Foto cedidaSteffen Hoerter, responsable global de ESG de Allianz GI.. Steffen Hoerter (Allianz GI): “Consideramos la sostenibilidad un ingrediente clave de la gestión activa”
Steffen Hoerter, responsable global de ESG de Allianz Global Investors, ha sido nombrado uno de los 35 expertos de alto nivel que forman parte del grupo de trabajo que asesorará a la Comisión Europea en la elaboración de recomendaciones para que el sector financiero apoye la transición hacia una economía sostenible.
Hoerter ha sido seleccionado entre una lista de 185 candidatos y es uno de los tres únicos representantes de las gestoras de activos dentro del grupo. Sobre el nombramiento, Hoerter comentó que: “Es un honor y una gran responsabilidad el representar a Allianz Global Investors y poder contribuir a impulsar la ESG en la Unión Europea”.
La nueva normativa europea en materia de finanzas sostenibles incluye, entre otras medidas relevantes, la creación de una taxonomía que defina lo que es sostenible y señale los ámbitos en los que la inversión sostenible puede tener mayor repercusión. El grupo, que comenzará sus reuniones de trabajo en julio, deberá presentar sus recomendaciones en 2019.
Actualmente, Steffen Hoerter es el responsable global de ESG en Allianz Global Investors, donde trabaja desde 2001. Es responsable internacionalmente de la estrategia de integración de ESG en Allianz Global Investors y ha publicado varios informes (whitepapers) y artículos de opinión sobre la importancia financiera del ESG en la renta variable, en renta fija corporativa, en bonos soberanos y en asignación sstratégica de activos. Entre 2010 y 2016 ha asesorado a inversores institucionales, en particular a fondos de pensiones en Europa, en estrategias de inversión, gestión de riesgos y ESG.
Antes de unirse a Allianz Global Investors, el Dr. Hoerter trabajó como consultor de gestión para bancos y gestión de riesgos en una empresa de consultoría internacional. El Dr. Hoerter estudió Administración de empresas en Regensburg, Edimburgo e Ingolstadt / Eichstaett. Además, tiene un doctorado de la Universidad Católica de Eichstaett-Ingolstadt, donde trabajó como profesor en el Departamento de Finanzas y Banca en WFI – Ingolstadt School of Management.
Desde principios de julio, la renta fija emergente se ha recuperado tanto en los mercados de deuda local como en aquellos denominados en dólares. De acuerdo con Investec Asset Management, los retornos positivos reflejan los fundamentales aún sólidos en la mayoría de los emergentes y el grado de venta generalizada del segundo trimestre que revitalizó el valor en la clase de activo. Sin embargo, Turquía ha sido la excepción notable: es el único país que tiene un rendimiento material negativo.
Grant Webster, portfolio manager, del equipo de renta fija emergente de Investec cree que «los factores que impulsaron la debilidad reciente han sido los mismos factores que han afectado a los mercados del país a medio plazo: falta de credibilidad en el banco central, falta de voluntad o incapacidad para abordar las vulnerabilidades externas y, en relación con ambos puntos, un contexto político preocupante de política macroeconómica heterodoxa y creciente autoritarismo».
Para Webster, tanto la política nacional como las relaciones internacionales de Turquía presentan factores adversos para los inversores, en especial el deterioro de las relaciones con los Estados Unidos. Además, «desde la victoria electoral de Erdogan en junio, han habido varias movidas que han sacudido a los inversores, incluyendo el cambiar las reglas para hacer que el gobernador del banco central sea un nombramiento político, así como la designación de su yerno (y posible sucesor), Berat, para dirigir el Ministerio de Finanzas y Hacienda».
Investec también menciona cómo la reunión de julio del banco central decepcionó a los mercados después de que, y a pesar de que la inflación subyacente y principal sorprendió más de un punto porcentual por encima, las tasas y las perspectivas se mantuvieron intactas. «Pésima óptica dadas las nuevas preocupaciones sobre la politización del banco central». Webster también señala que el déficit de la cuenta corriente se mantiene por encima del 5% y que las reservas netas de divisas siguen cayendo, mientras que la debilidad de la moneda está ejerciendo una gran presión sobre los balances corporativos.
De acuerdo con el gestor, Turquía se encuentra ahora en aguas muy desafiantes, pero existen algunas medidas que puede tomar para sortear el riesgo. «El principal factor de apoyo para Turquía es que el gobierno tiene niveles relativamente bajos de deuda. Incluso bajo nuestro severo análisis de escenarios, los niveles de deuda siguen siendo manejables». Sin embargo, si el gobierno va a aprovechar este punto de partida de apoyo, entonces Investec cree que al menos necesitan:
Subir las tasas en alrededor de 500-700 puntos base quedando en 23-25%
Ajustar la política fiscal incluso aumentando los precios del combustible y la energía
Actuar para evitar sanciones estadounidenses más dañinas volviendo a comprometerse con Occidente al más alto nivel
Poner en marcha planes para establecer un «banco malo» que podría asumir préstamos no productivos del sector bancario a cambio de inyecciones de capital
«En conjunto, esto frenaría la demanda local de dólares, frenaría las expectativas de inflación, reafirmaría la prudencia fiscal y aumentaría la confianza de los inversores. Sin embargo, lo que Turquía necesita y lo que hace el gobierno son temas distintos. Si el gobierno demora y la situación continúa deteriorándose, creemos que el gobierno podría necesitar obtener alrededor de 50.000 millones de dólares para financiar un rescate bancario, así como también aumentar las reservas de divisas». Tal como lo ven, hay tal vez tres escenarios posibles de cómo pueden tratar de lograr esto:
Buscar apoyo del FMI y Occidente: Lo que Investec considera el mejor resultado pero también el menos probable.
