CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mikel Iturbe Urretxa. Turquía: el riesgo de contagio a bancos europeos y otros emergentes es limitado
El presidente Erdogan no ha hecho sino tomar malas decisiones. Su banco central, “independiente” solo de nombre, no va a elevar las tasas para contener la depreciación de la lira y tampoco solicitará un rescate del FMI.
Es seguro que sus declaraciones “Estados Unidos podrá tener dólares, pero nosotros tenemos a Dios” no van a inspirar ninguna confianza en las divisas globales, a menos que ese dios al que se refiere sea Christine Lagarde.
Sin un muro de contención, estimo que la lira continuará su caída (probablemente no al mismo ritmo), lo que parece ser también el consenso ya que los futuros ilustran que la divisa podría tener otra baja del 20%.
El riesgo de contagio hacia los mercados emergentes es de sentir, no en cuanto a los fundamentales. Turquía tiene un intercambio comercial y lazos económicos limitados con otros emergentes. Sin embargo, la reacción de los mercados puede revertirse como lo hemos visto con otras economías emergentes frágiles como Argentina y Hungría, cuyas divisas sufrieron drásticas perdidas imitando a la lira.
Bancos europeos
No vemos riesgo sistémico en los bancos europeos (España y Francia tienen la mayor exposición), pero esta es una amenaza que el sistema bancario de Europa no necesita en un momento en que el crecimiento ha marcado una pausa.
Algunos analistas sugieren que la crisis turca puede posponer la restricción en la política monetaria de la Fed y/o el BCE. Yo tengo mis dudas.
A menos que la crisis se extienda a hacia el sistema bancario global, Jay Powell no se moverá y Mario Draghi tiene múltiples problemas aparte (¿un crecimiento estancado?) por los cuales preocuparse antes de implementar restricciones en su política a mediados de 2019.
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. China: ¿cuál es el riesgo del nuevo peso pesado en el índice MSCI?
El pasado 1 de junio el MSCI integró las acciones chinas de clase A (A-Shares) en su índice de mercados emergentes, lo que convierte a China en un gran peso pesado en el índice, un peso que podría aumenntar por encima del 40%. ¿Cómo pueden cuadrar los inversores el aumento de la concentración en la renta variable china con el universo de mercados emergentes?
Según el equipo de Lazard Multi-Asset y Lazard Equity Advantage, en base a estimaciones del MSCI, han empezado a compararse con este índice unos 1,6 billones de activos en inversiones activas y pasivas. La inclusión de dichos activos en el índice implica la compra de acciones de clase A por parte de inversores pasivos. Además, desde la firma considera que incitará a los inversores activos sin exposición a acciones de clase A a incluirlas en sus carteras.
El impacto directo de la inclusión de las acciones de clase A chinas no debería revestir mayores implicaciones. La inclusión ha supuesto un aumento del peso de China en el índice ascendiendo a 0,8%. Las incorporaciones podrían aumentar de forma considerable a futuro, si el MSCI decidiera incorporar el 100% de la capitalización ajustada por el capital flotante de ciertos títulos (frente al 5% actual), u optara por ampliar la cobertura por debajo de la escala de la capitalización bursátil, o bien ambas medidas.
“Si bien es cierto que no podemos vaticinar el ritmo al que se producirán las inclusiones, ya que esto depende en gran medida de las consultas que está realizando actualmente el MSCI con la comunidad inversora, los cambios podrían conducir a un aumento del peso de China en el índice por encima incluso del 40%”, afirman los analistas de Lazard Multi-Asset y Lazard Equity Advantage .
Desde la gestora se plantean en qué medida todo esto puede convertirse en un riesgo. En este sentido, existe un riesgo de capitalización bursátil que va implícito en la composición del índice. Los pesos de la renta variable en índices de renta variable ponderados por capitalización, como el MSCI de países emergentes, vienen determinados por el valor de mercado del título en concreto. Cuánto más cara es la acción, más porcentaje ostentará un índice de capitalización ponderada, lo que podría conducir a una exposición excesiva y no deseada a burbujas bursátiles o acciones sobre infladas.
“En nuestra opinión, el cambio reviste principalmente dos riesgos: concentración excesiva en un país y los efectos de la capitalización bursátil. La concentración en un país no es un fenómeno nuevo en el índice MSCI de mercados emergentes. Corea del Sur, por ejemplo, llegó a rozar el 22% del índice en 2002. A pesar de la magnitud potencial de la concentración de China y la ausencia de rivales aparentes que puedan contrarrestar su dominación hay que estar cautelosos. China ha tenido un efecto desproporcionado sobre la volatilidad del índice a medida que ha ido aumentando su peso en el mismo”, señalan.
