CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Michael Crane. El enfoque temático gana peso en la gestión de renta variable
Anu Narula y Paul Middleton, cogestores del Mirabaud Equities Global Focus Fund, confirmaban en la última revisión del fondo –con fecha de 31 de julio– la decisión de conservar su estrategia de utilizar temáticas para identificar áreas de crecimiento estructural e invertir en franquicias de alta calidad.
Una aproximación multitemática que llevó a éste a un magnífico posicionamiento, con un retorno por encima del 20,2% en 12 meses frente a la media de retornos del sector, situada en el 9,4%.
Con un enfoque a largo plazo, el objetivo del fondo es proporcionar un crecimiento superior del capital invirtiendo principalmente en una cartera concentrada de empresas en todo el mundo, centrándose en oportunidades que aporten ventajas tanto financieras como sostenibles.
El análisis ambiental, social y de buen gobierno (ESG) se integra también en el proceso de selección de valores seguido por Narula y Middleton. La evaluación positiva permite que el equipo de gestión identifique empresas centradas en el crecimiento a largo plazo.
Dentro de su aproximación temática los cogestores del Mirabaud Equities Global Focus Fund han elevado a 10 el total de temas ‘target’ con la inclusión reciente de “Consumidor Millennial” y “Automatización” como nuevos temas que conviven con otros previos, entre ellos “Fin de la globalización”, “Reflación”, “La explosión del dato” o “Health & Wellbeing”.
Para Narula la aproximación temática es hoy más pertinente de lo que lo ha sido nunca y gana fuerza día a día en sus decisiones de inversión, tal y como él mismo ha explicado en diversas ocasiones.
Pero, desde mi punto de vista, uno de los principales factores del éxito del gestor y su equipo estriba en que, además de esta aproximación multitemática -y más estructural que cíclica-, son expertos que buscan siempre incluir en sus carteras negocios maduros, con generación de cash y líderes en su nicho de mercado, especialmente en aquellas áreas que tienen altas barreras de entrada.
Demuestran, una vez más, que la apuesta de Mirabaud Asset Management sigue rigiéndose por una gestión cien por cien activa, de alto valor añadido, analizando compañía por compañía y con el horizonte puesto en el largo plazo. Y todo ello en un contexto de ejecución flexible y continuamente revisada.
En este sentido, y dada la frecuencia y gravedad de las rotaciones sectoriales que se observan hoy en el mercado de renta variable, el equipo del fondo Mirabaud Equities Global Focus ha decidido tomar menores posiciones en el sector activo. Tras analizar la situación han detectado que el contexto del mercado está ahora menos dominado por la beta y las correlaciones están disminuyendo, lo que supone más oportunidades alfa disponibles.
El único riesgo de mercado que los gestores ven en este momento es que, al estar la fase beta claramente relacionada con el QE, y como este soporte de liquidez se elimina globalmente, el viento de cola del mercado puede acompañarlo.
Elena Villalba es directora de Ventas de Mirabaud para España, Portugal y Latinoamérica.
Paolo Sironi, miembro de IBM Industry Academy.. Fintech y entidades financieras: ¿cómo crear valor?
Paolo Sironi, miembro de IBM Industry Academy, presentó una atractiva propuesta ante el auditorio reunido en la celebración anual de la Conferencia de Morningstar en Madrid: cambiar el concepto de transferencia a servicios. De esta forma práctica, Sironi ejemplifica que el reto que tienen delante las entidades financieras y gestoras va más allá de la innovación o de interpretar las fintech como una amenaza.
“Tenemos que ponernos en la piel de los consumidores y decirles no que van a pagar por el asesoramiento, sino cuánto están dispuestos a pagar por una propuesta de valor. La tecnología es una palanca que las entidades han de saber usar no para mejorar lo que ya tienen, sino para plantear los servicios de una forma disruptiva”, argumenta Sironi, quien toma como ejemplo BlackRock y el enfoque ha dado a sus herramientas tecnológicas para relacionarse con el cliente.
En su opinión, hay muchas empresas que se encuentran en un statu quo tecnológico que les hace avanzar y ofrecer servicios que se van actualizando, pero son pocas las que logran dar acceso a sus servicios de forma más económica y atractiva. “En este sentido, las entidades no pueden ver a las fintech como esas pirañas que se comen tu cuota de mercado, sino como un colaborador; un jugador del mercado con el que trabajar”, defiende Sironi.