Buscar apoyo en otra parte: La firma considera que China, Rusia y Qatar son fuentes potenciales de financiación y que dada su aparente antipatía hacia el Oeste, Erdogan podría volverse hacia el Este.
Buscar una «solución» local: Lo que consideran un resultado materialmente peor que cualquiera y algo más parecido a la autarquía
«Turquía está en un punto complicado. Las autoridades tienen que tomar decisiones difíciles, pero parecen no estar dispuestos a reconocer el alcance de las fragilidades o tomar medidas suficientes para abordarlas. En última instancia, el mercado impondrá un ajuste de cuentas. En algún momento las caídas en las valoraciones podrían comenzar a parecer un punto de entrada atractivo, pero mucho dependerá de las decisiones tomadas por las autoridades. Por ahora, mantenemos una posición relativamente conservadora en todas las carteras, prefiriendo oportunidades en otras partes de nuestro universo donde vemos mejores fundamentos y una política más constructiva», concluye Webster.
Foto cedidaManuel E. De Luque Muntaner, fundador y consejero delegado de Block Asset Management.. Block AM: “La inversión en blockchain debería formar parte de todas las carteras equilibradas y dinámicas”
La popularidad de la tecnología blockchain y de los activos digitales, especialmente los bitcoin, ha ido creciendo sustancialmente entre los inversores, pero ¿comprenden bien en qué consiste y cómo funciona esta nueva clase de activo? En opinion de Manuel E. de Luque Muntaner, fundador y consejero delegado de Block Asset Management, los inversores entienden, en términos generales, cuál es el uso del bitcoin y otros activos digitales. En una entrevista concedida a Funds Soceity, De Luque Muntaner destaca que los inversores también conocen su potencial de desarrollo a largo plazo, pero no conocen necesariamente la tecnología de blockchain y los procesos complejos en que se basa.
¿En qué punto de aceptación se encuentra este tipo de activo digital?
Toda nueva tecnología requiere de un tiempo de adopción, y el blockchain no es una excepción. Con casi una decada de existencia, estamos ya viendo la aplicación de la tecnología blockchain en muy diversos sectores, como finanzas, farmacéuticas, inmobiliaria, ecommerce, etc. Hace dos años, todo el mercado de criptoactivos tenía una capitalización de 9.000 millones de dólares. Si hubiera sido una empresa cotizada, apenas habría entrado en el índice S&P 500. Menos de dos años después, el mercado de criptoactivos tiene un tamaño de 300.000 millones de dólares. Dada su reciente incorporación, pensamos que para poder invertir en esta nueva clase de activos es importante contar con un equipo de expertos que puedan hacerse cargo de la selección de las mejores estrategias de inversión dentro de este nuevo y apasionante ecosistema.
En este sentido, ¿la inversión en blockchain y criptoactivos es apta para todo tipo de inversores?
Dada la novedad de esta clase de activos, los activos digitales son propensos a elevadas fluctuaciones en el valor de mercado. Estas fluctuaciones pueden ocurrir y ocurren, aunque esto está mejorando con el tiempo, a medida que está entrando más capital en el espacio y se va regulando el mismo. La inversión en el ecosistema de blockchain debería formar parte de todas las cartera de inversión equilibrada y dinámica, sin representar un porcentaje elevado de la misma (entre un 1% y un 5%) y debería observarse como inversión a largo plazo, ya que este mercado tiene un largo camino ascendente por recorrer.
Es cierto que este tipo de inversión goza de popularidad, pero también han sido muy cuestionados y criticados por gran parte del sector. ¿A qué cree que se debe esta reticencia? ¿Cree que esta percepción irá cambiando?
Este mercado se ha convertido en una clase de activos emergentes de alto crecimiento y volatilidad, pudiendolo comparar con anteriores olas de innovación tecnológica (como el PC o el Internet) que ayudaron a crear un nuevo segmento de mercado de inversión que ahora representa una parte considerable de la capitalización de los mercados financieros. Nos encontramos en la etapa de las primeras adopciones y, basandonos en la historia, en los principios siempre hay escepticismo, como cuando el papel moneda desplazo al oro. El mercado de inversión en la tecnología blockchain/ de criptoactivos se ha convertido en una clase de activos emergentes de alto crecimiento, que ayudarán a crear un nuevo segmento de mercado de inversión, consideramos que es importante estar presente. La regulación que se va introduciendo poco a poco en el sistema por parte de gobiernos y entidades irán mejorando la percepcion del sector. Ya existen muchos países que están regulando, directa o indirectamente, este tipo de inversiones y activos, como Suiza, Reino Unido, Malta, Isla de Man, Gibraltar, etc. Además, grandes gestores como Black Rock, JP Morgan, UBS, entre otros, ya contemplan este tipo de tecnología en sus plataformas.
Teniendo esto en cuenta, ¿cómo pueden irse introduciendo en las carteras?
Hay muchas formas de acceder a esta clase de activos. Una inversión directa en activos criptos como bitcoin, ethereum, etc., a través de los “exchanges” no se puede implementar fácilmente dado la complejidad de la operativa y la custodia de los activos. Otra forma de introducir estos activos en las carteras sería a través de trackers (similar a los ETFs) con inversiones de gestión pasiva que replican la rentabilidad del activo subyacente –como el bitcoin o ethereum– con el principal inconveniente de tener un riesgo de contrapartida y un enfoque también limitado a una criptodivisa en particular, donde el inversor se perdería muchas estrategias potencialmente rentables dentro del ecosistema siguiendo este enfoque. Una estrategia de fondo de fondos con gestión tradicional y activa permitiría proporcionar exposición a la tecnología blockchain y criptoactivos con un menor riesgo, mediante la implementación de una diversificación efectiva de la inversión a través de un cuidada selección de activos enfocados en diferentes subestrategias. Este tipo de gestión realiza una diligencia exhaustiva de los fondos, los gestores y sus estrategias para así dar la mejor exposición y menor riesgo a sus clientes.
