pero si se aprovecha la oportunidad, dando tiempo a que madure la figura, seguirá desarrollándose y arañando cuota de mercado”, añade.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Werner22brigitte. Saxo Bank llega a acuerdo estratégico con Rentamarkets para desarrollar una plataforma de negociación exclusiva
Saxo Bank, especialista en inversión y proveedor de plataformas de negociación multiactivo online, ha llegado a un acuerdo con Rentamarkets, entidad presidida por Emilio Botin O´Shea, por el que la empresa española integrará la tecnología de negociación de Saxo directamente en sus propias aplicaciones y sistemas.
Esta colaboración permitirá a los clientes particulares, profesionales e institucionales de Rentamarkets acceder a los mercados globales y a distintos activos, gracias al desarrollo exclusivo de la tecnología de Saxo Bank, que por primera vez incorporará la contratación de fondos de inversión, así como una estructura de custodia segregada, lo que aportará un mayor nivel de seguridad a los clientes.
Henrik Alsøe, jefe de Marca Blanca de Saxo Bank, destaca que «Rentamarkets muestra con esta iniciativa un claro compromiso por desarrollar un negocio adaptado a las necesidades de los clientes privados, además de proseguir con su negocio institucional. Esta asociación juega con nuestras fortalezas mutuas al unir las relaciones locales con nuestra infraestructura global para crear una solución única».
Guillermo Galey, responsable del negocio minorista de Rentamarkets, comenta que «la adaptación en exclusiva de la tecnología de Saxo Bank proporcionará a nuestros clientes una plataforma donde operar múltiples activos y fortalecerá nuestra oferta en plena fase de expansión tras la reciente entrada en el negocio minorista y la constitución de una sociedad gestora en el grupo».
La plataforma de nueva generación desarrollada por Saxo Bank, gracias a la tecnología OpenAPI, ofrece funcionalidades en todo el ciclo inversor, desde servicios previos a la inversión hasta servicios de post-negociación para acciones, renta fija, derivados (listados y OTC), divisas y, ahora también, fondos de inversión, tanto propios de Rentamarkets como de terceros. El proceso de integración de esta tecnología previsiblemente finalizará en enero de 2018.
Saxo Bank reafirma con este acuerdo su estrategia global centrada en proporcionar tecnología a clientes institucionales y de marca blanca.
Ana Fernández, socia directora de AFS Finance Advisors EAFI. Foto cedida. Ana Fernández: “Invertimos en aquellas compañías que pueden ganar dinero hoy, pero que creemos que lo van a hacer mañana”
La sicav Kokoro Capital Investments S.A, fruto de la asociación de la EAFI AFS -que actúa como asesora- y la gestora Gesconsult -que gestiona el fondo-, es uno de esos productos de inversión que pretenden capturar la rentabilidad de las grandes megatendencias de futuro. Y lo hace como un fondo mixto global en el que una parte es inversión directa en empresas y otra en fondos de terceros. “Más que megatendencias invertimos en tendencias del mundo, en aquellas compañías que pueden ganar dinero hoy, pero que creemos que lo van a hacer mañana”, explica Ana Fernández, socia directora de AFS Finance Advisors EAFI, durante un encuentro con inversores en Madrid.
En su opinión hay tres grandes focos de inversión en el mundo: el alargamiento de la esperanza de vida, la sostenibilidad del planeta y la tecnología/robotización. Alrededor de estos tres focos giran multitud de subsectores como las farmacéuticas, el entretenimiento personal, residencias o domótica en el caso de la primera megatendencia.
La sicav, que mantiene en cartera 50 posiciones, combina la apuesta por grandes líderes del mercado como Amazon con otras empresas menos conocidas como Amplifon u Ossur. En la comparativa con la evolución de índices de referencia como el Eurostoxx 50 o el S&P 500, estos valores pulverizan en términos de rentabilidad a los índices en un período de cinco años.
La tecnología y la robótica les lleva a tomar posiciones tanto en Google como en Kuka, cuya rentabilidad desde 2012 alcanza el 800%. Esta megatendencia les lleva a invertir en sectores como los sensores inteligentes, el cloud systems o los robots cirujanos. “Los robots serán los que cuiden de nosotros en el futuro”, afirma Fernández.
El consumo y el incremento de la clase media en Asia y África es otro polo de atracción a través de la inversión en educación, infraestructuras, energías limpias o turismo. En palabras de Fernández, “la fuerza laboral está actualmente en África, cuya edad media se sitúa en los 20 años”.
El universo de inversión lo completan, por un lado, la seguridad física y cibernética bajo la premisa de la codificación de nuestro presente y futuro y, por otro, la inversión en agua. Compañías como Veolia Environment o American Water, con rentabilidades del 139% y 137% respectivamente en los últimos cinco años, son ejemplo de esa apuesta.
