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Siete aspectos a tener en cuenta para invertir en 2018

En 2018 los últimos signos de recesión quedarán prácticamente en el pasado y varios aspectos referentes a las políticas de los bancos centrales serán cruciales para el desarrollo de la economía, así como para los inversores. El apoyo del banco central se retira y la demanda del sector privado se ha convertido en el motor de crecimiento para las economías a nivel global. “En la era actual de creciente populismo y esfuerzos hacia reformas políticas se requiere de un marco más amplio para evaluar los riesgos a los que se enfrentarán los inversores los próximos meses” asegura Michaël Lok, CIO de UBP y Co-CEO de UBP Asset Management. Por este motivo, UBP ha elaborado un listado sobre los aspectos que deben tener en cuenta los inversores a lo largo de 2018:

1. El boom económico global continúa: Este año y el próximo el crecimiento mundial será el más rápido en diez años, con una media de un 3,6% en 2017 y de un 3,5% en 2018. “El crecimiento depende a partir de ahora en menor medida del apoyo del banco central y se ha sincronizado más en todo el mundo. Asimismo, el consumo está aumentando en China y Estados Unidos mientras que en la zona euro su nivel se acerca al anterior de la crisis. Estos aspectos, así como las inversiones corporativas, la mejora de los salarios y del mercado de trabajo y el aumento de la demanda doméstica irán empujando progresivamente al alza las economías a nivel mundial”.

2. La entrada de un nuevo régimen monetario: A lo largo de los próximos meses los estímulos que los bancos centrales han ido introduciendo en la economía desde 2008 desaparecerán y se espera que la Fed lleve a cabo más subidas de tipos. El BCE, por su parte, retirará paulatinamente los estímulos y reducirá su compra de activos de 60.000 a 30.000 millones de euros mensuales. “2017 se ha caracterizado por el fin del recorte de tasas por parte de los bancos centrales. Dada la mejora de la economía, es lógico que estas instituciones vayan retirando las medidas que implantaron para intentar reflotar la economía tras la crisis”.

3. La recuperación cíclica resuelve los obstáculos estructurales en Europa: “En 2018, los inversores europeos deberían centrarse en el aumento de los ingresos como el principal impulsor del rendimiento de renta variable” asegura Lok. La economía europea ha llegado a la mitad del ciclo de su recuperación tras la recesión de 2011 y 2012 y se espera que su rentabilidad los próximos meses esté entre el 10% y el 12%. A pesar del fuerte crecimiento económico y el entusiasmo tras la elección de Emmanuel Macron en Francia, la renta variable europea se ha quedado por detrás de la renta variable de otros mercados desarrollados en 2017 registrando un modesto aumento del 13% a finales de octubre. “Hay que tener en cuenta que este comportamiento es habitual en este tipo de activos en Europa durante una recuperación económica”.

4. La reforma doméstica respalda la recuperación cíclica en los mercados emergentes: es probable que el próximo año se lleve a cabo un cambio político significativo en los principales países emergentes, que debería reflejarse en la maduración de la economía y se traducirá en un aumento de las rentabilidades de los inversores. “Los activos de los mercados emergentes han estado entre los más fuertes a nivel mundial en 2017, y han subido un 32% entre enero y octubre. Algunas economías emergentes como China, Brasil o Rusia han dado ya síntomas de recuperación después de cinco años de desaceleración. Pese a que su “reaceleración” será modesta, la disminución de presiones inflacionarias a nivel local, el crecimiento global dinámico y los precios estables de las commodities deberían impulsar las economías de los mercados emergentes los próximos meses”.

5. Un cambio de ciclo en las materias primas: Aunque en cualquier conversación sobre commodities los últimos años el protagonista es el oro, este enfoque puede distraer a los inversores de un horizonte temporal de largo plazo. “Actualmente los precios de las materias primas se están acercando a los mínimos anteriores al año 2000. Hay que tener en cuenta que, con la agricultura susceptible a los cambios del clima, el aumento del suministro a largo plazo de productos industriales así como de metales y minería y la mejora de las perspectivas en el sector industrial, las commodities se convierten en una buena oportunidad de inversión a largo plazo. Asimismo, los productores de hierro, aluminio y cobre de alta calidad están bien posicionados para aprovechar esta coyuntura”.

6. Las ganancias en la renta variable americana: Igual que en 2017, 2018 se presenta como un año prometedor para este tipo de activos pese a sus valoraciones elevadas. Históricamente, la renta variable americana se ha comportado muy bien en periodos de recesión y en momentos posteriores de expansión económica. “Los próximos meses la renta variable americana obtendrá rentabilidades de dos dígitos lo que la convertirá en una de las opciones más atractivas para los inversores”.

