Pixabay CC0 Public DomainFoto: Wikilmages. UBS Asset Management consolida sus capacidades en ETFs con filtro ISR con tres nuevos lanzamientos
UBS Asset Management ha anunciado el fortalecimiento de su oferta de ETFs sostenibles con el lanzamiento de tres nuevos fondos, centrado uno de ellos en la igualdad de género y los otros dos en el cumplimiento de los criterios ESG (social, ambiental y de gobierno corporativo).
En este sentido, UBS AM ha lanzado UBS (lrl) ETF plc – Global Gender Equality UCITS ETF. Este ETF invierte en el índice Solactive Equileap Global Gender Equality 100 Leaders index, compuesto por 100 compañías globales líderes en sus respectivos sectores y con un sólido track record en cuanto a diversidad de género y sostenibilidad, estando cada valor limitado a un peso de 3% de los activos del fondo. Para entrar a formar parte de él, las entidades han sido seleccionadas en base a 19 criterios de diversidad, entre ellos igualdad en las remuneraciones y conciliación entre la vida personal y laboral, transparencia y responsabilidad, igualdad de género y políticas de sostenibilidad. Gracias a la aplicación de estos criterios, el índice ofrece una mejor puntuación a nivel general sobre igualdad de género que la de otros índices globales centrados en este tema, al mismo tiempo que busca proporcionar una rentabilidad ajustada al riesgo estable.
Este ETF nace de una colaboración conjunta entre UBS Asset Management y UBS Wealth Management y forma parte del compromiso de UBS con la inversión sostenible. De hecho, UBS destinará el 5% de las comisiones de gestión percibidas en relación con el ETF a proyectos filantrópicos que apoyen el objetivo número 5 de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas a través de la UBS Optimus Fundation.
Asimismo, UBS AM ha lanzado el fondo UBS ETF (IE) MSCI ACWI Socially Responsible ETF, que replica el índice MSCI ACWI SRI 5% Issuer Capped Index, el cual incluye compañías de gran y mediana capitalización de 23 países desarrollados y 24 mercados emergentes. El índice está ponderado por capitalización bursátil y está diseñado para proporcionar exposición a compañías que cuentan con las mejores calificaciones en criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) dentro de sus respectivos sectores.
Por último, UBS AM también ha hecho accesible para los inversores que quieran invertir en base a criterios ESG, el fondo UBS ETF (IE) MSCI ACWI ESG Universal hedged EUR UCITS ETF, que replica el índice MSCI ACWI ESG Universal 5% Issuer Capped index. Este índice incluye las compañías que demuestran una calificación sólida en términos de MSCI ESG Rating y una tendencia ESG positiva. En efecto, comprende aquellas empresas que han registrado una mejora en la tendencia de su calificación ESG en los últimos 12 meses al mismo tiempo que reduce la ponderación de las compañías que se han quedado rezagadas respecto a sus competidores en términos de calidad ESG.
Ambos ETFs son de réplica física y cuentan con clases de acciones con cobertura de divisa.
Pedro Coelho, Head of Passive & ETF Specialist Sales Iberia de UBS Asset Management, señala: “El año pasado vimos un sólido interés por parte de los inversores por estrategias con filtro ISR y esperamos una mayor demanda durante 2018. Con estos nuevos lanzamientos, los clientes podrán obtener exposición a acciones de gran y mediana capitalización, seleccionadas en función de filtros ESG, tanto en los mercados desarrollados como emergentes”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nikos Koutoulas. Los principios de la inversión value siempre han sido poderosos y están más vigentes que nunca en la renta variable británica
Si el Brexit supone el primer factor de infravaloración para la bolsa británica, la fiebre tecnológica constituye el segundo. Los inversores están impulsando al alza los precios de los títulos tecnológicos y, al mismo tiempo, en el extremo comercial opuesto, están castigando a las aparentes víctimas de las perturbaciones relacionadas con la tecnología.
En el momento de escribir estas líneas, el índice tecnológico de EE. UU. Nasdaq 100 se ha revalorizado en torno a un 40% en 2017. Tan solo cinco valores representan más del 40% del Nasdaq, así que, cada vez que alguien compra un ETF que replica el Nasdaq, está comprando más de estos valores y, por tanto, el movimiento tendencial continúa.
En cambio, muchas empresas de la vieja economía se ven sometidas a presión, a medida que Amazon y similares amenazan los consolidados modelos de negocio. Ahora bien, ¿cuántas veces ha sido exagerada la reacción del mercado?
