Foto cedida. Janus Henderson refuerza su equipo de distribución en el mercado ibérico con el nombramiento de Martina Álvarez Javier, nueva directora de Ventas en la región
Martina Álvarez Javier ha sido nombrada nueva directora de Ventas para Iberia en Janus Henderson Investors. Se incorporará al equipo de Madrid con carácter inmediato.
Janus Henderson Investors mantiene un firme compromiso con la Península Ibérica, con aproximadamente 6.100 millones de euros en activos gestionados en las regiones de Iberia y Latinoamérica en conjunto.
Martina trabajará bajo la batuta de Ignacio de la Maza, responsable de Ventas para Iberia y Latinoamérica y del canal minorista para Europa continental, y se encargará de fortalecer y desarrollar el negocio de distribución en la región.
Martina se incorpora al equipo de Ventas, que, a partir de ahora, contará con ocho profesionales encargados de Iberia y Latinoamérica.
Habla español, inglés y francés y lleva trabajando en el sector de servicios financieros casi dieciocho años. Se incorpora desde Fidelity, donde trabajó durante casi quince años, y su último puesto fue el de directora de Ventas para Iberia.
Martina cuenta con un máster en Gestión de Activos por la Université Paris-Dauphine y con una licenciatura por la Universidad Autónoma de Madrid.
«Martina cuenta con excelentes aptitudes en el sector de la gestión de activos. Dispone de un amplio conocimiento del mercado de la Península Ibérica y destaca por su capacidad para entablar relaciones, así como por su profundo conocimiento de las prioridades de inversión de los clientes. Todo ello se traduce en que Janus Henderson Investors podrá impulsar la interacción con sus clientes y mejorar su cobertura en las áreas que desea desarrollar”, comenta De la Maza.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Unsplash. Las inquietudes comerciales no bastan para enfriar el optimismo
Los mercados se están viendo vapuleados por la intensificación de las guerras comerciales a escala mundial, la ralentización económica de China, la debilidad monetaria y los riesgos sistémicos en los bancos europeos, así como la crisis en Turquía.
Con todos estos factores como telón de fondo, hemos decidido no modificar nuestras asignaciones, pues reconocemos que, pese a encontrarnos en un punto más cercano al final del ciclo y albergar una mayor preocupación por el comercio mundial, la actual dinámica económica y de beneficios sigue propiciando un prudente optimismo sobre los activos de riesgo.
Comercio mundial
Los cálculos de las repercusiones de una guerra comercial han arrojado resultados un tanto disonantes, al diferir enormemente las hipótesis sobre la magnitud y la probabilidad de los aranceles, por no mencionar el impacto en el crecimiento frente a la inflación y las posibles respuestas políticas. Las estimaciones actuales oscilan entre un recorte del 1% a una fuerte merma del 2,3% para el PIB mundial, y aunque algunas instituciones vaticinan que la inflación obligará a la Reserva Federal a endurecer la política monetaria de manera más agresiva, otras esperan que la incertidumbre ponga freno a la docta institución. Con probabilidad, el impacto de las condiciones financieras eclipsará cualquier repercusión económica directa derivada de un mayor proteccionismo. Además, la mayoría de las estimaciones sugieren que, en comparación con el resto del mundo, el efecto negativo en Estados Unidos se verá multiplicado por dos.
China
La reciente devaluación del yuan chino, que se llevó a cabo para hacer frente a la intensificación de las guerras comerciales y una cierta debilidad de los datos del gigante asiático, ha acaparado algo de atención. Sin embargo, somos conscientes de que el yuan solo ha vuelto al nivel en el que se hallaba hace seis meses en términos efectivos reales, y el grado de la desaceleración china depende de los datos que se escojan para el análisis.
Ahora bien, existen escasos signos de tensión fuera del mercado de renta variable, y dado el deterioro de los datos monetarios, la política se ha relajado, y todos los parámetros que supervisamos muestran una clara flexibilización de las condiciones financieras en China.
Europa
En cuanto a los potenciales riesgos sistémicos asociados a los bancos del viejo continente, existen cuatro vías principales por las que un sistema bancario incide en la economía y en otros activos: liquidez, oferta de crédito a la economía, calidad de los activos y posiciones en deuda pública. Las señales procedentes de estos canales arrojan luces y sombras. Por ejemplo, mientras que los parámetros de liquidez exhiben relativa solidez y poca dependencia de la financiación de los bancos extranjeros, las entidades bancarias necesitan un capital de 60.000 millones de euros en comparación con los 5.000 millones de euros que indican las pruebas de resistencia.
Los intentos de los bancos centrales por impulsar el capital están funcionando, aunque a un ritmo lento, y aunque Italia sigue siendo el “eslabón débil”, los logros registrados en España e Irlanda han sido notables y los riesgos sistémicos parecen ahora más reducidos.