Si en 2001, China representaba un 6% del índice, siendo responsable únicamente del 7% de la volatilidad del mismo, en 2017, el peso medio de China ha aumentado hasta rozar 28% y, sin embargo, es responsable del 35% de la volatilidad del mismo. Los porcentajes de 2017 recuerdan dos picos de volatilidad previos: el primero, registrado durante la crisis financiera internacional de 2007-2008 y el rally de ventas masivas en los mercados chinos; y, el segundo durante la devaluación de yuan acaecida en 2015.
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. La automatización inteligente podría generar ingresos adicionales de 512.000 millones de dólares al sector de los servicios financieros para 2020
Según el último informe del Instituto de Transformación Digital de Capgemini, el sector de los servicios financieros podría generar ingresos adicionales de hasta 512.000 millones de dólares de aquí a 2020 gracias a la automatización inteligente. Esta tendencia tecnológica combina la robotización de procesos (RPA), la inteligencia artificial (IA) y la optimización de procesos de manera apropiada y cohesiva en la organización para alcanzar objetivos de negocio.
Según el informe, estos ingresos podrían provenir del sector asegurador (con una estimación de 243.000 millones de dólares) y del sector de banca y del mercado de capitales (unos 269.000 millones de dólares).
Hasta la fecha, el sector de los servicios financieros ha utilizado tecnologías de automatización, como la RPA, para reducir costes y ganar eficiencia. Gracias a la RPA, una empresa puede incrementar el ahorro de costes entre un 10% y un 25%, o incluso un 30% o 50% si se trata de RPA reforzada con inteligencia artificial. “En los próximos dos años, la automatización experimentará grandes avances. La RPA es solo un ejemplo de una herramienta entre tantas. Pronto también utilizaremos herramientas basadas en la IA y técnicas de optimización de procesos para la automatización del mercado financiero», sostiene Jenny Dahlström, subdirectora de Asistencia y Desarrollo de Negocios y responsable de Implantación Robótica de la firma Handelsbanken Capital Markets.
La automatización como catalizador
Las principales empresas de servicios financieros han comenzado aplicar la automatización en el frente del cliente, utilizándola como herramienta para generar ingresos y no solo para reducir costes. El informe de Capgemini pone de manifiesto que, de media, más de un tercio (35%) de las empresas de servicios financieros ha experimentado un incremento de entre el 2% y el 5% en su facturación gracias a la automatización, siendo factores clave para este incremento la optimización de los plazos de lanzamiento de nuevos productos y la mejora de las estrategias de venta cruzada. Igualmente, el informe también señala que un 64% de las empresas de diferentes segmentos ha experimentado una mejora en la satisfacción de los clientes de más del 60% gracias a la automatización inteligente.
En vista de este importante incremento, no resulta sorprendente que un número cada vez mayor de firmas de servicios financieros esté considerando la implantación de la tecnología en esta primera línea: el cliente. De hecho, el informe concluye que más de la mitad de las empresas (55%) están dirigiendo sus esfuerzos a mejorar la satisfacción el cliente mediante la automatización, al tiempo que cerca de la mitad (45%) considera que el aumento de los ingresos es su objetivo principal.
La adopción de la automatización inteligente es aún escasa
Además de los beneficios tangibles que ofrece la automatización inteligente, el informe apunta otra razón por la que las empresas de servicios financieros están planteándose la adopción de esta tecnología: la creciente amenaza de los actores no tradicionales; y es que, según el estudio, casi la mitad (45%) de las empresas cree que las BigTech, como Amazon y Alphabet, serán sus competidores en los próximos cinco años.
A pesar de las claras oportunidades y de los desafíos crecientes que suscitan los nuevos participantes, la adopción de la automatización inteligente está siendo lenta. Solo el 10% de las empresas del sector ha implementado esta tecnología a gran escala y la mayoría de las firmas hace frente a retos de carácter empresarial, tecnológico y de recursos humanos. Según el informe, solo alrededor de una de cada cuatro empresas ha adoptado (en piloto o de forma ya generalizada) tecnologías de automatización cognitiva (como el aprendizaje automático, la visión artificial y la biometría). La mayor parte de las firmas sigue centrando en la RPA (40%) o, en el mejor de los casos, el procesamiento del lenguaje natural (PLN) (37%), el eje de sus iniciativas de automatización.
