Pixabay CC0 Public DomainStokpic. Thomson Reuters y Finbourne desarrollarán una plataforma de gestión de clientes en la nube para gestores de fondos
A finales de julio, Thomson Reuters y Finbourne anunciaron un acuerdo estratégico para desarrollar, de forma conjunta, una plataforma de inversión en la nube para los gestores de fondos. El objetivo de este acuerdo es construir una plataforma para que a los proveedores gestionar sus carteras de clientes.
En esta plataforma, que estará basada en la tecnología y en la nube desarrollada por Finbourne, denominada LUSID®, se podrán alojar los datos de clientes así como las transacciones de Thomson Reuters. “LUSID es un libro mayor basado en eventos con API publicadas que permiten soluciones internas y de terceros para interactuar con carteras, participaciones o transacciones”, explican ambas firmas.
Esta asociación entre ambas compañías beneficiará a los clientes, ya que se les ofrecerá una mayor eficiencia de costos, una mejor gestión de los datos utilizados para los esfuerzos de cumplimiento y se reforzarán los sistemas de administración de inversiones heredadas. Se basa en la estrategia de plataforma abierta de Thomson Reuters, que busca satisfacer las necesidades de los clientes al proporcionar acceso abierto a soluciones internas, así como a soluciones asociadas.
Los clientes de Thomson Reuters utilizarán LUSID para administrar sus carteras y datos de transacciones, además se beneficiarán de los servicios integrales de Thomson Reuters, como la construcción de carteras, la ejecución de operaciones y la administración de riesgos. LUSID proporciona una única fuente de información para los datos de cartera, utilizando un modelo flexible y seguro para la persistencia del historial de transacciones y datos referenciales, combinado con un motor de agregación y cálculo eficiente que proporciona acceso a posiciones actuales e históricas, valoraciones y otros análisis. El sistema único es bitemporal, lo que permite a los usuarios ver los datos de la cartera como lo hacía en cualquier momento del pasado.
«Nuestros clientes dependen de nosotros para proporcionar los conocimientos, los datos y las soluciones tecnológicas avanzadas que se necesitan para obtener una ventaja competitiva. Los socios como Finbourne ayudarán a alimentar el éxito a largo plazo de nuestros clientes. Nuestra asociación con ellos permitirá a nuestros clientes tener nuevas capacidades, brindándoles una fuente única de datos basada en la nube y para todos los datos de cartera y transacciones, de modo que cualquier cambio o actualización que se produzca se refleje en todos los productos o aplicaciones en hora”, ha señalado Pradeep Menon, director general, jefe global de Investing & Advisory, Thomson Reuters.
Por su parte el cofundador de Finbourne, Dermot Shortt, ha afirma sobre este acuerdo que Thomson Reuters es un excelente. “Compartimos una visión común para el estado futuro de la infraestructura de gestión de inversiones, basada en la interoperabilidad y las plataformas abiertas. Este es el comienzo de una nueva era para nuestros clientes”, ha destacado.
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. Seis factores para que una empresa familiar sea exitosa a largo plazo
Las empresas familiares son uno de los motores de la economía de la Unión Europea, y a día de hoy generan entre el 40% y el 50% de empleos en el continente. Un estudio elaborado por Deutsche Bank y la Federación Europea de Empresa Familiar (EFB) estudia las características de estas compañías así como los aspectos que demandan de los políticos y del sector financiero.
Según Íñigo Errandonea, responsable de empresas y productos de rédito de Deutsche Bank España, “este estudio, realizado a partir de la opinión en profundidad de representantes de la empresa familiar, nos permite conocer mejor sus expectativas, sus especificidades y los retos que afrontan, y cómo podemos desde el sector financiero dar respuesta a todo ello”.
Así, de este trabajo se extraen los puntos más importantes que una empresa familiar debe tener presentes para ser exitosa cuando crece en dimensión y, en definitiva, a largo plazo:
Planificar la sucesión. Uno de los aspectos que caracterizan a estas compañías es su carácter intergeneracional, pues la correcta transmisión de la empresa a la siguiente generación es sinónimo de visión a largo plazo y garantiza la continuación del negocio. Por este motivo, “requiere de una planificación temprana y una clara comprensión de las expectativas así como una visión de cada una de las generaciones. Descuidar esta faceta de las empresas familiares es un error que puede conllevar consecuencias graves en el futuro” comenta Íñigo Errandonea. También observa que las compañías familiares que se dotan de un consejo externo cuentan con la ventaja adicional de incorporar una visión experta y neutral, que les puede ayudar a, entre otros aspectos, planificar una correcta sucesión.