En este sentido, ¿cuál es la propuesta de Block AM con su fondo de fondos?
Lanzamos el primer fondo de fondos del mundo enfocado en el ecosistema de blockchain, domiciliado en Luxemburgo. Lo hicimos porque quisimos ofrecer una solución global al inversor dándole acceso a participar en las oportunidades de esta nueva clase de activos con un nivel de riesgo menor, beneficiando del proceso de due diligence de Block Asset Management, del acceso a los mejores fondos del mundo y de la implementación de estrategias de inversión diversificadas entre las varias subestrategias del mundo cripto (para reducir la volatilidad general de nuestro fondo).
A la hora de seleccionar los criptoactivos, ¿podría explicarnos cuáles son las claves de su proceso de análisis y selección?
El proceso de análisis comienza con un estudio de todos los fondos cripto del mercado (más de 400 a día de hoy), lo que nos permite identificar fondos y gestoras potencialmente interesantes. Llevamos a cabo un exhaustivo y profundo proceso de análisis (due diligence) tradicional en una primera fase y luego aplicamos elementos de control específicos a esta clase de activos. Este proceso nos permite seleccionar los fondos que presentan las mejores características de rentabilidad/riesgo por tipo de estrategia. Hacemos un monitoreo constante de nuestras inversiones para asegurarnos de que siguen cumpliendo con nuestros requisitos. El objetivo de nuestro análisis es también evaluar la seguridad operativa en la estructura de los fondos y en los procesos y controles de las entidades involucradas. Únicamente seleccionamos fondos con un equipo de gestión experimentado, estructura legal apropiada, procedimientos adecuados y con proveedores de servicios reconocidos como administradores de fondos independientes, bancos, auditores y otros implícitos en el mundo Cripto como exchanges, custodios, etc.
Una de las características de los criptoactivos es su volatilidad, en este sentido, ¿qué estrategia sigue el fondo y cómo protege la cartera?
El objetivo de inversión de nuestro fondo es lograr un rendimiento anualizado a largo plazo en línea con el mercado cripto pero con menor volatilidad, a través de un enfoque de fondo de fondos de varias estrategias. Las seis principales estrategias en las que nos enfocamos para lograr la mayor diversificación posible en el ecosistema de blockchain son:
Índice de criptomonedas: exposición a una cesta de criptos que ofrecen una revalorización del capital
Trading y arbitraje
Exposición a los mercados de créditos
Minería de criptomonedas
Exposición a ICOs (ofertas de monedas iniciales), similar al Private Equity
Empresas cotizadas relacionadas con la tecnologia de blockchain
El fondo puede aumentar su nivel de liquidez para amortizar periodos de alta volatilidad. Tenemos la posibilidad de reducir y ampliar la exposición a estrategias en función del mercado. El hecho de no poner todos los huevos en la misma cesta es un concepto de gestión de activos que se aplica también al mundo cripto.
Por último, ¿cuál es su opinión sobre la evolución de este tipo de activo? ¿Cree que seguirán creciendo?
El blockchain y el mundo derivado del mismo son la innovación más importante desde la aparición del Internet hace 25 años. Pensamos que la tecnología blockchain va a seguir desarrollándose y que el sector tendrá un peso económico mucho más importante en la próxima década conforme se vayan asentando sus principios. La tecnología de blockchain y los criptoactivos ofrecen un marco institucional estable y un marco tecnológico más escalable. En los últimos meses estamos viendo el creciente interés en esta clase de activos por parte del inversores institucionales y gestores de activos. Anticipamos que esta tendencia continuará a medida que los inversores busquen diversificar sus carteras al agregar exposición a activos digitales.
El número total de criptomonedas y activos digitales listados se dispararon de 617 a 1.335 en el transcurso de2017, el que fue denominado el año de la criptomoneda. En el último año, la capitalización de mercado, el apetito de los inversores y la cobertura institucional de las criptomonedas han saltado exponencialmente. El mercado de criptomonedas se perfila como un complemento en una nueva era de inversión. Debido a la gran cantidad de nuevas tecnologías que emplea y sus aplicaciones en las diversas industrias, se espera que las criptomonedas sigan creciendo y, finalmente, se estabilicen. La volatilidad disminuirá gradualmente en la próxima década a medida que más regulaciones, mayor diversidad de inversores y mejores medidas de seguridad ingresen al mercado. Hay varias razones que nos llevan a pensar que podríamos ver un rally:
Los reguladores de todo el mundo se han dado cuenta de que las criptomonedas llegaron para quedarse. A pesar de haber todavía factores determinantes en la regulación de esta nueva clase de activos, como la proteccion de los inversores, en general, la industria y los reguladores van en la dirección correcta, aunque podrían pasar algunos años más antes de que desarrollen estándares comunes.
Las criptomonedas proporcionan una combinación única y atractiva de rentabilidad y volatilidad: son atractivas porque tienen una correlación relativamente baja con otras clases de activos, como los bonos (correlación negativa) y el oro (correlación cero).
Las soluciones institucionales de custodia están llegando ya al mercado. Muy pocos cripto custodios cumplen con los estrictos requisitos de seguridad exigidos por reguladores e inversores institucionales. Coinbase, uno de los intercambios más populares, ha lanzado servicios de custodia al asociarse con Electronic Transaction Clearing (ETC), un broker-dealer regulado. ItBit y Xapo también han comenzado a ofrecer servicios similares y esperamos que sigan otros.
