Pixabay CC0 Public DomainFoto: 3dman eu. Aberdeen Standard Investments obtiene la aprobación para la gestión de fondos privados en China
Aberdeen Standard Investments, gestora de activos global, anuncia que su empresa de capital íntegramente extranjero (WFOE, por sus siglas en inglés), Aberdeen Asset Management (Shanghai) Co. Ltd, ha asegurado su registro como gestora de fondos de inversión privados con la Asociación de Gestión de Activos de China (AMAC, por sus siglas en inglés). Este hecho se convierte en un importante hito en la estrategia de crecimiento de la firma, reforzando su compromiso para construir un negocio a largo plazo en China.
La nueva calificación para la gestión de fondos privados capacita a la WFOE a producir y ofrecer dentro de las fronteras de China fondos de inversión privados a inversores institucionales cualificados y a altos patrimonios, expandiendo el alcance y profundidad de su inversión y capacidades de distribución en el mercado onshore.
Aberdeen Standard ha estado presente en China desde hace cerca de 15 años y es actualmente uno de los proveedores globales líderes de soluciones de inversión offshore para clientes institucionales chinos. En 2015, Aberdeen Asset Management fue una de las primeras compañías de gestión de activos en establecer un WFOE en Shanghái seleccionable para llevar a cabo la gestión de inversiones onshore.
“China es un foco estratégico de nuestro negocio global, con una economía de rápido crecimiento y un enorme potencial de crecimiento y oportunidades. Mientras el gobierno chino sigue reformando la industria de servicios financieros, nos entusiasma expandir nuestro negocio onshore para aprovechar las oportunidades de inversión a largo plazo. Apoyándonos en nuestras capacidades líderes del mercado, experiencia y conocimiento de mercados internacionales y domésticos, estamos comprometidos con acercar soluciones diversificadas para satisfacer las cambiantes necesidades de inversión de los clientes de China. Al embarcarnos en este nuevo capítulo dentro de nuestra historia de crecimiento, buscamos apoyar todavía más los esfuerzos de China para liberalizar sus mercados de capital”, comenta Martin Gilbert, co-CEO de Standard Life Aberdeen.
Por su parte, Amy Wang, directora para China de Aberdeen Standard Investments, ha añadió: “Este registro nos permite ofrecer una propuesta y oferta de clientes más sólida a los inversores en China y apreciamos el continuo apoyo de la Comisión Reguladora de Valores de China y de la AMAC. Nos dedicamos a desarrollar plataformas líderes de gestión de fondos, a invertir más recursos sobre el terreno y a contribuir al desarrollo sostenible de la industria de gestión de activos en China. Aprovechando nuestra sólida filial de inversión en Asia-Pacífico, nuestra prioridad inmediata es expandir nuestras operaciones en Shanghái y construir un equipo de gestión de carteras consistente para facilitar la inversión onshore y el desarrollo de productos”.
Los inversores de China buscan cada vez más soluciones de inversión personalizadas para obtener retornos y diversificación. El equipo de gestión de fondos de Aberdeen Standard Investments tiene un track record globalmente demostrado en la inversión en China a través de estrategias de diferentes clases de activo, incluyendo renta variable, renta fija, multiactivos y alternativos. El enfoque de inversión activa riguroso y a largo plazo está sustentado por el foco en la calidad, el gobierno corporativo y la gestión del riesgo.
Foto cedida. José Fernando de Miguel García, nuevo director regional de Deutsche Bank Wealth Management para la Comunidad Valenciana y Murcia
Deutsche Bank Wealth Management, el área de gestión de grandes patrimonios del Grupo Deutsche Bank, ha nombrado a José F. de Miguel García nuevo director regional para la Comunidad Valenciana y Murcia. El banquero valenciano, que hasta ahora estaba vinculado a la entidad como agente financiero, cuenta con cerca de 30 años de experiencia en gestión de patrimonios, habiendo desarrollado su carrera en entidades como Lloyds Bank y CaixaBank.
En su nuevo cargo, pasará a dirigir la estrategia y el crecimiento de Deutsche Bank Wealth Management a nivel local y reportará directamente a Luis Antoñanzas, responsable de Deutsche Bank Wealth Management en España y Portugal.
La carrera profesional de José F. de Miguel García está estrechamente ligada a la banca privada en la Comunidad Valenciana como agente financiero para Deutsche Bank Wealth Management. Anteriormente trabajó durante catorce años (1998-2012) en CaixaBank destacando su responsabilidad como director territorial de banca privada de la Comunidad Valenciana y Murcia, así como director de la oficina principal de Valencia. Anteriormente, ocupó el cargo de director territorial de Valencia para Lloyds Bank.
“Con la incorporación de José F. como director regional para la Comunidad Valenciana y Murcia, seguimos trabajando en la consolidación e impulso de nuestro negocio de grandes patrimonios del Grupo en la zona. Su amplia experiencia nos ayudará a seguir ofreciendo un servicio de alta calidad en gestión integral de patrimonios de la mano de los mejores profesionales”, afirma Antoñanzas.