Mantener el espíritu emprendedor. El emprendimiento es la base sobre la que se sustentan las empresas familiares y es ahí donde radica su origen. “El carácter emprendedor es intrínseco a las empresas de esta tipología y es una característica fundamental que debe conservarse a medida que la compañía aumenta de tamaño”, asegura Errandonea. Añade que “tener espíritu emprendedor se traduce en una cultura corporativa basada en los resultados y la confianza, y una estructura suficientemente ágil para adaptarse a los cambios y nuevas necesidades”. Una de las conclusiones que se han obtenido del estudio es la estabilidad de estas empresas en tiempos de crisis dado, entre otros aspectos, a su capacidad de adaptación.
No retrasar la toma de decisiones. Por lo general, las empresas familiares suelen contar con una dirección eficiente y rápida en la toma de decisiones, ya que suele recaer sobre los miembros de la familia. Esta característica está estrechamente ligada al espíritu emprendedor. “En momentos clave, el hecho de tomar resoluciones rápidas y poder llevarlas a cabo de forma inmediata permite a estas empresas avanzar y adaptarse, imprescindible para el éxito a largo plazo. El crecimiento de la compañía debería diseñarse asegurando que se mantiene un sistema rápido de toma de decisiones”, afirma.
Reinvertir los beneficios. Una de las características de las empresas familiares en Europa, según el estudio realizado por Deutsche Bank junto con la Federación Europea de Empresa Familiar, es que suelen reinvertir los beneficios en lugar de repartir dividendos. “Reinvertir en la propia empresa es lo que permite que una empresa familiar crezca. Los beneficios se destinan a nuevos proyectos, a innovación y digitalización, a formación del personal… todo ello imprescindible para seguir siendo competitivo. El crecimiento de la empresa, sobre todo en caso de que dé paso a capital externo, no debería suponer un cambio en las políticas de reinversión de beneficios”, argumenta Íñigo Errandonea.
No aislarse. Las pymes familiares necesitan apoyarse en partners para crecer. Un tamaño pequeño y una estructura limitada no permiten afrontar con éxito proyectos importantes como la entrada a nuevos mercados, el lanzamiento de nuevas líneas de producto o apertura de una nueva fábrica si la empresa no está abierta a colaborar con otras empresas o entidades (asociaciones, organismos públicos, bancos, etc.). “La empresa familiar debe asegurarse ir de la mano de partners de nivel, que le sirvan además de sparring para mejorar”, afirma Íñigo Errandonea.
Concebir a los bancos como partners. El papel de los bancos va mucho más allá que el de ser meros financiadores. Son, al fin y al cabo, compañeros de viaje. Su apoyo en el crecimiento y desarrollo del negocio de las empresas familiares es fundamental, por ello es indispensable que entiendan su modelo de negocio y estrategia para ganarse su confianza y remar en la misma dirección. Íñigo Errandonea afirma que “los bancos deben convertirse en socios expertos con los que compartir conocimientos en asuntos como la internacionalización, la exportación y la financiación”.
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. Las economías emergentes empujan el crecimiento del sector asegurador
El sector asegurador continúa su recuperación de forma lenta. Según los datos del equipo del área de seguros de Afi, las primas ingresadas por el sector seguros a nivel mundial alcanzaron una cifra cercana a los cinco billones de dólares en 2017.
El crecimiento anual del volumen de primas en términos reales (descontada inflación) este último año ha sido del 1,5%, similar a la tasa media anual del 1,4% de la década 2007-16. En este sentido, desde Afi destacan que en este periodo impactó de manera notable la crisis económica y financiera reciente. “Estas tasas reales de crecimiento recientes son históricamente relativamente bajas”, apunta el equipo en su último informe.
A nivel global, la expansión del volumen de primas está impulsada básicamente por las economías emergentes (un 10% en 2017 y 8,4% en media 2007-16), con un claro liderazgo de China (+21%) dentro de este grupo. Por el contrario, las economías avanzadas definen una situación de estancamiento en términos reales (cae un 0,6% y 0,3% respectivamente) lastradas por el comportamiento del negocio de vida.
El ramono vida sigue manteniendo globalmente un crecimiento en primas más pujante (2,8% en 2017 y 2,1% en el periodo 2007-16) en comparación con vida (crece un 0,5% y 0,9% respectivamente), manteniéndose en los dos ramos el mismo patrón de comportamiento diferencial entre economías emergentes y avanzadas antes señalado.
A pesar del mucho mayor crecimiento relativo del negocio de seguros (medido por el volumen de primas) en las economías emergentes (especialmente en China que representa la mitad del negocio de este conjunto de países), las economías avanzadas acumulan casi el 80% del total de primas emitidas en 2017. Esto es congruente con que la ratio de penetración del seguro (primas/PIB) en dichas economías que alcanza el 7,8%, sea más del doble que la ratio de las emergentes (3,3%).
El grueso del negocio de seguros está concentrado en los tres grandes bloques de economías avanzadas. Norteamérica, Europa Occidental y países asiáticos desarrollados. acaparan respectivamente el 31%, el 29% y el 22% del mercado mundial de primas. Salvo la alternancia que se ha producido en los últimos años en la primacía dentro de este ranking entre el mercado norteamericano y el de Europa Occidental, los cambios relativos en estos mercados maduros no han sido muy destacables.