Para lograr esta propuesta de valor, Sironi señala algunos elementos determinantes: la costumización, la digitalización y la experiencia del cliente. La primera hace referencia a la continua demanda por personalizar los servicios, lo cual este experto considera fundamental para lograr una “innovación sostenible”. El segundo de los elementos, la digitalización, la considera una llave de acceso. “La mayoría de la gente quiere tener una conversación antes de tomar una decisión de inversión, y en este sentido la tecnología puede ser una herramienta para que los gestores y el asesor tengan esa conversación, sea del tipo que sea”, defiende.
Por último, Sironi cita la experiencia del cliente, donde considera que las entidades se juegan todo. “Sabemos que es complicado que el cliente vea en los gestores y asesores un amigo, pero esa experiencia de cliente será fundamental para entender la propuesta de valor que se está ofreciendo”, argumenta.
El valor de los conocimientos
Para que todo esto tenga sentido y la tecnología pueda ayudar a construir una propuesta de valor, Sironi advierte: “Hay que basarlo todo en la generación de conocimiento”. Según su experiencia, los bancos y las fintech tiene que ser capaces de generar conocimiento a partir del cliente, de sus hábitos, de sus necesidades e incluso de su entorno.
“La verdadera digitalización de esta industria no está en los canales o plataformas que unos y otros creen, sino en aprender de los conocimientos que esa digitalización aporta y así poder establecer una relación y una conversación útil, transparente y que permita poner en valor ese cambio de transferencia a servicio. Al final de este viaje digital, lo importante será si podemos trasladar ese conocimiento digital y esa propuesta de valor al cliente”, concluye.
Foto: Vly, Flickr, Creative Commons. Íñigo Martos, hasta ahora al frente de LatAm en Credit Suisse IWM, será el nuevo responsable para el Sur de Europa
El banco suizo Credit Suisse afronta cambios en su cúpula de banca privada internacional (International Wealth Management o IWM): a partir del 1 de septiembre, Íñigo Martos, hasta ahora responsable de Latinoamérica, estará al frente de los países del sur de Europa, de forma que Miguel Matossian, director general de banca privada en España, pasará a depender de Martos.
Según informa El Independiente y ha podido confirmar Funds Society de fuentes del mercado, Martos liderará el negocio que presta servicio a grandes patrimonios en España, Portugal, Italia, Grecia y Chipre.
Estos cambios se producen con la nueva estructura del banco, pues la división de International Wealth Management de Credit Suisse está en plena regionalización, un proceso liderado por su CEO Iqbal Khan. En una entrevista concedida a Finanz und Wirtschaft, explicaba que ahora no tendrá cuatro responsables regionales, sino siete, en las siguientes áreas: Latinoamérica, Brasil, Europa del Norte, Europa del Sur, Europa Central y del Este, Oriente Medio y África.
La divisón de Europa Occidental de gestión patrimonial se divide así en dos partes: mientras su negocio del sur de Europa estará liderado por Martos, los países del norte del continente quedarán bajo la responsabilidad de Emma Crystal. De ella dependerán Francia, Reino Unido, Alemania, Austria, Benelux y los países nórdicos. Las regiones emergentes de Europa seguirán bajo la dirección de Robert Cielen.
El que hasta ahora era responsable de toda la región de Europa en Crédit Suisse, Claudio de Sanctis, sale de la entidad. El directivo acaba de fichar por Deutsche Bank, y se incorporará el próximo 1 de diciembre como jefe de Europa, reportando a Fabrizio Campelli, jefe global de Wealth Management del grupo.
También la parte de Américas se dividen en dos patas. Ayer Funds Society publicaba en su versión para Américas que la entidad ha nombrado a Marco Abrahao CEO de IWM en Brasil, mientras que Jorge Fernández Amann será jefe de la región latinoamericana ex-Brasil. Sávio Barros será el Vice Chairman de Private Banking Brazil y Fernández Amman, hasta ahora jefe en ese país, tendrá a cargo las operaciones en México, Cono Sur y la zona andina.
