Pixabay CC0 Public DomainFirmBee. Invesco adquiere Intelliflo, plataforma tecnológica para asesores financieros
Invesco da un paso más en su apuesta tecnológica. La firma ha adquirido Intelliflo, plataforma tecnológica del Reino Unido para asesores financieros. Con esta adquisición, la gestora podrá brindar soluciones digitales enfocadas a asesores.
Según ha destacado Invesco, desde su creación en 2004, Intelliflo ha experimentado un rápido crecimiento y se ha convertido en una de las principales plataformas tecnológicas para asesores financieros en el Reino Unido, “respaldando con éxito el negocio de aproximadamente el 30% de los asesores del Reino Unido”. La plataforma de Intelligent Office («iO») de Intelliflo es una herramienta básica del sector patrimonial del Reino Unido y asesora a los asesores financieros durante todo el proceso de asesoramiento, incluida la gestión de relaciones con clientes, planificación financiera, informes de clientes, valoración de carteras y asesoramiento automatizado dirigido por un asesor.
«En Invesco creemos que los asesores financieros desempeñan un papel importante para que los clientes alcancen sus objetivos de inversión. A esto se suma que el Reino Unido sigue siendo un enfoque de mercado clave para Invesco. Reconocemos que las soluciones digitales son cada vez más importantes a medida que buscamos mejorar el apoyo que brindamos a los asesores para ayudarles a ellos y a sus clientes a lograr los resultados de inversión deseados», afirma Martin L. Flanagan, presidente y consejero delegado de Invesco.
Por su parte, Colin Meadows, director ejecutivo senior y director de gestión de Invesco, ha destacado que esta adquisición está en línea con la trayectoria que la gestora tiene en Estados Unidos con su plataforma digital Jemstep. En este sentido, la firma sigue su estrategia de “asociarse e invertir en expertos en tecnología para proporcionar a los asesores las herramientas innovadoras y flexibles que necesitan para el desarrollo de su negocio”, matiza Meadows.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Sujins. Thomson Reuters lanza el nuevo servicio Eikon Digest
Thomson Reuters lanzó Eikon Digest, un servicio personalizado que incluye las noticias, investigaciones, datos e información más importantes de la plataforma Thomson Reuters Eikon. Eikon Digest se basa en la fuerza de Reuters News y aprovecha una combinación única de inteligencia artificial y curaduría editorial de Reuters, diseñada para destilar la mayor cantidad información crítica de una amplia gama de fuentes confiables, lo que les permite a los lectores el ahorrar tiempo y ayuda a garantizar que siempre estén al tanto de lo que más les importa.
Eikon Digest incluye algoritmos de inteligencia artificial que filtran terabytes sobre terabytes de noticias y datos para entregar información personalizada de acuerdo con las preferencias de los clientes, utilizando más de 8.000 fuentes de noticias, así como investigaciones y eventos.
«Hoy nuestros clientes tienen más noticias e información a su alcance que en cualquier otro momento de la historia, pero para beneficiarse necesitan la capacidad de determinar rápida y fácilmente lo que es relevante y separarlo del resto, convirtiendo una avalancha de información en un flujo manejable», dijo Ian Brocklehurst, director global de productos financieros y de riesgo de Thomson Reuters.
«Eikon Digest representa una nueva forma para que nuestros clientes vean los mercados a través de nuestros algoritmos de inteligencia artificial y se beneficien al adelantarse a las tendencias cambiantes, ya sea en la oficina o en movimiento. En los próximos meses, planeamos incluir contenido adicional, como estimaciones, datos de StarMine, registros y otras características», concluye.
De izquierda a derecha, Javier Garayoa, director general de Spainsif; Isabel Garro, directora general de la Red Española del Pacto Mundial de Naciones Unidas; Javier Garralda. Semana de la ISR: la inversión sostenible gana músculo en España
Representantes de entidades financieras, aseguradoras, entidades gestoras, proveedores de servicios ISR, universidades, escuelas de negocios, organizaciones sin ánimo de lucro y sindicatos se han reunido durante la Semana de la ISR 2018 en seis eventos organizados por el Foro de Inversión Sostenible (Spainsif) en Madrid, Barcelona, Valencia, Zaragoza, Bilbao y, de nuevo, Madrid del 1 al 8 de junio para discutir la consolidación de la inversión sostenible en España.
El ciclo de eventos, el más importante que se celebra en España en materia de ISR, ha contado con la colaboración, como anfitriones y co-organizadores, de Fonditel, Caja de Ingenieros, Ética Patrimonios EAFI, Ibercaja, la Universidad de Deusto y BBVA, y ha permitido contrastar la experiencia de más de 25 protagonistas del ecosistema de la inversión.
Iniciativas europeas en finanzas sostenibles
El evento de apertura de la semana tuvo lugar en Madrid el 1 de junio, acogido por Fonditel, cuya presidenta y CEO, Teresa Casla, subrayó el momento clave de la ISR tras el plan de acción de la Comisión Europea sobre finanzas sostenibles, ante el reto de integrar la sostenibilidad en la inversión de activos, aspecto que cubren actualmente una cuarta parte de activos y que apunta a la mitad en 2020 y la totalidad en 2050.
En este sentido profundizó el propio redactor del dictamen de la Comisión y miembro del Comité Económico y Social de la UE, Carlos Trias, quien abogó por crear un estándar y etiquetas que unifiquen el mercado europeo de la ISR y potenciar la inversión minorista.
Información extra-financiera en planes de pensiones
Este aspecto está cada vez más claro en el tramo institucional, cuya apuesta es muy notoria en los planes de pensiones de empleo (46 planes lo aplican en España, frente a ocho que aún no), como remarcó José Antonio de Paz, subdirector de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones, quien subrayó el porcentaje mayoritario de fondos de pensiones que integran criterios ambientales, sociales y de buen gobierno corporativo (ASG). De Paz abogó por tomar las medidas oportunas para que alcance el 100% de los fondos, objetivo en el que coincidieron los asesores y representantes de servicios y comisiones de control en el debate subsiguiente, en el que participaron, junto a José Antonio de Paz, Eduardo Déniz, especialista de producto en BBVA GPP; David García, responsable de Market Intelligence y Productos de Inversión Socialmente Responsable en Santander A.M.; José Ángel Barriga, responsable de Calidad y Proyectos en Ibercaja Pensión; Mariano Jiménez Lasheras, director de Área en CPPS y presidente de Ocopen, y Andrés Herrero, técnico de Planes de Pensiones de Empleo en UGT, moderados por Francesc Martinez, director de Private Equity y Real State Investments en Fonditel.