Diversificación sectorial y geográfica
En los últimos dos años, la evolución de Kokoro Capital Investments ha estado muy pegada a sus índices de referencia (30% Eurostoxx 50+30% S&P 500+40% Letras a 3 meses de Merrill Lynch) con una revalorización del 9,1% frente al 11,8% del índice.
La volatilidad, sin embargo, ha estado más controlada con una media del 5,9% frente al 11,3% del índice de referencia. Como explican desde Gesconsult, “los resultados se han conseguido gracias a una adecuada diversificación geográfica y de las propias megatendencias”. Así, el mayor peso desde el punto de vista geográfico corresponde actualmente al continente europeo con un 60% de la cartera sobre todo entre Francia y Suiza mientras que el 40% restante se invierte en EE.UU. En cuanto a las megatendencias, el 23% se invierte en compañías de consumo, un 21% en tecnología/robótica y un 13% en el sector relacionado con el aumento de la esperanza de vida.
La gestora destaca que ha sido clave también “una adecuada gestión de la liquidez que nos ha llevado a estar más expuestos al mercado en momentos en que los mercados han sido alcistas como la victoria de Donald Trump, y a acumular mayor liquidez en los episodios bajistas como este verano con la crisis de Corea del Norte”.
Con todo, Kokoro Capital Investment está a medio camino entre un fondo mixto global y un fondo de fondos. De hecho, aproximadamente un 12% de su composición está invertido en fondos de terceros como el SPDR Gold Trust (4%), Robeco Sustainable Water (3%), Pictet Security (2%) e incluso un fondo indexado como el ETF Robotics Global.
El producto ha obtenido hasta ahora resultados óptimos, pero como destacan en Gesconsult, la liquidez de los bancos centrales es lo que ha permitido crecer tanto a las bolsas en los últimos años. Pese a la normalización monetaria en ciernes, creen que “las bolsas continuarán al alza apoyadas en la recuperación macroeconómica y en los beneficios empresariales”. En su opinión, que una compañía cotice a un PER de 14 veces no es mucho si los beneficios acompañan. “No estamos en valoraciones exageradas”, afirman, pese a que reconocen que “no se juegan todo a estas compañías que cotizan a PER 150”.
Foto cedida. CaixaBank se consolida como uno de los bancos más responsables del mundo al revalidar su inclusión en el Dow Jones Sustainability Index
CaixaBank ha renovado su presencia en el Dow Jones Sustainability Index (DJSI), el principal indicador mundial de la actuación de las empresas en términos de sostenibilidad, por sexto año consecutivo. La entidad ha obtenido una valoración de 87 puntos, un resultado que consolida a CaixaBank como uno de los mejores bancos del mundo en responsabilidad corporativa.
Este año, CaixaBank mejora en los ámbitos social y medioambiental. Los analistas del DJSI han valorado a CaixaBank con las mejores puntuaciones (100) en áreas como estabilidad financiera, la aportación a la sociedad y filantropía, inclusión financiera, ciberseguridad, así como en la transparencia de la información social y medioambiental. Otros ámbitos muy bien valorados por las analistas han sido la gestión de riesgos, la gestión medioambiental, los aspectos de ética empresarial y gestión y atracción del talento.
Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank, ha subrayado que “el resultado obtenido por CaixaBank pone de relieve nuestra capacidad de mejora continua en materia de gestión bajo criterios sociales, medioambientales y de gobernanza, así como de rentabilidad en el exigente examen global del DJSI al que nos sometemos cada año”.
En esta línea, Gortázar ha destacado que “somos un banco con vocación social donde priorizamos la inclusión financiera, el fomento del ahorro y la previsión, las políticas activas de ayuda a problemas sociales mediante el crédito y vivienda. Además, tenemos un compromiso social más allá de la actividad financiera, lo que nos convierte en un banco diferente”.
El DJSI ha incluido a CaixaBank entre las empresas más responsables del mundo por sexto año consecutivo. En esta ocasión, los analistas del DJSI han seleccionado a un total de 28 bancos en el índice mundial, de los que 11 son europeos.
Este índice mundial valora el comportamiento de las empresas bajo criterios sociales, medioambientales y de gobierno corporativo y selecciona a las compañías más sobresalientes por su estrategia de crecimiento sostenible.
Creado en el año 1999, el DJSI es uno de los índices fundamentales para aquellos inversores que tienen en cuenta los criterios de sostenibilidad en la composición y gestión de sus carteras de inversión. Los resultados del DJSI 2017 pueden consultarse en la página web oficial.
