Alfonso del Castillo era hasta ahora responsable y Managing Director de la división de Banca Privada para altos patrimonios en Bankinter, un puesto que ha ocupado desde junio de 2014. Anteriormente, también fue director para el segmento de ultra altos patrimonios (UHNWI) y altos patrimonios (HNWI) en Barclays Wealth, durante casi tres años y medio, según figura en su perfil de LinkedIn. Antes, fue vicepresidente en Credit Suisse, durante más de siete años, y trabajó en el programa “Top Talent Cross Divisional” de la firma, en Londres y Zúrich. Del Castillo fue también consultor en Ernst & Young durante más de dos años, en el área de planificación patrimonial de grandes patrimonios.
Es licenciado en Derecho, con matrícula de Honor en la rama procesal, por la Universidad Complutense de Madrid, y cuenta con la titulación Certificate en Company Law por la Univerdad de Cambridge, además del Master Cum Laude en Fiscal por el IE Business School y un PDG por el IESE Business School de la Universidad de Navarra, según su perfil de LinkedIn.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: AnneJ19♥. Europa: un alfa diferente
El enfoque de apostar por una filosofía de inversión impulsada por las observaciones en lugar de por las expectativas ha mejorado históricamente las rentabilidades ajustadas al riesgo de una estrategia que combina fondos de renta variable europea.
Estrategias descendentes o ascendentes, o centradas en el valor, el crecimiento, el dinamismo, la calidad, el tamaño… la elección de factores para los inversores en busca de alfa parece no tener fin y, recientemente, se ha complicado todavía más con las numerosas nuevas ofertas de estrategias smart beta o el denominado «zoo de factores» (término que se refiere a la cantidad y diversidad de factores).
Cada enfoque de inversión tiene sus ventajas, aunque todas dependen del talento —o de la suerte— de los gestores del fondo, o de si las condiciones subyacentes del mercado se adecuan al enfoque en cuestión. Pero ¿y si hubiese otra forma de invertir? ¿Y si existiese una estrategia centrada en generar alfa a largo plazo que no estuviese basada en predecir las rentabilidades de los valores o en tomar decisiones de asignación de activos en función de los fundamentales o de modelos factoriales?
El enfoque de Intech, filial independiente de Janus Henderson Investors,busca estimar la volatilidad relativa del precio de las acciones y las correlaciones, optimizar una cartera en función de estas previsiones para determinar ponderaciones objetivo y, posteriormente, reequilibrarla periódicamente para generar alfa y controlar el riesgo.
Este reequilibrio se centra en comprar a precios reducidos y vender a precios elevados, lo que conlleva la venta de los últimos valores ganadores y la reinversión de los beneficios en los valores perdedores más recientes.Para los inversores que buscan un amplio abanico de catalizadores de la rentabilidad, el enfoque de Intech puede resultar interesante por dos motivos:
El proceso ha demostrado su capacidad para generar alfa a largo plazo en una amplia gama de condiciones de mercado
El patrón de rentabilidades superiores ha presentado una escasa correlación con sus homólogos en términos históricos
Para demostrar la ventaja en términos de diversificación que se obtiene al incorporar un fondo Intech en una cartera de fondos europeos, se ha incluido el fondo Janus Henderson Intech European Core en una simulación con sus homólogos de Morningstar.
Llevamos a cabo el siguiente experimento. Tomando como base un universo de 55 fondos comparables de renta variable europea de la base de datos de Morningstar, utilizamos una simulación Monte Carlo para generar carteras de tres fondos seleccionados al azar (excluyendo el fondo Intech). Analizamos las estadísticas de riesgo y rentabilidad de cada cartera de tres fondos y repetimos el proceso hasta contar con 10.000 combinaciones de carteras de tres fondos. Para cada una de las carteras de tres fondos, sustituimos al azar uno de los fondos por un fondo Intech y comparamos la rentabilidad y el riesgo de las nuevas carteras frente a las originales.
Los resultados del experimento pueden observarse en los siguientes gráficos:
Rentabilidad superior: en el 69% de los casos (esto es, en 6.900 de las 10.000 carteras), la rentabilidad superior de la cartera de tres fondos se incrementó al incluir el fondo Intech.