En la parte de Oriente Medio y África también hay una división: la primera estará liderada por Bruno Daher y la segunda, por Raj Sehgal.
La nueva estructura fue iniciada en 2015 con el CEO Tidjane Thiam.
Menos jerarquía y más cercanía
“Con la nueva estructura, reduciremos un nivel de jerarquía en la división de Wealth Manaement Internacional”, comentaba Khan en una entrevista concedida a Finanz und Wirtschaft , de forma además que los nuevos responsables regionales formarán parte del Comité de Gestión. Eso ayudará, decía en la entrevista el CEO, a que las regiones sean más independientes y se puedan tomar decisiones de forma más ágil. El objetivo sería también trabajar más de cerca con los clientes, en los respectivos mercados. Khan defendía que el banco ya se viene acercando a los clientes en los últimos tres años.
Foto: alvaroibañez, Flickr, Creative Commons. S&P baja la perspectiva del rating de BBVA por la crisis turca
La agencia de calificación crediticia Standard & Poor’s ha bajado a negativa, desde estable, la perspectiva de la deuda de BBVA por la situación en Turquía. En un comunicado, la agencia se apoya en la «agitación» del mercado por la depreciación de la lira turca, para tomar esa decisión.
Así, defiende que la «magnitud» de los acontecimientos en Turquía podrían representar un «riesgo significativo» para los activos de la entidad y afectar «negativamente» a la solvencia del grupo.
S&P ve en la crisis monetaria turca un escollo para la capacidad de BBVA de «fortalecer su capital y mejorar la calidad de sus activos», ya que posee casi el 50% de Garanti, el principal banco comercial del país.
Eso sí, la agencia también explica que BBVA posee una trayectoria positiva en «mercados y condiciones económicas adversas» dentro de sus áreas de negocio, y considera que tiene una diversificación geográfica «efectiva».
Foto: Cernadas, Flick Creative Commons. ¿El sistema bancario tal como lo conocemos actualmente puede desaparecer?
El pasado día 10 de junio se votó en Suiza una reforma del sistema financiero, que en el caso de que se hubiese impuesto el sí, hubiese cambiado el sistema financiero, tal como lo conocemos ahora. La iniciativa, bautizada como “Vollgeld” o “Sovereing Money Initiative”, fue promovida por la asociación Swiss Association for Monetary Modernization.
La votación tuvo como resultado un no a la iniciativa, siendo el porcentaje de un 24,3% los que votaron a favor, y un 75,7% los que votaron en contra. Si bien es cierto que Suiza es considerada una de las democracias más avanzadas del mundo, el papel de los referéndums coge especial relevancia.
La propuesta de reforma se basaba en que todos los depósitos a la vista estuvieran fueran del balance de los bancos nacionales trasladando tal función al Banco Central. Cada ciudadano con la reforma tendría el derecho a tener un depósito en el Banco Central, por lo que los bancos comerciales perderían el monopolio de los depósitos y la creación del dinero que actualmente ostentan. Los bancos centrales decidirían dónde irían a parar los depósitos y los bancos comerciales se convertirían en meros intermediarios.
Los defensores de esta reforma argumentan que la última crisis financiera supuso la inyección de miles de millones de euros en los bancos comerciales, como consecuencia de no saber administrar el poder que poseen. Con esta iniciativa pretenden que la economía vuelva a estar de parte de la vida real y protegiendo tanto los depósitos como los depositantes, respaldando las emisiones por el Banco Central.
Como podemos intuir, esta reforma de gran envergadura ha tenido una gran cantidad de detractores, principalmente por el lado de las grandes instituciones. Entre ellos se encontraban todos los partidos políticos de Suiza, el Consejo Federal, el Banco Nacional Suizo (BNS) y la Asociación de Banqueros Suizos.
Este tipo de medidas y reformas que vienen a dar solución a las crisis económicas no es algo nuevo, ya tras la depresión de 1929 fueron debatidas en el llamado “the Chicago Plan”, siendo rechazada posteriormente.