Además, en 2017, CaixaBank ha renovado también su presencia en otros índices que evalúan la gestión económica, social y ambiental, como el Euronext Vigeo index Eurozone 120 o el Euronext Vigeo index Europe 120. También, este año CaixaBank ha renovado en el índice Ethibel Sustainability Index (ESI) Excellence Europe, un índice basado en el análisis de la agencia de rating de sostenibilidad Vigeo Eiris, en el FTSE4Good, un índice que mide la gestión social, ambiental y de buen gobierno de las empresas, y la reconocida agencia de rating de sostenibilidad, Oekom, ha otorgado la clasificación Prime a CaixaBank.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Seanbatty . Pictet AM: “Las valoraciones de las acciones tecnológicas todavía ofrecen margen para invertir”
Las nuevas tecnologías disruptivas están experimentado un crecimiento exponencial y deben ser medidas en función del poder de transformación de su tecnología. Es algo más que una revolución, algo que tiene ver con el potencial de cambiar completamente la forma en la que las sociedades viven y trabajan. Un punto de ruptura con lo anterior.
Para los inversores que no quieran quedarse atrás en esta revolución Pictet ofrece tres estrategias temáticas. La más reciente, Pictet Robotics, fue lanzada en 2015 e invierte en empresas que proporcionan una solución automatizada y en todas las tecnologías que lo permiten (como la inteligencia artificial, los sensores y los semiconductores). La estrategia ha obtenido tanto éxito que ya sólo está disponible para los inversores con participaciones en el fondo.
Con anterioridad, fueron lanzadas las estrategias Pictet Security y Pictet Digital, la primera invierte en empresas que desarrollan soluciones de seguridad para proteger la integridad de los gobiernos, empresas e individuos. Mientras que, la segunda invierte en empresas disruptivas que ofrecen unos modelos de negocio interactivos a través de aplicaciones con base en la web y softwares.
En una entrevista con Funds Society, Alexandre Mouthon, Senior Client Portfolio Manager en Pictet Asset Management, expuso los múltiples ejemplos de tecnologías disruptivas que ya se pueden palpar y aquellos que están por llegar, como los vehículos autónomos, la inteligencia artificial, la robótica o automatización de los procesos, así como el internet de las cosas.
“En el futuro, todos los aparatos electrónicos estarán conectados a través de sensores, pudiendo estar ligados de una forma efectiva, a través del internet de las cosas. Es un concepto muy amplio en el que todo puede ser interconectado. Se podrán crear y gestionar infraestructuras, ciudades y hogares inteligentes. Un ejemplo podría ser el control efectivo sobre las señales de tráfico o incluso los propios vehículos estarán conectados”.
¿Todavía es un buen momento para invertir en tecnológicas?
En un mercado en el que las principales acciones tecnológicas han experimentado una subida superior al 35%, muchos inversores se preguntan si todavía es un buen momento para entrar en este sector o si por el contrario ya ha subido a niveles estratosféricos. En ese sentido, Mouthon explica que no cree que se trate de una burbuja como la ocurrida en el 2000, pues los múltiplos precio-beneficio del índice MSCI World Technology ha cotizado últimamente en niveles cercanos a 18,4x.
“El índice MSCI World Technology, llegó a tocar múltiplos precio-beneficio de 44,2x durante el transcurso de la burbuja de internet en el año 2000, después se deshincha por la corrección del mercado, y desde entonces se ve una evolución lateral, por lo que podemos decir basándonos en la historia que en estos niveles de valoración todavía hay margen”.
Según Mouthon, desde 2010 los beneficios del sector tecnología han sido muy positivos. El 90% del movimiento del índice podría explicarse por un momentum muy positivo. Mientras que el 10% restante, podría explicarse por una menor expansión del múltiplo. “Existe una ligera expansión en el nivel de los múltiplos, pero con un momentum positivo. Esto significa que la mayor parte del rendimiento se debe a unos beneficios positivos con unos fundamentales muy fuertes”.
Los balances de las empresas tecnológicas se presentan sólidos. Especialmente cuando se compara los múltiplos de Amazon, Ebay y Priceline de diciembre 1999, con los obtenidos en septiembre de 2017.
“A finales de 1999, el ratio valor de empresa-ventas (EV/S) de Amazon era de 9,8x veces. Mientras que en la actualidad se sitúa cerca de 2,2x veces. Estas empresas están ahora generando un beneficio mucho mayor, con mucho más efectivo. Son mucho más rentables que hace 17 años. La gran mayoría tienen unos balances mucho más sólidos que en el año 2000. Esto no excluye que, si se examina empresa por empresa, alguna de ellas no esté adecuadamente valorada”.