Las tasas de crecimiento reales del negocio de vida son bajas y han sido extremadamente volátiles. Las de no vida, aun siendo mucho más estables en su comportamiento, están muy lejos también de las referencias observadas en décadas anteriores. Este relativo estancamiento del negocio (siempre en términos reales) ha tenido su traducción en una caída de la tasa de penetración del seguro provocada básicamente por la cesión del negocio de vida. En este caso, la penetración se reduce desde su máximo del 5,7% del PIB en 2007 hasta la referencia del 4,4% en 2017, en el que por segundo año consecutivo se registra una tasa negativa de crecimiento real de las primas de este ramo. Globalmente, tras incluir el negocio del ramo de no vida, que se ha mantenido relativamente estable y cercano a una tasa de penetración del 3%, se supera la referencia del 7%.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Michael Crane. El enfoque temático gana peso en la gestión de renta variable
Anu Narula y Paul Middleton, cogestores del Mirabaud Equities Global Focus Fund, confirmaban en la última revisión del fondo –con fecha de 31 de julio– la decisión de conservar su estrategia de utilizar temáticas para identificar áreas de crecimiento estructural e invertir en franquicias de alta calidad.
Una aproximación multitemática que llevó a éste a un magnífico posicionamiento, con un retorno por encima del 20,2% en 12 meses frente a la media de retornos del sector, situada en el 9,4%.
Con un enfoque a largo plazo, el objetivo del fondo es proporcionar un crecimiento superior del capital invirtiendo principalmente en una cartera concentrada de empresas en todo el mundo, centrándose en oportunidades que aporten ventajas tanto financieras como sostenibles.
El análisis ambiental, social y de buen gobierno (ESG) se integra también en el proceso de selección de valores seguido por Narula y Middleton. La evaluación positiva permite que el equipo de gestión identifique empresas centradas en el crecimiento a largo plazo.
Dentro de su aproximación temática los cogestores del Mirabaud Equities Global Focus Fund han elevado a 10 el total de temas ‘target’ con la inclusión reciente de “Consumidor Millennial” y “Automatización” como nuevos temas que conviven con otros previos, entre ellos “Fin de la globalización”, “Reflación”, “La explosión del dato” o “Health & Wellbeing”.
Para Narula la aproximación temática es hoy más pertinente de lo que lo ha sido nunca y gana fuerza día a día en sus decisiones de inversión, tal y como él mismo ha explicado en diversas ocasiones.
Pero, desde mi punto de vista, uno de los principales factores del éxito del gestor y su equipo estriba en que, además de esta aproximación multitemática -y más estructural que cíclica-, son expertos que buscan siempre incluir en sus carteras negocios maduros, con generación de cash y líderes en su nicho de mercado, especialmente en aquellas áreas que tienen altas barreras de entrada.
Demuestran, una vez más, que la apuesta de Mirabaud Asset Management sigue rigiéndose por una gestión cien por cien activa, de alto valor añadido, analizando compañía por compañía y con el horizonte puesto en el largo plazo. Y todo ello en un contexto de ejecución flexible y continuamente revisada.
En este sentido, y dada la frecuencia y gravedad de las rotaciones sectoriales que se observan hoy en el mercado de renta variable, el equipo del fondo Mirabaud Equities Global Focus ha decidido tomar menores posiciones en el sector activo. Tras analizar la situación han detectado que el contexto del mercado está ahora menos dominado por la beta y las correlaciones están disminuyendo, lo que supone más oportunidades alfa disponibles.
El único riesgo de mercado que los gestores ven en este momento es que, al estar la fase beta claramente relacionada con el QE, y como este soporte de liquidez se elimina globalmente, el viento de cola del mercado puede acompañarlo.
Elena Villalba es directora de Ventas de Mirabaud para España, Portugal y Latinoamérica.
Paolo Sironi, miembro de IBM Industry Academy.. Fintech y entidades financieras: ¿cómo crear valor?
Paolo Sironi, miembro de IBM Industry Academy, presentó una atractiva propuesta ante el auditorio reunido en la celebración anual de la Conferencia de Morningstar en Madrid: cambiar el concepto de transferencia a servicios. De esta forma práctica, Sironi ejemplifica que el reto que tienen delante las entidades financieras y gestoras va más allá de la innovación o de interpretar las fintech como una amenaza.
“Tenemos que ponernos en la piel de los consumidores y decirles no que van a pagar por el asesoramiento, sino cuánto están dispuestos a pagar por una propuesta de valor. La tecnología es una palanca que las entidades han de saber usar no para mejorar lo que ya tienen, sino para plantear los servicios de una forma disruptiva”, argumenta Sironi, quien toma como ejemplo BlackRock y el enfoque ha dado a sus herramientas tecnológicas para relacionarse con el cliente.