Los inversores activos tienen una oportunidad de hallar firmas percibidas como las víctimas de las perturbaciones, que son capaces de adaptar sus modelos de negocio para sobrevivir, o que presentan quizás flujos de caja que exhiben una sorprendente robustez.
El poder a largo plazo de la inversión en valor
Los mercados actuales evocan en cierta medida el periodo de 1999-2000, como pone de relieve el hecho de que el mercado británico no mostraba valoraciones tan baratas con respecto al mercado estadounidense desde hacía 17 años.
Por lo tanto, se podría decir que la renta variable británica representa una apuesta a ‘ganador y colocado’ de cara a 2018. Si la renta variable de todo el mundo tiende al alza, en algún momento la renta variable británica debería revelarse una apuesta de convergencia.
Sin embargo, si las acciones mundiales sufren una corrección, las acciones británicas deberían exhibir una mayor resistencia debido a sus reducidas valoraciones y al hecho de que no existen flujos especulativos de capital («dinero caliente») en el mercado del Reino Unido.
Nos mostramos optimistas acerca de nuestra capacidad para seguir hallando interesantes oportunidades de valoración en 2018, haciendo énfasis en los fundamentales de las empresas.
Tras un año en el que los valores de estilo growth se han anotado una rentabilidad con creces superior, sobre todo en el caso de los gigantes tecnológicos estadounidenses, sería comprensible preguntarse si los clásicos principios de inversión que tan bien han funcionado a lo largo el tiempo volverán a funcionar una y otra vez. No obstante, a largo plazo, los principios de la inversión en value siempre se han revelado poderosos.
Es más actual que nunca la frase de Jeremy Grantham, de GMO: “Aunque el valor representa una fuerza débil en cualquier año concreto, se transforma en un monstruo a lo largo de varios años. Al igual que la gravedad, vence lentamente la resistencia que intenta frenarlo”.
Richard Colwell es director de Renta Variable Británica de Columbia Threadneedle.
Pixabay CC0 Public DomainRodrigo_Jay. Facebook prohíbe los anuncios que publicitan criptomonedas y productos financieros de riesgo
La red social Facebook ha actualizado la política de su herramienta publicitaria, Facebook Ads, con la que expresa la prohibición de publicar anuncios en su plataforma que promocionen productos y servicios financieros de riesgo, entre ellos las criptomonedas.
Según ha anunciado la compañía, Facebook bloqueará la publicidad que anuncia criptomonedas, así como la financiación de ofertas iniciales de moneda (ICO, por sus siglas en inglés) y de productos financieros de opción binaria, todos ellos inversiones de alto riesgo, como ha anunciado la compañía a través de un comunicado publicado en su web oficial.
La red social, que busca con esta medida evitar la difusión de servicios considerados como “engañosos”, había detectado que algunas compañías actualmente los utilizaban con fines “sin buena fe”, como ha explicado Facebook.
La compañía estadounidense aplicará la nueva política publicitaria a nivel global, y bloqueará los anuncios que la incumplan en varias de las plataformas de la compañía entre las que se incluyen Facebook, Audience Network e Instagram. La empresa ha recomendado a sus usuarios reportar los anuncios que infrinjan la nueva norma.
Las exigencias normativas que conllevan MIFID II suponen una mayor protección de los inversores, destacan en IKN. Foto cedida. Evento de IKN: MiFID II convierte al inversor de banca privada en el centro de la nueva normativa
La banca privada española se ve obligada a la implantación de la nueva normativa europea, MiFID II, que ha comenzado a partir de 2018. Para el sector se trata de una oportunidad donde diferenciarse y aportar valor al asesoramiento que recibe el cliente y que cada entidad puede aportarle.
Con esta normativa europea se pretende acordar la regulación sobre los mercados de valores y los instrumentos financieros. Está inspirada en las condiciones de seguridad,eficacia y transparencia de los mercados con el objetivo de una mayor proyección de los inversores.
En este nuevo escenario existirán nuevas exigencias en torno a Target Market, donde el 80% de los clientes cada día exigen más soluciones digitales.
Durante la próxima edición de Banca Privada 2018 (Madrid, 27 de febrero), organizada por IKN, el evento donde poder conocer la hoja de ruta para digitalizar el negocio y cumplir con MiFID II, se analizará cómo cumplir con los desafíos de la banca privada española en 2018: Equity Crowfunding, PIB a la baja, nuevos herederos, transición a la omnicanalidad y las nuevas exigencias Mi FIDII.
Contará para ello con 18 expertos en Wealth Management de la mejor selección de bancas privadas de España.
