Guilhem Savry, foto cedida. Menor duración, mayor exposición a renta variable y materias primas, así como estrategias de valor relativo, las claves de inversión en 2018
2018 presentará un entorno más desafiante para los inversores. Si bien se espera que el crecimiento mundial se mantenga sólido, Unigestion considera que la inflación debería acelerarse y los bancos centrales podrían adoptar una postura más dura. Frente a este ambiente más desafiante, Guilhem Savry, responsable de Macro y Asignación dinámica de activos del equipo de Cross-Asset Solutions de Unigestion, esboza tres estrategias tácticas de inversión que consideran deberían beneficiarse de estas condiciones económicas y de mercado.
«Esperamos que el crecimiento mundial se mantenga sólido y sincronizado a nivel mundial… sin embargo, creemos que la era de baja inflación terminará pronto» comenta Savry, señalando que es poco probable que continúe el efecto económico de ‘Goldilocks Economy’, mientras que considera que la alzas salariales impulsarán a la inflación.
El directivo señala que a pesar de que pocos bancos centrales han considerado hasta ahora que la mejora económica cíclica sea lo suficientemente sólida como para modificar su postura de política monetaria acomodaticia, su principal convicción para 2018 es que la era del ‘dinero fácil’ llegará a su fin. «Ya hay alguna evidencia de este cambio. Por primera vez desde la crisis financiera, la relación entre la actividad de «relajación» y «ajuste» se movió a favor de esta última en 2017, gracias al aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el Banco de Canadá. Además, el Banco Central Europeo (BCE) anunció una reducción en su programa de compra de bonos, que se espera sea el primer paso antes de la subida… Esto nos lleva a creer que los bancos centrales adoptarán una postura más dura en 2018″.
Desde una perspectiva de asignación de activos, nuestro posicionamiento táctico seguirá tres temas clave:
El ajuste de los bancos centrales debería ser menos preocupante si se reduce la exposición a los activos sensibles a la duración
Mantener o aumentar la exposición a renta variable y materias primas podría beneficiarse de una aceleración de la inflación
Las estrategias de valor relativo tienen la capacidad de generar retornos no direccionales.
«Esperamos que las acciones continúen beneficiándose del entorno de crecimiento estable, el estímulo fiscal de EE.UU. así como del aumento del consumo» comenta añadiendo que considera que es preferible reducir la exposición beta de la cartera mediante la implementación de operaciones de valor relativo, es decir, pasar de un estilo «beta» a uno más centrado en la generación «alfa».
En el 2018, Savry prefiere a «las acciones japonesas y europeas frente a las acciones en los Estados Unidos y el Reino Unido debido a valoraciones más atractivas y menores riesgos esperados. En términos de sectores, las finanzas y la energía son preferibles a los sectores defensivos, ya que dependen más de la duración. En el mercado cambiario, favorecemos el yen japonés y el euro porque ambos tienen el potencial de ofrecer características defensivas en caso de una caída de la renta variable a corto plazo y un potencial al alza si la política monetaria cambia», concluye.
Foto: jl.Cernadas, Flr, Creative Commons. Beneficiarse de la recuperación del sector financiero, con Edmond de Rothschild
El negocio bancario tradicional podría elevar su rentabilidad, especialmente en Estados Unidos, tras la última subida de tipos de la Fed (hasta 1,25-1,50%); más aún tras anunciar tres subidas más para el 2018 que acaba de comenzar. En Europa la subida de tipos podría no comenzar hasta 2020, pero ya a partir de enero de 2018 se comenzará a reducir el volumen de compra mensual de activos.
También a primeros de diciembre pasado se conocía la aprobación de la nueva normativa Basilea III, que tiene por objeto ayudar a reducir una variabilidad excesiva en los activos ponderados por riesgo, mejorando además la capacidad de comparar y la transparencia de los ratios de capital de los bancos. Labuena noticia es que las reformas aprobadas no exigen más capital a los bancos para poder absorber pérdidas, más allá de lo establecido en 2010,cuando el coeficiente mínimo de capital quedó determinado en el 6%.
