Foto: Benontherun,Flickr, Creative Commons. 10 años de Lehman: ¡nunca más!
10 años de la quiebra de Lehman, me gustaría recordar lo que escribí en la carta del 13 de septiembre del 2008 titulada: “¡Esta sí que es la crisis más grande!”
Ahora ya no hay duda: después de ver cómo el Gobierno americano pone 200.000 millones de dólares encima de la mesa y cambia las reglas de juego del sistema capitalista nacionalizando empresas, podemos afirmar que estamos ante la crisis financiera más grande hasta la fecha.
«Es muy probable que veamos algún cadáver más y creo que esta vez lo dejarán en medio de Wall Street para que todos lo vean y sirva como ejemplo. Por el momento, Lehman Brothers es el que tiene más números».
De todos modos, sin ningún ánimo de convertirme en el Oráculo de Barcelona, todo indica que la quiebra de Lehman era cuestión de tiempo y creo que desgraciadamente necesaria en el mercado actual. La buena noticia del día es que Merrill Lynch, mi antiguo banco, ya no existe. ¡Estaba claro que mi marcha iba a ser insustituible! Bromas aparte, pienso que es una noticia importante que haya sido comprado por Bank of America y por 29 dólares por acción (50.000 millones de dólares).
Por el momento, lo peor es que el mercado no reacciona y cada día van saliendo más noticias que nos superan a todos. El dinero fácil y barato ha hecho que la gente se gastara lo que no tenía y ahora llegan los problemas. Los excesos del pasado son muy grandes.
A pesar de lo que estamos viviendo, creo que estas últimas noticias y otras que vendrán, sólo tienen una lectura clara y positiva y es que se está intentando por todos los medios paliar la actual crisis.Pienso que en un futuro “próximo” el sistema económico mundial liderado por la economía americana va a empezar a notar los efectos de dichas medidas.
El mercado lo notará y reaccionará como siempre, con rapidez y mucha fuerza.
Espero que el sentido común no se acabe de perder y que pronto todos volvamos a la situación de normalidad económica mundial que merecemos.
Para acabar y volviendo al tema que realmente nos preocupa, me pregunto: ¿qué saben Paulson y compañía que nosotros no sabemos? Creo que ahora la pregunta del millón ya no es ¿cuánto falta? sino ¿dónde está la salida? Por lo que parece, todas las vías están cerradas
Creo que esta carta sigue vigente.
A pesar de que muchos de los errores del pasado se repiten y el sentido común no abunda, podemos afirmar que la situación económica mundial es mucho mejor. Aunque la incertidumbre persiste y los efectos secundarios de muchas medidas han creado un entorno financiero complejo.
Tras haber vivido la crisis financiera más importante de la historia, espero no volver a pasar nunca más por nada semejante. De todos modos, todavía hoy no estamos seguros de si ya hemos salido de ella o nos estamos adentrando en una crisis mayor…
De izquierda a derecha: Unai Ansejo y François Derbaix. Foto cedida. La gestión automatizada aterriza en Euskadi con los planes de EPSV individuales e indexados
Indexa Capital, gestor automatizado con más de 4.800 clientes y 116 millones de euros bajo gestión, lanza una nueva generación de planes de EPSV que invierten exclusivamente en fondos indexados globales de bajo coste. Unai Ansejo y François Derbaix, fundadores y consejeros de la gestora, los han presentado en Bilbao.
Indexa Capital cuenta con un equipo de inversores y asesores financieros entre los que está Pedro Luis Uriarte, promotor de las EPSVs como consejero de Hacienda en el primer Gobierno vasco.
Indexa es el primer gestor automatizado que aterriza en Euskadi, y lo hace presentando sus nuevos planes de EPSV indexados. El motivo, según sus responsables, ha sido que “muchos clientes, que ya confían en nosotros la gestión de sus carteras de fondos de inversión, nos han pedido poder invertir en planes de EPSV indexados de bajo coste y hemos decidido ofrecerles el servicio”.
Unai Ansejo Barra, cofundador y consejero delegado de Indexa Capital, Doctor en Economía por la Universidad del País Vasco e inversor institucional con más de quince años de experiencia en la gestión de planes de pensiones, cuenta los motivos de esta apuesta: “Con este lanzamiento queremos revolucionar el panorama actual de rentabilidades bajas en planes de EPSV individuales, de la misma forma que lo hicimos hace dos años con los planes de pensiones a nivel estatal. Esto es posible gracias a bajar costes y comisiones, indexar a los inversores y automatizar la gestión».