Con la llegada de MiFID II el foco será el cliente: este sabrá si su entidad le “vende” o le “asesora”; los asesores financieros deberántener una certificación específica para demostrar su nivel de formación; se adaptarán los productos a las necesidades del cliente y éste estará informado de la calidad del producto contratado y del coste de la gestión de sus inversiones en todo momento.
En Banca Privada 2018 participarán representantes del Banco Santander, BBVA, Bankia, Andbank, Banca March, Alantra u Orienta Capital,entre otros.
La Transformación Digital para Banca Privada en el nuevo entorno de MIFID II será uno de los destacados en esta 19ª edición: una sesión práctica interactiva a cargo de José Antonio Cerrada Tomeo, responsable de transformación digital en banca privada de BBVA. La llegada de MiFID II, la transferencia entre generaciones y la fidelización de los herederos son los grandes retos de la transformación digital para la banca privada.
¡Participa en el debate!
Twitter: #BancaPrivada2018
Si quieres más información sobre el evento pincha aquí.
Julián Pascual, presidente de Buy & Hold. Foto cedida. Buy & Hold asume el coste de análisis con la entrada en vigor de MiFID II
La gestora independiente Buy & Hold Capital SGIIC ha decidido asumir el coste del análisis, necesario para ejercer su labor de gestora, y que este no repercuta en sus clientes. De esta forma, la firma se adapta así a la entrada en vigor de la nueva normativa europea MiFID II.
Fijar el coste de la investigación de mercado es una de las medidas que impone la nueva normativa europea a las gestoras, que deben decidir entre aplicarlas al cliente o asumirlas.
El objetivo que tiene la nueva directiva europea es generar más confianza en los mercados y proteger al inversor que desconoce el mundo financiero. Esto, y según Julián Pascual, presidente de Buy & Hold, provocará que “se tengan que explicitar las comisiones y se potencie la gestión independiente”.
De esta forma Buy and Hold se posiciona en «dirección contraria» a la opción tomada por casi todas las gestoras pertenecientes a los grandes grupos bancarios, las cuales ya han anunciado que repercutirán los costes de análisis a los vehículos y por tanto a sus clientes. Recientemente, Magallanes anunció que también asumirá el coste del análisis.
Bajas comisiones
Esta medida se suma a las bajas comisiones que cobra Buy & Hold para ayudar a la rentabilidad de sus fondos y sicavs. Entre los nuevos fondos, destaca el BH Flexible, que ha obtenido las cinco estrellas Morningstar, máxima calificación en el binomio rentabilidad riesgo de su categoría. Todos los productos financieros que ofrece Buy & Hold tienen unas comisiones de gestión fijas inferiores al 1%, partiendo de un 0,65% en su producto más conservador, que es su fondo de renta fija, con una rentabilidad en lo que va de año del 2,75%, y las de depósito entre el 0,05% y 0,06% dependiendo del vehículo.
Además, como su propia marca indica, la gestora Buy & Hold, trata de comprar y mantener, no de rotar las carteras con los vaivenes del mercado, siendo por tanto los gastos de transacción también muy ajustados y como gestora independiente no depende de ningún banco o broker de bolsa, lo que garantiza aún más la defensa por sus inversores finales. Todo ello repercutirá en unos resultados mejores para los productos. En esta línea de alineamiento de intereses, Julián Pascual destaca que “los primeros inversores son los socios de Buy and Hold y sus familias, que tienen todo su patrimonio financiero invertido en los mismos vehículos que sus clientes”.
Los productos
Buy & hold gestiona tres fondos de inversión: renta variable (B&H Acciones Europa); mixta (B&H Flexible); y de renta fija (B&H Renta Fija). Las tres siguen la filosofía de inversión en valor de las tre sicavs estrella de la firma: Rex Royal Blue (entre las tres sicavs más rentables de España, con una rentabilidad del 14,6% a cierre de octubre); Pigmanort (13,9% a diciembre, cinco estrellas Morningstar); y BH Renta Fija, con una rentabilidad en lo que va de año del 6,8%.
Foto cedida. Altamar refuerza sus capacidades para ofrecer soluciones en seguros y fondos de pensiones con la incorporación de José Caturla
Altamar Capital Partners, grupo español independiente de inversión alternativa global, refuerza sus capacidades de asesoramiento y generación de soluciones de inversión para los sectores de seguros y fondos de pensiones con la incorporación de José Caturla, que se une al grupo como Managing Director y Head of Insurance and Pension Solutions (responsable de soluciones de inversión de seguros y fondos de pensiones).