Los panelistas valoraron la reciente Directiva de divulgación de información no financiera, primera iniciativa internacional que crea un marco jurídico para el reporte extra-financiero, así como su importancia en los planes de pensiones. David García lo ve como un cambio cultural que generará nuevos negocios y que resuelve, según Eduardo Déniz y también según Rebeca Minguela, fundadora y CEO de Clarity, la asignatura pendiente de proporcionar información de impacto de los planes, hasta el punto de que, en palabras de Minguela, se deba reenfocar el mercado ISR desde ratings de impacto social además de desde los riesgos. Ratings que, de acuerdo con Teresa Casla, cada vez más, incorporan elementos de inteligencia artificial y machine learning. E impactos como los apartados específicos de revisión de políticas ASG, según Mariano Jiménez, o como la materialidad de apuestas contra el cambio climático o la exigencia de indicadores de seguimiento para garantizar que los signatarios de los planes aplican criterios sostenibles, según José Ángel Barriga.
La mencionada Directiva se une a otras iniciativas como el Código de Transparencia, lanzado en febrero por Eurosif y los SIFs nacionales, del que Andrés Herrero valoró su composición equilibrada social, medioambiental y de gobierno corporativo.
Mitigar riesgos a través de la inclusión de criterios ASG
Caja de Ingenieros, entidad pionera en inversión sostenible desde 2008, acogió en su sede de Barcelona el segundo evento de la Semana de la ISR, centrado en mitigación de riesgos para el inversor mediante la inclusión de criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG). Su director general, Xavier Fàbregas, abogó por profundizar en las estrategias de inversión, trascendiendo de la mera exclusión de empresas con impactos negativos y avanzando en la integración para el desarrollo sostenible.
La mesa redonda entre Antoni Fernández, director general de Caja Ingenieros Vida y Pensiones; Domingo Torres, director de España y Portugal de Lazard Fund Managers; Sébastien Senegas, director de España e Italia de Edmond de Rothschild AM, y Xavier Fàbregas, director general de Caja de Ingenieros Gestión SGIIC, moderados por el director general de Spainsif, Javier Garayoa, profundizó en la integración de criterios ASG en los instrumentos de ahorro y previsión buscando el retorno financiero y la optimización de la rentabilidad y el riesgo a largo plazo, según definió Fernández. Los panelistas detallaron sus estrategias ISR combinadas de exclusión e integración, precedidas de análisis que incorporan criterios ISR para todas sus inversiones y que apuntan hacia impactos positivos medibles como los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas, los acuerdos contra el cambio climático de París (COP 21), y los compromisos del sector financiero en inversión sostenible (PRI).
La inversión sostenible es rentable
La Bolsa de Valencia acogió el tercer evento de la Semana de la ISR con el apoyo de Ética Patrimonios EAFI, sobre la nueva generación de productos de inversión basados en la rentabilidad y la responsabilidad. Y es que estos fondos son más resistentes frente a las crisis y más seguros, según comentó Fernando Ibáñez, director general de Ética Patrimonios EAFI, en la apertura, y recalcó el director general de Spainsif, Javier Garayoa, que considera que, en breve, empezaremos a ver “como algo normal que los inversores pregunten por un producto sostenible”. Por ello, cada vez más son una opción de peso para los inversores particulares que quieren acercarse a la sostenibilidad, de acuerdo con Fernando Luque, editor de Morningstar, que valoró la buena situación de España en el scoring mundial de sostenibilidad junto con Europa y respecto a Estados Unidos.
La mesa redonda que sucedió a la intervención de Luque contó con las novedades de los productos de inversión, que buscan rentabilidad económica a través de criterios que aseguran el impacto social positivo y la minimización de riesgos extracontables, junto a la alineación con los valores humanos del inversor. Los principales responsables y gestores de estos nuevos productos ISR hablaron de sus características y objetivos: Degroof Petercam (Fernando Loscertales) y Ética Patrimonios EAFI (Christian Dürr) con su sicav, Bankia (David Menéndez) con su fondo de inversión, Caja de Ingenieros (Xavier Fàbregas) con su plan de pensiones y la Universitat Jaume I (Mª Angeles Fernández) con las investigaciones para modelizar y encontrar medidas cuantitativas de impacto. Cerró la jornada el director general de Economía Sostenible de la Generalitat Valenciana, Francisco Álvarez, que se mostró convencido de que cada vez más empresas auditaran sus criterios sostenibles y que los consumidores van a darle prioridad a las empresas que los incorporen.
La futura ley de cambio climático ya impacta en los inversores
Ibercaja acogió en su sede de Zaragoza el cuarto evento de la Semana de la ISR, marcado por la futura Ley de Cambio Climático y Transición Energética y su impacto en los inversores. Rodrigo Galán, director del Grupo Financiero de Ibercaja; Victor Viñuales, director ejecutivo de Ecodes, y Javier Garayoa, director general de Spainsif, trasladaron el reto que para empresas y administraciones públicas supone financiar las inversiones necesarias para desarrollar energías verdes, el vehículo eléctrico, o mejorar la eficiencia energética del sector residencial.
Durante la jornada, el director del del Observatorio Ciudad 3 R sobre Rehabilitación Urbana, Juan Rubio; el director técnico de AEDIVE (Asociación para el Desarrollo e Impulso del Vehículo Eléctrico), Rafael del Río, y Sophie del Campo, executive managing director para Iberia y Latinoamérica de Natixis Asset Management debatieron sobre el impacto en los inversores de los compromisos de reducción de CO2 derivados de los Acuerdos de París contra el cambio climático.
Para cumplir los compromisos de la Comisión Europea de crecer un 30% la eficiencia energética, se deben aumentar los esfuerzos en la modernización de los edificios, ya que representan el 40% del consumo total de energía en Europa. Según los cálculos de la Comisión, las medidas supondrán la creación de 400.000 puestos de trabajo y un ahorro de 70.000 millones de euros en la importación de combustibles fósiles.
El transporte supone en España el 40% del consumo final de energía y es responsable directo del 25% de las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI). El desarrollo del vehículo eléctrico será fundamental para alcanzar el objetivo de la Comisión Europea de reducir en 2030 las emisiones de CO2 un 40% respecto a 1990.
Finalmente, el sector financiero está llamado a desempeñar un papel fundamental como financiador de la transformación a una economía baja en carbono. Además, está inmerso en un proceso de cambio normativo que nace del Plan de Acción de la Comisión Europea para unas finanzas más sostenibles, que acercará las cuestiones medioambientales al núcleo del negocio financiero y la gestión de activos.
Inversiones de impacto como generadoras de valor a largo plazo
El jueves 7 de junio, Deusto Business Alumni ofició de organizador del quinto evento de la Semana de la ISR. La jornada comenzó a las 9.30 horas en el auditorio Pedro de Icaza, en Deusto Business School – Campus Bilbao. con las palabras de bienvenida de Jose San Blas, director general de Deusto Business Alumni y Javier Garayoa, director general de Spainsif.