Nuestros fondos de renta variable mundial presentan un posicionamiento neutral en los valores financieros, y sus líneas se concentran en los bancos de los mercados emergentes y Estados Unidos, en lugar de en Europa, donde todavía resulta necesaria la recapitalización bancaria.
Turquía
Turquía ha sido el último foco de los movimientos sísmicos del mercado, que han provocado el desplome de los activos en liras, otros activos de los mercados emergentes (divisas, tipos y acciones), determinados bancos europeos y el euro. Aunque Turquía representa un país muy importante desde el punto de vista geopolítico, no lo es tanto desde el punto de vista económico, y pese a que el atolladero en el que se encuentra sumido el país es “típico” de los mercados emergentes, hoy se aplica únicamente a Turquía.
A modo de ejemplo, el excesivo apalancamiento ha generado una abultada deuda privada en moneda extranjera por valor de 230.000 millones de dólares, que vence el próximo mes de mayo; de este importe, 55.000 millones de dólares se usan para financiar el creciente déficit por cuenta corriente. Turquía también mantiene una política monetaria hiperexpansiva en un régimen cada vez más autoritario.
Sin la imposición de controles de capital, que podrían desencadenar unas considerables ventas en los fondos de los mercados emergentes y causar daños en toda la región, la tensión en el bloque emergente de manera más general debería disiparse. En lo referente a los bancos europeos, a pesar de unas cifras que copan titulares (como el hecho de que Turquía posee cerca del 6% de los activos del sistema bancario español y un cuarto del capital y las reservas totales del sector bancario), las exposiciones se obtienen principalmente a través de la titularidad de bancos filiales en lugar de mediante préstamos mantenidos en el balance, y esto mitiga el impacto de manera significativa. En el caso del BBVA, uno de los bancos más expuestos al país, el varapalo supondría unas pérdidas de 5.000 millones de euros (fondos propios y financiación del grupo) en lugar de 120.000 millones de euros (activos y préstamos), una cifra que equivaldría a un año de beneficios.
Dólar estadounidense
El billete verde se ha visto aún más reforzado en este entorno de mayor cautela, hasta el punto de que nuestros analistas de renta fija y divisas hablan de una prima de entre el 8% y el 10% respecto de sus estimaciones de valor razonable. La fortaleza del crecimiento estadounidense (y la debilidad de Europa) nos ha sorprendido tanto a nosotros como al consenso, lo que ha proporcionado un respaldo clave para la moneda norteamericana. Sin embargo, dado que la forma de la curva de tipos y la tasa de variación en los diferenciales de tipos a corto plazo apuntan a una depreciación del dólar, seguimos mostrando una visión estratégicamente bajista con respecto del dólar estadounidense. Por lo general, la moneda ha registrado un continuo comportamiento inferior cuando la curva se ha aplanado en los ciclos de endurecimiento.
Reino Unido
Hemos mantenido una postura neutral en relación con el Reino Unido desde julio de 2016, tras el referéndum sobre la permanencia del país en la Unión Europea. Nuestro equipo de renta variable británica sigue considerando que el mercado no goza del favor de los inversores; el rezago relativo del 30% frente a la renta variable mundial ha generado oportunidades de inversión, en especial en las firmas nacionales y los grandes exportadores con un flujo de caja libre positivo y unos rendimientos que revisten atractivo y una buena cobertura. Sin embargo, la incertidumbre sobre las condiciones del brexit ocupa un lugar predominante.
Columna de opinión de Toby Nangle, director mundial de asignación de activos, director de multiactivos EMEA, y Maya Bhandari, gestora de carteras multiactivos, ambos en Columbia Threadneedle Investments.
Foto cedida. Jorge Fernández Miret es nombrado socio de Sherpa Capital
Jorge Fernández Miret ha sido nombrado socio de Sherpa Capital, firma de private equity española que realiza inversiones en empresas de tamaño medio que afrontan nuevos retos estratégicos.
Fernández Miret se unió a Sherpa Capital en el año 2012 como director de Inversiones, liderando gran cantidad de inversiones y desinversiones.
Combina su labor profesional con la docencia en el Instituto de Estudios Bursátiles (IEB), donde es profesor del programa de especialización en Fusiones y Adquisiciones y Private Equity.
Además, es miembro del consejo de administración de varias participadas de Sherpa Capital, como Nextil (anteriormente Dogi International Fabrics), Hedonai y Macrolibros.
Antes de unirse a Sherpa Capital, Fernández Miret fue consultor en C.B. Richard Ellis y en Improven.
Fernández Miret tiene un Executive MBA por IESE Business School y es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Navarra.