Anirban Bose, miembro del Comité Ejecutivo y responsable de la Unidad de Servicios Financieros de Capgemini a nivel mundial, explica que “las firmas de servicios financieros más innovadoras cuentan con expertos con una visión sofisticada del efecto potencial que la automatización puede tener en todos los niveles del negocio, y ya están recogiendo sus frutos. En los próximos años, aquellos que aprovechen esta oportunidad podrán generar cientos de miles de millones de dólares en ingresos adicionales gracias a la automatización inteligente. Solo las empresas que abracen esta tendencia tecnológica con un objetivo que vaya más allá de la reducción de costes y centren sus esfuerzos en la generación de valor para clientes y accionistas podrán alzarse victoriosas en el mercado”.
Factores para impulsar la automatización
El estudio pone sobre la mesa los factores que impiden a las empresas avanzar más allá de las pruebas de concepto para luego implantar de manera generalizada la automatización inteligente. Estos factores tienen que ver con aspectos de la propia organización y gobernanza en la empresa, la infraestructura tecnológica y las competencias de los profesionales. Cerca de cuatro de cada diez empresas (43%) tiene dificultades a la hora de establecer un hilo argumental empresarial claro a favor de la automatización; y buena parte (41%) tiene dificultades para convencer a la alta dirección de la necesidad de tener una estrategia de automatización inteligente (43%). Además, la implantación de la automatización inteligente y su escalado en la empresa requiere personas con un profundo conocimiento de las tecnologías de RPA e inteligencia artificial. Casi la mitad de las empresas (48%) afirma que les cuesta encontrar los recursos humanos adecuados para la implantación efectiva de la automatización inteligente. Asimismo, el 46% considera que también impide avanzar en este frente la ausencia de una estrategia adecuada de gestión de datos, pues los algoritmos para la automatización basada en la inteligencia artificial requieren el uso de datos adecuados y en su justa medida.
“En mi opinión, la evolución de la automatización en el segmento de los servicios financieros será muy similar a la revolución de la industria automovilística en las décadas de 1970 y 1980. El papel de los seres humanos en los procesos cambiará drásticamente y se centrará en aquello en lo que los humanos son mejores: el diseño y la resolución de problemas, dejando las tareas repetitivas para las máquinas. Aunque esto no sucederá ni en un año ni en dos, también puedo decir que no tardará 20 años», afirma Jose Ordinas Lewis, responsable del Centro de Automatización Robótica de Swiss Re.
Foto cedida. Amado Franco Lahoz, designado presidente de la Fundación Ibercaja
El Patronato de la Fundación Ibercaja acordó hace unas semanas designar presidente de la misma a Amado Franco Lahoz, presidente de honor de Ibercaja. Quien fue presidente del Consejo de Administración de la caja y del banco recoge el testigo de Honorio Romero, director de la Real Sociedad Económica Aragonesa de Amigos del País, y que pasa a ser desde hoy vicepresidente de la misma Fundación Ibercaja.
En la misma sesión, se han incorporado como patronos Manuel Pizarro, presidente de Ibercaja entre 1995 y 2004, vicedirector de la Económica y académico de Número de la Real Academia de Jurisprudencia y Legislación, y José Luis Rodrigo Molla, director general de la Fundación Ibercaja hasta el pasado mes de octubre.
La Fundación Ibercaja es una de las más importantes de España. Nacida de la transformación de la antigua caja de ahorros, durante sus tres años de vida ha tenido como misión administrar su participación en Ibercaja Banco (87,8% del accionariado) y el Monte de Piedad, y revertir en la sociedad los beneficios obtenidos en ambas entidades financieras, a través de la Obra Social.
Con el relevo acordado, la Fundación Ibercaja da continuidad a los planteamientos con los que se creó, inspirados en los valores de la entidad fundadora, la Real Sociedad Económica Aragonesa de Amigos del País, de trabajar por el desarrollo territorial y preservar su compromiso con la sociedad.
El Patronato ha agradecido a Honorio Romero su generosa y desinteresaba labor durante su presidencia, en la que ha mantenido vivos con su ejemplo diario los valores de la Real Sociedad Económica de Amigos del País, entidad fundadora de la caja. En su mandato, Honorio Romero ha traído al presente el espíritu de los ilustrados de trabajar por el interés general, el fomento del desarrollo territorial, el crecimiento económico y el bienestar social.
