Foto cedidaLeland Hart, jefe de Préstamos estadounidenses y high yield de Alcentra.. Leland Hart, nuevo jefe de Préstamos estadounidenses y high yield de Alcentra
Alcentra, especialista en renta fija alternativa de BNY Mellon Investment Management (IM), ha nombrado a Leland Hart nuevo director general y jefe de Préstamos y High Yield de Estados Unidos. Desde su nueva posición, reportará a Vijay Rajguru, co-jefe global de inversiones de la firma.
Hart dirigirá el equipo de inversión e investigación de 16 personas de Alcentra ubicado en Nueva York y Boston. Además, trabajará en estrecha colaboración con Chris Barris, Kevin Cronk y Frank Longobardi en sus funciones como gestores de carteras de fondos de préstamos, de high yield y multiestrategia.
A raíz del anuncio de esta incorporación, David Forbes-Nixon, presidente y consejero delegado de Alcentra, destaca sobre Leland Hart su reconocimiento dentro de la industria. “Estamos entusiasmados con su incorporación a la firma. Aporta una experiencia, conocimiento y relaciones profundas, mientras seguimos apostando por el crecimiento de nuestra plataforma comercial en Estados Unidos”, apunta Forbes-Nixon.
Hart se une a Alcentra procedente de BlackRock Asset Management, donde se incorporó como director general en 2009. Cuenta con una dilatada experiencia en el campo de los préstamos ya que como jefe de préstamos tenía la responsabilidad principal de invertir, captar fondos y gestionar el negocio de préstamos. También fue codirector del grupo de deuda de infraestructura global.
Antes de BlackRock, Leland fue director general en el Leveraged Capital Markets Group de Lehman Brothers, donde trabajó durante ocho años. Comenzó su carrera como banquero en Continental Bank y luego de la fusión del banco con Bank of America, se unió al grupo de high yield de Bank of America.
Wikimedia CommonsFoto: A.Savin . El fondo Euro Choice Secondary II de Unigestion alcanza los 300 millones de euros
El fondo Euro Choice Secondary II (ECS II), el programa de Unigestion que invierte en private equity enfocado a empresas europeas de pequeña y mediana envergadura, realizó con éxito su cierre final al recaudar compromisos por 300 millones de euros por parte de inversores de Australia, África, América del Norte, Canadá y varios países de Europa.
El fondo atrajo un alto nivel de interés con la suscripción de 59 limited partners, incluidos fondos de pensiones públicos y privados, dotaciones, inversores soberanos, compañías de seguros, family offices y personas de alto poder adquisitivo.
ECS II tiene un estilo de inversión value y se enfoca en el mid-market europeo. Las oportunidades de inversión se obtienen a través de la red propia de Unigestion con un enfoque en inversiones que reflejan sus convicciones macroeconómicas.
El fondo ya ha completado cuatro inversiones, lo que resulta en un despliegue de capital de aproximadamente 80 millones de euros. La primera transacción fue una cartera de crecimiento francesa que consta de ocho empresas de pequeña y mediana capitalización, principalmente activas en la industria del software de empresa a empresa. La segunda transacción fue realizada en una cartera de crecimiento nórdico siguiendo una estrategia de compra y construcción. La tercera transacción fue una reestructuración de fondos alemana con una cartera subyacente de cuatro compañías establecidas en una amplia gama de industrias. La cuarta transacción se realizó en un banco de préstamos especializado del Reino Unido, junto con un fondo del Reino Unido centrado en el sector de servicios financieros. Las cuatro operaciones se adquirieron con un descuento promedio del 20% al valor justo de mercado, lo que resultó en un TVPI bruto de 1,4x de la cartera al 31 de diciembre de 2017.
Christian Böhler, director de Inversiones Secundarias Europeas, Private Equity, ha señalado que «Alcanzar el hard-cap demuestra el fuerte apetito por nuestra estrategia de inversión y la apreciación de los inversores de que mantenemos nuestra posición de inversión y limitamos el tamaño del fondo en consecuencia. Nuestro enfoque de abastecimiento proactivo y el enfoque en tamaños de negocio más pequeños que van de 5 a 30 millones de euros a menudo nos permite beneficiarnos de las características atractivas de este mercado, en particular la competencia limitada. ECS II está perfectamente en línea con su ritmo de inversión objetivo y confiamos en que la inversión ofrecerá un rendimiento de inversión atractivo y estable para los inversores».