Después comenzó el turno de ponentes que en primer lugar hablaron sobre experiencias de carteras temáticas y de impacto, para ello se contó con la participación de Isabel Goiri. Presidenta del consejo asesor de inversiones de la Fundación Anesvad y Joan-Antoni Fernández. Director General en Mutuavalors dels Enginyers EAFI.
A continuación se realizó una mesa redonda en la que participaron Aitor Arrizabalaga Kaltzakorta, director gerente de ORZA, Entidad de Inversión Directa, Jon Recacoechea, director de Inversiones Sostenibles en Fineco-Banca Privada Kutxabank, Javier Garayoa, director general de Spainsif y Jon Aldecoa, consultor de Pensiones e Inversión Responsable en Novaster, con un tema central los inversores y las inversiones de impacto. Fernando Gómez-Bezares, catedrático de Finanzas de la Universidad de Deusto, fue el encargado de moderar el debate.
La aportación de la ISR a los Objetivos de Desarrollo Sostenible
El viernes 8 de junio tuvo lugar en el Centro de Innovación del BBVA en Madrid la jornada de cierre de los seis eventos que han jalonado la Semana de la ISR, organizada por Spainsif por toda la geografía española. Más de un centenar de personas en representación de todo el ecosistema de inversión sostenible atendieron al evento, centrado en la aportación de la ISR a los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) promovidos por Naciones Unidas como un llamado universal a la adopción de medidas para poner fin a la pobreza, proteger el planeta y garantizar que todas las personas gocen de paz y prosperidad.
El director general de Spainsif, Javier Garayoa, definió la inversión sostenible como “una cerrera de fondo” y agradeció la colaboración de los 62 asociados de Spainsif y las más de 25 entidades participantes durante la Semana de la ISR para, a continuación, dar paso a la conferencia magistral del Decano de Ordenación Académica del Instituto de Empresa, Joaquín Garralda, que destacó que el 40% de las 250 empresas más grandes del mundo ya reportan su impacto en los ODS.
Garralda subrayó las billonarias expectativas de los inversores asociadas a los ODS, cifradas por ejemplo en los 62 billones de dólares gestionados por los signatarios de los Principios de Inversión Responsable (PRI). Mencionó cómo los tres objetivos más citados por empresas y entidades son el cambio climático, el trabajo decente y el desarrollo económico y de la salud. Hizo hincapié, asimismo, en las ventajas de la simbiosis entre inversión sostenible y ODS, desde el deber fiduciario, hasta su naturaleza inevitable en los “universal owners” como BlackRock, y las oportunidades que conllevan, tanto a escala macro (el crecimiento económico de asociar la inversión a objetivos demostradamente menos arriesgados a largo plazo), como micro (los ODS como guía para la selección de activos).
Esto ha hecho nacer, a su juicio, un interesante concepto: el accionista o inversor “activista”, que a través del “engagement” se hace presente en los órganos de gobierno de las empresas en que invierte reclamando decisiones sostenibles, un aspecto compartido por los integrantes de la mesa redonda que puso el broche a la jornada, que sumó a Javier Garayoa y Joaquín Garralda la experiencia de la directora general de la Red Española del Pacto Mundial de Naciones Unidas, Isabel Garro, la directora de Allianz Global Investment en Iberia, Marisa Aguilar, y el economista de Comisiones Obreras, Mario Sánchez-Richter, moderados por el Director de Sostenibilidad del BBVA, Emilio Martín-More.
Garayoa remarcó que el mercado español ya está ofreciendo productos financieros claramente orientados a la necesaria financiación de los ODS, desde instituciones de inversión colectiva a planes de pensiones individuales (aspecto muy subrayado por Mario Sánchez-Richter junto a la importancia de la negociación colectiva) o fondos ad-hoc que ligan los criterios ASG a los principales Objetivos y coincidió con Garralda en la importancia de medir correctamente los impactos reales de estas acciones.
Estos productos responden, según Isabel Garro, al deber «visionario» de explicar a empresas e inversores cómo potenciar los ODS porque implica necesariamente su desarrollo a largo plazo: «Nuestra responsabilidad es anticiparnos», dijo. En esta explicación procede resaltar, según Garralda, que no se trata de filantropía, sino de maximizar el binomio rentabilidad-riesgo, motivo que prima en inversiones como las que hace 20 años lleva desarrollando Allianz Global Investment, según describió su directora, Marisa Aguilar, que junto con Garro destacó en el debate el elemento transversal a todos los ODS que suponen los derechos humanos.
Entre las conclusiones que Martín-More invitó a formular a los panelistas, Garayoa destacó que la inversión sostenible avanza en línea con una corriente general que implica a todos los actores en un compromiso fuerte con los objetivos de sostenibilidad; Garro cifró en 12 millones de dólares las oportunidades anuales en torno a los ODS y se preguntó si merece la pena “ir a por ellos”; Garralda respondió que la duda ya no tiene beneficio en este sentido; Aguilar expresó el deseo de que la inversión sostenible se convierta en “mainstream”, en el “equipamiento de serie de nuestras carteras, no en los extras”; y Sánchez-Richter pidió más transparencia, lo que permitirá tomar las decisiones de inversión más sostenibles y medir el impacto final de esta materia.
Foto: titoalfredo, Flickr, Creative Commons. MiFID II y su impacto en la industria de los fondos de inversión
Como en la famosa fábula de Esopo (“El pastor mentiroso”), finalmente llegó el lobo y esta vez no se trata de ninguna broma. Las temidas siglas en inglés MiFID II (acrónimo de Markets in Financial Instruments Directive o Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros en castellano) ya están aquí y han llegado para quedarse.
La llegada de un nuevo año es un arranque, un camino que recorrer y nuevas metas que alcanzar. El comienzo de este año 2018 nos trajo, tres días antes de la Epifanía del Señor – como si de una carta escrita por el inversor a S.S.M.M. los Reyes Magos de Oriente pidiendo protección y transparencia frente a entidades financieras se tratara – la Directiva MiFID II (desarrollada a través de la Directiva 2014/65/EU).
Se trata de una regulación espinosa que impacta de lleno a todos los intérpretes de la industria financiera, desde las entidades bancarias a gestoras, brókeres o EAFIs. El inversor, el principal agraciado. A día de hoy, sigue coleando, abriendo intensas y variadas controversias y siendo uno de los grandes debates en todos los “corrillos” de los negocios financieros de los estados miembros.
No es para menos. La nueva Directiva establece un mercado único y un régimen regulatorio común que sirve para armonizar la regulación sobre los mercados de valores y la negociación de los instrumentos en los 28 estados miembros de la UE, y en otros tres estados del Área Económica Europea (Islandia, Noruega y Liechtenstein).