7. La reforma y la reestructuración se afianzan en Japón: Aunque la economía de Japón superó las expectativas en 2017, las preocupaciones sobre Corea del Norte y un escándalo de corrupción doméstica pesaron sobre la confianza en el país durante gran parte del año. Esto dejó distraídos a muchos inversores a pesar de las impresionantes ganancias corporativas de Japón y la mejora de los fundamentales. “La sufrida economía japonesa, igual que la europea, debería animarse por fin y lograr un crecimiento del 1,7% en 2017 a medida que los beneficios del crecimiento mundial, las reformas domésticas y los estímulos se mantienen. Las actuales expectativas de ganancias para 2018 son modestas, del 6%, pero parece que los inversores subestiman el impulso del crecimiento doméstico japonés”.

Aunque se prevé que 2018 sea un buen año, las rentabilidades que obtendrán los inversores no serán tan elevadas como las de 2017. “La clave de los próximos meses para obtener unos retornos interesantes está en centrar el asset allocation en el crecimiento de la economía global”.

Gesvalt compra la compañía Inmoseguros Tasación a Dunas Capital

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Gesvalt, empresa de consultoría y valoración de activos en los sectores inmobiliario, financiero e industrial, ha anunciado la compra de la compañía de tasación del Grupo Inmoseguros Servicios Inmobiliarios a Dunas Capital. Con esta operación Gesvalt espera duplicar su facturación en el mercado de la valoración de inmuebles para el sector seguros alcanzando una cuota de mercado del 10%. Esto situaría a la compañía como líder del sector en esta industria.

Esta adquisición forma parte de la estrategia de crecimiento de Gesvalt que en esta ocasión se consolida en un sector de gran potencial como es el del seguro. Según diversas estimaciones, las aseguradoras cuentan actualmente en España con activos inmobiliarios por un valor aproximado de 10.000 millones de euros (según datos de la Dirección General de Seguros), que se valoran anualmente.

Inmoseguros Tasación ha valorado activos por un valor superior a 1.000 millones de euros durante el pasado año 2017 y está considerada como una de las referencias en su sector. Con su compra, Gesvalt tiene la intención de afianzar su liderazgo en el sector asegurador, asimismo aprovechará también para ampliar y reforzar su portfolio de servicios para este sector.

“Estamos muy satisfechos por la adquisición de Inmoseguros Tasación, que cuenta con un amplio conocimiento y experiencia del sector, excelente reputación y genera una gran confianza entre sus clientes. Queremos seguir ofreciendo al cliente del mundo asegurador un servicio completo y especializado, ampliando nuestro portfolio para adaptarnos cada vez más a sus necesidades”, ha señalado Sandra Daza, directora general de Gesvalt.

“Con esta operación, en Gesvalt queremos reforzar nuestra presencia en un sector como el asegurador que cuenta con un importante potencial. Asimismo, damos un paso más en nuestra estrategia de crecimiento, tanto por el incremento orgánico de nuestro negocio, así como aprovechando nuevas oportunidades de adquisición que nos ofrece el mercado. Estamos abiertos a este tipo de operaciones siempre que estén alineadas con nuestra filosofía y con los planes de nuestra compañía”, ha explicado Germán Casaseca, consejero delegado de Gesvalt.

Fuerte crecimiento y expansión internacional

Gesvalt ha experimentado un importante crecimiento en el último ejercicio. La compañía cerró 2017 con una facturación de 20,5 millones de euros, lo que supone un incremento de en torno a un 30% respecto a la facturación de 2016.

Durante el pasado año, y fruto de esta evolución del negocio, la compañía dio también un paso más en su internacionalización estableciendo su propia estructura en Lisboa para dar servicio al mercado portugués.

El sólido crecimiento global impulsa los mercados emergentes

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La mejora de los fundamentales de los mercados emergentes hace que el caso para la asignación de activos en 2018 sea fuerte. Los flujos de capital hasta esta clase de activo en 2017 alcanzaron su nivel más alto de la última década al rozar los 112.800 millones de dólares, una tendencia ascendente que NN Investment Partners cree que continuará. La imagen fundamental mejorada debería permitir que las primas de riesgo se compriman aún más y se espera que la imagen técnica sea de apoyo.

Las perspectivas para el crecimiento económico mundial son sólidas y se espera que el repunte sincronizado en los mercados desarrollados y emergentes siga adelante, alimentando el crecimiento del comercio mundial. China sigue siendo un factor clave del crecimiento del PIB de los mercados emergentes, que la gestora cree que aumentará del 4,5% en 2017 al 4,8% en 2018.

Los riesgos para este pronóstico de crecimiento están al alza. Si el estado de la economía global continúa mejorando, el crecimiento en las economías emergentes puede ser aún más fuerte. Lo más probable es que las autoridades chinas aspiren a la calidad por encima del ritmo de crecimiento en los próximos años, a medida que el enfoque en las reformas estructurales haya aumentado. El gigante asiático puede seguir creciendo a un ritmo muy decente del 6%-6,5% en los próximos años.

«La demanda de los mercados emergentes es fuerte y todo parece indicar que va a continuar. Un factor clave es la brecha de crecimiento del PIB entre las economías desarrolladas y emergentes, que tocó fondo en 2016 en torno al 2%. Desde entonces ha aumentado y esperamos que se amplíe aún más en los próximos años. Históricamente, la correlación entre los flujos de cartera y este diferencial de crecimiento es fuerte”, explica Marcelo Assalin, responsable de deuda de los mercados emergentes de NN Investment Partners.