Los futuros de criptomonedas, los derivados y los contratos a plazo están ganando en adopción: la volatilidad de los precios a principios de año aumentó drásticamente la demanda de productos derivados. Con los derivados, los inversores no necesitan mantener el activo criptográfico subyacente, pero aún así pueden disfrutar de los beneficios potenciales a la vez que minimizan las pérdidas, al igual que cubren las monedas normales.
La aprobación de un ETF de bitcoin es muy probable que sea inminente: existe una necesidad obvia de que un sector o un fondo cotizado en bolsa basado en el mercado ayude a los inversores a diversificar el riesgo.
Las grandes instituciones financieras están avanzando en dearrollar este ecosistema, por lo que ha lamado la atención de los inversores institucionales. Las grandes instituciones, como Goldman Sacs, Fidelity y BlackRock, han comenzado a desarrollar productos de criptomonedas y la tecnología Blockchain subyacente.
Pixabay CC0 Public DomainNietjuh
. T. Rowe Price nombra a dos nuevos responsables de distribución para las regiones de EMEA y APAC
La firma T. Rowe Price anunció ayer el nombramiento de dos nuevos responsables de distribución para las regiones de EMEA y APAC. Estos nombramientos se realizan dentro de su división de Global Services Management Services (GIMS), la parte de la organización responsable de los negocios intermediarios financieros e institucionales globales de la firma.
Con estos dos nombramientos, la firma pretende reforzar el liderazgo de estas dos regiones, lo que considera una prioridad estratégica para diversificar más aún su distribución y mejorar su crecimiento global. Se trata del nombramiento de Scott Keller, actual director de GIMS, Asia Pacífico (APAC), que se convertirá en el nuevo jefe de GIMS, Europa, Medio Oriente y África (EMEA), y de Nick Trueman, actualmente director de Asia ex-Japón Institucional que sucederá a Scott Keller como jefe de GIMS, Asia Pacífico. Los nombramientos serán efectivos a partir del 1 de enero de 2019.
Además, Elsie Chan, actualmente jefa de GIMS, Intermediarios de Asia ex Japón tomará un nuevo puesto como jefe de GIMS, Asia, excepto Japón, con responsabilidad para los negocios institucionales e intermediarios en la región.
El Keller, que tendrá su base en Londres, y el Sr. Trueman, que permanecerá en Singapur, se reportarán con Robert Higginbotham, jefe de GIMS. Por su parte, Chan seguirá trabajando en Hong Kong e informará al Sr. Trueman.
A raíz de este anuncio, Robert Higginbotham, jefe de servicios Globales de Gestión de Inversiones de T. Rowe Price, ha señalado que “el crecimiento en EMEA y APAC sigue siendo una prioridad estratégica para la empresa. Con las entradas netas tan positivas de estas regiones y los planes establecidos para expandir las relaciones con los clientes y ampliar nuestra diversificación geográfica, estos nuevos liderazgos mejorarán nuestra capacidad de continuar el proceso de expansión y satisfacer las necesidades de nuestros clientes».
En este sentido, Higginbotham ha destacado que “Scott ha sido un miembro clave de nuestro equipo directivo a nivel mundial y su éxito supervisando el crecimiento de nuestro negocio APAC, junto con su amplia experiencia global que incluye diez años en Europa, lo hacen eminentemente cualificado para guiar nuestra próxima fase de crecimiento en EMEA. Asumirá el liderazgo del negocio EMEA en un momento positivo para el equipo en esta región, y aportará toda la gama de experiencia, habilidades y conocimiento sobre cómo liderar un complejo multi-país, multicanal, multi- negocio de productos «.
Por último ha querido añadir que “los antecedentes y la experiencia de Nick en el liderazgo de ventas, la comprensión de la región de Asia Pacífico y el conocimiento de inversión demostrado lo convierten en el candidato ideal para dirigir nuestro plan de crecimiento en la región y continuar con nuestro éxito actual. El nombramiento de Elsie replica el modelo que empleamos con éxito en Australia y Japón y es una señal del éxito creciente de nuestros equipos intermediarios e institucionales en Asia. Estoy muy satisfecho de que tener un equipo tan fuerte dentro del negocio de Asia Pacífico haya permitido a Nick y Elsie asumir roles de liderazgo aún más amplios».
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Unsplash . Los emergentes, con Asia y Latinoamérica en cabeza, liderarán el crecimiento de la gestión de activos en el mundo
El volumen de activos globales bajo gestión (AUM) seguirá aumentando en los próximos cinco años, con los activos de Asia, excluyendo Japón, y Latinoamérica creciendo a un ritmo mucho más elevado que otras regiones, según un reciente informe publicado por Cerulli -Global Markets 2018: Breaking Down Barriers as Opportunities Evolve-. En los mercados emergentes, el aumento de los ingresos, la expansión de la clase media y una mejor alfabetización financiera impulsarán la demanda. En las economías desarrolladas, el acceso a planes de pensiones de aportación definida y un mayor enfoque en los ahorros para la jubilación apuntalarán el crecimiento de los fondos mutuos.
La marcada diferencia entre la tasa anual de interés compuesto en activos bajo gestión en Estados Unidos (del 4,8%) y Asia, excluyendo Japón, (15%) es una de las muchas diferencias entre los mercados maduros y emergentes de la industria. Sin embargo, los mercados desarrollados y emergentes tienen cosas en común. Por ejemplo, en todas las regiones, la regulación está reduciendo las comisiones y empujando los flujos a fondos pasivos. En el espacio institucional, la legislación destinada a trasladar la responsabilidad de los ingresos de jubilación del estado a los individuos está alimentando los flujos hacia esquemas de contribución definida.