Mientras el cambio legislativo y sus impactos están contenidos principalmente en la nueva Directiva Europea, el sector trabaja con las guías técnicas de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), una nota de prensa del Ministerio de Economía, Industria y Competitividad que difundió en diciembre del 2017, y el Real Decreto-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del derecho español a la normativa de la UE y MiFIR (Reglamento UE 600/2014).
MiFID II se aprobó en 2014 y establecía que debía transponerse a la normativa interna de cada país antes de junio de 2017, entrando en vigor, tras un período de seis meses de asentamiento, en enero de 2018. Concluido el ecuador del año, podemos decir que en nuestro país aún no ha sido traspuesta en su totalidad, en palabras de la Comisión “España sólo ha notificado una transposición parcial”. Entre otras, no se han incorporado plenamente normas de requisitos de capital (facultad de las autoridades competentes para imponer sanciones administrativas a empresas de inversión responsables de infracción grave en la lucha contra el blanqueo de capitales), mecanismos de denuncia, normas sobre la integridad y la independencia de los miembros del órgano de dirección y la obligación de las autoridades españolas de ponerse en contacto con el supervisor para obtener la información.
Esta no transposición “perturba el mercado único” al no poder beneficiarse los inversores de la mayor protección que ofrece MiFID II, funcionando peor entre los estados miembros que no hayan transpuesto por completo la Directiva.
Incumplimos, por tanto, como estado esta obligación, acumulando casi siete meses de retraso, y esto ha llevado a la Comisión Europea a comunicar su decisión de llevar a España ante el Tribunal de Justicia de la UE. Fuera de nuestras fronteras nos acompaña en esta “desgracia” Eslovenia, que no ha notificado a la UE ninguna medida al respecto. Aquí no vale el “mal de muchos, consuelo de tontos”.
En materia legislativa, el cambio de nuevo Gobierno y la marcada experiencia europea de la nueva titular en el Ministerio de Economía, Industria y Competitividad, Nadia Calviño, presuponen que habrá avances tanto en ésta como en otras directivas comunitarias que se encuentran en la misma situación (PSD 2, Prevención de Blanqueo de Capitales o la reforma de la ley hipotecaria, entre otras). De entrada y atendiendo a palabras de su antecesor en el cargo, se prevé la aprobación de estas nuevas normas este año, antes de otoño, lo que nos llevaría a su puesta real en marcha para principios de 2019.
Del mismo modo, la CNMV, parece que atendiendo a este malestar generalizado entre los afectados (por la falta de concreción y el impacto directo que esto deriva en la buena marcha del sector) y el aumento de poder de control que esta normativa le garantiza, acaba de abrir hasta el 27 de julio a consulta pública las modificaciones propuestas a la Circular 1/2010, de 28 de julio, de información reservada de las entidades que prestan servicios de inversión y la Circular 7/2008, de 26 de noviembre, sobre normas contables, cuentas anuales y estados reservados de información reservada de las Empresas de Servicios de Inversión, Sociedades Gestoras de instituciones de Inversión Colectiva y Sociedades Gestoras de Entidades de Capital – Riesgo. En estos textos, se prevé que el supervisor aumente su capacidad de control y seguimiento mediante la dotación de información más detallada.
¿Por qué resulta tan complicada esta adaptación a MiFID II? La nueva Directiva añade, al conjunto de normas definidas por su antecesora MiFID I, los grandes productos de inversión que quedaron en el baúl de los recuerdos en la anterior directiva: los fondos de inversión y la renta fija. Las medidas que sufren más impacto tienen que ver con la transparencia, información y protección al consumidor, las comisiones de los servicios de gestión y la formación de los profesionales. Podemos resumir diciendo que MiFID II es una refundición de MiFID I ampliado y con mejoras para el inversor.
El término transparencia, quizá el vocablo que más se recalca cuando se habla de MiFID II, se traduce en que, con la nueva Directiva, el partícipe de un fondo de inversión deberá conocer con todo lujo de detalle todos los conceptos por los que paga: comisiones de gestión, de administración, de custodia y el análisis de mercados.
Esta transparencia también obliga a ofrecer productos adecuados a cada tipo de inversor, mediante el establecimiento de un perfil de riesgo del cliente (resultado de los nuevos test de idoneidad y conveniencia); revisar la gestión contractual de los fondos; justificar la ejecución de sus operaciones en beneficio de sus clientes; actualizar la fiscalidad aplicable; definir el modelo de asesoramiento que cada interviniente ejecuta (independientes o no independientes) y asociarlo a la percepción de “incentivos y comisiones”; y formar a los asesores que llevan la relación con el cliente (y, por supuesto, poder demostrar dicha formación).
Parece que, en este sentido, vamos por buen camino. A nivel nacional y según datos de EFPA (siglas en inglés de European Financial Planning Association o Asociación Europea de Asesoramiento Financiero en castellano), España cerró el año 2017 con más de 25.000 asesores financieros certificados, suponiendo un incremento del 85% con relación al año 2016 y del 50% con relación a los dos últimos años, debido todo ello a la entrada en vigor de MiFID II.
MiFID II continúa con la senda de MiFID I también de cara a la información que se debe de facilitar tanto al consumidor como al regulador y lo reajusta una vez más. Requiere que el sector invierta en medios y medidas que garanticen que todos los costes repercutidos al cliente queden perfectamente delimitados y explicados en detalle, no solo antes de la contratación sino durante todo el proceso contractual.
De igual manera, los profesionales del sector estarán obligados a levantar acta o grabar toda reunión que mantengan con el cliente, más si cabe si en ella se le ofrecen productos determinados, y deberán registrar las comunicaciones que se le realice -por cualquier canal- en las que se le esté asesorando. Éstas, además, deberán estar disponibles a petición de cliente en caso de lo que deseen.
Además de la ya mencionada transparencia, otro pilar fundamental es el fomento de la competencia y la protección al inversor. Ahora mismo existen, por ejemplo, diferentes modelos de cobro de comisiones funcionando de forma simultánea, que sería un problema si, por falta de una regulación clara, se entrelazaran entre sí, dificultando para el inversor saber cuál es la opción que más le conviene.
Un mercado bien regulado y basado en la sana competencia podría fomentar la simetría de información entre entidades y por tanto la bajada las comisiones de gestión al reducir el margen de intermediación. Con ello, el asesor deberá ajustar su operativa para, sin dejar de ser competitivo, mantener su nivel de ingresos, siempre adecuándose al nivel de riesgo que esté dispuestos a asumir.