Pixabay CC0 Public Domain. Balance de agosto: más de lo mismo y sin cambios destacables a la vista
Desafortunadamente para las inversiones europeas, el mercado en agosto ha deparado una continuación de lo que vivimos desde hace unos meses: una subida del 3% en EE.UU. y una bajada del 3,5% en Europa.
Realmente no ha habido cambios en el fondo del mercado: buenos fundamentales macro y de resultados, pero ruido en varios frentes que impiden al mercado reflejar esos fundamentales. Se cumple el guión y,. ante la subida de tipos en EE.UU., los emergentes y sobre todo los más débiles estructuralmente sufren. En nuestro comentario de finales de julio mencionábamos la necesidad de estar en valores resistentes ante la posibilidad de más ruido proteccionista y de cambio de ciclo.
El factor distorsionador de una guerra comercial latente ha seguido y sigue presente, pero se ha atenuado algo después del preacuerdo comercial entre EE.UU. y México (posiblemente extendido a Canadá).
En parte, este asunto justifica la primacía de la bolsa americana sobre el resto de los mercados, ya que es cierto que EE.UU. soporta un importante déficit comercial frente a Alemania o China, por ejemplo, por lo que una serie de medidas recíprocas y restrictivas del comercio haría en el corto plazo más daño a los países netamente exportadores que a los importadores.
En el largo plazo, los aranceles se compensan con depreciaciones de las monedas y éstas con inflación, pero en el corto plazo se producen efectos negativos en la economía. A nivel de empresas, las medidas proteccionistas se han descontado en las empresas que han reconocido cierto efecto en sus previsiones, pero como son pocas las que lo han aceptado, en general el tema comercial pensamos que ha tenido escaso impacto.
Precisamente el eslabón que une el impacto económico de las medidas comerciales con el enfriamiento económico son las inversiones empresariales, algo que aún no parece que se haya visto afectado en gran medida.
En cierto modo unido al factor anterior y también por una preferencia de algunos inversores por el bajo riesgo en este verano, los activos de los mercados emergentes, tanto monedas como bolsas, han sido los perdedores.
Aunque los principales índices agregados emergentes han bajado en el mes de agosto un 3%-4%, sí ha habido una diferenciación entre unos países y otros. Los más débiles en términos de sector exterior y por un panorama político con dudas son los que más han sufrido.
La bolsa de Argentina ha caído alrededor de un 14% en el mes en moneda local y acumula una depreciación anual del casi el 40%.
El país ha descontado claramente la intervención del FMI. La caída que lleva acumulada en el año la lira turca y su bolsa de más del 20% y 35% parece descontar también una intervención del FMI. Además de estos dos países, se unen fuertes caídas de bolsas en monedas locales en China, Dubai y algunos países de Europa del Este. Las dos preguntas que hay que hacerse ahora son si Brasil puede ser el siguiente susto dentro del proceso de presión a los emergentes y si China está descontando un enfriamiento económico derivado del cambio de ciclo o de la presión comercial.
Respecto a Brasil, su bolsa está aguantando, con un comportamiento caso plano en el año en moneda local. Pero su divisa, el real brasileño, se deprecia alrededor algo más del 15%. Pensamos que la situación económica de este país es más sólida que la de Turquía y Argentina, pero no hay que olvidar que en octubre hay elecciones presidenciales con el menor grado de visibilidad de la historia, debido a la fragmentación y a lo heterodoxo de todos los candidatos.
La lentitud de la subida de tipos está afectando a las bolsas, y sobre todo a los índices que tienen un peso destacable de bancos.
En la UEM, la falta de determinación del BCE en su cambio de rumbo de la política monetaria hace que la rentabilidad del bono alemán siga por debajo del 0,5%.
En EE.UU., la Fed sigue con su proceso de normalización de tipos, pero en cierto modo el último discurso de Powell, mientras aseguraba la subida de septiembre, dejaba la duda sobre la de diciembre. Esto ha hecho que durante el mes la curva de tipos se haya aplanado más. Dado que la rentabilidad del bono a 10 años americano se ha situado por debajo del 2,9% mientras que el tipo a dos años se mantiene por encima del 2,6%, el diferencial entre los dos plazos se ha situado en menos de 25 puntos básicos por primera vez desde agosto de 2007. Esta situación de tipos hace que el escenario de que el BCE no pueda subir tipos en este ciclo gane probabilidades. No es que sean muy elevadas, pero si hace unos meses muchos lo consideraban imposible, ahora hay parte del mercado que lo empieza a contemplar. Una situación negativa para los bancos, que necesitarían de más concentración y reestructuración.
Por unas cosas o por otras, las bolsas siguen acumulando potencial sin reflejarlo en las cotizaciones, y aunque es cuestión de tiempo que lo hagan, hay que estar vigilantes no sea que se pase el ciclo.