Parece pues un buen momento para tomar posiciones en instrumentos que inviertan en el sector financiero, adelantándose a una recuperación. Ésta es la alternativa que ofrece la clase I del fondo Edmond de Rothschild Financial Bonds de la gestora Edmond De Rothschild AM, que terminaba 2017 con una rentabilidad del 10,09%.
Se propone como objetivo superar la rentabilidad del índice Bank of America Merrill Lynch Euro Financial Corporate, en el horizonte de inversión recomendado, a través de una cartera expuesta a títulos de renta fija emitidos principalmente por instituciones financieras internacionales.
Para conseguirlo, el fondo se gestiona activamente e independientemente de ningún índice. El Bank of America Merrill Lynch Euro Financial Corporate se utiliza únicamente como referencia comparativa. El fondo buscar capturar el atractivo rendimiento ofrecido por la deuda financiera híbrida, parte integrante de la estructura de capital de las compañías, limitándose al mismo tiempo su volatilidad.
El gestor principal del fondo es Julien de Saussure, gestor de Carteras de Crédito y analista especializado en deuda financiera desde 2009. Incorporado al grupo Edmond de Rothschild en 2006, Julian de Saussure es gestor de carteras de crédito y analista del fondo Edmond de Rothschild Financial Bonds desde 2012. Con anterioridad fue analista de fusiones y adquisicines en Deutche Bank. Julien de Saussure se licenció por la Escuela de Estudios Superiores de Comercio de Paris, HEC Paris, con especialidad en Finanzas (Finance major).
El universo inicial de inversión combina las oportunidades que ofrecen los componentes del índice Bank of America Merrill Lynch Euro Financial con otras externas al índice. Estas oportunidades externas incluyen bonos financieros rescatables en el año o emisiones que tienen un nominal inferior al mínimo requerido para ser incluido en el índice, bonos sin calificación (por ejemplo, algunos CoCos) o emisiones en libras esterlinas, francos suizos y dólares. El gestor aplica al universo resultante un filtro cualitativo y cuantitativo para reducir su cobertura activa a 120-130 emisores.
A continuación se lleva a cabo un posicionamiento geográfico top-down. Se combinan análisis de riesgo económico y de riesgo del sector financiero para asignar una calificación crediticia (de 1 a 5) por país, al objeto de posicionarse en lo que denominan su ‘zona de confort’. Una zona de confort que está compuesta por países fuertes con sistemas financieros sólidos, como Francia y Alemania en este momento.
En la siguiente fase se aplica una combinación de análisis bottom-up cuantitativo y cualitativo por emisor. Se consideran factores cualitativos como resultados financieros, calidad del equipo directivo, historia de la compañía y su actitud hacia accionistas y bonistas y distribución de dividendos, junto con factores cuantitativos como diversificación, estructura de capital, liquidez, calidad de los activos y financiación, beneficios, solvencia y tests de stress.
En un análisis posterior bottom-up por emisión, se tienen en cuenta cuestiones de liquidez, legales y de valor relativo. En esta última etapa se lleva a cabo un proceso de análisis relativo, tanto entre distintos emisores como de diversas emisiones dentro de cada emisor.
Se llega así a una cartera en la que un mínimo del 75% corresponde a una asignación estratégica – con emisiones más defensivas o emisores más sólidos y foco en el potencial del carry, que incluye liquidez – y el 25% restante a una asignación táctica, que incluye instrumentos con mayor riesgo potencial, pero también con mayor potencial de subida, y que suele demandar una mayor rotación de la cartera. Resulta así una cartera concentrada que refleja las convicciones más sólidas de los gestores, con límites predefinidos en lo que a apetito por el riesgo se refiere.