Otros factores positivos

Los saldos externos de muchos mercados emergentes han mejorado considerablemente en los últimos años, ya que los déficits en cuenta corriente se han reducido drásticamente. Los niveles de endeudamiento han disminuido desde que alcanzaron su punto máximo en 2015, lo que es otro indicador de la mejora de los fundamentales. La inflación sigue siendo históricamente baja, a pesar de una ligera aceleración en los últimos meses como reflejo de un mejor crecimiento.

Ampliar

Las tasas de interés reales siguen siendo altas en los mercados emergentes, que no solo brindan primas de mayor riesgo para los inversores sino también un colchón para los bancos centrales locales frente a la necesidad de subir las tasas de interés. Las monedas emergentes han recuperado algo de terreno, especialmente frente al dólar estadounidense, pero con base en tasas de cambio efectivas reales todavía están infravaloradas en un 15%.

Inflación y petróleo

NN IP ve algunos riesgos potenciales, que sin embargo no se espera que desvíen la visión positiva. La normalización de la política monetaria, particularmente en Estados Unidos, causará cierta presión al alza sobre los rendimientos de los bonos. Por sí solo, esto no detendrá la imagen positiva de los emergentes, pero combinada con una sorpresa alcista en la inflación, que contribuiría a una postura más agresiva de lo esperada por parte de la Fed, puede conducir a una mayor volatilidad.

Las crecientes tensiones geopolíticas pueden impulsar los precios del petróleo, que se verán respaldados por el acuerdo entre la OPEP y otros productores de petróleo para limitar el suministro, y por una mayor demanda como resultado de un mayor crecimiento económico. Por otro lado, el aumento de los precios del petróleo incentivará a los productores de esquisto de Estados Unidos a aumentar la producción, lo que limitará la subida de los precios del petróleo. En general, por lo tanto, los precios deberían permanecer relativamente estables.

«Se espera que los emergentes generen retornos totales atractivos en 2018. Nuestra visión constructiva sobre este tipo de activo se basa principalmente en la mejora de los fundamentales y el atractivo de la clase de activos en relación con otros mercados de renta fija. El crecimiento global de amplia base y el enfoque de China en las reformas crean un ambiente vibrante para los activos de los emergentes. La volatilidad inducida políticamente creará oportunidades atractivas para administradores experimentados y activos», concluye Assalin.

Arquia Banca culmina la adquisición de Caja Abogados para extender su oferta diferencial de banca a profesionales del Derecho

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Arquia Banca ha formalizado la compra de Caja Abogados para extender su modelo diferencial de banca para profesionales a perfiles pertenecientes al mundo del Derecho, tras recibir la preceptiva autorización del regulador. A partir de ahora, los clientes de este perfil vinculados al mundo del Derecho podrán beneficiarse de una mayor cobertura en los servicios de asesoramiento personalizado, gracias a la experiencia de más de 30 años del grupo y su presencia en 25 ciudades repartidas a lo largo de toda la geografía española.

Caja Abogados -hasta ahora integrada en Bantierra- continuará desarrollando su actividad con la misma marca, aportando al grupo un equipo humano de unos 40 profesionales, una cartera de más de 25.000 clientes y un volumen de negocio de 600 millones de euros, gestionado a través de una red de 12 oficinas, tres delegaciones –dos de ellas especializadas en ofrecer servicios para empresas- y 18 agentes financieros.

La integración efectiva supone para Arquia Banca -entidad dueña de una participación mayoritaria en la EAFI Profim- un significativo refuerzo en su posicionamiento como banca especializada en la gestión de grandes patrimonios y en las necesidades de financiación de los colectivos de perfil profesional. Mediante esta operación Arquia Banca avanza hacia su objetivo de crecimiento fijado hasta 2019 en el plan estratégico, que incluye para este año su conversión a entidad bancaria y el inicio de su expansión al mercado portugués.

Javier Navarro, presidente de Arquia Banca, afirma que “la trayectoria de Caja Abogados a lo largo de su existencia encaja a la perfección en nuestro modelo de banca especializado en el asesoramiento a profesionales, y además esta integración nos permite seguir creciendo, acercándonos a uno de los colectivos más importantes de nuestro país: el de los abogados”.

Desde 2016 Arquia Banca ha potenciado mucho su segmento de banca privada y la gestión de grandes patrimonios, gracias a la compra de un paquete mayoritario de la sociedad de asesoramiento financiero Profim, con una cartera de más de 1.000 clientes y un volumen de negocio gestionado de 350 millones de euros.

Arquia Banca (Caja de Arquitectos S. Coop de crédito), que este 2018 iniciará su expansión a Portugal con dos oficinas en Lisboa y Oporto, culminará próximamente el proceso para la transformación en Arquia Bank S.A como parte de los objetivos de la entidad, en línea con su Plan Estratégico 2016-2019, tras la obtención de la correspondiente autorización de la Secretaría General del Tesoro y Política Financiera. Este cambio permitirá a Arquia Banca responder mejor a los desafíos que plantea en el modelo financiero actual, contando con una elevada especialización en el asesoramiento a profesionales de todo tipo de sectores.