De Miguel es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Literaria de Valencia y máster en Finanzas y Dirección por el Club de Economía y Dirección (APD).
Foto cedida. CaixaBank completa la certificación de la plantilla sujeta a MiFID II y lanza un plan para formar en asesoramiento financiero a todos los empleados de la red comercial
CaixaBank ha completado el proceso de certificación de todos los empleados asesores sujetos a los nuevos requisitos de formación de la normativa MiFID II por sus funciones de asesoramiento a los clientes. La entidad presidida por Jordi Gual y cuyo consejero delegado es Gonzalo Gortázar ha alcanzado la cifra de 10.500 empleados formados y certificados en asesoramiento financiero.
Estos profesionales pertenecen mayoritariamente a los colectivos que, según la nueva normativa, tienen que contar con una certificación reconocida por la CNMV. Principalmente se trata de directores, gestores y especialistas que ofrecen asesoramiento financiero a los clientes de los diferentes negocios, incluyendo principalmente banca privada, Banca Premier y banca de empresas.
De esta forma, la entidad puede contar, en el momento de entrada en vigor de MiFID II, con todo su equipo de asesoramiento financiero certificado de acuerdo con las exigencias normativas. CaixaBank inició en el año 2015 un plan especial de formación para preparar la adaptación a MiFID II que incluía un completo itinerario creado por la Universitat Pompeu Fabra – Barcelona School of Management y la posibilidad de obtener además la certificación internacional en asesoramiento financiero otorgada por el Chartered Institute for Securities and Investment (CISI).
Nuevo plan de formación dirigido a toda la plantilla de la red comercial
Durante 2018, CaixaBank continuará con un programa de formación para certificar a empleados que sean nuevas incorporaciones a la entidad o que, por promoción interna, pasen a asumir una posición de asesoramiento financiero.
Pero, paralelamente, dados los buenos resultados de la iniciativa y la voluntad de seguir impulsando la formación interna, CaixaBank también seguirá impulsando el plan de certificar en asesoramiento financiero a todos los empleados de la red comercial, independientemente de las funciones que estos desarrollen en la actualidad, en el plazo de los próximos tres años.
Aunque la normativa solo exige esta certificación a la plantilla específicamente dedicada al asesoramiento financiero, para CaixaBank el plan es una oportunidad para impulsar la calidad y el servicio al cliente. Asimismo, favorecerá la promoción de empleados especialmente orientados hacia la atención y el asesoramiento personalizado. El Plan Estratégico 2015-2018 de CaixaBank establece como una de las máximas prioridades de la organización contar con el equipo humano más preparado y dinámico.
CaixaBank se ha marcado el objetivo de certificar a un total de 25.500 empleados. Para ello, organizará hasta 2020 dos ediciones anuales de un programa formativo especial con el que certificará a 5.000 profesionales cada año.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: Petraboekhoff. Corporate Debt and Inflation-Linked Bonds Are Amongst this Year’s Best Options in Fixed Income
Las gestoras coinciden en que 2018 se va a caracterizar por un entorno de tipos bajos y una normalización de las políticas monetarias lenta y calculada paso a paso para no dañar el crecimiento global. Esto deja de nuevo la misma incógnita sobre qué esperar de la renta fija, a la que tantos inversiones y gestores miran con recelo por las bajas rentabilidades que ofrece.
¿Dónde estará las oportunidades en este tipo de activos? Para Hans Bevers y Bruno Colmant, respectivamente economista jefe y responsable de análisis macro de Degroof Petercam, hay que tener muy en cuenta el contexto. Ninguno espera que el proceso de normalización de las políticas monetarias produzca rendimientos muy superiores de los bonos a largo plazo.
En un entorno de tipos de interés muy bajos, Degroof Petercam propone las siguientes alternativas a la deuda soberana: deuda corporativa en euros con grado de inversión, que ofrece un limitado rendimiento, pero con duraciones que a menudo son más cortas que las de la deuda soberana, y los bonos internacionales ligados a la inflación.
“Aunque los niveles de inflación han decepcionado recientemente, los bonos ligados a la inflación siguen siendo atractivos teniendo en cuenta que las previsiones generales de crecimiento y la mejora de la situación del mercado laboral deberían traducirse en un alza, modesta, de la inflación. Creemos que las valoraciones de los bonos ligados a la inflación no reflejan totalmente esta perspectiva”, dice Jérôme van der Bruggen, responsable de inversión de banca privada de Degroof Petercam.
Por su parte, SYZ AM apunta al crédito como un activo clave para 2018 dentro de la renta fija, pese a sus altas valoraciones y el riesgo que conlleva. “En lo que respecta al mercado de bonos, todo el mundo sabe que las rentabilidades soberanas de los países occidentales son bajas. Pero no es el segmento de los bonos gubernamentales donde se produce trivialidad de las valoraciones del mercado de renta fija. Es en el crédito corporativo. Después de años de política monetaria ultra acomodaticia y una búsqueda desesperada de rentabilidad por parte de los inversores, el crédito corporativo en general y los mercados de high yield en especial, se han convertido en la clase de activo más cara del mundo”, señala Hartwig Kos, vice jefe de inversiones y co-responsable Multiactivos de SYZ AM.
