Las asociaciones firmantes de la declaración dan la bienvenida a los nuevos objetivos de la Comisión Europea para impulsar la competitividad de la UE, centrarse en la aplicación de la legislación existente y simplificar los marcos regulatorios. Aprecian que estos objetivos también hayan sido expresados por la Comisaria designada María Luis Albuquerque durante su audiencia de confirmación en el Parlamento Europeo.
“A la luz de esto y de la necesidad urgente de avanzar en una Unión de Ahorros e Inversiones, es fundamental someter la Estrategia de Inversión Minorista (RIS, por sus siglas en inglés) a una «evaluación de competitividad». Tal como está actualmente, la RIS no alcanzará su objetivo inicial de aumentar la participación minorista en los mercados de capitales europeos”, declaran las asociaciones.
De hecho, según la declaración, la RIS agrega más complejidad y burocracia a los marcos regulatorios ya fuertemente regulados que rigen la distribución de productos de inversión y productos de inversión basados en seguros (IBIPs, por sus siglas en inglés), con impactos tanto para las empresas como para los inversores minoristas. Este enfoque contradice los compromisos de la nueva Comisión de reducir la burocracia para los participantes del mercado, fomentar un entorno regulatorio más simple y reforzar la atractividad de los mercados financieros de la UE.
“Confiamos en que los responsables políticos de la UE puedan utilizar las próximas negociaciones trilógicas para reenfocar la RIS en lo que realmente importa: permitir que los ciudadanos inviertan en el mercado de capitales sin imponer cargas excesivas a los participantes del mercado”, subrayan en el comunicado las asociaciones. Para que esto suceda, los responsables políticos deben, como mínimo, centrarse en tres puntos según la declaración:
Simplificación para las empresas y los inversores minoristas. Las reglas excesivamente complejas y superpuestas corren el riesgo de sofocar el compromiso de los inversores minoristas y aumentar los costos operativos de las empresas, que, en última instancia, son asumidos por los consumidores. La RIS, tal como está propuesta, aumentaría significativamente la carga de informes y los requisitos de conservación de registros, agregando capas de burocracia y trámites innecesarios para los participantes del mercado. Además, la introducción de numerosos empoderamientos de Nivel 2 y 3 generaría más incertidumbre y complejidad para las empresas. La RIS debería centrarse en simplificar las regulaciones y evitar imponer nuevos requisitos de cumplimiento desproporcionados que creen obstáculos tanto para los inversores como para el mercado.
Procesos de venta simplificados para los inversores minoristas. Un proceso de inversión fácil, accesible y simplificado será fundamental para atraer a más inversores minoristas. Desafortunadamente, las propuestas actuales de la RIS harían que el proceso de inversión fuera más largo y gravoso, añadiendo condiciones, pruebas y obligaciones de divulgación. Por ejemplo, el proceso de asesoramiento para la compra de productos podría extenderse a más de dos horas para ciertos productos, desalentando a los ahorradores de invertir o empujándolos hacia plataformas y productos menos regulados. La RIS debería reducir estas barreras y garantizar que los inversores puedan acceder a productos regulados por la UE de manera más ágil.
Reducción de la sobrecarga de información. La transparencia es importante para empoderar a los inversores a tomar decisiones informadas. Sin embargo, la RIS actualmente impone divulgaciones excesivas y detalles sobre costos y advertencias que podrían abrumar a los inversores minoristas y hacer que la inversión sea menos atractiva. La RIS debería mejorar y centrarse en divulgaciones significativas y relevantes. Resaltar los beneficios clave de los productos, como las garantías financieras, las características ESG y otras cualidades cualitativas que impulsan las decisiones de inversión de los consumidores, fomentará una mayor participación en los mercados financieros de la UE.
“Estos pasos son solo un punto de partida para que la RIS fomente un marco regulatorio que beneficie tanto a los inversores minoristas como a la economía más amplia de la UE. En este espíritu, la industria financiera también aprecia el firme compromiso de la Comisión de implementar la Unión de Ahorros e Inversiones y promover la inversión minorista en toda la UE, trabajando con los Estados miembros en las acciones clave necesarias para fortalecer nuestros mercados de capital, como desbloquear el potencial de las pensiones privadas y ocupacionales, los incentivos fiscales específicos y la educación financiera y aseguradora”, concluye el comunicado.
Las promesas políticas de Trump han cambiado algunas cosas para las perspectivas de la renta fija, incluida la renta fija de los mercados emergentes (ME). Su intención de bajar los impuestos, aumentar los aranceles y reducir la migración neta dificultarían el trabajo de la Fed, ya que todas ellas son políticas algo inflacionistas. Así pues, el mercado ha descontado un ritmo de recortes de tipos por parte de la Fed mucho más lento que antes. Dicho esto, seguimos esperando que la Fed continúe recortándolos en los próximos meses, ya que la inflación es mucho menor que hace dos años, cuando los tipos se fijaron en máximos de varias décadas. Al mismo tiempo, las promesas de bajada de impuestos, desregulación y, posiblemente, reducción del gasto público con la creación del departamento de eficiencia, han aumentado el apetito por el riesgo, lo que se ha traducido en un estrechamiento de los diferenciales de crédito tanto para los países desarrollados, como para los emergentes.
Para los mercados emergentes en divisas fuertes, los costes de endeudamiento no han aumentado tanto como para el Tesoro estadounidense, ya que el elevado apetito por el riesgo ha significado que los diferenciales se han comprimido, compensando parcialmente los tipos estadounidenses más altos, y en el caso del high yield más arriesgados, el estrechamiento de los diferenciales ha compensado casi totalmente, y en algunos casos más que totalmente, los tipos más altos.
En el caso de los bonos de mercados emergentes en moneda local, el principal impacto ha sido el encarecimiento del dólar estadounidense, ya que ahora se espera que la Reserva Federal recorte los tipos a un ritmo relativamente más lento en comparación con otros bancos centrales del mundo, y también influyen las expectativas de flujos de cartera hacia EE.UU. debido al mayor crecimiento previsto.
Dicho esto, el dólar solo seguiría subiendo si las políticas de Trump son realmente eficaces para impulsar el crecimiento. Dado el efecto negativo de una menor inmigración, el aumento de los aranceles y el hecho de que la economía estadounidense ya está funcionando a plena capacidad, probablemente deberíamos esperar que estas políticas sean menos expansivas que durante su primera presidencia. Así que todavía hay mucha incertidumbre al respecto. Sin embargo, se espera que los bancos centrales de los mercados emergentes bajen los tipos, ya que la inflación está bajo control. Esto impulsará los precios de los bonos en moneda local, compensando en parte la debilidad de las divisas, y también contribuirá a reducir los costes de financiación de los mercados emergentes.
En conjunto, los rendimientos siguen siendo bastante atractivos en los bonos de mercados emergentes en divisas fuertes, tanto soberanos como corporativos, y aunque los diferenciales son estrechos en relación con la media histórica, lo son menos que para el alto rendimiento de EE.UU. Además, las valoraciones, en general, parecen menos caras que en la renta variable de mercados emergentes, por lo que todavía esperamos entradas en la clase de activos durante el próximo año, ya que los rendimientos totales esperados siguen siendo bastante atractivos.