Un 77% más baratos
Los planes EPSV presentados por Indexa son Indexa Más Rentabilidad Acciones e Indexa Más Rentabilidad Bonos, los planes individuales indexados más baratos dentro de sus respectivas categorías (renta variable y renta fija a largo plazo). Asimismo, el plan Indexa Más Rentabilidad Acciones es el más barato de toda la categoría, con unos gastos de administración máximos del 0,7% frente al 1,56% medio de la categoría.
Estos planes tienen unos costes y comisiones un 77% más bajos que la media de planes individuales en Euskadi, y sus responsables estiman que estos nuevos planes de EPSV ofrecerán una rentabilidad adicional (o menores pérdidas) de 2,6 puntos porcentuales al año por encima de lo que ofrecen los demás planes de EPSV individuales en Euskadi.
Según sus fundadores, “esto es posible, principalmente, por dos razones: porque invierten exclusivamente en fondos indexados cotizados (ETFs indexados), y porque están gestionados de forma automatizada, con lo que ahorran todos los costes que conlleva la gestión activa y no automatizada que encontramos en otros planes de EPSV individuales. Además, los ETFs indexados en los que invierten ambos planes de EPSV son todos ellos de gestoras de primer nivel como Vanguard, Amundi, iShares, State Street Global Advisors, Lyxor y Nomura, y ofrecen una cartera con máxima diversificación internacional. Ambos planes están administrados por Caser y asesorados por Indexa».
La rentabilidad media anual delos planes EPSV hasta ahora en Euskadi, según datos del Gobierno vasco, ha sido del 2,97% entre los años 2013 y 2016, frente a una rentabilidad de los índices de mercado que están en el rango desde el 4,36% anual para los bonos europeos hasta el 13,11% del índice de renta variable global, MSCI World. Esta diferencia se explica, según Unai Ansejo, por los altos costes, el sesgo local, las comisiones ocultas y los conflictos de interés de la mayoría de las gestoras de planes de EPSV individuales en Euskadi.
Indexa Capital es un proyecto de los denominados fintech (finanzas y tecnología) y que opera bajo autorización de la CNMV desde 2015. En Euskadi se puede acceder al servicio de gestión de carteras de fondos de inversión indexados de Indexa desde su nacimiento. A día de hoy, son ya más de 300 vascos los que han confiado parte de su patrimonio a Indexa con una inversión total de más de 10 millones de euros.
El perfil de inversor en gestión automatizada en Euskadi es principalmente ingeniero, seguido de empresario y jubilado, residente en Bilbao, con una edad media de 40 años y una inversión media de más de 30.000 euros.
Pixabay CC0 Public DomainPatternPictures. El PRI publica las calificaciones de 2018 de los signatarios de los Principios de Inversión Responsable
El PRI, impulsor del cumplimiento de los principios de inversión responsable (PRI, por sus siglas en inglés), ha publicado las conclusiones de los informes de evaluación de 2018 correspondientes a los signatarios a estos principios. A través de estos informes, la organización otorga una calificación conforme a su nivel de cumplimiento.
Old Mutual Global Investors, Prudentia Capital, Rothschild Wealth Management, BlackRock, Amundi, Aberdeen Standard Investments o Invesco son algunos ejemplos de gestoras que han firmado estos principios y que cada año esperan ser evaluadas por PRI para dar visibilidad al enfoque y trabajo que realizan en el campo de la inversión responsable.
El PRI lleva a cabo su evaluación anual en función de cómo un signatario ha progresado año tras año y en relación con sus pares. Las categorías de inversión se evalúan utilizando seis bandas de rendimiento (A+, A, B, C, D y E).
Por ejemplo, Invesco ha logrado, por segundo año consecutivo, la calificación A+, que distingue a los signatarios con mayor puntuación, lo que representa un puntaje del 95% o superior.
“En cada uno de los módulos, Invesco mantuvo su puntuación de 2017, lo que refleja nuestro compromiso global con los Principios para la Inversión Responsable. En este sentido, nos comprometemos a adoptar e implementar los principios de inversión responsable de manera coherente con nuestras responsabilidades fiduciarias hacia los clientes. Apoyamos los Principios para la Inversión Responsable, y reconocemos la importancia de considerar las cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) como parte de un proceso de inversión sólido”, señala la gestora.
Una buena nota que también han sacado otras gestoras como Degroof Petercam AM o NN Investment Partners, que, de nuevo, ha recibido la puntuación más alta por enfoque de Estrategia y Gobernabilidad para sus inversiones socialmente responsables y la integración de los factores ESG en sus procesos de inversión.