En esta línea, desde el punto de vista del sector de los fondos de inversión, MiFID II establece que quién comercialice los fondos debe elegir su papel a la hora de interactuar con el inversor. El comercializador de fondos puede intervenir como puro emisor de órdenes, como asesor dependiente cobrando las retrocesiones de la gestora e informando debidamente al cliente, como asesor independiente asegurándose de haber evaluado distintos proveedores y recomendando lo más adecuado para el perfil del cliente, o como gestor de carteras.
De la elección que haga dependerá no sólo la obligación que contraiga con el inversor sino el tipo de comisiones que puede cobrar. Efectivamente, no es lo mismo actuar como mero transmisor de órdenes que como asesor, estando obligado por MiFID II a informar de dónde provienen sus ingresos. Este punto pone en un aprieto a la banca particularmente. Por ello, el sector comienza a lanzar al mercado productos como los fondos de fondos, que permiten introducir productos de terceros en su oferta.
En definitiva, la aplicación de todos estos conceptos y requerimientos no solo supone una inversión por parte de los implicados en materia de formación, información y aplicación tecnológica y operativa, sino que también impacta de manera directa, y particularmente, en las entidades bancarias (que, según datos de Inverco, acaparan el 90% de las ventas), en la fiscalidad (las entidades que realicen asesoramiento independiente deberán cobrar el IVA por su asesoramiento) y en los ingresos obtenidos por las comisiones que se perciben por estos servicios (principalmente, las llamadas retrocesiones) que suponen, en muchos casos, más del 60% de los ingresos.
Además del área de Negocio, dos áreas toman un papel relevante en el cambio: compliance y tecnología. En este sentido, los departamentos de compliance que, con la nueva normativa adquieren nuevas responsabilidades, juegan un papel fundamental a la hora de explicar cuáles son los cambios más importantes que trae consigo esta nueva Directiva y cuáles son los riesgos financieros y reputacionales a los que se expone la entidad o el profesional en caso de no cumplirlos. Siendo más precisos, destacamos el control, evaluación y seguimiento constante que deben ejercer estas áreas sobre el grado de adecuación y efectividad de las medidas y procedimientos implementados, así como los planes de acción definidos para mitigar o eliminar cualquier situación no deseada.
Y, en segundo lugar, los avances tecnológicos aparecen como herramienta crucial para adaptarse a este nuevo cambio de paradigma. En este sentido, el canal digital se vuelve esencial. De hecho, las grandes entidades financieras ya han iniciado el proceso de reinventar sus modelos de negocio lanzando al mercado sus propias plataformas digitales de comercialización de fondos de inversión. Y muchas gestoras de fondos independientes ya nacen con esta vocación digital.
Y qué decir que estos avances tecnológicos también impactan en las áreas de compliance, ya que para que haya una adecuada gestión en la valoración de los distintos riesgos de cumplimiento es necesario dotarse de sistemas electrónicos avanzados y preparados. Ya lo dijo Miguel de Unamuno: “El progreso consiste en renovarse”.
Aunque el optimismo marca la tendencia del sector, donde más del 90% espera un crecimiento del patrimonio gestionado en 2018, mucho queda aún por hacer, no solo porque la propia Directiva no sea efectiva en su totalidad en muchos países, sino porque son muchos los cambios que se producen en el sector financiero a una velocidad que no siempre consigue alcanzar la legislación. Los departamentos legales y normativos, en este sentido, tienen un papel fundamental para ayudar a las entidades a adaptarse a este nuevo escenario y evitar repetir errores históricos.
Tribuna de Jorge Jesús Martínez, responsable de Cumplimiento Normativo de CompliOfficer
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nicholas A. Tonelli. Los inversores en bonos necesitan salir de carreteras trilladas
Hoy en día, una cartera bien administrada debe otorgar mayor peso a la teoría financiera y la macroeconomía: convexidad, arrastre, correlaciones entre valores y análisis de crédito para permitir una discriminación depurada entre los emisores en función de la calidad de su firma. Este tipo de enfoque requiere distanciarse del esclavismo de seguir los índices y trascender ciertas barreras, especialmente entre los segmentos del mercado.
Para los inversores en bonos, ahora es más necesario que nunca diversificar entre investment grade y high yield, entre emisores soberanos y corporativos, entre deuda subordinada y no subordinada, en lugar de tener una visión ‘núcleo’ de estos mercados diferentes, para obtener el máximo beneficio de su amplitud y mezcla. En un entorno cada vez más volátil, esto permite buscar curvas de rendimiento cuya valoración relativa es mucho más atractiva que la del bund alemán, y así recuperar la posibilidad de gestionar la duración en parte de sus carteras.
Los desarrollos macroeconómicos son una herramienta operativa esencial para los gestores de bonos: desde una perspectiva a futuro, deben enfocarse en países que demuestran un dinamismo real, como lo son actualmente Indonesia o Perú, por ejemplo.
Sobre todo, hay que alejarse de la división clásica entre los mercados desarrollados y emergentes. Tomando como ejemplo el Emirates Telecommunications Group: a pesar de ser una empresa de ‘mercados emergentes’, sus emisiones en monedas fuertes tienen una calificación AA- en Standard & Poor’s. Esto es suficiente como para que cualquier empresa FTSE 100 se ponga verde de envidia. Evidentemente, el factor clave que define la calidad de un emisor es la naturaleza de su flujo de efectivo en lugar de la ubicación de su oficina central.
A partir de esto, se puede cruzar un enfoque sectorial con un enfoque regional: por ejemplo, observe el diferencial entre valores en el sector asiático de telecomunicaciones y sus homólogos europeos. A través de un análisis crediticio detallado, que es la base para cualquier convicción en el universo de bonos, la identificación de las ineficiencias del mercado podrían ser una fuente de oportunidades.
Al dar la espalda a los benchmarks, podemos cultivar un enfoque más libre y más flexible. Más que nunca, la gestión de bonos necesita un enfoque mejorado, capaz de salir de los caminos trillados, o más bien la autopista que ha estado viajando durante varios años. Las leyes de análisis matemático y crediticio son correctas.
Columna de Jean-Philippe Donge es responsable de renta fija de BLI.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: 드림포유. ¿Es sostenible la explosión de fusiones y adquisiciones?
Después de un retraso de 18 meses debido a las objeciones antimonopolio planteadas por el Departamento de Justicia de EE. UU., muchos consideran que la adquisición por 85.000 millones de dólares del grupo de medios Time Warner por parte del gigante de telecomunicaciones AT&T en junio impulsará de cara a los próximos meses acuerdos importantes en los sectores de telecomunicaciones y medios.
Pero si la pérdida de definición en la línea que diferencia los medios tradicionales y la tecnología es probable que impulse una gran cantidad de otros contenidos importantes y acuerdos de distribución, los dos sectores no son los únicos que ven un aumento en la actividad corporativa, creen los expertos de UBS AM.