Además, habrá ganadores y perdedores. Las relaciones personales de Trump serán muy relevantes a la hora de determinar esto. Esperamos que China sea un claro perdedor del aumento de los aranceles y que haya algunos efectos indirectos negativos en el resto de Asia. También esperamos una mayor volatilidad para los activos mexicanos en los próximos cuatro años. En cambio, prevemos que los países de Latinoamérica con líderes de derechas (Argentina, Ecuador y El Salvador) sean potenciales ganadores. Ninguno de estos países ganadores forma parte del espacio tradicional de la moneda local, sino del espacio de la moneda fuerte.
En cuanto a los bonos soberanos en divisa fuerte, nos decantamos por África debido a sus valoraciones más atractivas. Pero tenemos una cartera muy diversificada. Hemos tenido un año excepcionalmente bueno y, por tanto, creemos que es el momento adecuado para reducir riesgos, y ya lo hemos hecho. Hemos aumentado nuestro peso en bonos de Oriente Medio de muy alta calificación como parte de esta reducción de riesgos. Eso no significa que estemos a la defensiva, pero ciertamente estamos posicionados de una forma menos arriesgada de lo habitual. En Latinoamérica, nos siguen gustando Bahamas, Pemex y Argentina. Estamos bastante infraponderados en Asia debido a las valoraciones caras y a los riesgos potenciales de las políticas comerciales de Trump.
En cuanto a bonos en moneda local, también estamos infraponderados en Asia por las mismas razones que antes, pero más sobreponderados en América Latina. También estamos diversificando más nuestra exposición añadiendo más mercados frontera en moneda local. Varios mercados frontera han llevado a cabo reformas positivas en los dos últimos años, por lo que ahora vemos más atractivo en este espacio en moneda local.
Tribuna de Carlos de Sousa, estratega de deuda emergente y gestor de cartera de Vontobel.
Fondos Directo, en colaboración con Columnbia Threadneedle y Capital Group, ha anunciado los resultados del barómetro de las pensiones privadas en España. Laencuesta de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España corresponde al segundo semestre de 2024 y revela una fuerte reducción de la exposición a renta variable, particularmente europea. Se completó por parte de las gestoras de pensiones mayoritariamente durante el mes de octubre y primeros de noviembre, y por tanto antes de conocer el resultado de las elecciones generales en Estados Unidos.
Los principales activos beneficiarios de dicha reducción fueron la renta fija española y de la zona euro y en menor medida la liquidez, que supera ligeramente el 5% en términos agregados en las carteras globales de referencia. Los activos alternativos, a pesar del ruido mediático y las iniciativas para su democratización, ven reducido su peso este semestre en el sector institucional de pensiones.
Efectivamente, la reducción de la exposición agregada media a renta variable europea fue la más marcada de los últimos años, pasando del 20,2% al 16,5% en el caso de la bolsa de la zona euro, su nivel más bajo desde que se lanzó la encuesta hace más de una década. Esta caída de casi cuatro puntos porcentuales significa también que por primera vez la diferencia de exposición a bolsa de la zona euro y bolsa estadounidense (15,3%) se sitúa en poco más de un punto. Si bien la visión sobre la carestía de la renta variable norteamericana es unánime entre el panel de gestoras españolas, la probabilidad de “sorpasso” está ahí, algo prácticamente inimaginable hace unos años. No obstante, a futuro el escenario no parece negativo para la renta variable en general, ya que aumenta el porcentaje de gestores que piensan aumentar exposición a bolsa mientras que no se esperan cambios en alternativos.
Por el lado de la renta fija destaca cómo en términos de posicionamiento actual aumenta fuertemente la asignación a renta fija de la zona euro. La deuda nacional es la clara favorita entre las gestoras españolas ya que aumenta el porcentaje de gestores sobre ponderados en la misma, así como es la única que registra un claro incremento en el porcentaje de gestores que piensan aumentar aún más su exposición en los próximos meses.
En lo que respecta a renta fija corporativa no sorprende que los spreads en general se vean como sobre valorados por una mayoría del panel de gestoras. El porcentaje es especialmente elevado en el caso de la deuda privada de Estados Unidos, aunque también es el caso para la europea. No obstante, en términos de ponderación en las carteras o intenciones a futuro la categoría de activo resiste. Dentro de los activos alternativos les destaca por un lado cómo el inmobiliario y el capital riesgo son las clases donde más gestoras piensan aumentar exposición en los próximos meses y por otro se constata cómo los fondos hedge puros tienen cabida ya en las carteras de prácticamente todas las gestoras del panel.
ETFs, ASG y divisas
En lo que respecta a otras cuestiones, la divisa dólar se observa como sobrevalorada por una clara mayoría creciente del panel (un 69% del total). Sin embargo, ello no significa que el euro se vea como infravalorado por una mayoría, decantándose un 54% de las gestoras por la opinión de que se encuentra valorado correctamente.
En aspectos ASG, el factor ambiental es el considerado como el más importante por una mayoría (un 65%) de las gestoras quedando el social en último lugar.
Llama la atención también cómo el uso de ETFs en la gestión, que ya venían siendo muy utilizados, alcanza un pleno total con el 100% del panel invirtiendo en ETFs actualmente.
Por último, sobre la visión macro destaca nuevamente de forma negativa Europa con un desplome hasta sólo el 31% del panel con visión más optimista de su economía que a principios de año. Estados Unidos y España se mantienen en todo lo alto en los niveles de optimismo mientras que la mejora más destacada la protagoniza Asia excluyendo Japón.
Terminando con las preguntas del semestre resalta cómo una mayoría de gestores opinan que puede ser un buen momento para pasar de una gestión pasiva a una gestión activa para invertir en bolsa estadounidense. También es mayoritario el porcentaje de gestoras que, ante las medidas de estímulo en China, piensan que puede ser un buen momento para considerar aumentos de la asignación a mercados emergentes en los próximos meses. Este movimiento se ve reforzado también desde un punto de vista estratégico. Por el contrario, y a pesar de valoraciones relativas muy interesantes desde un punto de vista histórico, son ligera mayoría los que piensan que todavía no es un buen momento para sobreponderar las small caps o pequeñas compañías en sus carteras.
Después de que las solicitudes de subsidio de desempleo repuntaran en Estados Unidos durante el verano, los mercados de renta variable experimentaron turbulencias en todo el mundo. Si se analizan con detenimiento, los datos de julio en el mercado laboral suscitaron temores de que la Reserva Federal corriera el riesgo de quedarse rezagada a la hora de revitalizar una economía en fase de ralentización. Las cifras publicadas a principios de agosto se consideraron una advertencia de la llegada de malos tiempos a la economía.