El PRI trabaja con su red internacional de signatarios para poner en práctica los seis Principios para la Inversión Responsable. Sus objetivos son comprender las implicaciones de inversión de los problemas ambientales, sociales y de gobernanza, y apoyar a los signatarios en la integración de estos temas en las decisiones de inversión y propiedad. Los seis Principios fueron desarrollados por inversores y cuentan con el respaldo de la ONU. A abril de 2018, el PRI tiene 1.961 signatarios, incluidos más de 1.300 gestoras de inversiones, que representan 81,7 billones de dólares (trillion en inglés).
Richard Garland, Managing Director-Global Advisor de Investec AM, presentó el evento.. Investec AM: ¿dónde están las oportunidades en los mercados de Asia, Europa y Latinoamérica?
Por segundo año, Investec AM ha celebrado su conferencia Global Insights, Spain 2018, con el objetivo de ofrecer su visión de mercado y explicar algunas de sus más atractivas estrategias de inversión. El evento, que tuvo lugar el pasado jueves en Madrid, fue introducido por Richard Garland, Managing Director-Global Advisor de Investec AM, que explicó los orígenes de la gestora y su desarrollo en los últimos años: «Nacimos en Sudáfrica en 1991 y crecimos en un principio invirtiendo en emergentes. Si podemos ganar en mercados tan difíciles como África, podemos hacerlo en todas partes».
La gestora, que cuenta con más de 120.000 millones de euros en activos, más de 68.000 de ellos invertidos en emergentes, tiene ya un carácter totalmente global, tanto en activos e inversiones como en inversores, pues está presente, además de en África, también en América y Europa. Sobre inversiones, igualmente es una firma global, pues cuenta con un amplio rango de fondos que invierten tanto en mercados emergentes como en desarrollados, y en otros activos como el oro; fondos que puedan servir para los diferentes entornos de mercado, destacó Garland. El experto también destacó la alianza que tienen con Capital Strategies Partners para distribuir sus fondos en el mercado español.
“Crossing the river by feeling the stones”
La conferencia empezó con la visión de mercado de la gestora, de la mano de Philip Saunders, corresponsable de Muti-Asset Growth, en una charla bajo el título “Crossing the river by feeling the stones”. El experto defendió un escenario cambiante en el que, para su análisis, ya no sirve mirar atrás y la experiencia de entonces, porque “hay que reconocer que este escenario es diferente al del pasado”. Y como claves para invertir en este entorno, destacó la paciencia y la cautela, “para cruzar el río sintiendo las piedras con los pies y no con las manos”.
En el pasado, defendió, “ha habido muchos vientos de cola para todas las clases de activos, en algunos casos artificiales por el apoyo de los bancos centrales; pero este escenario es insostenible y llegará un punto donde veremos un cambio en el precio de los activos. El mercado alcista estaba en todas partes el año pasado, pero ahora eso será difícil de ver en este entorno de transición”.
Como factores cambiantes, y que podrían jugar en contra, señaló la liquidez global y las divergencias entre los diferentes mercados, así como la fortaleza del dólar, la ilusión de buenas perspectivas en algunos mercados emergentes o las guerras comerciales. En este entorno, Saunders habló de un pico en el crecimiento pero sin vislumbrar una próxima recesión global, y también del paso desde la desinflación hasta un entorno inflacionista (con EE.UU. dando signos de una inflación cíclica pero en general, un entorno en el que la inflación permanecerá suave). Y defendió grandes oportunidades en emergentes… sobre todo en Asia: “Es el momento de hacer los deberes en los mercados asiáticos, jugando con paciencia y siendo selectivos. Las restricciones monetarias y el crecimiento siguen pesando en estos mercados pero el valor está empezando a emerger, y veremos un alivio de las guerras comerciales y de las políticas de la Fed en 2019”: de ahí que defienda que hay oportunidades estratégicas en Asia. Entre ellas, China.
Renta variable europea: un buen entorno
Pero también otros expertos defendieron las oportunidades que presenta la bolsa europea. El encargado fue Ken Hsia, Portfolio Manager 4Factor, que explicó las claves de su fondo de bolsa europea (Investec GSF European Equity Fund) gestionado desde una perspectiva bottom-up (“no creemos en la macro, somos stock pickers”) y con un método basado en cuatro factores. “El caso de inversión en bolsa europea presenta tres problemas: la guerra comercial, el Brexit e Italia”, recordó el experto. En cuanto al primero, indicó que los anuncios de Trump hasta ahora podrían restar solo 10 puntos básicos al crecimiento mundial, y que el escenario más pesimista –con un impacto del 5% en EE.UU. y del 1,5% en Europa- no parece que vaya a cumplirse debido a que Trump afrontará pronto elecciones, y tendrá que hacer campaña y estimular la economía para ganar poder. Con respecto al Brexit, habló de la posibilidad de un segundo referéndum y de una economía británica resistente, y en cuanto a Italia, explicó que el impacto en el crecimiento teniendo en cuenta las nuevas políticas de gasto es manejable.
