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Empresas europeas con crecimiento de calidad, con Comgest

El mercado está pasando por una etapa en la que está situando el objetivo de rentabilizar una inversión fuera del alcance de muchos inversores. Cada entidad gestora necesita poner lo mejor de sí misma para alcanzar este objetivo, sin incrementar el riesgo asumido.

Focalizando la inversión en un único objetivo de crecimiento de calidad a lo largo del tiempo, adhiriéndose a una estrategia de inversión disciplinada en renta variable, la gestora Comgest se propone crear valor de forma sostenible, con el objetivo de inspirar confianza a los inversores. Sin limitaciones por índice de referencia, sus carteras son concentradas, manteniendo los activos durante un periodo de entre cinco y ocho años.

Bajo estas premisas, Comgest Growth Europe Opportunities es el fondo más rentable de la categoría VDOS Renta Variable Internacional Europa Crecimiento en que se encuadra, con un 14,89% de rentabilidad en su clase I de acumulación en euros, en lo que llevamos de año.

Orientado a inversores con un horizonte de inversión a largo plazo, se propone como objetivo crear una cartera de empresas capaces de generar un crecimiento de beneficios de calidad, superior a la media, que cuenten con valoraciones atractivas y tengan su sede en Europa, siguiendo un enfoque bottom-up fundamental de selección de activos individuales.

La filosofía de inversión de la gestora se basa en su convicción de que a largo plazo los fundamentales prevalecen y el aumento del precio de la acción converge con un incremento de los beneficios por acción (BPAs). Considerando que los mercados generalmente no valoran correctamente los negocios que presentan ventajas competitivas y crecimiento de beneficios por encima de la media, el crecimiento sostenible de los beneficios por acción con un elevado retorno sobre capital invertido, genera retornos sobre la inversión con un nivel de riesgo inferior a la media.

Por otra parte, la integración de los criterios ASG (ambientales, sociales y de gobernanza) posibilita una mejor evaluación de calidad, beneficioso para la cartera, sin diluir las ideas. La experiencia del equipo gestor ha demostrado que pueden crear valor, focalizando el análisis fundamental en empresas que consideran capaces de generar un crecimiento superior de beneficios por acción.

Bajo esta filosofía, subyace su creencia en que el análisis fundamental y la habilidad del equipo gestor para mantener una relación sólida y duradera con empresas y sectores importantes a lo largo del tiempo tiene como consecuencia su conocimiento profundo.

El gestor del fondo es Franz Weis. Se incorporó a Comgest en 2005 como gestor/analista y es actualmente director del equipo de renta variable de Europa. Cuenta con una experiencia de más de 25 años y es también director del Comité de Gestión y miembro del Comité Ejecutivo de Inversión del Grupo.

Durante el proceso de inversión, se seleccionan acciones siguiendo un enfoque de análisis fundamental bottom-up. La primera fase del proceso parte de un amplio universo de inversión, para identificar las compañías que cumplen con criterios específicos en cuanto a modelo de negocio, criterios financieros, crecimiento orgánico, barreras de entrada, sostenibilidad, y equipo directivo. En cuanto a modelo de negocio, se buscan compañías transparentes, con ingresos recurrentes, facultad de fijación de precios y concentración de clientes/proveedores. Financieramente, deben mostrar su habilidad para generar un fuerte aumento de beneficios, tanto en términos de BPA como de dividendos, con un retorno sobre capital invertido de más del 15% y fuerte generación de flujos de caja. El retorno sobre capital empleado debe ser superior al coste del capital, su balance ha de estar saneado, con un bajo apalancamiento, y su margen de beneficios medio debe estar por encima de la media de sus competidores.

Se consideran también factores de crecimiento orgánico, como expansión geográfica, expansión de productos, crecimiento de mercado e innovación. Marca o franquicia, patentes, conocimiento (know-how) duradero, lealtad de la clientela y escala son algunos de los factores considerados en cuanto a barreras de entrada, mientras que, por sostenibilidad, las personas y la cultura, en entorno ambiental, la utilidad social y el riesgo político o regulatorio, son analizados en esta primera fase. Por último, la visión del sector por parte del equipo directivo y su integridad, así como la comunicación que ejercitan y su gobernanza corporativa son también considerados.

Este filtrado de compañías se realiza de forma continuada, a través de la valoración de los analistas y gestores de cartera, del contacto con las compañías y también a partir de otras fuentes, como análisis externos o el uso ocasional de herramientas de filtrado.