Un referente en el sector financiero español
El nuevo presidente de la Fundación Ibercaja, Amado Franco Lahoz, dejó la Presidencia de Ibercaja Banco el pasado 24 de febrero por decisión propia tras una brillante trayectoria en esa institución, a la que accedió por oposición en 1970. Licenciado en Económicas y Derecho por la Comercial de Deusto, desarrolló toda su vida profesional en la Entidad. Se incorporó en el Servicio de Estudios y fue, sucesivamente, subdirector-interventor general (1978), director general adjunto (1985) y director general (1987), puesto que ocupó durante 17 años hasta que, en 2004, accedió a la Presidencia.
En 2011, con la creación de lbercaja Banco y el traspaso de la actividad financiera al mismo, fue nombrado presidente. Y en 2014, con la conversión de la caja en fundación bancaria, fue elegido presidente de la misma, responsabilidad en la que cesó en marzo de 2016 para centrarse exclusivamente en el banco. El pasado 24 de febrero renunció a esta última responsabilidad y el Consejo de Administración lo nombró presidente de honor de la entidad.
Como director general, Franco Lahoz impulsó el cambio de imagen a partir del cual se lanzó la expansión y creó el grupo financiero. Ya como presidente, en 2004, y tras suceder a Manuel Pizarro, la entidad completó su implantación nacional y más que duplicó el volumen de actividad. Se anticipó al cambio de ciclo económico con medidas como el freno al crédito promotor, que permitió, pese al tsunami financiero, asegurar el futuro.
Amado Franco es presidente de CASER y vocal de las fundaciones Princesa de Girona y Santa María de Albarracín. En 2011 recibió la medalla Pro Mérito del Consejo de Europa y, en 2013, el Premio Aragonés a la Trayectoria Profesional. En 2005 fue nombrado Hijo Predilecto de Zaragoza y en 2008, Hijo Adoptivo de Azuara (Zaragoza). El pasado mes de junio recibió tres máximos reconocimientos: la Medalla de Oro al Mérito en el Trabajo que concede el Gobierno de España; la Medalla de Oro de la Cámara de Comercio, Industria y Servicios de Zaragoza, y la distinción Paul Harris del Rotary Club.
Nuevos patronos
En la misma sesión se ha designado como patrono a quien fuera presidente de Ibercaja entre 1995 y 2004, etapa en la que, junto a Amado Franco, sentaron las bases del ciclo de gestión que dotó a la caja de las fortalezas que le han permitido superar la crisis. La incorporación de Manuel Pizarro, que es presidente de honor de Ibercaja, vicedirector de la Económica y Académico de la Real Academia de Jurisprudencia y Legislación, entre otros, es un nuevo aval para el Patronato, integrado desde su creación por distintas personalidades de acreditada trayectoria personal y profesional.
También se ha incorporado José Luis Rodrigo Molla, director general de la Fundación Ibercaja hasta octubre, cuando se jubiló después de una intensa y fructífera labor en la caja y el banco, y en la institución en la que ha culminado su vida laboral.
Pixabay CC0 Public Domain. La baja natalidad y la longevidad empujan a los españoles al ahorro para la jubilación
Los jubilados españoles gozan de una situación privilegiada dentro del contexto de los países desarrollados. Quien lo dice, en esta ocasión, no es el «político de turno» sino la Organización para la Cooperación y el Desarrollo en cuyas filas están todos los países desarrollados del planeta. Sin embargo, a medida que empiecen a aplicarse las reformas de los años 2011 y 2013 la cuantía de las pensiones públicas se verá sensiblemente reducida.
Según Inverco, en 2030 la tasa de sustitución española (porcentaje del sueldo que se cobra de pensión de jubilación) pasará del 80% actual al 60%. Es decir, «para un sueldo de 1.000 euros, hoy la pensión es de 800 euros mensuales, pero dentro de trece años será de 425 euros», ha recordado Ángel Aldama, presidente de Inverco, durante la presentación del informe «Pensions at glance» de la OCDE.
De hecho, la tasa de sustitución española actual es la envidia del resto de países desarrollados donde, de media, se sitúa en el 42% y donde se alcanza el 60% mediante sistemas de capitalización en los que empresas y/o trabajadores realizan aportaciones durante toda la vida laboral. El 20% restante corresponde al ahorro privado que, en el caso de España, es todavía escaso.
Los jubilados actuales, con mejores ingresos que los jóvenes
Según este informe bianual, gracias a un sistema de pensiones exclusivamente de reparto, España se sitúa en segundo lugar (sólo por detrás de Francia) en el ranking de mayores de 65 años que reciben un porcentaje de ingresos más alto con respecto a los ingresos de toda la población. Esto no significa que todos los jubilados españoles sean ricos, pero sí que tienen un nivel de ingresos mejor que otras franjas de edad.