Pixabay CC0 Public DomainStockSnap. Las seis claves que según Allianz GI hay que tener en cuenta para invertir en 2018
Durante este año, los ajustes de la política monetaria serán lentos, pero fundamentales. Para Allianz GI, en gran medida, estos marcarán el contexto que los inversores se van a encontrar. Según prevé la gestora, los tipos de interés se mantendrán bajos, por lo que la represión financiera debería continuar. Aunque advierte: “Los inversores deben permanecer cautos sobre el impacto de la inflación”.
“Desde las profundidades de la crisis financiera mundial, los bancos centrales han respaldado a los mercados financieros y a las economías a través de políticas monetarias expansivas, aumentando sus balances hasta tamaños nunca antes vistos. El fuerte crecimiento de las ganancias corporativas y la disminución de los temores de deflación demuestran que este enfoque ha funcionado, y los bancos centrales tendrán cuidado de no reprimir las ganancias actuales”, explica la gestora en su informe sobre las perspectivas para este año.
Allianz GI, aunque prevé que el apoyo de los bancos central disminuya a lo largo de este año –bajo el liderazgo de la Reserva Federal de los Estados Unidos–, espera que el cambio sea lento y unísono. Igualmente, para este año la gestora cree que podría producirse una mayor volatilidad. “Esperamos que la volatilidad en general permanezca relativamente débil, pero las políticas cambiantes y cualquier déficit asociado de liquidez podrían desencadenar picos de volatilidad que podrían presentar oportunidades”, apunta en su informe.
Además de las consideraciones acerca de los bancos centrales, Allianz GI también señala que los riesgos geopolíticos y la disrupción comercial persistirán en 2018. “Alentamos a los inversores a dar tener presente a estos temas y a las implicaciones a largo plazo que pueden tener sobre sus carteras”, afirman.
Seis claves para el año
Para la gestora hay seis temas claves que podrían dar forma a los mercados durante este 2018, y que tendrán importantes implicaciones en las estrategias y decisiones de inversión.
La dinámica de los bancos centrales será más difícil de gestionar. Los bancos centrales han tenido una influencia dominante en los mercados durante la última década y estima que continúe siendo así en 2018.
Mantener la protección del poder adquisitivo. Aunque la dirección de la política monetaria se está revirtiendo, el ritmo del cambio será especialmente lento. La gestora espera que las tasas de interés se mantengan bajas. “En consecuencia, la represión financiera continuará y proteger el poder adquisitivo volverá a ser un objetivo importante en la estrategia de inversión”, señala. En su opinión, será crucial para los inversores entender cómo el aumento de los precios está afectando a sus ingresos, dado que incluso niveles relativamente bajos de inflación pueden erosionar su poder de compra a lo largo plazo.
Atención a los déficits de liquidez y a la volatilidad. La gestora advierte que, como consecuencia de los programas menos laxos de los bancos centrales, algunos activos podría sufrir falta de liquidez, en particular en el mercado de bonos.
La geopolítica y la vieja política son los riesgos mayores. Las relaciones en Oriente Medio, el petróleo, el futuro nuclear de los países europeos, el proceso del Brexit, las reformas de Donald Trump, Corea del Norte o la evolución de los populismos son solo algunos de los riesgos que los inversores deben tener en cuenta, según la gestora.
La disrupción continuará. Los negocios y sectores disruptivos seguirán siendo un foco de atención para el dinero de los inversores. En su opinión, el mercado continuará premiando a un pequeño grupo de compañías que están reinventando ciertas industrias y el comercio, dejando a un lado a las empresas más tradicionales
Ser selectivo.Pese a la que la economía global funcione razonablemente bien, la gestora recomienda a los inversores no relajarse porque no todo vale. Apuesta por que 2018 será un año para ser muy selectivos con los activos y sectores en los que invertir. Algunas de las ideas de inversión que propone la gestora son el petróleo, renta variable europea y algo de deuda de mercados emergentes. En cuanto a los sectores, se muestra más optimista respecto a la banca estadounidense, la tecnología y las infraestructuras en Asia.