Arquia Banca cerró el año 2016 con un beneficio neto de 8,7 millones de euros. Con una sólida trayectoria, la entidad ha obtenido resultados positivos de manera ininterrumpida desde su fundación.

atl Capital se adapta a MiFID II creando un nuevo departamento para grandes patrimonios

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En 2018 atl Capital cumple 15 años de vida y han elegido celebrarlo con el lanzamiento de una nueva división para clientes con patrimonios superiores a los 3 millones de euros. Clientes Élite, liderada por Jacobo Zarco, surge de la necesidad de hacer una segmentación de los clientes como consecuencia de la entrada den vigor de la normativa europea MiFID II. En palabras de Guillermo Aranda, director general de la firma, «no se trata de dar peor servicio a los clientes de menor patrimonio sino de mejorar el servicio a los clientes con un mayor importe de inversión».

En estos 15 años, atl Capital ha conseguido alcanzar la «estabilidad de la marca», 1.400 millones de euros en activos bajo gestión y 2.200 clientes. Su objetivo de cara a 2023 es situar su patrimonio en 2.600 millones de euros y a ello contribuye, según Jorge Sanz, CEO de la entidad, la llegada de MiFID II. «A compañías como la nuestra, que no tenemos presupuesto para publicidad, que se hable del sector nos beneficia», ha explicado durante la presentación de su informe de Perspectiva y Visión de Mercados para 2018.

Entorno macroeconómico favorable

Los expertos de atl Capital consideran que uno de los aspectos destacables de este año es que ha comenzado con la economía más robusta y saneada de los últimos 10 años. Su previsión es que el crecimiento mundial se vuelva a acercar al 4% con una inflación controlada. En el caso concreto de España, y a pesar del efecto «catalán», el PIB podría crecer en torno al 2,5% e incluso acercarse al 3%. «Es un año para sobreponderar activos de con riesgo frente a los activos con riesgo», explican en su informe.

Sin embargo, hay algo que les preocupa ante un escenario tan benigno para la renta variable y es que «todo el mundo está positivo en renta variable y más pronto que tarde deberíamos ver una correción en el mercado», afirma Mario Lafuente, gestor de la firma.

La renta variable europea y emergente es la principal recomendación para este año y, dentro de Europa, España es uno de los mercados favoritos para atl Capital. Una escenario que se sustenta en la buena evolución de los beneficios empresariales que, en el caso de las empresas españolas, se podrían situar en el entorno del 11%. «La bolsa española depende poco de la evolución económica del país y más de Latinoamérica y los bancos», añade Lafuente. En este sentido, el subcontinente americano goza de buena salud y, en el caso de los bancos, el potencial es claro aunque es preciso un crecimiento mayor del crédito. Así, destacan la buena rentabilidad por dividendo que ofrecen las compañías españolas que supone una alternativa de inversión respecto a las exiguas rentabilidades que ofrece la deuda.

En el resto de Europa y EE.UU. desde atl Capital apuntan a crecimientos de beneficios de doble dígito, animados por la reforma fiscal de Donald Trump que tendrá un importante impacto en las compañías americanas. Así las cosas, se impone la «calma» y la «tendencia continuista» pese a que las valoraciones están en la parte media-alta de la banda.

Respecto a la renta fija, la clave está en el comportamiento de los bancos centrales y la reacción a sus políticas monetarias. atl Capital mantiene una posición neutral y cauta en la inversión en renta fija, un activo que no va a ofrecer apenas rentabilidad. Para poder alcanzarla, prefieren activos de mayor riesgo como la renta fija emergente y los bonos high yield.

La visión de la entidad apunta a un euro fuerte para 2018 y espera que registre alzas y bajas entre los 1,28 dólares y los 1,15 para estabilizarse en torno a 1,20 frente al billete verde.

Y sí, hay riesgos. como una subida de tipos en EE.UU. más rápida de lo esperado, los resultados electorales de Italia o la amenaza de Irán, pero el mayor de todos es, en palabras de Lafuente, «el riesgo desconocido, el que nos sorprenda a todos con el pie cambiado».

Magallanes cumple tres años y anuncia que asume los costes de análisis externo bajo MiFID II

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“El año 2017 ha sido un año singular: así como la nao Victoria invirtió tres años y poco en dar la vuelta al mundo, Magallanes ha cumplido tres años desde su fundación. La expedición de la Victoria no solo fue importante por ser la primera circunnavegación en la historia, sino también porque abrió nuevos horizontes cambiando la ciencia y la concepción de la Tierra”: así comienza Iván Martín, director de Inversiones de Magallanes Value Investors, su última carta trimestral en la que celebra su tercer aniversario.

«Nuestro viaje no ha terminado, tenemos el firme propósito de convertirnos en un referente en calidad de la gestión y excelencia en el servicio al cliente dentro de la industria de la gestión de activos. Estamos convencidos de que el éxito viene cuando el cliente se convierte en la prioridad. En Magallanes, el cliente es lo primero”, añade.