Durante la presentación en Madrid de este informe, Hervé Bouhol, economista jefe de la OCDE, ha destacado que desde 1980 los españoles de entre 60 y 64 años han aumentado sus ingresos un 25% más que el incremento de ingresos de los que tienen entre 30 y 34 años. Si lo comparamos con la media de la OCDE, donde ese aumento ha sido del 13%, los mayores españoles también salen ganando.
Tampoco significa que todo sea un campo florido y la desigualdad no afecte a los mayores de 65 años, pero desde la OCDE señalan que nuestro país se encuentra en este aspecto en una posición intermedia, y lejos de países como EE.UU. donde esa desigualdad es más acentuada. En cuanto a la tasa de pobreza relativa, Bouhol afirma que España está en la parte baja de la tabla. «Lo que sorprende de España es que la diferencia entre la tasa de pobreza relativa de los jóvenes y los mayores de 65 años es bastante alta», explica.
Los dos aspectos que más preocupan a la OCDE sobre España son la baja natalidad y una longevidad por encima de la media. La esperanza de vida es de tres años más en el caso de España con una media de 83,3 años mientras que la media de natalidad se sitúa en 1,7 hijos por mujer. «Estas dos variables van a producir un cambio gigantesco en la estructura de la población española en los próximos años».
A este respecto, Bouhol ha detallado que la tasa de dependencia española (número de mayores de 65 años po cada 100 trabajadores) se multiplicará por 2,5 en los próximos 50 años y esto situará a España solo por detrás de Japón. En concreto, la OCDE establece esa tasa de dependencia en 77 mayores de 65 años por cada cien trabajadores.
En cuanto a la edad media de salida del mercado laboral, en España está en los 62 años, dos años por debajo de la media de la OCDE. «Los españoles se retiran de media dos años antes del mercado laboral y también viven más», destaca el informe.
La crisis solo aceleró una situación ya existente
El informe de la OCDE advierte que de media los países desarrollados han incrementado en 1,5 años la edad de jubilación, una tendencia de la que también forma parte España con sus reformas de los años 2011 y 2013. «Las reformas de España eran necesarias para restablecer la estabilidad financiera», dice Bouhol, al tiempo que admite que la insostenibilidad del sistema público no ha sido consecuencia de la crisis. «La crisis solo aceleró unas dificultades que ya existían de por sí y que se fundamentan en el envejecimiento de la población y en el propio sistema de pensiones español».
En este sentido, este experto ha destacado el efecto que puede tener sobre los pensionistas del futuro el desempleo de los años de la crisis. En concreto, la OCDE calcula que en una persona que haya empezado a trabajar con 25 años y que haya estado en el desempleo durante 10 años tendrá que trabajar dos años más para poder alcanzar el 100% de la pensión pública y el impacto sobre la cuantía de la misma alcanzará el 15%.
Por último, Bouhol ha destacado la importancia clave de los salarios en la tasa de sustitución de las pensiones españolas. «La tasa de sustitución depende directamente de los salarios reales». En el caso de España, los salarios han aumentado en los últimos 25 años entre un 0,5% y un 1% anual y, según las proyecciones de la OCDE, esto se traduce en una tasa de sustitución cercana al 80% que es, precisamente, la que existe en España. Por el contrario, aumentos salariales en el entorno del 2% tendrían como consecuencia una rebaja de la tasa de sustitución del 66%.
España es, además, un país donde la tasa de empleo de los mayores de 60 se reduce de forma drástica y solo un 5% de las personas de más de 65 años sigue trabajando. «El empeoramiento de la salud solo explica una parte. La explicación hay que buscarla en la falta de incentivos. En la media de la OCDE por cada año de más que se trabaja la pensión se incrementa un 8% mientras que en España solo en un 4%», concluye.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: werner22brigitte. Andbank ficha a Anna Olsina y Bankinter incorpora a parte del equipo de Banca March de Valencia
Cambios en el panorama de banca privada en España. Según publica el diario digital El Independiente, Anna Olsina, hasta ahora directora territorial de la Península en Banca March y número dos de la división de banca privada, se incorporará en septiembre a Andbank.
Según el diario, también parte del equipo de banqueros privados de March en Valencia se unirán a Bankinter.
La entidad que lidera María Dolores Dancausa está apostando por impulsar su negocio de banca privada en la región a través de agentes fundamentalmente, según fuentes del mercado. Según el diario, entre los profesionales de March que se unen a su proyecto figuran Pepe Saborit, David Jerez, Rafael Alapont, Ignacio López Roselló y Alejandro García Serrano.