Sin embargo, lo que más le hace ser constructivo con el activo son los beneficios empresariales: “Los beneficios aún están deprimidos pero podrían recuperarse”, desde el 8-9% previstos a inicios de año hasta cifras más altas, gracias a la recuperación económica, europea y global, pero también por la salud de las compañías. “Los balances de las compañías son más fuertes y las valoraciones siguen siendo atractivas. Todo depende de cómo se recuperen los beneficios: si lo hacen, el PER podría situarse en 11 o 12 veces, por debajo de la media de largo plazo de 14”, señaló el experto. Por sectores, destaca la sobreponderación del fondo en tecnología y energía, y la visión positiva en bancos: “Somos constructivos con los bancos europeos: los beneficios se han movido desde una posición plana a positiva y además están sobrecapitalizados. Utilizarán ese capital para repartir a sus accionistas o para crecer y empezar a prestar de nuevo, sosteniendo la recuperación económica”.
Oportunidades en Latinoamérica
En Latinoamérica también hay grandes oportunidades, pese a los retos, según defendió Tomás Venezian, Portfolio Manager de Compass Group (socio de Investec AM en Latinoamérica), que habló de las oportunidades en crédito y acciones del continente. El experto reconoció que el entorno es complicado, pues los emergentes afrontan grandes desafíos, como la fortaleza del dólar, el endurecimiento monetario por parte de la Fed y las guerras comerciales, que han impactado a los mercados en desarrollo y también a Latinoamérica. Y además esta región afronta problemas propios, internos (materializados en los últimos meses sobre todo en Brasil y Argentina). “A principios de año no imaginábamos la situación en Brasil, pensábamos que iba a crecer más, pero la huelga impactó en el crecimiento, mientras en Argentina, donde éramos constructivos también a principios de año, su situación se deterioró y saltó el escándalo de los cuadernos”. Sin embargo, y teniendo en cuenta que ve otros aspectos positivos en la región, el gestor aboga por aprovechar esa volatilidad derivada de la situación en ambos mercados para buscar oportunidades.
En este entorno macro, la fortaleza la ofrecen las compañías: “Las compañías en LatAm se han ajustado el cinturón de forma brutal y han mejorado su posición de forma muy importante desde 2016. Las expectativas de crecimiento de beneficios están en torno al 35%”. El gestor señala el fuerte desapalancamiento en mercados como Brasil, Perú, México o Chile, una tendencia que continuará, de forma que “el accionista está bien alineado con los acreedores”. Su estrategia –con un equipo formado por 40 personas dedicadas a analizar deuda y equity de firmas latinas- consiste en buscar oportunidades interesantes en países con más riesgo, con una perspectiva bottom-up, y no al revés: “Como filosofía de inversión nos gusta invertir en buenas compañías en países no tan buenos. Al revés la historia demuestra que termina mal”, dice. Por eso ahora están viendo oportunidades en Argentina y Brasil.
Con estas premisas, con unos balances saneados, buenos factores técnicos y valoraciones atractivas, ve posible obtener retornos en deuda corporativa en uno a dos años de un dígito, en la parte alta. En su caso, agregan valor sobre todo en el segmento BB, en high yield, conociendo bien las compañías y no entrando en la parte distressed. Y en bolsa también ve oportunidades, con unas valoraciones interesantes, sanos elementos técnicos y un ROE en recuperación.
Income o rentas
Para cerrar el evento, John Stopford, responsable de Multiasset Income, explicó las claves de las estrategias de rentas que dirige (como Investec Global Multiasset Income, que pretende ofrecer un retorno total defensivo, con una rentabilidad del 4%-6% y con una volatilidad como la de la renta fija –más en las alzas y menos en las caídas de mercado-). El fondo basa su cartera en la selección individual de valores, está diversificado de forma estructural y gestionado activamente, y centrado en limitar el riesgo bajista.
Según aseguró el experto, “entendemos el income no como una forma de obtener rentabilidades sino de proporcionar un ancla para obtener retornos totales”. Y destacó seis claves para obtener un retorno total defensivo. En primer lugar, apoyando retornos con income fiable, reduciendo la dependencia en las ganancias de capital. En segundo término, comprando solo valores consistentes con sus objetivos (“keep it simple”). En tercer lugar, explotando la diversificación sin depender demasiado en mirar índices de riesgo hacia atrás. “Creemos en el gran poder de la diversificación”, decía. En cuarto lugar, reconociendo que la volatilidad y las correlaciones son desafinadas medidas de riesgo, pues a los inversores les gusta cuando los mercados suben pero no cuando bajan, y reconocen que está bien estar correlacionado pero solo con activos que suben. En quinto lugar, bajo la máxima de que cuando el entorno es más incierto, es mejor tener posiciones más pequeñas; y por último, reconociendo que las opciones pueden ayudar a obtener un retorno positivo.