El porcentaje de activos bajo gestión invertidos en fondos mutuos globales dentro de los activos financieros de los hogares en China saltó de un 13,1% en 2016 a un 16% en 2017. Junto con India, China representa una oportunidad masiva de crecimiento para la industria de la gestión de activos.
“La creciente clase media y el creciente número de individuos con alto poder adquisitivo en China y la India ayudarán a asegurar un sólido crecimiento en activos bajo gestión en ambos países», dice André Schnurrenberger, director general para Europa de Cerulli Associates. «En los últimos cuatro años, India ha registrado un crecimiento en activos bajo gestión de más del 20%, logrado a través de una combinación de nuevos flujos, especialmente en fondos de capital y balanceados, y gracias al desempeño del mercado”.
Los activos financieros domésticos de China registraron un crecimiento constante en 2017 del 10,9%, medido año con año, y la tasa de penetración de fondos mutuos, que alcanzó el 16%, representó un máximo de cinco años. Aunque los gerentes se enfrentan a desafíos en ambas jurisdicciones, éstos son gestionables. Un comportamiento más maduro ante la inversión en la India y las cuestiones de cambio regulatorio en China están jugando a favor de los mercados de los respectivos países.
Además, los gestores de activos de los mercados desarrollados y en vías de desarrollo están adoptando la tecnología digital como una forma de dar servicio a los inversores y atraer nuevos clientes. “Con la presión a la baja sobre las comisiones -y la migración de activa a pasiva- que sigue persistiendo, los gestores de los mercados desarrollados recurren a la tecnología para mejorar la eficiencia operativa”, comenta Justina Deveikyte, directora asociada de investigación institucional europea de Cerulli. Los gestores de los mercados en vías de desarrollo también están utilizando la tecnología, pero a diferencia de otras contrapartidas en los mercados desarrollados, la principal intención es atraer clientes nuevos en la inversión en fondos.
El mejorado uso de los datos y la tecnología permite a los gerentes identificar a los clientes a los que se ajustan mejor sus productos y proponer nuevas ideas de inversión, además de generar alfa. El acceso a los datos también está cambiando la forma en que los administradores de activos integran los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG), lo que permite nuevos temas de inversión. Mediante el uso de inteligencia artificial y Big Data, los gerentes pueden recopilar datos más frecuentes y granulares y realizar análisis en tiempo real de las inversiones de ESG.
Pixabay CC0 Public DomainAlexas_Fotos. UBP defiende la cautela a la hora de invertir, porque aún existen riesgos geopolíticos
El verano marca el ecuador del año y da pistas sobre cómo será la segunda mitad de 2018. Para Union Bancaire Privée (UBP), el foco de atención sigue siendo el contexto geopolítico, que este mes ha estado marcado por el nuevo anuncio de aranceles por parte de Estados Unidos, la inestabilidad económica de Turquía –en parte ante la guerra comercial global– y la crisis migratoria en Europa.
La entidad pone el foco en los eventos geopolíticos porque considera que el entorno económico sigue según lo previsto. “El ciclo de crecimiento económico sigue siendo resistente ya que la economía de los Estados Unidos sigue impulsando el ciclo en los países desarrollados, mientras que las disparidades han aumentado en los mercados emergentes”, destaca en el último informe publicado durante este verano.
El riesgo geopolítico que más le preocupa, y que considera más plausible, es la escalada de tensiones ante un posible guerra comercial. En este sentido, el último de los movimientos lo ha protagonizado Turquía, que a mitad de agosto decidió redoblar los aranceles a una veintena de productos provenientes de Estados Unidos, entre ellos a los automóviles. Incluso el presidente turco, Recep Tayyip Erdogan, ha llamado a la población de su país a que boicotee la tecnología y los productos tecnológicos estadounidenses.
Eventos de este tipo, llevan a la entidad bancaria a advertir de un aumento del proteccionismo por parte de algunos países, como el propio Estados Unidos. “La administración estadounidense quiere negociar acuerdos bilaterales, basados en la idea de que los aranceles estadounidenses son significativamente más bajos que los aplicados por los socios comerciales. El gobierno ha identificado varios sectores caracterizados por aranceles desequilibrados; su acción también ha adquirido una dimensión política antes de las elecciones a mediados de los Estados Unidos mediante el aumento de las presiones sobre los miembros del TLCAN, la UE y China”, argumentan desde UBP.
Perspectivas segundo semestre
Respecto a su visión macro, considera que los mercados caminan hacia la normalidad ya que la inflación parece comenzar a acercarse a los objetivos de los bancos centrales y a que la política monetaria continúa su firme cambio de rumbo, impulsada por la Reserva Federal.
Ante este contexto, la firma señala que sigue siendo “neutral en nuestra exposición general al riesgo, ya que la fortaleza de las ganancias y las valoraciones más atractivas se ven mitigadas por un contexto geopolítico incierto. Las estrategias alternativas continúan brindando un atractivo perfil de riesgo/recompensa para las clases de activos tradicionales, como la renta variable y la renta fija”.
Portada del blog de Crèdit Andorrà.. Grupo Crèdit Andorrà refuerza su presencia en la red con el blog financiero Research, un nuevo perfil en Twitter y el asesor digital Merkaat
Análisis, informes de estrategia y colaboraciones en medios son algunos de los contenidos que el Grupo Crèdit Andorrà ofrece en su blog financiero Research. Además, la entidad ha creado un nuevo perfil para la red social Twitter, con lo cual refureza su presencia en las redes.