En su opinión, hay muchas empresas que se encuentran en un statu quo tecnológico que les hace avanzar y ofrecer servicios que se van actualizando, pero son pocas las que logran dar acceso a sus servicios de forma más económica y atractiva. “En este sentido, las entidades no pueden ver a las fintech como esas pirañas que se comen tu cuota de mercado, sino como un colaborador; un jugador del mercado con el que trabajar”, defiende Sironi.
Para lograr esta propuesta de valor, Sironi señala algunos elementos determinantes: la costumización, la digitalización y la experiencia del cliente. La primera hace referencia a la continua demanda por personalizar los servicios, lo cual este experto considera fundamental para lograr una “innovación sostenible”. El segundo de los elementos, la digitalización, la considera una llave de acceso. “La mayoría de la gente quiere tener una conversación antes de tomar una decisión de inversión, y en este sentido la tecnología puede ser una herramienta para que los gestores y el asesor tengan esa conversación, sea del tipo que sea”, defiende.
Por último, Sironi cita la experiencia del cliente, donde considera que las entidades se juegan todo. “Sabemos que es complicado que el cliente vea en los gestores y asesores un amigo, pero esa experiencia de cliente será fundamental para entender la propuesta de valor que se está ofreciendo”, argumenta.
El valor de los conocimientos
Para que todo esto tenga sentido y la tecnología pueda ayudar a construir una propuesta de valor, Sironi advierte: “Hay que basarlo todo en la generación de conocimiento”. Según su experiencia, los bancos y las fintech tiene que ser capaces de generar conocimiento a partir del cliente, de sus hábitos, de sus necesidades e incluso de su entorno.
“La verdadera digitalización de esta industria no está en los canales o plataformas que unos y otros creen, sino en aprender de los conocimientos que esa digitalización aporta y así poder establecer una relación y una conversación útil, transparente y que permita poner en valor ese cambio de transferencia a servicio. Al final de este viaje digital, lo importante será si podemos trasladar ese conocimiento digital y esa propuesta de valor al cliente”, concluye.
Foto: Vly, Flickr, Creative Commons. Íñigo Martos, hasta ahora al frente de LatAm en Credit Suisse IWM, será el nuevo responsable para el Sur de Europa
El banco suizo Credit Suisse afronta cambios en su cúpula de banca privada internacional (International Wealth Management o IWM): a partir del 1 de septiembre, Íñigo Martos, hasta ahora responsable de Latinoamérica, estará al frente de los países del sur de Europa, de forma que Miguel Matossian, director general de banca privada en España, pasará a depender de Martos.
Según informa El Independiente y ha podido confirmar Funds Society de fuentes del mercado, Martos liderará el negocio que presta servicio a grandes patrimonios en España, Portugal, Italia, Grecia y Chipre.
Estos cambios se producen con la nueva estructura del banco, pues la división de International Wealth Management de Credit Suisse está en plena regionalización, un proceso liderado por su CEO Iqbal Khan. En una entrevista concedida a Finanz und Wirtschaft, explicaba que ahora no tendrá cuatro responsables regionales, sino siete, en las siguientes áreas: Latinoamérica, Brasil, Europa del Norte, Europa del Sur, Europa Central y del Este, Oriente Medio y África.
La divisón de Europa Occidental de gestión patrimonial se divide así en dos partes: mientras su negocio del sur de Europa estará liderado por Martos, los países del norte del continente quedarán bajo la responsabilidad de Emma Crystal. De ella dependerán Francia, Reino Unido, Alemania, Austria, Benelux y los países nórdicos. Las regiones emergentes de Europa seguirán bajo la dirección de Robert Cielen.
El que hasta ahora era responsable de toda la región de Europa en Crédit Suisse, Claudio de Sanctis, sale de la entidad. El directivo acaba de fichar por Deutsche Bank, y se incorporará el próximo 1 de diciembre como jefe de Europa, reportando a Fabrizio Campelli, jefe global de Wealth Management del grupo.
También la parte de Américas se dividen en dos patas. Ayer Funds Society publicaba en su versión para Américas que la entidad ha nombrado a Marco Abrahao CEO de IWM en Brasil, mientras que Jorge Fernández Amann será jefe de la región latinoamericana ex-Brasil. Sávio Barros será el Vice Chairman de Private Banking Brazil y Fernández Amman, hasta ahora jefe en ese país, tendrá a cargo las operaciones en México, Cono Sur y la zona andina.
En la parte de Oriente Medio y África también hay una división: la primera estará liderada por Bruno Daher y la segunda, por Raj Sehgal.
La nueva estructura fue iniciada en 2015 con el CEO Tidjane Thiam.