Pixabay CC0 Public DomainEngin_Akyurt . ¿Logrará Turquía recuperar la confianza de los inversores tras la subida de tipos?
El Banco Central Turco (CBRT) decidió, el pasado jueves, subir los tipos de interés con el objetivo de ayudar a que el país recupere algo de credibilidad ante los inversores. Su movimiento superó las expectativas del mercado, que apuntaban una subida de entre 300 y 400 puntos básicos frente a los 625 puntos básico que finalmente subieron los tipos, hasta situarlos al 24%.
Tras la crisis de la lira turca en agosto, el país se enfrenta a importantes retos como es su crecimiento, la inflación –que si sitúa en el 17,9%–, su dependencia de la financiación externa y las relaciones diplomáticas con Estados Unidos. En opinión de Paul Greer, gestor de fondos en Fidelity International, el próximo desafío del país será que la economía logre hacer frente a esta desaceleración; especialmente en el sector bancario, donde las ratios de capital se han erosionado y la calidad de los activos seguirá bajando.
“Con este movimiento, el CBRT ha dado un paso importante para volver a anclar la lira turca, corrigiendo la relajada política monetaria aplicada en los últimos años y llevando los tipos reales a un nivel más apropiado para una economía como la turca. De ahora en adelante la atención recaerá en el crecimiento de Turquía, que se desacelera rápidamente a medida que la economía, y el déficit por cuenta corriente en particular, se reequilibra. Este movimiento, aunque ayuda a moderar las presiones inflacionarias, acelerará el enfriamiento y probablemente empuje a Turquía a una recesión”, explica Greer.
En opinión de Brett Diment, responsable de deuda de mercados emergentes de Aberdeen Standard Investments, esta medida es dura, pero necesaria: “Si no hubieran subido los tipos, el riesgo real era que hubiera una venta masiva de la lira de nuevo y el país se encaminaría rápidamente hacia una crisis de balanza de pagos e incluso hacia una crisis bancaria”.
Desde una perspectiva estrictamente económica, podría argumentarse que la necesidad de aumentar los tipos ha disminuido un poco y el riesgo ahora es que se excedan y terminen apretando demasiado. Según analizan desde State Street Global Advisors, la subida ha generado un rally tanto en la lira como la deuda gubernamental turca restituyendo la confianza en el mercado. “El Presidente Erdogan ejerció presión en la decisión atacando al banco central por no alcanzar de manera continua los objetivos de inflación. Por su parte, la inflación se aceleró a casi el 18 por ciento en agosto, lo que erosionó el rendimiento real de la moneda y la dejó expuesta a mayores costes de endeudamiento”, matizan en el último análisis realizado por la firma.
Los mercados y las gestoras valoran muy positivamente esta subida de tipos y consideran que con ello sí devuelven la confía al mercado, pero advierte que no bastará a largo plazo.
Según valora Thuy Van Pham, economista de mercados emergentes en Groupama AM, el endurecimiento de la política monetaria no será suficiente para reducir los riesgos a los que se enfrenta la economía turca. “Además de las inestabilidades políticas y geopolíticas, varias debilidades mantendrán la desconfianza de los inversionistas frente a Turquía: déficits dobles, aumento de la deuda privada, deterioro en la calidad de los préstamos y escasez de reservas de divisas”, aclara Van Pham.
¿Y ahora qué?
En opinión de las gestoras, es cierto que los fundamentales macro del país siguen mostrando ciertas vulnerabilidades y riesgos, se pueden identificar algunas oportunidades. Por ejemplo, desde Vontobel señalan que el crédito de calidad de los mayores bancos turcos cuenta con factores que mitigan su riesgos; entre ellos apunta a las rentabilidades alta y sostenibles que presentan, las cifras sólidas de calidad de activos y ratios de capital, la prudente regulación del sector y el apoyo del banco centra, y el apoyo consistente de los acreedores internacionales.
“Turquía ya ha reducido su déficit por cuenta corriente desde el 6% al 4% y podría ser mejor si no fuese por el alto precio del petróleo. Los mercados, en nuestra opinión, tienden a infravalorar la naturaleza contra-cíclica de la economía turca hacia los mercados de materias primas. Finalmente, las fuertes posiciones de infraponderar que mantienen la mayor parte de los inversores institucionales extranjeros en el mercado de bonos representan una imagen técnica muy decente, dejando poco papel a la venta. Creemos que una mayor debilidad de los mercados emergentes a partir de aquí podría implicar que los activos de Turquía deberían comportarse relativamente mejor”, matiza Sergey Goncharov, analista de crédito de Vontobel.