Casi 90 años después, y promovido por la crisis de 2008, esto vuelve a suceder. Se ha vuelto a hablar del monopolio que tienen los bancos en la creación de dinero y cómo éste puede ser poco beneficioso para la sociedad. El cuestionamiento del sistema de reserva fraccionaria por el que se rige nuestro actual sistema financiero se ha reactivado al cuestionarse el funcionamiento de depósito en el Banco Central, el papel de los préstamos, la creación de la masa monetaria y la creación del dinero.
Buen ejemplo de lo anterior se puede observar en el crecimiento tanto de los agregados monetarios M1 como el M3. Según observamos, el crecimiento del agregado monetario M1 (que es el que más se parece a la base monetaria), ha sido generalmente mayor que el agregado monetario M3 (que es el que más se parece a la masa monetaria).
Otro de los argumentos que los defensores manifiestan es que la oferta de dinero es procíclica. Los bancos comerciales prestan en situaciones de bonanza y disminuyen el crédito en situaciones de recesión, siendo su actividad procíclica.
En definitiva, tres son las características principales de esta iniciativa: los bancos comerciales ya no podrán crear su propia moneda; solo el Banco Central debería tener la responsabilidad de la creación de dinero; los bancos comerciales solo deberían poder prestar el dinero que ya existe, por ejemplo, cuentas de ahorro a largo plazo.
Está claro cuáles serían las consecuencias regulatorias directas de la iniciativa, pero lo realmente preocupante sería cómo afectará a la economía real un cambio del sector financiero tan radical.
En primer lugar, no existe un precedente con el que hacer una comparación de los efectos, lo que ya de por sí crearía una inseguridad jurídica importante con un escenario altamente incierto. En segundo lugar, la pérdida de confianza en el franco suizo se produciría con total seguridad, por lo que la economía suiza perdería una de sus grandes bazas como es la fortaleza de la moneda. En tercer lugar, se produciría una salida masiva de capitales y suiza perdería una de sus principales industrias, que es la bancaria. En cuarto lugar, el crédito sin duda se vería resentido, lo que lastraría gravemente la economía.
Todo parece indicar, en un primer momento, que las consecuencias económicas negativas superarían a las positivas. Pero de lo que no nos queda ninguna duda es de que el principal perjudicado sería el sector bancario. El sector bancario se reduciría a ser un mero intermediario y la gran red comercial que le reporta el poseer los depósitos de la población se vería altamente limitada. Otro problema más al que los bancos deben de prestar gran atención, un sector profundamente debilitado tras la reciente crisis, que sufre el aumento de regulación, y que afronta el crecimiento amplio del sector fintech que se está produciendo (en España con gran lentitud).
En este último referéndum ha ganado el no, pero la posibilidad existe. Si los bancos vuelven a situarse cerca de las siguientes crisis financieras, estos referéndums volverán a revivir y puede que el poder de convicción de las grandes instituciones sea ya muy reducido en esta situación.
Tribuna de David Iglesias, miembro del Dpto. Financiero de la EAFI Aspain 11
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Swaminathan. Oportunidades de la renta variable de mercados emergentes (Parte II)
En nuestra actualización de la estrategia para todas las capitalizaciones hemos apostado por la sencillez. Creemos que la inversión en los mercados emergentes exige convicción. En lugar de simplemente contar con los mayores integrantes de los índices, buscamos mantener una cartera de elevada convicción de empresas de alta calidad y una valoración razonable que reflejen nuestras mejores ideas.
El enfoque adoptado por la Housing Development Finance Corporation (HDFC), un conglomerado financiero indio fundado en 1977 y que fue un abanderado de la financiación de viviendas en el país, merece nuestro aplauso. Aprovechando nuestro último encuentro con ellos, cuando se les preguntó sobre lo que había cambiado con la aparición de los ordenadores en el modo en que concedían los préstamos, nos tranquilizó su respuesta: “Nada”.
El negocio de los préstamos no es especialmente complicado, pero los incentivos a corto plazo para mantenerse a la altura de la competencia han dado lugar en repetidas ocasiones a ciclos de auge y colapso (burbujas). HDFC se ha convertido en una entidad más compleja, pero su cultura conservadora en lo que respecta a los préstamos no ha variado.