Desviación: Lo que es más importante, debido a la escasa correlación entre la fuente de alfa de Intech y los enfoques más tradicionales, la desviación de la cartera de tres fondos se redujo al incluir el fondo Intech en un 95% de los casos.
Ratio de información: El aumento de la rentabilidad superior y la reducción de la desviación conllevaron un incremento de la ratio de información en el 74% de las 10.000 combinaciones simuladas.
Ratio de captura bajista:Por último, como prueba de que el enfoque Intech busca obtener rentabilidades superiores en una amplia gama de condiciones de mercado (incluyendo mercados bajistas), la ratio de captura bajista (downside capture; capacidad del gestor para evitar pérdidas durante mercados bajistas) de las carteras de tres fondos se redujo en un 71% de los casos mediante la inclusión del fondo Intech.
Este experimento muestra la mejora de las rentabilidades ajustadas al riesgo y las ventajas de la diversificación que los inversores habrían obtenido con el fondo Janus Henderson Intech European Core desde su lanzamiento (el 31 de octubre de 2017). En nuestra opinión, los resultados demuestran el valor potencial del fondo como parte de una estrategia europea que combina diferentes estilos de gestión, pero también el atractivo del fondo como una posición principal independiente en el segmento de renta variable europea.
Pixabay CC0 Public DomainFietzfotos. M&G comienza el proceso de transferencia de activos de cuatro fondos distribuidos fuera de Reino Unido a Luxemburgo
M&G Investments ha comenzado el proceso de transferencia de los activos de cuatro fondos de capital variable domiciliados en el Reino Unido a fondos equivalentes en su plataforma de Luxemburgo. Estos cuatro fondos se distribuyen exclusivamente fuera del Reino Unido y la transferencia de sus activos está sujeta a la aprobación de los accionistas.
Con un valor de mercado acumulado de 10.400 millones de euros, los cuatros fondos son: M&G European Inflation Linked Corporate Bond Fund, M&G Dynamic Allocation Fund, M&G Income Allocation Fund y M&G Prudent Allocation Fund. Sus activos se fusionarán con los fondos M&G (Lux) European Inflation Linked Corporate Bond Fund, M&G (Lux) Dynamic Allocation, M&G (Lux) Income Allocation y M&G (Lux) Conservative Allocation, respectivamente.
La notificación formal de estas propuestas se ha enviado por correo a los accionistas de los fondos el 10 de enero. A partir de este momento, los accionistas contarán con un plazo de cuatro semanas para emitir su voto. Los detalles de los resultados de las votaciones estarán disponibles tras la celebración de las Juntas Generales Extraordinarias el 9 de febrero de 2018. Si los votos son favorables, se espera que las fusiones de los cuatro fondos se completen el 16 de marzo de 2018.
Los fondos M&G (Lux) Dynamic Allocation, M&G (Lux) Income Allocation y M&G (Lux) Conservative Allocation se lanzarán el 16 de enero de 2018 antes de que finalice el periodo de votación por petición de los inversores. Por su parte, el M&G (Lux) European Inflation Linked Corporate Bond estará disponible una vez se complete la fusión. Los cuatro fondos luxemburgueses seguirán estrategias idénticas a los actuales fondos domiciliados en Reino Unido y estarán dirigidos por los mismos gestores.
Las propuestas de M&G han sido aprobadas por los reguladores competentes en Luxemburgo, Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) y en Reino Unido,Financial Conduct Authority (FCA).
Ante esta decisión, Anne Richards, consejera delegada de M&G Investments, ha comentado que “tras el referéndum en el que se decidió que el Reino Unido abandonará la Unión Europea, en M&G hemos tomado una serie de medidas de cautela para proteger los intereses de nuestros inversores domiciliados fuera del Reino Unido. Estas medidas, que van desde el refuerzo de nuestra oferta SICAV hasta la creación de una nueva estructura jurídica en Luxemburgo, garantizarán que nuestros clientes internacionales sigan teniendo acceso a nuestras estrategias de inversión, independientemente del acuerdo final que se alcance entre el Reino Unido y el resto de Europa”.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: wolfgang11. ¿Cómo será 2018 para los inversores de private equity?