La siguiente etapa del proceso inversor se centra en la lista de aproximadamente 220 candidatos, que han pasado el primer filtro, para realizar un análisis fundamental de cada compañía, sus competidores, su mercado y los criterios de sostenibilidad ASG, evaluándose el potencial de crecimiento a partir de análisis cualitativo y propietario de estimaciones de beneficios por acción para los próximos cinco años. Se mantienen reuniones con el equipo directivo de las compañías, sus competidores, sus suministradores y clientes y con expertos del sector. Finalmente, toda la información se somete a debate en las reuniones semanales del equipo de análisis.

Durante la tercera etapa, de valoración, el equipo construye modelos conservadores de descuento de dividendos y de beneficios a cinco años para todas las compañías, basándose en estimaciones propias de beneficios y dividendos a cinco años, tasas de descuento y controles cruzados de valoraciones. Parámetros que son regularmente discutidos y revisados por el analista/gestor responsable de la cobertura de cada compañía.

Basándose en las discusiones del equipo, el gestor principal de la cartera selecciona empresas a partir de la lista de aproximadamente 220 candidatos, para crear una cartera concentrada, asignando ponderaciones en base al atractivo relativo de cada compañía. Una cartera típica de la cartera de Growth Europe Opportunities incluye aproximadamente 40 acciones de compañías cotizadas.

Las mayores posiciones en su cartera corresponden a Wirecard AG (7,2%), Lonza Group AG (5,4%), ASML Holding NV (5,2%), Fresenius SE & Co. KGaA (4,6%) y GN Store Nord A/S (4,4%), correspondiendo las mayores asignaciones por sector a salud (31,3%), tecnologías de información (24,9%), industriales (14,3%), consumo discrecional (9,9%) y materiales (8,20%). Alemania (19,3%), Dinamarca (15,8%), Reino Unido (14,7%), Francia (14,2%) y Suiza (11,8%) representan los mayores pesos por país.

La historia de rentabilidades del fondo lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2017 y 2018. A tres años registra un dato de volatilidad del 11,42% y del 10,64% en el último año, con una Sharpe de 1,95 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, del 8,36%. La suscripción de la clase I de Comgest Growth Europe Opportunities, dirigida a inversores institucionales, requiere una aportación mínima de 750.000 euros, aplicando una comisión fija del 1% y de depósito de hasta el 0,0105%. El fondo tiene también disponible la clase de acumulación en euros, con una aportación mínima de 50 euros y comisiones fija y de depósito del 1,50 y 0,01%, y la clase R de acumulación, con aportación mínima de 10 euros y comisiones fija y de depósito del 2 y 0,01%.

En opinión del equipo gestor, Europa continúa avanzando con firmeza en el terreno económico. El Producto Interior Bruto (PIB) se ha ralentizado, pero todo apunta un crecimiento económico del 2% en la Unión Europea para 2018, con un modesto avance de la inflación. Por otra parte, la incertidumbre en el terreno político ha generado un leve retroceso del 0,5% en el índice MSCI Europe, en euros, al mismo tiempo que el euro se debilitaba. Un entorno en el que el fondo se comportó mejor que el mercado.

El enfoque del fondo en compañías de calidad, con dinámicas de crecimiento, ha impulsado su fortaleza por rentabilidad relativa desde comienzos de año. Los activos en cartera se comportaron positivamente, al mismo tiempo que el ritmo de crecimiento económico europeo perdía fuerza. De hecho, la inestabilidad política en Italia y la preocupación sobre tipos de interés al alza, tuvieron un impacto negativo en el comportamiento de bancos y aseguradoras, a los que el fondo no tiene exposición. De mayor importancia es que las compañías incluidas en el fondo presentaron excelentes resultados.

Por su positiva evolución por rentabilidad, respecto a la volatilidad incurrida, en los tres últimos años, Comgest Growth Europe Opportunities se ha hecho merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.

Tribuna de Paula Mercado, directora de Análisis de VDOS @VDOSStochastics

La actividad de fusiones y adquisiciones seguirá proporcionando oportunidades al mercado

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La disponibilidad de crédito barato ha proporcionado durante meses un papel clave en la actividad de fusiones y adquisiciones y los analistas de UBS recuerdan que, aunque los diferenciales han subido en los últimos meses, las tasas generales de endeudamiento de las empresas siguen siendo bajas en un contexto histórico.

No obstante, el aumento de los rendimientos de los bonos en Estados Unidos y, en menor medida, en otras de las principales economías, también puede servir como un aviso a los CFOs de las empresas de que la era del dinero barato no durará para siempre.

En ese sentido, puede haber un elemento de «ahora o nunca» para aquellos que deseen aprovechar la financiación barata. “Nuestra propia opinión es que los rendimientos nominales en el mundo desarrollado aumentarán solo muy gradualmente durante un período prolongado dadas las fuerzas deflacionistas estructurales. Aunque los bancos centrales han comenzado una normalización de las políticas monetarias a largo plazo, es probable que el dinero barato siga respaldando la actividad de M&A a medio plazo”, explica la gestora.