Rotación de la estrategia
Hemos vendido la participación de la cartera en Chroma ATE, un fabricante y distribuidor taiwanés de instrumentos de medición y pruebas electrónicas. Se trata de una empresa de calidad que ha experimentado un marcado crecimiento de los ingresos y notables mejoras de márgenes operativos durante los tres últimos años por la fuerte demanda de sus mercados finales y por contar con una familia de productos muy competitiva.
La valoración de la empresa se ha recalificado significativamente y parece haber llegado ya a su nivel máximo, lo que limita su potencial de conseguir beneficios absolutos adicionales. Vamos a incluirla en nuestro listado de observación y seguiremos muy atentos a su actividad y valoración.
También vendimos nuestra posición en Antofagasta, una empresa chilena de minería de cobre y oro con una participación mayoritaria de la familia Luksic. Seguimos creyendo en la calidad a largo plazo de la base de activos, así como en la habilidad en materia de asignación de capital de su equipo directivo y de la familia propietaria. Aunque sus títulos ya han alcanzado nuestro objetivo de valoración a largo plazo, seguiremos muy atentos.
No se han producido cambios significativos en nuestra perspectiva o estrategia durante este periodo. Adoptamos un enfoque a largo plazo en la asignación de capital y esto puede ilustrarse con la rotación de la estrategia, que se encuentra a un nivel anualizado de aproximadamente el 14%.
Llevamos ya algún tiempo destacando nuestra opinión de que las valoraciones de muchas empresas asiáticas de calidad son demasiado elevadas y no es por tanto sorprendente que esto se refleje en el posicionamiento actual de la estrategia.
La cartera presenta un sesgo a favor de las empresas cotizadas de mercados que recientemente hayan tenido que hacer frente a periodos de dificultades económicas e inestabilidad política, como es el caso de Sudáfrica y Brasil. Es posible encontrar empresas de calidad en estos mercados que presenten valoraciones atractivas. Creemos que existe el potencial de que mejore la confianza de los consumidores y la actividad económica a largo plazo, si bien reconocemos que el punto de partida actual es muy bajo.
En China
Aunque las oportunidades en China han quedado limitadas a los inversores a largo plazo cuyo objetivo sea conseguir rentabilidad absoluta, nuestro equipo está preparando un listado de observación de compañías interesantes que coticen en el mercado de acciones de clase A.
Nos preocupa que las empresas que operan con acciones de clase A recuperen el hábito de suspender su cotización durante los periodos de debilidad del mercado y, por consiguiente, estamos analizando la situación actual. El atractivo a largo plazo de este mercado aumentaría notablemente si pudieran mantenerse los precios durante los ciclos de máximos y mínimos del mercado, por lo que seguiremos muy atentos a la situación.
Perspectivas de futuro
El apetito por la renta variable de los mercados emergentes ha ido desvaneciéndose según avanzaba este periodo, en marcado contraste con el interés y los flujos de inversión positivos ocurridos a principios de año. Consideramos que estos cambios de interés tan abruptos dejan clara la importancia de contar con una filosofía y un enfoque de inversión coherentes. Somos conscientes de la necesidad de no ceder en lo que respecta a la calidad, de mantener una estrategia a largo plazo y de aplicar una disciplina de valoración estricta.
Al contar con una perspectiva a largo plazo, somos optimistas sobre las oportunidades que brinda la tendencia estructural de mejora del nivel de vida que se observa en algunas partes del mundo en vías de desarrollo para los inversores en renta variable.
Glen Finegan, responsable de renta variable de mercados emergentes de Janus Henderson Investors.
Pixabay CC0 Public DomainJoannaoman
. Turquía: ¿qué hay detrás de las aguas revueltas?
Turquía ha atravesado una verdadera crisis de divisas. Pasada la parte más dura de la tormenta, los analistas y gestores se plantean si estas turbulencias del mercado y la reducción de la liquidez sacarán a la luz los verdaderos problemas idiosincráticos de su economía.