Las mayores ponderaciones en la cartera del fondo, excluyendo derivados, corresponden por zona geográfica a Francia (25,1%), Reino Unido (12,6%), Italia (10,6%), Holanda (10,3%), Suiza (9,20%) y España (8,9%). Por sector un 65,1% está invertido en el sector bancario, un 28,6% en el asegurador y un 6,4% en liquidez. Los cinco emisores principales son BNP Paribas SA (4,9%), Société Générale (4,7%), Credit Agricole SA (4,6%), UBS Group AG (4,6%) y HSBC Holdings Plc (3,2%). El fondo cuenta con un patrimonio global bajo gestión de 1.902,40 millones de euros.
La evolución por rentabilidad del fondo lo sitúa en el primer quintil durante 2013 y 2017, batiendo al índice de su categoría durante 2016. A tres años, registra un dato de volatilidad bastante controlada del 3,8%, que lo sitúa en el segundo grupo de los menos volátiles de su categoría, en el quintil cuatro. A un año, el dato se reduce al 2,56%, con una Sharpe en este periodo del 4,6 siendo su tracking error, respecto al índice de su categoría, del 2,46%. La suscripción de la clase I de Edmond de Rothschild Financial Bonds requiere una aportación de 500.000 euros. Aplica a sus partícipes hasta un 0,60%, además de una comisión variable del 20% sobre resultados positivos del fondo respecto a su índice de referencia.
El fondo cuenta también con una clase C, más adecuada para inversores individuales, con un requerimiento de inversión mínima de una participación, siendo su último dato de valor liquidativo de 141,74.
Los mercados se mantuvieron volátiles durante el mes de noviembre, mientras que el impulso económico se mantuvo sólido y los resultados de las sociedades europeas del tercer trimestre de 2017 fueron buenos. El PIB de la zona euro avanzó un 0,6% en el tercer trimestre de 2017, las previsiones económicas mejoran y los índices de producción manufacturera están en su nivel más alto desde abril del 2000.
Hay algunas situaciones que siguen bajo vigilancia, con las dificultades de recapitalización de Credito Valtellinese y de Banca Carige en Italia. El mercado primario se mantuvo activo con emisiones de Talanx T2, BFCM T2 y BNP Cardif T3. Crédit Logement presentó una oferta de compra en los antiguos T1 con una prima de 3 a 4 puntos, en la que el equipo gestor participó, y una nueva emisión de T2. La rentabilidad del fondo fue equilibrada en noviembre, tras una corrección marcada en la primera mitad del mes. Los subordinados de seguros y los T2 bancarios contribuyeron de forma positiva a la rentabilidad del fondo, mientras que los CoCos acabaron noviembre en terreno negativo.
Por su evolución tanto por rentabilidad como por volatilidad en los últimos tres años, la clase I del fondo Edmond de Rothschild Financial Bonds obtiene la calificación cinco estrellas de VDOS.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Travis Wise. Lyxor AM apuesta en Estados Unidos por los valores growth frente a los value
La expansión sostenida en Estados Unidos y la fuerza que va ganando la recuperación en la zona euro y Japón son para Lyxor AM dos poderosas razones que deberían preservar el crecimiento global, al tiempo que el freno por la desaceleración controlada de China debería ser modesto.
Por eso, en su visión macro y de mercados para el primer trimestre de 2018, la filial del grupo Société Générale anticipa retornos más moderados en las materias primas cíclicas.
“La presión de los salarios probablemente empezará a aumentar en Estados Unidos debido a la escasea de mano de obra. Sin embargo, esperamos que la inflación en general siga contenida, lo que permitirá a los principales bancos centrales continuar con el proceso de normalización suave. Creemos que el entorno positivo para activos de riesgo se extenderá a 2018 y continuamos prefiriendo la renta variable a los bonos (infraponderamos ligeramente)”, resumen en su informe.
En lo que respecta a los activos de la zona euro y de Japón, Lyxor AM cree que deberían comportarse mejor que los de Estados Unidos, que actualmente salen lentamente de un entorno muy positivo.