Según el informe Global and Regional M&A 2018 llevado a cabo en el primer semestre por Mergermarket, el valor de fusiones y adquisiciones a nivel mundial en los primeros tres meses del año fue de 890.600 millones de dólares, un 18% más interanual y el inicio más sólido del año desde que comenzaron los registros de Mergermarket en 2001.
Con 14 ‘megadeals’ por encima de los 10.000 millones de dólares en los sectores de servicios empresariales, energía, construcción, inmobiliario y consumo, las cifras son notables por su amplitud en sectores y geografías, así como por su escala. Los flujos de noticias más recientes sugieren que la actividad de M&G no se ha visto alterado su ritmo desde el final del primer semetre.
La pregunta clave para los inversores es si este auge de fusiones y adquisiciones es una anomalía a corto plazo o algo más sustancial y sostenible que influirá en los mercados en un horizonte significativo. UBS AM cree que es esto último.
“En verdad, el argumento para aumentar las fusiones y adquisiciones a nivel mundial durante los próximos uno o dos años ya era convincente incluso antes de la operación de AT&T por Time Warner. Respaldado por una tormenta perfecta de fuerte crecimiento global, balances corporativos ricos en cash, bajos costes de endeudamiento, altos niveles de confianza corporativa y cambio estructural liderado por la tecnología en todas las industrias, 2018 ya se perfilaba como un año récord de actividad corporativa”, recuerdan los analistas de la gestora.
El retorno de los ‘animal spirits’
Con las tasas de crecimiento global cómodamente por encima de la tendencia y el momentum económico de Estados Unidos particularmente robusto, el contexto de la demanda ciertamente parece propicio para la creación de acuerdos y, en opinión de UBS AM, es probable que lo siga siendo.
“La confianza corporativa en este entorno sigue siendo alta. Según el índice de optimismo de pequeñas empresas de NFIB en EE. UU., la confianza está en su nivel más alto en 34 años, ayudado por los máximos históricos en algunos componentes del índice, incluidas las expectativas de expansión comercial y tendencias de ganancias positivas”, apuntan desde la gestora.
En una encuesta reciente de la consultora global EY, (Global Capital Confidence Barometer, abril de 2018), alrededor del 86% de los encuestados corporativos y de private equity dijeron que esperaban que el mercado global de fusiones y adquisiciones mejorara en los próximos 12 meses.
“Los fuertes beneficios empresariales, particularmente en Estados Unidos y la creencia de que la disponibilidad de crédito seguirá siendo fuerte son los ingredientes clave aquí, junto con el regreso de los ‘animal spirits’ en las empresas estadounidenses. Hacer negocios claramente implica riesgo. Por lo tanto, vemos los altos niveles actuales de optimismo corporativo como un soporte importante para fusiones y adquisiciones”, concluyen desde UBS AM.
Nick Sheridan, courtesy photo. Nick Sheridan: “Politics has Taken Centre Stage in Europe Over the Past Few Months, With Italy the Most Recent Epicentre"
Para Nick Sheridan, gestor del Janus Henderson Horizon Euroland, Europa sigue siendo un mercado clave e imprescindible en las carteras globales de los inversores. En su opinión, hay que asumir los periodos de incertidumbre y la volatilidad del mercado europeo, principalmente protagonizados por cuestiones geopolíticas como Italia y el Brexit.
¿Cuáles son sus previsiones para la renta variable europea de cara al resto del año?
Si bien últimamente la confianza en Europa se ha visto lastrada por la incertidumbre en el plano político, el contexto de negociación para las empresas de la región sigue siendo positivo y las valoraciones parecen atractivas en comparación con otros mercados desarrollados. Creemos que el Banco Central Europeo (BCE) tiene un margen limitado para mantener su programa de relajación cuantitativa en 2019, lo que podría tener implicaciones de gran calado para los rendimientos de los bonos refugio y los factores que impulsan los mercados bursátiles. No obstante, el crecimiento del PIB mundial se mantiene en niveles propicios de cara a un contexto favorable para el sector privado europeo.
Vemos que los inversores asumen cada vez más riesgo y muchos de ellos han dejado de lado la renta fija para invertir en posiciones variables. ¿Cómo está abordando esta evolución en calidad de gestor de fondos y carteras?
Esto tiene pocas implicaciones para un gestor de renta variable, pero nosotros somos de la idea de que la renta fija ofrece poco valor actualmente.
¿Sigue suponiendo el plano político un riesgo para Europa? ¿Qué piensa sobre la reacción de los mercados bursátiles europeos ante acontecimientos como la situación italiana, las negociaciones sobre el brexit y Cataluña?
La política ha pasado a un primer plano en Europa en los últimos meses, e Italia se sitúa en el epicentro últimamente. La insólita alianza entre los partidos populistas 5 Estrellas y La Liga provocó un desplome en los mercados de renta fija, agravado por la probabilidad de que tuvieran que celebrarse nuevas elecciones (en las que la pertenencia a la unión monetaria habría sido el tema central). Mientras en Estados Unidos la Administración Trump ha empezado lo que podría convertirse en una guerra arancelaria a escala mundial basada en el ojo por ojo.
Siempre hay que esperar periodos de incertidumbre en el mercado como el que estamos viviendo, si bien los factores específicos que precipitan caídas a corto plazo pueden diferir. A largo plazo, no debemos temer los periodos de reveses negativos a corto plazo en el marco de las estrategias largoplacistas, dado que a menudo ofrecen una oportunidad para invertir en empresas de calidad con un precio de entrada interesante.
En cuanto al Brexit, ¿cree que la renta variable británica constituye una oportunidad actualmente?
El mercado bursátil británico está sufriendo numerosas caídas en comparación con otros mercados y con el nivel en el que se situaba en el pasado, dado que los inversores están huyendo de la incertidumbre derivada del brexit. En algún momento, esta situación cambiará, pero no creo que esto sea pronto, en vista de que las negociaciones siguen en marcha y la zona del euro parece estar jugando sus cartas extremadamente bien. La gestión del brexit por parte del Gobierno británico parece disfuncional, lo que está incrementando la incertidumbre: un problema de gran calado cuando la cuenta atrás sigue en marcha.
¿Cuáles son los mercados más interesantes de Europa? ¿Y sus valoraciones?
La exposición geográfica se ve determinada, principalmente, por una selección de títulos ascendente, si bien prestamos atención a factores de mayor relevancia si creemos que pueden afectar al razonamiento de inversión general que sustenta una posición determinada.
En vista del actual cambio del ciclo y el panorama económico (subidas de tipos, regreso de la volatilidad, aumento de la inflación), ¿cómo está modificando su cartera para adaptarse a este nuevo escenario?