Posibles obstáculos

UBS recuerda que no hay que descartar el hecho de que también habrá obstáculos para la actividad de fusiones y adquisiciones. La incertidumbre económica y la volatilidad del mercado de capitales son actualmente bajas, pero pueden cambiar rápidamente.

“Las valoraciones de fusiones y adquisiciones no parecen excesivamente estresadas en un contexto histórico pero si aumentan representarán un obstáculo significativo para la creación de valor. Además, una mayor regulación sigue siendo tanto un riesgo como un catalizador para aumentar las fusiones y adquisiciones”, dicen.

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Actualmente el mayor riesgo para esta actividad es para los analistas de la firma el aumento de los riesgos geopolíticos y del proteccionismo. La actual disputa sobre el comercio entre Estados Unidos y China probablemente reducirá las fusiones y adquisiciones entre los dos países ante la incertidumbre regulatoria y los temores sobre las perspectivas de las futuras relaciones entre ambos países.

Por eso, el argumento es que si la guerra comercial escala, aumentaría aún más la incertidumbre corporativa en un grado que podría perjudicar el flujo de fusiones y adquisiciones. Los inversores solo necesitan fijarse en el retraso de un año que acumula el regulador chino para pronunciarse sobre el intento de Quallcomm, que cotiza en los Estados Unidos, de adquirir el fabricante holandés de semiconductores NXP para ver cómo la política puede afectar potenciales fusiones y adquisiciones.

“En general, creemos que el argumento para las fusiones y adquisiciones globales durante el próximo año o más es convincente. En general, vemos la posibilidad de que aumenten las fusiones y adquisiciones como un factor negativo menor para el crédito investment grade, incluso aceptando que esto se verá parcialmente compensado por el impulso a los fundamentales crediticios de Estados Unidos de la repatriación del efectivo en el extranjero. Los diferenciales aquí ya son ajustados. Pero hay oportunidades”, concluyen.

El anuncio del cierre de un fondo value: ¿tiene sentido o es marketing?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

En los últimos años, el nacimiento de varias gestoras independientes con filosofía de gestión value no solo ha popularizado este tipo de inversión, sino que, además, nos ha acostumbrado a que éstas nos anuncien cuándo van a cerrar alguno de sus fondos de inversión, es decir, cuándo dejarán de admitir nuevos inversores o nuevas aportaciones. Un evento así se conoce en la jerga financiera como “cierre del fondo” y las gestoras suelen ir realizando “avisos” antes de que se produzca.

Los inversores pueden creer que cuando una gestora anuncia que va a cerrar un fondo está llevando a cabo una estrategia de marketing y, de hecho, algunas voces dentro de la industria lo han criticado abiertamente. “Cerraremos los fondos cuando haya que cerrarlos, pero no vamos a anunciarlo”, afirmaba Beltrán de la Lastra, director de inversiones de Bestinver en su última conferencia con inversores.

Desde la industria rechazan que la comunicación del próximo cierre de un fondo forme parte de una estrategia de marketing, pero lo cierto es que el “efecto llamada” que genera entre los inversores puede llegar a ser importante. Las gestoras consultadas, sin embargo, evitan pronunciarse sobre si al anunciar el cierre de un producto aumenta su captación de patrimonio. “Simple y llanamente se trata de buscar la mejor forma de ofrecer a los partícipes de los fondos las mejores condiciones de inversión. En nuestro caso, no tenemos objetivos de captación, ni se trata de un input que tengamos en consideración en nuestra estrategia de desarrollo de negocio. Sabemos que esto no es habitual en la industria”, afirma Carlos González Ramos, subdirector de relación con inversores de Cobas AM.

Para Beltrán Parages, director de relación con inversores de azValor, anunciar el cierre de un fondo “no es una estrategia de marketing sino un compromiso para salvaguardar tanto los intereses de los inversores como los nuestros, ya que somos uno de los principales inversores de los fondos”.

Uno de los fondos value que recientemente ha llevado a cabo su cierre es el Magallanes Microcaps al alcanzar su capacidad máxima de 100 millones de euros. “En marzo de 2017 lanzamos Magallanes Microcaps Europe para aprovechar la oportunidad que brinda un mercado ilíquido e ineficiente donde las disparidades entre valor y precio perduran más en el tiempo y, a la vez, son más grandes. De hecho, ya en el momento de su constitución nos comprometimos a una capacidad máxima de 100 millones de euros y cuando el patrimonio del fondo llegó a su capacidad máxima el pasado mes de abril, procedimos al cierre del mismo”, comenta Mercedes Azpiroz, directora de relación con inversores de Magallanes Value Investors.