Menos jerarquía y más cercanía
“Con la nueva estructura, reduciremos un nivel de jerarquía en la división de Wealth Manaement Internacional”, comentaba Khan en una entrevista concedida a Finanz und Wirtschaft , de forma además que los nuevos responsables regionales formarán parte del Comité de Gestión. Eso ayudará, decía en la entrevista el CEO, a que las regiones sean más independientes y se puedan tomar decisiones de forma más ágil. El objetivo sería también trabajar más de cerca con los clientes, en los respectivos mercados. Khan defendía que el banco ya se viene acercando a los clientes en los últimos tres años.
Foto: alvaroibañez, Flickr, Creative Commons. S&P baja la perspectiva del rating de BBVA por la crisis turca
La agencia de calificación crediticia Standard & Poor’s ha bajado a negativa, desde estable, la perspectiva de la deuda de BBVA por la situación en Turquía. En un comunicado, la agencia se apoya en la «agitación» del mercado por la depreciación de la lira turca, para tomar esa decisión.
Así, defiende que la «magnitud» de los acontecimientos en Turquía podrían representar un «riesgo significativo» para los activos de la entidad y afectar «negativamente» a la solvencia del grupo.
S&P ve en la crisis monetaria turca un escollo para la capacidad de BBVA de «fortalecer su capital y mejorar la calidad de sus activos», ya que posee casi el 50% de Garanti, el principal banco comercial del país.
Eso sí, la agencia también explica que BBVA posee una trayectoria positiva en «mercados y condiciones económicas adversas» dentro de sus áreas de negocio, y considera que tiene una diversificación geográfica «efectiva».
Foto: Cernadas, Flick Creative Commons. ¿El sistema bancario tal como lo conocemos actualmente puede desaparecer?
El pasado día 10 de junio se votó en Suiza una reforma del sistema financiero, que en el caso de que se hubiese impuesto el sí, hubiese cambiado el sistema financiero, tal como lo conocemos ahora. La iniciativa, bautizada como “Vollgeld” o “Sovereing Money Initiative”, fue promovida por la asociación Swiss Association for Monetary Modernization.
La votación tuvo como resultado un no a la iniciativa, siendo el porcentaje de un 24,3% los que votaron a favor, y un 75,7% los que votaron en contra. Si bien es cierto que Suiza es considerada una de las democracias más avanzadas del mundo, el papel de los referéndums coge especial relevancia.
La propuesta de reforma se basaba en que todos los depósitos a la vista estuvieran fueran del balance de los bancos nacionales trasladando tal función al Banco Central. Cada ciudadano con la reforma tendría el derecho a tener un depósito en el Banco Central, por lo que los bancos comerciales perderían el monopolio de los depósitos y la creación del dinero que actualmente ostentan. Los bancos centrales decidirían dónde irían a parar los depósitos y los bancos comerciales se convertirían en meros intermediarios.
Los defensores de esta reforma argumentan que la última crisis financiera supuso la inyección de miles de millones de euros en los bancos comerciales, como consecuencia de no saber administrar el poder que poseen. Con esta iniciativa pretenden que la economía vuelva a estar de parte de la vida real y protegiendo tanto los depósitos como los depositantes, respaldando las emisiones por el Banco Central.
Como podemos intuir, esta reforma de gran envergadura ha tenido una gran cantidad de detractores, principalmente por el lado de las grandes instituciones. Entre ellos se encontraban todos los partidos políticos de Suiza, el Consejo Federal, el Banco Nacional Suizo (BNS) y la Asociación de Banqueros Suizos.
Este tipo de medidas y reformas que vienen a dar solución a las crisis económicas no es algo nuevo, ya tras la depresión de 1929 fueron debatidas en el llamado “the Chicago Plan”, siendo rechazada posteriormente.
Casi 90 años después, y promovido por la crisis de 2008, esto vuelve a suceder. Se ha vuelto a hablar del monopolio que tienen los bancos en la creación de dinero y cómo éste puede ser poco beneficioso para la sociedad. El cuestionamiento del sistema de reserva fraccionaria por el que se rige nuestro actual sistema financiero se ha reactivado al cuestionarse el funcionamiento de depósito en el Banco Central, el papel de los préstamos, la creación de la masa monetaria y la creación del dinero.
Buen ejemplo de lo anterior se puede observar en el crecimiento tanto de los agregados monetarios M1 como el M3. Según observamos, el crecimiento del agregado monetario M1 (que es el que más se parece a la base monetaria), ha sido generalmente mayor que el agregado monetario M3 (que es el que más se parece a la masa monetaria).
Otro de los argumentos que los defensores manifiestan es que la oferta de dinero es procíclica. Los bancos comerciales prestan en situaciones de bonanza y disminuyen el crédito en situaciones de recesión, siendo su actividad procíclica.
En definitiva, tres son las características principales de esta iniciativa: los bancos comerciales ya no podrán crear su propia moneda; solo el Banco Central debería tener la responsabilidad de la creación de dinero; los bancos comerciales solo deberían poder prestar el dinero que ya existe, por ejemplo, cuentas de ahorro a largo plazo.