“Mantenemos la visión de que el dólar mejorará en el primer semestre. Sin embargo, tampoco se puede descartar que un dólar más débil favorezca a los activos de EE.UU. como sucedió en 2017. Por ello, mantenemos una posición de sobreponderar sobre la renta variable de la zona euro y Japón y complementamos nuestra posición neutral sobre bolsa estadounidense retomando nuestra apuesta larga por growth de Estados Unidos frente al value”, añaden.
La reforma fiscal en Estados Unidos unida al positivo momento de ciclo en la zona euro y Japón deberían favorecer las inversiones en bienes capitales y los sectores tecnológicos. “Seguimos sobreponderando ligeramente a los bancos y sectores defensivos”, apuntan los expertos de la gestora.
Estrategias alternativas
Para Lyxor AM, otro trimestre de crecimiento decente debería apoyar las estrategias bottom-up, aunque menos que antes y con más baches porque a medida que los gobiernos tomen el testigo de los bancos centrales a la hora de apoyar la recuperación, habrá nuevas temáticas que abran oportunidades en Estados Unidos y en Europa, eso sí, una vez eliminados los riesgos electorales. La recuperación en Europa debería favorecer los fondos diversificados.
“Sobreponderamos los fondos diversificados en Japón. Por el contrario, estamos infraponderados en los fondos de Reino Unido afectados por Brexit. Seguimos infraponderando los fondos Quant”, afirman.
Fusiones y adquisiciones
Con los riesgos regulatorios de nuevo en el mapa, las operaciones de fusiones y adquisiciones no se pueden dar por hecho y esto en el fondo implica más riesgo para los especialistas en fusiones, recuerda la firma.
“Mantenemos una recomendación de sobreponderar en fondos de situaciones especiales, ya que tienen un equilibrio entre compañías más arriesgadas en las primeras fases del ciclo y otras más maduras que se ven impulsadas por la actividad empresarial. Esperamos más volatilidad”, añaden.
Además, Lyxor sigue sobreponderando las estrategias multi-credit Fixed Income Arbitrage para captar oportunidades por las subida de los rendimientos de la deuda. Estamos neutrales en L/S Credit.
“Por otra, unos bancos centrales cautos deberían constreñir el valor en FI y el pulso de FX. Las materias primas también pueden moverse en rangos, al calor de la desaceleración en China. Seguimos neutrales en CTA. Bajamos Global Macro a neutral con una preferencia por los estilos diversificados sobre renta fija/divisas con un foco en fondos de mercados emergentes”, concluyen.
Foto: bibliotecadearte, Flickr, Creative Commons. Degroof Petercam AM: estrategia de inversión en renta variable europea para 2018
Degroof Petercam Asset Management organiza un desayuno en Madrid el 1 de febrero en el que presentará su estrategia de inversión para 2018.
Durante este evento, Guy Lerminiaux, CIO de Renta Variable de Degroof Petercam AM y gestor del fondo DPAM Invest B Equities Euroland, analizará las perspectivas sobre renta variable europea.
Julián Pascual, presidente de Buy & Hold SGIIC. Foto cedida. Rex Royal Blue continuará apostando por la industria cíclica en 2018
Rex Royal Blue, sicav gestionada por Julián Pascual, presidente de Buy & Hold SGIIC, continuará apostando por empresas como Renault, Cie Automotive, Plastic Ominum y Gestamp durante 2018.
Además de la industria cíclica, la firma apuesta también por compañías aéreas como AIG y Ryanair. En banca, por Unicaja, que “continuará siendo nuestra principal posición ya que el ciclo expansivo seguirá soplando a favor”, explica Pascual.
También, la firma ha decidio aumentar su posición en Facebook y en Alphabet, líderes absolutos en el negocio de la publicidad digital. Uno de los factores predominantes para aumentar las posiciones de estas empresas, según Julián Pascual, es que “están inviertiendo en inteligencia artificial y en el conocimiento de las necesidades de los usuarios. Dos campos que aumentarán la eficiencia y los ingresos de las compañías”.