Se espera que en 2018 haya un aumento en el crecimiento global y, según William Charlton, director ejecutivo de Pavilion Alternatives Group, la mayoría de los inversores institucionales planean mantener o aumentar sus asignaciones en private equity.
Si bien las economías en crecimiento generalmente serían beneficiosas para la mayoría de los administradores de fondos de private equity, Charlton cree que 2018 se perfila como un año de desafíos y oportunidades. «El problema del despliegue de capital es uno de los» conocidos conocidos», pero, como ha argumentado Donald Rumsfeld, el mayor riesgo puede deberse a las» incógnitas desconocidas», afirma.
En su opinión, el mayor desafío al que se enfrenta el mercado de private equity de EE.UU. son las salidas a bolsa: «Si bien el mercado de OPIs mostró algunos signos de recuperación a principios de 2017, varias ofertas públicas iniciales no fueron bien recibidas y sigue siendo muy difícil navegar con éxito las complejidades de hacer pública una empresa». En una nota más positiva, el directivo espera la repatriación de grandes cantidades de capital actualmente en empresas con operaciones en el extranjero, debido a la reforma tributaria, una situación que considera podría tener un impacto positivo en un mercado de adquisiciones ya sólido.
En Europa, el especialista advierte del crecimiento de las valuaciones, «los múltiplos de EBITDA han aumentado significativamente en los últimos años y se están acercando a los elevados niveles ya vistos en Estados Unidos. Si los precios siguen siendo altos y el crecimiento económico previsto sigue siendo limitado, los gestores de fondos europeos se enfrentarán en 2018 para generar retornos históricamente atractivos acordes con sus perfiles de riesgo. Además, la incertidumbre inducida por Brexit se suma a la complejidad de evaluar con precisión las exposiciones riesgo-rendimiento en toda la región», señala.
Mientras tanto, en los mercados de private equity de Asia-Pacífico, el flujo de operaciones, las salidas y la recaudación de fondos están al alza, pero dada la naturaleza dependiente de la exportación de la región, Charlton cree que los inversores centrados en ella enfrentarán el desafío continuo de invertir en compañías que pueden tener éxito incluso en el caso de una disminución en la demanda global.
En cuanto al petróleo y teniendo en cuenta que sus precios han llegado ya a un nivel que Charlton considera puede presentar atractivas oportunidades de inversión en el mercado de la energía de capital privado. un desafío «es identificar gestores de fondos de calidad que puedan generar retornos atractivos constantemente cuando el valor subyacente de sus activos dependa en gran medida de un producto decididamente volátil». Mientras que en infraestructura, cree que el mayor desafío será identificar activos que tengan el potencial de generar retornos atractivos a pesar de los precios de entrada más altos.
«Si la reciente recuperación económica no se sostiene, podríamos estar viendo las fases iniciales de una tormenta perfecta en los mercados crediticios globales. Si es así, los gestores de distressed assets pueden estar bien posicionados para aprovechar los actuales términos excesivamente indulgentes. El desafío en los mercados de crédito para 2018 será encontrar a gestores que puedan emitir préstamos con términos que brinden cierta protección en caso de un declive económico», concluye.
Pixabay CC0 Public DomainJackmac34. Institutional Investor Journals to Join Pageant Media
Pageant Media, el especialista en información financiera y de mercado, anunció ayer la compra de Institutional Investor Journals (II Journals), propiedad de Euromoney Institutional Investor y empresa editorial especializada en investigación sobre inversiones y finanzas globales.
II Journals cuenta con una cartera con 12 cabeceras que cubren diferentes disciplinas vinculadas con la gestión de activos, además de un amplio archivo on line de casi 10.000 artículos de investigación. Tras el anuncio, Charlie Kerr, director ejecutivo de Pageant Media, ha destacado el valor de esta operación, ya que las revistas del grupo II Journals tiene un fuerte posicionamiento y reconocimiento en el sector de la gestión de activos, donde son conocidas por “proporcionar a los inversores profesionales de alto nivel y a los principales académicos contenidos y análisis técnicos de alta calidad e interesantes”.