Desde ING destacan que, dada la actual pérdida de impulso en la economía y una lira turca más débil, “es probable que la balanza comercial se recupere, lo que indica que veremos una mayor mejora en el déficit externo”. Por otro lado, considera que la perspectiva de los flujos de capital se ha debilitado, con una dependencia cada vez mayor de las reservas y una mayor atención de los inversores a las decisiones políticas que se tomen. “Dado este telón de fondo, se requiere una reacción política rápida para mejorar las perspectivas de flujo”, defienden los analistas de ING.
Pixabay CC0 Public DomainStevebidmead
. Entorno macro: lo que nos espera
Tuvimos un verano de grandes movimientos gracias a la guerra comercial, que está afectando en mayor o menor medida a las transacciones comerciales a nivel global. Las últimas semanas se lanzaron amenazas y tweets de ida y vuelta entre Estados Unidos, China y Europa. Las medidas concretas continúan siendo limitadas por el momento, pero podrían comenzar a ser efectivas a principios de julio. El impacto para los socios comerciales podría ser más significativo que para el propio Estados Unidos.
La economía europea es muy abierta y, al igual que la economía China, se dirige hacia una tasa de crecimiento menor. Si los aranceles a la importación que están actualmente sobre la mesa (activos y anunciados), que alcanzan 450.000 millones de dólares, estuvieran implementados de verdad, afectarían a la mayor parte de las exportaciones chinas a Estados Unidos Para mitigar el impacto en la economía, el banco central de China ya ha reducido el ratio de reserva que los bancos comerciales deben mantener, facilitándoles que puedan dar préstamos.
En Alemania, el sector del automóvil ha sido criticado y Daimler fue la primera gran compañía en emitir un profit warning como resultado de la expectativa de menores ventas y costes más elevados como consecuencias de los aranceles comerciales. El precio de las acciones de otro fabricante de coches alemán también sufrió una caída. En este entorno de mercado, la renta variable de Estados Unidos tuvo un mejor comportamiento que la europea y fue la única región que mostró una rentabilidad positiva durante el mes pasado (MSCI US + 0,6% en euros).
De hecho, el Nasdaq Composite Index incluso fue capaz de alcanzar un nuevo máximo histórico. Una vez más, los mercados emergentes se comportaron peor. Los resultados corporativos del segundo trimestre se publicarán en las próximas semanas y las expectativas para las compañías del S&P 500 son elevadas, con un crecimiento de los beneficios del 20% (consenso de los analistas) en comparación con el segundo trimestre del año anterior.
De otro lado, y dando un viro hacia la renta fija, tras formarse un gobierno en Italia con la coalición de la Liga y el Movimiento Cinco Estrellas, se produjo una relajación en el mercado de bonos europeos. El gobierno reiteró su intención de implementar una rebaja de impuestos y una renta mínima, con consecuencias para los presupuestos, pero también confirmó que no está en duda la pertenencia de Italia al euro. La rentabilidad del bono alemán a 10 años subió como consecuencia al 0,50%, al mismo tiempo que el rendimiento del bono italiano descendió. No obstante, se mantiene un punto porcentual más alto (alrededor del 2,75%) que antes de la crisis.
Para el resto de países periféricos, los tipos se han normalizado en gran medida. Después de la reunión del BCE, que indica un enfoque prudente, y la reanudación de las fricciones comerciales, el rendimiento del bono alemán volvió a caer para cerrar el mes alrededor del 0,3%. La rentabilidad del bono americano a 10 años fluctuó en un margen bastante estrecho, entre el 2,8% y el 3%, en el cual se encuentra desde hace varios meses. El diferencial entre la rentabilidad a 10 años y a 2 años cayó 30 puntos básicos más, el menor nivel desde 2007.
La rentabilidad de los bonos a corto plazo estuvo impulsada por la política de mayores tipos de interés de la Reserva Federal, al mismo tiempo que la de los bonos a largo plazo se redujo debido a que los inversores están buscando seguridad en sus inversiones. Los diferenciales de los bonos corporativos de nuevo se incrementaron en un movimiento general hacia las inversiones más seguras.
Tribuna de Johan Gallopyn, Investment Desk Analyst en Bank Degroof Petercam.
El próximo 2 de octubre a las 17.30 horas, tendrá lugar en la Bolsa de Bilbao un encuentro imprescindible para la industria de fondos de inversión: el Funds Meeting, organizado por el diario Expansión.