Signet o Babcock son dos compañías que han bajado su valor en el tercer trimestre de 2017. Sin embargo, la firma ha aumentado sus posiciones porque “seguimos viendo valor en ellas y una oportunidad de aumentar la rentabilidad a medio y largo plazo”, explica el presidente de Buy & Hold.
Cierre de diciembre
Rex Royal Blue apostó por estos sectores el pasado año. Esto ayudó a cerrar 2017 con una revalorización del 14,6% superando tanto al Eurostoxx como al Ibex, con rentabilidades del 6,5% y del 7,4%, respectivamente.
Buy & Hold gestiona tres fondos de inversión: renta variable (B&H Acciones Europa FI); mixta (B&H Flexible FI); y de renta fija (B&H Renta Fija FI). Las tres siguen la filosofía de inversión en valor de las tres sicavs estrella de la firma: Rex Royal Blue (con 14,6% a cierre dediciembre); Pigmanort (13,9% a diciembre); y BH Renta Fija, con una rentabilidad en 2017 del 6,8%.
Foto: Ron Kikuchi, Flickr, Creative Commons. UBS organiza un desayuno sobre el fondo Floating Rate Income
UBS organiza un desayuno sobre el fondo Floating Rate Income.
El desayuno tendrá lugar el 31 de enero de 2018 en las oficinas de UBS en Madrid, en la calle María de Molina 4, Planta 1. La hora del evento es de 9:00-10:00.
El ponente del desayuno será Bernard Hunter.
La asistencia, destinada a inversores institucionales exclusivamente, debe confirmarse a través de este correo: sh-ubs-am-iberia@ubs.com
De izquierda a derecha, Íñigo Merino y José Ignacio Marijuan. Foto cedida. Nace Norwealth, una nueva agencia de valores capitaneada por José Ignacio Marijuan e Íñigo Merino
Una nueva agencia de valores ha visto la luz en España, en concreto en Bilbao. Bajo el nombre de Norwealth Capital AV, la nueva firma, registrada desde el pasado 2 de enero en la CNMV con número de licencia 277, está dedicada a la gestión integral del patrimonio de sus clientes. José Ignacio Marijuan e Íñigo Merino son los CEOs del proyecto.
Debido a su origen previo de agentes, para dar cabida a todas las modalidades que existen en el asesoramiento se han declarado no independientes bajo MiFID II. “Aun así creemos que el futuro y nuestro crecimiento está más ligado al asesoramiento independiente. Esto va muy unido a nuestro servicio de family office que es el que más está creciendo dentro de Norwealth. Cada vez son más los grupos familiares que nos solicitan la gestión y la supervisión global de su patrimonio”, explican a Funds Society José Ignacio Marijuan, CEO.
La agencia de valores se diferencia por contar con una visión propia, y global, construida a partir de las capacidades de un equipo de profesionales especializado, que cuenta con trayectorias profesionales similares, valores compartidos y experiencias complementarias. Y que trabaja con una filosofía asentada en la idea de que el patrimonio familiar no son sólo números, sino que “detrás hay personas, un nombre, unos valores y una imagen”. Y con una metodología que se basa en “proteger, cuidar e incrementar el patrimonio” de los clientes.
El objetivo es consolidarse en Bilbao, donde la idea, dicen, es“seguir creciendo y dando respuesta a la gran demanda de clientes que tenemos hoy en día”. Eso sí, la idea en un futuro próximo es abrir dos oficinas fuera del País Vasco para consolidar su proyecto y ponerse “en cifras relevantes en un tiempo razonable”.
Por sus orígenes y visión global del patrimonio de los clientes, sus clientes son HNWI, pero la idea es ir más allá: “Queremos democratizar nuestro asesoramiento para dar entrada a patrimonios menos elevados pero que puedan acceder a nuestra forma de gestionar y control de sus inversiones de igual manera”, explican desde la firma.