Y advierte que, en un entorno donde las presiones inflacionistas están aumentando y la postura sobre la política monetaria del BCE se está endureciendo, el mercado de high yield y sus valoraciones son “claramente vulnerables”. Según Kos, “en la mente de los inversores en este momento la clase de activo elegida es la renta variable. Y, de hecho, aunque los bonos están caros, la renta variable está en comparación a un valor razonable. Esto es obviamente un argumento relativo, pero cuando se miran las valoraciones de la renta variable en términos absolutos la fotografía parece muy diferente”.
Estados Unidos
Desde Ethenea parten de esta misma consideración y tampoco esperan una subida de tipos, aunque no descarta que siga habiendo una demanda importante sobre la renta fija. “En este entorno, y con una demanda continuada tanto doméstica como de inversores institucionales extranjeros, creemos que la presión sobre los bonos a largo plazo debería mantenerse moderada. Al mismo tiempo, la continuación de la sólida situación económica, las favorables condiciones de refinanciación, y las bajas tasas de impago deberían apoyar los diferenciales de los bonos corporativos”, explica Guido Bathels, Portfolio manager Ethnea Independent Investors.
En opinión de Bathels, en Estados Unidos, encontramos un entorno ligeramente diferente dado el momento del ciclo económico en que está y que el aumento a corto plazo de los tipos de interés. “Es posible que el aumento de tipos de la primera mitad del año se corrija a la baja durante la segunda mitad debido a las preocupaciones económicas. Si esto invierte la curva de rentabilidad durante el año, lo que sería un claro indicador de una inminente desaceleración económica. Esta perspectiva podría poner presión sobre las primas de riesgo de los bonos corporativos. Este tipo de escenario tendría definitivamente impacto sobre los tipos de interés y los diferenciales en Europa hacia finales de año”, explica.
En este contexto de crecimiento global, pero ciertas incertidumbres financieras, Bathels defiende que la gestión activa y un estilo de inversión flexibles serán muy importantes para no dejar pasar las oportunidades que se presenten en el merado de renta fija.
Foto cedida. Juan Carlos Solano, nuevo Managing Director de Andbank España
Andbank España, entidad especializada en banca privada, ha nombrado a Juan Carlos Solano nuevo Managing Director del Grupo Andbank. Este nombramiento refuerza el compromiso de la entidad por la proyección y ascenso de profesionales de talento y la larga trayectoria dentro de la entidad, como la mejor estrategia para seguir creciendo en España y consolidarse como una de las entidades de referencia para los grandes patrimonios de nuestro país.
Solano lidera el negocio Key Clients, que pone a disposición de los grandes patrimonios un servicio integral y especializado, incluyendo dentro de su propuesta valor asesoramiento y gestión financiera a medida, inversiones en proyectos basados en economía real, asesoramiento inmobiliario, planificación patrimonial, asesoramiento para empresa familiar y/o empresarios, asesoramiento para deportistas y artistas.
El servicio está adaptado a MIFID II y cuenta con las herramientas tecnológicas más avanzadas del mercado. La base del asesoramiento siempre es independiente por prestarse sobre una amplia oferta de productos y la elección de la tipología (independiente o no independiente) queda en manos del cliente.
Solano se incorporó a Andbank España en 2012, ocupando hasta la fecha el cargo de Executive Director. Anteriormente fue director en Bankia Banca Privada. Solano, que cuenta con más de 20 años de experiencia en gestión de grandes patrimonios, es licenciado en Ciencias Empresariales y Derecho por la Universidad de Comillas – ICADE E3, miembro de EFPA España (European Financial Planning Association) y cuenta con el CIWM (Certified International Wealth Manage).
Carlos Aso, consejero delegado de Andbank España, explica que “Andbank apuesta por un servicio diferencial e integral para los grandes patrimonios españoles. En el caso de Key Clients, aúna servicios para family office y servicios bancarios en una propuesta de valor única”.
Foto: Bachman01, Flickr, Creative Commons. Renta fija emergente: es necesario hacer un rebalanceo a nivel global
Uno de los primeros aspectos que tenemos que destacar es que los fundamentales de los bonos de mercados emergentes son positivos. A día de hoy, los mercados emergentes representan más del 50% del crecimiento global, del comercio mundial y de las reservas de los bancos centrales a nivel global. Sin embargo, todavía suponen un porcentaje pequeño en términos de capitalización de activos.
Según las perspectivas del FMI, el crecimiento económico en las economías emergentes ascenderá al 4,9%, pero no se trata solo de que el crecimiento se está acelerando, sino también del hecho de que los países emergentes dependen cada vez menos de las economías desarrolladas. Como resultado, todo apunta a que la diferencia entre el crecimiento de ambas regiones se ampliará en los próximos años.