El evento dará a conocer de la mano de gestores de primer nivel las mejores ideas de inversión para los próximos meses y los mercados donde podemos obtener mayor rentabilidad, tanto en renta variable como en renta fija y siempre ajustado a cada perfil de inversor. Además, conoceremos si la implantación de MiFID II afecta también a los inversores particulares y de qué forma.
El evento tendrá lugar el próximo 2 de octubre en la Bolsa de Bilbao (C/ José María Olábarri, 1) a partir de las 5.30 pm.
A las 6 pm, un panel sobre implicaciones de MiFID II también para el inversor final, de la mano de Begoña Alfaro, delegada Territorial del Comité de Servicios a Asociados de EFPA España (Navarra).
A continuación, un panel sobre dónde invertir de aquí a finales de año para obtener rentabildiad, de la mano de Javier Ruiz Villabrille, director de Flossbach von Storch, Amparo Ruiz, directora general para España y LatAm de Degroof Petercam AM y Borja Aguiar , director de Negocio Institucional de Altair Finance AM y representante en España de La Financiere l’Echiquier.
A continuación, el panel Del gestor al inversor, la comunicación eficaz, por Luca Lazzarini, asesor financiero y formador de Banco Mediolanum. Más tarde se celebrará un cóctel.
Para inscripciones e información, visite esta página: www.eventosue.com/Funds_Bilbao
Foto cedidaFoto: Investec Asset Management.. Investec Asset Management será una entidad independiente y cotizará en bolsa
El pasado viernes, los consejos de administración de Investec Plc e Investec Limited, que de forman el Grupo Investec, anunciaron que Investec Asset Management será una identidad independiente que cotizará en bolsa. Esta decisión ha sido tomada tras un trabajo significativo y un amplio debate entre las distintas partes interesadas dentro del Grupo Investec.
Mediante esta maniobra, Investec Asset Management se convertirá en una gestora de activos independiente y centrada únicamente en este negocio, una posición que es apreciada y valorada por los gestores de inversión en el mercado. Asimismo, al igual que venía haciendo hasta ahora, proporcionará una plataforma desde la que invertir y obtener el mejor resultado para los clientes, así como crecimiento.
Una vez se produzca la separación de Investec Asset Management del resto del grupo Investec, Hendrik du Toit, liderará la nueva entidad cotizada como presidente ejecutivo y Kim McFarland será la directora de finanzas. El equipo de consejeros delegados, formado por John Green y Mimi Ferrini, tomarán plena responsabilidad de la gestión de la operación diaria de la firma.
Estos cambios, que están sujetos a aprobación regulatoria, no afectarán la composición de la gestión de las carteras de inversión o de los equipos de clientes.
“Confiamos en que estos cambios serán positivos para Investec Asset Management y nuestros clientes, en el sentido de que hacen más fuerte nuestra posición como firma enfocada a la gestión de inversiones de forma independiente. Queremos asegurar que este cambio no afectará en manera alguna a la composición de la cartera o a los equipos de clientes”, comentó Richard Garland, director ejecutivo de la división Global Advisor, en un comunicado.
Foto cedida. CoreCapital Finanzas A.V. incorpora a Marilena Orfanides
Marilena Orfanides se incorpora a la Agencia de Valores CoreCapital Finanzas, constituida por Álvaro Sevillano, como agente de Grandes Patrimonios & socia dentro del modelo de red agencial por el que está apostando esta entidad a nivel nacional.
Orfanides comenzó su carrera en la División Institucional Internacional del Chase Manhattan Bank en Nueva York, desarrollando las relaciones con las instituciones financieras italianas desde EE.UU. y posteriormente en Milán. Dos años después, se incorpora a JP Morgan en Milán para desarrollar la actividad de gestión de liquidez y oferta de productos de inversión para empresas e instituciones en Italia.
A su regreso a España, a finales de 1987, fue fichada por Chase Investment como directora de Relaciones Institucionales.
En 1990 se incorporó a Credit Suisse, como miembro del Comité de Dirección y establece la actividad de banca privada, desarrollando la estrategia y captación de clientela para dicha entidad en el mercado nacional. Asimismo, presidió y dirigió el comité de inversiones.
Tras más de seis años se incorpora a Société Générale junto con parte de su equipo para crear la división de banca privada en España. Tras la venta de ésta a Banif, emprende en julio 2.000 su vida como independiente al cuidado de su cartera de clientes como representante de CA Indosuez.
Es licenciada por ICADE (E2) tras finalizar el Baccalauréat B (Económicas) en el Lycée Français. Posee la Certificación de Asesor Financiero por AFI y domina cinco idiomas (francés, inglés, español, italiano y griego).