Jaime Martínez, director de Asset Allocation Global de BBVA AM. Foto cedida. Capturar las primas de riesgo alternativas o incluir las finanzas conductuales en sus procesos: novedades en la gestión de carteras institucionales de BBVA AM para levantar rentabilidad
A tenor de la situación de los mercados, en los próximos años nos enfrentamos a grandes retos desde el punto vista de la rentabilidad. Por eso, en BBVA Asset Management se encuentran adaptando sus procesos con el objetivo de captar rentabilidades en este nuevo entorno. “Nos hemos movido para tener un proceso de inversión lo más innovador posible, que permita invertir igual que las gestoras más avanzadas del mundo”, aseguraba Jaime Martínez, director de Asset Allocation Global de BBVA AM, en el marco de su conferencia anual de inversiones para los clientes de planes de empleo. En el evento, el experto explicó las novedades en el proceso inversor en la gestión de carteras institucionales que su equipo ha acometido en los últimos tiempos, poniendo como ejemplo la instauración de un proceso vanguardista que trata de captar “las primas riesgo alternativas”, o la inclusión de criterios de finanzas conductuales.
En este último caso, “no porque estén de moda -que también lo están debido a los últimos premios Nobel- sino porque es una buena manera de mejorar la rentabilidad para los partícipes, beneficiarios y asegurados”. Así, considera que la economía conductual es muy útil a la hora de gestionar el ahorro, porque “el marco en el que se nos presentan las opciones de inversión afecta a la propia decisión que tomemos y la idea es ayudar a los partícipes a tomar mejores decisiones”.
Como ejemplo, explica que dejar al cliente cambiar su elección, con total libertad, ayuda a mejorar el ahorro. Otro ejemplo es la tendencia a la satisfacción inmediata y a postponer el sacrificio, que sería por ejemplo el ahorro: frente a esa realidad, explica que Richard Thaler, premio Nobel de Economía por sus trabajos en este campo, proponía basar las nuevas contribuciones a planes de pensiones no en el salario actual sino en el incremento salarial futuro, “de modo que no lo percibamos como sacrificio hoy porque no lo tenemos”.
Otra de las enseñanzas es que el sentimiento sobre las pérdidas y ganancias no es simétrico, pues se produce más dolor al perder que al ganar la misma cantidad; de hecho la evidencia empírica habla de una relación de unas 2,5 veces, de forma que para sentir la satisfacción equivalente a una pérdida de 1.000 euros habría que ganar 2.500. Otra revelación es descubrir “que los agentes económicos no tenemos aversión al riesgo sino a perder”. De hecho, muchos inversores en zona de pérdidas buscan tendencias de búsqueda de riesgo, lo que explica que los inversores tiendan a comprar acciones de mala calidad, con la esperanza de obtener una gran revalorización, o por qué se compra lotería.
Teniendo en cuenta esta realidad, BBVA AM ha desarrollado un proceso con una fuerte base en la economía conductual. “Las personas tenemos sesgos a la hora de tomar decisiones, porque nos afectan ciertos sesgos emocionales—como el exceso de confianza o la obsesión por el corto plazo-. Lo importante no es eliminar el factor humano, sino conocer cuáles son esos errores, detectarlos y aislarlos del proceso de inversión, para mitigarlos, aprender y aprovecharnos de los errores que cometen los demás”, explica Martínez. Porque, como decía Warren Buffett, “el mercado es el mecanismo más eficiente para transferir riqueza desde la gente impaciente a la gente paciente”.
Por eso su idea es objetivar la toma de decisiones, mediante líneas de actuación basadas en la disciplina, la creencia en la simplicidad –invirtiendo cuando las condiciones son favorables-, el aumento de la amplitud –diversificar el número de decisiones de inversión- y contar con reglas de gestión, para acortar las pérdidas y dejar correr las ganancias. “En nuestro proceso, y mezclando finanzas conductuales y académicas, buscamos un enfoque más práctico, para ayudar a impulsar la rentabilidad”, comenta.