Está claro cuáles serían las consecuencias regulatorias directas de la iniciativa, pero lo realmente preocupante sería cómo afectará a la economía real un cambio del sector financiero tan radical.
En primer lugar, no existe un precedente con el que hacer una comparación de los efectos, lo que ya de por sí crearía una inseguridad jurídica importante con un escenario altamente incierto. En segundo lugar, la pérdida de confianza en el franco suizo se produciría con total seguridad, por lo que la economía suiza perdería una de sus grandes bazas como es la fortaleza de la moneda. En tercer lugar, se produciría una salida masiva de capitales y suiza perdería una de sus principales industrias, que es la bancaria. En cuarto lugar, el crédito sin duda se vería resentido, lo que lastraría gravemente la economía.
Todo parece indicar, en un primer momento, que las consecuencias económicas negativas superarían a las positivas. Pero de lo que no nos queda ninguna duda es de que el principal perjudicado sería el sector bancario. El sector bancario se reduciría a ser un mero intermediario y la gran red comercial que le reporta el poseer los depósitos de la población se vería altamente limitada. Otro problema más al que los bancos deben de prestar gran atención, un sector profundamente debilitado tras la reciente crisis, que sufre el aumento de regulación, y que afronta el crecimiento amplio del sector fintech que se está produciendo (en España con gran lentitud).
En este último referéndum ha ganado el no, pero la posibilidad existe. Si los bancos vuelven a situarse cerca de las siguientes crisis financieras, estos referéndums volverán a revivir y puede que el poder de convicción de las grandes instituciones sea ya muy reducido en esta situación.
Tribuna de David Iglesias, miembro del Dpto. Financiero de la EAFI Aspain 11
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Swaminathan. Oportunidades de la renta variable de mercados emergentes (Parte II)
En nuestra actualización de la estrategia para todas las capitalizaciones hemos apostado por la sencillez. Creemos que la inversión en los mercados emergentes exige convicción. En lugar de simplemente contar con los mayores integrantes de los índices, buscamos mantener una cartera de elevada convicción de empresas de alta calidad y una valoración razonable que reflejen nuestras mejores ideas.
El enfoque adoptado por la Housing Development Finance Corporation (HDFC), un conglomerado financiero indio fundado en 1977 y que fue un abanderado de la financiación de viviendas en el país, merece nuestro aplauso. Aprovechando nuestro último encuentro con ellos, cuando se les preguntó sobre lo que había cambiado con la aparición de los ordenadores en el modo en que concedían los préstamos, nos tranquilizó su respuesta: “Nada”.
El negocio de los préstamos no es especialmente complicado, pero los incentivos a corto plazo para mantenerse a la altura de la competencia han dado lugar en repetidas ocasiones a ciclos de auge y colapso (burbujas). HDFC se ha convertido en una entidad más compleja, pero su cultura conservadora en lo que respecta a los préstamos no ha variado.
Rotación de la estrategia
Hemos vendido la participación de la cartera en Chroma ATE, un fabricante y distribuidor taiwanés de instrumentos de medición y pruebas electrónicas. Se trata de una empresa de calidad que ha experimentado un marcado crecimiento de los ingresos y notables mejoras de márgenes operativos durante los tres últimos años por la fuerte demanda de sus mercados finales y por contar con una familia de productos muy competitiva.
La valoración de la empresa se ha recalificado significativamente y parece haber llegado ya a su nivel máximo, lo que limita su potencial de conseguir beneficios absolutos adicionales. Vamos a incluirla en nuestro listado de observación y seguiremos muy atentos a su actividad y valoración.
También vendimos nuestra posición en Antofagasta, una empresa chilena de minería de cobre y oro con una participación mayoritaria de la familia Luksic. Seguimos creyendo en la calidad a largo plazo de la base de activos, así como en la habilidad en materia de asignación de capital de su equipo directivo y de la familia propietaria. Aunque sus títulos ya han alcanzado nuestro objetivo de valoración a largo plazo, seguiremos muy atentos.
No se han producido cambios significativos en nuestra perspectiva o estrategia durante este periodo. Adoptamos un enfoque a largo plazo en la asignación de capital y esto puede ilustrarse con la rotación de la estrategia, que se encuentra a un nivel anualizado de aproximadamente el 14%.
Llevamos ya algún tiempo destacando nuestra opinión de que las valoraciones de muchas empresas asiáticas de calidad son demasiado elevadas y no es por tanto sorprendente que esto se refleje en el posicionamiento actual de la estrategia.
La cartera presenta un sesgo a favor de las empresas cotizadas de mercados que recientemente hayan tenido que hacer frente a periodos de dificultades económicas e inestabilidad política, como es el caso de Sudáfrica y Brasil. Es posible encontrar empresas de calidad en estos mercados que presenten valoraciones atractivas. Creemos que existe el potencial de que mejore la confianza de los consumidores y la actividad económica a largo plazo, si bien reconocemos que el punto de partida actual es muy bajo.