¿Por qué se cierra un fondo de inversión?

Los gestores value argumentan que sus estrategias no pueden aplicarse a cantidades de dinero ilimitadas y, por tanto, tienen un límite de capacidad. “Esto se debe a la dificultad que genera encontrar valor cuando los activos bajo gestión aumentan”, explica González Ramos.

De manera que, a partir de un determinado umbral de patrimonio, la rentabilidad comenzaría a decaer y el riesgo se incrementa. Además, los costes de la gestora pueden dispararse y la libertad del equipo gestor verse limitada. “Nuestra propia experiencia nos ha ayudado a determinar ese límite, ya que en nuestro pasado profesional experimentamos un mayor nivel de errores a partir de un volumen de activos bajo gestión, y tanto el nivel de libertad en implementar nuestra estrategia, como el riesgo que asumíamos crecieron claramente por gestionar “demasiado” dinero”, puntualiza Parages.

Desde avValor, que ha establecido un límite de capacidad conjunto para sus fondos azValor Iberia y azValor Internacional de 2.500 millones de euros, señalan que estos límites les afectan negativamente como “negocio” en el corto plazo, pero les beneficia como co-inversores de los fondos.

En opinión de Eduardo Antón, gestor de patrimonios de Andbank, hay aspectos positivos y negativos en el cierre de un fondo de inversión. “Normalmente se cierran los fondos más exitosos, es decir la primera mejor opción de la gestora, y es difícil encontrar un sustituto. Además, supone una merma en los ingresos de la gestora. Por el lado positivo, da confianza en los clientes y puede hacer más sostenible en el tiempo la relación gestora-inversor”.

Soft close y hard close

La legislación de IIC en España no permite hacer cierres parciales (soft close) sino que se ha de hacer para todos los inversores (hard close). Existen, sin embargo, varias fórmulas para simular esta situación de cierre como permitir solo a los clientes existentes aumentar su inversión en el fondo, pero no admitir nuevos clientes.

Otras gestoras impiden totalmente las nuevas suscripciones y, por último, existe una fórmula mixta como la de imponer una comisión de suscripción a los nuevos partícipes y que la comisión no vaya a la gestora sino al valor liquidativo del fondo. De esta forma se trata de equilibrar el posible perjuicio que genera el incremento de patrimonio con una compensación que aportan los nuevos suscriptores a favor del fondo.

Bankia capta 1.800 millones de euros en cuatro meses a través de su servicio de gestión de carteras de fondos

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Bankia Gestión Experta, el servicio de gestión de carteras de fondos de inversión lanzado por Bankia, ha captado más de 1.800 millones de euros en sus primeros cuatro meses desde que iniciase su comercialización en toda la red del banco.

Esta cantidad representa el 10% del total del patrimonio gestionado por el banco en fondos de inversión.

Con Bankia Gestión Experta, la entidad pretende reforzar su apuesta por el negocio de fondos, considerado estratégico para el futuro del banco.

Con esta iniciativa, Bankia pretende incrementar su cuota de mercado en 80 puntos básicos durante los próximos tres años, hasta situarla en el 7,2%, tal y como contempla el Plan Estratégico 2018-2020 de la entidad.

Bankia Gestión Experta es un servicio por el que el cliente delega la gestión de sus inversiones en Bankia, de forma que, una vez perfilado en una de las cuatro categorías existentes (Tranquila, Creciente, Equilibrada y Avanzada), contrata una cartera diversificada de fondos, que es gestionada de forma activa por los expertos de la entidad.

El servicio ofrece al cliente una gestión caracterizada por una gestión profesional, llevada a cabo por un equipo gestor con más de 25 años de experiencia en el sector, realizada de acuerdo con el perfil inversor y expectativas del cliente; una gestión activa, ya que adapta la cartera de forma dinámica, tratando de aprovechar las oportunidades de inversión que se den en los mercados; y una alta diversificación, ya que se lleva a cabo a través de fondos de fondos, ya sean nacionales o internacionales, y con el acceso a productos exclusivos, aquellos a los que, por su naturaleza, no tendría acceso el inversor minorista.

Para acceder a Bankia Gestión Experta, es necesario realizar una inversión mínima de 10.000 euros. Este servicio puede contratarse tanto en la red de sucursales como, de forma online, en ‘Conecta con tu Experto’, el servicio de Bankia para clientes con perfil digital.