Desde su nueva posición en Altamar, José Caturla será responsable de definir y coordinar dentro del grupo el desarrollo de productos y servicios de inversión específicamente destinados a los sectores de seguros y fondos de pensiones, aportando soluciones a medida y de valor añadido, que permitan dar respuesta a los retos y necesidades a los que se enfrentan en la gestión de sus inversiones a medio y largo plazo, en un entorno de creciente regulación, definido por Solvencia II.
José Caturla posee gran experiencia y un profundo conocimiento del sector y de sus necesidades de inversión. En 1989 se incorporó al sector de inversión en fondos de pensiones en Eagle Star Gestora, pasando en 1991 a la compañía de seguros Plus Ultra, del grupo Aviva, como director de Inversiones. Desde 2002 hasta 2017 fue director corporativo de Inversiones de Aviva España y consejero delegado de Aviva Gestión.
José Caturla es ingeniero de Minas por la Escuela Técnica Superior de Ingenieros de Minas de Madrid y MBA Finance por City University Business School of London.
Foto cedida. Banca March refuerza su estructura de dirección para acelerar el Plan Estratégico 2017-2019
El Consejo de Administración de Banca March, a propuesta de la Comisión de Nombramientos y Gobierno Corporativo, ha aprobado los siguientes nombramientos en el equipo de dirección del Grupo:
D. José Manuel Arcenegui, director de Área de Banca Corporativa, es nombrado director general.
D. Ángel Martinez Marañón, director de Área de Banca Comercial y Privada, es nombrado director general.
D. José Ignacio Benjumea Alarcón, secretario general, es nombrado director general adjunto.
D. Valentín Sánchez, director de Área de Riesgos de Crédito, es nombrado director general adjunto.
D. Anselmo Martín-Peñasco, director de Área de RRHH, es nombrado subdirector general.
D. Juan Carlos Segura, director de Área de Medios, es nombrado subdirector general adjunto.
D. Carlos Navarro, consejero delegado de March JLT, es nombrado subdirector general adjunto.
Con estos nuevos cargos se reconoce la importante labor desempeñada por cada una de las personas promocionadas en el proceso de transformación que Banca March está impulsando desde mediados del año 2016, así como el compromiso demostrado con la entidad. Todos ellos son miembros del Comité Ejecutivo de Banca March y seguirán desempeñando sus actuales funciones, poniendo en valor los atributos diferenciales del negocio de Banca March, que aspira a ser líder y referencia en banca privada y asesoramiento a empresas en España.
Los nombramientos ratifican la estructura organizativa que el Consejo de Administración aprobó en mayo de 2016 para avanzar en la consolidación de su modelo de negocio y la consecución del Plan Estratégico 2017-2019. En un contexto de profunda transformación de la entidad, Banca March se encuentra ante una oportunidad única para ofrecer su valor añadido a los clientes actuales y potenciales, con una cartera de servicios integrales y una propuesta de productos altamente especializada. En 2016 también se inició una restructuración y renovación de equipos en algunas de las áreas más especializadas, como Banca Patrimonial y Corporativa, y Banca March seguirá en el futuro profundizando en este modelo de especialización y asesoramiento, que está obteniendo buenos resultados tanto en la gestión patrimonial como en el asesoramiento a empresas, empresas familiares y familias empresarias.
Resultado récord en 2017, primer ejercicio del Plan Estratégico trienal
Banca March cerrará el primer año de su Plan Estratégico 2017-2019 con un resultado récord, lo que confirma la positiva evolución ya registrada en los nueve primeros meses del pasado año. En 2017 el volumen de negocio de las áreas de Banca Privada y Patrimonial se incrementó en 1.612 millones de euros, lo que representa un avance del 12,3% respecto al año anterior. En particular, se registró un notable aumento de los activos fuera de balance, que crecieron un 16,6%, mientras que el número de clientes sumó un 16,7% más. Por tanto, se confirma la buena marcha de las medidas implementadas para lograr el cumplimiento de los objetivos del plan, que contempla incrementos del 50% hasta 2019 en: recursos fuera de balance, ingresos por la prestación de servicios y clientes de Banca Privada y Patrimonial. Hasta el momento, los resultados están excediendo los objetivos marcados.
José Luis Acea, consejero delegado de Banca March, declaró: “Estos nombramientos ponen de manifiesto el compromiso de Banca March por reconocer el buen trabajo realizado por sus profesionales en los últimos años y su demostrado compromiso. Queremos felicitar a todos ellos y estamos seguros de que su liderazgo, profesionalidad, trabajo en equipo y capacidad de transformación serán clave para seguir avanzando en el cumplimiento de nuestros retos, la consolidación de nuestra estrategia y para alcanzar nuestros objetivos de liderazgo”.