Tribuna de Víctor Peiró, director general de Análisis de GVC Gaesco Beka
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoo: Dave Dugdale. El arte de una buena gestión: profundo conocimiento, convicción y flexibilidad
A finales de agosto el índice norteamericano S&P500 consiguió alcanzar la tendencia alcista más larga de su historia, dejando atrás la anterior tendencia más longeva alcanzada entre 1990 y 2000.
Para el equipo de Fidentiis Gestión, la situación en España es muy diferente. Puesto que la definición de un mercado alcista es cualquier periodo en el que el índice de referencia no registre una caída superior a un 20%, el Ibex-35 estaría muy cerca de entrar en territorio bajista.
Desde los máximos alcanzados a principios de mayo de 2017 y hasta el viernes 7 de septiembre, el Ibex-35 ha cedido un 17,6% y la gestora destaca que, en ese mismo periodo, el fondo Tordesillas Iberia Long Only ha experimentado una revalorización en términos absolutos del 7,1%.
En opinión de los expertos de Fidentiis, son varias las razones que explican un comportamiento tan dispar frente al principal índice de referencia:
En primer lugar, destacan el profundo conocimiento de su universo de inversión.
La estrategia cuenta con un equipo de cinco analistas para un universo de inversión de aproximadamente 100 valores. Por un lado, dicen, “al estar tan cerca de las compañías podemos identificar aquellas con dinámicas operativas y financieras más potentes y por otro, el extenso estudio del entorno donde operan nos permite anticipar en cuáles de las mismas los múltiplos de valoración están bien soportados o en fase de expansión”.
“Gracias a este análisis constante”, añaden, “podemos mantener una cartera concentrada de compañías en las que tenemos un alto grado de convicción, minimizando accidentes en la selección de valores, lo que acaba traduciéndose en unos retornos satisfactorios. Esto es muy importante, puesto que suele suceder que un 20% de las posiciones contribuyen con un 80% a la rentabilidad”.
En segundo lugar, no todo el “mercado” está en fase bajista.
Los índices españoles están fuertemente sesgados hacia una serie de compañías que han tenido un rendimiento muy pobre en los últimos tiempos. El sector bancario, Inditex y Telefónica suponen cerca del 50% del selectivo, con lo que “una gestión pasiva en España significa estar apostando activamente al selectivo bancario junto con algún valor más. Sin embargo, la exposición a los pesos pesados del Ibex-35 ha sido residual, sobreponderando marcadamente nombres con peso reducido en los índices”, afirman.
En tercer lugar, la flexibilidad marca la diferencia.
“En contra de lo que implica apostar por la gestión pasiva, nosotros estamos recurrentemente hablando con las compañías, estudiando competidores y actualizando nuestras tesis de inversión. Este trabajo se traduce en una continua toma de decisiones sobre si vender, comprar más, o simplemente no invertir. Somos los primeros que estamos constantemente contrastando nuestras propias ideas y desde luego no nos tiembla la mano si la realidad se empieza a desviar de la tesis que hemos construido inicialmente para cada valor”, explican.
En definitiva, el equipo Fidentiis Gestion defiende el valor de la gestión activa frente a los trackers de los índices, donde si se es mínimamente selectivo con los productos que se eligen, los mayores costes de inversión están generosamente justificados.
“Creemos firmemente que con un buen análisis y aprovechando la cercanía y control que ofrece invertir en un mercado relativamente pequeño como el Ibérico, podemos obtener rentabilidades interesantes incluso en entornos de mercado complicados”, concluyen.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nikolaj Potanin. Janus Henderson lanza un estudio educativo sobre la inversión en China
Janus Henderson Investors lanza Signals and Smokescreens, la primera entrega de una serie educativa de ocho capítulos sobre la inversión en China que se basa en exhaustivos estudios supervisados por Mike Kerley, responsable de renta variable asiática de la firma, y por Tim Clissold, experto y escritor. La serie ofrece una panorámica sobre cómo la historia del crecimiento chino ha dado forma a las estructuras de gobierno corporativo y ha generado riesgos específicos, a menudo poco comprendidos, para los inversores.
Tras la inclusión de las acciones A chinas —aquellas cotizadas en el mercado interno del país— en los índices MSCI Emerging Markets y MSCI Asia Pacific, el análisis de los valores chinos es ahora más importante que nunca. Si bien un gran número de títulos chinos han arrojado una rentabilidad sumamente positiva en la última década, otras grandes firmas han protagonizado fracasos estrepitosos, a menudo provocados por problemas de gobierno corporativo. Para los inversores globales, contextualizar las oportunidades en el marco único de China resulta fundamental.