Además, antes de poder firmar el contrato de delegación, el interesado tiene que realizar los test de conveniencia e idoneidad, mediante los cuales la entidad ayuda a seleccionar la cartera más adecuada a su perfil y objetivos. El nuevo servicio aplica una comisión de gestión baja del 0,20%, a la que se suma una comisión por éxito, del 8%, orientada a la obtención de resultados, que únicamente aplica si el cliente obtiene rentabilidades positivas.

Este servicio cuenta con cuatro carteras para personalizar la gestión a las necesidades del cliente. Así, cada cartera cuenta con unos límites de volatilidad y expectativas de rentabilidad diferentes:

Cartera Tranquila, enfocada para perfiles conservadores, con una volatilidad máxima del 5% y una posición media en renta variable que se mueve en el entorno del 15%.

Cartera Equilibrada, para perfiles moderados de inversores, con una volatilidad máxima del 10% y una posición media en bolsa del 40%.

Cartera Creciente, para perfiles dinámicos, con un nivel máximo de volatilidad del 20% y una posición media en renta variable en torno al 60%.
Cartera Avanzada, dirigida a perfiles de inversión decididos, en los que no se limita la volatilidad y la posición media en bolsa supera el 65%.

Cada tipo de cartera estará formada por cinco fondos: Bankia Duración Flexible 0-2 (de renta fija a corto plazo); Bankia Bonos Internacional (de renta fija a largo plazo); Bankia Gestión Alternativa (de gestión alternativa de carácter global); Bankia Global Flexible (fondo global) y Bankia Renta Variable Global (fondo de bolsa de tipo mundial).

Los cuatro últimos son fondos de fondos. Es decir, su patrimonio es invertido en otros fondos de inversión, entre los que se incluyen productos de terceros, fundamentalmente gestoras internacionales. Muchos de ellos son fondos exclusivos para inversores institucionales, que por sus características no están disponibles para minoristas.

Las inversiones en estos productos se distribuyen en diferente proporción en función del perfil de cada una de las carteras.

Más de medio año desde la entrada en vigor de MiFID II… ¿qué ha cambiado?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Transparencia, mayor volumen negociado en ETFs y mayor consciencia sobre los costes son las tres consecuencias directas que ha provocado MiFID II desde su entrada en vigor el pasado mes de enero. La normativa europea ha tenido a las gestoras y a los reguladores nacionales trabajando para adaptarse, ahora toca hacer el primer balance y ver qué ha cambiado.

Según Stephen Cohen, responsable de iShares para la región EMEA en BlackRock, lo primero que se ha producido, tal y como algunos analistas del sector esperaban, ha sido un aumento en los volúmenes negociados de ETFs. “Con la transparencia en el periodo posterior a la negociación, las previsiones de un incremento de los volúmenes de negociación de ETFs han cumplido las expectativas, lo que ha incrementado las ventajas y la comodidad para muchos inversores”, explica Cohen.

Esta transparencia también ha provocado una mayor sensibilidad sobre los costes del análisis en las gestoras, por lo que se ha acelerado el cambio hacia modelos de asesoramiento basados en tarifas. En opinión de Cohen esto ha generado aún más interés por los ETFs, en concreto en algunos mercados como el italiano.

Estas dos no son las únicas tendencias que se han generado desde la entrada en vigor de MiFID II. Quizás el hito más importante, al menos para este responsable de iShares, ha sido la mayor independencia y autosuficiencia que otorga al inversor. “Es posible que solo hayan pasado seis meses, pero MiFID II está impulsando el conocimiento sobre los ETFs como una forma de invertir en clases de activos y geografías a la luz de los costes. Esto impulsará la próxima fase de crecimiento en la industria europea de ETF”, sostiene Cohen.

El motivo es simple: la gente es cada vez más sensible a los costes. En este sentido, desde la firma sostienen que MiFID II está acelerando los modelos de asesoría patrimonial basados en honorarios, donde el asesor es pagado por el inversor y no por el producto; “lo que abre el mercado de asesoramiento para usar los ETFs como una herramienta de inversión eficiente para entregar los resultados de los clientes”, matiza Cohen.

¿Qué ha ganado el inversor?

Parece claro que las gestoras con ETFs se están beneficiando de estas tendencias, pero ¿qué pasa con el inversor? Según Cohen, MiFID II ya deja ver las primeras ventajas también para ellos como, por ejemplo, que ayuda a los inversores con la selección de corredor y centro de negociación.

En segundo lugar, también se verán beneficiados por un mayor número de firmas que crean ETFs, aumentando el número de jugadores en el ecosistema de la negoción; lo que hará más fácil para los inversores realizar transacciones.