«En Valencia hay un proceso de cambio de equipo a iniciativa del banco que se inició hace más de 12 meses y a través del que se están incorporando nuevos profesionales internos y externos. El objetivo es buscar perfiles más especializados y eliminar la red agencial interna”, comentan desde March a El Independiente. La entidad asegura que “cuenta con los perfiles necesarios para llevar a cabo su estrategia, que no es compatible con una red agencial interna”.
Las mismas fuentes recuerdan que en 2017 y en plena transformación de la entidad para la ejecución del plan estratégico, obtuvo un beneficio récord, que ha vuelto a superar en el primer semestre de 2018.
Foto: ManuH, Flickr, Creative Commons. State Street Global Advisors lanza un ETF con exposición al sector de servicios de comunicación en EE.UU.
State Street Global Advisors, el brazo de gestión de activos de State Street Corporation y firma innovadora en el mundo de los ETFs, ha anunciado el lanzamiento del SPDR S&P U.S. Communication Services Select Sector UCITS ETF.
El nuevo ETF proporcionará exposición al nuevo sector de Servicios de Comunicación, anunciado por S&P Dow Jones Indices y MSCI tras la revisión anual de la estructura de la Clasificación Industrial Global Estándar (GICS® por sus siglas en inglés) en noviembre de 2017.
El nuevo sector de Servicios de Comunicación incluirá tres de las cinco acciones de FAANG, Facebook, Netflix y Alphabet, la empresa matriz de Google, contando con el mayor peso en el conjunto de sectores GICS. También clasificadas dentro de este nuevo sector estarán empresas de telecomunicación como Verizon, AT&T y empresas de medios de comunicación y entretenimiento como Comcast y Netflix, reflejando el ecosistema actual de la manera de comunicarnos y acceder a entretenimiento.
“En septiembre, GICS® introducirá un nuevo sector Servicios de Comunicación para reflejar los importantes cambios en la manera actual de comunicamos, interactuar y consumir contenidos”, comentó Mandy Chiu, jefa de producto para SPDR ETFs en EMEA y APAC.
“El nuevo sector de Servicios de Comunicación representará aproximadamente el 10% del Índice S&P 500 en términos de capitalización de mercado. El lanzamiento del SPDR S&P U.S. Communication Services Select Sector UCITS ETF ofrecerá acceso de bajo coste, en una sola operación, a esta nueva oportunidad de inversión”, explica.
State Street Global Advisors administra un patrimonio superior a 165.000 millones de dólares en ETFs sectoriales a nivel mundial. El lanzamiento de SPDR S&P U.S. Communication Services Select Sector UCITS ETF amplía la familia UCITS de ETFs sectoriales de State Street Global Advisors a 30 fondos, abarcando exposiciones globales, estadounidenses y europeas.
Foto: Affisch, Flickr, Creative Commons. La inversión colectiva en España crece un 1% en el segundo trimestre
Durante el segundo trimestre de 2018, los activos comercializados en España de los distintos instrumentos de inversión colectiva (IICs y fondos de pensiones) se incrementaron en 5.368 millones de euros (un 0,9% más que a finales del primer trimestre) y se situaron en 590.797 millones de euros a finales de junio 2018. Un nuevo récord para el negocio.
Son los datos de Inverco, que ha publicado estas cifras a 30 de junio de 2018 -que integra las diferentes estadísticas que viene difundiendo Inverco de forma separada y con diferentes periodicidades: fondos de inversión (mobiliarios e inmobiliarios); sociedades de inversión, IICs extranjeras comercializadas en España y fondos de pensiones- por grupos financieros.
Un ranking liderado, en este orden, por CaixaBank, BBVA y Santander, y en cuyo top 10 se cuelan firmas internacionales como BlackRock (en cuarto lugar), Credit Agricole (en octavo lugar tras Bankia, Sabadell e Ibercaja, y teniendo en cuenta que, gracias a la integración de Pioneer Investments, Amundi elevó con fuerza sus activos en España) y JP Morgan Chase (justo por detrás de Kutxabank).
Allianz Popular, Deutsche Bank, Bankinter, M&G Investments y Renta 4 figuran en los siguientes puestos (ver tabla del top 10).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Enrique Freire
. ¿Tomará Turquía su propia medicina?
El mercado turco continúa su espiral bajista mientras la lira sufre una crisis completa. La reacción de la divisa ha sido comparable a la experiencia de Argentina del segundo trimestre de este año, cuya consecuencia fue un rescate del FMI por valor de 50.000 millones de dólares y un enorme alza de los tipos de interés. La pregunta que se hacen muchos inversores es por qué está ocurriendo ahora este último colapso.