Por ahora, la compañía ha confirmado que seguirá invirtiendo en estas cabeceras. “Tenemos ganas de empezar a valorar cómo todo el conocimiento especializado de estas revistas puede reforzar nuestros servicios y hacer que crezca la información que ofrecemos a gestores fondos, inversores de private equity, fondos mutuos y al conjunto de la comunidad financiera”, ha afirmado Kerr.
Pageant Media es uno de los proveedores de información que más rápido está creciendo en el sector financiero. Según ha señalado la compañía en su comunicado, esta adquisición proporcionará a Pageant Media oportunidades de sinergia dentro de los productos que ya ofrece en el mercado, en particular con Fundmap, HFM Global y Fund Intelligence.
Respeto al equipo de Institutional Investor Journals, el personal se unirá a las oficinas de Pageant Media en Nueva York.
Foto cedida. Ricardo Martí Ortuño se incorpora a AXA Exclusiv para liderar una área de gestión patrimonial y desarrollo de su red específica de asesoramiento
AXA Exclusiv, la red exclusiva de AXA dedicada al asesoramiento patrimonial y financiero fiscal en el mercado español, ha fichado a Ricardo Martí Ortuño, procedente de Mapfre, como director de zona en Cataluña.
Marti Ortuño ha sido artífice en los últimos años de la puesta en marcha y desarrollo de los componentes y la estructura de Mapfre Gestión Patrimonial.
Su carrera profesional ha estado orientada en el negocio del ahorro-vida, inversión y empresas. Es experto en asesoramiento patrimonial, sucesorio y empresarial y especialista en la creación, coordinación y potenciación de la red de agentes financieros expertos en la gestión y asesoramiento patrimonial.
Marti Ortuño ha desarrollado su carrera en Mapfre, en distintas áreas. Desde enero de 2004, en Mapfre Vida, como responsable comercial, encargado de la gestión de equipos comerciales, supervisión de la red de ventas agencial, formación, potenciación ventas o coaching, entre otras funciones comerciales, y también de ventas (gestión de clientes, gestión de carteras financieras, asesoramiento patrimonial y sucesorio, previsión social empresarial, retribución flexible). Entre sus logros destaca la creación y desarrollo de una unidad específica financiera de banca personal denominada AFI- Mapfre Gestión Patrimonial.
Anteriormente, también dentro de Mapfre Vida, fue asesor dentro de la red específica de Vida-Inversión. Se encargó de labores comerciales y de ventas, destacando la captación y desarrollo de agentes comerciales específicos. Con anterioridad, y desde enero de 2004, fue asesor de la red específica de Vida-Inversión en Mapfre Vida.
Martí Ortuño cuenta con el título de asesor financiero europeo por el IEAF/ FEF instituto español de analistas financieros, un postgrado asesoramiento financiero y patrimonial. También con el título de gestor patrimonial por Abat Oliva CEU. Es técnico en Administración y técnico superior en comercio y marketing.
Pixabay CC0 Public Domain. La longevidad tiende a desplazar el gasto desde el ocio hacia inversiones a largo plazo
Una población que envejece constituye, además del mayor reto al que se enfrentan las sociedades desarrolladas, una transformación de los patrones de consumo y de ahorro, tal y como pone de manifiesto el estudio de la Fundación de Estudios Financieros y Fidelity.
Durante la presentación en la Bolsa de Madrid, su autor Javier Santacruz ha explicado cómo el ejemplo de Japón es una “escuela de envejecimiento” para países como España, que se encuentra en una fase más temprana en términos de edad media de la población. En nuestro caso, esa edad medio se situará en el año 2019 próxima a los 46, años mientras que en el país nipón superará ampliamente los 48 años.
La principal conclusión del informe es que, a medida que la población envejece, se trasladan gastos corrientes a consumo a largo plazo o de bienes duraderos. “Conforme avanza la edad se incrementa el gasto en el hogar (electricidad, calefacción…), en sanidad y cae el gasto en bebidas, alcohol y tabaco”, ha explicado Santacruz.
Llama la atención cómo España es, de todos los países analizados, el que menos gasto destina a educación, tanto pública como privada, “separándose del resto de países”. En opinión del experto, “esto es un problema muy serio”. La reducción más notable en formación se produce entre los más jóvenes, mientras que las familias con hijos, a partir de 35-45 años, incrementan este gasto en menor proporción que nuestro entorno.