En opinión de Witold Bahrke, responsable sénior de estrategia macroeconómica de Nordea Asset Management, las ramas no deben distraernos ni hacernos ignorar el busque que hay detrás de ellas. “La cuestión principal desde el punto de vista del inversor es si hay detrás de las turbulencias en Turquía un elemento sistémico. El comportamiento de los mercados nos indica que así es, ya que dichas turbulencias han contribuido a situar los rendimientos de la deuda pública estadounidense a 10 años por debajo del umbral del 2,90%, han contagiado a otros países emergentes y han provocado que el S&P 500 cerrase la semana a la baja por primera vez en seis semanas. Dado que la liquidez global está menguando y los mercados han alcanzado su punto álgido, los inversores han dejado súbitamente de hacer caso omiso de los problemas turcos, que conocen desde hace tiempo”, argumenta Bahrke.
En este sentido, la gestora sostiene que la reducción de la liquidez en dólares estadounidenses a escala mundial no constituye un problema solo para Turquía, sino para el conjunto de los países emergentes, que dependen en gran medida del capital externo debido a las carencias de los sistemas financieros de estos países.
Teniendo en cuenta esta consideración, lo ocurrido en Turquía se puede interpretar como un síntoma de las dificultades estructurales, y el riesgo, que acompaña la normalización de las políticas monetarias. “Estos obstáculos en el plano de la liquidez difícilmente remitirán a corto plazo, lo que confirma nuestra visión prudente sobre los activos de riesgo para la segunda mitad de 2018”, puntualiza Bahrke.
Para Kim Catechis, responsable de mercados emergentes de Martin Currie, filial de Legg Mason especializada en renta variable, Turquía se encuentra actualmente en el hoyo que ella misma ha cavado. “Los principales dirigentes del país han adoptado una estrategia equivocada y cortoplacista centrada únicamente en ganar las elecciones nacionales. Turquía se enfrenta ahora a un control de capitales, a un plan del FMI (que llevará aparejado compromisos) o una espiral bajista continua hasta que las dos primeras opciones empiecen a parecer más aceptables”.
Por su parte, Philippe Waechter, economista jefe de Ostrum Asset Management, coincide en subrayar el efecto que ha tenido el dólar en los países emergentes como un evento más serio e importante de lo que a primera vista parece. “En muchos otros países emergentes, la situación ha cambiado en abril, cuando el dólar estadounidense subió a medida que las expectativas sobre la política monetaria de la Fed cambiaban. Las monedas emergentes se debilitaron. La consecuencia directa fue la salida de capital de los emergentes a los Estados Unidos y una menor liquidez en los mercados de renta fija. En muchos países emergentes, las tasas de interés, cortas y largas, subieron rápidamente”, explica.
Para algunos países emergentes, en especial en Asia, la reducción de la liquidez y la política de la Fed les produjo una situación menos cómoda, pero aún manejable. En cambio, para aquellos con un déficit por cuenta corriente muy alto y un gran endeudamiento en dólares, la lectura de la situación empeoró, como en el caso de Turquía. En este sentido, Waechter advierte que otros países podrían seguir una senda similar, como “Argentina o Indonesia”.
Según las gestoras, la inestabilidad y los riesgos geopolíticos podrían empeorar esta situación para Turquía y para los países emergentes. “Las tensiones entre Estados Unidos y el país turco han aumentado, y no solo por motivos comerciales y de impuestos. El caso del arresto del pastor estadounidense Andrew Craig Brunson en Turquía, por un supuesto delito criminal, ha incrementado las tensiones geopolíticas”, recuerda Irina Top-Serry, miembro del equipo de análisis e inversión estratégica de Axa Investment Managers.
¿Posibilidad de contagio?
El segundo aspecto que más preocupa a las gestoras y a los analista es identificar si hay realmente posibilidad de un contagio hacia otro países. En este sentido, Dave Lafferty, Estratega en jefe de mercados de Natixis IM, se muestra cauto e insiste en subrayar que “el riesgo de contagio hacia los mercados emergentes está movido por los sentimientos del inversor, no por motivo de los fundamentales. Además, el intercambio comercial y los lazos económicos de Turquía con los mercados emergentes son limitados, en comparación con otros países. Sin embargo, la reacción de los mercados puede revertirse como lo hemos visto con otras economías emergentes frágiles como Argentina y Hungría, cuyas divisas sufrieron drásticas perdidas imitando a la lira”.
Tesis que también sostienen desde DWS: “Es probable que los problemas y el nerviosismo del mercado persistan, pero que el contagio económico debería ser limitado”. Para el equipo de multiactivos de M&G, no es descartable que “otros activos puedan verse atrapados por el pánico, pero para ello deberían estar menos asociados directamente con unos fundamentales solidos”.