En China
Aunque las oportunidades en China han quedado limitadas a los inversores a largo plazo cuyo objetivo sea conseguir rentabilidad absoluta, nuestro equipo está preparando un listado de observación de compañías interesantes que coticen en el mercado de acciones de clase A.
Nos preocupa que las empresas que operan con acciones de clase A recuperen el hábito de suspender su cotización durante los periodos de debilidad del mercado y, por consiguiente, estamos analizando la situación actual. El atractivo a largo plazo de este mercado aumentaría notablemente si pudieran mantenerse los precios durante los ciclos de máximos y mínimos del mercado, por lo que seguiremos muy atentos a la situación.
Perspectivas de futuro
El apetito por la renta variable de los mercados emergentes ha ido desvaneciéndose según avanzaba este periodo, en marcado contraste con el interés y los flujos de inversión positivos ocurridos a principios de año. Consideramos que estos cambios de interés tan abruptos dejan clara la importancia de contar con una filosofía y un enfoque de inversión coherentes. Somos conscientes de la necesidad de no ceder en lo que respecta a la calidad, de mantener una estrategia a largo plazo y de aplicar una disciplina de valoración estricta.
Al contar con una perspectiva a largo plazo, somos optimistas sobre las oportunidades que brinda la tendencia estructural de mejora del nivel de vida que se observa en algunas partes del mundo en vías de desarrollo para los inversores en renta variable.
Glen Finegan, responsable de renta variable de mercados emergentes de Janus Henderson Investors.
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. Turquía: ¿qué hay detrás de las aguas revueltas?
Turquía ha atravesado una verdadera crisis de divisas. Pasada la parte más dura de la tormenta, los analistas y gestores se plantean si estas turbulencias del mercado y la reducción de la liquidez sacarán a la luz los verdaderos problemas idiosincráticos de su economía.
En opinión de Witold Bahrke, responsable sénior de estrategia macroeconómica de Nordea Asset Management, las ramas no deben distraernos ni hacernos ignorar el busque que hay detrás de ellas. “La cuestión principal desde el punto de vista del inversor es si hay detrás de las turbulencias en Turquía un elemento sistémico. El comportamiento de los mercados nos indica que así es, ya que dichas turbulencias han contribuido a situar los rendimientos de la deuda pública estadounidense a 10 años por debajo del umbral del 2,90%, han contagiado a otros países emergentes y han provocado que el S&P 500 cerrase la semana a la baja por primera vez en seis semanas. Dado que la liquidez global está menguando y los mercados han alcanzado su punto álgido, los inversores han dejado súbitamente de hacer caso omiso de los problemas turcos, que conocen desde hace tiempo”, argumenta Bahrke.
En este sentido, la gestora sostiene que la reducción de la liquidez en dólares estadounidenses a escala mundial no constituye un problema solo para Turquía, sino para el conjunto de los países emergentes, que dependen en gran medida del capital externo debido a las carencias de los sistemas financieros de estos países.
Teniendo en cuenta esta consideración, lo ocurrido en Turquía se puede interpretar como un síntoma de las dificultades estructurales, y el riesgo, que acompaña la normalización de las políticas monetarias. “Estos obstáculos en el plano de la liquidez difícilmente remitirán a corto plazo, lo que confirma nuestra visión prudente sobre los activos de riesgo para la segunda mitad de 2018”, puntualiza Bahrke.
Para Kim Catechis, responsable de mercados emergentes de Martin Currie, filial de Legg Mason especializada en renta variable, Turquía se encuentra actualmente en el hoyo que ella misma ha cavado. “Los principales dirigentes del país han adoptado una estrategia equivocada y cortoplacista centrada únicamente en ganar las elecciones nacionales. Turquía se enfrenta ahora a un control de capitales, a un plan del FMI (que llevará aparejado compromisos) o una espiral bajista continua hasta que las dos primeras opciones empiecen a parecer más aceptables”.
Por su parte, Philippe Waechter, economista jefe de Ostrum Asset Management, coincide en subrayar el efecto que ha tenido el dólar en los países emergentes como un evento más serio e importante de lo que a primera vista parece. “En muchos otros países emergentes, la situación ha cambiado en abril, cuando el dólar estadounidense subió a medida que las expectativas sobre la política monetaria de la Fed cambiaban. Las monedas emergentes se debilitaron. La consecuencia directa fue la salida de capital de los emergentes a los Estados Unidos y una menor liquidez en los mercados de renta fija. En muchos países emergentes, las tasas de interés, cortas y largas, subieron rápidamente”, explica.
Para algunos países emergentes, en especial en Asia, la reducción de la liquidez y la política de la Fed les produjo una situación menos cómoda, pero aún manejable. En cambio, para aquellos con un déficit por cuenta corriente muy alto y un gran endeudamiento en dólares, la lectura de la situación empeoró, como en el caso de Turquía. En este sentido, Waechter advierte que otros países podrían seguir una senda similar, como “Argentina o Indonesia”.