A medida que los mercados emergentes van suponiendo una parte cada vez mayor de la economía global, se hace necesario poner en práctica un rebalanceo global, lo que debería traducirse en flujos de dinero sostenidos y continuos. La guinda del pastel viene de la mando de PwC, que ha estimado que para 2030 seis de las diez mayores economías mundiales serán países que a día de hoy están catalogados como emergentes. Todos estos son los motivos por los cuales los inversores no pueden permitirse mantenerse al margen de la deuda emergente.
La subida de tipos de interés es una preocupación constante para los inversores, pero en nuestra opinión se trata de una preocupación excesiva. Si los tipos suben respaldados por una situación de crecimiento económico, esto también será positivo para los mercados emergentes. Para 2018 nuestra opinión es que las subidas de tipos a nivel global serán moderadas, ya que el crecimiento es limitado y los bancos centrales de todo el mundo buscan evitar una subida abrupta de tipos.
Cobertura para los inversores
Sin embargo, si los tipos de interés subiesen más rápido de lo que se espera, esto impactaría de forma negativa en los bonos emergentes, de la misma forma que también sería negativo para los activos de renta fija en general. Si se diese dicho escenario, el mayor cupón de los bonos emergentes ofrecería a los inversores algo de cobertura y probablemente los bonos corporativos son los que menos sufrirían dado que suelen tener duraciones inferiores.
En 2017 los bonos emergentes recibieron flujos de más de 100.000 millones de dólares (incluyendo cerca de 70.000 millones en fondos en divisa extranjera). No hay que olvidar que estos números no están contabilizando algunas partidas importantes de flujos globales como, por ejemplo, los inversores locales en China o Taiwán.
No vemos ningún motivo por el cual estos flujos podrían reducirse de forma significativa. Una menor presencia en las carteras así como un entorno económico benigno deberían suponer un sólido viento a favor para la navegación este año. Como siempre con los mercados emergentes, no podemos descartar que durante el año veamos algunas tormentas que crearán olas suficientemente grandes como para alterar el mercado. Sin embargo, porque el barco se esté moviendo un poco, no significa que tengas que saltar por la borda y probar suerte nadando con tiburones
Los inversores en mercados emergentes pueden ser algo nerviosos y cuando el riesgo entra en escena, los flujos tienden a hacer un giro en U más cerrado que un taxi en Londres. Estos momentos de risk-off suelen ser breves y a medida que los precios se ajustan a la nueva realidad, hay una cierta tendencia a sobre-reaccionar. De hecho, según nuestros propios análisis, no se ha dado el caso de dos años consecutivos con retornos negativos tanto en los índices emergentes soberanos como corporativos.
Además, cuando se ha producido un año negativo, los retornos positivos del año siguiente han compensado ampliamente las pérdidas. Además, en una clase de activo ineficiente como la deuda emergente este es precisamente el momento en el que aparecen las oportunidades.
Tribuna de Luc D´hooge, director de bonos en emergentes en Vontobel Asset Management.
. Mujeres en finanzas: ¿cuáles son los principales retos?
Thomson Reuters España organizó recientemente un almuerzo en el Club Allard, Madrid, bajo el lema “Mujeres en finanzas”. Se invitó a un pequeño grupo de mujeres destacadas del sector de finanzas español a un almuerzo para debatir sobre la situación actual en un campo con predominancia masculina.
En el grupo se encontraban Eduarda Sampaio, consejera delegada de Thomson Reuters Iberia; Ana Guzmán, directora general de Iberia deAberdeen Asset Management; Blanca Montero, subdirectora general de Banco Sabadell; Elena Zaldívar, Controller de Bankinter; Marta Pancorbo, directora de Gestión del Cambio, UCI; María Dolores Pescador, directora de Cumplimiento y Conducta Corporativos de Banco Santander; y Pilar Cutanda, gerente de Finanzas de Renfe. El evento fue moderado por Carlos Ruano, de Reuters News.
Los temas de debate fueron variados, desde los retos a los que se enfrentan diariamente las mujeres a las cuotas y la eliminación de barreras. La conversación se abrió con diversas estadísticas a nivel mundial, europeo y local, que mostraron que la mayoría de las mujeres sigue estando por detrás de los hombres, especialmente en puestos de dirección y “C-Level”. Se trata de un hecho con el que muchas mujeres están demasiado familiarizadas y que, sin embargo, no pueden controlar, a pesar de todos los avances que se observan en el lugar de trabajo. Lamentablemente, los planes mejor intencionados siguen sin reflejar la realidad actual.
Ana Guzmán de Aberdeen afirmó que existen en EE. UU. más hombres que se llaman John que mujeres en puestos de “C-Level” en las empresas de la lista Fortune 500.
Con respecto a las cuotas, la mayoría de las mujeres se mostró de acuerdo en que son necesarias para acelerar la diversidad en el espacio corporativo. Elena Zaldívar de Bankinter expresó su preocupación de que las cuotas sigan alimentando los prejuicios y estereotipos a los que se enfrentan diariamente las mujeres. No obstante, la mayoría coincidió en que las cuotas son imprescindibles, al menos hasta que la sociedad alcance un punto favorable que respalde la igualdad de oportunidades y el equilibrio de género en el lugar de trabajo.