Respecto al gasto en sanidad, el estudio también revela conclusiones sorprendentes. A pesar de que crece en todas las franjas de edad, el aumento más llamativo (del 7%), corresponde a los hogares más jóvenes, con una edad media inferior a los 30 años, debido al mayor diagnóstico de enfermedades corrientes como el dentista, alergias, lesiones musculares o virus.
El gasto en alimentos de primera necesidad, que tiende a crecer conforme avanza la edad, no se ve reflejado en el caso de España, donde se registra una fuerte caída en alimentación, bebidas y tabaco en todas las franjas de edad. También en vestido y calzado se observa una reducción del gasto, consecuencia de la demanda de bienes de mayor valor añadido.
La renta de los jóvenes estancada, la de los jubilados crece
En los últimos diez años y como consecuencia de la crisis y el desempleo, la renta disponible de los jóvenes entre 18 y 24 años se ha estancado frente al aumento de la renta de los jubilados, que ha subido un 4% anual desde 2005. “Esto nos pone en alerta de cómo estamos de preparados para el futuro”, destaca Santacruz.
El estudio pone el foco en cómo, a pesar de que el proceso desendeudamiento de la economía española ha conllevado un aumento de la tasa de ahorro en los últimos años, este ahorro corresponde fundamentalmente a las empresas y las administraciones públicas. “El problema es el ahorro familiar porque mientras la renta disponible crece más de un 3%, el ahorro cae un 20%. Esto es muy peligroso, una auténtica barbaridad”.
Así, el estudio revela que más del 60% de los hogares españoles gastan más de los que ingresan, lo que les obliga a recurrir al endeudamiento de forma continua, especialmente para financiar la compra de vivienda. Esto explica hasta qué punto las familias españolas tienen unas necesidades de liquidez superiores a las alemanas o británicas. En este sentido, “asumimos un esfuerzo titánico en una inversión (la vivienda) que conlleva un riesgo oculto, que nos hace endeudarnos a largo plazo, con unas condiciones financieras cambiantes y sin evaluar con detenimiento la evolución que tendrá el mercado inmobiliario”, explica el experto.
Y esto suele coincidir, además, con el momento de consolidación laboral en el que debemos empezar a pensar en el ahorro a largo plazo.
Foto cedidaEmilio Hunolt, experto fondo de crédito.. Arcano incorpora a Emilio Hunolt, ex Morgan Stanley, para liderar un nuevo fondo de crédito
Arcano Asset Management, el área de gestión de activos de Arcano Group, ha comunicado la incorporación de Emilio Hunolt para liderar uno de los nuevos fondos de crédito que la firma tiene previsto lanzar en las próximas semanas. Hunolt, con una amplia experiencia en el mercado, era hasta el pasado año jefe de trading de crédito europeo y co-jefe de high yield en Morgan Stanley Londres.
Además de Emilio Hunolt, Arcano también ha incrementado su equipo de profesionales con Alessandro Pellegrino como Investment Officer. Pellegrino, con cerca de una década de experiencia, trabaja con anterioridad en Anaxis Asset Management.
“La incorporación de Emilio supone un salto cualitativo en la estrategia y crecimiento del área de Crédito de Arcano, donde ya contamos con un sólido equipo de profesionales de primer nivel. Estoy convencido que su conocimiento de mercado, know how y expertise, junto al de Alessandro Pellegrino serán de mucho valor para los inversores de nuestros fondos”, ha señalado Manuel Mendivil, socio y co-consejero delegado de Arcano Asset Management.
Arcano es en la actualidad una de las firmas líderes en España y Europa en gestión de fondos de crédito flotante y duración corta, donde gestiona 800 millones millones de euros. Cuenta con una experiencia y sólido track record desde 2010, periodo en el que ya ha invertido más de 1.000 millones de euros sin ningún impago en su cartera.
Pixabay CC0 Public Domain. Una recuperación en su fase final, pero aún con recorrido
En 2018, el ciclo de crecimiento mundial cumplirá 10 años. Incluso para aquellos inversores con buenos recuerdos de las expansiones de las décadas de 1990 y 2000, esta está comenzando a hacérseles excesivamente larga.