En estos tres años, y a pesar de que considera que el horizonte temporal a la hora de invertir en bolsa debería medirse en décadas, ya comienza a hablar de rentabilidades anualizadas a largo plazo. Así, la rentabilidad de sus fondos European e Iberian desde su origen es del 12,76% y 13,45% anual compuesto, que corresponde a un 42,04% y 43,23% de rentabilidad acumulada, respectivamente. Unas cifras para celebrar.

En total, con datos a cierre de 2017, gestiona y asesora un total de 1.800 millones de euros pertenecientes a más de 15.000 inversores. Dicho patrimonio está repartido en tres estrategias de las que, a su vez, cuelgan diferentes vehículos de inversión según la siguiente distribución: en Europa, 1.296 millones de euros; en Iberia, 422 millones; y en microcaps, 82 millones. Unos niveles que ya hacen pensar el cierres parciales: “Uno de nuestros principios tiene que ver con el firme compromiso con la calidad en la gestión, que prevalece sobre el tamaño. Llegado el momento, dependiendo de las condiciones de mercado, dicho compromiso podría traducirse en el cierre parcial o total de las estrategias gestionadas. En este sentido, tanto la estrategia ibérica como la de microcaps, lanzada en marzo de 2017, se encontrarían no muy lejos de sus tamaños óptimos de gestión”, advierte.

También destaca el incremento de clientes extranjeros en sus fondos, llegando a ser del 40% para el caso del fondo europeo domiciliado en Luxemburgo. “En esta línea, durante el último trimestre del año hemos creado una nueva clase de participación denominada en libras esterlinas para dicho fondo”, anuncia.

Decisiones de cara a MiFID II

En su carta, recuerda que el pasado 3 de enero entró en vigor MiFID II. “En resumen, el espíritu de la norma persigue una mayor transparencia de los mercados financieros, así como reforzar la protección al inversor”, explica.

Con respecto a la decisión de los costes de análisis externo, anuncia que los asumirá sin repercutirlos a los clientes: “El proceso de inversión de Magallanes basado en un elevado conocimiento de las compañías donde invertimos hace que elaboremos internamente los informes de análisis y valoración de los valores que tenemos en cartera. Basados en nuestra filosofía de gestión activa, nuestro análisis interno es la clave para generar retornos superiores para nuestros clientes, siendo el uso de análisis externo otra fuente más dentro de nuestro proceso de inversión. MiFID II pretende mejorar la transparencia en lo referente a los costes de análisis, por lo tanto, consideramos como opción más ética y natural que Magallanes asuma el coste total por análisis, sin repercutir el importe del mismo ni a los fondos ni a los partícipes”.

Encuentro con Peter Lynch

En la carta, Martín recuerda también su encuentro el pasado diciembre con Peter Lynch en sus oficinas de Boston, posible gracias a la coincidencia en una idea de inversión.

«Representa el prototipo del inversor en valor: audaz, templado, paciente, inteligente, abierto y muy especialmente contrario a cualquier dogmatismo en lo referente a inversiones, lo que le ha hecho ganar el calificativo por nuestra parte de inversor total”, explica y de ahí que no sea casualidad que el nombre de la gestora sea Magallanes: “Aparte de ser un claro tributo a la figura histórica de Fernando de Magallanes, también lo es a la de Peter Lynch, tomando el nombre del fondo que gestionó durante más de una década”.

Martín recuerda algunas ideas de inversión tratadas en la conversación, y palabras del propio Peter: “No me preparo, sigo analizando empresas”, dice. “Saber que el mercado es volátil, moviéndose de forma virulenta cada cierto tiempo, no debería servirnos como herramienta para intentar posicionar nuestra cartera. Todo lo que se necesita saber es que dichas caídas ocurren y que no duran para siempre. Dentro de un horizonte temporal razonable, recuperaremos y ganaremos dinero. Es por eso que Peter recuerda que el órgano del cuerpo humano más importante a la hora de invertir es “el estómago y no el cerebro”. Interiorizar este hecho hace que te centres en lo realmente importante: el análisis de empresas”, explica Martín.

¿Posibilidad de correcciones?

Y enlaza esta idea con la posibilidad de correcciones tras las fuertes alzas del pasado: “Somos conscientes de la posibilidad de caídas durante las próximas semanas, meses o trimestres. Nuestros fondos invierten en compañías que cotizan en bolsa y por lo tanto no serán inmunes ante caídas de mercado. El miedo a una posible corrección no hará que dejemos de seguir buscando empresas e invirtiendo en aquellas con alto potencial de revalorización. Un barco guiado por una tripulación competente tendrá más posibilidades de sobrellevar una tormenta que un barco sin tripulación, igual que una cartera de buenas acciones obtendrá, a largo plazo, una mayor rentabilidad que una cartera no invertida por miedo a la aparición de una tormenta”, explica.