Creación del Consejo Asesor de Banca March en el País Vasco
Además, tras la adquisición de Consulnor, Banca March quiere seguir impulsando su implantación en el País Vasco para consolidarse como referencia de banca privada y asesoramiento a empresas y familias empresarias en la zona. Para ello, se crea un Consejo Asesor de Banca March en el País Vasco, integrado por personas de reconocida trayectoria y prestigio profesional en los ámbitos empresarial, social y cultural.
El Consejo Asesor realizará funciones de representación institucional y seguimiento de la actividad financiera en el País Vasco, con el fin de reforzar el arraigo y la vinculación de la entidad con este territorio. Esta iniciativa refuerza la determinación del Grupo por seguir creciendo en el País Vasco, un mercado clave para el modelo de negocio de Banca March, basado en el largo plazo, la prudencia y el crecimiento conjunto de empleados, accionistas y clientes, así como la orientación específica hacia la empresa familiar y la familia empresaria. Este compromiso se refleja, asimismo, en la apuesta por empresas vascas innovadoras, líderes en sus sectores o y con alto potencial de desarrollo como Euskaltel y CIE Automotive, donde el grupo mantiene participaciones del 10,9% y del 10%, respectivamente, a través de Corporación Financiera Alba (CFA).
Los miembros del órgano consultivo vasco asesorarán e informarán a Banca March sobre aquellas cuestiones que afecten a la situación económica, las perspectivas de desarrollo, las oportunidades que puedan proyectarse en la zona, así como los campos de mejora para asegurar el correcto posicionamiento y arraigo del banco en el País Vasco.
Los miembros del Consejo Asesor del País Vasco tendrán un mandato de cuatro años, aunque podrán ser reelegidos. La composición de este órgano es la siguiente:
·Juan March de la Lastra, presidente de Banca March
·José Luis Acea, consejero delegado de Banca March
·Jorge Bergareche, ex presidente y consejero delegado de Consulnor, actualmente Consejero de Banca March
·Mariano Úcar, presidente de Faes Farma
·Antonio Barandiarán, presidente de la Santa y Real Casa de Misericordia de Bilbao
·Álvaro Videgain, presidente de Tubacex
·Miguel Zugaza, director del Museo de Bellas Artes de Bilbao y ex director del Museo del Prado
Banca March cerró en 2017 con éxito la plena integración en su estructura de la firma de gestión de patrimonios Consulnor, una firma de referencia y prestigio en el País Vasco por su profesionalidad y servicios. Desde la entrada de Banca March en el capital de Consulnor en 2012, el volumen de negocio en su área de influencia (País Vasco y La Rioja) se multiplicó por más de dos veces, hasta situarlo en más de 2.000 millones de euros.
Foto cedida.. GVC Gaesco nombra a Rafael Planelles Cantarero nuevo director de la red de agentes
GVC Gaesco ha nombrado a Rafael Planelles Cantarero nuevo director de la red de agentes. Este nombramiento supone un refuerzo importante para la estrategia comercial del grupo.
Tras pasar por Banco Popular, en el que ha desempeñado en los últimos años las funciones relacionadas con la Dirección Comercial de su red de agentes y avalado por una amplia experiencia en el sector, en su nuevo puesto Planelles se encargará de liderar, dirigir y ampliar la red de agentes existente, focalizando el crecimiento de la misma en el área de influencia de Madrid.
Planelles ha dirigido una red de más de 1.000 agentes, habiendo reestructurado la red del Popular, optimizándola y enfocándola a la estrategia corporativa.
Tras cursar estudios en el Colegio Universitario de Estudios Financieros (CUNEF), donde obtuvo la Licenciatura en Administración y Dirección de Empresas, Planelles enfocó su carrera en el sistema financiero, adquiriendo un conocimiento profundo de las redes de comercialización. Para ello, recorrió todos los escalones de trato directo con clientes de diversos segmentos, ocupando distintos puestos de Dirección.
Posteriormente, centró su actividad en un área clara de generación de retornos positivos y crecimiento como, sin duda, es la comercialización de productos financieros por mediación de redes agenciales.