Para el estudio, Janus Henderson hace uso de sus décadas de experiencia en el ámbito de la inversión en renta variable china y asiática para analizar las empresas que han experimentado periodos de intenso estrés financiero. En función de si el precio de la acción se desplomó o se recuperó, se identifican una serie de indicios y características comunes previas —«banderas rojas» y «banderas verdes»— que pueden ayudar a identificar los riesgos específicos de China de cara al futuro o la capacidad de una empresa para capear temporales.
«Existen perlas al alcance de los inversores en China, pero para identificarlas es necesario realizar un exhaustivo análisis. La entrada de China en el panorama de la inversión mundial ha revestido una enorme importancia, que crecerá en los próximos años. No obstante, existen marcadas diferencias en la forma en que se gestionan las empresas chinas en comparación con el resto del mundo, como la estructura de los consejos de administración, el gobierno corporativo y la relación entre el equipo directivo y los inversores. Esperamos que, gracias a nuestros conocimientos, los inversores internacionales puedan comprender mejor los entresijos de la cultura corporativa del gigante asiático y visualizar el riesgo más allá de los números», explicó Mike Kerley, responsable de renta variable asiática y gestor de carteras.
Tim Clissold, experto en China y empresario, añadió: “El contexto empresarial en China está aún en fase incipiente, y esto tiene implicaciones. En muchas ocasiones, las empresas innovadoras de gran crecimiento siguen estando gestionadas por su fundador que, por su idiosincrasia, son personas sumamente determinadas, dinámicas, independientes y propensas a asumir riesgos. Esto suele ir de la mano de una gestión relativamente deficiente. Dado que la costumbre de contar con consejos sólidos y realizar auditorías externas es aún bastante nueva, y el marco normativo también está en su fase inicial en comparación con Estados Unidos, existen oportunidades atractivas, pero también riesgos de gran calado que los inversores deben comprender”.
El estudio se publicará desglosado en una serie de módulos e incluirá los análisis de los gestores de renta variable asiática de Janus Henderson. El primer módulo, «Ratios financieras», analiza la importancia de la contextualización y la verificación cruzada de los estados financieros de una empresa para determinar su veracidad, en vista del elevado crecimiento que caracteriza el mercado emergente chino. El segundo módulo, «Supervisión de los consejos», estudia los indicadores clave que pueden ayudar a los inversores a identificar las intenciones reales de los accionistas mayoritarios de una empresa.
Foto cedidaDavid Older, cogestor del fondo Carmignac Patrimoine y responsable del equipo de renta variable de la gestora.. Carmignac nombra a David Older cogestor de su fondo Patrimoine
Carmignac se prepara para afrontar el futuro apostando por la fidelización y la contratación de talento. Con este objetivo, la gestora ha nombrado a David Older gestor de fondos de Carmignac Investissement, además de cogestor del fondo Carmignac Patrimoine, producto insignia de la gestora.
Durante los últimos años, Carmignac se ha centrado en fortalecer sus equipos de gestores de carteras y analistas, con incorporaciones que le han permitido ampliar su experiencia en renta variable y bonos, para “expandir el rendimiento que subyace en nuestra gestión basa en convicciones, una de las cualidades tradicionales de la empresa”, según destaca el equipo de Carmignac.
En este contexto, encaja el nombramiento de David Older, que se unió a la firma en 2015 como gestor de fondos senior y que se convirtió en jefe del equipo de renta variable en 2017. Older es además parte del equipo de CIO creado por Edouard Carmignac, un equipo creado con la intención de rodease de los máximos directivos, incluidos Rose Ouahba, Frédéric Leroux y Didier Saint-Georges.
Desde su nuevo cargo como gestor fondos de Carmignac Investissement, Older gestionará el 100% de la cartera de acciones de Carmignac Patrimoine. Según el equipo de la gestora, su considerable experiencia en la generación de alfa ha proporcionado una contribución muy positiva a las carteras de renta variable globales. “Los mercados seguirán siendo muy desafiantes. En este entorno, las habilidades de David para obtener lo mejor de su equipo de analistas expertos y gestores de fondos serán una fuente decisiva y duradera de generación alfa para Carmignac Investissement y el componente de renta variable de Carmignac Patrimoine”, apuntan desde el equipo de Carmingnac.
A raíz de este nombramiento, Edouard Carmignac, CIO y gestor del fondo Carmignac Patrimoine, se centrará en la asignación global de activos estratégicos, apoyándose en la unidad de Cross-Asset, recientemente reforzada con la incorporación del economista senior Raphael Gallardo. Por otro lado, la experiencia y las habilidades de Rose Ouahba a la cabeza del equipo de renta fija continuarán permitiendo a los fondos navegar de manera segura a través de los mercados de bonos más difíciles de la historia.