Gestor, filosofía y proceso
En la presentación, Martínez señaló la importancia de elegir al gestor, “al igual que elegirías a un cirujano”, y también su filosofía y procesos. “Los doctores pasan por un protocolo previo, que empieza por una determinada higiene, ponerse una ropa esterilizada, controlar el instrumental, asegurar que el anestesista ha hecho su trabajo, que el enfermo tiene constantes vitales adecuadas… y solo entonces el cirujano empieza a aplicar su habilidad. Igual que los gestores: cuando llega el momento de tomar decisiones, hay pasos previos”, dice. En su caso, el modelo de las 4 “p”: “Para elegir una gestora buscamos personas (equipo gestor), filosofía y proceso y, si esto está bien, es el mejor predictor de una buena rentabilidad (performance) sostenible en el tiempo”, dice.
En cuanto a filosofía, deja claro su confianza en la gestión activa: “Los mercados no son completamente eficientes y hay maneras de mejorar una gestión puramente pasiva”, destacando la importancia de las decisiones de la asignación de activos: “Un enfoque en la construcción de la cartera explica de forma más relevante la rentabilidad a largo plazo”, dice. Otro pilar de su filosofía es la búsqueda de un perfil asimétrico de rentabilidad, en la medida en que sus clientes piensan así, dando más importancia a vigilar las pérdidas que las ganancias. La inversión eficiente en costes y la captación de primas de riesgo alternativas -en un entorno en el que las rentabilidades esperadas a 10 años son de las más bajas en los últimos años- son otras claves. En este último caso, destaca la búsqueda de la prima de iliquidez –en BBVA AM han desarrollado un programa de activos ilíquidos- pero también dentro de los activos líquidos. “A día de hoy BBVA AM es la única gestora en España y de las pocas en Europa con un vehículo dedicado y personalizado para invertir de forma líquida, transparente y barata en este tipo de primas de riesgo alternativas”, indicó.
Sobre el proceso, que aporta orden al construir las carteras, explicó la división entre decisiones estratégicas (a 3-5 años, con herramientas como la valoración y los fundamentales de largo plazo) y tácticas, a más corto plazo, divididas en tres bloques: gestión táctica del riesgo o ICR, pensada para evitar perder en situaciones complicadas; herramientas tácticas, con scores tácticos específicos para cada mercado, ideas global macro o la gestión delegada, interna o externa -gracias a los equipos de Quality Funds-; y coberturas. Y todo, bajo un presupuesto de riesgo repartido entre todos estos procesos y con la independencia entre sí de los mismos.
En el evento, Joaquín García-Huerga, director de Estrategia Global BBVA AM, explicó las perspectivas y estrategia de mercados en 2018 y Alberto Gómez-Reino, director de Inversiones de Clientes Institucionales de BBVA AM, habló de la gestión de las inversiones en 2018.
Foto: Aranjuez1404, Flickr, Creative Commons.. Talento español
El próximo 8 de febrero tendrá lugar, en el IEB, un encuentro financiero organizado por Ursus, bajo el título “gestores, selectores y estrategas de inversiones”.
Los ponentes serán Araceli de Frutos Casado (socia fundadora de la EAFI homónima), Enrique Roca (gestor de fondos de inversión) y Javier Martín Carretero (Ursus-3 Capital, A.V.).
Los puntos que a tratar son la experiencia de fundar una EAFI y gestionar dos fondos de inversión, el reto de la consistencia en la gestión de fondos de inversión, el mercado y las economías, dónde están y lo que puede venir, y la selección de los mejores activos. La sesión finalizará con un coloquio abierto a todos los participantes y la duración es de 90 minutos.
Será el jueves 8 de febrero a las 18:00 horas en la sede del IEB (Instituto de Estudios Bursátiles), en la Calle Alfonso XI, 6, 28014 Madrid.
Adolfo Monclús, director de Negocio Institucional de EDM. Foto cedida. Para 2018, EDM se reafirma en su apuesta por las empresas de calidad, con preferencia por las europeas frente a las americanas
Tras un 2017 muy positivo para los mercados financieros, EDM constata la fortaleza de la economía estadounidense, que debería verse potenciada por la reforma fiscal, la debilidad del dólar y por un plan de infraestructuras que podría concretarse este año. Simultáneamente, también aprecia una mejoría en las perspectivas de crecimiento tanto en Europa como en Japón. En este contexto de repunte sincronizado de la coyuntura global, con unas perspectivas de crecimiento para EE.UU. y la eurozona situadas en torno al 2,5%, de paulatina retirada de los estímulos monetarios, relajación de la presión fiscal y subidas de tipos a largo plazo, la firma mantiene la sobreponderación en renta variable, especialmente la europea, y apuesta por la renta fija de duraciones cortas o cupón variable.