Los desafíos macro de Turquía son numerosos y bien conocidos: una economía recalentada, una considerable necesidad de financiación externa, un déficit estructural por cuenta corriente desproporcionado, una inflación persistente de dos dígitos, bajas reservas netas de divisas y una gran deuda del sector privado.
Como resultado de esto, la confianza de los inversores en el régimen del presidente Erdogan disminuyó durante el año pasado, pero los cambios clave en el gabinete realizados después de las elecciones del 24 de junio han sido particularmente perjudiciales para el sentimiento inversor. Las autoridades económicas del país parecen haber perdido el control de su moneda y la retórica en los últimos días ha mostrado una falta de responsabilidad en la gestión de la crisis.
Las expectativas de inflación general a corto plazo se están moviendo rápidamente hacia el 20%, lo que pone de manifiesto cuán inadecuado es el tipo de interés del Banco Central del 17,75%. Los inversores extranjeros han estado sacando dinero del país, justo lo contrario a lo que necesita Turquía, dada la inestabilidad de su balanza de pagos.
Si bien los desafíos fundamentales de Turquía son numerosos, existen muchas soluciones sencillas y de manual que, si se implementan, pueden detener la espiral bajista de los precios de los activos y la confianza de los inversores.
Posibles medidas
Una subida agresiva de los tipos de interés por parte del Banco Central sería un buen comienzo, algo en el orden de los 1.000 puntos básicos que aplicó Argentina en mayo sería lo apropiado. Posibilitaría que se frenase la economía, probablemente hacia una recesión, pero esto ayudaría a reducir la incesante demanda de importaciones y de ese modo aliviaría parte del problema del déficit por cuenta corriente.
Colocar tecnócratas pragmáticos en posiciones clave del gobierno sería otro importante paso adelante que probablemente llevaría a unos costes de financiación a largo plazo más bajos. Las reformas estructurales también ayudarían mucho, incluyendo medidas para alentar la expansión del sector manufacturero y exportador, diversificando el modelo de crecimiento del país lejos del consumo y la construcción.
Las incómodas relaciones diplomáticas de Turquía con Occidente, y con Estados Unidos en particular, también deben abordarse pues siguen siendo una gran preocupación para los inversores extranjeros. También sería bienvenida cierta austeridad fiscal, especialmente dada la gran carga de la deuda externa del sector privado.
Otras medidas útiles incluirían una reforma tributaria para ampliar la base de ingresos, impulsar la tasa de ahorro del país, un compromiso con una auténtica independencia del Banco Central y una mayor flexibilidad del mercado laboral. En los últimos años, los inversores también se han preocupado por la «fuga de cerebros» de Turquía después de la represión del gobierno sobre el sistema educativo, el poder judicial y los medios de comunicación, lo cual ha dañado la tasa de crecimiento potencial a largo plazo de Turquía. Una reversión de muchos de estos controles sería aplaudida por los inversores extranjeros.
¿Controles de capital?
Se ha hablado mucho en los últimos días sobre la posible instauración de controles de capital en Turquía para ayudar a frenar la agresiva depreciación de la lira. Sin embargo, estos controles de forma aislada no son una solución adecuada dada la gran apertura de la economía turca y sus grandes requerimientos de financiación externa.
Si llegamos a ver controles de capital en Turquía, tendrían que hacerse en combinación con otras medidas para que sean efectivos. También se ha debatido recientemente la posibilidad de que Turquía reciba apoyo financiero externo del FMI o de socios bilaterales adinerados. De nuevo, esto sería bienvenido pero no del todo necesario si Turquía se toma su propia medicina, reacciona a la realidad del mercado y responde a sus desequilibrios de manera adecuada.
Turquía tiene muchas cualidades que pueden ser redentoras, incluida una economía vibrante centrada en los negocios, una fuerte demografía, una población bien educada y un sistema bancario bien capitalizado, por nombrar solo algunas. La solución a su última crisis es obvia para muchos actores del mercado, pero la clave es si existe la voluntad política interna del gobierno para adoptarla.
Mientras Turquía lucha con sus propios desafíos internos, el contexto exógeno para todos los mercados emergentes sigue siendo problemático. El retiro de liquidez por parte de los bancos centrales del G3 es el problema más pertinente para todos los mercados de renta fija en la actualidad, y hay pocas probabilidades de que este viento en contra varíe su rumbo en el corto plazo.
Las tensiones comerciales actuales entre EE.UU. y China son un obstáculo adicional para los mercados emergentes dada la sensibilidad de éstos al comercio mundial, mientras que el dólar sigue infravalorado en función del crecimiento y las diferencias en los tipos de interés entre EE.UU. y el resto del mundo.