Sus orígenes se explican por la necesidad de dar respuesta la demanda de clientes: “Vimos la demanda por parte de muchos clientes de que les gestionásemos su patrimonio en los bancos donde tenían depositado su dinero. Querían un asesoramiento de alguien de su confianza sin ningún tipo de interés prefijado, pero sin tener que cambiarse de su banco de siempre. Vemos que cada vez hay más interés por una gestión personalizada, donde la preocupación real es el sentimiento y el acompañamiento en el día a día del cliente dando soluciones absolutamente especificas a lo que necesitan. Hemos conseguido que cada cliente de Norwealth se sienta único tanto en la composición de su cartera como en el control y seguimiento de sus inversiones”, comentan desde la entidad.
José Ignacio Martijuan Tellitu e Íñigo Merino, al frente
Al frente de ese equipo especializado está José Ignacio Marijuan Tellitu, CEO y socio fundador de la agencia. Cuenta con 19 años de experiencia en banca privada y gestión de patrimonios. Ha pasado 17 años trabajando en BBVA en diferentes puestos como gestor de inversiones senior y los dos últimos años ha sido agente de Bankinter y ha estado dedicado a la creación de Norwealth. También CEO y socio fundador es Íñigo Merino Álvarez,y responsable del área de planificación patrimonial en la nueva entidad. Cuenta con 15 años de experiencia en banca privada y gestión de patrimonios. Inició su carrera profesional en Landwell Jurídico y Fiscal. Con posterioridad, ha pasado más de 10 años al frente del departamento de planificación patrimonial en BBVA Patrimonios.
El director de Inversiones es Oscar Martínez Sáenz. Cuenta con mas de 15 años de experiencia en gestión de activos y mercados de capitales. Previamente ocupó el cargo de director de Inversiones en Gefonsa S.V (banca privada del Grupo Banco Caminos), y anteriormente fue miembro del equipo de equity research en Inverseguros S.V. Inició su carrera profesional en Bankoa Credit Agricole.
El equipo se completa con Felisa Ramos Figueroa, gestora de patrimonios senior, y los gestores de patrimonios Juan Manuel Martínez Serrano y Ramón Ilarduya Amann.
Foto: Doug8888, Flickr, Creative Commons. Santander lanza la primera gama de fondos de inversión sostenibles en España
Banco Santander incorpora a su oferta de productos de inversión colectiva una gama nueva de fondos para responder a la demanda creciente de inversión responsable y sostenible. El banco lanza esta semana dos nuevos fondos mixtos, bajo la gama Santander Sostenible, e inicia así un camino para convertirse en una referencia en España en este ámbito.
El fondo Santander Sostenible 1, de renta fija mixta internacional, está dirigido a un inversor de perfil conservador y tiene un mínimo del 75% de su cartera en valores de renta fija, ya sea pública o privada, y el 25% restante en renta variable. El fondo Santander Sostenible 2, dirigido a inversores con un perfil de riesgo más elevado, invierte hasta el 55% en acciones y el resto en renta fija. Estas carteras contarán con green bonds (deuda corporativa diseñada para financiar proyectos sostenibles, verdes, de energías limpias, reducción de emisiones…), fondos temáticos, e inversiones en activos al margen del mercado europeo (bolsa americana, deuda high yield o emergente…) La gama se ajusta a una política de inversión sostenible, que se sustenta en los pilares ASG (Ambiental, Social y de Gobierno Corporativo) y a los principios de sostenibilidad financiera.
El fondo se construye tras un completo análisis del universo de inversión, en el que se aplican un amplio número de indicadores ASG. Todo ello acompañado de diferentes elementos de valoración financiera con el fin de seleccionar aquellos activos más rentables que presenten mejores perspectivas de sostenibilidad financiera, ambiental y social. Todo este proceso es supervisado de manera periódica por un Comité de Inversiones y Sostenibilidad, que vela tanto por el cumplimiento de los objetivos de sostenibilidad como por la evolución de la rentabilidad de los fondos.