En sus estrategias, Pictet gestiona entre 40 y 70 acciones en sus estrategias, teniendo la oportunidad de diversificar y de realizar arbitraje entre aquellas empresas con mayor valoración y aquellas que todavía mantienen unos niveles atractivos de valoración. “Se puede gestionar de una manera bastante efectiva. Hoy en día, los múltiplos de la cartera están la línea o por debajo del mercado global de renta variable. Aunque las valoraciones son atractivas, es posible que se dé una corrección en el mercado. Es algo que hemos esperado por meses, pero que todavía no ha ocurrido. Es posible que ocurra dentro de poco, pero no será una reversión total del mercado”.
El universo de inversión
Las estrategias son agnósticas con respecto al índice. Para determinar el universo de inversión de cada una de las estrategias, el equipo gestor determina la pureza temática de estas empresas. De este modo, el equipo busca que al menos el 20% de las ventas de las empresas en las que invierte una determinada estrategia tenga su origen en la temática del fondo. Por ejemplo, en la estrategia Pictet Digital, al menos un 20% de las ventas de las empresas en las que invierte el fondo proceden de internet o de una actividad basada en la web.
“En la estrategia Digital estamos invirtiendo fundamentalmente en empresas de internet o empresas de software. Por supuesto, como parte del universo en el que se invierte se encuentra las acciones FANG, Facebook, Amazon, Netflix y Google, o bien su versión oriental, BAT, Baidu, Alibaba o Tencent. Pero también muchos de los participantes de internet o de software como Medidata, Athenal Health, y Zendesk. Somos inversores globales por definición, mientras encontremos empresas que dediquen un 20% de sus ventas a servicios de internet y software, ya sea en Estados Unidos, Europa o Asia, podrán calificar potencialmente para ser incluidas en la estrategia. Naturalmente, existe un sesgo hacia Estados Unidos, por el liderazgo natural de sus empresas en el sector internet”.
Asimismo, en la estrategia Pictet Seguridad, el 20% de las ventas proceden de actividad en ciberseguridad, de seguridad en el transporte, en seguridad en las empresas de procesamiento de comida, y en la estrategia Pictet Robotics, éstas proceden de empresas dedicadas a la automatización de procesos y a la inteligencia artificial.
Las tendencias más disruptivas
Cada minuto, 500 horas de videos de Youtube son subidos a internet, 3,3 millones de comentarios son publicados en Facebook, 29 millones de mensajes son intercambiados a través de Whatsapp y 3,8 millones de búsquedas son realizadas en Google. El acceso a internet desde cualquier dispositivo es según un estudio realizado por el McKinsey Global Institute la tecnología más disruptiva de los próximos años. Este informe señala 12 tecnologías que cambiarán completamente el modo actual de vivir y trabajar. En concreto, en seis de ellas se espera que tengan un fuerte impacto económico: la automatización y la introducción de la robótica, el internet móvil, la nube, el internet de las cosas y los vehículos autónomos. “Lo que hemos tratado es de establecer un mapa con nuestras estrategias, integrando estas seis importantes tecnologías disruptivas, a las que hemos añadido las tecnologías fintech, que también se espera que cambie la industria financiera tal y cómo se conoce en la actualidad. Este mapa ayudará a los inversores a entender como nuestros tres fondos de estrategias de tecnología disruptiva son complementarios, cubriendo estas siete tendencias en el espacio de la tecnología”.
Estas siete tecnologías se benefician de un entorno de crecimiento alto, por lo que deberían crecer en exceso del crecimiento global del PIB, del gasto global en tecnologías de la información. Estas tecnologías están tendiendo un crecimiento exponencial e interactúan entre ellas. El mercado de la inteligencia artificial puede ser muy significativo, de 5.000 a 6.000 millones en la actualidad, puede llegar a alcanzar los 120.000 millones en 2025. Esto sucederá cuando se combinen las aplicaciones de software y hardware. Se puede invertir en inteligencia artificial a través de un software, invirtiendo en la estrategia digital, mientras que, si se invierte en inteligencia artificial a través de la vertiente del hardware, es una exposición que viene dada por la robótica. Por lo que la inteligencia artificial está presente en las dos estrategias”.
El efecto de la tecnología en el empleo
Tanto la inteligencia artificial como la robótica tendrán un fuerte impacto en la economía. Por lo general, se habla del efecto negativo que la tecnología tendrá en el mercado laboral, pero se subestima que estas nuevas tecnologías abrirán la puerta a nuevos tipos de trabajo que todavía no se conocen.