Con este soporte digital, la firma pretenden ofrecer contenidos de actualidad económica, financiera y de mercado a cargo de los analistas y expertos del Grupo Crèdit Andorrà, desde Andorra Europa y América.
Esta no es la única apuesta digital que ha realizado la firma en los últimos meses. A principios de julio, ponía en marcha Merkaat, el primer asesor en inversiones digitales de Andorra en versión App y Webapp. Se trata de un servicio, accesible hasta ahora desde la banca online e-Crèdit, permite actualmente a los usuarios acceder a través de su nueva versión para móvil, desde cualquier lugar y en cualquier momento. La aplicación Merkaat está disponible para Apple y para Android y se puede descargar a través del App Store o Google Play, respectivamente.
Según explica la entidad, la gran ventaja de esta nueva versión es que permite a los usuarios abrir directamente una cuenta Merkaat a Crèdit Andorrà para recibir asesoramiento en inversiones digital haciéndose cliente a través de la aplicación, sin tener que pasar por una oficina de Crèdit Andorrà. La contratación del servicio se hace de forma digital, con el soporte de un gestor online que, a través de videoconferencia, ayuda al cliente en el proceso sin necesidad de desplazarse. La firma de los contratos también se hace online de manera segura.
El objetivo es que Merkaat sea un servicio digital que permita a los clientes hacer una gestión integral de sus inversiones: ofrece una cartera de fondos de inversión boutique totalmente personalizable y bajo una perspectiva de arquitectura abierta, de acuerdo con el perfil del inversor, sus preferencias y sus objetivos. El cliente puede ejecutar inmediatamente las órdenes de compra y venta de fondos de inversión que desee con la ayuda de las recomendaciones de nuestros expertos.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Public Domain Pictures. Mejor… imposible
Ya ha llegado el verano, las vacaciones y una cierta ralentización de la actividad económica. En un año que comenzó con unos datos macroeconómicos excelentes, con el impulso de la sincronización del crecimiento económico global que comenzó en 2017, una serie de factores desestabilizadores han provocado una cierta moderación. Pero ¿qué dicen los últimos datos acerca de la situación de la economía global? Según apunta Nikolaj Schmidt, economista jefe internacional de la división de renta fija de T. Rowe Price, la economía global se está debilitando y uno de los principales factores que ha contribuido a esa desaceleración ha sido el aumento de los precios del petróleo.
“El incremento de los precios del crudo tiene el mismo efecto que un impuesto para los consumidores. En el pasado, este efecto se ha visto compensado por un impulso del gasto en bienes de equipo en el sector energético, pero esta vez las compañías energéticas no están gastando tanto, ya que se centran en generar flujos de caja libre”, explica el experto.
“Otra razón es que el fuerte aumento de los beneficios corporativos que tuvo lugar en 2017, que provocó una aceleración de las inversiones, se ha reducido ya considerablemente. Un obstáculo adicional para la acumulación de capital —y, por tanto, para el crecimiento— es la mayor volatilidad del mercado y el recurrente tema de las guerras comerciales. Por último, tras sorprender positivamente en el primer trimestre de este año, el proceso de desapalancamiento en China parece estar teniendo impacto finalmente. Por ello, mirando hacia delante, nuestra previsión del crecimiento global es inferior al consenso, ya que nuestros indicadores principales propios apuntan a una continuación de la desaceleración, un indicio que se ve reforzado por las preocupantes perspectivas de la política comercial global”, señala.
El estimulo fiscal del presidente Trump
En opinión de Schmidt, algunos de los efectos del estímulo fiscal ya se están viendo, aunque es muy difícil determinar cuándo exactamente el respaldo fiscal incide en una economía. Considera que las rebajas fiscales ya han impulsado el consumo, que registra un nivel excelente, aunque los ingresos reales no están aumentando con la suficiente rapidez.
“Las evidencias indican que las medidas fiscales del presidente Trump tendrán su máximo impacto en la economía estadounidense en el cuarto trimestre de este año y que después desaparecerán a lo largo de 2019. Creo que, en general, la situación de Estados Unidos es bastante buena de momento. Puede que mejor sea imposible. Creo que la economía estadounidense se desacelerará, probablemente no sufra una fuerte caída, pero pienso que la incertidumbre sobre las relaciones comerciales está perjudicando la confianza empresarial y se acabará notando”, afirma.
La guerra comercial
En relación con la guerra comercial desatada por la administración Trump, Schmidt tiene claro que los aranceles son malos para todos, que nadie sale ganando. “Quien salga peor parado dependerá de cuántas batallas decida luchar el presidente Trump. En una guerra comercial directa entre Estados Unidos y China, esta última saldría perdiendo, ya que su economía es más pequeña y ya está ralentizándose. Sin embargo, si Trump empieza a imponer aranceles a todo el mundo, la más perjudicada probablemente sea la economía estadounidense: cuantas más batallas elijas llevar a cabo, mayor será el daño que te provoques a ti mismo. Si se imponen aranceles generales, el daño se ampliará al resto del mundo, aunque no de manera uniforme: las más afectadas serán probablemente las economías pequeñas centradas en la fabricación como Corea del Sur, Taiwán o Tailandia y, posiblemente Europa central y del Este”, comenta.
Lo importante a tener en cuenta sobre las guerras comerciales es que, normalmente, no es el impacto directo de los propios aranceles lo que provoca el mayor daño, sino el miedo que generan. “Si es usted consejero delegado de una gran empresa y están pensando en gastar 1.000 millones de dólares estadounidenses en bienes de equipo irreversibles, querrá saber si podrá comerciar con México dentro de seis meses y en qué condiciones se llevará a cabo dicho comercio. Sin claridad, es difícil comprometer gasto. Por tanto, aunque el impacto real de los aranceles propuestos por Trump probablemente no suponga un porcentaje importante del PIB global, es probable que perjudique la confianza empresarial. La pérdida indirecta de crecimiento global por la reducción del gasto en bienes de equipo podría ser mucho mayor que la pérdida provocada por los propios aranceles”, añade.