Incidiendo en este punto, Blanca Montero de Banco Sabadell señaló que los objetivos que no se pueden medir no se pueden valorar.
María Dolores Pescador de Banco Santander también mencionó el hecho de que las cuotas son cruciales para que España tenga una buena representación en la Unión Europea. Las cuotas no se limitan a las mujeres y existen para garantizar que todos los puntos de vista y creencias estén adecuadamente representados.
La educación es también una parte vital en este proceso de transición hacia un lugar de trabajo más equitativo y con una mayor igualdad de oportunidades. Tanto los hombres como las mujeres deben ser conscientes de que el trabajo de las mujeres no se limita a la cocina y que los hombres no son los únicos que necesitan “ganarse el pan”.
La educación debe empezar en el hogar y continuar en el colegio, con el objetivo de apreciar resultados positivos tan pronto como los graduados pasen a formar parte de la fuerza laboral.
Pilar Cutanda de Renfe, que también colabora con Women CEO España, mencionó que, después de una charla en una universidad, se quedó bastante sorprendida con la respuesta de una alumna tras ser preguntada por sus expectativas después de la graduación. La alumna respondió que le gustaría graduarse “sin mochila”, libre de las expectativas que la sociedad impone a las mujeres.
Esta respuesta entre los millennials es más que sorprendente: es alarmante. Las mujeres, al margen de la edad, todavía sufren los estereotipos que sus madres, abuelas y bisabuelas sufrieron antes que ellas. Las mujeres siguen cargando con este “mochila” a lo largo de su carrera profesional.
Los estereotipos están profundamente arraigados en la sociedad y estas siete mujeres tuvieron que soportarlos y superarlos para alcanzar el puesto que ocupan en la actualidad. Como ejemplo, Marta Pancorbo de UCI comentó que, cuando trabajaba en el extranjero, participó en una reunión donde era la única mujer y todos los presentes asumieron de inmediato que era la asistente de un hombre que no había podido asistir. No obstante, una vez superadas las primeras impresiones, se desarrolló una estrecha colaboración basada en valores y capacidades.
Más transparencia
Si bien es cierto que la sociedad avanza y el mundo es lentamente cada vez más abierto, todavía nos encontramos lejos de donde queremos estar. Varias indicaron que el gobierno debe involucrarse más para acelerar el cambio a través de leyes de igualdad salarial y de contratación. Ana Guzmán mencionó que en algunos países anglosajones, especialmente en el Reino Unido, las empresas publican los salarios, acompañados del género y la edad. Una transparencia plena servirá para que la gente se haga una idea completa y adopte medidas para corregir la situación.
Hace apenas unas semanas, el gobierno español aprobó una ley que obligará a todas las empresas a informar acerca de los salarios por género. Según la ministra de Empleo, se trata tan solo de un primer paso entre las numerosas medidas que el gobierno adoptará para ayudarnos a acercarnos a la igualdad de género.
“El cambio no se debe limitar a las empresas u organizaciones, sino que debe comenzar con nosotras. Debemos seguir avanzando, allanando el camino, de manera que las nuevas generaciones puedan vivir en un entorno de trabajo más justo y diverso, donde la desigualdad salarial, el proceso de contratación desigual o los comentarios inapropiados sean cosa del pasado. Tengo la esperanza y la confianza de que lo lograremos”, asegura Eduarda Sampaio de Thomson Reuters Iberia.
. Lucía G. Mellado (JP Morgan AM): "En 2018 veremos repuntes discretos en la rentabilidad de los bonos gubernamentales"
2018 será un año de crecimiento económico, el segundo en el que, además, este crecimiento es sincronizado en todas las regiones del mundo. Que sea un buen año tiene una evidente lectura positiva, pero también nos envía el mensaje de que el ciclo expansivo está cada vez más próximo a su fin. «Somos optimistas y eso nos hace preguntarnos cuándo llegará la próxima recesión, pero eso no significa que 2018 vaya a ser muy bueno y 2019 muy malo», afirma Lucía Gutierrez Mellado, estratega de JP Morgan AM para Iberia.
Durante su encuentro trimestral con periodistas, G. Mellado ha dibujado un ejercicio muy parecido a 2017, con crecimiento mundial por encima del 3%, fundamentalmente gracias al consumo y la recuperación del sector inmobiliario. En cuanto a la inflación, esperan un repunte como consecuencia de que la capacidad instalada es cada vez menor y esto hará presión al alza en los precios. «Otras razones son la presión salarial por la caída del desempleo y una confianza de los consumidores al alza», explica la experta. Con todo, no esperan repuntes muy fuertes y que esto se convierta en un problema para los bancos centrales.
De hecho, los bancos centrales vuelven a moverse todos en la misma dirección aunque a ritmos distintos. «Aunque se empiece a normalizar la política monetaria, se va a hacer de forma muy gradual», afirma. Una normalización que constittuye, a su juicio, uno de los riesgos principales del año. «Esto ha sido un experimento y deshacer todo lo que se ha hecho puede tener un impacto importante», añade. En este sentido, esperan tres subidas de tipos por parte de la Fed mientras que Europa y Japón continúen reduciendo el balance de deuda.