Frente a esta posibilidad, hay una fórmula pues: conocer lo que se compra. “Conocer en profundidad lo que se tiene en cartera ayuda especialmente cuando la situación empeora. Si entiendes bien un negocio, estarás dispuesto a comprar más en caso de que su precio caiga, igual que no te lo pensarás dos veces a la hora de comprar el coche de tus sueños en un proceso de liquidación de existencias”, explica.

En este contexto, hay que buscar ideas de forma constante. “Las buenas ideas de inversión, aquellas que te hacen multiplicar varias veces tu dinero, son escasas, pero existen. Cuantas más ideas veamos, más posibilidades tendremos de encontrar una de estas joyas. Si miramos 10 ideas, con suerte encontremos 1 que merezca la pena, si miramos 100, probablemente lleguemos a 10, lo que sería un número respetable de buenas ideas. Uno de los aspectos distintivos dentro del proceso de inversión de Magallanes es precisamente cómo identificamos ideas. Para ello utilizamos diferentes canales”, explica Martín.

Aproximadamente, una de cada tres ideas en cartera es generada por observación. “Prestamos especial atención al mundo que nos rodea. Algunas de nuestras mejores ideas, pasadas y presentes, provienen de la observación, por ejemplo, Kapsch TrafficCom, Conzzeta, Temenos, Barón de Ley o Savencia, entre otras. También encuentran un gran número de ideas a través del estudio, análisis y lectura de todo lo que cae en sus manos: dentro de esta categoría, Orkla, Porsche Holding y Renault son buenos ejemplos. “Igualmente, algunas de nuestras ideas más controvertidas y al mismo tiempo más rentables, han venido por el hecho de adoptar una actitud contraria al consenso generalizado de mercado, nuestra inversión en barcos, Euronav y Scorpio Tankers, entraría dentro de esta temática”. Aunque de forma residual, también consideran compañías que están atravesando momentos complicados, inmersas en complejos procesos de reestructuración, así como otras situaciones especiales, tales como spin-offs. La trama E.ON–Uniper encajaría dentro de este concepto.

En este sentido, en su libro “One Up On Wall Street”, disponible en castellano, Peter Lynch aporta una muy útil clasificación de empresas atendiendo al perfil de crecimiento, ciclicidad y riesgo de cada negocio. Las compañías se pueden clasificar en seis categorías: bajo crecimiento (Orange Polska), estables (Savencia), alto crecimiento (Aker BP), cíclicas (Renault), activos respaldados (Pargesa Holding) y reestructuraciones (Metro AG). Clasificación que implementan en Magallanes y que les ayuda a entender mejor los negocios.

Una de las últimas compras de 2017 ha sido Carrefour, el segundo mayor distribuidor del mundo, después de Wal-Mart. “La amenaza omnipresente de Amazon en todo aquello susceptible de ser distribuido online ha creado la opinión popular de que el formato físico de tiendas está muerto. En consecuencia, el precio de las acciones de aquellos negocios percibidos como muertos ha sufrido más allá, en nuestra opinión, de los fundamentales de dichas compañías, incluso en un entorno de fuerte presión competitiva. Es el caso de Carrefour”, explica Martín, firma a la que estiman un potencial de revalorización próximo al 50%.

Por qué los mercados siguen ascendiendo

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Llevamos solo cuatro semanas del nuevo año y las conversaciones que he tenido con los clientes en este 2018 ponen de relieve por qué las bolsas siguen escalando: la demanda de rendimientos de los inversores no ha menguado un ápice. El riesgo requerido para generar rendimiento no parece importar a los inversores: están más centrados en conseguir una rentabilidad o una renta más próxima a la tasa de inflación. La valoración les preocupa menos y, mientras persista esta mentalidad, los mercados seguirán subiendo.

En Europa, la demanda de rendimientos es muy acusada y la culpa la tienen los tipos de interés negativos. El objetivo de la política monetaria del Banco Central Europeo es mantener la estabilidad de los precios. A ojos del BCE, lo importante es fijar un tipo de interés adecuado e importa muy poco si ese tipo adecuado resulta negativo. Pero a los inversores sí les importa que sea negativo: por lo general, desean al menos recuperar su capital. Cuando el tipo de interés está en su nivel normal, una inversión en un activo sin riesgo garantiza la devolución del capital más un interés. A medida que se asume más riesgo de inversión, la probabilidad de anotarse una pérdida aumenta, de forma imperceptible al principio, pero llega hasta un 10% en una cartera de renta fija.

El incremento del riesgo viene acompañado de una mayor rentabilidad esperada, de ahí que la probabilidad de sufrir pérdidas no suba indefinidamente, sino que se estabiliza en un nivel en torno al 30-40% después de asumir un riesgo similar al de la renta variable. Por tanto, una cartera adecuada para un inversor sería la que ofreciera la rentabilidad esperada máxima en función de la probabilidad de pérdida indicada por aquel. La probabilidad indicada representa la aversión al riesgo del inversor. Sin embargo, cuando los tipos de interés son negativos, un depósito a plazo fijo tiene garantizada la pérdida de capital.