«Preferimos la renta variable europea, ya que cuenta con valoraciones más atractivas que la americana y tiene un perfil de crecimiento superior”, comenta Adolfo Monclús, director de Negocio Institucional de EDM, y añade que “España es un mercado que actualmente resulta especialmente atractivo, ya que contará con crecimiento más alto y valoraciones más bajas que la media de la Unión Europea”.
No obstante, después de encadenar varios años sucesivos de alzas bursátiles, EDM no espera una expansión de PER para los próximos años. En este sentido, y en línea con la filosofía de inversión de la firma, EDM considera esencial una acertada selección de valores, ya que el resultado de sus fondos dependerá fundamentalmente del éxito de las compañías y no de la complacencia de los mercados, presionados por la progresiva recuperación de los tipos de interés.
EDM Strategy y EDM Inversión
El fondo de renta variable europea EDM Strategy ha cerrado 2017 con una rentabilidad del 11,1%, frente al 7,3% del MSCI Europe, su índice de referencia. De cara al 2018, Adolfo Monclús considera que el fondo “está bien posicionado para aprovecharse de la recuperación de la zona euro y de las macrotendencias globales, como el envejecimiento de la población, el auge del comercio electrónico etc.”.
Por su parte, en 2017 el fondo de renta variable española EDM Inversión ha batido al Ibex35 con una rentabilidad del 9,95%. Con unas perspectivas de crecimiento de la economía española superiores al 2,8%, EDM estima un incremento de beneficios del 15% en la cartera del fondo. “Es uno de los mejores fondos de renta variable española y un vehículo ideal para beneficiarse de la recuperación micro y macroeconómica española”, asegura Monclús.
EDM Ahorro
En un entorno marcado aún por los bajos tipos de interés, EDM Ahorro ha logrado cerrar 2017 con una rentabilidad del 1,45%. Teniendo en cuenta el riesgo de un repunte de la inflación, resulta clave la flexibilidad de este fondo de renta fija para posicionarse en cada momento ahí donde EDM identifica más valor. “En buena lógica, hoy en día mantiene una mayor exposición a bonos corporativos y duraciones cortas”, explica Monclús.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Marcin Moga. Mirabaud AM: “Las caídas son pasajeras y no hay riesgo de que Estados Unidos entre en recesión”
Las bolsas acumulan dos días de retrocesos tras un largo año de subidas incesantes y máximos consecutivos. Para Gero Jung, economista jefe de Mirabaud Asset Management, el desplome de las bolsas se debe, ante todo, al temor ante una rápida subida de la inflación, además de a una subida de los tipos de interés más acusada que la prevista por parte de la Fed, lo que ha generado una subida de los tipos de bonos.
Jung cree que no hay realmente ningún indicador económico que justifique una caída de tal calado. El mercado, que anticipaba pocas subidas de los tipos a lo largo de este año, se ha dado cuenta de que, a raíz del comunicado de la Fed de la semana pasada y de unas cifras del mercado laboral (incluida una subida de los salarios) mejores de lo esperado, tal vez se había equivocado.
Lo que si está claro para él es que esta caída es pasajera y no hay riesgo de que Estados Unidos entre en recesión. Todo lo contrario, afirma, con un crecimiento esperado del 5% en el primer trimestre (según la Fed de Atlanta) y unos balances sólidos de los hogares, las cifras resultan alentadoras.
“No nos encontramos en un escenario similar al presenciado en 2007, cuando la economía estaba al borde de la recesión. Tampoco es el caso de Europa. Debe considerarse la reacción de un mercado que estaba mal posicionado en cuanto a las expectativas de inflación y de la Fed, y que ahora se reajusta”, explica.
Es cierto que el mercado ha alcanzado un nivel elevado. Sin embargo, si se tiene en cuenta la bajada de los impuestos de sociedades y el incentivo que podría anunciarse este año, dichas valoraciones de acciones no son injustificadas.