“Al igual que la revolución de internet en el año 2000, cuando nadie esperaba que empresas como Google pudieran emplear a tantas personas. Nadie esperaba el surgimiento de empresas como Salesforce o Zendesk, con una gran cantidad de empresas beneficiándose de la revolución de internet. Muy probablemente será la misma revolución de los robots o la de la inteligencia artificial, donde habrá nuevos trabajos que se crearán a partir de la revolución digital. La principal cuestión es que la inteligencia artificial y la robótica no sólo afectan a un sector de la economía, sino que están afectando a todos los sectores de la economía al mismo tiempo. Es una revolución que se mueve a mucha velocidad y el crecimiento es exponencial. En algún momento comenzarán a verse ciertas regulaciones entrando en vigor que tratarán de aminorar significativamente la adopción de soluciones automáticas o robóticas, dando un mayor tiempo a la fuerza laboral a adaptarse y probablemente a aprender nuevos trabajos”, concluye Mouthon.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Ncindc. La Fed se prepara para su tercera subida de tipos en el año
En una semana en la que los principales bancos centrales darán a conocer sus anuncios en materia de política monetaria para final de año, la Reserva Federal será la primera en comunicar su actuación y sus predicciones para 2018, en la que será la última sesión del año para el Comité Federal de Mercado Abierto. En esta ocasión no se esperan muchas sorpresas, pues la mayoría de los participantes del mercado están descontando una nueva subida de un cuarto de punto en la tasa de fondos de la Fed, y por lo tanto tampoco se prevé ninguna reacción significativa en los mercados tras su anuncio.
Según señala François Rimeu, responsable de Cross Asset y Retorno Total de La Française AM, esta reunión de la Fed no debería suponer un gran cambio en el juego, pues los mercados ya han descontado en un 98% una subida de los tipos de interés y deberían obtenerla: “Las nuevas perspectivas macroeconómicas deberían dar lugar a revisiones al alza de las estimaciones de crecimiento para 2018 después de un sólido último trimestre. En lo que respecta a la inflación, también podríamos ver una pequeña revisión alcista después de que el precio del petróleo esté aumentando desde septiembre. El gráfico de puntos no debería cambiar significativamente. Probablemente, la Fed no mencionará la reforma fiscal, ni la tendrá en cuenta hasta que se promulgue. Puede haber una mención a los huracanes, pero sólo para reconocer que no tuvieron impacto material”, comenta Rimeu.
Asimismo, Ebury, -la institución financiera especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas-, da por garantizada una nueva subida de tipos por parte de la Fed, al señalar que el mercado de futuros está asignando casi un 100% de probabilidad a este hecho. Además, apuntan que una indicación por parte de la Reserva Federal de que tres alzas aún son probables en 2018 debería provocar que más inversores adelantaran sus expectativas para la próxima subida en el primer trimestre del próximo año.
Por su parte, Juan Ramón Casanovas, head of Private Portfolio Management de Bank Degroof Petercam Spain, también espera que la Fed suba tipos en su reunión de esta semana y nuevamente hasta tres veces más en 2018, acercándose al rango del 1,75% – 2%. “Esto puede producir una ligera apreciación del dólar, pero no deberíamos esperar un impulso significativo dada su actual valoración. La presidencia de Janet Yellen está llegando a su fin. A pesar de que la visión de Jerome Powell se parece mucho a la de su predecesora, cuatro de los siete asientos de la Fed deben ocuparse de nuevo y esto puede causar cierta incertidumbre en el inicio de su mandato.Estados Unidos está viviendo actualmente la tercera expansión económica más larga de su historia, con la curva de rendimientos aplanándose progresivamente. A pesar de ello, creemos que la probabilidad de una nueva recesión es bastante remota. La reforma fiscal de Trump dará al crecimiento económico un pequeño impulso, pero supondrá un deterioro de las finanzas públicas y una mayor desigualdad. Confiamos en que la inflación tenderá a subir paulatinamente. La retirada gradual de las políticas monetarias está sobre la mesa”.
En la misma línea Luke Bartholomew, responsable de estrategia de inversión en Aberdeen Standard Investments, cree que la subida de tipos de esta semana es un hecho y es probable que la Fed se sienta bastante satisfecha con sus avances durante este ciclo. “Esta será la quinta subida de tipos y la tercera de este año. También será la primera vez que la Fed siga lo que decía el gráfico de puntos sobre previsión de subidas de tipos. En los años anteriores esto no se ha producido. Lo que ocurra el próximo año es otra cuestión. Es probable que la Fed siga apuntando a tres subidas”.