Laurent Denize, co-CIO global de Oddo BHF AM. Foto cedida. Oddo BHF AM: “Todavía estamos en un mercado con tolerancia al riesgo, así que la tendencia es estar posicionado principalmente en renta variable”
A pesar de los posibles riesgos monetarios y geopolíticos, todavía estamos en un mercado con tolerancia al riesgo, en el que la renta variable es el activo con más papeletas para triunfar, según defiende en esta entrevista con Funds Society Laurent Denize, co-CIO global de Oddo BHF AM. Por tres razones, fundamentalmente: un potencial re-rating, un atractivo rendimiento por dividendo y el esperado aumento del beneficio por acción, sobre todo en Europa.
¿Quégrandes tendencias ve en los mercados de cara a este año?
Somos realmente optimistas. Creemos que todavía estamos en un mercado con tolerancia al riesgo. Los inversores no deberían intentar averiguar qué puede estar mal, sino centrarse en lo que va en la dirección correcta, que es macroeconomía y microeconomía, lo que significa crecimiento de los BPA (beneficios por acción) y el hecho de que las compañías están ganando más dinero, así que la tendencia es estar posicionado principalmente en renta variable. Es una recomendación que tenemos para los próximos seis meses. Puede haber algunos acontecimientos en el mercado, movimientos de tipos, movimientos también en las divisas, pero esperemos a las señales.
Delcero al 10… ¿en qué nivel de riesgo para los mercados valorarías las políticas de normalización monetaria este año?
Claramente es uno de los riesgos que puede crear cierta volatilidad pero la orientación de la Fed es de sobra conocida. Sabemos que van a subir los tipos al menos tres veces este año y esto está descontado por el mercado. Lo segundo es la cuestión de si la reducción del QE el BCE, incluso su finalización, ocurrirá en septiembre de 2018. Este no es nuestro punto de vista. Creemos que el BCE va a continuar siendo muy acomodaticio y no va a destruir aquello por lo que ha estado luchando, ya que significaría la desfragmentación del crédito y la ruptura de la zona euro. El crecimiento está acelerando pero no estamos en el mismo momento del ciclo. Creemos que el riesgo respecto a las políticas monetarias del BCE es muy limitado. El último, quizá el más importante, es el Banco de Japón, porque hubo algunos rumores de que podría cambiar su política de tipos de interés a largo plazo invirtiendo menos para mantener los tipos a cero. Este no es el caso como vimos el 23 de enero. A no ser que haya una gran aceleración de la inflación –creemos que la inflación se va a recuperar pero no creemos que vaya a dispararse– debería haber sorpresas bastante limitadas, y sorpresas negativas bastante limitadas en términos de subidas de tipos.
¿Y la posibilidad de normalización de los niveles de volatilidad?
Creo que la volatilidad ha estado limitada por los bancos centrales. De hecho, los bancos centrales han presionado sobre los tipos de una manera tan significativa como cambio de entorno. Hay menos incertidumbre sobre la liquidez que se ha proporcionado al mercado, que ha sido el factor principal del comportamiento y la volatilidad de los activos. Siempre y cuando no haya una gran retirada de liquidez del mercado, que no es lo que estamos viendo. Aunque la Fed va a reducir su balance, es el único banco central que está haciendo esto. Por el momento, las previsiones son que la liquidez va a aumentar, los balances todavía están aumentando, lo que quiere decir que, en este entorno, no hay una razón para que la volatilidad deba aumentar bruscamente. Sí, puede haber cierta volatilidad condicionada por factores inesperados como un repunte repentino de la inflación. Nuestra previsión es que, mientras no nos movamos demasiado rápido hacia el 3% en el bono estadounidense a diez años, no hay razón para que la volatilidad repunte. Las compañías tienen fundamentales sólidos, se espera un buen crecimiento de los BPA en todas partes y un crecimiento sincronizado. No hay razón para temer ninguna disrupción del crecimiento procedente de ningún lugar del mundo. El único factor que realmente puede crear volatilidad porque no está completamente descontado es el hecho de que Trump puede implementar aranceles durante años, quizá más pronto que tarde, y desincronizar el crecimiento. No va a ser este año, quizá en 2019, y habrá tiempo para evaluar el impacto de este cambio en términos de políticas de comercio mundial, que podría crear lo que llamamos un shock comercial.
¿Y el riesgo geopolítico?
Siempre es muy difícil evaluar los riesgos geopolíticos. Tenemos dos riesgos principales. Por supuesto, el riesgo de Corea del Norte, incluso aunque recientemente ambas Coreas han retomado las conversaciones. Son buenas noticias pero los comportamientos de Trump y Kim Jong Un son un poco preocupantes. En segundo lugar, y quizá más interesante, en Oriente Próximo tenemos Irán y Arabia Saudí y el hecho de que podría impactar no sólo en la base del crecimiento sino en todos los precios si hay una escalada de las tensiones. El riesgo en este momento viene de Oriente Próximo y el hecho de que la situación es bastante tensa ahora y el impacto podría ser realmente negativo para los mercados.