En el marco de mi estrategia centrada en el valor, la selección de valores se ve determinada por el análisis de empresas individuales y los datos del mercado, en vez de por el ruido de mercado a corto plazo. Buscamos títulos que cuenten con sólidas líneas de negocio, pero cuyas valoraciones no reflejen su potencial de crecimiento, y que ofrezcan una rentabilidad de fondos propios superior a la media y, en general, una política de dividendos atractiva. La verdadera inversión centrada en el valor también requiere un horizonte a más largo plazo, y nosotros evaluamos las empresas, ante todo, basándonos sus cualidades subyacentes, en vez de en las posibles repercusiones de las tendencias o noticias del mercado a corto plazo.
En su opinión, ¿qué hace que el fondo que gestiona, el Janus Henderson Horizon Euroland Fund, destaque frente a otros fondos del sector?
Buscamos empresas sólidas y fiables con la capacidad de generar valor para los inversores, en lugar de seguir las últimas tendencias o modas del mercado. El precio de entrada es un factor clave, y mi estrategia de inversión está concebida para buscar valor, esté donde esté, evaluando a las empresas principalmente por sus cualidades subyacentes. Lo que diferencia al fondo de muchos de sus competidores es nuestro enfoque pragmático a la hora de valorar los títulos, lo que incluye intentar captar el valor del crecimiento potencial de cada título individual. Se trata de una característica que reviste una importancia vital y hace que el fondo destaque frente a los fondos tradicionales con enfoque deep value.
Foto cedida. La filantropía familiar se transforma hacia la innovación social
Cuatrecasas ha presentado la cuarta edición del evento “La Filantropía del siglo XXI”, bajo el lema “Familia, futuro y filantropía”, que organiza junto a Edmond de Rothschild. El acto ha tenido lugar en el Auditorio de Cuatrecasas en Barcelona y ha contado con la participación de The Edmond de Rothschild Foundations, el Centro de Investigación en Valores Sociales y Empresariales (CIVSEM), la Fundación Daniel y Nina Carasso y la Fundación Netri.
Durante el encuentro se ha analizado la filantropía familiar en un entorno de globalización y la transformación digital necesaria para impulsar proyectos de innovación social al tiempo que se consigue preservar los valores propios de la organización y de la familia.
Los protagonistas han compartido modelos en los que la filantropía familiar ha evolucionado hacia una nueva forma de actuar, con el objetivo de incrementar su impacto e implicar a las diferentes generaciones.
Maribel Villaró, socia de Cuatrecasas, ha moderado la sesión haciendo hincapié en la nueva realidad de los grupos familiares que desarrollan proyectos filantrópicos. “Vivimos en una era de permanente cambio, de globalización e innovación. Las nuevas tecnologías y la continua movilidad de las personas hacen que los proyectos tengan cada vez menos fronteras. La filantropía presenta fórmulas innovadoras para captar más actores y nueva financiación, mientras se refuerzan los valores y se transmite el legado familiar generación tras generación”.
Es el caso de las fundaciones de la familia Rothschild, precursoras de una visión avanzada de la filantropía centrada en promover el empoderamiento de las personas y una sociedad colaborativa, Firoz Ladak, Managing Director de The Edmond de Rothschild Foundations, ha destacado que “el legado familiar ha evolucionado desde el ámbito más tradicional ligado a la cultura y el arte, hacia la formación de alianzas para impulsar la innovación social. En este sentido vemos un gran potencial de trabajo y apoyo a diversas iniciativas que cada vez van más encaminadas al desarrollo de una sociedad más colaborativa e inclusiva. De esta forma se obtiene un mayor impacto, al estar focalizadas en aportar un valor trasformador”.
En el caso de CIVSEM, su presidenta Pilar Pascual y consejera de Corporación Empresarial Pascual, ha puesto el foco en su proyecto filantrópico como factor determinante para reforzar los lazos familiares, potenciar el crecimiento personal y desarrollar sus valores.
Isabelle Le Galo, directora en España de la Fundación Daniel & Nina Carasso, ha explicado sus proyectos pioneros en alimentación sostenible, arte y cultura, verdaderas pasiones de la familia fundadora de Danone. Su labor consiste en empoderar y capacitar organizaciones que impulsan el cambio a través de la investigación y el desarrollo para apoyar el emprendimiento social en España.
Néstor Oller, fundador y presidente de la Fundación Netri, ha explicado su apuesta por crear riqueza de forma sostenible y con impacto social, educativo y económico. La Fundación se dedica a la inversión con impacto social para combatir la pobreza, con una visión global y efectiva.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: eeak_kkk. EFPA España cerrará 2018 superando la barrera de los 30.000 asociados
EFPA España aumentó un 24% su número de asociados certificados en 2017, el año previo a la entrada en vigor de MiFID II, hasta alcanzar los 25.602, y prevé cerrar 2018 por encima de los 30.000 asociados, lo que consolida a EFPA como la asociación más numerosa del sector en Europa. En 2017, la asociación celebró 11.676 exámenes, lo que supone un record histórico.
En la Asamblea General, celebrada recientemente en Barcelona, EFPA España anunció una rebaja del 20% en las cuotas anuales de sus asociados, que se reducirán a 70 euros, y que entrará en vigor en 2019. Esta decisión supone un reconocimiento para todos los profesionales que han apostado a lo largo de los últimos años por las certificaciones EFPA como el canal adecuado para medir sus competencias y conocimientos en materia de asesoramiento.
A día de hoy, EFPA España cuenta con 16.272 asociados de pleno derecho (aquellos que cuentan con las certificaciones EFA y EFP), a los que se suman otros 9.825 certificados EIP (European Investment Practitioner) y 274 asociados EIA (European Investment Assistant). Estas dos certificaciones fueron lanzadas el año pasado por EFPA España para adaptarse completamente a los requerimientos que establece la autoridad europea ESMA, para aquellos profesionales que realicen labores de asesoramiento a clientes.
Los retos de EFPA España para los próximos años pasan por seguir trabajando para dar mayor visibilidad a la labor del asesor cualificado, reforzar las alternativas para cubrir la formación continua de sus socios y trabajar para apoyar los servicios integrales a asesores. Carlos Tusquets, presidente de EFPA España, explica que “MiFID II ya está en marcha, más allá de su transposición definitiva, y nuestros asociados están completamente preparados y adaptados a esta regulación, como así reconoció la CNMV desde el primer momento. EFPA España se adelantó casi dos décadas en cuanto al nivel de exigencia, las horas de formación, la obligación de que ésta sea continua, así como el componente ético con respecto a los estándares de formación de los profesionales del sector”.
EFPA España cuenta ya con 65 entidades colaboradoras, incluidas las principales entidades nacionales e internacionales (29 entidades de crédito y aseguradoras y 36 gestoras), tras incorporarse ocho nuevos socios a lo largo de 2017. A esto se suman los 21 centros acreditados con programas formativos para los exámenes EFA y los cuatro centros acreditados para impartir el curso preparatorio para la certificación EFP.