Con estas razones sobre la mesa, el gestor de Mirabaud AM considera que esto es una corrección pasajera, que no está justificada por los fundamentales y por tanto, no es el momento de vender. “Permanecemos neutros, pero es posible que aprovechemos esta bajada, dado el caso, para la recompra de acciones más adelante”, apunta.
En lo que respecta a las divisas refugio, Jung recuerda que, por ahora, el franco suizo apenas se mueve respecto al dólar y al euro. “Determinadas monedas refugio, como el yen japonés, se han apreciado recientemente, aunque sin alcanzar situaciones extremas. El franco suizo debería permanecer estable. Ayer aumentaron los tipos de los bonos alemanes, aunque ello supone menos una reacción ante el riesgo o el temor a una recesión, sino más bien una normalización de los tipos, que permanecían demasiado bajos. En el medio plazo, el euro debería beneficiarse del entorno favorable al crecimiento y de la normalización de los tipos reales”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dennis Jarvis
. Renta variable suiza: crecimiento sostenido alentado por los países emergentes
Contrariamente a lo que ocurre con algunos segmentos de pequeña y mediana capitalización de los índices bursátiles, el índice SPI Extra no es necesariamente un reflejo mejor de la economía doméstica que el mercado de renta variable suizo, ya que más del 90% de los ingresos de las empresas suizas se generan en el exterior. Las pequeñas y medianas empresas suizas son, en líneas generales, igual de internacionales.
Con un porcentaje elevado de compañías industriales admitidas a cotización en esta franja de tamaño, no es sorprendente que el actual crecimiento global sincronizado sea positivo para las empresas de pequeña y mediana capitalización de Suiza. Actualmente, presenta un interés particular la elevada exposición que tienen estas compañías a los mercados emergentes. Si observamos el destino del producto final al que contribuye una empresa suiza, más del 30% se encuentra en mercados emergentes.
Con posiciones de liderazgo en varios sectores del mercado, con frecuencia tecnologías cuya misión es crítica, las compañías de pequeña y mediana capitalización suizas probablemente se beneficiarán de la mayor demanda industrial en los principales mercados finales, como China. Puesto que la demanda está cambiando de la construcción de infraestructuras básicas, más favorable para el sector de las materias primas -infrarrepresentado en Suiza- a industrias con más valor añadido, las empresas de pequeña y mediana capitalización suizas comienzan a mejorar sus previsiones y su cartera de pedidos. Un ejemplo interesante es la iniciativa china para apoyar su industria nacional de semiconductores. Se han formulado observaciones sobre la construcción de fábricas y redes de carreteras en torno a éstas. En un futuro próximo, prevemos un aumento en los pedidos de maquinaria, lo cual será favorable para los proveedores de este sector, como VAT Group, Comet o Inficon.
Una mayor demanda por parte de los consumidores en los mercados emergentes es también favorable para las pequeñas y medianas capitalizaciones suizas. El apetito continuado por productos más seguros, sobre todo en los sectores farmacéutico y de la alimentación, ofrece oportunidades para las actividades de distribución de DKSH y para las compañías farmacéuticas y de alimentación como Hochdorf, con expectativas de un crecimiento notable de su leche en polvo de gama alta para bebés en China.
Larga experiencia
Las compañías suizas de pequeña y mediana capitalización tienen ya experiencia en la adaptación a la deslocalización industrial. Además, la industria textil suiza ya no está a orillas del Rin. Sin embargo, las compañías suizas fabricantes de maquinaria textil son líderes globales y están al frente de esta recuperación industrial en China y Turquía. Sólo en los últimos días, Oerlikon ha conseguido dos pedidos importantes de China. Además, Oerlikon es un buen ejemplo de compañía suiza que se considera doméstica en otros mercados, debido a su alto nivel de integración y de capacidad para adaptarse a las condiciones locales. Rieter, otro líder en maquinaria textil, ha señalado un claro incremento de su actividad en Turquía, donde las condiciones de los créditos son ahora más fáciles.
Estos ejemplos demuestran la buena diversificación de las pequeñas y medianas capitalizaciones suizas. Participan plenamente en las oportunidades globales de crecimiento. Tendemos a sobreponderar las compañías de este volumen en nuestra estrategia de todas las capitalizaciones (all-cap) y ofrecer también un fondo que invierte únicamente en pequeñas y medianas capitalizaciones suizas. Nuestros fondos de inversión suizos y globales buscan invertir en compañías que registren mejores rendimientos de los flujos de fondos sobre la inversión (CFROI), y esto es precisamente lo que observamos actualmente en las pequeñas y medianas capitalizaciones suizas.