BlueBay AM lanza un fondo de crédito alternativo diversificado

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

BlueBay Asset Management lanzó el fondo BlueBay Alternative Credit, una solución de inversión que da acceso a las mejores ideas de BlueBay en el segmento de crédito long/short en mercados líquidos. El fondo surge como respuesta a la demanda de productos diversificados por parte de sus clientes y está registrado en Dublín.

El objetivo del fondo es atraer tanto a los inversores institucionales como a los gestores patrimoniales que buscan un enfoque más flexible para generar rendimientos en un entorno de mercado cambiante. La firma considera que la combinación de estrategias de este fondo permite capturar las mejores oportunidades en un contexto de cambios como el actual.

Su enfoque es invertir a través de una gama diversificada de estrategias no restringidas y sin correlación. De esta forma, los inversores logran acceder a una amplia gama de activos globales dentro del mercado de crédito, siguiendo estrategias secundarias. Las estrategias subyacentes ofrecen un espectro de exposición a la flexibilidad y la iliquidez e incluyen Global Credit Alpha Long Short, Event Driven Credit y Emerging Market Credit Alpha.

El fondo será supervisado por el equipo de multiactivos de BlueBay, mientras que cada estrategia subyacente será administrada por los respectivos gestores de cartera.

Mediolanum Asset Management refuerza las capacidades de su equipo de inversiones con Inma Conde y Astrid Schilo

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Mediolanum Asset Management (MAML), la compañía de gestión de activos irlandesa perteneciente al grupo bancario Mediolanum, ha anunciado los nombramientos de Astrid Schilo, como estratega multiactivo, e Inma Conde, como directora de análisis de gestores, ambas en Dublín.

Tras la contratación de Christophe Jaubert como director de inversiones, la incorporación de Astrid e Inma forma parte de los constantes planes de MAML de ampliación de sus capacidades de inversión.

Alemana de nacimiento, Astrid posee más de 15 años de experiencia en análisis de mercados financieros y políticas de predicción. Tras haber trabajado como economista jefe europeo en Exane BNP Paribas durante cuatro años, Astrid trabajó en el Fondo Monetario Internacional como jefe de inversiones en su grupo de mercados públicos. Antes de unirse a MAML, Astrid se desempeñaba como principal analista senior en Accenture Research, donde formó parte de un importante proyecto de inteligencia artificial. Astrid se unirá al equipo de Estrategia de MAML y contribuirá en la toma de decisiones del equipo de inversión más amplio, además de proveerle de indicadores económicos y análisis de los mercados financieros.

Inma Conde se incorpora desde Minnesota Philanthropy Partner- una de las más grandes fundaciones comunitarias de Estados Unidos- donde ocupaba la posición de directora de inversiones. Tras haber construido una sólida reputación entre gestores de inversiones americanos de primer nivel durante los últimos 20 años, Inma liderará el equipo de análisis de Mediolanum responsable de la selección de gestores. Trabajará conjuntamente con los gestores de cartera para identificar las mejores ideas de fondos, de acuerdo con el proceso de inversión propiedad de Mediolanum “Med3”.

“Estamos encantados de tener a Astrid e Inma a bordo. Su extensa experiencia y rigor en la toma de decisiones de inversión aportan un encaje perfecto con el enfoque de inversión de MAML, cuyo objetivo es la excelencia en los resultados. La experiencia de Astrid en mercados financieros y gestión multiactivo, combinada con los resultados consistentes de Inma a la hora de seleccionar gestores, añadirá valor adicional a la exitosa gestión de carteras multi gestión de MAML», comenta Furio Pietribiasi, Managing Director en Mediolanum Asset Management Limited.

MAML es pionero en el uso de nuevas tecnologías emergentes en gestión de activos. El ADN de la compañía está construido sobre una infraestructura tecnológica y visión que aprovecha procesos de automatización robótica (RPA Robotic Process Automation) en sus operaciones y utiliza su base de datos interna (EDW Enterprise Data Warehouse) en combinación con un sofisticado conjunto de análisis y herramientas de inteligencia artificial que soportan la experiencia cliente y los procesos de inversión y gestión de riesgos.

La filosofía de la compañía es construir innovación experimentando con pequeños jugadores de nueva aparición a la par que colaboran con proveedores de bandera ya establecidos. El expertise tecnológico interno de MAML, especialmente en lo que se refiere a datos alternativos, aprendizaje de máquinas e inteligencia artificial, se ha convertido en un aspecto fundamental a la hora de entender y evaluar las más sofisticadas estrategias quants- y soportar con la mejor información las decisiones de financiar o incubar nuevas estrategias y managers.