Las fluctuaciones en los precios que se observaron con posterioridad se vieron acentuadas por las estrategias de inversión a corto plazo, que cerraron posiciones de manera masiva, lo que supuso una confirmación más de desaceleración de la economía. Se han incrementado las probabilidades de que asistamos a una recesión, si bien siguen siendo escasas, según el estudio. Esta incertidumbre podría alterar los precios a corto plazo de los activos de riesgo, aunque no disminuye el atractivo de los valores de crecimiento de calidad.
El mercado de renta fija se encuentra en un contexto caracterizado por la volatilidad derivada de las decisiones de los bancos centrales, las recientes elecciones en Estados Unidos y las tensiones geopolíticas. En este entorno de mercado, persisten oportunidades interesantes para la gestión activa y la selección de emisores.
Los fundamentales de las empresas se encuentran en niveles sólidos y, en muchos casos, muestran signos de estabilización o mejora. Actualmente, las valoraciones de los diferenciales a largo plazo se sitúan en torno al percentil 30.
Desde nuestra perspectiva, en el escenario actual el vencimiento fijo se presenta como una solución que combina previsibilidad y rentabilidad. Las estrategias de renta fija con vencimiento fijo permiten a los inversores obtener rendimientos atractivos, beneficiándose además de un entorno de tipos de interés en descenso.
La diversificación también juega un papel clave, ya que permite mitigar riesgos y aprovechar las oportunidades ofrecidas por emisores que priorizan el impacto social y medioambiental. Esta tendencia destaca la importancia de un enfoque metódico en la selección de activos para lograr resultados consistentes incluso en tiempos turbulentos.
La apuesta de DPAM 2028: vencimiento fijo e impacto
En este 2024, DPAM ha lanzado el fondo DPAM L Bonds EUR Impact Corporate 2028, una propuesta de gestión activa que ofrece en primer término rentabilidad previsible por el hecho de invertir con una estrategia de vencimiento fijo. Asimismo, una oportunidad de mercado, asegurando una rentabilidad atractiva hasta el vencimiento, frente al contexto actual de los bancos centrales de recortes de los tipos de interés. Finalmente, diversificación: una cartera diversificada de emisores con impacto social y/o medioambiental.
Esta estrategia se centra en bonos corporativos denominados en euros con vencimiento el 29 de diciembre de 2028, apostando por emisores que cumplen con un marco de impacto propio. DPAM ha adoptado la definición de impacto de la Global Impact Investing Network (GIIN) y realiza inversiones con la intención de generar un impacto social y medioambiental positivo y medible junto con un rendimiento financiero. Para más información sobre los aspectos sostenibles de esta estrategia puede visitar este enlace.
La cartera está compuesta principalmente por bonos de grado de inversión, con un máximo del 10% en bonos de alto rendimiento. Además, se establecen límites estrictos, como un máximo del 30% en bonos emitidos por entidades financieras (bancos y aseguradoras) y un máximo del 60% en bonos con calificación BBB y del 10% máximo en high yield.
Los riesgos asociados a esta estrategia son riesgo de capital, riesgo de concentración, riesgo de crédito, riesgo de inflación, riesgo de liquidez, riesgo de mercado y riesgo de derivados.
Áreas de inversión prioritarias
La cartera destina más del 75% de sus inversiones a temas relacionados con Energía Sostenible y Ciudades/Vida Sostenible. Estas áreas abarcan subtemas como ciudades sostenibles, edificios ecológicos, viviendas sociales, acceso a la energía y energía limpia. Al concentrarse en bonos senior, la estrategia refuerza su carácter defensivo, ofreciendo seguridad y confianza a los bonistas frente a la volatilidad del mercado.
Un enfoque diferenciado y con propósito
DPAM aporta su amplia experiencia en estrategias de vencimiento fijo, siendo la séptima cartera de este tipo, combinándola con un enfoque innovador de impacto. Esta propuesta se posiciona más allá de los estándares tradicionales del artículo 9 del SFDR, con el objetivo de generar beneficios sociales y ambientales medibles en lugar de simplemente alinearse con los objetivos ASG más amplos y difíciles de medir.
En el actual entorno de volatilidad global, la estrategia de DPAM, con una duración limitada y vencimiento el 29 de diciembre de 2028, busca rendimientos atractivos a través de bonos infravalorados y una sólida diversificación, combinando sostenibilidad y propósito.
Tribuna de Anahí Machado, gestora de renta fija de DPAM.
La mayor parte de los bancos centrales han iniciado ciclos de recortes de los tipos de interés en un momento en el que las tasas de inflación parecen moderarse en dirección al objetivo. Para los inversores, eso significa que los rendimientos a corto plazo están descendiendo y que el mero hecho de tener liquidez en cartera tiene pocas probabilidades de generar las rentas de los últimos dos o tres años. Los inversores deben ahora adoptar un enfoque más proactivo a la hora de invertir en busca de rentas. Destacamos tres estrategias que abarcan las diferentes clases de activos y que podrían constituir soluciones atractivas para obtener rentas en este ciclo de recortes de los tipos de interés.
La liquidez podría dejar de reinar
Finalmente, ha comenzado. La Fed puso en marcha su ciclo de relajación monetaria en septiembre con una fuerte rebaja de 50 puntos básicos de su tipo objetivo. Los mercados esperan otros 125 puntos básicos de recortes de tipos hasta mediados de 2025, lo que significa que los tipos de interés de Estados Unidos pronto estarán más bajos de lo que han estado durante buena parte de los últimos dos años. Los inversores apenas han tenido tiempo de acostumbrarse a unos niveles aceptables de rentas en los activos más seguros después de los años de vacas flacas tras las crisis financiera de los tipos cercanos al cero y la “búsqueda de rendimientos”. Ahora deben prepararse para las nuevas condiciones.
En los años posteriores a la crisis financiera, los inversores se vieron empujados hacia los activos de mayor riesgo para poder conseguir algún tipo de rentas, pero desde el ciclo de subidas de tipos que se puso en marcha para sofocar la inflación derivada de la pandemia, los rendimientos más elevados hicieron que los inversores que buscan rentas hayan tenido mucho donde elegir.
Antes de los recientes recortes de tipos de los bancos centrales, los inversores podían obtener rentabilidades atractivas incluso con la liquidez. Por ejemplo, la rentabilidad de las letras del Tesoro de Estados Unidos a seis meses rondaba el 5,4% hace siete meses. Sin embargo, estos niveles están cambiando rápidamente. Actualmente, el rendimiento del mismo instrumento es, con un 4,5%, casi 100 puntos básicos más bajo. En 2021, para generar un rendimiento del 5,4% los inversores habrían tenido que bucear por el espectro de calidad crediticia hasta los bonos high yield estadounidenses. A la vista del ritmo previsto de recortes de tipos de la Fed, los rendimientos probablemente desciendan con rapidez durante los próximos meses, lo que plantea riesgos de reinversión.
Los rendimientos de los bonos de EE.UU. han descendido considerablemente en los distintos vencimientos
Ante la caída de los tipos de interés, el panorama de las rentas está cambiando. Recurrir a la liquidez tiene pocas probabilidades de ser una estrategia ganadora durante los próximos años. Afortunadamente, existen muchas soluciones alternativas para obtener rentas. Presentamos tres ideas de inversión orientadas a la obtención de rentas en diferentes clases de activos ahora que los bancos centrales han arrancado ciclos de recortes de los tipos de interés.