Sin embargo, creemos que gracias a la ampliación del crecimiento por sectores y regiones, los riesgos de recesión a escala mundial están reduciéndose. De hecho, la mayoría de los principales países del mundo han superado las previsiones que se lanzaron sobre ellos al comienzo del ejercicio.
En el mundo desarrollado, los bajos niveles de desempleo, el abaratamiento y la abundancia de crédito y la baja inflación continúan alimentando un gasto moderado por parte de los consumidores. Es más, las empresas de un gran número de sectores muestran ahora más confianza en la expansión. Según datos recientes del FMI, en 2017 la inversión empresarial en los países desarrollados no solo se amplió al ritmo más rápido registrado tras la crisis financiera mundial, sino que además los volúmenes de expansión de las naciones del G7 se sincronizaron por primera vez desde dicho periodo.
Como consecuencia de la persistencia de las presiones de los movimientos populistas en las economías desarrolladas, los gobiernos están viéndose obligados a incrementar el gasto para mejorar su popularidad. De hecho, en las últimas semanas, el gobierno estadounidense ha avanzado considerablemente en sus planes de reforma fiscal, hecho que debería imprimir impulso a los beneficios corporativos y los salarios netos de los hogares de bajo y medio poder adquisitivo. No obstante, aún está por ver si estas rebajas fiscales comienzan en 2018 o si finalmente se retrasan hasta 2019.
Por otra parte, es probable que veamos también políticas cada vez más generosas en Europa. Buen ejemplo de ello es el recién publicado presupuesto británico, que incluye una serie de áreas de gasto adicionales ahora que la necesidad de equilibrar las cuentas va perdiendo puestos en la lista de prioridades políticas.
En términos generales, las perspectivas de los países desarrollados continúan siendo sólidas, aunque naturalmente determinadas economías se encuentran en una fase más avanzada del ciclo que otras. Tras haber sufrido la recaída de la crisis de la deuda soberana de 2012, la zona euro se encuentra como mínimo dos años por detrás en el ciclo económico con respecto a EE. UU.
En este contexto, a países como Francia, Italia y España les separa aún un enorme trecho de sus tendencias previas a la crisis. Aún hoy, los efectos de las políticas monetarias ultra flexibles siguen filtrándose hasta los tipos de préstamos de los grandes bancos, lo cual debía contribuir a la recuperación de la actividad.
Alemania, tras haber evitado acumular deuda durante el repunte de 2000, está disfrutando de un momento especialmente dulce. De hecho, la encuesta al sector empresarial del IFO germano se dispara hasta nuevos máximos prácticamente todos los meses. No obstante, aunque el euro viene revalorizándose en los últimos tiempos, su mayor fortaleza no constituye en este momento un obstáculo de importancia para el crecimiento o los beneficios corporativos.
Karen Ward es managing director y estratega jefe de mercados para Reino Unido y Europa en JP Morgan AM.
Pixabay CC0 Public DomainStockSnap. Santander Orienta: el nuevo servicio de comercialización sin fondos de terceros de Santander
Santander inicia un nuevo modelo de comercialización sin fondos de terceros llamado Santander Orienta. Según ha señalado la entidad, su objetivo es ayudar al cliente a tomar sus propias decisiones de inversión con una oferta adecuada de productos que se ajusten a sus necesidades, expresadas por el propio cliente en el momento de la comercialización.
Aunque actualmente Santander sigue un modelo de asesoramiento con fondos de terceros en el segmento de banca privada, ahora la entidad ha lanzado un nuevo servicio para el resto de clientes a través de Santander Orienta. Según ha adelantado el diario económico Cinco Días, se trata de una plataforma que ofrecerá solo producto gestionado por Santander AM.
Por ahora, los servicios de esta plataforma serán solo para el mercado español, aunque la entidad advierte que este modelo irá evolucionando a lo largo de 2018 hacia un servicio de asesoramiento simplificado. En la actualidad ya sigue un modelo de asesoramiento con fondos de terceros en el segmento de banca privada.
Este nuevo servicio, tal y como ha explicado la entidad a Funds Society, es una respuesta a la implementación de los requisitos de MiFID II, que pone las bases de lo que será su modelo de negocio una vez la normativa esté totalmente desarrollada e implementada en España.