Para la gestora lo positivo es que este tipo de contagio, que no se debería a la debilidad de los fundamentales sino al “miedo”, podría presentar oportunidades muy interesantes para los inversores. “Por supuesto, una forma de mejorar las oportunidades de capturar oportunidades de inversión que se relacionen con el sentimiento del inversor y no con los fundamentos es tratar de evitar el punto álgido de esta tormenta”, señala el equipo de M&G en su último análisis a raíz de la crisis de la lira turca.
Desde lo ocurrido en los mercados con Turquía, M&G reconoce que las valoraciones de la mayoría de los activos no han sufrido cambios notables, sin embargo, “dado que lo ocurrido en Turquía influye en las opiniones de los inversores de forma trasversal en tantos mercados, bien podría ser el caso que desde aquí se creen oportunidades más profundas de contagio”.
La situación turca
Por ahora, esta crisis deja a Turquía tocada para afrontar un cambio de contexto económico. “La depreciación de lira turca tendrá un impacto en la capacidad del país para pagar su deuda y ejercerá una presión adicional sobre el sector bancario turco, donde ya hemos visto un descenso en los ratios de capital en los últimos trimestres como resultado del debilitamiento de la moneda. La calidad de los activos también se ha deteriorado significativamente impulsado por las compañías de energía y construcción. De hecho, el segundo trimestre fue el primer trimestre en el que los préstamos de riesgo corporativos comenzaron a convertirse en préstamos fallidos. Dado que el estado ha tomado una ruta poco ortodoxa para abordar la depreciación de lira turca, las perspectivas de la calidad de los activos en el sector bancario turco son bastante graves”, explica Zara Kazaryan, gestor de carteras de mercados emergentes de Columbia Threadneedle Investments.
A corto plazo, los inversores esperan ver cuáles serán las medidas que tome el gobierno turno y cómo reequilibrará sus políticas económicas. Según apunta Ann-Katrin Petersen, estratega de inversión en Allianz Global Investors, “el nuevo modelo económico presentado por Erdogan y Albayarak está basado en un crecimiento más lento, llevando la inflación a cifras de un dígito, manteniendo el déficit presupuestario por debajo del 2% y logrando la independencia total de la CBRT. Este modelo debe ponerse en marcha cuanto antes para ayudar a apuntalar su divisa”.
Las consecuencias son claras para el país turco. De hecho, ayer Moody’s redujo la calificación crediticia de la deuda soberano de Turquía y la mantiene en perspectiva negativa, lo que, según Markus Allenspach, jefe de análisis de renta fija de Julius Baer, “indica más recortes de tasas previsiblemente a futuro”. Además, S&P sigue manteniéndose negativo respecto al país y bajó su calificación de BB- a B+, lo equivale a una calificación de B1.
“Ni la decisión de Moody’s ni la de S&P deberían mover el mercado, ya que la deuda externa de Turquía se está negociando a niveles comparables a calificaciones de crédito incluso más bajas. Queremos resaltar que Moody’s todavía elogia la fortaleza de la economía turca. Además, el gobierno turco ha anunciado planes para recortar drásticamente el gasto para cambiar el saldo fiscal del -2,6% del producto interno bruto en 2017 hacia un superávit fiscal”, aclara Allenspach.
Foto cedidaEmilio González, consejero delegado de Pendal Group.. Ken Lambden deja JOHCM y su puesto de consejero delegado, que ocupará temporalmente Emilio González
J O Hambro Capital Management (JOHCM) anunció ayer la salida, de forma inmediata, de su actual consejero delegado, Ken Lambden, quien no solo deja este cargo sino que abandona la compañía. La gestora ha iniciado un proceso para buscar un nuevo consejero delegado, puesto que mientras será ocupado por Emilio González, consejero delegado de J O Hambro Capital Management, Pendal Group.
El anuncio fue ayer confirmado por la empresa matriz, Pendal Group (antes conocido como BT Investment Management), quien emitió un escueto comunicado sobre la salida de Lambden. En él señalaron que la salida de Lambden tenía efecto inmediato y que González se trasladará temporalmente a Londres –actualmente tiene su base en Sydney– para el ocupar el puesto de consejero delegado hasta que la compañía encuentre un sustituto.