1.- FF Global Income: flexibilidad y agilidad
Una estrategia de renta fija flexible y ágil podría ser una buena solución para los inversores que buscan alternativas a la liquidez con el fin de obtener rentas. Aunque estamos haciendo la transición hacia los ciclos de recortes de tipos, los bancos centrales están moviéndose a velocidades diferentes y existen divergencias entre los mercados en lo que respecta a las condiciones fiscales, fundamentales, técnicas y de política monetaria. Eso significa que las clases de activos y las regiones están respondiendo de forma diferente, lo que crea riesgos y oportunidades para que los precios sufran desajustes. Una estrategia de renta fija con la flexibilidad necesaria para aprovechar estas dinámicas podría tener sentido en un mercado en estado de cambio.
El FF Global Income es una estrategia de renta fija sin restricciones que puede invertir en una amplia gama de activos, desde duraciones cortas hasta largas, desde bonos investment grade hasta high yield, desde los mercados desarrollados hasta los emergentes, desde los híbridos hasta los derivados, desde los activos titulizados hasta la deuda subordinada, y más. Este enfoque permite a esta estrategia ser muy activa en su búsqueda de oportunidades en los mercados mundiales de deuda corporativa.
Por ejemplo, a pesar de unos tipos de interés relativamente altos, la economía estadounidense está emitiendo señales de fortaleza. A consecuencia de ello, el mercado de deuda corporativa estadounidense está cotizando con diferenciales en mínimos históricos en todo el espectro de calidades crediticias, lo que ofrece a los inversores rendimientos menos atrayentes. A la vista del contexto fundamental favorable, los inversores podrían querer seguir exponiéndose a este país.
Una estrategia flexible podría mirar más allá del mercado tradicional de deuda corporativa y apostar por los activos titulizados estadounidenses. Por ejemplo, los bonos de titulización de préstamos (CLO) ofrecen exposición a las empresas estadounidenses y, al mismo tiempo, presentan diferenciales más atractivos; el diferencial de un CLO estadounidense con calificación AAA ronda actualmente los 133 puntos básicos, es decir, más de 100 puntos básicos por encima de los bonos corporativos con calificación similar. Para los inversores que buscan rentas, eso puede marcar una diferencia significativa en los rendimientos de una cartera.
Los CLOs ofrecen rendimientos más elevados en todo el espectro de calificaciones
También existen ejemplos de disparidades regionales en los mercados de bonos corporativos. Los percentiles de diferenciales históricos muestran que los diferenciales de los bonos investment grade europeos son más atractivos que los estadounidenses. Desde 2010, los bonos IG en euros se mueven en el percentil 25, mientras que sus homólogos estadounidenses están en el cero. La búsqueda de rendimientos dentro de la estructura de capital también puede descubrir oportunidades.
Tras las tensiones y la posterior venta del banco europeo Credit Suisse el año pasado, los bonos subordinados “Additional Tier 1” (AT1) siguen presentando una prima atractiva -especialmente los emitidos por los bancos con calificaciones elevadas- y sus perspectivas técnicas son buenas. Tácticamente, incorporar exposición a derivados usando índices de CDS para ponernos largos en riesgo eleva las rentas, sobre todo después de los picos de volatilidad que provocan ampliaciones de los diferenciales, como el que vivimos en agosto.
La gama y el atractivo relativo de los diferentes títulos y clases de activos en el mundo de la renta fija brindan un mercado amplio y fluido para que aprovechen los desajustes en los precios los inversores que puedan ser flexibles y ágiles.
2.- FF Sustainable Global Dividend Plus / FIF Global Enhanced Income: rendimientos adicionales con carácter defensivo
Los inversores en busca de rentas más elevadas en un mundo en el que resulta más difícil encontrar rendimientos de bajo riesgo pueden acceder a niveles de rentas atractivos, junto con exposición a la revalorización del capital, combinando en una cartera de alta calidad un conjunto de empresas de alta rentabilidad por dividendo de todo el mundo y un componente de opciones de compra cubiertas.
Los inversores en busca de rendimientos más elevados en la renta variable generalmente se ven obligados a asumir riesgos adicionales, a limitarse a un conjunto más pequeño del mercado o a centrarse en empresas más cíclicas. Todas estas alternativas pueden inyectar más volatilidad en una cartera de renta variable con reparto de dividendo. Sin embargo, los inversores pueden considerar estrategias que incorporan un componente de opciones que, cuando se gestiona activamente, puede dar lugar a un rendimiento adicional sin poner en peligro las características defensivas de la cartera.
Por ejemplo, las estrategias FF Sustainable Global Dividend Plus y FIF Global Enhanced Income emplean un componente de opciones por el que venden opciones de compra cubiertas sobre acciones individuales para aproximadamente el 50% de la cartera, lo que permite a los gestores crear una cartera diversificada con una calidad relativamente más alta que genera una rentabilidad por dividendo en torno al 3% y una renta derivada de las opciones en torno al 2%-3% anual.
El componente de opciones aporta sistemáticamente un plus de rendimiento del 2-3%
Dado que algunas opciones vendidas podrían ejercerse, el componente aumenta las rentas mermando el potencial de revalorización del capital. Sin embargo, mediante la gestión activa de la venta de opciones de compra sobre valores individuales e integrando una visión fundamental de los precios objetivo, los inversores pueden adaptar la cartera para tener el nivel adecuado de recorrido alcista, dependiendo de dónde aprecien una oportunidad para un aumento de la valoración a corto plazo.
Este enfoque dinámico de la venta de opciones de compra cubiertas permite a la cartera seleccionar valores con la combinación adecuada de rendimiento y rasgos de crecimiento, al tiempo que se genera sistemáticamente una renta adicional a través de este componente. La cartera de renta variable subyacente es defensiva y se caracteriza por unos beneficios sostenibles que deberían ser resistentes, incluso si las perspectivas económicas se debilitan.
Un aspecto importante es que este sesgo defensivo puede proteger a los inversores de la inflación. Aunque la inflación está moderándose en muchos mercados desarrollados, sigue estando por encima del objetivo y erosionando el poder adquisitivo de los flujos de rentas. También es probable que no vuelva a darse el régimen de inflación en mínimos que vimos durante la década anterior al COVID y que estemos en un mundo con más inflación. Los inversores podrían mantener unos flujos de rentas reales gracias a una cartera de renta variable defensiva formada por negocios que generan tesorería, con ventajas competitivas a largo plazo y con dividendos al alza.
3.- FF Global Multi Asset Income: rentas y revalorización del capital a lo largo de los ciclos de mercado
La asignación dinámica de activos que emplea el fondo Global Multi Asset Income puede ayudar a los inversores a conseguir rentas y rentabilidades atractivas a medida que cambien las condiciones con el paso del tiempo. La estrategia trata de ofrecer rentas atractivas con cierta revalorización del capital mediante una exposición diversificada a los mercados mundiales en cuatro áreas clave: activos básicos que generan rendimientos, como la deuda pública y la renta fija privada; activos que incrementan los rendimientos, como las acciones y los activos alternativos -por ejemplo, REITs-; y activos flexibles, como las divisas y las coberturas.