La reacción de China a la ralentización
La dinámica positiva del crédito (el cambio en el nuevo crédito como parte del PIB) está llegando a su fin en China. Las autoridades llevan apostando por el desapalancamiento desde hace tiempo, pero según apunta el gestor, esto no tiene un efecto negativo inmediato en el crecimiento, lo que sorprendió a muchos inversores.
“Lo que probablemente sucedió es que, ante la previsión del cambio de líderes del Congreso Nacional del Pueblo, el gasto fiscal ofreció un fuerte impulso en el primer semestre del año y esto compensó realmente el impacto negativo del desapalancamiento. Ahora el gasto fiscal se ha desvanecido y el efecto del desapalancamiento está empezando a mostrarse.
Desde su torpe respuesta al crac de la bolsa del país de 2015, las autoridades chinas se han mostrado muy competentes en la gestión de las economías. Sin embargo, creo que la confianza en su capacidad para seguir así está siendo cuestionada y parece que su respuesta actual es algo lenta y reactiva. La menor dinámica positiva del crédito y el aumento del precio del petróleo —China es un gran país importador de crudo—, están provocando una pérdida de poder adquisitivo. Esto supone un obstáculo para el crecimiento. Creo que el Gobierno chino va a seguir siendo más reactivo que proactivo: no va a hacer lo que solía hacer, es decir, lanzar enormes proyectos de infraestructuras para impulsar el crecimiento”, concluye.
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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Seyed Mostafa Zamani. Visión positiva en bolsa en un entorno en el que la geopolítica es la amenaza más inmediata
Aunque el crecimiento sincronizado de la demanda global fue una característica esencial que definió 2017, el impulso de crecimiento a corto plazo ha sido más discordante, donde la fortaleza de Estados Unidos ha contrastado marcadamente con la debilidad de otras economías importantes. En general, la tasa de aceleración del crecimiento económico mundial se ha moderado, pero la tasa de crecimiento residual sigue siendo fuerte y superior a la tendencia.
No creemos que la fortaleza económica de EE.UU. vaya a flaquear significativamente a corto plazo. Si bien el actual ciclo de crecimiento estadounidense se puede considerar largo según los estándares históricos, es probable que la reciente reforma tributaria estimule una reaceleración en el crecimiento de la demanda en lo que queda de año. El aumento del gasto de capital también nos da confianza en el crecimiento de la productividad a largo plazo y en la sostenibilidad de este ciclo.
Por otro lado, las tasas de crecimiento de la demanda china continúan moderándose a medida que las políticas destinadas a reequilibrar la economía y reducir la deuda se disparan. Los datos macroeconómicos a corto plazo de la Eurozona y Japón han sido desalentadores, pero no atribuimos una alta probabilidad a una mayor recesión sostenida en cualquiera de las economías, dada la flojedad de la política monetaria.
Mientras tanto, las tasas de crecimiento en los mercados emergentes varían significativamente, pero consideramos que las economías y las empresas de la región gozan de buena salud financiera para enfrentar las amenazas simultaneas de un dólar más fuerte y mayores tasas de financiación en dólares.
Objetivos de inflación
En el frente de la inflación, nuestra opinión es que los precios al consumidor registrarán un aumento en EE.UU. a medida que se cierre la brecha de producción y aumenten los salarios, y aún más lentamente en otras economías importantes. En este contexto, es probable que la política monetaria fuera de Estados Unidos siga siendo más flexible durante más tiempo.
No creemos que la Reserva Federal se vaya a desviar de su camino gradual de normalización a menos que se enfrente a una aceleración sostenida en los datos de inflación u otra evidencia de que la economía estadounidense se está sobrecalentando.
Renta variable: una visión positiva
En general, mantenemos una visión positiva de las bolsas globales y no consideramos que el aumento de los rendimientos de los bonos nominales sea de facto negativo para las acciones, dado el sólido respaldo del crecimiento de las ganancias, la actividad de fusiones y adquisiciones y las recompras de acciones.
La renta variable global permanece atractivamente valorada tanto frente a la deuda pública como frente a la deuda corporativa.
Renta fija: negativos en duración
En renta fija, nuestra visión sobre la duración global sigue siendo negativa. En particular, los bonos suizos y alemanes siguen pareciendo muy sobrevalorados y, en nuestra opinión, tienen un perfil de riesgo cada vez más asimétrico.
Dentro del crédito, las tasas de actuales de default en deuda high yield son todavía muy bajas según los estándares históricos.
No esperamos ninguna recuperación material en los incumplimientos de la deuda corporativa estadounidense a corto plazo, pero no vemos el ratio riesgo-recompensa como atractivo. En otros lugares, vemos una fuerte demanda para el atractivo rendimiento real de la deuda en moneda fuerte de los mercados emergentes.
Identificamos una inflación más alta de lo esperado en Estados Unidos, la geopolítica y un aterrizaje forzoso de China como los tres principales riesgos para los activos de riesgo globales. De estos, la geopolítica en general y el creciente proteccionismo en particular son quizás la amenaza más inmediata.
Erin Browne es responsable de Asset Allocation e Investment Solutions de UBS AM.