Mediolanum Asset Management Limited (MAML) es la compañía irlandesa de gestión de activos del grupo bancario Mediolanum. Con aproximadamente 37.000 millones de euros bajo gestión a junio 2018, y un total de 55 fondos gestionados, MAML mantiene como único foco las necesidades de sus inversores, aspirando a los más altos estándares de calidad para sus servicios de inversión.

¿Cómo hacer transparentes en una cartera los riesgos asociados al cambio climático?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El cambio climático no es un fenómeno mundial indeterminado que sólo será relevante para las empresas en el futuro. Incluso en la actualidad, las condiciones meteorológicas extremas pueden dar lugar a costes elevados a lo largo de la cadena de producción y suministro y amenazar los beneficios.

Según explican desde DWS, los principales grupos electrónicos, fabricantes de automóviles y empresas mineras ya están sintiendo los efectos del cambio climático. “Los análisis de riesgos relacionados con el clima pueden ayudar a minimizar los riesgos de esta naturaleza para las empresas, sus proveedores, instalaciones de producción y competidores”, sostiene la gestora.

El cambio climático tiene consecuencias reales para las empresas, por lo que será inevitable tener en cuenta estos riesgos a la hora de tomar decisiones de inversión. Por ejemplo, los inversores a nivel de cartera quieren saber dónde están los riesgos de emisiones de carbono en sus inversiones. “Aunque los esfuerzos para estandarizar el registro de los riesgos climáticos se encuentran todavía en una fase temprana, se están introduciendo progresivamente nuevos conceptos para permitir que los riesgos climáticos de una cartera se presenten de forma transparente a los inversores”, apuntan desde DWS.

Por ejemplo, es posible medir las emisiones de carbono producidas por cada millón de dólares invertidos en las acciones en cuestión. Esta huella de carbono normalizada es un criterio importante que permite la comparación con un benchmarck, entre varias carteras y a lo largo del tiempo, independientemente del tamaño de la cartera. Según la gestora, “este dato permite a los inversores asegurarse de que sus inversiones no contribuyen al riesgo climático mundial. Los inversores pueden implementar esta estrategia en sus carteras utilizando varios conceptos de índices”.

Un buen ejemplo de ello es el MSCI Europe ESG LCL ex Tobacco Index (ESG-Index). Esto demuestra cómo se pueden determinar las emisiones de carbono de un índice, tanto en comparación con el índice subyacente, el MSCI Europe, como a lo largo del tiempo. La huella de carbono normalizada del índice ESG ha caído significativamente: ha disminuido de 106 a 62,4 toneladas desde 2010, mientras que el MSCI Europa experimentó un descenso mucho más moderado, de 181,7 a 164,4 toneladas.

Otra figura clave es la intensidad de CO2. Se trata de la relación entre las emisiones totales de carbono de una empresa en cartera y su facturación total. Este indicador muestra a los inversores la cantidad de emisiones de carbono por cada dólar de facturación causadas por su inversión, permitiendo la comparación de emisiones entre empresas individuales de diferentes tamaños y sectores. Las empresas con una alta intensidad de emisiones están menos ponderadas en el índice ESG, con el fin de contribuir a minimizar los riesgos climáticos.

“Seguramente transcurra un tiempo antes de que los métodos para evaluar los riesgos asociados al clima en las carteras de inversión se estandaricen y sean más accesibles. Mientras tanto, los inversores que deseen influir positivamente pueden utilizar ETF. Los ETF. Los Xtrackers de DWS favorecen a las empresas mejor valoradas en términos de ESG (criterios medioambientales, sociales y de gobernanza) y excluyen a las empresas con elevadas emisiones de carbono, así como las que producen combustibles fósiles”, concluye la gestora.

Pese a la incertidumbre, el Brexit no ha tumbado a la industria de fondos del Reino Unido

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Al mercado de fondos del Reino Unido parece que no se le ha atragantado el Brexit. Aunque la digestión parece pesada, sobre todo a la espera de saber las condiciones de la salida del país del Unión Europea, la realidad es que desde la votación del Brexit el rendimiento de los fondos ha sido boyante, en particular en renta variable.

Según los datos de Thomson Reuters Lipper, que toma de referencia los fondos más populares de Lipper en libras, los fondos en renta variable estadounidense aumentaron un 42,2%, los de renta variable inglesa un 30,7% y la renta variable europea menos Reino Unido un 34,8%. Igualmente positivo, aunque con menor crecimiento, fue la renta fija. Por ejemplo, el fondo de bonos corporativos en libras creció un 7,5%, el high yield un 8,1% y los bonos gubernamentales en libras un 3%.

Incluso la volatilidad no se ha comportado como los analistas más derrotistas preveían. De hecho, la volatilidad de los fondos más populares de Lipper ha disminuido desde la votación Brexit.