La gama Santander Sostenible cuenta con un sólido equipo de cinco gestores, que refleja las fortalezas y capacidades de Santander Asset Management, integrado por las áreas de Soluciones de Inversión, Renta Variable y Renta Fija. Con el lanzamiento de esta nueva gama, Santander refuerza su apuesta por la inversión sostenible responsable, un área que ya lidera en España. Actualmente, un 40% de las principales iniciativas internacionales de sostenibilidad a las que se adhiere Banco Santander están asociadas a criterios ISR. En 1995, Santander constituyó el primer fondo de ISR en España y en la actualidad cuenta con el fondo de mayor patrimonio gestionado bajo estos criterios: el Santander Responsabilidad Solidario, con 950 millones de euros. Este fondo recibió el pasado año el premio al Mejor Fondo Solidario por Expansión-Allfunds.
Desde 2000, Santander tiene presencia en el DJSI World y DJSI Europe, los índices de referencia en el ámbito internacional que miden el comportamiento sostenible de las empresas en las dimensiones económica, medioambiental y social y es reconocido como uno de los 10 bancos mejor valorados del mundo y el primero en España por su gestión sostenible.
Foto cedida.. Frédéric Mangeant, nuevo CEO de BNP Paribas Real Estate en España
Frédéric Mangeant ha sido nombrado nuevo CEO de BNP Paribas Real Estate en España. Desde su nuevo puesto, Mangeant será el encargado de pilotar la ambiciosa estrategia de la compañía en España para los próximos años, fortaleciendo todas las líneas de negocio.
En su calidad de CEO, reportará a Lauric Leclerc, Deputy Chief Executive Officer de BNP Paribas Real Estate.
Por su parte, Jesús Pérez será nombrado senior advisor dentro de la nueva organización de BNP Paribas Real Estate, reforzando la relación con el resto del grupo BNP Paribas.
A lo largo de su carrera, Mangeant ha forjado sólidas relaciones con una amplia gama de profesionales de diferentes ámbitos de la economía española como el Property Management, la banca de inversión y el sector inmobiliario, entre otros, y conoce bien el mercado inmobiliario español, incluido el segmento de oficinas, residencial y retail.
Frédéric Mangeant llega procedente de Shaftesbury Asset Management, donde ha ocupado el puesto de responsable para España desde 2014. El nuevo CEO de BNP Paribas Real Estate, que comenzó su carrera en 1987 en Estados Unidos, desde 1990 desarrolló con éxito Knight Frank en España, hasta llegar a ser el primer socio no británico de la firma. En las siguientes dos décadas (1990-2010), desarrolló un ambicioso plan de negocio, donde adquirió inversiones, tanto para clientes privados e institucionales, por un valor superior a los 3.000 millones de euros. Cuenta con un Máster en Property Management por la Universidad Politécnica de Madrid.
Lauric Leclerc, Deputy Chief Executive Officer de BNP Paribas Real Estate, a cargo de las áreas de Property Management e International Advisory, explica que “queremos aprovechar la oportunidad de crear un nuevo player importante en España. Frédéric es reconocido por su excelente conocimiento del mercado español y su nombramiento se enmarca en nuestro deseo de fortalecer la gestión en el país. Continuará con el desarrollo exitoso de todas nuestras líneas de negocio, gracias a su experiencia y su sólida trayectoria en el sector inmobiliario, tanto a nivel nacional como internacional».
Pixabay CC0 Public Domain. La inflación en Europa: ¿ignoran los inversores el riesgo?
La zona euro está en la vanguardia de la mejora del ciclo económico global. Para ilustrar este hecho, solo hay que revisar el record histórico del último dato del índice PMI manufacturero. Sin embargo, el consenso del mercado sobre inflación sigue en niveles bajos. Como explican los expertos de Invesco, los riesgos para esta visión de consenso están creciendo, aunque sean razonables. El factor clave para el futuro será el nivel al que las empresas europeas trasladarán los avances del tipo de cambio a sus clientes, dicen.