El mayor impacto, en los bonos gubernamentales
El activo que recibirá un mayor impacto serán los bonos gubernamentales. «Veremos un aumento de la oferta neta de bonos y un repunte en las tires, pero será muy discreta», destaca G. Mellado. En su opinión, deberíamos ver un crecimiento más fuerte, una inflación más alta o unas subidas de tipos más agresivas para que la rentabilidad de los bonos subiera más.
En cuanto a la renta variable, desde JP Morgan AM siguen apostando por la estadounidense a pesar de las altas valoraciones. Según los datos que manejan, la renta variable europea o de Reino Unido está igual que hace un año y en la media de los últimos 25 años en términos de valoración. Respecto a la japonesa, está muy por debajo de la media. En el caso de la estadounidense, su valoración, ligeramente por encima, se justifica tanto por los beneficios empresariales como por la debilidad del dólar que favorece las exportaciones. Eso sí, Gutiérrez Mellado advierte: «Desde 2009 la rentabilidad anual ha sido del 19% y tenemos que esperar retornos más discretos aunque atractivos frente a otros activos».
En Europa, el viento a favor está en el fin de la incertidumbre política. «Esta incertidumbre era lo que provocaba que estuviéramos más cautos. Esperamos que este año la tónica se repita porque Europa se ha quedado muy por detrás de EE.UU.».
Sobre los mercados emergentes, no tienen una visión pesimista sino «moderadamente optimista» debido al nivel de deuda corporativa de China. «Hay que tener en cuenta que existe una economía planificada y no se puede separar tan facilmente la deuda pública de la privada. Si lo analizamos en términos homogéneos, el nivel de deuda es el mismo que el de Italia y Japón, pero con un potencial de crecimiento muy por encima», señala. Además, el potencial económico es todavía mucho si tenemos en cuenta, advierte la experta, que solo el 56% de la población vive en zonas urbanas.
En conclusión, para JP Morgan AM, 2018 será un nuevo año de crecimiento sincronizado con repunte moderado de la inflación y normalización de las políticas monetarias. En este contexto, esperan buen comportamiento para la renta variable y discreta subida de rentabilidad en los bonos gubernamentales.
Pixabay CC0 Public DomainFelixMittermeier. SYZ lanza un bono emitido por el Banco Mundial con criterios de desarrollo sostenible
A finales de 2017, el servicio de Mandatos de asesoramiento de Banque SYZ lanzó un nuevo bono emitido por el Banco Mundial (Banco Internacional de Reconstrucción y Desarrollo o BIRD) e indexado a una cesta de valores de plazas bursátiles desarrolladas que cumplen los criterios de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS).
En colaboración con el Banco Mundial (BIRD), Banque SYZ es la única entidad comercializadora de este instrumento, el primer bono en Suiza que permite a los inversores privados contribuir a los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS). Los réditos del bono están ligados a la rentabilidad de empresas que promueven las prioridades de desarrollo global establecidas en los objetivos, entre ellas lidiar con el cambio climático, erradicar la pobreza, promover la igualdad de género, mejorar la salud y construir infraestructuras sostenibles.
SYZ es el primer banco privado de Suiza que ofrece este tipo de inversión a clientes de banca privada. Si bien existen instrumentos centrados en criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno corporativo (ESG, por sus siglas en inglés), la colaboración con el Banco Mundial va más allá de ellos al centrarse en los ODS establecidos por las Naciones Unidas y que regirán su estrategia hasta 2030. Además, todas las inversiones se destinarán a financiar proyectos de desarrollo del Banco Mundial.
Dirigido por Carole Millet y Manuel Terreault, del equipo de Asesoramiento de Banque SYZ, el proyecto ha recibido el respaldo entusiasta de inversores privados atraídos por la combinación de un objetivo de rentabilidad y el espíritu humanista del producto. Este proyecto pone de manifiesto la capacidad y la agilidad de SYZ para ofrecer a sus clientes productos innovadores y coherentes con su espíritu empresarial.
“Estamos muy orgullosos de colaborar con el Banco Mundial en este instrumento de inversión que respalda los Objetivos de Desarrollo Sostenible. La innovación es uno de nuestros valores fundamentales y, como inversores responsables, nos complace contribuir a nuevas soluciones que aportan rentabilidad a través de inversiones que incorporan consideraciones medioambientales, sociales y de buen gobierno corporativo”, afirma Eric Syz, CEO de Grupo SYZ.
Arunma Oteh, vicepresidente y tesorero del Banco Mundial, destaca que “tenemos que concebir de nuevo la financiación del desarrollo para lograr los Objetivos de Desarrollo Sostenible. Gracias a nuestra colaboración con Banque SYZ y BNP Paribas, quienes han diseñado el bono, podemos ofrecer a los inversores suizos de banca privada una interesante oportunidad en cuanto a perfil de riesgo/remuneración, que demuestra asimismo el poderoso cometido de los mercados de capitales a la hora de encauzar el ahorro hacia las prioridades de desarrollo. Esperamos seguir nutriendo estas ofertas para inversores y mercados de todo el mundo”.