Ahora que los bancos centrales de los mercados desarrollados están rebajando los tipos, esta estrategia ha aumentado las inversiones en deuda pública de los mercados emergentes en moneda nacional. Los tipos de interés reales disponibles en muchos mercados emergentes son atractivos comparados con los de los mercados desarrollados.
Además, el dólar debería tener un recorrido al alza limitado desde los niveles actuales y podría incluso depreciarse debido a la ralentización de la economía estadounidense y el arranque del ciclo de recortes de tipos de la Fed, que debería dar apoyo a los activos denominados en las monedas emergentes.
La reciente caída de la correlación entre las acciones y los bonos en respuesta al hecho de que los bancos centrales hacen menos hincapié en la inflación y más en el crecimiento, como ha quedado de manifiesto con los recortes de tipos, debería permitir a los bonos ofrecer más diversificación para el riesgo de renta variable y, por lo tanto, desempeñar un papel clave en las carteras multiactivos durante los próximos meses.
Se pueden encontrar tipos reales atractivos en los mercados emergentes
El elemento de revalorización del capital que incorpora el enfoque del Global Multi Asset Income resulta especialmente importante en el entorno actual. Aunque la inflación está descendiendo en los mercados desarrollados, probablemente sea más alta y más volátil durante los próximos años que en el periodo comprendido entre la crisis financiera y la pandemia de COVID.
La inflación más alta mermará las rentabilidades de los inversores y hace que sea crucial configurar una cartera que comprenda activos con potencial de revalorización del capital y con capacidad para generar un rendimiento aceptable.
Ahí es donde las acciones de alta calidad y buenas rentabilidades por dividendo pueden ayudar a los inversores en busca de rentas en las condiciones actuales. La economía estadounidense podría estar desacelerándose, pero sigue siendo relativamente sólida y tiene pocas probabilidades de experimentar una contracción acusada a corto plazo.
Así pues, a la renta variable podría quedarle fuelle en este ciclo. Asignar activos a las acciones de alta calidad y buenas rentabilidades por dividendo da exposición al posible recorrido alcista de la renta variable y, debido a sus características defensivas, ofrece cierta protección si el sentimiento empeora. Además, esta área del mercado presenta actualmente valoraciones atractivas y ha quedado rezagada frente a la racha alcista protagonizada por la tecnología, lo que debería proporcionar un colchón extra en escenarios adversos.
El Global Multi Asset Income invierte en el sector energético estadounidense, atención sanitaria y renta variable japonesa y europea. El sector energético estadounidense ofrece unas rentas atractivas con potencial alcista y, pese a que los fundamentales del petróleo son débiles, esta área debería actuar como cobertura en caso de que la inflación repunte o la situación geopolítica se deteriore. El sector sanitario es defensivo por naturaleza y posee unas buenas perspectivas de beneficios, mientras que la tendencia estructural positiva se mantiene intacta en Japón, a pesar de la volatilidad reciente.
Los préstamos directos han pasado de ser un nicho de mercado a convertirse en un importante canal de financiación para las pymes, para las que la financiación bancaria tradicional ha sido sustituida constantemente por fondos de deuda. En consecuencia, en opinión de Sebastian Zank, responsable de Producción de Crédito Corporativo de Scope Ratings, el uso de los préstamos directos para pymes con grandes perspectivas de crecimiento, bien reforzadas a través de fusiones y adquisiciones o mediante la exposición a segmentos de alto crecimiento.
En su último análisis, este experto de Scope Rating concluye que el crecimiento de los activos de los prestamistas directos centrados en las empresas europeas se va ralentizar en medio de las limitaciones del crecimiento y la inversión y reconoce que aunque el perfil crediticio de los prestatarios se ha deteriorado en los dos últimos años, el panorama está mejorando.
“El debilitamiento de los perfiles crediticios se ha debido principalmente al impacto de los tipos de interés variables y sin cobertura, a unos resultados operativos más débiles de lo previsto, a la escasa rentabilidad de las reducidas inversiones y al retraso en el desapalancamiento. Pero creemos que la erosión de la calidad crediticia ha tocado fondo a la luz de la reducción de los tipos de interés, aliviando las preocupaciones sobre el crecimiento económico y la adaptación a un entorno más difícil. Mientras, el mayor riesgo de impago puede mitigarse mediante una serie de medidas proporcionadas por las firmas de capital privado y los prestamistas directos”, explica Zank.
Estas medidas, en su opinión, incluyen una mayor flexibilidad entre los prestamistas directos y los prestatarios sobre las condiciones de pago en comparación con la financiación más tradicional; compromisos de las firmas de capital privado para inyecciones de capital o préstamos de accionistas que pueden convertirse en capital o facilidades PIK (payment in kind, interés de una financiación que es satisfecho mediante la emisión de nueva deuda a favor de los prestatarios); además de un importante dry poder (recursos financieros líquidos que están disponibles para ser invertidos) que puede utilizarse para proporcionar financiación puente a empresas que probablemente atraviesen dificultades.
En este contexto Scope ha asignado ya 70 calificaciones privadas y 24 estimaciones de crédito puntuales a diferentes prestatarios que recurren al crédito directo con una exposición crediticia agregada calificada de más de 5.600 millones de euros. Las calificaciones de los emisores se concentran, según Sebastian, en gran medida en la categoría B.
“Lo más sorprendente es la migración de las calificaciones. Mientras que alrededor de la mitad de las calificaciones de nuestra cobertura podrían haberse mantenido o reflejar una subida de las calificaciones, la otra mitad muestra una erosión de las calificaciones, ya sea a través de bajadas reales/bajadas de las calificaciones puntuales o debilitamiento de las perspectivas. Pero esto no apunta a una erosión generalizada y permanente del crédito. Cuando se observan las distribuciones de perspectivas, una gran parte de la migración negativa del crédito ya se ha reflejado y es probable que la erosión del crédito se ralentice”, explican desde Scope.
Los activos bajo gestión de los gestores de fondos de deuda centrados en la concesión de préstamos directos a empresas europeas han alcanzado los 400.000 millones de dólares, aunque desde Scope esperan que el crecimiento continúe a un ritmo más lento que la TCAC (tasa de crecimiento anual compuesto) del 17% de los últimos 10 años, al menos hasta que las actuales limitaciones del crecimiento económico y la inversión (como unos tipos de interés más altos a largo plazo) se vean superadas por factores de apoyo.
“Aunque el fuerte crecimiento de los préstamos directos (direct lending) en la última década se ha visto apoyado por una amplia gama de factores, no creemos que los vientos en contra que han surgido recientemente sean lo suficientemente fuertes como para detener el crecimiento de la captación de fondos y la asignación de operaciones. Esperamos que las actividades de préstamo directo en Europa sigan creciendo, aunque a un ritmo más lento que la media anual de captación de fondos de deuda de unos 40.000 millones de dólares en los últimos cinco años”, añade el experto.