“Agradecemos a Ken por su arduo trabajo y compromiso al dirigir el negocio de JOHCM y le deseamos mucho éxito en sus esfuerzos futuros. Es importante destacar que no hay cambios en los equipos de inversión de JOHCM, ni en cualquier otro aspecto del modelo de negocio de la firma”, afirmaba González en el comunicado.
Pixabay CC0 Public DomainFree photos. Vanguard nombra a Paul Young especialista senior de ETF Capital Markets para Europa
Vanguard ha anunciado el nombramiento de Paul Young para el puesto de especialista senior de ETF Capital Markets para Europa. Según ha explicado la gestora, Young reportará directamente a Thomas Bartolacci, actual director de ETF Capital Markets para Europa.
Desde este nueva posición, Young desempeñará un papel clave en el equipo ETF Capital Markets de Vanguard al ser el responsable de respaldar la liquidez de los productos de Vanguard y ayudar a los clientes a alcanzar sus objetivos de inversión. Young se une a Vangard desde State Street Global Advisors (SSGA), donde ha sido director de ETF Capital Markets para EMEA.
A raíz del nombramiento, Thomas Merz, director de distribución para Europa, Ex-UK, ha señalado que “no es ningún secreto que los ETFs se han vuelto cada vez más populares por sus beneficios; en última instancia, conduce a mejores resultados de inversión para los inversores. La experiencia y el conocimiento de Young no solo ayudarán a nuestro equipo a garantizar que los clientes obtengan la mejor experiencia comercial posible, sino que también continúen logrando los costes comerciales más bajos posibles al comprar y vender ETF».
Esta es la última incorporación después de una serie de contrataciones hechas desde principios de año para el negocio de ETFs de Vangard en Europa. Entre los último fichajes destaca el de Gregoire Blanc como especialista principal de ETF Capital Markets; el nombramiento en junio de Simone Rosti como jefe para Italia; la incorporación de Markus Weis como jefe adjunto para Alemania y Austria en febrero; y Liz Wright, Rahul Thrakar y Christophe Collet como especialistas senior en ETFs.
Foto: FoxSpain, FLickr, Creative Commons. El patrimonio de las IICs internacionales se concentra en vehículos con más de 30 millones de volumen y que superan los 800 inversores
Las IICs internacionales comercializadas en España han reducido su número en el primer trimestre de 2018, según los últimos datos de la CNMV, correspondientes a cierre de marzo. Así, los 1.013 vehículos se han convertido en 1.009, debido a la desaparición de cinco fondos y a una nueva sicav.
El estado de origen de las IICs internacionales sigue siendo mayoritariamente Luxemburgo, con 425 vehículos de los 1.009 totales, seguido de Francia (con 288), Irlanda (con 187) y Alemania, con 36. Los dos primeros domicilios han reducido ligeramente su importancia, frente al aumento de los dos segundos. El resto (Reino Unido, Holanda, Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia y Liechtenstein) se mantienen sin cambios.
La mayoría de fondos y sicavs extranjeros que se comercializan en España tienen, o menos de 10 partícipes/accionistas o más de 800: así lo reflejan los últimos datos publicados por la CNMV, correspondientes a finales de 2017. Así, 161 IICs internacionales tienen más de 800 inversores, y 205 tienen menos de 10. Entre ambos grupos representan más de la mitad del total de IICs, 665.
Los vehículos que tienen entre 10 y 800 inversores se reparten los casi 300 vehículos restantes (ver tabla).
Y son las que tienen más partícipes/accionistas las que también acumulan más patrimonio: los fondos y sicavs internacionales con más de 800 inversores acumulan un patrimonio de casi 2.200 millones de euros, la mayoría de los 2.227 millones totales.
Por volumen de inversión, la mayoría (241 de las 655 totales) tiene más de 30 millones bajo gestión –acumulan un patrimonio de más de 148.000 millones-, si bien hay 125 que cuentan con menos de 100.000 euros en volumen –y en total suman solo 1,5 millones de euros-, con datos de cierre de 2017.