Volviendo a la Fed…. ¿los activos de renta fija están en riesgo en 2018?
Ya que esperamos que los tipos de interés suban, recomendamos limitar la duración porque hay una asimetría en las ganancias que podemos esperar y en lo que podemos perder. No hay un amortiguador, especialmente en la deuda soberana, grado de inversión y parcialmente en el high yield. Creo que el high yield es la parte más interesante del universo de renta fija europea pero limitando la duración. Sobre la deuda de mercados emergentes, somos cautelosos por los precios del petróleo y los movimientos de las divisas, que pueden afectar al rendimiento de este tipo de activos. Somos cautelosos con los bonos estadounidenses porque creemos que la inflación se va a recuperar.
¿Qué perspectivas manejáis para la renta variable? ¿Seguirán subiendo las bolsas sin descanso, es viable ese escenario?
Creo que hay tres motores del rendimiento de la renta variable por los que los inversores deberían favorecer estos activos: el re-rating que debería producirse en el mercado ya que las acciones todavía cotizan con un descuento en términos precio-beneficio, el segundo es el rendimiento por dividendo que está ofreciendo cierto valor y el último es el aumento de los BPA en casi todas las regiones y que está infravalorado en la zona euro.
¿Cuáles son y dónde están los principales riesgos de pérdidas?
En cuanto a los riesgos, en la duración debemos ser muy cautelosos con los tipos. No creo que sea el momento para incluir coberturas en las carteras porque la volatilidad está bastante limitada y no olvidemos que es muy costoso en el entorno actual de tipos bajos, por lo que puede impactar negativamente en las carteras sin tener un impacto significativo en términos de protección.
Y, viceversa… ¿dónde están las mayores oportunidades?
Somos muy optimistas no sólo en la zona euro, el mercado estadounidense todavía ofrece algo de valor. Debemos ser selectivos y recomendamos el sector tecnológico, la tecnología médica (medtech) y el sector sanitario. El nivel de márgenes del sector tecnológico comparado con el mercado es realmente impresionante y, para el sector sanitario y la tecnología médica, podría darse una reevaluación del mercado con la reforma sanitaria. No estamos todavía al final del ciclo pero estamos en una fase muy avanzada en Estados Unidos, por lo que somos más cautelosos que en la zona euro, donde todavía estamos en mitad del ciclo.
Además de renta fija y variable en las carteras… ¿qué espacio tendrán otros activos, como por ejemplo la inversión alternativa? ¿Es un buen momento para una mayor diversificación de las carteras y cómo?
Siempre es bueno intentar beneficiarse de la volatilidad del mercado si podemos extraer un rendimiento extra. Este es el caso en el mundo del private equity, que se está beneficiando de la aceleración del crecimiento, y también en la deuda privada, pero hay que ser muy selectivo, nos podemos beneficiar de oportunidades que todavía ofrecen valor. No obstante, debemos ser más cautelosos con la deuda privada. En estrategias alternativas, podría ser un buen momento para posicionarnos en CTA y otras estrategias alternativas para cubrir nuestras posiciones.
Foto cedidaFoto: Alex Crooke: . Alex Crooke: “En 2018 asistiremos a un mayor interés por los valores cíclicos”
Alex Crooke, director de Global Equity Income de Janus Henderson Investors, cree que las rentabilidades por dividendos siguen siendo convincentes y que los inversores prestarán más atención a las valoraciones este año, con rotación hacia las áreas más cíclicas de los mercados.
¿Qué lecciones aprendió en 2017?
Una de las principales lecciones de 2017 fue que las subidas de tipos de interés no impidieron obtener ganancias en los mercados de renta variable. Después de ver cómo Estados Unidos iba gradualmente moviendo al alza los tipos de interés, al cierre de año el Reino Unido fue uno de los primeros mercados europeos en seguir esa pauta. Pese a esto, las cotizaciones bursátiles siguieron aumentando paralelamente al crecimiento económico, anulando así el efecto de la restricción de la liquidez.
En segundo lugar, los acontecimientos políticos quizás no sean tan importantes para los mercados como han sugerido los medios de comunicación. Se ha oído hablar mucho sobre las elecciones europeas y los cambios fiscales en Estados Unidos, pero el interés en los fundamentales que determinan los mercados ha sido más importante. Vimos una fortísima recuperación de los beneficios durante 2017, un factor que vino determinando en buena medida por el comportamiento de las Bolsas.