En este entorno perverso, se necesita riesgo de inversión para reducir la probabilidad de pérdida. Los bonos europeos presentan una probabilidad de pérdida en torno al 50%. Son solo las clases de activos como los bonos corporativos investment grade y high yield, las acciones y las inversiones alternativas donde un inversor tiene una probabilidad superior al 50% de recuperar el capital. En un mundo con tipos de interés negativos, el deseo de proteger el capital es un indicador de la tolerancia al riesgo, no de la aversión al riesgo.

Posibles desencadenantes de una caída

Obviamente, resulta fácil ser tolerante al riesgo cuando todos los mercados se han comportado tan bien. Eso podría cambiar fácilmente si los mercados giran a la baja. La asunción excesiva de riesgo generalmente provoca pánico, y cuanto más dure la asunción de riesgo, mayor podría ser la corrección, pero ninguno de los baches que hemos visto en las bolsas durante los últimos años ha espantado a los inversores. Más bien al contrario: los reveses se han interpretado como oportunidades de compra. ¿Qué podría cambiar eso y, por ende, provocar una caída de los mercados? Apreciamos dos posibles desencadenantes:

Los tipos de interés suben, y nos devuelven a la normalidad.
Un acontecimiento exógeno golpea el mercado (por ejemplo, un suceso político) y los inversores se sienten incómodos al darse cuenta de los exagerados niveles de riesgo que están asumiendo.

El BCE sigue siendo extremadamente conservador (equivocadamente, en mi opinión, ya que está estimulando el comportamiento descrito arriba). Las actas de la reunión de diciembre del BCE sugieren que se va a anunciar la fecha de finalización de las compras de activos, pero eso todavía es reducir los estímulos cuantitativos, ni hablar de una subida de tipos. Debido a ello no veo cómo se va a cambiar la actitud de los inversores ante la aversión al riesgo y, por lo tanto, preveo que la demanda desaforada de rendimientos continuará.

La necesidad de mantenerse vigilantes

Por definición no prevemos una crisis exógena, pero los movimientos de alta frecuencia de los precios después de un acontecimiento de estas características nos dirán mucho sobre la tolerancia de los inversores a las caídas. Si se produce un suceso así, pero los descensos son escasos y duran poco, tendremos otro año de tolerancia al riesgo por delante. En contadas ocasiones había sido tan imperativa como ahora la necesidad de vigilancia para un responsable de asignación de activos. Por lo tanto, mi atención se centra en:

El comportamiento del Banco Central Europeo.
La evolución de la inflación.
Los indicadores técnicos de la bolsa.

Por el momento, estas señales de alerta emiten luz verde, pero eso podría cambiar muy rápido. No rehúyo el riesgo, pero prefiero exponerme a la duración en EE.UU. y no en Europa, donde parece considerablemente más probable que se revisen las valoraciones ante un banco central que va rezagado.

David Buckle es responsable de Soluciones de Inversión en Fidelity.

Davos deja un mensaje de advertencia: que el momento dulce no empañe la visión de los riesgos políticos y económicos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El estado del comercio, el endeudamiento, la inmigración, cuándo será la próxima recesión, evitar una guerra de divisas o la tensión geopolítica eran algunos de los temas que centraron la atención en la reunión del Foro Económico Mundial –también llamado Foro de Davos– el año pasado. Doce meses después, los mismos temas siguen sobre la mesa, pero envueltos en un halo de optimismo gracias al impulso de la economía global.

“No hay nada como unos cuantos mensajes optimistas desde Davos para impulsar aún más la renta variable mundial y propulsar los rendimientos de la renta fija hasta niveles nunca vistos en los últimos cuatro años”, apuntan los expertos de Legg Mason.

La propuesta de recortes de impuestos en Estados Unidos que hizo que la renta variable estadounidense batiera otro récord también incitó al Fondo Monetario Internacional a aumentar sus perspectivas económicas globales a principios de semana, impulsando así el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense, referencia mundial, hasta el 2,65%, la cota más elevada desde 2014.

De hecho, el Fondo Monetario Internacional (FMI) sitúa el crecimiento de la economía mundial en un 3,9% en 2018 y 2019. Además, la estabilidad del crecimiento en China, el aumento de las reservas de petróleo, los positivos datos de producción en Europa y la mejora de la inflación en México y en Brasil han dado lugar a un clima optimista en Davos.

Baño de realismo

Sin embargo, el punto de vista realista y la advertencia lo puso la propia directora del Fondo Monetario Internacional (FMI), Christine Lagarde, que aseguró que pese al momento “dulce” que vive la economía mundial, persisten las desigualdades, que no se reducen y que afectan en mayor medida a los jóvenes. Este no es el único reto que le queda pendiente a los líderes mundiales, según el Instituto de Investigación de Credit Suisse, Davos se enfrenta a un nuevo orden mundial y a una “recesión” de la democracia en la mayoría de los países.

Desde BlackRock señalan que el telón de fondo geopolítico se está volviendo menos estable. “Nuestro barómetro de sensibilidad geopolítica muestra niveles elevados. Consideramos que los eventos geopolíticos generalmente tienen un impacto de corta duración en los activos de riesgo globales cuando la economía es fuerte. Las tensiones comerciales, sin embargo, se perfilan para convertirse en una amenaza significativa en 2018”, advierten.