El Banco Mundial destinará las aportaciones a la financiación de proyectos que promueven sus objetivos de erradicar la pobreza extrema y fomentar la prosperidad compartida, acordes con los ODS.
La rentabilidad de la inversión en los bonos depende directamente del rendimiento de las empresas incluidas en el índice Solactive Sustainable Development Goals World MV. El índice incluye 30 empresas que, según el método desarrollado por Vigeo Eiris Equitics, dedican al menos un quinto de su negocio a productos sostenibles o son líderes reconocidos en sus sectores en cuestiones social y medioambientalmente sostenibles.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Ulleo 2519 . Tres gráficos clave que necesita conocer para 2018
Nordea Asset Management reconoce que 2017 fue un año espectacular para las principales clases de activos, dado que la recuperación cíclica, tras los episodios de temor acerca del crecimiento en 2015-2016, ganó fuelle y la inflación se mantuvo en cotas moderadas. Como consecuencia inevitable, las condiciones monetarias se están empezando a endurecer, por lo que la era del dinero barato está tocando a su fin.
¿Qué implica esto para 2018? Por ahora, el nivel de normalización no es suficiente para mermar el crecimiento global y atajar el repunte de los activos de riesgo. Más adentrado 2018, ni la economía ni los mercados podrán desafiar a la gravedad por completo. Los obstáculos provenientes del plano monetario empiezan a incrementarse a medida que la Fed retira el mayor experimento de la historia monetaria reciente, lo que causará una mayor volatilidad y unas rentabilidades inferiores en comparación con 2017. Por último, se debe estar atentos ante la posibilidad de que la renta variable alcance su punto máximo en el segundo semestre de 2018. Para que se produzca esta hipótesis, suelen ser necesarias dos condiciones: que la curva de tipos se invierta y que los diferenciales de crédito toquen fondo.
¿Qué dice “la Doctora Curva” sobre 2018, los riesgos de recesión y la cota máxima en el mercado?
La curva de tipos estadounidense se ha aplanado de forma considerable en 2017. Este hecho ha llamado mucho la atención, dado que la curva constituye uno de los indicadores de recesión favoritos de los mercados.
La inversión de dicha curva suele indicar que el país se acerca a una recesión. Y, como bien es sabido, los mercados bursátiles alcistas no mueren de viejos, sino más bien porque entran en recesión. Todavía se encuentran a casi 60 puntos básicos de la inversión de la curva (véase Gráfico 1). A medidados de diciembre de 2017, los riesgos de recesión son limitados, pero presentan una tendencia al alza, según indica la “Doctora Curva”.
Cabría preguntarse por qué se deberían preocupar los inversores si la curva de tipos no está señalando una recesión. La respuesta reside en el Gráfico 1. El aplanamiento de dicha curva refleja unas condiciones monetarias más restrictivas. Los tipos a corto plazo han aumentado (reflejo de los costes de financiación), mientras que aquellos a largo plazo (reflejo de las rentabilidades potenciales) se han mantenido estables. Por tanto, la curva de tipos apunta a una reversión del ciclo crediticio, que se refleja en el descenso de la demanda de préstamos en el futuro. A no ser que el recorte fiscal de Trump logre revertir esta tendencia, el ciclo crediticio apunta a un menor crecimiento en 2018 y 2019. Hay que añadir que el aplanamiento actual es real, no una suerte de anomalía en los datos, dado que concuerda a la perfección con el panorama cíclico general.
Una última mención de los riesgos de recesión y, por tanto, del riesgo de que la renta variable alcance su punto álgido: tal y como se ha mencionado previamente, una curva de tipos invertida suele señalar una recesión en un futuro no demasiado lejano. Este indicio es aún más evidente si los diferenciales de la deuda corporativa también marcan un mínimo en el ciclo. Si bien existen señales que apuntan a que los diferenciales de high yield podrían haber alcanzado su punto más bajo, la pregunta es cuándo podría invertirse la curva de tipos. Dado que la inflación y el potencial de crecimiento probablemente se mantengan en niveles reducidos a medio plazo, en Nordea Asset Management creen que existe un margen muy limitado de subida de los tipos a largo plazo en Estados Unidos, por lo que reiteran su visión, mantenida desde hace tiempo, de que la curva se aplanará aún más. Esto también significa que la posibilidad de que la curva se invierta pasa a depender de en qué medida subirá sus tipos la Fed y, por tanto, impulsará los tipos a corto plazo.