“Tengo a mi disposición esta riqueza de talentos para profundizar, a fin de centrar mi atención en forjar convicciones profundas en los mercados, esenciales para el desempeño a largo plazo. Esto es especialmente posible porque tengo total confianza David Older y su capacidad para la gestión de nuestras carteras de acciones globales, que ya se le había otorgado progresivamente en los últimos años”, ha afirmado Edouard Carmignac, fundador y CIO de Carmignac.
Además, Rose Ouahba, directora de renta fija, ha destaca que con este nombramiento se reforzará la capacidad de los fondos para tener un desempeño positivo a largo plazo. Por su parte, Older ha mostrado su entusiasmo por esta nueva etapa: “Mi experiencia en la generación de alfa, así como mi atención particular a la gestión de riesgos traerán un impulso de rendimiento reforzado a los fondos”.
Pixabay CC0 Public DomainDreamPixer. Los resultados electorales de Suecia ensombrecen la evolución de su divisa y despiertan viejos miedos en Europa
La semana arrancó con los resultados electorales de Suecia sobre la mesa que, de nuevo, muestran cómo los partidos extremistas y populistas ganan peso en algunos países europeos. Francia, Italia, Alemania y ahora Suecia han visto transformar el malestar de sus ciudadanos en apoyo a partidos que ahora juegan un papel importante en la formación de gobierno, pero cuyas posiciones política se traducen en tensiones y riesgos para Europa.
La principal conclusión de las comicios ha sido el ascenso del partido ultraderechista Demócratas de Suecia (SD), que ahora se sitúa como árbitro entre los dos partidos mayoritarios: el bloque gubernamental de izquierda y el bloque opositor de la alianza de centroderecha. La formación de gobierno y los pactos que puedan darse para ello abren un horizonte de incertidumbre que ya se ha visto este año en otros países, como por ejemplo en Alemania o Italia.
Pese a que el resultado aún puede cambiar, ya que faltan por contabilizar los votos del exterior –por lo que habrá que esperar hasta el 14 de septiembre para tener un resultado más exacto–, “en el mediano plazo, la preocupación es que otro gobierno débil significa otros cuatro años sin reformas económicas significativas, y si Suecia sufre una recesión económica o una turbulencia financiera, un gobierno minoritario podría ser incapaz de tomar medidas decisivas”, advierten desde ING.
Según explican los analistas de ING, a corto plazo, un estancamiento política tendría un impacto limitado en la economía sueca. “Con un marco institucional estable, Suecia probablemente pueda operar en piloto automático por algún tiempo. No hay una necesidad obvia de cambiar el presupuesto para el próximo año, ni el gobierno enfrenta decisiones económicas genuinamente urgentes”, apuntan. Esto y la larga tradición de que los principales partidos actúen juntos, hace que las previsiones sean optimistas.
“Como se esperaba, ningún bloque obtuvo la mayoría y un tedioso proceso de construcción del gobierno se avecina. Lo más probable es que los socialdemócratas intenten formar un gobierno, pero si esto falla, la antorcha pasaría a la alianza central. En general, el resultado no cambia fundamentalmente la situación. Los gobiernos de las minorías no son nada nuevo en Suecia. De hecho, hace cuatro años, el gabinete de Löfven solo encontró aceptación bajo la presión de las reelecciones ya anunciadas. Lo que podría seguir pesando sobre la corona sueca es la incertidumbre hasta que las cosas se resuelvan, pero el hecho de que el resultado de los demócratas suecos fue limitado ofreció cierto alivio”, explica David A. Meier, economista de Julius Baer.
Impacto en la divisa
En este sentido, la corona sueca ha perdido más de un 8% frente al euro este año, una devaluación que según DWS es excesiva. “La corona, que se devaluó alrededor de un 10% frente al euro entre 2014 y 2017, perdió solo este año un 8% adicional. Sin embargo, cuando empiecen el otoño, la corona puede empezar a recuperarse. La debilidad de la moneda refleja, en parte, cifras de inflación menores a las esperadas. Esto llevó a los mercados a revisar sus expectativas sobre una subida de tipos de interés en 2018, añadiendo presión sobre la corona”, explica desde DWS.
En su opinión, las recientes fluctuaciones de la moneda son un incremento de la prima de riesgo política. “Tras las elecciones, el caldeado ambiente político debería calmarse nuevamente. Además, observamos que la meta de inflación del banco central (índice armonizado de precios al consumidor) del 2% ya se alcanzó en mayo, y la superó en los dos meses siguientes para los que se dispone actualmente de datos. Suponiendo que la inflación no se reduzca de nuevo, ese factor ya no se interpone en el camino de una subida de los tipos de interés”, añaden. Una vez que el riesgo político comience a desvanecerse, la recuperación podría ser rápida. Según Andreas Burhoi, experto en divisas de DWS, la corona sueca podría entonces volver a cotizar a 9,50 por euro.