¿Qué temas pueden determinar la evolución de los mercados en los que invierte en 2018?
De cara a este año los principales temas de 2017 deberían persistir, ya que la actividad económica y el crecimiento siguen el punto de mira. Estamos viendo un entorno más coordinado; Europa se está expandiendo, al igual que Asia, y EE.UU. continúa arrojando algunos datos de crecimiento estables. Como consecuencia de esto, vemos una mejora de las condiciones que sustentan los beneficios empresariales, lo cual impulsa el comportamiento de las cotizaciones de las empresas cuyas ganancias han sido objeto de drásticas revisiones al alza.
Lo que cabría esperar a medida que nos adentramos en 2018 es que las valoraciones cobren una importancia creciente, mientras los inversores van perdiendo interés por los títulos que han experimentado un mayor crecimiento. Creemos que los inversores se preocuparán más por saber dónde se encuentran los títulos con valor atractivo dentro de los mercados.
¿Qué sectores serán los más beneficiados?
También esperamos ver una ampliación del liderazgo del mercado a medida que siguen endureciéndose las políticas sobre tipos de interés, con un alejamiento de los mercados respecto a algunos títulos defensivos, con primas más caras y un mayor interés por los cíclicos: empresas que se benefician de la actividad económica y del crecimiento, por ejemplo, las financieras e industriales.
Con suerte, las propias empresas comenzarán a invertir en el futuro, por lo que también deberíamos asistir a un repunte de los planes de inversión en inmovilizado, donde diversas empresas estarán preparadas para beneficiarse de cualquier incremento de beneficios que logren en esta área.
¿Cuáles son las principales cuestiones para este año y los posteriores?
Creemos que los inversores comenzarán a cuestionarse algunas de las valoraciones que presentan los títulos con mayor crecimiento. Todavía no ha habido un debate sobre cuáles serían los impuestos correctos que deberían cargarse a esas empresas y cuál es su potencial de margen de beneficios en el transcurso de los próximos tres-cinco años. De momento, las revisiones al alza de los beneficios están impulsando las cotizaciones, aunque creemos que las valoraciones cobrarán cada vez más importancia.
¿Dónde ve actualmente los riesgos en su clase de activos y dónde las oportunidades más atractivas?
Por lo que respecta a las oportunidades, creo que residen en las rentabilidades por dividendo que ofrecen las bolsas. Los mercados del mundo entero ofrecen, en términos medios, una rentabilidad de entre el 2% y el 2,5% y es muy fácil descubrir en esos mercados los títulos mejor remunerados que rentan entre un 3% y un 3,5%. Las bolsas de Asia y algunas partes de Europa rentan en torno al 4%. Esos niveles de rentabilidad por dividendo parecen muy atractivos comparado con los que ofrecen la deuda privada y los bonos del Estado.
¿Y comparado con otras clases de activos?
El nivel absoluto de rentabilidad por dividendo sigue siendo muy interesante para los inversores cuando se compara con otras clases de activos. Los títulos financieros, especialmente los bancos, nos parecen inversiones sumamente interesantes en este momento. Vemos que el volumen de pérdidas está empezando a moderarse y que los márgenes de los bancos van mejorando a medida que aumenta la rentabilidad sobre recursos propios (ROE).
En los bancos de mayor calidad el ROE generado está aumentando a tasas de dos dígitos próximas al 10-15%, mientras que las valoraciones parecen convincentes. Esta combinación de valoraciones asequibles y mejores niveles de rentabilidad resulta sumamente atractiva para los inversores, y creemos que debería traducirse en un aumento de las cotizaciones.
¿Algún otro sector con oportunidades?
Otro sector que nos gusta, aunque se encuentre un poco desfavorecido, es el petrolero. Asistimos a una subida del precio del petróleo en la segunda mitad de 2017 y, aunque podría retroceder a niveles más moderados a lo largo de 2018, las compañías que operan en el sector han ido acometiendo reformas. Estamos viendo un aumento de los flujos de caja y una moderación de la inversión en inmovilizado
Si esa tendencia continúa en 2018, seguramente veremos la llegada de dividendos con amplio respaldo; en el sector podrían encontrarse unas rentabilidades por dividendo de entre el 5% y el 6% sustentadas en activos de alta calidad. En nuestra opinión, esas rentabilidades podrían acercarse a cerca dell 3% y el 4% (lo que implica que las compañías están infravaloradas), de modo que las empresas del sector petrolero podrían experimentar un fuerte rebote de su cotización en 2018.