A juicio del experto de Aberdeen Standard Investments existen al menos cuatro factores que podrían motivar que en 2018, la Fed se desviase de la senda anunciada. “En primer lugar, la economía está cerca o ya ha alcanzado niveles de pleno empleo. Sin embargo, el crecimiento de los salarios sigue siendo lento. Esto podría reflejar de forma parcial una débil productividad, pero teniendo en cuenta los otros datos sobre la salud de la economía, resulta difícil imaginar que no veremos un aumento de los salarios. Por tanto, la Fed se vería forzada a subir tipos para evitar un sobrecalentamiento de la economía. En segundo lugar, la Fed va a tener que revisar sus modelos de inflación el próximo año. O bien se demostrará que esta inflación moderada es temporal o tendrán que adaptarse al hecho de que no lo es y que, por tanto, nuestra idea de lo que genera inflación no es acertada. Esto podría llevarlos a revisar a la baja sus previsiones de inflación, lo que reduciría la presión sobre subir los tipos. En tercero, tendrán que lidiar con los recortes de impuestos de Trump. La rebaja fiscal suele estimular la economía. No obstante, estamos en un momento muy raro en el ciclo para estar estimulando la economía, dado que se está comportando bien y, en consecuencia, la Fed podría acabar subiendo los tipos en respuesta a ello. Por último, hasta la fecha las condiciones financieras no se han endurecido como deberían haberlo hecho ante el endurecimiento monetario por parte de la Fed. Por ello, la Reserva Federal podría terminar teniendo que subir los tipos a corto plazo para generar el endurecimiento en las condiciones financieras que deberían estar presenciando ahora”
Un sólido crecimiento económico en Estados Unidos
Uno de los principales motivos en los que se basa el análisis previo de las gestoras a la hora de anticipar una nueva subida es la fortaleza de los últimos datos económicos que se han dado a conocer sobre Estados Unidos. En el tercer trimestre del año, la economía de Estados Unidos se expandió un 3,3% anualizado, su mayor ritmo de crecimiento en tres años. En ese mismo periodo, la fuerte demanda interna se vio impulsada por una fuerte expansión de la inversión empresarial. En este sentido, también el informe laboral de la semana anterior fue muy alentador. En el último mes, la economía de Estados Unidos creó unos 228.000 puestos de trabajo, después de haber alcanzado un máximo de 13 meses en octubre con 244.000 puestos. A pesar de que el crecimiento de las ganancias fue un poco decepcionante, los salarios aún se expandieron durante el mes pasado y, de forma anual, el crecieron en un saludable 2,5%, cómodamente por encima de la inflación.
De nuevo Ebury, hace referencia a los datos que se adelantaron en la reunión de noviembre, donde la Reserva Federal mantuvo los tipos estables en un rango entre el 1-1,25% y, al mismo tiempo, mostró un tono firme en un mercado laboral que estaba fortaleciéndose. “La Fed afirmó que la actividad económica había aumentado a un ritmo sólido a pesar de las perturbaciones relacionadas con los huracanes. La presidenta saliente, Janet Yellen, emitió un tono igualmente optimista sobre el estado de la economía estadounidense durante su reciente comparecencia ante el Congreso en su comparecencia semestral”.
Coincide con la importancia del momento en el ciclo económico, Guido Barthels, portfolio manager de ETHENEA Independent Investors, pues en su opinión este ha progresado notablemente, dando soporte para que los tipos de interés a corto plazo puedan aumentar significativamente. Aún así, no ven con tanta claridad la evolución de los tipos de interés a largo plazo de cara al próximo año. “Es posible que el aumento de la primera mitad del año se corrija a la baja durante la segunda mitad del ejercicio debido a las preocupaciones económicas. Si esto invierte la curva de rentabilidad durante el año sería un claro indicador de una inminente desaceleración económica. Esta perspectiva podría poner presión sobre las primas de riesgo de los bonos corporativos. Este tipo de escenario tendría definitivamente impacto sobre los tipos de interés y los diferenciales en Europa hacia finales del próximo año”.
El comportamiento del dólar estadounidense
En cuanto al comportamiento de la divisa, desde Ebury señalan que éste se basará en el tono de las comunicaciones y en la última gráfica de puntos que debería dar una indicación más clara sobre el ritmo de endurecimiento para 2018. “Creemos que los riesgos para el dólar estadounidense al entrar en la reunión son ligeramente sesgados al alza. En nuestra opinión, los mercados financieros continúan subestimando el ritmo de las alzas durante el período de pronóstico y todavía existe una clara desconexión entre las expectativas del mercado para las alzas futuras y las de la Fed”.
Las interferencias de las políticas de Trump
Como ya señalaban con anterioridad otras gestoras, una cuestión que también puede afectar al curso de la normalización monetaria es la política fiscal que Trump. El Congreso de Estados Unidos ha estado muy cerca de aprobar un proyecto de ley de impuestos que implica reducciones significativas en las tasas corporativas. Según puntualiza Ebury, en el corto plazo podría suponer un estímulo neto para la economía de Estados Unidos del 0,5% del PIB solo en 2018. “Los funcionarios de la Fed han expresado reiteradamente su disgusto por este estímulo y han sugerido que las tasas subirían más de lo que habrían resultado de lo contrario”.