Orfanides, dada su elevada trayectoria profesional, con más de 30 años gestionando y asesorando patrimonios en Estados Unidos, Italia y España, se ha incorporado como agente de Grandes Patrimonios & socia a CoreCapital Finanzas A.V.
Pixabay CC0 Public DomainASSY
. Elecciones brasileñas: los mercados, con el corazón en vilo
Mientras el país se prepara para los comicios más inciertos desde 1989 –el inicio de su actual democracia–, las miradas están puestas en todos los partidos. Las encuestas indican que un 40% de los votantes todavía no saben a quién van a votar, o si se abstendrán o votarán en blanco. Este porcentaje de indecisos es muchísimo mayor que en años previos, y marcará la diferencia si algún partido es capaz de persuadirlos para elegir un bando.
A comienzos de año, un tribunal federal de apelación mantuvo la condena por corrupción del expresidente Luiz Inácio Lula da Silva. Pese a ello, Lula decidió presentarse como candidato a la presidencia, y actualmente va en cabeza según el último sondeo de Datafolha. El Tribunal Superior Electoral (TSE) revisará su candidatura en septiembre, y se anticipa que la rechazará en base a la “Lei da Ficha Limpa” (ley de expediente limpio), diseñada para reducir los niveles de corrupción en el Congreso fomentando una mayor responsabilidad. En este escenario, la ley impide a cualquiera con una condena penal mantenida por un tribunal de apelación presentarse a unas elecciones. Lula todavía puede apelar, pero es poco probable que este proceso se concluya a tiempo como para permitirle participar en las elecciones de octubre.
Incluso si se rechaza la candidatura de Lula, su gran popularidad de permite jugar un papel crucial en las elecciones. En 2010, el respaldo de Lula fue crucial para la victoria de la expresidenta Dilma Rousseff, aunque hay quien duda si tendría la misma fortaleza como para lograr la elección de su candidato a vicepresidente, Fernando Haddad del Partido de los Trabajadores (PT). Los mercados prestarán menos atención a su estrategia de aplazar la decisión final de si presentarse o no y se concentrarán más en Haddad.
Los inversores preferirían que ganara el Partido de la Social Democracia Brasileña (PSDB). Nuestro escenario básico es que la reactivación económica, las estructuras de partido y los tiempos de televisión asignados deberían beneficiar al candidato reformista del PSDB Geraldo Alckmin, que respalda un marco de política económica favorable para los mercados. Alckmin ha formado una coalición con el bloque centrista, lo cual le permitirá hacerse con casi la mitad de los tiempos asignados para spots televisivos. Con ello tendrá 30 veces más tiempo de emisión que Jair Bolsonaro y Marina Silva, que ocupan el primer y el segundo puesto en las encuestas tras Lula. Marina se presenta por tercera vez, y en elecciones previas obtuvo un resultado decente, con un 20% de los votos totales. Este año, sin embargo, tendrá mucho menos tiempo en antena, lo cual podría reducir sus probabilidades de victoria.
Quizá la mayor sorpresa hasta la fecha ha sido el respaldo logrado por el Partido Social Liberal (PSL). Con su agenda nacionalista conservadora, su líder Jair Bolsonaro lidera la primera ronda si Lula queda fuera de juego. Bolsonaro lleva tiempo defendiendo una política conservadora, orientada a la seguridad; sus discursos se caracterizan por su retórica anti-LGBT y contra los grupos de derechos civiles, y a favor de los derechos a la posesión de armas. Ha prometido políticas económicas liberales y ortodoxas, motivo por el que se ha ganado cierta confianza de los participantes del mercado.
ARX lo considera como la mayor sorpresa de estas elecciones, ya que –en línea con las recientes tendencias globales hacia el populismo– los votantes brasileños parecen inclinarse por candidatos con agendas diferentes a las de los partidos políticos establecidos. Así, en común con los electorados de los Estados Unidos y de Europa en los últimos años, el pueblo brasileño ha comenzado a respaldar a candidatos recién llegados. Es difícil pronosticar que tipo de impacto tendrá el reciente apuñalamiento de Bolsonaro sobre la campaña.
Conclusión clave: el escenario más probable para la segunda ronda es que se enfrenten dos de tres posibles candidatos: Bolsonaro, Haddad o Alckmin.
Por orden de preferencia del mercado:
Alckmin: “Si es elegido, anticipamos una fase alcista en los mercados”
Bolsonaro: “Su elección también suscitaría una respuesta positiva del mercado, pero con volatilidad adicional debido a la incertidumbre que lo rodea”
Haddad: “El candidato menos preferido por los inversores; se considera que representa un riesgo para la aprobación de reformas fiscales significativas”
Tribuna de Rogerio Poppe, ARX, CEO y gestor del BNY Mellon Brazil Equity Fund.