Los emergentes también están experimentando un período de enfriamiento del crecimiento y mayores presiones inflacionistas, todo lo cual mantiene a los inversores en alerta. Otros temas idiosincrásicos, ya sean las elecciones en Brasil, el potencial de más sanciones contra Rusia o el actual desapalancamiento de la deuda de China, agregan complejidades adicionales para los mercados emergentes en este momento.
Paul Greer es gestor de fondos en Fidelity International.
Tim Haywood fue suspendido recientemente tras una investigación interna.. GAM solicita a los reguladores la posibilidad de liquidar sus estrategias unconstrained y de retorno absoluto en renta fija
Tras el cese de Tim Haywood, responsable de las estrategias sin restricciones y de retorno absoluto en renta fija de GAM, y la posterior decisión de la gestora de suspender las suscripciones y reembolsos de esos fondos la semana pasada para garantizar que todos los inversores recibían el mismo trato, GAM ha decidido solicitar a los reguladores la posibilidad de liquidar las estrategias que estaban en manos del gestor.
Según un comunicado emitido por la gestora de activos el pasado viernes, “los consejos directivos han decidido situar los fondos unconstrained y de retorno absoluto de renta fija (ARBF) bajo liquidación, una decisión sujeta a las aprobaciones de los partícipes y reguladores, y a cualquier normativa relevante”.
La decisión afecta a los fondos GAM Absolute Return Bond, GAM Absolute Return Bond Defender, GAM Absolute Return Bond Plus, GAM Star Absolute Return Bond, GAM Star Absolute Return Bond Defender, GAM Star Absolute Return Plus, GAM Star Dynamic Global Bond, GAM Absolute Return Bond Master y GAM Unconstrained Bond, según el comunicado. Nueve en total.
“Consideramos que la perspectiva de liquidación permitirá a los inversores la oportunidad de recibir sus ingresos de una forma más oportuna y asegurará un tratamiento equitativo”, dice la entidad en su comunicado, en el que asegura que, en paralelo, trabajan para establecer estructuras alternativas para los partícipes que quieran seguir invirtiendo con el equipo de retorno absoluto de la gestora.
Carteras sin problema y con publicación de NAV
La posibilidad de llevar a cabo la liquidación de las estrategias se planteó después de que la suspensión de Haywood desatara algunas peticiones de reembolsos. Para garantizar un trato equitativo para todos los partícipes, GAM decidió cerrar los fondos a nuevas suscripciones y reembolsos, pero, para dejar claro que las carteras no sufrían ningún problema, sigue publicando su valor liquidativo diario, que valora State Street.
La suspensión del gestor se produjo tras una investigación interna, debido a tres temas: el incumplimiento de las políticas de ‘gifts and entertainment’, el uso del email personal y un registro indebido de ciertos análisis de inversiones.
En este punto, la gestora emitió un comunicado en el que trataba de aclarar los motivos de la investigación, desmintiendo algunos rumores que habían surgido en el mercado. “Se han producido especulaciones sobre la naturaleza de los asuntos que nos llevaron a tomar la decisión de suspender a Tim Haywood, muchas de ellas imprecisas. Como comunicamos el pasado 31 de julio, la decisión de GAM siguió a una investigación”, explican, que analizó detalladamente la conducta del gestor. “No hay otros empleados investigados en relación a estos asuntos y no hay pruebas que indiquen que se necesite investigar a otros empleados”, insistían.
“La investigación concluyó que en algunos puntos Haywood pudo haber fallado, bajo nuestro punto de vista, en conducir o probar una due diligence de forma suficiente en algunas de las inversiones, o en hacer accesibles archivos internos de documentos relacionados con esas inversiones”. Además, también concluyeron que el gestor podría haberse equivocado en su política signataria, al firmar solo algunos contratos donde se requerían dos firmas, y también en su política de regalos y ocio, al no pedir el permiso previo necesario y utilizar su email personal para propósitos de trabajo.
“Esta conducta, en conjunto, preocupa a GAM. La compañía busca altos estándares de conducta en todas las áreas de negocio. Como resultado, Haywood fue suspendido y está pendiente de procedimientos disciplinarios internos. La investigación no encontró pruebas de que se viera motivado por una conducta impropia a la hora de tomar decisiones de inversión o que hubiera conflictos de interés entre él y los clientes. Y queremos dejar claro que no hay otras estrategias de inversión afectadas por este asunto”, rezaba el comunicado.