Éstas tardaron más en superar la crisis financiera, debido a que se creía que les resultaría más difícil mantener o mejorar su CFROI por la fortaleza del franco. De hecho, fueron más rápidas e innovadoras a la hora de combatir este factor que algunos de sus competidores más grandes. La recuperación en sus resultados que hemos visto en los últimos 18 meses, que ha conducido a que las pequeñas y medianas capitalizaciones volviesen a obtener su cuota de valoración respecto a las grandes capitalizaciones, refleja la mejora del CFROI, lo contrario de lo que estamos viendo en el sector de las grandes capitalizaciones. Parte de esta mejora se puede atribuir también a los mayores beneficios procedentes del crecimiento global sincronizado y a la mayor generación de ingresos en los mercados emergentes en particular.
La mejora de los beneficios inducidos por la demanda (o por el crecimiento de las ventas) está sólo comenzando a subir desde la crisis financiera, sobre todo en Europa y los mercados emergentes. Aunque sería ambicioso prever unos resultados en los mercados de acciones en 2018 similares al excelente 27% registrado por las pequeñas y medianas capitalizaciones suizas en 2017, parece realista esperar un crecimiento de los beneficios de una cifra de dos dígitos baja o media, alentado por un rendimiento de los dividendos en torno al 2,5%, que conduciría a una rentabilidad potencial del 15%-20% para el SPI Extra en 2018.
Eleanor Taylor Jolidon y Martin Moeller, CFA, son co-responsables de renta variable suiza y renta variable global de Union Bancaire Privée.
Pixabay CC0 Public DomainAhiruR. ¿Ha llegado ya la (esperada) corrección de los mercados?
La principal bolsa del mundo, Nueva York, cayó ayer un 4,6% bajando de los 25.000 puntos a los 24.345, en lo que ha sido la mayor caída diaria de su historia. Los inversores y gestores se preguntan si esto ha sido un simple corrección, saludable y normal, o es el comienzo de un nuevo periodo en el mercado de bonos y de acciones.
Las caídas se reflejaron en los principales índices, por ejemplo el Dow Jones cayó un 4,62% y el S&P 500 otro 4,1%, con lo que sumado a las bajadas que ya venía registrando, hablamos casi de un 8%. ¿Qué ha ocurrido en un comienzo de año que se las prometía brillante?
En opinión de Jorge González, dirección de inversiones de Tressis, “puede que las valoraciones sean demasiado exigentes a pesar del fuerte crecimiento de los beneficios empresariales; puede que el miedo a más subidas de tipos en Estados Unidos de las deseadas por los operadores de mercado les haya llevado a reposicionar las carteras; o que los algoritmos que rigen los mercados de futuros tuvieran mayor incidencia de la habitual. Quién sabe si simplemente es una recogida de beneficios o si por el contrario estamos ante el inicio de un mercado bajista, apostamos por lo primero”.
Algunos defienden que la corrección no se ninguna novedad, de hecho algunos expertos ya avisaban. Por ejemplo, Goldman Sachs advertía hace una semana que una corrección era algo casi inevitable ya que el índice S&P 500 se encontraba en zona de máximos. También desde el equipo de Multi-Activos de M&G insisten que “hemos estado diciendo durante algún tiempo que la dinámica de las tasas de crecimiento podría provocar volatilidad en otros activos y esta parece haber sido al menos la causa aparente de los movimientos recientes”.
Según defiende Stefan Hofrichter, jefe de economía global y estrategia de Allianz Global Investors, “al igual que una banda elástica, que se ha estirado demasiado, en última instancia, retrocedes o una revisión de los precios del mercado no debería ser una gran sorpresa”. En su opinión, el mercado ya estaba lanzando algunos avisos: “El desarrollo más llamativo en los mercados de capital en las últimas dos semanas ha sido el aumento en los rendimientos de los bonos de Estados Unidos por encima de los niveles de resistencia técnica de alrededor del 2,63% y el aumento de la volatilidad, especialmente en la volatilidad del mercado de acciones. En última instancia, los mercados de acciones se corrigieron a nivel mundial la semana pasada y especialmente de la noche a la mañana”.