Según las gestoras, la inestabilidad y los riesgos geopolíticos podrían empeorar esta situación para Turquía y para los países emergentes. “Las tensiones entre Estados Unidos y el país turco han aumentado, y no solo por motivos comerciales y de impuestos. El caso del arresto del pastor estadounidense Andrew Craig Brunson en Turquía, por un supuesto delito criminal, ha incrementado las tensiones geopolíticas”, recuerda Irina Top-Serry, miembro del equipo de análisis e inversión estratégica de Axa Investment Managers.
¿Posibilidad de contagio?
El segundo aspecto que más preocupa a las gestoras y a los analista es identificar si hay realmente posibilidad de un contagio hacia otro países. En este sentido, Dave Lafferty, Estratega en jefe de mercados de Natixis IM, se muestra cauto e insiste en subrayar que “el riesgo de contagio hacia los mercados emergentes está movido por los sentimientos del inversor, no por motivo de los fundamentales. Además, el intercambio comercial y los lazos económicos de Turquía con los mercados emergentes son limitados, en comparación con otros países. Sin embargo, la reacción de los mercados puede revertirse como lo hemos visto con otras economías emergentes frágiles como Argentina y Hungría, cuyas divisas sufrieron drásticas perdidas imitando a la lira”.
Tesis que también sostienen desde DWS: “Es probable que los problemas y el nerviosismo del mercado persistan, pero que el contagio económico debería ser limitado”. Para el equipo de multiactivos de M&G, no es descartable que “otros activos puedan verse atrapados por el pánico, pero para ello deberían estar menos asociados directamente con unos fundamentales solidos”.
Para la gestora lo positivo es que este tipo de contagio, que no se debería a la debilidad de los fundamentales sino al “miedo”, podría presentar oportunidades muy interesantes para los inversores. “Por supuesto, una forma de mejorar las oportunidades de capturar oportunidades de inversión que se relacionen con el sentimiento del inversor y no con los fundamentos es tratar de evitar el punto álgido de esta tormenta”, señala el equipo de M&G en su último análisis a raíz de la crisis de la lira turca.
Desde lo ocurrido en los mercados con Turquía, M&G reconoce que las valoraciones de la mayoría de los activos no han sufrido cambios notables, sin embargo, “dado que lo ocurrido en Turquía influye en las opiniones de los inversores de forma trasversal en tantos mercados, bien podría ser el caso que desde aquí se creen oportunidades más profundas de contagio”.
La situación turca
Por ahora, esta crisis deja a Turquía tocada para afrontar un cambio de contexto económico. “La depreciación de lira turca tendrá un impacto en la capacidad del país para pagar su deuda y ejercerá una presión adicional sobre el sector bancario turco, donde ya hemos visto un descenso en los ratios de capital en los últimos trimestres como resultado del debilitamiento de la moneda. La calidad de los activos también se ha deteriorado significativamente impulsado por las compañías de energía y construcción. De hecho, el segundo trimestre fue el primer trimestre en el que los préstamos de riesgo corporativos comenzaron a convertirse en préstamos fallidos. Dado que el estado ha tomado una ruta poco ortodoxa para abordar la depreciación de lira turca, las perspectivas de la calidad de los activos en el sector bancario turco son bastante graves”, explica Zara Kazaryan, gestor de carteras de mercados emergentes de Columbia Threadneedle Investments.
A corto plazo, los inversores esperan ver cuáles serán las medidas que tome el gobierno turno y cómo reequilibrará sus políticas económicas. Según apunta Ann-Katrin Petersen, estratega de inversión en Allianz Global Investors, “el nuevo modelo económico presentado por Erdogan y Albayarak está basado en un crecimiento más lento, llevando la inflación a cifras de un dígito, manteniendo el déficit presupuestario por debajo del 2% y logrando la independencia total de la CBRT. Este modelo debe ponerse en marcha cuanto antes para ayudar a apuntalar su divisa”.
Las consecuencias son claras para el país turco. De hecho, ayer Moody’s redujo la calificación crediticia de la deuda soberano de Turquía y la mantiene en perspectiva negativa, lo que, según Markus Allenspach, jefe de análisis de renta fija de Julius Baer, “indica más recortes de tasas previsiblemente a futuro”. Además, S&P sigue manteniéndose negativo respecto al país y bajó su calificación de BB- a B+, lo equivale a una calificación de B1.
“Ni la decisión de Moody’s ni la de S&P deberían mover el mercado, ya que la deuda externa de Turquía se está negociando a niveles comparables a calificaciones de crédito incluso más bajas. Queremos resaltar que Moody’s todavía elogia la fortaleza de la economía turca. Además, el gobierno turco ha anunciado planes para recortar drásticamente el gasto para cambiar el saldo fiscal del -2,6% del producto interno bruto en 2017 hacia un superávit fiscal”, aclara Allenspach.