Desde Scope establecen que aunque esto indique una trayectoria de crecimiento pronunciado (CAGR a 10 años: 17%), los activos gestionados en Europa siguen siendo significativamente inferiores a los volúmenes en los EE.UU., donde el préstamo directo despegó mucho antes de la crisis financiera mundial y se ha convertido en una estrategia de financiación ampliamente utilizada, si no mercantilizada.
El desarrollo más lento de los préstamos directos en Europa se asocia principalmente con varias razones, explica Zank: «Los sectores bancarios regionales y locales aún significativos en la mayoría de los mercados europeos, donde la financiación bancaria es el canal de financiación más común para las empresas del mercado medio el entorno no armonizado en todos los mercados europeos, donde el conocimiento local sobre la legislación de insolvencia y las condiciones de préstamo es crucial para los gestores de fondos de deuda».
A lo cual añade: “No obstante, los préstamos directos han pasado de ser un nicho de mercado a convertirse en un importante canal de financiación para las pymes para las que la financiación bancaria tradicional ha sido sustituida constantemente por fondos de deuda. En particular, observamos el uso de los préstamos directos para pymes con grandes perspectivas de crecimiento, bien reforzadas a través de fusiones y adquisiciones o mediante la exposición a segmentos de alto crecimiento. Además, se recurre con frecuencia a este canal de financiación en el caso de sucesiones y recapitalizaciones de empresas”, concluye.
El panorama macroeconómico a finales de 2024 parece positivo, la inflación está disminuyendo y los tipos de interés están bajando. A pesar de ello, las valoraciones -para el 47% de los inversores institucionales- y los tipos de interés -para el 43%- siguen siendo las principales preocupaciones de las carteras para 2025, según los resultados de la nueva encuesta* de Natixis Investment Managers (Natixis IM).
Según explica la gestora, tras un mercado alcista de dos años en el que gran parte de las ganancias se han concentrado en los valores tecnológicos y hasta el 67% cree que las valoraciones de la renta variable no reflejan actualmente los fundamentales. Sin embargo, los encuestados se muestran optimistas, ya que un 75% afirma que 2025 será el año en que los mercados se den cuenta de que las valoraciones importan, aunque el 72% comenta que la sostenibilidad del actual repunte del mercado vendrá determinada por la política de los bancos centrales.
Una de las conclusiones que deja esta encuesta es que el sentimiento ha mejorado drásticamente a lo largo de este año. Por ejemplo, la visión es más positiva respecto a la inflación, ya que más de tres cuartas partes de los encuestados a nivel global afirman que la inflación disminuirá o se mantendrá en los niveles actuales (38%) en 2025. En general, el 68% confía en que la inflación alcance los niveles previstos para el año próximo, mientras que el 32% sigue preocupados por la posibilidad de que la economía mundial experimente picos de inflación en 2025.
Amenazas económicas
A pesar de este optimismo, los inversores institucionales siguen viendo una amplia gama de amenazas económicas para el próximo año, siendo sus mayores preocupaciones la expansión de las guerras actuales -para el 32%- y las relaciones entre EE.UU. y China -el 34%-. Si bien sus perspectivas de mercado pueden ser optimistas, los inversores institucionales son realistas: a pesar de la evolución relativamente tranquila de las principales clases de activos durante 2024, muchas instituciones de los encuestados a nivel global prevén un aumento de la volatilidad de las acciones (62%), los bonos (42%) y las divisas (49%) en 2025.
Por otra parte, aunque la confianza en las criptomonedas se ha más que duplicado (38% frente al 17% en 2024), dada la naturaleza especulativa de esta inversión y la volatilidad que la suele acompañar, el 72% afirma que las criptomonedas no son apropiadas para la mayoría de los inversores y otro 65% cree que no son una opción de inversión legítima para las instituciones.
Sin embargo, los planes de cartera muestran un alto nivel de confianza, con un 48% de los encuestados dice que están activamente de-risking sus carteras. “Es más, cuatro de cada diez inversores institucionales españoles afirman que están asumiendo activamente más riesgo en 2025”, indican desde la gestora.
¿Boom del mercado privado?
Otra de las conclusiones que arroja esta encuesta es que los institucionales tienen previsto seguir aumentando sus inversiones en activos alternativos en 2025, ya que el 61% de los encuestados prevé que una cartera 60:20:20 diversificada con inversiones alternativas superará a la tradicional combinación 60:40 de acciones y bonos. En cuanto a dónde invertirán esa asignación del 20%, las instituciones tienen claro que quieren añadir más activos privados a las carteras.
De todas sus opciones, el 73% es más optimistas respecto a private equity en 2025, lo que supone un notable aumento respecto al 60% que opinaba lo mismo hace un año. “Es probable que esto cambie a lo largo del próximo año, ya que un 78% cree que los recortes de tipos mejorarán el flujo de operaciones en los mercados privados y el 73% de los encuestados afirma que se emitirá más deuda privada en 2025 para satisfacer la creciente demanda de prestatarios”, explican desde Natixis IM.
En cuanto a su enfoque de las inversiones privadas, el 54% afirma haber aumentado sus asignaciones a los mercados privados, mientras que un 65% reconoce que está estudiando nuevas áreas de interés, como las oportunidades relacionadas con la inteligencia artificial.
Los mercados favorecerán la gestión activa
Por último, un dato relevante es que el 70% de los inversores institucionales afirman que los mercados favorecerán la gestión activa en 2025, mientras que un 67% dijo que sus inversiones gestionadas activamente superaron a sus índices de referencia en los últimos 12 meses. “Dado el cambiante entorno de los tipos de interés y el crédito, es probable que las instituciones se beneficien de la inversión activa. En general, el 70% de los encuestados afirmó que la gestión activa es esencial para la inversión en renta fija”, concluyen desde la gestora.
*Natixis IM entrevistó a 500 inversores institucionales que gestionan en conjunto 28,3 billones de dólares en activos de pensiones públicas y privadas, aseguradoras, fundaciones, dotaciones y fondos soberanos de todo el mundo.
Ya les advertimos de que 2024 iba a ser un año donde los procesos electorales y la política tendrían un peso muy relevante, y así será hasta el último momento. Las dos principales economías de la zona euro, Francia y Alemania, mantienen una situación política compleja. A ambos lados del río Rin, la clase política se enreda por el gasto presupuestario y el control del déficit. Un problema doméstico que, en opinión de los expertos, impacta en el atractivo de los activos europeos.
“En el lado francés, el gobierno de Barnier está rodeado por la incertidumbre de si será capaz de mantener el poder, una situación casi sin precedentes bajo la V República, ya que hoy se votará una primera moción de censura. Y en Alemania, el 23 de febrero de 2025 se celebrarán elecciones anticipadas, y se está estudiando la posibilidad de modificar la norma del freno de la deuda, que limita el déficit federal al 0,35%. Lamentablemente, la modificación de esta norma requiere una mayoría parlamentaria de dos tercios, un objetivo difícil dada la fragilidad actual de los partidos tradicionales», resume François Rimeu, estratega senior de Crédit Mutuel Asset Management, sobre la situación de ambos países.