Si bien consideran poco probable que la Fed suba los tipos tres veces en 2018, tal y como indican actualmente sus previsiones, con dos subidas podría ser suficiente para invertir la curva cuando se adentren en el segundo semestre de 2018. Si tiene en cuenta la historia, este hecho apuntaría a una recesión a principios de 2019 y a un punto álgido de la renta variable en el tercer o cuarto trimestre del próximo año. Este contexto también ilustra por qué un recorte fiscal de gran calado en Estados Unidos podría ser beneficioso a corto plazo, pero perjudicial con el tiempo. Un contexto de gran estímulo podría con toda seguridad forzar a la Fed a subir los tipos incluso más de tres veces, lo que, en la opinión de Nordea Asset Management, adelantaría la inversión de la curva y una recesión en Estados Unidos. Si bien esto constituye un riesgo de caída, el mercado alcista podría beneficiarse de otro impulso si la Fed contrarrestase la inversión de la curva mediante un renovado programa de relajación cuantitativa, lo que volvería a inclinar la curva y disiparía los riesgos de recesión.
Una advertencia: el lapso temporal entre la inversión de la curva de rendimientos, los niveles mínimos de los diferenciales de crédito y una recesión varía de forma considerable, por lo que resulta muy complicado determinar cuál será “el punto álgido” de la renta variable. Se produzca dicha inversión de la curva o no, ha llegado el momento para los inversores de reducir la exposición en los mercados más vulnerables a unas condiciones monetarias más restrictivas, a un cambio en el ciclo crediticio y al aplanamiento de la curva de tipos. El segmento high yield podría ser el primero en verse presionado en estas condiciones. La renta variable debería seguir arrojando rentabilidades aceptables hasta que la normalización monetaria empiece a hacerse sentir en la economía real, lo que podría producirse en el segundo semestre. Por tanto, actualmente prefieren la deuda corporativa con calificación de grado de inversión frente a los segmentos con calificaciones inferiores.
Prepararse para el próximo ciclo de creciente volatilidad
Tal y como comenta Nordea Asset Mananagement con anterioridad, el aplanamiento de la curva básicamente refleja el ajuste monetario, lo que, en última instancia, provoca la inversión del ciclo crediticio. Las condiciones monetarias excepcionalmente flexibles desde la gran crisis financiera han constituido un requisito para que la volatilidad se mantuviera en niveles reducidos tanto en los mercados como en la economía. Dado que la marea monetaria está remitiendo, se espera que la volatilidad alcance niveles máximos y mínimos más marcados en 2018. Una vez más, la curva de tipos ayuda a ilustrar este argumento, dado que su aplanamiento y, por tanto, el endurecimiento de las condiciones monetarias, debería incrementar la volatilidad en todas las clases de activos (véase Gráfico 2).
En esencia, el aplanamiento de la curva de tipos y el aumento de la volatilidad reflejan la fase final del ciclo económico, lo que provoca que las tendencias macroeconómicas actuales se cuestionen cada vez más. Esto exige adoptar estrategias de inversión alternativas que sean ágiles y capaces de limitar las repercusiones o incluso beneficiarse de un posible cambio de las tendencias. Y, es aquí donde las “liquid alternatives” entran en juego, dado que ofrecen diversificación a través de una correlación baja con el conjunto del mercado. Si se combinan con un enfoque de inversión centrado en las primas de riesgo, estas estrategias pueden incluso ofrecer nuevas fuentes de rentabilidad en momentos en los que las elevadas valoraciones indican unas expectativas de rentabilidad reducidas en las clases de activos tradicionales.
Buenas vibraciones: lo que implican los elevados niveles de confianza para las rentabilidades futuras La recuperación cíclica que se instauró a principios de 2016 y que ha funcionado a pleno rendimiento desde entonces ha dado lugar a unos datos de confianza económica extraordinariamente elevados en todo el mundo. Un ejemplo es el índice de confianza empresarial de la zona del euro (Gráfico 3). Si bien dichos niveles confirman la solidez cíclica, también se trata de un fenómeno típico de las fases finales del ciclo, dado que normalmente se da unos pocos trimestres antes del fin del ciclo económico. Un motivo fundamental para esto reside en uno de los puntos principales de las perspectivas de Nordea Asset Management para 2018: la solidez de la recuperación está obligando a los bancos centrales a retirar los estímulos y, en algún momento, a endurecer su política. Claramente, la Fed va por delante en este proceso. Este hecho podría ser incluso más importante en este ciclo que en episodios anteriores, dado que los estímulos monetarios probablemente hayan sido el catalizador más importante desde la crisis financiera tanto para los mercados como para la economía. La eliminación o incluso reversión de este catalizador sería, como poco, un hecho decisivo. Si bien los elevados niveles de confianza no impiden que se produzca otro repunte en los activos de riesgo en los próximos meses o incluso trimestres, implican que los riesgos de caída están aumentando a medio plazo. Por tanto, podría ser un buen momento para recoger beneficios en los segmentos de mercado que han protagonizado un comportamiento estelar en 2017.
Sin duda alguna, siempre y cuando la confianza siga aumentando, los inversores tienen libertad de acción. Pero en cuanto la tendencia bajista se materializa, resultará fundamental contar con un enfoque prudente. Un ejemplo: El ciclo de rentabilidad de los activos, que mide la rentabilidad de los activos de riesgo frente a la de los activos más seguros, suele dirigirse hacia sus niveles máximos en fases en las que la opinión de consenso es que nada puede salir mal.