Opinión que también comparte Andrew Milligan, director de Estrategia Global en Aberdeen Standard Investments. “Es importante recordar que era solo cuestión de tiempo que se produjera esta corrección. Los mercados financieros han estado mortalmente tranquilos durante mucho tiempo y esto nunca iba a durar. Lo que estamos viendo ahora es una recogida de beneficios guiada por las extensas valoraciones y las preocupaciones sobre que la inflación se recupere tanto en Estados Unidos como en otros lugares”, apunta.
Motivos para la caída
Desde Allianz GI, Hofrichter, explica que la economía ha mostrado algunas fragilidades potenciales que podrían explicar la caída. “Hemos visto valoraciones muy altas en activos de riesgo, incluyendo en el S&P 500 y en el mercado high yield; que mercado no han descontado totalmente el efecto de la normalización de la política monetaria; y que los datos macroeconómicos podrían haber llegado a su cima. A esto se suma también cierta complacencia en el mercado”, explica.
En opinión de Michael O’Sullivan, jefe de inversiones de Credit Suisse banca privada, las ventas masivas que se han experimentado es un simple episodio de volatilidad. Según defiende, “en las últimas tres semanas los indicadores tácticos comenzaron a verse un poco estirados, y en nuestro último Informe del Comité de Inversiones señalamos que los inversores deberían proteger sus ganancias. En este contexto, un aumento en los rendimientos de los bonos y los signos de normalización han comenzado a generar un cambio en el clima de inversión, desde uno que ha sido casi insensible al riesgo hasta uno que es más consciente de los riesgos”.
Quien también invita a los inversores a protegerse es Milligan. “La inflación es probable que repunte al alza en los próximos meses, pero no dramáticamente. Si los inversores pueden sentirse cómodos con esta previsión, esto debería ser suficiente para contener las ventas y desencadenar un rebote. Lo peor que se puede hacer ahora es tener reacciones precipitadas”, destaca.
Los expertos insiste en que hay que seguir fijándose en los fundamentales y que el escenario sigue siendo favorable para las bolsas a medio plazo. Así lo defiende Rosa Duce, economista jefe de Deutsche Bank en España, que esgrime varios argumentos para el optimismo: “El alto crecimiento económico, en especial en Estados Unidos; la solidez de los resultados empresariales; la baja probabilidad de que la Fed lleve a cabo una política monetaria agresiva; y que los retornos de las deuda siguen siendo bajos”, afirma.
Foto cedidaAlfredo Álvarez-Pickman, co-gestor del fondo Key Capital OCHO.. Alfredo Álvarez-Pickman se incorpora al equipo de inversión de Key Capital Partners
La empresa de servicios financieros independiente Key Capital Partners ha incorporado a su equipo de inversión a Alfredo Álvarez-Pickman, quien gestionará, junto con Pierre Danilowiez, el fondo Key Capital OCHO, un fondo global de acciones que utiliza las opciones para exponer la cartera a compañías que selecciona por su valor.
Alfredo Álvarez-Pickman cuenta con una experiencia de más de veinte años en los mercados financieros y de inversión. Desde 2012 ocupó diversos puestos dentro del Grupo Credit Andorra, entre ellos fue director de inversiones en Gesalcalá, co-gestor del fondo de private equity de Credit Andorra Asset Management, miembro del equipo de renta variable y responsable de la cartera española, y economista jefe del Grupo Credit Andorra. Previamente trabajó durante nueve años en Espirito Santo Gestión como director de inversiones y ocho años en Morgan Stanley Asset Management como responsable de análisis del sector financiero.
Alfredo es licenciado en economía por la Universidad de Brown (Providence, Estados Unidos) y cuenta con un MBA de la Universidad Alfonso X El Sabio.
Álvarez-Pickman gestionará el fondo Key Capital OCHO, un fondo global de acciones y opciones, cuya cartera se invierte aproximadamente en un 60% en acciones de entre 20 y 30 empresas y el restante 40% en opciones. Gracias al conocimiento sobre el mercado de opciones que tiene Key Capital Partners, cuenta con un enorme potencial a la hora de configurar la cartera ideal de Key Capital OCHO.