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Respecto a los flujos, entre junio de 2016 y finales de mayo de 2018, se estima que los fondos domiciliados en el Reino Unido atrajeron 55.400 millones de libras. Según Thomson Reuters Lipper, las principales clasificaciones de Lipper por flujos netos (estimados) fueron: renta variable global, mercado de divisa (libras), bonos globales, renta variable global menos Reino Unido, estrategias multiactivos agresivas en libras y retorno absoluto en high yield en libras.

Estos datos demuestran que, ante la incertidumbre, algunos inversores prefieren posicionar sus carteras de forma más global y también buscar oportunidades en la fluctuación de la libra. Además, el análisis de Thomson Reuters Lipper deja ver que la industria de gestión de activos no se ha paralizado por el Brexit.

Desde la votación hace dos años, se han lanzado 309 fondos domiciliados en el Reino Unido, se han cerrado 147 fondos domiciliados allí y se han lanzado 307 fondos en Dublín para su venta en Reino Unido.

Optimizando los ingresos en el mercado de deuda con grado de inversión en euros

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Las peores caídas históricas –desde máximos hasta su punto más bajo– se registraron durante la crisis del crédito de 2008. De nuevo, la estrategia UBAM – High Grade Euro Income de UBP –con exposición al crédito con grado de inversión en euros mediante una estrategia de derivados– presentó una mejor trayectoria, con una caída del 4,6% frente al 7,7% del mercado de deuda investment grade en euros.

La estrategia de derivados también ha obtenido mejores resultados en los mercados bajistas sobre una base anual (en la crisis del crédito de 2008, en la crisis de la deuda estatal en euros en 2011 y en la ralentización global/caída de los precios del petróleo de 2015). Para los inversores, explican los gestores de Union Bancaire Privée (UBP), equivale económicamente por tanto a constituir una exposición al investment grade en euros a través de una cartera de bonos.

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El UBAM – High Grade Euro Income obtuvo estos mejores resultados en mercados bajistas gracias a la liquidez.

Los mejores resultados de la estrategia de derivados durante la crisis crediticia en 2008, la crisis de la deuda estatal del euro en 2011 y la ralentización global/crisis del petróleo en 2015 se pueden explicar por la constante liquidez en los índices CDS investment-grade en todas las condiciones de mercado.

De media, este índice registra operaciones por valor de unos 20.000 millones de dólares diarios con diferenciales oferta/demanda de 3 a 5 céntimos (costes de trading).

Además, los volúmenes diarios operados del índice CDS IG en euros aumentan en tiempos de estrés, por ejemplo, hasta unos 30.000 millones de dólares diarios a principios de febrero de 2018 durante la crisis de volatilidad o a principios de marzo de 2018, con el hundimiento de los valores tecnológicos.

En 2008, 2011 y 2015, los diferenciales del mercado de bonos en euros registraron peores datos que los diferenciales de los índices CDS IG en euros debido a la menor liquidez en el mercado de bonos cash.

Y es que los diferenciales de los bonos respecto a los diferenciales de los CDS incluían una prima por iliquidez. Esta prima de diferencial por iliquidez ascendió hasta los 200 puntos básicos en 2008-2009. Y condujo a un rendimiento inferior de los diferenciales de los bonos frente a los diferenciales de los CDS (es decir, la base disminuyó) en 2008, 2011 y 2015.

El índice CDS IG en euros se beneficia de la misma ventaja de liquidez que los índices CDS de high yield implementados por el equipo ‘Global & Absolute Return Fixed Income’ en su principal fondo, el UBAM – Global High Yield Solution.

¿Por qué invertir en UBAM – High Grade Euro Income?

En primer lugar, por los mejores resultados a largo plazo de una estrategia de derivados IG en euros frente al mercado de bonos IG en euros: +80 puntos básicos al año y una volatilidad más baja y ratio de Sharpe más elevado que una estrategia IG en euros (20% menos de volatilidad y ratio de Sharpe del 45% mayor).

Además, explica UBP, registra mejores resultados en mercados a la baja y tiene una elevada liquidez en todas las condiciones de mercado mediante el uso de derivados autorizados y estandarizados.

El UBAM – High Grade Euro Income está basado en la experiencia del UBAM – Global High Yield Solution: una estrategia “sólo índices CDS” de alto rendimiento de 5.000 millones de dólares, y constituida a partir de la trayectoria de un derivado IG similar en francos suizos con gestión activa de los tipos de interés y de las asignaciones al crédito, con unos 162 puntos básicos de valor añadido activo desde julio de 2016 (desde la creación de la estrategia, y teniendo en cuenta que todos los datos son antes de comisiones).