El mejor servicio para el asociado
En paralelo al crecimiento en el número de asociados que ha experimentado EFPA España en los últimos meses, ante el interés de los profesionales del sector por certificar sus conocimientos y aptitudes con EFPA, la asociación ha continuado desarrollando una intensa actividad corporativa para seguir mejorando el servicio para todos sus asociados. En 2017, la asociación celebró 50 actos y conferencias propias y desarrolló un sistema de videoconferencias digitales online en directo (webinars), donde se registraron 4.327 conexiones, cifra que se doblará en 2018.
EFPA España celebrará los próximos 25 y 26 de octubre la sexta edición del EFPA Congress, que se celebrará en Sevilla. El evento reunirá a los expertos financieros más prestigiosos del país, que participarán en distintas conferencias, talleres y charlas para profesionales del sector del asesoramiento, inversores particulares y clientes, donde debatirán sobre el nuevo escenario al que se enfrenta el sector del asesoramiento, ante los cambios regulatorios que trae aparejado la nueva normativa MiFID II, ya en marcha aunque su transposición no se haya completado, el futuro de las pensiones y cuáles son las mejores alternativas de ahorro para la jubilación, el papel y mayor protagonismo del mundo Fintech o las mejores inversiones alternativas en un escenario hacia la normalización de tipos.
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. Qué, cuándo y cómo: las tres preguntas que debe contestar hoy Mario Draghi tras la reunión del BCE
Este jueves el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) vuelve a reunirse, previsiblemente, con poca novedad a la vista. Según las gestoras, hoy podría ser una buena oportunidad para que Draghi conteste a tres preguntas que tiene pendiente: ¿Qué significa “durante el verano”? ¿Cuándo se dejarán de incluir los bonos griegos en el programa de compras? ¿Cómo se reinvertirán las tendencias del balance actual del BCE cuando el QE finalice en diciembre?
La sensibilidad del mercado indica que no será hasta final de año cuando dé más pistas sobre hoja de ruta o aporte novedades sobre la reducción del programa QE. Por ahora, el BCE sigue esperando que la inflación aumente, mientras no pierde de vista la evolución del valor del euro.
En teoría la reunión de hoy, que tras acabar celebrará la tradicional rueda de prensa, es para tratar y decidir sobre los tipos de interés pero, tal y como advierte Franck Dixmier, jefe global de renta fija en Allianz Global Investors, “es poco probable que haya sorpresas en la reunión del BCE y del FOMC”, que se celebrará a finales de mes.
“La reunión de junio del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) aportó mucha información, con el anuncio del fin de la expansión cuantitativa (QE). Es poco probable que se anuncie cualquier otro cambio importante durante la reunión de julio. Esperamos que la conferencia de prensa se centre en la evolución del forward guidance y la política de reinversión de los bonos que están por madurar”, afirma Dixmier.
En su opinión, a lo único que tendrá que responder Draghi es a las preguntas sobre sus intenciones a corto plazo, en particular con respecto a los tipos. Según matiza Dixmier, “la última vez, el presidente del BCE, Mario Draghi, dijo que los tipos se mantendrán en su nivel actual, al menos hasta el verano de 2019. Una declaración que resulta a la vez demasiado precisa y demasiado vaga. Fue sorprendente ver al BCE atarse las manos en el momento de su primera subida de tipos, un hito fundamental para los participantes del mercado”.
Por su parte, Bart Hordijk, analista de Monex Europe, suma otra cuestión más a la que Draghi tendrá que hacer frente: explicar hasta qué duración alargará el vencimiento de la deuda que ahora mismo tiene el BCE. “El BCE puede optar por intercambiar bonos a corto plazo por bonos con un vencimiento más largo, que tendrá al BCE presente en los mercados de bonos por más tiempo. Esto suprimirá las tasas de interés a largo plazo durante un tiempo. Algunos rumores sobre esto se publicaron a principios de junio, sugiriendo que Draghi, de acuerdo con su legado pacifista, está interesado en hacer que el final de las compras de activos del BCE sea tan moderado como sea posible”, afirma Hordijk.
Por último, Draghi también tendrá que responder si piensa o no incluir bonos griegos en el Programa de compras del sector público. Tal y como explica Hordijk, la expiración de un paquete de rescate de 86.000 millones de euros en agosto marca el final del apoyo financiero a Grecia y el reingreso a los mercados de bonos globales. Ahora que el país está a punto de levantarse de nuevo financieramente hablando, las discusiones estallan en torno a si Grecia debería ser parte de las reinversiones masivas que haga el BCE. De ser así, esta sería una gran noticia para Grecia, que verá caer los costes de los préstamos, y para la eurozona”.
Para Marcia Hoffmann, del departamento de análisis macro de Julius Baer, es importante que el presidente del BCE dé respuesta a estas preguntas. “Draghi necesita detener la fábrica de rumores; de lo contrario, los rendimientos a corto plazo seguirán aumentando y socavarán una transición fluida desde el final de la flexibilización cuantitativa. Además, las economías de la eurozona han perdido un poco de impulso de crecimiento después de un fuerte crecimiento el año pasado”, advierte Hoffmann.
Panorama macroeconómico
Otro de los puntos interesantes de la reunión de hoy será la visión macro que pueda dar Draghi y las perspectivas que apunte, que han cambiado bastantes en la zona euro desde junio debido a los riesgos derivados de la política comercial.
“Datos recientes sugieren que la zona del euro se ha recuperado de la desaceleración a comienzos de año, sin embargo, hay pocas señales de un regreso a la mayor tasa de expansión observada durante 2017. El PMI general compuesto para la zona del euro cayó a 54,3 en julio comparado con 54,9 en junio. Este primer punto de datos en el tercer trimestre apunta a un crecimiento del PBI de 0,5% en el trimestre actual, marcando una desaceleración del 0,1%”, estima Aneeka Gupta, analista de WisdomTree.
Según el análisis que hace Gupta, y viendo cómo ha evolucionado la inflación, ésta “probablemente alcanzará un máximo en julio en el 2,3% y luego volverá a caer al 1,5% hacia el final del año. Los datos de inflación subyacente continuaron teniendo dificultades ya que cayeron al 0,9% en mayo”.
Esta lectura de los indicadores macro harán, en su opinión, que la reunión de hoy sea poco agitada. “Los datos macroeconómicos sugieren que el BCE debería estar en camino de retirar el estímulo y mantener los tipos de interés a la espera durante la mayor parte del próximo año, tal y como fue señalado en la reunión de junio. Esperamos que el BCE reitere que el ritmo de la normalización de las políticas monetarias probablemente dependa de los datos, ya que los riesgos externos representan una amenaza para la economía de la zona euro”, concluye.