Foto: AndyCastro, Flickr, Creative Commons. Las megatendencias como la demografía serán los grandes motores de crecimiento de los emergentes
Según los expertos en mercados emergentes de Jupiter Asset Management, gestora de fondos británica caracterizada por una gestión activa de alta convicción -high conviction-, las megatendencias positivas que se perciben a largo plazo, como las corrientes demográficas y una mayor inclusión financiera pueden ser la clave que permita a la mayoría de los mercados emergentes desarrollar todo su potencial.
Tanto Ross Teverson (director de estrategia en mercados emergentes) como Alejandro Arévalo (director de renta fija de mercados emergentes) coinciden en que el cambio estructural soportado por estas megatendencias creará oportunidades tanto para los inversores en bonos como en renta variable emergente.
En lo que respecta a los cambios demográficos, una ventaja clave es la edad media de estos mercados, que es mucho menor que en las economías desarrolladas: por ejemplo, el promedio de edad en la India es de 27 años, mientras que en Nigeria es solo de 19 años, comparado con la media europea de 40 años. Esto se traduce en un crecimiento de la fuerza de trabajo y en un potencial de población de consumo que traerá economías más fuertes en el futuro próximo. También, muchos países emergentes están luchando contra la corrupción, realizando reformas estructurales y dando buenos pasos para mejorar sus economías.
Por otro lado, la inclusión financiera también está trayendo cambios muy positivos a muchas economías emergentes. En el África Subsahariana “vemos una selección de inversiones atractivas a largo plazo que son el resultado de esa inclusión financiera, además de la mejora de infraestructuras, comunicaciones y tecnología. La gradual penetración de productos financieros, combinada con las tendencias demográficas, debería crear un telón de fondo que permita a las instituciones financieras bien posicionadas en la región lograr un crecimiento de beneficios potente y sostenible de aquí en adelante”, afirma Ross Teverson.
Gonzalo Azcoitia, director de Jupiter en Iberia, explica que “hemos notado un creciente interés de los inversores españoles en otras formas de invertir en mercados emergentes, y esto es exactamente lo que nuestras estrategias ofrecen. Los fondos Jupiter Global Emerging Markets Corporate Bond y Jupiter Global Emerging Markets Short Duration Bond, gestionados por Alejandro, ofrecen un alto valor añadido en sus respectivos segmentos; mientras que el Jupiter Global Emerging Markets Equity Unconstrained fund, gestionado por Ross, es un fondo muy característico con alrededor de un 60% de su capital en pequeñas y medianas compañías”. Tanto Teverson como Arévalo aplican enfoques de inversión bottom-up, centradas en las perspectivas de cada compañía a medio y largo plazo.
Ambos expertos creen que los mercados frontera (los países en vías de desarrollo que aún no han sido incluidos en los índices de mercados emergentes), suponen una fuente interesante de diversificación y de generación de alfa. Además, conociendo estos mercados y realizando investigaciones sobre el terreno se puede conseguir una interesante ventaja competitiva.
Small y midcaps, activos clave en las carteras de renta variable
Las estrategias de renta variable emergente de Jupiter son concentradas y no tienen limitación ni geográfica ni en cuanto a capitalización de las compañías en las que invierten, buscando rentabilidad a largo plazo tanto en economías emergentes como frontera. Actualmente, las acciones de pequeña y mediana capitalización son una de las mayores fuentes de oportunidades en estos mercados, según los expertos de la gestora. “Encontramos muchas más oportunidades bottom-up en el espectro de pequeñas y medianas compañías, un segmento de mercado que permanece en gran medida ignorado y en que muchos analistas no se fijan”, afirma Teverson.
Hasta el 80% de las posiciones actuales de la cartera del fondo Jupiter Global Emerging Markets Equity Unconstrained difieren de las que tienen el resto de fondos de su categoría. La estrategia se centra en identificar “oportunidades subestimadas”, que permiten al fondo evitar compañías de calidad en las que hay exceso de compradores y escoger compañías que no representan las compras más habituales recomendadas por el consenso.
Pese a la volatilidad a corto plazo, la renta fija emergente será una ganadora a largo
Hablando sobre estrategias de renta fija emergente, Arévalo comentó que “la gente está preocupada porque la volatilidad ha vuelto al mercado y los emergentes no son una excepción. Pero nos sentimos muy cómodos con los fundamentales. A veces unas condiciones cortoplacistas difíciles crean grandes oportunidades de inversión a largo plazo”. El experto explicó que su fondo actualmente “tiene exposición a países como Nigeria, Indonesia y Sudáfrica».
Con respecto a países conflictivos de Latinoamérica, como son México o Argentina, se muestra cauteloso: “Los inversores están perdiendo la paciencia con gobiernos que no se están tomando los pasos necesarios para corregir desequilibrios en la economía o que están evolucionando con demasiada lentitud: Argentina y Turquía es un buen ejemplo de ello. Las decisiones que estos gobiernos tomen en los siguientes meses son uno de los principales riesgos que vemos, ya que podrían traer más volatilidad el próximo año si quedan cortos de las expectativas de los mercados”.
Por otro lado, según este experto, el presidente de México “se ha convertido en la carta anti Trump y se ha posicionado cerca de los ciudadanos. Pero tenemos que ver de cuánto es capaz en los primeros tres o seis meses si es reelegido”, afirma Arévalo. Sin embargo, a largo plazo su visión sobre la región es positiva, sobre todo por su visible recuperación cíclica.
Junto al enfoque a largo plazo y la apuesta por mercados frontera, la principal conclusión de los expertos de Jupiter AM es la necesidad de aplicar una gestión activa, ya que es la única manera de capturar las mejores inversiones. “En un mundo global, algunas de las mejores historias de crecimiento están en los mercados emergentes. Lo correcto es darles algún tiempo para que cristalicen y contar con especialistas que sepan dónde y cómo buscar”, concluyó Azcoitia.