En su opinión, la situación de estos dos motores de la economía de la zona euro pone el foco en los retos a los que se enfrenta la región. “Estos retos son importantes: la integración fiscal para evitar la optimización dentro de la propia zona (Irlanda, Países Bajos, Luxemburgo), una política de defensa común para hacer frente a los riesgos geopolíticos actuales y futuros, una estrategia energética compartida, una política migratoria unificada, y mucho más”, señala Rimeu. Estos retos tropiezan ahora con la compleja situación política de Francia y Alemana, ¿qué implicaciones tendrá para la inversión? Los expertos analizan y apuntan a dos ideas: los diferenciales de los bonos y renta variable europea. Pero vayamos por partes.
Déficit, mon ami
Benoit Anne, Managing Director del Grupo de Estrategia e Insights de MFS Investment Management, resume la situación de Francia usando un paralelismo: “Atrapado en el centro de París. Cualquiera que haya intentado conducir por París sabe que quedarse atascado en le Peripherique, la frecuentemente congestionada circunvalación, es una experiencia traumática. Curiosamente, los diferenciales franceses también están ahora atascados en la vía periférica de la eurozona, con pocas esperanzas de que el trauma termine pronto”.
Según su compañero Peter Goves, responsable de Análisis Soberano de Mercados Desarrollados, aún no se vislumbra ningún resquicio de esperanza en lo que respecta a los apuros de la deuda soberana francesa. De hecho, ambos consideran que el panorama político parece bastante sombrío, con opciones de resultados futuros que van desde la catástrofe total a simplemente mediocres.
“Esto es importante, ya que inevitablemente seguirá afectando a la confianza tanto de las empresas como de los consumidores. En cualquiera de los escenarios políticos futuros -es decir, si el gobierno actual sobrevive o es derrocado-, es demasiado pedir en cualquier caso expresar una opinión constructiva sobre la deuda soberana francesa”, señala Anne.
A la hora de hablar del impacto que tendrá esta situación, desde MFS IM destacan que los diferenciales a 10 años frente a Alemania se sitúan actualmente en torno a los 85 puntos básicos, ahora al nivel de los de Grecia, pero el territorio de los tres dígitos puede ser sólo cuestión de semanas. “También puede haber algunas repercusiones para el crédito europeo, al tener Francia un peso tan grande como país de riesgo en el índice. Por ello, el equipo de renta fija adopta una postura cautelosa hacia el sector financiero francés, dada su posible vulnerabilidad en este entorno incierto”, afirma la experta de la gestora.
Para Dario Messi, Head of Fixed Income Analyst en Julius Baer, lo más relevante es justamente el aumento en el diferencial de los bonos gubernamentales. “Consideramos que esto se debe a una prima de riesgo político que probablemente no desaparecerá en el corto plazo, más que a preocupaciones reales sobre la sostenibilidad de la deuda en esta etapa.La fragilidad política de Francia ha aumentado significativamente desde las elecciones anticipadas del verano. El intenso debate presupuestario del país es solo otro ejemplo de ello”, explica Messi.
Sobre el déficit del país, Enguerrand Artaz, gestor de fondos de La Financière de l’Échiquier (LFDE), explica que aunque se aprobaran los presupuestos, solo se reduciría el déficit hasta el 5% del PIB, lo que sigue siendo muy elevado en términos absolutos. “Francia es el país que más veces ha superado el umbral de déficit excesivo (3% del PIB) desde la creación de la zona euro: 20 años de 26. Además, Francia es actualmente el país de la Unión Monetaria con peor ratio déficit/deuda pública: Italia y Grecia, dos países cuya relación deuda/PIB es superior a la de Francia, han conseguido prácticamente el equilibrio presupuestario en 2024 en el caso del primero y un superávit neto en el caso del segundo”, recuerda Artaz.
Renta fija y renta variable
En cualquier caso, el experto de Julius Baer apunta que hay varias consideraciones para los inversores en renta fija en esta etapa. Primero, señala que la inestabilidad política en Francia no desaparecerá en el corto plazo y probablemente mantendrá los diferenciales soberanos volátiles y elevados en comparación con los bonos gubernamentales alemanes según los estándares históricos. En otras palabras, habrá una prima de riesgo político para la deuda gubernamental francesa.
“Sin embargo, esto no se trata aún de preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda. El ensanchamiento del diferencial sigue siendo modesto en términos absolutos. Los déficits presupuestarios primarios actuales son demasiado altos y deberán reducirse en algún momento, especialmente porque se prevé que la relación deuda/PIB aumente en los próximos años. Sin embargo, las tasas de interés reales de la deuda siguen siendo bajas, están subiendo muy lentamente y no se espera que superen significativamente el crecimiento nominal a mediano plazo. Esto debería limitar las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda”, matiza Messi.
Este experto también advierte de que los análisis de estos días están pasando por alto el mejor desempeño económico y las perspectivas fiscales en mejora de estos países. “De hecho, mantenemos nuestra preferencia por la deuda soberana de la periferia de la eurozona sobre la deuda central alemana, pero no vemos razón para que los diferenciales de los bonos gubernamentales franceses se reduzcan significativamente”, añade.
Artaz considera que una posible crisis de deuda en Francia es uno de los principales riesgos de la eurozona de cara a los próximos trimestres: “Aunque el bono francés a 10 años ha superado recientemente a su homólogo griego, Francia sigue endeudándose a tipos moderados. Sin embargo, ahora existe el riesgo real de que una mala gestión presupuestaria continuada, unida a la inestabilidad política, acaben creando un clima de desconfianza tal que los tipos de interés se disparen en los mercados y Francia sufra una especie de crisis de deuda. Este es, sin duda, el principal riesgo para la zona del euro en los próximos trimestres”.
Si miramos el impacto de la situación de Francia en la renta variable, Axel Botte, responsable de Estrategia de Mercado de Ostrum AM (Natixis IM), recuerda que el CAC 40 va camino de tener su peor año desde 2010 en comparación con las bolsas europeas. Además, el índice CAC 40 ha obtenido peores resultados que el índice alemán DAX 30 desde la primavera pasada, a pesar de que Alemania aún no ha salido de la recesión debido a un entorno económico difícil, y a importantes problemas estructurales, en particular su fuerte dependencia de la energía rusa en el pasado y su crónica falta de inversión. En opinión de Botte, los valores bancarios, en particular, han lastrado el índice francés.