Razones que explican por qué la inflación sigue baja
Para Invesco, la fortaleza del euro es la principal razón que explica los niveles actuales de la inflación y en su análisis semanal, la gestora cita un reciente informe del Banco Central Europeo que advierte de que una apreciación permanente del euro del 10% reduciría la inflación en 2, 6 y 8 puntos básicos en uno, dos y tres años respectivamente. Ésa es la razón de que el BCE se mantenga comprensiblemente prudente dada la apreciación nominal ponderada por comercio del 7% desde abril de 2017.
“El nivel de inversión más sólido que hemos observado también proporciona cierta confianza de que la capacidad productiva de la zona euro mejorará aún más. Esto sugiere que el repunte cíclico puede sostenerse mediante un menor crecimiento del empleo y una mayor formación de capital, lo que significa que necesita más tiempo de lo esperado para superar las limitaciones de capacidad”, afirma la gestora.
Razones para que la inflación se acelere
La continua fortaleza del petróleo y de forma más general del mercado de materias primas impulsará la inflación a corto plazo. Éste es el escenario base de Invesco, que además recuerda que si el precio del petróleo en euros se mantiene en los niveles actuales, la inflación llamada energética se desacelerará en los primeros meses de 2018, antes de volver a repuntar a partir de marzo de este mismo año. Si esta previsión se confirma, nuestros cálculos sugieren que la energía podría contribuir con hasta un 0,5% adicional a la tasa anual de inflación general a mitad de año.
El BCE espera que la economía de la eurozona crezca un 2,3% en 2018 y un 1,9% en 2019. Los indicadores de actividad que seguimos, basados en los datos publicados y ciertas encuestas, sugieren un crecimiento más elevado, al menos en lo que se refiere a los primeros meses de este 2018. Un factor clave para las previsiones de inflación es la actuación de las empresas europeas a este crecimiento económico.
“Sabemos que un euro más fuerte permite que las compañías de la eurozona importen sus productos a menores precios. Si la demanda y el poder de fijación de precios son débiles, entonces estos ahorros se trasladan a los consumidores vía una reducción de precios. Sin embargo, si la demanda es sólida y las empresas confían en su poder de fijación de precios, entonces el impacto será nulo, no habrá traslado de los ahorros a los precios de los productos”, apuntan desde Invesco.
De momento, sigue siendo difícil de alcanzar una aceleración de la inflación generada domésticamente (DGI). El modelo de la gestora sugiere que esta llamada DGI creció alrededor de un 1,3% interanual en el cuarto trimestre de 2017, pero en todo caso, explican, la situación está empezando a cambiar.
“La tasa de desempleo en la eurozona se sitúa actualmente en el 8,7%, la más baja desde 2009, hace ocho años. Nos encontramos ahora en un entorno donde el crecimiento de los salarios podría sorprender al alza. Como ejemplo se puede observar en Alemania, donde el potente sindicato IG Metall está solicitando un aumento salarial del 6% para sus cuatro millones de miembros. Incluso en los países de la periferia europea el entorno parece estar mejorando, con el gobierno español anunciando un incremento del salario mínimo por encima de la inflación (aunque condicionado a un incremento del PIB de al menos un 2,5%)”, afirman.
El BCE tiene y seguirá teniendo un impacto muy profundo en los mercados europeos de renta fija. «Aunque esperamos que la inflación de la eurozona se mantenga en niveles contenidos a lo largo de 2018, el riesgo asimétrico está comenzando a cambiar. Si la inflación se mantiene en niveles bajos o insuficientes, sabemos cómo actuará el BCE. En el lado contrario, casi nadie ha contemplado la posibilidad de un exceso de inflación», dicen.
“Ahora que los riesgos deflacionarios han desaparecido, el propio balance de riesgos del BCE podría también cambiar. El este escenario, el momento de la normalización no es tanto el punto en el que se alcance el objetivo del BCE, sino más bien un punto en el que el banco central se muestre cómodo de que pueda devolver la inflación al objetivo levantando el pie del acelerador monetario. Se podría argumentar que esto incluso ya ha comenzado”, concluyen.