Otro de los factores que golpean a la corona sueca es la política monetaria laxa del Banco Central sueco (Riksbank), que mantiene tasas de interés negativa. Esta última semana, el mercado estaba preocupado porque el Riskbank perderá la oportunidad de subir los tipos en su reunión del pasado 6 de septiembre. Sin embargo, la institución financiera ya ha anunciado que “entre diciembre y febrero” subirá el precio del dinero.
“El riesgo de que Ingves, Jochnick y Jansson (los miembros más dovish del banco central) retrasen la primera subida de tipos hasta el primer trimestre de 2019 es alto. Las presiones del consejo contra este trío están aumentando en los últimos meses. Dos miembros quieren, de hecho, subir ahora o señalar a la posibilidad de una subida en octubre”, señala Sven Schubert, especialista en divisas y economista para mercados emergentes de Vontobel AM.
Según Schubert, “a pesar de que la decepción por la variación en la primera subida fue uno de los factores principales de la debilidad de la corona sueca, otros factores también están sumándose a esta tendencia. Por ejemplo, el aumento de los riesgos políticos en Italia, así como que los demócratas suecos jueguen un papel más importante en las próximas elecciones de Suecia”.
Sin embargo su visión es optimista dado que la corona sueca es una de las divisas más infravaloradas y las condiciones económicas más sólidas: la economía sigue creciendo a una tasa sólida del 2,5%-3%, mientras que el mercado laboral continúa ajustándose, las presiones salariales suben ligeramente. “Un rebote decente de la corona sueca en el tiempo sigue siendo el escenario más probable, mientras que la inflación subyacente sueca probablemente determinará cuándo la divisa comenzará a recuperarse”, concluye Schubert.
Desde Monex Europe también se muestran positivos y estiman que la corona sueca volverá a fortalecerse a lo largo de los próximos seis meses. “La depreciación de 10% de la divisa sueca desde el otoño del año pasado y la economía en auge tienen un potencial sólido para impulsar la inflación aún más, forzando al banco Riks a entrar en acción. Además, muchas economías europeas como Alemania, Bélgica o Noruega han tenido también periodos sin un gobierno claro y no ha influencia negativamente en sus economías ni en sus previsiones de futuro”, afirman desde Monex Europe.
Pixabay CC0 Public DomainSebastian96
. Las operaciones 'sale and lease back' en el segmento retail alcanzan los 1.100 millones de euros en Europa
Las operaciones ‘sale and lease back’ en el segmento retail se están convirtiendo en una opción cada vez más atractiva para los inversores value-add a la hora de encontrar activos en el mercado inmobiliario europeo, en el que el producto disponible a la venta es escaso. Así, según datos de la consultora inmobiliaria Savills Aguirre Newman, este tipo de operaciones ha alcanzado un volumen cercano a los 1.100 millones de euros en los últimos doce meses.
En el primer semestre de 2018, estas operaciones representaron 850 millones de euros en Europa. La cifra representa el 4% del total del volumen de inversión en el mercado retail en el primer semestre (18.500 millones de euros), es seis veces mayor a la obtenida por estas operaciones durante el primer semestre de 2017 y un 28% superior a la media registrada en los primeros semestres de los últimos cinco años. La actividad en operaciones sale and lease back está siendo impulsada especialmente por países como España, Italia y los Países Bajos, mercados maduros en los que el sector retail todavía ofrece oportunidades a los inversores.
Según Oliver Fraser-Looen, director de inversión retail EMEA en Savills, “en un momento en que el sector retail europeo está cambiando, las transacciones tipo sale and lease back pueden ser una oportunidad para los operadores que buscan reunir capital para reinvertir en su negocio principal. Desde el punto de vista del inversor, siempre que la marca ofrezca una estrategia a prueba de futuro que incluya, entre otras cosas, una buena ubicación, duración de los contratos y estrategia digital, es una oportunidad alternativa asequible para obtener activos e invertir gran cantidad de capital, generando así flujo de ingresos a largo plazo”.
En su opinión, en el entorno actual, los operadores evalúan constantemente sus portfolios inmobiliarios, llevando a cabo ejercicios de reducción de tamaño para asegurar menor exposición al ladrillo, en particular, en aquellos casos en los que hay múltiples puntos de venta en la misma ciudad. “Esto, a su vez, está fomentando una cultura de experiencia retail más adecuada para el formato de tiendas flagship. Además, aunque son conscientes de que las marcas pueden no estar siempre comprometidas con una localización concreta, los inversores se sienten atraídos por el sale and lease back debido a que supone un flujo de caja seguro siempre que el inquilino presente una buena fortaleza financiera. Creemos que esta tendencia continuará siempre que ambas partes sientan que están consiguiendo un buen acuerdo”, matiza.