Respecto al mercado, los líderes mundiales también han manifestado algunas advertencias, entre las que se incluyen comentarios sobre las elevadas valoraciones de los activos y el potencial de aumento de la inflación y los tipos.

Incluso sus declaraciones durante estos días han tenido un rápido reflejo en el mercado. En cuanto han hablado, el petróleo ha superado los 65 dólares el barril por primera vez desde 2014, Canadá ha subido sus tipos y Argentina ha decepcionado a algunos inversores con un recorte de tipos inesperados que ha dado lugar al desplome del peso frente a un dólar en fase de depreciación. Y la divisa estadounidense ha caído después de que el secretario del Tesoro estadounidense, Steven Mnuchin, comentara en Davos que la debilidad del dólar es positiva para el comercio.

Pimco está considerando agregar más bonos del Tesoro de Estados Unidos con menor calidad

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Dan Ivascyn, jefe de inversiones del grupo Pimco, afirmó a principio de año que Pacific Investment Management Co (Pimco) está considerando agregar bonos del Tesoro de Estados Unidos de menor calidad.

Según las declaraciones que ha recogido la agencia Reuters, Ivascyn dijo que los bonos del Tesoro de Estados Unidos a más corto plazo «parecen más interesantes a los niveles actuales” y agregó que para Pimco son una opción interesante ante la actual curva de rendimiento del Tesoro.

“Están sucediendo muchas cosas entre bastidores, con respecto al comercio y Corea del Norte. Esta es una advertencia que puede generar un poco de volatilidad a corto plazo. La política comercial de Estados Unidos y China son un riesgo de cara a 2018”, afirmó Ivascyn.

A mediados de enero, los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años alcanzaron el 1,985%, el nivel más alto desde septiembre de 2008, mientras que el rendimiento a 10 años alcanzó el 2,597%, su nivel más alto desde marzo, según los datos de Reuters.

Menor duración, mayor exposición a renta variable y materias primas, así como estrategias de valor relativo, las claves de inversión en 2018

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

2018 presentará un entorno más desafiante para los inversores. Si bien se espera que el crecimiento mundial se mantenga sólido, Unigestion considera que la inflación debería acelerarse y los bancos centrales podrían adoptar una postura más dura. Frente a este ambiente más desafiante, Guilhem Savry, responsable de Macro y Asignación dinámica de activos del equipo de Cross-Asset Solutions de Unigestion, esboza tres estrategias tácticas de inversión que consideran deberían beneficiarse de estas condiciones económicas y de mercado.

«Esperamos que el crecimiento mundial se mantenga sólido y sincronizado a nivel mundial… sin embargo, creemos que la era de baja inflación terminará pronto» comenta Savry, señalando que es poco probable que continúe el efecto económico de ‘Goldilocks Economy’, mientras que considera que la alzas salariales impulsarán a la inflación.

El directivo señala que a pesar de que pocos bancos centrales han considerado hasta ahora que la mejora económica cíclica sea lo suficientemente sólida como para modificar su postura de política monetaria acomodaticia, su principal convicción para 2018 es que la era del ‘dinero fácil’ llegará a su fin. «Ya hay alguna evidencia de este cambio. Por primera vez desde la crisis financiera, la relación entre la actividad de «relajación» y «ajuste» se movió a favor de esta última en 2017, gracias al aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el Banco de Canadá. Además, el Banco Central Europeo (BCE) anunció una reducción en su programa de compra de bonos, que se espera sea el primer paso antes de la subida… Esto nos lleva a creer que los bancos centrales adoptarán una postura más dura en 2018″.

Desde una perspectiva de asignación de activos, nuestro posicionamiento táctico seguirá tres temas clave:

El ajuste de los bancos centrales debería ser menos preocupante si se reduce la exposición a los activos sensibles a la duración
Mantener o aumentar la exposición a renta variable y materias primas podría beneficiarse de una aceleración de la inflación
Las estrategias de valor relativo tienen la capacidad de generar retornos no direccionales.

«Esperamos que las acciones continúen beneficiándose del entorno de crecimiento estable, el estímulo fiscal de EE.UU. así como del aumento del consumo» comenta añadiendo que considera que es preferible reducir la exposición beta de la cartera mediante la implementación de operaciones de valor relativo, es decir, pasar de un estilo «beta» a uno más centrado en la generación «alfa».

En el 2018, Savry prefiere a «las acciones japonesas y europeas frente a las acciones en los Estados Unidos y el Reino Unido debido a valoraciones más atractivas y menores riesgos esperados. En términos de sectores, las finanzas y la energía son preferibles a los sectores defensivos, ya que dependen más de la duración. En el mercado cambiario, favorecemos el yen japonés y el euro porque ambos tienen el potencial de ofrecer características defensivas en caso de una caída de la renta variable a corto plazo y un potencial al alza si la política monetaria cambia», concluye.