Sin olvidar a Alemania
Aunque el foco de atención esta semana está en Francia, no hay que olvidar que estuvieron en Alemania hace un mes. El pasado 6 de noviembre, se rompió la coalición tripartita formada por socialistas (SPD), verdes y liberales (FDP). “Uno de los principales detonantes para que el Canciller Scholz destituyera a su Ministro de Finanzas liberal fue el desacuerdo sobre cómo fijar el presupuesto suplementario de 2024. Los liberales querían financiarlo mediante ahorros, mientras que el Canciller quería declarar circunstancias excepcionales para anular temporalmente el freno de la deuda. El camino hacia unas elecciones anticipadas está ahora despejado: el 16 de diciembre, el Canciller se someterá a un voto de confianza en el Parlamento que está dispuesto a perder, y entonces el Presidente convocará formalmente elecciones el 23 de febrero”, explica Martin Wolburg, economista senior en Generali AM (parte de Generali Investments).
Para el economista, la ruptura del Gobierno se produce en un momento delicado del año, cuando hay que aprobar un presupuesto suplementario para 2024 y otro para 2025. Según el Gobierno, se necesitan 11.800 millones de euros para 2024. Sin embargo, aunque no se aprobaran no sería necesario congelar el presupuesto.
En su opinión, más problemático es el presupuesto de 2025: “En la situación actual no habrá acuerdo parlamentario sobre el presupuesto del próximo año. En este caso, habría un presupuesto provisional basado en los gastos de 2024 (cada mes el Gobierno puede gastar una doceava parte del presupuesto del año anterior) y el próximo Gobierno tendría que aprobarlo. Esto podría alargarse hasta el verano o incluso más, dependiendo de la rapidez del nuevo gobierno para encontrar un consenso”.
Con la vista puesta en el futuro, Artaz destaca que cualquiera que sea el color de la próxima coalición, parece seguro que Alemania, que dispone de un amplio margen de maniobra con un ratio deuda/PIB de tan solo el 59% y sin déficit primario, modificará por fin su ortodoxia presupuestaria. “Cabe plantear tres vías creíbles. En primer lugar, suavizar las condiciones y activar con mayor frecuencia la cláusula de salvaguardia que permite al Bundestag suspender el freno al endeudamiento «en caso de catástrofe natural u otra emergencia excepcional ajena al control del Estado». En segundo lugar, prorrogar el fondo especial de 100.000 millones de euros creado en 2022 para apoyar el presupuesto de defensa, o crear uno nuevo. Por último, revisar el límite de déficit presupuestario incluido en el mecanismo de freno al endeudamiento. Fijado actualmente en el 0,35 % del PIB, podría aumentar hasta el 0,5 % o incluso el 0,75 %”, añade.
En lo que respecta a la percepción del riesgo por parte de los inversores, Artaz concluye que todo esto podría traer un soplo de aire fresco, ya que la primera economía de la zona del euro por fin hace balance de un modelo económico en declive desde hace casi una década y se muestra capaz de aportar un poco de flexibilidad a su ordoliberalismo, a veces radical. “Eso también podría dar un impulso a ciertos sectores cíclicos que han sido dados de lado por los mercados, como la industria automovilística y la química”, añade.
Pese a este contexto político, desde DWS consideran que el DAX tiene un gran potencial de cara a 2025. De hecho, ayer el índice superó la marca de los 20.000 puntos, alcanzando un máximo histórico, sellando así una tendencia al alza que mantiene desde octubre.
Según señala Sabrina Reeh, Senior Portfolio Manager de DWS, en noviembre, las empresas de los sectores industrial, tecnológico y de telecomunicaciones fueron las principales impulsoras del índice. “Los valores del sector automotriz y de salud mostraron un desarrollo más débil en este contexto. Por otro lado, las elecciones anticipadas en Alemania ofrecieron un poco más de confianza al mercado, ya que las expectativas de reformas estructurales y mayores gastos fueron vistas como una oportunidad”, destaca.
Ebury, la firma global de tecnología financiera, ha abierto una oficina en Dublín (Irlanda) como respuesta a la creciente demanda de servicios avanzados en el segmento de pagos internacionales e intercambio de divisas para pymes en el país. Con esta apertura, la compañía cuenta ya con 25 oficinas en Europa, en 18 países, y extiende su presencia en el mundo a 43 oficinas en 29 países.
El equipo irlandés de Ebury se centrará en ofrecer servicio a las pymes, un segmento empresarial que representa el 99,8% de todas las empresas de Irlanda, pero que ha estado desatendido durante mucho tiempo por los bancos tradicionales. Según la firma, cada vez más, estas organizaciones se enfrentan a retos como el acceso a servicios de gestión de riesgos cambiarios, y la realidad es que tropiezan con una clara falta de opciones a la hora de elegir un proveedor que dé soporte financiero a sus operaciones comerciales internacionales. Además, apuntan que la expansión de Ebury en Irlanda ayudará a abordar estos problemas al proporcionar soluciones personalizadas e innovadoras en materia de pagos, cobros, gestión de riesgos y financiación para respaldar las necesidades de estas empresas.
La oficina también apoyará el crecimiento de Ebury Institutional Solutions (EIS), vertical dedicada al sector de gestión de inversiones alternativas que permite a los gestores desplegar capital a nivel mundial para que puedan ejecutar sus estrategias de inversión de forma rápida y eficiente. Irlanda es el domicilio del 6% de los activos de los fondos de inversión mundiales, lo que convierte al país en el tercer centro más grande del mundo.
A raíz de este anuncio, Phil Monkhouse, country manager de Ebury para el Reino Unido e Irlanda, ha señalado: «Irlanda es parte integral de muchas redes comerciales, dados sus fuertes vínculos comerciales entre el Reino Unido, la UE y los Estados Unidos, y estamos encantados de reforzar nuestras capacidades de país con una presencia local más fuerte. Nuestro creciente enfoque estratégico, basado en servir a las pymes en Irlanda, garantizará que llenemos las brechas de servicio existentes en el mercado, ofreciéndoles las herramientas que necesitan para prosperar internacionalmente”. La expansión global es fundamental para nuestro crecimiento estratégico, ya que buscamos combinar tecnología de vanguardia con experiencia en territorios locales para simplificar el comercio internacional para las empresas de cualquier sector y tamaños. Nuestra propuesta específica para el sector de la gestión de inversiones alternativas también desempeñará un papel clave en el apoyo a este sector en Irlanda, que es un epicentro mundial para los activos de fondos domiciliados”.
Actualmente, Ebury ofrece una gama de servicios de comercio internacional a través de pagos y cobros internacionales, gestión de riesgos cambiarios y estrategias en más de 130 monedas para mercados principales y emergentes, estrategias de gestión de efectivo y financiación comercial. Diez empleados trabajarán inicialmente desde la oficina de Dublín con la expectativa de incrementar este número rápidamente para satisfacer la creciente demanda de los clientes. Ebury ha experimentado un importante crecimiento internacional y actualmente cuenta con más de 1.600 empleados.
Únase a Richard Clode, gerente de cartera en Janus Henderson Investors, en su conferencia online, mientras presenta una actualización trimestral sobre la estrategia Global Technology Leaders, además de compartir las últimas perspectivas del mercado.
El evento tendrá lugar el próximo jueves 12 de diciembre de 2024 15:00 horas (14:00 horas GMT) y 9 a.m. ET.
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