La fina línea entre retail y logística
Según el informe de Savills, las razones detrás de la divergencia entre retailers en vía de desarrollo y aquellos en vías de desaparición radican en el compromiso y rapidez a la hora de adoptar una experiencia online sólida, invertir en tecnología, reorganizar sus cadenas de suministro y rediseñar sus áreas de ventas para satisfacer la nueva inclinación de demanda de los clientes.
Mientras que en el pasado las marcas solían ampliar su presencia abriendo nuevas tiendas en nuevas zonas de captación, el declive estructural de las ventas en tienda requiere un cambio de estrategia, buscando ubicaciones con alto índice de tráfico de clientes existentes o con potencial de crecimiento de footfall. Además, la amplia variedad de combinaciones entre rutas de ventas y entregas está obligando a las marcas a revisar y reorganizar toda su cadena de suministro.
Lydia Brissy, directora para Europa de research en Savills, explica que «como resultado de esta dinámica de cambio y de la demanda de espacio logístico, esperamos que las rentabilidades continúen ajustándose en este sector hasta finales de año, mientras que en el sector retail se mantendrán estables. La línea entre los dos sectores irá desapareciendo poco a poco, ya que parte de la actividad logística es absorbida por el sector retail».
Según datos de Statista, las ventas online en Europa se han multiplicado por 2,5 en la última década, alcanzando diversos grados de penetración, desde el 3,5 %-5 % en Europa central, sudeste y oriental, hasta el 7,5 %-10 % en Europa Occidental y hasta el 15,1 % en Alemania y el 17,8 % en el Reino Unido.
Foto cedida. Javier Villegas, nombrado General Manager de Franklin Templeton para Iberia
Movimientos en el liderazgo de la gestora Franklin Templeton Investments en el mercado ibérico. Javier Villegas ha sido nombrado General Manager para Iberia, un puesto efectivo a partir del próximo 1 de octubre.
Será responsable de liderar la estrategia de ventas y el desarrollo de negocio en España, Portugal y Andorra desde Madrid, donde se ubicará el próximo mes, pues en los últimos años su sede estaba en Miami. Villegas toma el testigo a Ramón Pereira, General Manager para España, que saldrá de la entidad el próximo 30 de septiembre, tras dos décadas en la gestora.
En su nuevo rol, Villegas estará apoyado por Ana Álvarez y Nicolás Peña, en la oficina de Madrid, que continuarán siendo Sales Director, Distribution y Sales Director, Discretionary, respectivamente.
Villegas, que lleva casi cinco años cubriendo cuentas globales de la gestora desde Miami, como Global Financial Institutions Director, Americas, se encargará ahora del mercado ibérico. En Miami, ha estado centrado en el negocio internacional de la gestora, dirigiendo la implementación de todos los cambios de estrategia de la entidad, utilizando la conectividad con los equipos transfronterizos de la firma y gestionando asociaciones externas. También, siendo responsable de todas las asociaciones estratégicas con las instituciones financieras globales. Ahora se mudará a Madrid.
Antes, de 2005 a 2013, ya había trabajado en Madrid como Business Development Executive en Franklin Templeton Investments, encargado del desarrollo y la implementación de la estrategia de negocio en España, Portugal y Andorra, y haciendo crecer el negocio de la gestora en Iberia, con responsabilidad en la distribución retail e institucional. También fue especialista de producto en alternativos, incluyendo el desarrollo de productos de private equity y préstamos bancarios en todas las líneas de distribución. Y fue responsable de la Franklin Templeton Academy, entre otras funciones, según su perfil de LinkedIn.
Antes de trabajar en Franklin Templeton Investments, gestora en la que lleva desde 2005, trabajó como banquero privado en Santander Private Banking (durante casi cinco años) y fue asesor de Wealth Management en A&G Banca Privada, en Madrid.
Villegas tiene un máster en Economía por el Colegio Universitario de Estudios Financieros, un PDD en Business Administration por el IESE Business School-Universidad de Navarra y un curso en Educación ejecutiva, administración de negocios y gestión por la Universidad de California, Berkeley, Haas School Business, según su perfil de LinkedIn.
“Javier trae más de 18 años de experiencia en gestión de activos y banca privada a este rol”, comenta Michel Tulle, Senior Director para el Sur de Europa y Benelux de Franklin Templeton. “Con un amplio conocimiento de los mercados ibéricos, el nombramiento de Javier impulsará nuestro equipo local de ventas actual. Su experiencia en los mercados estadounidense y Offshore será de gran valor para el crecimiento de la región”, añade en una nota distribuida por la gestora.