Pixabay CC0 Public DomainMromerorta. Catherine Mann se incorpora a Citi Research como nueva economista jefa global
Citi ha anunciado la incorporación de Catherine Mann, que se unirá a Citi Research en febrero de 2018 en el cargo de economista jefe global, con sede en Nueva York. Desde su nuevo puesto supervisará el equipo global de Economía y liderará la investigación sobre todas las áreas económicas.
Con esta nueva incorporación, a partir de febrero de 2018, el actual economista jefe de Citi, Willem Buiter, se convertirá en asesor económico especial de Citi con un enfoque en el servicio directo al cliente y en importantes proyectos de investigación económica publicados a través de la serie Global Perspectives and Solutions de Citi.
Willem ha sido economista jefe global en Citi desde 2010. Su estatura como uno de los principales macroeconomistas del mundo ha elevado el perfil de la investigación económica de Citi.
Según indicó Andrew Pitt, director global de Citi Research, “ofrecer pensamiento de clase mundial y servicio al cliente en una economía global es una parte fundamental de nuestra misión de ser uno de los bancos líderes del mercado. El nombramiento de Catherine nos permitirá aumentar el flujo y la profundidad de nuestros resultados de investigación y nuestro servicio al cliente. Estamos encantados de que Catherine haya aceptado el puesto y esperamos mejorar aún más nuestro producto de economía al aprovechar las capacidades y experiencia únicas de Catherine en este campo. También estamos encantados de que la amplia experiencia de Willem y la investigación sobresaliente continúen mostrándose a través de su nuevo puesto de asesor «.
Por su parte, Mann señaló ante que comienza con ganas su carrera profesional en Citi. “Estoy encantada de unirme a Citi y estoy ansiosa por aplicar mis conocimientos y mi experiencia de las instituciones de formulación de políticas, del mundo académico y de la OCDE para ofrecer una investigación económica a la entidad. Creo que una buena investigación económica, comunicada de manera efectiva, mejora el proceso de formulación de políticas y los resultados económicos».
Larga experiencia
Mann se une a Citi desde su puesto en la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) donde ha sido economista jefe desde 2014. De su experiencia profesional, Citi destaca el trabajo que hizo en el departamento de investigación de la OCDE, desde el que ha liderado importantes trabajes sobre la productividad y los salarios, sobre las sinergias entre las políticas fiscales, monetarias y estructurales, sobre la complejidad de las relaciones entre el cambio tecnológico, la globalización y las condiciones económicas regionales; y las posibles ventajas y desventajas entre la regulación financiera, la crisis, la desigualdad y el crecimiento.
Antes de la OCDE, Mann trabajo para la Junta de la Reserva Federal, el Consejo de Asesores Económicos y el Banco Mundial. Durante su paso por estas instituciones, se dedicó tanto a la investigación como a la docencia en el Peterson Institute for International Economics y fue Profesora Rosenberg de Economía Global en la Universidad de Brandeis, donde trabajó entre 2006 y 2014.
Foto: Juanjo. El repunte sincronizado del crecimiento mundial se traduce en buenas perspectivas para la renta variable en 2018
Con la excepción del Reino Unido, la economía mundial está atravesando un periodo de expansión sincronizada. Los beneficios corporativos tienden al alza, el comercio se expande y el crecimiento se revela robusto en Estados Unidos, Europa y otros lugares. Asia se beneficia de este fenómeno internacional, así como de un repunte continuado en China.
En particular, la renta variable japonesa está llegando a un ‘punto óptimo’ gracias a la mayor solidez de los beneficios corporativos y a la confirmación fehaciente de que la reforma corporativa está generando una mejor rentabilidad para los accionistas. Por lo que respecta a la política monetaria, pese al modesto endurecimiento emprendido por la Reserva Federal estadounidense en Norteamérica y a la subida de los tipos llevada a cabo por el Banco de Inglaterra por primera vez en diez años, la política monetaria mundial sigue siendo sumamente acomodaticia.
Con este telón de fondo, no sorprende que la renta variable cotice a los niveles actuales. Si nada de esto cambia, nos mostramos muy optimistas en cuanto a la evolución de la renta variable en 2018, en comparación con la del crédito y la deuda pública de los países centrales. No obstante, como inversores, debemos preguntarnos qué podría alterar estas expectativas favorables.
Además de unos rendimientos del crédito históricamente reducidos y de la notable ausencia de inflación en todo el mundo, se vislumbran riesgos geopolíticos en el horizonte, entre los que se incluyen el brexit, la posible inestabilidad en Europa y las relaciones de Estados Unidos con Corea del Norte, China y México.
Estas son las perpectivas de Columbia Threadneedle sobre las distintas clases de activos de cara al próximo año:
Renta variable
Anticipamos un crecimiento de los beneficios corporativos del 10%-15% en 2018, respaldado por las condiciones de «tibieza» derivadas de un crecimiento económico moderado, una baja inflación y una política monetaria favorable para los activos. Las regiones respecto de las cuales nos sentimos más optimistas son Japón, Europa (excluido el Reino Unido) y los mercados emergentes asiáticos.
Prevemos un crecimiento de los beneficios corporativos del 8% para Japón el año que viene, apuntalado por un crecimiento económico superior a lo previsto, reformas corporativas, un retroceso del riesgo político y una política monetaria expansiva. El compromiso asumido por un creciente número de empresas niponas de mejorar su rentabilidad sobre los fondos propios (ROE) supone un factor importante.
La continua solidez de la rentabilidad en toda la zona euro se ve impulsada por unos robustos datos de la demanda y del sector manufacturero, mientras que el consumo interno (un factor esencial para un constante crecimiento) se ha visto alentado por unas cifras de empleo al alza y la mejora de los balances de los hogares. La confianza es elevada, la actividad goza de gran dinamismo y la creación de empleo exhibe un ritmo impresionante. En este contexto, creemos que los beneficios corporativos europeos pueden crecer en torno a un 15% el próximo año.
Sin embargo, lo que atraerá toda la atención será el ritmo de la reducción gradual de estímulos del Banco Central Europeo (BCE), el final de la expansión cuantitativa (QE) y las subidas de los tipos de interés. El BCE todavía compra bonos por valor de sesenta mil millones de euros al mes y, por mucho que reduzca estos flujos en 2018, es probable que se mantenga «en el mercado» la mayor parte del año. No obstante, a medida que cobra impulso la recuperación europea, el BCE podría empezar a cuestionarse si su política expansiva sigue siendo adecuada.
Renta fija
La demanda de renta fija de alta calidad seguirá representando una temática importante, y es poco probable que cambie dado el envejecimiento de la población en todo el mundo. No obstante, partiendo de los actuales niveles de los rendimientos, es difícil que los inversores sean testigos de un sólido excedente de rentabilidad en los mercados crediticios.
Desde hace mucho tiempomantenemos una actitud pesimista en cuanto a la deuda pública de los países centrales, y seguimos reafirmándonos en nuestra opinión: la clase de activos todavía nos parece vulnerable, con primas de plazo negativas y tipos a corto plazo deprimidos, además de resultar demasiado cara para nuestro gusto.
Mostramos una postura neutral en crédito, segmento en el que los diferenciales se han contraído considerablemente, pero siguen compensando por los riesgos subyacentes de liquidez e impago de las compañías. Dentro de este segmento, la deuda corporativa high yield de Europa ofrece un potencial alcista ligeramente superior al de la deuda corporativa con calificación investment grade.
Sin embargo, con unos rendimientos tan reducidos desde el punto de vista histórico y con la prima de plazo mundial tan comprimida, existen riesgos evidentes de corrección para los mercados de renta fija. Por ahora, siguen existiendo apoyos estructurales, pero, si los rendimientos se apreciaran, lo más probable es que dicha apreciación se registre en Europa.
Commodities
La mayor solidez de la coyuntura macroeconómica se ha revelado beneficiosa para el mercado de las commodities. Además, la continua dinámica favorable de la oferta y la demanda favorece las subidas de los precios, si bien nos mantenemos atentos a varios factores. Puesto que la energía forma parte de todas las cadenas de suministro, cualquier desestabilización en Oriente Próximo será un elemento clave que no habrá que perder de vista, así como la política en China, donde el Gobierno ha pasado a centrar su atención en las políticas ambientales (lo que se ha empleado para abordar el exceso de capacidad en algunas industrias pesadas, como las del acero y el aluminio).
En lugar de incrementar la producción para responder a la mayor demanda, las compañías están aplicando una oferta disciplinada y devolviendo fondos a los accionistas mediante recompras y dividendos. Un brusco repunte del precio del petróleo podría hacernos descarrilar de la trayectoria actual, pero el contexto macroeconómico, con un sólido crecimiento estadounidense y una evolución favorable en China y los mercados emergentes, debería impulsar al alza los precios de las commodities conforme nos adentremos en 2018.
Mark Burgess, es director adjunto global de Inversiones de Columbia Threadneedle Investments
